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ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE EE/FF

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE EE/FF
Análisis de la Empresa
1. Valoración General. Información No
Financiera.
• Competencia
• Análisis FODA
• Accionariado
• Clientes
• Proveedores
• Estrategias …
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Análisis de la Empresa
2. Valoración Económica. Información
Financiera.

• Ratios Bursátiles
• Ratios de Balance
• Ratios de Rentabilidad
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1. Capitalización Bursátil.
CB = Precio x Nº acciones.
2. Capital Social.
CS = V. Nominal x Nº acciones.
3. Valor Contable por Acción.
VCA = Fondos propios/ Nº acciones.
VC = (Activo Total – Deudas) = Fondos
propios.
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Ratios Bursátiles
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4. Beneficio por Acción.
BPA = BDIT/ Nº acciones.
5. Dividendo por Acción.
DPA = Dividendo/ Nº acciones.
6. YIELD. Rentabilidad por dividendo.
Yield = DPA/ Precio
Yield = Dividendo/ CB
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Ratios Bursátiles
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7. Cash-Flow por Acción.
CFA = CF/ Nº acciones.
siendo CF = BDIT + Amortizaciones.

Cash Flow
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CF Financiero = Cobros – Pagos
CF Económico = BDIT + Amortizaciones
Ratios Bursátiles
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La Empresa. Conceptos
• Patrimonio: Conjunto de bienes, derechos y obligaciones.
• Patrimonio Neto (PN) = B + D – O
• Activo (B + D) = Pasivo (O + PN)
• Obligaciones = Fondos Ajenos = Exigible.
• PN = Fondos Propios = Recursos Propios = No Exigible.
• Recursos permanentes = No exigible + Exigible a L/p = Pasivo Fijo.
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PATRIMONIO
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… Equilibrio Patrimonial
ACTIVO = PASIVO (en sentido amplio)
ACTIVO = OBLIGACIONES + P. NETO
ACTIVO = PASIVO EXIGIBLE + PASIVO NO EXIGIBLE
ESTRUCTURA ECONÓMICA = ESTRUCTURA FINANCIERA
INVERSIONES = FUENTES DE FINANCIACIÓN
APLICACIÓN DE FONDOS = ORIGEN DE FONDOS
Indicadores - P. Du Pont
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La Empresa
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Principios generales del Balance
1. El Activo Corriente debe casi duplicar el Pasivo
Corriente.

2. Disponible + Exigible han de = aprox. el Pasivo
Circulante.

3. Los Fondos Propios deben ascender al 40%, 50% del Pasivo
Total.
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Estructura Financiera óptima de la E.
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 Fondos Propios
 Parte del Exigible a l/p
Financian
Activo Fijo
 Exigible a c/p
 Parte Cte. del Exigible a l/p
Financian
Activo
Circulante
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Indicadores - P. Du Pont C.P.C. Fco. Frias F., M. B. A.
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Cuenta de Resultados
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+ VENTAS
- COSTOS VARIABLES
= MARGEN BRUTO
- COSTOS FIJOS
- AMORTIZACIONES
+/- OTROS INGRESOS Y GASTOS
= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS. BAIT
+/- INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS. BAT
- IMPUESTOS
= BENEFICIO NETO. BDIT.
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Ratios de Balance
1. Ratio de Liquidez = AC/PC
- R. de liquidez = 2 Correcto
- R. de liquidez < 2 Peligro
- R. de liquidez > 2 AC ocioso

2. Ratio de Tesorería = (Disponible + Exigible)/PC
- R. de tesorería = 1 Correcto
- R. de tesorería < 1 Peligro
- R. de tesorería > 1 AC ocioso
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Ratios de Balance
3. Ratio de Disponibilidad = Disponible / PC
- R. de disponibilidad óptimo: 0,3

4. Ratio de Endeudamiento = Total Deudas / Total Pasivo
- R. de endeudamiento óptimo: 0,4 < ratio < 0,6

5. Ratio de Calidad de Deuda = Deuda a C.P. / Total Deudas
- Cuanto menor es el ratio, mejor.
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Ratios de Rentabilidad
1. Rentabilidad Económica. Rendimiento. R.O.A.
(Return On Assets).

Rentabilidad Económica =



BAIT: Bº antes de Intereses e Impuestos.
ATN: Activo Total Neto.

Si
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BAIT
ATN
BAIT
ATN
x
Ventas
Ventas
=
BAIT
Ventas
x
Ventas
ATN
Margen x Rotación
Indicadores - P. Du Pont
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Ratios de Rentabilidad
2. Rentabilidad Financiera. R.O.E. (Return On Equity).


Rentabilidad Financiera =

BDIT: Bº después de Intereses e Impuestos. Bº Neto.

Si


Obtenemos: Margen x Rotación x Apalancamiento:
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BDIT
Fondos Propios
BDIT Ventas Activo
FP Ventas Activo
X X
X X
BDIT
Ventas
Ventas Activo
Activo FP
Indicadores - P. Du Pont
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Apalancamiento
 Posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la
necesidad de contar con el dinero en el momento de la operación.
 Es un indicador del nivel de endeudamiento de una E. en relación
con su activo o patrimonio.
 Utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del
capital propio.
 Relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
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… DU PONT
La razón que multiplica el Margen de Utilidad por la
Rotación de Activos se conoce como Ecuación Du Pont.
Proporciona la Tasa de Rendimiento sobre Activos (ROA).
Permite elaborar un análisis integral de las razones de
rotación y del margen de utilidad sobre ventas.
Muestra la interactuación, entre sí, de diversas razones
para determinar el ROA.
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DIAGRAMA DE DU PONT (PIRÁMIDE DE RAZONES)
El Diagrama de Du Pont (Pirámide de Razones),
resume en forma de Diagrama el
desencadenamiento de los Índices o Ratios
analizados.
Cumbre (Pirámide)  Índice de Rentabilidad
Financiera. Se van degradando los distintos índices
y se explica el porqué de c/u de los comportamientos
que se van originado.
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DIAGRAMA DE DU PONT (PIRÁMIDE DE RAZONES)
Objetivo final de la E.  elevar su Rentabilidad
Financiera.
Indicador máximo en el cual se materializan los
efectos de una buena gestión empresarial.
Se requiere trabajar desde la base de la pirámide
vigilando el comportamiento de los ratios que la
sustentan. Lograr sus fortalezas y que sus
resultados alcancen límites permisibles … ¿Cómo?
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DIAGRAMA DE DU PONT (PIRÁMIDE DE RAZONES)
Interactuando en los niveles de Producción y Venta.
Incrementar el volumen de Ventas: Incide en el
comportamiento de muchos ratios, como la
Rotación de los Activos y el Margen Neto.
Vender + con el mínimo de recursos invertidos en
Activos y Capital. Las Ventas ocupan un lugar
importante dentro de los objetivos de la E. (papel
clave).
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DIAGRAMA DE DU PONT (PIRÁMIDE DE RAZONES)
No se resuelve nada incrementando las ventas si
no hay una política de ahorro en Gastos, que
materialice una alta Rentabilidad.
Vigilar los Costos  Resultado final permita
alcanzar un nivel de Utilidad que satisfaga los
objetivos de la O.
Los Ratios Financieros son una herramienta vital en
el desarrollo Económico – Financiero de toda E.
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La Descomposición de Du Pont
Vayamos por partes...
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Margen de Beneficio
• Representa cuánto beneficio se genera por S/. de Ventas
• Puede ser debido a
• Calidad de producto
• Poder de mercado
• Bajos costos de producción...
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Ratio de Movimiento de los Activos
Activo
Ventas
activo - a - Ventas 
• Representa cuántas ventas se generan en relación al
tamaño de la E.
• Puede ser debido a:
• Buena red comercial
• Economías de escala…
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Apalancamiento (Ratio Multiplicador del Capital)
• Representa la proporción de la E. financiada con deuda
• Puede ser debido a:
• Deuda a l. p. (bonos, créditos)
• Deuda a c. p. (créditos, proveedores)
• A > multiplicador, mejor el impacto  Recursos Propios
• Capital = Activo - Deuda
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Volviendo a Du
Pont...
Capital
Activo
Activo
Ventas
Ventas
Neto Beneficio
   ROE
Ratio
Ventas
a Activo
Ratio
Multiplicador
(Apalancamiento)
Ratio
Margen
Beneficio
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¿Para qué sirve este procedimiento?
 Determinar el origen del ROE
 Encontrar áreas en las que se debe mejorar
 ¿Tenemos un Margen Comercial demasiado
bajo?
 ¿Se tiene pocas ventas en relación al tamaño
de la E.?
 ¿Somos muy conservadores en la
financiación de nuestra actividad?

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Preguntas obvias
 ROE
 ¿Bueno o malo?
 ¿El Ratio Margen Beneficio?
 ¿El Ratio Ventas a Activo?
 ¿El Ratio Activo a Capital?
 ¿La Deuda a l. plazo?
 ¿La Deuda a c. plazo?
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Ejemplo: PepsiCo 200X
Ventas $ 29,261, Beneficio $ 4,212, Activo $ 27,987, Capital $ 13,572
Con las Fórmulas:
 Margen Beneficio: B/V  4,212 / 29,261 = 0.1439  14.39%
 Movimiento Activos: V/A 29,261 / 27,987 = 1.0455
 Multiplicador del Capital: A/C  27,987 / 13,572 = 2.0621
ROE: (0.1439) x (1.0455) x (2.0621)
ROE = 0.3103, ó 31.03%
Datos:
Indicadores - P. Du Pont
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PepsiCo
• Muy buen ROE
• Si PepsiCo no tuviera deuda: ROE 15.05%
• 15.98% se debe al uso de deuda
• Una E. con un ROE parecido pero con menos deuda
sería más atractiva. Ej. Coca-Cola
C.P.C. Fco. Frias F., M. B. A. Indicadores - P. Du Pont
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C.P.C. Fco. Frias F., M. B. A.
Podemos agregar que cuando se usa el
Sistema Du Pont, para el control:
 El rendimiento se mide a través del ingreso en
operación o de la utilidad antes de intereses e impuestos.

 Se establecen niveles fijados como meta para el ROA.
Los ROA reales se comparan con los niveles fijados
(meta) para observar qué tan bien se está operando.

 Si hay problemas, se emprenden acciones correctivas,
que incluyen el despido de los administradores cuyas
áreas muestren un desempeño deficiente.
Indicadores - P. Du Pont