Administracion Financiera

Administracin Financiera
1 MATERIAL PREPARADO POR: NORALBA ZAMBRANO Tomado de Texto UNA: Administracin Financiera.
UNIDAD I: ADMINISTRACION FINANCIERA

La Administracin Financiera consiste en la derivacin de tareas o actividades que realizan los
administradores o gerentes financieros de empresas representativas de los diferentes sectores
empresariales. Las principales responsabilidades asignadas a los gerentes o administradores financieros
son las de Planificar, obtener y utilizar recursos o fondos financieros en forma tal que los mismos tiendan a
maximizar la eficiencia de las operaciones de la empresa. Para ello el administrador debe poseer un gran
conocimiento de los mercados financieros donde se obtienen los fondos necesarios para la operacin de
las empresas, as como conocer tcnicas o instrumentos financieros, que permitan tomar apropiadamente
decisiones que generen operaciones eficientes.

Las funciones de los Administradores Financieros son:
1) Controlar flujos de caja,
2) Participar en los procesos de planificacin y control,
3) Obtener financiamiento de fuentes externas para la empresa,
4) Distribuir fondos entre las diferentes unidades operativas de la empresa (ventas, produccin,
entre otras).

Actualmente la actividad financiera trae consigo dos tipos de funciones primarias:
1. Contadura: Registrar, supervisar y controlar las consecuencias financieras de las
operaciones pasadas y presentes a travs de la contabilidad general, de costos,
planificacin y presupuesto, auditoria interna, sistemas y procedimientos, entre otras.
2. Tesorera: Adquisicin de fondos para cubrir las necesidades presentes y futuras, a travs
de la planificacin financiera, relaciones financieras, administracin de impuestos, custodia
de fondos, crdito y cobranzas, seguros, entre otras.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA:
Si la economa en su conjunto requiere funcionar eficientemente, los recursos utilizados deben ser
distribuidos en una forma tal que rindan sus mejores resultados, independientemente de que sean
empresas privadas, pblicas o instituciones sin fines de lucro.
Los principios de planificacin y control surgidos o generados en la evolucin de la Administracin
tienden a la eficiente utilizacin de los recursos utilizados, pudiendo ser esos principios ser
aplicados a la disminucin de los costos sociales.
Los conceptos financieros pueden ser empleados para detectar los costos sociales, tanto internos
como externos, de nuestra economa contribuyendo en esta forma al uso ms eficiente y a
mejorar la calidad de nuestras vidas.

OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA:
Los objetivos han sido formulados, como la elevacin al mximo valor de la empresa en marcha, el
cual es el reflejo de las decisiones financieras en materia de inversin, financiamiento y dividendos.
En una empresa con fines de lucro: las decisiones fundamentales deben estar dirigidas a
maximizar el bienestar de los accionistas, que se dar al maximizar el valor de la empresa en el
mercado. Esto esta representado por el valor de las acciones en el mercado, el cual es el reflejo de
las decisiones de inversin, de dividendos y de rentabilidad que dan valor a la empresa.
En una organizacin sin nimos de lucro: el objetivo es la entrega del mximo nivel lograble de
beneficios a los clientes que sea posible obtener con los recursos confiados a la organizacin.

EFECTIVIDAD: Maximizacin de la riqueza o el valor de mercado de la empresa, siempre esta relacionada
con los objetivos de la organizacin.
Una empresa ser efectiva o maximizar su valor en el mercado en la medida en la que produzca
los resultados deseados o esperados, es decir, en la medida que alcance sus objetivos.

EFICIENCIA: Maximizacin de la ganancia, por si misma, no esta relacionada a objetivos.
Una empresa ser eficiente cuando produzca un resultado dado con un mnimo de factores de
produccin o aquella que produzca lo mximo con una cantidad de factores de produccin fija.

EVOLUCION DE LAS FINANZAS:
Las Finanzas aparecen como disciplina acadmica o campo separado de estudio a inicios de este
siglo, ya que anteriormente se consideraba parte de la economa. El nfasis de las Finanzas para esa poca
se manifest en el estudio descriptivo de los instrumentos financieros, instituciones y aspectos de
procedimiento en el mercado de capitales y en las promociones de valores, consolidaciones y fusiones de
empresas.
En los aos 20, con el advenimiento de la innovacin tecnolgica, las compaas necesitaron mas
fondos para su desarrollo, dando como resultado que el nfasis de las finanzas se enfoc en los problemas
de liquidez y financiacin, dndole mayor importancia a la descripcin de los mtodos de financiamiento
externo y a las relaciones con instituciones financieras y dndole poca importancia a la administracin
interna.
En los aos 30, los estudios de finanzas se enfocaron hacia la defensa de la firma y su
supervivencia enfatizndose los aspectos de quiebras y conservacin de la liquidez. Nacieron el cumulo de
regulaciones que incrementaron la cantidad de datos disponibles para los inversionistas y el publico, y que
facilitaran el anlisis y comparacin de la condicin financiera y desempeo en diferentes compaas.
Durante los aos 40 a los 50, se mantuvo el nfasis tradicional del anlisis descriptivo de la firma,
vista desde afuera, sin darle importancia a la administracin interna. A finales de la dcada, el nfasis
radico en la productividad empresarial y el estudio interno de las empresas, se empez a desarrollar el
anlisis de los flujos de fondos, la planeacin y el control de estos flujos y el anlisis de las fuentes y usos
de fondos.
A mediados de los 50, el nfasis en los estudios sobre presupuesto de capitales y el desarrollo del
concepto del valor presente, son la base para el acelerado desarrollo posterior.
La disciplina financiera como campo de estudio ha cambiado, se ser primero unos estudios
descriptivos pasa a estudios de anlisis riguroso y teora normativa; de un campo que se preocupaba
inicialmente por la consecucin de fondos, a uno que incluye la administracin de activos, la inversin de
capitales y la valoracin de la firma en el mercado, y finalmente del anlisis de la firma al acentuamiento
del control y la toma de decisiones dentro de sta.

Los cambios que mayor efecto han tenido sobre la Funcin Financiera, han sido:
1. El crecimiento de las Empresas, ha hecho necesaria la especializacin funcional de la gerencia para
lograr una administracin ms eficiente.
2. El aumento del ritmo de cambio de la economa, por grandes inversiones en investigacin y
desarrollo que analizan mayores innovaciones.
3. El aumento de los tipos de productos ofrecidos por las empresas, y el crecimiento de los
mercados que cubren.
4. El aumento de la competencia, reduciendo los mrgenes de utilidad, obligando un mayor control
productivo y a una mayor eficiencia en la utilizacin de los recursos de la empresa.
5. El acelerado progreso de las comunicaciones, facilitando el flujo de informacin y el intercambio
comercial dando paso al surgimiento de las grandes corporaciones multinacionales.
6. El aumento mundial de las tasas de inflacin, trayendo como consecuencia nuevos problemas
como la escasez de dinero y altas tasas de inters, surgiendo controles de salarios y precios para
tratar de romper la espiral inflacionaria.

UNIDAD II: RAZONES FINANCIERAS Y ANALISIS DE FLUJO DE FONDOS

Al emplear el Anlisis de las Razones Financieras, se divide en dos partes:
1. Analizar el desarrollo de la Empresa en los ltimos aos para as conocer su tendencia.
2. Comparar la empresa con otras similares y/o con promedio en la industria.

COMPONENTES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS:
Balance General, muestra la posicin de la empresa en un instante del tiempo, la cual puede variar
drsticamente si el cierre se hace en otro momento. Sus componentes son: Activos, Pasivos y
Patrimonio.
Estado de Resultados, muestra el comportamiento de la compaa durante un periodo de tiempo.
Estado de Origen y Aplicacin de Fondos, muestra de donde vinieron los fondos y como fueron
utilizados.

CLASIFICACION DE LOS INDICES FINANCIEROS:
Los ndices Financieros se dividen en cuatro Grupos:
1. INDICES DE LIQUIDEZ: Muestran la capacidad que tiene la empresa de permanecer solvente, es
decir, la habilidad de hacer frente a los compromisos a Corto Plazo. Dentro de este grupo estn:
a. ndice Corriente: Mientras mayor sea este ndice, mayor ser la capacidad de la empresa
para atender sus compromisos a corto plazo.
b. ndice Rpido o Acid Test (Prueba del Acido): Mientras mayor se este, mayor ser la
capacidad de la empresa para atender sus compromisos a corto plazo.

2. INDICES DE ENDEUDAMIENTO: Miden la capacidad que tiene la compaa de cumplir sus
compromisos a Largo Plazo. Dentro de este grupo tenemos:
a. Deuda sobre Patrimonio: Mide la proporcin de deuda (recursos externos) sobre el
patrimonio. Junto al ndice de liquidez son los ms usados por los acreedores, ya que
fijados los lmites de estos dos ndices se controlan tanto el endeudamiento de la empresa
como su composicin.
b. ndice deuda a largo plazo sobre patrimonio con largo plazo: Este mide la importancia que
tiene la deuda sobre el patrimonio, junto al ndice de liquidez, se podran utilizar para
limitar el endeudamiento de la compaa.
c. ndice de cobertura de gastos de intereses: Mide la capacidad de la empresa para la
generacin de efectivo para la cancelacin de intereses.
d. ndice de cobertura de pagos de endeudamiento: Mide la capacidad de la empresa para
generar suficiente efectivo para la cancelacin de los compromisos adquiridos a largo
plazo.

3. INDICES DE ACTIVIDAD: Muestran el desenvolvimiento de la Compaa y son los que envan
seales de alarma a la Gerencia. Dentro de este grupo tenemos:
a. ndice de Rotacin de Inventarios: Evidencia el numero de das en que la empresa vende o
rota totalmente su inventario.
b. ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar: Mide con que eficiencia se realizan las labores
de cobranza. Una disminucin en este ndice trae como consecuencia una disminucin en
el endeudamiento y por lo tanto en los gastos de intereses.

4. INDICES DE RENTABILIDAD: Estn orientados principalmente al Accionista.
a. Margen de operacin: Indica el porcentaje o monto de las ventas que queda disponible
para cancelar los dems gastos y generar utilidades.
b. Margen de ventas: Indica que porcentaje de las ventas se convierten en ganancias.
c. Retorno sobre activos: Indica el porcentaje que generan los activos que la empresa posee.
d. Retorno sobre capital: Indica el potencial de ganancias del capital invertido por los
accionistas.

POSIBLES JUEGOS CONTABLES QUE AFECTAN LOS ESTADOS FINANCIEROS Y LOS INDICES:
Ingresar como ventas algo que todava no sea efectivo,
Seleccionar un mtodo de valoracin de inventarios que minimice el costo de ventas.
Acumular gastos de prestaciones sociales al mnimo posible.
Depreciar los equipos a la ms baja rata (tasa) posible.

EFECTOS QUE TIENEN LAS MODIFICACIONES EN LOS ESTADOS FINANCIEROS SOBRE LOS INDICES:
1. Reconocer ventas cuando no son seguras, influyen en tres aspectos:
1. Incremento en ventas con el consiguiente aumento de ganancias supuestas,
2. Disminucin de inventarios con el efecto de disminuir el ndice de rotacin de inventarios.
3. Aumento de las cuentas por cobrar aumentando este ndice.
2. Valoracin del inventario que minimice el costo de produccin, depender del mtodo
seleccionado.
3. Depreciar los activos fijos a la mas baja rata posible, trae como consecuencia la disminucin en el
costo de ventas.
4. Calcular los gastos de prestaciones al mnimo posible, debe preverse montos para posibles
eventualidades como despidos injustificados, el no hacerlo aumenta las ganancias.

ANALISIS DEL FLUJO DE FONDOS: Se realiza para determinar de donde provienen los fondos y como stos
fueron distribuidos. Requiere para su elaboracin el Balance General en dos fechas y el Estado de
Resultados para ese periodo. La metodologa es:
a) Clasificar los cambios que ocurren dentro del Balance General en donde se noten incrementos o
descensos de partidas.
b) Clasificar en el Estado de Resultados los aumentos y disminuciones de efectivo.

ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS:
Las partidas que aumentan el efectivo son:
1. Disminucin de cualquier activo a excepcin del efectivo y activo fijo.
2. Aumento en el pasivo (Circulante y Largo Plazo).
3. Ventas de acciones preferidas o comunes.
4. Depreciacin y ganancia neta.

Las partidas que disminuyen el efectivo son:
1. Aumento neto de activos a excepcin del efectivo.
2. Disminucin en los pasivos.
3. Dividendos en efectivo.
4. Retiro o compra de acciones de la compaa.

UNIDAD III: ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO Y FINANCIERO

La tcnica de anlisis del punto de equilibrio permite relacionar los costos fijos, costos variables y los
ingresos totales a fin de conocer el nivel de ventas que debe alcanzar una empresa para operar con
utilidad, informacin que es determinante en la toma de decisiones referentes a fijacin de precios,
control de costos y programas de expansin.

PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO: Aumento neto de activos a excepcin del efectivo. Su objeto es
encontrar el nivel de produccin donde los ingresos por venta son iguales a los costos.

PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO: Ayuda a definir cual debe ser la composicin de deuda y patrimonio
mas acertada en nuestra compaa tanto en el presente como en el futuro. As mismo, para determinar
cuan sensibles son las ganancias para distintos niveles de produccin y endeudamiento.

UNIDAD IV: MANEJO DE TABLAS FINANCIERAS Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

Los flujos o desembolsos de dinero, se pueden representar en tres formas distintas:
1. Valor Presente (P): Se idntica porque representa a una sola cantidad y ocurre hoy.
2. Valor Futuro (F): Se idntica porque representa a una sola cantidad que se genera en un
tiempo lejano.
3. Valor Anual (A): Corresponde a una serie de cantidades de igual monto, que se repiten a
iguales intervalos de tiempo.

ANALISIS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL: Consiste en el anlisis tcnico de proyectos. Las tcnicas que
incluye son:
Valor Presente Neto (VPN): Este mtodo consiste en descontar (llevar) a valor presente (ao
cero); dada una tasa de inters (k), los flujos de caja generados en el periodo en cuestin. Si la
suma neta de los valores descontados es mayor que cero, aceptamos el proyecto. Por
contraposicin de ser negativo se rechaza.
Tasa Interna de Retorno (TIR): Mtodo similar al VPN, se basa en calcular una tasa de inters (i)
que hace que el VPN sea cero. Una vez encontrada dicha tasa de inters, se compara con el
mnimo exigido por nosotros (k) y si esta es mayor se acepta el proyecto. Si es menor se rechaza.
Beneficio Costo (B/C): Mtodo basado en llevar anualidades equivalentes, los beneficios y/o
costos involucrados en un proyecto y por diferencia encontrar si los beneficios son mayor que los
costos, de ser as, se aceptara el proyecto.
Mtodo de pago (Pay Back): Este mtodo no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, y se
limita a calcular en cuanto tiempo se recupera la inversin de manera global.

VPN TIR B/C PAGO (PAY BACK)
Toma en cuenta el valor del
dinero en el tiempo.
No toma en cuenta el valor
del dinero en el tiempo.
En caso de analizar varios
proyectos, stos tienen que
tener vidas tiles similares.
En caso de analizar varios
proyectos, stos tienen que
tener vidas tiles similares.
Se pueden analizar varios
proyectos con vidas tiles
distintas.
Se eligen los proyectos que
recuperan la inversin ms
rpida.
con una k dada, el VPN 0
con una i k
con una k dada, el B C
Es de fcil clculo.

ANALISIS DE INVERSIONES - TIPOS:
100% Capital propio sin impuestos, se utiliza el capital de la empresa, se paga un inters.
100% Capital propio, se utiliza el capital de la empresa.
Capital Mixto, se financia con capital propio y deuda pagadera a cierto tiempo.

FORMAS INCORRECTAS DEL ANALISIS DE INVERSIONES - TIPOS:
Retorno sobre la inversin original,
Retorno sobre la inversin promedio,
Tasa de retorno analizada promedio.

UNIDAD V: ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO, DEL EFECTIVO
Y VALORES NEGOCIABLES

CAPITAL DE TRABAJO: Existen dos conceptos generales relacionados con el capital de trabajo:
Capital de Trabajo Neto: Es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante.
Capital de Trabajo Bruto: Se refiere a la cantidad de fondos invertidos en activo circulante que son
empleados en el proceso productivo de la empresa.

El concepto de Capital de Trabajo es til en la determinacin del monto y de la naturaleza de los
activos que podran ser usados para cancelar los pasivos circulantes y del monto que podra utilizarse para
cubrir necesidades operativas futuras. El capital de trabajo se compone de:
Efectivo,
Efectos Negociables,
Inventarios,
Cuentas por Cobrar.

La Administracin del Capital de Trabajo debe regirse en base a las siguientes actividades:
1. Planificar las necesidades circulantes;
2. Organizar el sistema para disponer de los fondos necesarios requeridos en la operacin de
la empresa.
3. Controlar el sistema de tal forma de evitar que los desfases operativos resulten en
ineficiencias costosas para la empresa.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO: El efectivo es el oxigeno de una empresa, se necesita para comprar materia
prima, recursos, equipos y otros activos necesarios para generar los productos y/o servicios ofrecidos por
la empresa, as como, para cancelar sueldos y salarios, impuestos, capital e intereses a los acreedores y
dividendos a los accionistas. Es un medio de intercambio que permite a la gerencia llevar a cabo, da a da,
las variadas actividades de la empresa.

RAZONES PARA MANTENER SALDOS DE EFECTIVO: Desde el punto de vista funcional, las empresas
mantienen cierto nivel de efectivo por 4 razones bsicas:
1. Transacciones: El efectivo es necesario para dirigir la empresa. Los pagos son realizados con
efectivo y las cobranzas con depositadas tambin en efectivo. Esta relacionado con las operaciones
bsicas de la empresa.
2. Precauciones: Son montos de efectivo que se reservan para cubrir situaciones imprevistas, esto
debido que tanto los ingresos como egresos de una empresa no son predecibles con un 100% de
seguridad.
3. Oportunidades: Son montos mnimos de efectivo que se suelen mantener con el objeto de
aprovechar cualquier oportunidad que surja.
4. Compensacin a los bancos: Son montos mnimos de efectivo que deben mantenerse en una
cuenta bancaria del tal forma de compensar a los bancos por los prestamos y servicios ofrecidos y
utilizados por la empresa. Busca mantener buenas relaciones con las entidades financieras,
acreedoras o no, con el fin de poder contar con financiamiento a corto y a largo plazo.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO: Es una proyeccin de los ingresos y egresos de una empresa en un periodo
especfico, de esta forma, la empresa tiene una idea de cuales sern sus ingresos, egresos y necesidad des
financiamiento, informacin esta que le permitir desarrollar:
a) La planificacin de sus actividades,
b) La organizacin que le permita alcanzar sus objetivos,
c) El mtodo de control para identificar oportunidades y fallas internas de la empresa.
El Presupuesto de Caja es un instrumento indispensable para la planificacin, organizacin y control
del circulante de la empresa.

OTROS PROCESOS PARA INCREMENTAR LA EFICIENCIA DEL EFECTIVO: La elaboracin detallada y previa
del presupuesto de efectivo es el punto bsico para asegurar una racional utilizacin del efectivo de la
empresa. Existen otros procesos para incrementar la eficiencia del efectivo:
a. Mejorar las predicciones sobre el ingreso y egresos de efectivo, muchas empresas no saben, con
cierto grado de certeza, cuando recibirn efectivo por sus operaciones, esta situacin las obliga a
mantener saldos elevados de efectivo para cubrir cualquier necesidad imprevista.
b. Sincronizar los ingresos y egresos de efectivo, la administracin de efectivo existe y es necesaria
por falta de sincronizacin entre ingresos y egresos. Mientras mas alto sea el grado de
sincronizacin, menores podrn ser los saldos de caja y por ende, ms eficiente el sistema de
Administracin del Capital de Trabajo.
c. Acelerar la cobranza de cheques recibidos, retardar la cobranza de cheques y utilizar el Float.
Float, se define como la diferencia entre el saldo que aparece en la chequera y el saldo que
aparece en el banco.

ADMINISTRACION DE EFECTOS Y VALORES NEGOCIABLES: Busca obtener el mximo de beneficio de los
activos que posee una empresa, mediante un manejo de las disponibilidades de efectivo que puede
poseer una empresa en un momento determinado.

CONDICIONES BASICAS PARA OPTIMIZAR LOS RECURSOS: Los aspectos bsicos que se toman en cuenta
para efectuar un estudio de efectivo son:
Ciclo bsico de la Empresa: Se busca predeterminar en que periodos en el tiempo existe
abundancia de efectivo y en que fecha dficits, de este modo se determinan los supervits y
dficits de efectivo, pudindose realizar un plan de colocacin de dinero que supla los dficits
prefijados.
Relaciones con bancos: El tener un exceso de cuentas corrientes con bancos trae una serie de
inconvenientes, estos son:
Excesos de dinero ocioso en varias cuentas,
Poca rentabilidad al banco, ya que el efectivo se distribuye entre muchas manos,
Dificultad de conciliar las cuentas,
Riesgo de control, pudindose presentar casos de estafa.
Pagos a Proveedores un da fijo: Son muchas las personas que pagan durante toda la semana a
sus proveedores, esto significa el realizar cheques continuamente, perdindose eficiencia en los
departamentos respectivos.
Agilizar cobros de facturas: Para acelerar los cobros, adems de tener un sistema eficiente en el
Departamento de Cobranzas, se pueden realizar las siguientes actividades:
Prima de beneficios por pronto pago,
Descuento en precios, si mantienen un buen registro de pagos,
No despachar a clientes con deudas viejas, a menos que stos sean de contado.
Tipos de efectos y valores negociables: La base fundamental, radica en conocer una lista de
posibles inversiones a corto y mediano plazo, para colocar el dinero sobrante en la empresa.
Mesas de Dinero: Consiste en captar dinero de un cliente a X das y prestrselo a otro por igual
plazo y con un diferencial de intereses entre uno y otro cliente entre un % y %.
Fondo de Activos Lquidos: Es una especialidad de las Sociedades Financieras (SF), en donde el
inversor (ahorrista) le compra a la SF un porcentaje de participacin, en inversiones que la SF hace
y son lquidos, es decir, de muy fcil convertibilidad.
Participaciones: Son emitidas por la SF, tienen un plazo definido, que puede oscilar entre 1 mes y
2 aos. La forma de pago de los intereses es diaria y alguna SF aceptan que estos sean
reinvertibles a la misma tasa de la participacin.
Cedulas y Bonos Hipotecarios o Quirografarios: Las Cedulas hipotecarias estn garantizadas por
las inversiones que hacen los Bancos en edificios y adems estn garantizadas por el BCV. El Bono
hipotecario, es el sustituto de las cedulas hipotecarias y esta sujeto a la oferta y demanda del
mercado, su valor variara en funcin de la expectativa del mercado. El Bono quirografario tiene las
mismas caractersticas del bono hipotecario, pero esta garantizado por los activos de la compaa
que no hayan sido dados en garanta a otros acreedores.
Certificados y Depsitos a Plazo Fijo: Son los mas comunes y se emiten a un plazo no menor a 90
das. Son emitidos por los Bancos Comerciales, Hipotecarios y Entidades de Ahorro y Prstamo y
Sociedades Financieras. Estn garantizados por los activos del emitente y la forma de pago de los
intereses es mensual. Se pueden comprar por montos muy variados.

UNIDAD VI: ADMINISTRACION DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR

Los Inventarios representan un alto porcentaje de sus activos circulantes, su administracin
ineficiente suele determinar el fracaso de una empresa. En cualquier organizacin, los inventarios generan
una flexibilidad operativa que no existira de otra manera. La funcin bsica de la administracin de los
inventarios es sincronizar las diferencias entre oferta y demanda, ya sea de materia prima o de productos
terminados. Existen 2 decisiones bsicas relacionadas con los inventarios que la Gerencia debe tomar para
su utilizacin:
La cantidad de producto que se debe ordenar para almacenar como inventario,
Cuando se debe ordenar dicho producto.

MODELO EOQ TAMAO DE LOTE ECONOMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY): Se origino alrededor de
1915 y su propsito principal es encontrar aquel tamao de orden que minimice el costo total del
inventario. Existen 2 Costos bsicos de Inventarios:
COSTO DE ORDEN: Son los costos incurridos en el proceso de introducir un tem en el inventario.
Son incurridos cada vez que se hace una orden (pedido) y se expresa en Bs./orden. Se inician
cuando se manda el pedido a la oficina de compras, e incluye todos los costos relacionados con el
envo de la orden y el seguimiento de la misma hasta que llega al inventario objeto y es cancelada
por el comprador.
COSTO DE ALMACENAMIENTO: Son los costos incurridos por la empresa al mantener los
inventarios, incluyen los intereses, obsolescencia del producto, costo del espacio de
almacenamiento, operacin del inventario, impuestos, seguros y prdidas. Se expresan como un
porcentaje del valor promedio del inventario.
Para minimizar los costos de inventarios la Gerencia debe minimizar los costos de orden y de
almacenamiento.

DEDUCCIONES DE FORMULAS DEL EOQ:
Ordenes por ao,
Unidades por orden,
Bolvares por orden,
Das de suministro por orden.

1. Numero ptimo de rdenes por Ao (No): Indica el nmero ptimo de rdenes por ao para
minimizar el costo total de los inventarios. El punto mnimo del costo total de inventarios se ubica
en la interseccin de las curvas de Co y Ca, es decir, el punto donde los costos de orden igualan en
valor a los costos de almacenamiento.
a. Los costos de Orden equivalen a: Co = No * Ko
b. Los costos de Almacenamiento equivalen a: Ca = V * Ka / 2 * No
Su Formula es: No = _

2

2. Numero ptimo de Unidades por Orden (Nu): Indica el nmero ptimo de unidades por orden
para minimizar el costo total de los inventarios.
Su Formula es: Nu =
1
P
_
2

3. Numero ptimo de Bolvares por Orden (Nbs): Indica cul debe ser el volumen de la inversin en
bolvares por cada orden para minimizar el costo total del Inventario.
Su Formula es: Nbs = _
2

4. Nmero ptimo de Das de Suministro por Orden (Nd): Esta formula indica cuntos das de
suministro debe resultar de cada orden para minimizar el costo total del inventario.
Su Formula es: Nd = _
2.45

APLICACIN DEL EOQ A PROCESOS PRODUCTIVOS: Existe una similitud en los Costos entre el EOQ
aplicado al control de inventarios y el EOQ aplicado a los procesos productivos. Para el caso de procesos
productivos, podemos identificar 2 tipos de Costos:
Costos de Orden: Donde se incluyen los costos de ingeniera (diseo de lneas de produccin y
maquinarias), costos de tramitacin (procesamiento de las ordenes y autorizacin de produccin)
y costos de orden propiamente dicho (suministro de materia prima de la orden).
Costos de almacenamiento: Corresponde a los costos incurridos desde que el producto es
elaborado hasta que es vendido.

TAMAO OPTIMO DEL LOTE DE PRODUCCION (PARA ALMACENAMIENTO N): Un caso en el que se puede
determinar el tamao ptimo del lote de produccin es aquel en el que los productos elaborados son
almacenados y luego vendidos a una rata constante hasta que algn nivel mnimo predeterminado es
alcanzado, y otro lote es producido.
Su Formula es: Np = _

2

Np = Numero optimo de procesos por ao.

TAMAO OPTIMO DEL LOTE DE PRODUCCION (PARA VENTA N): Es otro caso en el que se puede aplicar el
concepto del tamao ptimo del lote de produccin es cuando los productos elaborados son vendidos al
mismo tiempo que son producidos.
Su Formula es: Nu =
1
P
_
2

Np = Numero optimo de unidades por proceso de produccin.

CONCEPTOS BASICOS UTILIZADOS EN EL DESARROLLO DE TECNICAS CUANTITATIVAS DEL EOQ:
TIEMPO DE ESPERA: Es el periodo que existe entre el momento en que se hace una orden y el
momento en que se recibe la misma. En organizaciones complejas, existen varios tiempos de espera
que deben ser sumados:
1. El tiempo que transcurre desde que el inventario alcanza su punto de pedido hasta que el
Gerente de Compras hace el pedido.
2. El tiempo que se toma la orden en llegar al suplidor y ser despachada.
DEMANDA DE LA ESPERA: Es la demanda o utilizacin de los inventarios durante el periodo o tiempo
de espera.
DEFICIT DE INVENTARIOS: Las variaciones en la demanda de un producto por factores como
variaciones en los gustos del mercado objeto, factores ambientales, huelgas, entre otros, as como el
tiempo de espera ocasiones dficits en los inventarios cuando el inventario disponible no es suficiente
para cubrir los requerimientos de la demanda.
RESERVAS DE SEGURIDAD: Se refiere al monto extra de inventarios que se mantiene para cubrir
cualquier dficit que se presente. La reserva de seguridad tiene 2 efectos sobre la estructura de costos
de los inventarios:
1. Reduce los costos asociados al dficit,
2. Aumenta los costos de almacenamiento.
El Costo del dficit multiplicado por el nmero de dficits que se cubren con la reserva nos da el monto del
ahorro. El valor de la reserva multiplicado pro coeficiente de almacenamiento resulta en el costo adicional.
El nivel de reserva de seguridad se calcula teniendo en cuenta 2 objetivos bsicos.
1. Minimizar el costo del dficit, y
2. Minimizar los costos de almacenamiento de la reserva.

DESCUENTOS POR VOLUMEN: Son los incentivos ofrecidos por los suplidores, en la forma de menores
costos unitarios por compras en grandes cantidades. Ofrece ventajas y desventajas:

Ventajas de las Compras en grandes volmenes:
Menores costos unitarios,
Menores costos de transporte,
Menor costo de orden,
Menor posibilidad de dficit,
Trato preferencial por parte del proveedor.

Desventajas de las Compras en grandes volmenes:
Mayor costo de almacenamiento,
Menor rotacin de inventarios,
Mayor capital requerido,
Mayor envejecimiento del inventario.

ADMINISTRACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR: Las Cuentas por Cobrar dependen del nivel de ventas
diarias y del periodo del crdito. Cualquier incremento en estas, debe ser financiado de alguna forma.

Orgenes de las Cuentas por Cobrar: El monto total de las Cuentas por Cobrar en cualquier momento
depende de 2 factores:
El Volumen de las ventas a crdito,
El promedio de tiempo transcurrido entre la venta y la cobranza.
La importancia de las Cuentas por Cobrar es tal que las polticas de crditos, son establecidas,
generalmente, por la alta gerencia de la empresa y la gerencia de crdito es responsable por la
administracin y por ende, del cumplimiento de las polticas de crdito. Toda poltica de crdito esta
estructurada de la forma siguiente:
Anlisis del riesgo del crdito, se relaciona con la determinacin de las polticas de crdito en las
que se igualen los costos marginales de crdito con los ingresos marginales del incremento de las
ventas. La clsica gerencia de crdito suele analizar el riesgo bajo las condiciones siguientes.
a) Carcter: Se refiere a la probabilidad de que el cliente intente pagar sus obligaciones, esta
referida al factor moral relacionado con la honesta intencin del cliente a saldar su deuda.
b) Capacidad: Se refiere a la factibilidad de que el cliente cancele su deuda, es un anlisis
subjetivo basado en experiencias y datos pasados.
c) Capital: Se refiere a la posicin financiera general de la empresa cliente indicada por el
anlisis de ndices financieros con atencin especial a los indicadores de riesgo, tales como:
ndice de endeudamiento, razn circulante, etc.
d) Colateral: Se refiere a las garantas reales que el cliente puede ofrecer como respaldo al
crdito.
e) Condiciones: Se refiere a la situacin general de la empresa, de la industria donde opera la
empresa y en general de las condiciones ambientales que afectan al cliente potencial
Trminos del crdito, el Crdito debe especificar 2 condiciones bsicas:
a) El periodo por el cual se extiende el crdito,
b) El descuento ofrecido por pagos por adelantado.

FACTORES CRITICOS que se deben considerar en las Decisiones relativas a las Polticas de Crdito:
1. Efectos de las diferentes polticas de crdito sobre el nivel de las ventas,
2. Efectos de las diferentes polticas de crdito sobre la utilidad operativa,
3. Costos asociados con cada una de las posibles polticas de crdito.

UNIDAD VII: FINANCIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO

OFERENTES DE FONDOS:
1. Bancos Comerciales: Estas instituciones conforman el eje central de la actividad financiera en
Venezuela, dirigidas principalmente al financiamiento a corto plazo de las empresas y como tal, los
instrumentos que ellas otorgan son a menos de 1 ao. La intencin principal de estas instituciones
est dirigida a la obtencin por parte de las empresas de insumos, para que una vez transformados
en productos terminados y realizada su venta, se cancele el prstamo otorgado. Sus caractersticas
son:
a. Pueden recibir dinero a la vista, a plazo y ahorro.
b. Pueden adquirir documentos de crdito hasta por un plazo de 1 ao de vencimiento a la
fecha de su adquisicin.
c. Pueden otorgar crditos hasta por el 90% del monto de los documentos de crdito.
d. Pueden conceder crditos en cuenta corriente i de giros al descubierto.
e. Pueden otorgar crditos hasta por 2 aos con o sin garanta real.
f. Pueden otorgar crditos hasta por 5 aos con garanta real.
2. Bancos Hipotecarios: Tienen como objeto principal el de hacer prestamos a largo plazo con
garanta hipotecaria sobre inmuebles urbanos, suburbanos y rurales. Estn dirigidas
principalmente al sector de la construccin ya sea por la va de promover la construccin de un
desarrollo habitacional como la adquisicin por parte de terceros de las unidades a un plazo que
oscila entre 15 a 25 aos. Sus caractersticas son:
a. Pueden recibir dinero a plazo y de ahorro.
b. Ningn prstamo puede hacerse a ms de 25 aos ni por un monto superior al 75% del
valor del bien.
c. Los prstamos hipotecarios debern amortizarse mediante cuotas mensuales o lo mnimo
trimestralmente, mediante cuotas financieras niveladas.
d. Podrn emitir cedulas hipotecarias y bonos de ahorro.
3. Sociedades Financieras: Tienen como objeto principal intervenir en la colocacin de capitales,
financiar la produccin, la construccin, adquisicin y venta de bienes, as como la realizacin de
servicios. Sus caractersticas son:
a. Pueden suscribir o colocar obligaciones a empresas privadas, dando o no su garanta por
amortizacin del capital o inters.
b. Pueden poseer, comprar, vender, conservar, recibir o dar en prenda, garantizar su
colocacin y en general operar por cuenta de terceros con valores pblicos o privados.
c. Conceder prstamos con garantas de documentos mercantiles que provengan de
operaciones de compra-venta o plazos de bienes muebles, con reserva de dominio.
d. Otorgar crditos con garanta hipotecaria por un plazo no mayor de 20 aos.
e. Recibir dinero a plazo y depsitos de ahorros.
f. Emitir bonos financieros.
4. Compaas de Seguros: Forman junto con las dems instituciones financieras un circulo de apoyo
financiero excelente. Son una fuente de ingreso a los bancos comerciales e hipotecarios de primer
orden, esto se debe a que sus ingresos son por lo general mayores que sus egresos, colocando as,
sus excedentes en depsitos a plazo fijo o de ahorro segn la institucin en donde se realice.
Brindan un beneficio a las empresas de primera necesidad, otorgndoles fianzas tanto de anticipo,
como de fiel cumplimiento, licitaciones, siempre exigidas a los contratistas.

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: Representan la parte principal del financiamiento de una empresa, ya
que tiene que fiscalizarse continuamente por sus contrataciones y cancelaciones, consumiendo un tiempo
importante del gerente financiero.
Caractersticas:
1. El financiamiento es a menos de 1 ao, por lo general, a 90 das en forma de pagars y/o letras.
2. La mayora de los pagares se contratan para ser cancelados en un plazo de un ao y al monto
original del pagare se le hacen abonos o cancelaciones iguales al 25% de su monto original.
3. Se otorgan sin garantas especiales y en algunas ocasiones mediante el aval de otra persona o
compaa.
Costo: El inters cobrado es fijo durante la duracin del pagare (usualmente 90 das) y se cambia el
inters, se sustituye por otro nuevo a una mayor o menor tasa.

FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO: Representan el financiamiento de la mayora de los equipos
principales o auxiliares que ayuden a preparar y realizar las unidades que van a ser vendidas.
Caractersticas y Restricciones:
1. Tienen un vencimiento que oscilan entre los 5 y 8 aos, dependiendo del acreedor se pueden
conceder aos de gracia, en donde solo se cancelan los intereses del prstamo.
2. En el contrato se indican las fechas en las que se tienen que hacer abonos de capital, los cuales no
pueden refinanciarse.
3. Incluyen condiciones tanto de orden estructural como de prenda.
4. La obtencin de este tipo de prstamos no es tan inmediata como el de corto plazo, y algunas
veces se tienen que realizar estudios o proyecciones que demuestren que la compaa puede
cancelar el crdito solicitado y en el tiempo estipulado.
Costo: El inters que cobran las instituciones financieras es mayor que el que se cobra a corto plazo y esto
se evidencia en el hecho de que existe un mayor riesgo a medida que se otorga un prstamo a un plazo
mayor.

FINANCIAMIENTO TIPO LEASING O ARRENDAMIENTO: La palabra Lease proviene del Ingles y su
traduccin sera rentar. Consiste en el derecho de adquirir un activo por un periodo determinado de
tiempo.
Caractersticas y Restricciones:
1. El contrato de venta no es cancelable y debe ser cumplido hasta su vencimiento.
2. Al final del periodo de tiempo puede existir la opcin de compra del equipo por una cantidad
prefijada o una clausula de renovacin del contrato. De lo contrario, el dueo del equipo puede
retirarlo al final del periodo de renta.
3. La mayora de las veces, el dueo del equipo ofrece el mantenimiento y en su defecto una pliza
de seguro por desperfectos.
4. El contrato indica los pagos que hay que hacer y la fecha de vencimiento.
5. La restriccin ms comn, es que si no se paga, se retira el equipo.
Costo: El inters cobrado por este tipo de operacin depende del oferente.

CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO LARGO PLAZO
Deuda a plazo menor de 1 ao Deuda a plazo entre 5-9 aos
Puede ser otorgado por el fabricante o
una institucin financiera
Costo bsico: menor que los restantes
Costo bsico: 3 puntos por encima del
corto plazo
Costo bsico: 3 puntos por encima del
corto plazo.
Por lo general, sin limitaciones
especificas, otorgamiento rpido,
pago exigible al vencimiento.
Por lo general, exigen garantas reales
y limitaciones especificas
Al final del periodo el usuario se podr
quedar con el equipo por pago extra.

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO VERSUS MEDIANO O LARGO PLAZO:
Una poltica de capital de trabajo se considera ms conservadora, mientras mayor sea el porcentaje de
fondos obtenidos de fuentes de mediano y/o largo plazo. La razn para ello radica en que en tiempos
difciles, la empresa quizs no pueda renovar sus deudas a corto plazo. Para ello se deben considerar 2
factores:
Flexibilidad: Si la necesidad de fondos por parte de la empresa es de carcter estacional o cclico,
no es conveniente comprometerse con una deuda a largo plazo, pues aunque esta generalmente
es precancelable, la multa por hacerlo puede ser costosa.
Costo: El aspecto del costo con respecto al vencimiento de la deuda, fija la estructura de las tasa
de inters, es decir, es una relacin directamente proporcional entre la madurez de la deuda y la
tasa de inters cobrada.

UNIDAD VIII: FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Este tipo de Financiamiento incluye las emisiones de bonos y acciones. Las emisiones son de carcter
pblico, teniendo acceso a ellos el hombre comn, de ah su importancia y la fiscalizacin por parte del
gobierno en velar por la seguridad y honestidad de la inversin. Esta supervisin la realiza a travs de la
Comisin Nacional de Valores, que exige una serie de requisitos que tratan de velar por la seguridad del
inversionista.

FINANCIAMIENTO EXTERNO: Los fondos provienen de fuentes externas, como son de terceras personas y
no generados por la compaa. Incluye:
EMISIN DE BONOS: Un Bono es una promesa de pago, por parte de la compaa emisora, de unos
intereses y el principal a cierta fecha, tiene las siguientes caractersticas:
o Valor Nominal: Indica la cantidad de dinero que pagar a una fecha cierta.
o Inters Nominal: Indica el inters que se pagar a una fecha cierta.
o Fecha de Vencimiento: Indica cuando la emisin de bonos finalizar.

Clasificacin por su Valor de Compra:
Valor a la Par: Cuando el precio del bono es exactamente igual al valor nominal.
Con Descuento: Cuando su precio es inferior al valor nominal.
Con Prima: Cuando su precio es superior al valor nominal.

Clasificacin por su Tipo de Inters:
Inters fijo,
Inters variable.

Clasificacin por las Garantas:
Bonos Hipotecarios: Son aquellos bonos que estn garantizados por un activo especifico
de la empresa.
Bono Quirografarios: Son aquellos que no tiene garantas especificas, sino los activos que
no hayan sido dados en garantas.
Convertibles: Son aquellos que bajo ciertas circunstancias se pueden convertir, a eleccin
del inversionista, en acciones preferidas y/o comunes.

Clasificacin por su Vencimiento:
Plazo Fijo: En donde todos los bonos de la inversin tienen el mismo vencimiento.
Fondos de amortizacin: Pago anual requerido, cuya finalidad es amortizar un bono. Se
usa cada ao para retirar o hacer rescates parciales de la emisin original.
Sin vencimiento: En este caso, el inversionista esta interesado en el inters anual que paga
la emisin. Ya no se emiten este tipo de bonos.

EMISION DE ACCIONES: Constituye una fuente importante de fondos para el financiamiento de proyectos
y/o cambios en la estructura de la compaa. Este tipo de financiamiento, no es tan frecuente ya que si las
nuevas acciones son adquiridas por nuevos propietarios, los antiguos perderan poder de decisin y de
administracin de la compaa. Segn el tipo de acciones, se clasifican en:
Acciones Preferidas: Son acciones que ofrecen un dividendo fijo cada periodo de tiempo. El
dividendo que se otorga puede estar condicionado a la ganancia que obtenga la compaa en un
periodo, dependiendo del tipo de accin preferida el dividendo puede ser acumulado o no.
Acciones Comunes: Son las mas comunes en el mercado. Su dividendo estar en funcin del
resultado que haya obtenido la empresa. Sin embargo, para cancelar dividendos comunes, hay que
cancelar primero los dividendos preferidos.

Valuacin de las Acciones: Las acciones preferidas y comunes valen dinero porque de ellas se espera un
dividendo durante un periodo. En el caso de las acciones comunes, el precio tambin depender del poder
que se adquiere al tener un porcentaje apreciable en una compaa.
Acciones Preferidas: Este tipo de acciones por lo general, slo recibe dividendos fijos y el valor
nominal no se paga nunca, sino a eleccin de la empresa.
Acciones Comunes: El valor de la estimacin de este tipo de acciones es un poco ms complicado
ya que los dividendos estn expuestos a variaciones. Su comportamiento puede generar:
o Dividendos Constantes: Son aquellas acciones que siempre dan el mismo monto de los
dividendos, se parecen a una accin preferida.
Crecimiento constante: son aquellas acciones cuyos dividendos aumentan a una
tasa constante.
Decrecimiento constante: son aquellas acciones cuyos dividendos decrecen a una
tasa constante.
Supercrecimiento: existen acciones que tienen un crecimiento mayor que la
economa por un tiempo y que luego este crecimiento es ms o menos constante.

FINANCIAMIENTO INTERNO: Surge cuando la empresa, puede ser lo bastante rentable para generar los
fondos suficientes que necesita para su crecimiento. Esta representada por las ganancias de la misma y su
monto depende de la poltica de dividendos que ejerzan sus dueos.

UNIDAD IX: OFERTA PBLICA Y COMISION NACIONAL DE VALORES

LEY DE MERCADO DE CAPITALES: Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualesquiera que stos sean,
estableciendo a tal fin los principios de su organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la
actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control.

COMISION NACIONAL DE VALORES: Es el organismo encargado de promover, regular, vigilar y supervisar
el mercado de capitales; tiene personalidad jurdica y patrimonio propio e independiente del Fisco
Nacional; est adscrita al Ministerio de Hacienda, a los efectos de la tutela administrativa; y gozar de las
franquicias, privilegios y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal que las leyes de la Repblica
otorgan al Fisco Nacional.

FUNCIONES PRINCIPALES DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:
Autorizar la oferta pblica de valores emitidos por empresas constituidas en el pas.
Llevar los registros de valores donde se inscriben las emisiones de acciones y otros ttulos valores,
as como suministrar la informacin sobre el mercado de capitales.
Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pblica.
Autorizar y supervisar la actuacin de bolsas de valores, corredores pblicos de ttulos valores y
dems entes intermediarios.
Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresas
constituidas en el pas.
Inscribir los valores objeto de oferta pblica.
Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios.
Suspender o cancelar por causa justificada la autorizacin otorgada para la oferta de acciones.

ALGUNAS ATRIBUCIONES Y DEBERES DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:
El Directorio de la Comisin Nacional de Valores tendr las siguientes atribuciones y deberes:
1. Autorizar la oferta pblica en el territorio nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en
Venezuela;
2. Autorizar la oferta pblica, en el territorio nacional, de los valores emitidos por organismos internaciones,
gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se
asimile a los mismos.
3. Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de los valores emitidos por personas domiciliadas en
Venezuela;
4. Autorizar la actuacin de personas que se propongan constituir sociedades por suscripcin pblica, y dictar
las normas que regulen ese proceso;
5. Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores, a los fines de su oferta pblica;
6. Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de valores, una vez otorgada la autorizacin a que
se refieren los numerales 1, 2 y 3 de este artculo;
7. Dictar las normas conforme a las cuales se autorizar el funcionamiento de las sociedades calificadoras de
riesgo;
8. Dictar las normas conforme a las cuales podrn operar en el territorio nacional las sociedades domiciliadas
en el exterior, que realicen actividades de intermediacin con valores objeto de oferta pblica o asesora de
inversin;
9. Determinar la forma y contenido de los estados financieros que, con carcter obligatorio, deben presentar
las sociedades que pretendan hacer oferta pblica de valores, teniendo como base los Principios de
Contabilidad de Aceptacin General;
10. Aumentar o reducir las tarifas por el uso de sus servicios, tomando en cuenta la competitividad nacional e
internacional del mercado de capitales;
11. Establecer la forma en que podrn llevarse los libros obligatorios establecidos en el artculo 32 del Cdigo
de Comercio, incluyendo los tipos de asientos contables y dems anotaciones, los cuales podrn ser producidos
a travs de procedimientos mecnicos, electrnicos e informticos. Los libros llevados con arreglos a las
normas establecidas por la Comisin Nacional de Valores, podrn hacer prueba entre comerciantes por hechos
de comercio y tendrn los efectos previstos en el artculo 38 del Cdigo de Comercio;
12. Examinar los recaudos y certificaciones de los avalos de los inmuebles que ofrezcan hipotecar las
entidades y sociedades en garanta de la emisin de obligaciones u otros valores que aspiren ofrecer
pblicamente;
13. Suspender o cancelar, por causa debidamente justificada, mediante resolucin motivada, la autorizacin
otorgada para hacer oferta pblica de valores;
14. Cancelar o suspender por causa debidamente justificada y mediante resolucin motivada, la inscripcin en
el Registro Nacional de Valores de cualquier persona de las reguladas por esta Ley; Cancelar o suspender por
causa debidamente justificada y mediante resolucin motivada, la inscripcin en el Registro Nacional de
Valores de cualquier persona de las reguladas por esta Ley; entre otras

REGISTRO NACIONAL DE VALORES: La Comisin Nacional de Valores llevar un registro denominado
Registro Nacional de Valores, donde se anotarn o asentarn todos los documentos y actos que, segn
esta Ley, deban inscribirse.

REQUISITOS PARA EL ACCESO AL MERCADO DE CAPITALES: Los requisitos bsicos que esta institucin
exige para la autorizacin de una emisin son tan variados y amplios, que por lo general, esto limita el
acceso a este mercado, a empresas grandes, que tienen una infraestructura lo suficientemente
desarrollada para responder a todas las necesidades que la CNV exige.

PERSONAS E INSTITUCIONES SOMETIDAS AL CONTROL DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES:
Estn sometidas al control de la Comisin Nacional de Valores:
1. Las personas cuyos valores sean objeto de oferta pblica;
2. Las sociedades cuyos valores estn inscritos en el Registro Nacional de Valores;
3. Las Entidades de Inversin Colectiva y sus sociedades administradoras;
4. Casas de corretaje y corredores pblicos de valores;
5. Los intermediarios y asesores de inversin;
6. Las Bolsas de Valores;
7. Las Cajas de Valores;
8. Las Cmaras de compensacin de opciones y futuros;
9. Las sociedades calificadoras de riesgo;
10. Los Agentes de Traspaso
11. Las dems personas que en cualquier forma hagan o intervengan en la oferta pblica de
valores regulados por esta Ley.

OFERTA PUBLICA: Se entiende por oferta pblica de adquisicin aquel procedimiento mediante el cual
una o varias personas vinculadas entre s o no vinculadas, pretendan adquirir en un solo acto o en actos
sucesivos, un determinado volumen de acciones inscritas en una bolsa de valores, u otros valores que
directa o indirectamente puedan dar derecho a su suscripcin o adquisicin y de esta forma llegar a
alcanzar una participacin significativa en el capital de una sociedad.

SOCIEDADES ANONIMAS DE CAPITAL AUTORIZADO (SACA): Son sociedades cuyo capital suscrito puede
ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en los cuales la asamblea de accionistas
autoriza a los administradores para aumentar el capital suscrito hasta el limite del capital autorizado
mediante la emisin de nuevas acciones en la oportunidad que ellos decidan, sin necesidad de nuevas
asambleas pero sin exceder el capital autorizado que no halla sido suscrito del Capital Social.

SOCIEDADES ANONIMAS INSCRITAS DE CAPITAL ABIERTO (SAICA): Se entiende por sociedades annimas
inscritas de capital abierto, aquellas sociedades que sean autorizadas para actuar como tales por la
Comisin Nacional de Valores. Despus de constituidas con el registro y publicacin, se transforman en
SAICA y se llaman de Capital Abierto porque una vez autorizada por la Comisin Nacional de Valores para
actuar como tales, estn obligadas a abrirse al publico, es decir, a ofrecer sus acciones al publico, a un
sector determinado o un grupo de personas.

FONDOS MUTUALES DE INVERSION: Son sociedades annimas que tienen por objeto la inversin en
ttulos valores con arreglo al principio de distribucin de riesgos, sin que dichas inversiones representen
una participacin mayoritaria en el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su
control econmico o financiero.

UNIDAD X: POLITICAS INTERNAS DE LA EMPRESA

POLITICA DE DIVIDENDOS: Es aquella que determina el porcentaje de las utilidades retenidas de la
empresa, que ser utilizado para financiar el crecimiento de la misma, y el porcentaje que ser distribuido
entre los accionistas de la empresa, como ganancias en dividendos. Una poltica optima de dividendos es
aquella que deja a la empresa con una porcin de las utilidades retenidas para financiar su crecimiento,
empleando el resto de las mismas para repartir entre sus accionistas y hacer de las acciones de la empresa
una oportunidad atractiva de inversin para el mercado.

FACTORES QUE INCLUYEN EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS:
Aspectos Legales: Constituyen el marco o limitacin dentro del cual es factible determinar la
poltica de dividendos y solamente dentro de estos limites, ejercen influencia los dems factores
econmicos y financiero para la determinacin de la poltica de dividendos.
Posicin de Liquidez de la Empresa: Las utilidades del ao actual pueden estar disponibles para
inversin, pero las utilidades retenidas pasadas ya fueron aplicadas.
Programa de Cancelacin de deuda: Si la empresa presenta una slida posicin de liquidez pero
debe cumplir con obligaciones adquiridas en la cancelacin de deuda, no tiene sentido declarar
dividendos ya que podran entrar en situacin de insolvencia lo que ira en detrimento de la
empresa y de sus accionistas.
Tasa de Crecimiento de Activos: Mientras mas alta es la tasa de crecimiento de activos de una
empresa, mas altos sern sus requerimientos de financiamiento, menor ser la disponibilidad de la
empresa a declarar dividendos y mayor ser la utilizacin de las utilidades retenidas en el
financiamiento del crecimiento.
Retorno sobre activos: La tasa de retorno de los accionistas depende de 2 factores fundamentales:
o La revalorizacin de las acciones,
o Los dividendos recibidos.
Mientras mayor es el retorno sobre activos de la empresa, sus acciones van adquiriendo valor, es
decir, se van revalorizando y no ser tan necesario repartir dividendos, ya que los accionistas estn
interesados en reinvertir los mismos dentro de la misma compaa.
Acceso al Mercado de Capitales: Si una empres puede utilizar diferentes formas de financiamiento
(emisin de acciones y bonos, crditos a corto y largo plazo) no tiene tanta presin en cuanto a la
utilizacin de un porcentaje sustancial en repartir dividendos. Por el contrario, una empresa
pequea y nueva no le es fcil financiarse externamente, por lo que debe utilizar sus utilidades
retenidas en el financiamiento del crecimiento de sus activos.
Estabilidad de Utilidades: Una empresa cuyas utilidades son relativamente estables, podr
planificar con mayor grado de certeza sus necesidades futuras de financiamiento y por lo tanto
podr definir mas exactamente que porcentaje de las utilidades retenidas tendr que mantener
dentro de la empresa.
Restricciones Contractuales: Cuando una empresa adquiere un financiamiento a Largo plazo, el
acreedor puede incluir en el contrato de crdito una clusula por la que obliga a la empresa a no
decretar dividendos hasta que la deuda haya sido cancelada en su totalidad.

TIPOS DE DIVIDENDOS: Existen 2 formas bsicas de dividendos:
Dividendos en Efectivo: El efectivo es la forma ms usual de repartir dividendos, y en la mayora
de los casos es la forma que prefieren los accionistas. Existen 3 tipos de dividendos en efectivo:
o Monto constante por accin, permite a la empresa decidir sobre el monto a repartir, una
que se conocen las utilidades de la misma. Desde el punto de vista de los accionistas, no
hay seguridad en cuanto al monto a repartir por accin.
o Porcentaje fijo sobre las utilidades, permite a los accionistas tener una idea de lo que
percibirn, sin embargo, la empresa se ve restringida en cuanto a la disponibilidad de un
porcentaje de sus utilidades para cubrir fluctuaciones inesperadas en sus requerimientos
de efectivo.
o Porcentaje fijo mas monto adicional, incluye un porcentaje fijo, que cumple con una
funcin informativa para con los accionistas; la determinacin del monto adicional
depende de los futuros requerimientos de caja y la gerencia determina ese monto.
Dividendos en Acciones: Cuando la empresa desea repartir dividendos o cuando los accionistas lo
exigen y no se dispone del efectivo suficiente, la empresa declara dividendos en acciones, es decir,
que en vez de repartir efectivo, la empresa entrega acciones a sus accionistas. La participacin o
divisin de acciones es un proceso utilizado por la Gerencia de la empresa para reducir el costo
unitario de las acciones y hacerlo mas accesible al pblico.

CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS: Todas las empresas en el mundo econmico siguen un ciclo operativo,
en el cual se pueden identificar 4 fases, a saber:
Fase 1: Es el inicio de las operaciones de la empresa. Asumiendo que la misma tiene bases slidas
en cuanto a sus objetivos, a la planificacin de sus actividades, a la estructura de la organizacin y
a los mtodos de control, comenzar a mejorar sus actividades, y su productividad y eficiencia
comenzaran a crecer, aunque lentamente.
Fase 2: Una alcanzado el primer nivel, la empresa acta como una maquinaria bien engranada, sin
prdidas y eficientemente, lo que resulta en un incremento violento de su productividad.
Fase 3: La empresa alcanza su punto ptimo y si todo va como se planific, all estar por un
determinado tiempo.
Fase 4: La empresa comienza a deteriorarse por diferentes factores entre los que podemos
mencionar indefinicin de objetivos, subutilizacin de una maquinaria.
Al alcanzar esta fase, la Gerencia debe revisar sus objetivos bsicos, debe analizar sus ventajas operativas
internas y las oportunidades y riesgos en el mercado.

CRECIMIENTO INTERNO: Una estrategia de crecimiento interno es aquella en que la empresa, operando
dentro del mismo contexto y tecnologa, incrementa el nivel de sus metas operativas por encima de lo que
la inercia misma de la empresa le permitira alcanzar, sin entrar en contacto con otras empresas.
Las formas ms comunes de crecimiento interno van dirigidas a incrementar:
Volumen de las ventas,
Utilidades,
Porcentaje de participacin en el mercado,
Diversificar,

Las tres primeras formas se consiguen de diferentes formas:
Estimulando la demanda,
Ampliando el mercado de usuarios,
Alcanzando nuevas reas geogrficas,
Introduciendo nuevas polticas de precios,
Modificando y mejorando el producto.

La estrategia de diversificacin es aquella en la que la empresa aade productos o servicios por medio de
procesos internos manteniendo constante, al menos, una de las siguientes caractersticas:
Tecnologa,
Mercado.

Existen 2 tipos de diversificacin:
1. Diversificacin Horizontal: Es aquella en que la empresa incursiona en productos y servicios
similares a los que desarrolla inicialmente.
2. Diversificacin Vertical: Es aquella en que la empresa incursiona en productos y servicios que
complementan sus actividades previas y que estn en secuencia en la cadena entre el productor
original y el consumidor.

CRECIMIENTO EXTERNO: Una estrategia de crecimiento externo es aquella en que la empresa incrementa
el nivel de sus objetivos de tal forma que, para lograrlos, tiene que entrar en contacto con empresas
externas, y lo que le permitir alcanzar esos objetivos es el sinergismo producido en la combinacin de
las empresas.
La combinacin de empresas tambin se logra por medio del dominio de una empresa de las
actividades de otra, y se obtiene a travs de participacin directa y/o participacin accionaria.
La tendencia hacia las combinaciones ha sido estimulada por muchos factores, dentro de los que
se pueden mencionar:
Las economas de escala y la eficiencia conjunta que se refleja en la Gerencia, la produccin y el
mercado de la empresa resultante.
El incremento de control sobre el mercado y la reduccin de competencia.
La diversificacin de las lneas de produccin.
El mejoramiento de la situacin en referencia a alcanzar los requerimientos de capitales
(financiamiento).

FORMAS PRINCIPALES DEDE CRECIMIENTO EXTERNO:
1. FUSIONES: Una fusin es una forma de crecimiento en la que la empresa adquiere directamente
las propiedades de otra empresa. La empresa que adquiere las propiedades (fusionante) mantiene
su identidad original y contina sus operaciones como una empresa mayor. La empresa absorbida
(fusionada) es disuelta y pierde su identidad individual.
FACTORES CUANTITATIVOS QUE DEBEN SER CONSIDERADOS EN CASO DE FUSIONES:
1. Utilidades por Accin presente y futuras despus de la fusin: Las mismas reflejan en las
expectativas de crecimiento de la nueva empresa. Sus variables criticas son:
a) Las tasas de crecimiento de cada una de las empresas,
b) El tamao de cada una de las empresas en relacin a las utilidades netas,
c) Los ndices de precio-utilidad de cada una de las firmas,
d) La razn de intercambio de la fusin.
2. Dividendos: Es probable que ejerzan poca influencia en el precio del mercado de aquellas
empresas que poseen un alto record de crecimiento y rentabilidad a travs del tiempo.
Aunque los dividendos al representar el ingreso real de los accionistas pudieran influir en
las condiciones de la fusin.
3. Precio de mercado: Influyen claramente en el precio que debe ser pagado en una
adquisicin, pero dicho precio es probable que exceda el precio actual de mercado por:
a) Un precio de marcado actual bajo puede ser reflejado de las condiciones generales de
la industria ms que el reflejo del valor real de la firma.
b) La firma adquirida podra ser ms valiosa para un comprador informado que su valor
de mercado.
c) Precios altos pueden ser ofrecidos a los accionistas para inducirlos a vender.
4. Valor en libros por accin: Dependiendo que la valuacin de los activos sea o no indicativa
del valor de las empresas fusionadas, el valor en libros de la empresa por accin pudiera
ejercer una influencia importante en las condiciones de la fusin, especialmente en
aquellos casos cuando el valor en libros supere ostensiblemente al valor de mercado de la
empresa.
5. Activo circulante neto por accin: Constituye un indicador del monto de liquidez que est
siendo adquirido, lo cual puede ser 1 factor importante en la fusin entre otras cosas, por:
a) Adquirir una empresa con un alto circulante neto por accin podra colocar a la
empresa compradora en una posicin privilegiada para fusiones adicionales.
b) Si la empresa adquirida esta libre de deudas sus activos y poder de lucratividad pueden
ser utilizados como un aval para el pago de prstamos para incrementar el nivel de
financiamiento de la nueva empresa.

2. CONSOLIDACIONES: Es una forma de crecimiento externo en la que 2 empresas unen sus
propiedades y acreencias y conforman una nueva empresa. Las empresas originantes de la
consolidacin pierden su identidad original, mientras que la nueva empresa asume las
responsabilidades de aquellas, a la vez que la propiedad de los activos de la misma.

CLASIFICACION DE LAS COMBINACIONES:
Horizontales: Cuando las empresas operan en el mismo ramo y tienen aspectos operativos
semejantes.
Concntricas: Cuando las empresas operan en reas relacionadas de alguna forma a travs de la
tecnologa y de mercado.
Conglomeradas: Cuando las empresas operan en reas totalmente dismiles.

RAZON DE LAS COMBINACIONES DE LAS EMPRESAS:
a. Desde el punto de vista del Comprador:
Para incrementar el valor de las acciones y de la relacin precio utilidad.
Para incrementar la rata de crecimiento de la firma por encima de los niveles de crecimiento
interno.
Para realizar una buena inversin en comparacin con la inversin interna.
Para mejorar la estabilidad de las ventas u utilidades de la empresa. Esto se logra adquiriendo
firmas cuyas ventas y utilidades complementen las variaciones estacionales.
Para balancear o complementar las lneas de produccin.
Para diversificar las lneas de produccin cuando el ciclo de la existente ha alcanzado su mximo.
Para reducir la competencia (adquiriendo un competidor)
Para adquirir rpidamente un recurso indispensable, ya sea material, tecnologa o gerencia.
Para incrementar la eficiencia y rentabilidad (sinergismo).
b. Desde el punto de vista del Vendedor:
Para incrementar el valor de sus acciones,
Para incrementar la rata de crecimiento al recibir recursos de la otra empresa.
Para diversificar operaciones,
Para mejorar problemas de recursos ya sean materiales, tecnologa o gerencia.

SINERGISMO: Existe cuando el potencial de las empresas combinadas es mayor que la suma de los
potenciales individuales de las mismas.
Sinergismo en Ventas: ocurre cuando muchos productos utilizan el mismo personal de ventas,
almacenamiento, canales de distribucin y medios de publicidad.
Sinergismo de Inversin: ocurre cuando muchos productos son producidos en la misma planta,
son almacenados en el mismo local, etc.
Sinergismo Gerencial: ocurre cuando la experiencia de la gerencia de una industria se utiliza para
manejar la otra industria.

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