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Pequeñas y Medianas Empresas:

El acceso a la financiación es una restricción del crecimiento

Thorsten Beck y Asli Demirguc-Kunt

Este proyecto de: Febrero 2006

Resumen: Este artículo presenta una investigación reciente sobre el acceso a la financiación de las pequeñas y Medianas Empresas (PYME). PYME forman una gran parte de sector privado en muchos países desarrollados y en desarrollo países. Mientras cobertizos de investigación entre países dudan en una relación de causalidad entre las PYME y desarrollo económico, hay pruebas sustanciales de que las pequeñas empresas se enfrentan a un crecimiento mayor limitaciones y tienen menos acceso a fuentes formales de financiamiento externo, lo que podría explicar la la falta de contribución de las PYME para el crecimiento. El desarrollo financiero e institucional ayuda a aliviar PYME restricciones al crecimiento y aumentar su acceso a la financiación externa y por lo tanto los niveles de los igualdad de condiciones entre las empresas de diferentes tamaños. Instrumentos de financiación específicos como el leasing y factoring puede ser útil para facilitar un mayor acceso a la financiación, incluso en ausencia de bien- instituciones desarrolladas, como los sistemas de latas de compartir la información de crédito y una mayor competitividad estructura bancaria.

Palabras clave: Pequeña y mediana empresa; Ambiente de Negocios; Desarrollo Económico

Clasificación JEL: L11; O1; O4

Beck y Demirgüç-Kunt: Banco Mundial. Damos las gracias a Robert Cull y Luc Laeven por sus útiles sugerencias y abril Knill para asistencia en la investigación excepcional. Los hallazgos de este papel, interpretaciones y conclusiones son de exclusiva responsabilidad de los autores y no representan necesariamente la opinión del Banco Mundial, sus Directores Ejecutivos o los países que representan.

1. Introducción

Numerosos estudios han discutido que las pequeñas y medianas empresas (PYME) son

económicamente más limitado que las grandes empresas y son menos propensos a tener acceso a la financiación formal. Hasta hace poco, sin embargo, hay pocas pruebas de cross-country en la medida en que el tamaño es un

factor decisivo en la determinación de los obstáculos de crecimiento o el acceso a la financiación. Además, poco a campo traviesa la evidencia se ha acumulado en las políticas para superar los obstáculos de crecimiento de las PYME y fomentar la su acceso a la financiación. Las bases de datos a nivel de empresas entre países recientemente compilados han facilitado una investigación más detallada y han mejorado nuestra comprensión de las políticas para fomentar el acceso de las PYME a finance.1

Los esfuerzos dirigidos al sector de las PYME se basan en la premisa de que (i) Las PYME son el motor

de desarrollo económico, pero (ii) el mercado y las fallas institucionales impiden su crecimiento, por lo tanto

justificando las intervenciones gubernamentales. A pesar del creciente interés en el desarrollo

comunidad en la subvención de las PYME, sin embargo, hay puntos de vista escépticos que cuestionan la eficacia de la políticas a favor de las PYME. En concreto, muchos críticos señalan la importancia del entorno empresarial

frente a todas las empresas, grandes y pequeñas. Desde esta perspectiva, las bajas barreras de entrada y salida, bien definidos derechos de propiedad, la aplicación eficaz de los contratos, y el acceso a la financiación de la empresa se caracteriza por un negocio entorno favorable a la competencia y las transacciones comerciales privadas. Sección 2 del

esta revisión analiza las pruebas de esquí de fondo que muestra si bien existe una sólida parcial

correlación entre la importancia de las PYME en la fabricación y el desarrollo económico,

hay impacto causal de las PYME. Esto no quiere decir que las PYME no se merecen los políticos '

atención. Más bien, implica un cambio de enfoque, lejos de las políticas de tamaño orientada a las políticas que

mejorar la igualdad de condiciones entre las empresas de diferentes tamaños.

1 Parte de esta investigación se presentó en una reciente conferencia en el Banco Mundial en Washington DC Ver http://www.worldbank.org/research/projects/sme_conference.htm de agenda de la conferencia y los papeles.

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La sección 3 discute las recientes pruebas de cross-country en las limitaciones de crecimiento que enfrentan las PYME y el papel del desarrollo financiero e institucional para superar esas limitaciones. Nosotros

revisar la evidencia de que los obstáculos de financiación son más crecimiento restrictivo para las pequeñas empresas y evitar todas las empresas alcancen su tamaño óptimo. Esto también se refleja en los patrones de financiamiento:

pequeñas empresas financian una parte más pequeña de su inversión y capital de trabajo con el financiero formal

fuentes que las grandes empresas. Concluimos esta sección con una comparación histórica entre

los países en desarrollo hoy en día y el núcleo del Atlántico Norte en el siglo 19 y una discusión sobre

el grado en que las redes étnicas en África Sub-Sahariana reemplazar los mercados financieros formales.

Sección 4 discute la importancia de la estructura de los mercados financieros para facilitar el acceso de las PYME para financiar y herramientas de financiación específicas para superar las limitaciones de financiación de las pequeñas empresas. Tradicionalmente, la relación bancaria y por lo tanto la presencia de los bancos pequeños se han considerado

las características de un sistema financiero favoreciera a las PYMES. La introducción de la transacción basada en

Herramientas de financiación de las PYME, como el factoring y la puntuación de crédito, sin embargo, ha subrayado la ventajas de los grandes bancos en la financiación de las pequeñas empresas opacas. La sección 5 concluye.

2. Pymes, el entorno empresarial y el crecimiento

Los esfuerzos dirigidos al sector de las PYMES a menudo se basan en la premisa de que (i) Las PYME son el motor del crecimiento, pero (ii) las imperfecciones del mercado y las debilidades institucionales impiden su

crecimiento. Los escépticos cuestionan la eficacia de esta política y el punto a la evidencia empírica, ya sea en

favor de las grandes empresas o de un enfoque político tamaño ciego (véase Biggs, 2002 para una revisión). Mientras muchos estudios a nivel de país y microeconómicas han evaluado la importancia de las PYME en el

el desarrollo económico y el proceso de industrialización (Snodgrass y Biggs, 1996), Beck,

Demirguc-Kunt y Levine (2005a) proporcionan la primera evidencia de esquí de fondo en los enlaces

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entre las PYME, el crecimiento económico y el alivio de la pobreza, utilizando una nueva base de datos compilada por Ayyagari, Beck y Demirguc-Kunt (2003).

Regresiones entre países de crecimiento del PIB per cápita en la cuota de las PYME en la industria manufacturera empleo muestran una fuerte relación positiva en la década de 1990, incluso después de controlar por una

variedad de otras características de los países que pueden explicar las diferencias en el crecimiento entre los países.

Regresiones de variables instrumentales que controlan explícitamente causalidad inversa y simultaneidad

sesgo, sin embargo, erosionar la importancia de la relación entre las PYME y el crecimiento económico.

Las regresiones no conducen necesariamente a la conclusión de que las PYME no fomentan económica

crecimiento. Más bien, ellos no pueden rechazar con confianza la hipótesis de que las PYME no ejercen una causal impacto en el crecimiento del PIB per cápita. Este hallazgo es consistente con la visión de que una gran PYME sector es una característica de las economías de rápido crecimiento, pero no una causa de su rápido crecimiento. Beck, Demirguc-Kunt y Levine (2005a) también no encontró ninguna evidencia de cualquier asociación de un gran

Sector de las PYME, con el crecimiento del ingreso más rápido del quintil de menores ingresos y las tasas más rápidas de la pobreza reducción.

Mientras que, a nuestro entender no hay evidencia sólida de esquí de fondo en la relación

entre el entorno empresarial y el crecimiento económico, a nivel de la industria, el nivel de las empresas y la encuesta pruebas demuestran consistentemente una asociación positiva de un entorno empresarial competitivo con

entrada, el espíritu empresarial y la inversión.

Klapper, Laeven y Rajan (2006) muestran que un canal a través del cual la empresa

ambiente afecta el desarrollo económico es la entrada de nuevas empresas. El uso de datos de empresas para

Europa Occidental y Oriental, encuentran que las normas de entrada, medida como el costo de registro de

una empresa, dificultan la creación de nuevas empresas, mientras que las regulaciones fomentar la protección de los derechos de propiedad y el acceso a la financiación a mejorar la entrada. Además, el efecto de la entrada deprimida aparece en la parte baja

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productividad: valor añadido por empleado en las industrias naturales "alto ingreso" crece más lentamente en

países con regulaciones más onerosas sobre la entrada. El documento también sugiere que, en algunos casos, un

pobre ambiente de negocios puede afectar el rendimiento del sector de las PYME, ya que las restricciones

y las imperfecciones del mercado desalientan la competencia y crecimiento de las empresas lento. Una

comparación de Italia y U.K. ilustra este efecto. En Italia, donde los costos de entrada son 20 por ciento del PIB frente al 1,4

por ciento del PIB en el Reino Unido, hay muchas empresas pequeñas de crecimiento aún más lento. El problema en Italia es que el sector de las PYME tiene muchas firmas viejos e ineficientes en comparación con su homólogo del Reino Unido. En efecto, empresas comienzan más grande en Italia, pero crecen más lentamente, de modo que las empresas en el Reino Unido tienen el doble de grande para los diez años de edad (Figura 1). Estos resultados son muy complementarios a los resultados de

Beck,

Demirguc-Kunt y Levine (2005a) y pueden proporcionar una explicación de por qué un tamaño PYME gran es

poco probable que se asocia con un crecimiento más rápido, es decir, si el sector PYME Gran es un reflejo del bajo

entrada y el volumen de negocios de las empresas. Las empresas no sólo tienen más probabilidades de entrar en los países con un mejor acceso a la financiación externa

y una mejor protección de los inversores, sino que también son más propensas a incorporar que mantener la legal

forma de empresas (Demirguc-Kunt, amor y Maksimovic, este número). El uso a nivel de empresa

datos de la encuesta de 52 países, Demirguc-Kunt, Amor y Maksimovic muestran que uno de los

razones de esta variación en la probabilidad de que incorpora es el hecho de que las empresas constituidas enfrentan

reducir los obstáculos a su crecimiento en los países con sectores financieros más desarrollados y eficientes

sistemas legales, fuertes derechos de los accionistas y acreedores, las cargas reglamentarias bajos y los impuestos de

sociedades

y los procesos de quiebra eficaces. Las corporaciones reportan menos financiamiento, legal y regulatorio

obstáculos que las empresas no constituidas en sociedad y esta ventaja es mayor en los países con más

instituciones desarrolladas y entornos empresariales favorables. Además, encuentran alguna evidencia de

un mayor crecimiento de las empresas constituidas en países con instituciones financieras y legales.

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Utilizando datos de la encuesta de las entrevistas con los empresarios y no empresarios de cada siete

ciudades de Rusia, Djankov et al. (2004) proporcionan una prueba más de la importancia de la

ambiente de negocios para la decisión de convertirse en empresario. Ellos encuentran que, además de

muchas de las características personales de la percepción de la corrupción y la actitud de los funcionarios del gobierno ' hacia el espíritu empresarial afecta a la decisión de convertirse en empresario. Del mismo modo, Johnson et

al. (2002) encuentran que los empresarios de las economías en transición son más propensos a reinvertir sus ganancias si se sienten más seguros sobre la protección de los derechos de propiedad en su país, mientras que Cull y Xu (2005) encuentran que los empresarios chinos son más propensos a reinvertir sus ganancias si son más

confianza en el sistema de protección de los derechos de propiedad y tienen un acceso más fácil al crédito, con este efecto es más fuerte para las pequeñas empresas.

Son igualmente importantes las diferentes dimensiones del entorno empresarial? El uso de la firma

datos de la encuesta sobre el nivel del entorno empresarial en 80 países, Ayyagari, Demirguc-Kunt

y Maksimovic (2005) investigar el impacto del acceso a la financiación, la protección del derecho de propiedad,

provisión de infraestructura, regulación ineficiente y los impuestos, y las características de gobernabilidad más amplios tales como la corrupción, las políticas macroeconómicas y la estabilidad política en el crecimiento de las empresas. Ellos muestran que las finanzas, el crimen y la inestabilidad política son los únicos obstáculos que tienen un impacto directo en la empresa crecimiento y las finanzas es el más robusto entre los.

Juntos, estos resultados sugieren que es importante tener un negocio competitivo

ambiente que permita el ingreso de empresarios nuevos e innovadores que resultan en la

Proceso schumpeteriano de "destrucción creativa" en lugar de simplemente tener un gran sector de las PYME,

lo que podría ser caracterizado por un gran número de pequeñas empresas que no son ni capaces de crecer

ni para salir. De hecho, un sector SME grande, pero estancada puede ser un subproducto de un pobre negocio

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entorno itself.2 Por otra parte, la evidencia existente sugiere que el acceso a la financiación juega un

papel muy importante en el entorno empresarial en general, lo que podría limitar tanto la entrada de firmas

y el crecimiento.

. 3 Las restricciones que enfrentan las PYMES: impacto en el tamaño de la empresa, el acceso a la financiación y el crecimiento Mientras que la sección anterior ha demostrado que podría ser difícil de justificar el enfoque en

PYME, por motivos de desarrollo económico y reducción de la pobreza, representan un mayor

participación de las empresas y "Las pymes son el sector privado emergente en los países pobres, y por lo tanto forma la base para el crecimiento impulsado por el sector privado "(Hallberg, 2001). Ayyagari, Beck y Demirguc- Kunt (2003) muestran que el empleo en las PYME, que se define como empresas con hasta 250 empleados,

que constituye más del 60% del empleo total en la industria manufacturera en muchos países (Figura 2).

Además, las deficiencias financieras e institucionales pueden impedir el crecimiento de las PYME a la

tamaño óptimo y así explicar la falta de una relación de causalidad empírica entre las PYME y económica

desarrollo. Por lo tanto, es crucial para entender los obstáculos a la operación y el crecimiento y la forma de las PYME que varían de acuerdo con factores nacionales. Tanto en el mundo en desarrollo y desarrollado, se han encontrado pequeñas empresas que tienen menos acceso a la financiación externa y ser más limitado en su operación y crecimiento (Berger y

Udell, 1998; Galindo y Schantiarelli, 2003). Encuestas en las empresas entre países recientes han

permitido a los investigadores no sólo explorar firmes-diferencias dentro de los países específicos, sino también a comparar empresas de distintos países y de enlace de las diferencias de las características del país, tales como los financieros y el desarrollo institucional. La Encuesta Mundial de Negocios para el Medio Ambiente (WBES) es una única

encuesta a nivel de empresa llevada a cabo en 1999 y 2000 por más de 10.000 en más de 80 países. En primer lugar,

2 Ayyagari, Beck y Demirguc-Kunt (2003) encuentran algunos, pero no pruebas concluyentes de que una mayor competitividad entorno empresarial está asociada con un sector de las PYME más grande.

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esta base de datos proporciona información sobre los obstáculos que según la percepción de las empresas y permite los investigadores a relacionar estos obstáculos al crecimiento real firme. En segundo lugar, la base de datos contiene información sobre una amplia muestra representativa de los diferentes tipos de empresas, entre ellas un gran número de las empresas pequeñas y medianas, empresas de propiedad diferente y structure.3 organizacional

3.1. Restricciones financieras y el acceso a la financiación y el crecimiento: la importancia del tamaño Se pidió a las firmas en las WBES para evaluar el financiamiento y otros obstáculos, como

la infraestructura, el crimen, la inestabilidad macroeconómica y la corrupción en términos de su impacto en el

operación y crecimiento de la empresa. Schiffer y Weder (2001) muestran que las empresas pequeñas constantemente reportar los obstáculos de crecimiento mayores que medianas o grandes empresas. Beck, Demirguc-Kunt, Laeven

y Maksimovic (2006) muestran que el tamaño, la edad y la propiedad son los predictores más fiables de

obstáculos a la financiación de las empresas. Los autores encuentran que reportan las empresas más antiguas y más grandes y de propiedad extranjera obstáculos de financiación más bajos. La relación es no sólo estadísticamente sino también económicamente significativo. La probabilidad de que una pequeña empresa enumera el financiamiento como un obstáculo importante (en comparación con moderado, menor o ningún obstáculo) es del 39% frente al 36% para las empresas medianas y 32% para

las grandes empresas. Los obstáculos de financiación más elevados que en el informe pequeñas firmas partido no sólo anecdótica evidencia de los países desarrollados y en desarrollo, sino que también confirman las predicciones de la teoría.

En un mundo con costos fijos de transacción y las asimetrías de información, las pequeñas empresas con la demanda para los préstamos más pequeños se enfrentan a mayores costos de transacción y se enfrentan a mayores primas de riesgo, ya que son típicamente más opaco y tienen menos garantías que ofrecer.

No en vano, los datos también muestran que las pequeñas empresas financian una parte más pequeña de su inversión con fuentes formales de financiamiento externo (Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic,

3 40% de las empresas de la muestra es pequeño (menos de 50 empleados) y el 40% son de tamaño medio (entre 50 y 500 empleados).

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2004). Como se muestra en la Figura 3, las pequeñas empresas financian en promedio 13 puntos porcentuales por debajo de inversión con financiamiento bancario en comparación con las grandes empresas. Si bien no hay diferencias significativas en el caso de arrendamiento financiero, las grandes empresas financian una mayor participación de la inversión con la equidad y la - quizás sorprendentemente - con la financiación del desarrollo de las pequeñas empresas. Por otro lado, más pequeña empresas financian una parte mayor de la inversión con fuentes informales de financiamiento, tales como prestamistas o los amigos y la familia.

¿Los obstáculos de financiación más elevados que las pequeñas empresas reportan en realidad limitan su crecimiento o es lo que encuentran maneras de evitar estos obstáculos? Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic (2005) encuentran que los mayores obstáculos que enfrentan las empresas más pequeñas de hecho se traduce en un crecimiento más lento. Como se muestra en Figura 4, los obstáculos de financiación de las pequeñas empresas no tienen casi el doble de la incidencia en el crecimiento anual que obstáculos a la financiación de grandes empresas lo hacen. La diferencia es aún más fuerte en el caso del crecimiento limitaciones relacionadas con el sistema legal y la corrupción, donde las pequeñas empresas sufren más de tres

veces más que en la forma de un crecimiento más lento que las grandes empresas. Las pequeñas empresas de este modo no sólo se informan frente a los obstáculos de crecimiento más altas, estos obstáculos mayores también son más restrictivo para su operación y el crecimiento que en el caso de tamaño medio y las grandes empresas.

3.2. Restricciones financieras y el acceso a la financiación y el crecimiento: la importancia de las instituciones Las encuestas en las empresas entre países recientemente disponibles no sólo permiten a los investigadores evaluar las diferencias en las restricciones de financiamiento y patrones a través de empresas de diferentes tamaños, pero también para explorar el efecto de diferentes políticas en estas diferencias. Beck, Demirguc-Kunt,

Laeven y Maksimovic (2006) muestran que el desarrollo institucional, en sentido amplio, es la más

característica país significativo que puede explicar la variación de fondo en la financiación de las empresas

obstáculos, incluso después de controlar el ingreso a través del país la variación per cápita. Las empresas de los países con mayores niveles de desarrollo institucional informe obstáculos de financiación significativamente menor

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que las empresas en los países con instituciones menos desarrolladas. El efecto positivo de la financiera y

desarrollo institucional también se puede observar en el uso de la financiación externa. Mejor protección de los

derechos de propiedad aumenta el financiamiento externo de las empresas pequeñas significativamente más que lo hace para las grandes empresas, sobre todo debido al impacto diferenciado que tiene en el banco y finanzas proveedor (Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2004).

La combinación de datos a nivel de empresa con los indicadores de las políticas e instituciones nacionales también ayuda investigadores evalúan las causas del fenómeno medio que falta observada en muchos países en desarrollo

países. Por ejemplo, Sleuwaegen y Goedhuys (2002) muestran que las empresas más pequeñas crecen

relativamente más rápido en Alemania que en Côte d'Ivoire, mientras que lo contrario es válido para las grandes empresas. ¿Qué impulsa a estas diferencias en las tasas de crecimiento de las pequeñas y grandes empresas en los países desarrollados y los países en desarrollo?

Dos trabajos utilizando diferentes metodologías, niveles de agregación y conjuntos de datos muestran la medida en que el subdesarrollo financiera e institucional ayudar a explicar el fenómeno de la

medio faltante para muestras entre países grandes. Usando el WBES, Beck, Demirguc-Kunt y

Maksimovic (2005) muestran que el efecto de los obstáculos de crecimiento en el crecimiento de las empresas es menor en países con sistemas financieros y jurídicos más desarrollados. Y aún más, son las pequeñas empresas

que más pueden ganar de desarrollo financiero e institucional. El efecto de la financiera y

desarrollo legal sobre la relación limitaciones de crecimiento es significativamente más fuerte para las pequeñas empresas que para las grandes empresas. Así el desarrollo financiero e institucional ayuda a cerrar la brecha entre

pequeñas y grandes empresas. Usando interprofesionales, los datos entre países para 44 países y 36 industrias

En el sector manufacturero, Beck, Demirguc-Kunt, Laeven y Levine (2004) muestran que

desarrollo financiero ejerce una desproporcionada efecto positivo en el crecimiento de

industrias tecnológicamente más dependientes de las pequeñas empresas. Sus resultados sugieren que el

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industria del mueble (una industria con muchas pequeñas empresas) debería crecer 1,4% anual más rápido que

la industria de la hilatura (una industria con relativamente pocas empresas pequeñas) en Canadá (un país con una

bien desarrollado sistema financiero) que en la India (que tiene un bajo nivel de desarrollo económico).

Dado que la tasa media de crecimiento de la industria en su muestra es del 3,4%, esto es un efecto relativamente grande. Por lo tanto, las pequeñas empresas no sólo sufren más de fricciones en el mercado, tales como los costos de transacción y las asimetrías de información que las grandes empresas - como se comenta más arriba - pero estas fricciones en el mercado tienen un efecto desproporcionadamente mayor en las pequeñas empresas en los países con instituciones menos desarrolladas. El efecto restrictivo de subdesarrollo financiero e institucional también se manifiesta en

una distribución de tamaño distorsionada. Kumar, Rajan y Zingales (1999) encuentran que el tamaño medio de las

empresas

en industrias intensivas de capital intensivo y de I + D humanos es mayor en los países con mejor

derechos de propiedad y la protección de patentes. Del mismo modo, Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic (esto emisión) mostrar en una muestra transversal país que las grandes empresas, es decir, las empresas que tienen más probabilidades de poder elegir los límites de la empresa son mayores en los países con mejor desarrollado financiera y

sistemas jurídicos. Utilizando una muestra de las mayores empresas que cotizan en bolsa a través de 44 países, muestran que las empresas son mayores en los países con mayores niveles de crédito privado y el PIB, una medida estándar de

desarrollo intermediario financiero. Encuentran también evidencia - aunque menos robusto - que las empresas

son mayores en los países con mecanismos más rápidos judiciales de resolución de conflictos y mejor

protección de derechos de propiedad. Estos resultados sugieren que los problemas de agencia entre los inversores

externos

y la información corporativa siguen las firmas más pequeñas en los países con sistemas legales y financieros

débiles. Además de centrarse en las grandes empresas, conjeturan que este hallazgo es relevante para el universo de

empresas y podrían hacer que los programas para fomentar el crecimiento de las PYME ineficaces

e incluso

contraproducente en países con sistemas financieros y legales débiles, como las pequeñas empresas pueden elegir

quedarse pequeña en lugar de crecer.

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Del mismo modo, el uso de datos a través de los estados mexicanos, Laeven y Woodruff (2004) muestran que legal la eficiencia del sistema se asocia positivamente con el tamaño de la empresa, un efecto que es más fuerte en los sectores donde dominan de Propietario. Esto sugiere que los sistemas jurídicos más eficaces aumentan

inversión por propietarios de empresas al reducir el riesgo idiosincrásico propietarios se enfrentan. El hallazgo de una asociación positiva entre el desarrollo financiero y legal, y tamaño de la empresa tiene importantes

implicaciones para las políticas de promoción de las PYME. Si en ausencia de instituciones bien desarrolladas, es

óptima para que las empresas se mantienen pequeñas, no puede esperarse que los esfuerzos para promover el crecimiento de las PYME a ser éxito, a menos que las deficiencias institucionales se dirigen en primer lugar.

¿De qué manera los patrones de financiación de las PYME en las economías en desarrollo de hoy en día se comparan con el los patrones de financiación de las PYME en las economías en desarrollo de ayer? Cull, Davis, Lamoreaux, y

Rosenthal (este número) explorar un nuevo punto de vista en el debate sobre los patrones de financiación de las PYME el análisis de los recursos financieros a disposición de las PYME en las economías centrales del Atlántico Norte durante los siglos 19 y 20. Ellos encuentran que en las principales instituciones asociadas con moderna

financieras-bancos y los mercados de valores-fueron de significación marginal a las PYME, pero un impresionante

variedad de instituciones locales surgió para suplir sus necesidades. Estos intermediarios iban desde

notarios en Francia que, en ausencia de información disponible se llevó una función broker en

la obtención de financiación para las PYME en el movimiento cooperativo en Alemania y otros países que

centrado en préstamos a las PYME locales. La mayoría de estas instituciones fueron impulsadas por la demanda y fueron establecido a través de la iniciativa privada. Mientras que los gobiernos juegan un papel muy pequeño en la creación de estos instituciones, permitieron su emergencia a través de una reglamentación general permisiva

medio ambiente. Aunque se centra en el siglo 19, sus resultados ofrecen algunas lecciones para hoy

encargados de formular políticas en los países en desarrollo: proporcionar el contractual y de información necesaria marcos para las instituciones financieras de prosperar y los incentivos para que las empresas informales a

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convertir en otras más formales pueden ayudar a establecer las condiciones para las instituciones necesarias para emerger.

En los países en desarrollo, las finanzas de los amigos y la familia juegan un importante mucho más

papel de los países industrializados. De manera más general, las PYME de muchos países en desarrollo obtienen alrededor de las fallas del mercado y la falta de instituciones formales mediante la creación de sistemas de gobernanza privados en la forma de relaciones comerciales a largo plazo y, redes empresariales ajustados, de base étnica.

Sin embargo, hay una variación en el acceso a dichas redes en los grupos étnicos como se comenta por

Biggs y Shah (este número). Empresarios de la India en el este de África, las empresas libanesas en el África occidental y las empresas europeas en África del Sur forman redes empresariales cuyos miembros prestan a

entre sí, proporcionan referencias personales y transacciones facilidad con un contrato informal

sistema de aplicación basado en la reputación. Estas redes ayudan a superar los problemas de

información asimétrica y los sistemas de cumplimiento de los contratos formales débiles. Ventajas de redes

incluso extenderse a los nuevos operadores que comienzan dos veces más grande en términos de activos como los nuevos participantes fuera de las redes étnicas y obtener acceso inmediato a crédito de proveedores sin tener que construir

una reputación y las relaciones (Biggs y Shah). Si bien las redes con instituciones privadas

sistemas de apoyo ayudan a sus miembros a superar las deficiencias en la institucional de sus economías

medio ambiente, que tienen un efecto discriminatorio sobre los no miembros que efectivamente pueden ser excluidos de los intercambios de mercado. Esto no sólo tiene repercusiones negativas para la equidad, sino que también proporciona para un patrón estático de intercambio de negocios, con poca competencia y la innovación.

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4 Más allá del desarrollo financiero e institucional:. Estructura del mercado e innovadora

herramientas de préstamo Resultados reportados hasta el momento muestran un fuerte efecto económico de la financiera e institucional desarrollo en la relajación de las restricciones de financiación de las PYME y en el aumento de su acceso a la formal, fuentes de financiación externa. ¿Pero cuáles son las políticas que impulsan favorable para las PYME y financiera desarrollo institucional? ¿Qué pueden hacer los responsables políticos, tanto en el corto como en el mediano y

a largo plazo, a aliviar las presiones de financiación de las PYME y mejorar su acceso a la financiación externa,

nivelando así el campo de juego?

La disponibilidad de crédito a las empresas, pero especialmente a las PYME, depende de la infraestructura que soporta las transacciones financieras, incluyendo el sistema legal y el entorno de la información.

Leyes comerciales que asignan y proteger eficazmente los derechos de propiedad y su eficiente

cumplimiento son cruciales para las transacciones financieras. Esto incluye las leyes, reglamentos y

instituciones para crear, registrar y hacer cumplir las garantías y un sistema de quiebra efectiva. Empresas

en los países con más efectivos y más adaptables sistemas jurídicos informan menor financiamiento

obstáculos (Beck, Demirguc-Kunt y Levine, 2005b) y el efecto de la financiera y legal

obstáculos en el crecimiento es menor en los países con sistemas jurídicos más desarrollados, especialmente para pequeñas empresas (Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2005). Una literatura en rápida expansión tiene

demostrado el efecto positivo que el intercambio de información de crédito tiene en la disponibilidad de crédito para las PYME (Pagano y Jappelli, 1993; Miller, 2003; Amor y Mylenko, 2003). Desde mediados de la década de 1990, la

uso de la información de estas oficinas y de propiedad de la información de las instituciones financieras

para la puntuación de crédito de la pequeña empresa se ha convertido en muy popular en los EE.UU. y otras economías desarrolladas. Esta técnica se basa principalmente en la información sobre el dueño del lugar de la propia empresa de pequeño y puede reducir significativamente los costos de transacción de procesamiento de préstamos. Frame, Padhi y Wosley (2004) muestran

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que el uso de técnicas de credit scoring ha incrementado préstamos a pequeñas empresas por los bancos en el

EE.UU.

Según el entorno jurídico e información en sus respectivos países, financiera

instituciones de todo el mundo han desarrollado técnicas específicas para prestar a las empresas pequeñas y opacas con poca o ninguna garantía. Mientras relación crediticia - decisiones de préstamos basados en soft

relaciones de información y de largo plazo entre el prestamista y el prestatario - ha sido siempre visto como el

La tecnología principal de préstamos en beneficio de las PYME, las últimas décadas han visto el surgimiento de nuevos tecnologías de crédito transacciones - sobre la base de información sólida - que han encontrado maneras de evitar la limitaciones que la opacidad y la falta de garantías apropiadas para representar lending.4 SME Esto tuvo

dado lugar a un cambio de paradigma en relación con SME Finance (Berger y Udell, este número). Mientras

bancos pequeños y locales se han visto como las instituciones centrales proporcionar financiación a las pequeñas y firmas opacas, basándose en sus economías relaciones a largo plazo, la tecnología y escala tienen

dado grandes instituciones la oportunidad de servir a los clientes de pequeña escala.

Varias técnicas proporcionan alternativas a la relación de préstamo a las PYME. Basado en los activos

préstamos y arrendamiento son ambas técnicas de préstamos centrados en el activo subyacente como principal

fuente de pago (Berger y Udell, este número). El leasing es sobre todo para el equipo, mientras que

préstamos basados en activos también se utiliza para las cuentas por cobrar e inventario. Aunque basado en los activos préstamos utiliza el activo subyacente como garantía, el prestamista - arrendador - posee el equipo en un

arrendamiento de relación y lo alquila al arrendatario (prestatario). Mientras que los préstamos basados en activos se basa en un sistema jurídico sofisticado y eficiente - que podría ser la razón por la que tiene una significativa

presencia en sólo cuatro países -, leasing hace no tanto, ya que la propiedad del activo pasa a

4 Voordecker (este número) analiza la relación entre la relación, la organización jurídica de los prestatarios, la competencia y la posibilidad de garantías como parte del acuerdo de préstamo. Las empresas no incorporadas son más propensos a haber garantía como parte de su acuerdo de préstamo y las empresas son más propensos a prometer garantías a su banco principal, pero menos probable que lo hagan si tienen una opción entre varios bancos de la competencia.

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el financiero. El arrendamiento también puede tener ventajas fiscales si arrendador y el arrendatario se enfrentan

a diferentes marginal

tipos impositivos (Corporación Financiera Internacional, 2000).

Factoring consiste en la compra de cuentas por cobrar por un financiero, conocido como el

factor de. Estrictamente hablando, la factorización por lo tanto no es una técnica de préstamo, que lo hace

especialmente

atractiva en países con sistemas legales débiles. También no se basa en información sobre la

"Prestatario", sino más bien en el deudor, lo que lo convierte en un instrumento de financiación atractiva para

PYME relativamente opacos. Factoring inverso se basa menos en la infraestructura de información, como

el factor entra en un acuerdo con una gran empresa para financiar cuentas por cobrar a su

pequeños proveedores. Klapper (este número) ilustra la importancia de factoring para la financiación de la empresa en muchos países en desarrollo y se analiza el ejemplo del programa de factoraje inverso Nafin en

México, cuando una entidad de gobierno proporciona una infraestructura de mercado basado en Internet para

facilitar servicios de factoring en línea para proveedores de las PYMES. Por último, la estructura del mercado bancario y reglamentarios políticas que influyen en este mercado

estructura puede tener un impacto importante en la disponibilidad de financiación de las PYME, así

como

influir en las nuevas tecnologías discutidas anteriormente (Berger y Udell, este número). Mientras que un gran

participación de los bancos pequeños no se traduce necesariamente en una financiación más externa disponible

a pequeña

empresas, sistemas financieros dominados por bancos de propiedad estatal parecen menos eficaces en la prestación

de

créditos a las PYME. La entrada de bancos extranjeros, por otro lado, se asocia sobre todo con una mayor

La disponibilidad de crédito de las PYME (Clarke, Cull, Martínez Peña y Sánchez, 2003). Por ejemplo, extranjera

Los bancos pueden aportar el know-how y la escala necesaria para introducir nuevos préstamos

transacción

técnicas. Al competir con los bancos nacionales para grandes clientes corporativos, que pueden obligar a

los bancos nacionales a bajar de mercado para atender a las PYME (De Haas y Naaborg, 2005). Hay

resultados mixtos sobre el efecto de la concentración bancaria y la competitividad de la disponibilidad

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de financiación de las PYME (Berger, Demirguc-Kunt, Levine y Haubrich, 2004). Sin embargo, el mercado

estructura puede tener repercusiones importantes para la carga de intereses y no los intereses que las pymes tienen que Pay As Heffernan (este número) muestra para el mercado bancario del Reino Unido. Sus hallazgos sugieren que el presencia de un oligopolio compleja. Las políticas dirigidas a mejorar la disponibilidad de información

y lo que es más fácil para las pequeñas empresas que cambian bancos / cuentas reduciría inercia en el

sector bancario, que a su vez, debería mejorar la competencia entre las instituciones financieras.

La competencia también puede tener implicaciones importantes para la cantidad de empresas colaterales tienen que proporcionar, como Voordecker (este número) muestra para una muestra de prestatarios de un gran banco belga. Como

prestatarios tienen acceso a más bancos de la competencia, la probabilidad de tener que ser avaladas o

garantías personales disminuye.

5. Conclusiones

Este artículo resume la investigación empírica reciente que muestra que el acceso a la financiación es

una importante limitación del crecimiento de las PYME, que las instituciones financieras y legales juegan un importante papel en la relajación de esta limitación, y que los instrumentos de financiación innovadores pueden ayudar a facilitar Acceso de las PYME a la financiación, incluso en ausencia de instituciones bien desarrolladas. La investigación tiene un serie de implicaciones de política importantes.

La investigación que presentamos sugiere que un entorno empresarial competitivo, de

que el acceso a la financiación es un componente importante, facilita la entrada, salida y el crecimiento de las empresas y por lo tanto es esencial para el proceso de desarrollo. Un enfoque en la mejora de la empresa

medio ambiente para todas las empresas es más importante que simplemente tratando de promover un amplio sector de las PYME lo que podría ser caracterizado por un gran número de pequeñas empresas pero estancadas.

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Aunque las PYME constituyen una parte significativa del total de empleo en muchos países, uno

de las razones que pueden no ser capaces de contribuir al crecimiento económico se debe a que se enfrentan a una mayor obstáculos de crecimiento. De hecho, en comparación con las grandes empresas, las PYME están más limitados por diferentes obstáculos, y el acceso limitado a la financiación es un importante uno de estos. La investigación sugiere

la mejora de las instituciones jurídicas y financieras ayuda a todas las empresas que merecen acceder a la financiación y crecer, pero el efecto es mayor en las empresas más pequeñas. Ambos estudios a nivel de empresa ya nivel de la industria sugieren que las pequeñas empresas hacen relativamente mejor en comparación con las grandes empresas en los países con mejor desarrollada instituciones.

Por otra parte, vemos que en la ausencia de mercados financieros bien desarrollados y legal

sistemas, es difícil para las empresas a crecer a su tamaño óptimo desde los inversores externos no pueden

prevenir la apropiación por parte de la información corporativa, lo que limita el tamaño de la empresa. Esto es importante para las PYME estrategias de promoción, ya que si es óptimo para que las empresas se mantienen pequeñas cuando el entorno empresarial tiene debilidades, las PYME subvencionando pueden ser en el mejor de ineficaz, pero en el peor, contraproducentes. La literatura sugiere que un enfoque en la mejora de las instituciones y de la empresa en general

medio ambiente es probablemente la manera más eficaz de relajar el rostro restricciones al crecimiento PYME

y facilitar su contribución al crecimiento económico. Sin embargo, la creación de instituciones es mucho

proceso a largo plazo y en las tecnologías crediticias innovadoras provisionales prometedores, proporcionando

mercado-

maneras amistosas de la relajación de los obstáculos que enfrentan las PYME. Factoring es un ejemplo de una tecnología que es particularmente prometedor en ausencia de instituciones desarrollados, ya que se basa en ellos a un

en menor medida. Otros, como los de calificación de crédito y arrendamiento también pueden ser útiles y ser más eficaces con el desarrollo de las instituciones en el tiempo. Un sistema financiero contestable hace más probable

que dichas tecnologías sean adoptadas más rápidamente, con los bancos extranjeros que juega un importante

función de facilitar este proceso, mientras que los bancos públicos han sido menos útiles en el pasado.

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La investigación resumida en este artículo es sólo el primer paso en una investigación a largo plazo

orden del día. Mucho más análisis, en particular mediante la variación de series de tiempo, datos microeconómicos, y estudios de casos de países, es necesario explorar en mayor detalle las políticas y herramientas de financiamiento que pueden ayudar a las PYME a superar las limitaciones de financiamiento y ampliar su acceso a la financiación externa. En este contexto, parece especialmente relevante para centrarse en las instituciones que son importantes para el acceso de las PYME a la financiación. Estar de acuerdo con la creación de instituciones, sin embargo, la búsqueda tiene que ser continuado por herramientas de financiación que puede trabajar alrededor de las deficiencias institucionales.

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. Figura 1 vs Italia Reino Unido: tamaño de la empresa en la entrada y en el Tiempo Este gráfico muestra el valor medio que se suma a las empresas a la entrada y el paso del tiempo en Italia y el Reino Unido Fuente: Klapper, Rajan y Laeven (de próxima publicación).

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Av e r d e v a lu e a d d e d

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Un ello e d Kin g d o m

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A g e d e t e f ir m (y e a r s)

Es una mente

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Figura 2: La importancia de las PYME a través de los Países En este gráfico se muestra la participación de las PYME en la industria manufacturera de un país a si 250 empleados se eligen como punto de corte para definir una PYME. Fuente: Ayaagari, Beck y Demirguc-Kunt

(2003)

Participación de las PYME en los países

Participació n de las

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PYME en la

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SME250

BielorrusiaRuso CamerúnZambiaMéxicoUnidoBrasil CroaciaEstoniaIrlandaDinamarcaJapónItalia Grecia

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Figura 3: Modelos de financiación a través de empresas de diferentes tamaños Este gráfico muestra el porcentaje previsto de la inversión financiada con el banco, la equidad, arrendar, proveedor, banco de desarrollo y finanzas informales por (i) pequeñas, (ii) de tamaño mediano, y (iii) las grandes empresas, a partir de una regresión de la respectiva cuota de financiación en muñecos de tamaño y otros firmes y nacional características. Fuente: Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic

(2004).

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Figura 4: El efecto de los obstáculos a la financiación a las empresas de diferentes tamaños Este gráfico muestra el efecto de la financiación, los obstáculos legales y la corrupción sobre el crecimiento de la empresa y se basa en una regresión de crecimiento de las empresas en el respectivo obstáculo crecimiento, interactuado con variables dummy para empresas pequeñas, medianas y grandes empresas, y de controlar por otros firmes y nacional características. Fuente: Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic (2005).

Limitaciones de crecimiento entre empresas de diferente tamaños

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