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Renta y dinero
LUIS MIGUEL SASTRE JIMNEZ
NGEL SNCHEZ VILA
UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN A DISTANCIA
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NDICE
INTRODUCCIN
Presentacin de la asignatura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Requisitos previos requeridos para cursar la asignatura ..... ... .... ....... .. ... .. ....... 19
Resultados del aprendizaje ... .. .... ... .. ... .. .. ...... ....... ...... ....... ....... ... .. .... ..... .. ...... .. ... 20
Estructura de la asignatura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
Introduccin al modelo terico . ... .. ....... ... .......... ... .. .. .. .. ... . . .. ... .. ...... .. . .... ... ... . . . .. . 22
CAPTULO 1
CONTABILIDAD NACIONAL
Introduccin y objetivos del tema .......... ........ .. :. ............................................... 31
1.1. Introduccin ........................................................ ....................................... 33
1.2. Concepto de PIBpm . .......... .... ..... .. . .... ...... .. ... .. .. ... .. . .......... ... ... ... . ... ... .. ...... .... 38
1.3. Estructura bsica del SEC-95 .................................................................... 41
1.4. Economa cerrada y sin sector pblico ........ ... ... . ...... ... .... ....... .. ..... .. .... ..... 43
1.4.1. - Definiciones y supuestos de carcter general .. ................ .............. 46
1.4.2. Clculo del PIB ......................................... ....... ....... ......................... 47
1.5. Economa cerrada con sector pblico ...................................................... 52
1.5.1. Partidas del sector pblico .. ............ .. .. ................ .... .. ....... .... ....... .... 52
1.5.2. Saldos resultantes ............ -....... .............. ........................................... 54
1.5.3. Redefiniciones y simplificaciones ......................... ..... ......... ........... 55
1.5.4. Clculo del PIB en una economa sin sector exterior pero con
sector pblico . .. . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .. . .. . .. .. .. . . .. .. .. .. . .. .. . .. .. . .. .... .. . . .. .. .. .. .. .. . . .. . 56
1.6. Economa con sector pblico y sector exterior ........................................ 60
1.6.1. Partidas del sector exterior .. .. ......... ......................................... ....... 61
1.6.2. Clculo del PIB en una economa con sector exterior pero con
sector pblico .. .. .. .. .. .. . .. .. . .. .. .. .. .. .. . .. .. .. . .. .. . . .. .. . .. .. .. . .. . .. . .. .. . .. .. .. . . .. .. . .. 62
l. 7. Otras cuentas y definiciones .. . .. .. .. .. . .. .. .. . .. . .. .. .. .. .. .. . .. .. .. . .. . .. . .. .. .. .. . .. .. .. ... .. .. 65
l. 7 .l. Cuentas de capital .. .. . .. .. . .. .. . .. .. .. .. .. .. . .. .. . .. . .. .. . .. .. . .. .. . .. .. .. .. . .. . .. . .. .. .. .. . 65
l. 7 .2. Renta nacional neta disponible .. ... ......................... ......... ...... ......... 66
9
RENTA Y DINERO
1.8. Medicin de los cambios en precios y en cantidades ............................... 71
1.8.1. Estimacin del PIB a precios corrientes, a precios constantes y
sus deflactores ................................................................................. 72
1.8.2. Dado el PIB en precios corrientes y constantes, determinar de-
fl t t d
.. ,
ac ores y asas e var1ac1on ....... .............. ....... ............................. . 75
1.8.3. Problemas en la medicin de precios y cantidades ............. ......... . 78
Conceptos bsicos ................................................................. ............................ .. 80
81 ndice de smbolos ....... .. ............................................. ........ ............................... .
Glosario y resmen ............................................................................................ . 83
85
86
97
Bibliografa ........................... ... ............................... ....... .................................... . .
Enlaces de inters ....................................... ............................ .. .............. .... ....... .
Ejercicios de contabilidad nacional ................................................................. ..
CAPTULO 2
MODELO RENTA-GASTO
Introduccin y objetivos del tema . . . .. . .. . . . . . . .... .. . . . . . . .. .. . . . . . .. .. . .. . . . . ... .. . . . . . . . .. .. . . . . .. . . 1 09
2.1. Supuestos bsicos del modelo ... ............. ..... ..... .. ...... ....... ..... ........ ....... ...... 11 O
2.1.1. Modelo terico..... ............. ......................... .. ....... ....... ... ... ................ 110
2.1.2. Modificaciones de las identidades contables ....... .. ..... ... ... ....... .. .... 114
2.2. Modelo renta-gasto elemental ............ ........ .... ......... ........ ............. .............. 117
2.2. 1. Introduccion ...... .... ................ ...................... ..................... ............... 117
2.2.2. Modelo renta-gasto sin sector pblico ..................................... ...... 120
2.2 .2.1. Determinacin de una funcin de consumo keynesiana ............ 121
2.2.2.2. Desarrollo de un modelo terico elemental .. .............. .... 124
2.2.2.3. Repercusiones de un aumento de la inversin autnoma
[ /
0
] .......................................................... ...... .... .. . . .......... 129
2.2.2.4. Incorporacin de una funcin de inversin que depende
de la renta ................................................. ......................... 136
2.2.2.5. Paradoja de la austeridad .................................................. 138
2.3. Modelo renta-gasto con sector pblico .......................................... ........... 142
10
2.3.1. Presentacin del modelo ............ ...... ............................................... 142
2.3.2. Clculo de los multiplicadores ....................................................... 147
2.3.3. Efectos de un aumento del gasto pblico ( G
0
) 150
2.3.4. Efectos de un aumento de las transferencias a los hogares ( TR
0
) 155
2.3.5. Efectos de un aumento del tipo impositivo ( t) ........................... 160
2.3.6. Efectos en la renta de un aumento de los impuestos autnomos y
del gasto pblico de igual magnitud (dT
0
= dG
0
), en un modelo
donde la inversin no depende del tipo de inters y los impuestos
NDICE
son autnomos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .. . . . . . . . .. . . . . . . . . . .. . . . . .. . . . . . . . . . . . . .. . .. . .. 165
2.3.7. Efectos de un aumento del tipo impositivo y del gasto pblico que
deje inalterado el dficit pblico (dT = dG
0
), en un modelo donde
la inversin no depende de la renta .. ..... ............ ... .......................... 170
2.3.8. Efectos de un aumento del tipo impositivo y del gasto pblico que
deje inalterado el dficit pblico (dT = dG), en un modelo donde
la inversin depende de la renta . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .. . . . . . . . .. . . . . .. . . . . . . . . .. . . .. . .. 17 4
2.3.9. Efectos de un aumento de las transferencias acompaado de un
recorte del gasto pblico del mismo importe (dTR
0
= - dG
0
), en
un modelo con impuestos proporcionales e inversin autnoma . . . 1 77
2.4. Modelo renta-gasto con sector pblico y sector exterior ......................... 182
2.4.1. Presentacin del modelo ................................................................. 182
2.4.2. Efecto de un aumento de las exportaciones debido a un mayor
crecimiento de la economa del resto del mundo, en el supuesto
de impuestos proporcionales y donde la inversin depende de la
renta ...................... .............. ............................................................. 187
2.4.3. Proceso de ajuste al equilibrio en el modelo completo ................. 191
2.4.4. Requisitos de la curva de demanda agregada para garantizar un
equilibrio estable . . . . . . . . . . . . . . . . .. .. .. . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . 192
2.4.5. Los estabilizadores automticos .................................................... 194
2.4.6. Equilibrio de pleno empleo . .......... ................ .... ..... ....... ..... ............ 195
2.5. Modelo terico no lineal ...... .................... .................................................. 195
2.5.1. Presentacin del modelo sin sector exterior............................... ... 195
2.5.2. Clculo de los multiplicadores .......................... ........ ..................... 196
2.5.3. Modificaciones de las variables exgenas ...................................... 197
2.5.3.1. Aumento de la riqueza ..................... ............ ..................... 197
2.5.4. Ampliaciones del modelo ............. ................................................... 198
Conceptos bsicos . ...... . ..... .... .. ... ...... .......... .......... ..... ..... ..... .... ..... ........... ..... ..... .. 198
Glosario y resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .. .. . . ... . . . . .. . ... .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 199
Bibliografa .. . . . . . .. . . . .. . . . . . . .. . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . .. . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . .. .. . . 200
Ejercicios modelo renta-gasto ............. ... ............................ .. ....... ... .................... 210
RENTA Y DINERO
CAPTULO 3
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
Introduccin y objetivos del tema . ... ... .. ...... ............. ... ... . . ....... .. ...... ... .. ..... .. .... ... 219
3.1. Introduccin ... .. .... ...... ..... ...... ....... ............................................... ........ ..... .. 220
3 2 F
'/ d . /
. . unc1on e Inversion ...... ....... ............................ ...................................... . ..
3.3. Construccin de un modelo lineal deIS, sin sector exterior ....... ....... .... .
3.4. Movimiento de la IS ................... ..................... ..... ... ........................ ... .... .. .. .
3.5. Formulacin no lineal ............................................................................... .
3.5.1. Introduccin del modelo .... .......... .............. .... ... .... .......... ..... .. .. ... .. ..
3.5.2. Pendiente del modelo no lineal ... ... .. .. .... ............ ...... ........... ......... ..
3.5.3. Desplazamientos del modelo no lineal ........... ....... ... .. ...... .... ..... ... ..
3.6. Polticas fiscales mixtas .......... .. ...... ............. .. ........ .. ................ .... .... .. ... .... .
3.7. Otras cuestiones ..... ... .... ........... ... ... ...... ...... ...... .. ...... .......................... ...... . .
Glosario y resumen ........................................................................................... ..
Bibliografa ........ .......................... ....... ....... .... ..... .... ..... ... .. .......................... .. ..... . .
Enlaces de inters ........... .... ... ...... .................. ........ ............... .. .. ...... .. ... .. ....... .... . .
Ejercicios resueltos
CAPTULO 4
O FERTA Y DEMANDA DE DINERO
221
223
227
233
233
234
235
237
240
242
243
243
246
Introduccin y objetivos del tema ...................................................................... 251
4.1. Introduccin .. ........ ....... ..... .... ... .... ... .... ... .. ........ .. ..... ... .... ..... . ....... .. .. ... .... ... . 252
4.2. La oferta de dinero ...... .... ... .... ... .. ....... .............. ....... ...... ..... ... .. . .. . .... ... . .. .. ... 253
12
4.2.1. El marco de la poltica monetaria en la zona euro ... .............. .. .. .. 253
4.2.1.1. Objetivos del Eurosistema . .. . ..... ... .. ..... ....... ........... . ........ 254
4.2.1.2. Instrumentos de poltica monetaria del Eurosistema .. 254
4.2.1.2.1. Operaciones de mercado abierto .. .... ........ .... 254
4.2.1.2.2. Facilidades permanentes ........... ..... ........ .. ..... 255
4.2.1.2.3. Reservas mnimas o activos de caja.......... .... 257
4.2.2. Funciones del Banco de Espaa .. .... ... ... ..... .... .. ........ .............. ....... 257
4.2.3.
4.2.4.
4.2.5.
4.2.6.
4.2.7.
4.2.8.
Cmo acta la poltica monetaria? .... .. .. ..... ............. .... ......... .... ..
Vuelta al modelo terico ... .... ... ................... ....... ....................... .. . .
El balance del eurosistema (banco emisor) ................................ .
El comportamiento de la banca comercial .......... ... .................... .
El Sistema Monetario, determinacin de la oferta de dinero .... .
Instrumentos de poltica monetaria ..... ........... ............ .. ..... .. ..... . ..
257
259
259
262
263
265
NDICE
4.2.9. Variables o parmetros fuera del alcance de las autoridades mo-
netarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
4.2.10. Proceso de expansin mltiple de los activos bancarios ............ 267
4.2.11. Construccin de la curva de oferta monetaria ............................ 270
4.2.12. Instrumentacin de la poltica monetaria ................. ....... ........... 272
4.2.13. Potencia de los instrumentos de poltica monetaria ................... 274
4.2.14. Cambio en las variables exgenas ................................................ 275
4.2.15. El sector financiero ....................................................................... 277
4.2.16. Tipos de inters del modelo .......................................................... 278
4.3. La demanda de dinero .................. ............... ............................. ............... .. 279
4.3.1. Introduccin .......... .. ................. ........ ....... ........................................ 279
4.3.2. Movimientos por la curva ..................................................... .......... 288
4.3.3. Desplazamientos de la curva ............................ ................ .............. 288
Glosario y resumen ............................................................................................ .
Bibliografa ......................... ....... .................................... ........ ............................. .
Enlaces de inters ......................................................................... ......... ............ .
Ejercicios resueltos
CAPTULO 5
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
Introduccin y objetivos del tema ..... ................................... ............................. .
5 .l. Construccin grfica de la LM ........ .. ....................................................... .
5.2. Determinantes de la pendiente de la LM ......................... ................ ........ .
5.3. Desplazamientos de la LM ................................... ..... ............................... ..
5.4. Movimientos por la LM ............................ .. .................................. .. ........... .
5.5. Modelo lineal ............................................................................................ ..
Glosario y resumen ........................................................................ .................... .
Bibliografa .. ..... ...... .. .. ...... ............ ....... .................................................. ............. .
Ejercicios resueltos
CAPTULO 6
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
290
291
292
293
297
298
300
305
310
311
313
314
315
Introduccin y objetivos del tema ......... ........... ... ...... .................. .... .. ..... .. ... ....... 323
6.1. Introduccin .. . ..... ... . ... .. . ..... .. ... ... . . ..... . .. ..... .. ... .. ...... .. ..... . . ... ... . .... .. . .. .. .. ....... 324
6.2. Mercado de bienes .... . .. ... ... .. .... . ... .. .. .... .. .. ... . . ....... ................ ............. ...... . . .. 325
6.3. Mercado de dinero .. ..................... ............... .... ............... 326
13
RENTA Y DINERO
6.4. Cmo funciona el modelo IS-LM? ........................................................... 327
6.5. Aplicacin de la poltica fiscal y monetaria con un slo instrumento .... 332
6.6. Efectividad de las polticas monetarias y fiscales ................................. ... 337
6.6.1. Efectividad de la poltica fiscal (G i) .............................................. 337
6.6.1.1. Anlisis formal del modelo no lineal ............................... 337
6.6.1.2. Anlisis formal del modelo lineal ...... ........ ...... ....... ......... 338
6.6.1.3. Anlisis grfico del modelo lineal .................................... 340
6.6.1.4. Caso extremo: LM horizontal ............ ............... ............... 341
6.6.1.5. Caso extremo: LM vertical ............................................... 343
6.6.1.6. Caso extremo: IS vertical ......... ......................................... 344
6.6.1.7. Aumento de la propensin marginal a consumir ........... 345
6.6.1.8. Aumento de la sensibilidad de la inversin al tipo de
inters ........................................................... ........... '...... .. . . 34 7
6.6.1.9. Aumento de la elasticidad de la LM .......................... ...... 349
6.6.2. Impacto del aumento del gasto pblico en el resto de variables del
modelo ...................... ........................................... ............................ 352
6.6.3. Efectividad de la poltica monetaria (B i) ............................... ...... 354
6.6.3.1. Anlisis formal del modelo no lineal .... ..... ....................... 354
6.6.3.2. Anlisis formal del modelo lineal .. ...................... ............. 355
6.6.3.3. Anlisis grfico del modelo lineal ..................................... 357
6.6.3.4. Impacto del aumento del base monetaria en el resto de
variables del modelo. .......... .................... ........................... 358
6.6.3.5. Caso extremo: LM vertical ................................................ 359
6.6.3.6. Caso extremo: IS vertical .... .............................................. 361
6.6.3.7. Aumento de la propensin marginal a consumir ............ 362
6.6.3.8. Aumento de la sensibilidad de la demanda de dinero al
tipo de inters (v j) ................................... ....... ....... ....... .... 364
6.6.3.9. Disminuye la sensibilidad de la demanda de dinero al
nivel de renta (k i) ....... ....... ... ........... ....... ........ ....... ....... .... 366
6.6.4. Impacto del aumento de la base monetaria en el resto de variables
del modelo . .. . . . .. . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .. . . .. .. . . . .. . . . . . .. . . . . .. . . . . . . . . . . . .. .. . . . . . 368
6.7. Poltica fiscal y monetaria mixta ............................................................... 370
6.7.1 . Poltica mixta fiscal-fiscal.... ......... ....... ............................................ 370
6.7.2. Poltica mixta monetaria y fiscal .................................................... 370
6.7.3. Poltica mixta monetaria y fiscal que no altere el tipo de inters 371
6.7.4. Poltica mixta monetaria y fiscal que no altere el nivel de renta.. 371
6.8. Efecto expulsin ................................................................. ........................ 372
6.9. Variacin de precios.. .......... ....................................................................... 372
14
NDICE
Glosario y resumen .................................. ........................................................... 375
Bibliografa . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .. . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . .. . . . . . . . .. . . . . . ... . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 6
Ejercicios resueltos
377
CAPTULO 7
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Introduccin y objetivos del tema ........... ......................................................... .. 385
7 .1. Introduccin . ....... ...... ..... .. ............. ............. ................ .... .. ..... .. ............. .... 386
7.2. El tipo de cambio .......................... ........................................................... 387
7.2.1. Tipo de cambio nominal........... .................................................... 387
7.2.2. Tipo de cambio real ...................................................................... 389
7.3. Mercado de divisas ....................................... 392
7.3.1. Tipo de cambio libre o flexible ..................................................... 394
7.3.2. Tipo de cambio fijo ....................................................................... 395
7.4. Determinacin de las funciones de exportacin e importacin............ 396
7.4.1. Funcin de exportaciones ............................................................ 396
7.4.2. Funcin de importaciones............ ................................................ 397
7.5. Paridad no cubierta de tipos de inters (PNCI) ..................................... 397
7.6. Entradas y salidas de capital ..................................... .. ............................ 402
7. 7. Mercado de bienes en una economa abierta . .. . . ... .. . .. . .. . .. .. .. . .. .. .. ... . .. . .. .. 402
7 .8. Curva J ................. .............. ............. ...... ............... ...... ......... ..... .. ...... ..... . ... 405
7. 9. Mercado de dinero en la economa abierta .. .. .. . .. .. .. . .. .. . .. .. . .. .. .. . ... . .. .. .. . .. 406
7.10. Modelo IS-LM en una economa abierta: modelo mundell-fleming ..... 407
7.11. Modelo Mundell-fleming con tipo de cambio fijo ................................. 409
7 .11.1. Poltica fiscal expansiva G j . .. .. .. . .. .. . .. . . .. . .. . .. ... .. .. . .. .. . .. .. . .. ... .. ... .. 41 O
7 .11.2. Poltica fiscal expansiva B j ..... ...................... ...... ....... ....... ........ 413
7 .11.3. Aumento del tipo de inters exterior r* j ............................ ...... 416
7.12. Modelo Mundell-fleming con tipo de cambio libre ............................... 418
7.12.1. Poltica fiscal expansiva G j ....................................................... 418
7.12.2. Poltica monetaria expansiva E j ............................................... 421
7.12.3. Aumento del tipo de inters exterior r* j .................................. 423
7.13. Limitaciones del modelo ................................................................. .. ...... 425
Glosario y resumen . .... ....... ......... .... ........ ..... ....... ........ ...... ....... .......... .... ....... ...... 426
Bibliografa .................................. ................................................................ ........ 427
Ejercicios resueltos ... .. ........ .. ... ......... ...... ..... ....... ... ....... ........... ....... ....... ........ ..... 434
15
RENTA Y DINERO
CAPTULO 8
APNDICE MATEMTICO
Introduccin y objetivos del tema . .. ..... ..... ..... ... .. .. . .. ... .. . .... ... .. .. . .. .... .. .... ..... .. .... . 439
8.1. Clculo de la tasa de variacin de una suma o de una resta . .. . ...... ...... 440
8.2. Clculo de la tasa de variacin de un producto ......................... ........... 441
8.3. Clculo de la tasa de variacin de un cociente....... ............................... 445
8.4. Diferencias logartmicas y tasas de crecimiento ........... .... ..... ..... ..... ..... 446
8.5. Representacin grfica de las series econmicas ................... .............. 449
8.6. Relacin entre las tasas anuales y las tasas trimestrales ...................... 451
8.7. Otras consideraciones al analizar series econmicas ........................... 453
8.7.1. Efecto calendario y estacionalidad .... ................... ..................... . 453
8.7.2. Anlisis de una serie mensual: nivel bruto, nivel corregido de es-
tacionalidad, tasa intermensual y tasa anual ... .......... .......... ...... 456
8.8. Ecuaciones e identidades ......................... .............................................. 459
8. 9. Clculo de una progresin geomtrica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 460
8.10. Derivada, tasa de cambio instantnea y tasa de cambio media... ........ 461
8.11. Las derivadas parciales ..... .......................... ....... ..................................... 466
8.12. Diferenciales totales ...................................... ......... ................................. 467
8.13. Diferencial de una funcin completa.. ............... .................................... 469
8.14. Aproximaciones matemticas ............................ .................................... 471
Conceptos bsicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 7 4
Glosario y resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 7 S
Bibliografa . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 7 6
ANEXO I: Un modelo macroeconmico de demanda agregada para la econo-
ma espaola ................ ........................................ ................ .... ..... ..... .
ANExo II: Economas abiertas y condicin de Marshall-Lerner ........... ........... .
16
477
481
INTRODUCCIN
PRESENTACIN DE LA ASIGNATURA
La asignatura de Renta y dinero constituye una continuacin y profundi-
zacin de los conocimientos adquiridos en la asignatura de Introduccin a la
Macroeconoma en el primer curso de Grado de Administracin y Direccin de
Empresas.
Se avanzar hasta el desarrollo de un modelo IS-LM con economa abier-
ta, mediante el anlisis de esttica comparativa, es decir, nos interesar
comparar las situaciones finales e iniciales del modelo. Eso, s, en el mbito
de este modelo sencillo se requerir del alumno un conocimiento muy deta-
llado y profundo de todos los movimientos que se producen en las curvas y
en las variables del modelo, como por ejemplo: la variacin de todas y cada
una de las partidas ante un shock exgeno, efectos de las diferentes polticas
fiscales y monetarias ante cambios en las elasticidades.
Por tanto, el alumno se enfrentar a su primer modelo terico compren-
sivo de la realidad, muy simple, pero que le ser til como paso previo a con-
figurar en el curso siguiente, en la asignatura de Inflacin y Crecimiento, un
modelo ms completo y ms prximo a la realidad, en el que se i:Q.cluirn el
mercado de trabajo, las expectativas y otras variables relevantes.
Veamos paso a paso el hilo del Manual de la asignatura. Previamente al
desarrollo de nuestro modelo, en el primer captulo se analizarn con todo
detalle las variables que configuran las cuentas nacionales, definiciones e
identidades de la Contabilidad Nacional que el alumno deber aprender con
cierta soltura, pues es la base para el estudio del resto de la asignatura.
Adems, se har especial hincapi en que el alumno pueda entender e inter-
pretar, mediante el estudio de este captulo y del Apndice Matemtico,
los datos publicados de la Contabilidad Nacional de Espaa, tanto trimestral
como anual. Para todo ello, resulta fundamental que el alumno haga uso del
Matemtico del libro con el que se pretende solventar todas las du-

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1
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17
1
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RENTA Y DINERO
das matemticas que pueda tener, matemticas que son complementarias de
los conocimientos que el alumno debe tener de Matemticas 1 de primer cur-
so y de Matemticas JI de segundo curso (primer semestre).
Posteriormente, iniciamos el proceso de elaboracin de un modelo ms y
ms complejo, comenzando por el modelo Renta-Gasto, en el que la De-
manda Agregada de bienes y servicios se enfrenta a una Oferta Agregada in-
finitamente elstica, de precios fijos, que nos determinar la curva IS (equi-
librio del mercado de bienes).
En un paso posterior se elabora la oferta y la demanda de dinero, dando
como resultado la curva LM (equilibrio del mercado de dinero).
El anlisis conjunto del mercado de dinero y de bienes dar lugar al
modelo IS-LM.
Finalmente, incorporamos el sector exterior con movilidad perfecta de
capitales, siguiendo el modelo Mundell-Fleming.
Todos los modelos utilizados se plantean desde varios puntos de vista:
terico-discursivo, grficos, formales y analticos; con objeto de que el alum-
no combine todas las posibilidades que llevan al resultado final. El desarro-
llo grfico permite la resolucin de casos muy sencillos, pudiendo ir un
poco ms all con la argumentacin terica, y llegando al mayor detalle
posible con el desarrollo analtico.
A diferencia de otros manuales, en ste se presta una especial atencin a las
expresiones matemticas o formales, as como al detalle de los clculos y re-
sultados, lo que obligar al alumno a un estudio profundo de las relaciones y as
adquirir la base suficiente para plantear en un futuro modelos ms compleJos.
El alumno debe ser consciente de que la realidad econmica es muy
compleja y los modelos tericos son un instrumento para el acercamiento a
esa realidad. El modelo final que se presenta en este Manual tiene una serie
de limitaciones en relacin con modelos ms complejos de cursos posterio-
res y que podemos enumerar, entre otras:
18
l. Las funciones de comportamiento de los agentes son las ms sencillas
y simples, pero el alumno deber conseguir la capacidad de saber in-
corporar nuevas variables dependientes.
2. No se estudiar el mercado de trabajo, considerando los precios in-
ternos fijos o, lo que es lo mismo, planteando una oferta agregada ho-
que slo tiene validez para el corto plazo.
INTRODUCCIN
3. Las expectativas se considerarn estticas, lo que resulta contrario al
comportamiento de los agentes en la realidad y condiciona en gran
manera los resultados del modelo.
4. El alumno ha de tener presente que se estudia una economa tipo
con tipo de cambio propio y poltica monetaria independiente. En
cuyo caso, NO hablaremos de la economa espaola, que est incor-
porada a la zona euro y no dispone ni de poltica cambiara ni mone-
taria independiente. Un modelo macroeconmico para la economa
espaola, en el contexto de la zona euro, se incorpora como anexo en
el libro, siendo su estudio voluntario para los alumnos. Asimismo se
presenta, como anexo de estudio voluntario, una reformulacin ana-
ltica de la condicin de Marshall-Lemer -condicin que subyace
en los anlisis tericos del sector exterior que se presentan en el Ma-
nual.
El alumno ha de ser consciente de que por muy complejos y sofisticados
que sean los modelos econmicos que estudie ello slo supondr un paso
ms en la direccin de acercarse a la realidad pero sta seguir quedando le-
jos de poder ser comprendida.
A pesar de todo ello, el reto fundamental del curso es ensear al alumno
a pensar como economista, planteando problemas ms o menos reales que
tendr que tratar de resolver en base a las herramientas facilitadas.
REQUISITOS PREVIOS REQUERIDOS PARA CURSAR
LA ASIGNATURA
Aunque no se han establecido requisitos previos para cursar esta asigna-
tura, el nivel de conocimientos recomendado para afrontarla con xito es el
alcanzado al terminar las asignaturas: Introduccin a la Macroeconoma,
Matemticas I y Matemticas 11; tambin es muy conveniente tener conoci-
mientos bsicos de informtica a nivel de usuario.
Las dificultades de aprendizaje ms frecuentes, en general, se pueden
agruparen:
a) Dificultades de lenguaje y precisin: Hay smbolos y trminos que el es-
tudiante o no aprendi o ha olvidado.
19
RENTA Y DINERO
b) Dificultades por falta de base matemtica. La mejor solucin para su-
perarla es que el estudiante repase los textos que estudi en su for-
macin anterior. Adems, en el Manual existe un Apndice Matem-
tico que contiene todos los desarrollos formales necesarios para la
comprensin del texto.
Particularmente, para poder entender sin dificultades esta asignatura es
imprescindible conocer previamente los conceptos bsicos del lgebra o del
clculo diferencial, as como la representacin grfica de funciones en el pla-
no, que tanto habrn ayudado ya al estudiante para entender las asignaturas
de Introduccin a la Macroeconoma y a la Microeconoma.
No obstante, en el Manual existe un amplio Apndice Matemtico en el
que se plantean todas las posibles necesidades formales del alumno para este
curso. Se anticipa que la parte fundamental consistir en dos funciones li-
neales expresadas en un grfico de dos dimensiones con variables exgenas
y cuyo punto de encuentro ser la situacin de equilibrio. Cuando se modi-
fica una variable exgena se har uso del concepto ceteris paribus, que
consiste en mantener el resto de variables constantes.
RESULTADOS DEL APRENDIZAJE
Cuando el estudiante haya superado esta materia habr conseguido:
Profundizar en el conocimiento de los conceptos macroeconmicos fun-
damentales. Conceptos como el PIB a precios corrientes y a precios cons-
tantes y las tasas anuales y trimestrales, corregidas o no de estacionalidad y
de efecto calendario, indispensables para la evaluacin de la trayectoria
econmica de los pases. Para ello, ser necesario unir los conocimientos del
captulo 1 del texto con el Apndice Matemtico y practicar con ejercicios nu-
mricos reales y, si es posible, actuales.
A nivel terico, los alumnos dispondrn ya de los conocimientos necesa-
rios para comprobar cmo funcionara una economa en el corto plazo,
con expectativas estticas, manejando con soltura el modelo IS-LM de una
economa abierta, siendo consciente de las limitaciones que implican estos
modelos respecto a la realidad.
El modelo estudiado se refiere a un pas pequeo que no afecta al resto
del mundo, que tiene poltica fiscal, monetaria y de tipo de cambio propia;
20
INTRODUCCIN
por lo que no cabe trasladarlo a la economa espaola. En este caso, se po-
dra decir que la economa en estudio es la zona euro.
No obstante, a pesar de todo, de las limitaciones del modelo estudiado y
de los cambios que se estn produciendo en la teora econmica a raz de la
Gran Recesin 2008-20??, lo estudiado en este curso ser una buena base
para, a partir de aqu, y tras el conocimiento profundo de un modelo senci-
llo y pequeo, el alumno pueda aadir complejidad a las relaciones funcio-
nales y de comportamiento.
Los estudiantes sern capaces de valorar los efectos que a corto plazo y
con expectativas estticas puede tener el uso de la poltica fiscal y monetaria,
en un modelo de economa abierta y cerrada, as como sobre la conveniencia
de usar una u otra segn los casos.
En concreto, el estudiante debe ser capaz de:
l. Utilizar el vocabulario analtico imprescindible para elaborar dichos
modelos.
2. Reflejar la actuacin de agentes e instituciones en los mercados que
afectan al comportamiento y resultados de la economa, utilizando los
principios y tcnicas bsicas.
3. Manejarse con documentos e informes econmicos, etc.
4. Ser capaz de analizar y aplicar las distintas alternativas que se pre-
sentan para cuantificar en unidades monetarias las transacciones
econmicas que tienen lugar en un periodo de tiempo.
En particular:
Saber obtener y utilizar la informacin disponible de la diversa infor-
macin estadstica de los organismos pblicos nacionales, supranacionales o
internacionales.
Adems y en consecuencia, reordenar los conocimientos previos adqui-
ridos en materias afines, de manera que queden enmarcados en un proceso
de razonamiento lgico-deductivo.
21
RENTA Y DINERO
ESTRUCTURA DE LA ASIGNATURA
Esta asignatura se divide en dos partes bien diferenciadas:
De un lado, est el captulo referido a las Cuentas Nacionales, en el que
se detallan definiciones e identidades contables que nos permiten iden-
tificar y delimitar las variables que luego se utilizarn en el resto de los
captulos. No hay modelos econmicos detrs y su contenido es auto-
suficiente con ayuda del Apndice Matemtico.
De otro, el resto de la asignatura que poco a poco va construyendo un
modelo econmico cada vez ms complejo, empezando por el modelo
renta-gasto, para continuar con el modelo IS-LM de economa cerrada,
hasta el modelo Mundell-Fleming de economa abierta.
En el modelo final al que se llegar en este curso no se estudia el merca-
do de trabajo, ni la oferta agregada, considerando exgenos los precios in-
ternos.
El alumno puede estudiar el primer bloque de Cuentas Nacionales sin sa-
ber nada del resto, pero el resto de la materia es una suma de piezas que el
alumno debe saber encajar y estudiar conjuntamente.
Tambin se advierte al alumno de que si bien la materia de estudio no es
muy amplia, repitiendo conceptos vistos durante el primer curso de carrera,
en este curso se exige un mayor detalle y formalizacin de las relaciones, lo
que le permitir al alumno enfrentarse con mejores armas a modelos ms
complicados en prximos cursos.
INTRODUCCIN AL MODELO TERICO
La Macroeconoma es el estudio de cmo funciona el sistema econmico,
el cual se hace a travs de los modelos macroeconmicos que a su vez son
una representacin abstracta y simplificada de la infinita complejidad que
subyace en las relaciones econmicas. En estas unidades la aproximacin a
los modelos macroeconmicos se realiza desde una perspectiva considerada
como bsica. En el estudio de estos modelos y en el debate acerca de la po-
ltica econmica para la que estos modelos han sido diseados, tres cues-
tiones deben plantearse:
22
INTRODUCCIN
l. Qu supuestos subyace en los modelos?
2. Qu conclusiones se obtienen?
3. Cmo las conclusiones dependen de los supuestos?
Los modelos se utilizan para formular y analizar hiptesis acerca del
comportamiento de la economa. Una cuestin crucial es como escoger
entre hiptesis alternativas. Tradicionalmente la investigacin en economa
se ha enfrentado a este problema, desde dos aproximaciones metodolgicas
diferentes:
a) Una parte importante de la investigacin en economa busca reunir
evidencia emprica, principalmente en forma de contrastes econo-
mtricos de las hiptesis avanzadas. Los resultados, generalmente, no
son suficientemente concluyentes para el rechazo o la aceptacin de
una hiptesis.
Una razn para esto es que las teoras no son lo suficientemente pre-
cisas para ser aceptadas o rechazadas de forma excluyente. Otra razn
es que los datos estadsticos son inadecuados. Esto deja un amplio
campo para la intuicin y la observacin personal, mezclndose con
la influencia de las preferencias polticas al escoger entre hiptesis y
modelos alternativos.
b) Una aproximacin metodolgica diferente, para escoger entre dife-
rentes hiptesis, es buscar las inconsistencias lgicas, rechazando las
que no sean consistentes, pero este mtodo deja un alto grado de
subjetividad en la eleccin de cul de las hiptesis es ms consistente.
Para examinar las versiones bsicas de los modelos macroeconmicos
es usual considerar los procedimientos analticos comunes a todos los
modelos.
Concepto de agregacin
La mayora de los modelos macroeconmicos se formalizan con un ele-
vado grado de agregacin con la intencin de simplificar su complejidad.
Aunque las relaciones econmicas son el resultado de las decisiones de mul-
titud de agentes individuales, tales como economas domsticas y empresas,
es usual suprimir la mayor parte de la informacin para concentrarse en las
23
RENTA Y DINERO
relaciones ms importantes y as poder analizar el funcionamiento del sis-
tema econmico como un todo.
La gran diversidad de bienes y servicios producidos en la economa du-
rante un perodo dado son, normalmente, agregados en una sola variable, el
PIB, la cual tiene un nico precio, el nivel agregado de precios o deflactor del
PIB.
U na dificultad bsica con la agregacin es asegurar que la medida del
agregado refleja las cantidades relativas de sus componentes. Un importan-
te aspecto de este problema es obtener una unidad apropiada para medir el
agregado.
Cantidades nominales y reales
Un ejemplo de las dificultades ligadas al uso de una nica unidad de me-
dida lo proporciona la medida del Output nacional, dado que multitud de
bienes y servicios heterogneos no pueden medirse usando una unidad fsi-
ca comn.
El Output naciop_al puede medirse por la cantidad de cada bien o servicio
que lo compone, agregando teniendo en cuenta su precio monetario con lo
que el Output nacional puede expresarse en trminos de dinero. El problema
es que esta medida puede crecer en valor como consecuencia de un incre-
mento en el nivel general de precios, sin que se haya alterado la cantidad de
bienes y servicios producidos. Para aislar los cambios en las cantidades fsi-
cas de los cambios en el nivel de precios, el output tiene que medirse a pre-
cios monetarios constantes, esto se consigue midiendo el output nacional se-
gn los precios de un ao considerado como base, lo cual equivale a
deflactar el output nacional por un ndice de precios
1
Podemos establecer
las siguientes definiciones:
Valor nominal de una variable es su valor medido a precios corrien-
tes.
1
Un ndice de precios es la medida ponderada de un limitado nmero de bienes y servicios, el pre-
cio de cada bien o servicio se pondera por la proporcin del gasto total dirigido hacia l.
24
INTRODUCCIN
- Valor real de una variable, es su valor medido a precios constantes, es
decir el valor nominal deflactado por un ndice del nivel de precios.
Cantidades relativas fijas
El anlisis agregado no permite cambios en la composicin de las parti-
das individuales que constituyen el agregado. Cuando se agregan todos los
bienes y servicios para obtener el output nacional, su composicin en tr-
minos de cantidades relativas se asume como fija y se trata la suma de todos
los bienes y servicios como si fuera un solo bien. La mayora de los modelos
macroeconmicos que contienen funciones agregadas se construyen en tr-
minos de un nico output agregado, lo cual significa un problema a causa de
la necesidad de incluir bienes de consumo e inversin en el mismo modelo.
Si se asume la existencia de un nico output agregado, debemos asumir que
la relacin entre los bienes de consumo y de inversin se mantiene fija y se
determina fuera del modelo.
La agregacin de capital es particularmente difcil de medir, dado que
consiste en bienes heterogneos, los cuales fueron producidos en diferentes
perodos de tiempo e incorporan diferentes tipos de tecnologas. Los precios
a los que fueron adquiridos los bienes de capital existente no reflejan su va-
lor actual, por lo que resulta problemtico elegir un indicador de precios con
el que poder deflactar el valor monetario del stock de capital, para obtener su
valor real.
Los problemas aumentan cuando se intenta derivar relaciones, entre va-
riables, por agregacin de sus componentes individuales. Por ejemplo, no se
puede postular una relacin entre el consumo agregado y la renta disponible
de las familias sin incorporar fuertes supuestos.
Si consideramos una relacin lineal entre el consumo y la renta disponi-
ble de una familia, en este caso la ensima:
Cn = Co,n + bn Ydn
Donde Co,n es el consumo autnomo de la familia n.
Y ~ = bn es la propensin marginal a consumir de la familia n.
25
RENTA Y DINERO
La propensin marginal al consumo agregada sera la media ponderada
de las propensiones marginales al consumo y en la que las ponderaciones
son la participacin de las diferentes rentas familiares en la renta total. En
este caso si utilizramos una variable adicional como la distribucin de la
renta, esta explicara el consumo agregado pero no explicarla el consumo de
cada familia individual.
El equilibrio
Es un concepto fundamental en el anlisis econmico y se define como el
estado de reposo, en una posicin en la que no hay incentivos ni oportunidad
de desplazarse. Es importante distinguir, claramente, entre equilibrio de
corto y de largo plazo. En el equilibrio de largo plazo, el sistema ha llegado al
estado de reposo y no pueden ocurrir ms cambios, a menos que se pro-
duzcan fuera del sistema. Un equilibrio de corto plazo es nicamente tem-
poral y es el resultado de una simplificacin analtica por la que se ignoran
los cambios en ciertas variables o se permiten en perodos posteriores al ana-
lizado. Por ejemplo, es normal asumir en la mayora de los modelos macro-
econmicos, que las empresas invierten pero que el stock de capital perma-
nece constante, incluso aunque la inversin significa un aumento de capital.
Tambin es necesario distinguir entre el equilibrio estacionario, donde to-
das las variables permanecen constantes, del equilibrio dinmico, donde
algunas variables crecen a una tasa constante.
Vaciamiento de los mercados
Un mercado se vaca cuando las transacciones se producen a un precio
en el que la demanda iguala a la oferta. En el anlisis neoclsico tradicional
los mercados se vacan por lo que el equilibrio entre la oferta y la demanda
es una condicin necesaria para el equilibrio. Sin embargo, los modelos
keynesianos de renta nacional son interpretados como modelos de equilibrio
en el corto plazo, en los que los mercados no se vacan.
Fundamentos microeconmicos
La teora microeconmica, investiga los comportamientos individuales, to-
mando como dadas las variables que el individuo no puede alterar por el mismo.
26
r
r
INTRODUCCIN
El comportamiento de los individuos es descrito como racional dado
que maximizan su utilidad sujeta a restricciones. Este mtodo de anlisis se
conoce como de equilibrio parcial, dado que las dems variables de la eco-
noma se asumen no afectadas por los cambios en las variables analizadas.
La teora macroeconmica considera la interaccin de todas las decisiones
individuales en la economa. La caracterstica esencial de la Macroeconoma
est en el anlisis de la interdependencia entre las variables y la repercusin
que un cambio en una variable supone en el resto de las variables junto con
los efectos de retroalimentacin sobre ella misma. Cuando se formulan mo-
delos para el anlisis de estas interdependencias, algunas de las variables son
consideradas como variables exgenas, cuya evolucin viene determinada
por factores externos al modelo y otras endgenas cuya evolucin se explica
dentro del modelo.
Un modelo macroeconmico est en equilibrio general, cuando todos los
mercados interrelacionados estn en equilibrio.
Variables stock y variables flujo
Los flujos expresan cantidades por unidad de tiempo y para medirlas se
requiere que el perodo de tiempo est definido, por ejemplo la renta nacio-
nal generada durante un trimestre (variable flujo). En contraste los stocks
tienen como dimensin temporal cero, es decir se miden en un momento del
tiempo, por ejemplo la cantidad de dinero en manos de los particulares (va-
riable stock).
La diferencia entre las variables stock y flujos y las relaciones entre ellas,
se pueden ilustrar por analoga con ros desembocando y naciendo en un
lago. Los movimientos de agua en los ros pueden medirse como flujos (can-
tidad de agua que pasa por un punto en un perodo determinado de tiempo).
La cantidad de agua embalsada en el lago en un momento del tiempo se me-
dira como una variable stock.
27
31
RENTA Y DINERO
32
CONTABILIDAD NACIONAL
1.1. INTRODUCCIN
Como se define en la metodologa del Sistema Europeo de Cuentas In-
tegradas (SEC-95 o, simplemente SEC):
El SEC constituye un conjunto coherente y detallado de cuentas y
cuadros cuyo fin es dar una visin sistemtica, comparable y lo ms com-
pleta posible de la actividad econmica de cada pas miembro de las Co-
munidades Europeas,
y aade
la tarea esencial de todo sistema de contabilidad nacional consiste en cla-
sificar la inmensa variedad de unidades y flujos econmicos en un nme-
ro limitado de categoras e integrarlas en un marco general con el fin de
obtener una representacin del circuito econmico que sea inteligible y
adaptada a las necesidades del anlisis, de la previsin, y de la poltica
econmica.
Se recomienda, para mayor detalle y aclaracin de las definiciones que
posteriormente se encontrar el alumno en este captulo, acudir al Regla-
mento (CE) n.
0
2223/96 del Consejo de 25 de junio de 1996 relativo al Siste-
ma Europeo de Cuentas Nacionales y Regionales de la Comunidad, que
puede encontrar en la siguiente direccin:
http://eurlex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CONSLEG:
1996R2223: 19980227:ES:PDF
Y en el siguiente enlace el alumno podr ver los actos modificativos:
http://europa.eu/legislation_sun1maries/budget/134005_es.htm
En Espaa, las primeras estimaciones con una base contable se realizan
por el Ministerio de Hacienda para el perodo 19 54-1964, tomando como
base el ao 1958, adoptando la estructura del sistema normalizado de Con-
tabilidad Nacional de la OCDE. A partir de 1965, continuando con el sistema
de la OCDE, el Instituto Nacional de Estadstica (INE) se hace cargo de la
elaboracin de la Contabilidad Nacional, estimando inicialmente el perodo
1965- 1972 con base 1964. Es a partir de 1973 cuando el INE adopta el cri-
terio del Sistema Europeo de Cuentas Integradas (SEC-70) frente al Sistema
de Cuentas Nacionales de la Naciones Unidas (SCN), tomando como base el
ao 1970 (CNE-70). Con el nuevo criterio se dispone de la serie 1964-1983.
Con base 1980 se elaboran los aos 1980-1987. Posteriormente tomando
33
RENTA Y DINERO
como base el ao 1985 (CNE-85) se elabora el perodo 1985-1998. Final-
mente, se adopt el SEC-95 y hace unos aos se realiz un profundo cambio
en la metodologa, tomando el ao 2000 como ao de referencia, y cuya do-
cumentacin y explicacin puede encontrar el alumno en la pgina oficial
del INE
1

34
Como indica el propio INE en una nota aclaratoria:
En la nueva Contabilidad Nacional de Espaa base 2000 confluyen una
serie de modificaciones respecto a los mtodos de medicin de los agregados
contables vigentes hasta ahora. Entre las novedades cabe destacar:
a) La incorporacin de un nuevo mtodo de ajuste de los precios.
b) La introduccin de los Servicios de lntermediacin Financiera Medi-
dos Indirectamente (SIFMI), que supone un importante cambio me-
todolgico en la elaboracin de las cuentas anuales y trimestrales.
e) La incorporacin de nuevas fuentes de informacin procedentes de
distintas encuestas, entre las que cabe destacar las de Poblacin (Cen-
so 2001), Empleo (EPA 2005), Servicios, Industria y Administraciones
Pblicas.
Incorporacin de un nuevo mtodo de ajuste de los precios
La Contabilidad Nacional de Espaa base 2000 (CNE-2000) introduce un
importante cambio en referencia a la medicin del crecimiento de los agre-
gados contables en trminos reales o, hablando con mayor propiedad, en tr-
minos de volumen. En la CNE-2000 el crecimiento no va a estar referido a
un ao base fijo, tal y como era habitual en la base 1995 y anteriores, sino
que la referencia va a ser el ao precedente (base mvil). De esta manera, el
crecimiento de cada perodo se va a encadenar con los de los ejercicios an-
teriores, formando una serie temporal de medidas de volumen encadenadas,
que se presentar bajo la forma de nmeros ndices (chain-linked index).
A partir de 2005, los Estados Miembros de la Unin Europea introduje-
ron progresivamente este cambio en sus cuentas nacionales anuales y tri-
mestrales, en cumplimiento de la Decisin de la Comisin 98/715. Esta me-
todologa ya fue implementada previamente en Estados Unidos, Canad,
Australia y Japn, lo que permitir la completa comparabilidad de los re-
sultados europeos con los de estas otras economas.
1
http://www.ne.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path::!"}02Ft35%2Fp008&file=inebase&L=O
CONTABll.IDAD NACIONAL
La razn fundamental de este cambio metodolgico es que permite la
continua actualizacin de las estructuras de los distintos agregados de ofer-
ta y demanda que componen el PIB, de forma que la medicin del creci-
miento de dichos agregados sea lo ms fiable y precisa posible.
Metodologa base mvil de precios con ndices encadenados
En la CNE Base 1995 y anteriores la medicin de la evolucin en volu-
men de un agregado entre dos momentos del tiempo (t-1 y t) se realizaba va-
lorando el agregado en los dos periodos con los niveles de precios de un mis-
mo ao (ao Base). De esta manera, se eliminaba el componente precio de la
valoracin de los diferentes agregados en ambos periodos (t-1 y t) y la com-
paracin resultante ofreca la estimacin del crecimiento en trminos reales
o de volumen.
Esta forma de proceder tiene el inconveniente de que la estructura del
ao base se vuelve progresivamente menos relevante en el tiempo, por lo que
en un escenario de alta dinmica de precios, los valores de las macromagni-
tudes en el ao base pierden muy pronto su significatividad.
El empleo de la metodologa de mediciones de volumen encadenadas
supone que la estimacin del crecimiento en volumen de un agregado entre
t-1 y t se realizar valorando dicho agregado con los niveles de precios de
t-1 (base mvil). As, las estructuras de precios estarn completamente
actualizadas en cada ejercicio y la estimacin de crecimiento ser ms pre-
cisa. Esta estimacin constituir el eslabn de una cadena que, despus
de repetir el mismo procedimiento para todos los aos, determinar una
serie temporal en forma de nmeros ndices encadenados (chain-linked in-
dex).
Base mvil y cuentas trimestrales
En el caso de las cuentas trimestrales, la estimacin de ndices encade-
nados de volumen es sustantivamente ms complicada. En sntesis, la esti-
macin de los eslabones es similar al caso anual, pero el encadenamiento de
todos ellos sin perder la coherencia entre datos trimestrales y anuales es ms
complejo. Existen tres tcnicas diferentes para la realizacin de esta opera-
cin y la que se ha elegido en la Contabilidad Nacional Trimestral de Espaa
es el denominado solapamiento anual (annual overlap), que consiste en uti-
lizar como referencia para las estimaciones trimestrales en volumen los va-
lores medios de los cuatro trimestres del ao precedente.
35
RENTA Y DINERO
Ventajas e inconvenientes del nuevo mtodo
Como se ha comentado, la metodologa de deflactar las cuentas nacio-
nales a precios del ao precedente tiene como ventaja ms relevante el hecho
de que permite obtener unas estimaciones del crecimiento agregado ms ac-
tualizadas y precisas y, por tanto, de mayor fiabilidad.
A su vez, esta metodologa presenta un inconveniente que debe ser co-
nocido por los usuarios. En concreto, se refiere a la aditividad de los datos,
que nicamente puede asegurarse para las estimaciones de los perodos t-1
y t. Esto quiere decir que, por ejemplo, las estimaciones del agregado PIB en
los periodos t-2, t-3 y anteriores, no coinciden con la suma de las estima-
ciones de los agregados que componen dicho PIB desde la ptica de la ofer-
ta y la demanda. De la misma manera, la aditividad espacial tampoco se
cumple en dichos periodos, por lo que la suma de los PIB de los Estados
Miembros de la Unin Europea no va a ser igual al PIB de la Unin, publi-
cado por EUROSTAT, en t-2 y perodos anteriores. Este hecho debe enten-
derse que aparece nicamente por la estricta aplicacin tcnica de la meto-
dologa chain-linking y, en consecuencia, las discrepancias no deben ser
interpretadas como falta de calidad en los resultados.
Un mayor grado de detalle de las caractersticas de esta metodologa y de
sus efectos puede encontrarse en el documento Introduccin de las medidas
encadenadas de volumen en la Contabilidad Nacional de Espaa, disponible
en la pgina web del INE.
Estos cambios complican los procedimientos matemticos por encima de
lo exigible a un alumno en este curso, por lo que simplemente una vez co-
mentados se deja al alumno los enlaces a los tres documentos del INE que
explican los cambios y los nuevos procedimientos en detalle
2
De cara a
este curso se seguir utilizando un ao fijo como base.
A la vista de esta breve referencia histrica se puede apreciar como los
cambios de la realidad econmica, las necesidades de informacin, y los me-
dios tcnicos, han llevado a continuas modificaciones metodolgicas y del
ao base, que si bien de un lado tratan de dar respuesta a esa realidad cam-
biante, por otro, han impedido disponer de series homogneas suficiente-
36
2
http://www.ine.esidaco/daco42/cne00/nota_cambmet_b2000.pdf
h ttp :/ /www .in e. es/da e o/ daco4 2/cneOO/base _movil_prec _ b2 000. pd f
http://W'.vw .in e. es/daco/daco4 2/cneOO/ medie_ vol_ encad _ b2000. pdf
CONTABILIDAD NACIONAL
mente largas para el anlisis econmico. Para las magnitudes ms impor-
tantes, bsicamente para el PIB, se han realizado trabajos de homogeneiza-
cin, uno de ellos es el realizado por el profesor Leandro Prados, para el pe-
riodo 1850-1998 (vase Grfico 1).
=
= o-.
100000
Fuente: leandro Prados
Grfico 1.1. PIB real de Espaa 1850-1998
Uno de los objetivos que pretende este Captulo es realizar un ejercicio de
sntesis de las Cuentas Nacionales esquematizando y simplificando su es-
tructura para que el alumno domine los conceptos e identidades funda-
mentales, procurando al mismo tiempo el mayor rigor posible, llegando
para ello al grado de desagregacin suficiente para su correcto y completo
entendimiento.
Para ello se ha estructurado esta unidad de la siguiente forma. En primer
lugar se define con detalle la macromagnitud ms relevante: el Producto In-
terior Bruto a precios de mercado (PIBpm). En segundo lugar, se analizan las
grandes unidades, operaciones, definiciones y estructura de las Cuentas Na-
cionales. En tercer lugar, teniendo como referencia las grandes lneas de las
Cuentas Nacionales, para su mejor comprensin, se parte de una supuesta
nacin sin sector pblico que no registra transacciones con el exterior. En
cuarto lugar, incorporamos el sector pblico definiendo las nuevas rbricas
y complementando las identidades contables del modelo anterior. En quin-
to lugar, se opera en el mismo sentido con el sector exterior enfrentndonos
e:: :,-, . ~ :.<::.:.:::;o l
i
i
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1
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p ?. l ,, , .. _ ~ :: i . ' . ' . .. - c._; e >\ l
~
RENTA Y DINERO
as a una economa real con las identidades completas. En sexto lugar, se
har hincapi en algunas identidades bsicas. Finalmente, se introduce un
apartado especfico para que el alumno sepa interpretar magnitudes a pre-
cios corrientes y a precios constantes. No obstante, el alumno debe hacer pa-
rada previamente en el Anexo Matemtico, en especial por los apartados que
conciernen a la Contabilidad Nacional y la coyuntura econmica.
1.2. CONCEPTO DE PIBPM
El Producto Interior Bruto a precios de mercado (PIBpm), es la macro-
magnitud ms relevante para el anlisis econmico y la comparacin inter-
nacional. Aunque como luego veremos quiz no sea el instrumento adecua-
do para valorar el nivel de bienestar de una sociedad, las tasas de variacin s
son representativas de la evolucin de ste.
Puede definirse como la suma de los valores a precios de mercado de to-
dos los bienes y servicios finales generados en el interior de una economa,
en trminos brutos y durante un perodo de tiempo. En esta definicin se
han introducido conceptos que es preciso detallar:
Se trata de una produccin interior, es decir, se refiere a los bienes y
servicios generados dentro de las fronteras de un pas. Como veremos
posteriormente, la produccin tambin podra definirse en trminos
nacionales, en este caso lo relevante no seran las fronteras, sino la
residencia de las unidades generadoras de renta
3
.
La produccin de bienes y servicios viene definida en trminos bru-
tos por lo que se incluyen los bienes de capital destinados a reempla-
zar a los equipos amortizados u obsoletos, lo que denominaremos
como amortizacin (D) o consumo de capital fijo. Si se excluyen stos
la produccin quedara definida en trminos netos. El SEC-95 con-
sidera al consumo de capital fijo (D) como el montante de los activos
fijos consumidos durante el perodo considerado como resultado del
desgaste normal y la obsolescencia previsible, incluida una provisin
para las prdidas de activos fijos como consecuencia de daos acci-
dentales asegurables.
3
El SEC expresa que las denominadas unidades residentes pueden o no tener la nacionalidad de este
pas, pueden o no tener personalidad jurdica y pueden o no estar presentes en el territorio econmico de
este pas en el momento en que efecten una operacin.
38
CONTABILIDAD NACIONAL
Toda la produccin ha de venir valorada a precios de mercado, por lo
que se ha incluido la imposicin indirecta y se han descontado las
subvenciones. La otra alternativa es excluir los impuestos indirectos y
no excluir las subvenciones obteniendo as la produccin a coste de
factores .
Se deja para ms adelante el detalle, descripcin y clculo de las variables
comentadas.
Asimismo, de la definicin de PIBpm se pueden destacar las siguientes ca-
ractersticas:
Se trata de una variable [lujo
4
, es decir, constituye una corriente de
bienes y servicios generados durante un perodo dado, que puede ser
un ao (cuentas anuales) o un trimestre (cuentas trimestrales).
Los bienes y servicios incluidos son los denominados finales. Para
evitar una doble contabilidad de los mismos se consideran:
Los bienes y servicios terminados.
El saldo neto de las producciones intermedias. Es decir, se han de
tener en cuenta los productos no acabados o materias primas pro-
ducidos en el perodo y no incorporados a los productos finales, res-
tando los productos intermedios o materias primas generadas el pe-
riodo anterior, e incorporados en los bienes y servicios finales del
presente periodo.
La produccin puede venir valorada a precios corrientes o a precios
constantes. La valoracin a precios corrientes, como su propio nom-
bre indica, consiste en dar valor a la produccin en precios de ese pe-
riodo; mientras que la valoracin a precios constantes implica mante-
ner los precios de un periodo determinado que denominaremos
periodo BASE
5

Atendiendo al SEC-95 quedan dentro de la frontera de la produc-
cin, expresamente las siguientes actividades: 1) la construccin de vi-
vienda propia, 2) la produccin, almacenamiento y transformacin
4
Los flujos expresan cantidades por unidad de tiempo y para medirlos se requiere que el perodo de
tiempo est definido, por ejemplo, renta generada durante un trimestre (variable flujo). En contraste los
stocks tienen como dimensin temporal cero, es decir se miden en un momento del tiempo, por ejemplo,
la cantidad de dinero en manos de los particulares (variable stock).
5
Existe un captulo especfico sobre este tema, dada su relevancia en el anlisis econmico.
39
RENTA Y DINERO
de productos agricolas, 3) las actividades de voluntariado que produz-
can bienes, 4) la produccin por cuenta propia de servicios de alquiler
de las viviendas ocupadas por sus propietarios (alquileres ficticios), S)
la produccin ilegal, como la prostitucin y la produccin de drogas, y
6) la produccin cuyos ingresos no se declaran totalmente a las auto-
ridades fiscales, como por ejemplo la produccin clandestina de texti-
les.
Dado el esfuerzo del SEC por incorporar todas las actividades posibles
dentro del PIB, slo quedaran fuera: 1) los servicios domsticos y
personales producidos y consumidos en el mismo hogar (amas/os de
casa), 2) en la compraventa de bienes producidos en perodos anterio-
res slo se tendria en cuenta el valor aadido de la intermediacin, y 3)
las actividades de voluntariado en las que no se producen bienes.
La obtencin del PIBpm entraa dificultades aadidas a las propias de la
mera ejecucin del proceso mencionado anteriormente, entre otras cabe
destacar, la falta de estadsticas de base sobre todo en el sector servicios, y
los cambios de criterios contables o metodolgicos, en especial en el mbito
de las administraciones pblicas y del sector exterior (por ejemplo: al pasar
las cuentas de la Seguridad Social de criterio de caja a devengo y la liberali-
zacin del trnsito de mercancas entre pases comunitarios). Para que se
haga una idea el lector de cuan difcil ser calcular la produccin de un pas,
que el simple conocimiento del nmero de habitantes o la poblacin de de-
recho ya resulta problemtico. El desglose de los valores en trminos co-
rrientes y constantes aade complejidad a la estimacin.
El clculo de PIB se puede realizar por tres caminos o mtodos:
Como suma de los valores aadidos brutos de los diversos sectores ins-
titucionales o de las diferentes ramas de actividad, que denominaremos
desde el punto de vista de la oferta.
Suma del gasto final de las unidades institucionales residentes ms las
exportaciones menos las importaciones, mtodo gasto.
Como suma de la remuneracin de los factores por su contribucin al
proceso productivo, mtodo renta.
El clculo por estos tres mtodos permite obtener una identidad suple-
mentaria fundamental para el anlisis econmico denominada identidad
ahorro-inversin.
40
CONTABILIDAD NACIONAL
1.3. ESTRUCTURA BSICA DEL SEC-95
A la hora de medir la realidad econmica el SEC-95 tiene dos plantea-
mientos: el anlisis por sectores institucionales (denominado anlisis insti-
tucional) y el anlisis por ramas de actividad (denominado anlisis funcio-
nal). Estos dos enfoques no son independientes sino complementarios.
De un lado, el SEC-95 agrupa las unidades institucionales
6
en 6 sectores,
que en este Manual quedan reducidos a cuatro:
l. Sector hogares (h)
a) Hogares (incluye trabajadores autnomos)
b) Instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares (ISFLSH)
2. Sector empresas (e)
a) Sociedades no financieras
b) Instituciones financieras
3. Sector administraciones pblicas (AAPP)
4. Sector resto del mundo
7
(RM)
Las unidades de produccin homognea (uph), por su parte, se agrupan
en ramas de actividad, en funcin de factores comunes que pueden ser el
tipo de producto, factores de produccin, tcnica de produccin utilizada,
etc. Por agregacin las principales ramas de actividad son las siguientes:
Agricultura y pesca
Productos energticos
Productos industriales (excepto construccin)
Construccin
6
Definidas stas como centro elemental de decisin econmica caracterizado por una uniformidad
de comportamiento y una autonoma de decisin en el ejercicio de su funcin principal.
7
El total de la economa se define en trminos de unidades residentes. Se dice que una unidad ins-
titucional es residente en un pas cuando tiene un centro de inters econmico en el territorio econmi-
co de ese pas, es decir, cuando realiza en l actividades econmicas durante un perodo prolongado de
tiempo (un ao o ms). Los sectores institucionales mencionados anteriormente son grupos de unidades
institucionales residentes: hogares, empresas y administraciones pblicas.
Las unidades residentes realizan operaciones con unidades no residentes (es decir, unidades que son
residentes de otras economfas). Estas son las operaciones exteriores de la economa y se agrupan en la
cuenta del resto del mundo.
El sector resto del mundo equivale al sector nacional o suma de sectores nacionales.
41
R ENTA Y DINERO
Servicios destinados a la venta
Servicios no destinados a la venta
Por otro lado, el SEC elabora una serie de Cuentas, en las que se descri-
ben las diversas operaciones de bienes y servicios, de distribucin, y finan-
cieras, para los distintos sectores institucionales y para el conjunto de la eco-
noma nacional, destacando por su carcter bsico la Cuentas simplificadas
de la Nacin, que se presentan tanto para datos anuales como trimestrales.
Las principales cuentas son las siguientes:
42
Cuentas econmicas integradas:
http://vvvvw.ine.es/daco/daco42/cne00/cecoint00-08.xls
Cuenta de bienes y servicios:
http:/h.vv.;w.ine.es/daco/daco42/cne00/cbs00-08.x1s
Cuentas del total de la economa y de los sectores institucionales
http://ww,v.ine.es/daco/daco42/cne00/cecosec00-08.xls
Cuentas del sector instituciones financieras y sus subsectores
http://v.;ww.ine.es/daco/daco42/cne00/cnsfin00-08.xls
Cuentas del sector Administraciones Pblicas
http://wvvw.ine.es/daco/daco42/cne00/caapp00-08.xls
Cuentas del sector Resto del Mundo
http://wwvv.ine.es/daco/daco42/cne00/crdln00-08.xls
Cuenta de produccin y explotacin por ramas de actividad
http:/h,vyvw.ine.es/daco/daco42/cne00/cproyex_x_ramas00-08.xls
Agregados por ramas de actividad
http://wv..rw.ine.es/daco/daco42/cne00/agr_x_ramas00-08.xls
Clasificacin del gasto en consumo final de los hogares por finalidad
(COICOP)
http://www.ine.es/daco/daco42/cne00/gcfhogares00-08.xls
Gasto en consumo final de las Administraciones Pblicas
http://www.ine.es/daco/daco42/cne00/gd_aapp00-08.xls
Formacin bruta de capital
http://wv .. rw.ine.es/daco/daco42/cne00/fbc00-08.xls
CONTABILIDAD NACIONAL
Matrices de formacin bruta de capital
http://v\n...vw.ine.es/daco(daco42/cne00/nl_fbcf.xls
Operaciones de bienes y servicios con el Resto del Mundo
http://wvvw.ine.es/daco/daco42/cne00/opbysrdm00- 08.xls
Tablas anexas
http://www.ine.es/daco/daco42/cne00/anexas00-08.xls
Finalmente, sealar que el anlisis funcional (ramas de actividad) se
apoya en el marco INPUT-OUTPUT, que consiste en tablas de doble entrada
de forma matricial en las que figuran los consumos intermedios y las de-
mandas finales. Las tablas INPUT -OUTPUT son muy tiles para el anlisis
econmico pero de especial dificultad para el nivel que se requiere en este
curso
8

Dentro de este esquema general basado en sectores y cuentas se pasa a
continuacin a analizar una supuesta economa muy simple, sin sector ex-
terior ni sector pblico, definiendo los sectores institucionales que inter-
vienen y sus operaciones. En los epgrafes posteriores se completar el an-
lisis aadiendo el sector pblico y el sector exterior.
1.4. ECONOMA CERRADA-Y SIN SECTOR PBLICO
En esta supuesta economa sin sector exterior y sin sector pblico slo
hay dos agentes o sectores: el sector hogares y el sector empresas.
El sector hogares (h) comprende los individuos o grupos de individuos,
tanto en su condicin de consumidores como, eventualmente, en la de em-
presarios que producen bienes y servicios financieros o no financieros. In-
cluye por tanto a: 1) empleadores (incluidos los trabajadores por cuenta
propia), 2) asalariados, 3) perceptores de la renta de la propiedad, 4) per-
ceptores de pensiones y de rentas procedentes de transferencias, S) institu-
ciones sin fines de lucro al servicio de los hogares (asociaciones de vecinos,
sindicatos, partidos polticos, clubes culturales, iglesias, etc.), y 6) otros ho-
gares.
El sector de empresas (e), comprende las no financieras que son las uni-
dades institucionales cuyas operaciones estn diferenciadas de sus propie-
8
http://wwvv. ine.es/daco/daco42/c ne00/cneio2000.htm
43
RENTA Y DINERO
tarios y que son productores de mercado; y las financieras que son aquellas
que se dedican principalmente a la intermediacin financiera y/o a activi-
dades auxiliares de sta.
Las operaciones desde el punto de vista del gasto son: el gasto en bienes
de consumo realizado por los hogares ( Ch) y el gasto realizado por las em-
presas ser inversin bruta (lB).
Cuestiones importantes:
l. Por convenio las empresas no consumen, todo su gasto equivale a
inversin.
2. Por su parte, aunque en la realidad los hogares realizan gastos de in-
versin, como puede ser la compra de vivienda, en nuestro modelo,
para simplificar, vamos a establecer el ' supuesto de que slo efectan
gastos en bienes de consumo, es decir, en nuestro modelo, supon-
dremos que los hogares no invierten, todo su gasto es consumo.
La definicin que establece el SEC...,.9 5 para este tipo de operaciones es la
siguiente:
El gasto en consumo final privado, que se corresponde con el de los
hogares ( Ch) comprende el gasto realizado en bienes y servicios utilizados
para la satisfaccin directa de las necesidades humanas y expresamente:
1) bienes nuevos duraderos o no, a excepcin de los inmuebles; 2) las pro-
ducciones agrcolas para autoconsumo; 3) los servicios de alquiler de las vi-
viendas ocupadas por los propietarios (alquileres imputados); 4) rentas en
especie; 5) materiales para pequeas reparaciones de viviendas y bienes
duraderos; 6) servicios financieros y de seguros cobrados; y 7) servicios
domsticos remunerados producidos por los hogares para ellos mismos.
No se incluye la compra de terrenos e inmuebles, ni la compra de herra-
mientas o material necesario para su actividad (los ltimos considerados
consumos intermedios).
La formacin bruta de capital (lB), que se corresponde con el gasto de las
empresas, comprende la formacin bruta de capital fijo (IK) y la variacin de
existencias (lE). La formacin bruta de capital fijo (IK) comprende, a su
vez, los activos materiales como: viviendas, edificios no residenciales y otras
construcciones; maquinaria y bienes de equipo; activos cultivados; los activos
inmateriales como: prospeccin minera, y software informtico; asimismo,
los gastos de transmisin y las mejoras realizadas en los activos ya produci-
44
CONTABILIDAD NACIONAL
dos. La variacin o inversin de existencias (IE) comprende: bienes termina-
dos, materias primas y suministros, trabajos en curso y bienes intermedios.
El concepto de variacin de existencias tiene un papel preponderante en
la coherencia y cierre del modelo como luego veremos, pues, aquella pro-
duccin no vendida se considerar como inversin en existencias.
Desde el punto de vista de las rentas, aunque de momento se est consi-
derando una economa cerrada y sin sector pblico, las definiciones de las si-
guientes operaciones son validas para una economa abierta y con sector p-
blico.
Remuneracin de asalariados (RA) comprende toda la remuneracin en
efectivo y en especie a pagar por los empleadores a sus asalariados como
contrapartida del trabajo realizado por stos durante el perodo contable.
Desglosndose en sueldos y salarios, cotizaciones sociales efectivas a cargo
de los empleadores y cotizaciones sociales imputadas a cargo de los em-
pleadores o cotizaciones ficticias
9

Rentas de la propiedad (RP) son las rentas que recibe el propietario de un
activo financiero o de un activo material no producido a cambio de propor-
cionar fondos o de poner el activo material no producido a disposicin de
otra unidad institucional. Se clasifican en: 1) intereses netos, 2) dividendos,
3) beneficios reinvertidos de las inversiones directas del/en el exterior, 4) ren-
tas de la propiedad atribuidas a los asegurados, y S) rentas de la tierra.
Una vez definidas las unidades bsicas y sus operaciones, en una econo-
ma cerrada y sin sector pblico todava no cabe hablar de PIBpm, porque
no podemos hacer distincin entre interior y nacional, tampoco diferen-
ciar entre la valoracin a precios de mercado y a coste de los factores.
S podemos valorar en trminos brutos y netos, operando con las amor-
tizaciones (D). Las amortizaciones expresan la valoracin del consumo
anual de los medios de produccin utilizados en la actividad y que tienen
una vida til superior a un ao; las amortizaciones o consumos de capital
9
Las cotizaciones sociales imputadas o ficticias a cargo de los empleadores representan la
contrapartida de las prestaciones sociales directas de los empleadores (menos, en su caso, las cotizacio-
nes sociales a cargo de los asalariados). Dichas prestaciones las pagan directamente los empleadores a sus
asalariados, ex asalariados y otros derechohabientes sin la intervencin de una empresa de seguro o un
fondo de pensiones autnomo y sin constituir un fondo especial o una reserva separada a tales efectos.
Las cotizaciones sociales imputadas a cargo de los empleadores incluyen los importes de los sueldos y sa-
larios que los empleadores continan pagando temporalmente a sus asalariados en caso de enfermedad,
maternidad, accidente de trabajo, incapacidad, despido, etc. (SEC-95).
45
RENTA Y DINERO
fijo (CCF) cuantifican el valor del equipo capital consumido en el proceso de
produccin durante el perodo anual de referencia a causa del desgaste nor-
mal y de la obsolescencia o envejecimiento previsible. Incluye todos aquellos
gastos que es preciso realizar en medios de produccin corrientes para el
desarrollo del proceso productivo. No se incluyen en este concepto los gastos
realizados en equipamiento y mejora de las explotaciones, que han de ser
considerados como gastos de inversin
10
.
Tendremos as produccin bruta o produccin neta,
pbruto = p neto+ D
1.4.1. Definiciones y supuestos de carcter general
La Renta Disponible (YDJ de cualquier sector (X: hogares, empresas, ad-
ministraciones pblicas, sector privado y nacional o del resto del mun-
do), se define como la capacidad para financiar gasto, y es igual al con-
sumo ms el ahorro de ese sector; por ejemplo, en el caso de los hogares:
YDh =eh+ sh
El ahorro queda pues definido como la renta disponible no consumida.
Sh= YDh- Ch
A su vez, el ahorro puede venir definido en trminos brutos o netos, se-
gn incluya o no las amortizaciones.
SB=SN + D
Las empresas por convenio no consumen, y su renta disponible equi-
vale a los beneficios no distribuidos a los hogares, por tanto:
YDe =Beneficio no distribuido= Se
La inversin bruta (IB) es igual a la inversin neta (IN) ms las amor-
tizaciones (D), e igual tambin a la inversin en capital fijo (IK) ms la
inversin o variacin en existencias (IE).
lB = IK + lE = IN + D
10
El consumo de capital fijo (que debe distinguirse de las amortizaciones aplicadas con fines fis-
cales o contables) debe estimarse basndose en los stocks de activos fijos y la vida econmica media pro-
bable de las diferentes categoras de estos bienes. Cuando no se disponga de informacin directa sobre los
stocks de activos fijos, se recomienda utilizar el mtodo del inventario permanente para calcularlos. Los
stocks de activos fijos debern valorarse a precios de adquisicin del perodo corriente (SEC-95).
46
CONTABILIDAD NACIONAL
El ahorro privado bruto (SB) es igual al ahorro de los hogares ms el
ahorro neto de las empresas ms las amortizaciones.
SB = SNh + SNe + D = Sh + Se + D
La variacin de existencias o inversin en existencias
11
(lE) es una va-
riable de ajuste que permite el cierre y la coherencia del modelo. Se
parte del supuesto de que toda produccin realizada durante el pero-
do es igual al gasto realizado. Para que esto tenga lugar se establece
por convenio que aquella produccin no vendida, se considerar in-
versin en existencias. Es decir, si se han producido 10 coches y los ho-
gares han comprado 5 y las empresas 2, los 3 restantes se registran
como inversin en variacin de existencias de las empresas.
El producto nacional neto al coste de los factores (PNNcr), lo vamos a
denominar Renta Nacional (Y).
Las magnitudes definidas en trminos de gasto estarn valoradas a pre-
cios de mercado (pm), mientras que las magnitudes relativas a renta lo
estarn a coste de los factores (cf).
1.4.2. Clculo del PIB
El clculo del producto bruto se puede realizar por tres vas: va oferta
(sumando los valores aadidos de las ramas de actividad), va rentas (suma
de las retribuciones a los factores como contribucin al proceso productivo)
y va gasto (suma del gasto realizado por los diferentes agentes o sectores).
Sin embargo, slo utilizaremos dos mtodos: renta y gasto. Sobre la base de
estos dos procedimientos podremos utilizar la identidad de comprobacin
denominada identidad ahorro-inversin.
Para verlo ms claramente y comprobar el flujo circular que se genera en
una economa se puede acudir al Esquema 1.1. En la columna primera se re-
presentan las distintas producciones (mtodo de oferta). En la segunda co-
lumna, se expresan las distintas remuneraciones que reciben los hogares y
11
Existencias: activos producidos que consisten en bienes y servicios obtenidos durante el pero-
do corriente o un periodo anterior, y que se conservan para la venta, la utilizacin en la produccin o para
otros usos en una fecha posterior. Las existencias estn formadas por las materias primas y suministros,
los trabajos en curso, los bienes terminados y los bienes para reventa. Se incluyen todas las existencias en
poder de las administraciones pblicas, que abarcan, entre otras cosas, las existencias de materias primas
estratgicas y otros bienes de especial importancia para la nacin (SEC-95).
47
RENTA Y DINERO
las empresas como contraprestacin a la generacin de la produccin (m-
todo renta). Toda la renta generada por la produccin comporta la renta dis-
ponible de los agentes (columna tercera). A su vez toda la renta disponible se
distribuye en consumo y ahorro (columna cuarta). Y finalmente, el gasto
realizado por los hogares ( Ch) ms el gasto realizado por las empresas (IB = IK
+ IE =IN+ D) nos permite obtener la produccin total por el mtodo gasto
(columna 5).
Esquema 1.1. Flujo circular de productos y rentas.
Agricultura Remuneracin de
asalariados (RA)
Rentas de la propiedad
eh eh
Industria (RP): YDh
- Intereses netos
- Beneficios distribuidos
Construccin - Rentas de la tierra
sh
IN
Servicios Beneficios no distribuidos YDe se
(Se)
D D D D
Con los supuestos considerados se procede a continuacin a calcular la
produccin de una economa por los dos mtodos: gasto y renta, con el
apoyo de la identidad ahorro-inversin.
Auxilindonos del Esquema 1.1, se puede apreciar que la cantidad pro-
ducida por las empresas por ramas de actividad (columna de la oferta), es
igual a la suma de las retribuciones efectuadas a cada factor productivo
por su contribucin a la produccin (columna de rentas), y ambas a su vez,
son iguales al gasto realizado por los sectores hogares y empresas (columna
de gasto).
Los hogares se consideran propietarios de las empresas y reciben todas
las rentas de la propiedad (salvo los beneficios no distribuidos) y, por tanto,
todas estas rentas y la remuneracin de asalariados constituyen la renta
disponible de los hogares.
48
CONTABIUDAD NACIONAL
( 1) Mtodo Gasto
El producto del lado de la oferta ser igual al gasto, que vendr dado
por el gasto en bienes de consumo por parte de los hogares y el gasto en
bienes de inversin por parte de las empresas (columna 4 del Esquema 1.1)
GNETo = GN = PN = eh + IN
GBRUTo = GB = PB = eh + IB
(2) Mtodo Renta
Como pago por su aportacin al proceso productivo los agentes reciben
una serie de contraprestaciones en efectivo y en especie, todas ellas sumadas
darn la Renta Neta, que equivaldr al producto neto y por tanto tambin al
gasto neto.
Renta Neta = RN = Producto Neto = remuneracin de asalariados + in-
tereses netos + beneficios distribuidos + otras rentas netas + ahorro de
las empresas o beneficio no distribuido (Se)
RNETA = RA + RP + se
De todas las contraprestaciones o pagos realizados por las empresas por
la contribucin de los distintos factores a la produccin, nicamente los be-
neficios no distribuidos quedan para la empresa, el resto revierte en los ho-
gares, y su suma ser la renta disponible de los hogares (YDh). Es decir,
YDh = Remuneracin de asalariados + intereses netos +
+ otras rentas + beneficios distribuidos
Insistir en relacin con el ahorro de las empresas que:
Se = Beneficio no distribuido de las empresas = YDe
Por otro lado, como se ha dicho, la renta disponible de cualquier sector
ser igual a su consumo ms su ahorro, es decir, aplicado a los hogares:
YDh =eh+ sh
Operando podemos rehacer las identidades:
RNETA = RN = RA + RP +Se= YDh +se = YDh + YDe
O bien,
RBRUTA = RB = RA + RP + s e+ D = YDh + s e+ D = YDh + YDe + D
49
RENTA Y DINERO
Por tanto,
RN = PN = eh + Sh + Se = eh + SN
Siendo SN el ahorro neto privado Sh + Se.
( 3) Identidad Ahorro-Inversin:
Resulta evidente concluir de las identidades que el ahorro neto privado es
igual a la inversin neta privada.
PN=eh+IN
PN=eh+SN
SN=IN
(va Gasto)
(va Renta)
Todas estas identidades se pueden deducir del Esquema 1.1
Ejemplo 1.1. La produccin de bienes de consumo y de bienes de capital
fijo en una economa durante un ao fue de 1.000 u.c. y 300 u.c. respectiva-
mente. El gasto en bienes de consumo fue de 800 u.c. y el gasto en bienes de ca-
pital fijo de 400 u.c., las materias primas utilizadas en la produccin se han va-
lorado en 200 u.c. y las producidas durante el perodo en 300 u.c. Calcular la
produccin de esta economa.
Solucin:
Desde el punto de vista de la oferta, la produccin ser la suma de las can-
tidades producidas tanto de bienes de consumo como de capital fijo, aadiendo
la diferencia entre las materias primas y semiproductos producidos en el pero-
do menos los utilizados en l. As,
PB =Produccin= 1000 + 300 + (300-200) = 1400
Desde el punto de vista del gasto, ser la suma del gasto efectivo realizado
ms la variacin de existencias tanto de bienes de consumo, de inversin, como
de materias primas.
so
GB = PB =Gasto= Produccin= Ch + IK +lE (bienes de consumo)+
+lE (bienes de capital fijo)+ IE (materias primas)
Gasto= 800 + 400 + (1000- 800) + (300- 400) + (300- 200) = 1400
IE = (1 000 - 800) + (300 - 400) + (300- 200) = 200
..
CONTABILIDAD NACIONAL
Vemos, por tanto, el papel clave que juega la Inversin en Existencias (o tambin
denominada Variacin de Existencias) para que las cifras calculadas por ambos m-
todos coincidan: toda produccin no vendida se considera Inversin en Existencias.
Ej emplo 1.2. En el ejemplo anterior, las retribuciones realizadas a los dis-
tintos agentes por su contribucin a la produccin han sido las siguientes: re-
muneracin de asalariados 700 u.c., intereses netos 400 u.c., rentas de la tierra
30 u.c., beneficios distribuidos 80 u.c., y las amortizaciones 50 u.c .. Calcular, los
beneficios no distribuidos, el ahorro de las empresas, la renta disponible de los
hogares, el ahorro de los hogares, y el ahorro nacional, comprobando la identi-
dad ahorro-inversin.
Solucin:
Desde la ptica de las rentas, el producto se calcula como la suma de las ren-
tas generadas por todos los factores productivos. Partiendo del dato de pro-
duccin calculado en el ejercicio anterior (Produccin= 1400).
RNETA = 1400 = RA + RP +se
RB = PB = Renta = Produccin = 1400 = 700 + 400 + 30 + 80 + Se + 50
RP
De aqu,
Sabiendo que:
YDe = SNe = Se = Beneficio no distribuido de las empresas
La renta disponible de los hogares:
YDh= RA + RP = 1210
El ahorro de los hogares:
sh = YDh - eh = 121 o - 8oo = 41 o
El ahorro privado que coincide con el nacional, al no existir sector pblico ser,
SN = Sh =Se= 410 + 140 = 550
Por su parte, la inversin bruta ser igual a la inversin bruta en capital fijo
ms la inversin en existencias.
IB = IK + IE = 400 + (1000- 800) + (300- 400) + (300- 200) = 600
IN= IB- D = 600 - 50= 550
Cumplindose la condicin ahorro-inversin:
IN= SN= 550
51
RENTA Y DINERO
1.5. ECONOMA CERRADA CON SECTOR PBLICO
El nuevo sector que se introduce en el modelo es el de las administra-
ciones pblicas (AA.PP.). Este sector se define como aquel que administra y
financia un conjunto de actividades consistentes esencialmente en sumi-
nistrar a la colectividad bienes y servicios no de mercado. Incluye a los sub-
sectores Administracin Central, Seguridad Social, Comunidades Autnomas
y Corporaciones Locales.
Las operaciones que realiza este sector pueden ser de dos tipos: ingresos
y gastos. Y, a su vez, los ingresos y los gastos se subdividen en corrientes y de
capital.
1.5.1. Partidas del sector pblico
1.5.1.1. Ingresos totales (IT)
1.5.1.1.1. Ingresos corrientes (Ice)
52
Los impuestos sobre la produccin e importacin o impuestos indi-
rectos (Tind) son los pagos obligatorios sin contrapartida recaudados
por las AA.PP., o por las instituciones de la Unin Europea (UE), que
gravan la produccin y las importaciones de bienes y servicios, la uti-
lizacin de mano de obra, la propiedad o el uso de la tierra, edificios y
otros activos utilizados en la produccin. Los ms importantes y co-
nocidos son: el IV A, los impuestos a la produccin (licencia fiscal, so-
bre obras, transmisiones, etc.), impuestos al consumo (tabacos e hi-
drocarburos), y los ligados a las importaciones (tarifa exterior comn).
Impuestos sobre la renta y el patrimonio (T d) comprende los pagos
obligatorios sin contrapartida, recaudados peridicamente por las
AA.PP. y por el resto del mundo sobre la renta y el patrimonio, as
como otros de carcter peridico que no se exigen ni sobre la renta ni
sobre el patrimonio. Los ms relevantes son el IRPF, el impuesto de so-
ciedades y el impuesto del patrimonio.
Las cotizaciones sociales (CS) comprende las de los empleadores, las
de los asalariados, los autnomos, las de los desempleados y las deno-
minadas cotizaciones sociales imputadas o ficticias.
CONTABILIDAD N ACIONAL
Otros ingresos corrientes (OIC) incluyen intereses y dividendos, bene-
ficios del Banco de Espaa, Fondo Social Europeo, otras transferencias
corrientes (p.e.: loterias), y el excedente bruto de explotacin, que por
convenio equivale al Consumo de Capital Fijo de las Administraciones
Pblicas (el consumo de capital fijo de la Administracion Pblica se en-
cuadra tambin dentro del CAAPP que se estudia en gastos corrientes).
1.5.1.1.2. Ingresos de capital
Transferencia de capital ingresos (TRKIAAPP) se desglosa en:
Impuestos sobre el capital, que son aquellos que gravan a intervalos
irregulares y muy poco frecuentes el valor de los activos (sucesin,
donaciones, impuestos de plusvalas).
Ayudas a la inversin, efectuadas a las AA.PP. por otras unidades
institucionales para financiar total o parcialmente los costes de ad-
quisicin de sus activos fijos (FEDER); y
Otras transferencias (p. e.: la cancelacin de deudas contradas por
las administraciones pblicas).
1.5.1.2. Gastos totales (Gr)
1.5.1.2.1. Gastos corrientes (Gcc)
Consumo pblico (CAAPP) que engloba la remuneracin del personal al
servicio de las Administraciones Pblicas, la compra de bienes y ser-
vicios y el consumo de capital fijo del conjunto de las AA.PP. (CCF AAPP).
Las prestaciones sociales (PS) comprenden todas las transferencias co-
rrientes proporcionadas a los hogares con intervencin de un tercero,
que son objeto de asignacin personal y que cubren riesgos o necesi-
dades de los hogares, como vejez, invalidez, enfermedad y desempleo.
Las ms importantes son las relativas a pensiones de jubilacin e in-
validez y prestaciones por desempleo.
Intereses (INT), que constituyen el importe que las AA.PP. estn obli-
gadas a pagar por su endeudamiento.
53
RENTA Y DINERO
Subvenciones (Sb), son pagos corrientes sin contrapartida que las
AA.PP. o la UE efectan a los productores residentes.
Otras transferencias corrientes (OTRC), que engloban:
Cooperacin internacional corriente, que comprende todas las
transferencias al resto del mundo, a excepcin de las ayudas a la in-
versin y transferencias de capital.
Transferencias corrientes diversas, como multas, sanciones, lote-
ras y juegos de azar.
1.5.1.2.2. Gastos de capital
Inversin pblica (IAAPP), gasto en formacin bruta de capital fijo por
parte de las administraciones pblicas, incluyendo la adquisicin neta
de los terrenos.
Transferencia de capital gastos (TRKGAAPP) comprende:
Las ayudas a la inversin efectuadas por las AA.PP. a otras unida-
des institucionales para financiar total o parcialmente los costes
de adquisicin de sus activos fijos; y
Otras transferencias (p. e.: pago por catstrofes naturales, o cance-
lacin de deudas contradas por otros sectores con las administra-
ciones pblicas).
1.5.2. Saldos resultantes
Una vez definidas las distintas operaciones en las que interviene el sector
pblico podemos establecer algunas identidades y agregaciones que nos se-
rn tiles para el desarrollo de las identidades contables del modelo.
54
Capacidad o Necesidad de Financiacin de las Administraciones P-
blicas (CNFAAPp), la partida ms relevante de las cuentas pblicas, es el
saldo resultante de restar al total de ingresos pblicos el total de los gastos
pblicos; y se denomina supervit o capacidad de financiacin si el sal-
do es positivo, y dficit o necesidad de financiacin si el saldo es negativo.
Ingresos totales - Gastos totales = CNF AAPP
CONTABILIDAD NACIONAL
Alternativamente, se puede decir que si el saldo es positivo tendre-
mos supervit y si el saldo es negativo tendremos dficit.
El ahorro pblico es el resultado de restar a los ingresos corrientes los
gastos corrientes.
Ingresos Corrientes - Gastos Corrientes = SAAPP
Las partidas que nos permiten pasar del concepto de ahorro al con-
cepto de capacidad o necesidad de financiacin son las transferen-
cias de capital netas (TRKNAAPP) y la inversin pblica (IAAPP).
A su vez, las transferencias de capital netas de las administraciones p-
blicas (TRKNAAPP) se definen como las transferencias de capital ingresos me-
nos las transferencias de capital gastos.
TRKNAAPP = TRKIAAPP- TRKGAAPP
De tal forma que la relacin entre el ahorro y la capacidad de financia-
cin se puede expresar de la siguiente forma:
SAAPP + TRKNAAPP = IAAPP + CNFAAPP
Todas estas identidades son vlidas para cualquier sector o agrupacin de
sectores: hogares, empresas, sector privado, sector pblico y nacin.
As, supongamos el sector X, las identidades seran:
Ingresos totales del sector X - Gastos totales del sector X = CNF x
Ingresos Corrientes sector X - Gastos Corrientes sector X = Sx
TRKNX = TRKIX- TRKGX
sx + TRKNX =IX+ CNFX
1.5.3. Redefiniciones y simplificaciones
A partir de ahora, de cara a la simplificacin de las operaciones vamos a
agrupar determinadas partidas:
a) Definimos a los impuestos indirectos netos de subvenciones como:
T = Tind- Sb.
b) Se definen las transferencias corrientes netas de las administraciones
pblicas (TRCNAAPP) como la suma de prestaciones sociales, intereses,
y otras transferencias corrientes netas (incluyendo otros ingresos co-
55
RENTA Y DINERO
rrientes con signo negativo). Considerando que todas se dirigen a las
familias.
TRCNAAPP = PS + INT + OTRC - OIC
La cuenta del sector pblico queda reducida por tanto a las siguientes
partidas:
Tind
)
CAAPP
)
Td
Ice
Sb
Gcc
es
(ingresos corrientes)
TRCNAAPP
(gastos corrientes)
TRKIAAPP }
Ik IAAPP
}
Gk
(ingresos de capital) TRKGAAPP
(gasto de capital)
Por tanto, los ingresos totales y los gastos totales se pueden calcular:
IT = Ice + Ik = [Tind + T d + es) + TRKIAAPP
GT = Gcc + Gk = [CAAPP + Sb + TRCNAAPP) + [IAAPP + TRKGAAPP)
Y la capacidad o necesidad de financiacin y el ahorro se pueden obte-
ner:
CNF AAPP = IT- GT =[Ice- GccJ + [Ik- Gd = SAAPP + TRKNAAPP- IAAPP
Ahora, adems, podemos pasar de precios de mercado a coste de los
factores con la siguiente operacin:
PBpm = PBcf + Tind - Sb = PIBcf + T
1.5.4. Clculo del PIB en una economa sin sector exterior pero con
sector pblico
El clculo del PIB por los distintos mtodos, en una economa cerrada
con sector pblico, quedara de la siguiente forma:
56
CONTABILIDAD NACIONAL
( 1) Mtodo del gasto
En el modelo anterior sin sector pblico tenamos:
Producto bruto = PB = eh + IB
En el modelo con sector pblico, el producto bruto se puede definir a
precios de mercado y a coste de los factores. Por el lado del gasto, siempre se
,-alora a precios de mercado, y se aaden las partidas de gasto correspon-
dientes al sector pblico.
Producto bruto a precios de mercado = PBpm = eh+ lB + CAAPP + IAAPP
( 2) Mtodo de la renta
Desde el punto de vista de la renta o la retribucin de los factores por su
contribucin a la actividad productiva, muchas partidas mantienen el nom-
bre pero su composicin interna ha cambiado al encontrarnos ahora en
una economa con sector pblico. Por ejemplo, la remuneracin de asala-
riados RA incorpora ahora a los empleados pblicos y las cotizaciones so-
ciales.
El clculo de la produccin desde el punto de vista de la renta se realiza
siempre a coste de los factores y sera el resultado de sumar las partidas de
remuneracin de asalariados, renta de la propiedad y el beneficio no distri-
buido de las empresas. As expresado, es igual que en el caso de economa
cerrada; sin embargo, como se ha comentado, las distintas partidas tienen
una composicin interna diferenciada respecto a una economa cerrada.
Y {producto neto a coste de los factores) = PNcr = RA + RP + Se =
= Remuneracin de asalariados + intereses netos +
+ beneficios distribuidos + otras rentas de la propiedad + se
Especial atencin precisa el clculo de la renta disponible de los hogares
YDh, teniendo en cuenta que RA incluye las cotizaciones sociales ( CS) que no
sern renta disponible de los hogares. Del mismo modo, sobre todas las
rentas, tanto de trabajo como de capital se aplican unos impuestos directos
T d que habr que restar para obtener la renta disponible de los hogares. Fi-
nalmente, habr que sumar las transferencias corrientes netas (TRCNAAPP)
que recibe el sector hogares y que incluye como hemos visto las pensiones,
los pagos por desempleo y los intereses de la deuda entre otros.
57
RENTA Y DINERO
YDh = RA + RP- es- Td + TReNAAPP
Trabajando con las dos identidades vistas por el mtodo de la renta:
Y= PNcr = RA + RP + Se
YDh = RA + RP- es - Td + TReNAAPP
Sustituyendo en la segunda expresin RA + RP:
YDh =y- se- es- Td + TRCNAAPPI
o bien,
y = YDh + s e + es + Td- TRCNAAPP'
Finalmente, la renta disponible de cualquier sector ser igual a su con-
sumo ms su ahorro, as:
y= eh+ sh +se+ es+ Td- TRCNAAPP
(3) Identidad ahorro-inversin
Comprobamos la identidad ahorro inversin partiendo de los dos proce-
dimientos:
Por el mtodo gasto tenemos:
PBpm =eh+ IB + CAAPP + IAAPP
Y, por el mtodo renta:
PNcf = y= YDh +se+ es+ Td- TRCNAAPP
Como por el mtodo gasto la produccin est valorada a precios de mer-
cado y en trminos brutos, mientras que por el lado de las rentas se valora a
coste de los factores y en trminos netos, tendremos que pasar a unidades
homogneas .
.
Si al producto a precios de mercado y bruto le restamos las amortiza-
ciones y los impuestos indirectos netos de subvenciones nos da el producto
neto a coste de los factores.
Y = eh + IB + cAAPP + IAAPP - T- n
Por el lado de la identidad de rentas tenemos el producto en trminos ne-
tos y a coste de los factores:
y= eh+ s h +se+ es+ Td- TRCNAAPP
58
CONTABILIDAD NACIONAL
Ya disponemos de las dos expresiones valoradas de igual forma, ahora,
igualando y despejando el consumo de los hogares tenemos:
IN+ eAAPP + IAAPP- T = sh +se+ es+ Td- TReNAAPP
IN+ IAAPP = (Sh +Se)+ (T + T +es- eAAPP- TReNAAPP}
IN + IAAPP = SNprivado + SAAPP
Por lo que se cumple la condicin de identidad ahorro-inversin.
Expresin que se puede reordenar:
SNprivado- IN+ SAAPP- IAAPP =O
Ejemplo 1.3. Calcular el ahorro pblico y la capacidad(+) necesidad(-)
de financiacin del Sector Pblico a partir de los siguientes datos: impuestos in-
directos netos de subvenciones 10.000 u.c., impuestos directos 7.000 u.c., coti-
zaciones sociales 12.000 u.c., otros ingresos corrientes 200 u.c., consumo pbli-
co 10.000 u.c., intereses 4.000 u.c., prestaciones sociales 9.000 u.c., otras
transferencias corrientes (excluidas las subvenciones) 250, inversin pblica
2.000 u.c., y transferencias de capital netas a pagar por las AA.PP. 215 u.c ..
Solucin:
TRNCAAPP = 4.000 + 9.000- 200 + 250 = 13.050
10.000 + 7.000 + 12.000- 10.000- 13.050 = 5.950
SAAPP + TRKNAAPP = IAAPP + CNF AAPP
5.950 + (-215) = 2.000 + CNFAAPP
CNFAAPP= 3.735
59
RENTA Y DINERO
1
l.
Ejemplo 1.4. datos: remuneracin de
(incluyendo cotizaciones sociales) 3.010 u.c., rentas de la propiedad (intereses
netos, beneficios distribuidos y otras rentas netas) 1.515 u.c., beneficios no dis-
11
1
tribuidos 200 u.c., cotizaciones sociales 1.500 u.c., impuestos indirectos netos de
subvenciones 230 u.c., impuestos directos 1.200 u.c., transferencias corrientes 1
netas a los hogares 125 u.c. Calcular la renta disponible de los hogares Y la
111
1
renta nacional.
Solucin: 1
RA= 3.010,
RP = 1.515,
s e= 200,
es= L5oo,
T =230,
TRCNAArr=125
YDh = RA + RP- es- Td + TRCNAAPP = 1.950
Y= RA + RP +Se= 3.010 + 1.515 + 200 = 4.725
y= YDh +Se+ es+ Td- TRCNAAPP = 4.725
1
i
--------- . ----- ------ --- --
1.6. ECONOMA CON SECTOR PBLICO Y SECTOR EXTERIOR
12
El sector resto del mundo (RM) es un conjunto de unidades que no se ca-
racteriza por su funcin y sus recursos principales; est formado por las uni-
dades no residentes en la medida en que efectan operaciones con unidades
institucionales residentes. Las cuentas de este sector proporcionan una vi-
sin de conjunto de las relaciones econmicas que vinculan la economa na-
cional con el resto del mundo.
12
nicamente en el tema de Cuentas Nacionales la economa en estudio ser la espaola.
60
CONTABILIDAD NACIONAL
1.6.1. Partidas del sector exterior
Las exportaciones de bienes (Xb) comprenden aquellos bienes que salen
del territorio econmico con destino al resto del mundo, puede valorarse en
trminos c.i.f. f.o.b.
13
La exportacin de servicios (XJ incluye el transpor-
te, seguros, fletes y otras prestaciones de unidades residentes a no residentes.
Adems, los servicios pueden incluir o no el consumo de no residentes en el
territorio econmico (turismo XJ Queda a la comprensin del alumno los
mismos conceptos desde el punto de vista de las importaciones.
El saldo de la balanza de bienes y servicios (X-M) viene determinado por
la suma del saldo de la balanza comercial (Xb- Mb), ms el saldo de la ba-
lanza de servicios (X
5
- M
5
), ms el saldo de la balanza turistica (si ste no va
incluido en la balanza de servicios) (Xt-Mt).
El saldo de la balanza de rentas (rfn-rfe)
14
comprende la remuneracin de
asalariados y las rentas de la propiedad y de la empresa abonados por resi-
dentes a no residentes y viceversa. Los beneficios generados por una empresa
espaola en el exterior aumentan rfn, mientras que los pagos de los intereses
de la abultada deuda de Espaa al exterior aumentan rfe.
El saldo de la balanza de transferencias corrientes netas del resto del
mundo (TRCNRM) incluye remesas de emigrantes, Fondo Social Europeo,
operaciones de seguros de accidentes e impuestos y subvenciones a la im-
portacin y exportacin.
Para obtener el saldo de la balanza por cuenta corriente (SBCC) habr
que sumar el saldo de la balanza de bienes y servicios, el saldo de la balanza
de rentas, y el de transferencias corrientes netas del resto del mundo.
SBCC =(X- M)+ (rfn- rfe) + TRCNrm
13
Precio c.i.f. (coste, seguro y flete) es el precio del bien entregado en la frontera del importador o el
precio de un servicio prestado a un residente, antes del pago de los derechos u otros impuestos sobre las
importaciones, o de los mrgenes comerciales y transporte dentro del pas importador.
Precio f.o.b. franco a bordo en la frontera del exportador, comprendiendo, adems del valor de los
bienes a precios bsicos, el coste de los servicios de transporte y distribucin hasta ese punto de la fron-
tera, incluido en su caso el coste de la carga en otro medio para proseguir el transporte, ms los im-
puestos menos las subvenciones sobre los bienes exportados; en los intercambios intracomunitarios se in-
cluye el IV A y los dems impuestos sobre los bienes pagados en el pas exportador.
14
Esta notacin responde a la renta generada por factores nacionales en el exterior (rfn), y la r enta
generada por factores exteriores en territorio nacional (rfe).
61
RENTA Y DINERO
El saldo neto exterior equivale al saldo de las operaciones de bienes y ser-
vicios (X-M), que difiere del saldo de las operaciones corrientes o saldo de la
balanza por cuenta corriente (SBCC), como hemos visto.
Finalmente, la capacidad ( +) o necesidad (-) de financiacin de la nacin
(CNFRM) resulta de sumar el saldo de transferencias de capital netas recibi-
das del resto del mundo (TRKNRM) al saldo de la balanza por cuenta co-
rriente.
SBCC + TRKNRM = CNFRM
Si existe un saldo de las cuentas con el exterior que implique una nece-
sidad de financiacin de la nacin respecto al resto del mundo, lo que se pro-
duce es un prstamo neto que recibe la economa espaola del exterior, em-
peorando nuestra posicin acreedora-deudora medida por la deuda exterior
neta.
Por consiguiente, existen tres saldos bsicos para comprobar la evolucin
del equilibrio exterior: 1) el saldo de la balanza de bienes y servicios (X-M),
que puede venir definido a precios constantes o precios comentes; 2) el
saldo de la balanza corriente (SBCC) que slo est definido a precios co-
rrientes; y 3) la Capacidad o Necesidad de FinanCiacin de la Nacin res-
pecto al resto del mundo (CNFRM), igualmente, slo definido a precios co-
rrientes. Cada saldo tiene su propio significado y normalmente se analiza el
sector exterior desde la ptica de las tres balanzas.
Una necesidad de financiacin o dficit exterior de forma continuada
puede generar una deuda exterior neta creciente con dificultades para su
pago. El dficit exterior es una variable flujo, mientras que la deuda exterior
es una variable stock.
1.6.2. Clculo del PIB en una economa pero con sector exterior
y con sector pblico
Volvamos a redefinir las identidades bsicas una vez que el modelo se ha
completado. Incorporado el sector pblico y el sector exterior, nos situamos
en una economa real con las identidades definitivas completas.
La incorporacin del sector exterior nos permite hacer distincin entre
produccin interior y nacional, con ayuda del saldo de la balanza de rentas.
62
CONTABILIDAD NACIONAL
El producto nacional ser el producto interior ms las rentas generadas
por factores nacionales en el exterior menos las rentas generadas por facto-
res no residentes en territorio nacional.
PNBpm = PIBpm + (rfn - rfe)
( 1) Mtodo Gasto
Del lado del gasto la nueva macromagnitud son las exportaciones de
bienes y servicios incluido el consumo de no residentes (X= Xh + Xs + Xt);
asimismo, la demanda es satisfecha tanto por la produccin interior como
por la del resto del mundo (M = Mb + Ms + Mt).
As, se define el producto interior bruto a precios de mercado (PIBpm):
PIBpm =eh+ IB + CAAPP + IAAPP +X- M
La demanda interna (DI) ser la suma de todas las partidas de gasto de
sectores residentes (hogares, empresas y AA.PP.)
Y, la demanda exterior son las exportaciones de bienes y servicios (X).
(2) Mtodo Renta
Por el mtodo renta, como se ha reiterado, la valoracin es en trminos
netos y a coste de los factores. Por otro lado, la identidad bsica exterior-
mente no experimenta cambios, pero internamente las partidas se modifican
incorporando los flujos del sector exterior.
As, sigue siendo vigente la identidad:
PNNcf = Y= RA + RP + Se
Sin embargo, todas las partidas se han modificado internamente, con la
incorporacin del resto del mundo, por ejemplo: los beneficios distribuidos
reflejan la posicin nacional, por lo que ahora ya se han tenido en cuenta las
rentas de factores nacionales netos (rfn-rfe).
A la renta disponible de los hogares habr que aadir ahora las transfe-
rencias corrientes netas procedentes del resto del mundo, entendiendo que
stas se dirigen al sector hogares.
63
RENTA y DINERO
YDh =eh+ sh = RA + RP- es- Td + TReNAAPP + TRCNRM
Operando con estas dos identidades, sustituyendo RA + RP:
YDh = y- se - es - T d + TReNAAPP + TRCMRM
Y despejando,
y= YDh + s e + es + T d - TReNAAPP - TRCNRM
y= eh+ sh +se+ es+ Td- TRCNAAPP- TReNRM
(3) Identidad ahorro-inversin
Partimos de las dos identidades bsicas,
Mtodo gasto:
PIBpm =eh+ IB + eAAPP + IAAPP +X- M
Mtodo renta:
y = eh + sh + s e + es + Td - TRCNAAPP - TReNRM
Para operar con valoraciones homogneas, pasamos el PIBpm a PNNcf:
Y= PIBpm- D- T+ (rfn- rfe) =
=eh+ eAAPP +IN+ IAAPP +X-M+ (rfn-rfe)- T
Hemos expresado la identidad de clculo por el lado del gasto en trmi-
nos netos y valorados a coste de factores, por lo que podemos igualar las dos
identidades.
Agrupando,
Por tanto,
64
eAAPP +IN+ IAAPP +X- M+ (rfn- rfe)- T =
= sh +se+ es+ Td- TReNAAPP - TReNRM
."
IN+ IAAPP +{X-M+ (rfn-rfe) + TRCNRM} =
= IN + IAAPP + SBec
sh +se+ {T + Td +es- CAAPP - TReNAAPP} =
= SN + SAAPP
SN + SAAPP = IN + IAAPP + SBee
CONTABILIDAD NACIONAL
La identidad ahorro-inversin con el modelo completo indica que el
ahorro nacional (privado y pblico) equivale a la inversin nacional (privada
y pblica) ms el saldo de la balanza por cuenta corriente.
La ltima expresin tambin se utiliza agrupando los trminos en el or-
den siguiente:
(SN- IN)+ (SAAPP- IAAPp) = SBCC
Ejemplo 1.5. Calcular el saldo de la balanza de bienes y servicios, sa-
biendo que la balanza de rentas es favorable para Espaa en 1.300 u.c. y
las transferencias corrientes netas del exterior son tambin positivas
para nuestro pas en 300 u.c .. Se conoce tambin que el ahorro del sector
pblico es de -100 u.c., el ahorro de los hogares 2.400 u.c., el ahorro de
las empresas 350 u.c., la inversin privada neta es de 1.500 u.c. y la in-
versin pblica 250 u.c.
Solucin:
SBCC =X-M+ (rfn-rfe) + TRCNRM =X-M+ 1.300 + 300
Por otro lado,
SN + SAAPP = IN + IAAPP + SBCC
(2.400 + 350) + (-100) = 1.500 + 250 + SBCC
SBCC = 900
900 =X-M+ 1.300 + 300
X-M =-700
La Balanza de bienes y servicios presenta un dficit de 700 u.c.
1.7. OTRAS CUENTAS Y DEFINICIONES
l. 7 .l. Cuentas de capital
Para todos los sectores se cumple que el ahorro sumado a las transfe-
rencias de capital netas recibidas es igual a la inversin ms la capacidad ( +)
o necesidad (-) de financiacin, es decir:
65
RENTA Y DINERO
SAAPP + TRKNAAPP = IAAPP+ CNFAAPP
Sh + TRKNh = lh + CNFh
Se+ TRKNe =le+ CNFe
El ahorro nacional ser igual a la suma de los ahorros de todos los sec-
tores:
SNnacional = sh + s e + SAAPP
SBnacional = sh + se + SAAPP + D
Igual procedimiento se puede aplicar para calcular la inversin nacional,
o la capacidad de financiacin de la nacin, y tambin de las transferencias
de capital netas recibidas por la nacin.
Sabiendo que:
JBnacional = lh + l e + JAAPP = lB + IAAPP
CNFRM = CNFh + CNFe + CNFAAPP
TRKNRM = TRKNh + TRKNe + TRKNAAPP
CNFRM = SBCC + TRKNRM
La condicin ahorro-inversin final se formaliza en dos versiones, en tr-
minos del SBCC o en trminos de la CNFRM:
SB + sAAPP = m + 1AAPP + SBCC
SB + SAAPP + TRKNRM =lB + IAAPP + CNFRM
Expresiones que tambin se puede reordenar:
(SB- lB)+ (SAAPP- IAAPP) = SBCC
(Sh+ TRNKh- Jh) +(Se+ ~ l e)+ (SAAPP+ TRNKAAPP- IAAPP) = CNFRM
CFNh + CFNe+ CFNAAPP = CNFRM
Ver el alumno que es necesario conocer las distintas identidades y las
combinaciones posibles para manejarse en el captulo de las macromagni-
tudes.
l. 7 .2. Renta Nacional Neta Disponible
La renta nacional neta disponible a precios de mercado (RNNDpm) se
puede calcular por tres vas:
66
CoNTABILIDAD NACIONAL
La renta disponible de la nacin, como cualquier otro sector, ser
igual a la suma del ahorro y consumo nacional.
RNNDpm = enaciona! + SNnacionai
La renta disponible de la nacin ser la suma de las rentas disponibles
de todos los sectores.
RNNDpm = YDh + YDe + YD MPP
Y, por definicin, que luego se podr contrastar, la renta disponible de
la nacin es igual a la suma del producto nacional neto a precios de
mercado y las transferencias corrientes netas del resto del mundo:
RNNDpm = PNNpm + TReNRM
Veamos la equivalencia entre estas identidades; en primer lugar, suman-
do los consumos y los ahorros y sustituyendo posteriormente:
RNNDpm=
eh+ eAAPP + (Sh +se+ SAAPP) =
eh+ eMPP + IN + IAAPP + sBee =
eh+ eMPP +IN+ IMPP +X-M+ rfn-rfe + TReNRM =
PINpm + rfn-rfe + TReNRM =
PNNpm + TReNRM
Ejemplo 1.6. Calcular el consumo pblico a partir de la siguiente informa-
cin. El producto nacional neto a coste de los factores 25.000 u.c., la renta dis-
ponible privada 20.000 u.c., el ahorro neto privado 5.000 u.c., las amortizaciones
45 u.c. , los impuestos indirectos netos de subvenciones son 125 u.c., el saldo de
la balanza de rentas es favorable en 130 u.c. , el ahorro de las administraciones
pblicas 340 u.c. y el saldo de las transferencias corrientes netas del resto del
mundo es positivo 16 u.c.
Solucin:
Los datos de partida con su notacin:
PNNcf = 25.000,
YDprivada = 20.000,
RENTA Y DINERO
Calculamos:
SN = 5.000,
D=45,
T = 125,
rfn-rfe = 130,
SAAPP = 340,
TRCNRM = 16,
RNNDpm := PNNct+ Ti+ TRCNRM = 25.000 + 125 + 16 = 25.141
YDAAPP := RNNDpm- YDprivada = 25.141-20.000 = 5.141
CAAPP = YDAAPP- SAAPP = 5.141-340 = 4.801
1.7. Ante un aumento en el volumen de transferencias de capital
1 de la UE a Espaa, cmo se ve modificado el PIBpm el PNNcf, la RNNDpm el
1 SBCC y la CNFRM?
Solucin:
Ninguna de las magnitudes mencionadas salvo la CNFRM se ver modificada, pro-
ducindose una mejora en la capacidad de financiacin de la nacin (mejora CNFRM).

r--- Ejen1plo 1.8. En una abierta co: pblico, conocemos:
PIBpm 5.000 u.c.; amortizaciones 200 u.c.; balanza de rentas 600 u.c.; impuestos
indirectos 1.100 u.c.; subvenciones 300; balanza de bienes y servicios -1.500 u.c.;
capacidad de financiacin con el exterior 900 u.c. y transferencias netas de ca-
pital a pagar al exterior de 500 u. c.
l . Calcular las transferencias corrientes netas de la nacin respecto del res-
to del mundo.
a) 1.300 @2.300 e) - 700 d) 3.500
2. En la economa descrita en la pregunta anterior, calcular el producto
nacional neto a coste de los factores.
a) 3.400 b) 5.000 e) 4.000 @4.600
3. En la economa de las preguntas anteriores, calcular la renta nacional neta
disponible a precios de mercado.
a) 4.700 b) 6. 100 @) 7.700 d) 6.900
68
J
Solucin:
Los datos de partida con su notacin:
PIBpm = 5.000,
D = 200,
rfn-rfe = 600,
Tind= 1.100,
Sb = 300,
X-M= -1.500,
CNFRM = 900,
TRNKRM = -500
CONTABILIDAD NACIONAL
(como son transferencias netas a pagar van con signo menos)
1)
Procedemos a los clculos:
Nos piden las transferencias corrientes netas respecto al resto del mundo
tTRCNRM), que lo podemos obtener de esta expresin:
SBCC =X-M+ rfn-rfe + TRCNRM
Y el valor del SBCC lo podemos obtener de la expresin
SBCC + TRNKRM = CNFRM
Dando valores:
2)
3)
SBCC + (-500) = 900
SBCC = 1.400
1400 = (-1500) + 600 + TRCNRM
TRCNRM = 2.300
PNNcf = PIBpm + rfn - rfe - (Tind- Sb) - D
PNNct = 5.000 + 600- 800- 200 = 4.600
RNNDpm= PNNpm + TRCNRM
PNNpm = PIBpm + rfn - rfe - D
PNNpm = 5000 + 600 - 200 = 5400
RNNDpm= 5400+ 2300 =7700
69
R ENTA Y DINERO
Ejemplo 1.9. En una economa abierta y con sector pblico, conocemos: in-
versin nacional2000 u.c.; ahorro nacional 3000 u.c.; transferencias de capital
netas a pagar al resto del mundo 400 u.c.; beneficio no distribuido 200 u.c.; aho-
rro de los hogares 500; consumo de las administraciones pblicas 700 u.c.; in-
versin privada 250 u. c. y transferencias de capital netas a pagar por las admi-
nistraciones pblicas 300 u.c.
l. Calcular la capacidad ( +) o necesidad (-) de financiacin de la nacin.
a) 1.400 @600 e) -1.400 d) -600
2. En la economa descrita en la pregunta anterior, calcular la renta dispo-
nible de las administraciones pblicas.
a) 4.200 b) 2.200 e) 3.200 @)3.000
3. En la economa de las preguntas anteriores, calcular la capacidad ( +) o ne-
cesidad (-) de financiacin de las administraciones pblicas.
a) 2.050 b) -950 @250 d) 50
Solucin:
Los datos de partida con su notacin son:
!nacional= 2.000
S nacional = 3 000
TRNKRM = -400
Se= 200
Sh= 500
CAAPP= 700
!privada= 250
TRNKAAPP = -300
Consideraciones previas a los clculos:
Nacional = Resto del mundo = Privado + AAPP
Privado = Hogares + Empresas
1)
snacional + TRNKRM - Inacional = CNF AAPP
3.000 + (-400) -2.000 = CNFAAPP= 600
70
2)
3)
YD AAPP = e AAPP + sAAPP
3000 = 500 + 200 + SAAPP
SAAPP= 2.300
YDAAPP = 700 + 2.300 = 3.000
!nacional =!privada + IAAPP
2.000 = 250 + IAAPP
IAAPP= 1.750
CNFAAPP = 2.300 + (-300)- 1.750 = 250
CONTABILIDAD NACIONAL
1.8. MEDICIN DE LOS CAMBIOS EN PRECIOS Y EN CANTIDADES
Para introducimos en los conceptos de magnitudes en precios corrientes
y en precios constantes, procedemos a partir de dos enfoques. En primer lu-
gar (apartado 1.8.1), vamos a calcular los valores del PIB a precios corrien-
tes, constantes y sus deflactores partiendo de la informacin bsica. En se-
gundo lugar (apartado 1.8.2), partiremos de la informacin de las
magnitudes econmicas a precios corrientes y precios constantes facilitadas
por los organismos oficiales correspondientes, teniendo que construir los de-
flactores y sus tasas de variacin (esto ser lo ms habitual a lo que se en-
frente el estudiante en la realidad). Finalmente (apartado 1.8.3); nos deten-
dremos en el examen de algunas dificultades en la estimacin de los
deflactores de precios.
La valoracin a precios constantes significa valorar los flujos y los stocks
en un perodo contable a los precios vigentes en un perodo anterior. La va-
loracin a precios constantes tiene como objetivo descomponer las varia-
ciones a lo largo del tiempo de los valores en variaciones de precios y varia-
ciones de volumen.
71
RENTA Y DINERO
1.8.1. Estimacin del PIB a precios corrientes, a precios constantes
y sus deflactores
Clculo del PIB nominal, corriente o a precios corrientes:
Sea una economa en la que se producen n tipos de bienes, el clculo del
PIBpm a precios comentes para el periodo t es elemental, disponemos del n-
mero de unidades de cada uno de esos bienes q y su precio Pi
n
PIB ( . ) = '"'q. p.
pm comentes ,t 6 t,t t,t
i= l
Clculo del PIB a precios constantes:
Sin embargo, no podemos sumar unidades fsicas heterogneas, es decir,
para calcular el PIBpm a precios constantes no podemos sumar unidades f-
sicas de distintos bienes no homogneos.
Para obtener el denominado PIBpm a precios constantes procedemos del
siguiente modo:
En primer lugar, tomamos un periodo como base (tomar un periodo u
otro no resulta indiferente, pues depende de los precios relativos de
cada periodo). En ese periodo el PIBpm a precios corrientes y constan-
tes coinciden.
Para el resto de los periodos se multiplican las cantidades producidas
en esos periodos por los precios unitarios de esos bienes en el periodo
base elegido, permitindonos agregar y obtener el Pllipm en precios del
periodo base, lo que se denomina PIB a precios constantes del periodo
base, formalmente:
n
PIB ( ) = '"'q. p. - base
pm constantes ,1 6 t,l z,ano_
i= l
Disponemos pues de un ndice agregado de cantidad (IQ), que es el
PIBpm a precios constantes del periodo base y de un ndice de valor (IV), que
es el Pllipm a precios comentes. Dividiendo ambos podemos obtener el ndice
de precios, denominado deflactor del PIB (IP).
La valoracin a precios corrientes coincidir con la valoracin a pre-
cios constantes en el periodo base, a partir del periodo base en adelante la
valoracin a corrientes incorpora las tasas de crecimiento real y de precios,
72
CONTABILIDAD NACIONAL
?::>r lo que si los precios han evolucionado al alza, el PIB a corrientes ser su-
(grficamente estar por encima) del PIB a precios constantes a la de-
del ao base. Lo contrario ocurrir en los periodos anteriores al pe-
base.
Ejemplo 1.1 O. Qu es lo que ha ocurrido en la economa espaola en los
ltimos aos, a la luz del Grfico 1?
En primer lugar, se aprecia que el ao base es el ao 2000, donde coinciden
el PIB a precios corrientes y el PIB a precios constantes. La lnea continua,
muestra el PIB a precios constantes, es decir, el ndice de volumen, que pone de
manifiesto una evolucin creciente en el tiempo de la actividad econmica,
hasta el primer trimestre del ao 2008, trimestre en el que empieza a retroceder
el nivel de actividad. En la lnea de puntos, se muestra el PIB nominal o ndice
de valor, que ha seguido una progresin ms al alza que el ndice de volumen, lo
que quiere de decir que los precios han tenido un crecimiento positivo a lo largo
del perodo.
V>
::f
u..J
=== =
170,0
150,0
' ; i i l l j ; :
...... .l ......... i ......... J ........ J ....... J ........ .i ........ , ......... i ......... i ......... ,,,, ... ,,,,, .............. ' ........ ,,,, ... .
-1--1-1-+1--1--!-- i -i-H -1-
130,0
110,0
i : i : . :
r ....... , ......... r ......... r ........ i .. .. : ................... ......... r
++-1--1 : ,
90,0
. .
-. --rrr
70,0+-+-+-+-+-+-+-+-+-+-+-+--+--+-+-

....Or--..OOo--c:>.--('..lcY:)""'=T'-l"''....O,.......,.OOo-.O

.-.--.--.--('o..,IC""-J("'o..lC"o..C"'-.iC""'-.-C""---("'oo...('..l""('o.,l
PIB o precios corrientes - PIB precios constantes
Grfico l. PIB de Espoo o precios corrientes y constante tomando como base el ao 2000
73
RENTA Y DINERO
Clculo del deflactor del PIB
IP= IV
IQ'
n
qi,tPi,t
JP, = -n --: i==l'------
q i,tPi,ao_base
i =l
Clculo de las tasas de variacin
Finalmente, se pueden calcular las tasas de variacin nominal, real, y de
precios o deflactor del PIBpm
Partiendo de los ndices de valor lV
1
(PIB a precios corrientes), del ndice
de cantidad !Qt (PIB a precios constantes) y el ndice de precios !Pt (deflactor
del PIB) sera:
IV, = IQ
1
IP,
I V , ~ = (IQz +MQt)(IP, +MI',)
I V , ~ _ IQt +MQ
1
IP, +MP,
IV, !Qt IP,
En trminos de tasas de crecimiento
15
Donde iv, iq e ip son las tasas de variacin anual en tanto por uno del PIB
a precios corrientes, del PIB a precios constantes y del deflactor del PIB, res-
pectivamente.
Despejando queda:
ivt = iqt + ipt + iqt. ipt
La tasa de crecimiento en tanto por uno del PIB a precios corrientes (iv)
ser igual a la tasa de crecimiento en tanto por uno del PIB a precios cons-
tantes (iq) ms la tasa de crecimiento en tanto por uno del deflactor del PIB
15
Este punto est desarrollado en el Apndice Matemtico.
74
CONTABILIDAD NACIONAL
1 ip J ms el producto de las tasas de crecimiento en tanto por uno del PIB a
precios constantes por el deflactor del PIB (iq ip):
En el caso de que estas tasas sean pequeas se puede aproximar por
16
:
ivt rv iqt + ipt
1.8.2. Dado el PIB en precios comentes y constantes, determinar
deflactores y tasas de variacin
A lo que tendr que hacer frente el alumno en su actividad profesional,
no es a calcular el Pm a precios corrientes o constantes, informacin que
hace pblica el Instituto Nacional de Estadstica (INE). Normalmente deber
interpretar las cifras, aunque conociendo cmo se han elaborado, y deter-
minar en su caso los deflactores y sus tasas de variacin (caso de que stas
no vengan facilitadas por el INE).
Es decir, se enfrentar a cuadros o magnitudes valoradas a precios de
mercado y/o a precios constantes referidos a un periodo base. Debe saber el
alumno que muchas de las magnitudes de la Contabilidad Nacional se esti-
man en trminos corrientes y en trminos constantes, pero no todas. Para
que una magnitud pueda expresarse en los dos trminos es preciso tener in-
dicadores de precios. Por ejemplo, las exportaciones se estiman en funcin
de la informacin facilitada a Aduanas en precios y en trminos de volumen,
elaborndose un ndice de precios especfico. Sin embargo, existen partidas
como las rentas de la propiedad o las transferencias que no es posible apli-
carles un indicador de precios o deflactor; por ello, slo se dispone de series
a precios corrientes.
Como se vio en un apartado previo el saldo de la balanza de bienes y ser-
cios, se puede estimar en precios constantes porque existen precios tanto
de los bienes, como de los servicios tanto exportados como importados. Sin
embargo, el saldo de la balanza por cuenta corriente no se puede expresar en
trminos constantes porque incluye la balanza de rentas y la balanza de las
transferencias, balanzas para las que no existe deflactor.
16
Ver Apndice Matemtico.
75
RENTA YDINERO
Ejemplo 1.11. Dados los siguientes datos sobre una economa, la tasa de va-
riacin, en% aproximando a tres decimales, del deflactor del PIB en el ao 2006
es:
PIB precios corrientes
PIB precios constantes
a) 3,000 @2,913
Solucin:
Procedimiento 1:
2004
2.050,000
2.149,515
e) 2,989 d) 2,856
2005
2.214,000
2.214,000
Previamente debemos calcular el deflactor del PIB:
Deflactor del PIB
PIB a precios corrientes (IV)
PIB a precios constantes (IQ)
Deflactor del PIB (IP)
IP= IV
IQ
2004
0,954
2005
1,000
Y ahora calculamos la tasa de variacin del deflactor del PIB.
% variacin del Deflactor
Procedimiento 2:
2004 2005
4,854
2006
2:346,840
2.280,420
2006
1,029
2006
2,913
Calculamos las tasas de variacin del PIB a precios constantes y a precios co-
rrientes.
%variacin
PIB precios corrientes
PIB precios constantes
2004 2005
8,000
3,000
En tasas en tanto por uno tenemos la siguiente expresin:
76
2006
6,000
3,000
Sustituyendo
0,06 = 0,03 + ip + 0,03 * ip
lp =
0
'
06
-
0
'
03
= 0,029126
1+0,03
CONTABILIDAD NACIONAL
En % y aproximando a tres decimales la tasa de crecimiento del deflactor del
PIB ser del:
ip = 2,913%
Ejemplo 1.12. Adjunto se incluye el ltimo Escenario Macroeconmico
del Gobierno
17

ESCENARIO MACROECONOMICO 2009-2011
Variacin en porcentaje sobre el mismo periodo del ai'lo anterior, salYo indicacin en contrario
010 28 mayo 2
,:
'
.2.009 2010(p)
1
2011(p)
Pm pot componentes dl' demAnda (variacin reAl en porcentaje)
Gasto en consumo final nacional privado (a) -4,9 0,3 1,8
Gasto en consumo final de las AA.PP. 3,8 0,8 -1,6
Fom1acin bmta de capital fijo -15,3 -7,2 -1,3
Den1anda nacional (contribucin al crecimiento del PIB) -6,4 -1,4 0.4
Exportacin de bienes y servicios -11,5 7,3 6,4
Importacin de bienes y servicios -17,9 2,3 3,0
Saldo exterior ( contt'bncin al crecimiento del PIB) 2,8 1,1 0.9
PIB a precios constantes: variacin en porcentaje -3,6 -0,3 1.,.'\
Pm a precios corrientes: ' 'R.rlAd.n en poneontaie -3,4 0.1 2,6
Costes Iabotales, empleo y paro (Yariacin en potcentaje)
Empleo total (b) -6.7 -2,0 0.3
Pro memoria: Encuesta de Poblacin Activa
Tasa de paro (% de la poblacin activa) 18,0 19,4 18.9
Sector exterior (porcentaje del Pffi)
1 1 1
Capacidad(+) necesidad(-) de fmanciacin ente al resto
del mundo -4, 7 -4,0 -3,2
a) Inch1ye a los hogare y a las sin fines de lucro al servicio de los hogares
tJ>) Empleo equivlllente a tiempo completo. C.ontabihdad Nacional
rP) incluidas en el "Infonue sobre posicin ckhca de la Economa Espaola 2010"
!Fuente: !NE v Ministmo de Economa y Hacienda
Tomando del cuadro las tasas de variacin del PIB a precios constantes y co-
rrientes, calcular la tasa de variacin del deflctor del PIB en 2011, en porcentaje
y aproximado a un decimal.
17
http://senr:iciosweb.meh.es/apps/dgpe/default.aspx
http://serviciosweb.meh.es/apps/dgpe/textos/Previsiones/prevesp.pdf
77
RENTA Y DINERO
Solucin:
En este caso nos dan las tasas de crecimiento en porcentaje y no nos dan los
ndices
2009 2010
PIB real -3,6 -0,3
PIB corriente -3,4 0,1
En tasas en tanto por uno tenemos la siguiente expresin:
Sustituyendo para el ao 2011:
0,026 = 0,013 + ip + 0,013 * ip
ip =
0
'
026
-
0
'
013
= 0,012833
1+0,013
2011
1,3
2,6
En % y aproximando a un decimal, la tasa de crecimiento del deflactor del
PIB para el ao 2011 es:
ip = 1,3%
1.8.3. Problemas en la medicin de precios y cantidades
Los problemas a la hora de determinar las unidades fsicas homogneas
y por tanto los ndices de precios y de volumen, bien sea tanto para los
bienes como para los servicios, son tan relevantes, que el Reglamento del
SEC dedica un captulo expresamente a este tema.
78
El precio se define como
el valor de una unidad de un producto cuyas cantidades son totalmente ho-
mogneas no slo en sentido fsico, sino tambin en cuanto a calidad. Para
ser aditivas en trminos econmicos las cantidades deben ser idnticas y te-
ner el mismo precio unitario. Es preciso elaborar mediciones de precio y
cantidad para cada agregado de las operaciones de bienes y servicios regis-
tradas en las cuentas (SEC).
CONTABILIDAD NACIONAL
En el caso de los bienes resulta fcil, en general, definir la unidad fsica
que constituye el objeto de la operacin y, por tanto, tambin resulta senci-
llo definir el precio unitario. Muy diferente es el caso de los bienes de capital
nicos para los que habr de arbitrarse soluciones especiales. En el caso de
los servicios suele entraar cierta dificultad especificar las caracteristicas que
determinan las unidades fsicas, los cambios en la calidad son constantes y
de difcil evaluacin.
El establecimiento de un sistema completo de ndices de precio y de vo-
lumen que cubra el conjunto de la oferta y de los empleos de bienes y servi-
dos se enfrenta con una dificultad particular cuando se mide la produccin
de servicios de no-mercado (consumo de las administraciones pblicas,
C.upp). El valor de stos a precios corrientes se calcula, por convenio, como
suma de los costes incurridos. En este caso, la variacin del Coste unitario
de un servicio no de mercado se puede considerar como una aproximacin
de la variacin d su precio.
Tambin existen operaciones ficticias, que se caracterizan porque no
existe un verdadero precio de la operacin. Este es el caso de los productos
agrcolas para uso final propio, los bienes para formacin de capital fijo por
cuenta propia y los servicios de alquiler de viviendas ocupadas por sus pro-
pietarios. Los valores de estos flujos imputados se obtendrn utilizando los
precios aplicados en el mercado a productos similares.
Un flujo que se recoge de forma destacada por primera vez en el SEC son
los mrgenes comerciales, cuya variacin en valor habr de descomponerse en
una variacin de precios y otra de volumen. Uno de los mtodos para valorar
los mrgenes comerciales a precios constantes puede ser hallando la diferencia
entre el valor a precios constantes de los bienes adquiridos para la reventa y el
valor a precios constantes de los bienes revendidos por los comerciantes.
Especial tratamiento requiere el desglose entre precios y cantidades en el
caso de los impuestos y subvenciones, consumo de capital fijo, y remunera-
cin de asalariados, entre otras magnitudes.
Por consiguiente, incluso en el caso de disponer de buena estadstica de
base (lo que no siempre ocurre), utilizando estadsticas, procedimientos, y
metodologas avanzadas, el margen de error en las estimaciones, especial-
mente de algunas partidas, es, ya en precios corrientes, ms elevado de lo de-
seable, las estimaciones en precios constantes conllevan dificultades adi-
cionales derivadas de la estimacin de los deflactores.
79
RENTA Y DINERO
80
Conceptos bsicos
PIBpm
PIBcf
PNBpm
Renta disponible
Sector hogares
Sector empresas
Sector Administraciones Pblicas
Sector Resto del mundo
Ahorro bruto y neto de los sectores de la nacin
Capacidad de financiacin de los sectores y de la nacin
RNNDpm
PIB a precios corrientes o nominales
PIB unidades en volumen o a precios constantes
Mtodo gasto
Mtodo renta
Mtodo utilizacin de las rentas
Consumo privado
Consumo pblico
Inversin privada
Inversin en capital fijo
Inversin en existencias
Exportaciones de bienes y servicios
Importacin de bienes y servicios
Materias primas
Productos y servicios intermedios
Productos y servicios finales
Demanda agregada
Igualdad ahorro inversin
Clculos aproximados
Clculos exactos
CONTABILIDAD NACIONAL
ndice de smbolos
AAPP
CAAPP
CCF
cf
CNFAAPP
CNFe
CNFh
CNFRM
es
Ch
D
FBCF
IAAPP
lB
lE
IK
INT
M
Mb
Ms
MT
OIC
OTRC
PIBcf
PIBpm
pm
PNBcf
PNBpm
PNNcf
PNNpm
PS
Administraciones Pblicas: Centrales, Seguridad Social, Local y
Autonmica
Consumo de AAPP
Consumo de Capital Fijo
Precios a coste de los factores
Capacidad necesidad de financiacin de las AAPP
Capacidad necesidad de financiacin de las empresas
Capacidad necesidad de financiacin de los hogares
Capacidad necesidad de financiacin de la nacin
Cotizaciones sociales
Consumo de los hogares
Consumo de capital fijo amortizaciones
Formacin bruta de capital fijo
Inversin de las AAPP
Inversin bruta
Inversin de existencias
Inversin bruta en capital fijo
Intereses
Importaciones de bienes y servicios (incluso turismo)
Importaciones de bienes
Importaciones de servicios
Importaciones de turismo
Otros ingresos corrientes
Otras transferencias corrientes
Producto interior bruto a coste de los factores
Producto interior bruto a precios de mercado
Precios de mercado
Producto nacional bruto a coste de los factores
Producto nacional bruto a precios de mercado
Producto nacional neto a coste de los factores
Producto nacional neto a precios de mercado
Prestaciones sociales
81
RENTA Y DINERO
82
RA
rfn-rfe
RNBDpm
RNNDpm
RP
SAAPP
Sb
SB
SBCC
Remuneracin de asalariados
Saldo de la balanza de rentas
Renta nacional bruta disponible a precios de mercado
Renta nacional neta disponible a precios de mercado
Rentas de la propiedad
Ahorro de las AAPP
Subvenciones
Ahorro bruto privado
Saldo de la balanza por cuenta corriente
Ahorro de las empresas
Ahorro de los hogares
Ahorro privado neto
Sistema Europeo de Cuentas Integradas
Impuestos directos
Impuestos indirectos netos de subvenciones
T ind Impuestos indirectos
TRCNAAPP Transferencias corrientes netas de las AA.PP.
TRCNRM Transferencias corrientes netas del resto del mundo
TRKIAAPP Transferencias capital ingresos de las AA.PP.
TRKNAAPP Transferencias de capital netas de las AA.PP.
TRKPAAPP
TRKNRM
X
X-M
M
xb
xs
XT
y
YDAAPP
YDe
YDh
Transferencias capital pagos de las AA.PP.
Transferencias de capital netas del resto del mundo
Exportaciones de bienes y servicios (incluso turismo)
Saldo de operaciones corrientes o saldo de la balanza de bienes y
servicios
Importaciones de bienes y servicios (incluso turismo)
Exportaciones de bienes
Exportaciones de servicios
Exportaciones de turismo
Renta nacional neta a coste de los factores
Renta disponible de las AA.PP.
Renta disponible de las empresas
Renta disponible de los hogares
CONTABILIDAD NACIONAL
83
RENTA Y DINERO
84
CONTABILIDAD NACIONAL
BffiLIOGRAFA
Eurostat (1996) Sistema Europeo de Cuentas Nacionales, versin 1995 (SEC-95),
Luxemburgo.
Eurostat (2004) Chain-Linking in Quarterly National Accounts, Doc. Eurostat C2
1 CN 542e, febrero.
Femndez, R.B. (1981) Methodological note on the estimation of time series,
Review of Economic and Statistics, vol. 63, n. 3, p. 471-478.
L ~ (2005) Estimacin avance de la Contabilidad Nacional Trimestral. Nota me-
todolgica, Instituto Nacional de Estadstica, Documento Interno.
O ~ U [Eurostat- FMI- OCDE- BM] (1993) Sistema de Cuentas Nacionales, versin
1993 (SCN-93), ONU, New York, U.S.A.
85
ENLACES DE INTERS
Enlaces de inters para Espaa
Instituto Nacional de Estadstica
http://www.ine.es/
Contabilidad Nacional de Espaa
http://\N\vw.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=%2Ft35%2Fp008&file=inebas
e&L=O
Contabilidad Trimestral de Espaa
http://www.ine.es(jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=%2Ft35%2Fp009&file=inebas
e&L=O
Banco de Espaa
http://vvww.bde.es
Organismos intemacionales europeos
Banco Central Europeo
http://www.ecb.int/home/html/index.en.html
Comisin Europea
http://ec.europa.eu
Otras fuentes estadsticas intemacionales desde el enlace del INE
http:/l\\l'\\1\V.ine.es/serv/estadist.htm#OO 1 O
86
CONTABILIDAD NACIONAL
RECUADRO 1.1
Cuentas consolidadas de las administraciones pblicas
de Espaa 1970-2010
En el Sector Pblico de la economa espaola .a lo largo de los ltimos aos
se han producido importantes cambios cuantitativos y cualitativos. En efecto,
desde 1970 a 197 4 se mantuvo el equilibrio presupuestario con niveles de gastos
y de ingresos pblicos bajos, cercanos al 24 por dento del PIB. A partir d
197 4, sprodujo un progresivo aumento de los ingresos y gastos pblicos origi-
nados por varios motivos: 1) las crisis del petrleo de 1973 y 1980 aminoraron el
crecimiento del PIB afectando a los estabilizadores automticos y generando un
dficit pblico creciente. 2) el perodo de transicin poltica modific la impo-
sicin directa dotndola de mayor capacidad recaudatoria con la pretensin de
disponer de un sector pblico lfls fuerte y redistributiv(), con la vista puest(l en
los estndares de los pases europeos ms desarrollados, yJ)Jajntegracin de
Espaa en la CE refuerza esta pretendida equiparacin en niveles de justicia so-
cial.
No obstante, sobre estas lneas generales, se produjeron dos hechos signifi-
cativos. De un lado, el perodo de fuerte expansin econmica en los aos 1986-
1990 que no se tradujo en una reduccin del dficit pblico, a pesar de que los
ingresos se incrementaron de forma notable. De otro, la necesidad de cumplir
con el Tratado de Maastricht, unido a la recesin econmica de 1993, oblig a
una contencin en el gasto notable, pasando del 50 por ciento del .PIBalcanzado
en 1993hasta el45 por i n t o en 1997 .. Del ao 1997 al2007 prosigui la con-
solidacin presupuestaria en un entorno cclico favorable, logrando supervit
presupuestario en el ao 2004, por primera vez desde 1974.
Si analizamos la evolucin de los ingresos y gastos desde el ao 1980 hasta la
actualidad, desde el punto de vista cualitativo cabe destacar dos hechos rele-
vantes en el perodo 1980-1995: a) la mayor participacin de los impuestos di-
rectos, y b) el creciente peso de los intereses como consecuencia de los sucesivos
dficits pblicos. En efecto, los impuestos directos pasaron de representar t:li16,8
por ciento enl980 al12,4 en 1992, situndosecomo segunda fuente recauda-
toria,despus de las cotizaciones sociales, por delante de los impuestos indi-'
rectos. Los intereses, por su parte, incrementaron su peso en el PIB desde valo-
res cercanos a cero en 1980 hasta el 5,2 por ciento del PI13 en 199 3, por el
elevado nivel de deuda alcanzado, as como por los altos tipos de inters.
87
RENTA Y DINERO
No obstante, durante el perodo 1995-2006 el proceso fue el contrario. En
efecto, la evolucin bajista de los tipos de inters debido al cumplimiento de las
. condiciones del Tratado de Maastricht, y la incorporacin a la Unin Monetaria
Europea, favoreci el menor peso de los gastos por intereses hasta llegar a re-
presentar el2,5 por ciento del PIB en 2007. Por otro lado, se aplicaron dos re-
formas impositivas sobre el IRPF que recortaron su peso en el PIB. Por el con-
trario, el importante aumento de los precios y del nmero de transacciones de
los activos inmobiliarios propici la elevacin de la participacin de los im-
puestos indirectos sobre el PIB. Todo lo cual provoc un nuevo efecto tijera
durante el perodo l99T-2007. En esta ocasin los impuestos indirectos ganaron
protagonismo a o s t ~ de los directos.
Fina.lmente la Gran Recesin, iniciada en 2008, puso de manifiesto que una
parte importante del incremento de los ingresos en el ciclo expansivo del 1997-
2008 tena un carcter extraordinario ligado a la actividad de la construccin.
Todo ello, unido a medidas de corte expansivo en el ao 2009 condujo a un de-
terioro histrico de las cuentas pblicas que cerraron el ao en el entorno del 11
por ciento del PIB.
50,0
45,0
40,0
ce
35,0
::
~
30;0
. - - Ingresos totales
.25,0
- Gastos totales
88
1
J
%del PIB
""
0..> ~ <.n
"" . =
= = = = = =
1m ' ..
. .
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981 -e =
C: co
1982
!2:: <=
- =-
1983 8 o
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
---- ---- -- ----------:=-:-1
2005
2006
2007
2008
2009
2010
C)
"1
~ > .
::t>
(") _._
o
VJ
OO
\0
..!...
........ 00
""
= = <=
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
. 1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2099
2010
Q
"1
:,
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o
N
1
=
1
00
b b
=-,.....,
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5 - ~
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25 8..
6:+
::::.-
:z:
CD
~
g:
c..
I
% PIB
~
b
('")
o
~
1
~
s
~
RENTA Y DINERO
16,0
14,0
.12,0
10,0
-
8,0


6,0
4,0
2,0
30,0
25,0
20,0
-15,0


10,0
5,0
Principales partidos de ingresos
Cotizaciones sociales
Impuestos indirectos
directos
Principales partidos de gastos
Prestaciones sociales
Consumo. pblico
Intereses (5)
...

Fuente: !CAE y elaboracin propia {Agostode 2011)
Grfico4
GrficoS
Nota: En 1990y 1995 se produjeron cambios contables que afectan al nivel de algunas series.
90
(.
CONTABILIDAD NACIONAL
RECUADRO 1.2
Equilibrio del sector exterior.de la economa espaola
En el Grfico superior se puede observar la evolucin del saldo de la Balanza
de Bienes y Servicios en valores corrientes en porcentaje del PIB, apreciando
cmo las devaluaciones de 1977, 1982 y 1992-93 fueron seguidas de mejoras en
las cuentas exteriores. Tambin se aprecia el importante deterioro en las cuentas
exteriores desde la incorporacinde Espaa a la CE en 1986 hasta las devalua-
ciones yrecesin de los aos 1992-93. En efecto, desde 1986 hasta 1993 el dete-
rioro en la Balanza de bienes y servicios en trminos corrientes fue de seis puntos
del PlB, porcentaje que podria haber sido superior de no haberse reducido
cio del petrleo, que era la partida de ms peso en las importaciones espaolas
hasta 1977: Durante el ciclo expansivo 1997-2008 el deterioro del sector exterior
fue espectacular, llegando a alcanzar un dficit exterior cercano al lO por ciento
del PIB. Esta situacin se produjo por el crecimiento diferencial de la economa
espaola adems de un deterioro muy importante en sus ndices de competitivi-
dad-precio. Este dficit exterior pudo financiarse por estar Espaa dentro de la
zona euro. La Gran Recesin, originada en el sector financiero internacional, pro-
flX una falta de confianza en el sector bancario internacional obligando a la ac-
ruacin de los Bancos Centrales que inundaron de liquidez los mercados.
Para analizar el dficit del sector exterior conviene distinguir el comporta-
miento de cada una de sus balanz(:lS. Para ello, repasando el manual:
Capacidad o Necesidad de Financiacin de la Nacin =
+ Saldo de la balanza por cuenta corriente
+ Saldo de bienes y servicios
+ Saldo comercial
+ Saldo de servicios sin turismo
+ Saldo de turismo
+ Saldo de la balanza de. rentas
+ Saldo de la balanza de transferencias corrientes
+ Saldo de la balanza de capitales
91
RENTA Y DINERO
Observando los Grficos posteriores se pueden apreciar varios fenmenos
nuevos que se han producido en los ltimos aos en la economa espaola y que
han agravado el creciente dficit comercial. De un lado, el supervit de la balan-
za de turismo ha dismimlido, fruto de la mayor salida .al extranjero. De otro, el
aumento el dficitde la balanza de rentas, por el mayor pago de intereses y be-
neficios empresariales. As.tnismo, aumentaron las tmsferencias corrientes al
exterior por las remesas de inmigrantes y disminuyeron las transferencias netas
de capital por las menores ayudas de la Unin Europea. El ao 2009 fue un
ao;de ajuste en la economa espaola con una fuerte contraccin de la demanda
interna, lo que unido al descenso del precio del crudo, .moder considerablemente
el dficit exterior. En el ao20JO; el ajuste prosigue pero en menor grado, debi-
do ala nueva escaladadelprecio del crudo.
92
6,0
2,0
Dficit exterior
(%del PIB)
0,0 __
-2,0
-4,0
-6,0

'"-10,0
-12,0


c-c-c-c-c-o-o-o-c-c-c-c-c-o-.o-.o-.c-c-o-.o-.C>C>C>C>C>C>C>C>C>C>C>

- Copocidod (+) Nocesidod (-) de financiacin de lo Nocin
- Soldo de lo Bolonzode Bienes y Servicios
- Soldo de lo Bolorizo por Cuento Corriente
Grfico 1
CONTABILIDAD NACIONAL
(onfribucill al Dficit Exterior
(%del PIB)
-Transferencias de
copitol o cobrar o pogor
-Transferencias
corrientes netos
~ Rentos prmmios netos
c::=::::J Soldo de Turismo
~ o l d o de Servicios
c:::::::J Soldo Comercial; FOB-CIF
- - Cop(Jcidod ( +) . . . .
Necesidad(-:) de finonciocin
. .
Fuente: Contabilidad Nacional (INE)y elaboracin propia (agosto de 2011).
Grfico 2
93
RENTA Y DINERO
RECUADRO 1.3
Capacidad(+) o necesidad (-)de f"manciacin por sectores institucionales
en Espaa 1980-2010
Grfico .1: el ahorro nacional es la suma del ahorro privado y el pblico
S nacional = S privado+ S AAPP
. Se puede apreciar cm durante el periodo 1997-2006 el ahorro privado baj,
mientras suba el pblico, mantenindose el total nacionaL En los aos 2008-
2009, a pesar del fuerte aumento del ahorro privado el ahorro nacional disminuye.
Grfico2: la inversin nacional es la suma de la inversin privada y pblica.
/nacional= lprivado +/AAPP
En el perodo 1997-2007 se produjo uri prolongado e intenso proceso de in-
versin en Espaa ..
. .
Grfico 3: la diferencia entre el ahorro y la inversin nacional es la balanza
por cuenta corriente.
94
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
. Snacional - !nacional = SBCC
Ahorro
(%del PIB)
Ahorro Nocional Bruto
Ahorro privado bruto
Ahorro pblico bruto
0,0
-5,0
-10,0


Grfico 1
l
...
CONTABILIDAD N ACIONAL
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
Inversin
(%del PIB)
Inversin Nocional Bruto
Inversin privado
Inversin pblico
0,0 .1..--------------------
= ~ ~ = = ~ ~ = = ~ ~ = =
==========----------==========-
--------------------===========
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
Grfico 2
Como hemos comentado, desde 1997 la inversin nacional aumenta inten-
samente, mientras que el ahorro naCional retrocede, eso lleva a un fuerte dete-
rioro del saldo exterior que slo ha podido ser financiado en la medida en que Es-
paa pertenece a la Unin Monetaria.
33,0
31,0
29,0
27,0
25,0
23,0
21,0
19,0
17,0
Inversin y Ahorro Nocional
(%del PIB)
Ahorro Nodonol Bruto
Inversin Nocional Bruto
15,0 '----...,.....------- ---------- -
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 0 ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ o ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 5
----------------------""C'ool("'oo...C"'---C""-.-C"olC""o-oC""oo.o("'oo..4('o..l(""oo.,(
Grfico 3
95
RENTA Y DINERO
96
Soldo de lo balanza por wento corriente
. (%del PIB)
5,0
-5,0
. . .


o-. o-. o-. o-. o-. o-. o-. o-..o,. o-. o:-- 0,. o-. o-. O O O O OC> O O O O O

Fuente:ContabilidadNacional(INE) y elaboracin propia (agosto de2011).
Grfico 4
CONTABILIDAD N ACIONAL
EJERCICIOS DE CONTABILIDAD NACIONAL
l. Se dan los siguientes datos sobre la economa de un pas, calcular los in,..
gresos corrientes, los ingresos totales, los gastos corrientes, los gastos to-
tales, el ahorro, y la necesidad o capacidad de financiacin del sector p-
blico.
Impuestos directos
Impuestos indirectos
Cotizaciones sociales
Otros ingresos corrientes
Ingresos de capital
Consumo pblico
Prestaciones sociales
Intereses
Subvenciones
Cooperacin internacional corriente (pagos)
Transferencias corrientes diversas (pagos)
Inversin pblica
Transferencias de capital pagos
6.000 u.c.
7.000 u.c.
8.000 u.c.
2.000 u.c.
1.500 u.c.
3.000 u.c.
8.000 u.c.
2.500 u.c.
2.300 u.c.
300 u.c.
2.500 u.c.
3.300 u.c.
2.200 u.c.
2. Dados los siguientes datos de la Contabilidad Nacional de un pas, cal-
cular el ahorro de las empresas (Se).
SAAPP
3.000 u.c.
sh
2.500 u.c.
CAAPP
2.700 u.c.
RNNDpm 9.500 u.c.
TRCNRM 1.200 u.c.
eh
4.500 u.c.
IAAPP
2.700 u.c.
97
RENTA Y DINERO
3. Un aumento en las rentas de la propiedad:
a) Eleva la renta disponible de los hogares
b) Eleva la renta nacional
e) Eleva el PIBpm
d) Todas las anteriores
4. Un aumento en la repatriacin de beneficios de empresas extranjeras su-
perior a la subida de los impuestos indirectos implica, dado el PIBcf, que:
a) El PNBpm sube
b) El PNBpm baja
e) El PNBpm se mantiene constante
5. La subida del gasto en pensiones:
a) Eleva el ahorro pblico
b) Eleva la Renta Disponible de la Nacin
e) Eleva la Renta Nacional
d) Ninguna de las anteriores
6. En una economa cerrada, con los siguientes datos de Contabilidad Na-
cional, calcular la renta disponible de los hogares y la renta nacional.
98
Remuneracin de asalariados
Rentas de la tierra
Intereses netos
Beneficios distribuidos
Otros ingresos de los hogares
La renta disponible de las empresas
Los impuestos directos sobre los hogares
Las cotizaciones sociales
TRCNAAPP
3.000 u.c.
250 u.c.
300 u.c.
270 u.c.
34u.c.
1.000 u.c.
400 u.c.
700 u.c.
760 u.c.
CONTABILIDAD N ACIONAL
7. En una economa cerrada con sector pblico, cul de las siguientes
afirmaciones NO es verdadera.
a) El ahorro pblico es igual a la inversin privada y pblica menos el
ahorro privado.
b) El ahorro privado ms los impuestos directos e indirectos es igual al
consumo pblico, ms las subvenciones, ms las transferencias co-
rrientes netas, menos las cotizaciones sociales ms la inversin p-
blica y privada.
e) La inversin pblica y privada es igual al ahorro pblico ms la ca-
pacidad o necesidad de financiacin del sector privado.
d) El ahorro total es igual a la inversin total.
8. Un aumento de los pagos en concepto de intereses por las inversiones
extranjeras en Espaa, provoca:
a) Una mejora de la balanza de servicios.
b) Un empeoramiento de la balanza de servicios.
e) Un empeoramiento de la balanza de rentas.
d) Un empeoramiento del saldo neto exterior.
9. Indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta:
a) Un supervit del sector exterior y dficit del sector pblico puede ser
compatible con un dficit privado.
b) Una necesidad de financiacin de la nacin puede ser compatible con
una necesidad de financiacin del sector pblico y una capacidad de
financiacin del sector privado.
e) Las transferencias de capital netas del exterior a Espaa siempre
tienen signo positivo.
d) La renta disponible de los hogares normalmente es superior a la ren-
ta nacional.
1 O. En una economa en la que la demanda interna es superior al producto
nacional bruto, estrictamente:
a) Existe un dficit de la balanza de bienes y servicios.
99
RENTA Y DINERO
b) Existe un dficit de la balanza por cuenta corriente.
e) Existe un dficit de la suma de las balanzas de bienes y servicios
y rentas.
d) Existe una necesidad de financiacin de la nacin.
11. Indique cul de las siguientes afirmaciones es correcta:
a) Un exceso de ahorro sobre la inversin privada es compatible con un
exceso de ahorro sobre la inversin del sector pblico y un dficit de
la balanza por cuenta corriente.
b) Un exceso de ahorro sobre la inversin privada es compatible con un
exceso de la inversin sobre el ahorro pblico y un dficit de la ba-
lanza por cuenta corriente.
e) Si el ahorro privado es superior a la inversin privada, y la inversin
pblica es superior al ahorro privado necesariamente habr dficit de
balanza por cuenta corriente.
d) Si el ahorro privado es superior a la inversin privada, y la inversin
pblica es superior al ahorro privado necesariamente habr supervit
de balanza por cuenta corriente.
12. Una elevacin de los impuestos directos incrementa:
a) La renta nacional.
b) El PIBpm
e) El PNBcf
d) Ninguno de las anteriores variables.
13. Una reduccin de las cotizaciones sociales implica una reduccin de:
100
a) La renta disponible de las administraciones pblicas.
b) La renta disponible de las familias.
e) El ahorro de empresas.
d) Ninguno de los anteriores.
CONTABILIDAD NACIONAL
14. La subida de las pensiones afecta al ahorro de:
a) Los hogares
b) Las administraciones pblicas
e) Al ahorro de los hogares y las administraciones pblicas
d) A ninguno de los anteriores
15. Las ayudas a la inversin del sector pblico a las empresas afectan a:
a) El ahorro pblico
b) El ahorro privado
e) A la capacidad de financiacin de las administraciones pblicas
d) Al gasto corriente de las administraciones pblicas
16. Los beneficios obtenidos por una empresa francesa con filial en Espaa,
computan en:
a) En el saldo de la balanza de bienes y servicios
b) Las transferencias corrientes netas del resto del mundo
e) La balanza turstica
d) El saldo de la balanza por cuenta corriente
17. Calcular la inversin privada y la inversin pblica sabiendo:
SB 5.200 u.c.
SAAPP
300 u.c.
SBCC 2.800 u.c.
TRNKAAPP 200 u.c.
Dficit Pblico 300 u.c.
18. Calcular la renta nacional disponible neta a precios de mercado conociendo:
PINcf 12.000 u.c.
Sb
X-M
SBCC
300 u.c.
2.000 u.c.
3.200 u.c.
4.100 u.c.
101
RENTA Y DINERO
19. En una economa cerrada, calcular la variacin de existencias, con los
datos siguientes:
SAAPP
12.300 u.c
se
2.700 u.c.
sh
3.500 u.c.
IK 3.400 u.c.
TRNKAAPP 4.600 u.c.
CNFAAPP 2.200 u.c.
20. Un aumento del consumo de capital fijo de la nacin mayor al empeo-
ramiento de la balanza de rentas supone, dado el PIBpm que:
a) El PNNpm baja
b) El PNNpm sube
e) El PNNpm no vara
21. Un mayor volumen de fondos de la CE destinados a la financiacin de
inversiones pblicas en Espaa:
a) Aumenta el ahorro pblico
b) Disminuye el ahorro pblico
e) Aumenta la capacidad de financiacin de la nacin
d) Disminuye la capacidad de financiacin de la nacin
22. Un mayor volumen de fondos de la CE destinados a la financiacin de
operaciones pblicas corrientes:
102
a) Aumenta el ahorro pblico
b) Disminuye el ahorro pblico
e) Aumenta el ingreso de capital del sector pblico
d) Aumenta el gasto corriente del sector pblico
CONTABILIDAD NACIONAL
23.. Los impuestos sobre el capital de carcter no peridico, como el im-
puesto de sucesiones y donaciones
a) Elevan el ahorro pblico
b) Aumenta el gasto pblico
e) Aumenta el ingreso corriente pblico
d) Aumenta el ingreso de capital pblico
M. Calcular el ahorro de los hogares y la Renta Nacional conociendo los si-
guientes datos de Contabilidad Nacional:
Remuneracin de asalariados
Intereses netos
Beneficios distribuidos
Otras rentas netas para los hogares
Beneficios no distribuidos
Amortizaciones
Cotizaciones sociales
Impuestos directos
TRCNAAPP
TRCNRM
Consumo de los hogares
25. Si el deflactor del PIB es montonamente creciente,
25.600 u.c.
2.345 u.c.
3.456 u.c.
7.654 u.c.
6.589 u.c.
1.346 u.c.
2.340 u.c.
1.345 u.c ..
2.300 u.c.
4.560 u.c.
31.000 u.c.
a) El PIB a precios corrientes ser inferior al PIB a constantes a partir
del ao base
b) El PIB a precios corrientes ser superior al PIB a constantes antes del
ao base
e) El PIB a precios corrientes ser superior al PIB a constantes el ao
base
d) El PIB a precios corrientes' ser superior al PIB a constantes a partir
del ao base
103
RE'\TA y DL'-'ERO
26. Dados los siguientes datos sobre una economa. Cul ser la tasa de
crecimiento del PIB nominal o a precios corrientes previsto para el ao
2011? Se pide la tasa de variacin en porcentaje, aproximando a tres de-
cimales.
104
PIB precios constantes
Deflactor del PIB
a) 6,000%
b) 3,000%
e) 6,015%
d) 5,060%
2009
100,000
1,988
2010
100,000
1,000
2011
102,000
1,030
CONTABILIDAD NACIONAL
SOLUCIONES
l. lec= 23.000; Gcc= 18.600; IT = 24.500; GT = 24.100; SAAPP = 4.400; CNFAAPP = 400
2. se= -3.200
3. d
.... b
5. d
6. YDh = 3.514; Y= 4.854
7. e
8. e
9. b
10. e
11. b
u. d
13. a
14. e
15. e
16. d
17. IW>P = 800; lB= 1.900
18. RNNDpm = 11.200
19. IE = 400
20. a
21. e
22. a
23. d
24. Y= 45.644; S= 11.230
25. d
26. d
105
Captulo 2
Modelo renta-gasto
109
RENTA y DlNERO
2.1. SUPUESTOS BSICOS DEL MODELO
2.1.1. Modelo terico
Establecidas las identidades contables segn el Sistema de Cuentas
Nacionales, estamos en cond'iciones de pasar a describir los supuestos y el
mtodo de anlisis del modelo terico que se va a utilizar. El nmero de va-
riables utilizadas ser reducido y el tratamiento de las relaciones de com-
portamiento que las conecta ser somero.
A partir de este modelo terico, que pretende comprender una realidad
econmica compleja, se trata de dar respuesta a preguntas como: Por qu el
PIB real aumenta o disminuye su ritmo de crecimiento?Qu grado de efec-
tividad tienen las diferentes polticas econmicas? Cmo afecta a la econo-
ma un aumento del gasto pblico, del tipo impositivo, o de las transferen-
cias a las familias?, etc.
El modelo que vamos a estudiar tiene sentido para una economa pe-
quea con relacin al resto del mundo, con una poltica monetaria, fi scal y
cambiarla independiente. Desde la entrada en la Unin Monetaria Euro-
pea (UME), Espaa no dispone de tipo de cambio, ni de la poltica moneta-
ria propia como instrumentos: de poltica econmica. Incluso la poltica fis-
cal tambin ha quedado condicionada. En este punto cabe preguntarse si
tiene sentido seguir con el modelo que se va a explicitar a continuacin. La
respuesta es s. Se trata de un modelo sencillo, estudiado por muchas gene-
HO
MODELO RENTA-GASTO
raciones de economistas, y constituye la parte bsica de la macroecono-
ma; no obstante, en la medida en que sea posible se indicarn las repercu-
siones que para un modelo que simule el comportamiento de la economa es-
paola tiene su incorporacin a la Unin Monetaria.
Al contrario que en el captulo anterior, a partir de ahora, nos interesan
las posiciones de equilibrio y las relaciones de comportamiento y en lugar de
considerar la economa espaola ]a economa en estudio ser la eurozona.
Las identidades se cumplen siempre, pero stas pueden justificar o no una si-
tuacin de equilibrio. Aunque luego volveremos con ms detalle sobre este
punto, es importante que el alumno comience a distinguir entre identidades
y ecuaciones de equilibrio, las segundas constituyen un caso particular de las
primeras.
El modelo terico a construir se articula mediante la definicin de una
serie de magnitudes econmicas; unas, consideradas como variables exge-
nas, cuyo valor viene dado por fuer Las externas al modelo; y otras endgenas
cuyo valor se determina dentro del modelo. Como todo modelo terico, el
que aqu se define implica una simplificacin de la realidad, para ello se se-
leccionan las variables y las relaciones ms relevantes que nos permita ana-
lizarla e interpretarla hasta el nivel deseado.
Los principales supuestos simplificadores del modelo que vamos a utili-
zar, sin que dejemos la especificacin de otros supuestos menos importantes
para ms adelante, son:
Los agentes que intervienen en esta economa. Son los hogares, las em-
presas, el Gobierno y el resto del mundo (aunque este ltimo no se tra-
ta de uil agente propiamente dicho). El comportamiento de cada uno
de los agentes queda definido del siguiente modo:
Los hogares:
- Maximizan su funcin de utilidad sujeta a su restriccin presu-
puestaria.
- Son los propietarios de las empresas.
- Optimizan su estructura de activos.
- Por convenio en este modelo no invierten.
Las empresas:
- Tratan de maximizar sus beneficios.
111
RENTA Y DINERO
112
- Son sociedades por acciones posedas por los hogares.
- Determinan la demanda de inversin.
- Condicionan su estructura productiva en funcin de la dotacin de
los factores y de sus precios relativs.
- Distribuyen todos los beneficios a los hogares.
El Gobierno:
Determina la poltica de ingresos y gastos pblicos.
La estructura de ingresos y gastos en relacin con las identidades
contables del captulo anterior, queda modificada en el siguiente
sentido:
o No existen impuestos indirectos ni subvenciones.
o Los impuestos directos se aplican nicamente a los hogares.
o El consumo de las Administraciones Pblicas ms la inversin
pblica (CAAPP + IAAPP) se denominar Gasto Pblico (G).
o Definimos T como los impuestos directos (Td) netos de transfe-
rencias (T = Td - TR), siendo TR las transferencias corrientes ne-
tas.
o No existen transferencias de capital.
- El Banco Emisor (Banco de Espaa o Banco Central Europeo) no
forma parte del agente Gobierno, por lo que la poltica monetaria
quedara fuera de las actuaciones de ste.
El sector exterior:
No existen trabas de ningn tipo a las exportaciones e importacio-
nes de bienes y servicios.
Se considera que no existen movimientos ni en la balanza de rentas
ni en la de transferencias, es decir:
SBCC=X - M
- La economa analizada tiene un peso muy pequeo con relacin al
resto del mundo.
MODELO RENTA-GASTO
El modelo terico es de corto plazo, en el sentido de que la poblacin,
el nivel tecnolgico y el capital productivo de la economa estn dados.
Estas variables se modificarn con el tiempo, incluso en un perodo
corto, pero se considera que estas variaciones son poco significativas
para los resultados.
La funcin agregada de produccin es continua, derivable y homog-
nea de primer grado, que expresamos as:
Y = F(K,N)
Donde K y N simbolizan, respectivamente, la dotacin de capital pro-
ductivo y trabajo aplicado al proceso productivo, expresadas en unidades ho-
mogneas. El tratamiento es como si fuera el volumen de produccin de una
sola mercanca. Suponemos que el capital real productivo est dado en el
corto plazo, de modo que K= Ko
1

El mtodo utilizado es el de esttica comparativa, es decir, las variables
quedan referidas a un momento dado. Nos interesa analizar los cambios
producidos desde una situacin de equilibrio inicial a otro final. Cmo
se han modificado las variables? En qu proporcin? Su composi-
cin, etc. No nos interesa su trayectoria hacia el equilibrio, esto corres-
pondera a un anlisis dinmico propio de cursos ms avanzados.
Los agentes econmicos disponen de tres clases de activos para man-
tener la riqueza: los activos reales, que constituyen el capital produc-
1
Estamos interesados nicamente en el tramo de la funcin de produccin en el que las producti-
\idadcs marginales del trabajo y del capital son positivas y decrecientes, es decir, rendimientos constan-
tes de escala cuando los dos factores de produccin varan y rendimientos decrecientes de escala cuando
uno de los factores de produccin permanece fijo:
F K F N > o y F K/ F NN < o
Aplicando el teorema de EuJer
Derivando respecto al empleo
KFKN +NFNII =o=> FKN > 0
Se trata por tanto de factores cooperantes, un aumento en el stock del capital genera una mejora de
la productividad marginal del trabajo.
113
RENTA Y DINERO
tivo de la economa, y dos tipos de activos financieros: los bonos de
renta fija perpetua emitidos slo por el Gobierno, y el dinero. Los ac-
tivos reales o capital real productivo son propiedad exclusiva de las em-
presas. Suponernos que las empresas no poseen otros activos, no ge-
neran otros pasivos que sus propias acciones que colocan entre las
economas domsticas y distribuyen la totalidad de sus beneficios a los
accionistas. En estas condiciones, las acciones son la nica va de fi-
nanciacin para las empresas, un simple instrumento representativo de
la propiedad de activos reales para las economas domsticas, y su
valor se mueve estrictamente con el valor de estos ltimos. Por su
parte, los bonos generan una renta anual constante y perpetua Q, por
lo que el valor v(r) del bono ser igual a Q
2
Es decir, que si bien la
r
renta anual es constante el valor actualizado del bono se ver modifi-
cado en sentido contrario a la evolucin del tipo de inters. En cuanto
al dinero, existen dos tipos de dinero: el legal y el bancario, slo el legal
que comprende los billetes y moneda metlica constituye un activo
neto del sector privado.
En la economa a estudiar existen los siguientes mercados: el mercado
de bienes de nueva produccin, el mercado de activos reales, el mer-
cado de bonos y el mercado de dinero. A los que hay que aadir el sec-
tor exterior. Todos los mercados se tratarn como competitivos salvo
que se indique lo contrario. La economa estar en equilibrio cuando lo
estn todos los mercados a la vez y dado que unos mercados son de
fondos y otros de flujos se considerar el final del perodo como mo-
mento en el tiempo en el que han de estar en equilibrio.
2.1.2. Modificaciones de las identidades contables
Como resultado de los supuestos realizados, las identidades contables del
prin1er captulo quedan redefinidas para el modelo terico de la siguiente
forma:
2
Se demostrar en el apartado correspondiente.
114
MODELO RENTA-GASTO
l. Las cuentas del Sector Pblico se ven alteradas de forma significativa:
a) Se consideran de valor nulo o que no existen las siguientes partidas:
Tind =O
Sb =0
TRKNAAPP =o
CS=O
b) Las transferencias corrientes netas cambian la notacin:
TR = TRCN AAPP
e) El gasto pblico se define como la suma del consumo pblico ms
la inversin pblica:
G = CAAPP + IAAPP
d) Definimos con la notacin Talos impuestos directos netos de
transferencias
T= Td- TR
e) Con todo lo anterior la identidades bsicas del captulo de macro-
magnitudes quedan de la siguiente forma:
S AAPP - 1 AAPP = CN F AAPP
S AAPP = Td - C AAPP- TR
f) La expresin de supervit presupuestario (SP) o dficit pblico
(DP) se utilizar con profusin en este texto y el alumno debe to-
mar buena nota de los signos.
SP= Td- TR- G
DP= G + TR- Td
2. El ahorro de las empresas y las amortizaciones son cero, por lo que el
ahorro de los hogares ser igual al ahorro privado.
S =0
e
D=O
SB = SN =S= S}
115
RE..'! A Y DINERO
3. En cuanto al sector exterior, la balanza de rentas, la de transferencias
corrientes y la de transferencias de capital del resto del mundo son
iguales a cero.
(rfn - rfe) = TRCN RM = TRKN RM =O
4. Al no considerar las amortizaciones (D) y no existir impuestos indi-
rectos ni subvenciones, ni tampoco la balanza de rentas; resulta equi-
valente hablar de producto interior o nacional, bruto o neto, a precios
de mercado o a coste de los factores.
Es decir, a partir de ahora, la produccin es igual a la renta recibida
en la economa, utilizando ambos trminos indistintamente al analizar
el nivel de actividad econmica.
PIB = Y
p m
S. Por el mtodo gasto la identidad bsica queda como sigue:
Y=C+ l +G+ X-M
6. Por el mtodo renta:
Y= YDh +Td -TR= YDh +T = C+S+T
Y = C+S+T
7. Siendo por tanto la renta disponible de los hogares YDh, en adelante
Yd:
Yd =Y - T= Y -Td+TR
8. Finalmente, la identidad ahorro-inversin:
(S-I) +(T-G) = X -M
Una vez definido el modelo terico, comenzaremos con un caso particu-
lar: el modelo sencillo Renta-Gasto, para el que se especificarn restricciones
adicionales que simplifican el modelo terico general. Posteriormente ire-
mos ampliando las relaciones tratando de ir aproximando el modelo a la
realidad.
116
i
:

l
l
l

MODELO RENTA-GASTO
2.2. MODELO RENTA-GASTO ELEMENTAL
2.2.1. Introduccin
El modelo Renta-Gasto es un n1odelo terico muy simple con las si-
guientes caractersticas:
Slo se considera el mercado de bienes de nueva produccin.
No se tiene en cuenta otros mercados como el del dinero o bonos.
Todas las variables estn dadas en trminos reales.
La demanda est determinada por los deseos o planes de los agentes
(hogares, en1presas, gobierno, y sector exterior), planes que estn de-
finidos por sus funciones de comportamiento.
La oferta simplemente se ajusta a la demanda, manteniendo los precios
fijos.
Cuando la demanda planeada por los agentes coincida con la oferta es-
taremos en equilibrio.
Slo existe una variable endgena en este modelo: la renta o produc-
cin.
Las demandas planeadas sumadas, incluido el sector exterior, const i-
tuyen lo que denominaremos demanda agregada planeada
DAP = c p +I p +Gp + Xp - Mp.
Siendo la demanda interna
Y la demanda total
DTP = c p +I p +Gp +X p.
Los precios se consideran fijos, o, lo que es lo mismo, ]a oferta es infi-
nitamente elstica.
Por tanto, la colisin entre la demanda y la oferta se someter al ajuste
m cantidades. En este modelo es posible aumentar la produccin a corto
plazo a precios constantes. Qu ocurre cuando la demanda agregada pla-
~ m e d no coincide con la produccin? En ese caso, supondremos que las em-
117
RENTA Y DINERO
presas acomodarn su produccin a los niveles de demanda agregada pla-
neada. Si la demanda es SUlperior a la produccin, durante el perodo si-
guiente las empresas elevarn su produccin tratando de ajustarse a esa
mayor demanda, y a la inversa (vase figura 2.1).
p \
y
Figura 2.1. Cwvas de demanda y oferta del modelo Renta-Gasto. En el modelo
Renta-Gasto la cwva de oferta es infinitamente elstica, adaptndose a la demanda
sin modificar precios. La demanda, pues, determina la oferta producindose
el ajuste va cantidades.
Un concepto bsico que se introduce es el de valores planeados y no pla-
neados. Partiendo del supuesto que los hogares consumen lo deseado, por lo
que el consumo planeado coincidir siempre con el consumo efectivo o rea-
li zado Cp = CR y por tanto las decisiones de ahorro tambin se cumplen. Se-
rn las empresas las que sufrirn el ajuste, va variacin de existencias no
planeadas.
Pongamos un ejemplo de una economa sin sector pblico y sin sector
exterior (luego slo existen los agentes hogares y empresas). Supongamos
que para una produccin de 100 u.c. el consumo planeado es de 70 u.c., la
inversin planeada en capital fijo y en existencias es de 20 u.c. Finalmente, el
consumo realizado ser de 70 u.c. (igual a lo planeado), y la inversin reali-
zada de 30 u.c., de las cuales 20 u.c. eran planeadas y el resto no.
118
DAP = e p + 1 p = 10 + 20 < Y = 1 oo
Cp=Cn = 10
lp +INP- IR=} 20+ 10 = 30
MODELO RENTA-GASTO
En este caso, la inversin noplaneada es de 10 u.c. , por lo que las em-
presas no cumplen sus planes, acumulan produccin no demandada, luego
no es una situacin de equilibrio.
En definitiva, siempre se cumplir la identidad contable:
Pero nosotros estamos interesados en las posiciones de equilibrio en
aquellas situaciones donde los valores planeados coinciden con los efectivos
o reales, es decir, habr equilibrio cuando la inversin no planeada sea igual
a cero.
Con ayuda de la figura 2.2 se puede apreciar lo dicho anteriormente. Con-
siderando una demanda agregada constante, independiente del nivel de ren-
ta, slo existe un valor para el que la renta est en equilibrio. Cualquier
produccin que no coincida con esa renta (determinada por la demanda) su-
pondr una situacin de inversin no planeada distinta de cero. A la derecha
de la renta de equilibrio se aumentaran los inventarios o existencias de
forma no deseada (INP > O), lo contrario sucederia en puntos situados a la iz-
quierda. La magnitud de esta inversin no planeada viene dada, para el nivel
de produccin correspondiente, por la distancia entre la recta de demanda y
la bisectriz.
Cmo se llega a la produccin de equilibrio? Es estable el equilibrio?
La figura 2.2 tambin permite deducir el proceso de ajuste al equilibrio
(aunque en un captulo posterior se analizar con ms detalle). Si parti-
mos de una produccin superior a la de equilibrio las empresas acumulan
existencias de forma no deseada (INP > O), por lo que en el perodo siguiente
tratarn de producir menos, tendiendo hacia el equilibrio (que es de menor
produccin). En el caso opuesto estaramos si la produccin es inferior a la
equilibrio, las empresas disminuiran existencias de forma no planeada, pa-
sando a producir ms en el periodo siguiente. La distancia vertical entre la
demanda agregada y la bisectriz determina la inversin no planeada, que
ser positiva si la bisectriz est por encima de la demanda y viceversa. Es-
tamos pues ante equilibrios dinmicamente estables. No obstante, para ana-
119
lizar las condiciones de estabilidad del equilibrio se invita al alumno a la lec-
tura de un captulo posterior.
!
~
i
1
1
1
[ Y, yl
y
Figura 2.2. Ajuste entre demanda y oferta, va cantidades. Puntos a la derecha
de la renta de equilibrio representan posiciones donde la inversin no planeada
es positiva, producindose una acumulacin no deseada de existencias.
2.2.2. Modelo renta-gasto sin sector pblico
Supongamos inicialmente que no existe sector pblico, ni comercio ex-
terior. En este caso las identidades contables quedan como siguen:
Por el mtodo gasto: Y = e+ I
Por el mtodo renta: Y = e+ S = ~
Identidad ahorro-inversin: S - I
Sin embargo, a nosotros nos interesan las posiciones de equilibrio y las
funciones de comportamiento, para ello necesitamos una funcin de consu-
mo de los hogares.
120
MODELO RENTA-GASTO
2.2.2.1. Determinacin de una funcin de consumo keynesiana
El consumo privado representa en la actualidad en Espaa en torno al 60
por ciento del PIB. Como hemos visto en el captulo de Contabilidad Nacio-
nal, el consumo privado engloba alimentos, bienes industriales duraderos y
no duraderos, as como servicios. La c ~ m n d de cada tipo de bien o servicio
puede obedecer a factores distintos. Los motivos para demandar alimentos
no tienen por qu coincidir con los que intervienen en la demanda de auto-
mviles. Sin embargo, la teora siem]pre ha establecido una nica funcin
agregada de consumo. Una teora solbre el consumo fue expuesta por pri-
mera vez por Keynes en su Teora General. Las hiptesis sobre las que se
basa la funcin de consumo keynesiana son las siguientes:
l. El consumo de un perodo es una funcin estable de la renta disponi-
ble de dicho perodo.
2. La propensin marginal a consumir es positiva, pero menor que la
unidad.
3. La propensin marginal a consumir es menor que la propensin me-
dia.
La funcin de consumo a corto plazo puede aproximarse, en su versin
ms simple, a travs de la siguiente ecuacin:
C=C
0
+cYd,
Siendo C
0
el consumo autnomo, de valor siempre positivo, C
0
> O
Y el valor de e ha de estar comprendido entre O y 1
O<c<l
Se define la propensin marginal a consumir como la derivada par-
ciaP del consumo respecto a la renta disponible.
3
Se recomienda al alumno la lectura y compresin del anexo matemtico.
121
RENTA Y DINERO
Si la funcin de consumo viene definida:
C= C
0
+eYd
a e
--=e
aYa
Y la propensin media a consumir respecto a la renta se define como la
ratio entre el consumo y la renta disponible:
Si la funcin de consumo viene definida:
C= C
0
+e Ya
e C
0
-=-+e
yd yd
Esta funcin cumple las tres hiptesis keynesianas. En primer lugar, la
propia definicin de la ecuacin incluye la estabilidad, ya que C
0
y e no va-
ran con el tiempo. En segundo lugar, la propensin marginal a consumir
est comprendida entre O y 1 por definicin. Y en tercer lugar, la propensin
media a consumir es mayor que la propensin marginal como fcilmente se
puede deducir.
En la realidad el consumo privado depende de otra serie de variables ade-
ms de la renta disponible que aqu no quedan recogidas. Como demuestran
trabajos posteriores, la de mayor relevancia sera la riqueza. No obstante,
para la operatividad del modelo Renta-Gasto resulta suficiente con la fun-
cin bsica de consumo establecida.
Sin embargo, en prximos captulos se proceder a analizar otras fun-
ciones de consumo algo ms complejas. No obstante, la renta disponible
contempornea sigue siendo la variable explicativa bsica, como se puede
ver en el grfico 2 .l .
122
MODELO RENTA-GASTO
750.000
700.000
650.000
600.000
o
....,
e
>
;::::
c..
550.000 - o
E

e
o
.......
500.000
450.000
400.000
350.000 -
o o o o o o
8
o o
o o
8
o o o
=
= o o
=
o o o o o
o o o o o o
e:) e:) e:)
LO o LO
=
LO
=
LO
=
LO
...-:> "<t" "<t" U"l U"l -e> -e> ........
,..._
Renta disponible bruta de los hogares
Fuente: INE (miles de millones de euros)
Grfico 2.1. Relacin entre el consumo privado y la renta disponible de los hogares
en Espaa (2000-2009).
Como se aprecia, la renta disponible familiar contempornea tiene un alto nivel
explicativo sobre la evolucin del consumo privado.
A pesar de lo cual, durante la profunda recesin que vivi la economa espaola en el ao
2009, el consumo se desploma desligndose del comportamiento de la renta disponible.
Todo ello nos sugiere que la renta disponible contempornea no es variable explicativa
suficiente del consumo privado. Las expectativas, la confianza, la tasa de paro, el nivel de
riqueza, son variable candidatas a explicar el comportamiento del consumo en el ao
2009. Variables que no se van a tener en cuenta en nuestro modelo terico.
La lnea recta corresponde a la regresin ajustada entre el consumo y a la renta disponible
del perodo, y que toma Jos siguientes valores C = 44654 + 0,80 Yd.
http://www.ine.es/daco/daco42/ctnfsi/dacoinst .htm
123
RENTA Y DINERO
2.2.2.2. Desarrollo de un modelo.terico elemental
Completamos una primera versin elemental del modelo Renta-Gasto in-
troduciendo una funcin de inversin muy simple. A lo largo del modelo
Renta-Gasto se adoptarn dos tipos de funciones de inversin:
Funcin de inversin exgena
1 = 1
0
Funcin de inversin dependiente de la renta
1 = 1
0
+m Yd
Siendo, m, la propensin marginal a invertir
81
--=m
ay
No le ser ajeno al alumno que una funcin de inversin mnimamente
aceptable debera incluir otra serie de argumentos, como veremos en otros
apartados.
El modelo terico queda definido pues por las siguientes funciones de
comportamiento y ecuaciones de equilibrio:
Funciones de comportamiento:
C=C +cY = C +cY
o d o
Ecuaciones de equilibrio:
Las variables exgenas son:
1=1
o
Y=C + l
S=l
4
El consumo autnomo ( C
0
) que depende de las decisiones de los hogares.
La inversin autnoma (1
0
) que depende de las decisiones de las em-
presas.
4
En el modelo renta gasto sin sector pblico, al no existir impuestos ni transferencias, la renta dis-
ponible coincide con la renta Y = Y - T = Y
124
MODELO RENTA-GASTO
Los parmetros son:
La propensin marginal a consumir [ oC =e] depende de los hogares.
8Yd
La propensin marginal a invertir [ ~ =m] depende de las empresas.
Por otro lado, la renta disponible siempre ser igual al consumo ms el
ahorro.
Ya= C + S
Luego,
S= Ya - C = Ya - C
0
-e Ya = -C
0
+ (1 - e) Ya
Se define la propensin marginal a ahorrar como la derivada del ahorro
respecto a la renta disponible y es igual a la unidad menos la propensin
marginal a consumir.
as
--=1-c=s
8Yd
La variable endgena del modelo es la renta o produccin (Y), obtenida
como resultado del equilibrio entre la demanda agregada planeada y la pro-
duccin de las empresas.
Para el estudio del modelo y las posibles repercusiones que sobre los va-
lores de equilibrio se pueden producir ante cambios en las variables exge-
nas o parmetros, el alumno debe tener presente los tres enfoques posibles:
1) el anlisis econmico, 2) el anlisis grfico, y 3) el anlisis formal. Fi-
nalmente y a ttulo de comprobacin se pueden dar valores a los parmetros
y variables exgenas para comprobar los resultados obtenidos.
Anlisis econmico
En el anlisis econmico se tratar de explicar literalmente cul es el
comportamiento del modelo, de sus variables, cul es el proceso de ajuste
hasta el nuevo equilibrio. Tenga en cuenta el alumno que en este Manual nos
interesan las situaciones inicial y final y cmo han cambiado todas y cada
una de las variables. Pero siempre comparando los valores finales frente a los
iniciales, no nos interesa en este curso introductorio cul ha sido la dinmi-
125
RENTA Y DINERO
ca para llegar a ese nuevo equilibrio. Si se hace una descripcin de lo que ha
pasado en el modelo de forma cuasi dinmica es para el mejor seguimiento
por parte del alumno, pero en este manual no se exige dinmica, se exige sa-
ber comparar los equilibrios inicial y final.
Anlisis grfico
En este modelo se establece en funcin de las dos identidades, de un lado
se representa el equilibrio entre la demanda agregada planeada y la produc-
cin u oferta (bisectriz) (figura 2.3 superior), y de otro, la igualdad entre el
ahorro y la inversin (figura 2.3 inferior). Todas las variables o agregados se
representan en funcin del nivel de renta (eje de abscisas), que es la nica va-
riable endgena de este modelo. La renta de equilibrio resultante ha de ser la
misma en las dos ecuaciones o figuras (como resulta obvio).
126
Equilibrio demond!Hlferto DA = Y
1 DA, Y
__,,''
,,',,,'
///
/
.. - - < ~ 0 8
l
--------------- ----------
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
y
S
Figura 2.3. Representacin grfica del modelo Renta-Gasto sin sector pblico.
MoDELO R ENTA-GASTO
En la parte superior de la figura 2.3, donde se representa el equilibrio
oferta-demanda agregada, tendr dos curvas:
De un lado, la demanda agregada planeada (con funcin de inversin au-
rnoma):
DAP = c p + l p = co +eYd + l o =(Co + l o)+eY,
Y de otro, la produccin:
Y = Y, que es la bisectriz.
As, la ordenada al origen de la curva de la DA ser el gasto autnomo
La pendiente de la demanda agregada lo determina la propensin mar-
ginal a consumir e, que es menor que 1 (valor de la pendiente de la bisectriz).
En la parte inferior se representa la igualdad ahorro-inversin.
De un lado se representa la funcin de ahorro:
S = - C
0
+(1-e)Yd = -C
0
+ (1-e)Y
- la ordenada al origen ser igual a -C
0

- la pendiente ser la propensin a ahorrar s = (1 - e).
Y de otro lado la funcin de inversin:
1 = 1
0
- la inversin, en este caso, se representa como una lnea horizontal,
cuya ordenada en el origen es la inversin autnoma.
Anlisis formal
Nos permite una visin ms detallada sobre lo que acontece en el mode-
k>. Su utilizacin cuando se producen cambios en las variables exgenas o en
f.os parmetros resulta fundamental. Dentro de este mbito se puede consi-
.icrar el clculo de la renta de equilibrio y el multiplicador del gasto aut-
nomo.
La renta de equilibrio ser aquella que resuelva la ecuacin Y = DAp.
Sustituyendo,
Y= C
0
+ e Y+ 1
0
127
R ENTA Y DTNERO
Despejando la renta
Donde llamaremos multiplicador del gasto autnomo a la expresin:
1
k = -
G 1- c
Por otro lado, el gasto autnomo ser la suma de los gastos autnomos
correspondiente:
DA
0
= C
0
+ 1
0
El concepto de multiplicador es fundamental y como luego veremos ir
cambiando su valor en funcin del modelo terico considerado. Su valor
siempre ser superior a la uJO.idad, por eso la denominacin de multiplicador.
En este caso concreto, dado que el valor de la propensin marginal a con-
sumir debe estar comprendido entre O y 1, el multiplicador ser mayor que la
unidad. Adems, el alumno puede apreciar cmo el multiplicador ser ma-
yor cuanto mayor sea el valor de c. Posteriormente nos detendremos con
ms detalle en el proceso expansivo que lleva aparejado la existencia del mul-
tiplicador.
Anlisis numrico
Finalmente, podemos asignar valores a los parmetros y variables ex-
genas, para complementar :nuestros conocimientos tericos.
128
Por ejemplo, dando valores al modelo terico estudiado hasta ahora:
e = 6 + o,8 . Y
1=3
Y = C + l
S = l
Resulta inmediato obtener que S = I = 3.
Para calcular la renta hay que realizar alguna operacin,
1
Y= - (6 + 3) = 5x 9 = 45=Y
1- 0,8 d
MODELO RENTA-GASTO
El consumo podemos calcularlo por dos vas:
C= Yd - S = 45 - 3 = 42
C= 6 + 0,8 x 45= 42
Es el momento de introducir un concepto nuevo que se utiliza con pro-
fusin en la literatura, se trata de la tasa de ahorro
5
, es la ratio entre el aho-
rro y la renta disponible, es decir, para el sector hogares:
S
ts=-
Yd'
Que en el ejemplo numrico resulta ser igual a 0,067 en tanto por uno o
6,7 en tanto por ciento.
2.2.2.3. Repercusiones de un aumento de la inversin autnoma [ b.J
0
]
Dada una economa sin sector pblico descrita por el modelo visto en el
apartado anterior, donde la inversin es autnoma y el consumo viene ex-
plicado por una funcin simple keynesiana.
La condicin de equilibrio entre oferta y demanda agregada ser:
Y= C
0
+ e Y + /
0
Ahora vamos a analizar qu ocurre partiendo de una situacin de equili-
brio, cuando aumenta la inversin autnoma (aumento de la inversin au-
tnoma que puede ser consecuencia de una mejora en las expectativas em-
presariales).
l. Anlisis econmico
Un aumento de la inversin autnoma genera, inicialmente, un avance de
igual magnitud en la demanda agregada y por tanto de la produccin y ren-
ta. En segunda instancia, el aumento de renta conlleva un avance adicional
del consumo privado igual a la propensin marginal a consumir por el /:1/
0

Este aumento del consumo, a su vez, aumentar la renta, que aumentar el
5
En este modelo concreto, sin sector pblico, la renta disponible de los hogares (Yd) coincide con la
renta nacional (Y). - ----
- - ------ ,. 'ro \
e:=.:. . . . .-; .. . . , \
. . . . . :.... . . . \
. . . . : :' :\ \129
~ ~ ~ , J
~ ~ ~ ~ \
r r.t .. : -- = : ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
- .
RENTA Y DINERO
consumo, y as sucesivamente. Se genera as un proceso multiplicador del
gasto, que se puede visualizar en el siguiente cuadro:
D.lo =?
L ~ Y (1+ c+c
2
+ ... )LV
0
=
1
=-LV
1- c
0
2:.6.C =(c+c
2
+ .. ).6.1
0
=
1 e
--LVo -.6./o =--.6./o
1- c 1-c
Al final del proceso, en el nuevo equilibrio, la inversin sube en la misma
cantidad que se increment inicialmente, pues es una variable exgena. Por
su parte, la renta se elev finalmente en una cantidad igual al multiplicador
del gasto por el aumento inicial de la inversin. Y el consumo subi la dife-
rencia entre el aumento de la renta y de la inversin, como era de esperar.
Se puede comprobar que:
En definitiva, y esto es lo fundamental que debe aprender el alumno.
Dada una situacin de equilibrio de partida:
Ante una variacin de la inversin autnoma, en este modelo, hemos lle-
gado a un equilibrio nuevo:
Nuevo equilibrio que viene definido por el anterior ms los cambios en
las variables.
130
MODELO RENTA-GASTO
=Yel +
y el + = eel /el+
O bien, expresado de forma compacta:
Haciendo uso de las diferenciales, partiendo de una situacin de equili-
brio
Y= e+ 1; e= eo +e Yd; 1 = 1
0
Diferenciando
dY =de+ di; de= e dYd; di+ di
0
En en grfico 2.2 se puede apreciar como la renta aumenta en mayor pro-
porcin que la inversin, como consecuencia del multiplicador, de una for-
ma decreciente y convergente hasta el valor estimado.
Incrementos de rento
50
40
30
20
1 o -----------------------------------------.-----
3 5 7. 9 11 13 15 17 19
Perodos
Grfico 2.2. Proceso de expansin de la renta debido al multiplicador (dado un
multiplicador del gasto de S y un incremento de la inversin de 10). El incremento inicial
de la inversin autnoma, genera un incremento de renta de igual cantidad en el perodo
inicial, posteriormente la mayor renta eleva el consumo, y ste a su vez. la renta, tendiendo
a un valor de equilibrio con el tiempo.
131
RENTA Y DINERO
2. Anlisis grfico
En la parte superior de la figura 2.4, como la inversin autnoma est en
la ordenada en el origen, un aumento desplazar paralelamente la curva DA
hacia arriba, dando lugar a un nivel de renta de equilibrio superior.
A su vez, en la parte inferior, donde se representa la igualdad ahorro-
inversin S = 1, la recta de la inversin se desplaza paralelamente hacia
arriba.
Equilibrio demondCM>ferto DA = Y
DA, Y
Y,(O)
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
Y,(l) y
Figura 2.4. Incremento de la inversin en un modelo renta-gasto sin sector pblico: M
0

Las curvas de demanda agregada en la parte superior y de la inversin en la inferior se
desplazan paralelamente alcanzando un nivel de renta de equilibrio superior al inicial.
132
MODELO RENTA-GASTO
Como se puede apreciar en el mismo grfico, en el nuevo equilibrio los
Yalores de renta, ahorro e inversin son ms elevados (observando en el eje
de ordenadas). Sin embargo, determinar cmo ha cambiado el consumo
no se aprecia visualmente en la figura y exije explicitar la funci n de com-
portamiento o la condicin de equilibrio.
3. Anlisis formal
Diferenciando la condicin de equilibrio sabiendo que la variable end-
gena es la renta [Y], y la exgena que se han modificado es la inversin au-
tnoma [I
0
]
6

Partiendo de la condicin de equilibrio:
Despejando,
Y = C
0
+cY +1
0
dY =c dY +dl
0
dY = -1->
1
d/
0
l -e
1
kDA = --> 1
"o 1-c
Hemos obtenido el multiplicador de la inversin autnoma -
1
1
, o de la
- e
demanda autnoma o del gasto autnomo, y se interpreta como que ante un
aumento de sta se genera un aumento de renta superior al aumento inicial
de la inversin, corroborando lo ya visto.
Vamos a ir un paso ms para comprobar cmo han cambiado todas las
variables del equilibrio final al inicial. Trataremos de ver qu ha pasado
con el consumo y con el ahorro.
Por lo que se refiere al consumo es fcil deducir, diferenciando la funcin
de consumo:
C= C +cY
o
dC=cdY
6
Se recomienda al alumno acudir al Apndice matemtico.
133
RENTA y DI ' ERO
Pero dividiendo ambos lados de la igualdad por
dC dY 1
--=c--=c --
d/0 d/
0
1-c '
1
Luego el consumo aumenta dado que C - ->0
1-c
Par a que el consumo aumente ms que el aumento inicial de la inversin,
debera cumplirse e -
1
- > 1, es decir, debe cumplirse que 2c > l. Para ello
1-c
basta con que la propensin 1marginal sea superior a 0,5.
Podemos concluir, que si la propensin marginal a consumir es superior
a 0,5 el consumo aumenta ms de lo que lo hace inicialmente la inversin.
Lo que ha ocurrido con el ahorro lo podemos conocer por dos vas. De
un lado, por su definicin como renta disponible menos consumo. Y de
otro, por la ecuacin de equilibrio en la que el ahorro es igual a la inversin.
Por la primera,
S = -C
0
+ (1 - e) Y
dS = (l- c )dY
dS = (1-c) dY =(
1
- c)-1- =
1
d/
0
dJ
0
1- C
dS=d/
0
Por la segunda, directamente:
dS=dl
o
Por tanto, el ahorro aumenta en igual proporcin que la inversin. A esta
conclusin se puede llegar Jpor ambos caminos, pero es evidente que en
ocasiones un camino resulta mucho ms corto que el otro, lo que el lumno
d ~ e r de aprender fruto de 1a prctica.
4. Anlisis numrico
Poniendo nmeros, dado el modelo Y = 6 + 0,8 Y+ 3, se aumenta un
100% la inversin autnoma, hasta 6 u.c.
134

MODELO RENTA-GASTO
Solucin:
45,00 60,0 15,0 33,3%
42,00 54,0 12,0 28,6%
3,00 6,0 3,0 100,0%
3,00 6,0 3,0 100,0%
6,67% 10,00% 3,3% 50,0%
Como haba anticipado el anlisis econmico, formal y grfico, al au-
mentar la inversin autnoma, suben la renta, el consumo y el ahorro.
En este caso, dado que la propensin marginal a consumir es mayor de
0,5, el consumo sube por encima de lo que lo hizo la inversin inicialmente.
Sin embargo, el anlisis numrico nos permite averiguar con facilidad
qu pas con la tasa de ahorro. Dado que el nivel de ahorro sube (numerador
en la tasa de ahorro) y la renta disponible tambin sube (denominador en la
tasa de ahorro), lo que ocurra con la tasa de ahorro vendr dado por la va-
riable que suba proporcionalmente ms, el ahorro o la renta disponible. Y
dado que el porcentaje de subida del ahorro es superior al de la renta, la tasa
de ahorro sube.
Aunque nos va a interesar saber qu pasa con la tasa de ahorro en todos
los casos, el alumno podr llegar a averiguar qu ha pasado con la tasa de
ahorro bien por ejercicios numricos o por deduccin simple sin necesidad
de procesos matemticos complejos.
5. Resumen
Finalmente, vamos a comparar el equilibrio inicial con el final, y analizar
la composicin del nuevo equilibrio, utilizando los procedimientos econ-
mico, grfico, formal, o numrico.
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos que ante un au-
mento de la inversin autnoma aumentar la renta, el consumo y la inver-
135
RENTA Y 011'li;ERO
sin. Evidentemente, el aumento de l a r enta ser l a suma de los aumentos
del consumo y de la inversin.
Y j=C j + I T
Con la otra condicin, podemos apreciar que si la inversin y el ahorro
suben, lo harn en la misma cantidad.
S j= l j
El alumno podr observar que del anlisis de las condiciones de equili-
brio se pueden sacar muchos resultados interesantes.
2.2.2.4. Incorporacin de una funcin de inversin que depende
de la renta
Hasta ahora en el modelo se ha considerado la inversin como autno-
ma, vamos a hacer algo ms realista el modelo y por tanto ms complejo, e
introducir ahora una funcin de inversin en la que dependa del nivel de
renta.
Planteando un modelo lineal de la forma:
l = l
0
+mY
Donde m es la propensin marginal a invertir.
81
--= m
8Y
Por otro lado, se impone la condicin necesaria para que el equilibrio sea
estable e+ m < l .
Por tanto, el modelo estar formado por dos ecuaciones de comporta-
miento:
C=C
0
+cY
l = l
0
+mY
Y dos condiciones de equilibrio:
Y = C + l
S = I
136
MODELO RENTA-GASTO
Veamos qu ha pasado con el multiplicador del gasto autnomo. Para
ello, tomamos la condicin de equlllibrio:
Despejando:
Y =
1
--(Co+ l o)
1--c-m
k = 1
01
\J 1-c - m
Ahora el valor del multiplicador es mayor que cuando la inversin no de-
penda de la renta.
ll 1
---->--
1-c -m 1- c
El razonamiento es sencillo: un aumento de la inversin autnoma
7
ge-
nera en un primer momento un aumento de la renta de igual magnitud. Acto
seguido, el consumo, y ahora como novedad la inversin, registran avances
que dependern del aumento de l:a renta y de sus propensiones marginales
respectivas. Estos aumentos del consumo y la inversin generan aumentos
adicionales en la renta, continuando el proceso de forma convergente como
se puede ver en el esquema siguiente:
.6.
2
1 = m.6.
2
Y =
= m(c + m).6.J =>
.6.2Y == .6.
1
C + .6./ =
= (e + m).6.J =>
.6.3Y := .6.2C + .6-l =
= (e + m)
2
.6-J =>
.6.
2
C = c.6.
2
Y =
= c(c + m).6.J =>
.6.
3
C = c.6.
3
Y =
= c(c + m)2 .6-J =>
7
Para indicar una variable autnoma o constante se notar indistintamente de la forma siguiente:
1
0
=l.
137
RENTA Y DINERO
2:LV= 1+ m [l +(c+m)+(c +m)
2
+ ... ]D.
0
l=D.
0
l + m D.
0
l= l -e D.
0
l
1-c-m 1-c-m
L:D.C =[c(l+ (e + m)+(c+ m)
2
+ ... D J ~ = e D.
0
l
1-c-m
L:D.Y =[l + (c + m) +(c+m)
2
+ ... ]D.
0
l =
1
D.
0
l
1-c-m
Pudindose comprobar cmo
Volviendo a la variacin total de la inversin, podemos desagregar su au-
mento en dos componentes:
El aun1ento total de la inversin ser el resultado del aumento inicial de
la inversin autnoma !::l.of, ms el aumento inducido por los incrementos de
la renta y se que define como inversin inducida m !::l.
0
I.
1- c - m
2.2.2.5. Paradoja de la austeridad
Partiendo del ltimo modelo ter ico, donde la inversin dependa de la
renta, vamos a comprobar qu ocurre cuando los hogares desean ahorrar
ms s i= (1 -c l).
l. Anlisis econmico
El mayor deseo de ahorrar significa que los hogares aumentan su pro-
pensin marginal a ahorrar, o lo que es lo mismo, disminuyen la propensin
marginal a consumir. Por tanto, para los mismos niveles de renta los hogares
consumirn menos, la demanda agregada tambin disminuir y por tanto la
renta de equilibrio. Es evidente que si la renta y la propensin marginal a
consumir disminuyen lo har el consumo y tambin la inversin. Qu habr
pasado con el ahorro? Dada la igualdad ahorro-inversin, dado que la in-
versin disminuye tambin lo habr hecho el ahorro contrariamente a lo que
138
'


l
Moono REIIIIA-GASTo
pretendan los hogares, por ello se le denomina la paradoja de la austeridad.
En otros modelos tericos que se van a plantear en este Manual no se cum-
ple esta paradoja, luego el alumno debe estar at ento y comprobarlo para
cada modelo.
2. Anlisis grfico
1
-4 i""" "'------L__;_...L..._. _ _ _


i
i Y,(OJ
Figura 2.5. Modelo renta-gasto sin sector pbHco: b.s.
DA'
S
Ante el mayor deseo de aho1Tar o menor deseo de consumir, la curva de demanda de
ahorro se gira hacia arriba. El nuevo equilibrio es de menor renta, menor consumo e
::tYersin. El ahorro tambin ha disminuido contrariamente a lo que deseaban los hogares,
por ello constituye la paradoja de la austeridad.
139
RENTA Y DINERO
3. Anlisis fonnal
Partiendo de la condiciones de equilibrio Y =DA del modelo propuesto:
Y =C
0
+cY +1
0
+ mY
Expresando las ecuaciones en trminos de la propensin marginal a
ahorrar
Diferenciando
Por tanto, si s > m ~ >
dY = (1-s+m)dY -Y -ds
dY -Y
ds s - m
dY
ds
__ Y_< O
s-m
Por lo que si la propensin marginal a ahorrar es mayor que la propen-
sin marginal a invertir, como se puede ver en la parte inferior de la figura
2.5, al aumentar el deseo de ahorrar disminuye el nivel de renta.
Por otro lado, tomando la funcin de ahorro
Diferenciando
dS = S o dY + y o ds
Y dividiendo por ds
dS -s Y - m
---+Y= Y<O
ds s-m s-m
Por lo que un aumento en la propensin a ahorrar, en este modelo teri-
co analizado, dar lugar a un descenso del nivel de ahorro.
(*) Si s > m la pendiente de la funcin de ahorro ser superior a la pendiente de la funcin de In-
versin, lo que resulta obligado para obtener una renta de equilibrio positiva.
140
MODELO RENTA-GASTO
Por tanto, el ahorro en valores absolutos disminuye ante un aumento de
la propensin marginal a ahorrar, cumplindose la paradoja de la austeridad
segn la cual ante un mayor deseo de ahorrar se termina ahorrando menos
en valores absolutos.
4. Anlisis numrico
Dando valores al modelo terico analizado
Y= 6+0,8Y +3+0,1-Y
Se reduce la propensin marginal a consumir hasta 0,6, equivalente al
aumento de la propensin a ahorrar de 0,2 a 0,4.
Solucin:
90,00 30,00 -60,0 -66,7%
78,00 24,00 -54,0 -69,2%
12,00 6,00 -6,0 - 50,0%
12,00 6,00 -6,0 -50,0%
13,33% 20,00% 6,7% 50,0%
Como haba anticipado el anlisis formal, al aumentar la propensin a
ahorrar, la renta disminuye, y por tanto la inversin que ahora depende de la
renta. En cuanto al ahorro al aumentar la propensin a ahorrar y disminuir
la renta, el resultado terico no est claro, pero acudiendo a la condicin de
equilibrio ahorro inversin resulta evidente el resultado, numricamente el
ahorro baj un 50% en valores absolutos.
Hasta aqu los valores numricos han corroborado el anlisis formal.
Sin embargo, el anlisis numrico nos permite averiguar con facilidad qu
pas con la tasa de ahorro. Dado que el nivel de ahorro baja (numerador de
la tasa de ahorro) y la renta disponible baja (denominador de la tasa de aho-
rro), lo que ocurra con la tasa de ahorro vendr dado por la que baje pro-
porcionalmente ms, si el ahorro o la renta disponible. Y la renta disponible
baja en mayor porcentaje que el ahorro, luego la tasa de ahorro sube.
J 41
RENTA Y DINERO
Luego, para finalizar, el mayor deseo de ahorrar, en este modelo, dismi-
nuye el nivel de ahorro del equilibrio final, pero eleva la tasa de ahorro, lo
que contradice en parte la paradoja de la austeridad.
S. Resumen
Finalmente, vamos a comparar el equilibrio inicial con el final, y analizar
la composicin del nuevo equilibrio, utilizando los procedimientos: econ-
mico, grfico, formal o numrico.
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos que ante un au-
mento de la propensin a ahorrar o disminucin de la propensin a consu-
mir disminuir la renta, el consumo y la inversin (que depende ahora de la
renta). Evidentemente, el descenso de la renta ser la suma de los descensos
del consumo y de la inversin.
Y l=Cl+l l
Con la otra condicin, podemos apreciar que si la inversin y el ahorro
bajan, lo harn en la misma cantidad.
S l =l 1
Luego, observando la condicin de ahorro igual a inversin, sabiendo que
la renta baja y por tanto lo har la inversin, definidamente, el ahorro tiene
que bajar en nivel absoluto a pesar de haber aumentado su propensin a
ahorrar.
2.3. MODELO RENTA-GASTO CON SECTOR PBLICO
2.3.1. Presentacin del modelo
Ampliamos el modelo incorporando el sector pblico. Las partidas de in-
gresos y gastos que se aaden al modelo son:
Los ingresos pblicos quedan reducidos a los impuestos de la renta sobre
los hogares y su expresin ms general vendra dada por:
142
Siendo,
T
0
, los impuestos autnomos
t, el tipo impositivo
MODELO RENTA-GASTO
Pudiendo darse una de las tres opciones, o impuestos autnomos, o im-
puestos proporcionales o ambos, debiendo estar el alumno atento a qu
modelo est especificado.
Desde el punto de vista del gasto, estaran las transferencias a los hogares
TR
0
, partida que suele ir restando en los ingresos, y el gasto pblico G
0
, que
ser exgeno.
Definimos los ingresos netos de transferencias T como:
Como saldos podemos trabajar con el supervit pblico SP que ser
igual a los ingresos menos los gastos
SP=T -TP - G
d ... o
O bien, el dficit pblico que ser igual a la suma de los gastos menos los
ingresos
La condicin de equilibrio oferta-demanda agregada queda como sigue:
La igualdad ahorro-inversin:
Es decir, la economa est en equilibrio cuando el ahorro ms los im-
puestos netos de transferencias financien exactamente el gasto pblico y la
inversin planeada.
Deberemos de retomar la definicin completa de renta disponible de los
hogares
143
RENTA Y DTNERO
El modelo terico renta-gasto con sector pblico, considerando que la
inversin depende de la renta, constara de las ecuaciones de comporta-
miento siguientes:
C= C
0
+c (Y -tY -T
0
+T'Ra)
l = l
0
+m Y
T = T
0
+ t Y - TRa
G=G
0
Siendo T
0
los impuestos autnomos.
Y las condiciones de equilibrio
Y =C+l +G
S+T=l +G
La representacin grfica de las dos ecuaciones de equilibrio supone
una complicacin aadida a lo visto hasta ahora sin sector pblico (vase fi-
gura 2.7).
En la parte superior se sigue representando el equilibrio entre produc-
cin y demanda agregada planeada;
Y = DAp
Siendo la demanda agregada planeada,
DAP = C
0
+c(Y - T
0
-t Y +TRa)+/
0
+mY + G
0
Su representacin grfica tendr en la ordenada en el origen los valores
autnomos
144
DAo = C
0
- c T
0
+cTRa +1
0
+ G
0
Y en la pendiente los parmetros que multiplican a la renta
oDA
&Y = (c(l-t)+m)
En la parte central se representa la igualdad ahorro-inversin,
S + T=l+G
MODELO RENTA-GASTO
Graficando por un lado las funciones de inversin ms el gasto pblico:
l+G
l+G=l
0
+mY +G
0
Y, por otro, el ahorro ms los impuestos netos de transferencias
S+T
Deducimos primero la funcin de ahorro
s Yd-C
S= yd - Co -e. yd = -Co + (1- e). yd
S= -C
0
+(1-c)(Y -T)
Si a la funcin de ahorro le sumamos la funcin de impuestos netos de
transferencias:
S+T = -C
0
+ (1 -c)(Y - T)+T
S +T=-C
0
+Y -T-cY +eT +T
S+T=-C
0
+Y -cY +eT
S+ T = -C
0
+Y-e Y+ e (T
0
+ t Y-TR
0
)
Quedando definitivamente
S+T= -C
0
+eT
0
e T ~ +(1-c+ct)Y
Por ltimo en la parte inferior se representa el supervit pblico en tr-
minos del nivel de renta, que no ofrece ninguna dificultad de interpretacin,
dado que slo los ingresos dependen de la renta, al aumentarse sta mejora
el saldo presupuestario. Se denomina poltica fiscal aquella que afecta a las
partidas de ingresos y/o gastos presupuestarios.
El supervit presupuestario seran los ingresos menos los gastos:
SP = T
0
+t Y -TRu -G
0
Tambin en trminos de valores autnomos y dependientes de la renta
como en la figura 2.6
SP=T
0
T ~ -G
0
+t Y
145
RENTA Y DINERO
Equilibrio demando-oferto DA = Y
! DA, Y
!
, ....'''
,,''
'
, .. '" :
,.,,'
/
,,.' :
!,' c(l - i
,' .
Co +lo+ Go- cfo : /
1 .'
l / / ,' ;,
;
1 ,
/
! ,../ : Ye
!L_ _________ ________ ---+-----
Equilibrio ahorro-inversin S+ T"' 1 + G
1 StT;/tG
1
1
!
'
'

y
,
y
Supervit presupuestario SP = T- G
5tT;/t6
!
'
'
'
'
'
<
'
'
.
'
:
;
SP

Figura 2.6. Modelo renta-gasto con sector pblico donde la inversin depende de la renta.
146
MODELO R ENTA-GASTO
2.3.2. Clculo de los multiplicadores
El multiplicador del gasto autnomo sin sector pblico era igual a
O bien
k =-l-
G 1-c
k = 1
e l-e-m
Dependiendo de si la inversin dependa o no de la renta.
Para calcular el multiplicador de cualquier variable deberemos de dife-
renciar en la condicin de equilibrio respecto a sta y la renta. As pues, para
-:alcular el multiplicador del gasto pblico G, tomamos la condicin de
equilibrio produccin igual a demanda agregada planeada.
Yd 1
e
Y procedemos a diferenciar, sabiendo que la variable independiente es la
renta.
dY = c (l-t)dY + mdY + dG
0
Despejando,
1 =k
l-c+ct-m G
Multiplicador que con respecto al modelo sin sector pblico es menor,
pues el denominador es ahora mayor. Y la explicacin econmica es simple,
ahora el proceso expansivo del multiplicador es menor por la detraccin que
propicia el sector pblico con los impuestos a medida que se aumenta la ren-
ta (ver esquema)
8

Para indicar una vatiable autnoma o constante se notar indistintamente de la forma siguiente:
.::;: = G. .
147
RENTA Y Dli\'ERO
A
3
Y= A
2
C + Ai =
= (m + c(l - t))
2
AG =?
A
2
1 = m(m + c(l- t)AG
Se trata de progresiones geomtricas de razn inferior a la unidad y cu-
yos resultados convergen a los siguientes valores:
LM = m[l+(m+c-ct)+(m+c-ct)
2
+ ... ]t:.G = m b.G
l-c-m+ct
t:.c = (c-ct)[l+(m+c-ct)+ (m+c-ct? + ... ]t:.G = c-ct D.G
l-c-m+ct
t:.Y = [l+(m+c-ct)+ (m+c-ct? + ... )t:.G =
1
b.G
l - c-m+ct
Se puede comprobar pues que al final, tras un aumento del gasto pblico,
se ha producido un aumento de la inversin, del consumo y de la renta. De
tal manera que el aumento de la renta es la suma de los aumentos en con-
sumo, inversin y gasto pblico.
En definitiva, y esto es lo fundamental, dada una situacin de equilibrio
de partida:
y el = e el + el + Gel
ante una variacin del gasto autnomo, en este modelo, hemos llegado a un
nuevo equilibrio:
148
MODELO RENTA-GASTO
nuevo equilibrio que viene definido por el anterior ms los cambios en las
Yariables.
Ye2 == Yel +
Cel + +el +LV+ Get +

Para calcular el multiplicador dle las transferencias, de los impuestos
constantes y del tipo impositivo se operar de la misma forma: derivando
respecto a la variable modificada y la endgena (Y).
El multiplicador de las transferencias parte de la condicin de equili-
brio:
Yd 1
e
Y procedemos a diferenciar, sabiendo que la variable independiente es la
renta.
dY = c(l-t)dY +mdY +cdTR
0
Despejando,
e
- = k TR
1--c+ct-m
Como se puede apreciar, el multiplicador del gasto pblico es superior al
multiplicador de las transferencias. Esto se debe a que un aumento del gas-
to pblico repercute de forma direc1ta en la renta, sin embargo, el aumento
de las transferencias se destina parte a consumir (en funcin del valor de la
propensin marginal a consumir) y parte al ahorro.
El multiplicador de los impuestos exgenos equivale al de una transfe-
rencia con signo negativo:
dY =c(l-t)dY +mdY -cdT
0
Despejando,
--c---=k
l - c +ct - m To
149
RENTA Y DINERO
El multiplicador del tipo impositivo
9
:
dY =c(l-t)dY +mdY - cY dt
dY -cY = k
dt 1-c+ct-m '
El manejo y clculo de los multiplicadores resulta fundamental para en-
tender la asignatura.
2.3.3. Efectos de un aumento del gasto pblico


Suponiendo el siguiente modelo terico, en el que los impuestos son
proporcionales, existen transferencias y la inversin depende de la renta.
Y= C
0
+ c(Y -tY 1
0
+mY +G
0
Vamos a comprobar las repercusiones de un aumento del gasto pblico


en todas las variables del modelo.
l. Anlisis econmico
El aumento del gasto pblico eleva, en un primer momento, la demanda
agregada en la misma cantidad y por tanto la renta, pero el aumento de la
renta, va multiplicador, dar lugar a aumentos adicionales en el consumo y
en la inversin. Como los impuestos son proporcionales a la renta, tam-
bin los impuestos subirn al subir la renta.
En este modelo y en cualquier otro resulta fundamental saber qu ha pa-
sado con la renta al modificarse la variable exgena. El aumento del gasto
pblico va multiplicador genera un aumento de la renta igual al aumento
del gasto multiplicado por el multiplicador.
Este aumento de la renta generar un aumento inducido de la inversin
y del consumo en la medida de las propensiones marginales a invertir y a
consum.1r.
Qu ha pasado con otras variables como el ahorro? En principio, salvo
un anlisis algo ms detallado, slo podemos sugerir lo que ha pasado. En
efecto, partiendo de la igualdad ahorro-inversin (S+ T = 1 + G), la inversin,

9
Vase Apndice matemtico donde se calcula de forma ms rigurosa.
150
MODELO RENTA-GASTO
:os impuestos y el gasto pblico subieron. Es de suponer que el aumento del
.:asto y el de la inversin ha sido superior al de los impuestos, por lo que el
ahorro habr aumentado. Para determinarlo de forma exacta habr que
al anlisi s formal.
Qu ha ocurrido con el dficit pblico? El aumento del gasto pblico ha \
.:lado lugar a un aumento de los ingresos, aun as parece lgico que el dficit
aumente.
2. Anlisis grfico
Equilibrio demando-oferto DA = Y
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
.
.

SP= T
Figura 2.7. Modelo renta-gasto con sector pblico: incremento del gasto pblico t::..G
0

Desplaza la curva de demanda paralelamente hacia arriba, incrementando la renta de
equilibrio. La curva de supervit presupuestario se desplaza hacia abajo.
151
RENTA Y DINERO
3. Anlisis formal
El multiplicador del gasto pblico en este modelo es el mismo que el ob-
tenido en el modelo terico inicial
1
------>1
l - e+et-m
."
Comprobemos lo ocurrido con el consumo, diferenciando la funcin de
consumo:
dC =e(l-t)dY
Dividiendo y sustituyendo
dC =e(l-t) dY
dG
0
dG
0
dC e (1- t) >
0
dG
0
1-e(l-t)-m
En el caso de la inversin
m > 0
1-c(1-t)-m
Los resultados son los esperados segn la lgica econmica, ahora vea-
mos qu ha ocurrido con el ahorro y el dficit pblico,
152
dS
dS=(1-c)(1-t)dY
(1-e)(l-t) >O
1-e(l - t)-m
El ahorro en trminos absolutos aumenta.
En el caso del dficit pblico operamos en igual sentido, resultando:
dDP = dG-tdY
dDP =
1
_ t 1-e+et-m-t
dG 1-e+et-m 1-e+et-m
o
Por lo que depender de los valores relativos de e, t y m.
En el caso de que el multiplicador del gasto autnomo multiplicado por
MODELO RENTA-GASTO
t
el tipo impositivo fuera superior a la unidad, un aumento del
l-c+ct-m
gasto sorprendentemente generara una reduccin del dficit.
El alumno debe tener en cuenta que la diferenciacin cuando se trata de
funciones no lineales exige un proceso algo ms complejo que el aqu ex-
puesto10. No obstante, se invita al alumno a averiguar la combinacin de va-
lores para que un aumento del gasto pblico genere una reduccin del dfi-
cit pblico.
4. Anlisis numrico
Dando valores al modelo terico analizado
Y= 6 + 0,7 (Y -0,2-Y +6)+3+0,lY + 5
Si el Gobierno decide aumentar el gasto pblico en 5 u.c., cmo se mo-
difican los valores de equilibrio de todas las variables del modelo?
Solucin:
48,82 60,59 11,76 24,1%
40, 18 48,41 8,24 20,5%
8,65 12,18 3,53 40,8%
8,35 9,82 1,47 17,6%
10,71 13,65 2,94 27,5%
4,71 7,65 2,94 62,5%
13,35 19,82 6,47 48,5%
13,35 19,82 6,47 48,5%
17,71% 20,10% 2,39% 13,5%
0,29 2,35 2,06 700,0%
0,55% 3,45% 2,90% 527,6%
10
Acudir a Apndice matemtico
RENTA Y DTNERO
Como haba anticipado el anlisis formal, al aumentar el gasto pblico, la
renta, el consumo, el ahorro y la inversin suben.
Sin embargo, el anlisis numrico nos permite averiguar con facilidad
qu pas con la tasa de ahorro. Dado que el nivel de ahorro sube (numerador
en la tasa de ahorro) y la renta disponible tambin sube (denominador en la
tasa de ahorro), lo que ocurra con la tasa de ahorro vendr dado por la va-
riable que aumente proporcionalmente ms, el ahorro o la renta disponible.
Y dado que el porcentaje de aumento del ahorro es superior al de la renta, la
tasa de ahorro sube.
Para finalizar, el dficit aumenta y lo hace en mayor proporcin que la
renta, luego la ratio DP sube.
y
Se invita al alumno a averiguar para qu valores de la propensin mar-
ginal a invertir, el aumento del gasto pblico reduce el dficit pblico.
S. Resumen
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos que ante un au-
mento del gasto pblico, la renta, el consumo y la inversin suben. Eviden-
temente, el aumento de la renta ser la suma de los aumentos del consumo.
de la inversin y del gasto pblico.
Yi= Cj+/ j+Gi
En la otra condicin, hemos podido comprobar que el ahorro sube y los
impuestos al ser proporcionales tambin. Del mismo modo, sube la inversin
y el gasto pblico. Evidentemente el aumento del ahorro y de los impuestos
deber ser igual al aumento de la inversin y del gasto pblico.
Sj+Ti= li+Gi
Supongamos, por un momento, que nos dicen, como dato, que ante el
aumento del gasto pblico el dficit sube, es decir, que el aumento del gasto
es superior al de los ingresos. Y nos preguntan sobre qu paso con el ahorro
privado en relacin con el ahorro privado.
Sj - l j=G j - T j
+ +
154
J
MODELO RENTA-GASTO
Si como consecuencia del aumento del gasto pblico se ha producido un
aumento del dficit pblico podremos asegurar que el aumento del ahorro
ser superior al de la inversin. Este 1tipo de anlisis resulta fundamental de
cara a conocer la asignatura.
2.3.4. Efectos de un aumento de las transferencias a los hogares (6.TR)
Con el mismo modelo terico anterior vamos a comprobar los efectos de
un aumento de las transferencias a los hogares.
Y= C
0
+c(Y -tY +T'Ro)+l+mY +G
0
l. Anlisis econmico
El aumento de las transferencias, de forma directa, eleva la demanda
agregada en menor cuanta que el mismo aumento del gasto pblico, debido
a que slo un porcentaje se va al consumo de la propensin
marginal a consumir) y por tanto a demanda agregada y a la renta, mientras
que el resto se ahorra. Este aumento de la demanda agregada aumenta la
renta, inicindose el proceso multiplicador, va aumentos en el consumo y en
la inversin (ya vimos que el multiplicador de las transferencias era inferior
al del gasto pblico). Sobre los impuestos, el ahorro y el dficit cabe decir lo
mismo que lo apuntado en el caso anterior de aumento del gasto pblico.
155
RENTA Y DINERO
2. Anlisis grfico
DA, y
S+/,
/t G
Equilibrio demond01lfeito DA = Y
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
y
i 1
----------- l-- ---1---------------
: y
' '
' '
. ~
'
Supervit presupuestario SP = T- G
SP
Figura 2.8. Modelo renta-gasto cori sector pblico: incremento de transferencias T ~
156
Se desplaza la curva de demanda hacia arriba, la renta de equilibrio sube. La curva
que representa el supervjt presupuestario se desplaza hacia abajo.
MODELO RENTA-GASTO
3. Anlisis formal
El multiplicador de las transferencias en este modelo es el mismo que el
obtenido en el modelo terico inicial
dY

e
-----> 0
1-e+et-m
Comprobemos lo ocurrido con el consumo
de = e (1 - t) dY+ e dTRa
de = e. (1 - t). dY +e
dTRa
de = e. (1- t). e +e
dTRo l - e+et - m
de 1- m
--=e > 0
dTRo l -e+et-m
El consumo subir al aumentar las transferencias del sector pblico a las
familias.
En cuanto a la inversin,
dl =m dY
di dY
- - = m--

di e
--=m > 0
dTRo 1-c+et-m
Podemos hacer un ejercicio de comprobacin de los resultados, dada la
condicin de equilibrio general
Y =e +I+G
La suma de las variaciones del consumo, inversin y gasto pblico (en
este caso el gasto pblico no vara), debe dar la variacin de la renta.

157
RENTA Y DINERO
Y por tanto,
M


= + +
Que sustituyendo por los resultados obtenidos anteriormente, podemos
comprobar que hemos operado correctamente.
e
l-e+ct-m
__ e_ e__m __ + e m +
0
l -c+et - m 1-e+ct-m
Veamos ahora qu ha ocurrido con el ahorro
S=--C
0
+(1- c)(Y -tY +TRo)
dS = (Jl-e) (1-t)dY + (l - e) dTRo
dS = (l-e) . (l - t). dY + (
1
- e) . dTRo
dTRo dTRo dTRo
dS = (1-e)(l--t)e + (l - e) = (1 - c) 1-m >
0
dTRo 1-c+eL-m 1- c+ct-m
Luego, al aumentar las transferencias lo hace tambin el ahorro en tr-
minos absolutos.
Analicemos qu ocurre con el dficit pblico
DP' =G-T=G
0
- tY +TRo
dDP = dTRo - tdY
dDP =l- Ct
Jl-c+et - m
l -e-m > O
1- c+cL -m
El dficit pblico en u.c. aumentara, pero podramos calcular qu ha pa-
sado con el dficit en porce](ltaje sobre la renta utilizando un ejercicio nu-
mrico.
4. Anlisis numrico
Demos valores al modelo terico
Y= 6+0, 7(Y -0,2Y +6) + 3+ 0,1Y +5
Aumentamos las transferencias en S u.c.
158
MODELO RENTA-GASTO
Solucin numrica:
48,82 62,06 13,2 27,1%
c ..
40, 18 49,44 9,3 23,1%
8,65 12,62 4,0 45,9%
8,35 9,38 1,0 12,3%
10,71 12,76 2,1 19,2%
4,71 1,76 -2,9 - 62,5%
17,71% 20,33% 2,6% 14,8%
0,29 3,24 2,9 1000,0%
0,55% 5,07% 4,5% 822,6%
Como haba anticipado el anlisis formal, al aumentar las transferencias,
suben la renta, el consumo, la inversin, el ahorro y el dficit.
Sin embargo, el anlisis numrico nos permite averiguar con facilidad
qu pas con la tasa de ahorro. Dado que el nivel de ahorro sube (numerador
en la tasa de ahorro) y la renta disponible tambin sube (denominador en la
tasa de ahorro), lo que ocurra con la tasa de ahorro vendr dado por la va-
riable que aumente proporcionalmente ms, si el ahorro o la renta disponi-
ble. Y dado que el porcenlaje de aumento del ahorro es superior al de la ren-
ta, la tasa de ahorro sube.
Luego, para finalizar, el dficit aumenta y lo hace en mayor proporcin
que la renta, luego la ratio DP sube.
y
S. Resumen
Finalmente, vamos a comparar el equilibrio inicial con el final, y analizar
la composicin del nuevo equilibrio.
159
Rl::NTA Y DINERO
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos que ante un au-
mento de las transferencias, la renta, el consumo y la inversin suben. Evi-
dentemente, el aumento de la renta ser la suma de los aumentos del con-
sumo y de la inversin (en esta ocasin el gasto pblico no cambia).
Y j = C j+l i+O
En la otra condicin, hemos podido comprobar que el ahorro sube y los
impuestos al ser proporcionales tambin, pero no hemos calculado qu ocu-
rre con los impuestos netos de transferencias (T = t Y - TR
0
). Por otro lado,
hemos dicho que la inversin sube.
S j+T? = 1 i+O
En definitiva, los impuestos netos de transferencias, al aumentar las
transparencias, habrn disrninuido siempre y cuando los ingresos adiciona-
les generados sean menores que el aumento de las transferencias.
Pero, supongamos, por un momento, que nos dicen como dato que ante
el aumento de las transferencias el dficit sube, es decir, que el aumento de
las transferencias es superior al de los ingresos adicionales, y nos preguntan
sobre qu pas con el h o n ~ o privado en relacin con la inversin privada.
S j-l j=O- T l
sube sube
Si como consecuencia dd aumento de las transferencias se ha producido
un aumento del dficit pbllico podremos asegurar que el aumento del aho-
rro ser superior al de la inversin.
2.3.5. Efectos de un amnento del tipo impositivo (Ll.t)
Con el mismo modelo terico anterior vamos a comprobar los efectos de
un aumento del tipo impositivo (Ll.t).
Y= C
0
+c(Y -tY +TRc,)+l
0
+mY + G
0
160
MODELO RENTA-GASTO
l. Anlisis econmico
Una elevacin del tipo impositivo, para cada nivel de renta, reduce la ren-
ta disponible de los hogares, minorando el gasto en consumo y por tanto de
la demanda agregada planeada y la renta o produccin.
Posteriormente, la menor renta por el proceso del multiplicador reducir
adicionalmente el consumo y la inversin. Al reducir la renta disponible lo
har el ahorro y es de suponer que el dficit pblico bajar. Sin embargo,
esto ltimo habr que comprobarlo formalmente y, adems, averiguar qu
ha ocurrido con la tasa de ahorro y el dficit en trminos de renta.
2. Anlisis grfico
Equilibrio demando-oferto DA = Y
DA, Y
Equilibrio ohomrinversin f = 1
5 ~ i
1+ G i
.
.
1:
o
.
Y, (O)
Supervit presupuestario Sf = T + tY + G
. .
SP ~ i
! i
1 :
y
y
Figura 2.9. Modelo renta-gasto con sector pblico: aumento del tipo impositivo
Grficamente supone un giro de la curva de demanda hacia abajo, con una menor renta
de equilibrio. La curva de supervit presupuestario gira hacia arriba.
161
RENTA Y DINERO
3. Anlisis fonnal
El multiplicador del tipo impositivo en este modelo es el mismo que el
obtenido en el modelo terico inicial.
Derivando y utilizando variaciones infinitesimales
11
el resultado es el si-
guiente:
dY
dt
- eY
----------<0
1- e+et-m
Sin embargo, utilizando incrementos no infinitesimales, como es nuestro
caso, la diferenciacin dara el siguiente r esultado:
.6Y
.6t
-e
--------------Y
eo
No obstante, aunque incorrecto utilizaremos la primera expresin para
facilitar el anlisis formal.
Comprobemos lo ocurrido con el consumo y la inversin,
dC =e(l- t)dY - e Y
-=-eY + 1 = <0
dC e (1 - t) } - e Y (1 - m)
dt 1-e+et-m 1- e+et-m
di - emY
---- - < 0
dt l-e+et - m
Podemos hacer la comprobacin de que los resultados obtenidos son
los correctos
dY de di - eY
--- = --+-= ---------
dt dt dt 1-e+et-m
Vemos que la renta, el consumo y la inversin bajan al aumentar el tipo
impositivo.
Veamos ahora qu ocurre con el ahorro:
dS= (1- e) (l -t)dY -(1- e) Y dt
dS = - (1 -c) (1-t)c Y - (1 - c)Y = -(l -c)Y. 1-m <
0
dt 1-c+ct - m 1-c+ct-m
11
Ver Apndice Matemtico.
162
MODELO RENTA-GASTO
Luego el ahorro disminuye en trminos absolutos.
Veamos el dficit pblico:
dDP = - Y dt-tdY
dDP =-Y _ -tcY =-Y 1-c-m < O
dt 1-c+c t - m 1- c+ct-m
Por lo que, el dficit pblico disminuir.
4. Anlisis numrico
Dando valores al modelo terico
Y = 6 + O, 7 (Y- O , 2 Y+ 6) + 3 +O ,1 Y+ S,
Y aumentando el tipo impositivo hasta el 0,4
Solucin:
48,82 28,75
40, 18 26, 13
8,65 2,63
8,35 6,79
10,71 15,17
4,71 9,17
17,71% 9, 13%
0,29 -4,17
0,55% - 10,99%
- 20,1
- 14, l
- 6,0
-1,6
4,5
4,5
-8,6%
-4,5
- 11,5%
-41,1%
- 35,0%
- 69,6%
- 18,7%
41,7%
94,8%
-48,4%
-1516,7%
- 2100,0%
Como haba anticipado el anlisis formal, al aumentar el tipo impositivo
bajan la renta, el consumo, la inversin, el ahorro y el dficit.
163
/
r
(
RENTA Y DINERO
El dficit disminuye y lo hace en mayor proporcin que la renta, luego
la ratio DP baja. Y, finalrnente, dado que el ahorro baja proporcionalmen-
y
te ms que la renta, la tasa del ahorro baja.
S. Resumen
Finalmente, vamos a comparar el equilibrio inicial con el final.
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos que ante un au-
mento del tipo impositivo, la renta, el consumo y la inversin bajan. Evi-
dentemente, el descenso de la renta ser la suma de los descensos del con-
sumo y de la inversin (en esta ocasin el gasto pblico no cambia).
Y !=C !+1 !+0
En la otra condicin, el ahorro baja. En cuanto a los ingresos por im-
puestos, tericamente no est claro, pues el tipo impositivo sube pero la ren-
ta baja (t Y!). Por otro lado, sabemos que la inversin baja.
S t+T? = 1 !+0
Supongamos, por un rnomento, que nos dicen, como dato, que ante el
aumento def tipo impositivo los ingresos por impuestos suben, o bien, que el
dficit pblico se reduce. Y nos preguntan qu pas con el ahorro privado en
relacin con la inversin pr ivada.
S l -11=0 - T j
baja baja
164
MODELO RENTA-GASTO
Si como consecuencia del aumento del tipo impositivo se ha producido
nna reduccin del dficit pblico podremos asegurar, tomando la condi-
cin de equilibrio ahorro-inversin, que el descenso del ahorro ser superior
al de la inversin.
2.3.6. Efectos en la renta de un aumento de los impuestos
autnomos y del gasto pblico de igual magnitud (dT
0
= dG
0
),
en un modelo donde la no depende del tipo de
inters y los impuestos son autnomos
Supongamos que disponemos del modelo terico enunciado, donde la in-
,ersin no depende del nivel de renta y donde los impuestos son nicamen-
te exgenos.
Se trata del modelo con sector pblico ms simple, pero que nos servir
como plataforma para abordar modelos del sector pblico ms complejos.
l. Anlisis econmico
De un lado, tendremos el aume][lto del gasto pblico, que genera au-
mento de renta y va su multiplicador aumentos de consumo, inversin y
ahorro, lo que se ha visto en un apartado anterior.
De otro, el aumento de los impuestos autnomos produce una contrac-
cin de la renta disponible y por tanto del gasto en consumo. Esta reduccin
del gasto en consumo privado contrae la renta. A su vez, esta menor renta,
\ia su multiplicador, reducir el consumo, la inversin y el ahorro.
Se trata de averiguar si finalmente la renta aumenta o disminuye, pues el
aumento del gasto aumenta la renta y el aumento de impuestos reduce la
renta. Lo veremos formalmente, pero demos una pista: el aumento del gasto
incide directamente en la demanda agregada, mientras que el aumento de
los impuestos reduce la renta disponible y al reducirse sta se reduce la de-
manda agregada pero slo en una parte del aumento de impuestos autno-
mos, en la proporcin que dicte la propensin marginal a consumir.
165
RENTA Y DINERO
Es evidente pues que el impacto en la renta del gasto pblico ser supe-
rior al del aumento de Jos impuestos autnomos. Luego, si el gasto pblico
sube y los impuestos autnomos suben en igual cantidad la renta aumen-
tar.
En el anlisis fonnal trataremos de demostrar esta afirmacin e incluso
trataremos de cuantificar el aumento de renta resultante.
2. Anlisis grfico
DA, y
5+ /,
1+ G
Equilibrio demond!Klferto DA = Y
y
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
____ ..,._ U+ G)l

y
Figura 2.10. Teorema del Presupuesto Equilibrado .T
0
= .G
0
Un incremento del gasto
pblico idntico al incremento de los ingresos autnomos genera un incremento de la
renta de igual magnitud manteniendo el saldo presupuestario, en un modelo renta-gasto
con impuestos autnomos y donde la inversin no depende de la renta. Lo que se conoce
por el Teorema del presupuesto equilibrado.
166
MODELO RENTA-GASTO
3. Anlisis formal
Podemos considerar por separado los dos cambios, de un lado el au-
mento del gasto pblico ya visto en n apartado anterior y, de otro, el
aumento de los impuestos autnomos.
Dado el modelo terico
Tendremos el multiplicador del gasto en el caso de que la inversin no
depende de la renta
dY 1
--=--
dG
0
1-c
Y el multiplicador de los impues tos ser:
dY -e
--=--
dT 1-c
o
Sumando ambos efectos tendremos que:
dY = dY + dY = - 1 - ~ =
1
dG
0
=dT
0
dG
0
dT
0
1-c 1-c
En este caso podemos decir que el aumento de la renta ser igual al au-
mento del gasto pblico e igual al aumento de los impuestos.
Para llegar a este resultado se han tomado dos hiptesis fundamentales
para el modelo: 1) Los impuestos slo son exgenos. 2) La inversin no de-
pende de la renta. Si cambiamos estos supuestos los resultados seran muy
distintos.
Cul sera el impacto en el dficit pblico?
diferenciando:
dDP =dG
0
-dT
0
= 0
Un aumento del gasto, unido a un aumento de los impuestos exgenos,
167
RENTA Y DTNERO
mantiene el dficit en el mismo valor anterior, pero como hemos visto au-
menta el nivel de renta en la misma cantidad que aumenta el gasto pblico y
los impuestos autnomos. Es lo que se ha venido en denominar en la litera-
tura Teorema del Presupuesto Equilibrado, que es vlido para el modelo te-
rico utilizado, pero no lo ser para otros como veremos en el prximo
apartado. El teorema del presupuesto equilibrado viene a decir que ante
aumentos en los ingresos totales en cantidad igual al aumento de los gastos,
es decir, manteniendo el saldo presupuestario, la renta se incrementa en
igual cantidad. Se podra decir que el multiplicador del presupuesto equili-
brado, para algunos modelos tericos, es igual a la unidad.
En este caso al aumentar la renta lo mism.o que los impuestos autno-
mos, no se modifica la renta disponible y por tanto tampoco el consumo y el
ahorro.
Formalmente el clculo de la variacin de la renta disponible sera:
Yd= Y - T
0
dYd =dY - dT
0
= 0
Y dado que las funciones de consumo y ahorro dependen de la renta dis-
ponible, tanto el consumo como el ahorro no cambian.
4. Anlisis numrico
C= C
0
+c Yd
S = - C
0
+ (1- e) Yd
Poniendo nmeros al modelo terico estudiado
Y = 6+0,7 (Y - 6) + 3+ 5
Y aumentando los impuestos autnomos y el gasto pblico en S unida-
des.
168
MODELO RENTA-GASTO
Solucin:
26,67 26,67 0,00 0,0%
e 24,67 24,67 0,00 0,0%
S 2,00 2,00 0,00 0,0%
3,00 3,00 0,00 0,0%
6,00 11,00 5,00 83,3%
6,00 11,00 5,00 83,3%
7,50% 7,50% 0,00% 0,0%
-1,00 - 1,00 0,00 0,0%
-3,06% - 2,65% 0,41% 13,3%
Como haba anticipado ya el anlisis formal, en esta ocasin, la renta
sube lo mismo que suben los impuestos y el gasto pblico. La renta dispo-
nible se mantiene y el consumo y el ahorro tambin. Si la renta disponible y
d ahorro se mantienen, se mantendr la tasa de ahorro. Y finalmente, si el
dficit pblico se mantiene, dado que la renta sube, el dficit pblico en tr-
minos de la renta nacional disminuye.
S. Resumen
Por los clculos anteriores, ante un aumento de los impuestos autnomos
y del gasto pblico, la renta sube en igual magnitud, pero el consumo no se
modifica y tampoco la inversin (porque en este modelo no depende de la
renta)
Yi=f:+l+Gi
eJe cte
En la otra condicin, y dado que sabemos que el ahorro se mantiene.
+T i= l+G j
ele cte
169
RENTA Y DINERO
Luego, analizando las condiciones de equilibrio, conjuntamente con los
anlisis econmico, grfico y formal, para este modelo concreto, podemos
entender mejor el cierre del modelo y el comportamiento de todas y cada
una de las variables.
2.3. 7. Efectos de un aumento del tipo impositivo y del gasto pblico
que deje inalterado el dficit pblico (dT = dG
0
), en un
modelo donde la inversin no depende de la renta
En este caso, a diferencia del anterior, vamos a considerar que los im-
puestos son proporcionales.
Por otro lado, el ejercicio es mucho ms complejo que el anterior, ahora
el aumento del tipo impositivo y sus efectos en la renta debe ser igual al au-
mento del gasto pblico:
dT=dt Y +tdY =dG
0
El efecto conjunto del aumento del gasto pblico y del aumento en los
impuestos no modificarn el dficit pblico.
DP=G-T=G
0
-tY +TRo
dDP=dG- dT=dG
0
- dtY -t dY =dG
0
-dT=O
l. Anlisis econmico
Tenemos pues, por un lado, un aumento del gasto pblico, cuyo proceso
independiente hemos analizado con anterioridad. Por otro, un aumento del
tipo impositivo, cuyos efectos individuales ya se han analizado en otro apar-
tado. Ambos aumentos deben cumplir la condicin de que generen un au-
mento de los ingresos igual al aumento de los gastos dT = dG
0

170
1
.1
l
)
MODELO RENTA-GASTO
Veamos qu ocurrir con todas variables si imponemos que el dficit p-
blico en valor absoluto se mantenga constante.
En esta ocasin parece ms necesaria que nunca la utilizacin del anli-
sis formal.
2. Anlisis grfico
Equillbo demondo-oferto DA = Y
DA, Y
Ye(O) Y,(l)
y
Equilibo chorro-inversin S= 1
5t 1, (S+ n,
1+ G
(5+ no
{/ + 6) ,
{/ + 6)0
y
Figura 2. 11. Teorema del Presupuesto Equilibrado dT
0
= dG
0
Un incremento del gasto
pblico idntico al incremento de los ingresos propiciados por un aumento del tipo
impositivo genera un incremento de la renta de igual magnitud manteniendo el saldo
presupuestario. Lo que se conoce por el Teorema del presupuesto equilibrado.
171
j
1
1
f
i
1
J
!
RENTA Y DINERO
3. Anlisis formal
Diferenciando totalmente la condicin de equilibrio
como
dado que
y por tanto
Y= C
0
+e (Y -tY T ~ + l
0
+ G
0
dY = c(l-t)dY -eY dt+dG
0
dT = tdY +Ydt
dY =cdY - etdY -eYdt +dG
0
dY = cdY - e[t dY -Y dt]+ dG
0
dY =edY -edT +dG
0
dG
0
= dT
(l -e) dY = (1- e) dT
dY = dT=dG
o
Por tanto se cumple el Te-orema del Presupuesto Equilibrado, que es vlido
para el modelo terico utilizado, en los supuestos utilizados.
Este ejercicio tiene mucha ms complejidad que el anterior, aqu el au-
mento impositivo ser tal que mantenga el dficit pblico constante, por lo
que el aumento del tipo impositivo para mantener el dficit pblico depen-
der de los valores de todos los parmetros del modelo.
4. Anlisis numrico
Poniendo nmeros al modelo terico:
Y= 6 + O, 7 (Y - 0,2Y +6) + 3+ 5
y aumentando el gasto pbliico en 10 u.c. cunto habr de elevarse el tipo
impositivo para mantener el dficit pblico constante? Y, qu ha pasado
con el resto de variables?
172
MODELO RENTA-GASTO
Solucin:
39,09 39,09 0,00 o o c ~
33,36 33,36 0,00 0,0%
5,73 5,73 0,00 0,0%
3,00 3,00 0,00 0,0%
8,27 18,27 10,00 120,9%
2,27 12,27 10,00 440,0%
14,65% 14,65% 0,00% o o c ~
2,73 2,73 0,00 0,0%
6,59% 5,31% - 1,28% -19,5%
El tipo impositivo ha debido aumentarse del 0,200 inicial hasta el 0,356
para permitir un aumento de los ingresos igual a las 1 O u.c.
El aumento total de ingresos es igual al aumento de gastos dejando inal-
terado el dficit pblico y aumenta la renta en 10 u.c., cumpliendo el Teore-
ma del Presupuesto Equilibrado.
Por otro lado, al aumentar la r enta y mantenerse el dficit pblico, la ra-
tio dficit pblico en trminos de la renta disminuye.
Al aumentar la renta en la misma cantidad que aumentan los impuestos
la renta disponible se mantiene y, por tanto, el consumo y el ahorro.
S. Resumen
Sabemos, por Jos clculos anteriores, que ante un aumento del tipo im-
positivo y del gasto pblico que deje inalterado el dficit pblico, la renta
sube en igual magnitud, pero la renta disponible no vara y, por tanto, tam-
poco el consumo ni el ahorro.
Y j= f+ +G j
cte cte
173
RENTA Y DINERO
En la otra condicin, y dado que sabemos que el ahorro se mantiene.
$+Ti=l+Gj
cte cte
2.3.8. Efectos de un aumento del tipo impositivo y del gasto pblico
que deje inalterado el dficit pblico (dT = dG), en un modelo
donde la inversin depende de la renta
Lo primero, adaptamos el modelo terico al enunciado:
l. Anlisis econmico
En este modelo, a diferencia del anterior, el aumento resultante de la ren-
ta genera aumentos adicionales en la inversin y nuevamente en la renta. Lo
que har que los resultados del Teorema del Presupuesto Equilibrado cam-
bien significativamente.
2. Anlisis formal
En este caso, resulta obligado hacer un anlisis formal para conocer el
comportamiento de todas y cada una de las variables.
Como siempre, en el modelo renta-gasto, lo primero que debemos averi-
guar es el carr:Ibio en el nivel de renta.
Diferenciando en la condicin de equilibrio.
dY =c(l-t) -dY +m Y +dG
0
- cY dt
dY =cdY +mdY +dG
0
-ctdY -c Y dt
dY = c dY +mdY +dG
0
- cdT
(1- c - m)dY = (1- c)dT
dY = l -e dT= l - e dG
0
1- c - m 1-c- m
dY >dT=dG
0
Luego en este caso, cuando la inversin depende de la renta, el multipli-
cador es mayor a la unidad.
174
3. Anlisis grfico
DA, Y
S+
1+ G
Equilibrio demando-oferto DA = Y
Equilibrio ahorro-inversin S= 1
MODELO RENTA-GASTO
Y,(l)
Figura 2.12. Si la inversin depende de la renta, no se cumple el Teorema del Presupuesto
Equilibrado t:.T = t:.G
0
< t:.Y. Un incremento del gasto pblico idntico al incremento de
los ingresos genera un incremento de la renta de mayor magnitud cuando la inversin
depende de la renta. El multiplicador del Presupuesto Equilibrado sera superior a la
unidad t:.Y > t:.T = b.G
0

175
RENTA y H ~ E R O
4. Anlisis numrico
Poniendo nmeros al modelo terico:
Y =6+0,7(Y - 0,2Y +6) + 3+ 0,lY + 5
Y aumentando el gasto pblico en 10 u.c. cunto habr de elevarse el
tipo impositivo para mantener el dficit pblico constante? Y qu ha pasa-
do con el resto de variables?
Solucin:
Yd 48,82 53,82 5,00 10,2%
e .
.
40, 18 43,68 3,50 8,7%
8,65 10,15 1,50 17,3%
8,35 9,85 1,50 18,0%
10,71 20,71 10,00 93,4%
4,71 14,71 10,00 212,5%
17,71% 18,85% 1,14% 6,4%
0,29 0,29 0,00 0,0%
0,55% 0,43% -0,12% - 21,9%
El tipo impositivo ha debido aumentarse hasta 0,302 para permitir un au-
mento de los ingresos igual a las 1 O u.c.
El aumento total de ingresos es igual al aumento de gastos y deja inalte-
rado el dficit pblico, aumentando la renta en 15 u.c., superior al aumento
de los ingresos y del gasto pblico, luego no se cumple el teorema del pre-
supuesto equilibrado.
En este caso, al aumentar la renta por encima del aumento de los im-
puestos, la renta disponible aumenta y, por consiguiente, lo har el consumo
y el ahorro.
176
MODELO RENTA-GASTO
S. Resumen
dYd=dY - dT >O
Cj=C
0
+c Ydj
Sj=-C
0
+ (1 - c)Ydj
Desplegando las dos condiciones de equilibrio sabemos, por los clculos
anteriores, que ante un aumento del tipo impositivo y del gasto pblico
manteniendo el dficit pblico en un modelo donde la inversin depende de
lla renta, la renta aumentar ms que los impuestos, luego aumenta la renta
disponible y por tanto el ahorro y el consumo.
Del mismo modo es evidente que si aumenta la renta aumentar la in-
Yersin.
Y j= C i+l i +Gi
Por el anlisis numrico podemos comprobar que el aumento de la renta
en 15 u.c., ser igual al aumento del consumo 2.5 u.c., ms el aumento de la
inYersin 1.5 u.c., ms el aumento del gasto pblico 10 u.c.
En la otra condicin, sabemos que el aumento de los impuestos es igual
al del gasto pblico, y tanto el ahorro como la inversin suben.
S i +Ti= l j +G i
Por lo que podemos deducir que el aumento del ahorro ser exactamen-
te igual al aumento de la inversin y en el ejercicio numrico vemos que es
as.
2.3.9. Efectos de un aumento de las transferencias acompaado
de un recorte del gasto pblico del mismo importe
(dTR
0
= - dG
0
), en un modelo con impuestos proporcionales
e inversin autnoma
Lo primero, adaptamos el modelo terico al enunciado:
Y = C
0
+c(Y - tY +T"Ro )+l
0
+ G
0
177
RENTA Y DINERO
l. Anlisis econmico
El anlisis se puede hacer de forma independiente y posteriormente su-
mar sus efectos.
En esta ocasin el gasto pblico diminuye y por tanto la renta va multi-
plicador.
El impacto en la renta de la reduccin del gasto pblico lo podramos ob-
tener mediante el multiplicador del gasto pblico para este modelo:
dY !=
1
dG
0
l
1-e+et
La renta bajara lo que baje el gasto pblico por el multiplicador del
gasto pblico.
Del mismo modo, el impacto en la renta del aumento de las transferen-
cias lo podramos obtener mediante el multiplicador de las transferencias
para este modelo:
dYj= e d ~ j
1- e+et
La renta subira lo que aumenten las transferencias por su multiplicador.
La suma de los impactos en la renta de las transferencias y del gasto p-
blico ser:
e e
dY,oraJ = dYG ! +dY rv j = dG
0
! + dTR
0
j
o 'j) 1-e+et 1-e+et
e-1
d ~ o t a l = dTR
0
< 0
1-e+et
Como hemos visto en casos anteriores el multiplicador de las transfe-
rencias es inferior al multiplicador del gasto pblico. Lo que implica que una
variacin de las transferencias al alza repercutir en menor n1edida que un
descenso del gasto pblico en la misma cantidad. La renta por tanto dismi-
nuir.
Veamos en el apartado del anlisis formal cul es el comportamiento del
consumo, pues de un lado la renta disminuye y de otro las transferencias au-
mentan, luego no es evidente el resultado.
178
2. Anlisis formal
Veamos el efecto sobre el consumo y el ahorro:
dC=c(l-t)dY c d T ~
dividiendo
de dY
--=c(l - t) +e
d T ~ dTR
0
dC e - 1
--= e(1-t) +e
dTRa 1-c+ct
haciendo las operaciones pertinentes
dC
__ e_t-->O
1-c+ et
MODELO RENTA-GASTO
Formalmente, se puede demostrar que un aumento de las transferencias
unido a una reduccin del gasto pblico en la misma magnitud lleva consigo,
en este modelo terico analizado, una mejora de la renta disponible y por
tanto del consumo y del ahorro.
Cul ha sido la variacin de la renta disponible?
dYd
d T ~ j = dG
0
J
t
----> 0
1-c+c t
Es evidente que el aumento del ahorro es
dS (1-c) t >
0
1-e+et
Qu ha pasado con el saldo presupuestario?
dSP=tdY +dTRa -dG
0
= tdY
dSP =t dY = t c-1 < O
d T ~ j=dG
0
! dTR
0
j =dG
0
! 1- e+et
El supervit presupuestario se ha reducido, o lo que es lo mismo, se ha
incrementado el dficit pblico. Al aumentar las transferencias en la misma
medida que el gasto pblico estas partidas se cancelan, pero han dado lugar
179
RENTA Y DINERO
a una reduccin de renta que reduce los impuestos ligados al tipo impositi-
vo, por lo que el dficit aumenta.
Curiosamente, el aumento del dficit coincide con el aumento del ahorro,
lo que podremos comprobar con la condicin de equilibrio, dado que la in-
versin es exgena en este modelo.
3. Anlisis grfico
S+T=l +G
S l +l.:__g = l
SP! cte
Equilibrio demond!Hlferto DA = Y
DA, y //./
... /
/
//
/ / ~ / / /
/
/
/
o //
/
y
Figura 2.13. Incremento de las transferencias y recorte del gasto pblico t:lTR
0
= 'VG
0

La diferencia en los multiplicadores del gasto pblico y de las transferencias provoca que
la renta se reduzca y por tanto tambin que la medida no sea neutral respecto al dficit
pblico, cuando los impuestos son proporcionales a la renta.
180
M ODELO RENTA-GASTO
4. Anlisis numrico
Poniendo nmeros al modelo terico:
Y = 6+0,7(Y - 0,2 -Y + 6)+3+5
Y reduciendo el gasto pblico en 1 O u.c. y aumentando las transferencias
en igual cantidad, veamos qu pasa con todas y cada una de las variables.
Solucin:
y
39,09 43,64 4,55 11,6%
c . 33,36 36,55 3,18 9,5%
S 5,73 7,09 1,36 23,8%
1 3,00 3,00 0,00 0,0%
8,27 6,91 -1,36 - 16,5%
2,27 -9,09 -11,36 -500,0%
14,65% 16,25% 1,60% 10,9%
2,73 4,9 1,36 50,0%
6,59% 1 t ,84% 5,25% 79,6%
Los resultados del ejercicio numrico son coherentes con el anlisis for-
mal realizado. La renta disminuye, la renta disponible aumenta y aumenta el
consumo y el ahorro. El dficit pblico aumenta.
Finalmente, podemos comprobar que la tasa de ahorro sube, porque
sube proporcionalmente ms el ahorro de lo que lo hace la renta disponible.
La obtencin de este resultado desde el punto de vista formal excede del ni-
vel exigido para este curso.
181
j
1
i
1
1
1
t
j
l
R.I:!NTA Y DINERO
5. Reswnen
Por los c1culos anteriores, un aumento de las transferencias en la misma
magnitud que una reduccin del gasto pblico lleva consigo una reduccin
de la renta, un aumento del consumo y del ahorro. La inversin es exgena.
Y !=Ci+l +Gl
e te
De esta expresin podemos deducir que la cada de la renta es menor que
la del gasto pblico.
En la otra condicin
S j +T ! - G!= l
SPJ
cte
De esta condicin, dado que la inversin es autnoma y que el ahorro
sube_. podemos deducir que el saldo presupuestario empeora.
Luego, analizando las condiciones de equilibrio, conjuntamente con los
anlisis econmico, grfico y formal, podemos entender mejor el cierre del
modelo y el comportamiento de todas y cada una de las variables.
2.4. MODELO RENTA-GASTO CON SECTOR PBLICO Y SECTOR
EXTERIOR
2.4.1. Presentacin del modelo
La incorporacin del sector exterior comporta la introduccin de las
funciones de importaciones y exportaciones. De momento, para el modelo
Renta-Gasto se har uso de dos funciones lineales muy simples. Vamos a su-
poner que las exportaciones son exgenas y las importaciones tienen dos
componentes: uno exgeno y otro que depende positivamente de la renta.
Las nuevas funciones de comportamiento son pues:
182
M ODELO RE!\'TA-GASTO
Siendo z la propensin marginal a importar
o M
aY =z
El modelo terico general tomar la siguiente expresin:
Y = C +c(Y-tY-T +TJ)) +l +mY+G + X - M - zY
o o ... "0 o o o o
La introduccin del sector exterior en el modelo lleva aparejados cambios
importantes tanto desde el punto de vista de las condiciones de equilibrio
.:omo de los multiplicadores.
En efecto, la condicin de equilibrio demanda-oferta queda ahora com-
pleta:
DA
Al igual que la condicin ahorro inversin
(S-l)+(T - G)=X -M
que para el anlisis grfico la ordenaremos enfrentando el ahorro ms los in-
gresos impositivos al resto.
S+T=G+ l +X-M
El multiplicador del gasto autnomo sin sector exterior era
k = 1
G 1-c(l-t) - m
Con sector exterior, el multiplicador del gasto resulta menor
1 1
--------<---- --
1- c(l -t)-m+z l-c(l -t)-m
El multiplicador del gasto en una economa abierta ha de ser menor al de
una economa cerrada porque el proceso de expansin generado como con-
secuencia de un aumento del gasto autnomo se ve reducido en cuanto a la
produccin intema se refiere, debido a que parte del aumento de la renta se
filtra va produccin exterior (importaciones). A mayor sensibilidad a las im-
183
RENTA y DlNERO
portaciones (z), y a mayor tipo impositivo (t), menor ser el multiplicador y,
por tanto, menor ser la potencia de la poltica ftscal.
Ejemplo 2.1. Efectos dinmicos de Wl aumento del gasto pblico en 1 u.c.
(.1G = 1)
Al aumentar el gasto pblico en una unidad, como se ve en el cuadro adjun-
to, produce inicialmente un aumento de la renta en una unidad, que a su vez ge-
nera un aumento del consumo, de la inversin, de las importaciones y de los im-
puestos. En el perodo siguiente, los cambios en el consumo, inversin,
importaciones e impuestos, modifican la renta, y as sucesivamente hasta que se
logra el nuevo equilibrio. Para la compresin del proceso puede ser de gran
ayuda para el alumno la comprobacin de los datos de] cuadro y grficos que fi-
guran a continuacin.
Modelo: Y= C
0
+e (1 - t) Y+ /
0
+m Y + Go + Xo - Mo - Z Y
e= 0,7
m= 0,2
z = 0,12
t = 0,25
t1G = 1
t b.Y b.C M !:l. M !::l.T
1 1,000 0,525 0,200 0,120 0,250
2 0,605 0,318 0,121 0,073 O, 151
3 0,366 0,192 0,073 0,044 0,092
4 0,221 0,116 0,044 0,027 0,056
5 0,134 0,070 0,027 0,016 0,033
6 0,081 0,043 0,016 0,010 0,020
7 0,049 0,0'26 0,010 0,006 0,012
8 0,030 0,016 0,004 0,002 0,004
9 0,018 0,009 0,004 0,002 0,004
10 0,011 0,006 0,002 0,001 0,003
11 0,007 0,003 0,001 0,001 0,002
Suma hasta 100 2,522 1,324 0,504 0,303 0,630
Suma terica total 2,532 1,329 0,506 0,304 0,633
184
MODELO RENTA-GASTO
3.0
2.5
- Variacin acumulada
de la RENTA
2.0
-o- Variacin acumulada
del CONSUMO
1.5 - Variacin acumulada
de la INVERSIN
Variacin acumulada
1.0
de las
IMPORTA ClONES
- Vari acin acumulada
de los IMPUESTOS
0.5
Ahora disponemos de la expresin de saldo exterior:
SE=X -M =X
0
-M
0
- zY
As llamaremos exportaciones netas
XN=X- M=X -M -zY
o o
Y las importaciones netas quedaran definidas como
MN =M -X= M
0
+z Y -X
0
En la figura 2.14 se representan los cambios que se producen al introdu-
cir el sector exterior.
185
.RENTA Y DINERO
DA, Y
5+ T,
I+G+X-M
demando-oferto DA = Y
Equilibri1D ohorro1nversin S+ T 1 + G + X- M
Superv'it presupuestario SP =
SP
Saldo exterior = X- M = Xo - Y-
X-M
y
y
y
Figura 2.14. Alteraciones en las condiciones de equilibrio ante la incorporacin del sector
exterior: Y= C
0
+ c(Y - tY + TR
0
) + 1 + mY + X
0
- M
0
- zY.
Se ha supuesto X
0
- M
0
> O, algunas curvas no se modifican con respecto al modelo
sin sector exterior como S + 1' y la curva de supervit presupuestario. Incorporndose
un nuevo grfico, el correspondiente al sector exterior.
186
MODELO RENTA-GASTO
2.4.2. Efecto de un aumento de las exportaciones debido a un mayor
crecimiento de la economa del resto del mundo, en el
supuesto de impuestos proporcionales y donde la inversin
depende de la renta
Partimos del modelo terico analizado anteriormente
l. Anlisis econmico
El aumento en la produccin del resto del mundo origina un mayor nivel
de exportaciones y, por tanto, de la demanda agregada, de la renta y de la
produccin nacional. Este avance en la renta interna genera adicionalmente
un mayor gasto en consumo, inversin e importaciones, que a su vez, va
multiplicador, dar lugar a aumentos adicionales de renta.
2. Anlisis formal
Lo primero que debemos averiguar es el aumento de la renta. Para ello
diferencimnos la expresin del modelo respecto a la variable endgena (la
renta) y la exgena de cambio (las exportaciones). Deduciendo fcilmente la
expresin siguiente en la que se muestra el valor del multiplicador para
este modelo.
dY= l dX
1- c+ct - m+z
0
Una vez conocido el signo y la magni tud de la variacin de la renta, pa-
samos a analizar el comportamiento del resto de variables relevantes: con-
sumo, inversin, importaciones, ahorro, dficit pblico y tasa de ahorro.
Para ello, siempre podremos acudir a la funcin de comportamiento de la va-
riable o a las condiciones de equilibrio del modelo.
As, por las funciones de comportamiento:
c(l-t)
dC=c(l - t)dY = d.X
0
>0
1-c+ct-m+z
1
dl=mdY=m d.X
0
> 0
1-c+ ct-m+z
dS= (1-c)(l-t) dX > 0
1-c-ct-m+z
0
187
RENTA Y DLI\ffiRO
dM=zdY =z
1
dX > 0
1- c +ct-m+z
0
Vemos pues que, ante el aumento de las exportaciones, aumenta la renta,
el consumo, la inversin, el ahorro y las importaciones.
Pero qu ha pasado con el saldo exterior? Tanto las exportaciones como
las importaciones suben.
dSE = dX - z dY
o
z
dSE = 1- ------ dX
1- c+c t-m+z
0
dSE =[ 1- c+ct - m ]dX
1- c+c t-m+z
0
Saldo que debe ser positivo, teniendo en cuenta que una mejora de las ex-
portaciones no puede generar un mayor aumento de las importaciones.
188
3. Anlisis grfico
Equilibrio demando-oferto DA = Y
DA, Y
Equilibrio ahorro-inversin S+ T J 1 + G + ~ M
!
St T, j i 1
ltGtX- M ' ;
- - - - l ~ :
~ - - -
./ O ! --
!
..,....,""" y
Supervit presupuestario SP = T f G
SP 1
o
y
Saldo exterior= X- M
MODELO RENTA-GASTO
Figura 2. 15. Incremento de las exportaciones (exgenas).
Se desplaza la demanda agregada paralelamente hacia arriba. La curva de equilibrio
exterior tambin se desplaza hacia arriba. La renta de equilibrio aumenta, as como el
saldo presupuestario y exterior.
189
RENTA y DINERO
4. Anlisis numrico
Y= 6+0,7 (Y -0,2-Y - 5+6)+15+0,1-Y +5+ 18 - 12-0,2Y
y
Consumo fltverii6n G XN
Incrementando las exportaciones en 1 O u.c.
Solucin:
49,44 64,26
40,61 50,98
8,83 13,28
21,06 22,91
17,11 20,81
11,11 14,81
17,87% 20,66%
-6,1 1 0,19
-0,10 0,00
-6,11 -9,81
-10,09% - 12,41%
14,81
10,37
4,44
1,85
3,70
3,70
2,80%
6,3
0,1
-3,70
-2,32%
30,0%
25,5%
50,3%
8,8%
21,6%
33,3%
15,7%
103,0%
102,3%
-60,6%
-23,0%
Del ejercicio numrico podernos comprobar que el aumento de las ex-
portaciones confirma el aumento de la renta, del consumo, del ahorro y de la
inversin.
Podemos ver que el saldo exterior mejora de un dficit de 6.11 u.c. a un
supervit de 0.19 u.c.
El saldo pblico mejora pasando de tener un supervit de 6.11 u.c. a otro
mayor de 9.81 u.c.
190
MODELO RENTA-GASTO
S. Resumen
Desplegando las dos condiciones _q_e equilibrio ahora modificadas con el sec-
mr exterior, por los clculos anteriores, sabemos que un aumento de las ex-
portaciones mejora la renta, el consumo, la inversin y las exportaciones netas.

ele
En la otra condicin las variables se alteraran segn la expresin.
(S j -/ j ) + (T j - = XN j
ere
Fjese el alumno que si en el modelo inicial se hubiera planteado la hi-
ptesis de impuestos' exgenos, esta condicin hubiera quedado:
(Sj - 1 j) i+(T -G)=XN i
e te
Y ahora podra concluirse que el ahorro aumentara ms que la inversin
en la misma cifra que mejora el saldo exterior.
El alumno tiene que ser muy consciente de las hiptesis del modelo para
poder definir el comportamiento de todas y cada una de las variables.
2.4.3. Proceso de ajuste al equilibrio en el modelo completo
En el supuesto de partir de una situacin de desequilibrio en la que
S + T > 1 + G
0
+ XN, cul es el proceso de ajuste al equilibrio? Se produce
una acumulacin o desacumulacin no deseada de existencias?
En el supuesto de que la produccin sea aquella que genere un ahorro
ms impuestos netos de transferencias superior a la inversin ms el gasto
pblico ms las exportaciones netas, nos encontramos ante una demanda in-
ferior a la oferta.
Para verlo utilizaremos el anlisis grfico. Como se puede ver en la parte
inferior de la figura 2.16, en la zona donde S + T > 1 + G
0
+X- M, la eco-
noma se sita a la derecha del equilibrio. Y como se puede apreciar en la
parte superior de la figura eso representa una oferta superior a la demanda,
luego se est produciendo una acumulacin no deseada de existencias. El
proceso de ajuste al equilibrio se producir, pues, reduciendo la produccin
en el perodo siguiente.
191
RENTA Y DINERO
Equilibrio DA:;: Y
DA, Y
Equilibrio ahorro-inversin S+ T = 1 + r + X- M
5+ T,
1+ G+X-M .
..... ._._
Acumulocin de existencias
no deseodo
y
y
Figura 2.16. Proceso de ajuste al equilibrio. Posiciones a la derecha
del equilibrio suponen un exceso de oferta, lo que conlleva a una acumulacin
no deseada de existencias.
2.4.4. Requisitos de la curva de demanda agregada para garantizar
un equilibrio estable
En primer lugar, la pendiente de la demanda agregada debe tener un va-
lor positivo pero menor a la unidad.
192
pendiente _DA= e- e t +m- z
O <pendiente_ DA < 1
MODELO RENTA-GASTO
Si la pendiente tuviera un valor superior a la unidad, ante aumentos no
deseados de existencias (situacin a la derecha del equilibrio) la economa
aumentara su produccin y se alejada de la situacin de equilibrio.
Y en segundo lugar, la ordenada al origen debe tener signo positivo, es
decir, los componentes autnomos sumados deben tener signo positivo.
Veamos la relacin que existe entre el multiplicador del gasto y la pen-
diente de la demanda agregada en el modelo renta gasto.
Multiplicador del gasto
k = 1
e 1-[c--ct+m-z]
Por tanto,
k= . __ 1 __
e 1- (pendiente_ DA]
[A]
Cuanto ms se aproxime la pendiente a la unidad ms elevado ser el
multiplicador.
Cuando la pendiente es igual a cero, el multiplicador del gasto es igual a
la unidad.
Por ello, el hecho de que la pendiente de la demanda agregada est com-
prendida entre cero y uno es equivalente a considerar que el multiplicador
del gasto ser superior a la unidad.
O < pendiente_ DA < 1
kG > 1
Todo ello viene a concluir que si la realidad es estable, los modelos tambin
lo deben ser. Se requieren, por tanto, dos condiciones: 1) El gasto autnomo ha
de ser positivo y 2) El multiplicador del gasto superior a la unidad.
Se deja al alumno el anlisis grfico de la relacin entre la pendiente y el
multiplicador del gasto autnomo de la expresin [A]. Partiendo de una
pendiente igual a cero el multiplicador es igual a 1. Aumentando el multi-
plicador hasta que la pendiente se aproxima a 1. Cuando se aproxima a
uno por la izquierda el multiplicador se hace +oo y por lo derecha se hace -oo.
Para pendiente > 1 el multiplicador ser negativo.
193
RENTA Y DINERO
Equilibrio demand01Jferto DA = Y
DA, Y
Gasto autnomo {
negativo
yt
_,/
: ..... ---/ .......
... :--'
./? 1
... / ...... / 1
..... '
'
: Oferto
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Demando
y
Figura 2. 17. Caso en el que la pendiente de la demanda agregada es mayor a la unidad.
En este caso, para que se produzca el equilibrio en valores positivos, el gasto autnomo
ha de ser negativo, pero se trata de un equilibrio inestable y no se corresponde con la
realidad.
2.4.5. Los estabilizadores automticos
Se pueden definir como aquellos mecanismos endgenos al sistema que
atenan la intensidad de las oscilaciones de la demanda sin tomar medidas
de poltica econmica, bien fiscales o monetarias. Por tanto un estabilizador
automtico debera ser claramente distinguido de una poltica discrecio-
nal. Del lado de los ingresos actuaran como estabilizadores automticos los
impuestos proporcionales, y del lado del gasto las prestaciones por desem-
pleo, entre otros.
En efecto, ante una aceleracin en el crecimiento del producto la recau-
dacin impositiva lo har en mayor proporcin (cuando el tipo es progresi-
vo), y los gastos por deserr:tpleo se reducen debido a la mayor creacin de
empleo. A mayor tipo impositivo ms potente ser el mecanismo de estabi-
lizacin (reduce el multiplicador).
La ventaja de los estabilizadores automticos respecto a las medidas
discrecionales de poltica econmica son varias. En primer lugar, su puesta
194
MODELO RENTA-GASTO
en marcha va ligada al propio ciclo, es decir, no precisa su reconocimiento ni
la adopcin de medidas, con los retardos y posibles errores que conllevaran
stas. En segundo lugar, la intensidad va ligada a la de la propia fase cclica,
frente a las medidas discrecionales que pueden aplicarse a destiempo y con
una potencia inadecuada a los objetivos.
2.4.6. Equilibrio de pleno empleo
Hasta ahora hemos estado interesados exclusivamente en las situaciones
de equilibrio, pero estas no tienen por qu corresponder con situaciones de
pleno empleo. Aunque no existe unanimidad en la definicin de pleno em-
pleo, podemos establecer que se produce cuando la tasa de paro se sita en-
rre el4 y 6 por ciento, tasa de paro que en su mayor parte correspondera al
paro fricciona! o de rotacin.
Para llegar al equilibrio de pleno empleo en el modelo renta-gasto lo
apropiado sera seguir aumentando el gasto pblico o reducir los impuestos,
olvidndonos de las repercusiones sobre el saldo presupuestario y de ste so-
bre el resto de variables econmicas.
Resultan evidentes las limitaciones que tiene este modelo tan simple y
que nicamente sirven para que el alumno haga un pequea inmersin de-
tallada en la macroeconoma.
2.5. MODELO TERICO NO LINEAL
2.5.1. Presentacin del modelo sin sector exterior
Hasta ahora hemos venido considerando funciones de tipo lineal, pero la
realidad no es as. Si bien, el anlisis grfico se complicara considerable-
mente, el anlisis econmico y formal no tiene por qu implicar una difi-
cultad insalvable. Este apartado se ocupa de la formalizacin y resolucin de
un modelo terico no lineal. Para no complicar excesivamente el anlisis
consideremos que en este caso no existe el sector exterior y que el tipo de in-
ters es una variable exgena.
195
RENTA Y DLNERO
Supongamos por ejemplo las siguientes funciones de comportamiento:
El consumo lo hemos hecho depender exclusivamente de la renta dispo-
nible y de forma lineal, ahora el consumo depende adems, negativamente
del tipo de inters y positivamente de la riqueza:
La inversin la hacemos depender positivamente de la renta y negativa-
mente del tipo de inters:
1 = l(Y,r)
+
Los impuestos netos de transferencias dependen de la renta de forma no
lineal:
T = T(Y)
+
La condicin de equilibrio demanda-oferta quedara:
2.5.2. Clculo de los multiplicadores
Para obtener el multiplicador del gasto autnomo procedemos a dife-
renciar la expresin de la condicin de equilibrio demanda-oferta, derivando
respecto a la renta y el nivel de gasto pblico.
En este caso tendremos que utilizar las derivadas parciales y la regla de la
cadena
12

dY = oC BYa dY BI dY + dG
BY BY +BY
0
d
12
Ver Apndice Matemtico.
196
MODELO RENTA-GASTO
El multiplicador de las transferencias,
k = dY
TRo dTRa
La equivalencia de las derivadas parciales respecto al modelo lineal son
obvias:
a e
- - = e
aY
d.
8Yd = 1-t
8Y
81
- -= m
aY
8Y
-L=l
T l ~
2.5.3. Modificaciones de las variables exgenas
2.5.3.1. Aumento de la riqueza
Diferenciando
dY = f)C 8Yd dY 81 dY EJC dW
8Yd 8Y + EJY + EJW
dY
dW
EJC
aw >O
1
_ EJC _ 8Yd _ ai
aYa aY aY
Es evidente que el aumento de la .riqueza eleva el consumo y el consumo
la renta, y a partir de aqu desencadena el proceso multiplicador.
197
RENTA Y DINERO
2.5.4. Ampliaciones del modelo
El modelo terico, ahora, se puede hacer tan complejo como queramos.
Podemos incorporar el sector exterior, as como definir funciones de com-
portamiento ms complejas. Todo ello, teniendo en cuenta que slo hemos
analizado hasta ahora el mercado de bienes, que nos falta por analizar
el mercado de dinero (en el prximo captulo), el sector exterior (captulo fi-
nal) as como la oferta agregada y el mercado de trabajo (materia de otros
cursos).
Zonc_e_p_t_o_s_b __ ____________ __.. ____ . ______ ___,
1 Funcin de comportamiento
Funcin de consumo
Funcin de inversin
Funcin de ahorro
Funcin de exportaciones e importaciones
Demanda agregada
Propensin marginal a consumir
Propensin marginal a ahorrar
Propensin marginal a
Multiplicador del gasto autnomo
Multiplicador del gasto pblico
Multiplicador del consumo autnomo
Multiplicador de los impuestos autnomos
Multiplicador de las transferencias autnomas
198
MODELO RENTA-GASTO
199
RENTA Y DINERO
BffiLIOGRAFA
Blanchard, O. Macroeconomfa. Pearson Prentice Hall, 2009.
Blanchard, O. Macroeconomics Updated, 5/e. Pearson Prentice Hall, 2010.
Dourbusch, Fisher, Startz. Macroeconoma. McGraw-Hill Interamericana de Espaa, 2009.
Abel, A., Bemanke, B. Macroeconoma. Pearson Addison-Wesley, 2004.
Mankiw, N. G. Principios de Economa. Ciudad de Mxico. Cengage Learning Edi-
tores, 2009.
Bergstrom, T. C. Y J. H. Miller. Experimentos con los principios econmicos. Barce-
lona. Antoni Bosch Editor. 2008.
Krugman, P., R. Wells y M. Olney. Fundamentos de Econom{a. Barcelona. Editorial
Revert, 2008.
Taylor, J. B. and A. Weerapana. Principies of Economics: Global Financia! Crisis. M a-
son. Cengage. Leaming. 2010.
200
MODELO RENTA-GASTO
RECUADRO 2.1
La funcin de cot.stirno pri.vado en Espaa l. O
El consumoprivadonacional -es el gasto que realizan los residentes.naciona--
les tanto en territorio espaol como en el exterior. La evolucin del consumo ha
estado ligada como no podra ser de otra forma a la renta disponible. No obs-
tante, su comportamiento tambin se ha visto modificado a lo largodel perodo,
en funciit de variables como la riqueza o las expectativas.
Comose aprecia en el Grfico l, la tasa de crecimiento delconsumo privado
ha estado en torno a la tasa de recimiento. de la. nmta. disponible, con algunas ex-
cepciones. En efecto, veamos algunos aos En los aos 199.3 y2009,
claramente aos de recesin, en el que se incrementa latasa de ahorro en virtud
del empeoramiento notable en las expectativas. Destaca significativamente el
ao 2009 donde las expectativas a nivel mundial se derrumbaron.
10
9
8
7
6
S
4
3
2
1
-- . Yd real - ----. Consumo real
o
-1
-2
-3
-4
-5
-6
Grfico 1
201
RENTA y DJNERO
El grfico 2, muestra la evolucin de la propensin media a consumir. Ob-
servando que durante los aos de fuerte expansin econmica 87-89 la cifra se
eleva provisionalmente hasta el 0,92, para bajar posteriormente hasta niveles pr-
ximos al 0,85. Durante el ltimo ciclo expansivo que va de 1997-2008, la pro-
pensin media se estabiliza en valores cercanos al 0,82. El ao 2009 es excep-
cional, el consumo se desploma.
94
-C/Yd
92
90
88
86
84
82
80
Grfico 2
El grfico 3 es un diagrama X-Y, donde se representan los niveles de renta
disponible real anual y el consumo privado anual contempor4neo de Espaa. Se
puede apreciar el atpico comportamiento en los afos 2009 y 2010fruto del ex-
ceso de los aos previos.
202
MODELO RENTA-GASTO
600.000
500.000
e
Cl
g>
.e
400.000
o
e
y
a
"" 300.000
.S
200.000
100.000 . . . . . . ; . . . . - - - - . - - ~ - - - - - - - - - r - - - -
l 00.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000
YO hogares Grfico 3
Fuentes: Base de datos macroeconmicos. Ministerio de Economa y FEDEA (2008). Direccin General
de Anlisis Macroeconmico y Economa Internacional. Ministerio de Economfa y Hacienda. INE.
Elaboracin propia (l:igoslo 2011).
203
RENTA Y DINERO
RECUADRO 2.2
Ahorro del sector privado en Espaa 1964-2010
Primeramente conviene precisar que en puridad se denomina tasa de ahorro
al nivel de ahorro dividido por el nivel de renta disponible del sector, que en el
caso de los hogares sera:
S
ts = -
11
-
h y
d,
En el caso de las empresas, como la renta disponible y el ahorro coinciden, la
tasa de ahorro sera igual a l.
ts = ~ =
e Y
d.
Por eso, se suele utilizar el trmino ahorro dividido por el PIB, que aporta
otro tipo de informacin. Ambas terminologas se utilizarn en este Recuadro.
El estudio de la tasa de ahorro de las familias es complementario al anlisis
de la propensin marginal y media de la funcin de consumo privado. Hace al-
gunos aos, los analistas parecan haber encontrado evidencia en Espaa de
una traslacin de rentas del sector hogares al sector empresas por motivos pu-
ramente fiscales (menor presin fiscal). Esto dejara inalterada la tasa de ahorro
del sector privado.
En el grfico 1 se representa el ahorro de los hogares, de las empresas y del
sector privado (suma de hogares y empresas) en porcentaje sobre el PIB. Apre-
ciando, efectivamente, una mayor estabilidad del ahorro privado, compensndose
los movimientos del ahorro de las familias con el de las empresas.
Sin embargo, si se pretende analizar las decisiones entre consumo y ahorro
habr que acudir al grfico 2, en el que se representan las tasas de ahorro de los
hogares. Se puede apreciar cierta estabilidad en la tasa de ahorro de los hogares
en el entorno del12%, estabilidad slo rota ante situaciones de crisis, como la de
1992-93 y la 2008-10. Es especialmente llamativo el aumento tan notable de la
tasa de ahorro en 2009 en clara correspondencia con la enorme gravedad de la
crisis econmica. Este aumento de la tasa de ahorro hay quien lo relaciona con
las teodas Ricardianas que sostienen que los hogares anticipan unos mayores im-
204
MoDELO RENTA-GAsTo
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
- Ahorro de los familias(% del PIS)
- Ahorro de los empresas (% del PIB)
Grfico 1
- Ahorro privado (% del PIB)
0,0
.

20,0
-. - .Toso de ahorro de los hogares (% Y Oh)
15,0
10,0
5,0
Grfico 2
puestos futuros y en. consecuencia. Sin embargo, puede que los hogares
antelaincertidumbre futura deciden ahorrar hasta que el estabili-
ce, sinms.
Fuentes: Base de datos macroeconmiGos. Ministerio de Economa y FEDEA (2008). Direccin Ge-
neral deArilisis Macroeconmico y Economa Internacional. Ministerio-de Economa y Hacienda.
INE. Elaboracin propia (agosto 2011 ).
205
RENTA Y DINERO
RECUADRO 2.3
Saldo cclico y saldo estructural en Espaa
El saldo presupuestario del sector pblico, puec:le ser positivo ytendre!llOS un
supervit o de capacidad de-financiacin; o bien negativo, tendremos un l ~ d t o
necesidad de financiacin. Lo normal en los pases desarrollados enlas ltimas
dcadas son las situaciones de dficit. El saldo presupuestario tiene dos compo-
11entes: cclico y estructural (ver grfico 1).
3,0
2,0
1,0
SP TOTAL = SP el cuco + SPESTRVCTVRAL
0,0 ...,.,..,,..,..'nm...,..,...,...,..,...,.,...,...,..,..I"'WYY...,-.,.,.."nll'nllr.-r--ft''Trr...,..,
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
-7,0
-8,0
-"-9,0
-10,0
- Soldo cclico totol{% PIB)
- Soldo pblicototnl -(% PIB)
-11,0 ...__ Soldo estructural total (% PIB)
Grfico_!
El saldo cclico, comO' su nombre indica, vendra ligado a la evolu.cin del ci-
clo econntico; mientras que el resto sera el .saldo estructural o medida discre-
cional del Gobierno. Es evidente que en una etapa expansiva, dada la progresi-
vidad de algunos impuestos, stos crecen por encima de la actividad; as como,
disminuyen algunos gastos ligados al cielo como los de desempleoys}lbvencio-
--nes; Por consiguiente', es de esperar que a partir de l1n determinado nivel ele-cre-
cimiento, que en Espaa est en torno'al2.9% (vase el grfico 2), el saldo ccli-
co mejore, y si la t asa de crecimiento del PIB real es menor al2.9% empeore.
206
o
.!::!
,o
o
""C'
""6
"'
a;
e
...
:S
.:e;
e
"" '-'
2,0
_],0
0,0
-10 . ,
-2,0

-3,0

-4,0





Cambio en el soldo pblico (% del PIB)
= 0,4636 % PIB reo!- 1,3209
R
2
= 0,765
-5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3;0 4,0 5,0 6,0
PIB reol % anual
MODELO RENTA-GASTO
Grfico2
Elgrfico 2, en primer lugar\ nos permite estilllar el crecimiento de la eco- .
para elculelsaldo cclico no calnbiaJ sera la interseccin de la
recta de'ajuste con el eje de abscisas, en este casodel2.9%. En segundo lugar,
nos permite cuantificar qu porcentaje del saldo pblico mejora por el ciclo
ante un del PIB de un punto porcentual sobre el 2.9%. En este
perodo analizado, con un crecimiento del3,9%{1 punto porcentual ms que el
promedio), mejora el saldo cclico en medio punto. Todos estos clculos estn so-
metidos a revisiones en funcin del crecimiento medio del perodo y del mtodo
de filtrdo utilizado.
Tafcomo se ha descrito, el setor pblico acta como un estabilizador auto-
mtico a lo largo del ciclo econmico, al tener el saldo presupuestario un com-
ponente anticclico. El clculo del saldo cclico se realiza sobre la bas de una me-
todologa esj)ecfica que varia segn el organismo o analista que lo realice,
aunque ahora existe cierto consenso en el procedimiento, sobre la basedel cre-
cimiento del Pffi distinto del denominado Pffi potencial. El Pffi
tendendal.se calcula mediante uil filtro, similar a una media .mvil. Por ejemplo,
el saldo cclico de la economa espaola en 1998 se ha estimado prcticamente
igual a cero, cuando la tasa de paro es algo superior al 18%. An as, con las li-
mitaciqnes expuestas, este desglose entre saldo cclico y estructural es utilizado
por muchos analistas y organismos internacionales, sobre todo porque permite
207
' \
r' .:
REI\'TA Y DINERO
medir de forma indirecta el.saldo estructural y sus cambios. Los cambios en el
saldo ser de signo negativo o positivo, nos informan de la
orientacin de la poltica fiscal por parte de las autoridades econmicas. En de-
finitiva, el saldo pblico observado ser igual al saldo cclico (debido al ciclo eco-
nmico), ms el saldo estructural (debido a la intervencin de la Administracin).
En efecto, una vez eliminado el saldo cclico sobre la base del Plli tendencia!,
podemos comprobar el comportamiento de la autoridad fiscal (Grfico 3). As, el
ao 1985 se produce un fuerte impulso fiscal positivo por el aumento notable de
la inversin pblica. El ao 1986 vuelve a registrar un impulso positivo (la arbi-
trariedad de este .mtodo se pone de manifiesto en la interpretacin del ao
1986 que en otros estudios sealan este ao como de impulso negativo). En lo
que todos se ponen de acuerdo es en sealar que durante los aos 1988, 1989 y
1990, cuando la economa registraba tasas de crecimiento por encima del 2. se
generaron fuertes impulsos fiscales positivos, cuyo origen parece estar en la
huelga general de 1998. Estos impulsos fiscales positivos cuando se estaba tra-
tando de reducir la tasa de inflacin, con una peseta anclada en el Sistema Mo-
netario Europeo resultaron claramente contraproducentes para la economa es-
paola. En el ao 1992 se subieron en dos ocasiones. los tipos del IVA, adems de
otros impuestos. Los aos 1996 y 1997, con crecimientos moderados, registran
importantes impulsos fiscales negativos, matizados por algunos cambios conta-
bles. Como es sabido, estos sensibles recortes del saldo iban encaminados a lo-
grar el objetivo de un saldo inferior al 3% del PIB en 1997 para cumplir con los
requisitos del Tratado de Maastricht. Durante el ltimo ciclo expansivo que
comprende el perodol997-2007 apenas se registraron estructurales.
. . .
Sin embargo, los aos 2008 y 2009 fueron aos extraordinrts desde el
punto de vista de las cuentas pblicas. La fuerte cada de la actividad econmica
gener dficits cclicos muy notables, a los que hubo de sumarse los dficits es-
tructurales o de impulso fiscal expansivo tomados por el Gobierno espaol tra-
tando de paliar el enorme desplome de la demanda privada. Los aos 201 O y
2011 son aos de ajuste fiscal discrecional en un contexto de debilidad de la ac-
tividad econmica lo que le confiere actuacin procclica (para el ao 2011 se ha
tomado la previsin del Gobierno de un dficit pblico del6% del PIB).
208
MODELO RENTA-GASTO
'6;0 .
PIB % voriadn reol
:Impulsa fiscal
4
. /
'!
. :
00
1
-20
.
..
. .;o lmpulsofiscril expansivo
..:.4 o
1
.
209
RENTA Y DINERO
EJERCICIOS MODELO RENTA-GASTO
1. En una economa modelo renta-gasto sin sector pblico y sin sector
exterior.
a) La renta disponible de los hogares es mayor que la Renta Nacional o
produccin
b) La renta disponible de los hogares es igual que la Renta Nacional o
produccin.
e) El consumo depende negativamente de la renta disponible.
d) El ahorro depende negativamente de la renta disponible.
2. Dado un modelo de renta-gasto sin sector pblico y sin sector exterior,
un aumento en la propensin marginal a ahorrar, si la inversin depen-
de del nivel de renta, provocar:
a) Una reduccin del nivel de renta y un aumento del ahorro
b) Una reduccin del nivel de renta y un aumento de la inversin
e) Un aumento del nivel de renta y reduccin del ahorro
d) Reduccin del nivel de renta y del ahorro
3. Dado un modelo de renta-gasto sin sector pblico y sin sector exterior
con inversin exgena, un aumento de la inversin autnoma acompa-
ado de una menor propensin a consumir.
a) Reducir la renta y el ahorro
b) Reducir la renta y aumentar el ahorro
e) Aumentar la renta y el ahorro
d) Aumentar el ahorro y la renta quedar indefinida
4. U na mayor propensin marginal a consumir acompaada de un menor
nivel de consumo autnomo, cuando la inversin es autnoma, en un
modelo sin sector pblico ni sector exterior:
a) Reducir la renta y el ahorro
b) Aumentar la renta y el ahorro
e) La renta queda indefinida y el ahorro disminuye
d) La renta queda indefinida y el ahorro se mantiene constante
210
MODELO RENTA-GASTO
5. El aumento del gasto pblico elevar la renta en mayor medida cuando:
a) La propensin marginal a consumir sea menor
b) La propensin marginal a consumir sea mayor
e) Es indiferente el valor de la propensin marginal a consumir
d) Cuando el consumo autnonno sea mayor
6. Dado el siguiente modelo renta--gasto Y= -10 + 0,8 Y+ 5 + 0,3 Y,
calcular la renta de equilibrio y decir si tiene sentido econmico.
a) 30, s tiene sentido econmico
b) -50, no tiene sentido econnlico
e) 50, no tiene sentido econmiico
d) 50, s tiene sentido econmico
7. Dado el siguiente modelo renta-gasto Y= 40 + 0,7 Y + 30 + 0,1 Y.
Ante una subida de la inversin autnoma de 10 u.c., calcular la varia-
cin del ahorro y de la renta disponible de los hogares.
a) +50 y +15
b) +15, +100
e) +15, +50
d) -15, +50
8. En un modelo sencillo renta-gasto con sector pblico y sin sector exte-
rior, en el que la inversin depende positivamente del nivel de renta y los
impuestos son proporcionales. Determinar que ocurre con las variables
en el nuevo equilibrio ante un aumento en la propensin marginal a con-
sumir.
a) La renta, la inversin, los impuestos y el ahorro suben
b) La renta, la inversin, los impuestos suben, y el ahorro baja
e) La renta, la inversin, y los irnpuestos suben, mientras que el ahorro
depende del valor de los parmetros
d) La renta, la inversin y el ahoJrro suben y el dficit pblico baja.
211
RENTA Y DINERO
9. En el modelo anterior, si la propensin marginal a invertir es igual al
tipo impositivo, cuando se incrementa la propensin marginal a consu-
mir, qu ocurre con el ahorro?.
a) Sube ms que la inversin
b) Sube menos que la Jinversin
e) Baja
d) Se mantiene constante
. 10. En una economa con sector pblico, si el ahorro ms los impuestos son
superiores a la inversin ms el gasto pblico.
a) Se produce una acumulacin no deseada de existencias
b) Se produce una desacumulacin no deseada de existencias
e) El nivel de producdn es inferior a la demanda
d) La inversin en existencias es la planeada
11. En un modelo renta-gasto donde la inversin es autnoma, un aumento
del tipo impositivo, producir una:
a) Reduccin del dficit pblico y aumento del ahorro privado
b) Reduccin del dficit pblico y reduccin del ahorro privado
e) Aumento del dficit pblico y del ahorro privado
d) Reduccin del dficit pblico y aumento del consumo
12. Para que el modelo tenga sentido econmico:
a) El multiplicador dell gasto autnon1o debe ser igual a uno
b) El multiplicador dell gasto autnomo debe ser superior a uno
e) Basta con que la propensin marginal a consumir sea inferior a uno
d) La propensin marginal a invertir debe ser menor de uno.
13. Al incorporar en el modelo renta-gasto el sector pblico, el multiplicador
del gasto autnomo
212
a) Disminuye siempre
b) No cambia
e) Aumenta
d) Disminuye si los impuestos son proporcionales
MODELO RENTAGASTO
14. Un aumento del gasto pblico financiado con impuestos exgenos, en
un modelo donde la inversin depende del nivel de renta:
a) La renta se incrementa igual al gasto pblico y a los impuestos (Te-
orema del Presupuesto Equilibrado)
b) La renta se incrementa ms que el gasto pblico y los impuestos
e) La renta se incrementa menos que el gasto pblico y los impuestos
d) El gasto pblico y los impuestos no se modifican en igual proporcin
15. A partir de una situacin inicial de equilibrio se eleva el gasto pblico en
la misma medida que se reducen las transferencias. Qu debe hacer el
gobierno para mantener el saldo presupuestario, si los impuestos son
exgenos?
a) Reducir los impuestos
b) Aumentar los impuestos
e) Nada, porque el saldo presupuestario no se vera modificado
d) Reducir adicionalmente las transferencias
16. Suponga una economa representada por el modelo renta-gasto, en el
que los impuestos son proporcionales, y la inversin no depende del ni-
vel de renta. Si se produce una reduccin del gasto pblico igual a un
aumento de las transferencias.
a) El dficit pblico aumenta ms de lo que se reduce la renta
b) El dficit pblico aumenta menos de lo que se reduce la renta
e) El dficit pblico aumenta igual de lo que se reduce la renta
d) El dficit pblico disminuye
17. Suponga una economa representada por el modelo renta-gasto, en el
que los impuestos son exgenos, y la inversin no depende del nivel de
renta. Si se produce una reduccin del gasto igual a un aumento de las
transferencias.
a) El ahorro privado se mantiene
b) La renta sube
e) El ahorro privado sube.
d) El ahorro privado baja.
213
RENTA Y DINERO
18. Suponga una economa abierta y con sector pblico representada por el
modelo renta-gasto Y= C
0
+e (1- t) Y+ 1
0
+ m Y +X
0
- M
0
, si las
importaciones las hacemos depender del nivel de renta dejando todo lo
dems constante.
a) El multiplicador del gasto autnomo disminuye.
b) La renta aumenta
e) El multiplicador del gasto autnomo no cambia.
d) El multiplicador del gasto autnomo aumenta
19. Suponga que en una economa abierta aumenta la propensin marginal
a importar, unido a una disminucin de la propensin marginal a in-
vertir, llevar consigo:
a) Una reduccin del multiplicador del gasto
b) Un aumento del multiplicador del gasto
e) El multiplicador subir o bajar dependiendo de las variaciones re-
lativas de las propensiones marginales
d) El multiplicador del gasto puede que no se modifique
20. Suponga una economa caracterizada por la siguiente ecuacin
Y= C
0
+e (1 - t) Y + 1
0
+ G
0
+ X
0
- M
0
- z Y, un aumento de las ex-
portaciones implicar qu:
a) La renta sube, el saldo exterior y pblico mejoran y el ahorro privado
aumenta
b) La renta sube, el saldo exterior mejora y el pblico empeora
e) El saldo exterior mejora y el pblico empeora, aumentando el ahorro
privado
d) El saldo exterior mejora y el pblico empeora, disminuyendo el ahorro
privado
21. Indicar cul de las siguientes afirmaciones es cierta:
214
a) Un aumento de las transferencias y de los impuestos exgenos en la
misma cuanta eleva el ahorro privado
b) Un aumento de las transferencias y de los impuestos exgenos en la
misma cuanta eleva el dficit pblico
MODELO RENTA-GASTO
e) Un aumento de las transferencias y de los impuestos exgenos en la
misma cuanta dejan inalterado el consumo privado
d) Ninguna de las anteriores
22. Suponga una economa caracterizada por la siguiente ecuacin
Y= 50+ 0,8 (1 - 0,2) Y+ 30 + 0,1 Y + 40 + 10 - 15 - 0,15 Y. Cal-
cular el multiplicador, la renta de equilibrio y el supervit pblico.
a) 2,44;280,49;y-16,1
b) 2,44, 280,49 y 16,1
e) 2,44; 290,49 y - 16,1
d) Ninguna de las anteriores
23. En el modelo anterior se incrementa la propensin marginal a importar
de 0,15 a 0,20, calcular la variacin de la renta y del ahorro privado.
a) 30,49 y 4,88
b) -30,49 y 8,44
e) - 30,49 y 4,88
d) - 30,49 y -4,88
215
RENTA Y DLNERO
SOLUCIONES
l. b
2. d
3. d
4. d
5. b
6. e
7. e
8. e
9. d
10. a
11. b
12. b
13. d
14. b
15. e
16. b
17. a
18. a
19. a
20. a
21. e
22. b
23. d
21 6
Captulo 3
Equilibrio en el mercado de bienes de nueva
produccin (curva IS)
: La denominacin de la curva IS representa el caso simple de la exposicin inicial de Hicks cuando
.::::nsider el ahorro y la inversin investment savings.
219
RENTA Y DINERO
3.1. INTRODUCCIN
A diferencia del modelo Renta-Gasto estudiado en el captulo anterioc ...
para la construccin de la IS se considera el tipo de inters como una varia-
ble endgena y se deja preparado el marco terico para la introduccin dd
mercado de dinero. Y en captulos posteriores se incorpora el sector exterioc.,.
sin entrar en la modelizacin de la oferta agregada que quedara para cUI"SSOS
posteriores.
Se parte del supuesto de que el mercado de activos reales o bienes de ca-
pital ya producidos est siempre en equilibrio al final del perodo. Es decir.,.
los flujos de inversin neta del perodo permiten restablecer el equilibrio en-
tre stock de capital existente y deseado al final del perodo. En este caso. S1ll
precio viene definido por los de nueva produccin.
El modelo IS-LM fue formulado por J. R. Hicks
2
, como una interpreta-
cin de la Teora General y se conoce desde entonces como la sntesis Clsica-
Keynesiana. Dependiendo de si se asumen los precios fijos o flexibles, el mo-
delo IS-LM deviene la versin clsica o keynesiana. Este modelo representa
la forma tradicional de exponer la interdependencia entre las variables rea-
les y monetarias, resumiendo las ideas principales que Keynes quera decir
en su Teora General (1936) sobre la descripcin conjunta de los mercados de
bienes y financieros. A pesar de su sencillez, este modelo constituye para la
mayora de los analistas una pieza esencial, en el que se puede recoger una
gran parte de lo que ocurre en la economa en el corto plazo. Incluso en la
actualidad la mayora de los modelos macroeconmicos son, nicamente, ex-
tensiones del modelo IS-LM, aunque incluyan ms variables y tengan un ma-
yor grado de desagregacin.
No obstante, para el caso de Espaa, tras su incorporacin a la UME ~
modelo pierde parte de su utilidad (por ejemplo: el tipo de inters deja de
una variable endgena para venir dictada por el Banco Central Europeo), de-
biendo acudir a un replanteamiento general del modelo. Por ello, en este :Ma-
nual la economa objeto de estudio es la zona euro, habindose incorporado
el Anexo I para el caso de Espaa.
2
J. R. Hicks, Mr. Keynes and the "Classics"; A Suggested Interpretation. Econometrica, Vol. 5, ~ o : _
(April, 1937), pp. 147-159. http://stevereads.com/paper s_to_readlkeynes_and_the_classics.pdf
220
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUF.VA PRODUCCIN (CURVA IS)
3.2. FUNCIN DE INVERSIN
El modelo IS-LM establece la conexin entre los sectores reales y finan-
cieros de la economa. El enlace bsico del mercado monetario con el mer-
.:ado de dinero lo establece la relacin inversa entre la inversin y el tipo de
mters. Hasta ahora habamos hecho depender la inversin del nivel de
renta nicamente, pero una vez incorporado el mercado de dinero y por tan-
ro la variable tipo de inters vamos a configurar una funcin de inversin
mucho ms realista al hacer depender la inversin positivamente de la
renta pero, y fundamentalmente, negativamente del tipo de inters. Por
otro lado, se mantiene la hiptesis, para simplificar el modelo, de que los ho-
no invierten.
La inversin es la demanda de bienes de capital deseados para incre-
mentar la produccin de bienes y servicios en el futuro. As las expectativas
que los agentes tienen sobre el futuro son un determinante crucial de la de-
manda de la inversin (expectativas que si no se hacen explcitas en el mo-
delo se considerarn dentro de la inversin autnoma).
Cuando una empresa compra bienes de capital, invierte, y los costes en
los que incurre se reflejan en el presente, pero los ingresos que la empresa es-
pera obtener, de la venta de los bienes o servicios producidos por los bienes
de capital, se acumularn en el futuro. Las empresas deben, pues, comparar
costes e ingresos que ocurren en diferentes perodos de tiempo. La forma de
hacer esto es obtener de todos los costes e ingresos futuros, su Valor Actual

El Valor Actual Neto (VAN)3' de un proyecto de inversin es el valor des-
contado de todos los ingresos menos todos los costes, y est dado por la si-
guiente expresin, donde la tasa de inters de mercado ser la tasa de des-
cuento.
3
Tambin denominado Valor Presente Descontado Neto (VPDN).
221
RENTA Y DINERO
Siendo,
S
0
, el coste inicial del equipo de capital
R
3
, el flujo de caja del ao 3.
n, el nmero de aos.
r, tipo de inters (tasa de descuento).
1
3
, factor de descuento para ese tipo de inters y ese nmero de
(l+r)
aos.
Si el VAN > O el proyecto es rentable.
Si el VAN < O el proyecto no es rentable.
Y a la hora de elegir entre varios proyectos se elegir aquel que tenga el
mayor VAN.
Cualquier valor residual que tenga el capital, al final de su vida tiL
debe ser incluido en el ingreso neto para el ao final.
Las empresas tienen como objetivo maximizar su Valor Actual Neto glo-
bal lo que es equivalente a maximizar el valor presente de sus beneficios fu-
turos esperados. Si las expectativas mejoran respecto de los ingresos netos
esperados o cae el precio de los bienes de capital o se reduce la tasa de inte-
rs, el Valor Actual Neto de cualquier proyecto de inversin aumentar. En
estos casos habr ms proyectos de inversin con un Valor Actual Neto po-
sitivo y por lo tanto una mayor demanda para los bienes de inversin.
En el modelo IS-LM que estamos tratando las expectativas y el precio de
los bienes de capital se toman como constantes, sin embargo el tipo de in-
ters y la renta son variables endgenas al modelo.
La funcin de inversin no lineal sera:
I = I(Y, r )
+ -
Donde
[)[ >0 [)[ < 0
aY ' 8r
222
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA JS)
~ o obstante, siempre que se pueda se utilizarn las funciones lineales,
:porque facilitan el estudio al alumno sin perder generalidad. Una vez cono-
cido el modelo lineal, el alumno debe estar en disposicin de poder ampliar
RJS conocimientos al campo no lineal.
La funcin de inversin lineal sera:
Donde
Siendo
I = I +mY -ir
o
{)[ {)[ .
--=m -=-l
8Y , 8r
81 l . , . l . .
--= m, a propension margina a Invertir
8Y
{)[ . l "b"l"d d d l . . , l . d . ,
- = -z, a sensi I I a e a Inversion a tipo e 1nteres.
8r
3.3. CONSTRUCCIN DE UN MODELO LINEAL DE IS, SIN SECTOR
EXTERIOR
En el mercado de bienes de nueva produccin se confrontan demandas y
ofertas flujo, establecindose el equilibrio cuando la produccin o renta na-
.:ional se iguale a la demanda planeada agregada en el perodo. Como vimos
en el modelo Renta-Gasto la demanda agregada planeada resulta de la suma
de las demandas planeadas de consumo, inversin y gasto pblico. La con-
dicin de equilibrio se u e ~ representar, como se vio en el captulo anterior,
en trminos de oferta-demanda, o bien por la igualdad ahorro-inversin
Y=DAP =CP+JP+G
SP +T=lp +G
Inicialmente las funciones de comportamiento sern las vistas en el mo-
delo Renta-Gasto, con la modificacin en la funcin de inversin. Esto tiene
implicaciones importantes en el anlisis: a partir de ahora el tipo de inters
ser un argumento de la funcin de inversin y uria variable endgena del
modelo.
223
RENTA Y DINERO
Tendremos las funciones de consumo e inversin lineales siguientes:
Siendo,
C= C
0
+c(Y
1 = 1
0
+mY
T = T
0
+ t TRa
La curva IS representa situaciones de equilibrio en el mercado de bienes..
Obtencin grfica de la IS
Supongamos que tenemos el siguiente modelo Renta-Gasto
Y =C +c(Y +TR )+1 +mY +G
o o o o o
De momento, el tipo de inters est dado, es exgeno r
0

En la figura 3.1 representamos en la parte superior el modelo Renta-Gas-
to utilizado hasta ahora. Y en la parte inferior representamos en el eje de
abscisas el nivel de renta y en el eje de ordenadas el tipo de inters. El tipo &
inters ser el dado r
0
, mientras que la renta ser la renta de equilibrio I'f'- ..
sultante Yeo La combinacin de ambos valores nos determina el punto A, A' _
Supongamos ahora que el tipo de inters se reduce de r
0
1 a r
11
la inYer-
sin planeada aumentar, desplazando hacia arriba la curva de demanda
agregada de forma paralela. El B y B' se corresponden con el tipo de inters
r
1
Uniendo los puntos A' y B' obtenemos la IS.
La curva IS representa, por tanto, puntos en los que a cada tipo de inters
le corresponde una demanda de equilibrio.
Mediante la alteracin del tipo de inters hemos obtenido la curva IS.
Mostrando la relacin existente en el mercado de bienes de nueva
duccin entre la renta y el tipo de inters. Esta relacin representada por la
IS tiene pendiente negativa, lo que significa que a medida que se eleva el tipo
de inters la renta de equilibrio disminuye (movimiento a lo largo de la
curva).
224
EQUll.IBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
DA, Y
Co+cTR
0
+T+Go-ir
1
Co + cTR
0
+ T + Go- ir
0
Figura 3.1. Obtencin grfica de la IS.
/S
y
En la parte superior se representa el modelo Renta-Gasto en la condicin de equilibrio
entre oferta y demanda. En este modelo la inversin depende negativamente del tipo de
inters. Reduciendo el tipo de inters, la inversin y la renta de equilibrio aumentan.
Tendremos en la parte superior dos puntos de equilibrio A y B. En la parte inferior, en
ordenadas se representa el tipo de inters y en abscisas el nivel de renta. Los puntos A y B
del modelo Renta-Gasto se corresponden con A' y B' (puntos de la IS). Alterando el tipo de
inters se terminar por definir completamente la IS.
Obtencin formal de la IS
La curva IS viene definida por la condicin de equilibrio del mercado de
bienes, mercado de bienes que ahora tiene dos variables endgenas: la renta
y el tipo de inters.
225
RENTA Y DINERO
Es decir, la expresin formal de la IS, para el modelo terico que hemos
planteado sera:
Y= C
0
+c(Y -tY +TR
0
)+1
0
+mY -ir+G
0
Pero sobre la expresin formal de la IS podemos trabajar despejando el
tipo de inters en funcin del nivel de renta, lo que nos permitir expresar en
los ejes de coordenadas renta (abscisas) y tipo de inters (ordenadas).
C +cTJ) +l +G l-c+ct-m
r = o .L"? o o _ . . y
l l
Por lo que en ordenada al origen tendremos
Y en la pendiente
l-c+c t-m
l
Como se puede ver en la figura 3.2.
r
y
Figura 3.2. Representacin de una funcin lineal del equilibrio del mercado de bienes
(IS). Dadas las funciones de comportamiento descritas en el texto, podemos representar
los valores en ordenadas y abscisas, as como los valores de la pendiente.
226
terico que hemos
t- Go
ajar despejando el
mitir expresar en
(ordenadas).
y
y
el mercado de bienes
ldemos representar
la pendiente.
EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
3.4. MOVIMIENTOS DE LA IS
Para conocer las repercusiones de una variacin de un parmetro o un
..:omponente autnomo sobre la IS se puede enfocar su estudio, como se hizo
en el modelo Renta-Gasto, desde tres puntos de vista: econmico, grfico, y
formal. A veces ser suficiente con una interpretacin econmica, en otras
ocasiones bastar recordar las representaciones grficas de las curvas. Y
finalmente, como enfoque ms completo, se utiliza el anlisis formal, que
mediante diferenciaciones nos permite determinar el signo y cuantificar las
\ariaciones.
Puede que la alteracin de un parmetro, de una variable exgena, o un
..:ambio en la poltica fiscal provoque un desplazamiento paralelo de la curva,
un cambio en su pendiente o ambas cosas a la vez. Veamos casos concretos.
Un aumento de las transferencias del sector pblico a los hogares
(11TR
0
) .
El planteclmiento econmico es el mismo que el relatado en el modelo
Renta-Gasto. [El aumento de las transferencias, la renta disponible de
los hogares, de la cual la gastan (segn su propensin marginal a con-
sumir), y el lo ahorran. El mayor gasto en consumo da lugar a una ma-
yor renta, generando, va multiplicador, aumentos sucesivos de renta, con-
sumo e inversin.
Grficamente el aumento de las transferencias supone un desplaza-
miento paralelo de la IS hacia la derecha, lo que debe interpretarse como
que, dado el tipo de inters, la demanda agregada se ha incrementado (ver fi-
gura 3.3).
Formalmente, vamos a calcular el desplazamiento horizontal de la IS, es
decir, cual es la variacin de la renta manteniendo el tipo de inters cons-
tante. Para ello, diferenciamos la IS respecto a la renta y las transferencias
considerando el tipo de inters constante.
dY 1
dTRa JS,r=ro
desplazamiento- horizontal
e
-----> 0
1-c+ct-rn
227
RENTA Y DINERO
y
Figura 3.3. Incremento de las transferencias a los hogares.
Desplaza paralelamente la IS a la derecha en una cuanta igual al multiplicador de las
transferencias por el incremento de las propias transferencias.
El desplazamiento horizontal de la IS ser a la derecha, manteniendo la
pendiente y la magnitud del desplazamiento depender de los coeficientes de
la expresin anterior, expresin que era el multiplicador de las transferencias
en el modelo sencillo Renta-Gasto, y todo ello, porque el tipo de inters no se
ha modificado.
Subida del tipo impositivo
Un aumento del tipo impositivo reduce la renta disponible y por tanto el
consumo, y con l la demanda agregada, la renta y a partir de aqu operar el
proceso multiplicador. Vemos tambin por la ecuacin de la IS que el tipo
impositivo no est en el ordenada al origen, sino que est en la pendiente.
Elevando el tipo impositivo se incrementa la pendiente (en valor absoluto), lo
que representa en trminos grficos un giro-desplazamiento de la IS hacia
abajo-atrs (vase figura 3.4).
En el modelo que vamos a analizar se han quitado las transferencias
IS
Y=C +c(Y -t Y)+l +mY - ir+G
o o o
IS
r = C0 +l? +G0 .y
t l
228
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
1 - c ~ - m
/S
y
Figura 3.4. Subida del tipo impositivo. La elevacin del tipo impositivo no modifica
la ordenada en el origen, pero s la pendiente. Al subir el tipo impositivo la renta
disponible disminuye, reducindose el consumo y la renta de equilibrio por lo que
la pendiente aumenta.
Ordenada al origen
Pendiente
l-c+ct-m
l
En este modelo, la modificacin del tipo impositivo no modifica la orde-
1ll&da al origen, pero s la pendiente (el alumno podr averiguar cmo si el
mo:ielo tuviera transferencias o impuestos exgenos, la modificacin del tipo
mpositivo dara lugar a cambios en la ordenada al origen de la IS).
\ olvemos a diferenciar la IS respecto a las variables exgenas que cam-
faan y las endgenas, pero como nos interesa el desplazamiento horizontal,
'liiiffiOS a mantener constante el tipo de inters.
Y = C
0
+c(Y -tY)+l
0
+mY -i r+G
0
dY -cY
------< 0
dt IS,r=r
0
desplavniento _horizontal
l-c+ct-m
229
RENTA Y DINERO
Esta expresin merece una especial atencin, su signo es negativo, luego
ante un aumento del tipo impositivo la renta disminuye. PeroJ dado que b
renta est en el numerador a mayor nivel de renta de partida, mayor reduoe-
cin de renta; y al contrario, cuando la renta de partida es nula la reducciiili
de renta es nula. Esto lo que nos est indicando es que la pendiente cambia.
Recordemos que el tipo impositivo est en la pendiente
1-c+cti -m
l
por lo que una subida del tipo impositivo aumenta el nume-rador y por tanro
el cociente.
No obstante, aqu es preciso hacer una parada para remarcar el sentido
del cambio en la pendiente.
Al subir el tipo impositivo el cociente se hace ms negativo, pero en tr-
minos absolutos, que es en lo que estamos interesados, aumenta.
1-c+ct i -m i
l
Aumento de la sensibilidad de la inversin al tipo de inters.
Dado un tipo de inters determinado, al aumentar la sensibilidad de la
versin al tipo de inters, la inversin se reducir y lo har la demanda
agregada y la renta, actuando posteriormente el proceso multiplicador. La
renta, el consumo y la inversin se reducirn.
Grficamente, este coeficiente afecta tanto a la ordenada al origen como
a la pendiente, pero no a la abscisa en el origen (vase figura 3.5). En el caso
de la abscisa en el origen, el tipo de inters es cero, luego cualquier cambio
en la sensibilidad de la inversin al tipo de inters es irrelevante.
Formalmente, el clculo del desplazamiento de la IS diferenciando re-
sulta
di IS,r=ro
desplazamiento _horizontal
-r
------<0
1-c+ct-m
dY
230
EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA !S)
r
Co +eTRo + 1
0
+ 6
0

Co +eTRo + lo+ Go
1 1-c+ct-m

1-c+et-m
1
/S
y
Figura 3.5. Incremento de la sensibilidad de la inversin al tipo de inters.
Cna elevacin de la sensibilidad de la inversin al tipo de inters dar lugar a que la curva
se desplace hacia atrs mediante un giro, manteniendo el origen de abscisas constante.
Por lo que su desplazamiento depende del nivel del tipo de inters, cuan-
do este es nulo no se altera (es el caso de la abscisa en el origen). A mayor
tipo de inters ms desplazamiento
4

La pendiente en valor absoluto disminuye al aumentar la sensibilidad de
la inversin al tipo de inters.
1-c+ct-m l
ij
Ejemplo 3.1. Dada una IS en la que los impuestos son exgenos, y la in-
versin depende del tipo de inters pero no de la renta. Un incremento de la
propensin marginal a consumir cmo afecta a la IS? Realice el desarrollo eco-
nmico, grfico y analtico.
Solucin:
La IS descrita responde a la siguiente condicin de equilibrio
Y= C +c(Y -T )+1 -ir+G
o o o o
4
ajPTEj _
8i
1- c + ct - m
2 <
l
!S
231
RENTA Y DINERO
Despejando en trminos del tipo de inters resulta
C
0
-cT
0
+1
0
+G
0
1-c
r= ---
i i
Por lo que un aumento de la propensin marginal a consumir reduce la or-
denada al origen y el valor absoluto de la pendiente.
Formalmente, comprobamos el sentido y la magnitud del desplazamiento
horizontal
dY
_Y- T0 = Yd > O
1-c 1-c
de IS,r=cte.
Desplazamiento_ horizonllli
Efectivamente, ante una subida de la propensin marginal a consumir, la
renta aumenta, pero la magnitud del aumento depende del nivel de renta dis-
ponible inicial, a mayor renta disponible mayor desplazamiento. Pero tambin
hemos visto cmo la ordenada en el origen disminuye.
Luego existe un punto de giro que se produce donde la renta disponible es cero.
Yd=Y-T =0
o
En la curva IS, en este modelo de impuestos exgenos, un aumento de la
propensin marginal a consumir produce una disminucin de la ordenada al ori-
gen, del valor absoluto de la pendiente, y adems, al girarse pivotando en el pun-
to donde la renta disponible es nula hace que la renta aumente para rentas dis-
ponible positivas y la renta disminuya para rentas disponibles negativas.
Su representacin grfica sera la siguiente:
232
EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
3.5. FORMULACIN NO LINEAL
3.5.1. Introduccin del modelo
Supongamos una funcin de consumo ms compleja, en la que los ho-
gares consumen no slo en funcin de su renta disponible, sino que tambin
lo hacen positivamente en funcin de su riqueza, y negativamente del tipo de
inters.
C = C(Yd,


8C >O 8C < O
8W ' 8r
Y, una funcin de inversin no lineal que depende positivamente de la
renta y negativamente del tipo de inters.
I = I(Y, r)
Definicin de riqueza de los hogares
Siendo W
1
_
1
la riqueza de los hogares definida como la suma de tres

B N .v(r)
w = K +_f.::!..+ t-I t - l
t - l t-l p p
Donde
- K son los activos reales en manos del sector privado, que coinciden
con el capital productivo de la economa, al ser los hogares los pro-
pietarios de las empresas privadas.
- B comprende los billetes emitidos por el Banco Central en manos
del sector privado.
- N expresa el nmero de bonos emitidos por el Tesoro en manos de los
particulares.
- [ v(r) = l el valor de los bonos que depende del tipo de inters.
Determinacin del valor actual de un bono
El valor del bono se obtiene hallando el valor actual de las rentas anuales
futuras que tienen un carcter perpetuo.
233
RENTA Y DINERO
VA=v(r)=__Q_+ Q + Q + ...
l+r (l+rt (1+rt
Siendo el tipo de inters de mercado o de descuento, que se prev cons-
tantea lo largo de todo el perodo futuro e igual al nivel en vigor. Los pri-
meros intereses se cobran al finalizar el primer ao.
Operando
Q [ 1 1
VA=v(r)=- 1+ ( ) +
2
l+r 1+r (1+r)
VA = v(r)=__Q_
1
l+r 1
1---
_ Q [1+r]_ Q
- - -----
l+r r r
1+r
Sin embargo, en aras a simplificar el anlisis, se considerar que el va-
lor de los bonos es exgeno, es decir, que no queda modificado ante una
variacin del tipo de inters.
3.5.2. Pendiente del modelo no lineal
Las condiciones de equilibrio siguen siendo:
Y=C+I+G
S+T= I+G
La pendiente se obtendra diferenciando respecto a las dos variables en-
dgenas: el tipo de inters y la renta.
dr
- dY Is
1
_ ac aYd _ a1
aYd aY aY < O
ac a1
-+-
ar ar
El denominador tiene signo negativo, pues los dos sumandos son nega-
tivos, como el numerador tiene signo positivo, el cociente y, por tanto, la
pendiente tiene signo negativo.
234
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
La pendiente de la IS, en valor absoluto, aumentar cuando:
disminuya la sensibilidad del consumo o de la inversin al tipo de inters.
disminuya la propensin marginal a consumir.
disminuya la sensibilidad de la inversin a las variaciones del nivel de
renta.
aumente el tipo impositivo.
3.5.3. Desplazamientos del modelo no lineal
Los desplazamientos horizontales de la IS se obtendrn de la diferencia-
cin de la condicin de equilibrio, considerando constante tanto el tipo de
inters, como las variables exgenas que no se alteran. Tambin se puede
calcular el desplazamiento vertical, considerando constante en lugar del
tipo de inters el nivel de renta.
Por ejemplo, un aumento del Gasto Pblico producir un mayor nivel de
renta igual al multiplicador del gasto por el aumento del gasto (manteniendo
d tipo de inters constante).
dY
. 1 o
--- ----->
1
_ _ a_c __ a_Y_d __ a_t
8Yd {)Y 8Y
dG IS,r=r
0
dep/awmiento _horizontal
Comprobando que se desplaza a la derecha en la magnitud que define el
multiplicador del gasto.
Si en lugar de calcular el desplazamiento horizontal, calculamos el des-
plazamiento vertical, tendremos:
dr
dG IS,Y=Yo
desp/awmiento _ vertical
-1
ac aw ac a1 > O
aw & + 8r + or
Comprobando que se desplaza hacia arriba.
Podremos concluir que para saber qu ha sucedido con la curva IS, he-
mos de saber si lo que ha variado es un trmino autnomo de gasto, cuyo au-
mento desplazar la curva paralelamente; o bien, lo que se ha modificado ha
sido algn parmetro de las funciones de consumo o inversin que afectan a
la pendiente.
235
RENTA Y DINERO
Ejemplo 3.2. En un modelo no lineal donde el consumo depende positiva-
mente de la renta disponible y de la riqueza, y negativamente del tipo de inters;
la inversin depende positivamente de la renta y negativamente del tipo de in-
ters; y los impuestos son exgenos. Cuando aumentan los impuestos, cmo se
modifica la renta, el consumo, la inversin y el ahorro, manteniendo constante el
tipo de inters?
Solucin:
El modelo de partida Y= C(Y -T
0
,-w:_l' r)+1(Y,r)+G
0
&C &Yd
dY
&Yd &To < 0
1
&C &Yd &1
- - - -----
&Yd &Y &Y
dTO IS,r=cte
desp/nvJmiento _horizontal
Que se correspondera en el modelo lineal con: .
dY
dTO IS,r=ete
desplazamiento_ horiwntal
_ C(-1) <O
1-c-m
Como era de esperar se produce una reduccin de renta o desplazamiento de
la IS hacia atrs.
Comprobamos qu ha pasado con la pendiente,
En el modelo lineal
dr
dY IS
pendiente
dr
dY IS
1
&C &Yd 81
- ---- ---
&Yd &Y &Y
&C &1
- +-
&r &r
1- c-m
&C .
pendiente
---l
&r
Se puede apreciar que los impuestos autnomos no estn en la pen-
diente y por tanto no la afectan, luego se trata de un desplazamiento pa-
ralelo de la IS hacia atrs.
236
depende positiva-
le! tipo de inters;
1te del tipo de in-
Juestos, cmo se
iendo constante el
:::: 0
lesplazamiento de
estn en la pen-
plazamiento pa-
EQUILlliRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
Qu pas con la inversin? Al subir los impuestos autnomos hemos visto
que la renta disminuye. Y, si la renta disminuye manteniendo el tipo de inters
constante, la inversin disminuir.
Y con el consumo? Suben los impuestos autnomos y cae la renta, luego
disminuir la renta disponible por ambos motivos y, por tanto, el consumo.
Lo ocurrido con el ahorro lo podemos averiguar por la funcin de compor-
1
tamiento, igual que hemos hecho con el consumo; o bien, utilizando la condicin
de equilibrio de la igualdad ahorro-inversin que en este caso es ms inmediato.
S?+Ti=l l+G
cte
Para que se cumpla esta condicin de equilibrio, dado que el gasto pblico se
mantiene, la inversin baja y los impuestos suben. El ahorro necesariamente
tiene que bajar ms de lo que suben los impuestos.
3.6. POLTICAS FISCALES MIXTAS
Las polticas fiscales son las que afectan a los ingresos o gastos pblicos.
Es decir, de lo estudiado hasta ahora los impuestos, las transferencias y el
gasto pblico. El estudio individualizado de cada una de estas polticas se ha
hecho con anterioridad. En este apartado abordaremos las polticas mixtas o
combinadas, alterando ms de una variable simultneamente.
El proceso a seguir cuando se modifican simultneamente varias varia-
bles exgenas es el de sumar los efectos individualizados.
237
RENTA Y DINERO
En este caso sabemos que el multiplicador del gasto es mayor que el de
las transferencias, por lo que el saldo neto es un desplazamiento a la derecha
de la IS (ver figura 3.6), que puede ser igual al aumento del Gasto si se
cumple el Teorema del Presupuesto Equilibrado, lo que no siempre ocurre.
M1
0
= VTR
/S'
y
Figura 3.6. Aumento del Gasto igual al descenso de las Transferencias.
La IS se desplaza a la derecha debido a que el multiplicador del Gasto es superior al de las
Transferencias. Ninguna de las dos partidas afectan a la pendiente luego ser un
desplazamiento paralelo
Analticamente la suma de los dos efectos sobre la IS sera:
dYI +dYI =
1
dG - e dTRu
Go TRo 1-c+ct-m
0
1-c+ct-m
dYI +dYI =
1
-c dG
0
>0
Go TRo 1-c+ct-m
Es evidente que el efecto neto sera un desplazamiento a la derecha de la
IS
5
5
Si este mismo ejercicio se hubiera planteado sin impuestos proporcionales y donde la inversin no
dependiera de la renta, el resultado del aumento del gasto pblico con reduccin de transferencias en la
misma magnitud sera el del cumplimiento del Teorema del Presupuesto Equilibrado:
La IS se desplazara horizontalmente la misma cantidad que aument el gasto pblico.
238
/
EOUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
tlG
0
, tlt
0
Hemos visto por separado los efectos del aumento del Gasto Pblico y del
:ipo impositivo. En el primer caso ,era desplazamiento a la derecha paralelo
y en el segundo el efecto era de giro hacia atrs manteniendo la ordenada al
origen. Depender de las variaciones relativas de los dos instrumentos de po-
ltica fiscal para obtener la variacin neta de la IS (vase figura 3.7).
\
(
0
+ cTR
0
+ 1
0
+ G
0
1-c+et-m
Figura 3.7. Aumento del Gasto y del tipo impositivo.
El efecto neto sobre la IS ser la suma de los dos movimientos: un desplazamiento
a la derecha, con giro incrementando la pendiente.
Analticamente la suma de los dos efectos sobre la IS sera:
dYI +dYI =
1
de - cY dt
co t l-c+ct-m
0
1-c+ct-m
Que dependen del nivel de renta y de los cambios relativos del tipo im-
positivo y del Gasto Pblico.
239
RENTA Y DINERO
3. 7. OTRAS CUESTIONES
Concepto de elasticidad y sensibilidad
La elasticidad de la IS o de la renta respecto al tipo de inters, ser igual a:
r dY
E=---
IS y dr
La sensibilidad de la renta ante variaciones del tipo de inters es un
concepto cuya evolucin discurre en paralelo al concepto de elasticidad.
Cuando la sensibilidad de cualquier variable de gasto aumenta respecto a las
variaciones del tipo de inters, la elasticidad de la IS aumenta. En el caso ex-
tremo de que ni el conSUil:lO ni la inversin sean sensibles a las variaciones
del tipo de inters, la IS es completamente rgida, vertical.
Si bien, la sensibilidad y elasticidad caminan en el mismo sentido, la pen-
diente lo hace en sentido contrario. Cuando aumenta la pendiente disminu-
ye la sensibilidad de la renta ante variaciones del tipo de inters, y disminu-
ye la elasticidad de la IS (ver figura 3.8).
Exceso de oferto
A
------------------------------
11r
.. ......
~ 15
11Y YA
y
Figura 3.8. Elasticidad de la IS, puntos fuera de la curva y movimientos a lo largo de
la IS. En este grfico podemos apreciar tres aspectos importantes sobre la IS. 1) Un punto
a la derecha de la IS (punto A) representa una situacin de exceso de oferta sobre
demanda planeada. 2) Al bajar por la IS del punto B al C estamos aumentando el consumo
y la inversin. 3) El grado de sensibilidad o elasticidad de la renta al tipo de inters se
puede apreciar en el grfico, como b.r ==? b.Y.
240
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
En definitiva
pendiente_ IS i = sensibilidad_ de_ D. Y_ a_ b.r ! = elasticidad_ IS !
Puntos fuera de la curva IS
Puntos a la derecha de la IS representan-situaciones de exceso de oferta
de bienes, o, lo que es equivalente, de exceso de ahorro sobre la inversin.
Por ejemplo, atendiendo a la figura 3.8, el punto A representa un_ exceso de
oferta. Y para conseguir eliminar ese exceso bastara con aumentar el gasto
pblico, que desplazara la IS hasta pasar por el punto A.
Movimientos por la IS
La variacin del tipo de inters, por ejemplo, a la baja, genera ms in-
Yersin y ms consumo, y por tanto ms renta. Estaramos bajando por la
curva desde el punto B al C (figura 3.8). Concretando algo ms, si se produ-
ce una variacin de la inversin y del consumo como consecuencia de la va-
riacin del tipo de 'inters o de la renta nos estaremos moviendo por la curva,
no habr desplazamientos.
241
R ENTA Y DINERO
242
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA JS)
.. LIOGRAFA
O. Macroeconoma. Pearson Prentice Hall, 2009.
O. Macroeconomics Updated, 5/e. Pearson Prentice Hall, 2010.
:IIIErlnsch, Fisher, Startz. Macroeconomi. McGraw-Hill Interamericana de Espaa, 2009.
Mid.. A., Bernanke, B. Macroeconoma. Pearson Addison-Wesley, 2004.
N. G. Principios de Economa. Ciudad de Mxico. Cengage Learning Edi-
tores, 2009.
Lgsuom, T. C. y J. H. Miller. Experimentos con los principios econmicos. Barce-
lona. Antoni Bosch Editor, 2008.
&r-..:rgman, P.; R. Wells y M. Olney. Fundamentos de Economa. Barcelona. Editorial
Revert, 2008.
J. B. y A. WeerapanaA. Principies of Economics: Global Financia! Crisis.
Cengage. Learning. 2010.
E'iLACES DE INTERS
Esta pgina es interesante en cuando comenta los grficos ms utilizados en eco-
aima:
:-:;:rp://-vvww.scribd.com/doc/904366/Graficas-en-Economia
243
RENTA Y DINERO
La funcin de inversii,en Espaa
La inversin tiene lllJ proecl1co, es decir; en las
etapas de expansin su es aldel PI!Jyen los momentos de
crecimientos lloderad,os o depresin del PIB, la inversin se resiente en lll<iyor
medida, cofl16 .se puede apreciar enei grfico.
En los ..os se pueden observar varios perodos inslito-s que ser
difCil que serepitah en la economa espaola. Por. un lado, desde 1974 hasta
l98S, padeceunsituadn de dbil crecimiento, con de re-
cesin, en los que la inversin registra tasas negativas de crecimiento (debido a
los dos .negativos de las subidas del precio del petrqleo, asociados al
moinento de transicin poltica que impide la toma de decisiones impopuhrres ).
En segundo tras el .fuerte deterioro sufrido por el tejido:.productivo, y
. ante la ncoi]Joraciri (ieEspa.a a la CE, las expectativas cambian de fortila:.ra-
dical, las empresasextranjeras toman posiciones con una ingente entrada d.e ca-
y la inversil un ciclo expansivo notable; a pesar., de
que el tipo de inters real se eleva el efecto acelerador y de ex-
pectativas predmina .. Y finalmente, la entrada en el euro gener i1 crecimiento
elevado inusalmente prolongado en el tiempo que termin con. un brutal
. . . - . .
de la inversin'en los a.os 2009 y 20 .
244
o
-5
..;.lo
.. -1,5
-20
Odo econmico
(% tnso anual)
-- PIB. .:......_:. Inversin
e:>_.. "11111::1"" 1..0 '-0 ,.._ oo c:::7"o- o ;__..;_N cY> t...n '0-,..._ cx::> o--..C)-.......- -C'-1 C""> -..::r- L...n -..o,.._ c::o o-- e:>

o-. o-. o-. o-.

Grfico l .
EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA IS)
Dentro de la inversin bruta coexisten distintos tipos de inversin, como a in-
versin en equipos y la inversin en viviep.da que responden a parmetros com-
pletamente. diferentes con un patrn CClico diferenciado en intensidad y dura-
cin.
30
-30
Ocio econmico
(% toso onuol)
- 1 construccin 1 equipos



-------.---...-- r---- --------- ....- ---------- C""-.1 C""-o.o c........""'
Fuente: INE y elaboracin propia (Agosto de 2011 ).
Grfico 2
245
RENTA Y DINERO
EJERCICIOS RESUELTOS
l. Cul es el valor de la ordenada al origen, al de abscisas y la pendiente; de
la IS siguiente,
Y= 60+0.8 (Y -25)+50+0.1Y -5r+
a) 22; 1.150; -0,02
b) 23; 1.150; -0,02
e) 23; 1.150;-0,01
d) 23; 1.050; -0,02
consumo
inversin
25

Gastopblico
2. Sobre el modelo del ejercicio 1 aumenta el gasto pblico en 10 u.c. cu-
les son los nuevos valores de la ordenada en el origen, el de abscisas y la
pendiente?
Y= 60+0.8(Y -25) +50+ 0.1Y -5r +(25+10]
a) 25; 1.250; -0,02
b) 23; 1.250; -0,02
e) 25; 1.150; - 0,02
d) 25; 1.250; -0,01
consumo
inversin
Gastopblico
, . '
3. Sobre el modelo del ejercicio 1 se reduce la propensin a consumir en una
dcima, cules son los nuevos valores de la ordenada al origen, el de abs-
cisas y la pendiente?
Y = 60+ [0.8-0.1]-(Y - 25) + 50 + 0.1Y -5 r +
a) 23,5; 587,5; -0,02
b) 23 ; 587,5; - 0,04
e) 23 ; 587,5; - 0,01
d) 23,5; 587,5; - 0,04
246
consumo
inversin
25

Gastopblico
t pendiente; de
n 10 u.c. cu-
le abscisas y la
msumir en una
igen, el de abs-
~ 5
..-'
ob/ico
EOUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES DE NUEVA PRODUCCIN (CURVA JS)
4. Partiendo del modelo del ejercicio 1:
Y =60+0.8(Y -25)+50+0.1Y -5r+ 25
-
Gastopblico
consumo
inversin
Se produce un aumento del gasto pblico y de los impuestos autnomos
de 25 u.c.
Y= 60+0.8(Y -[25+25])+50+0.lY - 5r+[25+25]
inversin
Gastopblico consumo
Qu ocurre con la IS? Dado el tipo de inters, qu ocurre con la renta, el
consumo, la inversin y el ahorro?
a) IS a la derecha paralela, aumenta la renta, el consumo, la inversin y
el ahorro.
b) IS a la izquierda paralela, aumenta la renta, el consumo, la inversin y
el ahorro.
e) IS a la derecha paralela, aumenta la renta, el consumo y la inversin y
baja el ahorro.
d) IS a la derecha paralela, aumenta la renta y el consumo, y la inversin
y el ahorro bajan.
5. Partiendo de la s siguiente en el que la inversin no depende del nivel de
renta.
Y= 60+0.8(Y -25)+50-5r+
consumo
inversin
25
-
Gastopblico
Se produce un aumento del gasto pblico y de los impuestos autnomos
en 25 u.c., de tal forma que el modelo se expresa ahora:
Y= 60+0.8(Y -[25+25])+50-5r+[25+25]
inversin
consumo Gastopblico
Dado el tipo de inters, qu ocurre con la renta, el consumo y el ahorro?
a) La renta sube y el consumo y el ahorro se mantienen.
b) La renta y el consumo suben y el ahorro se mantiene.
1 e) La renta y el consumo bajan y el ahorro se mantiene.
1 d) La renta, el consumo y el ahorro suben.
ii
~
~
247
RENTA Y DINERO
SOLUCIONES
l.b
2. a
3. d
4. a
5. a
248
,-,
Captulo 4
Oferta y demanda de dinero
,.
'
i:
,
t
251
RENTA Y DINERO
4.1. INTRODUCCIN
La implementacin de la poltica monetaria la realiza el Banco Emisor
(Banco de Espaa hasta el31 de diciembre de 1998 y Banco Central Euro-
peo a partir dell de enero de 1999), a travs de una serie de instrumentos
que alteran las variables del lado de la oferta monetaria. El Banco Emisor ac-
ta mediante distintos instrumentos sobre la oferta monetaria. No obstante,
ante la gravedad de la crisis de 2008-? se pusieron en marcha medidas no or-
todoxas con el objetivo de dar liquidez al sistema y, junto con los Gobiernos,
asegurar la solvencia de las instituciones financieras y facilitar el crdito al
sector privado.
Histricamente y fundamentalmente en los momentos crticos de inten-
sas recesiones o expansiones, siempre se ha puesto en tela de juicio la pol-
tica monetaria seguida. En ocasiones, la actuacin se produjo de forma tar-
da y en pequea magnitud; en otras, lo hizo de forma innecesaria o
desestabilizadora. Los retardos y los mecanismos de transmisin no se co-
nocen con exactitud. Tampoco existe acuerdo sobre cul es el instrumento
que ha de manejar el Banco Emisor y la variable interm.edia a seguir. Todo
parece indicar que a raz de la crisis financiera de 2008-? los bancos centra-
les adems de considerar las variables tradicionales de inflacin, creci-
miento del dinero y el crecimiento real pondrn atencin a la evolucin del
precio de otros activos.
Las sucesivas cumbres del Grupo G-20 (grupo de paises formado por los
ocho pases ms industrializados, once pases recientemente industrializados
de todas las regiones del mundo y la Unin Europea) estn revisando las re-
glas de los mercados financieros internacionales.
252
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
En este Manual se realizarn supuestos simplificadores, que se irn in-
dicando, con el nimo de facilitar al alumno la compresin de la parte bsi-
.::a del mercado monetario.
Comenzamos este captulo con un anlisis del balance del Banco Emisor
y del resto del Sistema Financiero, con la definicin de los agregados mo-
netarios y crediticios, posteriormente analizaremos el comportamiento de
.:ada uno de los agentes de este mercado (Banco Emisor, Bancos comercia-
l ~ Cajas de Ahorro y Cooperativas de crdito), para pasar a definir la ofer-
ta monetaria, sus mecanismos de determinacin, y los instrumentos de po-
lrica monetaria. Finalmente, en el ltimo punto se estudiar la demanda de
dinero .
.$.2. LA OFERTA DE DINERO
.$.2.1. El marco de la poltica monetaria en la zona euro
El Eurosistema es la autoridad monetaria de la zona del euro y est
integrado por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales
nacionales de los Estados miembros cuya moneda es el euro. Su objetivo
primordial es mantener la estabilidad de los precios y, adems, busca
preservar la estabilidad financiera y promover la integracin financiera
europea.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) lo forman el BCE y los
bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la Unin
Europea (UE), hayan adoptado el euro o no. Por ello, el Eurosistema y el
SEBC seguirn existiendo mientras haya Estados miembros de la UE que no
pertenezcan a la zona del euro.
El Eurosistema est regido por los rganos rectores del BCE. A este res-
pecto, corresponde al Consejo de Gobierno del BCE la formulacin de la po-
ltica monetaria y en la medida en que se considere posible y adecuado y se
garantice la eficiencia operativa, el BCE puede recurrir a los bancos centra-
les nacionales para realizar las operaciones que forman parte de las funcio-
nes del Eurosistema.
253
RENTA Y DINERO
4.2.1.1. Objetivos del Eurosistema
1
El objetivo principal del Eurosistema es mantener la estabilidad de pre-
cios, tal y como queda definido en el artculo 1 OS del Tratado. De acuerdo
con la definicin del Consejo de Gobierno del BCE, la estabilidad de precios
consiste en mantener la tasa de inflacin en un valor inferior, aunque pr-
ximo, al 2%
2
Sin perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyar las po-
lticas econmicas generales de la Comunidad Europea. En la consecucin
de estos objetivos, el Eurosistema actuar con arreglo al principio de una
economa de mercado abierta y de libre competencia, fomentando una asig-
nacin eficiente de los recursos. Para ello, decide el nivel al que deben fijar-
se los tipos de inters oficiales o tipos de intervencin del BCE para al-
canzar mejor el objetivo de estabilidad de precios.
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo analiza y toma deci-
siones sobre la poltica monetaria en las reuniones que celebra el primer jue-
ves de cada mes. Los acuerdos que se toman sobre los tipos de inters ofi-
ciales de la zona del euro se anuncian en una nota informativa y se explican
en la conferencia de prensa que tiene lugar inmediatamente despus de la
reunin del Consejo de Gobierno.
4.2.1.2. Instrumentos de poltica monetaria del Eurosistema
Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema dispone de un conjunto de
instrumentos de poltica monetaria:
4.2.1.2.1. Operaciones de mercado abierto
Permiten controlar los tipos de inters, gestionar la situacin de liquidez
del mercado y sealizar la orientacin de la poltica monetaria. Se dividen en
cuatro categoras:
1
Texto editado por el Banco Central Europeo explicando el funcionamiento del Eurosistema:
htlp://v.'W\.v.bde.es/webbde/esfseccioncs/cumsistlmat_educa/cas/Libro_para_el_profesor.pdf
2
Video explicativo sobre el objetivo de estabilidad de precios:
http://www.ecb.int/home/movie/edumovie_es. wmv
254
FERTA Y DEMAl'I!DA DE DINERO
Operaciones principales de financiacin. Son operaciones tempora-
les de inyeccin de liquidez de carcter regular, periodicidad semanal
y vencimiento a una semana. Son la principal fuente de financiacin
del sistema crediticio dentro del marco del Eurosistema.
- Operaciones de financiacin a plazo ms largo. Son operaciones
temporales de inyeccin de liquidez de periodicidad mensual y ven-
cimiento a tres meses. Tienen por objeto proporcionar a las entidades
de contrapartida financiacin adicional a plazo ms largo.
Operaciones de ajuste. Se ejecutan de forma ad hoc para gestionar
la situacin de liquidez del mercado y suavizar los efectos que las fluc-
tuaciones inesperadas de liquidez en el mercado causan sobre los ti-
pos de inters.
- Las operaciones estructurales. Se llevan a cabo siempre que el BCE
desea ajustar la posicin estructural del Eurosistema frente al sector
financiero (de forma peridica o no peridica).
4.2.1.2.2. Facilidades permanentes
Las facilidades permanentes tienen por objeto proporcionar y absorber li-
quidez a un da, sealar la orientacin general de la poltica monetaria y con-
rrolar los tipos de inters del mercado a un da.
Las entidades pueden utilizar la facilidad marginal de crdito para obtener
liquidez a un da de los bancos centrales nacionales contra activos de ga-
ranta. El tipo de inters de la facilidad marginal de crdito, que denomi-
naremos tipo de redescuento [rd], constituye normalmente un lmite superior
para el tipo de inters de mercado a un da.
Del mismo modo, las entidades pueden utilizar la facilidad de depsito
para realizar depsitos a un da en los bancos centrales nacionales. El tipo
de inters de la facilidad de depsito constituye normalmente un lmite in-
ferior para el tipo de inters de mercado a un da.
Resumiendo, los tipos de inters oficiales del BCE son:
l. El tipo de inters de las operaciones principales de financiacin, que
es el tipo oficial o central.
2. El tipo de inters de la facilidad marginal de crdito (lmite superior o
tipo de redescuento [rd])
255
Rurr A Y DINERO
3. El tipo de inters de la facilidad de depsito (lmite inferior).
Estos son los tipos de inters oficiales del Banco Central Europeo, pero
por otro lado estn los tipos de inters que fija el mercado, condicionados y
ligados a los oficiales, que son los tipos del mercado interbancario.
Los tipos de inters del mercado interbancario son varios dependiendo de
los plazos: el Eonia (Euro Overnight Index Average Rate), que es el tipo del
mercado interbancario a un da, y los Euribor (European Interbank Offered
Rate), que son los tipos de oferta a distintos plazos, hasta doce meses.
En relacin al Eonia, el tipo de la facilidad de depsito constituye su sue]o,
puesto que ninguna entidad est dispuesta a prestar por debajo de dicho tipo.
Del mismo modo, el tipo de la facilidad de prstamo constituye su techo, ya
que no habr entidades que quieran tomar prestado a tipos superiores.
Actualmente, la banda que determinan las facilidades permanentes es de
1 ,S puntos porcentuales de tal forma que los tipos de las facilidades de crdito
1 depsito estn fijadas O, 75 puntos porcentuales por encima/debajo del tipo
mnimo de puja de las operaciones principales de financiacin. Por tanto,
los tipos de las facilidades permanentes constituyen las bandas inferior y su-
perior de un corredor en el que discurren siempre los tipos de inters a un da.
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
C'r.> "<1"
=
o
= = C'J C'J
256
<./"") -.o
..._
= = =
= =
=
C'J C'J C'J
- npo oficial
UEM. Mercado monetario. 1 da (EONIA)
UEM. Facilidad permanente de udito
UEM. Facilidad permanente de depsito
Grfico 4. 1. Evolucin de los tipos de in ters
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
En este sentido, el BCE conduce los tipos de inters dentro de dicho co-
rredor mediante las operaciones de mercado abierto, tal y como puede apre-
ciarse en el Grfico 4.1, en el que tambin se observa como el tipo interban-
cario a un da (Eonia) est estrechamente relacionado con el de intervencin
semanal (operaciones principales de financiacin) o tipo oficial.
4.2.1.2.3. Reservas mnimas o activos de caja [R]
Las reservas m1nimas de cada entidad se determinan en relacin con al-
gunas partidas de su balance. El cumplimiento se determina en funcin del
nivel medio de reservas diarias durante un perodo de mantenimiento de un
mes. Las reservas exigidas a las entidades se remuneran al tipo de inters de
las operaciones principales de financiacin del Eurosistema. El exceso de re-
servas, es decir, el mantenimiento de reservas por encima de las exigencias
mensuales, no se remunera, lo que incentiva a los bancos a llevar a cabo una
gestin eficiente de las reservas.
4.2.2. Funciones del Banco de Espaa
La poltica monetaria de la zona euro es definida en el Consejo de Go-
bierno del Banco Central Europeo, un rgano colegiado en el que participa el
Gobernador del Banco de Espaa. Adems, el Banco de Espaa, como los
dems bancos centrales nacionales de la zona del euro, ejecuta en su terri-
torio esa poltica monetaria comn. Asimismo, el Banco participa - a travs
de su presencia en los con1its del Eurosistema- en la elaboracin de estu-
dios analticos y tcnicos que sirven de base a las decisiones que adopta el
Consejo de Gobierno.
El Banco de Espaa es el responsable de poner en circulacin la moneda
metlica en Espaa y de desempear, por cuenta del Estado, las dems
funciones que se le encomienden respecto a ella, si bien el volumen de emi-
sin anual es aprobado por el BCE.
4.2.3. Cmo acta la poltica monetaria?
El proceso por el que las decisiones de poltica monetaria afectan a la
economa en general y al nivel de precios en particular se denomina meca-
257
RENTA y DlNERO
nismo de Lransmisin de la poltica monetaria y se trata de una larga cadena
de causas y efectos que vincula las decisiones de poltica monetaria con el ni-
vel de precios. El papel relevante del banco central se debe a su condicin de
nico emisor de billetes y nico proveedor de reservas bancarias. El meca-
nismo comienza con la distribucin de liquidez y el control de los tipos de
inters a corto plazo por parte del Banco Central y la cadena seguira, es-
quemticamente, los siguientes pasos:
Variacin de los tipos de inters oficiales => tipos de inters
interbancarios :::} tipos de inters de mercado
Mectando a su vez:
- A las expectativas
- Al precio de los activos financieros
- Condiciona las decisiones de ahorro e inversin de los agentes eco-
nmicos
- A la oferta de crdito.
- A los tipos de cambio de la moneda
- A los salarios y los precios
A la vista de la cadena anterior, puede entenderse que las medidas de po-
ltica monetaria suelen tardar bastan te en influir en la evolucin de los pre-
cios (su objetivo final). La magnitud y la intensidad de los distintos efectos
pueden variar segn el estado de la economa, lo que dificulta la estimacin
del impacto preciso.
Adems hay que considerar la existencia de perturbaciones de origen
muy diverso, como variaciones en los precios del petrleo y otras materias
primas, la evolucin de la economa mundial y de las polticas fiscales que
pueden influir en el comportamiento de los precios.
Por todo ello, los bancos centrales suelen utilizar algunas reglas para con-
trastar las medidas que adoptan. Una de ellas se basa en el hecho de que la
inflacin, a medio y largo plazo, es siempre un fenmeno monetario, lo que
significa que un crecimiento monetario excesivo genera inflacin, debido a
que produce un aumento de la demanda de bienes, lo que aumenta su precio
e influye en las expectativas futuras de los precios; de forma anloga, un cre-
cimiento monetario insuficiente puede generar deflacin.
258
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
De este modo, el seguimiento de los agregados monetarios, oferta mone-
::aria, se justifica porque ofrece informacin til para la poltica monetaria y sir-
... . -e para, a travs de su evolucin, valorar si concurren tendencias inflacionistas .
.t-2.4. Vuelta al modelo terico
Hecha esta incursin por el mundo real, donde hemos podido apreciar
que existe una multitud de tipos de inters, en el modelo terico slo vamos
a utilizar dos tipos de inters:
- r, el tipo de inters de nuestro modelo terico se corresponde con el
tipo de rendimiento nominal de los bonos de carcter perpetuo, por lo
que este tipo de inters no lo puede modificar el Banco Central, slo
podr incidir en l de forma indirecta a travs de la modificacin de la
oferta monetaria. Por lo tanto, el tipo de inters oficial no aparece
en nuestro modelo.
r d, el tipo de redescuento que utilizaremos en el modelo terico seco-
rresponde con el tipo oficial de facilidad marginal de crdito del Ban-
co Central Europeo.
-1.2.5. El balance del eurosistema (banco emisor)
El dinero en una economa m.oderna de libre mercado es creado por el
Banco Emisor. Por tanto, ser a partir de su balance como se podrn estu-
diar los movimientos del dinero base, y ms concretamente a partir de sus
partidas de activo fundamentales. Veamos previamente el marco contable
del Balance del Eurosistema, en adelante el Banco Emisor:
(RI) Activos sobre el sector exterior
o reservas de divisas
( CRBC) Activos sobre el sector privado
o crditos a los bancos comerciales
Activos sobre el sector pblico
- (SCT) Saldo de la cuenta del Tesoro (- )
- (CFP) Cartera de fondos pblicos
(E) Efectivos en poder del pblico
(R) Activos de caja del sistema bancario
- (RR) Reservas obligatorias
- (RE) Reservas voluntarias o excedentes
259
RENTA Y DINERO
Pasemos a la descripcin de las distintas partidas del balance de un Ban-
co Emisor tipo.
Activos sobre el sector exterior o reservas de divisas (RI).
En la poca del patrn oro estaban constituidas por este metal, en la ac-
tualidad estn formadas en su mayor parte por divisas extranjeras. Es la par-
tida del Balance que ms se alter por la puesta en marcha del Banco Cen-
tral Europeo. Pasando a desglosarse en dos cuentas: Activos Interiores y
Cuenta Intrasistema.
Activos sobre el sector privado o crditos a los bancos comerciales
(CRBC).
El Banco Emisor ha operado con los bancos comerciales a travs de di-
versos instrumentos a lo largo de los aos, con denominaciones diversas:
Prstamos de Regulacin Monetaria, Certificados de Regulacin Monetaria,
Cesin Temporal de Activos, etc. A su vez, tambin los bancos comerciales
acuden al banco emisor en funcin del tipo de inters al que ste presta (tipo
de redescuento [ra]).
Saldo de la cuenta del Tesoro(-) (sen.
Al no poder apelar el Tesoro al Banco de Espaa, se le obliga al Tesoro a
tener una cuenta cuyo saldo debe ser positivo, por eso aparece en el balance
del Banco Emisor con signo negativo.
Cartera de fondos pblicos ( CFP).
El Banco Emisor dispondr de una cartera de fondos pblicos formada
por distintos instrumentos financi eros. El uso y la composicin de su carte-
ra dependern de las necesidades de la poltica monetaria. La compraventa
de estos instrumentos a travs de los intermediarios financieros se denomi-
na operaciones de mercado abierto.
Efectivos en poder del pblico (E).
Comprende las monedas y billetes en circulacin en manos del pblico.
Se define tambin como dinero legal.
Reservas o activos de caja del sistema bancario (R).
Son los depsitos que los Bancos y otras instituciones de crdito tienen
en el Banco Emisor y comprenden un porcentaje obligatorio de sus depsi-
tos [P = J. ms una parte voluntaria que en los pases desarrollados es de
260
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
....,.., cuanla muy pequea J. respondiendo a la necesidad de no
el coeficiente obligatorio e incurrir en penalizacin, y mantener
:m fondo para las transacciones interbancarias.
R = RR + RE = pD + eD = ( p + e)D
Siendo:
- p coeficiente de caja
- RR reservas obligatorias
- RE reservas excedentes
- D depsitos bancarios
En el Eurosistema, las reservas mnimas se calculan aplicando un coefi-
dente [actualmente el 2%, llamado coeficiente de reservas mnimas o coe-
ficiente de caja] a los saldos a fin de mes de determinados pasivos de las en-
tidades de crdito, generalmente a plazos inferiores a dos aos que, en
.:onjunto, forman lo que se denomina base de reservas. Las reservas as de-
tenninadas se deben mantener durante un perodo de un mes y se r emune-
ran al tipo de inters de las operaciones principales de financiacin del Eu-
rosistema. En nuestro modelo terico estas reservas del sistema financiero
en el Banco Central no se remuneran.
El incumplimiento de este coeficiente tendr una penalizacin, penali-
zacin que pudiera consistir en varios puntos porcentuales sobre el tipo
marginal de crdito, aplicable al dficit de cobertura de las reservas mnimas
obligatorias en que se incurra.
Definicin: La Base Monetaria se define como la suma del efectivo en ma-
nos del pblico y de las reservas que los Bancos comerciales colocan en el
Banco Emisor. Tambin se denomina dinero base, o dinero de alta po-
tencia.
B=E+ R = E+RR+RE=E+p D+e D
La identidad contable fundamental para e1 anlisis de la Base Monetaria,
derivable del balance del Banco Emisor ser:
R1 + CRBC + ( - SCT) + CFP = B
261
RENTA Y DINERO
Que permite explicar las fuentes de creacin de la Base Monetaria como
resultado de los activos que el banco Emisor adquiere frente a al sector ex-
terior, pblico y privado, atribuyendo las posibles perturbaciones monetarias
a los diferentes sectores de la economa. Aumentos de cualquiera de las
partidas del activo o una disminucin de la cuenta del Tesoro llevarn con-
sigo un aumento de la Base Monetaria.
4.2.6. El comportamiento de la banca comercial
Los bancos comerciales (entendidos en sentido amplio) son intermedia-
rios financieros entre ahorradores y prestatarios. Proporcionan financia-
cin al sistema econmico mediante activos de alto riesgo y rentabilidad (ac-
tivos rentables), al tiempo que ofrecen pasivos de bajo riesgo y baja
rentabilidad. Conviene destacar la importante funcin que el sistema ban-
cario desarrolla en cualquier economa desarrollada. Algunos autores resal-
tan la importancia de la flexibilidad, transparencia, competencia, solvencia
y liquidez del sistema bancario en el crecimiento econmico.
Es importante analizar su balance, pues como luego veremos crean di-
nero bancario de forma indirecta. El balance de la banca comercial presen-
ta como activos, los depsitos de caja en el Banco de Emisor y los Activos
Rentables o Prstamos que destina al sector privado, pblico y exterior. Los
pasivos estn constituidos, simplificando, por todo tipo de depsitos, bien
sea a la vista, ahorro, o a plazo, ms los Crditos del Banco Emisor a las ins-
tituciones financieras.
(R) Activos de caja del sistema bancario
- (RR) Reservas obligatorias
- (RE) Reservas voluntarias
{ AR) Activos rentables
- Activos sobre el sector privado
- Activos sobre el sector pblico
- Activos sobre el sector exterior
262
(Dv) Depsitos a la vista
(D") Depsitos de ahorro
(Dp) Depsitos a plazo
( CRBC) Crditos a los bancos comerciales
del Banco Emisor
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
Activos rentables (AR) .
Activos de los bancos comerciales, que pueden materializarse en ttulos o
crditos, sobre el sector privado, pblico o sector exterior. Constituyen la
base de la rentabilidad bancaria y determinan el proceso de creacin de di-
nero a travs del proceso de expansin mltiple de los activos bancarios que
se explica a continuacin.
Depsitos (D).
Constituyen dinero que el resto de sectores coloca en los Bancos comer-
ciales, estos depsitos pueden ser:
- Depsitos a la vista (Dv): De rentabilidad nula y mxima liquidez.
Los depsitos a la vista pueden ser a la vez primarios y derivados. Los
primarios se constituyen al ingresar dinero en billetes. Los derivados
son el resto (por ejemplo: un banco concede un prstamo abrindole
simultneamente una cuenta corriente a su nombre).
- Otros depsitos. Los depsitos de ahorro y a plazo tienen menor li-
quidez y cierta rentabilidad.
Otros pasivos. Otros pasivos que no hemos inclujdo en el Balance por
simplicidad seran entre otros: Cesin temporal de activos, depsitos
en n1oneda extranjera, emprstitos, letras endosadas, avales a pagars
de etnpresas, etc. Mencin especial ha de hacerse de los valores p-
blicos a corto y largo plazo que se consideran en el activo del balance
con el sector pblico con signo negativo.
Sin embargo, a partir de ahora, para nuestro modelo terico, todos los
depsitos se van a considerar a la vista, o bien slo existirn depsitos de
este tipo, y, adems, estos depsitos no tienen ninguna rentabilidad.
r depsitos =o
Posteriormente analizaremos la creacin de dinero por los bancos co-
merciales a travs del llamado proceso de expansin mltiple de los activos
bancarios.
4.2. 7. El Sistema Monetario, detenninacin de la oferta de dinero
Consolidando los dos balances expuestos, el del Banco Emisor y el del
Sistema Bancario, se obtiene el balance del Sistema Monetario en su con-
263
RENTA Y DINERO
Activos sobre el sector privado
Activos sobre el sector pblico
Activos sobre el sector exterior
Efectivos en poder del pblico (E)
Depsitos a la vista (Dv)
Depsitos de ahorro (Dh)
Depsitos a plazo (Dp)
junto, que es el que incide sobre el resto de sectores econmicos y el que nos
va a permitir deducir la oferta de dinero.
Mantenemos el supuesto simplificador de que todos los depsitos (pasi-
vos de los bancos) son a la vista, con liquidez total, pero remuneracin nula
(Dv + Dh + DP = D).
Definicin: La oferta de dinero (LS), se define como la suma del efectivo
en manos del pblico y los depsitos (estamos considerando lo que se de-
nomina Ml).
Dado que la Base Monetaria vena definida como:
B=E+RR+RE
Dividiendo ambos trminos,
E E+D
- =------
B E+RR+RE
Y a su vez dividiendo por los depsitos, denominando b a la relacin efec-
tivo depsito b = E .
D
E
B
E D
-+-
D D
E RR RE
-+- +-
D D D
b+l
b+p+e
Finalmente, la expresin de la oferta de dinero queda definida en trmi-
nos del multiplicador monetario km y de la Base Monetaria,
264
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
Evidentemente, dado que p +e < 1, el multiplicador monetario ser ma-
que uno km > 1.
-4.2.8. Instrumentos de poltica monetaria
Los instrumentos al alcance del Banco Emisor para poder regular la po-
!tica monetaria son cinco:
Coeficiente de caja (p)
Compraventa de Deuda en el mercado abierto (CFP)
Tipo facilidad permanente de crdito o tipo de redescuento (rd)
Crditos a los bancos comerciales ( CRBC)
- Restricciones de crdito
La potencia de cada uno de ellos es muy diferente .. De hecho, algunos son
utilizados de forma contina como es la compraventa de Deuda o los crdi-
ros a los bancos comerciales. En menor grado se utiliza el tipo de redes-
.:uento, o tipo al que el Banco Emisor presta a la banca comercial. Slo en
casos extraordinarios se utiliza el coeficiente de caja. Y finalmente, las res-
rricciones de crdito se aplicaron durante los ltimos aos ochenta en Es-
paa de forma muy
4.2.9. Variables o parmetros fuera del alcance de las autoridades
monetarias
Existen una serie de variables que escapan parcial o totalmente al control
de la autoridad monetaria, al menos en el modelo terico.
Reservas intemacionales (RJ)
Las reservas internacionales dependern, fundamentalmente, de los flu-
jos de bienes, servicios y capitales con el exterior. Dado el volumen y las fluc-
ruaciones de los flujos de capital el papel a desarrollar por parte del Banco
Emisor en regular las reservas es meramente orientativo y disuasorio.
Relacin efectivo-depsitos ( b = J.
265
'RENTA Y DU.lERO
Tanto el efectivo en manos del pblico como los depsitos son dinero.
frente al otro acti\:'o financiero que son los bonos. Ahora bien, la decisin de
cmo colocar ese dinero, en efectivo o en depsitos, y en qu proporcin, co-
rresponde al sector privado (hogares y empresas). Esta decisin se ver in-
fluida, entre otros, por los siguientes factores:
- Los propios usos y costumbres del pas.
- La utilizacin de las tarjetas de crdito. A mayor utilizacin menos
colocar en efectivo y ms en depsitos, por lo que bajar b [b J,].
Relacin consumo-renta.
Otros factores que condicionen las preferencias.
Al considerar que los depsitos tienen la misma rentabilidad que el
efectivo (nula), el tipo de inters no influye en este coeficiente.
La preferencia por la liquidez ha de entenderse como la preferencia entre
dinero (tanto efectivo como depsitos) y los bonos, no entre efectivo y de-
psitos (que tienen la misma liquidez). Cuando se dice que el pblico tiene
una mayor preferencia por la liquidez se plantea una mayor colocacin de su
riqueza financiera en dinero frente a los bonos. Por tanto, la preferencia por
la liquidez no condiciona e1 valor de b.
Relacin reservas voluntarias depsitos [e = l
La relacin entre las reservas voluntarias y los depsitos bancarios de-
penden de dos variables fundamentalmente, el tipo de inters y el tipo de re-
descuento. A mayor tipo de inters, mayor coste de oportunidad de mantener
este dinero en el Banco Emisor, por lo que se reducirn las reservas volun-
tarias o excedentes (su relacin es inversa o negativa). Por contra, a mayor
tipo de redescuento, o tipo al que presta el Banco Emisor a los Bancos co-
merciales, mayor penalizacin tendrn caso de quedar en descubierto, por lo
les llevar a una mayor aportacin de reservas voluntarias (su relacin es di-
recta o positiva).
Formalmente,
siendo
266
e = r(r, ra),
8e < O
8r J
y
8e
0 - - >
8rd
FERTA Y DEMANDA DE DII\TERO
Evidentemente, tambi n existen otra serie de factores, que suceden oca-
5ionalmente, como crisis financieras, guerras, etc. , que pueden condicionar
:ambin este coeficiente. Cualquier situacin de inestabilidad importante lle-
Yar a un incremento de las reservas voluntarias.
Saldo de la cuenta del Tesoro (sen
El Tesoro establece su estrategia financiera en funcin de objetivos de po-
~ t i c fiscal de forma independiente del Banco Emisor. Teniendo por tanto,
.:k-sde el punto de vista de la poltica monetaria, un carcter totalmente au-
illnomo.
-4.2.1 O. Proceso de expansin mltiple de los activos bancarios
Partiendo de una situacin de equilibrio entre particulares y Bancos co-
merciales, se incrementa la Base Monetaria en una cantidad B
0
, el pblico se
encuentra con una cantidad adicional de dinero, parte de la cual la deposi-
rar en el banco y el resto lo mantendr como efectivo en proporcin (b ).
B
0
= dB = dE + dD
Ahora bien, el pblico tiene establecidas unas preferencias entre efectivo
y depsitos,
b
-E_ dE
- - ---
D dD
sustituyendo en la ecuacin anterior,
b dD + dD = B
0
,
por tanto la distribucin entre efectivo y depsitos ser:
y
b
dE = B
0

l + b
Ahora bien, de la cantidad que va a la banca inicialmente, dD
1
(dinero
bancario primario), una parte la utiliza para realizar prstamos, los deno-
minados activos rentables, y el resto, deber depositarse en el Banco Emisor,
en razn al coeficiente de caja (supondremos reservas excedentes nulas). As,
los prstamos concedidos representan una cantidad adicional de dinero que
nuevamente se distribuye entre efectivo y depsitos (denominado dinero
267
RENTA Y DINERO
bancario secundario); y as sucesivamente. El proceso de forma esquema ti-
zada sera el siguiente, tras un incremento inicial de la base monetaria B
0
:
b B 1-p B
dEl =--b Bo dD =-
0
- dAR= --B
0
=.B
0
dRR =p-
0
-
1+
1
1+b l +b
1
l+b
b
dD = .,,Bo
dAR = JJ-2 . Bo
d Bo
dE =--tB

2 l +b o
2
l+b l +b
d b 2
E3 = --b .,, Bo
1+
dD = t2 Bo .
3
l+b

d Bo 2

l+b
LdE= b b Bo(l+.t +ti+.t3+ .... )= b b Bo
1+ +p
LdD= 1 Bo(1+.t+J/+.t3+ .... )= b 1 Bo
1+ b +p
"'dV ="'dE+ "'dD= h+
1
B
L.J L.J L.J b+p o
"'d ( 2 3 ) 1-p
L.J AR = B
0
.t + .t + .., + .. . = B
0
b+p
LdRR= P .... )= bp Bo
1+b +p
LdD=l:dAR+LdRR
Se puede comprobar que la oferta generada equivale a la suma de los au-
mentos de efectivo y depsitos y es igual al multiplicador monetario por el
aumento de la Base Monetaria. Del mismo modo, se aprecia que el volumen
de depsitos a la vista adicional ser igual al aumento de los activos renta-
bles y las reservas.
Veamos un ejemplo numrico.
268
FERTA Y DEMANDA DE DiNERO
Ejemplo 4.1.
Supongamos que estamos en una economa donde el coeficiente de caja es
del 2%, la relacin de efectivos 1 depsitos es del 1%, y no existen reservas exce-
dentes. Un aumento en 1 u.c. de la Base Monetaria genera un proceso expansivo
que disminuye gradualmente en el tiempo. No obstante, tras 100 interacciones,
los aumentos acumulados en todas y cada una de las partidas an no alcanzan el
aumento terico total.
0,010 0,990
0,010 0,961
0,009 0,932
0,009 0,904
0,009 0,878
0,009 0,852
0,008 0,826
0,008 0,802
0,008 0,778
0,008 0,755
0,007 0,732
0,007 0,711
0,007 0,690
0,001 0,066
0,001 0,064
0,001 0,062
0,001 0,060
0,001 0,058
0,001 0,056
0,001 0,055
0,001 0,053
0,001 0,052
0,001 0,050
Suma hasta 100 0,317 31,699
Suma terica total 0,333 33,333
Datos: Aumento de la Base Monetaria = 1
Coeficiente de caja = 2%
Relacin Efectivos/Depsitos= 1%
0,970 0,020 1,000
0,941 0,019 0,970
0,914 0,019 0,941
0,886 0,018 0,914
0,860 0,018 0,886
0,835 0,017 0,860
0,810 0,017 0,835
0,786 0,016 0,810
0,762 0,016 0,786
0,740 0,015 0,762
0,718 0,015 0,740
0,696 0,014 0,718
0,676 0,014 0,696
0,064 0,001 0,066
0,062 0,001 0,064
0,061 0,001 0,062
0,059 0,001 0,061
0,057 0,001 0,059
0,055 0,001 0,057
0,054 0,001 0,055
0,052 0,001 0,054
0,051 0,001 0,052
0,049 0,001 0,051
31,065 0,634 32,016
32,667 0,667 33,667
269
RENTA Y DINERO
u.c. 35
30
25
20
15
10
5
- Variacin acumulado
de lo oferto monetario
Vori(Kin acumulado
de depsitos
O Interacciones
o 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Proceso de expansin mltiple de los activos bancarios, tras un aumento de 1 u.c.
en la Base Monet aria, considerando un coeficiente de caja del 2%, una relacin
L ___ ,_efectivo depsitos del 1% y donde no existen reservas exceden _t_e_s. __
4.2.11. Construccin de la curva de oferta monetaria
Representamos en ordenadas el tipo de inters y en abscisas la oferta de
dinero. Partiendo de un punto como el A (ver figura 4.1), en el que para un
tipo de inters rA, la oferta de dinero es L1. Si elevamos el tipo de inters has-
ta r
8
, por la relacin que hemos visto antes, los bancos comerciales ante el
mayor coste de oportunidad de tener el dinero ocioso en el Banco Emisor,
reducirn sus reservas voluntarias, aumentando el multiplicador y por tanto
la oferta de dinero. Nos encontramos pues con una curva de oferta de pen-
diente positiva. Ahora bien, llegado un determinado nivel del tipo de inters,
las reservas voluntarias sern nulas y la elevacin del tipo de inters no
modificar el multiplicador, ni por consiguiente tampoco la oferta de dinero.
A partir de este tipo de inters la oferta de dinero es vertical e independien-
te del tipo de inters. En algunos manuales la oferta de dinero se considera
vertical para cualquier tipo de inters, es decir, independiente de cualquier
270
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
:ipo de inters, lo que puede aproximarse a la realidad cuando los tipos no
bajos y cuando el sistema financiero est muy desarrollado.
Analticamente su pendiente se puede obtener derivado la oferta mo-
r = b +
1
B, respecto al tipo de inters y a la oferta de dinero
b+p+e
que la base monetaria no depende del tipo de inters):
dr (b+p+et
=- >0
dE pendiente_o{erta_diUO (b + 1). B. f)e
8r
Cuando las reservas voluntarias sean cero, implica que ae =O, en cuyo
.:aso la oferta monetaria ser vertical. ar
L(/Jo) 1
fRf O
's -----.... ---------... --.-------.... ----------.. -
Figura 4.1. Obtencin grfica de la oferta de dinero.
Si en una economa existen reservas voluntarias, a medida que vamos modificando el
tipo de inters al alza se eleva el multiplicador monetario y consiguientemente la oferta
monetaria. A partir de un tipo de inters r = rRE-O las reservas se hacen cero, y cualquier
subida adicional del tipo de inters no afectar a la oferta (grficamente sera vertical a
partir de este tipo de inters). Puede ocurrir que las RE sean nulas para cualquier tipo de
inters, en este caso la curva de oferta monetaria seria vertical en todo su trayecto.
271
RENTA Y DINERO
4.2.12. Instrumentacin de la poltica monetaria
Compra de Deuda Pblica por parte del Banco Emisor
en el mercado abierto
Como se ha insistido ya en varias ocasiones, el estudio de la macroeco-
noma se puede y se debe realizar desde tres enfoques complementarios, a
saber: anlisis econmico, grfico, y analtico.
Una compra de Deuda Pblica por el Banco Emisor representa un au-
mento de su Cartera de Fondos Pblicos y, por tanto, de la Base Monetaria,
por lo que, dado el multiplicador, incr em.entar la oferta monetaria.
Grficamente, para cada tipo de inters habr una oferta de dinero ma-
yor, por lo que la curva de oferta se desplaza a la derecha. Para saber si se ha
modificado la pendiente hemos de acudir a la parte formal.
Analticamente, se puede comprobar fcilmente que el incremento de la
oferta monetaria equivale al incremento de la Base Monetaria multiplicado
por el multiplicador monetario.
Para calcular el desplazamiento hori zontal de la curva de oferta de dine-
ro, se considera constante el tipo de inters y se diferencia respecto a la ofer-
ta monetaria y la base monetaria.
dV
dB r=cte
=k > 1
m
despl(llmiento _horizontal
Pero el multiplicador depende del tipo de inters, a mayor tipo de inters
mayor multiplicador, hasta el nivel en el que las reservas voluntarias se ha-
cen cero. Es decir, existe desplazamiento de la curva a la derecha, pero es
mayor cuanto mayor sea el tipo de inters, por lo que la pendiente disminu-
ye (figura 4.1). De hecho, en la pendiente de la oferta de dinero est la Base
Monetaria en el denominador, luego un aumento disminuir la pendiente,
ratificando lo expuesto anteriormente.
dr
dL
S
272
pendiente
O(erta_de_Dinero
(b+ p+e)
2
8e
(b +l)B-
8r
;
'
.
.

' ..
..


1
!
i
1
l
1
1
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
Aumento del coeficiente de caja (p)
Un aun1ento del coeficiente de caja, supondr una mayor aportacin al
Banco Emisor, para el mismo nivel de depsitos, con el proceso de contrac-
cin mltiple consiguiente.
Formalmente,
dE
dp r=cte
despu.amiento _horizontal
(b+ l)B O
------'--2- <
(b+ p+e)
Luego un incremento del coeficiente de caja supone un desplazamiento a
la izquierda de la oferta de dinero, con un cambio en la pendiente. En efec-
to, como el coeficiente de caja est en el numerador de la pendiente de la
oferta monetaria, al aumentar, se eleva la pendiente (en el tramo no vertical).
[S
Figura 4.2. Efectos sobre la oferta de dinero de un incremento del coeficiente de caja.
Una elevacin del coeficiente de caja por parte del Banco Emisor afecta al multipHcador
monetario. A igualdad de depsitos los bancos han de dejar una cantidad adicional de
reservas, reducindose los activos rentables, los depsitos y la oferta monetaria.
Grficamente la curva se desplaza hacia atrs, con un aumento de la pendiente.
273
RENTA Y DINERO
Aumento del tipo de facilidad de crdito o tipo de redescuento (ra)
El aumento del tipo de redescuento dar lugar a dos efectos comple-
mentarios. De un lado, aumentarn las reservas excedentes debido a la roa- i
yor penali zacin que representa el quedar al descubierto, disminuyendo d :j
multiplicador monetario y la oferta. De otro, los bancos estarn menos in-
..
centivados a solicitar crditos al Banco Emisor reducindose los Crditos a i
i
los Bancos Comerciales y por consiguiente la Base Monetaria. Los dos efec- j
tos sumados suponen una reduccin de la oferta de dinero. Grficamente su- ;
pone un desplazamiento de la curva de oferta a la izquierda.
!
Formalmente,
dV
drd r=cte
de:.Jlazamien.to _horizontal
f
1

J
!
!



,.
'
'i

'"
!


"
i
El efecto sobre la pendiente queda indeterminado al aumentar tanto e i
como B.
4.2.13. Potencia de los instrumentos de poltica monetaria
De los tres instrumentos analizados vemos por el anlisis formal realiza-
do que su repercusin sobre la oferta monetaria es bien diferente en un
caso y en otro.
274
En el caso de la compraventa en el mercado abierto,
dV
dE
r=cte
desplawmiento _horizontal
= k = b+l > 1
m b+p+e
.
:i
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
'
Con el coeficiente de caja,
dp r=cte
desplaw.miento _ horic.ontnl
(b+l) B<O
(b+p+eY .
dV
Y eJ tipo de redescuento,
drd r=cle
desplazamiento_ horizontnl
Dado el volumen de la Base Monetaria con relacin al resto de parme-
rros y que O < :: < 1, podemos establecer una clasificacin en orden a la
d
potencia de cada instrumento, de mayor a menor:
coeficiente de caja > tipo redescuento > Base Monetaria
Parece pues sensato que para una instrumentacin fina de la poltica
monetaria el Banco Emisor utilice los CRBC o las operaciones en el merca-
do abierto (CFP).
4.2.14. Cambio en las variables exgenas
Existen otras variables y parmetros que no estn controlados por la
autoridad monetaria, veamos que ocurre en un caso concreto:
Aumenta la utilizacin de las tarjetas de crdito
Eso significa que la cantidad de riqueza financiera que se coloca en di-
nero tendr una distribucin distinta, utilizndose ms los depsitos y me-
nos el efectivo, es decir, el coeficiente b baja b .!.. Como b est en el numera-
dor y en el denominador hemos de utilizar el instrumental analtico para
saber qu es lo que ocurre con el multiplicador derivando en la expresin
s b +l S b
L = respecto aL y .
b+p+e
275
RENTA Y DINERO
1 (b+l)
dE= . Bdb- B db
(b +p+e) (b+p +et
db r=cte
ckspla1ftmiento _ horiwntal
Luego como b ha disminuido, el multiplicador y la oferta han aumenta-
do, desplazando la oferta hacia la derecha.
Eje1nplo 4.2. Si el Tesoro reduce su cuenta en el Banco Emisor en 1 000
u.c., sabiendo que RE= O, p = 0,1; b = 0,3. Cunto vara la Base Monetaria, la
Oferta Monetaria, las reservas bancarias, los depsitos y los activos rentables?
276
Solucin:
El incremento de la Base Monetaria es de 1.000 u.c.
El multiplicador de la Oferta Monetaria es
k =
1
+
0
'
3
=325
m 0,1+ 0,3 '
El incremento de la Oferta Monetaria ser igual a 3.250 u.c.
Los depsitos bancarios se han incrementado en
1
---1.000 = 2.500 u.c.
0,1+ 0,3
El efectivo lo ha hecho en
Las reservas en
0
'
3
1.000 = 750 u.c.
0,1+ 0,3
0

1
1.000 = 250 u.c.
0,1 + 0,3
Y los activos rentables en
1- 0,1
__ ;._1.000 = 2.250 u.c.
0,1 + 0,3
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
Se comprueba que la suma de los incrementos de efectivo y reservas equivale
al incremento de la Base Monetaria. As mismo, la suma de los activos rentables
y de las reservas equivale al incremento de los depsitos bancarios.
M} = M, + t::J)v
M = pt:ill V
till = M + till
t:ill = till + .6.AR
Ejemplo 4.3. Calcular cul es el valor de la Base Monetaria si al pasar de un
tipo de inters del8 al lO por ciento (r = 0,08 a r = 0,10), la Oferta Monetaria se
ha incrementado en 1.000 u.c. Sabiendo que b =0,3; p = 0,1; e= -0,05r + 0,09
(suponiendo que la variacin del tipo de inters no cambia la Base Monetaria).
Solucin:
Admitiendo que la variacin del tipo de inters no altera la Base Monetaria.
El multiplicador monetario parar= 0,08 es igual a 2,67489712 y parar = 0,10 es
2,68041237.
B = l.OOO = 181.315 385
0,00551525
1
4.2. 15. El sector financiero
En cualquier perodo de tiempo las decisiones tomadas por los agentes
econmicos, en relacin con su gasto, pueden diferir de su renta. Si el gasto
es menor que la renta, se est produciendo un ahorro y la unidad de decisin
tendr un supervit con la idea de diferir el consumo desde el presente al fu-
ruro.
Las unidades de decisin que presenten supervits requieren medios
para poder trasladar al futuro sus derechos de poder de compra, que han de-
cidido no ejercitar en el presente. Tales medios se conocen como depsito de
Yalor o activo.
277
RENTA Y DINERO
Cualquier bien duradero puede actuar como activo. En una econorra
monetaria la funcin de depsito de valor o activo puede ser realizada por el
dinero o los activos financieros.
Los activos financieros adoptan muchas formas en el mundo real, una de
ellas es el bono u obligacin. El bono es una promesa de volver a pagar una
- suma de dinero, nominalmente fijada, en alguna fecha futura y pagar en el
intervalo una renta nominal fijada, que se calcula en una tasa constante de
inters sobre la suma prestada. En los mercados de activos financieros, los
bonos y dems activos financieros pueden cambiarse a un precio de merca-
do de tal manera que el prestatario puede obtener dinero efectivo, sin nece-
sidad de esperar al vencimiento fijado.
En una economa monetaria el proceso de prestar y pedir prestado tiene
como resultado la construccin de un stock de activos financieros. Esto sig-
nifica que, en cualquier perodo de tiempo, tienen lugar transacciones, tan-
to para las nuevas emisiones de activos financieros como para las ya exis-
tentes.
Las unidades econmicas toman las siguientes decisiones:
l. Tienen que decidir qu proporcin de su renta corriente deben de
gastar.
Para una familia implica una decisin de consumo y tambin de aho-
rro. Para una empresa es una decisin acerca de su inversin real, es
decir, su demanda real de bienes de capital.
2. Tienen que tomar una decisin de financiacin o de cartera. Las uni-
dades con dficit deben decidir qu tipo de obligaciones tienen que
emitir, y las unidades con supervit qu tipo de activos deben mante-
ner.
3. Qu riqueza financiera colocar en bonos y cual en dinero.
4. De la riqueza financiera destinada a dinero, qu parte a efectivo y
qu parte a depsitos a la vista.
4.2.16. Tipos de inters del modelo
En el modelo terico simplificado con,el que trabajaremos tendremos
pues los siguientes tipos de inters:
278
O FERTA Y DEMANDA DE DINERO
- rd, tipo de descuento fijado por el Banco Central.
- rdepsitos = O, el tipo de inters de los depsitos en los bancos comer-
ciales ser nulo.
- r, tipo de inters nominal al que se retribuyen los bonos de renta
perpetua del Estado.
Suponiendo bonos de renta perpetua, de una cantidad Q en cada periodo,
el valor actual del bono, considerando el primer pago al final del primer pe-
riodo.
Q Q Q Q
VA=v(r)=--+ +
3
+ .. =-
l +r (l+r)2 (l+r) r
De tal forma que el valor del bono ser igual a:
VA=..Q.
. r
Cuando sube el tipo de inters el valor del bono baja.
Este tipo de inters no lo determina el banco emisor, sino la oferta y de-
manda del mercado.
Finalmente, indicar que las decisiones de inversin y consumo se toman
en funcin del tipo de inters real y no el nominal, pero para ello deberan
incorporar el nivel de precios y la inflacin, pero es materia de los prximos
cursos.
4.3. LA DEMANDA DE DINERO
4.3.1. Introduccin
En el modelo IS-LM que estamos tratando, como ya se indic en la in-
troduccin del manual, asumimos la existenCia de, nicamente, dos activos
financieros: dinero y bonos. Las funciones y las caractersticas de estos dos
activos son claramente diferenciadas:
Dinero, puede utilizarse para transacciones, pero no rinde inte-
reses.
Bonos, no pueden utilizarse para transacciones, pero rinden intereses.
279
RENTA Y DINERO
El dinero es, por definicin, cualquier mercanca que sea aceptada como
medio general de pago. En las economas modernas consiste en el efectivo en
manos del pblico (billetes y monedas), ms depsitos bancarios que son
transferibles mediante cheque. Tambin el dinero puede utilizarse como
depsito de valor. Si entendemos la liquidez de un activo financiero como la
existencia de un mayor o menor riesgo de prdidas en su transformacin in-
mediata en dinero, el dinero puede considerarse como un activo perfecta-
mente lquido.
Los bonos son instrumentos de pago, por los que el Tesoro (nico emisor
en nuestro modelo) se compromete a pagar al tomador una determinada
cantidad fija (Q) con carcter indefinido. El valor o precio del bono con estas
caractersticas tan peculiares ya se calcul en otros apartados. Los bonos,
por tanto, tienen una liquidez menor que el dinero, dado que, para conver-
tirlos en dinero efectivo hay que venderlos en el mercado de bonos, con el
riesgo de que puedan producirse prdidas de capital, dependiendo del precio
del bono en ese momento, que estar en funcin del tipo de inters de mer-
cado.
Ya vimos que el precio del bono era igual a la renta perpetua (Q) dividido
por el tipo de inters de mercado (r). Puede que esta forma de formular el
concepto de bono sea ms difcil de interpretar por el alumno que el utili-
zado en la vida real, pero el resultado es el mismo y nos permite construir un
modelo ms simple.
Lo habitual es que los bonos se emitan a una fecha fija de vencimiento,
con unos pagos peridicos de intereses, con abono del principal en la fecha
fijada. En este caso una subida de tipos de inters supondr unos pago.s de
intereses ms elevados por el mismo capital inicial. Por tanto, indirecta-
mente aquel que hubiera adquirido un bono fechas antes de que subiera el
tipo de inters habr sido perjudicado con una perdida de capital equivalente
a los mayores intereses que habra obtenido caso de esperar a comprar,
aunque, quiz por ilusin monetaria, esto no suele tenerse en consideracin.
En bonos a perpetuidad (instrumento financiero utilizado en el texto) las
cantidades abonadas son fijas (Q), y las posibles prdidas o ganancias de ca-
pital hay que verlas no desde la ptica de los intereses, sino desde la del ca-
pital inicial invertido. En este caso una subida de tipos de inters no modi-
ficar los intereses pero permitir que el capital inicial invertido sea menor.
Por lo que, el resultado es el mismo en cualquiera de los planteamientos: una
subida de tipos de inters provocar una prdida de. capital a aquel que ya
280
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
los hubiera adquirido. Del mismo modo, esta subida de tipos estimula la
compra de bonos si los agentes esperan que el recorrido alcista de tipos
est agotado.
En una economa con un elevado nmero de activos financieros, que di-
fieren tanto en sus perodos de vencimiento como en el riesgo incorporado y
sus dificultades de acceso a los mercados y, por lo tanto, de liquidez, existe
una amplia gama de tipos de inters, conocida como la estructura de tipos
de inters. Dado que la estructura de tipos tiende a moverse manteniendo su
posicin relativa, una simplificacin usual en el anlisis terico es utilizar un
nico tipo de inters.
Los agentes debern, pues, tomar una decisin sobre la distribucin de su
riqueza financiera (decisin sobre la estructura de su cartera): cunta ri-
queza en bonos y cunta en dinero. Esta decisin est condicionada por va-
rios factores, entre otros: el tipo de inters de mercado, el volumen de trans-
acciones a realizar, los costes de las comisiones en la compraventa de bonos,
las expectativas sobre la evolucin de los tipos de inters, y las expectativas
sobre las tasas de inflacin. Cada uno de estos factores se estudiar a travs
de la teora keynesiana de la demanda de dinero, en la que se establecen tres
motivos para demandar dinero: motivo transaccin, motivo precaucin y
motivo especulacin.
Motivo transaccin
El dinero se demandara por su funcin de medio de cambio, utilizando
el dinero para cubrir los desfases entre los cobros y los pagos. A mayor vo-
lumen de cobros y pagos (transacciones) mayor demanda de liquidez. Dado
que el volumen de transacciones en moneda corriente, tanto de las empresas
como de las familias, est en relacin directa con el nivel del PIB nominal,
podemos relacionar positivamente la demanda de dinero nominal con el
PIB nominaP. El dinero en stock necesario para gestionar las transacciones
previstas tiene un coste de oportunidad, determinado por la rentabilidad al-
ternativa que se hubi era obtenido en caso de haber optado por colocarlo en
bonos. Por tanto, esta demanda de dinero tiene una relacin inver sa con el
3
La demanda de dinero por mot ivos transaccin ha sido desarrollada por Baumol y Tobin:
Baumol, W. (1952): Thc Transaction Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach. Quater-
ly Joumal of Economics.
Tobin, J . (1956): uThe Jnterest Elasticity of Transactions Demand for Cash. Review of Economics
and Statistics.
281
RENTA Y DINERO
tipo de inters. Finalmente, otras de las variables ms relevantes que condi-
cionan la demanda transaccin son las comisiones por la compraventa de
bonos, unas menores comisiones permitirn un mayor flujo dinero-bonos
minimizando el coste de mantener dinero.
Formalmente la den1anda nominal de dinero para transacciones quedara:
~ = P .z; (Y,r, z
0
)
aztd o az/d o
--> y --<
BY fJr
siendo homognea de grado uno en precios P,
l ~ la demanda de saldos reales por transaccin,
Y renta real,
r tipo de inters nominal, y
z
0
el conjunto del resto de variables que condicionan la demanda de di-
nero por transaccin.
Sin embargo, el tipo de inters no se va a tener en cuenta como argu-
mento en la demanda transaccin con objeto de simplificar el anlisis, y po-
der dejar el tipo de inters como variable que determine exclusivamente el
motivo especulacin (que veremos ms adelante). En cuanto a las otras va-
riables, se consideran exgenas y han de tenerse en cuenta en el anlisis aun-
que no se harn explcitas en la funcin de demanda. Por consiguiente, for-
malmente la demanda de saldos reales por motivo transaccin quedara,
nicamente, en funcin del nivel de renta real.
Motivo precaucin
Esta demanda tambin hace referencia al dinero como medio de cambio,
en este caso, para efectuar pagos imprevistos y espordicos. Una de las va-
riables relevantes, por tanto, sera la incertidumbre sobre el flujo de ingresos
y gastos. Los saldos demandados por motivo precaucin se enfrentan a la
disyuntiva entre disponer de dinero para hacer frente a los impr evistos con
una rentabilidad nula, o bonos que generan intereses, pero que para com-
prarlos o venderlos hay que pagar unas comisiones, adems de asumir el
riesgo de una prdida de capital.
282
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
Adems de la incertidumbre, otras variables que afectaran a la demanda
de saldos precautorios, seran la renta y el tipo de inters. A mayor incerti-
dumbre sobre la evolucin futura de la corriente de ingresos y pagos mayor
ser la demanda de dinero. Es razonable pensar que el nivel de renta influya
tambin en la demanda precautoria, a mayor nivel de renta el nivel de gastos
imprevistos ser mayor. El tipo de inters intervendra como variable que de-
termina el coste de oportunidad, como lo ha hecho en la demanda transac-
cin, y tambin como en esta ltima no se va a tener en cuenta en el de-
sarrollo del modelo, para simplificar el anlisis y dada su escasa repercusin
cuantitativa.
Formalmente la demanda nominal de dinero para imprevistos quedara:
~ = P 1: (Y,r,s
0
)
Dld 8ld
_P_ >O y _ P_ <O
8Y 8r
Siendo homognea de grado uno en precios P,
z; la demanda de saldos reales por precaucin, y
s
0
el conjunto del resto de variables que condicionan la demanda de di- .
nero por precaucin, fundamentalmente la incertidumbre sobre la corriente
de pagos.
Finalmente, la demanda real por motivo precaucin se expresar nica-
mente en funcin del nivel de renta real por los mismos motivos indicados
para la demanda transaccin.
Motivo especulacin
Un supuesto agente representativo, ante una riqueza financiera dada,
lo que ha de hacer en primer lugar es definir su demanda de saldos por mo-
tivo transaccin y precaucin. Estas demandas al depender bsicamente
del nivel de renta, tienen una rigidez importante. Al agente le quedara por
decidir donde colocar el resto de la riqueza financiera: en dinero o en bonos.
La demanda de dinero que excede las necesidades para transaccin y pre-
caucin tiene una motivacin exclusivamente especulativa, y una vez defi-
nida sta queda definida la demanda de bonos, por tanto, analizar la de-
283
RENTA Y DINERO
manda especulativa es equivalente, aunque de signo contrario, a estudiar la
demanda de bonos, por ello, el mercado de bonos se supone en equilibrio
una vez el mercado de dinero. En este sentido el agente acta
como inversor tratando de maximizar los beneficios con el menor riesgo po-
sible4. El bono tiene una rentabilidad que no tiene el dinero pero tiene un
nesgo.
Existen dos situaciones o factores que influyen decididamente en la de-
manda de bonos:
- el tipo de inters efectivo
- el tipo de inters esperado
Adems de una variable de escala:
- la riqueza financiera
Veamos, ante aumentos en el tipo de inters efectivo, el coste de oportu-
nidad ser mayor, o bien, el precio del bono menor, por lo que aumentar la
demanda de bonos. Sin embargo, si se prevn aumentos en un futuro del
tipo de inters, cuando se produzcan, dar lugar a prdidas a los poseedores
de bonos, por lo que ante una subida prevista de tipos el agente inversor re-
presentativo se situar en posiciones de liquidez para evitar las minusvalas:
posteriormente, cuando haya tenido efecto la subida de tipos el inversor
deshar sus posiciones de dinero y comprar bonos, siempre y cuando no
anticipe subidas adicionales posteriores.
Ante los problemas que se apreciaban en los planteamientos originales de
Keynes en relacin con este motivo, debido a la diversificacin de cartera,
Tobin
5
present un trabajo que salvaba las deficiencias. Tobin postula que
parte de la riqueza financiera excedente (excluida la demanda transaccin y
precaucin) se mantendr en dinero, ya que al hacerlo reduce el riesgo total
de su cartera de activos con relacin al riesgo que le representara mantener
toda su riqueza en bonos. La demanda de dinero especulativa contemplada
lleva implcita la actitud de una agente inversor con aversin al riesgo.
La demanda de saldos especulativos est acotada por dos niveles de tipos
de inters, que denominaremos mximo y mnimo. El tipo de inters mxi-
mo es aquel a partir del cual todos los agentes consideran que en un futuro
4
En este .modelo se ha supuesto que el agente representativo tiene aversin al riesgo.
5
Tobin, J (1958): Liquidity preference as Behaviour Toward Risk. Review of Economics Studjes.
284
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
los tipos bajarn, colocando toda su riqueza excedente en bonos (esperan ga-
nancias de capital cuando se produzca realmente la bajada de tipos). En el
caso opuesto, ante una muy probable subida de tipos, no habr demanda
de bonos y toda la riqueza financiera excedente se situar en liquidez. Esta
situacin en la que todos los agentes consideran que el tipo de inters subir
la denomin Keynes trampa de la liquidez. El tipo de inters que determi-
na la trampa de la liquidez no es igual para todos los pases ni en todos los
perodos. El tipo de inters no puede ser negativo, luego cuando el tipo de in-
ters es igual a cero estaremos siempre en la trampa de la liquidez.
Podemos definir, pues, la demanda de dinero especulativa en funcin del
tipo de inters presente y esperado, y de la riqueza financiera (como variable
de escala), sabiendo que nos enfrentaremos a situaciones lmite que vienen
definidas por los tipos de inters denominados mximo y mnimo o trampa
de la liquidez.
Formalmente,
Siendo homognea de grado uno en precios P,
z: la demanda de saldos reales especulativa,
Wfla riqueza financiera, y
~ l tipo de inters esperado.
Sin embargo, el tipo de inters esperado se considera una variable ex-
gena. En cuanto a riqueza financiera, se prescindir de ella posteriormente al
calcular la LM, para simplificar el anlisis, pero no cabe duda que el tipo de
inters afectar a la riqueza financiera y sta a la demanda de dinero que a
su vez determinar el tipo de inters.
285
RENTA Y DINERO
Formalmente la expresin ha quedado reducida a:
ld = L: = ld(r Wf)
e }J e ' 1
Su expresin grfica se puede ver en la figura 4.3.
~
tillll
Figura 4.3. Curva de demanda de dinero especulativa.
La pendiente de la curva de demanda de dinero especulativa es negativa, con los valores de
tipo de inters mximo (a partir del cual la demanda especulativa de dinero es nula) y el
tipo de inters mnimo (trampa de la liquidez, donde toda la riqueza excedente se coloca
en dinero y nada en bonos).
Demanda de dinero total
-
Una vez analizados de forma particularizada la demanda de dinero a tra-
vs de los tres enfoques convencionales, la demanda total de dinero sera ]a
resultante de la suma de ellos, es decir, sumaremos las demandas transac-
cin, precaucin y especulacin. La demanda total de dinero depender de
los factores de los que dependen de forma individualizada cada uno de los
enfoques. Sin embargo, una vez agregada y considerando las variables ms
relevantes quedara una expresin formal en la que la demanda de dinero de-
pende positivamente del nivel de renta (que asociaremos con la demanda
transaccin) y la riqueza financiera, y negativamente del tipo de inters
(demanda especulativa).
ld = Ld = ld + ld + ld = ld(Y r 11\1+)
p t pe ,,
286
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
do,
Ha de tener en cuenta el alumno que habr otra serie de variables que
afectarn a la demanda de dinero y que no se han hecho explcitas pero que
la demanda de saldos reales, como pueden ser: el tipo de inters
esperado, la incertidumbre sobre la evolucin de ingresos y pagos, lasco-
misiones por la compraventa de bonos, etc.
En la figura 4.4 se representa la demanda de dinero total de una econo-
ma, con los distintos tramos:
Tramo (a) La demanda de dinero no depende del tipo de inters. Una vez
superado un determinado nivel del tipo de inters, en el que todos los agen-
tes presuponen que se producir una bajada de tipos, la demanda de dinero
es nula por motivo especulacin y slo se demanda por motivo renta y pre-
caucin.
Tramo (b) Tramo normal. En este tramo la elasticidad de la demanda de
dinero respecto al tipo de inters va siendo mayor a medida que baja tipo de
4
Y,
a
Demanda transaccin y precaucin
Demanda especulaHvo
.
r,. i e
Figura 4.4. Curva de demanda de dinero total.
La curva de demanda total ser la suma de la demanda de clinero por transaccin,
precaucin y especulacin. Habr una curva distinta para cada nivel de renta, para cada
nivel de riqueza , para cada tipo de inters esperado, etc. La nica variable que se
representa es el tipo de inters. Quedando explcitos los valores del tipo de inters mximo
y mnimo o la trampa de la liquidez.
287
RENTA Y DINERO
inters, debido a que mayor nmero de inversores entendern probable la
subida de tipos.
Tramo (e) Trampa de la liquidez. La demanda de dinero es infinitamen-
te elstica al tipo de inters, toda la riqueza financiera se ha colocado en
efectivo ante una muy probable subida de tipos.
4.3.2. Movimientos por la curva
Una vez elaborada la funcin de demanda total de dinero, conociendo sus
determinantes, y expresndola grficamente en funcin del tipo de inters de
mercado (eje de ordenadas), hemos de distinguir los movimientos por la cur-
va de los desplazamientos de la misma.
Nos moveremos por la curva cuando se modifiquen los tipos de inters,
cualquier otra variable que se altere y que afecte a la demanda de dinero su-
pondr un desplazamiento de la misma. En efecto, al elevarse (reducirse) el
tipo de inters se reducir (aumentar) la demanda especulativa, mante-
nindose, por los supuestos realizados, la demanda transaccin y precau-
cin.
La pendiente de la curva de demanda de dinero vendr definida por la ex-
presin:
dr = - 1-<0
dld azd
&r
En esta expresin, slo interviene la sensibilidad del tipo de inters a la
demanda de dinero, que tiene signo negativo. Un aumento (disminucin) de
esta sensibilidad hace que su pendiente disminuya (aumente), y por tanto sea
ms (menos) elstica.
4.3.3. Desplazamientos de la curva
Un aumento de la renta, de la riqueza financiera, del tipo de inters es-
perado, de las comisiones por la compraventa de bonos, o de la incerti-
dumbre, elevarn la demanda de dinero, grficamente implicar un des-
plazamiento a la derecha de la curva de demanda. Existen otras variables
288
FERTA Y DEMANDA DE DINERO
que puede que no se hayan hecho explcitas en el estudio pero cuya reper-
cusin en la demanda de dinero resulta intuitivamente fcil de interpretar
por el alumno. Por ejemplo, si aumenta la preferencia por la liquidez, es
decir, si las preferencias entre dinero y bonos cambian a favor de una posi-
cin ms liquida es evidente que a igual riqueza financiera, tipo de inters y
renta, la demanda de dinero aumenta y la de bonos disminuye (vase la fi -
gura 4.5).
~ _____ e __ u:.r
\
Figura 4.5. Aumento de la preferencia por la liquidez.
Un aumento de la preferencia por la liquidez supone que a igual nivel de riqueza
financiera, renta y tipo de inters, el agente ha decidido mantener una posicin ms
lquida, es decir, ms dinero y menos bonos. Para los mismos valores de renta y tipos
de inters la demanda de dinero es mayor, por lo que la curva se desplaza a la derecha.
Formalmente, para averiguar el impacto de un aumento del nivel de
renta en la demanda de dinero habr que considerar constante el tipo de in-
ters.
dld
dY r=cte
desplaztzmiento _ horiumtal
azd
= - .->0
BY
Por lo que un aumento del nivel de renta desplaza la curva de demanda
de dinero a la derecha.
289
RENTA Y DINERO
290
FERTA Y DEMANDA DE DL'IERO
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http://www.ecb.int/pub/pdf/other/gendoc2006es.pdf
Poltica Monetaria del Eurosistema. Banco de Espaa
http://www. bde.es/webbde/es/polmone/polimone.h tml
Video explicativo sobre el objetivo de estabilidad de precios.
http://www.ecb.int/home/movie/edumovie_es.wmv
Explicacin sobre el funcionamiento del Eurosistema. Banco de Espaa.
http://aulavirtual.bde.es/wav/documentos/precios.pdf
Folleto informativo para el alumno. Banco de Espaa.
http://v..rww.bde.es/eurosist/mat_educa/cas/Folleto_infonnativo_para __ el_alum-
no.pdf
292
Estabilidad del sistema de pagos. Banco de Espaa.
http://a ulavirtual. bde.es/wav/documentos/pagos. pdf
Estabilidad del sistema financiero. Banco de Espaa.
http :/ /aulavirtual. bde. es/wav/ documentos/financiera. pdf
OFERTA Y DEMANDA DE DlNERO
EJERCICIOS RESUELTOS
l. La relacin entre el efectivo en manos del pblico E y los depsitos del sis-
E
tema bancario D, denominado en el texto coeficiente b b = - , aumenta-
r ante una:
D
a) Menor utilizacin de las tarjetas de crdito.
b) Mayor utili zacin de las tarjetas de crdito.
e) Es indiferente el grado de utilizacin de ]as tarjetas de crdito.
d) Cuando aumenta la demanda de dinero.
2. Un aumento del tipo de redescuento o de penalizacin a los bancos por no
cumplir el coefici ente de caja (manteniendo el volumen de depsitos
bancarios constante), llevar consigo:
a) Aumento de reservas y reduccin del multipli cador monetario.
b) Aumento de reservas y aumento del multiplicador monetario.
e) Disminucin de reservas y reduccin del multiplicador monetario.
d) Aumento de reservas obligatorias y reduccin del multiplicador mo-
netario.
3. En una econorra donde el coeficiente de caja es igual a 0,02, la relacin
efectivo-depsito es igual a 0,01, y no existen reservas excedentes. Ante un
aumento de la Base Monetaria de 10 u.c., se produce un aumento del efec-
tivo de 3,33 u.c., qu ocurre con los Activos Rentables?:
a) Los activos rentables aumentarn en 326,67 u.c.
b) Los activos rentables aumentarn en 316,67 u.c.
e) Los activos rentables aumentarn en 336,67 u. c.
d) Los activos rentables aumentarn en 626,67 u.c.
4. En una economa donde el coeficiente de caja es igual a 0,02, la relacin
efectivo-depsito es igual a 0,03, y no existen reservas excedentes. Ante un
aumento de la Base Monetaria de 10 u.c., ocurrir que los Activos Renta-
bles aumentan en 196 u. c.:
a) Y el efectivo aumentar en 6 u.c.
b) Y el efectivo aumentar en 4 u.c.
293
R ENTA Y DINERO
e) Y el efectivo aumentar en 16 u.c.
d) Y el efectivo aumentar en 2 u.c.
5. En una economa donde el coeficiente de caja es igual a 0,02, la relacin
efectivo-depsito es igual a 0,03, y no existen reservas excedentes, ante un
aumento de la Base Monetaria de 1 O u.c., ocunir que las reservas au-
mentan en 4 u.c.:
a) Y el efectivo aumentar en 6 u.c.
b) Y el efectivo aumentar en 4 u.c.
e) Y el efectivo aumentar en 16 u.c.
d) Y el efectivo aumentar en 2 u. c.
6. Si los mercados financieros cambian de criterio y ahora piensan que el
tipo de inters de los bonos aumentar, antes de que aumente el tipo de
inters:
a) Aumentar la demanda de dinero.
b) Aumentar la compra de bonos.
e) Aumentar la demanda de bonos y de dinero.
d) No afecta a la demanda de dinero.
SOLUCIONES
l. a
2. a
3. a
4. a
5. a
6. a
294
Capitulo 5
El equilibria en el mercado de dinero ( Curva LM)
297
RENTA Y DINERO
5.1. CONSTRUCCION GRAFICA DE LA LM
Retomemos la funci6n de oferta de dinero obtenida en capitulos ante-
nares.
Ls = km. Bo
Vamos a suponer que la Base Monetaria (B
0
) es ex6gena, es decir, no de-
pende del tipo de interes ni del tipo de redescuento.
Siendo km el multiplicador monetario, con las siguientes propiedades, de-
mostradas en el capitulo anterior.
ak ak ak ak
k >1 _m_>O _m_<O _m_<O _m_<O
m ' Or ' Ord ' 0 p ' ab
Por su parte, la funci6n de demanda de dinero, que incluye efectivo y de-
positos ala vista (E + D), dependera de la renta y del tipo de interes. Ex-
presada en terminos nominales o corrientes
o constantes
d Ld
l =-p=l(Y,r),
donde
8l < 0 _!!!:._ > 0
8r ' BY
El equilibria se dara para valores de r, Y y P, tales que igualen la oferta y
la demanda de dinero, bien en valores constantes o corrientes.
km B - P l(Y, r)
Sin embargo, el nivel de precios se considerara constante e igual a 1
[P = 1] hasta la introducci6n del mercado de trabajo, que sera en un curso
posterior, lo que no impide que a lo largo del texto se estime el impacto de
una variaci6n de precios tanto en el mercado de dinero como en el mercado
de bienes.
298
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
Por otra parte, la riqueza financiera (Wf) no se va tener en cuenta como
argumento de la funci6n de demanda de dinero, porque dificultaria el ana-
lisis e introduciria indeterminaci6n en los movimientos netos de las curvas.
~ obstante, se estudiara en el ultimo apartado de este tema con caracter de
particularidad. Este supuesto representa una importante restricci6n.
Aun sabiendo que los precios son constantes e iguales a uno, conviene
que figuren en la condici6n de equilibria por dos motivos: 1) para tener
presente si trabajamos en terminos constantes o corrientes, y 2) para poder
plantear supuestos en los que los precios cambien.
Asi pues, la condici6n de equilibria puede plantearse en saldos corrientes
km B
0
= P l(Y, r)
o constantes
k B
m p
0
= l(Y,r)
Vamos a expresar graficamente las curvas de demanda y oferta de dinero
en funci6n del tipo de interes. De las distintas posiciones de equilibria entre
la oferta y la demanda de dinero se obtendra la curva LM. Para ello se ira va-
riando el nivel de renta que modificara la demanda de dinero para cada tipo
de interes, determinando pares de valores (r, Y) de equilibria en el mercado
monetario, que unidos daran lugar a la curva LM.
Vamos ahora a construir graficamente la curva LM, para ello nos apo-
yaremos en el figura 5.1. En su parte (a) se representan la curva de oferta de
dinero y dos curvas de demanda (todas en terminos reales), una para un ni-
Yel de renta Y
0
y otra para un nivel de renta superior Y
1
, al incrementarse la
renta se desplaza la demanda de dinero a la derecha (manteniendo los tipos
de interes). Los puntos de equilibria A y B de la parte (a) se proyectan en la
parte (b) como los pares de valores (r, Y) de equilibria en los puntos A' y B'.
Si continuamos alterando el valor de la renta a la baja o al alza obtendremos
una serie de puntos que nos determinara la curva LM.
299
RENTA Y DINERO
\-
[5 j
-:- f
I I
/
1, -- -------- :-,; /__ ------- --- --------- -------- - ------
1o ---- - --=---------- i A'
'
- I
IMj
I

Yo
y
(o) (b)
Figura 5.1. Obtenci6n grafica de la LM.
En la parte (a) se representa la demanda y la oferta de dinero en terminos reales
(la demanda se desplaza ala derecha a medida que se incrementa la renta). Los puntas
de equilibria entre la demanda y la oferta determinan pares de valores (r, Y), que se
proyectan gnificamente en la parte (b). Uniendo todos los puntos de equilibria en funci6n
de los distintos valores de la renta se obtiene la curva de equilibria en el mercado
monetario (LM).
5.2. DETERMINANTES DE LA PENDIENTE DE LA LM
La curva LM realmente tiene cuatro tramos con pendientes diferenciadas.
estos tramos se pueden obtener de forma gnifica y/o analitica. Nos apoya-
remos en esta ultima opci6n para reflejarlo. El conocimiento del tramo de la
LM en que se situa la economia es fundamental para su amilisis y repercu-
si6n de los cambios de los panimetros y variables ex6genas, y consiguiente-
mente para los resultados de la politica econ6mica.
a) Tramo normal de la LM
Para calcular la pendiente de la LM, deberemos diferenciar respecto a la
renta y el tipo de interes, manteniendo el resto de panimettos y variables
ex6genas constantes.
300
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE DINERO ( CURVA LM)
Sabre la condici6n de equilibria
km B = P l(Y
1
r )
diferenciamos y despejando
+ ,_....__,
az
dr
dY LM
~ a Y = > o
!Jkm B
or
pendiente
az
la pendiente sera positiva pues
8km > 0 az < 0 ~ > 0
8r I 8r I 8Y
Facilmente se puede deducir que la pendiente en su tramo normal sera
positival siendo mayor cuanto:
Menor sea la sensibilidad del tipo de interes al multiplicador moneta-
no.
Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interes.
Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
Menor Base Monetaria.
Mayor nivel de precios.
El conocimiento de estos resultados es muy importante par su incidencia
en los cambios de elasticidad y par tanto de la efectividad de las politicas
econ6micasl como veremos mas adelante.
No obstante se pueden dar casos particularesl que son casas extremos de
los puntos vistas anteriormente.
301
RENTA Y DINERO
b) Casos particulares
b.l) Si la demanda de dinero es infinitamente elastica al tipo de
. , [az ]
tnteres &r = oo
Estariamos en la denominada par Keynes trampa de la liquidez. En
este caso, la pendiente de la curva de demanda de dinero es nula y la pen-
diente de la LM es nula tambien.
+
,........,._.,
az
dr
aY
=0
dY
LM
ak
pendiente
_m_ .B
&r
()()
p
...._,_.....
+
+
b. 2) Si la demanda de dinero no depende del nivel de rent a [ ~ = 0}
dr 0
=0
dY
LM
akm B
pmdiente
&r
az
p
&r
...___,_.....
+ +
En este caso la curva de demanda de dinero tiene una pendiente normal
y sera la curva LM la que sea horizontal. Se advierte que aunque en este caso
la curva LM es horizontal al igual que en la trampa de la liquidez, las con-
secuencias para la politica econ6mica y su efectividad son muy diferentes.
b.3) Si la oferta de dinero es ex6gena (L
8
= L
0
)
Si la oferta de dinero es ex6gena significa que no dependera del tipo de
in teres, luego se cumple que [ &;; = 0}
302
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
Esta no dependencia del tipo de inten!s por parte de la oferta de dinero
puede ser debido a que los bancos no modifican sus reservas excedentes en
d Banco Central a pesar de modificar el tipo de interes, o bien que las re-
servas excedentes son ya nulas.
+ +
,.......-...-., ,.......-...-.,
8l 8l
dr
BY BY
> 0
dY
0-__g}__
>
Bkm B
LM
peruiiente
8r 8r
BZ

+
p
8r

+ +
En este caso, la pendiente de la LM es mayor que en el caso normal, pero
no llega a ser vertical.
El que la oferta sea ex6gena es un supuesto que se suele utilizar en mu-
.::hos manuales con canicter general para toda la curva LM. Tambien se
puede dar el supuesto de oferta ex6gena para un determinado tramo de la
..:urva LM aquel a partir del cuallas reservas excedentes no se alteran ante
modificaciones del tipo de interes.
b.4) Si Ia demanda de dinero no depende del tipo de interes [: = 0]
y Ia oferta de dinero es ex6gena [ a; = 0 l
En este caso, la LM sera vertical ode pendiente infinita.
dr
dY LM
pendiente
+
,.......-...-.,
BZ
BY = oo
0-0
.............,
+
La elaboraci6n grafica de la LM por tramos se puede observar en el fi-
gura 5.2. Para ello, partiendo de los casos particulares correspondientes, se
\a alterando la renta y obteniendo valores de equilibria, ejercicio que se
deja al alumno.
Los cuatro tramos de la LM corresponderfan respectivamente del 1 al 4
con: 1) trampa de la liquidez, caso b.l. 2) Caso normal, casQ__l?._.2. 3) Oferta in-
/ c
/ '' _, ;:: I
I ., . -. 3b3
1

J
. ; . ' :- .... ,..1
..i ..-\ r .. ;- - .: \
r..- ;_ C:;., l \
RENTA Y DINERO
sensible al tipo de interes, caso b .3, y 4) Oferta y demanda de dinero insen-
sible al tipo de interes, caso b.4.
Los tipos de interes que determinan los tramos son el tipo de interes mi-
nima r mfn (en el senti do de que todos los agentes suponen que el tipo de in-
teres subini), el tipo de interes maximo rmax. (todos los agentes suponen que el
tipo bajani), y el tipo de interes al que las reservas excedentes se hacen cero
r RE =
0
donde cualquier subida adicional del tipo de in teres no afectani a la
oferta monetaria.
De la figura 5.2 se puede deducir c6mo el tipo de interes no podni bajar
del tipo de interes mfnimo, ni la renta ser superior a Y
2
de mantenerse las
condiciones del mercado monetario. Sin embargo, estos valores se pueden
modificar si se alteran determinados panimetros o variables ex6genas del
mercado monetario, como luego veremos.
! ls r
I P l w
\
\ I
\ ' G) ,
fm6x \ +. .. ... .. ...... ............. ... .. . ................................................
\ l I
i l !
\ j
{RE = 0 ......... , .................. ,f ... .. . .. .. ................. ... . . ............. ---------- - ................... 1
\ / I
\ / I
,,/./ cu./
,/, """"""""""""""""""""""""""""""""" " " """ """""" " " """"""" """""""" """""""""""""""""""" /f
"" :
/ .. ,.,......._ /( Y
0
, r) CD !
rfl'in ___ ...,.._ ..
(a)
P,l
p
(b)
Figura 5.2. Obtenci6n grafica por tramos de la LM.
y
La LM en realidad consta de 4 tramos diferenciados en cuanto a su pendiente y su
repercusi6n para la politica econ6mica. En el tramo 1, se dana Ia trampa de la liquidez.
En el 2 estariamos en el caso normal. El 3 supone que la oferta de dinero no depende del
tipo de interes, o que las reservas excedentes nose alteran ante modificaciones del tipo de
interes. Y finalmente, el 4 representa puntos en los que ni la demanda ni la oferta son
sensibles al tipo de interes.
304
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
5.3. DESPLAZAMIENTOS DE LA LM
Las modificaciones de panimetros o variables ex6genas pueden proceder
ranto de la demanda como de la oferta con consecuencias muy distintas sa-
bre el desplazamiento de la LM. Muchas de las alteraciones de estas varia-
bles o panimetros llevanin consigo un cambia en la pendiente de la curva.
Veamos varios ejemplos.
Incrementos de la Base Monetaria
c:Cual es su efecto sobre la LM? Bien, para resolverlo podemos y debemos
utilizar todos los enfoques posibles para comprender mejor el funciona-
miento del modelo. Estos enfoques son los planteados a lo largo del manual:
analisis econ6mico, grafico y formal.
Desde el punto de vista econ6mico, un incremento en la Base Monetaria,
devara la oferta monetaria en una cuantia igual al multiplicador monetario
por el incremento de la Base Monetaria. La mayor oferta, dada la demanda,
I
I /(yo, r) I 5 ( l ~ lM l
P - I
' p ~
' .............. ---- ------- ...... ---... ..... ..... ................ - ------------------ ---- ..... .. ..... .... . -.. .......... ..... -..... .1 .. ..... .
fm6x \ '
\ ~ I
'oo \ ! t
\ . '
\ A/ A' j
,.;" ... . , .......... -------------------------- -----------.. ----.. ... ............ -;!(
,/ ......... ...... . .... .... . .. ......... . ....... - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - / ~
fmin - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ~ - - - - - - - - ---- I U
(a)
P,
p
(b)
Figura 5.3. Incremento de la Base Monetaria.
Yo
LM'
y
En la parte (a) del grafico el incremento de la Base Monetaria desplaza la curva de oferta
de dinero en terminos reales a la derecha. El nuevo tipo de interes de equilibria es inferior,
para el mismo nivel de renta, t rasladando este punta ala parte (b). Lo que representa un
desplazamiento de la LM a la derecha-abajo.
305
RENTA Y DINERO
llevani consigo una cafda del tipo de interes para cada nivel de renta. Esto
implicarfa un desplazamiento de la LM ala derecha o hacia abajo.
El analisis grafico esta explicito en la figura 5.3.
Para determinar el desplazamiento, en terminos formales con o sin cam-
bio de pendiente, de la LM lo que procede es partir del supuesto de tipo de
interes constante y diferenciar la condici6n de equilibrio respecto ala renta
(variable end6gena) y a los panimetros o variables ex6genas que se han mo-
dificado.
Sobre la condici6n de equilibrio
km B = P l(Y, r)
diferenciamos respecto ala renta (end6gena que se modifica), la base mo-
netaria (ex6gena que cambia), manteniendo el tipo de interes constante (la
otra end6gena), realizando las operaciones correspondientes obtendremos
asf el desplazamiento horizontal,tomando P = 1.
dY
dB LM
r=cte
desp/azamiento _horizontal
k
=-m - >0
8l
aY
Se produce por tanto un desplazamiento a la derecha de la LM, corro-
borando el amilisis gnifico y econ6mico.
Pero el analisis formal nos permite afiadir algo mas. AI incrementar la
Base Monetaria se reduce en ese punto la pendiente.
+
,........--.,
az
dr
aY
l
dY
akm Bi
LM
pendiente
az
8r
p
8r
'---v---"'
+ +
concluyendo que se ha producido un desplazamiento a la derecha acompa-
fiado de una reducci6n de la pendiente.
306
EL EQUIUBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
Mayor preferencia porIa liquidez
Dada una riqueza financiera a mayor preferencia por la liquidez se de-
manda mas dinero (efectivo y depositos), y se reduce Ia demanda de bonos.
El amilisis economico es simple. Si se demanda una mayor cantidad de di-
nero dado un determinado nivel de renta, se elevara el tipo de interes de
por lo que Ia LM se desplazaria bacia arriba o ala izquierda.
Para el analisis grafico debe acudirse al figura 5.4
r ! /(yo, r) !'(yo, r) j r lM
----. ! p ......
.. ;
:k-- :: : :::: :::_ ::::::: : :: :: ::::: ::::/(
/ ' . i
rnin ---------- - :
(o) (b)
'
.
Yo
Figura 5.4. Incremento de la preferencia por la liquidez.
y
En la parte (a) del grafico el incremento de la preferencia por la liquidez desplaza la
curva de demanda de dinero en terminos reales a la derecha. El nuevo tipo de interes
de equilibrio es superior, para el mismo nivel de renta. Trasladando este punto ala parte
(b) representa un desplazamiento de la LM a la izquierda.
Para el analisis formal deberemos de incorporar esta variable en la fun-
cion de demanda de dinero. La preferencia porIa liquidez (PL) se supondra
independiente de la renta y del tipo de interes.
siendo
-
fd = P - l(Y, r, PL)

8PL
307
RENTA Y DINERO
diferenciando en la condici6n de equilibria oferta igual a demanda de dinero
0 = _E!_ dY + _2!_ dPL
8Y 8PL
dY
dPL IM
r=cte
desplazamientJJ _horizontal
8l
8PL <0
8l
8Y
Efectivamente, la mayor preferencia por la liquidez llevara consigo un
desplazamiento de la LM a la izquierda. Ademas podemos aseverar que
como la preferencia por la liquidez no depende de la renta ni del tipo de in-
teres no modificani la pendiente.
Otras modificaciones
Las siguientes modificaciones, que aumentan la oferta de dinero, des-
plazaran la curva LM ala derecha, dejando su analisis al alumno. Ademas, el
alumna debe comprobar como se modifica la pendiente en todos los casos.
INCREMENTOS EN LA OFERTA:
Disminuci6n de la relaci6n efectivo-dep6sitos (b ).
Disminuci6n del coeficiente de caja ( ).
Reducci6n del tipo de redescuento (ra ).
Ejemplo 5.1. Determinar formalmente que ocurre con la LM y las curvas de
oferta y demanda de dinero, asf como con la demanda y la oferta de dinero en el
equilibrio, cuando se aumenta el tipo de redescuento.
Soluci6n:
Partiendo de las funciones de demanda y oferta de dinero tradicionales:
L
5
= k B = b + l B t
m h+p+je(r,rd i)
za =Pl(Y, r)
308
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
El tipo de redescuento no repercute en la demanda de dinero, si en cambio
en la oferta (sin considerar el efecto sobre los CRBC).
Inicialmente podemos apreciar que el aumento del tipo de redescuento re-
duce Ia oferta monetaria, aumentanin las reservas excedentes, disminuyendo con
ello el multiplicador monetario.
En cuanto ala curva de oferta de dinero, podemos apreciar que registra un
desplazamiento hacia la izquierda.
dD = -(b+
1
) oe B dr
(b+p+eY &d d
dD
-(b + 1) oe B < O
drd r=cte
desplnzamiento _ hotizontal
(b+p+eY &d
Respecto a Ia LM y tomando P = 1:
dY
drd
-(b+1)
(b+p+eY
--'------8--'-l--- <
0
desplnzomiento _horizontal
ay
dr
dY I.M
pendiente
az

b+1 oe B- 8l
(b+ p+ i e(r,rd i )2 or Or
Respecto a la LM podemos concluir que se desplazani a la izquierda y que
aumentani Ia pendiente.
Finalmente, en el nuevo equilibrio, la cantidad demanda y ofrecida de dinero
disminuinin.
309
RENTA Y DINERO
5.4. MOVIMIENTOS POR LA LM
Recordemos los cuatro tramos de la LM. El primero, horizontal o trampa
de la liquidez. El segundo, de pendiente positiva, en la que tanto la demanda
como la oferta de dinero dependen del tipo de interes. El tercero, de mayor
pendiente, en el que la oferta ya no depende del tipo de interes. Y finalmen-
te, uno vertical, en el que ni la oferta ni la demanda de dinero dependen del
tipo de interes.
El movimiento por cada uno de los cuatro tramos tiene implicaciones cli-
ferentes sobre los niveles de oferta y demanda de dinero; y dentro de lade-
manda, entre motivo transacci6n mas precauci6n, frente al motivo especu-
lativo.
Visualizando el figura 5.5 en el primer tramo, desde el punto A alB, la
demanda de dinero y la oferta no se han modificado. Sin embargo, la renta
ha aumentado, luego lo ha hecho la demanda transacci6n y precauci6n, la
demanda especulativa se ha debido de reducir en la misma proporci6n. En el
segundo tramo, al pasar del punto Cal D, tanto la demanda como la oferta
aumentan. Como ha subido el tipo de interes la demanda especulativa ha
lM
' ---- ---------------- --- -------- ------ ------ -- --- ____ J :
El f
fRE = 0 ------ -- ---------- )!'-
/
~
y
Figura 5.5. Movimientos a lo largo de la LM.
Los movimientos por la LM tienen implicaciones distintas sobre los niveles de demanda y
oferta de dinero, y dentro de la demanda de dinero tambien cambia la distribuci6n entre
la demanda por motivo especulativo (r) y por motivo transacci6n (y ).
310
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
disminuido, luego la demanda transacci6n mas precauci6n ha aumentado
mas que lo ha hecho la demanda total. En el tercer tramo, la oferta de dine-
ro ya es vertical, por lo que un aumento de la renta, pasando del punto E al
F. incrementa la demanda transacciones pero deja inalterada la demanda y
oferta total de equilibria, por lo que la demanda especulativa se reduce en lo
que se incrementa la de transacci6n y precauci6n. Finalmente, en el ultimo
rramo, la LM es vertical, y no cabe incrementos de renta, al pasar del punto
G al H, no se ha modificado la demanda ni oferta de dinero. En este tramo ni
Ia demanda ni la oferta dependen del tipo de interes, y las cantidades de-
mandadas por motivo especulaci6n y transacci6n no cambian.
5.5. MODELO LINEAL
Un modelo muy simple, pero quiza util para el alumno, consiste en defi-
nir unas funciones de oferta y demanda de dinero lineales.
La oferta de dinero, en este caso, se considera ex6gena, no depende del
tipo de interes,
Ls =La
La demanda depende positivamente de la renta y negativamente del tipo
de interes,
[d = k Y- v r
suponiendo P = 1, e igualando oferta a demanda, la curva LM resultante
sera:
L
0
= k Y- v r
siendo
azd = k azd = -v
8Y ' 8r
Despejando el tipo de interes,
k Y-L
r= o
v
311
RENT A Y DINERO
su representaci6n grafica vendra dada por la ordenada en el origen (Y = 0):
y la pendiente sera,
Lo
r=--<0
v
dr k
dY LM v
pendiente
equivalente en las derivadas parciales utilizadas hasta ahora,
dr
dY LM
pendiente
8l
_ BY _!!:__
8l v
8r
es decir, un aumento de la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de
renta
~ k i
BY
aumentara la pendiente de la LM o disminuira su elasticidad.
Por el contrario, si aumenta la sensibilidad de la demanda de dinero al
tipo de interes
8l
-=-vi
8r
la pendiente de la LM disminuye, aumentando su elasticidad.
312
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
313
RENTA Y DINERO
BIBLIOGRAFIA
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Blanchard, 0. Macroeconomics Updated, 5/e. Pearson Prentice Hall, 2010.
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Bergstrom, T. C. Y J. H. Miller. Experimentos con los principios econ6micos. Barce-
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Krugman, P.; R. Wells y M. Olney. Fundamentos de Economia. Barcelona. Editorial
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Taylor, J. B. y A. Weerapana. Principles of Economics: Global Financial Crisis. Ma-
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314
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
EJERCICIOS RESUELTOS
1. Supuesta una LM lineal, ante un aumento de la oferta monetaria:
a) El punta de corte con el eje de ordenadas es mas negativo.
b) Se eleva la pendiente de la LM.
c) Disminuye la pendiente de la LM.
d) El punta de corte con el eje de ordenadas es menos negativo.
2. En un modelo no lineal en el que la oferta de dinero depende del tipo de
interes, un aumento de la base monetaria:
a) Desplaza la LM a la derecha, disminuyendo su pendiente.
b) Desplaza la LM a la derecha, elevando su pendiente.
c) Desplaza la LM ala derecha, sin modificar su pendiente.
d) Desplaza la LM ala izquierda, sin modificar su pendiente.
3. La pendiente de la LM sera tanto menor cuanto:
a) Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interes.
b) Menor sea la base monetaria.
c) Mayor sea la sensibilidad de la demanda al nivel de renta.
d) Mayor sea la base monetaria.
4. Supuesta una LM lineal, ante un aumento de la sensibilidad de la de-
manda de dinero respecto al nivel de renta:
a) El nivel de renta sera inferior para cada tipo de interes.
b) Eltipo de interes sera inferior para cada nivel de renta.
c) Disminuye la pendiente.
d) La LM corta al eje de ordenadas en un punto superior.
5. Dada la curva LM lineal L
0
= P [k Y - v r], siendo P = 1, una menor
demanda de dinero para transacciones debido a cambios en los habitos
de pago (modificando la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel
de renta), (como modifica la posicion y la pendiente de la LM?.
a) La desplaza ala derecha y aumenta la pendiente.
b) Se gira a la derecha pivotando sabre la ordenada en el origen.
315
RENTA Y DINERO
c) La desplaza ala izquierda sin ruodificar la pendiente.
d) La desplaza a la derecha y disruinuye la pendiente.
6. Suponiendo que no existen reservas excedentes, un auruento de lade-
ruanda de dinero por ruotivo precauci6n (no por renta o tipo de interes)
conllevani:
a) Un desplazamiento de la LM ala izquierda-arriba.
b) Un ruoviruiento por la curva LM arriba-derecha.
c) Un ruoviruiento por la curva LM abajo-izquierda.
d) Un desplazaruiento de la LM a la derecha-abajo.
7. Suponiendo que no existen reservas excedentes, un aumento de la de-
ruanda de dinero por auruento de la renta, conllevani:
a) Un movimiento por la curva LM arriba-derecha.
b) Un movimiento por la curva LM abajo-izquierda.
c) Un desplazaruiento de la LM ala derecha-abajo.
d) Un desplazamiento de la LM ala izquierda-arriba.
8. Suponiendo que no existen reservas excedentes y que nos encontramos
en la trampa de la liquidez, un aumento de la oferta de dinero, conlle-
vani:
a) La LM no se mueve.
b) La LM se desliza a la derecha.
c) La LM se mueve hacia la derecha.
d) Ninguna de las anteriores.
9. Suponiendo que no existen reservas excedentes y que la deruanda dedi-
nero no depende del nivel de renta.
a) La LM sera horizontal.
b) La LM aumenta la pendiente respecto a una situaci6n normal.
c) La LM disminuye la pendiente respecto a una situaci6n normal.
d) La LM sera vertical.
316
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
10. Suponiendo una LM lineal, un aumento de la sensibilidad de la de-
manda de dinero al tipo de interes, conllevani:
a) La curva LM se desplaza paralelamente a la derecha.
b) El origen de abscisas se manti en e.
c) La curva LM se des plaza paralelamente a la izquierda.
d) La curva LM aumenta la pendiente.
11. Suponiendo una LM lineal, un aumento de la sensibilidad de la de-
manda de dinero al nivel de renta, conllevani:
a) La ordenada en el origen se mantiene.
b) La curva LM se desplaza paralelamente a la derecha.
c) La curva LM se desplaza paralelamente ala izquierda.
d) La curva LM disminuye la pendiente.
12. En una economfa en el que la oferta de dinero depende del tipo de in-
teres, si aumenta la demanda de dinero por los castes de transacci6n:
a) Aumenta la oferta de dinero y se reduce la demanda especulativa.
b) Aumenta la oferta de dinero y aumenta la demanda especulativa.
c) Aumenta la oferta de dinero y la demanda especulativa no cambia.
d) La oferta de dinero no cambia y se reduce la demanda especulativa.
13. En una economia en el que la oferta de dinero no depende del tipo de
in teres y don de los precios son constantes e iguales a 1, si aumenta la
base monetaria:
a) La curva LM se desplaza ala izquierda manteniendo la pendiente.
b) La curva LM se des plaza a la derecha reduciendo la pendiente.
c) La curva LM se desplaza ala derecha aumentando la pendiente.
d) La curva LM se desplaza ala derecha manteniendo la pendiente.
14. En una economia en la que la oferta de dinero si depende del tipo de in-
teres, donde los precios son constantes e iguales a 1, si aumenta la base
monetaria:
a) La curva LM se desplaza ala derecha y la pendiente disminuye.
b) La curva LM se des plaza a la derecha y la pendiente no se altera.
317
R.ENTA Y DINERO
c) La curva LM se des plaza a la derecha y la pendiente aumenta.
d) La curva LM se desplaza a la izquierda y la pendiente disminuye.
15. En un movimiento por el tramo normal de la curva LM hacia arriba a
la derecha:
a) Aumenta la demanda de dinero total independientemente de la pen-
diente de la oferta de dinero.
b) Aumenta la demanda de dinero total si la oferta de dinero depende
del tipo de interes.
c) Disminuye la demanda de dinero especulativo mas de lo que au-
menta la demanda de dinero por motivo transacci6n.
d) Ninguna de las anteriores.
16. En un movimiento por el tramo vertical de la curva LM hacia arriba:
a) Nose altera la demanda de dinero motivo especulaci6n.
b) Aumenta la demanda de dinero motivo especulaci6n.
c) Disminuye la demanda de dinero motivo especulaci6n.
d) La demanda especulativa aumentara o disminuira dependiendo de si
la oferta de dinero depende o no del tipo de interes.
SOLUCIONES
1. a
2. a
3. d
4. a
5. b
6. a
7. a
8. a
9. a
10. b
318
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO (CURVA LM)
11. a
12. a
13. d
14. a
15. b
16. a
319
Captulo 6
El equilibrio en el mercado de bienes
y de dinero (IS-LM)
323
RENTA Y DINERO
6.1. INTRODUCCIN
Recordemos que la IS representa los puntos de equilibrio del mercado de
bienes de nueva produccin y la LM los del mercado de dinero. Sin embargo,
se estn considerando implcitamente dos mercados ms que han de estar en
equilibrio. Uno de estos mercados es el de bienes de capital, para el que ha-
cemos el supuesto de que se encuentra en equilibrio al final del perodo, es
decir, las empresas ajustan su nivel de capital al deseado en un perodo. El
segundo mercado es el de bonos, que suponemos en equilibrio utilizando la
ley de Walras. El uso de la ley de Walras slo es posible si el resto de mer-
cados est en equilibrio. En sentido estricto sera necesario que el mercado
de trabajo tambin estuviera en equilibrio, pero este mercado se estudiar en
el prximo curso, aqu nos limitaremos a suponer que se mantiene en equi-
librio.
A partir de ahora vamos a analizar la economa, a falta de la oferta agre-
gada que se ver en el prximo curso, y para ello relacionaremos los merca-
dos de bienes de nueva produccin y de dinero. De forma grfica visualiza-
remos de forma conjunta las curvas IS y LM, hasta ahora, estudiadas por
separado. No obstante, es preciso reiterar que dentro del modelo IS-LM
hay implcitos cuatro mercados: dinero, bienes de capital existentes, bienes
de nueva produccin, y bonos.
324
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Los puntos de corte entre ambas curvas nos darn pares de valores (r, Y)
representan situaciones de equilibrio tanto en el mercado de dinero
axno en el de bienes de nueva produccin (implcitamente tambin estarn
en equilibrio los otros dos mercados).
6.2. MERCADO DE BIENES
la IS representa situaciones de equilibrio entre la oferta o produccin y
b demanda agregada. La demanda agregada, a su vez, resulta de la suma de
.la:s demandas de consumo, inversin, y gasto pblico (en una economa ce-
nada). Del mismo modo, en las situaciones de equilibrio entre la oferta y la
*manda se cumple la condicin de igualdad ahorro-inversin.
y = DAP = CP + jP + G
SP + T= jP + G
Inicialmente consideremos las funciones de consumo e inversin si-
!Wentes:
C = C(Ya);
sioendo Ya= (1 - t) Y
1 = I(r, Y)
Jla condicin de equilibrio puede expresarse,
Y= C(Ya) + I(r, Y) + G
0
Dentro del conjunto de variables o parmetros que intervienen se pueden
distinguir dos tipos, las variables endgenas y las exgenas. Las endgenas se
determinan internamente en el modelo, en este caso se trata de la renta y del
:ipo de inters. Las exgenas slo cambian ante decisiones o alteraciones en
las preferencias o funciones de utilidad de los agentes.
Dentro de las variables exgenas y parmetros cabe distinguir las que de-
finen la poltica fiscal del Gobierno:
t, T
0
, TRo, Go
325
RENTA Y DINERO
Adems existe una serie de parmetros que constituyen el grado de sen-
sibilidad del consumo respecto a la renta disponible:
Y de la inversin respecto a la renta y el tipo de inters.
8/ >0 8/ < 0
8Y '8r
6.3. MERCADO DE DINERO
La LM representa situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda
de dinero. La oferta es igual al multiplicador monetario por la base mone-
taria,
V=k B= h+l B
m h+p+e
y la demanda puede expresarse en trminos reales o nominales,
por tanto la LM expresada en valores nominales ser:
326
Pl(Y, r)= h+l B
h+p+e
Dentro de las variables exgenas o parmetros cabe distinguir entre:
Las que determinan la poltica monetaria, que dependen del Banco
Emisor:
ra, p, CRBC, CFP
Variables de la oferta monetaria que no controla el Banco Emisor,
e, b, RI, SCT
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
El nivel de precios (P) se considera exgeno e igual a la unidad.
Existen otras variables en el mbito de la demanda de dinero que no
suelen hacerse explcitas en la funcin y que no pueden ser condicio-
nadas por la actuacin del Banco Emisor, como son: las preferencias
por la liquidez, las expectativas sobre tipos de inters o nivel de precios,
la incertidumbre, el coste de cambio dinero-bonos, hbitos de pagos,
etctera.
Adems existen una serie de parmetros que constituyen el grado de
sensibilidad de las reservas excedentes a la variacin del tipo de inters
y de la demanda de dinero respecto de la renta y del tipo de inters.
ae az az
-<0 y ->0-<0
8r 8Y '8r
6.4. CMO FUNCIONA EL MODELO IS-LM?
Hemos de partir siempre de una situacin de equilibrio general y de
unas determinadas elasticidades de las curvas IS y LM. Caso de no especifi-
carse la elasticidad de cada una de las curvas se considerar que la elastici-
dad de la IS es normal y que nos encontramos en el tramo 2 (normal) de la
LM, es decir, en aquel en el que tanto la demanda como la oferta de dinero
dependen del tipo de inters. Finalmente, estamos interesados, en principio,
en la esttica comparativa, es decir, slo nos interesan los cambios produci-
dos en los valores de las variables endgenas desde la posicin de equilibrio
inicial al equilibrio final. No estamos interesados en cmo se ha llegado a esa
situacin, es decir, no nos interesa la dinmica, por el momento.
Sobre la base de esta situacin de partida se modifican algunas variables
exgenas o parmetros que pueden ser de poltica (fiscal o monetaria) o no.
Sea cual sea la variable modificada existe una regla bsica para el desarrollo
posterior. Si la variable exgena alterada procede del mercado de bienes (IS),
se producir un desplazamiento horizontal de la curva (con cambio de pen-
diente o no). Por el contrario, si lo que se modifica es una variable del mer-
cado monetario, el desplazamiento de la LM ser en vertical. Con estos des-
plazamientos que afectan, o bien a la IS o a la LM, se agotan los movimientos
de las curvas. nicamente cuando se han modificado dos variables exgenas
simultneamente se movern las dos curvas pero siempre con el proceso in-
dicado anteriormente.
327
RENTA Y DINERO
La magnitud del desplazamiento de las curvas depender de los multi-
plicadores respectivos, cosa que ya hemos visto en otros captulos. Ahora
bien, para calcular cul ha sido la variacin de la renta o del tipo de inters
respecto al nuevo equilibrio, no basta con tener en cuenta el desplazamien-
to de la curva afectada, se precisa conocer las elasticidades de las dos curvas.
Pasemos a ver todo este proceso con varios ejemplos, dejando la poltica
fiscal y monetaria para un apartado posterior.
Disminuye la relacin efectivo-depsitos [ b ! J. por una mayor
utilizacin de las tarjetas de crdito en una economa cerrada
En este caso, la variable modificada afecta al mercado de dinero, y con-
cretamente a la oferta de dinero. Ya vimos cuando analizamos la oferta de
dinero que una reduccin de este coeficiente representaba un desplaza-
miento a la derecha de la oferta de dinero y consiguientemente la LM se des-
plazaba a la derecha. Grficamente estamos hablando de un desplazamien-
to horizontal a la derecha de la LM, pero econmicamente el proceso es el
siguiente: la mayor oferta de dinero ha hecho bajar su precio, el tipo de in-
ters, del punto 1 al3, desplazamiento vertical que se traslada a la LM, del1'
al3'. En definitiva, la alteracin de cualquier variable del mercado de dinero
altera su precio que es el tipo de inters. Ahora el alumno deber hacer
acopio de todo lo estudiado en los captulos de la IS y LM para realizar el
anlisis conjunto.
Pero la reduccin del tipo de inters en el nuevo equilibrio, grficamente
la LM hacia abajo o a la derecha, repercute en el mercado de bienes (IS). Al
bajar el tipo de inters sube la inversin. La mayor demanda de inversin in-
ducir un aumento de la produccin y de la renta. Esto supone un movi-
miento por la curva IS del punto 1' al4.
A su vez, este movimiento por la IS afectar al mercado de dinero. El ma-
yor nivel de renta genera una mayor demanda transaccin y precaucin, des-
plazando la demanda de dinero hacia la derecha hasta alcanzar el equilibrio
en el mercado de dinero en el punto 4'.
Como hemos visto el proceso inicialmente se gener en la LM con des-
plazamiento vertical hacia abajo, afect posterior mente a la IS con movi-
miento a lo largo de la curva, y finalmente a la LM con movimientos por la
328
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
.:mYa. Desplazndose inicialmente la oferta de dinero y en ltimo lugar la de
.:iemanda de dinero.
Cmo han cambiado las variables desde la posicin inicial a la final?
Claramente con un razonamiento o visualizacin grfica superficial pode-
:nos apreciar que el punto 4 en relacin con ell', representa una mayor ren-
~ y un menor tipo de inters. Y las dems variables? El consumo, al incre-
mentarse la renta y bajar el tipo de inters, habr aumentado; al igual que lo
habr hecho la inversin. La oferta y la demanda de dinero tambin se han
dc\ado. La demanda transaccin vimos que aument al subir la renta. Qu
":A-urre con la demanda especulativa? Pues dado que el punto 4' frente al 1 es
.,:lr menor tipo de inters, la demanda especulativa ha aumentado tambin.
P,l
p
Figura 6.1. Reduccin de la relacin efectivo-depsitos.
LM'
y
La reduccin del coeficiente b afecta a la oferta monetaria, que se incrementa, por lo que
~ j el tipo de inters (la LM se desplaza hacia abajo) . Al bajar el tipo de inters se eleva la
inYersin y el consumo, y por tanto la renta (movimiento por la IS). Al subir la renta lo
har la demanda transacciones (movimiento por la LM).
329
RENTA Y DINERO
Utilizando las condiciones de equilibrio podemos comprobar compa-
rando la situacin inicial con la final que:
Yj=Cj+lj+G
0
Sj+Tl lj+G
0
El estudiante podr comprobar que al aumentar la renta disponible au-
mentar el ahorro. En cuanto a los impuestos, si se consideran proporcio-
nales, aumentarn al subir la renta. Y finalmente, aument la oferta y de-
manda de dinero, la demanda transacin aumenta al aumentar la renta y la
especulativa al bajar el tipo de inters.
D i=l(Yi)i+l(r l)i
Mejoran las expectativas de los empresarios
Las expectativas de los empresarios condicionan la inversin y, por tanto,
afectan a la IS. Una mejora en las expectativas incrementar la inversin y
por tanto la demanda agregada y la renta (grficamente la IS se desplaza ho-
rizontalmente hacia la derecha del punto 1 al2).
La IS se ha desplazado alterando el nivel de renta de equilibrio. El au-
mento de la renta genera una mayor demanda transaccin y precaucin
que nos llevar a un tipo de inters superior (con desplazamiento de la cur-
va de demanda de dinero), movindonos por la LM, pasando del punto 1
al3.
Una vez alterado el tipo de inters al alza, se reduce la inversin, dismi-
nuyendo la demanda agregada y por consiguiente la renta (nos estamos
moviendo por la IS del punto 2 al3).
Este desarrollo esquemtico y secuencial de la IS a la LM, y de la LM a la
IS se realiza a efectos de simplicidad y comprensin para el alumno. Para co-
nocer el proceso secuencial real habra que introducir la dinmica, pero
evidentemente no resultara tan simple como lo expuesto. En cualquier caso
se producir una interaccin entre la IS y la LM de forma continua que des-
emboca en el nuevo equilibrio final.
Comparando el equilibrio final con el inicial, se observa que la renta y el
tipo de inters han aumentado. Qu podemos decir del resto de variables?
Suponiendo una elasticidad normal en ambas curvas y, si el consumo no de-
pende del tipo de inters, el consumo aumentar.
330
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
I.a inversin merece una atencin especial, veamos que aparentemente el
R!Sllltado final no est claro porque aunque mejoran las expectativas y la ren-
ta. que elevan la inversin, al subir el tipo de inters la reduce.
I = I(Y j) j +l(r j) 1 +!(expectativas j) j
Pero el alumno debe tener en cuenta siempre como fundamental el sen-
tido del cambio en la variable exgena. En este caso, si suponemos que la
renta subi, slo ha sido posible porque la mejora de la inversin por las ex-
pectativas es superior a la reduccin de la inversin por la subida del tipo de
inters. Luego el resultado final es claro: la inversin sube.
La oferta y demanda de dinero han aumentado. Y dentro de la demanda
de dinero, la demanda transaccin sube y la demanda especulativa baja.
fl [S
' p
Figura 6.2. Mejora de las expectativas empresariales.
/S'
y
La mejora de expectativas incrementar la inversin, desplazando la IS a la derecha en
funcin del multiplicador. El incremento de renta generado llevar a una mayor demanda
de dinero, elevando los tipos de inters, lo que conllevar cierto ajuste en la inversin.
Utilizando las condiciones de equilibrio podemos comprobar compa-
rando la situacin inicial con la final que:
331
RENTA Y DINERO
El estudiante podr comprobar que al aumentar la renta disponible au-
mentar el ahorro. En cuanto a los impuestos, si se consideran proporcio-
nales, aumentarn al subir la renta. Y, finalmente, aument la oferta y de-
manda de dinero, aumentando la demanda transaccin al aumentar la renta
y bajando la demanda especulativa al subir el tipo de inters.
r i= l(Y i) i +l(r i) 1 -
6.5. APLICACIN DE LA POLTICA FISCAL Y MONETARIA CON
UN SLO INSTRUMENTO
De los parmetros o variables que constituyen la poltica fiscal y mone-
taria, ya descritos anteriormente, slo se van a analizar en este apartado dos.
En cuanto a la poltica fiscal se estudiar la repercusin de un aumento del
gasto pblico, y por lo que respecta a la poltica monetaria se analizarn los
efectos de una compra de deuda pblica por parte del Banco Emisor en el
mercado abierto. Se deja al alumno el estudio sobre la IS y LM de cualquier
otra modificacin de algn instrumento de poltica econmica.
El Gobierno decide incrementar el Gasto Pblico ~ G )
En este modelo tan simple es indiferente que el aumento del gasto pbli-
co proceda del consumo pblico (remuneracin de empleados pblicos y
compra de bienes y servicios) o de la inversin pblica. Es evidente que en un
modelo ms detallado y con efectos a medio y largo plazo la repercusin ser
bien distinta.
El aumento del gasto pblico genera un aumento de la demanda agrega-
da y de la renta va multiplicador, desplazando la IS a la derecha. La mag-
nitud de este desplazamiento vendr determinada por el multiplicador del
gasto pblico y por el propio aumento del gasto pblico, como cuando ana-
lizbamos la IS por separado. Formalmente el desplazamiento horizontal de
la IS desde el punto 1 al punto 2 ser:
dY
dG IS
O r = t
desplaztzmiento _horizontal
332
1
--------> 0
1
_ _ ac _ _ aY_d __ a_I
8Yd 8Y 8Y
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Ahora, con la intervencin del mercado monetario, el aumento de la
~ e n t genera una mayor demanda transaccin y precaucin, elevando el
tipo de inters. Grficamente, la curva de demanda de dinero se desplaza del
;>unto 1' al3', y con relacin a la LM nos movemos a lo largo de la curva del
1 al3.
El aumento del tipo de inters genera una contraccin de la demanda de
inYersin, por lo que la renta disminuye, nos movemos del punto 2 al 3 por
h iS.
La repercusin final sobre la renta, del aumento del gasto pblico, de-
:pender por tanto del desplazamiento inicial de la IS, y de las elasticidades
relativas de las curvas IS y LM. Anticipndonos al apartado referido a la efec-
"i\idad de las polticas, se puede apreciar que ante una LM vertical el im-
~ c t o sobre la renta de un aumento del gasto pblico sera nulo, por lo que
::-csulta fundamental conocer las elasticidades relativas.
Haciendo los siguientes supuestos sobre el modelo de partida:
- Elasticidades de la IS y de la LM normales.
- En la inversin predomina el efecto del tipo de inters sobre el efecto
renta.
- Los impuestos son exgenos.
As, aplicando los resultados a las condiciones de equilibrio podemos
.:omprobar, por ejemplo, que el ahorro sube menos que el gasto pblico:
Yj=Cj+l 1+Gj
S j + l: = 1 1 +G i
e te
Por lo que se refiere al mercado de dinero, la oferta y la demanda au-
mentan. Pero es la demanda transaccin y precaucin la que sube, mientras
que la especulativa disminuye al subir el tipo de inters.
V i= l(Y i) i +l(r i) 1
333
RENTA Y DINERO
/S'
/ _.
""' 3' / "-, 3
* __ \:;- ------ --+----------- ------- -----+--- 2
lM
/ ""'-- ------ -------------- --------- __ / ____ ----- ----7\<
/ "'---
""'
P, l
p
Figura 6.3. Incremento del Gasto Pblico.
y
No es preciso dibujar los cuatro tramos de la LM, nicamente el tramo en el que se
encuentre el equilibrio. El desplazamiento horizontal de la IS ser igual al multiplicador
del gasto por el incremento del gasto. Se elevar el tipo de inters y se reducir la
inversin. La demanda transaccin aumenta, la especulativa disminuye y aumenta
la oferta de dinero (aunque no se mueve la curva de oferta de dinero).
El Banco Emisor decide comprar deuda en el mercado abierto
La compra de deuda pblica por parte del Banco Emisor en el mercado
abierto representa un aumento de su cartera de fondos pblicos y por tanto
de la Base Monetaria.
La descripcin del proceso lo podemos hacer ms o menos detallado en
funcin de las exigencias en las preguntas. De forma simple, el proceso se-
cuencial sera el siguiente. Un aumento de la Base Monetaria genera en el
mercado de dinero un exceso de oferta, dada la demanda de dinero, lo que
conlleva una cada del tipo de inters del punto 1' al2' (desplazamiento de la
LM hacia abajo hasta LM'). Por su parte, la cada de tipos de inters alenta-
r la demanda de inversin y por tanto la renta (del punto 1' al3 por la IS)
que a su vez genera una mayor demanda transacciones (del punto 2' al 3, por
la LM). El resultado final es que la renta se ha incrementado y ha cado el
tipo de inters. Las demandas de consumo e inversin aumentan.
334
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Yi=Ci+li+G
'-""
e te

cte cte
En este caso, haciendo el supuesto de que los impuestos son exgenos,
podemos concluir que el aumento del ahorro ser igual al aumento de la in-
Yersin.
La oferta y la demanda de dinero aumentan, aumentando la demanda
transaccin y la especulativa.
V i=l(Yi)i+l(r i
r'
y y
Figura 6.4. Compra de deuda en el mercado abierto.
La compra de deuda eleva el activo del balance del Banco Emisor generando un aumento
de la Base Monetaria, y por tanto de la oferta monetaria. Dada la demanda, la mayor
oferta har caer el tipo de inters, desplazando la LM hacia abajo de LM a LM
1
(1
1
a 2
1
). La
cada de tipos eleva la inversin y por tanto la renta. El mayor nivel de renta incrementa la
demanda de dinero.
Ahora bien, tambin cabe hacer un estudio ms minucioso del proceso.
En primer lugar, qu curva se mueve, cunto y de qu forma, cambiando o
no la pendiente. En este caso debemos de acudir a lo visto en temas ante-
riores, donde analizbamos las consecuencias de las variaciones de la Base
En trminos algebraicos podemos actuar con el mximo grado
de detalle desde los tres niveles:
335
RENTA Y DINERO
efectos sobre la oferta monetaria.
efectos sobre la LM.
efectos sobre renta y tipo de inters
Efectos sobre la curva de oferta monetaria:
Veamos que la oferta monetaria aumentaba lo que lo haca la Base Mo-
netaria por el multiplicador monetario. Tambin aprecibamos que la pen-
diente de la oferta disminua.
dr
dV
pendiente_ oferta
Efectos sobre la LM:
1
(b+l) ae l
-( b_ +.:...._p_+___:__e )--:-2 . B i -a-r
Situndonos ya sobre la repercusin sobre la LM, vemos que se registra
un desplazamiento a la derecha que depende del multiplicador monetario y
de la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta. Tambin se pue-
de comprobar que la pendiente de la LM se reduce y pasa a ser ms elstica.
dY k
-- = - m - > 0
dB
LM
al
r=cte
desplazamiento_ horizontal
aY
al
dr
aY
l
dY
~ j
LM
pendiente
8r
al
p
8r
336
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Efectos sobre la renta y el tipo de inters:
Hemos detallado ms el proceso, sabemos cuantificar y ver cmo se han
modificado las pendientes. No obstante cabe ampliar este anlisis a la com-
binacin de las curvas IS y LM. Es decir, hemos visto como se ha desplazado
la LM, pero analticamente no hemos obtenido la variacin del nivel de ren-
ta y del tipo de inters, resultado final de la interaccin de la IS y de la LM.
Para obtener la repercusin del aumento de la Base Monetaria sobre la
renta y tipo de inters de equilibrio lo que procede ahora no es calcular el
desplazamiento simple de una de las curvas sino el efecto final de la combi-
nacin de este desplazamiento y las elasticidades relativas de cada curva lo
que nos dar una medida de la efectividad de la poltica fiscal o monetaria, a
lo que dedicaremos el siguiente apartado.
6.6. EFECTIVIDAD DE LAS POLTICAS MONETARIAS Y FISCALES
6.6.1. Efectividad de la poltica fiscal ( G )
6.6.1.1. Anlisis formal del modelo no lineal
Supongamos que partimos del siguiente modelo no lineal:
Siendo
Y= C(Yd)+1(Y,r)+G
km(r) B = P l(Y,r)
Yd=(l-t)Y
P=l
Dado este modelo, si aumenta el gasto pblico y queremos calcular la va-
riacin en la renta y en el tipo de inters de equilibrio. Formalmente debe-
remos diferenciar las dos condiciones de equilibrio con respecto a las dos va-
riables endgenas (tipo de inters y renta) y a la variable exgena que ha
cambiado (gasto pblico).
dY = ac ayd dY + a
1
dY + a
1
dr+dG
aYd aY aY ar
337
RENTA Y DINERO
ak az az
_m_Bdr=-dY+-dr
8r 8Y 8r
Despejando dr de la segunda ecuacin y sustituyendo en la primera nos
queda que:
dY
dG
O IS-LM
Expresin que define el multiplicador del gasto para el modelo IS-LM
de este modelo no lineal.
De aqu se puede apreciar cmo el mayor gasto pblico originar siempre
un avance de la renta (salvo que la LM sea vertical como veremos ms ade-
lante). Esta es la expresin final y fundamental que permite determinar el
impacto de las polticas en el nivel de renta.
Del mismo modo, si queremos calcular el impacto del cambio en la pol-
tica fiscal en el tipo de inters, diferenciando la IS y LM respecto a la renta,
el tipo de inters y el gasto pblico; ahora, despejamos y sustituimos en la
otra ecuacin, dando el siguiente resultado:
dr
dG
O IS-LM
- 1
----- --------,-----------,,.....--- >o
81 Bkm B
[
1
_ Be BYd _ a1 ] -;: - -;-
BYd BY BY al
BY
BI
+-
Or
6.6.1.2. Anlisis formal del modelo lineal
Supongamos, ahora, para simplificar, que partimos del siguiente modelo
lineal, utilizando la misma notacin que en los captulos previos.
338
Y = C +e (1- t) Y+ 1 +m Y - i r + G
o o o
V = kY - vr
o
Siendo
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO {IS-LM)
Yd=(l-t)Y
P=1
Dado este modelo, si aumenta el gasto pblico y queremos calcular la va-
riacin en la renta y en el tipo de inters de equilibrio. Formalmente debe-
remos diferenciar las dos condiciones de equilibrio con respecto a las dos va-
riables endgenas (tipo de inters y renta) y a la variable exgena que ha
cambiado (gasto pblico).
dY=c (l-t)dY +mdY -idr+dG
0
0= kdY -vdr
Despejando dr de la segunda ecuacin y sustituyendo en la primera nos
queda que:
dY
dG
O !S- LM
1 >O
( )
k
1-c(l-t)-m +-
v
expresin que define el multiplicador del gasto para el modelo IS-LM de
este modelo lineal.
De aqu se puede apreciar cmo el mayor gasto pblico originar siempre
un avance de la renta (salvo que la LM sea vertical como veremos ms ade-
lante). Esta es la expresin final y fundamental que permite determinar el
impacto de las polticas en el nivel de renta.
Del mismo modo, si queremos calcular el impacto del cambio en la pol-
tica fiscal en el tipo de inters, diferenciando la IS y LM respecto a la renta,
el tipo de inters y el gasto pblico; ahora, despejamos y sustituimos en la
otra ecuacin, dando el siguiente resultado:
dr
dG
O !S- LM
1 > O
(1 - c (l - t) - m) +i
El modelo IS-LM se puede estudiar de forma ms superficial a travs de
funciones lineales. La simplicidad de stas permite al estudiante una visin
ms intuitiva de los movimientos, giros y desplazamientos, siendo en general
339
RENTA Y DINERO
suficiente para comprobar que el alumno ha adquirido los conocimientos b-
sicos de la asignatura.
6.6.1.3. Anlisis grfico del modelo lineal
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.5), el aumento
del gasto pblico genera un desplazamiento a la derecha de la IS. Ese des-
plazamiento a la derecha queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, sera,
partiendo de la condicin de equilibrio:
Diferenciamos respecto a la renta y el nivel de gasto, manteniendo el tipo
de inters constante.
dY
dG J--;3
desplazamiento_ horizontal _ !S
En el modelo lineal sera:
dY
dG 1-->3
desplazamiento_ horizontal _ !S
1
--------> 0
1
__ ac __ a_Y_ d __ a_I
8Yd 8Y 8Y
1 > 0
1-c (l - t)-m
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2, sera,
partiendo de la condicin de equilibrio:
dY = oC oYd dY + ol dY +o! dr+dG
8Yd 8Y 8Y 8r
Diferenciamos respecto al tipo de inters y el nivel de gasto, mantenien-
do el nivel de renta constante.
dr
dG 1_,2
desplazamiento_ vertical_ JS
340
1 > 0
[)[
8r
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
En el modelo lineal sera:
dr
dG 1---.2
1
=-:->0
l
desp/aztmiento _vertical_ !S
: .. . . . ~
! 1 ~ \ . .
., .....
~ . _ /S' poltico fiscal
: ~ ~ ~
1 '"'-
.,
: - . . . . . . . ~
: "'"'""'
: ' : ...,
i , ..
i /5
'
y
Figura 6.5. Aumento del gasto pblico y puntos de partida (1), de desplazamiento
horizontal de la IS (3), de desplazamiento vertical de la IS (2) y el nuevo punto
de equilibrio IS-LM (Fn normal).
Como habr comprobado el alumno, el anlisis grfico nos permite co-
nocer los resultados sin tantas operaciones matemticas, pero tiene limita-
ciones, como la cuantificacin del aumento de la renta y del tipo de inters e
interpretar correctamente cmo afectan los cambios en las sensibilidades de
las variables en la efectividad de las polticas.
Veamos algunos casos particulares:
6.6.1.4. Caso extremo: LM horizontal
Cuando nos encontramos en la trampa de la liquidez [ : = -v = oo ]la
demanda de dinero es infinitamente elstica al tipo de inters y la curva de
341
RENTA Y DINERO
demanda de dinero ser horizontal, generando una LM horizontal. En la ex-
presin formal obtenida en el apartado 6.6.1.1 y 6.6.1.2, el segundo suman-
do del denominador se hace cero, y por tanto el aumento de la renta es
igual al multiplicador del gasto (del modelo Renta-Gasto) por el aumento del
gasto, como si no existiera la curva LM o no existiera el mercado monetario,
el tipo de inters no se habr modificado (ver figura 6.6).
Como se ha podido comprobar tanto analtica como grficamente, en
una situacin de trampa de la liquidez, la eficacia de la poltica fiscal ser
mxima.
dY 1 = 1 >O
dG0 IS- LM (
1
-C(l-t)-m)+ k i (1-c(l-t)-m)
00
1 =
dGo IS- LM (1-c (l-t)-m) +i
LM
/S' polrtco fiscal
15
y
Figura 6.6. El aumento del gasto pblico en una situacin de trampa de la liquidez
tiene una eficacia mxima, pues genera un aumento de la renta mximo, sin ninguna
limitacin del mercado monetario.
342
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
6.6.1.5. Caso extremo: LM vertical
Estaramos en el caso en el que ni la demanda ni la oferta de dinero de-
~ e n del tipo de inters [ ol = -v =O okm =o]. En el modelo lineal,
~ & '&
ms simple, donde la oferta monetaria ya es exgena, bastara con que la de-
manda de dinero fuera insensible al tipo de inters.
El aumento del gasto pblico, dada una LM vertical, se trasladara nte-
!Offiente a subir los tipos de inters, pero no modificara el nivel de renta de
partida, luego, en este caso, la eficacia de la poltica fiscal sera nula. Reto-
mando los resultados de los apartados 6.6.1.1. y 6.6.1.2.
:\iodelo no lineal:
dY
dG IS-LM
1
az a1 =
0
- - -
aY &
o
[
1
_ ac aYd _ a1 ]
aYd aY 8Y +
:\fodelo lineal:
1 =0
( )
k i
1-c(l-t)-m +
0
IS- LM
dr
dGo IS-LM
1 =_!_>0
(1 - c(l-t)-m) +i i
343
RENTA Y DINERO
r
/S' poltico fiscal
y
Figura 6.7. El aumento del gasto pblico, en una situacin donde la LM es vertical.
tiene una eficacia nula, pues la renta no vara.
6.6.1.6. Caso extremo: IS vertical
Para que la IS sea vertical, la inversin no ha de depender del tipo de in-
ters ( : = -i = O J. En este caso el segundo sumando del denominador ""
cero y actuara el multiplicador del gasto (del modelo Renta-Gasto) como si
no existiese el mercado monetario, por lo que a la renta se refiere. Igual que
cuando la LM era horizontal, pero en este caso el tipo de inters aumenta no-
tablemente (ver figura 6.8).
344
dY
dG
O IS- LM
1 - 1 > 0
( )
k O - (1 - e (1 - t) - m)
1- c(l-t)-m +--
v
dr
dG
O IS-LM
1 >
(1- c (l-t) - m) +0
EL EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
1
t/
3
15' poltico fisml
expansivo
y
Figura 6.8. El aumento del gasto pblico, en una situacin donde la IS es vertical,
tiene una eficacia mxima, pues la renta aumenta como si no existiera el mercado
monetario, dado que la inversin no depende del tipo de inters.
Como se ha podido comprobar tanto analtica como grficamente, en
una situacin IS vertical, la eficacia de la poltica fiscal ser mxima.
6 6 1 7 A de la
. "' . l . oC i
. . . . umento propenston margtna a consumtr --=e
8Yd
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica fis-
cal en la renta, antes dos economas o dos situaciones. En una la propensin
marginal a consumir es c
0
y en otra la propensin marginal a consumir es
mayor e
1
> Co
Anlisis formal
Se puede apreciar utilizando el modelo lineal y los resultados del apar-
tado 6.6.1.2. que un aumento en la propensin marginal a consumir au-
345
RENTA Y DINERO
mentar el impacto en la renta por lo que gana en eficacia la poltica fiscal
cuando aumenta la propensin marginal a consumir.
dY
dG
O IS- LM
1
k . 1
Tambin se puede acudir al anlisis grfico para comprobar este resul-
tado aunque resulta ms complicado.
Anlisis grfico
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.9), el aumento
del gasto pblico genera un desplazamiento a la derecha de la IS. Ese des-
plazamiento a la derecha queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, seria
dY
dG 1__, 3
desplazamiento_ horizontal_IS
1 i
1-e j (1- t) - m
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2:
dr
dG 1__,2
desp1Z/lmiento _vertical_ IS
1
=--:- = cte
l
De todo lo anterior se deduce, que el desplazamiento horizontal de la
IS'(c
1
), es superior al desplazamiento horizontal de la JS'(c
0
). Sin embargo, el
desplazamiento vertical de la IS no se modifica al cambiar la propensin
marginal a consumir, lo que el alumno puede apreciar en la figura 6.9. En
este caso, el alumno debe comparar los equilibrios finales Fn y Fm. Fn con una
propensin marginal a consumir inicial (normal) y F m con una propensin
marginal superior (modificada).
Concluyendo que el efecto final sobre la renta ser mayor cuanto mayor
sea la propensin marginal a consumir y, por tanto, ms eficaz la poltica
fiscal.
346
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
y
Figura 6.9. El aumento del gasto pblico tendr ms eficacia cuanto mayor
sea la propensin marginal a consumir.
6.6.1.8. Aumento de la sensibilidad de la inversin al tipo de inters
81 = i i
8r
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica fis-
cal en la renta, ante dos economas o dos situaciones. En una, la sensibilidad
de la inversin al tipo de inters es i
0
y en otra la i
1
> i
0

Anlisis formal
Se puede apreciar utilizando los resultados del apartado 6.6.1.2 que un
aumento de la sensibilidad de la inversin al tipo de inters disminuir el im-
pacto en la renta por lo que pierde en eficacia la poltica fiscal cuando au-
menta la sensibilidad de la inversin al tipo de inters. Pudiendo comprobar
este resultado con el anlisis grfico.
dY
dG
O IS- IM
( )
k i i l
1-c (l-t) - m + v
1
347
RENTA Y DINERO
Anlisis grfico
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.10), el aumento del
gasto pblico genera un desplazamiento a la derecha de la IS. Ese despla-
zamiento a la derecha queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, sera:
dY
dG l-->3
1
-------= cte
1-c(l-t)-m
desplalftmiento _horizontal_IS
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2:
dr 1
dG 1_,2 =tr!
desplazamiento_ vertical_IS
De todo lo anterior se deduce que el desplazamiento vertical de la /S'(i
1
)
es inferior al desplazamiento vertical de la /S'(i
0
). Sin embargo, el desplaza-
348
y
Figura 6.10. El aumento del gasto pblico tendr una eficacia menor cuando aumenta
la sensibilidad de la inversin al tipo de inters.
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
miento horizontal de la IS no se modifica al cambiar la sensibilidad de la in-
,ersin al tipo de inters, lo que el alumno puede apreciar en la figura 6.10).
En este caso, el alumno debe comparar los equilibrios finales Fn y Fm. Fn con
una sensibilidad de la inversin al tipo de inters inicial (normal) y F m con
una sensibilidad de la inversin al tipo de inters superior (modificada).
Concluyendo que el efecto final sobre la renta ser menor cuanto mayor
sea la sensibilidad de la inversin al tipo de inters y, por tanto, menos eficaz
la poltica fiscal.
En los casos de aumento de la propensin marginal a consurmir y de
la sensibilidad de la inversin al tipo de inters disminuye la pendiente en
valor absoluto de la IS, pero en un caso aumenta la eficacia de la poltica
fiscal y en el otro disminuye.
6.6.1.9. Aumentos de la elasticidad de la LM
Supongamos que aumenta la sensibilidad de la demanda de dinero al
tipo de inters (v 1).
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica fis-
cal en la renta, antes dos economas o dos situaciones. En una, la sensibili-
dad de la demanda de dinero al tipo de inters es v
0
y en otra la v
1
> v
0

Anlisis formal
Un aumento de la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters
aumentar el impacto en la renta por lo que gana en eficacia la poltica fis-
cal.
dY
dGo IS- LM
1
k . i
(1 - c(l-t)-m)+- z
vj
349
RENTA Y DINERO
Anlisis grfico
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.11), el aumento del
gasto pblico genera un desplazamiento a la derecha de la IS. Ese despla-
zamiento a la derecha queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
350
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, seria:
dY 1
= =cte
dG 1--.3 1-c-(1-t)-m
desp/nzamiento _ horizontal_IS
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2:
dr
dG 1--.2
desp/nzamienJo _ vertical _ IS
1
= -:- = cte
l

JS '-
/S'
y
Figura 6.11. El aumento del gasto pblico tendr ms eficacia mayor cuanto menor
pendiente tenga la LM.
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Evidentemente, el desplazamiento de la IS ser el mismo, sea cual sea la
5-ensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters, porque esta variable
afecta a la LM y ms concretamente a su pendiente.
dr
= ~
dY LM Vj
pendiente -
El alumno debe comparar los equilibrios finales F n y F m F n con una
5-ensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters inicial (normal) y F m
\:on una sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters superior
!. modificada).
Concluyendo, el efecto final sobre la renta ser mayor cuanto mayor sea
la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters y, por tanto, ms
eficaz la poltica fiscal.
Reswnen
EFICACIA DE LA POLTICA FISCAL
La poltica fiscal tendr una efectividad mxima cuando la LM es horizontal,
o bien, cuando la IS es vertical.
La poltica fiscal gana en eficacia cuanto menor pendiente tenga la LM.
Cuando la IS cambia la pendiente, la poltica fiscal puede ganar o perder efi-
cacia, dependiendo de la variable que modific la pendiente.
Y ms concretamente, el aumento del gasto pblico y, por tanto, una polti-
ca fiscal expansiva ser ms eficaz, cuanto:
Mayor sea la propensin marginal a consumir.
Mayor sea la propensin marginal a invertir.
Menor sea el tipo impositivo.
Menor sea la sensibilidad de la inversin al tipo de inters.
Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
dY
- 1 >O
dG ( ) ki
O IS- IM 1- C(l-t)-m +-
V
351
RENTA Y DINERO
6.6.2. Impacto del aumento del gasto pblico en el resto de variables
del modelo
Partiendo del mismo modelo terico anterior:
Y= C +c(l-t)Y +1 +mY -ir+G
o o o
V =kY -vr
o
Donde los impactos de la variacin del gasto pblico en la renta y el tipo
de inters son:
dY
= V >
dG
0
IS-LM (l-c (l - t) - m) v+ki
dr k
= >
dG
0
IS-LM (1-c (l - t) - m)v+ki
Consumo y ahorro
Dada la funcin de consumo y ahorro, que no dependen del tipo de inte-
rs, si la renta sube, el consumo y el ahorro subirn.
Inversin
Cj=C
0
+c (l-t)Yi
Sj=-C
0
+(1-c)(l - t)Yi
Dado que la funcin de inversin depende positivamente de la renta que
sube y negativamente del tipo de inters que tambin sube, el resultado
queda incierto. Normalmente, esta sera la respuesta en un problema, salvo
que se indique en el enunciado que es poco sensible al nivel de renta.
Aunque para aquellos que quieran profundizar en el proceso formal, de-
masiado complejo para el nivel exigible en este curso, habra que operar del
siguiente modo:
1=1 +mY- ir
o
352
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Diferenciando
di= mdY -i dr
Y sustituyendo
~ V . k
--=m - t - - - - - - - ~ - - -
dG0 (1-e-(1-t) - m) v+ki (1-e(l-t)-m)v+ki
Realizando operaciones
di mv-ki
dG
0
- (1-e (l-t)-m)v+ki
Cuyo signo ser positivo si m v > i k.
Impuestos
Dado que los impuestos son proporcionales al subir la renta suben los in-
gresos impositivos.
Condiciones de equilibrio
Utilizando la condicin de equilibrio oferta igual a demanda
Yj=Ci+I?+Gi
Y adems sabemos que
De tal forma que
V V ~
-.,....-------.---=e (1- t) + --+ 1
(1 -e (l -t)-m) v +ki (1-e(l-t)-m) v+k i dG
0
Haciendo operaciones
V V di
-=-------=---- = e (1 - t) + --+ 1
[1 -e 0- t)-m]v+ k [1 - e (l - t) -m]v+ k i dG
0
353
RENTA Y DINERO
di _ v[1-c(1-t)]-[1-c(1-t)-m]v-ki
dG
0
[1-c(l-t)-m]v+ki
di mv-ki
dG
0
- [1-c(l-t)-m]v+ki
Que es otra forma de llegar a calcular la variacin de la inversin.
Y utilizando la condicin de equilibrio ahorro-inversin
S j+Ti= I?+Gi
6.6.3. Efectividad de la poltica monetaria (B i)
6.6.3.1. Anlisis formal del modelo no lineal
Supongamos que partimos del siguiente modelo no lineal:
siendo
Y= C(Yd)+I(Y,r)+G
km(r) B = P l(Y, r)
Yd = (1- t) Y
P = l
Dado este modelo, si aumenta la base monetaria y queremos calcular la
variacin en la renta y en el tipo de inters de equilibrio. Formalmente de-
beremos diferenciar las dos condiciones de equilibrio con respecto a las
dos variables endgenas (tipo de inters y renta) y a la variable exgena que
ha cambiado (base monetaria).
dY = 8C 8Yd dY 8I dY 8I dr
8Yd 8Y + 8Y + 8r
akm az az
k dB+--Bdr = -dY +-dr
m 8r BY 8r
354
EL EQUILIDRJO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Despejando dr de la segunda ecuacin y sustituyendo en la primera nos
queda que:
k 81
dY - m &r > O
dBO IS-LM (1- ac _ayd - 81 ](_El_- akm Bl
aYa 8Y ay &r &r aY &r
expresin que define el multiplicador de la base monetaria para el modelo
IS-LM de este modelo no lineal.
De aqu se puede apreciar cmo la mayor base monetaria originar siem-
pre un avance de la renta (salvo que la IS sea vertical como veremos ms
adelante). Esta es la expresin final y fundamental que permite determinar el
impacto de las polticas en el nivel de renta.
Del mismo modo, si queremos calcular el impacto del cambio en la pol-
tica monetaria en el tipo de inters, diferenciando la IS y LM respecto a la
renta, el tipo de inters y la base monetaria; ahora despejamos dY y susti-
tuimos en la otra ecuacin, dando el siguiente resultado:
dr
dBo IS- LM
k (
1
- ac aYa _ a1]
m aYa ay ay
-:--------"----..,.----':,.-------':------ < o
(
1
_ ac aya _ a1 ]( az _ akm a1
aya ay ay 8r 8r aY 8r
En definitiva, se ha demostrado que, salvo casos excepcionales, un au-
mento de la base monetaria genera aumentos en la renta y bajada del tipo de
inters.
6.6.3.2. Anlisis formal del modelo lineal
Supongamos, ahora, para simplificar, que partimos del siguiente modelo
lineal, utilizando la misma notacin que en los captulos previos.
Y= C +c (1-t)Y +1 +mY -i r+G
o o o
D=kY-vr
o
355
RENTA Y DINERO
siendo
Yd = (1- t) Y
P=l
Dado este modelo, si aumenta la base monetaria y queremos calcular la
variacin en la renta y en el tipo de inters de equilibrio. Formalmente debe-
remos diferenciar las dos condiciones de equilibrio con respecto a las dos va-
riables endgenas (tipo de inters y renta) y a la variable exgena que ha cam-
biado (base monetaria), para simplificar consideramos la oferta monetaria.
dY =c(l-t)dY + m dY -idr
= k dY -vdr
Despejando dr de la segunda ecuacin y sustituyendo en la primera nos
queda que:
dY 1 >O
dV
O IS- LM
l
expresin que define el multiplicador de la oferta monetaria para el modelo
IS-LM de este modelo lineal.
De aqu se puede apreciar cmo la mayor base monetaria originar siem-
pre un avance de la renta (salvo que la IS sea vertical como veremos ms
adelante). Esta es la expresin final y fundamental que permite determinar el
impacto de las polticas en el nivel de renta.
Del mismo modo, si queremos calcular el impacto del cambio en la pol-
tica monetaria en el tipo de inters, diferenciando la IS y LM respecto a la
renta, el tipo de inters y el base monetaria; ahora, despejamos y sustituimos
en la otra ecuacin, dando el siguiente resultado:
dr
dV
O IS- LM
--,------(_,__l_c _(l_ t ) ___ m_.:..)_ <
0
(l-c (l-t)-m) v+ki-
En definitiva, se ha demostrado que, salvo casos excepcionales un au-
mento de la oferta monetaria genera aumentos en la renta y bajada del tipo
de inters.
356
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
6..6.3.3. Anlisis grfico del modelo lineal
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.12), el aumento de
:a base monetaria (u oferta monetaria) genera un desplazamiento hacia
abajo de la LM. Ese desplazamiento hacia abajo queda definido por los
?UJl!Os 2 (desplazamiento vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, sera,
oortiendo de la condicin de equilibrio, diferenciamos respecto a la renta y la
oferta monetaria, manteniendo el tipo de inters constante.
dB
l--+3
k
=-m- >0
az
dY
despfMpmiento _horizontal _ LM
aY
En el modelo lineal sera:
dY
dB 1--+3
desplaw.miento _horizontal_ LM
k dY
= ___1!1_ > O o bien
k
' d
Ls 1--+3
desplaw.miento _ horizontal_ LM
1
=->0
k
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2, sera, par-
tiendo de la condicin de equilibrio, diferenciamos respecto al tipo de inters
y el nivel de gasto, manteniendo el nivel de renta constante.
dr
dB t --+2
desplaw.miento _ venical_ LM
En el modelo lineal sera:
dr
1 <0
81 Bkm B
- ---
ar 8r
1
=-<0
-V
~ 1--+2
desplazamiento_ venical_ LM
Como habr comprobado el alumno el anlisis grfico nos permite co-
nocer los resultados sin tantas operaciones matemticas, pero tiene limita-
ciones, como la cuantificacin del aumento de la renta y del tipo de inters
as como interpretar correctamente cmo afectan los cambios en las sensi-
bilidades de las variables en la efectividad de las polticas.
357
RENTA Y DINERO
/
LM' polfico
monetario
expansivo
y
Figura 6.12. Aumento de la base monetaria y puntos de partida (1), de desplazamiento
horizontal de la LM (3), de desplazamiento vertical de la LM (2) y el nuevo punto
de equilibrio IS-LM (Fn normal).
Veamos algunos casos particulares:
6.6.3.4. Caso extremo: trampa de la liquidez
Cuando nos encontramos en la trampa de la liquidez [ : = -v = oo ]la
demanda de dinero es infinitamente elstica al tipo de inters y la curva de
demanda de dinero ser horizontal, generando una LM horizontal.
En la expresin formal obtenida anteriormente, el primer sumando del
denominador se hace infinito y, por tanto, el aumento de la renta es nulo
(ver figura 6.13.)
k . _E!_
- m 8r =0
dEO IS- LM [1- ac 8Yd - a1 ][oo- 8km B ] ~ a1
aYd aY aY & ay ar
dY
dY
1 =0
(1-c(l-t)-m) k
l
dE
O IS- LM
358
j
i
1
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
'
'
'
'
'
'
'
'
?2
'
'
'
'
'
'
'
LM
LM' poltico
monetario
expansivo
y
Figura 6.13. El aumento de la base monetaria en una situacin de trampa de la
~ q u i e z tiene una eficacia nula. En el grfico se mantienen los puntos 2, 3 y Fn del grfico
anterior para poder comparar con una situacin normal.
Como se ha podido comprobar tanto analtica como grficamente, en
una situacin de trampa de la liquidez, la eficacia de la poltica monetaria
ser nula.
6.6.3.5. Caso extremo: LM vertical
Estaramos en el caso de que ni la demanda ni la oferta de dinero de-
d d 1
. d . , [ 8l 8k l
pen en e tipo e 1nteres 8r = -v = O; ;; = O .
En el modelo lineal, ms simple, donde la oferta monetaria ya es exge-
na, bastara con que la demanda de dinero fuera insensible al tipo de inters.
El aumento de la base monetaria, dada una LM vertical, se trasladara nte-
gramente a aumentar el nivel de renta, luego la eficacia de la poltica mone-
taria sera mxima.
359
RENTA Y DINERO
Modelo no lineal:
k 81
dy m !;)
= ur >0
dBo IS-LM (l- oC aYd _ 81 ](O)+_E!_ 81
Modelo lineal:
8Yd aY aY 8Y 8r
dY 1
=->0
dB k
O IS-LM
El alumno podr comprobar grfica y formalmente que el nuevo equili-
brio F m representa una renta mayor al equilibrio en una situacin nor-
mal Fn.
lM polco
monetario
expansiva
3
y
Figura 6.14. El aumento de la base monetaria, en una situacin donde la LM es
vertical, tiene una eficacia mxima, independientemente de la pendiente de la IS. Los
puntos 2, 3 y Fn se corresponden con una situacin normal.
360
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
6.6.3.6. Caso extremo: IS vertical
Para que la IS sea vertical, la inversin no ha de depender del tipo de in-
, [
81
o] L 1' , fi 1
te-res 8r = -t = . a po 1t1ca monetana sena Ine caz porque os recortes
dd tipo de inters no afectan a la inversin.
dY
dB
O IS-LM
k O

[
1
_ ac aYa _ a1 ][------ akm a1
aYa aY ay ar ar aY ar
dY 1
----------=o
(1-c(l-t)-m)
dV
O IS- LM
expansivo
y
Figura 6.15. El aumento de la base monetaria, en una situacin donde la IS es vertical,
tiene una eficacia nula, pues aunque baja el tipo de inters, al ser insensible la inversin
al tipo de inters no se modifica y la renta tampoco.
361
REYTA y .0./iVEHO
Como se ha podido comprobar tanto analtica como grficamente, en
una situacin IS vertical, la eficacia de la poltica monetaria ser nula (nue-
vo equilibrio en Fm, frente al equilibrio en situacin normal Fn).
6.6.3.7. Aumento de la propensin marginal a consumir ac =e
8Yd
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica
monetaria en la renta antes dos economas o dos situaciones. En una, la pro-
pensin marginal a consumir es e
0
, y en otra la propensin marginal a con-
sumir es mayor e
1
> e
0

Anlisis formal
Se puede apreciar utilizando el modelo lineal que un aumento en la pro-
pensin marginal a consumir aumentar el impacto en la renta por lo que
gana en eficacia la poltica monetaria cuando aumenta la propensin mar-
ginal a consumir.
dY
dL
O IS- LM
Anlisis grfico
1 i
l (1-e i (1-t) m ~ + k
l
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.16), el aumento del
base monetaria genera un desplazamiento a la derecha de la LM. Ese des-
plazamiento a la derecha queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3, sera:
l --->3
1
= -=ete
k
desplaztlrniento _horizontal_ LM
362
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2, sera:
dr 1
=--=cte
t--+2
desplazamiento _ vertical_ LM
-V
Evidentemente, el desplazamiento de la LM ser el mismo, sea cual sea la
propensin marginal a consumir, porque esta variable afecta a la IS y ms
.:oncretamente a su pendiente.
dr
dY Is
pendiente
1- ciO- t)-m
1
-l
El alumno debe comparar los equilibrios finales F n y F m F n con una
propensin marginal a consumir inicial (normal) y F m con una propensin
marginal a consumir superior (modificada).
Concluyendo que el efecto final sobre la renta ser mayor cuanto mayor
sea la propensin marginal a consumir y, por tanto, ms eficaz la poltica
monetaria.
expansivo
/
y
Figura 6.16. El aumento de la base monetaria tendr ms eficacia cuanto mayor sea la
propensin marginal a consumir.
RENTA Y DINERO
6.6.3.8. Aumenta la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo
de inters ( v i)
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica
monetaria en la renta, antes dos economas o dos situaciones: en una, la sen-
sibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters es v
0
, y en otra la v
1
> v
0

Anlisis formal
Se puede apreciar utilizando el modelo lineal que un aumento de la sen-
sibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters disminuir el impacto en
la renta por lo que pierde en eficacia la poltica monetaria cuando aumenta
la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
dY
dV
O IS-LM
Anlisis grfico
1 l
(1-c-(1-t)-m) v_r +k
l
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.17), el aumento de
la base monetaria genera un desplazamiento hacia abajo de la LM. Ese des-
plazamiento hacia abajo queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
364
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3 sera:
dY 1
=-=cte
d ~
1
_.
3
k
desplazamiento_ horizontal_ LM
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2:
dr
dV
o 1--+2
desplazamiento_ vertical_ LM
1 ___
- -.,,.
-vj
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
""" lM (v
0
y
/
""' // ---- ,,
.,

,.
-
---------------------------------- ----------------------
/ 7
l F
_,.. : m
' :
"' '
LMI (v
0
)
poltica
monetario
expansivo
lM (v
1
)
poltico
monetario
expansiva
y
Figura 6.17. El aumento de la base monetaria tendr menor incidencia en la renta
cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
El aumento en la sensibilidad de la demanda de dinero respecto al tipo de
inters, vemos grficamente, que conlleva tres hechos: 1) la pendiente de la
LM ahora es menor. 2) El desplazamiento vertical es menor. 3) El desplaza-
miento horizontal es el mismo.
El alumno debe comparar los equilibrios finales Fn y Fm. Fn con una
sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters inicial (normal) y F m
con una sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters superior
(modificada).
Concluyendo que el efecto final de la poltica monetaria sobre la renta
ser menor cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo
de inters y, por tanto, menos eficaz.
365
RENTA Y DINERO
6.6.3.9. Disminuye la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel
de renta (k i)
En este caso se tratara de analizar cul sera el impacto de la poltica
monetaria en la renta, antes dos economas o dos situaciones. En una la sen-
sibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta es k
0
y en otra la k
1
< k
0

Anlisis formal
Se puede apreciar utilizando el modelo lineal que un descenso de la sen-
sibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta aumentar el impacto en
la renta por lo que gana en eficacia la poltica monetaria.
dY
dLs
O IS- lM
Anlisis grfico
1 i
l
l
Partiendo del equilibrio inicial (punto 1 de la figura 6.18), el aumento de
la base monetaria genera un desplazamiento hacia abajo de la LM. Ese des-
plazamiento hacia abajo queda definido por los puntos 2 (desplazamiento
vertical) y 3 (desplazamiento horizontal).
El clculo formal del desplazamiento horizontal hasta el punto 3 sera:
dY = -1-i
dB t ---.3 k l
desplazamiento_ horizontal_lM
El clculo formal del desplazamiento vertical hasta el punto 2:
dr 1
=-=cte

1
--+
2
-v
desplazamiento_ vertical _ LM
366
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (JS-LM)
r
y
Figura 6.18. El aumento de la base monetaria tendr ms eficacia cuanto menor sea la
sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
La disminucin en la sensibilidad de la demanda de dinero respecto al ni-
\-el de renta, vemos grficamente, que conlleva tres hechos: 1) la pendiente
de la LM ahora es menor. 2) El desplazamiento vertical es el mismo. 3) El
desplazamiento horizontal es mayor.
El alumno debe comparar los equilibrios finales F n y F m F n con una
sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta inicial (normal) y F m
con una sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta inferior
1 modificada).
Concluyendo que el efecto final de la poltica monetaria sobre la renta
ser mayor cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al ni-
Yel de renta y, por tanto, ms eficaz.
En los ltimos casos analizados disminuye la pendiente de la LM,
pero en un caso aumenta la eficacia de la poltica monetaria y el otro dis-
minuye.
367
RENTA Y DINERO
Resumen
EFICACIA DE LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria tendr una efectividad mxima cuando la LM es ver-
ticaL
La poltica monetaria gana en eficacia cuanto menor pendiente tenga
la IS.
Cuando la LM cambia la pendiente, la poltica monetaria puede ganar o per-
der eficacia, dependiendo de la variable que modific la pendiente.
Y ms concretamente, el aumento de la base monetaria y, por tanto, una po-
ltica monetaria expansiva ser ms eficaz, cuanto:
Mayor sea la propensin marginal a consumir.
Mayor sea la propensin marginal a invertir.
Menor sea el tipo impositivo.
Mayor sea la sensibilidad de la inversin al tipo de int ers.
Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta.
Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
dY 1 > O
dU V
O IS- LM (1- c (l-t)-m) -. +k
l
6.6.4. Impacto del aumento de la base monetaria en el resto
de variables del modelo
Partiendo del mismo modelo terico anterior:
Y= C +c (l - t)Y +1 + m Y -i r +G
o o o
V = k Y - v r
o
Donde los impactos de la variacin de la base monetaria en la r enta y el
tipo de inters son:
368
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
dY 1 > O
dV
O I S- LM
l
dr = -( 1-e. (1- t)- m) < O
I S- LM ( 1- e (1- t) - m) V + k
Consumo y ahorro
Dada la funcin de consumo y ahorro, que no dependen del tipo de inte-
rs, si la renta sube, el consumo y el ahorro subirn.
Inversin
C i= C
0
+e(l-t)Y i
Si= - C
0
+ (1-e) (1-t)Y i
Dado que la funcin de inversin depende positivamente de la renta que
sube y negativamente del tipo de inters baja, la inversin sube por ambos
motivos.
Impuestos
Dado que los impuestos son proporcionales al subir la renta suben los in-
gresos impositivos.
Condiciones de equilibrio
Utilizando la condicin de equilibrio oferta igual a demanda
Yj=Ci+li+Q
e te
y utilizando la condicin de equilibrio ahorro-inversin
Sj+Ti=li+Q
e te
369
RENTA Y DINERO
de esta expresin se puede deducir que el ahorro sube menos que la inver-
sin, si los impuestos son proporcionales.
Del mismo modo, si hubiramos planteado un modelo con impuestos
exgenos podramos concluir que el ahorro sube lo mismo que sube la in-
versin.
S j ~ = l i S
efe el e
6.7. POLTICA FISCAL Y MONETARIA MIXTA
Hasta ahora se ha planteado la repercusin de la aplicacin de la poltica
fiscal o monetaria utilizando un nico instrumento, pero la gestin de la po-
ltica econmica puede y suele llevarse a cabo mediante una combinacin de
polticas fiscales y/o monetarias.
Veamos algunos casos:
6.7.1. Poltica mixta fiscal-fiscal
Aumento del gasto pblico con elevacin del tipo impositivo.
Dado que las dos variables corresponden a la IS, inicialmente habr que
calcular el efecto neto sobre la IS y a partir de aqu estudiar la interaccin
entre la IS y la LM.
6. 7 .2. Poltica mixta monetaria y fiscal
Aumento del gasto pblico y de la Base Monetaria.
El efecto total ser la suma de los efectos generados por las dos medidas
por separado. En este caso, el aumento de la renta est asegurado. Sin em-
bargo, sobre el sentido en que cambiar el tipo de inters no podemos decir
nada, depender de las variaciones relativas del gasto y la Base Monetaria y
de las elasticidades relativas de la IS y LM, as como de los multiplicadores
respectivos.
370
EL EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
monetario expansivo
/S' ( v
0
) poltico
fiscal expansivo
y
Figura 6.19. Aplicando una poltica expansiva tanto fiscal como monetaria podremos
mantener el tipo de inters en niveles similares a los de partida.
6. 7 .3. Poltica mixta monetaria y fiscal que no altere el tipo
de inters
A veces se trata de poner en prctica una poltica monetaria laxa que ante
la aplicacin de polticas fiscales expansivas no tensionen los tipos de inters.
La combinacin de estas polticas permitir que, independientemente de las
elasticidades respectivas de las curvas, la poltica fiscal mejore en eficacia.
Para ello la expansin de la poltica monetaria ser la necesaria para man-
tener el tipo de inters constante o cercano al valor inicial (ver figura 6.19).
6. 7 .4. Poltica mixta monetaria y fiscal que no altere el nivel de renta
Supongamos que el gobierno pretende mantener el nivel de renta, pero
prefiere una composicin del gasto diferente, aumentar la inversin privada,
reduciendo el gasto pblico. Para ello, podr optar por una poltica fiscal res-
trictiva y una monetaria expansiva (ver figura 6.20)
371
RENTA Y DINERO
15
monetario expansivo
/S' ( v
0
) poltim
restrictivo expansivo
y
Figura 6.20. Aplicando una poltica fiscal contractiva y una monetaria expansiva
se mantiene la renta y baja el tipo de inters, luego la inversin subir a costa
del descenso del gasto pblico
6.8. EFECTO EXPULSIN
Cuando vimos, en el caso general, qu es lo que ocurra ante un aumento
del gasto pblico, veamos que implicaba un desplazamiento de la IS a la de-
recha, que dada una elasticidad normal en la LM, generar un aumento
del tipo de inters. La subida del tipo de inters incidir de forma negativa
en la demanda de inversin privada. Este efecto, de aumento de gasto p-
blico con reduccin de la inversin privada se denomina efecto expulsin,
que llega a su grado extremo cuando la LM es vertical, donde todo el au-
mento del gasto pblico reemplaza la inversin privada.
6.9. VARIACIN DE PRECIOS
Hasta ahora los precios se han considerado constantes, pero supongamos
por un momento que los precios se modifican al alza. A qu variables y cur-
vas afecta y en qu sentido?
372
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
Los precios estn presentes en el mercado de bienes, a travs de la ri-
queza (W):
B N .v(r)
W =K +__l=L+ t- 1 c- 1
t- 1 t-1 J> J>
Una elevacin del nivel de precios provoca una reduccin de la riqueza en
trminos reales, y dado que el consumo depende positivamente de ella (en su
caso), reducir el consumo y por tanto la demanda agregada y la renta de
equilibrio (provocar un desplazamiento de la IS a la izquierda).
Por lo que se refiere al mercado de dinero, un aumento del nivel de pre-
cios reducir la oferta real o saldosxeales de dinero, desplazando la oferta de
dinero hacia atrs, y con ella la LM.
Ls
-= l(y,r)
Pj
y
Figura 6.21. El aumento del nivel de precios desplaza la IS a la izquierda por el efecto
riqueza y la LM hacia arriba por el efecto saldos reales. Generando un descenso de renta
en cualquier caso. En relacin con el tipo de inters, por convenio, se considerar que
es mayor el efecto saldos reales que el de riqueza, luego el tipo de inters subir.
373
RENTA Y DINERO
Por consiguiente, el efecto de incrementar el nivel de precios ha generr
do desplazamientos de la LM y la IS a la izquierda. El que desplaza a la Ull
se denomina efecto saldos reales y el de la IS efecto riqueza. Vamos a con-
siderar que el efecto riqueza es comparativamente mucho menor que el
efecto saldos reales, por lo que el movimiento conjunto de ambas curvas \'a
a generar una reduccin del tipo del nivel de renta y un aumento del tipo de
inters.
374
EL EQUILffiRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
'
.
- ~ - : : . _ -
.:_;-
;' ,_
375
RENTA Y DINERO
BIBLIOGRAFA
Blanchard, O. Macroeconoma. Pearson Prentice Hall.
Blanchard, O. Macroeconomics Updated, 5/e. Pearson Prentice Hall.
Dourbusch, Fisher, Startz. Macroeconoma. McGraw-Hill Interamericana de Espaa
Abel, A.; Bemanke, B. Macroeconoma. Pearson Addison-Wesley.
Mankiw, N. G. Principios de Economa. Ciudad de Mxico. Cengage Leaming Edi-
tores, 2009.
Bergstrom, T. C. y J. H. Miller. Experimentos con los principios econmicos. Barce-
lona. Antoni Bosch Editor. 2008.
Krugman, P.; R. Wells y M. Olney. Fundamentos de Economa. Barcelona. Editorial
Revert, 2008.
Taylor, J. B. y A. Weerapana. Principies of Economics: Global Financia! Crisis. Ma-
son. Cengage. Learning. 2010.
376
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
EJERCICIOS RESUELTOS
l. Qu medida tendr un efecto expansivo mayor?
a) Aumento del gasto pblico financiado con impuestos
b) Aumento del gasto pblico financiado con prstamos del Banco de
Espaa
e) Aumento del gasto pblico financiado con emisin de deuda por el
Tesoro
d) La opcin b y e tienen el mismo efecto expansivo
2. Medidas de poltica econmica que mantengan el nivel de renta, au-
mentando la inversin:
a) Reduccin del tipo impositivo y aumento de la Base Monetaria
b) Reduccin del tipo impositivo y de la Base Monetaria
e) Aumento del tipo impositivo y reduccin de la Base Monetaria
d) Aumento del tipo impositivo y de la Base Monetaria
3. Medidas de poltica econmica que aumenten el nivel de renta y man-
tengan el nivel de inversin, suponiendo que la inversin slo depende
del tipo de inters:
a) Poltica monetaria expansiva y fiscal restrictiva
b) Poltica monetaria restrictiva y fiscal expansiva
e) Poltica monetaria y fiscal restrictiva
d) Poltica monetaria y fiscal expansiva
4. En un modelo no lineal en el que la oferta de dinero depende del tipo de
inters, un aumento de la Base Monetaria:
a) Desplaza la LM a la derecha, elevando su pendiente.
b) Desplaza la LM a la derecha, disminuyendo su pendiente
e) Desplaza la LM a la derecha, sin modificar su pendiente
d) Desplaza la LM a la izquierda sin modificar la pendiente
377
RENTA Y DINERO
5. Un aumento en la propensin marginal a invertir:
a) Desplaza la IS a la derecha reduciendo la pendiente en valor absoluto
b) Gira la IS, aumentando la pendiente en valor absoluto
e) Gira la IS, disminuyendo la pendiente en valor absoluto
d) Desplaza la IS a la izquierda reduciendo la pendiente en valor absoluto
6. Un aumento del coeficiente de caja en el modelo IS-LM: l
l
a) Reduce la renta, aumenta el tipo de inters, reduce la demanda mo- 1
tivo transaccin y especulativa -J
b) Reduce la renta, aumenta el tipo de inters, reduce la demanda mo- j

tivo transaccin y aumenta la especulativa. ;
e) Reduce la renta, reduce el tipo de inters y se reduce la oferta mo-
netaria.
d) Reduce la renta, aumenta el tipo de inters y la inversin sube
7. El aumento del gasto pblico ser ms eficaz en el modelo IS-LM.
cuanto:
a) Mayor sea la sensibilidad de la inversin al tipo de inters
b) Mayor sea la sensibilidad del consumo al tipo de inters
e) Mayor sea la sensibilidad del consumo al nivel de renta
d) Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta
8. Un aumento en la sensibilidad de la inversin al tipo de inters sobre la IS:
a) Reduce la pendiente en valor absoluto y la ordenada en el origen
b) Reduce la pendiente en valor absoluto y eleva la ordenada el ori-
gen
e) Aumenta la pendiente en valor absoluto y la ordenada en el origen
d) Aumenta la pendiente en valor absoluto y disminuye la ordenada en
el origen
9. Un aumento del gasto pblico, en un modelo IS-LM, con elasticidad nor-
mal y donde la inversin slo depende del tipo de inters, lleva consigo:
378
a) Aumento del dficit pblico, reduccin de la inversin privada, y
aumento del ahorro
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
b) Aumento del dficit pblico, reduccin de la inversin privada y del
ahorro
e) Aumento del dficit pblico, reduccin de la inversin privada y el
ahorro se mantiene constante
d) Ninguna de las anteriores.
10. Si se eleva el tipo impositivo, en un modelo IS-LM, en el que ni la in-
versin ni el consumo dependen del tipo de inters:
a) El dficit pblico se reduce, la inversin se incrementa, y el ahorro
permanece constante
b) El dficit pblico se reduce y la inversin y el ahorro se incrementa.
e) El dficit pblico se reduce, la inversin se incrementa, y el ahorro
disminuye.
d) El dficit pblico se reduce y la inversin y el ahorro disminuyen.
11. En un modelo IS-LM, qu medidas reducen la inversin en mayor
medida, cuando la inversin slo depende del tipo de inters?
a) Un aumento de las transferencias financiado con impuestos
b) Un aumento de las transferencias con una reduccin del gasto en
igual cuanta
e) Un aumento de las transferencias financiada con emisin de moneda
d) Un aumento de las transferencias financiada con emisin de deuda
12. La poltica monetaria expansiva ser ms efectiva cuando:
a) Disminuye la sensibilidad de la inversin al tipo de inters.
b) Disminuye la sensibilidad de la inversin al nivel de renta.
e) Disminuye la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
d) Aumenta la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters.
13. Un aumento de la oferta monetaria en una situacin de trampa de la li-
quidez:
a) Aumenta la renta, manteniendo el tipo de inters
b) Se mantiene el tipo de inters y el nivel de renta, disminuyendo la
cantidad demandada de dinero
379
RENTA Y DINERO
e) El nivel de renta y tipo de inters no se altera, aumentando la de-
manda de dinero
d) El nivel de renta y tipo de inters no se altera, disminuyendo la
oferta de dinero.
14. Un aumento del gasto pblico provocar, si la inversin no depende de
la renta:
a) Un efecto desplazamiento total, si nos encontramos en la trampa de
la liquidez
b) Un efecto desplazamiento nulo, si la oferta y demanda de dinero no
dependen del tipo de inters
e) Un efecto desplazamiento total, si la oferta y demanda de dinero no
dependen del tipo de inters
d) Ninguna de las anteriores.
15. La poltica monetaria ser ms eficaz cuanto:
a) Menor sea la sensibilidad de la inversin al tipo de inters
b) Mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inters
e) Menor sea la propensin marginal a consumir
d) Menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta
16. La poltica monetaria ser ms eficaz:
a) Aumentando la propensin marginal a invertir
b) Aumentando la sensibilidad de la oferta de dinero al tipo de inters
e) Aumentando la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de inte-
rs
d) Reduciendo la sensibilidad de la inversin al nivel de renta
17. Si el gobiemo decide mantener la inversin, que slo depende del tipo
de inters, y reducir el consumo, qu polticas habr de aplicar ?
380
a) Una poltica fiscal restrictiva si la LM es rgida
b) Una poltica monetaria expansiva
e) Una poltica fiscal restrictiva si la LM es horizontal
d) Ninguna de las anteriores
EL EQUILIDRIO EN EL MERCADO DE BIENES Y DINERO (IS-LM)
18. Una mejora en las expectativas empresariales, cuando la demanda y la
oferta de dinero, no dependen del tipo de inters, llevar consigo:
a) Aumentos de la demanda de inversin y reduccin del consumo
b) Elevacin de tipo de inters y cada de la inversin
e) La renta permanece constante, el tipo de inters sube y el ahorro au-
menta
d) La inversin y el consumo no se modifican
19. Un aumento del gasto pblico financiado con impuestos, para que no
afecte a la inversin, que no depende de la renta, la poltica a utilizar
ser:
a) Reducir la Base Monetaria
b) Aumentar las transferencias a los hogares
e) Reducir el coeficiente de caja
d) Vender bonos en el mercado abierto
20. Un aumento del pasto pblico, unido a un aumento del coeficiente de
caja, da lugar a:
a) Aumentos en la renta y reduccin del tipo de inters
b) Reduccin en la renta y del tipo de inters
e) El tipo de inters y la renta quedan indeterminados
d) La variacin de la renta queda indeterminada y sube el tipo de inte-
rs
21. En el caso en el que la inversin no dependa ni del tipo de inters, ni de
la renta, ante un aumento del gasto pblico, indique cul de las si-
guientes opciones para financiarlo reduce en menor medida la inver-
sin.
a) Con impuestos
b) Con emisin de deuda
e) Con creacin de dinero
d) Es indiferente la forma de financiarlo, la inversin no cambia.
381
RENTA Y DINERO
22. Indique cul de las siguientes medidas incrementa el consumo en mayor
grado:
a) Un aumento del base monetaria financiado con impuestos
b) Un aumento de las transferencias financiado con impuestos
e) Un aumento del gasto pblico financiado con emisin de deuda
d) Un aumento de las transferencias financiado con emisin de deuda
SOLUCIONES
l. b
2. d
3. d
4. b
5. e
6. a
7. e
8. a
9. a
10. d
11. d
12. e
13. e
14. e
15. d
16. a
17. e
18. d
19. e
20. d
21. d
22. d
382
Capitulo 7
Modelo con sector exterior
385
RENTA Y DINERO
7 .1. INTRODUCCION
Hasta ahara el modelo IS-LM no incorporaba el sector exterior, era una
economia cerrada. En este capitulo vamos a describir y caracterizar un sec-
tor exterior simplificado, en linea con el nivel exigido en este curso. Para ello
vamos a desarrollar el modelo Mundell-Fleming (MF) que es una extension
del modelo IS-LM para las economias abiertas.
386
En relaci6n al sector exterior se establecen las siguientes hip6tesis:
1. La economia de referenda a estudiar es Ia eurozona cuya moneda es
el euro ().
2. El resto del mundo se considera como un unico pais cuya moneda es
el d6lar ($).
3. La eurozona se considera una economia pequefia en r elaci6n al resto
del mundo, por lo que no podni influir en las variables del resto del
mundo.
4. Se considera que la balanza de rentas, Ia de transferencias corrientes
y Ia de transferencias de capital tienen un peso insignificante en las
cuentas del sector exterior y no se tendni.n en cuenta en el analisis.
5. No hay aranceles, ni contingentes, ni ninguna limitaci6n tecnica al
movimiento demercancias entre la eurozona y el resto del mundo.
6. Los precios intemos y extemos se consideran fijos, ex6genos.
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
7. Se consideran expectativas estaticas
1

8. Se admite que una devaluaci6n del tipo de cambio tiene un impacto
positivo a medio plazo sobre la balanza comercial condici6n de Mars-
hall-Lerner, aunque (en el Anexo II se matiza el cumplimiento de
esta condici6n).
9. En cuanto a los movimientos de capitales se establecen las hip6tesis
siguientes:
Perfecta movilidad de capitales.
No existen costes, ni controles sobre los movimientos de capital.
Los agentes son neutrales al riesgo.
Una vez consideradas las hip6tesis simplificadoras del modelo pasaremos
progresivamente a analizar el tipo de cambio, el mercado de divisas, las
nuevas curvas IS y LM con sector exterior, introducci6n de la condici6n de
paridad no cubierta de tipos de interes, para finalmente operar con el mo-
delo completo y analizar sus implicaciones para la politica econ6mica.
7 .2. EL TIPO DE CAMBIO
7.2.1. Tipo de cambio nominal
El tipo de cambio nominal (E) es una medida relativa que expresa el nu-
mero de unidades que hay que entregar de una divisa a cambio de otra. Exis-
ten dos formas de definir el tipo de cambio nominal, de forma directa e in-
directa:
El tipo de cambio directo indica cuantas unidades de moneda nacional
son necesarias para adquirir una unidad de moneda extranjera.
El tipo de cambio indirecto es el inverso del tipo de cambio directo. Es
el numero de unidades de moneda extranjera necesarios para adquirir una
moneda nacional.
Desde el punto de vista de la eurozona el tipo de cambio nominal directo
el 9 de enero de 20 11 era 0, 77 /$ ( entregando 0, 77 euros dan 1 d6lar). Y el
tipo de cambio nominal indirecto era 1,30 $j =
1
(serfan necesarios
1,30 d6lares para adquirir 1 euro). 0, 77 f $
1
Expectativas estaticas son aquellas en las que el valor esperado en el futuro de una variable, en el
momenta present e, permanecera inalterado pase lo que pase en la economia.
387
RENTA Y DINERO
Lo importante es identificar cuando el euro se aprecia y cuando se de-
precia.
Habra apreciaci6n del euro cuando el numero de euros que hay que en-
tregar por un d6lar baja (por ejemplo pasando de 0,77 /$ a 0,75 /$), por lo
que el tipo de cambio directo baja.
0 bien, habra apreciaci6n del euro cuando el numero de d6lares que de-
ben entregar por un euro sube (por ejemplo: pasando de 1,30 $j =
=
1
a 1,33 $j =
1
), por lo que el tipo de cambio indirecto sube.
0, 77 J$ 0, 75 j$
En ambos casos el euro se aprecia, pero el tipo de cambio directo baja,
mientras que el tipo de cambio indirecto sube.
En este manual optaremos por utilizar el tipo de cambio indirecto, asi,
ante una apreciaci6n del euro, el tipo de cambio nominal sube. La elecci6n
de esta definicion de tipo de cambio no es arbitraria y se toma para que el
alumno tenga continuidad entre los textos de primer y tercer curso.
En definitiva, considerando la eurozona como la economia de referenda,
cuya moneda es el euro (), el tipo de cambio nominal (E) vendra expresado
por el numero de d6lares necesarios para adquirir un euro ($/). Y cuando el
euro se aprecie el tipo de cambio subira [$/] j y cuando se deprecie baja-
ra [$/] !.
Ejemplo 7. 1. El alumno debeni saber interpretar el tipo de cuadros de doble
entrada como el siguiente:
En este caso:
0, 77 son los euros que hay que dar a cambio de un d6lar [ /$].
388
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
1,30 son los d6lares que hay que dar a cambio de un euro [$/].
Ambos tipos de cambio son validos.
Ejemplo 7 .2. lgualmente, el alumno debera saber interpretar graficos de I
evoluci6n del tipo de cambio como el siguiente: I
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
Evolucion diorio del tipo de combio ($/)
(ogosto 201 0-febrero 2011)
Crisis de Ia deudo
periferico en enero 2011
\
I
I
En el caso contrario, cuando el euro se deprecia, el numero de d6lares a en-
1
tregar por un euro desciende. Eso fue lo que ocurri6 en la segunda semana de I
enero de 2011 como consecuencia de la crisis de deuda de los paises perifericos ...
de la zona euro.
-----l
7 .2.2. Tipo de cambio real
Primero indicar que cualquier variable relativa al resto del mundo se ex-
presan'i con un asterisco, por ejemplo, la renta del resto del mundo se nota-
ni como Y*, y los precios del resto del mundo por P*.
389
RENTA Y DINERO
Asf:
El fndice de precios de la eurozona sera P (y vendra dado en euros).
El fndice de precios del resto del mundo sera P* ( y vendra dado en d6la-
res).
Multiplicando el fndice de precios de los bienes y servicios de la eurozo-
na por el tipo de cambio nominal indirecto tendriamos los bienes y servicios
de la eurozona expresados en d6lares.
Finalmente, expresaremos los bienes de la eurozona en termino de los
bienes del resto del mundo dividiendo los bienes de la eurozona en d6lares
por el fndice de precios del resto del mundo:
E[fjPr l
p *[$]
Y, se define tipo de cambio real como los bienes de la eurozona expre-
sados en bienes del resto del mundo, es decir:
p
c=E-
p*
Y del mismo modo, la inversa del tipo de cambio real _!_,nos permitira
c
pasar los bienes del resto del mundo a bienes de la eurozona. De tal manera
que, para pasar las importaciones de bienes y servicios del resto del mundo
a bienes nacionales, tendremos que realizar el producto:
1
-M
c
Esta expresi6n la utilizaremos posteriormente para incorporar el sector
exterior a la IS.
390
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Se producini una apreciaci6n real de Ia zona euro respecto al resto del
mundo, cuando aumente el precio de los bienes de la eurozona expresados
en bienes del resto del mundo c j = E p* , es decir, como consecuencia de:
p
Elevaci6n dt? los precios en la eurozona P j .
Apreciaci6n nominal del euro E j.
Descenso de los precios en el resto del mundo P* 1.
Ejemplo 7.3. Veamos lo que ocurri6 durante los Ultimos afios con el tipo
cambio real entre EE.UU. y la eurozona. j
En primer Iugar, graficamos el comportamiento de los precios a lo largo de
los ultimos 14 afios tanto en la eurozona como en EE.UU.
Como se puede apreciar en el gnifico, los precios en EE. UU. evolucionaron
en este periodo por encima de los de la eurozona, por lo que los
. l . /d 'l b . ~ l
precws re at1vos euro o ares aJaron ~ .
145,0
140,0
135,0
130,0
125,0
120,0
115,0
110,0
105,0
[$[
11 0,0 +-,--,,----,.--r-..--.-...,...-,--.----,----,---,---r---.-,
- IPC Estodos Unidos
- IPC Union monetorio
391
RENTA Y DINERO
En el siguiente gnifico se muestra la evoluci6n del tipo de cambio nominal y
real. El tipo de cambio nominal d6lar/euro muestra una clara apreciaci6n del
euro entre los afios 2002 y 2008, pasando de 0,9 a 1,6 d6lares por euro.
Por otro lado, durante este perfodo, como los precios crecieron mas en
EE.UU. que en la eurozona, la apreciaci6n del tipo de cambio real fue menor que
la del tipo de cambio nominal.
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
0,9
08+-.-.. ..
'-..or-...c::oCJ"'o.c:=>.--C'-.ICV':)""d"'L.("')'"'-Or--...COo---.C>

o-.o-.o-.o-.===========

7.3. MERCADO DE DIVISAS
- Tipo de cambio real $/
Tipo de combio nominal $/
Dado que en este manual se optado par utilizar el tipo de cambia indi-
recto, en el mercado de divisas se demandan y ofrecen euros.
De un lado tendremos la demanda de euros, que viene determinada par
aquellas operaciones que requieren euros como contrapartida:
- Los exportadores de bienes y servicios (P X).
392
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
siendo:
P (fndice de precios en )
X (In dice volumen de exportaciones)
Las inversiones en activos de la eurozona realizadas por residentes en
el resto del mundo, lo que equivale a una entrada de capitales, que se
notani por AM.
Formalmente la demanda vendria determinada por la suma de los dos
rerminos anteriores:
Mientras que la oferta de euros vendni determinada por aquellas ope-
raciones que precisan de la moneda extranjera:
Los importadores de bienes y servicios p* M .
E
Las inversiones de los residentes en la eurozona en activos del resto
del mundo, lo que serfa una salida de capitales y que se notara por
Ax2
F ormalmente la oferta vendria conformada por:
p*
S=-M+A
E X
El equilibrio exterior se producira cuando la demanda sea igual a la
oferta, determinando el tipo de cambia.
p* .M
---+A =PX+AM
E X
Expresi6n que se puede agrupar por balanzas, de un lado la balanza por
cuenta corriente y de otro la balanza de capitales, debiendo estar en equili-
bria la suma de ambas balanzas, no cada una de ellas.
P X- p* . M + AM -Ax = 0
E
balanm _ cuenta _ corriente
balanw._ capital
2
S6lo se consideran los movimientos aut6nomos de capital, los realizados por agentes privados en
funci6n de las rentabilidades, por tanto, quedan excluidas las intervenciones de los bancos centrales.
393
RENT A Y DINERO
7 .3.1. Tipo de cambio libre o flexible
Si dejamos que las fuerzas de la oferta y la demanda actuen libremente
en el mercado de divisas el tipo de cambio se denomina libre o flexible.
En la figura 7.1 se analiza el supuesto de una salida de capitales de la eu-
rozona.
Corresponden1 al alumno analizar cualquier otro cambio que altere el
equilibria del mercado de divisas.
E
/
Oemondo
-r-----------------------------------------
Figura 7 .1. Tipo de cambio flexible.
Supuesto: los residentes en la eurozona deciden adquirir activos del resto del mundo.
En este caso, aumenta la salida de capitales, demandando dolares a cambia de euros, o lo
que es lo mismo, aumenta la oferta de euros, por lo que la curva de oferta de euros se
desplaza a la derecha.
p* .M
Formalmente: S i= +A i
E X
Resultado: el tipo de cambio desciende hasta la posicion F. El euro se deprecia.
Tambien podriamos haber llegado a esta conclusion de forma mas directa, pues parece
logico pensar que la moneda del pais de donde salen los capitales se deprecie.
394
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
7 .3.2. Tipo de cambio fijo
En este caso el Banco Central esta comprometido a mantener el tipo de
cambio fijo.
En el figura 7.2 se analiza el supuesto de una salida de capitales de la eu-
rozona con un mercado de cambios de tipo fijo.
Correspondera al alumno analizar cualquier otro cambio que altere el
equilibria del mercado de divisas.
E
Demondo
~
Figura 7 .2. Tipo de cambio fijo.
Supuesto: los residentes en la eurozona deciden adquirir activos del resto del mundo.
En este caso, aumenta la salida de capitales, demandando d6lares a cambio de euros,
o lo que es lo rnismo, aurnenta la oferta de euros, por lo que la curva de oferta de euros se
desplaza a la derecha.
F orrnalrnente:
Sl= p * M +A l
E X
Hasta aqui, seria igual al caso donde el tipo de carnbio es libre, el tipo de carnbio
desciende hasta la posicion 2, el euro se deprecia.
Por lo que, el Banco Central debeni actuar comprando euros o vendiendo d6lares,
lo que supone un desplazamiento de la curva de dernanda de euros a la derecha hasta
conseguir el tipo de carnbio inicial.
Una consecuencia de todo el proceso es la perdida de reservas de divisas del Banco
Central y, por tanto, una disrninuci6n de la base rnonetaria.
395
RENTA Y DlNERO
7.4. DETERMINACION DE LAS FUNCIONES DE EXPORTACION
E IMPORTACION
7 .4.1. Funcion de exportaciones
Las exportaciones de bienes y servicios dependeran de una variable de es-
cala que es la renta del resto del mundo (Y*) y de una variable de competiti-
vidad que es el tipo de cambio real (s).
Es evidente que ante un aumento de la renta exterior las exportaciones
aumentaran. Del mismo modo, una ganancia de competitividad elevara las
exportaciones.
Ahora bien, una ganancia de competitividad precio se producira cuando
se produzca una depreciaci6n real del euro s 1.
Formalmente tendremos:
X = X(c: ,Y*)
y '-.r-1
- +
Y la depreciaci6n real s l se puede producir por:
La bajada de los precios en la eurozona P ! .
La depreciaci6n nominal del euro E 1.
El aumento de los precios en el resto del mundo P* I.
En definitiva, las exportaciones vendran condicionadas positivamente
por la renta del resto del mundo y negativamente por el tipo de cambio
real (asf definido).
No obstante, el alumno puede hacer un recorrido 16gico mucho mas
corto. Por ejemplo, en el supuesto de una disminuci6n de los precios en la
eurozona en relaci6n al resto del mundo !, es evidente que habra una ga-
p
nancia de competitividad de la zona euro, por lo que aumentaran las expor-
taciones (pudiendo saltamos el paso de que ocurri6 con el tipo de cambia
real).
396
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
7 .4.2. Funci6n de importaciones
Las importaciones de bienes y servicios dependeran de una variable de
escala que es la renta nacional (Y) y del tipo de cambia real (E) como variable
de competitividad.
Es evidente que ante un aumento de la renta nacionallas importaciones
aumentaran. Del mismo modo, una ganancia de competitividad, conse-
cuencia de una depreciaci6n del tipo de cambia real E: L disminuira las im-
portaciones M t.
En definitiva, las importaciones vendran condicionadas positivamente
tanto par la renta interior como par el tipo de cambia real.
7.5. PARIDAD NO CUBIERTA DE TIPOS DE INTERES (PNCI)
Una vez abierta la economia al exterior, no solo podremos importar y ex-
portar bienes, tambien podremos decidir entre invertir en activos nacionales
o extranjeros.
En la introducci6n de este capitulo ya planteamos las siguientes hip6tesis
sabre los movimientos de capital:
Existe perfecta movilidad de capitales.
No existen castes, ni controles sabre los movimientos de capital.
Los agentes son neutrales al riesgo.
Seglin esto, supongamos un inversor que tiene la oportunidad de colocar
sus ahorros en la eurozona al tipo de interes intemo r, o bien, en el resto del
mundo al tipo de in teres extemo r *.
El capital (C) mas los intereses que percibiria caso de invertir en la eu-
rozona serian:
En caso de decidirse par invertir en el resto del mundo el proceso vendria
definido par dos momentos del tiempo: el presente o momenta t y la fecha
de vencimiento futura o momenta t + 1 . En ambos momentos debera
hacer un cambia de divisa.
397
RENTA Y DINERO
Inicialmente, en el momenta t
3
, tendria que cambiar los euros par do-
lares y al vencimiento, en el momenta t + 1
4
, volver a cambiar los d6lares
par euros.
La incertidumbre esta en el desconocimiento del tipo de cambia al ven-
cimiento (Er+
1
), par ella se habla del tipo de cambia esperado en el periodo
t + 1
El capital mas los intereses que percibiria de invertir en el resto del
mundo y su secuencia temporal serian:
capital final de euros
Para que exista equilibria y al inversor le sea indiferente donde colocar
sus ahorros, los intereses generados en ambos casas deben ser iguales:
(l+r )=(l+r*) B -
1
-
t Be
t+l
Esta seria la expresi6n de la relaci6n de paridad no cubierta de tipos de
interes, que s6lo es valida con las hip6tesis enunciadas.
Podemos reordenar los terminos:
Y, manipulando esta condici6n de equilibria ode arbitraje
5
:
Be -B+ B *
t+I (1 + r) = (1 + r )
B
3
Cuando una variable no lleve notaci6n temporal indica que el valor que toma es el relativo al mo-
menta presente, por ejemplo E
1
= E.
4
Del mismo modo, dado que los val ores esperados se refieren a un unico periodo futuro t + 1, las
notaciones E,+
1
y E seran equivalentes (':+
1
= E).
5
Donde = E,+
1
- E
1
= ':+
1
- E = E- E.
398
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Hasta aquf las expresiones son exactas. Sin embargo, atendiendo al apar-
tado 8.14 del Apendice Matematico, la expresi6n aproximada seria:
*
--+rrvr
E
Es decir, el tipo de interes de la eurozona mas la tasa de variaci6n del
tipo de cambio esperado sera aproximadamente igual al tipo de interes del
resto del mundo.
Ejemplo 7 .4. Si se espera que el euro se deprecie un 2% res pee to al resto
del mundo, el tipo de interes ofrecido en la eurozona deben1 ser aproximada-
mente un 2% superior al del resto del mundo.
-2%+r"'r*
+2%
La condici6n de arbitraje denominada PNCI en su formulaci6n aproxi-
mada, utilizando expectativas estaticas
6
, quedarfa:
E
0 bien,
El hecho de que las expectativas sean estaticas tiene fuertes implica-
ciones en el modelo te6rico y el alumno debe ser consciente de ello.
Veamos, dadas unas expectativas sobre el tipo de cambio para el periodo
t + 1

cualquier alteraci6n en el modelo que modifique el tipo de


cambio presente Et = E no modificara las expectativas sobre el tipo de
cambio futuro E;+
1
=Eo= cte. Asi, pues, el valor esperado de una variable en
el futuro, con esta formulaci6n de las expectativas, funciona como una va-
riable ex6gena.
6
Expectativas estaticas son aquellas en las que el valor esperado en el futuro de una variable, en el
momenta presente, pennanecera inalterado pase lo que pase en Ia economfa E,+
1
= EQ.
399
RENTA Y DINERO
Por ejerriplo, supongamos una situaci6n inicial donde el tipo de cambia
esperado futuro y el tipo de cambia actual coinciden Eo = E. Si la dinamica
de la economfa lleva a descensos del tipo de cambia corriente o actual E L
dado que el tipo de cambia esperado. se mantiene fijo Eo = cte, implicita-
mente se esta suponiendo en el modelo que el tipo de cambia volvera en el
futuro al nivel del tipo de cambia esperado, luego se espera que el tipo de
cambia suba en el futuro.
En definitiva, una depreciaci6n en el momenta actual de la moneda, si no
se modifica el tipo de cambia esperado futuro, lleva implfcitas unas expec-
tativas de apreciaci6n de la moneda.
REPRESENTACION GRAFICA DE LA PNCI
Vamos a representar el tipo de interes intemo en funci6n del tipo de cam-
bia corriente, considerando ex6genos el tipo de interes del resto del mundo
r * y las expectativas del tipo de cambia futuro E ~ + t = E ~ ) .
Para ello, utilizaremos el eje de ordenadas para los valores del tipo de in-
teres intemo y el eje de abscisas para los valores del tipo de cambia presen-
te (ver figura 7.3).
Pendiente
Con un analisis descriptivo se podrfa decir que ante un aumento del
tipo de interes intemo, dado el tipo de interes externo, se producira una
afluencia masiva de capitales que apreciani la moneda, subira el tipo de
cambia presente, pasando del punto 1 al4 (ver figura 7.3).
Para obtener formalmente la pendiente, diferenciamos respecto a las
variables de los ejes, a saber, el tipo de interes interno y el tipo de cambia
presente:
dr
dE PNCI
pendiente
Pendiente positiva que coincide con el analisis descriptivo anterior y el
grafico.
400
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Desplazamientos
7
c Que ocurre si aumenta el tipo de in teres exterior r*?
Una subida del tipo de interes en el resto del mundo generani una subida
del tipo de interes intemo.
dr
dr* PNCI
=1
desp/azamiento _vertical
En la figura 7.3 un aumento del tipo de interes exterior, manteniendo el
tipo de cambio presente, lleva a un aumento del tipo de in teres intemo de la
misma magnitud, del punto 1 al2 (desplazando la curva PNCI).
) PNO'
J ' PNO
0
/ 4
E
Figura 7.3. Representaci6n gnifica de la condici6n de arbitraje PNCI, movimientos
por la curva y desplazamientos de la curva.
7
Se recuerda al alumna que puesta que en la representaci6n gnifica el tipa de interes esta en el eje
de ordenadas y el tipa de cambia en el de abscisas un desplazamiento vertical se mide mediante el ca-
ciente entre dr y diferencial de la variable alterada y un desplazamiento horizontal mediante el caciente
entre dE y diferencial de la variable alterada.
401
RENT A Y DINERO
c Y si baja el tipo de cambia esperado Po l?
Un descenso del tipo de cambio esperado, si se mantiene el tipo de inte-
res intemo y extemo g ~ e r un descenso del tipo de cambio presente de
igual magnitud. Pasand6 del pun to 1 al 3 de la figura 7.3 ( desplazando la
curva de PNCI).
dE
=1
d
Ee
0 PNCJ
desp/azamiento _ horizontal
7.6. ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL
Para analizar el comportamiento de los movimientos de capital debere-
mos retomar Ia relaci6n de paridad no cubierta:
Las entradas netas de capital dependenin positivamente del tipo de inte-
res de Ia eurozona y/o de una esperada apreciaci6n del euro y negativa-
mente del tipo de interes del resto del mundo.
+
Asi pues, aumentaran las entradas netas de capital al subir el tipo de in-
teres intemo, o bajar el tipo de interes exterior. lgualmente, aumentaran las
entradas de capital si el tipo de cambio esperado es superior al actual, por lo
que los agentes preven una apreciaci6n del euro.
7.7. MERCADO DE BIENES EN UNA ECONOMIA ABIERTA
El equilibria del mercado de bienes en una economia abierta viene defi-
nido por la igualdad entre Ia producci6n (Y) y la demanda agregada. Pero
ahora Ia demanda agregada ademas del consumo, la inversion y el gasto pu-
blico, incorpora las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios.
402
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Inicialmente,
Y = C+l+G+X-M
Pero esta e/presi6n debe estar definida en terminos de bienes de la eu-
rozona. Sin embargo, las importaciones M estan expresadas en bienes del
resto del mundo, luego no son terminos homogeneos.
Para expresar todas las variables en terminos de bienes de la eurozona
haremos uso del tipo de cambia real. Como vimos en un apartado
la inversa del tipo de cambio real permite expresar los bienes del resto del
mundo en bienes de Ia eurozona.
Por lo que, la condici6n de equilibria del mercado de bienes en una eco-
nomia abierta vendra expresada en los terminos siguientes:
Y detallando sus funciones de comportamiento, tendremos:
Y=C Yd +1 Y,r +G
0
+X[c:,Y* -M[Y,c: _!_
YY Y'-.,--1 YY c
+ + - - + + +
En realidad, todas las variables, incluso el tipo de interes, deberian estar
expresadas en terminos reales, pero dado que en este curso se considera un
unico nivel de precios y que este se supone constante e igual a uno, los va-
lores corrientes y constantes coinciden. No obstante, no deja de ser una li-
mitaci6n que debera de abordarse en cursos posteriores.
Definiendo demanda nacional como:
D nacional=C+l+G
y las exportaciones netas como:
1
XN=X-M-
c:
403
RENT A Y DINERO
del mismo modo, la condici6n de equilibria ahorro-inversi6n con sector ex-
terior seria:
S+T=l+G+XN
Pendiente de la IS en una economia abierta
Dada la nueva condici6n de equilibria del mercado de bienes (IS):
* 1
Y = C Yd +I Y, r + G
0
+X c, Y - M Y ,c -
._...., y y y ..._,_, y y c
+ +- -+ ++
calcularemos la pendiente, como siempre, diferenciando respecto a la renta
y al tipo de interes.
1
oc oYd ol 1 oM
dr - BY;8Y-8Y+--;-a
dY IS . ol
peruilente
economfa_abierta Or
Se puede apreciar como la pendiente de la IS seria mayor, en valor ab-
soluto, en una economia abierta que en una cerrada, al afiadir el termino
1oM
---en el numerador.
c oY
Desplazamiento horizontal de Ia IS en una economia abierta
Un aumento del gasto publico, genera un desplazamiento de la IS a Ia de-
recha de menor magnitud que si la economia estuviera cerrada:
dY
dG IS
desp/azamiento _ horizontal
economfa_abierta
1
Es evidente, que ahara el desplazamiento horizontal o multiplicador del
gasto (sin considerar Ia LM) sera menor, dado que parte del aumento de ren-
ta se dirige ala compra de bienes del resto del mundo. Formalmente se afia-
d 1
-- . 1 oM 1 d . d
e e term1no ---en e enom1na or.
c oY
404
MODELO CON SECfOR EXTERIOR
Movimiento porIa curva IS
Bajando por Ia curva IS en una econornia abierta, que tiene incorporada
la condici6n de PNCI, esta bajando el tipo de interes, esta aumentando el ni-
Yel de renta, y se esta depreciando la moneda
8
. Por tanto, c:que pasa con las
demas variables?
El consumo aumenta por la renta.
La inversion aumenta por la renta y por el tipo de interes.
Las exportaciones aumentan por la ganancia de competitividad.
Las importaciones disminuyen por la ganancia de competitividad,
pero aumentan por la renta, su efecto es indeterminado.
Las exportaciones netas quedan indeterminadas.
7.8. CURVA J
El efecto J es muy simple, para ella necesitamos incorporar una secuen-
cia temporal en los hechos.
Suponiendo que partimos de una situaci6n de deficit exterior y se pro-
duce una devaluaci6n
9
de la moneda.
Inicialmente, antes de que puedan reaccionar los exportadores e im-
portadores, el valor de las importaciones se encarece, generando un dete-
rioro adicional de las cuentas exteriores.
Con el paso del tiempo, se reducira el volumen de importaciones y au-
mentara el de exportaciones, aunque a un tipo de cambia que conlleva un
mayor precio de cada unidad importada.
A media plaza, la dinamica real de aumento del volumen de exportacio-
nes y reducci6n de importaciones compensara sobradamente el deterioro ini-
cial que gener6la devaluaci6n (si cumple la condici6n Marshall-Lerner)
10

8
Si baja el tipo de interes para que se mantenga la condici6n de PNCI debeni bajar el tipo de cam-
bio presente, al considerar ex6geno el tipo de interes exterior y el tipo de cambio futuro.
9
Cuando el tipo de cambio cambia por las fuerzas del mercado, la moneda se aprecia o se deprecia.
Si el tipo de cambio se modifica por una intervenci6n publica la moneda se revalua o se devalua.
10
Asumiendo que se cumple la condici6n Marshall-Lerner una devaluaci6n mejora a medio plazo la
balanza exterior.
405
RENTA Y DINERO
La evoluci6n del saldo exterior a lo largo del tiempo, desde que se pro-
duce la devaluaci6n; tiene una forma de J , que es por lo que se le conoce
como efecto J (figura 7.4).
Exportociones entas, XN
Devoluaci6n
0
---
liempo
Figura 7.4. Efecto J: ante una situaci6n de deficit exterior el Gobierno devalua la moneda
por lo que inicialmente se produce un deterioro adicional del sector exterior (priman
inicialmente los efectos nominales), para mejorar el saldo exterior a medida que aumenta
el volumen de unidades exportadas (mas baratas) y se reducen las unidades importadas
(mas caras). Finalmente habra una mejora del saldo exterior si se cumple la condici6n
Marshall-Lerner.
7.9. MERCADO DE DINERO EN LA ECONOMiA ABIERTA
Los agentes en una economia cerrada, ala hora de colocar su riqueza fi-
nanciera, tenian que optar por dinero o por bonos emitidos en la eurozona.
Con la economia abierta, ahora, ademas, podnin optar por comprar bonos
emitidos en el resto del mundo. Y esto c:c6mo modifica la LM?
En cuanto a la cantidad de dinero demandada, dado que basicamente era
para transacciones nose ve modificada con la apertura al exterior.
Y, por lo que se refiere a la decision de comprar bonos de la eurozona o
del resto del mundo, tampoco cambia respecto a una economia cerrada.
406
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
Para ello debemos retomar la condici6n de la paridad no cubierta de tipos de
interes, que debe cumplirse en condiciones de equilibria.
En definitiva, la LM en una economia abierta seria igual a la de una eco-
nomia cerrada.
7.10. MODELO IS-LM EN UNA ECONOMfA ABIERTA: MODELO
MUNDELL-FLEMING
Desde que hemos comenzado este capitulo se han considerado muchas
hip6tesis simplificadoras que nos han llevado a plantear las siguientes con-
diciones de equilibria para el mercado de bienes, de dinero y de bonos in-
ternacionales:
* 1
Y=C Yd +1 Y,r +G
0
+X c:,Y -M Y,c:-
'-.,-1 y y y '-y--1 y y c
+ + - -+ ++
k B=Pl[Y r
m y'y
+ -
Recordando algunas restricciones o hip6tesis iniciales:
- Supondremos que los precios nacionales y del resto del mundo se
mantienen constantes y son igual a la unidad, por lo que el tipo de
cambio real es igual al nominal (E =E).
El tipo de cambio esperado se mantiene constante por tratarse de ex-
pectativas estaticas
Por otro lado, hemos de recordar que la economia analizada es Ia
zona euro, que el resto del mundo lo constituye la zona d6lar y que el
tipo de cambio utilizado es el $/.
Agrupamos las exportaciones y las importaciones en exportaciones netas;
eliminado E del denominador para simplificar el analisis al considerar equi-
libria de medio plazo y que se cumple la confici6n Marshall-Lerner.
Y = C +G
0
+XN
+
407
RENTA Y DINERO
Quedando expresado el modelo Mundell-Fleming en funcion de tres
ecuac1ones:
Y = C YJ +1 Y,r +G
0
+XN y* ,Y,E
._,_., y y '-v-I y y
+ - + - -
IS
+
k B=Pl[Y r
m y'y
+ -
LM
PNCI
Finalmente, podemos incorporar la condicion de paridad no cubierta
de tipos de interes en la propia IS, quedando el modelo expresado en dos
ecuacwnes:
[
* ~
Y = C Yd +I Y ,r + G
0
+ XN Y , Y, *
._,_., Y y '-v-I Y 1-r+r
+ + - + -
IS
k B=Pl Y r
m y'y
LMlt
+ -
Aqui podemos apreciar como el tipo de interes actua en la IS no solo a
traves de la inversion, como era el caso de una economia cerrada, sino a tra-
ves de las exportaciones netas. En efecto, una subida del tipo de interes, por
un lado reduce la inversion y, por otro, de forma indirecta, eleva el tipo de
cambio, aprecia la moneda y se contraen las exportaciones netas. Luego, tie-
ne un doble efecto de contraccion en la produccion via inversion y exporta-
ciones netas.
Finalmente, seglin muestra la figura 7.5, la representacion gnifica del mo-
delo Mundell-Fleming muestra una LM igual al de una economia cerrada,
una IS con pendiente mayor y multiplicador menor que en el caso de una
11
Se mantiene el nivel de precios en la LM, aunque podria eliminarse pues hemos supuesto que
toma el valor 1. Igualmente el multiplicador monetario tendni un valor constante en el modelo, por lo que
la oferta de dinero sera rfgida e independiente del tipo de interes.
408
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
economfa cerrada, que incorpora la condici6n de arbitraje internacional
(PNCI). No obstante, para facilitar el analisis la curva de PNCI se representa
en un gnifico auxiliar a la derecha.
,,
' /
' /
~ / ~ ~
'\, /
~ , ~ /
', ,/
' ... /
' '
' .1./ /'
' . 1 .
- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ~ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ---------------------------------0'.
/
"''. :
~ :
' :
/ ' :
/ ' i /
'\ :
/ ~ l
/ ' IS economio :
. ( ] ~ ~ '
y E
Figura 7 .5. Representaci6n gnifica del modelo Mundell-Fleming en situaci6n de equilibria.
7.11. MODELO MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FIJO
El modelo general queda expresado par las dos condiciones de equilibria:
[
* E;
Y=CYd+IY,r+G
0
+XNY,Y, *
~ Y y '---' Y l-r+r
+ + - + -
IS
k B=Pl Y,r LM
m YY
+ -
Pero, el hecho de que el tipo de cambia presente sea fijo implica que sera
igual al tipo de cambia esperado Et = E, par lo que la condici6n de arbitra-
je de los bonos (PNCI) queda:
r = r *
409
RENTA Y DINERO
Y las dos condiciones de equilibria:
k -B=P-l Y r*
m y'y
+ -
La representaci6n gnifica es lade la figura 7.6, donde el tipo de interes
del resto del mundo determina el tipo de interes intemo. En este caso, el gr.i-
fico auxiliar derecho de la figura 7.6 no tendria mucha utilidad.
"' / /
'\, / LM
...., .
,, /
\ /
', /
' /" ./

/ : "\..
/ ,,
// '\"\,
/ IS
.. /f',#
y
PNCI
E
Figura 7.6. Representaci6n gnifica del modelo Mundell-Fleming donde el tipo de cambia
es fijo: el tipo de interes interno viene determinado por el tipo de interes del resto del
mundo.
7 .11.1. Politica fiscal expansiva G I
En una economia abierta, con tipo de cambia fijo, donde los precios
tanto intemos como extemos se mantienen constantes y, ademas se esta-
blecen las condiciones expuestas en todo el capitulo sabre perlecta movilidad
de capitales, nulos castes de transacci6n, neutralidad al riesgo, etc., la si-
tuaci6n de partida seria la reflejada en la figura 7. 7 pun to 1.
410
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
PNCI
y
E
Figura 7. 7. Posicion de partida.
Un aumento del gasto publico, afectani ala IS, desplazando la curva ala
derecha y hacia arriba, elevando el tipo de interes intemo (del punto 1 al2
de la figura 7.8). El punto 2 serfa de equilibria interno pero de supenivit ex-
terior por la entrada de capitales al registrar un diferencial de tipos de inte-
res favorable para la eurozona.
'\,
,,
... ,
.,,
\

,,


: ... ,,,
' \, 1 ./ 1
---------------------------- ---------- ------------------------------ ---------------------------------0 /
! / : "\.,_ / :
// : ' \ '
p I '%,
/ i ' /
I \ ,.._
/ : ' '>.
_,/ i "
/'' : ,,
/ : ' ... ..:
/ i '
i '
i !Sro
/561
y
PNCI
E
Figura 7.8. El aumento del gasto publico eleva el tipo de interes interno, generando un
equilibria interno en el punto 2 con una situaci6n de supenivit exterior pues al ser el tipo
de interes interno superior al exterior habra entradas de capital.
411
RENTA Y DINERO
En efecto, al situarse el tipo de interes intemo por encima del tipo de in-
teres del resto del mundo se producini una afluencia masiva de capitales que
obligaria a intervenir al Banco Central comprando divisas
12
aumentando la
oferta monetaria y reduciendo el tipo de interes intemo hasta el nivel exacto
del tipo de interes del resto del mundo (pasando del punta 2 al punta final F
de la figura 7.9).
PN(f
y
E
Figura 7.9. Posicion final de un aumento del gasto publico en una economia abierta con
tipo de cambia fijo. En el punto F la renta es mayor, el tipo de inten!s intemo y el tipo de
cambia son los iniciales, mientras que la base monetaria aument6 por el aumento en las
reservas de divisas.
El punta final F refleja el equilibria general final que con respecto al equi-
libria de partida representa un aumento de renta y de las reservas, mante-
niendose.constante el tipo de interes intemo y el tipo de cambia inicial.
Para saber que ha pasado con todas y cada una de las variables tomemos
las condiciones de equilibria del mercado de bienes y de dinero.
En detalle, el consumo y la inversion suben al subir la renta. El gasto pu-
blico sube por el impulso inicial. Las exportaciones no se modifican al man-
tenerse tanto el tipo de cambia nominal y real como la renta exterior, mien-
12
En los modelos con tipo de cambio fijo el ajuste con el exterior lo realizan las reservas interna-
cionales.
412
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
tras que las importaciones suben al subir la renta intema, luego las expor-
taciones netas bajan.
Yj=Cj+lj+Gi+XN 1
En la condicion de equilibria ahorro-inversion, el ahorro sube al subir la
renta, y los impuestos, si son proporcionales, subinin con la renta.
S j + T i= I j +G j + XN 1
Finalmente, en el mercado de dinero, la base monetaria aumento al subir
las reservas internaciones, aumentando la oferta monetaria y, por tanto, la
demanda de dinero en el nuevo equilibria respecto al inicial.
k B i= P l(Y,r) j
m
Segun este modelo teorico, la eficacia de Ia politica fiscal serfa maxima,
aumentando la renta y, por tanto, el empleo. Se insiste y recuerda al alumno
las innumerables limitaciones que se han establecido hasta llegar a este re-
sultado teorico. Las mas importantes proceden de considerar los precios fi-
jos y las expectativas estaticas. Por ejemplo, en un modelo con expectativas
no estaticas, el aumento del gasto publico pudiera interpretarse por los
agentes como una subida futura de impuestos, por lo que las decisiones de
gasto de inversion se contraen.
En el proximo curso, se avanzara progresivamente tratando de dotar de
mayor'realismo al modelo teorico, para ello, se incorporaran el mercado de
trabajo y las expectativas.
7 .11.2. Politica monetaria expansiva B I
La situacion de partida seria la reflejada en el pun to 1 de la figura 7.1 0.
Un aumento de la base monetaria, afectara ala LM, desplazando la cur-
va ala derecha y hacia abajo, bajando el tipo de interes intemo (del punta 1
al2 de la figura 7.11). El punta 2 seria de equilibria interno pero de deficit
exterior.
413
RENTA Y DINERO
/
/ w
r*
, 1 / 1
--------------------------------------------- ------------------------------/?'
_, -
__ .. -
y
Figura 7.10. Posicion de partida.
...--
'
'
'
'
'
'
'
'
'
/
PNCI
!
'
'
E
En efecto, al situarse el tipo de interes interno por debajo del tipo de in-
teres del resto del mundo se producin1 una salida de capitales que dismi-
nuinilas reservas internacionales
13
disminuyendo la base y la oferta mane-
/
y
PNC/
/
f
/
E
Figura 7 .11. El aumento de la base monetaria reduce el tipo de in teres intemo, generando
un equilibrio intemo en el punta 2 con una situaci6n de deficit exterior pues al ser el tipo
de interes intemo inferior al exterior habra salidas de capital.
13
En los modelos con tipo de cambia fijo el ajuste con el exterior lo realizan las reservas interna-
cionales.
414
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
taria, y aumentando el tipo de interes intemo basta el nivel exacto del tipo de
interes del resto del mundo (pasando del punta 2 al F de la figura 7.12).
PNC/
/
y
f
Figura 7.12. Posicion final de un aumento de la base monetaria en una economia abierta
con tipo de cambio fijo. El punto final F coincide con el inicial 1.
El punta de equilibria final F, gnificamente, equivale exactamente al
punto de partida. No ha variado la renta, ni el tipo de interes, ni el tipo de
cambia, ni la oferta monetaria.
Para saber que ha pasado con todas y cada una de las variables tomemos
las condiciones de equilibria del mercado de bienes y de dinero.
En detalle, el consumo y la inversion no cambian. Ni las exportaciones, ni
las importaciones se modifican, por lo tanto, como no ha variado el tipo de
cambio, tampoco lo hani el saldo de las exportaciones netas.
!= ~ G o ~
cte cte cte cte
En la condici6n de equilibria ahorro-inversi6n, tampoco se observa nin-
glin cambia.
S+T = I +G
0
+ XN
._,., y y "-.--'
cte cte cte cte
415
RENT A Y DINERO
Finalmente, en el mercado de dinero, tampoco se aprecian cambios.
km !}, = P l(Y,r)
cte
El aumento inicial de la base monetaria se ve contrarestado por la per-
dida de reservas internacionales.
Segun este modelo te6rico, la eficacia de la politica monetaria seria
nula: no varia la renta.
Resumiendo, en el modelo Mundell-Fleming, con tipo de cambia fijo,
las politicas fiscales tienen una eficacia maxima, mientras que las politicas
monetarias tienen una eficacia nula.
7 .11.3. Aumento del tipo de inten!s exterior r* j
La situaci6n de partida seria Ia reflejada en la figura 7.13 por el pun to 1 .
. ,
'\ //'
'\, / LM
. ,
\" f
...., "/
' /
,, /
... , /
~ ./
~ , 1 / 1
; ~ : ~ : 0
"' .,_
./ ' \ ,
.,..; "'\.
// ',
, '
/ '/ IS "\..._,,
. '
'\.,
PNC/
y
f
Figura 7.13. Posicion de partida.
Un aumento del tipo de interes del resto del mundo r; > r; genera un flu-
jo de salida de capitales que no puede contrarrestarse con el tipo de cambia
porque es fijo.
La salida de capitales reduce las reservas internacionales del sistema
bancario y, por tanto, la oferta monetaria, desplazando la LM hacia arriba y
ala izquierda, hasta el punto F de la figura 7.14. En el punto final F, el nue-
416
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
r
/ - I PNO
/ F I
I .
------------------------------------ -----------------------------;;9 .
\.. 1 ,. 1: .
"' ' .'
--------------------------------------------- ------------- ---9'
___..
/
y
E
Figura 7.14. En el modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio fijo, un aumento del tipo
de interes del resto del mundo genera una situaci6n final de equilibrio en el punto F,
donde la renta baja, el tipo de interes sube y las reservas internacionales disminuyen.
vo tipo de interes intemo es igual al nuevo tipo de interes exterior, y la renta
es menor.
Para saber que ha pasado con todas y cada una de las variables tomemos
las condiciones de equilibria del mercado de bienes y de dinero.
En detalle, el consump y la inversion bajan al bajar la renta y subir el tipo
de interes. Las exportaciones no se modifican por permanecer constante la
renta exterior y el tipo de cambia, mientras que las importaciones bajan al
bajar la renta interna, luego las exportaciones netas suben.
Y !=C !+1 !+Q+XNj
cte
En la condici6n de equilibria ahorro-inversi6n, el ahorro baja al bajar la
renta, y los impuestos, si son proporcionales, bajanin con la renta.
S!+T !=1 !+G+XNj
'-v-'
cte
Y, en el mercado de dinero, la base monetaria disminuy6 al bajar las re-
servas intemaciones, disminuyendo la oferta monetaria y, por tanto, tambien
la demanda de dinero en el nuevo equilibria respecto al primero.
km B !=Pl(Y,r)!
417
RENTA Y DINERO
Que hubiera ocurrido en el mismo caso y modelo, suponiendo que los
impuestos fueran ex6genos. (Baja mas el ahorro o la inversion? Utilizando la
expresion pemiltima podemos asegurar que dado que las exportaciones netas
mejoran, el ahorro cae pero menos de lo que cae la inversion.
I
cte cte
Despues de haber analizado el modelo Mundell-Fleming con tipo de
cambia fijo con simulacion de politicas y cambios en las variables exogenas,
se podra comprobar que el grafico auxiliar derecho de la figura 7.14 no ha
sido necesario utilizarlo. Sin embargo, sf sera preciso trabajar con la curva
de PNCI para el caso de tipo de cambio libre.
7.12. MODELO MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO LIBRE
El modelo queda expresado por las dos condiciones de equilibria; donde
el tipo de interes intemo no tiene por que coincidir con el externo:
* E;
Y = C Yd +I Y, r + G
0
+ XN Y , Y,. * IS
'-v-' Y y '-v-' y 1- r +r
+ + - + -
k B=Pl Y r LM
m y' y
+ -
Cuya representacion grafica se muestra en la figura 7.15. La IS in corpo-
ra la condicion de equilibria PNCI, pero a pesar de ello la condicion de
PNCI se representa como grafico auxiliar en la parte derecha.
En este modelo la oferta monetaria se considerara ex6gena para simpli-
ficar (L
5
=
7 .12.1. Politica fiscal expansiva G
En una economfa abierta, con tipo de cambia libre, donde los precios
tanto intemos como externos se mantienen constantes, y, ademas, se esta-
blecen las condiciones expuestas en todo el capitulo sabre perfecta movilidad
de capitales: nulos castes de transacci6n, neutralidad al riesgo, etc., la si-
tuaci6n de partida serfa la reflejada en el punta 1 de la figura 7.16.
418
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
\,
/-
'\\ /
' , !
___________________ _____ _______ * _______________ : ______________ _______ _ ---------------------------------Y ",

- !
, 1 . l
/" : - :
! l
PNCI
y
Figura 7.15. Representaci6n gnifica del modelo Mundell-Fleming donde el tipo
de cambio es libre.
. /. PNC/
/ LM
" //
"-,1/ l /
-- ---------- ---------<:;>'
/
! --, i
l ' < l
: "\, :
/ i ''" i
/ i ""'5 i
l !
E
y E
Figura 7.16. Posicion de partida.
Un aumento del gasto publico, afectani ala IS (economfa abierta), des-
plazando la curva a la derecha y hacia arriba, elevando el tipo de interes in-
terno. Pero, al situarse el tipo de interes intemo por encima del tipo de in-
teres del resto del mundo se producini una afluencia masiva de capitales que
cuando el tipo de cambio es flexible aprecia la moneda.
419
RENTA Y DINERO
En efecto, segun la expresi6n de la paridad no cubierta de tipos de interes
y dado el tipo de cambia esperado futuro.
Nos movemos por el gnifico derecho de la figura 7.17 del pun to 1 al 2
apreciandose la moneda (aumentando el tipo de cambia) y subiendo el tipo
de interes intemo
14

En el equilibria final, punta F, la renta y el tipo de interes aumentaron,
asf como el tipo de cambia (la moneda se aprecia), no modificandose la ofer-
ta monetaria.
Para saber que ha pasado con todas y cada una de las variables tomemos
las condiciones de equilibria del mercado de bienes y de dinero.
y
E
Figura 7.17. Un aumento del gas to publico en una economia abierta con tipo de cambia
libre conducini a una situaci6n de equilibria final F, en el que aumenta la renta y el tipo
de interes y se aprecia la moneda.
14
Ffjese el alumno que como esta dado el tipo de cambio esperado futuro, en realidad, lo que hay
implicita es una depreciaci6n esperada futura (se espera que el tipo de cambio vuelva a la situaci6n de
partida en el futuro). Es decir, la subida del tipo de interes intemo se compensa con una depreciaci6n es-
perada futura.
420
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
En detalle, el consumo sube al subir la renta (pues se considera que el
consumo no depende del tipo de interes). La inversion queda indefinida al
subir la renta y el tipo de interes. El gasto publico sube por el impulso inicial.
Las exportaciones se reducen por apreciarse la moneda, mientras que las im-
portaciones suben al subir la renta intema y apreciarse la moneda. Luego,
las exportaciones netas empeoran.
Yj=Cj +l?+Gj+XN l
En la condici6n de equilibria ahorro-inversi6n, el ahorro sube al subir la
renta, y los impuestos, si son proporcionales, subinin con la renta.
S i + T i= /?+ G i + XN l
Finalmente en el mercado de dinero, la oferta monetaria se mantiene, por
haber considero la hip6tesis de que no depende del tipo de interes, y por tan-
to la demanda de dinero se mantiene constante tambien. Sin embargo, al su-
bir la renta la demanda transacci6n sube y baja la demanda especulativa por
subir el tipo de intes.
L
0
= P l(Y,r)
'-.r-1
cte
Segt1n este modelo te6rico, la eficacia de la polftica fiscal seria menor que
si el tipo de cambia fuera fijo.
7 .12.2. Politica monetaria expansiva B j
Un aumento de la base monetaria, afectan'i a la LM, desplazando la cur-
va ala derecha y hacia abajo, reduciendo asf el tipo de interes intemo. Pero
al situarse el tipo de interes i:i:ltemo por debajo del tipo de interes del resto
del mundo se producira una salida de capitales que cuando el tipo de cambia
es flexible deprecia la moneda.
En efecto, segun la expresi6n de la paridad no cubierta de tipos de inte-
res:
421
RENTA Y DINERO
Nos mavemos par el gnifico derecho de la figura 7.18 del punta 1 al2 de-
preciandose la moneda (bajando el tipo de cambia)
15

Entre el punta inicial1 y el punta final F de la figura 7.18, la renta au-
menta, baja el tipa de interes y baja el tipa de cambia, manteniendase las re-
servas intemacionales y la oferta monetaria.
'\ .
.... ,
'\,
"'
'
( '\, l
------------------------------------b----------------
/ )'.,
/ i '
/ I
/ '
/
r
l .
--------------------------- --------------------------------:J?.
---------0 '
IS
y
-
~ .. :
'
'
'
'
'
'
'
'
'
'
'
'
PNO
E
Figura 7.18. Posicion final de un aumento de la base monetaria en una economia abierta
con tipo de cambio libre.
En detalle, el consumo sube al subir la renta. La inversion sube al subir la
renta y bajar el tipa de interes. Las expartacianes suben al depreciarse la mo-
neda, mientras que las impartaciones suben al subir la renta intema y bajan
al depreciarse Ia moneda, luego las expartacianes netas quedan indetermi-
nadas.
15
Como esta dado el tipo de cambia esperado futuro, en realidad, lo que hay implicita es una
apreciaci6n esperada futura. Es decir, Ia economia nacional puede permitirse un tipo de interes inferior
al del resto del mundo porque los agentes esperan que Ia moneda se aprecie (esto es consecuencia de
mantener las expectativas a medio plazo y reducir el tipo de cambia presente)
422
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
En la condicion de equilibria ahorro-inversion, el ahorro sube al subir la
renta, y los impuestos, si son proporcionales, subinin con la renta.
Sj+T j =lj+G
0
+XN?
Finalmente, en el mercado de dinero, Ia oferta monetaria aumenta por el
impulso inicial y por tanto la demanda de dinero. La demanda por transac-
cion sube al subir la renta y la demanda especulativa sube al bajar el tipo de
inten!s.
L
0
j=Pl(Y,r)j
'--.-'
cte
Segun este modelo teorico, la politica monetaria serfa eficaz, mientras
que su eficacia era nula cuando el tipo de cambia era fijo. Del mismo modo,
tanto la politica fiscal como la monetaria serian efectivas en cuanto que
aumentan el nivel de renta, pero cambiaria la composicion de la demanda.
Las politicas fiscales expansivas sustituyen inversion privada por gasto pu-
blico, mientras que las politicas monetarias expansivas propician un au-
menta de la inversion privada.
7.12.3. Aumento del tipo de interes exterior r* j
La situacion de partida vuelve a ser la reflejada en la figura 7.19 en el
punto 1.
Utilizando la condicion de paridad no cubierta de tipos de interes, el ajus-
te se produciria inicialmente con la depreciacion de la moneda.
Posteriormente, Ia depreciacion llevani consigo el aumento de las ex-
portaciones y el recorte en el nivel de importaciones, que desplazani la IS a
la derecha-arriba, aumentando el tipo de interes interno. Llegando final-
mente al equilibria final F, donde la moneda se ha depreciado pero, ademas,
subio el tipo de interes interno (vease figura 7.20)
423
RENTA Y DINERO
E
Figura 7.19. Una elevaci6n del tipo de interes exterior podria compensarse exclusivamente
con una subida del tipo de interes intemo (del punto 1 al punto 2), o bien, exclusivamente
con una depreciaci6n de la moneda (del punto 1 al punto 3).
. ~ . .
F
J o-
. : 1
'
'
'
'
'
y E
Figura 7.20. Un aumento del tipo de interes del resto del mundo en una economia abierta
con tipo de cambio flexible nos conduce a una situaci6n de equilibrio F, en la que la renta
aumenta, sube el tipo de interes intemo y se deprecia la moneda.
En definitiva, en el equilibria final dado por el punta F de la figura 7.20
en relaci6n al punta de partida ha supuesto un aumento de renta y del tipo
de interes interno, asi como, una bajada del tipo de cambia presente, man-
teniendo la oferta monetaria constante.
Para saber que ha pasado con todas y cada una de las variables tomemos
las condiciones de equilibria del mercado de bienes y de dinero.
424
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
En detalle, el consumo sube al subir la renta. La inversion queda indefi-
nida al subir la renta y el tipo de interes. Las exportaciones suben al depre-
ciarse la moneda, mientras que las importaciones bajan por la deprecia-
ci6n de la moneda y suben por el aumento de la renta interna, luego las
exportaciones netas suben, porque de lo contrario la IS no se hubiera des-
plazado a la derecha.
Yj=
cte
En la condici6n de equilibria ahorro-inversi6n, el ahorro sube al subir la
renta, y los impuestos, si son proporcionales, subinin con la renta.

cte
Finalmente en el mercado de dinero, la oferta monetaria se mantiene, y
por tanto la demanda de dinero. Sin embargo, al subir la renta la demanda
por transacci6n sube y baja la demanda especulativa.
ck B=Pl(Y,r)
m '-f-JY
............... +-
cte
7.13. LIMITACIONES DEL MODELO
Las limitaciones fundamentales del modelo Mundell-Fleming se en-
cuentran en:
1. Considerar expectativas estaticas para el tipo de cambia.
2. No considerar las expectativas para el resto de variables.
3. Considerar los precios intemos y extemos fijos.
En el caso de los precios, podemos entender que estamos analizando el
corto plaza y, en ese caso, los precios parece l6gico que permanezcan fijos.
En cambia, al no considerar las expectativas o suponer que estas son es-
titicas y no de otro tipo (racionales) los resultados y conclusiones de los mo-
delos estudiados pudieran ser muy diferentes, incluso para el corto plaza.
425
RENTA Y DINERO
426
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
BIBLIOGRAFiA
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Blanchard, 0 . Macroeconomics Updated, 5/e. Pearson Prentice Hall, 2010.
427
RENTA Y DINERO
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Abel, A., Bernanke, B. Macroeconom{a. Pearson Addison-Wesley, 2004.
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lona. Antoni Bosch Editor, 2008.
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Reverte, 2008.
Taylor, J. B. y A. Weerapana. Principles of Economics: Global Financial Crisis. Ma-
son. Ceilgage. Learning, 2010.
428
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
RECUADRO 7.1
Tipo de cambio efectivo riomin.al y real de Espana 197 5 .. 20 10
:El tipode efectiv() nominal
1
rmis utilizado es el relativo a los pafses
industrializados por ser Ia serie mas larga y por aportar una informacion masde-
tallada y veraz; Para obtenerlo, se toman los tipos de cambio nomiriales de los
pafses industrializadosy se pond era por stl importancia en el comercio con Es-
pana. Como se puede apreciaren los Graficos se han producido varias devalua-
ciones importantes desde 1975, una fueamediados de 1977 con elGobiernode
UCD, la Siguiente se produjo con la llegada al poderdelPSOE a finales de 19S2y,
firialmente, sehan producido tres devaluaciones, en este caso impuestas por.los
mercados, en septiembre de 1992 y en los meses de 1993. En Ia actua-
lidad, y desde enero de 1999 tipo de. cambio es fijofrente al resto de monedas
de los pafses que forman la Zona Euro, . con un tipo de cambio de 166,386
PTA/EURO ..
Desde 1975 tipo de cambio efectivo nominal ha seguido uila clara tendencia
. . I . . .
descendente,. intermmpida durante el periodo depertenencia de la peseta en el
Sistema Monetario Europeo, etapa en la que experiment6 una sensible aprecia-
ci6n, dando lugar a un importante deterioro enla competitividad de la economia
espanola, deterioro resuelto con las devaluadones de los afios 1992 y 1993.
El tipode cambio efectivo real secollstruye.sobre labase del tipo decambio
efectivo noininal y un indicador de precios rela.tivos con las ponderaciones en
funci6n del peso en el comercio con Espafia. Como indicador de precios relativos
se suele' utilizar el Indice de>preciosal collst1mo (IPC), el indice deprecios in-
dustriales (IPRI), o los costes laborales unitarios (ClU).
Observando la evoluci6n del tipo. de cambio real des de 1975 se pueden apre,. .
dar varios episodios. 1). Las cafdas bruscas en Ia serie que. obedecen. a
ciones de la moneda. 2) Dos secuencias de aumentos progresivos del tipo. de
. .
cambio real o apreciaci6nreal de la rnoneda. 2.a) del afio 83 al93 que deserribo-
ca en una fuerte devaluaci6n de h1 peseta, y 2; b) del afio 200 l ala en
.
1
indices calculados como medi<is geometricas de los tipos de cambiobilaterales en los que las
ponderabiones se basan en el comercio de inanufacturas. . .
2
Paises industrializados: Alemania, Austria, Australia, Belgica, Canada, Chipre, Dinamari::a, Es-
lovaquia, Eslovenia, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Grecia, Rolanda, Italia, Idanda, Jap6n,
Luxemburgo; Malta; . Noruega, Nueva Zelanda, PortUgal, Reino Unido, Suecia, Suiza, Corea, Hong
Kong, Singapur, China, India, Indonesia, Malasia y Filipinas . .
429
RENT A Y DINERO
el que el euro real de Espana se ha apreciado cerca de un 20%, conla salvedad de
qt}e ahorano existe la posibilidad de devalt1aci6r1.
350
300
250
200
150
100 -rL_.I"
so

40
20
0
...,.., ,..._
,..._ . ....._
cb cb
C:: c::
Q> Q>
0'
-
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...,.., ,..._
.o--
=
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<b <b Q>
c:: c:: c:: c:: c:: c:: c::
Q) Q) Q> <L> <L> Q> Q)
. . ' . .
Tipo.combio efectivo.peseto poisesindustriolizodos 1975 = 100
- Tipo tombio. real peseta frente poises 197 5= l 00
Precios relotivos poises industriolizodos
=
Lt">
,..._
o--
9 9

9
'";h
""
Q> <L>
c:: c:: c:: c:: c:
<L> <L> Q> <L> a:>
Grafico 1
-. - . Tipo combio efectivo peseta poises industriolizodos 197 5 = 100
- -- Tipo combio real peseta frente paises industriolizodos 1975=100
...,.., ,..._
a-.

=
...,..,
........ o--
a-. a-. a-.



d;
<b <b
. <b
c: c: c: c: c: c: c: c: c:
Q> Q> Q> <I> <I> <I> <I> <I> Q>
0' cr.>
.......-.
= =
cb cb <b
c: c: c::
"" ""
.Q)
Grafico 2
Fuente: Banco de Espana, Ministerio de Economia y Hacienda y elaboraci6n propta(Agosto 2011).
430
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
. RECUADRO -7.2
Exportaciones netas y tipodecambiorealen Espaiia-1975-2010
A lo largo del periodo anallzado se hanproducido cambios impona,rites en la
composici6n y nivel del sal do del sector exterior de la economia espanola, entre
otros se destacan: l) El peso de las importaciones energeticas fue muy impor-
tante. en los afios 70, reduciendose de-forma progresiva y significativa desde en-
tonces, ccm1o que ello implica, dada la elevada rigidez de lasimportaciqnes
energeticas a sus precios. 2) Espana se incorpor6 ala Comunidad Europea en
1986, con una reducci6n significativa en la protecci6n arahcelaria. 3) En 1993
desaparece11las entre 'los pafses de la Comunidad. 4) Final"'
mente, en enero de 1999 se ado pta un tipo de cambio fijo y una polftica mone-
taria corrni!rparalos dela etirozona.
En el gnifico serepresenta. en el eje derecho la Relaci6n Real de Intercambio
. . . . .
con val ores 100 para el afio 1975 y en eleje izquierd61as expOrtaciones netas
rrientes en porcentaje del.PIB. Con un pequen6 ajuste de escala se puede apreciar
c61mfla evoluci6n de las dos series fue similar desde 1986 hasta Esto po-
driaindicar la fuerte correlaci6nentre el saldoexterior de la economfa espanola
y el tip() de cambio efectivo real o RRr
4
Este comportamiento parece16gico enla
medida de que la evoluci6n cfclica de las distintas econornias sea similar. Sin em-
bargo, a partir del afio 1997 el ciclo econ6mico de la economfa espanola fue mas
expansivo que el de los pafses de la Union Monetaria. Delano 2004 al 2007, al
terioro en la RRI,-y por tanto en _la competitividad de_ economia espanola, hay que
anadirle eldiferencialde crecimiento favorable a Espafta, lo -que explicaria el
fuerte detenoro del sector exterior. Finalmente, la Gran Recesi6n de los afios
2008y 2009, ha propiciado un ajliste importante en las cuentas exteriores de l a
econornia espanola. Durante el afio 2010 el ajuste se ralentiz6como consecuencia
de la sub ida del precio del crud6.
Reequilibrar las cuentas exteriores riacionales, segtin el gr.ifico, exigiria al me-
nos una devaluaci6n del30%, sin teher en cuenta la elevada deuda externa acu-
mulada a la que habra que hacer frente . ..
4
Lar elad 6n real de (RRI) es la in versa del tipo de cambia real [RR/ = ! l En este
caso, una apreciaci6n deltipO de cambioreal -e T_:__equivale a _undescenso de la Relaci6n Real de In-
tercaiilbio RR/1. .
431
RENTA Y DINERO
3,0
2,0
1,0
1 .... ....---.
.21 0 0
.. .,.,_ ,
>- Cl-,
-1,0
:J3
..c .. "'E

Q) 8
.
c "" 1:: c:: .
& --4,0 .
. ><
.......


--7,0
- (X;M) /PIB corrientes -Escola izquierda-
__._. RRI (OCOE con iPO -Escala derecha-


o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.o-.ooooooooooo

110
100
90
80
70
Gnifico 2
Fuentes: Base de datos macroecon6micos. Ministeriode Economia y FEDEA (2008). Direcci6n General
de Ami/isis Macroecon6mico y Economia 1nternacional. Ministerio de Economia y Hacienda. TN E.
Elaboraci6npropia (Agosto 2011). .
432
MODELO CON SECTOR EXTERIOR
RECUADR07.3
Apertura de Ia econmnia espanola al exterior 1975-2010
Como se puede apreciar en los gnificos tanto lasimportaciohes como las expor-
de bienes y servicios en pesetas corrientes y consta.ntes han registrado un in-
cremento importante en porcentaje sobre el PIB a lo largo de las Ultiinas decadas.
No obstante, el ratio relevante es el de las partidas en terminos corrientes pot
ser la magnitud a financiar.
En 1975 tanto las importaciones como las exportaciones en moneda co-
rriente representaban cerca dellS por ciento del Pffi, mientras que en los ultimos
diez aiiosel promedio delpeso de las exportaciones y de las importaciones co-
.- . - ' . .
rrientes en terminos de PIB represent6 unos val ores promedios del30 por ciento.
40 [': . , ; , - . ,.,..,., ;r:
35 t: . ----------
30 .1 H+
! : ttti H r I [ r lrti
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1o t. -' --_,_ i ;L- - :: q! !i--t-+:
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1
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45
4()
35
3P
m
25
0::
.at.
20
15
10
5
0
433
RENT A Y DINERO
EJERCICIOS RESUELTOS
1. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia fijo, un recorte del
tipo impositivo, en el equilibria final:
a) Seria ineficaz para aumentar la renta.
b) Las expectativas sabre el tipo de cambia subirian.
c) El tipo de interes subini.
d) El tipo de interes no sube y sube la inversion.
2. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia fijo, un recorte del
tipo impositivo, en el equilibria final:
a) El consumo aumentani.
b) Las exportaciones aumentan.
c) Las importaciones bajan.
d) Las reservas excedentes nose mueven.
3. Seglin la condici6n de arbitraje intemacional conocida como paridad no
cubierta del tipo de interes, si las expectativas sabre el tipo de cambia
futuro son estaticas y el tipo de cambia es libre, un aumento del tipo de
interes del resto del mundo:
a) Apreciara la moneda en el momenta actual.
b) Depreciara la moneda en el momenta actual.
c) No modifica el tipo de cambia actual.
d) Baja el tipo de interes interno.
4. Seglin la condici6n de arbitraje internacional conocida como paridad no
cubierta del tipo de interes, si las condiciones econ6micas cambian y los
mercados preven a media plaza una fuerte apreciaci6n de nuestra mo-
neda:
a) El tipo de interes intemo sera igual al externo.
b) El tipo de in teres intern a sera superior al extemo.
c) El tipo de interes intemo sera inferior al extemo.
434
M ODELO CON SECTOR EXTERIOR
5. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia libre, un recorte del
tipo impositivo, en el equilibria final:
a) Seria ineficaz para aumentar la renta.
b) Las expectativas sobre el tipo de cambio subirian.
c) El tipo de interes subini.
d) El tipo de interes no sube y sube la inversion.
6. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia libre, un recorte del
tipo impositivo, en el equilibria final:
a) La inversion aumentara en cualquier caso.
b) Las exportaciones disminuyen.
'
c) Las importaciones bajan en cualquier caso.
7. Una salida masiva de capitales de la eurozona al resto del mundo:
a) Aprecia el euro.
b) Deprecia el euro.
c) El tipo de cambia nose altera.
8. Una salida masiva de capitales de la eurozona al resto del mundo:
a) Aprecia el dolar.
b) Deprecia el dolar.
c) El tipo de cambia no se altera.
9. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia fijo, un aumento
del gasto publico.
a) Mejora el saldo exterior neto.
b) Empeora el sal do exterior neto.
c) No altera el saldo exterior neto.
10. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambia flexible, un au-
menta del gasto publico.
a) Aumenta las exportaciones.
b) Disminuye las exportaciones.
c) No altera las exportaciones.
435
RENT A Y DINERO
11. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible, un au-
mento del gasto publico.
a) Aumenta las importaciones en cualquier caso.
b) Disminuye las importaciones en cualquier caso.
c) Las importaciones pueden subir o bajar.
12. En un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible, un au-
mento del gasto publico.
a) Aumenta la inversion en cualquier caso.
b) Disminuye la inversion en cualquier caso.
c) La inversion puede subir o bajar, dependiendo de las sensibilidades y
variaciones de la renta y del tipo de interes.
SOLUCIONES
1. d
2. a
3. b
4. c
5. c
6. b
7. b
8. a
9. b
10. b
11. a
12. c
436
Capitulo 8
Apendice matematico
439
RENTA Y DINERO
8.1. CALCULO DE LA TASA DE VARIACION DE UNA SUMA
0 DE UNA RESTA
Sea
z=xy
Ia variaci6n de z es el resultado de Ia variaci6n de x y de Ia de y
z + Llz = (x + ili) + (y + Lly)
Llz = ili Lly
Dividiendo esta expresi6n por z:
Llz - ili Lly
z z z
y, haciendo algunas operaciones:
& = fu ~ Lly . .L
Z Z X Z y
& = ru ~ Lly . .L
Z X Z y Z
definiendo la tasa de crecimiento en tanto por uno de una variable como:
h = fu
X
X
1
La insistencia en manejar las series corregidas de estacionalidad es una necesidad de cultura
econ6mica basica, como se puede apreciar en un articulo publicado por un economista espafiol, que em-
pezaba su articulo en estos terminos:
La alegria que nos proporcion6 el descenso del para en el tercer trimestre, segun la EPA, dur6
poco. La estadistica mensual de los servicios publicos de empleo volvi6 a poner las casas donde esta-
ban, al registrar un aumento del mismo en octubre de 68.200 personas. <.A que obedece este rapido
cambio en el mercado laboral? Desde luego, no a un cambio de tendencia, sino a un cambio de esta-
cionalidad. Si estas y otras muchas estadfsticas se publicaran corregidas de factores estacionales, la
opini6n publica entenderia mejor la evoluci6n de la economia y estaria mejor informada. Asf lo hacen
en el pais que siempre fue, y sigue siendo, lider en estadfsticas y comunicaci6n, Estados Unidos.
Angel Laborda, 07/11/2010 en el diario El Pais.
http://www.elpais.com/articulo/economia/global/EPA/paro/regi strado/dicen/mismo/elpepueconeg/2010
l107elpnegeco __ 6!Tes
440
APENDICE MATEMATICO
la tasa de crecimiento de una variable z, que es suma de dos variables x e y, se-
r{a el resultado de sumar las tasas de crecimiento de los sumandos, pero pon-
derados por su peso relativo en z.
X y
h =-h -h
z z X z y
Ejemplo 8.1. En este ejemplo el alumno puede replicar los resultados te6-
ricos de este apartado.
100,00 103,00 3,00% 40,00% 1,20%
150,00 157,50 5,00% 60,00% 3,00%
8.2. CALCULO DE LA TASA DE VARIACION DE UN PRODUCTO
Sea
Z =X y
la variaci6n z de es el resultado de la variaci6n de x y de la de y
z + ~ z = (x + ill:) (y + y
dividimos esta expresi6n por z y operamos:
z+&
(x+ ill:) (y+ y
Z X y
1+ & = 1+ fu . 1+ ~ y
Z X y
& = fu + ~ y + fu . ~ y
Z X y X y
441
R.ENTA Y DINERO
utilizando la definicion de la tasa de crecimiento en tanto por uno de una va-
riablex:
h = fu
X
X
la tasa de crecimiento de una variable z que es producto de dos variables x e y,
seria el resultado de sumar a las tasas de crecimiento de x y de y, el producto de
las tasas de crecimiento de x e y.
1 h =h +h +h h 1
Z X y X y
Sin embargo, en algunos analisis se considera la tasa de variaci6n de un
producto como la suma de las tasas de variaci6n de sus componentes.
Es decir:
Pero con ello se esta suponiendo que el producto de las tasas de creci-
miento esta proximo a cero:
h h ~
X y -
y por tanto, de tomarse unicamente la suma de las tasas de variaci6n, se in-
curre en un error, que seria tanto mayor cuanto mas elevadas sean las tasas
de crecimiento de x y dey.
Ejemplo 8.2. En estos ejemplos el alumno puede replicar los resultados te6-
ricos del apartado, comprobando que cuanto mas elevadas sean las tasas de va-
riaci6n de x y de y, el error de aproximar la tasa de crecimiento de un producto
por la suma de las tasas de crecimiento es mayor.
15,00 15,90 6,00%
10,00 10,30 3,00%
442
APENDICE MATEMATICO
I
I
I
I
i
I
I
I
I 15,00 15,30 2,00% I
I
I
I
10,00 10,10 1,00%
I
I
I
I
I
I
I
I
I I
I
I
I
15,00 16,80 12,00%
I
I
10,00 11,50 15,00%
I
I
I
L._ __j
r--------- - - - ----------- -
1
Aplicacion 8. 1. Una aplicaci6n de ello lo vemos en el capitulo de Contabi-
lidad Nacional.
Partiendo de los indices de valor lV
1
(Pffi a precios corrientes), del indice de
cantidad IQ
1
(PIB a precios constantes) y el indice de precios IP
1
(deflactor del
PIB) seria:
=1Q
1

+ LVV: = (IQt + MQI). +
+ LVV: _ IQ
1
+ MQ
1

IQ
1

b.IV
En terminos de tasas de crecimiento, siendo __ t = iv
1
:

1+ivt = (1+iq
1
)(1+ ip
1
)
Como se queria demostrar, la tasa de crecimiento del PIB a precios corrien-
tes sera igual a la suma de la tasa de crecimiento del PIB a precios constantes
443
RENTA Y DINERO
mas la tasa de crecimiento del deflactor del PIB mas el producto de las tasas de
crecimiento del PIB a precios constantes por la tasa de crecimiento del deflactor
deiPm.
Ejemplo 8.3. Tomando los datos del PIB a precios corrientes y a precios
constantes de los afios 2007 y 2008 de la economia espanola, obtener la tasa de
variaci6n del deflactor del PIB (dividiendo el PIB a precios corrientes por el PIB
a precios constantes).
A partir de aqui sabemos que:
1. La tasa de crecimiento en tanto por uno de cualquier partida sera:
&t.
xr_,
2. La tasa de crecimiento del PIB a precios corrientes de forma aproximada:
iv
1
iq
1
+ ipu
Pudiendo deducir que la tasa de crecimiento de los precios o del deflactor
del PIB de forma aproximada serfa:
3. La tasa de crecimiento del PIB a precios corrientes de forma exacta tv
1
=
iqt + ipt + iqt iPt
Y la tasa de crecimiento del deflactor del PIB sera:
1.052.730 1.061.760 0,858%
1,000 1,025 2,519% 2,540% 2,519%
Fuente: INE y elaboraci6n propia.
444
APENDICE MATEMATICO
Especialmente el alumna deberd ser capaz de manejarse con los tres tipos de
variables: a precios corrientes, a precios constantes y deflactor. En el caso de
darnos dos datos deberemos obtener el tercero y su tasa de variaci6n, que pue-
de no ser exact a, se puede pedir con varios decimales y se puede pedir en tanto
par ciento o en tanto par uno.
8.3. CALCULO DE LA TASA DE VARIACION DE UN COCIENTE
En el supuesto de un cociente Ia demostraci6n es similar
dividiendo por z y operando
el resultado exacto seria pues:
X
z=-
Y
A ~ x+&
z ~ = - - -
y ~ y
z ~
z
X
y ~ y
y
1+ fu
1+ ~ = X
z 1 ~ y
+-
y
1 h = 1+hx
+ z 1 h
+ y
Hacienda algunas operaciones:
1+h
1+h -h =[1+h -h ] y
X y X y 1+h
y
445
RENTA Y DINERO
Sl
entonces
de lo que se deduce
l+h -h +h +h h -h
2
X y y X y y
l+h
y
l+h +h h -h
2
X X y y
h h -h
2
~ o
X y y
l+h
l+h -h ~ X
X y l+h
y
l+h ~ l h -h
Z X y
por lo que, la tasa de variacion de un cociente se puede aproximar -hacienda
el supuesto simplificador de que la multiplicacion de dos tasas de creci-
miento es un valor proximo a cera- por la diferencia entre la tasa de varia-
cion del numerador y la tasa de variacion del denominador.
8.4. DIFERENCIAS LOGARiTMICAS Y TASAS DE CRECIMIENTO
Se trata de demostrar que la diferencia logarftmica de una variable se
aproxima a su tasa de crecimiento:
Y-Y
~ l n Y ~ t t-l
t -
y;_l
Sea la diferencia logarftmica:
446
operando
ln -ln ~ = ln[l]
~ 1
ln[l]=ln[l+1- 1]
~ 1 ~ 1
ln[l+1-1]=ln[ ~
1
+1]
~ 1 ~ 1
APENDICE MATEMATICO
Y-Y
la expresi6n t t-
1
es la tasa de crecimiento en tanto por uno respecto
~ 1
al periodo anterior de la renta, pero cuando es un valor pequefio, se cumple
que:
[
Y-Y l Y-Y
I n ~ = In r 1-1 +
1
,......, t 1- 1
~ 1 ~ 1
por lo que se demuestra que la diferencia logaritmica equivale aproximada-
mente a la tasa de crecimiento en tanto por uno (para tasas de crecimiento
inferiores al10% ver Ejemplo 8.4).
Este resultado, evidentemente, no tiene aplicaci6n a los modelos econ6-
micos planteados en el manual, pero sf es de mucha utilidad para interpretar
los datos relativos al capitulo de Contabilidad Nacional.
Ejemplo 8.4. Caso 1: Dados los niveles de renta para el periodo t - 1 y para
el periodo t de 1 000 y 1120 unidades respectivamente.
Como se demuestra en el cuadro inferior la tasa de variaci6n en tanto por
uno es del 0,12 (12,00%), mientras que la diferencia logaritmica es igual a
0, 1133 (11,33%). Porlo que en este caso al tomar diferencias en logaritmos se
comete un error del 0,67% en la tasa de crecimiento.
Caso 2: Dados los niveles de renta para el periodo t - 1 y para el periodo t de
1000 y 1020 unidades respectivamente.
447
R.ENTA Y DINERO
En este caso la tasa de variaci6n en tanto por uno es del 0,02 (2,00%), mien-
tras que la diferencia logaritmica es igual a 0,0198 (1,98%). Por lo que en este
caso al tomar diferencias en logaritmos se comete un error del 0,02% en la tasa
de crecimiento.
En definitiva, la diferencia entre la tasa de variaci6n en tanto por uno y la di-
ferencia logaritmica sera menor cuanto mas moderada sea la tasa de creci-
miento.
6,9078 7,0211 6,9078 6,9276
0,1133 0,0198
1,1200 1,0200
0,1200 o;o2oo
0,0067 0,0002
En el grafico se representa la relaci6n existente entre las tasas de creci-
miento y las diferencias logaritmicas. Asf, con tasas de crecimiento bajas las dis-
crepancias son pequefias, pero a medida que las tasas de crecimiento aumentan
las discrepancias tambien lo hacen. Por ejemplo, en el supuesto de tener una
tasa de crecimiento anual del 50% o 0,5 en tanto por uno, la diferencia logarit-
mica nos darfa valores del40% y, por tanto, un error del10%.
Luego la aproximaci6n de la tasa de crecimiento por diferencias logaritmicas
no esta afectada de errores significativos mientras que las tasas de crecimiento
sean bajas, por ejempo inferiores al 10%
448
0.50
0.45
0.40
0.35
0.30
0.25
0. 20
0.15
0.10
0.05
0.00
I
l
0.00
Diferencia logarftimica
- Tasa de crecimiento

. ' ~




...... ... .. . .. ..


' ..... ..... .






.. , ,, ..
0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50
8.5. REPRESENTACION GRAFICA DE LAS SERIES ECONOMICAS
En este apartado se pretende hacer ver al alumna que la adecuada re-
presentaci6n gnifica de las series econ6micas en niveles, cuando las tasas de
crecimiento son muy elevadas, debe hacerse en escala logaritmica.
Ejemplo 8.5. Veamos el caso de una serie que registra un crecimiento
constante del 10% anual. La representaci6n gn1fica de la serie en nivel tendrfa
una forma exponencial (gnifico a), mientras que tomando logaritmos sobre lase-
rie de nivel la representaci6n grafica resulta una recta de pendiente igual al
10% que es la tasa de crecimiento (grafico b).
449
RENTA Y DINERO
350
-- Nivel serie econ6mico con
300 un crecimiento constonte del l 0%
250
200
150
100
= ""'
=
1.1">
...., ,.._
=
<>'-
=
""'
= ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ,.._ ,.._ ,.._ ,.._
<>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'-
Grafico 1
6,1
5,9 -- logaritmo neperiono de uno serie con
un crecimiento constonte del 1 0%
5,7
5,5
5,3
5, l
4,9
4,7
4,5
=
""'
=
1.1">
...., ,.._
=
<>'-
=
""'
= ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ...., ,.._ ,.._ ,.._ ,.._
Gnifico 2
<>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- <>'- 0.. 0.. 0.. 0.. <>'- 0..
450
APENDICE MATEMATICO
En realidad este apartado tiene una utilidad pnictica marginal, y mas,
como en la actualidad, donde las tasas de crecimiento son muy bajas o in-
cluso negativas. Pero si resulta importante desde el punto de vista te6rico.
(.Que interpretacion tiene una serie econ6mica que venga expresada por
la siguiente funci6n?
1'; =a+bt
En este caso, los aumentos deY son constantes en el tiempo ilYt = b, pero
la tasa de crecimiento va disminuyendo progresivamente porque Y sigue au-
mentado . 6 . ~ = b
1'; a+ht
(Y si viniera expresada por esta otra funci6n?
y = aebt
t
En este caso, tomando logaritmos y operando podremos comprobar que
ahora lo que se mantiene constante es la tasa de crecimiento d; =b.
y
En definitiva, las series econ6micas que se mueven en el entorno de una
tasa de crecimiento constante se representan por una funci6n exponencial
del tipo 1'; = a. ebt, donde b es la tasa de crecimiento.
8.6. RELACION ENTRE LAS TASAS ANUALES Y LAS TASAS
TRIMESTRALES
Partiendo de una serie trimestral Y
0
la tasa de variaci6n anual o inter-
anual, en tanto por uno, se obtiene aplicando el siguiente operador 1'; - 1';_
4
1';_4
siendo Yr el valor observado en el momento t, e Yr-
4
el valor observado cuatro
periodos antes.
Mientras que la tasa de variaci6n sobre el trimestre anterior o intertri-
mestral, en tanto por uno, se obtiene mediante el operador ~ - ~
1
y;_l
451
RENTA Y DINERO
Y-Y
Por otro lado, recordamos que
1
t - l
Pues bien, desarrollando el termino l:



---------

tomando logaritmos



de forma aproximada
,....., + + +

por lo que Ia tasa de variaci6n interanual se puede apro:ximar por Ia suma
de las tasas intertrimestrales.
Ejemplo 8.6. En el ejemplo siguiente se representa una serie trimestral
que toma los siguientes ':'alores a lo largo del tiempo: 100.000; 102.000; 104.040;
106.121; y 108.243 unidades.
Hacienda el calculo obtenemos que mantiene un crecimiento trimestral del
2,000/o (fila [5]) y un crecimiento anual del8,24% (fila [4]), y se puede comprobar
que la suma de los crecimientos trimestrales es una aproximaci6n de la tasa
anual. La discrepancia entre la tasa anual y la suma de las tasas trimestrales sera
mayor cuanto mas elevadas sean las tasas, en este caso la discrepancia es del
0,24%.
Del mismo modo, se realizan todos los calculos en logaritmos y se puede
comprobar los resultados te6ricos de este apartado.
452
APENDICE MATEMATICO
nivel Y 100.000 102.000 104.040 106.121
In Y 4,6052 4,6250 4,6448 4,6646
In Yr_In Yr-
4
[1]
In Y
1
_ln Y; _
1
[2] 0,0198 0,0198 0,0198
Sumatorio [In J';_ln J';_
1
] [3]
Discrepancias [1] - [3]
[Yt - Yr- 4]/Yr-4 [ 4]
[Yr - yt-1]/J';_l ( 4] 0,0200 0,0200 0,0200
Sumatorio [Y; - Y
1
_
1
]1Y
1
_
1
[6]
Discrepancias [ 4] - [ 6]
8.7. OTRAS CONSIDERACIONES AL ANALIZAR SERIES
ECONOMICAS
8. 7 .1. Efecto calendario y estacionalidad
108.243
4,6844
0,0792
0,0198
0,0792
0,0000
0,0824
0,0200
0,0800
0,0024
La totalidad de las series econ6micas de volumen estan condicionadas
por el calendario y por su estacionalidad. Asi, segun el numero de dias ha-
biles que tenga el periodo analizado la producci6n sera diferente. Del mismo
modo, la estacionalidad cambia a lo largo del afio.
Para eliminar el efecto calendario de las series habra que tener en con-
sideraci6n, cuando menos, la ubicaci6n temporal de las fiestas nacionales y
de las Comunidades Aut6nomas, pero fundamentalmente el calendario de la
Semana Santa.
El efecto de estacionalidad resulta fundamental si se pretenden compa-
rar los comportamientos entre trimestres (meses) sucesivos. Es evidente
que la producci6n en agosto baja de forma notable. Luego no se puede
comparar el dato de agosto con julio sin hacer los ajustes de estacionalidad
correspondientes.
453
RENTA Y DINERO
Por ello, el INE
2
publica la serie del PIB tanto en terminos brutos como
en terminos corregidos de variaci6n estacional y calendario (c.v.e.).
Ejemplo 8. 7. Para este ejemplo tomamos los datos publicados por el INE en
la Contabilidad Nacional Trimestral de Espafia
3
En la primera fila se represen-
tan los datos brutos y en las segunda los datos corregidos de efectos estacionales
y calendario. Para poder analizar correctamente los datos deberemos tomar la
serie corregida de efectos estacionales y de calendario.
Y si, ademas, pretendemos analizar que es lo que esta pasando en el mo-
mento presente deberemos tomar Ia tasa intertrimestral de Ia serie corregida de
estacionalidad y calendario, que para el primer trimestre del aiio 2010 fue del
0,1 %, despues de seis trimestres de crecimientos negativos.
125.67 130.68 123.13 130.86 120.88 124.35 118.50
128.30 128.28 127.57 126.19 124.05 122.86 122.52
4.0% -5.8% 6.3% -7.6% 2.9% 4.7%
3.8% -4.8% 3.8%
0.0% 0.6% 1.1% -1 :7% 1.0% 0.3% 0.1
-3.3% 4.2% -4.0% -3.1
A continuaci6n se grafican las series en niveles, sus tasas trimestrales y sus
tasas anuales. Como se observa en el gnifico siguiente, las tasas trimestrales de
-o-Dat os brutes (niveles)
....._Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario (niveles). Grafico a
2
http://\\'WW.ine.es/inebmenu/mnu_cuentas.htm
3
http://www .ine.es/jaxiBD/menu.do?L=O&divi =CNTR&his=O&type=db
454
APENDICE MATEMATICO
las series brutas no tienen ninguna validez, debiendose analizar las series co-
rregidas de estacionalidad y calendario. En este caso, observando los niveles de
la serie bruta podemos comprobar que el primer y tercer trimestre la producci6n
desciende respecto al segundo y cuarto por efecto estacional.
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1 .0%
-2.0%
-3.0%
-4.0%
-5.0%
-6.0%
-7.0%
-8.0%
-9.0%
0.0%
-1 .0%
-2.0%
-3.0%
-40%
-5.0%
-6.0%
brutes(% vari acicin trimestral)
--.--Dat os corregidos (% variac ion trim est ral)
f=
(X)
0
0
N
brutos (% vari aci 6n anual)
-e-Dat os corregidos (% variaci6n anual)
Fuente: INE y elaboraci6n propia.
Gnifico b
Gnifico c
El alumno debeni saber interpretar estos tres tipos de graficos en todos los
ejercicios pnicticos que se plantean. Valorando la conveniencia de utilizar un
. grafico u otro, una tasa u otr a.
455
RENT A Y DINERO
8. 7 .2. Analisis de una serie mensual: nivel bruto, nivel corregido
de estacionalidad, tasa intennensual y tasa anual.
Tomemos ahora una serie con periodicidad mensual, para ello, debere-
mos:
1. Corregir la serie de estacionalidad (c.v.e).
2. Sobre la serie corregida de estacionalidad y calendario calculamos las
tasas mensuales y anuales.
En este caso, al ser la serie mensual, la tasa de variaci6n interanual se
puede aproximar por la suma de las tasas intermensuales.
Es primordial entender que como la tasa anual es la suma de las tasas in-
termensuales esta acumulando la informacion de lo ocurrido en los ultimos
doce meses.
Si pretendemos analizar el comportamiento mas actual de la serie, utili-
zaremos la tasa intermensual de la serie corregida de estacionalidad (c.v.e).
El calculo de la serie corregida de estacionalidad se puede realizar con
programas econometricos (TRAMO-SEATS es el programa mas utilizado) al
efecto o la propia instituci6n que emite los datos los suele dar en terminos
brutos y en terminos corregidos de estacionalidad.
Piense el alumna que, por ejemplo en EE. UU ., las tasas que se publican
se refieren, en su practica totalidad, sabre series corregidas de estacionali-
dad.
456
APENDICE MATEMATICO
Ej emplo 8.8. En este ejemplo analizaremos los datos de los afiliados a la Se-
guridad Social del sector servicios, para el perfodo comprendido entre enero
2008 a octubre de 2010, para ello dispondremos de los datos brutos y de los da-
tos corregidos de variaci6n estacional.
A partir de estos datos, se pueden calcular las tasas mensuales y anuales de
ambas series.
Representando gnificamente la serie en niveles, en tasas mensuales yen ta-
sas anuales.
De los gnificos se puede resaltar la sefial firme y clara que marca la serie co-
rregida de estacionalidad frente ala fuerte volatilidad que muestra la serie ori-
ginal o bruta.
Del mismo modo se ve que las tasas anuales de la serie original y de la serie
corregida son muy similares porque en la tasa anual se cancelan los efectos de
estacionalidad de las series.
Luego una primera conclusion: para las tasas anuales nos valen las series ori-
ginales, pero con eso no se lo que esta pasando en el momento mas actual,
sino la suma de lo que ha pasado en los ultimos doce meses.
Para conocer lo que esta pasando en el periodo mas reciente no nos valdra la
tasa anual (ni de la serie bruta, ni de la c.v.e.), tendre que acudir ala tasa men-
sual de la serie c.v.e.
Observando la tasa anual parece que el numero de afiliados esta repuntando
en los ultimos meses, mientras que si analizamos las tasas mensuales de las se-
ries corregidas concluimos que durante los Ultimos meses de 2009 y primeros de
201 0 el numero de afiliados al sector servicios repunt6 pero que durante los ul-
timos meses la situaci6n se ha estancado con crecimientos nulos.
457
RENTA Y DINERO
ene-{18
feb-{18
mar-08
abr-{18
may-{18
jun-08
ju-08
ago-{18
sep-{18
oct-08
nov-{18
dic-08
ene-{19
feb-{19
mar-09
abr-{19
may-{19
jun-09
jul-09
ago-{19
sep-{19
oct-09
nov-{19
dic-09
ene-1 0
feb-10
mar-10
abr-1 0
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-1 0
oct-10
458
"bruta''
nivel
12,771,104
12,820,404
12,901,403
12,964,107
13,055,696
13,069,998
13,149,990
13,053,804
12,974,793
12,926,108
12,833,297
12,785,899
12,581,695
12,547,497
12,549,794
12,579,799
12,644,388
12,651,191
12,730,392
12,672,782
12,599,057
12,592,378
12,568,647
12,587,984
12,424,729
12,441,306
12,495,575
12,565,842
12,664,397
12,690,440
12,776,976
12,716,293
12,656,525
12,641,808
Afiliados a Ia Seguridad Social en el sector servicios en Espana
c.v.e. "bruta'' c.v.e. "bruta''
c.v.e.
nivel %mensual %mensual
0
.4 anual ,4 anual
12,942,763
12,969,385 0.39 0.21
12,989,122 0.63 0.15
12,998,145 0.49 0.07
12,994,717 0.71 -0.03
12,984,026 0.11 -0.08
12,971,221 0.61 -0.10
12,956,529 .{1.73 -0.11
12,934,849 .{1.61 -0.17
12, 895,557 .{1,38 -0.30
12,842,016 .{1.72 -0.42
12,791,230 .{1.37 -0.40
12, 746,482 -1.60 -0.35 -1.48 -1.52
12,701,003 .{1.27 -0.36 -2.13 -2.07
12,657,662 0.02 -0.34 -2.73 -2.55
12, 622,675 0.24 -0.28 -2.96 -2.89
12, 596,556 0.51 -0.21 -3.15 -3.06
12,579,458 0.05 -0. 14 -3.20 -3.12
12,571,738 0.63 -0.06 -3.19 -3.08
12, 568,613 .{1 .45 -0.02 -2.92 -2.99
12,565,635 .{1,58 -0.02 -2.90 -2.85
12,566,407 .{1.05 0.01 -2.58 -2.55
12,573,434 .{1.19 0.06 -2.06 -2.09
12, 581,721 0.15 0.07 -1 .55 -1.64
12, 587,095 -1 .30 0.04 -1 .25 -1 .25
12,591,751 0.13 0.04 .{1.85 .{1.86
12, 598,361 0.44 0.05 .{1.43 .{1.47
12,605,136 0.56 0.05 .{1.11 .{1.14
12,609,593 0.78 0.04 0.16 0.10
12,611,763 0.21 0.02 0.31 0.26
12,613,212 0.68 0.01 0.37 0.33
12,615,427 .{1.47 0.02 0.34 0.37
12,617,345 .{1.47 0.02 0.46 0.41
12,618,973 .{1.12 0.01 0.39 0.42
13,300,000
13,200,000
13,100,000
13,000,000
12,900,000
12,800,000
12,700,000
12.600.000
12,500,000
12,400,000
12,300,000
12,200,000
12,100,000
12,000,000
Grafico a




1 r-
1
l
l
01-----
1
!
, r
~ r s mensual dela serie bruta
-2 L.
- Tasa mensual de Ia serie c.v.e.
I
i
i
1
I
I
!
I
~
c:
..
1 r
l
0 1-------
i
!
-1 ~
I
!
-----t- --------
~ Tasa anual de Ia serie bru.ta
-- Tasa anual de.la.serle c.v.e.
-2 r - -- - -
j
I
-3 ~
!
-4 t .... - . -- - - ...
! Fuente: Ministerio de Trabajo y elaboraci6n propia.
L
8.8. ECUACIONES E IDENTIDADES
0
~
..
0
';i;
c
..
APENDICE MATEMATICO
Grafico b
Grafico c
J
En las aplicaciones econ6micas podemos distinguir tres tipos de ecua-
ciones: ecuaciones de definicion, ecuaciones de comportamiento y condi-
ciones de equilibria.
Una ecuaci6n de definicion establece una identidad entre dos expresiones
recfprocas que tienen exactamente el mismo significado. Se utiliza en la
459
RENTA Y DINERO
Contabilidad Nacional, por ejemplo, la renta disponible es igual al consumo
mas el ahorro.
La ecuacion de comportamiento especifica la manera en que una variable
responde a los cambios producidos en otras variables. Por ejemplo, en la fun-
cion de consumo mas simple, el consumo depende de la evolucion del con-
sumo autonomo y de la renta disponible.
Y =C
0
+cYd
Finalmente las condiciones de equilibria, solo son relevantes cuando el
modelo incorpora Ia nocion de equilibria. Siendo una ecuacion que describe
el requisito para la consecucion del equilibria (ejemplo: oferta igual a de-
ruanda).
8.9. CALCULO DE UNA PROGRESION GEOMETRICA
Dada la siguiente progresion geometrica, de razon x
Multiplicando por (1 - x)
Ope ran do
(l+x+x
2
+x
3
+ ... +xn)(1-x)= (l-xn+l)
1-xn+l
1+x+x
2
+x
3
+ ... +xn =---
1-x
Si X es un numero mayor que la unidad, la progresion geometrica es mas
grande a medida que crece n.
Sin embargo, si el valor absoluto de xes menor que la unidad lxl < 1, a
medida que crece n, xn+l cada vez se hace mas peque:fio, tendiendo a cero
cuando n tiende a oo.
n->oo
460
APENDICE MATEMATICO
Por tanto, en los supuestos de que lxl < 1 y n --too, que es la situaci6n a
la que el alumno se enfrentara en este Manual, la progresi6n geometrica que-
cia:
En este Manual se utiliza en varias ocasiones la progresi6n geometrica de
raz6n en valor absoluto menor a la unidad.
- - - ------------------------------ -- --------------------l
Aplicacion 8.2. Calcular los multiplicadores en el modelo Renta-Gasto.
Siendo c la propensi6n marginal a consumir de valor inferior a la unidad.
1
1+c+c
2
+c
3
+ ... +en=--
1-c
I
I
I
- - - -- - ----------------- -- -- ---- -- ------------------- - - - ------------ --- ---------- - - ----------------- - -- -------- - -------- -- - ---------- - - - ---- -------- ----------- --- -- __ _ _ ___!
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- --------------------,
i
Aplicaci6n 8.3. Calcular el valor actual de un bono. t
I
Siendo r el tipo de interes en tanto por uno del bono perpetuo. i
I+ ~ r + (1:r)' + (1:r)' + ... + (1:r)"
1
_
1
1
1
: r I
(1 +r) ;
________ _____ __]
8.10. DERIVADA, TASA DE CAMBIO INSTANTANEA Y TASA DE
CAMBIO MEDIA
Previamente definimos el incremento & de una variable x como el au-
menta o disminuci6n que experimenta desde un valor x = x
0
a otro x = x
1

Asf pues,
fu = X
1
- X
0
Dada una funci6ny = f(x), cuando x, de un valor inicial x
0
, cambia a un
nuevo valor (x
0
+ fu), el valor de la funci6n y = f(x) cambia de f(x
0
) a
f(xo + &).
461
RENTA Y DINERO
Se define la tasa media de cambio dey al cambiar x, en el intervalo
comprendido entre x
0
y x
0
+ fu como:
- f (xo + fu)- f (xo)
fu fu
Y, puede calcularse si conocemos el valor inicial de x, o x
0
, y la magnitud
del cambio de x, o fu.
Del mismo modo, se define la derivada o tasa de cambio instantanea o
pendiente de la tangente de f(y) en el pun to x
0
, como:
lim = f(xo + fu)- f(xo) = f'(x )
fu 0
Las notaciones utilizadas, de forma indistinta, para definir la derivada de
una funci6n son:
y' = df(x) - f'(x ) lim
dx o fu
AI proceso de obtener la derivada se denomina derivaci6n. Las formulas
de derivaci6n utilizadas senin las basicas y se consideran conocidas por el
alumno.
Veamos graficamente las diferencias entre tasa media de cambio y tasa
de cambio instantanea:
Dada una funci6n no lineal y = f(x)
Xo X
462
APENDICE MATEMATICO
la tasa de media de cambio sera:
La tasa de cambio instanta.nea, derivada o la pendiente en x
0
sera:
y'= f'(x )-lim = dy
0 ili:->0 ili fu
Caso A: Funci6n lineal
Sea una funci6n lineal cualquiera y = f(x) = a + b x
Para un punto x
0
, incrementamos el valor de x en fu.
La tasa de cambio media seria:
Y la tasa de cambio instantanea o derivada seria:
Por lo que, en una funci6n linealla tasa de media de cambio coincide
con la tasa de cambio instantanea (o derivada).
Este es el caso mas simple y el que se utilizani, salvo excepciones, en
este manual.
Aplicacion 8.4. Funci6n de consumo lineal.
Sea la siguiente funci6n de consumo:
C = C
0
+c(l-t)Y
La tasa de cambio media del consumo respecto a Ia renta sera igual a:
463
RENTA Y DINERO
Y la tasa de cambio instantanea, o derivada, del consumo respecto a la
renta sera igual a:
Por lo tanto, en el caso de una funci6n lineal, la tasa de cambio media del con-
sumo respecto a la renta es igual a la derivada del consumo respecto a la renta.
Es por ella, que en el Manual, como las funciones, salvo excepciones, serdn li-
neales trabajaremos con derivadas en lugar de con tasas de cambia medias.
l_ -------------- --- -- --------------------------
Caso B: Derivada de una funci6n no lineal
4
En el caso de que Ia funci6n no sea lineal, Ia tasa de cambio media y Ia tasa
instantanea no coinciden. La discrepancia sera mayor cuanto mayor sea fu.
Por consiguiente, el problema central del analisis de estatica-comparativa,
que consiste en hallar una tasa de cambio media, puede aproximarse con el
----- ------------ --------- -----
Aplicacion 8.5. Incremento del tipo impositivo en el modelo renta-gasto.
Dado el modelo renta-gasto:
Si la variable que cambia es el tipo impositivo t, desde un valor inicial t
0
, con
un incremento .6.t
0
, c:cual es el cambio en el nivel de renta?
En este caso la variable ex6gena t y la end6gena Y estan multiplicando luego
el proceso no es lineal.
La tasa de cambio instantanea o derivada sera:
Derivando respecto a la renta y al tipo impositivo,
Y' = c(l-t)Y'-cY
[1-c(l-t)]Y' = -cY
4
El alumna puede volver a esta apartado una vez estudiado el apartado relativo a diferenciales to-
tales.
464
APENDICE MATEMATICO
Despejando
-cY
Y'-----
1-c(l-t)
Expresi6n que refleja la respuesta de la renta ante variaciones muy pequefias
en el tipo impositivo.
Ahora, calculemos la tasa de cambio media:
El valor de la renta de equilibria inicial senl.:
Y =
1
[C +1 +G]
e0 1-C . (1- to) 0 0 o
El valor de renta de equilibria final sera:
Y =
1
[C +1 +G]
ei 1-C. (1 - t) 0 0 0
Y =
1
[C +I + G ]
e! 1-c(1- [to 0 0 0
-Y
el eo
Despejando
1 l 1 [ l
= Y - Y = C +I + G - C +I + G
el eo 1-c(l-[to [ o o o 1-c(1-[toj) o o o
Y operando
1 1 [ l
-Y = [ ] - [ ] C0 +10 +G0
el eo 1-C (1- t
0
+ ) 1-C (1- t
0
)
1-c (1- [ t
0
]) - [ 1-c (1- [ t
0
+ ]]
- Y = [ ] [ l [C0 + 10 +Go]
eo 1-c(1- [to)
1-c (1- [t
0
])- [1- c (1- [t
0
+
[co +lo +Go]
[1-c(l-[t
0
+ [1-c (1-[to]]
465
RENTA Y DINERO
I
!
I
I
-c f:..t
f:..Y = .y
[1 -c(1 -[t
0
+f:..t]] eo
I
I
I
t:..Y - c
~ . : . y
[1 - c(l - [t
0
+t:..t]] eo
En este caso la tasa de cambio media es distinta a la tasa de cambio ins-
/ tantanea o derivada.
I
I
t:..Y
-c . y :;1!:. -c . y = y,
1-c+c(to +f:..t) eo 1-c+cto eo
J Esta diferencia entre la tasa de cambia media y la tasa instantanea o derivada
I sera mayor cuanto mayor sea el incremento del tipo impositivo.
problema de calcular la derivada de una funci6n si las variaciones son muy pe-
quefias en la variable ex6gena o panimetro (este es el supuesto del texto).
8.11. LAS DERIVADAS PARCIALES
En el amilisis econ6mico lo habitual es encontrar que el valor de una va-
riable end6gena es funci6n de mas de una variable ex6gena o parametro.
Para ello deberemos de hacer uso de las derivadas parciales.
Consideremos la siguiente funci6n:
Donde las variables x
1
son todas independientes entre sf (hecho que en
economia no suele darse aunque para simplificar el analisis salvo que se in-
clique lo contrario se consideranin independientes), de manera que cada
una puede variar sin afectar a las otras.
Si la variable x
1
experimenta un cambia &
1
, mientras x
2
y x
3
permanecen
constantes, el cociente incremental se puede expresar como
~ y f(x
1
+ &1'x
2
,x)
&1 &1
466
APENDICE MATEMATICO
Si tomamos el limite de ..6-y cuando fu
1
0, este limite constituye
ful
una derivada parcial dey con respecto a x
1
, indicando que todas las restantes
variables independientes en la funci6n se mantienen constantes.
La notaci6n utilizada sera fJy , tam bien se puede utilizar la notaci6n fx,
8x
1
indican do la derivada parcial de la funci6n respecto a la variable x
1

,-------------------------------------------------------------,
Aplicaci6n 8.6. El modelo renta-gasto
Dado el modelo
Calcular el cambio de la renta ante cam bios en el gasto publico.
Para ello debemos proceder a derivar parcialmente respecto al gasto publico,
manteniendo todos los pan1.metros y el resto de variables ex6genas constantes
-suponiendo que son independientes del gasto publico-. El resultado obtenido es
el multiplicador del gasto publico.
k = 8Y = 1
c- 8Gn - 1-c (l-t)
8.12. DIFERENCIALES TOTALES
I
i
El diferencial total es una aproximaci6n lineal a la variaci6n de la funci6n
z = f(x, y) motivada por una pequefia variaci6n en ambas variables (x, y) .
Dz = f' x dx+ f' Y dy
Asi se define:
a) dx, leido diferencial de x, por la relaci6n dx = fu.
b) dy, leido diferencial dey, por la relaci6n dy = ..6-y.
c) f ~ leido derivada parcial de z respecto ala variable x.
d) dz, leido diferencial de z, por la relaci6n dz = Dz = ~ d x + f;dy.
467
RENTA Y DINERO
La diferencial de una variable independiente es, por definicion, el incre-
mento que experimenta.
Sin embargo, la diferencial de una funci6n o variable dependiente noes
igual a su incremento.
No obstante, si dx = fu y dy = ~ son relativamente pequefios con res-
pecto axe y respectivamente, el valor de ~ z se puede obtener aproximada-
mente hallando dz.
En este manual, se considerara que los incrementos de las variables in-
dependientes son relativamente pequefios y, por tanto, que el incremento
de la variable dependiente se puede aproximar por el valor de su diferencial
total.
r ---
i
I
I
I
!
Aplicadon 8. 7. La funcion de inversion.
Consideremos la siguiente funcion de inversion:
I = I(Y,r)
Donde Yes el nivel de renta y r es el tipo de interes.
dl =
81
dY +
81
dr
8Y 8r
La diferencial total en la inversion, sera:
El cambio en la inversion como consecuencia del cambio en la renta
a1
puede representarse como --dY.
aY
Del mismo modo, el cambio en la inversion como consecuencia de
b
. 1 . d . ' d
81
d
cam 10s en e t1po e mteres se pue e representar por - r.
8r
La expresion dl, que es la suma de los cambios de ambas fuentes, se llama
diferencial total de la funcion de inversion. Y el proceso de hallar la diferencial
total se denomina diferenciacion total.
En el supuesto de que solo cambiara la renta y el tipo de interes permanezca
constante (dr = 0), la diferenciacion total se reducini ala diferenciacion parcial
dl [)[
dY oY
468
APENDICE MATEMATICO
Asi queda clara que la derivada parcial tambien puede interpretarse como la re-
laci6n de dos diferenciales, a condici6n de que las otras variables independientes
permanezcan constantes.
En los desarrollos matemdticos planteados en este Manual se considerard que
las variables ex6genas o pardmetros son independientes.
---- --- --- ----- - - .....;.____ w ~ _ j
8.13. DIFERENCIAL DE UNA FUNCION COMPLETA
.
Hasta ahora se han estudiado funciones donde las variables ex6genas
eran independientes, pero que ocurre sino lo son.
Consideremos una funci6n del consumo dependiente de la renta dispo-
nible Yd y del tipo de interes r, pero la renta disponible a su vez depende de Ia
renta Y, del tipo impositivo t y del tipo de interes r.
En su formulaci6n mas general, planteando estas funciones de compor-
tamiento como NO LINEALES:
La diferencial total de la funci6n de consumo sera:
Analizando exclusivamente el efecto del tipo de interes sabre el consumo,
segun esta expresi6n, podemos ver como la variaci6n del tipo de interes
afectara al consumo por dos vias:
1. Efecto directo:
aC dr
or
2. Efecto indirecto o inducido del tipo de interes via renta disponible.
469
RENTA Y DINERO
470
3. El efecto total de la variaci6n del tipo de in teres en el consumo sera:
Supongamos, ahara, que las funciones de comportamiento del
consumo y la renta disponible son LINEALES:
e = c Yd - k r y Yd = (Y- t Y + v r)
Sustituyendo:
e=c(Y -tY +vr)-kr
todos los coeficientes tienen signa positivo.
La diferencial total sera:
de= c(l-t) dY +c (-Y)dt+cvdr-kdr
Analizando exclusivamente el efecto del tipo de interes sabre el
consumo, segun esta expresi6n, podemos ver c6mo la variaci6n del
tipo de interes afectara al consumo par dos vias:
4. Efecto directo:
ae =-k
or
5. Efecto indirecto o inducido del tipo de in teres via renta disponible.
ae oYd
----=C V
8Y" 8r
6. El efecto total de la variaci6n del tipo de interes en el consumo sera:
de = c vdr - kdr = (c v - k) dr
--.,.......-
yd r
Que podra tener signa positivo o negativo en funci6n del valor de los
coeficientes.
APENDICE MATEMATICO
Un problema importante que se plantea en economia, entre otros, es la
multiple relaci6n entre las variables, y la dificultad de establecer relaciones
causales entre ellas bien definidas y acotadas. Par supuesto, desde ya se advierte
al alumna, que no existen variables puramente independientes en economia,
aunque en el Manual se hace un ejercicio de simplificaci6n importante y mu-
chas de elias se consideran independientes.
8.14. APROXIMACIONES MATEMATICAS
A lo largo del Manual se han utilizado diversas aproximaciones matema-
ticas con el objeto de simplificar el analisis, sin perder rigor econ6mico. No
obstante, el alumno no debe olvidar que se trata de eso, de aproximaciones.
Proposici6n 1:
(l+x)(l+ y)= l+x+ y+x yrv l+x+ y
Siendo los valores X e y pr6ximos a cero, el producto X. y rv 0
Pongamos un ejemplo numerico:
Six = 0,05 ey = 0,03
X y = 0,0015
luego el valor exacto seria:
(l+x)(1+ y) = l+x+ y +x y = 1,0815
Y el valor aproximado:
(l +x)(l+ y) rv 1+x+ y = 1,08
Proposici6n 2:
(l+x) rv 1 x -
(l +y) = + y
Dado que por la proposici6n 1 debe cumplirse que:
(1+ y)(l + x - y) = 1+ y+x - y+x y - y
2
"" 1+x
Siendo los valores X e y pr6ximos a cero, el producto X. y rv 0, y y
2
rv 0
471
RENTA Y DINERO
472
Proposici6n 3:
Dado que par la proposici6n 1 debe cumplirse que:
(1 + x) (1 + x) = 1 + 2x + x
2
'""1 + 2x
Siendo el valor x proximo a cera, x
2
'"" 0
Proposici6n 4:
(l+xt ""1+nx
Dado que par la proposici6n 1 debe cumplirse que:
(1 + x)n = (1 + x) (1 + x) (1 +x) (1 + x) (1 + x) ...... n_ veces'"" 1 + nx
Proposici6n 5:
Dado que par la proposici6n 4
Proposici6n 6:
1 X
=(l+x)2rv1+-
2

n
Dado que par la proposici6n 4
1
=
n
APENDICE M ATEMATICO
Veamos un ejemplo te6rico pnictico:
Por definicion, el tipo de interes nominal (i) es igual al producto del
tipo de interes real (r) por la tasa de inflaci6n esperada ('IT) (todo en tanto por
uno).
(1 + i) = (1 + r) (1 + 1r)
Desarrollando esta expresi6n de forma exacta queda:
i = r+1r+r 1r
Sin embargo, cuando las tasas son pequefias, el producto de las tasas se
considera insignificante, practicamente cero (r 'IT"' 0).
Por ello, la expresi6n exacta
Se aproxima por
que viene a decir que el tipo de interes nominal es la suma del tipo de interes
nominal y la tasa de inflaci6n esperada.
Debe apreciar el alumno que el signo utilizado en la ultima expresi6n no
es de igualdad, sino de aproximadamente igual a.
Existen otras muchas expresiones en economia para las que se utilizan
las relaciones aproximadas indicadas en las proposiciones, hacienda el su-
puesto de que el producto de las tasas es practicamente cero.
No se le escapa al alumna que a medida que aumentan las tasas, su pro-
ducto sera mayor y mayor por tanto el error de recurrir a una aproximaci6n
en lugar de utilizar las expresiones exactas. En toda la parte te6rica del ma-
nual supondremos que las tasas de crecimiento son bajas y por tanto el
error por utilizar la aproximaci6n sera despreciable. Cuando se trate de
ejercicios numericos el alumno debera distinguir claramente entre valores
exactos y aproximados.
473
R:ENTA Y DINERO
Conceptos ba.sicos
Equilibria
Funci6n de comportamiento
Identidad
Derivada parcial
Diferenciaci6n
Tasa de cambio medio
Serie bruta u original
Serie corregida de variaci6n estacional
Diferencia logaritmica
Aproximaci6n matematica
474
APENDICE MATEMATICO
475
RENTA Y DINERO
BIBLIOGRAFIA
Apostol, Tom M. Analisis matematico: Introduccion moderna al calculo superior.
Reverte, 1960.
Rey Pastor, Julio. Analisis matemdtico: Teoria de ecuaciones; calculo infinitesimal de
una variable. Kapelusz, 1985
Gardner Bartle, Robert. Introduccion al analisis matematico. Limusa, 1982.
Bermudez, Lluis y otros: Algebra Lineal. Ed. Media, 1995
Caballero, Rafael y otros: Metodos Matematicos para la Economia. Ed. McGraw-Hill,
1992.
Balbas, A.; Gil, J.A. y Gutierrez, S.: Analisis Matematico para la Economia I. Ed. AC,
1989
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1992.
EUROSTAT. Sistema Europeo de Cuentas Nacionales, version 1995 (SEC-95), Luxem-
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EUROSTAT. Chain-Linking in Quarterly National Accounts, Doc. Eurostat C2 I CN
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Fernandez, R.B. Methodological note on the estimation of time series, Review of
Economic and Statistics, vol. 63, n . 3, p. 471-478, 1981.
INE. Ajuste estacional y extracci6n de sefiales en la Contabilidad Nacional Tri-
mestral, Banco de Espana, Documento de Trabajo n. 0210, 2002.
INE. Estimaci6n avance de la Contabilidad Nacional Trimestral. Nota metodol6-
gica, Instituto Nacional de Estadistica, Documento Interno, 2005.
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93), ONU, New York, U.S.A., 1993.
Quilis, E.M. Notas sobre desagregaci6n temporal de series econ6micas, Instituto
de Estudios Fiscales, Papeles de Trabajo n. 1101, 2001.
476
ANEXO I
UN MODELO MACROECONOMICO DE DEMANDA AGREGADA
PARA LA ECONOMfA ESPANOLA
El premia Nobel Robert Mundell analiz6 las condiciones bajo las cuales
un conjunto de pafses podria querer operar bajo las condiciones de un mer-
cado de tipos de cambia fijos o incluso adoptar una divisa comun. Para que
un conjunto de pafses constituya un area monetaria optima, segun Mundell,
deberian satisfacer una de las siguientes condiciones:
Los paises tienen que experimentar shocks similares, dado que si
sufren similares shocks aplicarian similares politicas monetarias.
Si los paises sufren diferentes shocks, entonces deben tener una ele-
vada movilidad de los factores productivos. Por ejemplo, si la tasa de
desempleo es elevada en uno de ellos, los trabajadores pueden aban-
donar facilmente el pais y buscar trabajo en otra parte.
Espafia se incorpora a la zona euro con un shock asimetrico de inflaci6n
en relaci6n con la media de los paises que la integran. Los paises que com-
ponen la zona euro tienen traspasada la Politica Monetaria al Banco Central
Europeo y comparten una moneda comun por lo que los tipos de cambia e
interes nominales son variables ex6genas al modelo; esto no quiere decir que
los tipos de cambia e interes reales sean variables ex6genas, pues los precios
no son homogeneos y de hecho difieren significativamente entre los paises
de la zona euro. Es decir, los tipos de interes y tipo de cambia nominales
son fijos para toda la zona, pero los tipos de interes y de cambia reales no y
estos serian las variables relevantes en el comportamiento de los agentes
econ6micos.
La entrada de Espana en la zona euro con una inflaci6n mas elevada que
el conjunto de los paises signific6 que el tipo de interes real en Espafia fue-
ra desde el inicio inferior al resto de los paises que la integran y a su vez el
tipo de cambia real, medido por el diferencial de precios, signific6 un o n ~
tinuado deterioro de la relaci6n real de intercambio con el resto de la zona.
Esta situaci6n se concreto en un crecimiento de la demanda intema en Es-
pana superior a la media de los paises de la zona euro acompafiada de un
477
RENTA Y DINERO
deterioro del sector exterior con el consiguiente aumento de las necesidades
externas de financiaci6n de nuestra economia.
Para desarrollar un modelo de equilibria de la economia espanola, asi
como de cualquier otro pais perteneciente a la zona euro deberia tenerse en
cuenta el proceso de formaci6n de precios en el que deberiamos incluir la fi.-
jaci6n de salarios y el nivel de precios fijados por los empresarios a traves de
la imposici6n de margenes. Dado que en este manual hemos desarrollado los
equilibrios macroecon6micos como generados por la demanda agregada
seguiremos con esta simplifi.caci6n asi como la de considerar el equilibria de
un pais en relaci6n con el conjunto de la zona euro, sin considerar las rela-
ciones con el resto de los paises del mundo, lo que nos obligaria a utilizar
dos diferentes tipos de cambia reales.
El modelo que desarrollamos plantea equilibria de la demanda agregada
en el media plaza, ya que introducimos variaciones no homogeneas entre los
niveles de precios entre los diferentes paises de la zona euro.
En este modelo, la politica monetaria esta dada y por lo tanto conside-
ramos que la curva LM esta fi.jada
1
y los equilibrios se estableceran a traves
de la curva IS o el equilibria en el mercado de bienes de nueva producci6n.
* 1
Y=CYa +lYa,r+G
0
+XY ,E--MY,E
'-v--' '-v--' y '-r-' y E y y
+ + - + - ++
El tipo de interes real r = i*- ne
(1)
Donde i* es el tipo de interes fi.jado por el Banco Central Europeo y ne es
la inflaci6n esperada del pais de referenda.
El tipo de cambia real E =E. :* . Dado que E (tipo de cambia nominal)
es igual para todos los paises de la zona euro al compartir moneda, tendriamos
1
En un modelo mas realista deberiamos considerar la Base monetaria dada y no el total de la ofer-
ta monetaria por lo que el equilibrio en el mercado de dinero serfa:
b+l B = Pl(Y,i)
b+p+e
Donde el Banco Central Europeo controla todos los par<imetros que aparecen en ellado izquierdo de
Ia igualdad, excepto la relaci6n efectivo-dep6sitos b, que dependera de los usos y comportamientos de
cada uno de los paises.
478
ANExo I. UN MODELO MACROECON6MICO DE DEMANDA AGREGADA PARA LA ECONOMfA ESPANOLA
que los precios serian las variables que fijarian la competitividad entre los pa-
ises de la zona y por lo tanto los flujos de exportaciones e importaciones.
Por lo que la ecuaci6n ( 1) quedaria
donde, de un lado:
El aumento de precios relativos nacionales genera una perdida de com-
petitividad de la economia nacional que reduce las exportaciones y aumenta
las importaciones.
Y de otro:
aY aY
( )
< 0 por lo tanto ( ) > 0
a
* e a e
l -1r 7r
El aumento de los precios relatives nacionales por encima del resto de
paises de la zona euro conlleva una tasa de inflaci6n mayor y, por tanto, nor-
malmente de las expectativas de inflaci6n. Dado el tipo de interes nominal fi-
jado por el Banco Central, el tipo de interes real disminuye estimulando la
inversion y, consiguientemente, la renta.
Estas relaciones nos llevan a conclusiones importantes para el analisis del
comportamiento de la economia espanola dentro de la zona euro
2
: el au-
menta relative de los precios en Espana en relaci6n al resto de la eurozona
tiene efectos sobre Ia renta y la balanza comercial de signa opuesto:
Un aumento relative de los precios nacionales en relaci6n al exterior
p
p* j tiene un impacto positivo sabre el nivel de renta al reducir el
2
Aunque el analisis no se completa con una ecuaci6n de oferta agregada que conecte fijaci6n de sa-
larios y formaci6n de precios y que explique, en parte, el diferente comportamiento de los precios de pro-
ducci6n espafioles en relaci6n con el resto de los pafses de la zona euro.
479
RENT A Y DINERO
tipo de interes real, dado que el tipo de interes nominal esta fijado por
el BCE y, por lo tanto, aumenta la inversion y la demanda agregada.
- A su vez, un aumento de los precios de los productos espanoles por
encima del resto de los paises de la zona euro, deteriora nuestra com-
petitividad, aumentando las importaciones y reduciendo las exporta-
ciones.
Desde la entrada en la zona euro, Espana registr6 un diferencial positivo
de inflaci6n respecto del resto de paises, que produjo un aumento de lade-
manda agregada y de la renta espanola que fue acompanada de un impor-
tantisimo deterioro de las cuentas exteriores, como refleja la necesidad de fi-
nanciaci6n de la naci6n y la deuda externa neta.
480
ANEXO II
ECONOMIAS ABIERTAS Y CONDICI6N DE MARSHALL-LERNER
Introduccion
El proceso de globalizaci6n econ6mica que ha caracterizado la evoluci6n
del Sistema Econ6mico Mundial durante las ultimas decadas ha sido anali-
zado exhaustivamente desde su perspectiva financiera pero sus implicacio-
nes sabre la economia real y en particular el Sector Exterior de las Econo-
mias Nacionales no han sido tan abundantes. Tradicionalmente la Teoria
Econ6mica ha enfocado el analisis del Sector Exterior desde la perspectiva
del cumplimiento de la condici6n de Marshall- Lerner
1
, segun la cual: una
devaluaci6n del tipo de cambia tendra un efecto positivo sabre Balanza Co-
mercia! siempre que la suma de las elasticidades-precio de los flujos de ex-
portaciones e importaciones sea superior ala unidad. Esta condici6n con-
lleva implicitamente la independencia entre PIB y tipo de cambia. En una
economia globalizada en la que los flujos comerciales se han incrementado
intensamente, existen numerosos paises en los que la proporci6n que repre-
senta la Balanza Comercial en relaci6n con el PIB es muy elevada, y por lo
tanto el supuesto de independencia no es sostenible. Mientras en Estados
Unidos, el porcentaje de exportaciones representa alrededor delll par den-
to del PIB, en Alemania se eleva al 45 por ciento yen Belgica y Holanda al 85
y 75 par ciento respectivamente. En algunos paises del sudeste asiatica, las
exportaciones son superiores al PIB.
El modelo teorico
En la moderna literatura macroecon6mica
2
, los determinantes de los
flujos de exportaciones e importaciones de pequefios paises con economias
abiertas se derivan de modelos en los que se plantea el comercio entre dos
1
Ver Lerner,Abba P.(1934 y 1952).
2
Ver Ostry (1988); Obstfeld, M. and Rogoff, K. (1995); Reinhart(1995); Misa y Ramirez (2001).
481
RENTA Y DINERO
paises con un agente representativo. Las funciones de demanda de exporta-
ciones e importaciones se obtienen por un proceso de optimaci6n dimimica,
en el que el agente maximiza su utilidad intertemporal del consumo de dos
clases de bienes: uno producido en el interior (no comercializable) y otro un
bien de importaci6n (comercializable), sujeto a una restricci6n presupues-
taria intertemporal.
La den:mnda de exportaciones e importaciones para pequefias economias
abiertas serian, respectivamente:
X= (Gf ,m,tcr) (1) donde acr = 0; 8m ~ 0 y ax ~ 0
8tcr 8tcr am
ac ax 8m
m=(G,x,tcr) (2) donde --=0; ~ 0 y ~ o
8tcr 8tcr ax
Donde G es la cantidad de bienes producidos interiormente (no comer-
cializables); Gf es la cantidad de bienes no comercializables producidos en el
extranjero y tcr es el tipo de cambio efectivo real o la relaci6n entre precios
exteriores e interiores. Estas ecuaciones que expresan la simultaneidad que,
en paises de econornias abiertas, se produce entre los flujos de exportaciones
e importaciones conllevan la no independencia entre PIB y tipo de cambio y
por lo tanto nos servinin de referenda para la reformulaci6n de la condici6n
de Marshall-Lerner, segU.n la clasificaci6n de paises en relaci6n con las elas-
ticidades cruzadas entre exportaciones-importaciones.
Utilizamos las ecuaciones de exportaciones e importaciones, anterior-
mente mencionadas, para analizar la condici6n de Marshall-Lerner;
partiendo del caso mas general con simultaneidad entre exportaciones e
importaciones para llegar a los casos particulares, incluyendo la total inde-
pendencia entre los flujos de exportaciones e importaciones en el que la
condici6n de Marshall-Lerner se mantiene.
La Balanza Comercial BC seria
BC =x-m = (Gf ,tcr,m)-tcr (G,tcr,x)
tcr es el tipo de cambio efectivo real o la relaci6n entre precios exteriores e
interiores esta relaci6n esta definida en sentido inverso al tratado en los
capitulos del libro y por lo tanto tendriamos (Importaciones expresadas
en precios exteriores) = tcr x ( Importaciones expresadas en precios interio-
res).
482
ANEXO II. E CONOMiAS ABIERTAS Y CONDICI6N DE MARSHALL-LERNER
Calculando el impacto total de una variaci6n del tipo de cambio sobre
Ia Balanza Comercial, tendriamos
dBC I dtcr = dx I dtcr- dm I dtcr
dx I dtcr - dm I dtcr = (ax I am) (am I atcr) + ax I atcr - ( 1)
-( m - tcr ( (am I ax) (ax I atcr) + (am I atcr)
Teniendo en cuenta las elasticidades-precio de exportaciones e im-
portaciones, asi como las elasticidades cruzadas exportaciones-importa-
ciones
ax X
E
1
=(axlatcr)(tcrlx);--=E , -
x, cr atcr x,.cr tcr
am m
c
1
=(ami atcr)(tcr I m);-- = c t -
m, cr atcr m. cr tcr
am m
c =(amlax) (xlm);-=E -
m,x ax m,x X
8x X
c =(axlam) (mlx);-=E -
x,m am x,m m
Y que en el equilibrio BC = 0, por lo tanto x = tcr m. Reemplazando es-
tas expresiones en ( 1), obtenemos
X m X
dBCidtcr =E -E -+E --m+
x,tcr m m,tcr tcr x,tcr tcr
m x m
+tcr c -E --+E -
x,m X x,tcr tcr m,tcr tcr
X .
BC=O; m=-;
tcr
O=m E E +mE -m+m c E +mE
x,m m,tcr x,tcr m,x x,tcr m,tcr
m[cx,tcr (1 + cm,x) + Em.tcr (1 + Ex,m ) -1] = 0
dBC I dtcr = m ( Ex,tcr (1 + Ex,m ) + Em,tcr (l + cm,x) -1) = 0
De acuerdo con ello, la balanza comercial mejoraria por una devalua-
ci6n del tipo de cambio, cuando
dBC I dtcr > 0; Ex.tcr (1 + Ex.m) + Em.tcr (1 + Em.x ) > 1 (2)
A partir de (2) podemos plantear las siguientes proposiciones.
483
RENTA Y DINERO
Proposici6n 1
Si E = 0 y E = 0, esto caracterizaria una economia poco dependien-
m .x x.m
te del exterior y por lo tanto nula correlaci6n entre exportaciones e impor-
taciones, entonces (2) quedaria dBC I dtcr > 0, cuando ( Ex ,tcr + Em,tcr > 1), en
este caso la condici6n de Marshall-Lerner se mantiene.
Proposici6n 2
Si E :;e 0 y E = 0, estas condiciones caracterizarian una economia
m,x x}m
en el que la demanda de importaciones depende de las exportaciones, pero
las exportaciones no dependen de las importaciones. En este caso la
ecuaci6n (2) quedaria
dBC I dtcr > 0; Ex,tcr + Em,tcr (1 + Em,J > 1
Esta condici6n corresponderia a economias en las que muchas industrias
importan materias primas o productos intermedios y luego exportan los
productos finales. Krugman (1995) lo define como el slicing up the produ-
tion process y le caracteriza como una de las principales causas del creci-
miento del Comercio Mundial, proponiendo para algunos paises con un
elevado grado de apertura, ecuaciones de importaciones del tipo, m = (x,z)
Donde x son las exportaciones y z el resto de los determinantes.
Proposici6n 3
Si E = 0 y E :;e 0, estos serian los supuestos de una economia en la
m,x x,m
que las exportaciones dependerian de las importaciones y las importaciones
serian independientes de las exportaciones
dBC I dtcr > 0; Ex,tcr (1 + Ex ,m ) + Em,tcr > 1
Este caso corresponderia a economias de paises usados por empresas
multinacionales como base logistica para sus productos. La argumentaci6n
te6rica tambien descansa en el slicing up of the production process. Las
empresas multinacionales no reaccionan ante inesperados cambios en la
demanda de sus productos en los paises en los que estan instaladas, var ian-
do su producci6n en esos paises lo que significar ia un aumento significativo
de sus castes de producci6n, sino reasignando sus stocks intemacionales.
484
ANEXO II. E CONOMiAS ABIERTAS Y CONDICI6N DE MARSHALL-LERNER
Esta reasignaci6n de stocks podria ser contemplada, desde la perspectiva
de la Contabilidad Nacional, como importaciones y exportaciones en el mis-
mo periodo contable. Castillo y Picazo(1995), proponen un indicador para
medir el comercio coincidente definido como la situaci6n en la que una
empresa exporta e importa, simultaneamente, el mismo tipo de producto y
concluyen que esta clase de comercio supuso en Espana, en 1988, cerca del
12 por ciento del comercio exterior espafiol.
Proposici6n 4
Si c 7:- 0 y c 7:- 0, estos serian los supuestos de una economia en la
m,.x x ,rn
que la demanda de importaciones depende de la demanda de exportaciones
y viceversa, en este caso la ecuaci6n (2), seria
dBC I dtcr > 0; cx,tcr (1 + cx.m) + cm.tcr (1 + cm.x ) > 1
En economias de este tipo, el problema empirico de estimaci6n de los de-
terminantes de los flujos de exportaciones e importaciones, debe ser tratado
desde una perspectiva de simultaneidad entre los flujos
3

Sastre (2005), estima un modelo simultaneo biecuacional cointegrado
para la balanza comercial, en Espana, con una elevada capacidad explicati-
va tanto para cada uno de los flujos de exportaciones e importaciones como
para el saldo comercial y su comportamiento en el periodo 196 7-2002.
CONCLUSIONES
En este trabajo, se presenta una reformulaci6n de la condici6n de Mars-
hall-Lerner para economias abiertas. El planteamiento tradicional de la
condici6n de Marshall-Lemer acerca del impacto positivo que una deva-
luaci6n del tipo de cambia tendria sobre el Deficit Comercial, en el caso de
que la suma de las elasticidades-precio de los flujos de exportaciones e im-
portaciones fuera superior a la unidad, debe aceptarse como un caso par-
ticular de un caso mas general. El desarrollo analitico planteado, en este tra-
bajo, nos lleva a reformular la condici6n de Marshall-Lerner en economias
abiertas, en los siguientes terminos:
3
Ver Maule6n y Sastre ( 1992 y 1996)
485
RENTA Y DINERO
En ellargo plaza, el impacto de las variaciones del tipo de cambia sa-
bre la Balanza Comercial de paises con economias abiertas, depende, no
solo, de las elasticidades-precio de exportaciones e importaciones, sino
tambien de los valores de las elasticidades-cruzadas entre exportaciones e
importaciones .
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