1.1.3.

DIVISAS Y TIPOS DE CAMBIO

Concepto de Divisas y de tipo de cambio
Divisa: Una Divisa es cualquier medio de pago (cheque, transferencia, etc.) cifrado en una
moneda que no sea la nacional. Tambin se engloban en el concepto de divisa los billetes
de banco extranjeros.
Tipo de Cambio: (tambin conocido como tasa de cambio) es la relacin cambiaria que
existe entre dos monedas de distintos pases. Este dato establece qu cantidad de una
moneda X voy a obtener a cambio de una moneda Y. En otras palabras, seala cunta
plata puedo comprar con la divisa de otro pas.
ESQUEMA DE LA LECCIN


a. El tipo de cambio nominal





































El mercado Cambiario.

Historia y desarrollo del mercado cambiario.
Antes de que el dinero existiera, el comercio se realizaba mediante el trueque; utilizaban el
grano y el ganando a manera de dinero; es decir como un medio de intercambio, de
depsito de valor y de unidad de cuenta; para el ao 2 500 a. C surgieron unas
innovaciones tales como la moneda de metal acuada por lo egipcios para usarla como
dinero. Hacia el ao 600 a.C., se logr un avance mayor cuando comenz lacirculacin
de monedas de oro como un sello oficial que especificaba la calidad y cantidad de metal
precioso.

El advenimiento del papel moneda marc el inicio del desarrollo del mercado cambiario,
ya que el cambio de moneda de un soberano por la de otro se volvi una operacin ms
compleja. A finales de la edad media los bancos europeos, los mercaderes y orfebres
comenzaron a emitir comprobantes en papel que avalaban sus fondos de oro o plata y que
se usaban en pago por bienes y servicios. Los gobiernos pronto comenzaron a emitir su
propio papel moneda, al cual declararon divisa legal y aceptaron en pago de impuestos,
aunque no siempre eran convertibles en oro o plata.

En Mxico, el primer papel moneda se emiti en 1822 y durante y despus de la
revolucin, los diversos gobiernos inundaron la economa con papel moneda no
convertible y esto provoc una hiperinflacin y una prdida de confianza en la moneda
nacional. El papel moneda no se emiti ampliamente hasta en 1925, con el
establecimiento del Banco de Mxico.

El mercado cambiario, como lo conocemos en la actualidad, negocia principalmente con
transferencias bancarias, ms que con monedas o con papel moneda. Este moderno
mercado comenz a desarrollarse durante el periodo de posguerra, cuando la cooperacin
mundial foment el comercio y las finanzas internacionales; esta cooperacin se formalizo
mediante el sistema monetario conocido como Bretton Woods (1944).

Desde principios de la dcada de los setenta, el mercado cambiario se ha caracterizado,
por dos tendencias: los avances impresionantes en la tecnologa de las comunicaciones y la
computacin, y la volatilidad de los tipos de cambio. En el mercado cambiario, al igual que
los mercados financieros internacionales hacen uso de algunas innovaciones tecnolgicas,
con el fin de propiciar mayor volumen de operaciones. La volatilidad de los tipos de
cambio, es el resultado de polticas fiscales y monetarias inconsistentes que privan en
diversos pases.

Participantes en el mercado cambiario.
Clientes al menudeo, Grandes empresas, Bancos, Casas de cambio, Bancos centrales,
Corredores de cambios

El mercado cambiario en Mxico
El mercado de cambios mexicano es parte integral del mercado internacional, ya que,
como se ha visto, dicho mercado est descentralizado, es continuo y electrnico. Y tiene
como caractersticas especiales: La mayor parte de las operaciones se realizan en el
mercado del peso/dlar, con mnimas actividades en el mercado de divisas ajenas al dlar.
La prohibicin de liquidar transacciones en pesos fuera de Mxico ha dividido las
operaciones del peso contra divisas diferentes al dlar en dos pares peso/dlar y
dlar/otra moneda. En el pasado reciente, exista un mercado cambiario dual peso/dlar,
en el mercado controlado y el libre, los cuales fueron recientemente unificados. El
mercado peso/dlar maneja un concepto distinto de mercado al contado y de mercado
adelantado al que impera en los mercados cambiarios internacionales. Adems, cuenta
con un original mercado de Coberturas.
Cambiarias a Corto Plazo.
El mercado de cambios mexicano tiene una estructura institucional caracterstica de
Mxico, donde los bancos y casas de cambio desempean papeles especficos en el
mercado.

Si bien hay una intensa actividad de compra y venta de monedas extranjeras en Mxico, la
ms importante es el cambio de peso/dlar y esto es porque casi el setenta por ciento del
comercio exterior de Mxico se realiza con los Estado Unidos.

Los bancos comerciales, al igual que sus contrapartes extranjeras, cuentan con una central
de cambios, donde los cambios comparan y venden divisas en el mercado interbancario
para su propia posicin y para sus principales clientes e inversionistas.

Las casas de cambio han operado en el mercado al menudeo en Mxico durante varias
dcadas; no obstante, es slo a partir de la reglamentacin decretada en 1985, que
empezaron a operar en el mercado interbancario y con oro y plata. Estas instituciones se
clasifican conforme a dos factores: operaciones y formas de propiedad.

El banco de Mxico
El banco de Mxico, la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico y la Comisin Nacional
Bancaria son las instituciones gubernamentales que regulan y supervisan el mercado
mexicano de divisas. En su capacidad de banco central y autoridad monetaria, el Banco de
Mxico participa en el mercado cambiario de todas las monedas clave, tanto para
diversificar su propia cartera como para satisfacer los requisitos del gobierno y ms
importante an, para instrumentar la poltica cambiaria.

El Banco de Mxico tambin desempea un pale clave en el establecimiento del tipo de
cambio: interviene en la compra de dlares con pesos y la venta de dlares por pesos
cuando la oferta y la demanda del mercado no se equilibra al tipo de cambio deseado.
1. El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de diferentes pases, y se puede
definir como:
Tipo de cambio: la cantidad de unidades de moneda nacional que hay
que entregar para obtener una unidad de moneda extranjera.
El tipo de cambio es por tanto el precio de un activo. Por ello, como se mostrar ms
adelante el valor presente del tipo de cambio depender de las expectativas sobre su valor
futuro.
2. Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o
apreciaciones. As, por ejemplo, cuando el tipo de cambio euro-dlar vara desde 1
euro/dlar a 1,3 euros/dlar, se ha producido una depreciacin del euro y una apreciacin
del dlar.

3. El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes pases en una moneda
comn. Ello, hace posible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes
pases al medirlos en una misma unidad de cuenta. (Poner ejemplo)
4. Si hacemos el supuesto de "manteniendo los precios constantes", observamos que:

Una apreciacin de la moneda de un pas incrementa el
precio de sus exportaciones (expresados en moneda
extranjera) y reduce el precio de sus importaciones
(expresados en moneda nacional)
Una depreciacin de la moneda de un pas reduce el precio
de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y
aumenta el precio de sus importaciones (expresados en
moneda nacional)

b. El tipo de cambio real
1. Ahora definimos un nuevo concepto: el tipo de cambio real.
El tipo de cambio real euro-dlar TCR (euro/$) se define as:
TCR
(euro/$)=
(tipo de cambio nominal euro/dlar) x (ndice de precios en USA)
(ndice de precios de Eurozona)

2. El tipo de cambio real es un ndice.
3. Variaciones en el tipo de cambio real (apreciaciones y depreciaciones) afectan por tanto
a los precios del comercio y a la actividad econmica. Vea este grafico que muestra la
relacin de causalidad desde tipo de cambio a actividad econmica. Esta relacin de
causalidad ser estudiada en las lecciones siguientes:

El modelo economtrico de la Comisin, QUEST, estima el impacto de
variaciones en el tipo de cambio del euro sobre la inflacin y el crecimiento
econmico de la Eurozona. Por ejemplo, una apreciacin del euro del 10%
en el ao 2000 hubiera tenido el siguiente efecto durante los dos aos
siguientes.


Estos clculos suponen que "las autoridades monetarias dejan el tipo de
inters inalterado", es decir, que no se realiza un intento para compensar el
impacto deflacionista de la variacin del tipo de cambio con una expansin
monetaria en la eurozona.
(PE-WP-ER and MP)
3. Para una moneda, por ejemplo, el euro, existe un tipo de cambio con respecto a cada
una de las restantes monedas, es decir, con respecto al dlar, el yen, la libra, etc.
Naturalmente, puede ocurrir, por ejemplo, que el euro se aprecie con respecto al dlar un
10%, se deprecie con respecto a la libra un 5%, se aprecie con respecto al yen un 3%. etc.
Cmo sabemos si el euro se ha apreciado o depreciado en trminos generales?

4. Cuando queremos medir globalmente si el euro se ha apreciado o depreciado se utiliza
un ndice, que se denomina el tipo de cambio efectivo. El tipo de cambio efectivo se
calcula como una media ponderada de los tipos de cambio del euro, en la que reciben
mayor peso los tipos de cambio de las monedas de aquellos pases con los que Espaa
tiene un mayor comercio. Comente el Cuadro de abajo sobre el dlar.
tipo de cambio real ponderado del dlar
(1980-2002)

5 Las variaciones del tipo de cambio efectivo nos muestran como vara la competitividad
de las exportaciones de un pas. A priori la teora econmica nos indica que una mejora en
el tipo de cambio efectivo incrementara las exportaciones del pas, ya que sus productos
seran ms competitivos. Tenemos evidencia emprica que nos confirme que esto es
verdad? En el Cuadro de abajo tiene datos para la UE.
"En relacin con la evolucin de la competitividad-precio, en el cuadro de abajo se observa
que todos los pases cuyas exportaciones experimentan un mayor crecimiento a lo largo
del perodo analizado han registrado ganancias de competitividad, de importancia
reducida en Espaa e Irlanda y de una magnitud ms apreciable en Austria y Grecia, si bien
en estos ltimos pases la fortaleza de sus exportaciones no ha sido tan intensa. Dentro del
grupo de pases caracterizados por el menor dinamismo de sus ventas al exterior, se han
producido prdidas de competitividad en Alemania, Italia y Blgica, y ganancias en Francia
y Holanda, que, sin embargo, no han sido suficientes para que en estos dos pases
aumentaran las cuotas de mercado en el perodo considerado".

6. La competitividad puede variar porque vara el tipo de cambio nominal o porque varan
los precios relativos (ver el grfico ms arriba). Vea los comentarios a los datos del Cuadro
de abajo para la UE en donde se explica que mejora en la productividad se puede achacar
al tipo de cambio y a los precios.
"Si se desglosa la competitividad-precio entre el tipo de cambio efectivo nominal y los
precios relativos de exportacin (vase cuadro 2), se observa que, en trminos generales y
en el pro-medio del perodo considerado, los pases que han ganado competitividad y
pertenecen al grupo caracterizado por el relativo dinamismo de las exportaciones (Espaa,
Portugal e Irlanda) lo han conseguido gracias a la depreciacin de su tipo de cambio
efectivo nominal, ya que sus precios de exportacin han crecido por encima de los de sus
competidores. En Austria y Holanda y, en menor medida, en Francia, las ganancias de
competitividad se derivan de la favorable evolucin de sus precios relativos, ya que sus
monedas o se apreciaron o se mantuvieron estables. Entre los pases que han registrado
prdidas de competitividad, en Blgica y Alemania los precios de exportacin han crecido
menos que los de sus competidores, pero este efecto favorable sobre la competitividad se
ha visto contrarrestado por la apreciacin de su tipo de cambio. Por ltimo, en Italia y en
el pro-medio del perodo considerado, la depreciacin de su moneda no compens el
deterioro de sus precios relativos".


b. El mercado de divisas

1. El mercado de divisas es el mecanismo a travs del cual se intercambian las monedas de
los diferentes pases. La interaccin de los participantes que intervienen en este mercado
demandando y ofreciendo las diferentes monedas determina el tipo de cambio.
"The foreign exchange market, or FX market, is a network of financial institutions
and brokers in which individuals, businesses, banks, and governments buy and
sell the currencies of different countries. They do so in order to conduct
international trade, invest in foreign countries, or speculate on currency price
changes". (Federal Reserve Bank of New York)

2. El mercado de divisas es el ms grande y el de mayor liquidez de todos los mercados del
mundo. El volumen de negocio diario se estima en alrededor de $1 trillones al da. Estos
grficos dan una idea de la importancia y evolucin del mercado (190 mil millones de
dlares el mercado global de acciones; 430 mil millones de dlares el mercado global de
futuros). Si la comparacin se hace con el valor global de las exportaciones mundiales se
observa el crecimiento desde los setenta del mercado.


3. La mayor parte del comercio en el mercado de divisas se realiza en el Reino Unido,
aunque la libra esterlina es menos negociada que otras monedas. El dlar es con gran
diferencia la moneda ms negociada (en 1998 estuvo involucrada en el 87% de las
transacciones en el mercado de divisas). La liquidez del mercado es muy alta. Operaciones
individuales de entre 200 y 500 millones de dlares son normales y los precios cambian
tan a menudo como 20 veces por minuto.
Derivatives and foreign exchange Global swap shop Oct 11th 2001 From The Economist
print edition

London is still the hub for foreign exchange, and even more for derivatives

FOREIGN-EXCHANGE traders, once the
pride of the City of London, were
knocked off their pedestals when
machines began replacing them a
decade ago. Then came the euro,
which has bashed 12 European
currencies into one and decimated
forex dealing rooms. But despite
lower volumes, 19% less than three
years ago, London remains the world's
leading marketplace for currency
trading, with nearly a third of global
turnover being booked there,
according to a triennial survey by the
Bank for International Settlements
(BIS). As forex has declined, so other
products have taken its place, keeping
London as the leading international
financial centre.
Many of London's currency dealers have retooled themselves to trade more sophisticated
products, such as interest-rate swaps and forward rate agreements. London now has a 36%
share of this still growing global market.

http://www.economist.com/PrinterFriendly.cfm?Story_ID=813929
Copyright 2005 The Economist Newspaper and The Economist Group. All rights reserved.

4. Las bolsas de valores son order driven, es decir, alguien ofrece acciones de Telefnica
y las vende al mejor precio. A diferencia de las bolsas de valores que renen a
compradores y vendedores bajo en los "trading floors", en el mercado FOREX las
transacciones no se realizan en un sitio fsico centralizado, sino a travs de Internet,
plataformas de inversin, terminales informticas y telfono.
5. El mercado de divisas es "price drven" y se organiza alrededor de los market makers
(MM), que son unas pocas docenas de bancos internacionales que estn constantemente
dispuestos a comprar y vender monedas a partir de sus existencias. Un participante tiene
que aceptar el precio ofrecido por los MM, pero en conjunto los participantes pueden
mover el precio del mercado rpidamente. Los participantes en el mercado de divisas son
fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales, otras instituciones
financieras y brokers.
6. Las operaciones en el mercado de divisas no implican el envo fsico de monedas desde
un pas a otro, sino que se intercambian saldos electrnicos en los ordenadores de los
deferentes pases. Adems, no existe un parquet central en el que se encuentran
compradores y vendedores, sino que la mayora de las operaciones se realizan a travs del
telfono y los ordenadores. Adems estas transacciones consisten en transacciones
superiores a un milln de dlares. Las compras de moneda en pequea cuanta, (por
ejemplo, los que usted hace para hacer turismo) deben realizarse con un mayor coste en
el mercado minorista de los bancos y otros participantes en el mercado de divisas.
Hasta hace poco, el Mercado FOREX era exclusivamente operado por los grandes bancos e
instituciones financieras. A un inversor individual le resultaba casi imposible entrar en este
Mercado, a causa de la magnitud de los capitales que se requeran para participar en l.
Hoy en da, un inversor que desee rentabilizar un capital tan pequeo como 5,000 dlares,
puede acceder rpidamente a este enorme Mercado. Gracias al apalancamiento, los
inversores operan sumas de 100,000 dlares con slo 1,000 dlares de capital propio.
Internet, las tecnologas de la comunicacin y el apalancamiento, han vuelto al mercado
Forex accesible para TODOS los inversores.
7. El mercado de divisas es un mercado perfectamente integrado. Es decir, en un
momento determinado el tipo de cambio entre dos monedas es prcticamente el mismo
en todas las plazas (Nueva York, Londres, etc.). Ello es debido a las operaciones de
arbitraje, que consisten en la compra de una moneda en el lugar barato y su venta en el
lugar caro.
8. La demanda y la oferta de moneda extranjera en el mercado de divisas determina el
tipo de cambio de equilibrio. Una variacin en la demanda o en la oferta de moneda
extranjera producir una variacin el tipo de cambio. Los cambios en la demanda y la
oferta de moneda extranjera son fundamentalmente consecuencia de variaciones en los
gustos, las rentas relativas, los precios relativos, los tipos de inters, y la especulacin. Hay
un mtodo sencillo para cual es el efecto que un hecho concreto tiene sobre el tipo de
cambio. Si un hecho aumenta la demanda de bienes y/o activos de ese pas el tipo de
cambio se aprecia (y a la inversa).
9. Hay que admitir decir que el tipo de cambio lo determina la oferta y la demanda de
divisas es una perogrullada. Porque, Qu determina la oferta y la demanda de divisas? La
respuesta a esta pregunta es precisamente lo que pretende la teora econmica. En este
curso se estudia cmo influyen en la determinacin del tipo de cambio estas variables
econmicas:
Tipo de inters. Interest rate differentials between countries are one of the main factors
that determine exchange rates. Money tends to flow into investments in countries with
relatively high interest rates, which raises the demand for the currencies of those
countries and makes them more expensive on the FX market."
Inflacin All else equal, if the central bank prints more money inflation goes up and the
exchange rate (the price of the currency) goes down.
Balanza commercial The more other countries want your exports, the stronger your
exchange rate. The more you rely on imports, the weaker your exchange rate because you
have to sell your currency to pay for someone elses goods. So, if you constantly run a
balance of trade deficit, you put downward pressure on your currency.
Deficit o superavit presupuestario del gobierno If the government runs a deficit, it has to
borrow money (by selling bonds). If it cant borrow it all from its own citizens, it must sell
to foreign investors. That means selling more of its currency, driving the price down.

(Federal Reserve Bank of New York)
c. El tipo de cambio a corto plazo
1. En esta seccin pretendemos desarrollar una teora que explique las variaciones
del tipo de cambio a corto plazo. Hay una pequea complicacin difcil de
entender por lo que empezamos por las conclusiones.

A corto plazo el tipo de inters es una variable clave para explicar las
fluctuaciones del tipo de cambio. Cuando el tipo de inters aumenta
(ceteris paribus) entrar capital desde el extranjero, por lo que
aumentar la demanda de la moneda de ese pas y su moneda se
apreciar. Y a la inversa, para un descenso del tipo de inters. Observe
que esta explicacin requiere obviamente que exista movilidad de
capital.



2. Con esto que acaba de aprender puede en principio explicar en muchos casos el
movimiento del tipo de cambio a corto plazo como debido a flujos de capital inducidos por
un diferencial de tipos de inters entre pases. Pero se encuentra con que no podr
explicar este grfico:



- En este grfico puede ver que en los ltimos 25 aos el tipo de inters de Italia ha estado
por encima del de Alemania. Con lo que acaba de aprender como puede explicar que
todo el capital de Alemania no se desplazara a Italia? Una posible explicacin sera que no
hubiera existido movilidad del capital en Italia. Sin embargo, en este caso esta explicacin
no es la vlida; aunque existan controles de capital en Italia, a partir de 1980 s exista una
suficiente movilidad del capital. Si quiere saber la respuesta tiene que estudiar el resto de
la leccin. (Esta cuestin es inevitablemente compleja; deber asistir a clase para
comprenderla)


a. La demanda de activos en moneda extranjera
1. En general los individuos demandan activos en funcin de sus tres caractersticas
bsicas:
-tasa de rendimiento esperado
-riesgo
-liquidez.
A igualdad de riesgo y liquidez los individuos demandarn el activo que tenga un mayor
rendimiento esperado. Los depsitos bancarios u otros activos en diferentes monedas (por
ejemplo, letras del tesoro de USA o de Espaa) tambin los demandan los individuos
comparando sus tres caractersticas bsicas.
2. Consideramos dos activos de igual riesgo y liquidez: uno en dlares y otro en euros. El
activo en dlares tiene un tipo de inters del 5% anual y el activo en euros tiene un tipo de
inters del 10% anual. Qu activo elegir un individuo? Aunque a primera vista parece
mejor el activo en euros ello no es necesariamente cierto ya que hay que tener en cuenta
que el tipo de cambio dentro de un ao puede haber variado. Por ello, hay que tener en
cuenta este hecho para decidir cul es el activo que tiene un mayor rendimiento
esperado. El activo demandado depender por tanto de su tipo de inters y del tipo de
cambio esperado.
-El rendimiento esperado del activo en euros es: 10%
-El rendimiento esperado del activo en dlares es: 5% + la variacin en porcentaje
esperada en el tipo de cambio euro/dlar.
-La variacin en porcentaje esperada en el tipo de cambio euro/dlar ser:
(tipo de cambio esperado Euro/dlar tipo de cambio euro/dlar)
tipo de cambio euro/dlar
b. El equilibrio en el mercado de divisas
1. El equilibrio en el mercado de divisas se producir cuando los activos equivalentes de
todas las monedas ofrecen la misma tasa esperada de rendimiento. Efectivamente en este
caso los inversores consideran igualmente beneficioso invertir en una otra moneda y por
tanto se abstendrn de realizar movimientos de capital. Cuando esto ocurre se dice que se
cumple la condicin de paridad de intereses.
El mercado de divisas est en equilibrio cuando se cumple la
condicin de la paridad de intereses
La condicin de la paridad de intereses se cumple cuando los activos equivalentes de todas
las monedas tienen el mimo rendimiento esperado, es decir, Se cumple la condicin de la
paridad de intereses cuando:
El
rendimiento
en $
=
El
rendimiento
en
euros
+
la ganancia o prdida
esperada debida a la
variacin del tipo de cambio

R (euro) = R (dlar) + variacin esperada en el tipo de cambio
euro/dlar
c. El tipo de inters y el tipo de cambio
1. Cmo se produce el proceso de ajuste cuando en un pas aumenta el tipo de inters
(cetiris paribus)? Analizando la condicin de la paridad de intereses, se observa que
cuando desde una posicin de equilibrio el tipo de inters del euro aumenta se produce
una apreciacin del tipo de cambio euro/dlar como consecuencia del siguiente proceso
de ajuste
-entrar capital en Europa (es decir, los extranjeros vendern activos en dlares y
comprarn activo en euros).
-se apreciar el tipo de cambio
-la apreciacin del tipo de cambio continuar hasta que se haya apreciado tanto que la
depreciacin esperada aumente los suficiente como para que se cumpla de nuevo la
paridad de intereses.
Observe que: El flujo de capital cesa porque cuando se aprecia el tipo de cambio aumenta
la depreciacin esperada del tipo de cambio.
2. Por el mismo razonamiento, un descenso en el tipo de inters de una moneda produce
una depreciacin de su tipo de cambio.
3. Adems, de la condicin de la paridad de intereses se infiere que si hoy se produce una
apreciacin esperada en el tipo de cambio del euro con respecto al dlar el euro se
apreciar hoy a travs del proceso de movilidad del capital descrito en el punto anterior. El
proceso de apreciacin se detiene cuando el euro se ha apreciado en una cuanta tal que
hace que la apreciacin esperada en el tipo de cambio se haya cumplido.

4. Ahora ya puede interpretar el grfico de los tipos de inters de Alemania e Italia. El
mayor tipo de inters de Italia no implicaba una mayor rentabilidad esperada porque el
mercado estaba anticipando una depreciacin de la lira con respecto al marco alemn.

1. Conclusin

A corto plazo, la teora de la paridad de intereses nos muestra que el tipo de
cambio viene determinado por los tipos de inters y por las expectativas sobre
el tipo de cambio.
Un aumento del tipo de inters del euro aprecia el tipo de cambio del euro ya
que entrar capital procedente del exterior.
Un descenso del tipo de inters del euro deprecia el tipo del euro ya que saldr
capital desde Espaa hacia el exterior.

d. Preguntas de repaso
1. Exponga las diferencias entre tipo de cambio nominal, tipo de cambio real, tipo de
cambio efectivo.
2. Cuales son las caractersticas fundamentales del mercado de divisas?
3. Qu es la teora de la paridad de intereses?
Ejercicios: Analizar estos grficos en clase

1.3. The interest rate gap (Parlamento Europeo WP: ER and MP)
The simplest explanations are sometime the best; and it is possible to attribute
movements in exchange rates entirely to comparative changes in short-term interest
rates.
The value of international exchange transactions is generally estimated at between $1 and
$1.5 trillion each day, only 5% of which is directly related to trade in goods and services.
Movements of short-term capital in search of higher real interest rates can easily
overwhelm any influence of the current account on exchange rates. Movements in the
exchange rate of any two currencies will then reflect changes in the short-term interest
rate gap between them.
Changes in the interest rate gap do indeed go some way towards explaining the
movement of the /$ exchange rate during 1998-2000. Given that over the period US
short-term rates were higher than those in the euro area, a narrowing of the gap
coincided with a rise in the euro, a widening of the gap with a fall (see Chart 4). Only the
period between November 1999 and May 2000, when both the gap and the exchange rate
were falling, does not fit the simple pattern. Over the longer term, too, there is also
correlation between changes in the short-term interest rate gap and changes in the rate of
exchange (see Chart 5).


Economa Internacional. Mercado de divisas y tipo de cambio. Joaqun Pi Anguita.




DATOS DE REFERENCIA / MATERIAL ITESCAM SYLLABUS (By Alex Santy)
http://www.joaquinpi.com/tema3.htm
http://alcantara.net16.net/alcantaraunitec_archivos/archivosblog/cambiario02.pdf
https://intranet.ebc.edu.mx/contenido/vidaebc/descargas/vis_doc/eco/vision_univ12030
9.pdf