COLEGIO DE CONTADORES

PUBLICOS DE PICHINCHA
IV ESCUELA DE FINANZAS
FINANZAS CORPORATIVAS
2013
INTRODUCCION
Finanzas, se define como el arte y la ciencia de
administrar dinero. Casi todos los individuos y
organizaciones ganan u obtienen dinero, y gastan
o invierten dinero. Las finanzas se relacionan con
el proceso, las intituciones, los mercados y los
instrumentos que participan en la transferencia de
dinero entre personas, empresas y gobierno.
Los gerentes de finanzas administran de manera
activa los asuntos financieros de cualquier tipo de
empresa: pblica o privada, grande o pequea,
lucrativa o no lucrativa.
Los gerentes de finanzas administran de
manera activa los asuntos financieros de
cualquier tipo de empresa: pblica o privada,
grande o pequea, lucrativa o no lucrativa.
Su campo de accin se halla como:
Gerente financiero
Gerente de Presupuesto de capital
Gerente de Proyecto de finanzas
Gerente de Administracin de
efectivo.
Analista o Gerente de Crdito
ACTIVIDADES PRINCIPALES DEL
GERENTE FINANCIERO
Efectuar el anlisis y la planeacin
financiera, es la transformacin de la
informacin financiera a una forma til.
Tomar decisiones de inversin, es
mantener los niveles ptimos de cada tipo
de activo circulante.
Tomar decisiones de financiamiento, es
determinar cules son las mejores mejores
fuentes de financiamiento a corto y largo plazo
en un momento especfico.
OBJETIVO DEL GERENTE DE FINANZAS
Dentro de los objetivos tenemos:
Maximizar las utilidades.
Maximizar la riqueza de los accionistas
El problema de agentes relacionados
La funcin de la tica.
RENDIMIENTOS ESPERADOS INVERSIONISTAS
TASA PASIVA 3%
RIESGO PAIS 8%
INFLACION 4%
SUBTOTAL 15%
RIESGO DEL NEGOCIO 6%
TOTAL RENDIMIENTO ESPERADO 21%
Economic Value Added (EVA)
Herramienta para determinar valor que
agrega un proyecto, una unidad de negocios
o una corporacin, para la toma de
decisiones
Se puede aplicar a diferentes niveles de la
organizacin para ver unidades que crean
valor (o lo destruyen)
Se utiliza como estmulo a gerencia
alta/media para crear valor
EVA es el valor por encima del costo de
oportunidad de capital que se est
obteniendo mediante las operaciones de
la empresa, y gracias al capital operativo
productivo invertido en dicha operacin.
Si EVA > 0 no slo se produce riqueza,
sino que es una riqueza por encima del
riesgo que se est corriendo.
Si EVA < 0 puede que produzca riqueza
(VPN descontado > 0), pero es una
riqueza por debajo del riesgo en que se
incurre.
Cmo aumentar el EVA?
Aumentando ingresos
Nuevos productos que apalanquen inversin existente
Nuevas oportunidades de negocio que creen valor
Mejorando mrgenes
Mejorar procesos y actividades (reingeniera)
Incrementar productividad/eficiencia
Nuevos productos con altos mrgenes
Reducir costos
Mejorando uso de activos
Manejo del capital de trabajo
Reducir activos fijos (arrendamiento)
Forma de clculo del EVA:
Utilidad Operativa (Antes de intereses)
(-) Impuestos a la renta
(-) Costo Promedio del financiamiento del activo
(=) EVA
Cmo se calcula la utilidad operativa:
Utilidad
+ Gastos Financieros (no se restan los ingresos financieros y
diferenciales cambiarios)
+/- Partidas extraordinarias
= Utilidad Operativa
Otra forma de calcular el EVA:
Utilidad = costo de oportunidad (costo del capital propio) = EVA
Patrimonio
VALOR ACTUAL
La Teora del Valor Actual nos permite determinar el precio de un
activo en base a la capacidad generadora de ingresos que este posea
en el futuro.
Entendemos por Valor Actual a la corriente de flujos generada por
un activo descontado a una determinada tasa de inters.
Para determinar el valor actual de cualquier activo debemos tener
presente 2 factores: los flujos futuros que este activo generar y la
tasa de descuento aplicable a estos flujos.
El concepto de tasa de descuento no es otra cosa que la
consideracin del valor del dinero en el tiempo. Es lgico suponer
que $ 100 hoy no es lo mismo que $ 100 maana.
VALOR ACTUAL NETO
El valor actual neto, ms conocido por las siglas de su
abreviacin, VAN, es una medida de los excesos o
prdidas en los flujos de caja, todo llevado al valor
presente (el valor real del dinero cambia con el tiempo).
Es por otro lado una de las metodologas estndar que
se utilizan para la evaluacin de proyectos.
Cmo determinar el Valor Actual
Valor Futuro = Valor Actual * (1+ i/n)n
Valor Actual = Valor Futuro
(1+ i/n)n
Para Capitalizar: VF = VA (1+ i/m)n * m
Consideraciones sobre el Valor Actual Neto
Estas consideraciones son las ms importantes al
determinar si el proyecto es factible o no:
Si el VAN es positivo, acepto el proyecto
Si el VAN es negativo, rechazo el proyecto
Si el VAN es igual a cero, es cuando encuentro mi
punto de equilibrio, es decir es donde me permite
recuperar el dinero invertido.
Tasa Interna de Retorno (TIR):
Tiene algunas interpretaciones:
Es la rentabilidad que arroja una inversin
Es aquella tasa de inters que hace que el VAN sea cero (VAN =0)
Es la tasa de inters que identifica el % al cual se debern reinvertir
los flujos futuros.
Formula: i1 + (12 - i 1) * VAN i1
VAN i1 - VAN i2
Donde i1 = tasa de descuento cuyo VAN es positivo
Donde i2 = tasa de descuento cuyo VAN es negativo
BONOS Y ACCIONES
Un bono es una obligacin financiera contrada por el
inversionista, promesa de pago futura documentada en
un papel y que determina el monto, plazo, moneda y
secuencia de pagos.
Cuando un inversionista compra un bono, le esta
prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente
territorial, a una agencia del estado, a una corporacin
o compaa, o simplemente al prestamista.
En retorno a este prstamo el emisor promete pagarle al
inversionista intereses durante la vida del bono para
que el capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a
la maduracin o vencimiento.
Los bonos tienen un flujo predecible de dinero y
se conoce el valor de este, muchas personas
invierten en ellos para preservar el capital e
incrementarlo o recibir ingresos por intereses,
adems las personas que buscan ahorrar para el
futuro de sus hijos, su educacin , etc. Invertir
en bonos puede ayudarlo a conseguir sus
objetivos.
TIPOS DE BONOS
En funcin del emisor,
En funcin a su estructura,
En funcin del mercado donde fueron colocados
ACCIONES
Una accin es una parte proporcional del capital
social de una empresa y representa los derechos que
los inversionistas tienen sobre las utilidades y bienes
de la misma.
CLASES
ACCIONES COMUNES U ORDINARIAS.- derecho a voz y
voto en proporcin al nmero de acciones que posea.
ACCIONES PREFERENTES.- pagan un dividendo
predefinido y tienen preferencia sobre las
anteriores, pero no, derecho a voz y voto.
VALOR NOMINAL.- valor emisin inicial,
consta en el capital social.
VALOR CONTABLE.- Valor contable del
patrimonio para nmero de acciones en
circulacin.
VALOR DE MERCADO.- precio al que
una accin se compra o se vende en
transacciones de bolsa o de mercado
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Una de las funciones de las finanzas en una empresa, es la de
buscar financiamiento.
Esta bsqueda de financiamiento bsicamente se da por dos
motivos:
1. Cuando la empresa tiene falta de liquidez necesaria para hacer
frente a las operaciones diarias, por ejemplo: pagar las deudas u
obligaciones, comprar insumos, mantener el inventario, pagar
sueldos, pagar el alquiler del local, etc.
2. Cuando la empresa quiere crecer o expandirse, y no cuenta con el
capital propio suficiente para hacer frente a la inversin, por
ejemplo, cuando se quiere adquirir nueva maquinaria, equipos,
mercadera o materia prima para aumentar el volumen de
produccin, incursionar en nuevos mercados, desarrollar o
lanzar un nuevo producto, ampliar el local, abrir nuevas
sucursales, etc.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Bancos
La forma ms comn de obtener financiamiento es solicitando un
prstamo en un banco. Si el monto es elevado, lo usual es que
pidan garantas, ya sea los bienes o activos de la empresa, o bienes
personales.
Entidades financieras no bancarias
Algunas de ellas especializadas en pequeas y medianas empresa,
por lo que los requisitos suelen ser menores que los que pide un
banco, pero el monto del prstamo que otorgan suele ser menor,
con plazos de menor tiempo, y suele tener un mayor costo o tasa
de inters.
Empresas de leasing
Bancos o entidades financieras que brinden el producto de leasing,
que consiste en un contrato mediante el cual solicitamos al banco o
entidad financiera que adquieran la propiedad de un bien (por
ejemplo, maquinaria o equipos), para que posteriormente nos lo
arrienden y, una vez culminado un plazo establecido, tengamos la
opcin de comprarlo.
Empresas de factoring
Bancos o entidades financieras que brinden el producto del factoring,
que consiste en un contrato mediante el cual le cedemos a un banco o
entidad financiera los derechos de nuestras cuentas por cobrar, a
cambio de que nos las abonen por anticipado
Financieras de consumo
Por ejemplo, aquellas que otorgan tarjetas de crdito. Esta fuente de
financiamiento no est ligada a un negocio o empresa, pero es una
fuente de la cual podemos obtener dinero para nuestra empresa.
Proveedores
A travs de la obtencin de un crdito comercial, por ejemplo,
podemos conseguir que un proveedor nos provea de mercadera,
materias primas o algn activo, y nos permita pagarlo en cuotas
mensuales en lugar de tener que realizar un nico pago en efectivo.
Emisin de acciones
Una fuente de financiamiento consiste en la venta de acciones, que
consisten en ttulos que le otorgan a quien las posea, el derecho de
participar en la distribucin de las utilidades de la empresa y en la
distribucin del capital social en caso se liquide esta.
Emisin de bonos
Otra fuente de financiamiento consiste en la emisin de bonos, que
son ttulos de deuda que la empresa emite, y se compromete a pagar
intereses peridicos y a devolver el valor de la deuda al vencimiento
de un plazo determinado, a quien los adquiera.
Canjes o trueque con otras empresas
Intercambiar un producto o servicio por otro, por ejemplo, pagar
anuncios o publicidad con nuestros productos, o brindarles nuestros
servicios a los trabajadores de una empresa, a cambio de que nos
provea de insumos o mercaderas.
Buscar un socio
Buscar una persona que quiera invertir en nuestra empresa y, a la vez,
trabajar junto con nosotros en su crecimiento.
Buscar un inversionista
Podramos buscar, cualquier persona, empresa o entidad que desee
invertir dinero en nuestra empresa a cambio de un porcentaje de las
utilidades.
TIPO DE CUENTA SITUACIN FUENTE USO
Activo aumenta X
Activo disminuye X
Pasivo aumenta X
Pasivo disminuye X
Patrimonio aumenta X
Patrimonio disminuye X
Ingresos X
Gastos X
FUENTES Y USOS
METODOS DE FLUJOS DE EFECTIVO: DIRECTO E
INDIRECTO
El estado de flujos de efectivo refleja informacin
referente a la obtencin del efectivo y cmo fue usado.
Por lo tanto el Estado de Flujos de Efectivo indica el
efectivo que ingresa y el efectivo que Se desembolsa.
UTILIDAD DEL FLUJO DE EFECTIVO
Mide la habilidad de generar flujos futuros de efectivo
Mide la habilidad de pagar dividendos
Informa sobre las diferencias entre ingresos y el
efectivo recibido.
Identifica entre las transacciones que se realizan en
efectivo y las que no son realizadas en efectivo.
ACTIVIDADES: DE OPERACIN, INVERSION Y
FINANCIAMIENTO
ACTIVIDADES DE OPERACION
Ingresos de Efectivo
Efectivo cobrado a clientes
Intereses y dividendos recibidos
Otros ingresos operativos en efectivo
Egresos de Efectivo
Por pago de inventarios
Por servicios de empleados
Por pago de impuesto a la renta al gobierno
Por pago de intereses a prestamistas
Por otros gastos
ACTIVIDADES DE INVERSION
Ingresos de Efectivo
Por la venta de Activos Fijos
Por anticipos en efectivo y prstamos hechos a otras partes
l.p.
Por la venta de acciones e instrumentos de deuda de l.p.
Por la venta de contratos a futuro, opciones, swaps.
Por la venta de activos intangibles
Por la venta de otros activos de largo plazo
Egresos de Efectivo
Por la compra de Activos Fijos
Por anticipos en efectivo y prstamos hechos a otras partes
l.p.
Por la compra de acciones e instrumentos de deuda de l.p.
Por la compra de contratos a futuro, opciones, swaps.
Por la compra de activos intangibles
Por la compra de otros activos de largo plazo
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Ingresos de Efectivo
Por emisin de acciones
Por emisin de bonos
Por capital obtenido de prstamos
Egresos de Efectivo
Por el pago de dividendos a los accionistas de la ca.
Por la adquisicin de acciones de la compaa
Por pago de capital de prstamos recibidos
Por pagos para reducir pasivos de arrendamiento
financiero
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
En un anlisis econmico proyectado al futuro, siempre hay un
elemento de incertidumbre asociado a las alternativas que se
estudian y es precisamente esa falta de certeza lo que hace que la
toma de decisiones sea bastante difcil.
Con el objeto de facilitar la toma de decisiones dentro de la
empresa, puede efectuarse un anlisis de sensibilidad, el cual
indicar las variables que ms afectan el resultado econmico de un
proyecto y cuales son las variables que tienen poca incidencia en el
resultado final.
En un proyecto individual, la sensibilidad debe hacerse con respecto
alo parmetro ms incierto; por ejemplo, si se tiene una
incertidumbre con respecto al precio de venta del artculo que se
proyecta fabricar, es importante determinar que tan sensible es la
Tasa Interna de Retorno (TIR) o el Valor Presente Neto (VPN) con
respecto al precio de venta. Si se tienen dos o ms alternativas, es
importante determinar las condiciones en que una alternativa es
mejor que otra.
VALORACION DE EMPRESAS
En sta tarea, la contabilidad no es vlida para determinar el
verdadero valor de una empresa, por cuanto su criterio de
valorizacin de activos muchas veces difiere del valor econmico del
recurso disponible y, en general, no contempla en forma explcita la
capacidad de generacin de beneficios futuros.
En forma ms especfica, la contabilidad no incorpora en los estados
financieros aspectos esenciales en la agregacin de valor para el
accionista, tales como:
1. La capacidad de gestin del equipo gerencial.
2. La experiencia de la fuerza laboral.
3. El posicionamiento de la empresa en el mercado.
4. La sinergia desarrollada por el negocio.
5. El valor de una marca, etc.
PROCESO DE VALORACION DE UNA EMPRESA
1. Realizar una proyeccin de los flujos de efectivo que se espera
genere la empresa a lo largo de su vida econmica.
2. Determinar la tasa de descuento. Esta deber reflejar el valor del
dinero en el tiempo y el riesgo asumido en las operaciones de la
empresa.
3. Utilizar el costo de oportunidad del capital para descontar los
flujos futuros esperados de la empresa.
4. Calcular el Valor Actual de los flujos futuros esperados.
VA = ( FC
i
/ (1 + r)
I
)