Mofa 4

Introduccin a las
Operaciones Financieras
Juan Carlos Mira Navarro
Introduccin a las
Introduccin a las
Juan Carlos Mira Navarro
Publicado por: Juan Carlos Mira Navarro

email: juancarlos@miramegias.com
http://www.emodulos.com
(C) 2014, Juan Carlos Mira Navarro
Versin 1.3.3.28 (marzo 2014)
Diseo de la cubierta: Juan Carlos Mira Navarro
Ilustracin de la cubierta: Juan Carlos Mira Navarro
Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 2.5 Espaa

texto legal (la licencia completa)
a Margarita
Prlogo
Estos apuntes, estn orientados a quien estudia las operaciones nancieras. El objetivo
principal, es aprender matemticas nancieras hacindolas, as como cubrir el contenido
del mdulo de gestin financiera en el Ciclo de Grado Superior de Administracin y
Finanzas y la asignatura de matemticas de las operaciones financieras en el grado de
Administracin y Direccin de Empresas.
Cada unidad contiene un amplio conjunto de problemas. Algunos, incluyen clculos
rutinarios y estn ideados como ayuda a dominar nuevas tcnicas. Otros exigen aplicar
las nuevas tcnicas a situaciones prcticas.
He evitado por tanto la teora por la teora. Hay muchos y buenos textos dedicados
a esta materia como puede verse en la bibliografa. Sin embargo, los principales resultados, he procurado enunciarlos de forma completa y cuidada. La mayora de ellos estn
explicados o justicados. Siempre que es posible, las explicaciones son informales o intuitivas y se realizan una sola vez. Hay un apndice de introduccin matemtica que
recuerda algunas cuestiones precisas para el estudio de la gestin nanciera. Igualmente
he pretendido crear un ndice alfabtico exhaustivo.
El empleo de tablas nancieras fue la primera ayuda con la que se pudo contar para
resolver un problema de matemticas nancieras. Desde ellas hasta la introduccin de
la primera calculadora nanciera, la HP80, por Hewlett-Packard en 1972 y as hasta que
Dan Bricklin concibiera la primera hoja de clculo Visicalc en 1978 que comerciara
Apple, ha pasado mucho tiempo.
En la actualidad el empleo de las calculadoras y hojas de clculo en los ordenadores
personales es muy habitual y facilita enormemente el trabajo, adems de reducir el
nmero de errores. Sin embargo, hay que sealar que aunque la informtica resuelve
problemas de clculo, no soluciona la necesidad de dominar primero la materia. Su
conocimiento por tanto no lo puede suplir el ordenador.
En la resolucin de los ejercicios se utiliza una calculadora nanciera (la HP12C). Igualmente, para muchos de ellos, he utilizado la hoja de clculo (Excel o Calc). Hoy en da,
deben ser herramientas habituales para el estudiante y trabajador de este rea matemtica. En la pgina dedicada al mdulo, puede obtenerse un emulador de la calculadora
hp10bII e igualmente puede utilizarse una HP12C on line. Tambin puede descargarse la
ltima versin de LibreOffice o Apache OpenOffice que contiene Calc.
No obstante, estos apuntes, no pretenden ser un texto de utilizacin independiente,
sino complementarios a las clases y que junto con las presentaciones y la pgina web
[http://www.emodulos.com] permitan el estudio del mdulo.
La mayor parte del material utilizado para este documento procede de elaboracin propia tomada de los apuntes utilizados para las clases. En este sentido, tengo que agradecer
a mis alumnos la colaboracin para la correccin de los ejercicios, y en general el entendimiento de los apuntes.
Prlogo
En la primera parte, la primera unidad pretende introducir el concepto de capital nanciero y equivalencia nanciera haciendo adems una clasicacin de las operaciones
nancieras. En las unidades 2 a 4, se describen las leyes nancieras clsicas de capitalizacin y descuento tanto simple como compuesta. Igualmente se tratan las operaciones
a corto plazo ms comunes en el mbito empresarial (descuento bancario, cuentas corrientes, de crdito, etc.)
En las unidades 5 y 6 se desarrollan las rentas nancieras basadas en la ley de capitalizacin compuesta discretas y fraccionadas, estudiando tanto la constitucin de capitales
como las operaciones de amortizacin. Igualmente se analizan diversos mtodos para la
obtencin del tipo de inters y el conocimiento de la TIR, as como la evaluacin de
operaciones nancieras. Las unidades 7 y 8 estudian los prstamos tipo y mtodos particulares de nanciacin actuales as como los emprstitos como medio de canalizacin
del ahorro e inversin.
La unidad 9 trata, como introduccin, los ttulos valores tanto de renta ja como variable
en la que se aplican los conceptos nancieros aprendidos en las unidades anteriores.
Alicante, agosto de 2013
ndice general
Prlogo
ix
1. Conceptos bsicos
1.1. El fenmeno nanciero. Capital nanciero . . . . . . . .
1.2. Operacin nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3. Equivalencia nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.3.1. Principio de sustitucin o proyeccin nanciera .
1.3.2. Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras
1.4. Clasicacin de las operaciones nancieras . . . . . . . .
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3
3
4
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2. Capitalizacin y descuento simple

2.1. Capitalizacin simple o inters simple . . . . . . . . . .
2.1.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . .
2.2. Intereses anticipados . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados .
2.3.1. Mtodo de los multiplicadores jos . . . . . . .
2.3.2. Mtodo de los divisores jos . . . . . . . . . . .
2.4. Descuento simple comercial . . . . . . . . . . . . . . .
2.4.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . .
2.5. Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados . . .
2.5.1. Mtodo de los multiplicadores jos . . . . . . .
2.5.2. Mtodo de los divisores jos . . . . . . . . . . .
2.6. Descuento simple racional o matemtico . . . . . . . .
2.6.1. Tanto de inters equivalente a uno de descuento
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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14
3. Operaciones a corto plazo

3.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Crdito comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3. Descuento bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.3.1. Descuento de efectos comerciales . . . . . . . .
3.3.2. Descuento nanciero . . . . . . . . . . . . . . .
3.4. Cuentas corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.1. Mtodos para obtener el saldo . . . . . . . . . .
3.4.2. Mtodo directo . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.3. Mtodo indirecto . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.4. Mtodo hamburgus . . . . . . . . . . . . . . .
3.4.5. Cuentas corrientes a inters recproco y variable
3.4.6. Cuentas corrientes a inters no recproco . . . .
3.5. Cuentas corrientes bancarias a la vista . . . . . . . . .
3.6. Cuentas de ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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xii
NDICE GENERAL
3.7. Crditos en cuenta corriente . . . . . . . . . . . .

3.8. Equilibrio nanciero. Reserva matemtica o saldo
3.8.1. Vencimiento comn. Vencimiento medio .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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nanciero
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4. Capitalizacin y descuento compuesto

4.1. Capitalizacin compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1.1. Magnitudes derivadas . . . . . . . . . . . . . . .
4.2. Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta
4.3. Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta . . .
4.4. Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario . . . .
4.4.1. Convenio exponencial . . . . . . . . . . . . . . .
4.4.2. Convenio lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.5. Capitalizacin continua . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.6. Descuento compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.6.1. Descuento racional compuesto . . . . . . . . . . .
4.6.2. Descuento comercial compuesto . . . . . . . . . .
4.6.3. Tanto de inters equivalente a uno de descuento .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5. Rentas financieras
5.1. Concepto de renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.2. Clasicacin de las rentas . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.3. Valor capital o nanciero de una renta . . . . . . . . . .
5.4. Renta constante, inmediata, pospagable y temporal . . .
5.4.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.4.2. Valor nal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.5. Renta constante, inmediata, prepagable y temporal . . .
5.5.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.5.2. Valor nal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.6. Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.6.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.7. Rentas diferidas en d perodos de rdito constante . . . .
5.7.1. Valor actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5.8. Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante . .
5.9. Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
5.9.1. Estudio del valor actual como funcin de n . . .
5.9.2. Estudio del valor actual como funcin de i . . . .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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6. Rentas fraccionadas y variables

6.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2. Rentas con fraccionamiento uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.1. Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas . . . . . . . . .
6.3. Ecuacin general de las rentas constantes, inmediatas y temporales
6.4. Rentas de trminos variables en progresin geomtrica . . . . . . .
6.4.1. Renta pospagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.2. Renta pospagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.3. Renta prepagable temporal . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.4. Renta prepagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4.5. Renta diferida y anticipada . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.5. Rentas de trminos variables en progresin aritmtica . . . . . . .
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NDICE GENERAL
xiii
6.5.1. Renta pospagable temporal . . . . . . . . . . . . . . .

6.5.2. Renta pospagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . .
6.5.3. Renta prepagable temporal . . . . . . . . . . . . . . .
6.5.4. Renta prepagable perpetua . . . . . . . . . . . . . . .
6.5.5. Renta diferida y anticipada . . . . . . . . . . . . . . .
6.6. Rentas variables fraccionadas . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.6.1. Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica
6.6.2. Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica
6.7. Rentas variables en general con rdito periodal constante . . .
6.7.1. Determinacin de i. Mtodo de Newton . . . . . . . .
6.7.2. Hoja de clculo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7.3. Simplicacin de Schneider . . . . . . . . . . . . . . .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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7. Prstamos
85
7.1. Conceptos bsicos. Clasicacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
7.1.1. Elementos de un prstamo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
7.1.2. El tipo de inters. Componentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
7.1.3. Clasicacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
7.2. Prstamos amortizables con reembolso nico . . . . . . . . . . . . . . . . 88
7.2.1. Reembolso nico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
7.2.2. Reembolso nico con fondo de amortizacin . . . . . . . . . . . . 89
7.2.3. Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano 89
7.3. Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
7.3.1. Anualidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
7.3.2. Capital pendiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
7.3.3. Cuotas de amortizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
7.3.4. Capital amortizado, cuotas de inters . . . . . . . . . . . . . . . . 93
7.3.5. El cuadro de amortizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
7.4. Tanto efectivo para el prestatario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
7.5. Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica . . . . . . 95
7.6. Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica . . . . . . 96
7.7. Amortizacin de cuota de capital constante. Mtodo italiano . . . . . . . 97
7.8. Prstamo alemn o anticipativenzisen . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
7.9. Amortizacin con intereses fraccionados . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
7.10. Carencia e inters variable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
7.10.1. Carencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
7.10.2. Tipo de inters variable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
7.11. Valor nanciero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad . . . 101
7.11.1. Caso particular. La frmula de Achard . . . . . . . . . . . . . . . 101
7.11.2. Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados . . . . . 102
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
8. Financiacin de la empresa
8.1. La nanciacin externa de la empresa . . . . .
8.1.1. Las deudas empresariales a largo plazo .
8.1.2. Las deudas empresariales a medio plazo
8.1.3. Las deudas empresariales a corto plazo .
8.2. Arrendamiento nanciero. Leasing . . . . . .
8.2.1. Caractersticas . . . . . . . . . . . . . .
8.2.2. Ventajas e inconvenientes . . . . . . . .
8.2.3. Tipos de leasing . . . . . . . . . . . .
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111
xiv
NDICE GENERAL
8.2.4. Valoracin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8.3. Emprstitos. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . .
8.3.1. Emprstitos sin cancelacin escalonada . . . .
8.3.2. Emprstitos con cancelacin escalonada . . .
8.3.3. Problemtica de los emprstitos . . . . . . . .
8.3.4. Elementos que intervienen en los emprstitos
8.4. Emprstito normal (mtodo francs) . . . . . . . . .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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114
115
115
115
115
116
119
9. Ttulos valores: operaciones burstiles

9.1. Ttulos valores: valores mobiliarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.2. Ttulos valores: conceptos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.3. Mercado de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.4. Rentabilidad de los ttulos valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.5. Valoracin de los ttulos valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.6. Valoracin de los ttulos de renta ja . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.6.1. Compra por suscripcin y mantenimiento hasta su amortizacin
9.6.2. Compra por suscripcin y venta del ttulo en el mercado . . . .
9.6.3. Compra en el mercado y mantenimiento hasta su amortizacin
9.6.4. Compra en el mercado y venta en el mercado . . . . . . . . . .
9.7. Valoracin de las acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.7.1. Valoracin en funcin de los dividendos . . . . . . . . . . . . .
9.7.2. Valoracin en funcin de los benecios . . . . . . . . . . . . . .
9.8. Valoracin de las letras nancieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.8.1. Adquisicin inicial y mantenimiento hasta su vencimiento . . .
9.8.2. Adquisicin inicial y venta en el mercado secundario . . . . . .
9.8.3. Adquisicin de la letra en el mercado secundario . . . . . . . .
Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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134
135
136
136
A. Introduccin matemtica
A.1. Razones y proporciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.1.1. Razones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.1.2. Proporciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.2. Porcentajes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.3. Logaritmos decimales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.4. Interpolacin lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.5. Progresiones aritmticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.5.1. Suma de trminos equidistantes de los extremos . . . . . . . . . .
A.5.2. Trmino medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.5.3. Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada . . .
A.6. Progresiones geomtricas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.6.1. Producto de dos trminos equidistantes de los extremos . . . . .
A.6.2. Trmino medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A.6.3. Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada .
A.6.4. Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada . . .
139
140
140
142
142
142
143
144
145
145
145
146
146
146
147
147
B. Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos

149
B.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
B.2. Soluciones con inters compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
C. Tablas financieras
153
C.1. Factor de capitalizacin compuesta unitaria . . . . . . . . . . . . . . . . 154
NDICE GENERAL
xv
C.2. Factor de descuento compuesto unitario . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156

C.3. Valor actual de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
C.4. Valor nal de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
Bibliografa
163
ndice alfabtico
164
ndice de figuras
1.1. Capital nanciero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. Proyeccin nanciera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2
3
2.1. Capitalizacin simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2.2. Descuento simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Campo de validez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8
11
12
3.1. Cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
24
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
Capitalizacin compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . .
Acumulacin de intereses en la capitalizacin compuesta
Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta
Equivalencia de tantos . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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34
35
36
38
5.1.
5.2.
5.3.
5.4.
5.5.
5.6.
5.7.
5.8.
Valor actual de una renta nanciera . . . . . . . . . . . .

Valor actual de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . .
Valor nal de una renta unitaria . . . . . . . . . . . . . .
Valor actual de una renta unitaria prepagable . . . . . . .
Relacin entre una renta unitaria prepagable y pospagable
Valor actual de una renta unitaria diferida . . . . . . . . .
Estudio de n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Estudio de i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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47
48
49
51
52
54
56
57
6.1. Valor actual de una renta unitaria fraccionada . . . . . . . . . . . . . . .

6.2. Mtodo de Newton. Determinacin de i . . . . . . . . . . . . . . . . . .
65
75
7.1. Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

7.2. Amortizacin del prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
91
92
B.1.
B.2.
B.3.
B.4.
Lnea del tiempo . . . . . . . . . .

Prepagable y pospagable . . . . . .
Diagrama de ujo de fondos . . . .
Diagrama bsico de ujo de fondos
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150
150
151
152
Unidad 1
Conceptos bsicos
1.1. El fenmeno financiero. Capital financiero
1.2. Operacin financiera
1.3. Equivalencia financiera
1.3.1. Principio de sustitucin o proyeccin nanciera
1.3.2. Criterio de proyeccin nanciera: leyes nancieras
1.4. Clasificacin de las operaciones financieras
1.1.
Conceptos bsicos
El fenmeno financiero. Capital financiero
En una primera interpretacin se consider el tiempo como una magnitud pasiva o neutra
sin inuencia en los hechos econmicos. Ms adelante se empez a tomar la magnitud
tiempo como una variable exgena que interviene en el fenmeno econmico.
Todo sujeto econmico preere los bienes presentes sobre los futuros a igualdad de cantidad y calidad, y ello signica que el tiempo influye en la apreciacin de los bienes
econmicos.
Entre dos bienes que sirven para satisfacer la misma necesidad, pero estn disponibles
en tiempos distintos, es preferido el bien ms prximo. Por eso, el tiempo es un bien
econmico negativo.
Como consecuencia de estas premisas, surge la necesidad de identicar los bienes econmicos con un par de nmeros (C, t), en el que C indica la cuanta o medida objetiva del
bien en unidades monetarias y t expresa el momento del tiempo al que va referida dicha
medida o valoracin, llamado momento de disponibilidad o vencimiento de la cuanta.
El fenmeno financiero es todo hecho econmico en el que intervienen capitales nancieros, es decir, en el que interviene y se considera el tiempo como un bien econmico.
Consecuencia de ello, el principio bsico de la preferencia de liquidez identica los bienes
econmicos como una cuanta referida al momento de su disponibilidad. Se denomina
capital financiero a la medida de un bien econmico referida al momento de su disponibilidad o vencimiento.
(C, t) siendo C R+ y t R
La expresin grca la hacemos por un punto del plano con referencia a un sistema de
coordenadas cartesianas.
Cn
C1
t1
tn
Figura 1.1: Capital nanciero
1.2.
Operacin financiera
La operacin financiera es toda accin que intercambia o sustituye unos capitales nancieros por otros de distinto vencimiento, mediante la aplicacin de una determinada ley
nanciera en un punto de referencia.
La mayor parte de los fenmenos nancieros, o son operaciones nancieras o son asimilables a operaciones nancieras ms o menos imperfectas.
Se denomina origen de la operacin al punto donde vence el primer capital y final al
momento de vencimiento del ltimo capital. La diferencia entre ambos vencimientos es
la duracin.
La persona que entrega el primer capital inicia la operacin como acreedora, y a su compromiso total se le denomina prestacin. Por el contrario, la persona que recibe ese primer
capital es inicialmente deudora, y a su compromiso total se le designa contraprestacin.
1.3 Equivalencia financiera
El postulado de equivalencia financiera establece que toda operacin nanciera implica

la existencia de una equivalencia nanciera entre las sumas de los capitales que componen
la prestacin y la contraprestacin, en base a una ley nanciera previamente jada y
aceptada por ambas partes.
Una operacin nanciera deber cumplir las condiciones siguientes:
Que el intercambio no sea simultneo.
Que est actuando en el intercambio una ley nanciera que haga que la prestacin
y contraprestacin sean equivalentes nancieramente.
En denitiva, cualquier operacin nanciera se reduce a un conjunto de ujos de caja
(cobros y pagos) de signo opuesto y distintas cuantas que se suceden en el tiempo.
Por ejemplo, si A cede unos capitales (C1 , t1 ), (C2 , t2 ) y (C3 , t3 ) a B (prstamo), y como
contraprestacin, B, devuelve a A los capitales (C4 , t4 ) y (C5 , t5 ). La representacin
grca, sera:
C5 , t5
C4 , t4
C2 , t2
C3 , t3
C1 , t1
Pueden verse los diagramas de ujo de fondos en B.1, en la pgina 150.
1.3.
1.3.1.
Equivalencia financiera
Principio de sustitucin o proyeccin financiera
El sujeto econmico es capaz de establecer un criterio de comparacin entre capitales

de una forma indirecta a travs de la proyeccin o valoracin en un punto de referencia
p.
Es decir, existe un criterio para el que un capital (C, t) obtiene la cuanta V del capital
sustituto en p, y ello, tanto para t > p como para t < p. V , se expresa:
V = P royp (C, t)
V
C
C
V
p
Figura 1.2: Proyeccin nanciera

Asociado a este criterio de proyeccin financiera, se obtiene la relacin de equivalencia
financiera en p, p, denida como dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) son equivalentes cuando
tienen el mismo sustituto o proyeccin V en p.
(C1 , t1 )
(C2 , t2 ) P royp (C1 , t1 ) = P royp (C2 , t2 )
Conceptos bsicos
y verica las propiedades:

reexiva
(C1 , t1 )
(C1 , t1 )
simtrica
(C1 , t1 )
(C2 , t2 ) (C2 , t2 )
transitiva
(C1 , t1 )
(C2 , t2 )
(C2 , t2 )
(C3 , t3 )
= (C1 , t1 )
(C1 , t1 )
p
(C3 , t3 )
Se denomina origen de la operacin al punto donde vence el primer capital, y final al

momento de vencimiento del ltimo capital. La diferencia entre ambos vencimientos es
la duracin.
La persona que entrega el primer capital, inicia la operacin como acreedora, y a su
compromiso total se le denomina prestacin. Por el contrario, la persona que recibe
ese primer capital es inicialmente deudora, y a su compromiso total se le denomina
contraprestacin.
Una operacin nanciera es, pues, un intercambio no simultneo de capitales nancieros,
entre dos personas, que lleva implcita una equivalencia entre el valor de los mismos
respecto de un punto de referencia en base a una ley nanciera previamente jada y
aceptada por ambas partes.
El principio de proyeccin nanciera en p permite tambin denir una relacin de orden
p denominada relacin de preferencia financiera.
Dados dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) diremos que (C2 , t2 ) es preferible o indiferente a
(C1 , t1 ) si se verica que V2 = P royp (C2 , t2 ) es mayor o igual a V1 = P royp (C1 , t1 ), es
decir:
(C1 , t1 ) p (C2 , t2 ) P royp (C1 , t1 ) P royp (C2 , t2 )
La relacin as denida, verica tambin las propiedades reexiva, simtrica y transitiva.
1.3.2.
Criterio de proyeccin financiera: leyes financieras
La expresin o modelo matemtico del criterio de proyeccin nanciera que para todo
(C, t) permite obtener V jado p, recibe el nombre de ley financiera aplicada en p y se
simboliza por:
V = F (C, t; p) = P royp (C, t)
siendo p un parmetro.
Cuando t < p, se dice que V es la cuanta en p resultado de la capitalizacin de (C, t),
y por ello la ley, en este caso representada por L(C, t; p) se denomina ley financiera de
capitalizacin en p.
V = L(C, t; p)
C
Si t > p, el valor de V es la cuanta en p resultado de la actualizacin o descuento

de (C, t), y por ello, la ley, expresada ahora como A(C, t; p) recibe el nombre de ley
financiera de descuento en p.
1.4 Clasificacin de las operaciones financieras
C
V = A(C, t; p)
1.4.
Clasificacin de las operaciones financieras
Las operaciones nancieras pueden clasicarse atendiendo a distintos criterios:

1. Segn la naturaleza de los capitales, podemos distinguir entre operaciones financieras ciertas, en las que todos los capitales que intervienen son ciertos, y operaciones
financieras aleatorias, cuando al menos uno de ellos es de naturaleza aleatoria.
2. Respecto a la forma de su denicin, pueden clasicarse en operaciones predeterminadas o definidas ex ante, cuando en el contrato se especica a priori los capitales
de la prestacin y de la contraprestacin (en trminos ciertos o aleatorios), y operaciones posdeterminadas o definidas ex post, caracterizadas por el no conocimiento
previo de las cuantas o vencimientos de todos o parte de los capitales.
3. En relacin al grado de liquidez interna, denominamos operacin con liquidez interna total cuando en las condiciones del contrato se establece el derecho a cancelar
la operacin en cualquier momento y operaciones con liquidez interna parcial si la
cancelacin est condicionada o requiere el acuerdo entre las dos partes.
4. En cuanto a su duracin, operaciones a corto plazo, las que tienen una duracin
inferior al ao (generalmente), y operaciones a largo plazo cuando tienen una duracin superior.
5. Por los compromisos de las partes, operaciones simples, si la prestacin y contraprestacin estn formadas por un solo capital. En caso contrario, operaciones
compuestas.
6. Atendiendo al punto p de aplicacin, la operacin ser de capitalizacin, de descuento o mixta, segn que p sea respectivamente mayor o igual que el ltimo
vencimiento, menor o igual que el primero o est comprendido entre ambos.
7. Segn el sentido crediticio de la operacin, de crdito unilateral cuando la persona
que inicia la operacin como acreedora, conserva este carcter hasta el nal. En
caso contrario, ser de crdito recproco.
8. Respecto a las condiciones sustantivas, si son nicas para todos los capitales, se trata de operaciones homogneas. En caso contrario, reciben el nombre de operaciones
heterogneas.
Unidad 2
Capitalizacin y descuento simple

2.1. Capitalizacin simple o inters simple
2.1.1. Magnitudes derivadas
2.2. Intereses anticipados
2.3. Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados
2.3.1. Mtodo de los multiplicadores jos
2.3.2. Mtodo de los divisores jos
2.4. Descuento simple comercial
2.5. Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados
2.5.1. Mtodo de los multiplicadores jos
2.5.2. Mtodo de los divisores jos
2.6. Descuento simple racional o matemtico
Ejercicios propuestos
2.1.
Capitalizacin simple o inters simple
Se denomina as, a la operacin nanciera que tiene por objeto la constitucin de un

capital mediante la aplicacin de la ley nanciera de capitalizacin simple, o bien, a
la que nos permite la obtencin de un capital nancieramente equivalente a otro, con
vencimiento posterior, aplicando la citada ley nanciera.
La capitalizacin simple o inters simple, es una operacin nanciera generalmente a
corto plazo, en la que los intereses no se acumulan al capital.
Cn
I
tg = i
C0
Figura 2.1: Capitalizacin simple

Las variables a considerar, son:
C0
I
Cn
i
n
=
=
=
=
=
valor actual o capital inicial,

intereses,
valor nal o montante de la operacin,
tasa de inters,
nmero de perodos.
En cualquier caso, n e i, han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.

En la capitalizacin simple, el deudor, al vencimiento ha de pagar el capital ms los
intereses, es decir:
Cn = C0 + I
(2.1)
El valor nal Cn en capitalizacin simple, transcurridos n perodos y al tanto i, lo
podemos determinar para un capital C0 , como:
C1 = C0 + i C0 = C0 (1 + i)
C2 = C1 + i C0 = C0 (1 + i) + i C0 = C0 (1 + 2 i)
C3 = C2 + i C0 = C0 (1 + 2 i) + i C0 = C0 (1 + 3 i)
..
.
Cn = Cn1 + i C0 = C0 1 + (n 1)i + i C0 = C0 (1 + i n)
Cn = C0 (1 + i n)
(2.2)
expresin que relaciona el montante o capital nal, transcurridos n perodos de capitalizacin, con el capital inicial prestado.
Al trmino (1 + i n), se le denomina factor de capitalizacin simple, y es un nmero tal
que multiplicado por el capital inicial, nos permite obtener el capital nancieramente
equivalente al nal del perodo n y que coincide con el capital nal Cn .
Si comparamos (2.1) con (2.2),
I = Cn C0
I = C0 (1 + i n) C0
2.1 Capitalizacin simple o inters simple
I = C0 + C0 i n C0
obtenemos,
(2.3)
I = C0 i n
expresin que nos permite obtener los intereses devengados o rendimiento producido por
un capital C0 durante un perodo n, y de la que se deduce que stos son proporcionales
al capital, al inters unitario y al tiempo.
Si expresamos el tiempo en m-simos de aos (semestres, trimestres, meses, semanas,. . . )
las frmulas (2.2) y (2.3) se pueden generalizar:
Cn = C0 1 + i
I=
n
m
C0 i n
m
siendo m la fraccin del ao.

m
m
m
m
m
m
m
m
=
=
=
=
=
=
=
=
1
2
4
12
24
52
360
365
aos
semestres
trimestres
meses
quincenas
semanas
das del ao comercial
das del ao natural o civil
Es usual denir el sistema de capitalizacin simple por medio de las propiedades sealadas a i. As suele decirse que la funcin de capitalizacin simple es aquella que dene un
sistema nanciero en que el rdito acumulado es proporcional a la amplitud del perodo.
Ejemplo 2.1 Calcular los intereses producidos y el importe total adeudado de un capital de
450 e durante 60 das al 7 % de inters simple.
I = 450 0, 07
I = C0 i n
Cn = C0 + I
60
= 5, 25
360
Cn = 450 + 5, 25 = 455, 25
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener I y Cn ,

60 n 7 i 450 CHS
INT
obteniendo 5, 25
y pulsando + dar como resultado 455, 25
2.1.1.
Magnitudes derivadas
Si despejamos C0 de (2.2) se tiene:

C0 =
Cn
(1 + i n)
(2.4)
que nos permite calcular el valor capital inicial o actual si se conoce el montante, el tanto
y la duracin.
Para calcular n o nmero de perodos, se aplicar:
n=
Cn C0
C0 i
(2.5)
10
Ejemplo 2.2 Calcular el montante de 1 000 e al 4 % de inters anual, al cabo de 90 das.

Cunto tiempo ser preciso que transcurra para que el montante sea un 5 % ms?
Aplicando (2.2) y (2.5),
Cn = C0 (1 + i n)
n=
2.2.
Cn = 1 000
Cn C0
C0 i
n=
1 + 0, 04
90
360
= 1 010
1 050 1 000
= 1, 25 aos
1 000 0, 04
Intereses anticipados
En ocasiones se plantean operaciones en las que el prestamista cobra los intereses por
anticipado, es decir, en el mismo momento en el que se concierta la operacin.
Si el capital prestado es C0 , el tipo de inters anticipado i y la duracin n, los intereses
se obtienen tal como hemos visto en (2.3) como I = C0 i n, con lo que en el origen se
recibe:
C0 C0 i n = C0 (1 i n)
Se debe vericar,
de donde,
del mismo modo, i
C0 (1 i n)(1 + i n) = C0
1
1
i
=
i = 1i n
n
1 i n
i =
y si n = 1,
i=
2.3.
i
1+i n
i
1 i
i =
i
1+i
(2.6)
Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados
Los intereses, tal como se ha visto en (2.3), tienen por cuanta la expresin I = Cn C0 .
Normalmente, el tiempo n y el tipo de inters i estn referidos al ao como unidad de
tiempo, pero al aplicarse la ley de inters simple en operaciones a corto plazo (inferiores
al ao), se aplican mtodos abreviados cuya utilidad prctica se maniesta cuando hay
que calcular los intereses producidos por varios capitales. Los dos ms utilizados son:
2.3.1.
Mtodo de los multiplicadores fijos
i
Si al producto C0 n del capital por el tiempo se le designa por N y al cociente
360
i
por M , entonces la frmula para el clculo de los intereses se expresar mediante el
365
producto del llamado nmero comercial N , por el multiplicador fijo M , es decir:
I=N M
(2.7)
11
2.4 Descuento simple comercial
2.3.2.
Mtodo de los divisores fijos
365
360
llamado divisor fijo, se le

Si i pasa a dividir al denominador y al cociente
i
i
representa por D la frmula del inters se expresar:
I=
N
D
(2.8)
Ejemplo 2.3 Calcular los intereses producidos por un capital de 3 500 e en 60 das a un tipo de
inters del 6 % anual, si se utiliza el ao comercial utilizando para ello los mtodos abreviados.
N = 3 500 60 = 210 000
M=
0, 06
= 0, 00016
360
D=
360
= 6 000
0, 06
I = N M = 35
2.4.
I=
N
= 35
D
Descuento simple comercial
La ley nanciera del descuento simple comercial se dene como aquella en la que los
descuentos de un periodo cualquiera son proporcionales a la duracin del periodo y al
capital anticipado o descontado. Se trata de una operacin inversa a la de capitalizacin
simple. Cuando se descuenta un capital de cuanta C0 , por n aos, el valor descontado
Cn
D
C0
Figura 2.2: Descuento simple

o actual que se obtiene es:
C0 = Cn (1 d n)
(2.9)
Cn se conoce con los nombres de capital nal o capital nominal y a C0 se le designa

como valor actual, valor efectivo o valor descontado.
1
Este sistema de descuento tiene como limitacin n = tal como puede verse en el gura
d
1
2.3 por tanto, ser vlido hasta n < .
d
12
1
d
Figura 2.3: Campo de validez
2.4.1.
El nmero de aos n y el tanto d se calculan en:

n=
Cn C0
Cn d
(2.10)
d=
Cn C0
Cn n
(2.11)
Ejemplo 2.4 Calcular el valor descontado, en descuento comercial, de un capital de 50 000 e

que vence dentro de 4 aos, si el tanto de descuento es el 6 %.
Haciendo uso de (2.9), se tiene:
C0 = Cn (1 d n) = 50 000 (1 0, 06 4) = 38 000
2.5.
Clculo del descuento simple. Mtodos abreviados
El valor descontado de un capital de cuanta Cn que vence dentro de n perodos es segn

(2.9) C0 = Cn (1 d n) por lo que el descuento efectuado es:
(2.12)
Dc = Cn C0 = Cn d n
debiendo tenerse presente que el tanto d y el tiempo n estn referidos a la misma unidad
de tiempo (habitualmente el ao). Al aplicarse la ley de descuento simple comercial en
operaciones a corto plazo, cuya duracin suele venir expresada en das (tal como ocurra
con la capitalizacin simple), n representar una fraccin del ao. La expresin (2.12),
segn se utilice el ao comercial o el civil, quedar del siguiente modo:
Dc = Cn d
2.5.1.
n
360
Dc = Cn d
n
365
Mtodo de los multiplicadores fijos
Designando por N = Cn n al nmero comercial o simplemente nmero y al cociente

d
d
por el multiplicador fijo M , el descuento simple comercial, ser:

360 365
Dc = N M
(2.13)
13
2.6 Descuento simple racional o matemtico
2.5.2.
Mtodo de los divisores fijos
N
El descuento se expresa por el cociente Dc =
siendo N el nmero comercial y D el
D
360 365
.
divisor fijo que representa la fraccin
d
d
Dc =
N
D
(2.14)
Ejemplo 2.5 Calcular los descuentos efectuados a un capital de 75 000 e que vence dentro de
120 das si se utiliza el ao comercial y el tipo de descuento es el 6 %.
N = 75 000 120 = 9 000 000

D=
M=
0, 06
= 0, 00016
360
360
= 6 000
0, 06
y aplicando las frmulas (2.12) y (2.13), se tiene:

Dc = Cn d
120
n
= 75 000 0, 06
= 1 500
360
360
Dc = N M = 9 000 000 0, 00016 = 1 500

Dc =
2.6.
N
9 000 000
=
= 1 500
D
6 000
Descuento simple racional o matemtico
El descuento racional, que designaremos por Dr , se calcula sobre el valor efectivo. Es

igual al inters del efectivo C0 durante el tiempo que falta para su vencimiento.
De la expresin de capitalizacin simple Cn = C0 (1+i n), resulta que el valor descontado
de un capital Cn , (disponible al cabo de n perodos), ser:
C0 =
Cn
1+i n
(2.15)
Cn n i
1+i n
(2.16)
El descuento racional, Dr = Cn C0 , es:

Dr =
expresin de la que se deduce que el descuento racional no es proporcional al perodo de

anticipo.
El valor Dr ha sido obtenido tomando como dato el tipo de inters i que no debe ser
confundido con el tanto de descuento. Considerando la expresin (2.3), el Dr se puede
tambin obtener como:
Dr = C0 n i
(2.17)
14
2.6.1.
Tanto de inters equivalente a uno de descuento
Estos son diferentes, pero cabe hablar de un tanto de inters equivalente a uno de
descuento y viceversa.
in
Dc = Cn d n = Cn
= Dr
1+i n
i
1+i n
d
i=
1d n
d=
Para n = 1, se tiene:
d=
i
1+i
i=
d
1d
(2.18)
Puede observarse que el valor de d es el inters anticipado visto en 2.6.
Ejemplo 2.6 Calcular el descuento racional que se efectuar sobre un ttulo de 30 000 e nominales, que vence dentro de 150 das, si el tomador del ttulo desea obtener un tanto de inters
del 8 % Cul sera la tasa de descuento equivalente?
El descuento racional es, aplicando (2.15):
150
0, 08
= 967, 74
Dr = 30 000 360
150
1 + 0, 08
360
El efectivo en consecuencia, es C0 = 30 000 967, 74 = 29 032, 26 el cual garantiza obtener la
rentabilidad.
El tanto de descuento equivalente al inters, sera:
d=
i
=
1+i n
0, 08
1 + 0, 08
150
360
= 0, 077419
El descuento comercial, sera:

Dc = Cn d n = 30 000 0, 077419
150
= 967, 74
360
que coincide con el del racional.
Ejercicio 2.1 Una persona ha prestado una cantidad al 8,5 %. Despus de 8 aos y 3 meses la
retira, y la vuelve a prestar, con los intereses que le ha producido al 10,5 %. Cul es la cantidad
que prest al 8,5 %, sabiendo que al presente recibe un inters anual de 5 000 e?
Solucin: C0 = 27 990, 62
Ejercicio 2.2 Dos capitales cuya suma es de 35 500 e han estado impuestos a inters simple
durante el mismo tiempo y al mismo tanto, produciendo unos capitales nales de 13 125 e y
24 150 e. Cules eran dichos capitales?
Solucin: C01 = 12 500
C02 = 23 000
15
Ejercicio 2.3 He comprado mercancas por valor de 13 114 e con un crdito de 15 meses; pero
si pago antes de este tiempo, me conceden un descuento del 5 %. En qu poca tengo que pagar,
si no quiero desembolsar ms que 12 489,60 e?
Solucin: n = 11 meses y 12 das
Ejercicio 2.4 Qu cantidad es necesario prestar al 5,50 % para obtener 200 e de intereses en
132 das?
Solucin: C0 = 9 917, 36
Ejercicio 2.5 Calcular el montante de un capital de 150 000 e al 6 % de inters anual colocado
durante 1 ao y 4 semanas en rgimen de capitalizacin simple.
Solucin: Cn = 159 692, 31
Ejercicio 2.6 Un capital se ha dividido en tres partes, y se ha impuesto la primera al 4 %; la
segunda al 5 %, y la tercera, al 6 %, dando en total una ganancia anual de 9 244 e. Si la primera
y tercera parte del capital se hubieran impuesto al 5,5 %, los intereses correspondientes a estas
dos partes seran de 6 534 e anualmente. Calcular las tres partes del capital, sabiendo adems
que la tercera es los 2/9 de la primera.
Solucin: C01 = 97 200
C02 = 81 200
C03 = 21 600
Ejercicio 2.7 Un capital de cuanta C se ha colocado la cuarta parte al 5 % de inters durante

30 das, la mitad del resto se ha colocado al 4 % durante 60 das y la otra mitad al 8 % durante
40 das. Determinar la cuanta de C si los intereses totales son de 2 750 e y se utiliza el ao
comercial.
Solucin: C = 400 000
Ejercicio 2.8 Un capital colocado durante 10 meses se ha convertido, junto con los intereses,
en 29 760 e. El mismo capital, menos sus intereses durante 17 meses, ha quedado reducido a
27 168 e. Determinar el capital y el tanto por ciento a que ha estado impuesto.
Solucin: C = 28 800
i = 4%
Ejercicio 2.9 Hallar por el mtodo de los divisores jos los intereses totales de los capitales,
colocados en los tiempos que se indican y dados a continuacin: 100 000 e en 45 das; 75 000 e
en 60 das; 60 000 e en 120 das; 90 000 e en 80 das; 150 000 e en 90 das y 225 000 e en 75
das. El tipo de inters aplicable es del 6 %.
Solucin: I = 8 962, 50
Ejercicio 2.10 Determinar el tiempo necesario para que un capital de cuanta C, colocado al
tipo de inters i en rgimen de capitalizacin simple, genere un montante igual a 3 veces el
capital inicial.
Solucin: n =
2
i
Ejercicio 2.11 Qu capital fue el que hizo que sus intereses fueran la mitad del mismo, sabiendo que el montante generado ascendi a 1 237,40 e?
Solucin: C = 824, 93
Ejercicio 2.12 Cunto tiempo ser necesario para que un capital se transforme en otro cinco
veces mayor a un 8 % de inters simple anual?
Solucin: n = 50 aos
Unidad 3
Operaciones a corto plazo

3.1. Introduccin
3.2. Crdito comercial
3.3. Descuento bancario
3.3.1. Descuento de efectos comerciales
3.3.2. Descuento nanciero
3.4. Cuentas corrientes
3.4.1. Mtodos para obtener el saldo
3.4.2. Mtodo directo
3.4.3. Mtodo indirecto
3.4.4. Mtodo hamburgus
3.4.5. Cuentas corrientes a inters recproco y variable
3.4.6. Cuentas corrientes a inters no recproco
3.5. Cuentas corrientes bancarias a la vista
3.6. Cuentas de ahorro
3.7. Crditos en cuenta corriente
3.8. Equilibrio financiero. Reserva matemtica o saldo financiero
3.8.1. Vencimiento comn. Vencimiento medio
18
3.1.
Introduccin
Estas operaciones se caracterizan porque su duracin suele ser inferior a un ao. Desde
la perspectiva nanciera la distincin entre una operacin a corto plazo y otra a largo
est en la ley nanciera con la que se valora. Se suelen utilizar leyes nancieras simples
en las operaciones a corto plazo y leyes nancieras compuestas en las operaciones a largo
plazo.
3.2.
Crdito comercial
Son operaciones comerciales en las que el vendedor entrega la mercanca en un determinado momento y el comprador abona su importe una vez transcurrido el plazo convenido.
En estas operaciones no suele explicitarse una ley nanciera para su valoracin.
Desde la perspectiva del comprador esta forma de crdito no tiene coste cuando, como suele ocurrir con cierta frecuencia, no se aplica un recargo al pago aplazado. Si el
precio al contado es el mismo que si se paga de forma aplazada, el proveedor nancia
gratuitamente al cliente y no existe ley nanciera explcita ni implcita.
Sin embargo, los proveedores suelen ofrecer un porcentaje de descuento si se paga al
contado; en este caso, la empresa cliente debe medir el coste resultante de no acogerse a
esta modalidad.
Si llamamos r al tipo de descuento (en tanto por uno) que aplica el proveedor y n al
nmero de das.
C0 = Cn (1 r)
(3.1)
si como hemos visto en (2.9),
C0 = Cn (1 d n)
lo igualamos con (3.1),
r
n
y en consecuencia, para obtener i, lo sustituimos utilizando (2.18),
r = d n, y por tanto d =
i=
d
1d n
Ejemplo 3.1 Si la empresa vendedora concede un crdito comercial a 60 das pero se aplica un
descuento del 5 % si se paga al contado, determinar el tanto de descuento comercial y el tanto
equivalente en capitalizacin simple.
d=
i=
0, 05
= 0, 3
60
360
0, 3
1 0, 3
60
360
= 0, 315789
Una alternativa para el vendedor es acudir al descuento bancario. En este caso, el tanto
de coste del crdito comercial que concede es igual al tanto efectivo al que resulta esa
operacin de descuento.
3.3 Descuento bancario
3.3.
19
Descuento bancario
El descuento bancario es una operacin simple, bancaria, en la que el banco interviniente

asume la posicin acreedora al entregar a su cliente el valor actualizado de un capital
futuro documentado mediante un efecto de comercio1 .
Para la obtencin del valor actual se aplica el descuento comercial al tanto estipulado,
deducindose tambin la comisin bancaria, as como el impuesto sobre Actos Jurdicos
Documentados2 .
Las operaciones de descuento estn exentas de tributacin por el impuesto sobre el valor
aadido (IVA)3 ; sin embargo, cuando el banco toma los efectos en gestin de cobro,
sin aplicar descuento, tributa por este impuesto la comisin cobrada por prestar este
servicio.
El descuento bancario distingue entre:
Descuento de efectos comerciales cuando los efectos a descontar proceden de transacciones comerciales (crdito comercial) y se busca liquidez a travs del descuento.
Descuento financiero, cuando se trata de una operacin de crdito o prstamo que
concede el banco al cliente y que se formaliza a travs de un efecto de comercio.
3.3.1.
Descuento de efectos comerciales
Es una operacin destinada a proporcionar liquidez a las empresas vendedoras ya que

transforma en dinero efectivo los crditos comerciales concedidos a sus clientes. La acumulacin de estos crditos suele ocasionar problemas de tesorera al vendedor, y ste
para eliminar el mismo, puede acudir al banco a descontar esos crditos. Para ello, el
vendedor (librador) gira una letra contra el comprador (librado) y la descuenta en un
banco (tomador). En el descuento bancario, el banco realiza dos funciones: por un lado
concede crdito al cliente, al entregarle el valor descontado del nominal del efecto utilizando para ello la ley nanciera de descuento comercial, y por otro realiza la gestin de
cobro del efecto al librado, por la que percibe una comisin de cobranza.
siendo,
C0
Cn
d
n
=
=
=
=
T
G
=
=
efectivo o descontado,
nominal del efecto,
tanto de descuento comercial aplicado por el banco,
duracin de la operacin en das. Se descuentan los das naturales que han
de transcurrir, desde la fecha de negociacin hasta la de su vencimiento,
aunque la base es de 360 das (ao comercial),
comisin de cobranza proporcional al nominal del efecto, aunque se aplica
un gmin cuando g Cn < gmin ,
impuesto sobre Actos Jurdicos Documentados,
otros gastos (correo, fax,. . . ).
El efecto ms utilizado, es la letra de cambio, aunque tambin se pueden descontar pagars, recibos,
warrants, etc.
2
De acuerdo con el artculo 33 del Texto refundido del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales
y Actos Jurdicos Documentados, que indica: Estn sujetas las letras de cambio, los documentos que
realicen funcin de giro o suplan a aquellas. . . Se entender que un documento realiza funcin de giro
cuando acredite remisin de fondos. . . , o implique una orden de pago. . .
3
Tal como seala el Reglamento del impuesto en su artculo 13, 18.o h.
20
El efectivo, se obtiene
C0 = Cn 1 d
n
g T G
360
(3.2)
Ejemplo 3.2 Se efecta una venta de 20 000 e a pagar dentro de 90 das, documentada mediante una letra de cambio que se lleva a descontar a un banco, el cual aplica un tanto de descuento
comercial del 8 % y una comisin de cobranza del 4 % . Determinar el efectivo que obtiene el
vendedor, sabiendo que el IAJD es de 67,31 e.
C0 = 20 000 1 0, 08
90
0, 004 67, 31 = 19 452, 69
360
Rditos y tantos efectivos

Tanto desde la perspectiva del banco como desde la del cliente interesa conocer cul es el
rdito efectivo de rendimiento que obtiene el primero y el rdito de coste al que le resulta
al segundo esta operacin. Para ello, hay que igualar nancieramente lo que realmente
ha entregado y recibido cada parte.
Rditos y tantos efectivos para el banco
Db = Cn C0
Db = Cn Cn (1 d n g)
Db = Cn (d n + g)
Cn (d n + g)
Cn
rb = d n + g
rb =
(3.3)
El tanto efectivo para el banco se obtiene al establecer la ecuacin de equivalencia nanciera entre lo efectivamente entregado por el banco y lo que recibe:
Cn (1 d n g) = Cn (1 db n)
d n + g = db n
d n+g
g
db =
db = d +
n
n
(3.4)
En consecuencia, db aumenta al disminuir la duracin de n cuando d y g permanecen

constantes.
Es ms til como medida de referencia de la rentabilidad, para poder hacer comparaciones con otras alternativas el tanto de capitalizacin simple equivalente ib .
Cn (1 d n g)(1 + ib n) = Cn
(1 d n g)(1 + ib n) = 1
1
1 + ib n =
1
1d ng
d n+g
ib =
(1 d n g)n
(3.5)
3.3 Descuento bancario
21
Ejemplo 3.3 Sobre el descuento del efecto anterior de 20 000 e a 90 das, determinar el rdito
efectivo, la tasa de descuento y el tipo de inters equivalente.
90
+ 0, 004 = 0, 0240
360
g
0, 004
db = d + = 0, 08 +
= 0, 0960
90
n
360
90
0, 08
+ 0, 004
0, 0240
d n+g
360
=
= 0, 098361
=
ib =
90
90
(1 d n g)n
0, 2440
1 0, 08
0, 004
360
360
rb = d n + g = 0, 08
Rditos y tantos efectivos para el cliente

En el caso del cliente, el coste rc se obtendr como cociente entre el descuento realizado
y el nominal. Si consideramos n en das:
n
Cn d
+g +T
Cn C0
360
rc =
=
Cn
Cn
n
T
rc = d
+g+
(3.6)
360
Cn
El tanto de descuento comercial para el cliente dc , se obtiene a travs de la ecuacin de
equivalencia efectiva:
n
C0 = Cn 1 dc
360
Cn C0 360
(3.7)
dc =
Cn
n
o tambin,
360
rc
T
dc = n = d + g +
Cn
n
360
El tanto equivalente en capitalizacin simple ic debe cumplir:
n
= Cn
C0 1 + ic
360
con lo que:
Cn C0 360
ic =
C0
n
(3.8)
como puede observarse, cuanto menor sea n, mayor resulta ic cuando las dems magnitudes no varan.
Ejemplo 3.4 Determinar para el ejemplo anterior los rditos y tantos de coste efectivo para el
cliente.
rc =
20 000 19 452, 69
547, 31
Cn C0
=
=
= 0, 0274
Cn
20 000
20 000
360
360
= 0, 0274
= 0, 1095
dc = rc
n
90
Cn C0 360
547, 31 360
ic =
=
= 0, 1125
C0
n
19 452, 69 90
22
Lmite de descuento
Aunque la relacin entre el banco y el cliente puede ser ocasional, lo ms frecuente es
que la relacin se establezca con carcter continuado, en cuyo caso el banco efecta un
estudio previamente a la empresa cliente a travs de la documentacin facilitada por
sta (balance, cuenta de resultados, proveedores, clientes,. . . ). Consecuencia del estudio
es la clasicacin de riesgo comercial que el banco asigna al cliente y que se maniesta
en un lmite de descuento o volumen mximo de efectos pendientes de vencimiento que
admite a descuento en cada fecha.
Facturas de descuento
Es frecuente que el cliente presente una remesa de efectos en vez de uno solo. En este caso,
lo hace mediante un documento que suele proporcionar el propio banco, denominado
factura de descuento, en el que se detallan para cada efecto, el librado, la plaza, la
cuanta nominal y el vencimiento. Los bancos suelen abonar en la cuenta del cliente el
nominal total de la factura admitida a descuento y posteriormente cargan con la misma
fecha el descuento efectuado, incluyendo las comisiones y algn otro gasto que pudiera
haber, enviando al cliente la liquidacin practicada en la que se detallan para cada efecto
los mismos datos de la factura y adems los das de descuento, los nmeros comerciales,
tal como se ha visto en (2.5.2), el tipo de descuento, comisiones y total adeudado.
Si los nominales con de cuantas C1 , C2 , . . . Ct , con duraciones de n1 , n2 , . . . nt das,
hasta los vencimientos respectivos, el efectivo percibido por el cliente es:
E = C1 1 d
n1
nt
g1 T1 + + Ct 1 d
gt Tt =
360
360
Ns
=
s=1
Cs
s=1
Cs gs +
+
s=1
Ts
s=1
Descuento de letras persiana

Se denominan letras persiana a un conjunto de letras que tienen la misma cuanta nominal y cuyos vencimientos son peridicos. Suelen proceder de ventas a plazos de bienes
muebles o inmuebles y la periodicidad ms frecuente es la mensual.
Del mismo modo que en el descuento bancario, el efectivo que se obtiene es:
1
2
g T1 + C 1 d g T2 + +
m
m
n1
n
g Tn1 + C 1 d g Tn
+C 1d
m
m
E = C 1d
E =C n 1
n
d (n + 1)
g
Ts
2m
s=1
23
3.4 Cuentas corrientes
Letras impagadas
Cuando una letra no es pagada a su vencimiento, el banco carga en la cuenta del cliente
el importe nominal Cn mas los gastos de devolucin que se han producido: protesto de la
letra ante notario Gp y las comisiones correspondientes de devolucin Cd y de protesto
por su gestin Cp , as como otros posibles gastos de correo, fax,. . . G.
En consecuencia el importe total de la devolucin Ct , ser:
Ct = Cn + Cn Cd + Gp + Cp + G
Ejemplo 3.5 Una letra de nominal 10 000 e girada por la empresa resulta impagada a su
vencimiento. Determinar la cuanta que cargar el banco si la comisin de devolucin es del
2,5 %, los gastos de protesto ascienden a 45 e, la comisin de protesto es de 15 e y los otros
gastos suman 3 e.
Ct = 10 000 + 10 000 0, 025 + 45 + 15 + 3 = 10 313
3.3.2.
Descuento financiero
A diferencia de los efectos comerciales que corresponden a ventas a crdito, los efectos
nancieros corresponden a operaciones de crdito que conceden los bancos a sus clientes y
que se documentan mediante una o varias letras de cambio. Sus vencimientos habituales
son de 3 6 meses, suele exigirse algn aval y puede ser intervenida por fedatario pblico.
Es frecuente formalizarla de manera que el avalista gire contra el acreditado, quien la
acepta y descuenta en el banco, o bien es el propio banco quien gira contra el acreditado
quien acepta siendo avalada por otra persona.
El efectivo a percibir ser:
C0 = Cn 1 d
3.4.
n
g T
360
(3.9)
Cuentas corrientes
Las cuentas corrientes son operaciones compuestas que tienen por objetivo proporcionar
uidez a las relaciones comerciales entre las partes y consistentes en el intercambio
de capitales entre dos personas que acuerdan saldar las diferencias nancieras en un
momento denominado fecha de cierre. La ley nanciera usualmente utilizada es la de
capitalizacin simple.
En un sentido amplio, son operaciones de crdito recproco, postdeterminadas, ya que
no se conocen a priori los capitales futuros que van a conformar la operacin. Cada parte
abre una cuenta a la otra en la que se cargan o abonan los capitales siguiendo las reglas
contables. La obtencin del saldo permite liquidar la cuenta, o bien pasarlo a cuenta
nueva como primer capital en el caso frecuente de que siga mantenindose la relacin
comercial.
24
Clases
1. Atendiendo a la existencia o no de intereses,
a) Cuentas corrientes simples o sin intereses, cuando los capitales no devengan
intereses y el saldo se obtiene por simple diferencia entre el debe y el haber
de la cuenta.
b) Cuentas corrientes con intereses cuando los capitales intervinientes devengan
intereses de acuerdo con la ley establecida durante el tiempo que media hasta
la fecha de cierre. En este caso, cabe distinguir:
1) Cuentas corrientes con inters recproco, cuando la ley nanciera es nica
para ambas partes.
2) Cuentas corrientes con inters no recproco, cuando se aplica distinta ley
nanciera a los saldos segn sean deudores o acreedores.
3) Cuentas corrientes a inters variable, cuando se aplica ms de un tanto
de valoracin a lo largo de la duracin.
2. Atendiendo a las partes intervinientes,
a) Cuentas corrientes comerciales, cuando se establecen entre empresas o empresarios en general, los cuales se conceden crditos recprocamente.
b) Cuentas corrientes bancarias, cuando una de las partes es una entidad de
crdito (bancos, cajas de ahorro,. . . ). El crdito es unilateral salvo acuerdo
expreso. Se distingue entre una cuenta corriente a la vista, cuenta de ahorro
y cuenta de crdito.
3.4.1.
Mtodos para obtener el saldo
Los mtodos ms utilizados a lo largo del tiempo han sido tres: directo, indirecto y
hamburgus. Todos tratan de obtener el saldo de una forma sencilla y rpida, pero
tambin general en cuanto a los casos que puedan presentarse. En la prctica suele
C1
C2
C3
Cn
t1
t2
t3
tn
C1
Cm
t1
tm
f inal
tiempo
Figura 3.1: Cuenta corriente

operarse con nmeros comerciales truncados, es decir, prescindiendo de las dos ltimas
cifras y redondeando si es preciso para eliminar partes decimales. Lgicamente en el
divisor jo tambin se prescinde de las dos ltimas cifras; esto se hace para trabajar
con nmeros ms manejables teniendo en cuenta que estas dos ltimas cifras no tienen
incidencia prctica perceptible.
Para calcular el nmero de das, se cuentan los das naturales que transcurren entre el
vencimiento de cada capital y la fecha de cierre de la cuenta.
25
3.4 Cuentas corrientes
3.4.2.
Mtodo directo
Considera que cada capital, deudor o acreedor, devenga intereses durante los das que
median desde la fecha de su vencimiento hasta el momento de liquidacin.
3.4.3.
Mtodo indirecto
En este sistema los capitales generan intereses desde la fecha en la que se originan
hasta una fecha ja denominada poca. Ello supone un clculo de intereses que no
se corresponden con la realidad, por lo que cuando se conozca la fecha de liquidacin
debern recticarse.
De los mtodos de clculo, por su utilizacin prctica se describe seguidamente el mtodo
hamburgus.
3.4.4.
Mtodo hamburgus
Tambin es conocido como mtodo de los saldos o mtodo escalar porque los nmeros
se van calculando sobre los saldos parciales de cuantas, o sea, haciendo tantas escalas
como capitales intervengan. La mecnica operatoria es la siguiente:
Se anotan los datos del primer capital en las columnas del debe o del haber segn
corresponda, excepto los das que no pueden anotarse hasta que no se conozca la
fecha y vencimiento del segundo capital.
Cuando se conozca el vencimiento del segundo capital, adems de completar los
das y nmero de la primera la, se anotan los datos de la segunda incluido el
saldo correspondiente a las dos primeras cuantas, quedando pendientes los das y
nmero que slo se conocern cuando lo sea el tercer capital. As se va repitiendo
sucesivamente hasta llegar a la fecha de cierre. Los das por los que hay que multiplicar al ltimo saldo son los comprendidos entre el vencimiento del ltimo capital
y la fecha de cierre.
Los das se cuentan desde que vence un capital hasta que vence el que tiene la
fecha siguiente. Se anotan los das que transcurren entre dos intervalos. Los saldos
de cuantas se van obteniendo sucesivamente en cada vencimiento.
En general, cuando hay n saldos parciales deudores (Sr ) y m acreedores, (Sr ), el saldo
nal es:
m
n
Sp = Sn+m +
Sr n r
r=1
Sr nr
r=1

Siendo Sn+m el saldo de cuantas ( Cs Cs ) y Sp , el saldo nal, suma de saldo de
cuantas y de los intereses. Si Sp > 0 el saldo es deudor y si Sp < 0, el saldo es acreedor.
3.4.5.
Cuentas corrientes a inters recproco y variable
Son aquellas en las que se modica el tipo de inters en algn momento del transcurso
de la operacin.
26
Mtodo hamburgus
Para la determinacin de los intereses y el saldo, se produce normalmente hasta la fecha
en que cambia el tanto. La ltima cuanta con vencimiento anterior a dicha fecha se
multiplica por los das que transcurren entre ese vencimiento y la fecha de cambio para
calcular el ltimo nmero que produce inters a tanto i .
Se contina con el saldo de cuantas anterior durante los das que falten hasta el vencimiento de la siguiente cuanta, siguiendo luego normalmente con la aplicacin del mtodo
hamburgus.
3.4.6.
Cuentas corrientes a inters no recproco
En esta modalidad de cuentas corrientes, el tipo de inters que se aplica a los saldos
deudores es distinto del que se aplica a los saldos acreedores. El mtodo hamburgus es
el ms apropiado en estos casos porque los nmeros comerciales se calculan a partir de
los saldos y no de las cuantas, como ocurre al aplicar los mtodos directo e indirecto.
Se pueden dar los siguientes casos:
1. Cuando todos los saldos de una cuenta son de la misma clase (todos deudores o
todos acreedores), la obtencin de los intereses es muy sencilla, aplicando a la suma
de nmeros el divisor jo al tanto (deudor o acreedor) que corresponda. Este caso
es frecuente en las cuentas corrientes bancarias.
2. Cuando habiendo saldos de distinta clase, los asientos contables estn ordenados
por fechas de vencimiento de las cuantas, el saldo tambin se obtiene con gran
facilidad, teniendo en cuenta que ahora hay dos divisores jos distintos, D y D .
Sr n r
Sp = Sn+m +
n
r=1
Sr
r=1
D
nr
3. Cuando habiendo saldos de distinta clase, los asientos contables no estn ordenados
por vencimientos hay que proceder con cuidado para asignar los das y nmeros,
deudores o acreedores, correctamente.
La forma ms sencilla es ordenar las partidas por sus vencimientos, con lo cual se
estar en el caso anterior. El empleo de una hoja de clculo facilita enormemente
la labor.
3.5.
Cuentas corrientes bancarias a la vista
Son actualmente la modalidad ms generalizada de cuentas corrientes y son abiertas

por los bancos, cajas de ahorro y entidades de crdito cooperativo a peticin de sus
clientes. Son operaciones bancarias pasivas de crdito unilateral a favor del cliente salvo
excepciones en las que se permite la existencia de saldo deudor (descubierto en cuenta)
siendo en este caso el tanto de inters no recproco.
El mtodo hamburgus es el que se utiliza en la prctica bancaria puesto que se adapta
mejor que los otros mtodos para el tratamiento de los casos de descubiertos en cuenta
(inters no recproco).
27
3.6 Cuentas de ahorro
El tanto a que el banco abona intereses es muy bajo, no superando el 1 % anual y siendo
el 0,1 % el tipo ms frecuente. Los das se obtienen de acuerdo a la valoracin de la
Circular 8/90, de 7 de septiembre del Banco de Espaa sobre sobre transparencia de las
operaciones y proteccin de la clientela. Contabilizan de la siguiente forma: los abonos
en la cuenta vencen el da hbil siguiente al que se realizan, y los cargos, el mismo da
en que se realizan. Los intereses suelen liquidarse mensualmente y tienen una retencin
a cuenta del impuesto.
Ejemplo 3.6 La cuenta con la empresa a inters recproco del 12 % y cierre al 31 de diciembre,
ha tenido los siguientes movimientos durante el ltimo trimestre:
Fecha
01/10
06/10
20/10
15/11
30/11
14/12
Concepto
Saldo anterior a n/favor
Ingreso cheque
Pago cheque
Pago transferencia
Ingreso en efectivo
Pago cheque
Importe
46 400
50 000
30 000
25 000
10 000
80 000
Vencimiento
30/09
06/11
06/11
15/11
30/11
14/01
Obtener el saldo y efectuar la liquidacin de la cuenta.
Fecha
01/10
06/10
20/10
15/11
30/11
14/12
31/12
31/12
Vto.
30/09
06/11
06/11
15/11
30/11
14/01
31/12
31/12
Concepto
Saldo anterior a n/favor
Ingreso cheque
Pago cheque
Pago transferencia
Ingreso en efectivo
Pago cheque
Intereses a n/favor
Intereses a s/favor
Cuanta
Debe
Haber
46 400,00
50 000,00
30 000,00
25 000,00
10 000,00
80 000,00
1 749,47
133,47
Saldo
46 400,00 D
96 400,00 D
66 400,00 D
41 400,00 D
51 400,00 D
28 600,00 H
26 850,53 H
26 984,00 H
Das
37
0
9
15
45
-14
92
Nmeros
Deudores Acreedores
17 168
0
5 976
6 210
23 130
-4 004
52 484
-4 004
Los intereses deudores, se obtienen como,

Id =
5 248 400
= 1 749, 47
360
0, 12
Del mismo modo, los acreedores,

Ih =
3.6.
400 400
= 133, 47
360
0, 12
Cuentas de ahorro
Son otra modalidad de relacin entre banco y cliente y pueden abrirse en cualquiera de
las instituciones nancieras descritas en el apartado anterior. El banco entrega al titular
una libreta de ahorro en la que se van anotando los movimientos de capitales y los
saldos. Suelen retribuirse a un tipo algo mayor que las cuentas corrientes a la vista. En
la prctica, con las cuentas de ahorro se pueden realizar el mismo tipo de operaciones que
con las cuentas bancarias a la vista, con la diferencia de que no se dispone de cheques.
Los das se contabilizan siguiendo el procedimiento quincenal.
28
3.7.
Crditos en cuenta corriente
Los crditos son operaciones activas realizadas por los bancos o cajas de ahorro por
las que ponen capital a disposicin del cliente hasta un lmite jado en el contrato
que recibe el nombre de pliza y suele estar intervenida por fedatario pblico. Para su
instrumentalizacin prctica el banco abre una cuenta de crdito al cliente donde se
cargan o abonan las transacciones que vaya efectuando ste, as como los intereses y
comisiones establecidas, debiendo ser cancelado en la fecha jada en el contrato.
En general son operaciones de crdito unilateral a favor del banco, si bien el cliente
puede situarse en posicin acreedora en algn momento, siendo en estos casos el inters
no recproco, con un tanto muy superior para los saldos deudores.
Los bancos suelen exigir al cliente compensaciones mediante retenciones en cuenta u
otras modalidades que le permitan disminuir el riesgo y obtener una rentabilidad complementaria, lo cual representa para el cliente un mayor coste de nanciacin. Tambin
suelen exigir garantas:
garanta personal, cuando se conceden en base a la solvencia y conanza personal
que merece el cliente, exigindole frecuentemente la rma de algn avalista.
garanta real, cuando se afectan al buen n de la operacin bienes muebles (prenda)
o bienes inmuebles (hipoteca).
Cuando el crdito se materializa en una cuenta corriente, se suele llevar por el mtodo
hamburgus.
3.8.
Equilibrio financiero. Reserva matemtica o saldo financiero
En el estudio de toda operacin nanciera, hemos de recordar la equivalencia nanciera

(vase 1.3, en la pgina 3). El equilibrio se establece cuando el valor de la prestacin
es igual al valor de la contraprestacin en un punto cualquiera p en base a una ley
nanciera. Lo usual es plantear la equivalencia (igualdad de sumas nancieras) en el
origen o al nal de la operacin.
Si suponemos que el valor de la prestacin y contraprestacin son, respectivamente, en
el origen S0 (A) y S0 (D) debiendo vericarse la igualdad S0 (A) = S0 (D) entre las sumas
nancieras y continuar satisfacindose en todo punto p, con 0 < p < n, siendo n la
duracin de la operacin.
Por tanto, si se designa:
S11 (A)
S12 (A)
S21 (D)
S22 (D)
=
=
=
=
al
al
al
al
valor
valor
valor
valor
en
en
en
en
p
p
p
p
de
de
de
de
la
la
la
la
prestacin vencida o anterior a p

prestacin pendiente o posterior a p
contraprestacin vencida o anterior a p
contraprestacin pendiente o posterior a p
debiendo vericarse por exigencia de la equivalencia nanciera:

Sp (A) = S11 (A) + S12 (A) = S21 (D) + S22 (D) = Sp (D)
y de esta igualdad, se sigue:
S11 (A) S21 (D) = S22 (D) S12 (A)
29
3.8 Equilibrio financiero. Reserva matemtica o saldo financiero
La diferencia Rp = S11 (A) S21 (D) recoge el saldo entre el valor de lo entregado por
A (recibido por D) y por D (recibido por A) y recibe el nombre de reserva matemtica
o saldo financiero por el mtodo retrospectivo por haber sido calculada volviendo al
pasado. Si Rp > 0 el valor de lo entregado por A supera a lo entregado por D y en caso
de pretender nalizar la operacin en este punto (o simplemente restablecer el equilibrio
nanciero), A tendra que recibir de D el valor del saldo. Cuando sea Rp < 0 la situacin,
sera la contraria.
Rp = S22 (D) S12 (A) recogen la diferencia del valor de lo que tienen que entregar D
(recibir A) y A (recibir D) y se denominan reserva matemtica o saldo financiero por el
mtodo prospectivo por haber sido calculada en funcin de los compromisos futuros de
deudor y acreedor.
3.8.1.
Vencimiento comn. Vencimiento medio
Sean los capitales (C1 , t1 ), (C2 , t2 ), , (Cn , tn ) que se pretende sustituir por un nico
capital (C, p) de tal manera que resulte equivalente a todos los n capitales dados. El
capital (C, p) ser la suma nanciera de los (Cs , ts ) y su vencimiento p recibe el nombre
de vencimiento comn.
Vencimiento comn
Partiendo de (2.9):
n
C(1 d p) =
s=1
Cs (1 d ts )
n
1 d ts
Cs
C=
1d p
s=1
p=
s=1
Cs (1 d ts )
C d
(3.10)
cuando los vencimientos vienen dados en das, aplicando los mtodos abreviados para el
clculo, la expresin (3.10) se convierte en:
n
Ns
C=
s=1
Cs
1
s=1
p=
p
D
Cs D +
s=1
Ns
s=1
(3.11)
Vencimiento medio
La solucin al vencimiento medio es:
n
n
n
C=
Cs
s=1
p=
s=1
Cs
s=1
n
Cs (1 d ts )
Cs t s
=
s=1
n
Cs
s=1
(3.12)
Cs
s=1
que es la media aritmtica de los vencimientos ponderada con las cuantas de los capitales.
30
Si el tiempo viene expresado en das, expresaremos la frmula (3.12) en funcin del

divisor jo D y de los nmeros comerciales N :
n
Ns
C=
Cs
p=
s=1
n
s=1
(3.13)
Cs
s=1
Ejemplo 3.7 Tres efectos de nominales 1 000 e, 1 500 e y 2 500 e vencen respectivamente dentro de 30, 60 y 90 das. Cul ser el nominal del efecto que sustituye a los tres anteriores si su
vencimiento es dentro de 120 das? Cul sera el vencimiento de un efecto de nominal 5 000 e?
Para la valoracin, debe considerarse una tasa de descuento del 6 % y el ao comercial.
Para el vencimiento comn,
n
Cs = 1 000 + 1 500 + 2 500 = 5 000

s=1
n
s=1
Ns = 1 000 30 + 1 500 60 + 2 500 90 = 345 000

D=
C=
360
= 6 000
0, 06
345 000
6 000 = 5 043, 37
120
1
6 000
5 000
Y el vencimiento medio,
n
C=
Cs = 5 000
s=1
p=
345 000
= 69 das.
5 000
Ejercicio 3.1 Qu rebaja debe hacerse sobre un total de 1 869,75 e, pagadas 11 meses antes
del vencimiento, si se obtiene un 0,5 % de descuento mensual?
Solucin: D = 102, 84
Ejercicio 3.2 Determinar la fecha de vencimiento de un efecto de 75 150 e, sabiendo que si se
descuenta hoy al 3 % se retienen 0,30 e ms por el procedimiento comercial que por el racional.
Solucin: n = 24 das
Ejercicio 3.3 Se remiten a un banco dos efectos: uno de 2 000 e pagadero a los 60 das, y otro
de 2 500 e pagadero a los 36 das; el banquero descuenta ambos efectos al 5 % y retiene adems
el 1 % de comisin sobre la cantidad escrita en cada efecto. Cunto debe percibir el portador?
Solucin: C0 = 4 466, 33
31
Ejercicio 3.4 En pago de diversas compras he rmado 3 letras a la orden la 1.a de 800 e, que
vence dentro de 20 das; la 2.a de 1 500 e, pagadera dentro de 45 das, y la 3.a de 3 200 e, cuyo
importe debo satisfacer dentro de 60 das. Cul debe ser el nominal de un efecto equivalente a
estas letras, al plazo de 50 das y al 5 % de inters?
Solucin: Cn = 5 499, 93
Ejercicio 3.5 Un particular ha rmado a favor de un banquero tres efectos: uno de 3 800 e
pagadero a los dos meses; otro de 7 600 e, a los cinco meses, y el tercero, de 11 400 e, a los ocho
meses. Posteriormente conviene con su acreedor en pagarle de una vez el total de su deuda. En
qu tiempo debe hacerlo para que haya compensacin?
Solucin: p = 6 meses
Ejercicio 3.6 Un comerciante ha de hacer 4 pagos de 5 000 e cada uno. El primero a los 10
das, el segundo a los 15 das, el tercero a los 30 das y el cuarto a los 90 das. Qu da podr
liquidar todas sus deudas con un pago nico?
Solucin: p = 36 das
Ejercicio 3.7 Un comerciante debe pagar un efecto de 6 000 e a los 40 das y cobrar una letra
de 2 000 e a los 30 das. Cul es el vencimiento medio de estos efectos?
Solucin: p = 45 das
Ejercicio 3.8 Un fabricante propone a un cliente que adquiera una maquinaria cuyo precio
es de 110 000 e al contado, suscribiendo 4 letras de 30 000 e cada una, y con vencimientos
respectivos de 3, 6, 9 meses y 1 ao, a partir del envo de aquella. Determinar a qu tanto se
realiz la operacin.
Solucin: d = 0, 13333
Ejercicio 3.9 Determinar el valor de las siguientes obligaciones en el da de hoy: 100 000 e
con vencimiento en el da de hoy, 200 000 e con vencimiento a los 6 meses al 5 % de inters y
300 000 e con vencimiento a un ao con intereses al 6 %.
Solucin: C0 = 578 140, 82
Ejercicio 3.10 Un comerciante debe 10 100 e con vencimiento en 2 meses, 20 200 e con vencimiento en 5 meses y 30 300 e con vencimiento en 8 meses. Se desea saldar todas las deudas
mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro con vencimiento en 10 meses.
Determinar el importe de dichos pagos suponiendo un inters del 6 %.
Solucin: C8 = 30 603
Ejercicio 3.11 Se descuenta un efecto de 45 000 e nominales en una entidad de crdito que
aplica a estas operaciones un tanto de descuento del 6 % y una comisin del 0,75 % sobre el
nominal por cada 90 das o fraccin. Determinar el efectivo percibido por el cliente si descuenta
el efecto con 70 das de antelacin al vencimiento.
Solucin: C0 = 44 441, 25
Ejercicio 3.12 El 22 de septiembre se ha descontado un efecto por el que se han cobrado
3 742 e en concepto de descuento comercial. Si el vencimiento del mismo es el 2 de noviembre y
se aplica un 6,72 % anual, cul es el nominal?
Solucin: C0 = 488 937, 28
32
Ejercicio 3.13 Calcula el descuento racional de un efecto por el que se recibieron 23 748,23 e.
Su vencimiento fue el 22 de octubre y se aplic un tipo del 5 % anual, descontndose el 24 de
junio.
Solucin: Dr = 395, 80
Ejercicio 3.14 Cul ha sido el efectivo percibido en un descuento racional por el que se han
descontado 472,20 e, vence dentro de 45 das y se ha aplicado el 6,22 % de inters?
Solucin: C0 = 60 733, 12
Ejercicio 3.15 Calcula el tipo de descuento comercial equivalente a un tipo de descuento racional del 7,39 % anual para una operacin a un semestre.
Solucin: d = 7, 127 %
Ejercicio 3.16 Determinar el lquido a abonar por el banco si descontamos los efectos siguientes: 1 500 e con vencimiento 5/11, 3 000 e al 8/12, 4 000 e al 28/12 y 500 e al 5/1 del ao
siguiente, sabiendo que la entidad nos aplicar una tasa del 6 % para los vencimientos anteriores
a 30 das, 7 % entre 31 y 60 das y 8 % para los vencimientos posteriores a los 60 das. Adems,
nos cobrar una comisin del 1,5 % con un mnimo de 2 e y la fecha de descuento es el 14/10.
Solucin: C0 = 8 871, 78
Ejercicio 3.17 Obtener el lquido que abonar una entidad nanciera en la que se descuentan
con fecha 14/10 los siguientes efectos: 12 800 e con vencimiento 5/12, 31 500 e el 20/12 y 410 e
el prximo 10/1. La tasa de descuento es del 7,5 % y la comisin del 2,5 % con un mnimo de
3 e.
Solucin: C0 = 44 010, 37
Unidad 4
Capitalizacin y descuento
compuesto
4.1. Capitalizacin compuesta
4.2. Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta
4.3. Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta
4.4. Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario
4.4.1. Convenio exponencial
4.4.2. Convenio lineal
4.5. Capitalizacin continua
4.6. Descuento compuesto
4.6.1. Descuento racional compuesto
4.6.2. Descuento comercial compuesto
34
Capitalizacin y descuento compuesto
4.1.
Capitalizacin compuesta
Se denomina as, a la operacin nanciera segn la cual los intereses producidos por
un capital en cada periodo se agregan al capital para calcular los intereses del periodo
siguiente y as sucesivamente hasta el momento de cierre de la operacin nanciera.
La capitalizacin compuesta o inters compuesto, es una operacin nanciera generalmente a largo plazo (con una duracin superior al ao) en la que los intereses se acumulan
al capital al nal de cada periodo.
Cn
I
C0
Figura 4.1: Capitalizacin compuesta

C0
I
Cn
i
n
=
=
=
=
=
valor actual o capital inicial,

intereses,
valor nal o montante de la operacin,
tasa de inters,
nmero de perodos.
En cualquier caso, n e i, han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.

En la capitalizacin compuesta, el deudor, al vencimiento ha de pagar el capital ms los
intereses. El valor nal Cn en capitalizacin compuesta, transcurridos n perodos y al
tanto i, lo podemos determinar para un capital C0 , como
C1 = C0 + C0 i
C2 = C1 + C1 i = C0 (1 + i) (1 + i) = C0 (1 + i)2
C3 = C2 + C2 i = C0 (1 + i)2 (1 + i) = C0 (1 + i)3
..
.
Cn = Cn1 + Cn1 i = C0 (1 + i)n1 (1 + i) = C0 (1 + i)n
Cn = C0 (1 + i)n
(4.1)
expresin que relaciona el montante o capital nal, transcurridos n perodos de capitalizacin, con el capital inicial prestado.
A la expresin (1 + i)n la denominaremos factor de capitalizacin compuesta, ya que al
aplicarla sobre el valor actual nos permite obtener el valor nal o montante equivalente.
Independientemente de la ley nanciera utilizada, los intereses generados, sern la diferencia entre el capital nal e inicial, y por tanto:
Cn = C0 + I
I = Cn C0
I = C0 (1 + i)n 1
I = C0 (1 + i)n C0
(4.2)
La capitalizacin compuesta consiste en un proceso de acumulacin de los intereses al

capital para producir conjuntamente nuevos intereses, periodo tras periodo, hasta llegar
al nal de la operacin nanciera. Grcamente, la acumulacin de intereses, se vera
tal como se muestra en la gura 4.2.
35
4.1 Capitalizacin compuesta
Cn
I2
I1
C0
In
I2
I1
Figura 4.2: Acumulacin de intereses en la capitalizacin compuesta

Ejemplo 4.1 Determinar el montante de un capital de 1 000 e, invertido al 6 % de inters compuesto anual durante 10 aos.
Cn = 1 000 (1 + 0, 06)10 = 1 790, 85
Cn = C0 (1 + i)n
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener Cn ,

1000 CHS
4.1.1.
PV 10 n 6 i
FV
obteniendo la respuesta de 1 790, 85
Si despejamos C0 en (4.1), resulta:

C0 =
Cn
(1 + i)n
(4.3)
C0 = Cn (1 + i)n
La expresin (1 + i)n recibe el nombre de factor de actualizacin compuesta, ya que al

aplicarla sobre el valor nal obtenemos el capital inicial o valor actual.
Para calcular n, tomando logaritmos y partiendo de Cn = C0 (1 + i)n ,
log Cn = log C0 + n log(1 + i)
n=
log Cn log C0
log(1 + i)
(4.4)
Partiendo de la propia ley (4.1), despejaremos i,

Cn = C0 (1 + i)n
Cn
= (1 + i)n
C0
i=
Cn
C0
1
n
Cn
C0
1
n
= (1 + i)
(4.5)
Ejemplo 4.2 Determinar el capital a invertir en capitalizacin compuesta al 5 % de inters

para que en 4 aos se convierta en 6 000 e.
C0 =
Cn
(1 + i)n
C0 =
6 000
= 4 936, 21
(1 + 0, 05)4
Con la calculadora nanciera, para obtener C0 ,

5 i 4 n 6000 FV
PV
obteniendo como respuesta 4 936, 21
36
Ejemplo 4.3 Determinar el tipo de inters i al que deben invertirse 1 000 e para obtener en 8
aos un montante de 1 368,57 e.
i=
1
n
Cn
C0
i=
1 368, 57
1 000
1
8
1 = 0, 04 = 4 %
Con la calculadora nanciera, para obtener i,

1000 CHS
PV 8 n 1368, 57 FV
obteniendo el valor 4
Ejemplo 4.4 Determinar el tiempo necesario para que un capital de 2 000 e colocado a inters
compuesto del 5 % anual, se convierta en 5 306,60 e.
n=
log Cn log C0
log(1 + i)
n=
log 5 306, 60 log 2 000

= 20 aos
log(1 + 0, 05)
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener n,

2000 CHS
4.2.
PV 5 i
5306, 6 FV
obteniendo el resultado de 20
Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta
Los montantes obtenidos en la capitalizacin simple y compuesta, son:

Capitalizacin simple (L1 ),
Capitalizacin compuesta (L2 ).
Cn = C0 (1 + i n)
Cn = C0 (1 + i)n
Ambas expresiones se diferencian entre s por los factores de capitalizacin: (1 + i)n en

la capitalizacin compuesta y (1 + i n) en la capitalizacin simple.
Si representamos grcamente las funciones, obtendramos la gura 4.3.
Cn en L2
Cn en L1
C0
Figura 4.3: Comparacin entre la capitalizacin simple y compuesta
De la comparacin podemos decir que el montante de capitalizacin es mayor en la

capitalizacin simple para periodos inferiores al ao, igual para un ao y menor para
los periodos superiores al ao.
Podemos concluir diciendo que la capitalizacin simple puede considerarse como una
simplicacin prctica de la compuesta, cuando el nmero de perodos vara entre 0 y
1, es decir, cuando se opera a corto plazo.
37
4.3 Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta
4.3.
Equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta
En la capitalizacin compuesta no existe proporcionalidad entre los tantos de inters

referidos a distintos perodos de tiempo, al contrario que en la simple.
En la capitalizacin simple, el capital nal que se obtiene al cabo de n aos al tipo de
inters i, es el mismo que el obtenido al cabo de n m perodos al tipo de inters i(m) ,
siendo i(m) la m-sima parte de i, y m el nmero de subperodos en los que dividimos
al ao.
Es decir, se cumplir:
Cn = C0 (1 + i n)
Cn m = C0 1 + i(m) n m
siendo i(m) =
i
, tendremos que Cn = Cn m
m
En la capitalizacin compuesta, no existe esta proporcionalidad, ya que:

Cn = C0 (1 + i)n
Cn m = C0 1 + i(m)
nm
siendo i(m) =
i
, se cumplir que Cn = Cn m
m
Por tanto, en capitalizacin compuesta es importante conocer la frecuencia de capitalizacin, que designaremos por m, cuando sta es inferior al ao y que ya denimos (vese
la pgina 9) como el nmero de veces que los intereses se incorporan al capital dentro
del ao.
Tendremos que determinar, en el rgimen de capitalizacin compuesta de tanto efectivo
anual i, el tanto de frecuencia i(m) que debe regir para otra capitalizacin compuesta de
periodo m-simo, de forma que ambas capitalizaciones sean equivalentes.
El montante al cabo de n aos en capitalizacin compuesta al tanto efectivo i, es:
Cn = C0 (1 + i)n
En capitalizacin compuesta al tanto de frecuencia i(m) , el montante al cabo de n aos,
es decir m n, m-simos de ao es,
Cn = C0 1 + i(m)
nm
La equivalencia implica la igualdad de montantes, por lo que,

C0 (1 + i)n = C0 1 + i(m)
nm
(1 + i)n = 1 + i(m)
nm
extrayendo la raz n en ambos miembros,

1 + i(m)
(4.6)
=1+i
ecuacin de los tantos equivalentes o equivalencia de tantos.

Podemos concluir que dos tantos son equivalentes cuando aplicado el proceso de capitalizacin compuesta al mismo capital inicial y durante el mismo tiempo producen capitales
nales iguales.
Si en (4.6), extraemos la raz m-sima, tendremos:
1
1 + i(m) = (1 + i) m de donde i(m) = (1 + i) m 1
38
expresin que nos permite conocer el tanto de frecuencia en funcin del tanto efectivo
anual. Anlogamente,
m
i = 1 + i(m) 1
La TAE (Tasa Anual Equivalente o Efectiva), regulada por el Banco de Espaa en la
Circular 8/90, de 7 de septiembre, intenta ser una unidad homognea de medida. Esta
tasa incluye el efecto de determinados gastos, como las comisiones que afectan el coste o
rendimiento nal de la operacin. La forma de clculo indicada por el Banco de Espaa
indica expresamente las partidas que deben incluirse tanto en la prestacin como en la
contraprestacin, dejando fuera muchas veces cantidades que suponen un incremento en
el coste efectivo para el sujeto pasivo. Si no existen gastos en una operacin nanciera,
la TAE coincidir con el inters efectivo anual i.
Por otra parte, se dene el tanto nominal J (m) , como un tanto terico que se obtiene
multiplicando la frecuencia de capitalizacin m por el tanto de frecuencia o equivalente.
J (m) = m i(m)
(4.7)
Este tanto recibe tambin el nombre de TIN (Tipo de Inters Nominal anual). En la
gura 4.4 puede verse la representacin grca.
Cn con i(m)
Cn con J (m)
I2
I1
C0
Figura 4.4: Equivalencia de tantos

Ejemplo 4.5 Determinar el montante de un capital de 7 500 e invertido al 6 % anual capitalizable por trimestres durante 10 aos.
Utilizando el tanto de frecuencia equivalente,
i(4) =
Cn m = C0 1 + i(m)
J (4)
0, 06
=
= 0, 015
4
4
nm
= 7 500 (1 + 0, 015)104 = 13 605, 14
Calculando previamente el tanto efectivo anual,

i = 1 + i(m)
1 = (1 + 0, 015)4 1 = 0, 06136
Cn = C0 (1 + i)n = 7 500 (1 + 0, 06136)10 = 13 605, 14

Utilizando la calculadora para convertir el tipo de inters,
6 ENTER 4 n
100 CHS
ENTER
PV
FV
obteniendo 6, 1364
39
4.4 Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario

Para obtener Cn con la calculadora desde el punto anterior,
i
10 n 7500 CHS
PV
FV
con el resultado de 13 605, 14
Si queremos obtener el inters nominal a partir del efectivo,

4 n 100 ENTER
4.4.
PV 6, 1364 +
CHS
PV
RCL
obteniendo 6
Capitalizacin compuesta en tiempo fraccionario
La capitalizacin compuesta fue establecida para valores de n expresados en un nmero

entero de aos.
Si suponemos que dado el tanto anual i, el tiempo z, no es entero, sino fraccionario, se
podr expresar de la forma,
z = n+
en la que n es un nmero entero y decimal. Para la obtencin del montante, puede
utilizarse uno de los convenios siguientes:
4.4.1.
Convenio exponencial
Consiste en tomar como valor del montante al cabo del tiempo n, cualquiera que sea
ste, la expresin exponencial:
Cn = C0 (1 + i)n+
4.4.2.
Convenio lineal
Consiste en capitalizar a inters compuesto por el nmero entero de aos que contenga
el tiempo y a inters simple por la fraccin de ao restante.
El montante, segn este convenio, ser:
Cn = C0 (1 + i)n (1 + i)
estando lgicamente e i referidos a la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 4.6 Calcular el montante de un capital de 10 000 e al 4 % anual en 10 aos y 3 meses.
Aplicando el convenio exponencial,
3
Cn = C0 (1 + i)n+ = 10 000 (1 + 0, 04)10+ 12 = 14 948, 30

Con el convenio lineal,
Cn = C0 (1 + i)n (1 + i) = 10 000 (1 + 0, 04)10 1 +
3
0, 04 = 14 950, 47
12
Utilizando la calculadora nanciera podremos determinar los valores segn ambos convenios que
se conmutan con STO EEX apareciendo el indicador C en la pantalla.
10 ENTER 3 ENTER 12
n 4 i
10 000 CHS
PV
FV
obteniendo con el convenio exponencial 14 948, 30

STO
EEX
FV
FV
con el resultado por el convenio lineal 14 950, 47
40
4.5.
Capitalizacin continua
La capitalizacin continua, constituye un caso particular de la capitalizacin compuesta.

Cuando el nmero de fraccionamientos m tiende a innito, los intereses se capitalizan
instantneamente y nos encontramos ante la capitalizacin continua.
Hemos visto que el montante, en capitalizacin compuesta, al tanto de frecuencia i(m) ,
al cabo de n aos, vena dado por:
Cn = C0 1 + i(m)
nm
= C0 1 +
nm
J (m)
m
Si m , J (m) = J() = , este ltimo ser el tanto nominal anual en el caso de

capitalizacin continua, y el montante vendr dado por:
Cn = lm C0 1 +
m
nm
(4.8)
Si e, base de los logaritmos neperianos, es:

e = lm
1+
1
x
= 2, 7182818 . . .
y transformando (4.8) con m = x ,
1 nx
1 x n
= C0 en
= C0 lm 1 +
x
x
x
x
por lo que el montante en el caso de la capitalizacin compuesta, viene dado por la
expresin
Cn = C0 en
(4.9)
Cn = lm C0 1 +
en la que , tanto nominal en capitalizacin continua, recibe tambin el nombre de fuerza

de inters.
Ejemplo 4.7 Determinar el montante obtenido con una inversin de 1 000 e que en capitalizacin continua se impone al 6 % durante 4 aos.
Cn = C0 en
Cn = 1 000 e40,06 = 1 271, 25
Con la calculadora nanciera, podramos obtener previamente i,

1 ENTER 6 %
ex
con el resultado de 6, 1837
procediendo con este valor de i de forma convencional.
4.6.
Descuento compuesto
Se denomina as la operacin nanciera que tiene por objeto la sustitucin de un capital

futuro por otro con vencimiento presente, mediante la aplicacin de una ley nanciera
de descuento compuesto. Es una operacin inversa a la de capitalizacin compuesta.
Los elementos a tener en cuenta son:
D = descuento o rebaja que sufre una cantidad pagada antes de su vencimiento,
Cn = nominal o cantidad que se debe pagar al vencimiento,
C0 = efectivo o cantidad realmente pagada.
Por denicin el descuento experimentado por el nominal Cn , como consecuencia de
anticipacin desde su vencimiento en el momento n, al momento presente 0, ser:
D = Cn C0
41
4.6 Descuento compuesto
4.6.1.
Descuento racional compuesto
Se dene como el inters del efectivo, durante el tiempo que falta para su vencimiento.
Al descuento racional compuesto lo designaremos por Drc y se calcula sobre el valor del
efectivo.
De la capitalizacin compuesta (4.1),
Cn = C0 (1 + i)n
obtenemos el valor actual,
C0 =
Cn
= Cn (1 + i)n
(1 + i)n
por lo que el descuento racional compuesto, ser:
Drc = Cn C0 = Cn Cn (1 + i)n = Cn 1 (1 + i)n
Drc = Cn 1 (1 + i)n
4.6.2.
(4.10)
Descuento comercial compuesto
Se dene como el inters del nominal durante el tiempo que falta para su vencimiento.
Al descuento comercial compuesto, lo designamos por Dcc y se calcula sobre el valor
nominal.
Cn1 = Cn d Cn = Cn (1 d)
Cn2 = Cn1 d Cn1 = Cn1 (1 d) = Cn (1 d) (1 d) = Cn (1 d)2
Cn3 = Cn2 d Cn2 = Cn2 (1 d) = Cn (1 d)2 (1 d) = Cn (1 d)3
..
.
C0 = C1 d C1 = C1 (1 d) = Cn (1 d)n1 (1 d) = Cn (1 d)n
C0 = Cn (1 d)n
(4.11)
Y el valor del descuento comercial compuesto, ser:
Dcc = Cn C0 = Cn Cn (1 d)n = Cn 1 (1 d)n
Dcc = Cn 1 (1 d)n
4.6.3.
(4.12)
Tanto de inters equivalente a uno de descuento
Igual que veamos en la capitalizacin simple, podemos encontrar un tanto de descuento

equivalente a uno de inters. Para ello, igualamos Drc = Dcc ,
Cn 1 (1 + i)n = Cn 1 (1 d)n
(1 + i)n = (1 d)n
(1 + i)1 = 1 d
d=
i
1+i
i=
d
1d
1d=
1
1+i
(4.13)
42
Ejemplo 4.8 Tenemos que pagar una deuda de 24 000 e dentro de 3 aos. Si se adelanta su
pago al momento presente, qu cantidad tendremos que entregar si se efecta un descuento
compuesto del 5 %
Con el descuento racional,
Drc = Cn 1 (1 + i)n
Con el descuento comercial,
Dcc = Cn 1 (1 d)n
Drc = 24 000 1 (1, 05)3 = 3 267, 90
Dcc = 24 000 1 (1 0, 05)3 = 3 423
Ejercicio 4.1 Una persona impone 100 000 e durante 6 aos al 5 % de inters compuesto. Al
cabo de 3 aos, se eleva el tipo de inters en las imposiciones a plazo jo, al 6 %. Se desea
saber al trmino de los 6 aos, cul ha sido el capital retirado y cul hubiera sido de no haberse
producido la modicacin indicada.
Solucin: a) = 137 874, 99
b) = 134 009, 56
Ejercicio 4.2 Sabiendo que un capital de cuanta C se ha impuesto en un banco que capitaliza semestralmente, al cabo de 20 aos se ha constituido en 3C, obtener razonadamente las
expresiones de:
1. El tanto efectivo anual,
2. El tanto nominal anual,
3. El tanto efectivo semestral.
Solucin: 1) i = 5, 65 %
2) J = 5, 57 %
3) i(2) = 2, 78 %
Ejercicio 4.3 Calcular:

1. El tanto efectivo anual correspondiente al 6 % nominal cuando se capitaliza por meses.
2. El nominal anual correspondiente al 6 % efectivo cuando se capitaliza por trimestres.
Solucin: 1) i = 6, 17 %
2) j (4) = 5, 87 %
Ejercicio 4.4 Imponemos durante 2 aos y 8 meses 10 000 e, por las que nos pagan el 10 % de
inters compuesto anual Qu cantidad nos dar el banco al nalizar el perodo?
1. Al aplicar el convenio lineal,
2. Con el convenio exponencial.
Solucin: 1) Cn = 12 906, 67
2) Cn = 12 893, 79
Ejercicio 4.5 Una deuda de 10 000 e debe ser devuelta al cabo de 39 meses. Si el tanto de
capitalizacin es del 5 % anual, determinar el importe a devolver
1. Al aplicar el convenio lineal,
43
2. Con el convenio exponencial.
Solucin: 1) Cn = 11 720, 95
2) Cn = 11 718, 32
Ejercicio 4.6 Cunto tiempo es preciso colocar un capital de 35 000 e al 5 % para conseguir
en rgimen de capitalizacin compuesta un montante de 45 000 e?
Solucin: n = 5 aos 1 mes 24 das
Ejercicio 4.7 Pactamos con un acreedor que abonndole hoy 50 000 e a cuenta de 200 000 e
que habamos de pagarle dentro de 2 aos, podremos hacerle efectivas 160 000 e dentro de 4
aos. A qu tipo de inters compuesto se evalu la operacin?
Solucin: i = 5, 17 %
Ejercicio 4.8 Si el tanto a que se ha colocado un capital a inters compuesto durante 15 aos
hubiera sido el triple del que fue, se habra obtenido un capital del triple del que se obtuvo.
Hallar el tanto.
Ejercicio 4.9 En qu tiempo el monto de 25 000 e sern 35 000 e al 6 % convertible trimestralmente?
Solucin: n = 5 aos 7 meses 23 das
Ejercicio 4.10 Qu capital colocado al 5 % durante 10 aos a inters compuesto se convierte
en 97 734 e? Cunto valdr este capital al nal del ao tercero?
Solucin: C0 = 60 000, 20
Cn = 69 457, 73
Ejercicio 4.11 Un capital ha sido invertido al 12,36 % efectivo anual compuesto en capitalizacin semestral durante 20 aos. El inters producido en el ltimo semestre fue de 291 105,3.
Cul fue el capital invertido y cul el montante obtenido?
Solucin: C0 = 500 000
Cn = 5 142 860, 30
Ejercicio 4.12 Un capital de 50 000 e ha sido colocado en rgimen de capitalizacin compuesta

alcanzando un montante de 150 000 e. Otro capital colocado al mismo tanto y rgimen ha
alcanzado el mismo montante en la mitad de tiempo. Cul es la cuanta de dicho capital?
Solucin: C0 = 86 602, 54
Ejercicio 4.13 Se asocian tres inversores e imponen un capital de 500 000 e en la explotacin
de un negocio. Al cabo de seis aos lo liquidan y por capital e intereses, se reparten: 329 245,89 e
el socio A, 548 743,32 e el socio B y 219 497,26 e el socio tercero C. Determinar la imposicin
de cada uno de los socios y el tanto de inters de la inversin.
Solucin: C0A = 150 000
C0B = 250 000
C0C = 100 000
i = 14 %
Ejercicio 4.14 Un inversor tiene la opcin de colocar dos capitales de cuantas C1 y C2 a los
tipos de inters anuales acumulativos del 8 % y 9 %. Si coloca C1 al 8 % y C2 al 9 % retirara
al cabo de 6 aos 895 337,30 e y si coloca C1 al 9 % y C2 al 8 % obtendra 899 848,60 e. Qu
cuantas son C1 y C2 ?
Solucin: C01 = 300 000
C02 = 250 000
44
Ejercicio 4.15 Se han prestado 150 000 e para que sean devueltos despus de 6 aos al 20 %
de inters bienal (cada dos aos) acumulativo.
1. Qu cantidad se tendr que devolver?
2. Y si se acuerda prorrogar durante un ao ms la devolucin de la deuda capitalizando
dicho ao al tanto de inters anual equivalente al bienal dado?
Solucin: 1) Cn = 259 200
2) Cn = 283 939, 37
Ejercicio 4.16 Conocido el tanto de inters efectivo semestral del 5 %, determinar el efectivo
anual, el nominal convertible de frecuencia 2 y el efectivo trimestral.
Solucin: i = 10, 25 %
J (2) = 10 %
i(4) = 2, 47 %
Ejercicio 4.17 Una deuda de 22 500 e debe ser devuelta al cabo de 27 meses. Si el tanto efectivo
anual de capitalizacin es el 9 % determinar el importe a devolver.
Solucin: Cn = 27 314, 43
Ejercicio 4.18 Si se desea cancelar una deuda de 125 000 e dentro de tres aos, calcular el
capital a entregar en los supuestos:
1. Tanto de inters del 6 % semestral,
2. Tanto de descuento del 10 % anual efectivo,
3. Tanto de descuento del 10 % anual con frecuencia 2
Solucin: 1) Cn = 177 314, 89
2) Cn = 171 467, 76
3) Cn = 170 046, 77
Ejercicio 4.19 500 000 e colocados al 10 % de inters compuesto se convierten en n aos en

885 780,50 e. A qu tanto de inters simple tendran que invertirse para que en el mismo tiempo
generasen el mismo montante? Cunto tiempo tendran que imponerse para el tanto del 10 %
en inters simple?
Solucin: i = 12, 86 %
n = 7 aos 8 meses 17 das
Ejercicio 4.20 Una entidad lanza un depsito a un ao con un inters nominal del 12 % el
primer mes y un 3,70 % el resto. Determinar el tanto efectivo de la operacin.
Unidad 5
Rentas financieras
5.1. Concepto de renta
5.2. Clasificacin de las rentas
5.3. Valor capital o financiero de una renta
5.4. Renta constante, inmediata, pospagable y temporal
5.4.1. Valor actual
5.4.2. Valor nal
5.5. Renta constante, inmediata, prepagable y temporal
5.5.1. Valor actual
5.5.2. Valor nal
5.6. Rentas perpetuas
5.6.1. Valor actual
5.7. Rentas diferidas en d perodos de rdito constante
5.7.1. Valor actual
5.8. Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante
5.9. Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
5.9.1. Estudio del valor actual como funcin de n
5.9.2. Estudio del valor actual como funcin de i
46
Rentas financieras
5.1.
Concepto de renta
En el lenguaje corriente, renta es una sucesin de cobros o pagos peridicos, que tienen
el carcter de rendimiento de un capital (como la rentabilidad o alquiler de un inmueble,
las amortizaciones de un prstamo, las aportaciones a un plan de pensiones, etc.); en
matemtica nanciera, el concepto es muy amplio y corresponde a un conjunto de prestaciones (monetarias) con vencimientos diversos. A cada una de las prestaciones se le llama
plazo o trmino de la renta, y llamaremos perodo al espacio de tiempo (generalmente
un ao) que hay entre dos prestaciones consecutivas.
En cuanto al origen y duracin de la renta, tienen un signicado claro cuando la renta
es contnua o peridica; origen es entonces la fecha de comienzo de las prestaciones y
duracin es el intervalo entre el principio y el nal de las prestaciones.
En relacin con el objeto de las rentas, ste est intimamente ligado al de su valoracin,
se trata pues de encontrar un valor de la renta en un momento determinado del tiempo.
De esta forma se puede determinar: el valor final en un momento cualquiera no anterior
al vencimiento del ltimo trmino, el valor actual en cualquier momento no posterior
al vencimiento del primer trmino y eventualmente el valor en un momento intermedio
entre el primer y ltimo vencimiento.
El clculo del valor nal requiere jar una ley de inters, habitualmente, al tratarse de
operaciones a ms de un ao, sta ser la del inters compuesto; el clculo del valor
actual requiere utilizar una ley de descuento, normalmente aplicaremos la del descuento
racional compuesto; por ltimo el clculo del valor en un momento intermedio requiere
precisar ambas leyes y emplearemos la del inters y el descuento racional compuesto.
Adems, debern cumplir las siguientes condiciones: los trminos de la renta han de ser
iguales, y si son variables la variacin ha de ser conocida; los perodos de vencimiento
de los trminos, han de ser equidistantes, es decir, han de tener el mismo vencimiento,
anual, trimestral, mensual,. . .
5.2.
Clasificacin de las rentas
Dada la gran aplicacin de las rentas a problemas econmicos reales se hace preciso su
estudio segn la clasicacin y terminologa clsica. Por ello, clasicaremos las rentas en
los siguientes grupos:
1. Cuando las variables que intervienen en la denicin de la renta se suponen conocidas con certeza, se la denomina renta cierta, empleando el trmino renta aleatoria
cuando alguna de las variables depende del resultado de un fenmeno aleatorio.
2. Otra clasicacin es la que distingue las rentas segn la amplitud de sus perodos
de maduracin.
Cuando todos los perodos de renta, son de amplitud nita la renta se denomina
discreta y se da el nombre de renta continua a aquellas en las que todos los perodos
son innitesimales.
Las rentas discretas, tambin llamadas de perodo uniforme, reciben en particular
los nombres de anual, semestral, mensual,. . . en correspondencia con la medida del
perodo.
47
5.3 Valor capital o financiero de una renta
3. Atendiendo a la cuanta de los trminos, las rentas discretas se clasican en constantes y variables. Dentro de las constantes, se encuentran las rentas unitarias,
que son aquellas en las que todos los trminos tienen de cuanta la unidad.
4. Teniendo en cuenta el vencimiento de los trminos, clasicaremos las rentas en:
rentas prepagables, cuando todos los vencimientos coincidan con el extremo
inferior del correspondiente perodo y
rentas pospagables o rentas con vencimiento de los trminos al nal de su
correspondiente perodo.
En las rentas prepagables el origen de la renta coincide con el vencimiento del primer trmino, mientras que el nal de la renta ser posterior al ltimo vencimiento
y por el contrario, en las rentas pospagables, el origen es anterior al vencimiento
del primer capital y, sin embargo, el nal coincide con el vencimiento del ltimo
trmino.
Un ejemplo de renta prepagable seran los alquileres, que en general se pagan por
anticipado. Como ejemplo de pospagable, los sueldos, que suelen cobrarse a perodo
vencido.
5. Segn que la duracin de la renta sea nita o innita, sta recibir el calicativo
de renta temporal o renta perpetua respectivamente.
6. La posicin del punto de valoracin de la renta, respecto al origen o nal de la
misma, proporciona otro criterio de clasicacin. As para < t0 , se dice que la
renta est diferida en d = t0 , para > tn que est anticipada en h = tn ;
y recibe el nombre de renta inmediata cuando coincide con el origen o nal de
la renta.
7. Finalmente, segn el tipo de sistema nanciero con el que se valores, se puede
hablar de: rentas valoradas en capitalizacin compuesta, rentas valoradas en capitalizacin simple,. . .
5.3.
Valor capital o financiero de una renta
En trminos generales, se entiende por valor capital de una renta en un determinado

momento al valor nanciero de la distribucin de capital que la dene.
En particular resulta interesante la determinacin del valor capital o nanciero de las
rentas en su origen t0 y en su nal tn . Valores que reciben los nombres especcos de
valor inicial o actual y valor final de la renta respectivamente.
Grcamente el valor actual de una renta puede verse en la gura 5.1,
C03 + C06
C3
C6
C03
C06
t0
t3
t6
Figura 5.1: Valor actual de una renta nanciera

Adems, verica las propiedades:
48
Rentas financieras
respecto al punto de valoracin, las rentas, pueden ser valoradas en cualquier punto.
propiedad asociativa, por la que dos o ms rentas pueden ser sustituidas por una
nica equivalente a las anteriores.
propiedad disociativa, por la que una renta puede ser desdoblada y obtener varias
rentas equivalentes a la original.
5.4.
5.4.1.
Renta constante, inmediata, pospagable y temporal

Valor actual
Estudiaremos inicialmente las rentas constantes inmediatas que clasicaremos segn su

vencimiento en pospagables y prepagables y dentro de estos en temporales y perpetuas. A este n, stas, son las ms sencillas con valores nancieros de fcil tabulacin.
Expresaremos las dems en funcin de las primeras.
Al valor actual de una renta constante temporal, inmediata, pospagable de trmino 1
(unitaria), lo designaremos por an i , en el que n expresa su duracin en perodos y el
subndice i el tipo de inters peridico a que se evala.
En la gura 5.2 puede verse una representacin grca,
n1
(1 + i)1
(1 + i)2
..
.
(1 + i)(n1)
(1 + i)n
an i
Figura 5.2: Valor actual de una renta unitaria
El valor actual de esta renta, lo calcularemos aplicando el principio general de equivalencia de capitales en el origen de la misma. Por tanto, recordando la expresin del valor
actual de un capital C (vase 4.3 en la pgina 35),
C0 =
1
(1 + i)n
1
1
1
1
+
+ +
+
2
n1
(1 + i) (1 + i)
(1 + i)
(1 + i)n
expresin en la que el segundo trmino constituye la suma de trminos de una progresin
1
1
1
, el ltimo
y la razn
.
geomtrica cuyo primer trmino es
n
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
an i =
Aplicando la expresin de la suma de los trminos de una progresin geomtrica (vase

A.9 en la pgina 147),
an q a1
S=
q1
an i
1
1
1
n
(1 + 1) (1 + i) (i + i)
=
1
1
(1 + i)
49
5.4 Renta constante, inmediata, pospagable y temporal
multiplicando numerador y denominador por (1 + i),
an i
1
1
(1 + i)n 1
(1 + i)n
=
=
1 (1 + i)
i
an i =
1 (1 + i)n
i
(5.1)
expresin que nos da el valor actual de la renta unitaria. Generalizando, el valor actual
de una renta constante, temporal, inmediata y pospagable de trmino C, duracin n
perodos a inters i, y de acuerdo con (5.1), ser:
V0 = C
V0 = C an i
5.4.2.
1 (1 + i)n
i
(5.2)
Valor final
El valor nal de una renta constante, temporal, inmediata, pospagable de trmino 1

(unitaria) lo designaremos por sn i , en el que n e i corresponden a la duracin y tipo de
inters respectivamente.
Del mismo modo que hemos hecho para el valor actual, la obtencin grca del valor
nal, sera tal como se muestra en la gura 5.3.
n2 n1
1
n
1
(1 + i)
(1 + i)2
..
.
(1 + i)n2
(1 + i)n1
sn i
Figura 5.3: Valor nal de una renta unitaria
Igual que para la obtencin del valor actual, el valor nal, sera:
n1
sn i = 1 + (1 + i) + (1 + i)2 + + (1 + i)n2 + (1 + i)n1 =
(1 + i)s
s=0
Nuevamente se trata de una suma de trminos variables en progresin geomtrica, esta

vez creciente, de razn (1 + i) cuya expresin (vase A.9 en la pgina 147), es S =
an q a1
, y por tanto, resulta:
q1
sn i =
(1 + i)n 1
i
(5.3)
50
Rentas financieras
Relacin entre el valor actual y el valor final

Obsrvese que se verica que capitalizando n perodos el valor actual encontramos el
valor nal de la renta:
(5.4)
sn i = an i (1 + i)n
por ser (1 + i)n el factor de capitalizacin en el intervalo [0, n].
Cuando en lugar de una renta de cuanta unitaria se trate de una renta con trminos de
cuanta constante C, el valor nal ser:
Vn = C s n i
Vn = C
(1 + i)n 1
i
Vn = C an i (1 + i)n
(5.5)
De la misma forma, podramos obtener el valor actual, aplicando el descuento racional

compuesto al valor nal.
Ejemplo 5.1 Calcular el valor inicial y nal de una renta pospagable, de 8 aos de duracin
y trmino anual constante de 5 000 e, si se valora a rdito anual constante del 7 %. Comprobar
tambin que el valor nal puede obtenerse capitalizando el valor inicial.
V0 = (V0 )8 0,07 = C
= 5 000
1 (1 + 0, 07)8
= 5 000 5, 9712986 = 29 856, 49
0, 07
V8 = (Vn )8 0,07 = C
= 5 000
a8 0 ,07 = 5 000 a8 0 ,07
s8 0 ,07 = 5 000 s8 0 ,07
(1 + 0, 07)8 1
= 5 000 10, 259803 = 51 299, 01
0, 07
Tambin se podra haber obtenido V8 capitalizando V0 . En efecto,

V8 = V0 (1 + i)8 = 29 856, 49 (1 + 0, 07)8 = 29 856, 49 1, 718186 = 51 299, 01
La obtencin de los valores de a8 0 ,07 y de s8 0 ,07 puede obtenerse directamente utilizando tablas
nancieras (vase C.3 en la pgina 158), con una calculadora resolviendo las expresiones y por
supuesto utilizando una calculadora nanciera con la que pueden obtenerse de forma directa.
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener V0 ,
5000 CHS
5.5.
5.5.1.
PMT 8 n 7 i
PV
Renta constante, inmediata, prepagable y temporal

Valor actual
De la misma forma que hicimos en el caso de una renta pospagable, analizaremos en

primer lugar la renta prepagable constante de cuantas unitarias, es decir, de trmino 1,
asociado a los perodos 0, 1, 2, , n.
n i es:
Su valor inicial, o en 0, simbolizado por a
n1
an i = 1 + (1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)(n1) =
(1 + i)s
s=0
51
5.5 Renta constante, inmediata, prepagable y temporal
y sumando los trminos de la progresin puede tambin escribirse:
an i =
1 (1 + i)n
1 (1 + i)n
(1 + i)
=
1 (1 + i)1
i
(5.6)
Grcamente podemos verlo en la gura 5.4.

1
n2 n1
1
(1 + i)1
..
.
(1 + i)(n2)
(1 + i)(n1)
a n i
Figura 5.4: Valor actual de una renta unitaria prepagable
5.5.2.
Valor final
El valor nal o en n, representado por sn i , es:

n
sn i = (1 + i) + (1 + i)2 + + (1 + i)n =
(1 + i)s
s=1
y sumando los trminos de la progresin puede tambin escribirse:

sn i =
(1 + i)n 1
(1 + i)
i
(5.7)
Relacin entre el valor actual y el valor final

Se verica la relacin, como ocurra en la renta pospagable:
sn i = a
n i (1 + i)n
Puede igualmente observarse, viendo el valor inicial y el valor nal de esta renta con sus
anlogos en el caso de renta pospagable, que mantienen la siguiente relacin:
an i = an i (1 + i)
(5.8)
sn i = sn i (1 + i)
consecuencia de ser constante el rdito periodal, lo que implica la equivalencia de las
rentas prepagable unitaria, con la pospagable de cuanta constante (1 + i) es la que se
muestra en la gura 5.5.
52
Rentas financieras
1
prepagable
pospagable
n2 n1 n
(1 + i)(1 + i)
1
(1 + i)(1 + i)
n1
Figura 5.5: Relacin entre una renta unitaria prepagable y pospagable

Esta relacin entre prepagables y pospagables se vericar siempre que el rdito de
valoracin sea constante para todos los perodos, con independencia de las cuantas de
los trminos de la renta, ya que trasladar el vencimiento de los trminos del extremo
inicial de cada perodo al extremo nal equivale a multiplicar las cuantas por (1 + i),
factor de capitalizacin del perodo.
n i > an i y sn i > sn i
Al ser i > 0, se vericar siempre a
Tambin se obtienen de forma inmediata estas nuevas relaciones entre rentas unitarias
prepagables y pospagables:
an i = 1 + an1 i
sn i = sn+1 i 1
Estas expresiones son propias de las rentas de cuanta constante, lo que permite escribir:
n1
n1
(1 + i)s = 1 +
an i =
s=0
(1 + i)s = 1 + an1 i
s=1
n1
n1
(1 + i)s = 1 +
sn i =
s=0
(1 + i)s = 1 + sn1 i
s=1
y facilita los clculos con el empleo de tablas, caluladora nanciera u hoja de clculo.
Ejemplo 5.2 Calcular el valor inicial y nal de una renta de perodo anual, prepagable de 6
trminos y cuanta constante 4 000 e valorada en capitalizacin compuesta de parmetro i = 9 %
anual.
Su valor inicial puede obtenerse con:
6 0 ,09 = 4 000 (1 + i)a6 0 ,09 = 4 000 1, 09 4, 4859185 = 19 558, 61
V0 = (V0 )6 0,09 = 4 000 a
El valor nal, puede obtenerse en funcin del valor inicial:
Vn = (V0 )6 0,09 (1 + 0, 09)6 = 19 558, 61 1, 6771001 = 32 801, 74
Utilizando la calculadora nanciera, V0 :
g
BEG 6 n 9 i
4000 CHS
PMT
PV
obteniendo 19 558, 61
El valor de Vn , partiendo de los datos anteriores:

0 PV
FV
presentado el resultado de 32 801, 74
53
5.6 Rentas perpetuas
5.6.
Rentas perpetuas
5.6.1.
Valor actual
En primer lugar analizaremos el supuesto de renta perpetua pospagable y unitaria. El

esquema se corresponde con el del valor actual de una renta pospagable unitaria en el
que el tiempo es perpetuo.
Su valor actual o inicial, valorado a rdito constante i, lo representamos por a i y vendr
dado por la suma de una serie geomtrica, que es convergente por ser (1 + i)1 < 1:
n
a i =
(1 + i)s = lm
s=1
1
1 (1 + i)n
=
n
i
i
(5.9)
(1 + i)s = lm an i = lm
n
s=1
Este valor a i , se puede interpretar como la cuanta, tal que sus intereses periodales
son la unidad ya que:
a i i = 1
En el caso de que la renta perpetua unitaria sea prepagable, su valor actual, ser:
n
a i =
(1 + i)s = lm
s=0
n i
= lm a
n
(1 + i)s =
s=0
1 (1 + i)n
1
= lm
(1 + i) = 1 +
n
i
i
(5.10)
i y a i se verican, por tanto, las mismas relaciones que entre los valores
Entre a
actuales de las rentas temporales prepagable y pospagable, es decir:
a i = a i (1 + i)
a i = a i + 1
No tiene sentido hablar de valor nal de rentas perpetuas, pues las series que los representan son divergentes. Recurdese que una renta es convergente cuando la razn de la
progresin es q < 1. En el valor nal, q > 1 ya que (1 + i) > 1 y por tanto, es divergente.
El valor actual de una renta perpetua de trminos de cuanta constante C, ser:
En el supuesto de una renta pospagable:
V0 = (V0 ) i = C a i =
C
i
y en el de prepagable:
i = C
V0 = (V0 ) i = C a
1+
1
i
Ejemplo 5.3 Obtener el valor actual de una renta perpetua con trminos anuales de cuanta
constante C = 4500 valorada a un tipo de inters del 6 %, tanto en el caso de que fuera pospagable
como prepagable.
En la opcin de trminos pospagables,
V0 = (V0 ) 0,06 = C
a 0 ,06 = 4 500
1
= 75 000
0, 06
Si se trata de prepagable,
1 + 0, 06
0 ,06 = 4 500
V0 = (V0 ) 0,06 = C a
= 79 500
0, 06
54
5.7.
Rentas financieras
Rentas diferidas en d perodos de rdito constante
Las rentas se dicen diferidas cuando el momento de valoracin es anterior al origen de

la renta.
Si suponemos que el diferimiento coincide con un nmero entero d de perodos de rdito
constante i, para cada uno de los diversos tipos de rentas unitarias tratadas anteriormente, se obtienen los siguientes resultados:
5.7.1.
Valor actual
El valor actual, representado por d /an i es el que se calcula en el momento 0, comenzndose a recibir o entregar a partir del momento d + 1.
En la gura 5.6 podemos ver un esquema representativo.
d
3
0
4
1
5
2
n2 n1
n2 n1
1
n
n
(1 + i)1
(1 + i)2
..
.
(1 + i)(n1)
(1 + i)n
an i
d /an i
Figura 5.6: Valor actual de una renta unitaria diferida

Y podemos expresarlo como:
n
(1 + i)(d+s) = (1 + i)d
d /an i =
s=1
(1 + i)s = (1 + i)d an i
(5.11)
s=1
A efectos operativos es interesante expresar la renta diferida como la diferencia de dos

rentas inmediatas:
n+d
n
d /an i
(d+s)
(1 + i)
s=1
d
s
(1 + i)
s=1
(1 + i)s
s=1
de la que se obtiene:
d /an i
= an+d i ad i
Si se trata del valor actual prepagable, su valor actual, ser:

n1
an i
d /
n1
(1 + i)(d+s) = (1 + i)d
=
s=0
n i
(1 + i)s = (1 + i)d a
s=0)
(5.12)
55
5.8 Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante
que tambin podemos expresar como:
an i
d /
d i
d+n i a
=a
En el supuesto de que la renta sea perpetua en lugar de temporal, el valor actual, se

obtendra:
1
(5.13)
m d /an i = lm (1 + i)d an i = (1 + i)d
d /a i = l
n
n
i
que tambin podr obtenerse como:
d /a i
= a i ad i
Si la renta diferida es prepagable y perpetua:
a i
d /
= lm
an i
d /
= (1 + i)d+1
1
i
y tambin,
a i
d /
i a
d i
=a
Si las rentas no son unitarias, sino de cuanta C,

d /(V0 )n i
= C d /an i y si es perpetua d /(V0 ) i = C d /a i
si es prepagable,
d /(V0 )n i
= C d /
an i y si es perpetua d /(V0 ) i = C d /a i
Al valor nal de una renta diferida en d perodos no le afecta el diferimiento ya que,

d /sn i
= (1 + i)n+d d /an i = (1 + i)n+d (1 + i)d an i = (1 + i)n an i = sn i
Ejemplo 5.4 Calcular el valor actual de una renta prepagable de cuanta anual constante de
2 000 e diferida 3 aos y de 4 de duracin, si la valoracin se hace a un tipo de inters del 6 %
3 /(V0 )4 0,06
= 2 000 3, 673012 0, 839619 = 6 167, 86
o como diferencia de rentas siendo,
3 / 4 0 ,06
5.8.
7 0 ,06 a
3 0 ,06 = 3, 083932
=a
Rentas anticipadas en h perodos de rdito constante
En este caso, se trata de rentas valoradas en un momento que se encuentra h perodos

posterior al nal de la renta.
Si se trata de una renta anticipada y pospagable, el valor de la renta en = tn+h ,
representado por h /sn i viene dado por la expresin:
n1
n1
(1 + i)h+s = (1 + i)h
h /sn i =
s=0
(1 + i)s = (1 + i)h sn i
(5.14)
s=0
Si se trata de una renta prepagable y anticipada, y que tiene como valor en = tn+h :
n
sn i
h /
n
h+s
(1 + i)
s=1
= (1 + i)
(1 + i)s = (1 + i)hsn i = (1 + i)h+1 sn i

s=1
(5.15)
56
Rentas financieras
Ejemplo 5.5 Determinar el valor al nal de nueve aos de una renta pagadera por aos vencidos, de cuanta anual constante de 30 000 e de siete trminos, sabiendo que el rdito anual es
del 6 %
2
2 /(Vn )7 0,06 = 30 000 (1 + 0, 06) s7 0 ,06 = 282 939, 48
5.9.
Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
La utilizacin generalizada de las rentas unitarias hace conveniente su estudio analtico

de los valores nancieros principalmente inicial y nal como funcin de sus variables
bsicas n e i.
5.9.1.
Estudio del valor actual como funcin de n
La variable n se reere al nmero de trminos de la renta y por tanto, pertenece a los

nmeros naturales, n N.
La funcin de n, que representa an i , es:
n
1 (n) = an i =
(1 + i)s =
s=1
1 (1 + i)n
i
Esta funcin es creciente cuanto mayor sea el nmero de trminos. Para n = 0 toma el
valor 1 (0) = 0, y est acotada por:
lm 1 (n) = a i =
1
i
Si ampliamos la funcin al campo real positivo haciendo n = x y x R, viendo la

primera y segunda derivada podramos decir que la funcin es creciente y cncava tal
como se muestra en el grco 5.7.
1+i
i
2 (n)
1
i
1 (n)
Figura 5.7: Estudio de n

La determinacin del valor de n, se hara a travs de las tablas nancieras, interpolando
en su caso (vase A.4 en la pgina 143), por tanteos o tomando logaritmos. La utilizacin
de una calculadora nanciera u hoja de clculo, facilitan la labor.
Ejemplo 5.6 Determinar el nmero de aos de una renta cuyo valor actual es de 45 032 e, sus
trminos pospagables de 4 000 e y el tipo de inters del 8 %
45 032 = 4 000
an 0 ,08
45 032
1 (1 + 0, 08)n
=
4 000
0, 08
57
5.9 Determinacin de n e i en las rentas de rdito constante
0, 900640 = 1
1, 08n =
1
1, 08n
1
0, 099360
1
= 1 0, 900640
1, 08n
n log 1, 08 = log 10, 064412
n = 30
Con la calculadora nanciera, para calcular n,

45032 PV 4000 CHS
5.9.2.
PMT 8 i
obteniendo 30
Estudio del valor actual como funcin de i
El valor actual de una renta unitaria pospagable, es:

n
1 (i) = an i =
(1 + i)s =
s=1
1 (1 + i)n
i
Obteniendo la primera y segunda derivada,

n
(s)(1 + i)(s+1) < 0 1 (i) decreciente
1 (i) =
s=1
n
1 (i) =
s=1
s(s + 1)(1 + i)(s+2) > 0 1 (i) convexa
los valores de 1 (i) en los extremos, son:

1 (0) = n
lm 1 (i) = 0
ix
Resumiendo, 1 (i) es decreciente y convexa, corta al eje de ordenadas y en el punto

(0, n) y tiene como asntota el eje positivo de x (abcisas).
Si se trata de una renta prepagable, operando de la misma forma, veramos que se trata
igualmente de una funcin decreciente y convexa en la que la asntota, sera:
n1
(1 + i)s = 1
lm 2 (i) = lm
s=0
Y su representacin grca tal como se muestra en la gura 5.8.

n
n i
2 (i) = a
1
1 (i) = an i
0
Figura 5.8: Estudio de i

La obtencin del valor de i, se hara utilizando un mtodo de tanteo, o mediante el
empleo de las tablas nancieras e interpolando (vase A.4 en la pgina 143) en su caso.
Igualmente, el empleo de una calculadora nanciera u hoja de clculo facilitar la tarea.
58
Rentas financieras
Ejemplo 5.7 Al adquirir un vehculo por 24 000 e nos proponen pagar durante 6 aos una
renta de 5 390 e anuales. A qu tipo de inters se ha realizado la operacin?
24 000 = 5 390
a6 i
24 000
= 4, 452690
5 390
Buscando los valores en las tablas, obtenemos:
a6 i =
a6 0 ,09 = 4, 485919
e interpolando,
a6 0 ,10 = 4, 355261
x 0, 09
4, 452690 4, 485919
=
4, 355261 4, 485919
0, 1 0, 09
0, 033229
x 0, 09
=
0, 130658
0, 01
x = 0, 092543 = 9, 25 %
Con la calculadora, el clculo de i,
6 n 24000 PV 5390 CHS
PMT
obteniendo 9, 25 %
Ejercicio 5.1 Qu cantidad depositaremos en un banco que opera al 7 % de inters compuesto
anual, para percibir al nal de cada ao y durante 10 aos una renta de 10 000 e.
Solucin: V0 = 70 235, 82
Ejercicio 5.2 Calcular la anualidad necesaria para amortizar en 10 aos una deuda que en
el momento actual asciende a 100 000 e, si la operacin ha sido estipulada al 6 % de inters
compuesto anual, y los pagos se realizan al nal de cada ao.
Solucin: C = 13 586, 80
Ejercicio 5.3 Para adquirir un piso el seor A ofrece 500 000 e al contado, el seor B 100 000 e
en el acto de la rma de contrato y 40 000 e anuales durante 20 aos y el seor C, 40 000 e
anuales durante 30 aos vericando el primer pago al concertar el contrato. Supuesto un tipo
de inters del 6 %, qu oferta es la ms conveniente para el vendedor?
Solucin: C
Ejercicio 5.4 Mediante la entrega de 5 000 e al trmino de cada ao y durante 12, queremos
constituir un capital que nos permita percibir durante los 20 aos siguientes una renta. Calcular
el trmino de la misma, si la operacin se realiza al tanto de evaluacin del 7 %.
Solucin: C = 8 442, 72
Ejercicio 5.5 Se compra una casa en 400 000 e destinada a alquiler y a la que se concede una
vida til de 20 aos. Pero sobre la nca se grava un censo de 780 e anuales. Cul debe ser el
precio del alquiler anual para que el capital invertido en su adquisicin rinda un 5 %?
Solucin: C = 31 311, 46
59
Ejercicio 5.6 Se imponen 5 000 e al principio de cada ao en una entidad bancaria que abona
un 7 % anual compuesto. Despus de realizadas 15 imposiciones y al ao de la ltima imposicin
comienzan a retirarse 5 000 e durante 15 aos. Cul ser el saldo en el momento de retirar la
ltima anualidad?
Solucin: Saldo = 245 279, 84
Ejercicio 5.7 El valor actual de una renta de 10 000 e anuales pospagables es de 98 181,47 e.
Si hubiese sido prepagable, el valor actual sera de 106 081,47 e. Calcular el tanto y el tiempo.
Solucin: i = 0, 08
n = 20
Ejercicio 5.8 Se imponen durante n aos anualidades vencidas de 15 000 e al 5 %, al objeto de

recibir durante los 2n aos siguientes, y tambin por aos vencidos, una renta anual de 10 000 e.
Determinar el valor de n.
Solucin: n = 4
Ejercicio 5.9 Una persona ha dedicado anualmente 15 000 e a la amortizacin de una deuda
de 125 000 e que contrajo hace 10 aos, siendo el tipo de inters del 10 %. Habiendo decidido
hoy liquidar el resto de su deuda, cul ser la cantidad que deber abonar ahora, adems de la
anualidad?
Solucin: Saldo = 85 156, 20
Ejercicio 5.10 Determinar el valor nal de una renta de 10 000 e anuales que se van ingresando
en una institucin nanciera durante 8 aos, sabiendo que dicha institucin utiliza un tanto de
valoracin del 3,5 % durante los tres primeros aos y un 4 % durante los siguientes.
Solucin: Vn = 91 955, 44
Ejercicio 5.11 Un club deportivo compra terrenos adicionales por un valor de 230 000 e pagando 80 000 e al contado y comprometindose a pagar el resto en seis pagos anuales iguales.
Cul deber ser el importe anual de cada pago si el tipo de inters pactado es el 10 % anual?
Solucin: C = 34 441, 11
Ejercicio 5.12 Cul es el valor de una casa por la que se piden 50 000 e al contado, ms veinte
anualidades de 30 000 e cada una si se estiman los intereses al 6 %?
Solucin: V0 = 394 097, 64
Ejercicio 5.13 El valor actual de una renta perpetua prepagable de 6 000 e es de 106 000 e.
Cul es el tanto de inters de valoracin?
Solucin: i = 0, 06
Ejercicio 5.14 Mediante la entrega de 35 000 e al trmino de cada ao y durante 11 se pretende
constituir un capital que permita percibir durante los 20 aos siguientes una renta constante.
Calcular el trmino de la misma si la operacin se evala al tanto anual del 6 %
Solucin: C = 45 685, 36
Ejercicio 5.15 Al objeto de que su hijo, de catorce aos de edad, reciba al alcanzar los veintitres
la suma de 100 000 e, el seor X desea saber la cuanta que debe entregar al nal de cada ao
en una entidad bancaria que computa intereses al 3,5 % para este tipo de depsitos. Despus del
quinto ao, el banco eleva el inters al 4 %. Se pide:
60
Rentas financieras
1. Anualidad inicial que debe entregar el seor X,
2. Nueva anualidad despus de la subida del tanto para obtener la misma suma de 100 000 e,
3. Cuanta que podra retirar el hijo si se continuasen depositando los mismos importes.
Solucin: 1. C = 9 644, 60
3. Vn = 101 459, 16
2. C = 9 300, 98
Ejercicio 5.16 Hallar el valor actual de una renta pospagable de 10 pagos, anualidad de
10 000 e y tanto de valoracin del 5 % sabiendo que comenzaremos a devengarla dentro de
5 aos.
Solucin: V0 = 60 501, 81
Ejercicio 5.17 Durante 5 aos y al nal de cada uno, se ingresan 7 000 e en un banco que
opera al 4 % anual. Qu capital se habr constituido al nal del noveno ao?
Solucin: Vn = 44 354, 32
Ejercicio 5.18 Compramos una maquinaria por 20 000 e, a pagar en 15 anualidades, realizndose el primer pago a los 3 aos. Determinar la anualidad si el tanto de valoracin es del
6 %.
Solucin: C = 2 452, 61
Ejercicio 5.19 Una entidad nanciera presta a una empresa 300 000 e, y sta se compromete
a reintegrarlos junto con sus intereses mediante 12 anualidades iguales que har efectivas al nal
de cada ao. Si la capitalizacin es compuesta y los tantos que aplica la entidad nanciera son:
6 % para los 4 primeros aos, 7 % para los 5 siguientes, y el 8 % para los tres ltimos, determinar
el valor de la anualidad.
Solucin: C = 36 727, 50
Ejercicio 5.20 Una persona compra un piso entregando 40 000 e a la rma del contrato y
10 000 e al nal de cada uno de los prximos 15 aos. Si la entidad hipotecaria le aplica un
tanto del 4 % durante los primeros 7 aos y un 5 % durante el resto de la operacin, se pide
determinar el valor del piso.
Solucin: V0 = 149 135, 65
Ejercicio 5.21 Una renta de cuanta anual constante de 3 500 e, diferida en cinco aos se
valora a rdito constante del 5 %. Se desea saber su valor actual en los supuestos de considerarla
pospagable y con una duracin de 10 aos o en el de que sea prepagable y perpetua.
Solucin: V0 = 21 175, 63
V0 = 57 589, 17
Ejercicio 5.22 Determinar el valor en estos momentos, de una renta cuya cuanta anual constante es de 1 500 e si el tipo de inters es del 5 % anual y comenz a devengarse hace 12 aos
en el supuesto de que sea pospagable y de 10 trminos.
Solucin: Vn = 20 800, 69
Ejercicio 5.23 Se quiere cancelar una deuda de 14 752 e mediante el abono de una renta al
nal de cada ao de 3 000 e si el tanto de valoracin es del 6 %, cul ser el nmero de pagos
a realizar?
Solucin: n = 6
61
Ejercicio 5.24 Sabiendo que el valor actual de una renta pospagable de 6 trminos de 2 500 e
cada uno es de 11 916 e determinar el tipo de inters a que ha sido evaluada.
Solucin: i = 0, 07
Ejercicio 5.25 Recibimos de una entidad nanciera una cantidad de 50 000 e a devolver juntamente con sus intereses, mediante diez entregas iguales al nal de cada ao. La entidad nos
exige un tipo de inters que va en aumento y que es del 5 % para los tres primeros aos, el 6 %
para los tres siguientes y el 7 % para los cuatro ltimos. Cul ser el valor de la anualidad
constante?
Solucin: C = 6 676, 44
Ejercicio 5.26 Calcular la cuanta anual necesaria para al nal de 8 aos disponer, en un banco
que opera al 6 % de inters anual de un capital de 15 000 e
Solucin: C = 1 515, 54
Ejercicio 5.27 Un piso, puede ser comprado haciendo uso de una de las tres siguientes opciones:
1. Pago al contado de 300 000 e
2. Abono de 375 000 e dentro de 5 aos.
3. Un pago anual de 32 000 e durante 15 aos siendo el primer pago en el momento de la
rma del contrato.
Para la valoracin consideramos el tipo de inters vigente en el momento del 6 %.
Solucin: 2.
Ejercicio 5.28 Para el pago de una compra de 4 500 e nos ofrecen pagar durante 10 aos
575,75 e. Determinar el tipo de inters al que se ha realizado la operacin.
Solucin: i = 0, 0475
Unidad 6
Rentas fraccionadas y variables

6.1. Introduccin
6.2. Rentas con fraccionamiento uniforme
6.2.1. Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas
6.3. Ecuacin general de las rentas constantes, inmediatas y temporales
6.4. Rentas de trminos variables en progresin geomtrica
6.4.1. Renta pospagable temporal
6.4.2. Renta pospagable perpetua
6.4.3. Renta prepagable temporal
6.4.4. Renta prepagable perpetua
6.4.5. Renta diferida y anticipada
6.5. Rentas de trminos variables en progresin aritmtica
6.5.1. Renta pospagable temporal
6.5.2. Renta pospagable perpetua
6.5.3. Renta prepagable temporal
6.5.4. Renta prepagable perpetua
6.5.5. Renta diferida y anticipada
6.6. Rentas variables fraccionadas
6.6.1. Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica
6.6.2. Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica
6.7. Rentas variables en general con rdito periodal constante
6.7.1. Determinacin de i. Mtodo de Newton
6.7.2. Hoja de clculo
6.7.3. Simplicacin de Schneider
64
6.1.
Introduccin
En la aplicacin prctica del estudio de las rentas, podemos encontrarnos con que los
trminos de las mismas no necesariamente han de ser uniformes en toda su duracin.
Del mismo modo, tampoco los trminos han de coincidir con los aos naturales. Es
muy habitual que stos, en las operaciones nancieras de inversin o nanciacin, sean
mensuales, trimestrales, etc.
Igualmente, los trminos no necesariamente sern constantes a lo largo de toda la duracin de la misma. Es frecuente encontrarse con rentas crecientes en un porcentaje e
incluso, con rentas variables en general.
Las rentas fraccionadas son aquellas en las que la periodicidad con que se hacen efectivos
los sucesivos capitales es inferior al ao, producindose pagos y cobros mensualmente,
trimestralmente, semestralmente, etc.
En una renta fraccionada constante una serie de capitales de la misma cuanta estn
disponibles en fracciones consecutivas de ao, llamadas m, durante n aos. El nmero
de trminos total es n m.
6.2.
Rentas con fraccionamiento uniforme
En este caso el perodo de capitalizacin es superior al perodo en que se percibe la

renta, es decir, nos dan el inters efectivo anual i, mientras que el trmino C de la
renta se percibe m veces dentro del ao. Para encontrar el valor en este tipo de rentas
fraccionadas, tendremos tambin que referir ambos parmetros trmino y tanto a la
misma unidad.
Si el tanto de valoracin es el nominal anual J (m) , entonces, tal como vimos en (4.7) en
la pgina 38, el valor de i(m) sera:
J (m) = m i(m)
i(m) =
J (m)
m
Para calcular el inters peridico i(m) a partir del tanto efectivo anual i dado y valorar
la renta teniendo en cuenta que la duracin de la misma es de n m perodos, siendo
t = n m, utilizamos la ecuacin de los tantos equivalentes, tal como vimos en (4.6) en
la pgina 37.
1
i(m) = (1 + i) m 1
y en consecuencia, como hemos visto en (5.1) en la pgina 49, el valor actual sera:
an m i (m) =
1 1 + i(m)
n m
(6.1)
i(m)
expresin que nos da el valor actual de la renta unitaria y generalizando, el valor actual
de una renta constante, temporal, inmediata y pospagable de trmino C, duracin n m
perodos a inters i(m) , y de acuerdo con (6.1), ser:
(m)
V0
= C an m i (m)
(m)
V0
=C
1 1 + i(m)
i(m)
n m
(6.2)
65
6.2 Rentas con fraccionamiento uniforme

1
t1
(1 + i(m) )1
(1 + i(m) )2
(1 + i(m) )3
4
(1 + i(m)
. )
..
(1 + i(m) )(t1)
(1 + i(m) )t
at i (m)
Figura 6.1: Valor actual de una renta unitaria fraccionada
Una representacin grca puede verse en la gura 6.1.
Este mtodo, lo podemos considerar como genrico para la resolucin de las rentas
fraccionadas y es el que vamos a utilizar para obtener el valor actual o nal de una renta
pospagable o prepagable fraccionada, sea de duracin determinada o perpetua.
Si se trata del valor nal,
sn m i (m) =
1 + i(m)
nm
i(m)
(6.3)
generalizando,
Vn(m)
Vn(m)
= C sn m i (m)
Vn(m) = C an m i (m)
=C
1 + i(m)
1 + i(m)
nm
i(m)
nm
(6.4)
Ejemplo 6.1 Determinar el valor actual de una renta de 5 aos de duracin, al 7 % de inters
anual efectivo y los trminos son de 850 e trimestrales.
En primer lugar, obtendramos el tipo de inters efectivo trimestral,
1
i(4) = (1 + 0, 07) 4 1 = 0, 0170585

para obtener el valor actual utilizando la expresin (6.2).
V0 = 850
a20 0 ,0170585 = 14 301, 46
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener V0 , obtenemos i(4) en primer lugar:

4 n 100 PV 7 +
20 n 850 CHS
PMT 0 FV
CHS
PV
FV
resultando 1, 70585
66
Si se trata del valor actual en una renta fraccionada cuyos trminos sean prepagables,
ste ser igual al valor actual de una renta temporal, constante, unitaria, fraccionada,
inmediata y pospagable multiplicado por 1 + i(m) . En este caso,
an m i (m) =
1 1 + i(m)
1 1+
n m
1
i(m)
y, el valor nal,
sn m i (m) =
1 1 + i(m)
1 + i(m)
n m
i(m)
nm
i(m)
1 + i(m)
1 + i(m)
(6.5)
(6.6)
Se verica por tanto la relacin entre el valor actual y nal:
sn m i (m) = an m i (m) 1 + i(m)

por ser 1 + i(m)
nm
(6.7)
el factor de capitalizacin en el intervalo [0, m].
Si se trata de rentas fraccionadas perpetuas, su valor actual, vendr expresado por:
a i (m) =
1
i(m)
(6.8)
En el caso de que la renta fraccionada perpetua unitaria sea prepagable, su valor actual,
ser:
1
a i (m) = 1 + (m)
(6.9)
i
Ejemplo 6.2 Qu capital debemos depositar en un banco que nos abona el 0,5 % mensual si
pretendemos obtener una renta de 1 000 e mensuales?
V0 = 1 000
a 0 ,005 =
1 000
= 200 000
0, 005
Otra forma de valorar las rentas fraccionadas consiste, en primer lugar, en sustituir todos
los pagos que se realizan en una ao cualquiera por un solo pago equivalente al nal del
ao C (dado que en todos los aos se repite la misma forma de pago) y luego valorar
la renta anual y constante que resulta:
C =
C (1 + i(m)) 1
C
i
sm i (m) =
= C (m)
(m)
m
m
i
J
por tanto, los m pagos que se realizan en el primer ao forman una renta cuyo valor
nal C es:
i
C = C (m)
J
En consecuencia, partiendo de la ecuacin (5.2) de la pgina 49, los valores actual y
nal, seran:
i
(m)
V0 = C (m) an i
(6.10)
J
y
i
(6.11)
Vn(m) = C (m) sn i
J
6.3 Ecuacin general de las rentas constantes, inmediatas y temporales
6.2.1.
67
Rentas fraccionadas, diferidas y anticipadas
El valor actual de una renta temporal, constante, unitaria, fraccionada y diferida d

perodos, es igual al valor actual de una renta temporal, constante, unitaria y fraccionada
actualizado por los perodos de diferimiento, es decir, multiplicando su valor actual por
d m
1 + i(m)
. Esto es,
d /an m i (m)
= 1 + i(m)
d m
an m i (m)
(6.12)
Igual ocurre con la obtencin del valor nal de una renta temporal, constante, unitaria,
fraccionada y anticipada h perodos, debiendo multiplicar en este caso el valor de la
h m
renta fraccionada por su anticipacin 1 + i(m)
.
h /sn m i (m)
6.3.
= 1 + i(m)
hm
sn m i (m)
(6.13)
Ecuacin general de las rentas constantes, inmediatas

y temporales
En las rentas constantes, inmediatas y temporales, podemos escribir la siguiente ecuacin

general que nos permite obtener cualquiera de las cinco variables nancieras tpicas.
1 (1 + i)n
V0 + (1 + i ) C
+ Vn (1 + i)n = 0
i
(6.14)
En la que si = 0, se tratar de una renta pospagable, siendo por tanto (1 + i ) = 1.

Si la renta es prepagable, = 1 y en consecuencia (1 + i ) = (1 + i) que es el factor
que convierte una renta pospagable en prepagable tal como hemos visto en (5.8).
Si C = 0 nos encontraramos en un supuesto de capitalizacin compuesta, pudiendo
obtener los valores de C0 V0 y Cn Vn , ya que:
V0 + Vn (1 + i)n = 0
6.4.
Rentas de trminos variables en progresin geomtrica
Se caracterizan porque la cuanta de sus trminos varan en progresin geomtrica. La

razn de la progresin, que representamos por q ha de ser positiva, es decir q > 0,
puesto que en caso contrario todos los trminos con exponente de q impar tendran
cuanta negativa1 .
Si q > 1, la renta ser creciente. Si 0 < q < 1, los trminos de la renta sern decrecientes.
Dentro de las rentas geomtricas cabe hacer todas las hiptesis que para las constantes
hemos hecho sobre el vencimiento de los trminos (pospagable y prepagable), en relacin
a la duracin (temporal o perpetua) y con respecto al punto de valoracin (inmediata,
diferida o anticipada).
1
Puede verse el apndice A.6 en la pgina 146 referido a las progresiones geomtricas
68
6.4.1.
Renta pospagable temporal
El valor actual de una renta pospagable, inmediata, temporal y variable en progresin

geomtrica, de primer trmino C y razn q, con una duracin de n aos al tipo de inters
i, ser:
V0 (C, q)n i = C (1 + i)1 + C q (1 + i)2 + C q 2 (1 + i)3 + +
+ C q (n2) (1 + i)(n1) + C q (n1) (1 + i)n
que representa una serie en progresin geomtrica de razn q (1 + i)1 ; por tanto, su
suma, aplicando A.9 en la pgina 147 ser:
V0 (C, q)n i =
C (1 + i)1 C q (n1) (1 + i)n q (1 + i)1

=
1 (1 + i)1 q
1 q (n1) (1 + i)n q
1 q n (1 + i)n
=C
1
1+iq
q
(1 + i)1
=C
V0 (C, q)n i = C
1 q n (1 + i)n
1+iq
(6.15)
El valor nal se obtendr capitalizando el valor actual, esto es, multiplicndolo por su
factor de capitalizacin compuesta (1 + i)n .
Vn (C, q)n i = V0 (C, q)n i (1 + i)n
y sustituyendo,
Vn (C, q)n i = C
(1 + i)n q n
1+iq
(6.16)
(6.17)
Ejemplo 6.3 Dada una renta variable en progresin geomtrica de primer trmino 10 000 e
que se incrementa anualmente un 20 %, si la duracin de la misma es de 15 aos y el inters del
6 % efectivo, se pide determinar el valor actual y nal de la misma.
Utilizando (6.15):
V0 (10 000; 1, 2)15 0,06 = 10 000
5, 4288
1 1, 215 (1 + 0, 06)15
= 10 000
= 387 772, 27
1 + 0, 06 1, 2
0, 14
Del mismo modo, sirvindose de la relacin entre el valor actual y nal,

Vn (C, q)n i = V0 (C, q)n i (1 + i)n
V15 = V0 (1 + 0, 06)15 = 387 772, 27 (1 + 0, 06)15 = 929 318, 81
La razn q en muchos casos viene dada en porcentaje, por lo que en la expresin (6.15),
al igual que hacemos con el tipo de inters, se reejar en tanto por uno. Al respecto,
estudiando la relacin de q con respecto a (1 + i),
q < (1 + i) es el caso normal,
q > (1 + i) implica obtener un valor negativo, pero al ser el numerador tambin negativo
la solucin es positiva,
6.4 Rentas de trminos variables en progresin geomtrica
69
0
q = (1 + i) da como resultado una indeterminacin del tipo . Para resolverla se pro0
ceder a la actualizacin de cada uno de los capitales al punto de origen de la
renta.
En este caso,
V0 (C, 1 + i)n i
1 q n (1 + i)n
0
= =
= lm C
q1+i
1+iq
0
Aplicando LHpital respecto a q, para resolver la indeterminacin,

=
6.4.2.
(1 + i)n n q n1
= n C (1 + i)1
q
Renta pospagable perpetua
En el supuesto de que se trate de una renta perpetua, para su clculo, bastar con hacer
tender n a innito en la expresin de su valor actual (6.15),
V0 (C, q) i = lm V0 (C, q)n i =
n
V0 (C, q) i =
para 1 + i > q.
6.4.3.
C
1+iq
C
1+iq
(6.18)
Renta prepagable temporal
Si se trata de una renta prepagable, partiendo del principio de equivalencia nanciera y

del valor actual de una renta pospagable, inmediata, variable en progresin geomtrica
y temporal, tal como hemos visto en (6.15),
V0 (C, q)n i = V0 (C, q)n i (1 + i)
(6.19)
Igualmente, si se trata del valor nal de una renta prepagable, bastar con actualizar
el valor nal de la renta pospagable, inmediata, variable en progresin geomtrica y
temporal.
Vn (C, q)n i = Vn (C, q)n i (1 + i)
(6.20)
Del mismo modo, partiendo del valor actual, podramos capitalizar el mismo usando el
factor de capitalizacin para obtener su valor nal:
Vn (C, q)n i = V0 (C, q)n i (1 + i)n
6.4.4.
(6.21)
Renta prepagable perpetua
En el supuesto de tratarse de una renta perpetua, la obtencin del lmite cuando n tiende
a innito del valor actual de la renta prepagable nos permitir obtener su valor.
C (1 + i)
V0 (C, q) i = lm V0 (C, q)n i =
n
1+iq
C (1 + i)
V0 (C, q) i =
1+iq
(6.22)
70
6.4.5.
Renta diferida y anticipada
La obtencin del valor actual de una renta diferida d perodos, pospagable, temporal
y variable en progresin geomtrica, tal como vimos para una renta constante en la
gura 5.6 de la pgina 54, y la expresin (5.11),
d /V0 (C, q)n i
(6.23)
= V0 (C, q)n i (1 + i)d
Si se trata de una renta prepagable, procederemos del mismo modo:
d /V0 (C, q)n i
= V0 (C, q)n i (1 + i)d
(6.24)
Cuando se trata de una renta perpetua, el valor actual, ser el que corresponde a una
temporal sobre la que obtendremos el lmite cuando n tiende a .
= lm d /V0 (C, q)n i
d /V0 (C, q) i
d /V0 (C, q) i
Si fuera prepagable,
C (1 + i)d
1+iq
(6.25)
C (1 + i)(d1)
(6.26)
1+iq
En las rentas anticipadas, para la obtencin del valor nal puede aplicarse lo visto en la
unidad anterior. El valor nal, pospagable y temporal,
d /V0 (C, q) i
h /Vn (C, q)n i
= Vn (C, q)n i (1 + i)h
(6.27)
= Vn (C, q)n i (1 + i)h
(6.28)
Si la renta es prepagable,
h /Vn (C, q)n i
6.5.
Rentas de trminos variables en progresin aritmtica
Se caracterizan por seguir la cuanta de sus trminos una progresin aritmtica, siendo
d la razn de la progresin, que puede ser positiva o negativa, si bien en este segundo
caso, al ser los trminos decrecientes, para que no aparezcan trminos negativos o nulos
es preciso imponer la condicin C + (n 1)d > 0, lo que implica que la razn d est
acotada inferiormente por:
C
d>
n1
6.5.1.
Renta pospagable temporal
La obtencin del valor actual que designaremos como V0 (C, d)n i es:
n
V0 (C, d)n i =
s=1
C + (s 1)d (1 + i)s = C an i + d
(s 1)(1 + i)s
s=1
Por tanto, se puede escribir:

V0 (C, d)n i = C an i +
d
an i n(1 + i)n
i
71
6.5 Rentas de trminos variables en progresin aritmtica
de donde,
V0 (C, d)n i = C +
sumando y restando
d
d n(1 + i)n
an i
i
i
dn
se obtiene la expresin:
i
V0 (C, d)n i = C +
d
dn
+ d n an i
i
i
(6.29)
que resulta ms cmoda al venir expresada en funcin de an i

El valor nal, Vn (C, d)n i puede obtenerse de forma directa:
n
Vn (C, d)n i =
C + (s 1)d (1 + i)ns
s=1
o tambin, capitalizando el valor actual, es decir, multiplicando por (1 + i)n
Vn (C, d)n i = V0 (C, d)n i (1 + i) =
d
d n(1 + i)n
C+
an i
(1 + i)n
i
i
resultando,
Vn (C, d)n i = C +
6.5.2.
d
dn
s
i ni
i
(6.30)
Renta pospagable perpetua
El valor inicial de una renta perpetua es el lmite cuando n de la correspondiente

renta temporal, por tanto, el valor actual de la renta pospagable, variable en progresin
aritmtica perpetua es:
V0 (C, d)n i = lm
d
d n(1 + i)n
C+
an i
i
i
y dado que:
lm an i = a i =
1
i
n
1
= lm
=0
n
n
n (1 + i)
n (1 + i) log (1 + i)
e
lm n(1 + i)n = lm
resulta:
V0 (C, d) i = C +
6.5.3.
d
i
C
d
1
=
+ 2
i
i
i
(6.31)
Renta prepagable temporal
Si se trata en este caso de una renta temporal prepagable, su valor actual puede obtenerse
en funcin de V0 (C, d)n i :
V0 (C, d)n i =
n1
C + s d (1 + i)s =
s=0
n
= (1 + i)
s=1
C + (s 1) d (1 + i)s = V0 (C, d)n i (1 + i)
72
resultando por tanto,

V0 (C, d)n i = (1 + i)
C+
d
dn
= V0 (C, d)n i (1 + i)
+ d n an i
i
i
(6.32)
Igualmente, el valor nal prepagable, se obtendr capitalizando el valor actual:
o directamente,
6.5.4.
Vn (C, d)n i = V0 (C, d)n i (1 + i)n
(6.33)
Vn (C, d)n i = Vn (C, d)n i (1 + i)
(6.34)
Renta prepagable perpetua
Si se trata de una renta prepagable perpetua, el valor inicial de la renta variable en

progresin aritmtica se obtiene:
V0 (C, d) i = lm V (C, d)n i = lm (1 + i) V0 (C, d)n i = (1 + i) V0 (C, d)n i
n
resultando,
6.5.5.
d
V0 (C, d) i = C +
i
1+i
i
(6.35)
Renta diferida y anticipada
Del mismo modo que para las rentas variables en progresin geomtrica, si la renta est
diferida en k perodos de rdito constante i respecto del punto de valoracin, su valor
actual se obtiene multiplicando el valor inicial por (1 + i)k . Si la renta est anticipada
en h perodos de igual rdito i, su valor nal ser igual al valor nal multiplicado por
(1 + i)h .
k
V0 (C, d)n i
(6.36)
k /V0 (C, d)n i = (1 + i)
sustituyendo,
k /V0 (C, d)n i
Si es prepagable,
= (1 + i)k
k /V0 (C, d)n i
C+
dn
d
+ d n an i
i
i
= (1 + i)k V0 (C, d)n i
(6.37)
Si se trata de una renta perpetua, procederemos del mismo modo:

k /V0 (C, d) i
k /V0 (C, d) i
= (1 + i)k V0 (C, d) i
(6.38)
= (1 + i)k V0 (C, d) i
(6.39)
Si se trata de una renta anticipada, su valor nal, ser:

h /Vn (C, d)n i
= (1 + i)h Vn (C, d)n i
y sustituyendo,
h /Vn (C, d)n i
= (1 + i)h
C+
(6.40)
d
dn
sn i
i
i
que en el supuesto de que fuera prepagable, sera:
h /Vn (C, d)n i
= (1 + i)h Vn (C, d)n i
(6.41)
73
6.6 Rentas variables fraccionadas
Ejemplo 6.4 Determinar el valor en el momento actual de una renta anual variable en progresin aritmtica, de primer trmino 10 000 e, razn 2 000 e, rdito periodal constante i = 0, 06,
que comenzar a devengarse una vez transcurridos 3 aos, en los supuestos de que se trate de
una renta prepagable de 20 aos de duracin o de una renta pospagable perpetua.
En el primer supuesto,
3 /V0 (10
000; 2 000)20 0,06 = (1 + 0, 06)3 V0 (10 000; 2 000)20 0,06
V0 = (1 + 0, 06)2 V0 (10 000; 2 000)20 0,06 =
2 000 20
2 000
2
+ 2 000 20 a20 0 ,06
= 1, 06
10 000 +
=
0, 06
0, 06
= 0, 889996 [83 333, 33 11, 469921 666 666, 66] = 257 351, 33
En el segundo caso,
3 /V0 (10
6.6.
000; 2 000) 0,06 = (1 + 0, 06)3 V0 (10 000; 2 000) 0,06 =

2 000
1
= (1 + 0, 06)3 10 000 +
=
0, 06 0, 06
= 0, 839619 722 222, 22 = 606 391, 70
Rentas variables fraccionadas
En las rentas constantes y en general, el tipo de inters i y el perodo de vencimiento

del capital n deben estar expresados en las misma unidad. En las rentas fraccionadas
variables, supuesto muy habitual en el mercado, el capital vence en una unidad inferior
a la del tanto. Para resolver este supuesto, podemos sustituir todos los capitales pertenecientes a los subperodos por un nico expresado en la misma unidad de tiempo que
la razn de la variacin o utilizar las siguientes expresiones.
6.6.1.
Rentas variables fraccionadas en progresin geomtrica
Partiendo de la expresin (6.15),

(m)
V0
(C, q)n i = C m
i
J (m)
1 q n (1 + i)n
1+iq
(6.42)
El resto de valores, podrn obtenerse aplicando las relaciones conocidas.
6.6.2.
Rentas variables fraccionadas en progresin aritmtica
La expresin matemtica para el clculo en el caso de rentas variables siguiendo una

progresin aritmtica, obtenida a partir de (6.29) sera:
(m)
V0
(C, d)n i =
i
J (m)
C m+
d
dn
+ d n an i
i
i
El resto de valores se obtendran multiplicando por sus relaciones.
(6.43)
74
6.7.
Rentas variables en general con rdito periodal constante
En muchas operaciones nancieras los trminos de las mismas no son constantes, ni

tampoco variables en base a una progresin conocida. En realidad, son variables de
forma aleatoria.
En estos casos, existe la dicultad tcnica de poder calcular la rentabilidad de la operacin. Para ello, y tanto para las operaciones de inversin como las de nanciacin,
se utilizan diferentes mtodos. Los ms extendidos son el Valor Actual Neto, (VAN) o
(VNA), y el denominado tanto o Tasa Interna de Rendimiento o retorno (TIR).
As, ante una operacin nanciera consistente en el intercambio de capitales nancieros
cuyos trminos no son iguales en capitalizacin compuesta,
V0 =
C2
C3
Cn
C1
+
+
+ +
1
2
3
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)n
si igualamos a 0, podemos obtener el valor de i. Deniremos TIR de esta operacin

nanciera al nmero real i, solucin de la ecuacin:
n
Cs (1 + i)s =
s=1
Ct (1 + i)t
t=1
Evidentemente, n e i, debern estar expresados en la misma unidad. La TIR obtenida

estar en funcin de la unidad de tiempo con la que se est trabajando. Si es el ao,
la TIR ser el inters efectivo anual; si por el contrario la unidad de tiempo fuera una
fraccin de m, entonces la TIR expresada como tasa anual equivalente vendr dada por
m
i = 1 + i(m) 1.
Hay que tener en cuenta que para las operaciones nancieras generales, la TIR no siempre
existe ni tiene por qu ser nica. De hecho, constituye una ecuacin algebraica de grado
p, siendo p (m + n) que puede presentar hasta p soluciones reales.
Si existe la TIR y es positiva, puede interpretarse como el tipo de inters efectivo periodal
constante que bajo el rgimen de capitalizacin compuesta iguala el valor nanciero de los
capitales de la prestacin con el valor nanciero de los capitales de la contraprestacin, es
decir, como la remuneracin o coste que supone para las partes llevar a cabo la operacin
nanciera.
Para su clculo, podemos emplear:
Mtodos directos, que permiten obtener i a travs del clculo de la tasa de retorno
resultante como:
Mtodo de Newton,
Una calculadora nanciera,

Una hoja de clculo,
Mtodos aproximados, como:

La interpolacin lineal, y
La aproximacin de Schneider.
75
6.7 Rentas variables en general con rdito periodal constante
6.7.1.
Determinacin de i. Mtodo de Newton
En general, no existe una frmula que permita calcular las races de la ecuacin que se
plantea para la obtencin de la TIR de las operaciones nancieras. El mtodo de Newton [14], constituye un mtodo numrico para obtener dichas races cuando los capitales
de la prestacin preceden a los de la contraprestacin.
En este caso, por las propiedades de g(i), resulta particularmente simple y eciente la
aplicacin de ste mtodo de la tangente. Consiste bsicamente en lo siguiente:
Fijado un valor inicial para la variable incgnita i0 , se calcula a partir de el un nuevo
valor i1 , utilizando un algoritmo i1 = F (i0 ) que garantice que la distancia de i1 a la
solucin de la ecuacin g(i) = 0 (solucin que denotaremos como i ) sea menor que la
distancia de i0 a la misma. Este algoritmo se repetir hasta que se alcance un nivel de
error lo sucientemente pequeo.
g(i)
g(i)
i0
i1
i2
g(i2 )
g(i1 )
g(i0 )
Figura 6.2: Mtodo de Newton. Determinacin de i

Se escoge un valor inicial i0 lo sucientemente pequeo, de tal forma que i0 < i , siendo
i la TIR. Dado que g(i) es una funcin creciente y cncava, la tangente a la curva
g(i) en i0 atravesar el eje de abcisas en un punto i1 interior al intervalo [i0 , i ]; por
tanto, el valor de i1 proporcionar una aproximacin por defecto a la solucin i . Si se
procede de nuevo a trazar una nueva recta tangente a la curva en el punto (i1 , g(i1 )),
sta intersectar al eje de abcisas en un punto interior al intervalo [i1 , i ]. Repitiendo
el proceso, y como consecuencia de las propiedades de la funcin g(i), tras n pasos se
vericar la siguiente desigualdad:
in < in+1 < i
n = 1, 2, 3,
76
Es inmediato observar que,

g (in ) =
por lo que,
g(in )
in+1 in
g(i)
(6.44)
g (in )
expresin que constituye el algoritmo de Newton para resolver la ecuacin que proporciona la TIR de una operacin nanciera como la descrita.
in+1 = in
Repitiendo de forma indenida este algoritmo se obtiene una sucesin creciente i0 , i1 , i2 ,

que se ir aproximando por defecto a i . El proceso, se detendr cuando la mejora obtenida se considere despreciable, esto es, cuando in+1 in < siendo un nmero positivo
jado de antemano.
Ejemplo 6.5 En una operacin nanciera en la que se imponen 5 000 e y al cabo de 4 aos el
montante es de 6 324,30 e, determinar el tipo de inters i de la misma.
Utilizando la expresin (4.3) de la pgina 35: C0 = Cn (1 + i)n
5 000 = 6 324, 30 (1 + i)4
g(i) = 5 000 6 324, 30 (1 + i)4 = 0
Si i = 0
5 000 6 324, 30 = 1 324, 30
g (i) = 6 324, 30 5(1 + i)5
Si i = 1
g (i0 ) = g (0) = 31 621, 50 6 324, 30 = 25 297, 20
g(i0 )
1 324, 30
=0
= 0, 0523497
g (i0 )
25 297, 20
Si = 0, 0001, i1 i0 = 0, 0523497 > , y repetimos el proceso.
i1 = i0
g(i1 ) = 5 000 6 324, 30 (1 + 0, 0523497)4 = 156, 69

g (i1 ) = 6 324, 30 4(1 + i)5
g (i1 ) = g (0, 053497) = 19 600, 72

Si i = 2
g(i1 )
156, 69
= 0, 0523497
= 0, 0603438
g (i1 )
19 600, 72
Si = 0, 0001, i2 i1 = 0, 0603438 0, 0523497 = 0, 0079941, y repetimos el proceso.
i2 = i1
g(i2 ) = 5 000 6 324, 30 (1 + 0, 0603438)4 = 2, 9441840

g (i2 ) = 6 324, 30 4(1 + i)5
g (i2 ) = g (0, 0603438) = 18 872, 91

Si i = 3
2, 9441840
g(i2 )
= 0, 0603438
= 0, 0604998
g (i2 )
18 872, 91
Si = 0, 0001, i3 i2 = 0, 0604998 0, 0603438 = 0, 0001560 > , repetimos el proceso.
i3 = i2
g(i3 ) = 5 000 6 324, 30 (1 + 0, 0604998)4 = 0, 0010920

g (i3 ) = 6 324, 30 4(1 + i)5
g (i3 ) = g (0, 0604998) = 18 859, 03

Si i = 4
g(i3 )
0, 0010920
= 0, 0604998
= 0, 0604999
g (i3 )
18 859, 03
Si = 0, 0001, i4 i3 = 0, 0604999 0, 0604998 = 0, 0000001, y como i4 i3 < , terminamos el
proceso de iteracin. La raz de la ecuacin g(i) = 0, es i = 0, 0604999 6, 05 % con un error
de aproximacin de 0,0001.
i4 = i3
6.7.2.
77
Hoja de clculo
Empleando una hoja de clculo como Excel o Calc contamos con dos funciones para la
obtencin de la tasa de inters o valor de i.
La funcin TASA, devuelve la tasa de inters por perodo de una anualidad. As mismo,
resuelve cualquiera de las cinco variables de la ecuacin general de las rentas constantes,
inmediatas y temporales (6.14). TASA se calcula por iteracin y puede tener cero o ms
soluciones. Si los resultados sucesivos de TASA no convergen dentro de 0,0000001 despus
de 20 iteraciones, TASA devuelve el valor de error #NUM!
La sintaxis en Excel, sera:
TASA(nper;pago;va;[vf];[tipo];[estimar])
Puede verse la funcin VA en la ayuda de Excel para obtener una descripcin completa de los
argumentos nper; pago; va; vf y tipo. No obstante, las variables, se pueden describir del
siguiente modo y con la correspondencia a las que venimos empleando.
nper
pago
n
C
va
V0
vf
Vn
tipo
es el nmero total de perodos de pago en una anualidad.

es el pago efectuado en cada perodo, que no puede variar durante la vida de
la anualidad. Generalmente el argumento pago incluye el capital y el inters,
pero no incluye ningn otro arancel o impuesto. Si se omite el argumento pago,
deber incluirse el argumento vf.
es el valor actual, es decir, el valor que tiene actualmente una serie de pagos
futuros.
es el valor futuro o un saldo en efectivo que desea lograr despus de efectuar el
ltimo pago. Si el argumento vf se omite, se asume que el valor es 0 (por ejemplo,
el valor futuro de un prstamo es 0).
es el nmero 0 1 e indica el vencimiento de los pagos, esto es, la consideracin
de pospagable o prepagable.
La sintaxis de las funciones es:

NPER(tasa;pago;va;[vf];[tipo])
PAGO(tasa;nper;va;vf;[tipo])
VA(tasa;nper;pago;[vf];[tipo])
VF(tasa;nper;pago;[va];[tipo])
que permiten obtener las otras variables vistas.
La funcin TIR devuelve la tasa interna de retorno de los ujos de caja representados
por los nmeros del argumento valores. Estos ujos de caja o trminos no tienen por
que ser constantes, como es el caso en una anualidad como hemos visto en TASA. Sin
embargo, los ujos de caja deben ocurrir en intervalos regulares, como aos o meses. La
tasa interna de retorno equivale al tipo o tasa de inters i obtenida por un proyecto de
inversin que se produce en perodos regulares.
La sintaxis en Excel, sera:
TIR(valores; [estimar])
Con los siguientes argumentos:
Son valores obligatorios una matriz o una referencia a celdas que contienen los nmeros o
trminos para los cuales desea calcular la tasa interna de retorno. El argumento valores debe
contener al menos un valor positivo y uno negativo para calcular la tasa interna de retorno. La
TIR interpreta el orden de los ujos de caja siguiendo el orden del argumento valores. Asegrese
78
de escribir los importes de los pagos e ingresos en el orden correcto. Si un argumento matricial
o de referencia contiene texto, valores lgicos o celdas vacas, esos se pasan por alto.
El valor estimar es opcional. Se puede utilizar un nmero que el usuario estima que se aproximar al resultado de TIR. Excel utiliza una tcnica iterativa para el clculo de TIR. Comenzando
con el argumento estimar, TIR reitera el clculo hasta que el resultado obtenido tenga una exactitud de 0,00001 %. Si la TIR no llega a un resultado despus de 20 intentos, devuelve el valor de
error #NUM!. En la mayora de los casos no necesita proporcionar el argumento estimar para
el clculo de la TIR. Si se omite el argumento estimar, se supondr que es 0,1 (10 %). Si la TIR
devuelve el valor de error #NUM!, o si el valor no se aproxima a su estimacin, realice un nuevo
intento con un valor diferente.
La TIR est ntimamente relacionada a la VNA, la funcin valor neto actual. La tasa de retorno calculada por TIR es la tasa de inters correspondiente a un valor neto actual 0 (cero).
VNA(TIR(...);...) = 0.
La funcin VNA (VAN) calcula el valor neto presente de una inversin a partir de una
tasa de descuento y una serie de pagos futuros (valores negativos) e ingresos (valores
positivos) segn la convencin de ujos (vase B.1 en la pgina 150).
La sintaxis en Excel:
VNA(tasa;valor1;[valor2];...)
que tiene los siguientes argumentos:
tasa que es obligatorio. La tasa de descuento a lo largo de un periodo.
valor1; valor2; ... valor1 es obligatorio, los valores siguientes son opcionales. valor1;
valor2; ... deben tener la misma duracin y ocurrir al nal de cada periodo. VNA utiliza el
orden de valor1; valor2; ... para interpretar el orden de los ujos de caja. Deben escribirse
los valores de los pagos y de los ingresos en el orden adecuado. Los argumentos que sean celdas
vacas, valores lgicos o representaciones textuales de nmeros, valores de error o texto que no
se pueden traducir a nmeros, no se consideran.
Si un argumento es una matriz o una referencia, slo se considerarn los nmeros de esa matriz
o referencia. Se pasan por alto el resto de celdas.
La inversin VNA comienza un periodo antes de la fecha del ujo de caja de valor1 y termina
con el ltimo ujo de caja de la lista. El clculo VNA se basa en ujos de caja futuros. Si el primer
ujo se produce al principio del primer periodo, el primer valor se debe agregar al resultado VNA,
que no se incluye en los argumentos valores.
Si n es el nmero de ujos de caja de la lista de valores, la expresin de VNA es:
n
V NA =
s=1
Cs
(1 + i)s
VNA es similar a la funcin VA (V0 valor actual). La principal diferencia entre VA y VNA es que VA
permite que los ujos de caja comiencen al nal o al principio del periodo. A diferencia de los
valores variables de ujos de caja en VNA, los ujos de caja en VA deben permanecer constantes
durante la inversin. VNA tambin est relacionado con la funcin TIR (tasa interna de retorno).
TIR es la tasa para la cual VNA se iguala a cero: VNA(TIR(...); ...) = 0.
6.7.3.
Simplificacin de Schneider
En este caso, Erich Schneider [19] propone la sustitucin de la ley nanciera de descuento
compuesto por el descuento simple.
V0 = C(1 i) + C(1 2 i) + + C(1 n i)
79
de donde,
n
i=
V0 +
Ck
k=1
(6.45)
n
k=1
k Ck
La frmula (6.45) slo nos proporciona un valor aproximado de i (la tasa de retorno).
Esta aproximacin ser tanto mayor cuanto menor sea el valor de i, ya que as, menor
ser el valor de los trminos que se desprecian.
Ejemplo 6.6 Se obtiene un prstamo por 1 000 000 e. Los gastos de formalizacin, ascienden
a 30 000 e (el 3 %). El prstamo, se valora al 5 % de inters efectivo pagadero por anualidades
vencidas en 4 aos.
V0 = C an i
1 000 000 = C
a4 0 ,05
C=
1 000 000
= 282 011, 83
a4 0 ,05
Si el valor recibido es: 1 000 000 30 000 = 970 000, el inters efectivo i, sera:
970 000 = 282 011, 83
a4 i
1. Por el valor actual, utilizando una calculadora nanciera u hoja de clculo:

970 000 =
282 011, 83 282 011, 83 282 011, 83 282 011, 83

+
+
+
(1 + i)1
(1 + i)2
(1 + i)3
(1 + i)4
igualando y resolviendo, i = 6,32 %. Con la calculadora nanciera, i,

970000 PV 4 n 282011, 83 CHS
PMT
obteniendo 6, 32
2. Interpolando,
970 000
= 3, 439572
282 011, 83
utilizando la aproximacin de la interpolacin lineal (vase A.4 en la pgina 143) y obteniendo los valores en las tablas nancieras (vase C.3 en la pgina 158),
i 0, 07
3, 4395 3, 3872
=
3, 4651 3, 3872
0, 06 0, 07
i = (0, 672298 0, 01) + 0, 07
i = 0, 063277
i = 6, 32 %
3. Utilizando la aproximacin de Schneider (6.45)

V0 = C(1 i) + C(1 2 i) + + C(1 n i)
970 000 = 282 011, 83(1 i) + 282 011, 83(1 2 i)+
+ 282 011, 83(1 3 i) + 282 011, 83(1 4 i)
970 000 = (282 011, 83 4) (282 011, 83 + 282 011, 83 2+

+ 282 011, 83 3 + 282 011, 83 4)i
i=
970 000 + 282 011, 83 4

2 820 118, 30
i = 0, 0560
i = 5, 60 %
80
Ejercicio 6.1 Determinar el valor de una nca que ha sido adquirida por 40 000 e al contado
y una renta de 6 000 e pagaderos por semestres vencidos durante 10 aos. El tipo de inters al
que se valora la operacin es el 6 % anual.
Solucin: V0 = 129 264, 85
Ejercicio 6.2 Cierta persona tiene dos opciones para pagar una deuda en 10 aos: pagar al
nal de cada cuatrimestre 4 500 e, o bien pagar el ltimo da de cada mes 1 200 e. Si el tanto
de valoracin es del 6 %, Cul es la ms ventajosa para el acreedor?
Solucin: La 2.a
Ejercicio 6.3 Determinar el valor de una vivienda sabiendo que la cuarta parte de su valor se
paga al contado y el resto mediante una renta trimestral de 6 000 e pospagables, comenzando
los pagos a los tres aos de la compra. La duracin es de 20 aos y el tanto de valoracin el 6 %
de inters anual efectivo.
Solucin: V0 = 315 021, 44
Ejercicio 6.4 El propietario de un local comercial cobra 3 500 e mensuales de alquiler, el valor
del local es de 400 000 e. Se quiere conocer el rendimiento unitario si el cobro se hiciera:
1. Al nal de cada mes,
2. Al principio de cada mes.
Solucin: 1) 11, 02 %
2) 11, 12 %
Ejercicio 6.5 Calcular, en base al 2 % de inters efectivo semestral, el precio a que puede
venderse un inmueble cuyos ingresos y gastos, son los siguientes:
Alquileres: 10 000 e mensuales,
Gastos generales: 8 000 e trimestrales,
Impuestos: 2 000 e anuales
Solucin: V0 = 2 181 418, 89
Ejercicio 6.6 Qu cantidad constante debe colocar un ahorrador al principio de cada semestre
en un banco que computa intereses al rdito del 3,5 % efectivo anual si se pretende formar en
cuatro aos un capital de 15 000 e?
Solucin: C = 1 734
Ejercicio 6.7 Qu cuantas constantes tendrn las rentas fraccionadas semestrales, trimestrales o mensuales equivalentes a una renta anual de 20 000 e si el tipo de inters efectivo anual es
del 5 %?
Solucin: C (2) = 9 878, 10
C (4) = 4 908, 89
C (12) = 1 629, 65
Ejercicio 6.8 Si sabemos que el tipo de inters vigente en el mercado es del 5 % nominal anual,
se pregunta:
81
1. Qu diferencia hay entre percibir 12 000 e al nal de cada ao y percibir 1 000 e al nal
de cada uno de los meses de ese mismo ao?
2. Qu diferencia hay entre percibir 4 000 e al principio de cada ao y 1 000 e al principio
de cada trimestre?
Solucin: 1) Vn = 278, 86
2) V0 = 73, 47
Ejercicio 6.9 Hallar el valor de una renta inmediata, pospagable, trimestral y perpetua de
trmino 4 500 e utilizando una valoracin anual del 6 %.
Solucin: V0 = 300 000
Ejercicio 6.10 Calcular el importe total disponible dentro de diez aos en una entidad nanciera que capitaliza trimestralmente al rdito del 4 % si se imponen en estos momentos 5 000 e
y al nal de cada trimestre de los primeros 6 aos 1 000 e trimestrales.
Solucin: Vn = 38 901, 57
Ejercicio 6.11 Qu capital se formar al cabo de tres aos de efectuar imposiciones quincenales de 200 e en un banco que capitaliza al 3,5 % de inters nominal anual.
Solucin: Vn = 15 171, 52
Ejercicio 6.12 Se desea comprar un piso y se ofrecen las siguientes modalidades de pago:
1. Al contado por 400 000 e
2. Entregando 80 000 e de entrada, 62 500 e dentro de 5 meses y el resto en pagos trimestrales
de 10 000 e durante 10 aos debiendo efectuar el primero dentro de 9 meses.
3. Entregando 60 000 e de entrada y el resto en mensualidades de 6 500 e durante 7 aos
venciendo la primera dentro de un mes.
Determinar cul de las opciones es la ms barata para el comprador si la operacin se valora al
5,26 % de inters efectivo anual.
Solucin: La 1.a
Ejercicio 6.13 En una lnea de ferrocarril existe un paso a nivel que tiene que ser guardado
por vigilantes cuyos salarios ascienden a 1 000 e mensuales.
La construccin de un puente en dicho paso a nivel asciende a 68 000 e y tiene que ser reemplazado cada veinte aos. Adems, el coste de mantenimiento anual del mismo es de 3 000 e.
Estudiar si interesa a la compaa la construccin del citado puente si el tipo de inters anual
es del 12 % o del 14 %. Cul ser el tipo de inters que haga indiferente las dos opciones?
Solucin: Al 12 % el puente, al 14 % el vigilante. i = 12, 1 %
Ejercicio 6.14 Una persona impone un capital determinado al 7,5 % de inters compuesto al
principio de un cierto ao. Tres aos despus se le asocia otra persona con un capital tres veces
mayor.
Si al cabo de diez aos la ganancia producida en conjunto para ambos asciende a 607 635,80 e,
cul ser el capital aportado por cada socio y la ganancia que les corresponde?
Solucin: C = 200 000
a) 212 206, 31
b) 395 429, 49
82
Ejercicio 6.15 Qu capital debemos imponer en un banco que abona intereses del 4,5 % anual
para que este sea suciente para cubrir los gastos de un negocio durante 10 aos, sabiendo que
el ao anterior ascendieron a 10 000 e y se prevee un aumento anual del 3 %. Se supone que la
totalidad de los gastos, se abonan al nal de cada ao.
Solucin: V0 = 92 435, 66
Ejercicio 6.16 Para formar un capital de 1 000 000 e se deposita durante 8 aos, y al principio
de cada uno de ellos una anualidad al 5 % de inters compuesto, siendo cada ao 3 700 e mayor
que la del ao anterior. Determinar el valor de la primera imposicin.
Solucin: C = 87 730, 37
Ejercicio 6.17 Determinar el valor actual de una renta pospagable de 15 trminos sabiendo
que la cuanta del primer trmino es de 2 500 e y los siguientes aumentan cada ao en 100 e si
el tipo de inters es del 5 %.
Solucin: V0 = 32 277, 95
Ejercicio 6.18 Hallar la razn de las anualidades de una renta perpetua pospagable que vara
en progresin geomtrica, siendo su primer trmino 5 000 e; el tipo de inters, 6 % y habiendo
pagado por ellas 250 000 e
Solucin: q = 1, 04
Ejercicio 6.19 Una persona impone a inters compuesto el 1 de enero la cantidad de 5 000 e,
y el primero de cada ao sucesivas sumas que exceden en 100 e a la precedente. El 1 de julio
de cada ao retira: el primer ao 1 000 e, y cada ao sucesivo una cantidad vez y media mayor
de la anterior (1 500, 2 250, 3 375, etc.) Qu capital tendr al cabo de cinco aos de la primera
imposicin. Si los intereses se capitalizan semestralmente, en 30 de junio y 31 de diciembre de
cada ao, al tipo de inters del 2 % semestral?
Solucin: Cn = 15 133, 90
Ejercicio 6.20 Calcular el valor actual de los ingresos que percibir una empresa en los prximos seis aos sabiendo que la produccin del primer ao se valora en 1 000 000 e y que ser
incrementada cada ao sobre el anterior en 200 000 e si para la valoracin se utiliza el rdito
anual constante del 5 %.
Solucin: V0 = 7 469 290, 82
Ejercicio 6.21 Valorar la corriente de ingresos que percibir un determinado trabajador durante los prximos 8 aos sabiendo que su sueldo actual es de 40 000 e anuales y que se prev
un aumento anual acumulativo del 2,5 % si se utiliza como rdito de valoracin constante el 6 %
anual.
Solucin: Vn = 429 080, 20
Ejercicio 6.22 Calcular el valor actual de una renta pospagable de las siguientes condiciones:
1. Los trminos varan en progresin geomtrica de razn 0,95 siendo la cuanta del primero
100 000;
2. La duracin de la renta es de 12 aos;
3. El tipo de inters durante los seis primeros aos es del 7 % y el 9 % para los restantes 6
aos.
83
Solucin: V0 = 654 420, 97

Ejercicio 6.23 Una persona impone en un banco el primero de enero de cierto ao la cantidad
de 10 000 e y en la misma fecha de cada ao de los siguientes impone una cantidad que es un
10 % mayor que la del ao anterior. Qu capital reunir al cabo de 8 aos de efectuar la primera
imposicin si la entidad capitaliza al tanto del 5 % anual?
Solucin: Vn = 139 888, 01
Ejercicio 6.24 Calcular el valor actual de una renta pospagable de 10 trminos anuales cuyos
tres primeros son de 8 000 e, cada uno, los cuatro siguientes de 12 000 e y los restantes de
13 000 e. Si el tipo de inters aplicable es del 6 % para los cuatro primeros y del 8 % para los
restantes.
Solucin: V0 = 76 450, 72
Ejercicio 6.25 Qu cantidad se ingresar en un banco que capitaliza al 8 % anual para que
ste abone, a n de cada ao y durante doce, una renta cuyo primer trmino es de 50 000 e
aumentando cada ao un veinteavo del anterior.
Solucin: V0 = 478 067, 91
Ejercicio 6.26 Hallar la razn de los trminos de una renta perpetua pospagable que vara
en progresin geomtrica siendo su primer trmino 60 000 e, el tipo de inters el 10 % y se ha
pagado por ella 1 000 000 e.
Solucin: q = 1, 04
Ejercicio 6.27 En concepto de ingresos netos un inversor percibe las siguientes rentas:
Perodo
0
1
2
3
4
4
5
Concepto
Inversin inicial
Ingresos
Ingresos
Ingresos
Inversin
Ingresos
Ingresos
Importe
180 000
12 000
30 000
40 000
6 000
55 000
60 000
Determinar al 5 % el VAN y obtener la TIR.

Solucin: V AN = 19 483, 05
T IR = 1, 67 %
Ejercicio 6.28 De un catlogo deducimos que la adquisicin de una maquinaria puede hacerse
abonando en el acto 100 000 e y al trmino de cada ao una anualidad que supera la anterior
en un 1/25. Determinar el precio de la misma al contado, sabiendo que son en total diez pagos
a realizar y que la operacin se valora al 7 % de inters compuesto anual.
Solucin: V0 = 882 817, 29
Ejercicio 6.29 Calcular los valores actual y nal de una renta descrita por:
84

Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Importe
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
45 000
51 750
59 512,50
68 439,37
78 705,28
si el tipo de inters aplicable es del 8 % para los 5 primeros aos y del 10 % para los siguientes.
Solucin: V0 = 256 947, 11
Vn = 608 031, 31
Ejercicio 6.30 Un industrial adquiere una mquina comprometindose a pagarla en diez aos
en la forma siguiente: al nal del primer ao 150 000 e, al n del segundo 170 000 e, al n del
tercero 190 000 e, y as sucesivamente hasta 330 000 e al nal del dcimo ao. Si el tipo de
inters aplicado en el contrato es del 4 %, cul es el valor de la mquina al contado?
Solucin: V0 = 1 894 261, 41
Ejercicio 6.31 Determinar el valor actual a 1 de enero de un trabajador que gana 1 000 e
mensuales ms dos pagas en 30 de junio y 31 de diciembre si lo valoramos a i = 3, 5 % durante
un ao.
Solucin: V0 = 13 728, 17
Ejercicio 6.32 Cual es el valor dentro de dos aos de una renta obtenida por un trabajador
que ingresa 1 100 e mensuales en el primer ao y un 6 % ms en los siguientes meses del segundo
ao si lo valoramos a un i = 4 %.
Solucin: Vn = 12 246, 70
Ejercicio 6.33 Determinar el ahorro al nal de 4 aos si los ingresos mensuales son de 1 890 e,
los gastos trimestrales ascienden a 890 e el primero y 100 e ms cada uno de los siguientes.
Adems paga 500 e prepagables cada uno de los meses en los 4 aos si se valora la operacin a
un i = 0, 5 % mensual,
Solucin: Vn = 46 204, 66
Ejercicio 6.34 Con imposiciones mensuales en un incremento del 4 % se quieren obtener 20 000 e
dentro de 6 aos. Determinar el importe de la ltima cuota si i = 2, 5 %.
Solucin: C72 = 783, 57
Unidad 7
Prstamos
7.1. Conceptos bsicos. Clasificacin
7.1.1. Elementos de un prstamo
7.1.2. El tipo de inters. Componentes
7.1.3. Clasicacin
7.2. Prstamos amortizables con reembolso nico
7.2.1. Reembolso nico
7.2.2. Reembolso nico con fondo de amortizacin
7.2.3. Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano
7.3. Prstamo francs
7.3.1. Anualidad
7.3.2. Capital pendiente
7.3.3. Cuotas de amortizacin
7.3.4. Capital amortizado, cuotas de inters
7.3.5. El cuadro de amortizacin
7.4. Tanto efectivo para el prestatario
7.5. Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica
7.6. Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica
7.7. Amortizacin de cuota de capital constante. Mtodo italiano
7.8. Prstamo alemn o anticipativenzisen
7.9. Amortizacin con intereses fraccionados
7.10. Carencia e inters variable
7.10.1. Carencia
7.10.2. Tipo de inters variable
7.11. Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad
7.11.1. Caso particular. La frmula de Achard
7.11.2. Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados
86
7.1.
Prstamos
Conceptos bsicos. Clasificacin
Recibe este nombre toda operacin nanciera formada por una prestacin nica C0 y
contraprestacin mltiple a1 , a2 , , an . La nalidad de la contraprestacin es reembolsar el capital inicial C0 .
Un prstamo, es la operacin nanciera que consiste en la entrega, por parte de una
persona (prestamista), de una cantidad de dinero, C0 , a otra (prestatario), quien se
compromete a devolver dicha cantidad y satisfacer los intereses correspondientes en los
plazos y forma acordados.
Se denomina amortizacin de un prstamo a la devolucin o reembolso, por parte del
prestatario, del importe del prstamo, C0 , junto con el pago de los intereses que va generando, en los plazos convenidos. Esto justica el nombre de operacin de amortizacin y
el de trminos amortizativos que suele asignarse a estos capitales de la contraprestacin.
La operacin de prstamo, as conformada, cumple el postulado de equivalencia financiera entre la cantidad entregada por el prestamista y la contraprestacin mltiple del
prestatario, en cualquier instante de tiempo; es decir, el valor actual del capital prestado
debe ser igual al valor actual del capital que se reembolse (amortice). En el caso de que
la contraprestacin est integrada por varios capitales nancieros, la suma de los valores
actuales de stos tendr que ser igual al valor actual del capital recibido en prstamo.
Es usual efectuar la operacin con una ley de capitalizacin (generalmente la capitalizacin compuesta), y con perodos uniformes (aos, trimestres, meses,. . . ) siendo los ms
frecuentes los mensuales.
7.1.1.
Elementos de un prstamo
Los problemas principales que plantea la amortizacin de un prstamo son: determinar la

anualidad o trmino amortizativo, clculo del capital pendiente de amortizar al principio
de cada trmino y de la parte de deuda que se devuelve al nal de cada trmino. En
resumen, los elementos que intervienen en las operaciones de prstamo, son los siguientes:
C0
a1 , a2 , , an
=
=
i
As
Is
Ms
=
=
=
=
Capital o importe del prstamo,

Trminos amortizativos. Se denominan anualidades, mensualidades, etc. y normalmente se forman de una cantidad destinada a
la amortizacin As y otra al pago de intereses Is . as = As + Is
Tiempo o vida de duracin de la operacin del prstamo,
n0 es el origen de la operacin,
Tipo de inters. Puede ser constante o variable,
Cuotas de amortizacin o de capital de cada uno de los perodos,
Cuotas de inters de cada perodo,
Cantidades de capital amortizado al nal de cada perodo. Total
s
amortizado. Ms =
Cs
7.1.2.
As
s=1
Capital pendiente de amortizar. Cs = C0 Ms
El tipo de inters. Componentes
El tipo de inters se suele determinar como un porcentaje de la cantidad prestada. En

cualquier caso, puede resultar confuso hablar del tipo de inters como algo nico, ya
que en un momento dado hay diferentes tipos, que normalmente dieren por las razones
siguientes:
7.1 Conceptos bsicos. Clasificacin
87
El riesgo de la operacin. Cuando se concede un prstamo, siempre existe el riesgo

de que ste no se recupere. Este riesgo ser, sin embargo, muy distinto segn las
caractersticas del que lo solicita.
La garanta que ofrezca el solicitante del prstamo. Los prstamos suelen demandar algn tipo de garanta; por ejemplo, en el caso del prstamo hipotecario, el
prestamista tiene como garanta la propiedad del solicitante.
El periodo para el que se concede el prstamo. Dependiendo del periodo por el que
se concede el prstamo, variar el tipo de inters. Si es a largo plazo, conllevar un
tipo ms alto que si es a corto plazo.
El tipo de inters de un prstamo, tiene tres componentes:
1. El tipo puro, que es la remuneracin que se exigir por renunciar al consumo en el
caso de que no hubiese inacin y que el prstamo careciera de riesgo.
2. Una prima de riesgo, que se aade al tipo puro para compensar el riesgo que
conlleva el prstamo.
3. Una prima de inflacin con la que el prestamista trata de asegurarse que la rentabilidad que obtiene en trminos de capacidad adquisitiva, es decir, en trminos
reales, cubre el riesgo puro y la prima de riesgo.
7.1.3.
Clasificacin
La variedad de prstamos existentes puede agruparse, atendiendo a diferentes criterios.

En este contexto y de acuerdo con los objetivos, se sigue el criterio de amortizacin.
1. Prstamos amortizables con reembolso nico
a) Reembolso nico,
b) Reembolso nico y pago peridico de intereses,
c) Reembolso nico con fondo de amortizacin,
2. Prstamos amortizables mediante una renta
a) Amortizacin con fondos de amortizacin,
b) Amortizacin por constitucin del montante,
c) Amortizacin con anualidades constantes: prstamo francs,
d) Amortizacin con anualidades variables: en progresin aritmtica, en progresin geomtrica,. . .
e) Mtodo de cuota constante,
f ) Mtodo alemn.
88
7.2.
7.2.1.
Prstamos
Prstamos amortizables con reembolso nico

Reembolso nico
Este prstamo, conocido tambin como prstamo elemental o simple, se caracteriza porque el prstamo recibido junto con sus intereses se reembolsa de una sola vez. Siendo C
el capital prestado, i el tanto unitario de inters y n el plazo sealado para el reembolso,
al nal del plazo estipulado, el prestatario deber reembolsar al prestamista el montante
nal del capital C al tanto i.
Al no entregarse ninguna cantidad hasta la nalizacin de la vida del prstamo, el valor
de las variables, sera:
a1 = a2 = a3 = = an1 = 0
an = C0 (1 + i)n
(7.1)
que recuerda a una operacin nanciera con una sola prestacin y contraprestacin tal
como se vi en (4.1) en la pgina 34.
Grcamente,
C0
n1
Cn
Ejemplo 7.1 Determinar el montante a devolver dentro de 8 aos por un prstamo de 50 000 e
pactando la operacin al 6 %.
an = Cn = C0 (1 + i)n
Cn = 50 000(1 + 0, 06)8 = 79 692, 40
Un problema que puede surgir en este tipo de prstamos es cuando el deudor o prestatario
pretende cancelar total o parcialmente el prstamo de forma anticipada. En este caso,
transcurridos s perodos desde el comienzo de la operacin, es usual que el prestamista
efecte operaciones de la misma naturaleza a un tipo de inters i distinto de i (tipo de
la operacin en vigor). El prestamista, tiene que recibir al nal Cn y cualquier deseo de
alterar el prestatario las condiciones iniciales de la operacin slo podr ser aceptado
por el prestamista si, como mnimo, obtiene los rendimientos esperados en su vigente
contrato.
Por tanto, para cancelar anticipadamente el prstamo, al principio del perodo s, se
exigir como mnimo la cantidad Vs tal que se verique la igualdad:
Vs (1 + i )ns = Cn
Expresando Cn en funcin de Cs ,
Vs (1 + i )ns = Cs (1 + i)ns
Vs = C s
1+i
1 + i
ns
(7.2)
89
7.2 Prstamos amortizables con reembolso nico
Si solamente se pretende reembolsar parcialmente, entregando una cuanta Xs < Vs , el

nuevo saldo o deuda pendiente ser el valor Cs que cumpla la ecuacin:
Xs (1 + i )ns + Cs (1 + i )ns = Cn = Cs (1 + i)ns
de donde,
Cs = Cs
1+i
1 + i
ns
Cs = C0
Xs
(1 + i)n
Xs
(1 + i )ns
(7.3)
Ejemplo 7.2 Determinar para el prstamo anterior el saldo o capital vivo al principio del ao
quinto y la cantidad a devolver al principio del quinto ao si el tanto del prestamista es t = 8 %.
Obtener igualmente el saldo pendiente en el supuesto de que hiciera una entrega parcial al
principio del quinto ao de 40 000 e.
C4 = 50 000(1 + 0, 06)4 = 63 123, 85
Utilizando (7.2), el valor, sera:
V4 = C4
1 + 0, 06
1 + 0, 08
84
= 58 576, 30
Al hacer una entrega parcial, el saldo aplicando (7.3):

C4 = 58 576, 30
7.2.2.
1 + 0, 06
1 + 0, 08
84
40 000 = 14 356, 36
Reembolso nico con fondo de amortizacin
En este tipo, no se paga ninguna cantidad peridica pero s se constituye un fondo mediante imposiciones de Fs de tal modo, que al nal de la operacin el importe constituido
sea suciente para saldar el capital prestado junto con sus intereses.
El capital pendiente de amortizar o reserva matemtica en un momento s, sera:
Cs = C0 (1 + i)s F ss i
7.2.3.
(7.4)
Reembolso nico y pago peridico de intereses. Prstamo americano
Este tipo de prstamos diere de la modalidad anterior en que el prestatario que recibe
un prstamo C, est obligado a satisfacer cada ao el pago de la cantidad C i, intereses
de su deuda al tanto i, y reembolsar, mediante un pago nico de C el capital que recibi
como prstamo al trmino del ao n.
90
Prstamos
Prstamo americano
En este caso particular, el prstamo recibido se reembolsa de una sola vez, pero al nal
del periodo se pagan los intereses generados:
a1 = a2 = a3 = = an1 = C0 i
an = C 0 + C 0 i
Expresado de otra forma, recibe el nombre de amortizacin americana cuando son nulas
las n 1 primeras cuotas de amortizacin e igual a C0 la ltima, o sea:
A1 = A2 = A3 = = An1 = 0
An = C0
Los intereses, en consecuencia, sern:

I1 = I2 = I3 = = In = C0 i
Ejemplo 7.3 Determinar las variables de un prstamo de 200 000 e por el sistema americano
si i = 8 % y tiene una duracin de 10 aos.
I1 = I2 = = I10 = 200 000 0, 08 = 16 000
a1 = a2 = = a9 = C0 i = 200 000 0, 08 = 16 000
a10 = C0 + C0 i = 200 000 + 16 000 = 216 000
A1 = A2 = = A9 = 0
A10 = C0 = 200 000
Prstamo americano con fondo de amortizacin sinking fund

Consiste en suponer que una parte de as se destina al pago de los intereses del capital
inicial C0 y el resto, Fs llamado fondo de amortizacin se aplica para la constitucin del
capital tal como hemos visto en (7.4).
El capital pendiente de amortizar en un instante s cualquiera, a travs del mtodo
retrospectivo, vendr determinado por:
Cs = C0 F s s i
(7.5)
Ejemplo 7.4 Calcular el valor de un fondo para amortizar un prstamo americano de 1 000 000 e
si i = 4 % a 5 aos.
F =
C0
ss i
1 000 000
1 000 000
= 184 627, 10
=
5
5, 416323
(1 + 0, 04) 1
0, 04
Con la calculadora nanciera, F ,

5 n 4 i 1000000 FV
PMT
resultando 184 627, 10
91
7.3 Prstamo francs
7.3.
Prstamo francs
Los mtodos particulares de amortizacin surgen al establecer la hiptesis sobre los

trminos amortizativos, las cuotas de amortizacin, la ley nanciera de valoracin o
respecto a cualquier otra de las variables que intervienen en la operacin nanciera.
El prstamo francs o de trminos amortizativos constantes, se caracteriza porque:
Los trminos amortizativos permanecen constantes, y
El tanto de valoracin permanece constante.
ambos durante toda la vida del prstamo,
a1 = a2 = = a n = a
i1 = i2 = = in = i
y en consecuencia,
Las anualidades son todas iguales.
Los intereses de cada perodo, van disminuyendo para cada anualidad.
Las cuotas de amortizacin de cada perodo, van incrementndose.
Grcamente, su diagrama de ujos, estara representado tal como se muestra en la
gura 7.1.
C0
a1
an1
a2
an
Figura 7.1: Prstamo francs
7.3.1.
Anualidad
En este caso,
a1 = a2 = = a n = a
i1 = i2 = = in = i
La anualidad se obtiene planteando la equivalencia nanciera:

C0 = a(1 + i)1 + a(1 + i)2 + + a(1 + i)n
C0 = a a n i
a=
C0
an i
(7.6)
92
Prstamos
Los trminos amortizativos, anualidades, se descomponen en dos partes: cuota de amortizacin y cuota de inters. De este modo:
(7.7)
a = As + Is
La evolucin del capital vivo, as como de las variables As e Is estn representadas en el

grco 7.2. De esta forma, al principio la mayor parte de la cuota son intereses, siendo
la cantidad destinada a amortizacin muy pequea. Esta proporcin va cambiando a
medida que el tiempo va transcurriendo.
I1
a1
C0
A1
I2
a2
A2
I3
a3
A3
I4 a
4
A4
I5 a5
A5
0
Figura 7.2: Amortizacin del prstamo francs
7.3.2.
Capital pendiente
El capital pendiente o reserva matemtica, puede obtenerse por:

Mtodo retrospectivo: Diferencia entre el importe del prstamo y las anualidades pagadas
o vencidas:
Cs = C0 (1 + i)s a ss i
(7.8)
Mtodo prospectivo: El capital pendiente es el valor actual de las anualidades pendientes
de pago o futuras:
Cs = a ans i
(7.9)
Mtodo recurrente: Se calcula como diferencia entre reserva matemtica y la anualidad
correspondiente:
Cs = Cs1 (1 + i) a
(7.10)
7.3.3.
Cuotas de amortizacin
Las cuotas de amortizacin varan en progresin geomtrica de razn (1 + i).

En s:
Cs = Cs1 (1 + i) a
En s + 1: Cs+1 = Cs (1 + i) a
Cs Cs+1 = (Cs+1 Cs )(1 + i)
As+1
As
93
7.3 Prstamo francs
por tanto,
As+1 = As (1 + i)
As+1 = A1 (1 + i)s
A travs de la anualidad,
a = A1 + I1
A1 = a C0 i
I1 = C0 i
A travs de C0 ,
C0 = A1 (1 + (1 + i) + + (1 + i)n1 ) = A1 sn i
sn i
Despejando A1 ,
A1 =
7.3.4.
C0
(7.11)
sn i
Capital amortizado, cuotas de inters
El capital amortizado viene determinado por la suma de las cuotas de amortizacin

practicadas hasta ese momento:
s
Ms = A1 + A2 + + As =
Ah
h=1
Ms = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + + A1 (1 + i)s1 = A1 ss i = C0
Ms = C0
ss i
sn i
ss i
sn i
(7.12)
Del mismo modo, tambin puede obtenerse el capital amortizado como,

Ms = C0 Cs
La cuota de inters se obtiene como diferencia:
Is+1 = a As+1
o por el producto:
Is+1 = Cs i
7.3.5.
(7.13)
El cuadro de amortizacin
Resulta til recoger en un cuadro el proceso de amortizacin de un capital, reejando

de forma clara y concisa el valor que toman las principales magnitudes en los diversos
vencimientos de la operacin.
La denominacin ser la de cuadro de amortizacin, y en l vamos a hacer gurar los
valores de los trminos amortizativos as , las cuotas de inters Is = Cs1 is y las cuotas
de amortizacin As correspondientes a cada uno de los perodos n, as como las cuantas
del capital amortizado Ms y del capital vivo o pendiente Cs referidos.
El clculo del cuadro de amortizacin se realiza de la siguiente forma:
94
Prstamos
Per
n
0
Trmino
a
a=
a=
..
.
s
a=
..
.
n
a=
Intereses
Is
Amortizado
As
Acumulado
Ms
Pendiente
Cs
C0
I1 = C0 i
A1 = a I1
M1 = A1
C1 = C0 M1
I2 = C1 i
A2 = a I2
M2 = M1 + A2
C2 = C0 M2
Is = Cs1 i
As = a Is
Ms = Ms1 + As
Cs = C0 Ms
In = Cn1 i
An = a In
Mn = Mn1 + An
Cn = C0 Mn
An = Cn1
Mn = C0
Cn = 0
C0
an i
C0
an i
C0
an i
C0
an i
Ejemplo 7.5 Se solicita un prstamo hipotecario de 50 000 e a pagar en 30 aos mediante

cuotas mensuales y a una tasa de inters nominal anual del 9 %, determinar:
la cuanta de los trminos amortizativos (mensualidad),
cuadro de amortizacin de los 4 primeros trminos,
intereses pagados en el trmino 240,
capital amortizado en los 5 primeros aos.
Para la obtencin del trmino amortizativo,
a=
C0
a=
an m i m
50 000
a360 0 ,0075
= 402, 31
Con la calculadora nanciera, a

12 50000 PV
12 9 g
30 g
PMT
obteniendo 402, 31
La confeccin del cuadro, la realizamos siguiendo el modelo,

Per
n
0
1
2
3
4
..
.
Trmino
a
Intereses
Is
Amortizado
As
Acumulado
Ms
402,31
402,31
402,31
402,31
375,00
374,80
374,59
374,38
7,31
27,51
27,72
27,93
27,31
54,82
82,54
110,47
Pendiente
Cs
50 000,00
49 972,69
49 945,18
49 917,46
49 889,53
Para obtener el cuadro con la calculadora,

1 f
AMORT
obteniendo 375 de intereses xy 27, 31 y as sucesivamente.
Los intereses pagados en el trmino 240, obtenindolos por el mtodo prospectivo,

Is+1 = Cs i
Cs = C0 (1 + i)s a
ss i
C239 = 50 000(1 + 0, 0075)239 402, 31s239 0 ,0075
C239 = 31 922, 90
Con la calculadora, I240
239 f
I240 = C239 i
AMORT 1 f
I240 = 31 922, 240 0, 0075 = 239, 42

AMORT
obteniendo 239, 42
95
7.4 Tanto efectivo para el prestatario

El capital amortizado en los primeros 5 aos, es:
C60 = 50 000(1 + 0, 0075)60 402, 31
M60 = C0 C60
s60 0 ,0075
M60 = 50 000 47 940, 17 = 2 059, 83

Con la calculadora, M60
60 f
7.4.
AMORT
xy
obteniendo 2 059, 83
Tanto efectivo para el prestatario
El prestatario recibe un efectivo C0 menor que la cantidad nominal C entregada por

el prestamista, ya que toda operacin de prstamo genera unos gastos iniciales G0 de
notario, comisiones, etc. normalmente a cargo del tomador del prstamo o prestatario.
De otra parte, el prestatario se compromete a entregar el nominal del prstamo C junto
con los intereses mediante pagos a lo largo de la duracin n del prstamo. Si suponemos
que el pago de estos trminos se realiza a travs de una institucin nanciera que cobra
una cantidad g, en concepto de comisin por la gestin de pago realizada surgen as unos
gastos adicionales que tienen el carcter de peridicos.
Analizando globalmente la operacin nanciera, el prestatario recibe C0 = C G0 , que
devuelve mediante la contraprestacin de los trminos a que tienen un costo superior al
aadir los gastos a (1 + g). De este modo, la equivalencia nanciera ser en general:
n
C0 G0 =
a (1 + i)n
i=1
y para trminos constantes,

C0 G0 = a (1 + g)an i
(7.14)
expresin que permite encontrar el tipo de inters efectivo para el prestatario y que
indica el coste nanciero real de la operacin.
Para su clculo, podemos emplear cualquiera de los mtodos vistos en (6.7) en la pgina
74.
7.5.
Amortizacin con trminos variables en progresin geomtrica
Se trata de amortizar un capital de cuanta C0 mediante n trminos amortizativos que

varan en progresin geomtrica y, en consecuencia, se dar la relacin:
as = as1 q = a1 q s1
siendo q la razn de la progresin, que necesariamente debe ser positiva para satisfacer
la exigencia de que sea todo as > 0.
96
Prstamos
Deber vericarse,
n
1 q n (1 + i)n
1+iq
a q s1 (1 + i)s = V0 (a, q)n i = a
C0 =
s=1
y por tanto,
a = C0
1+iq
>0
1 q n (1 + i)n
(7.15)
La reserva o saldo al principio del ao s + 1,

Cs = V0 (as+1 , q)ns i = as+1
1 (1 + i)(ns) q ns
1+iq
(7.16)
o bien,
Cs = Cs1 (1 + i) as
El resto de magnitudes, las obtenemos de la misma forma que en el mtodo francs.
7.6.
Amortizacin con trminos variables en progresin aritmtica
Este sistema plantea la amortizacin de un capital C0 mediante trminos amortizativos

a variables en progresin aritmtica de razn d y rdito periodal constante, pudiendo
ser la razn d positiva o negativa, si bien en este segundo caso, para evitar trminos
negativos, deber vericarse:
a + (n 1)d = an > 0
La equivalencia en el origen, debe cumplir:
n
C0 =
s=1
a + (s 1)d (1 + i)s = V0 (a, d)n i = a +
d
d n (1 + i)n
an i
(7.17)
i
i
y, el valor del primer trmino

a=
C0 i + d n d
d n
i an i
i
(7.18)
obtenindose los restantes valores por la relacin as = as1 + d. Si el valor de d resulta

desconocido, podra obtenerse a partir de:
d=
C0 a a n i
1+i n
n
an i
i
i
y la reserva o saldo,
d
d (n s)
+ d (n s) ans i
i
i
d (n s)
d n ans i
d (n s)
= C0 +
i
i
an i
i
Cs = V0 (as+1 , d)ns i = as+1 +

= a+
d
+d n
i
ans i
y el capital amortizado y las cuotas de inters los obtendremos como:

Ms = C0 Cs
Is = as As = Cs1 i
(7.19)
97
7.7 Amortizacin de cuota de capital constante. Mtodo italiano
7.7.
Amortizacin de cuota de capital constante. Mtodo

italiano
Este caso particular, justicado fundamentalmente por su sencillez, nace al exigir que:
A1 = A2 = = An = A
y por tanto,
C0 =
Ah = n A
h=1
resultando,
A=
C0
n
(7.20)
En consecuencia, el capital vivo disminuye en progresin aritmtica de razn A =
C0
.
n
Cs =
r=s+1
Ar = (n s) A = Cs1 A
y el capital amortizado, crece segn la misma progresin:

s
Ms =
Ar = s A = Ms1 + A
r=1
Los trminos amortizativos, son de la forma:

as = Is + A = Cs1 is + A
(7.21)
Ejemplo 7.6 Determinar la anualidad y cuota de amortizacin primera de un capital de 480 000 e
que se amortiza en 6 aos por el mtodo de cuotas anuales constantes a un tipo de inters del
9 %.
A=
C0
480 000
=
= 80 000
n
6
Sabiendo que, Is+1 = Cs i,

I1 = C0 i
I1 = 480 000 0, 09 = 43 200
y por tanto,
a1 = A1 + I1
7.8.
a1 = 80 000 + 43 200 = 123 200
Prstamo alemn o anticipativenzisen
Se designa con este nombre a la operacin de amortizacin con intereses prepagables,

mediante trminos amortizativos constantes a1 = a2 = = an = a, siendo el rdito de
capitalizacin is constante para todos los perodos is = i . Tambin se conoce este caso
particular como mtodo de la Europa central o centroeuropeo.
En esta operacin, el prestatario, a cambio de la prestacin, paga en el momento de
concertar el prstamo los intereses que devenga durante el primer perodo y, adems, al
trmino de cada perodo, un trmino amortizativo, que comprende la cuota de amortizacin del perodo y la cuota de intereses del perodo siguiente sobre el capital vivo.
98
Prstamos
Si relacionamos i como inters anticipado con i, tal como vimos en (2.6) en la pgina 10,
i
i
i=
1+i
1 i
La ecuacin de equivalencia en el origen C0 con el capital nominal, es:
i =
C0 = a
(1 i )s1 = a
s=1
sustituyendo i en funcin de i, i =
C0 = a
1 (1 i )n
= a an i
i
i
,
1 i
1 (1 + i)n
n i
(1 + i) = a a
i
y por tanto,
a=
C0
an i
(7.22)
Para calcular la anualidad, basta despejar a obtenindose:

a = C0
C0
i
C0
=
=
1 (1 i )n
an i an i
(7.23)
teniendo en cuenta que la primera anualidad coincide con los intereses, la equivalencia
se presenta as:
C0 = C0 i + a an i
Esta primera cuanta C0 i en concepto de intereses prepagables constituye un pago
simblico, ya que se deduce del capital nominal en el momento de la entrega.
Las cuotas de intereses,
(7.24)
Is+1
= Cs i = a As
siendo,
as = As + Is
de la que se sigue:
As = As+1 (Cs Cs+1

) i = As+1 (1 i ) = An (1 i )ns = a (1 i )ns
(7.25)
frmula que relaciona una cuota de amortizacin con sus posteriores. Al ser An = a, el
clculo de los restantes, es automtico.
El capital vivo en un determinado momento s, es:
n
Cs =
=
=
Ar = As+1 + As+2 + + An1 + An =
r=s+1
An (1 i )n(s+1) + An (1 i )n(s+2) + + An (1 i ) + An =
ns
1 (1 i )ns
1 (1 i )ns
1 (1 i )
An
=
a
=
C
=
0
i
i
1 (1 i )n
(7.26)
ns i
= a ans i = a a
y para el capital amortizado:
Ms = C0 Cs = C0 1
1 (1 i )ns
1 (1 i )n
= C0
ss i
s
= C0 s i
sn i
sn i
(7.27)
99
7.9 Amortizacin con intereses fraccionados
Ejemplo 7.7 En un prstamo alemn, de cuanta C0 = 750 000, i = 0, 10 y 12 aos de

duracin, determinar: la anualidad, cuota de amortizacin del cuarto ao, cuota de intereses del
sptimo y capital vivo al principio del cuarto ao.
La anualidad,
a = 750 000
o tambin, utilizando el tipo i,
i=
a=
0, 1
= 104 519, 35
1 (1 0, 1)12
0, 10
i
=
= 0, 111111
1 i
1 0, 10
750 000
= 104 519, 35
(1 0, 111111)12
(1 + 0, 111111)
0, 111111
La cuota de amortizacin del cuarto ao:

A4 = 104 519, 35 (1 0, 10)124 = 44 992, 15
Los intereses del sptimo ao:
I7 = C6 i
I7 = 104 519, 35
C6 = a
1 (1 i )ns
i
1 (1 0, 10)126
0, 10 = 48 973, 48
0, 10
El capital vivo al principio del cuarto ao:

C4 = 104 519, 35
1 (1 0, 10)124
= 595 271, 97
0, 10
o tambin
C4 = 104 519, 35
7.9.
1 (1 + 0, 111111)(124)
(1 + 0, 111111) = 595 271, 97
0, 111111
Amortizacin con intereses fraccionados
La operacin de amortizacin consta de una prestacin nica C0 y una contraprestacin

mltiple formada por n trminos amortizativos.
El fraccionamiento de intereses consiste en dividir cada uno de los intervalos de n en
m subperodos, sustituyendo en este caso la correspondiente cuota de intereses Is con
vencimiento en s por las m cuotas de inters con vencimiento al nal de cada uno de los
respectivos subperodos de m, siendo i(m) el rdito correspondiente al subperodo. En
consecuencia, cada trmino as , queda sustituido por el conjunto de m trminos as m .
Se trata en realidad de la amortizacin de C0 mediante n m trminos amortizativos, de
tal forma que es nula la cuota de amortizacin de todos los trminos que ocupan un
lugar no mltiplo de m.
Para la obtencin del cuadro de amortizacin con fraccionamiento en el pago de los
intereses, el nmero de las se multiplicar por m para recoger la situacin de cada una
de las variables en los nuevos puntos de vencimiento.
100
Prstamos
7.10.
Carencia e inters variable
7.10.1.
Carencia
El periodo de carencia t constituye un tiempo en el que no se produce la amortizacin

del prstamo.
La carencia puede ser total, periodo en el cual no se abona ninguna cantidad y los
intereses que se generan se suman al capital para amortizarse al nal de la misma. En este
caso, la deuda se ve incrementada por los intereses capitalizados al tipo correspondiente.
C0 = C0 (1 + i)t
En la carencia parcial, ms habitual, se abonan solo los intereses durante el periodo de
la misma.
Al nalizar el periodo de carencia, el prstamo se amortiza con normalidad segn el
mtodo acordado. El valor de la deuda al nal de la carencia se mantiene.
C0 = C0
7.10.2.
Tipo de inters variable
En el mercado de prstamos, conocido tambin como lending existen operaciones

a tipo jo, si bien lo habitual es que el tipo de inters sea variable, revisable o una
combinacin de ambos.
En estos prstamos, las entidades suelen jar el tipo de inters sobre un ndice nanciero
(el Euribor a 1 ao, IRS, IRPH, indicador CECA, Libor, etc.) que denominamos ib al
que se le suma un diferencial spread is que vara entre entidades y clientes y jan una
fecha peridica (anual o semestral) de revisin del tipo de inters.
i = ib + is
En consecuencia, hablaremos de i, i , i , , ik como diferentes tipos de inters aplicables
a la operacin nanciera.
En la operacin a tipo variable, se marcan fechas de revisin (anual, semestral, etc.) en
las que el tipo de inters aplicable se ajusta con el nuevo ib publicado en el mercado.
Con el nuevo tipo resultante, a partir del capital pendiente Cs a la fecha se rehace el
cuadro de amortizacin, calculando la nueva cuota.
En el momento s, el nuevo trmino amortizativo a , sera:
n
Cs = as+1 (1 + i)1 + as+2 (1 + i)2 + + an (1 + i)n+s =
ah (1 + i)h+s
h=s+1
Cs =
ah (1 + i)h+s
(7.28)
h=s+1
Elegir entre un prstamo a tipo jo o variable depende del perl del tomador y de su
capacidad para negociar, aunque en determinados casos las condiciones vienen impuestas
y no son negociables.
Una segunda opcin podra ser mantener el trmino amortizativo constante, pero aumentar o disminuir el nmero de perodos. En este caso, obtendramos el nmero de
perodos de la expresin anterior.
7.11 Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad
7.11.
101
Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la

nuda propiedad
En una operacin de amortizacin de prestacin y contraprestacin en base a una ley

nanciera, puede establecerse en un momento s la conveniencia o no de una rescisin anticipada de la operacin o transferencia a terceras personas de los derechos u obligaciones
futuras.
En base a esto, denimos el valor financiero del prstamo en un determinado punto
s como el valor actualizado de los trminos futuros calculado con una ley nanciera
externa.
El valor nanciero en s de cada uno de estos derechos parciales, en base a la nueva ley
de valoracin recibe el nombre de valor financiero del usufructo y valor financiero de la
nuda propiedad.
El valor nanciero del usufructo, Us , es el valor actual de los intereses pendientes Ir al
nuevo tipo de inters de mercado ih ,
Us =
n
Ir2
Ir
Ir
Ir1
+
+
+
=
2
nr
(1 + ih ) (1 + ih )
(1 + ih )
(1 + ih )rs
r=s+1
n
Us =
(1 + ih )1
Cr1 ir
r=s+1
n=s+1
El valor nanciero de la nuda propiedad, Ns , es el resultado de actualizar al tanto de

mercado ih todas las cuotas de amortizacion Ar pendientes,
n
Ar1
Ar2
Ar
Ar
Ns =
+
+ +
=
(1 + ih ) (1 + ih )2
(1 + ih )nr
(1
+
ih )rs
r=s+1
n
Ns =
Ar
r=s+1
(1 + ih )1
n=s+1
siendo el valor nanciero del prstamo o pleno dominio, la suma de los valores nancieros
del usufructo y de la nuda propiedad, esto es: ar = Ir + Ar ,
V s = Us + N s
que representa la cantidad que el deudor tendr que pagar para cancelar la deuda o,
desde el punto de vista del prestamista, lo que debera recibir por transferir los derechos
futuros que el prstamo supone en las condiciones actuales del mercado.
7.11.1.
Caso particular. La frmula de Achard
Si los rditos periodales de la operacin son constantes e iguales respectivamente a i e

i , las expresiones del capital vivo, valor del prstamo, usufructo y nuda propiedad en s,
seran:
La cuanta del capital vivo,
n
ar (1 + i)(rs)
Cs =
r=s+1
102
Prstamos
el valor nanciero del prstamo,

n
Vs =
ar (1 + i )(rs)
r=s+1
el valor nanciero del usufructo,

n
Us =
Cr1 i(1 + i )(rs)

r=s+1
y el valor nanciero de la nuda propiedad,

n
Ns =
Ar (1 + i )(rs)
r=s+1
En estas condiciones, el valor de Vs y Ns verican la siguiente relacin:

Us =
i
Cs N s
(7.29)
denominada frmula de Achard.

La frmula de Achard permite plantear un sistema de dos ecuaciones lineales que relacionan los cuatro valores bsicos:
V s = Us + N s
i
U s = Cs N s
i
(7.30)
Al sustituir la segunda ecuacin en la primera:

Vs =
i
Cs N s + N s
conocida como frmula de Makeham.
7.11.2.
Aplicacin a los mtodos de amortizacin ms utilizados
Prstamo americano
En base a la frmula de Achard y Makeham pueden obtenerse los valores:
Cs = C0
Ns = C0 (1 + i )(ns)
Us = C0 i ans i =
i
C0 N s
Vs = C0 i ans i + C0 (1 + i )(ns)
(7.31)
7.11 Valor financiero del prstamo, del usufructo y de la nuda propiedad
103
Prstamo francs
En este caso,
Cs = a ans i
Vs = a ans i
y a travs del sistema (7.29) se determinarn Us y Ns
Us =
si despejamos Ns ,
Ns =
i V s Cs
i
i a ans i ans i
i i
a i ans i i ans) i
i Cs i Vs
=
i i
i i
Prstamo con cuota de amortizacin constante

Por ser As = A =
C0
para todo s,
n
Cs = (n s) A
y
Ns = A ans i
Aplicando la frmula de Achard, se obtiene Us
Us =
i
i
(n s) A A ans i = A (n s) ans i
i
i
y
V s = Us + N s
Ejemplo 7.8 Se concede un prstamo de 100 000 e para ser amortizado en 10 aos al 5 %. Si al
inicio del quinto ao el tipo de inters del mercado es del 7 %, determinar el valor del prstamo,
del usufructo y de la nuda propiedad en los supuestos de que se haya aplicado el mtodo de
amortizacin americano, francs o de cuota de amortizacin constante.
Mtodo americano,
C4 = C0 = 100 000
U4 = 100 000 0, 05 a104 0 ,07
U4 = 100 000 0, 05 4, 766540 = 23 832, 70
N4 = C0 (1 + 0, 07)(104) = 66 634, 22
V4 = U4 + N4 = 23 832, 70 + 66 634, 22 = 90 466, 92
Mtodo francs,
100 000 = a
a10 0 ,05
C4 = 12 950, 46
a = 12 950, 46
a104 0 ,05 = 65 732, 55
V4 = 12 950, 46
Vs
Us
a104 0 ,07 = 61 728, 88
= Us + Ns
Cs Ns
104
Prstamos
61 728, 88 = U4 + N4
0, 05
U4 =
65 732, 55 N4 + N4
0, 07
61 728, 88 46 951, 82
= N4 = 51 719, 71
0, 285714
61 728, 88 51 719, 71 = U4 = 10 009, 17
Mtodo de cuota de amortizacin constante,

C4 = (10 4)
U4 =
N4 = 10 000
0, 05
0, 07
6 10 000 10 000
100 000
= 60 000
10
a104 0 ,07 = 47 665, 40

0, 05
a104 0 ,07 =
0, 07
60 000 47 665, 40 = 8 810, 43
V4 = U4 + N4 = 8 810, 43 + 47 665, 40 = 56 475, 83
Ejercicio 7.1 Un prstamo de 10 000 e que se amortiza mediante reembolso nico a los 8 aos
a un inters del 6 %, es reembolsado en parte por entrega del prestatario a los 4 aos por 5 000 e.
Determinar el saldo acreedor al vencimiento del mismo en los siguientes casos:
1. El acreedor acepta el mismo tipo de evaluacin,
2. El tipo de inters del mercado, se modica al 5 %
Solucin: 1) 9 626, 10
2) 9 267, 96
Ejercicio 7.2 Un prstamo de 20 000 e amortizable mediante reembolso nico a los 10 aos,
con pago de intereses anual al 12 %, quiere cancelarse a los 5 aos despus de pagados los
intereses. Se pide la cantidad que cancela el prstamo si el tipo vigente en el mercado en dicho
momento es del 10 %.
Solucin: C5 = 38 569, 75
Ejercicio 7.3 Se obtiene un prstamo de 10 000 e amortizable mediante reembolso nico a los
10 aos, con pago anual de intereses al 10 %. Si a los 4 aos, despus de pagar los intereses, el
prestatario hace una entrega parcial de 2 500 e. Determinar el saldo en dicho momento, si el
tanto de inters vigente en el mercado es del 8 %.
Solucin: C4 = 8 372, 88
Ejercicio 7.4 A qu tipo de inters se ha de prestar un capital C0 para que en n aos el valor
de la contraprestacin sea k veces el del prstamo? Aplicar el resultado para k = 3 y n = 12.
Solucin: i = k n 1
1
i = 0, 095873
Ejercicio 7.5 Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 5 000 e pagadero en cinco

plazos semestrales, siendo el tipo nominal de la operacin del 10 % y las cuotas de amortizacin
semestral constantes.
Ejercicio 7.6 Formar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 10 000 e amortizable en 8
aos, con abono de intereses al 10 % y amortizable mediante trminos constantes.
105
Ejercicio 7.7 Se desea amortizar en 20 aos un prstamo de 150 000 e mediante anualidades
constantes, valorado al 5 % anual, se pide determinar:
1. La anualidad,
2. El capital amortizado despus del pago de la octava anualidad,
3. Cuota de inters del ao 10,
4. Cuota de amortizacin del ao 14,
5. Deuda pendiente al comienzo del ao 16.
Solucin: 1) a = 12 036, 39
3) I10 = 4 998, 96
4) A14 = 8 554, 04
2) M8 = 43 318, 46
5) C16 = 52 111, 26
Ejercicio 7.8 El banco concede un prstamo de 10 000 e al 5 %. Su amortizacin se har mediante la entrega de 10 pagos anuales iguales, teniendo lugar el primero a los tres aos de
efectuado el prstamo. Determnese:
1. La anualidad,
2. Si el prestatario despus de satisfecha la cuarta anualidad, pretende sustituir el resto del
reembolso mediante una entrega nica satisfecha dos aos despus, cul sera la cuanta
de esta entrega.
Solucin: 1) a = 1 427, 79
2) Cs = 7 989, 82
Ejercicio 7.9 Formar el cuadro de amortizacin por el mtodo francs de un prstamo de

35 000 e concertado al 6,5 % a amortizar en siete aos.
Ejercicio 7.10 Se concede un prstamo de 50 000 e para amortizarse por el mtodo americano
en cinco aos al tipo de inters del 6,5 % anual.
El deudor concierta por otra parte un fondo de reconstitucin, por la misma duracin, a un
tipo de interes del 5 % anual, comprometindose a depositar al nal de cada ao la cantidad
constante necesaria para formar el principal percibido en prstamo.
Estudiar la evolucin de las dos operaciones y de la resultante (amortizacin con fondo o
sinking-fund ).
Solucin: F = 9 048, 74
Ejercicio 7.11 Una sociedad obtiene un prstamo de 20 000 e, que deber amortizar mediante
6 anualidades vencidas, siendo el tipo de inters del 5 % para los primeros tres aos y del 6 %
para los restantes. Se pide confeccionar el cuadro de amortizacin.
Solucin: a1 = 3 940, 35
a2 = 4 014, 40
Ejercicio 7.12 Se obtiene un prstamo de 40 000 e, al 6 %, se pide determinar el cuadro de

amortizacin del mismo en los siguientes casos:
1. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante anualidades constantes,
2. Operacin contratada a 6 aos, amortizable mediante cuotas constantes.
Ejercicio 7.13 Se recibe un prstamo hipotecario de 120 000 e que se tiene que devolver en
30 aos mediante anualidades constantes, al tipo efectivo anual del 6 % y con una comisin de
apertura del 1 %. Obtener:
106
Prstamos
1. Anualidad,
2. Cuotas de amortizacin del ao 3 y 20,
3. Capital amortizado al nal del ao 12,
4. Cuotas de inters correspondientes al quinto y ltimo ao,
5. Capital pendiente al trmino del sptimo ao,
6. Confecciona el cuadro de amortizacin correspondiente a los perodos 14 a 18,
7. Tanto efectivo para el prestatario.
Solucin: 1) a = 8 717, 87
2) A3 = 1 705, 48
3)
= 25 606, 37
4) I5 = 6 801, 59
5) C7 = 107 259, 25
M12
A20 = 4 592, 46
I30 = 493, 46
7) i = 6, 09 %
Ejercicio 7.14 Se concierta un prstamo a 20 aos de 160 000 e con pagos mensuales iguales a
un inters del 5 % nominal anual y un 1,25 % de gastos iniciales correspondientes a la apertura.
Obtener:
1. Mensualidad,
2. Capital amortizado en los dos primeros aos,
3. Cuota de inters correspondiente a la 8.a mensualidad,
4. Capital pendiente una vez pagadas las mensualidades de los 10 primeros aos,
5. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de inters se haya modicado al
5,25 %,
6. Tanto efectivo para el prestatario.
Solucin: 1) a = 1 055, 93
2) M24 = 9 803, 93
4) C120 = 99 554, 38
5) a = 1 077, 16
3) I8 = 655, 17
6) i = 5, 27 %
Ejercicio 7.15 Cul es la deuda al inicio del quinto ao de un prstamo de 100 000 e a 5 aos
con pagos mensuales al 4 % de inters?
Solucin: C48 = 21 628, 33
Ejercicio 7.16 Al solicitar un prstamo de 10 000 e a devolver en 3 aos para la adquisicin
de un vehculo, recibimos la siguiente oferta: nos entregan 11 000 e a devolver 345 e mensuales.
Determinar el tipo de inters nominal de la operacin.
Solucin: j (12) = 8, 06 %
Unidad 8
Financiacin de la empresa
8.1. La financiacin externa de la empresa
8.1.1. Las deudas empresariales a largo plazo
8.1.2. Las deudas empresariales a medio plazo
8.1.3. Las deudas empresariales a corto plazo
8.2. Arrendamiento financiero. Leasing
8.2.1. Caractersticas
8.2.2. Ventajas e inconvenientes
8.2.3. Tipos de leasing
8.2.4. Valoracin
8.3. Emprstitos. Introduccin
8.3.1. Emprstitos sin cancelacin escalonada
8.3.2. Emprstitos con cancelacin escalonada
8.3.3. Problemtica de los emprstitos
8.3.4. Elementos que intervienen en los emprstitos
8.4. Emprstito normal (mtodo francs)
108
8.1.
La financiacin externa de la empresa
Es muy rara la empresa que se nancia exclusivamente con capital propio procedente
de sus accionistas y de la autonanciacin. En su gran mayora parte de los recursos
con los que la empresa nancia sus inversiones, procede de fuentes ajenas a la misma y
constituyen su nanciacin externa.
La importancia relativa de la nanciacin externa de la empresa viene dada por el ratio
de endeudamiento que es la relacin entre los recursos ajenos y los recursos propios.
Este ratio, en condiciones normales suele ser inferior a la unidad.
r=
E
P
No se puede dar una regla general sobre la conveniencia o no de aumentar la nanciacin

externa de la empresa, lo cual depender de la solvencia y del coste relativo entre los
fondos propios y ajenos.
En trminos generales, no se puede dar una regla general sobre la magnitud ptima del
endeudamiento de la empresa, ya que esto depende de cada caso particular. En general, si
se puede decir que si el coste de la nanciacin externa es menor que el coste del capital
propio, convendr aumentar el endeudamiento de la empresa, aunque sin sobrepasar
unos lmites de prudencia en funcin de la solvencia de la misma.
8.1.1.
Las deudas empresariales a largo plazo
Los crditos empresariales a largo plazo permiten la nanciacin de las inversiones de

la empresa en activo jo, es decir, las fbricas, las instalaciones permanentes y la parte
permanente de la misma. Los emprstitos, son una forma importante de este tipo de
nanciacin.
8.1.2.
Las deudas empresariales a medio plazo
Los crditos a medio plazo son recursos nancieros intermedios entre los crditos a largo
plazo y los crditos a corto plazo. En general, son deudas con vencimiento superior a un
ao e inferior a cinco (aunque no existe unanimidad al respecto). Se utilizan en ocasiones
como crditos puente para otros crditos de ms larga duracin, o bien estn destinados
a nanciar aquellos elementos del activo jo que sin ser absolutamente permanentes
tienen una duracin intermedia como pueden ser determinados elementos del equipo
productivo, maquinaria, etc.
8.1.3.
Las deudas empresariales a corto plazo
La mayora de las empresas tienen deudas a corto plazo para lograr el equilibrio de su
tesorera y no quedarse sin liquidez en un momento dado, lo cual adems de suponer unos
costes de ruptura elevados para la empresa se traduce en un descrdito y desprestigio
de la misma.
Las formas de crdito a corto plazo ms utilizadas por las empresas, son:
1. El crdito comercial o crdito concedido a la empresa por los proveedores de la
misma que se instrumenta generalmente en forma de facturas y el correspondiente
adeudo en la cuenta del proveedor o de letras de cambio.
8.2 Arrendamiento financiero. Leasing
109
2. El crdito bancario a corto plazo. Las principales formas que adopta, son:
a) Descuento nanciero,
b) Descubiertos en cuenta corriente, (vase 3.4 en la pgina 23) y cuenta de
crdito, (vase 3.7 en la pgina 28),
c) Crditos estacionales (fundamentalmente en empresas agrcolas),
d) Descuento comercial, (vase 3.3 en la pgina 19).
3. La venta de cuentas de la empresa o cuentas a cobrar por parte de la misma
(factoring).
8.2.
Arrendamiento financiero. Leasing
Las empresas recurren muchas veces al arrendamiento como alternativa a la compra del
capital productivo.
Los arrendamientos pueden ser de muy distintos tipos, pero todos tienen en comn que
el arrendatario (usufructuario) del bien, utiliza ste a cambio de un pago predeterminado
al propietario del mismo (arrendador). Cuando el contrato de arrendamiento concluye, el
bien alquilado revierte al propietario o arrendador, pero usualmente el contrato incluye
la opcin al arrendatario de comprar el bien a un precio preestablecido o bien efectuar
un nuevo arrendamiento.
El arrendamiento nanciero o leasing es un contrato de alquiler con opcin de compra.
Debe entenderse como un contrato de cesin de un bien que previamente la empresa
arrendadora compra para si, con intencin de cedrselo a un tercero en alquiler a cambio
de cuotas peridicas, de igual cuanta, que incluyen parte de recuperacin del coste y
parte de intereses.
Por tanto, en la celebracin de estos contratos intervienen tres guras:
1. El arrendador que es la Sociedad de Arrendamiento Financiero, una empresa especcamente constituida para desarrollar este tipo de actividad.
2. El vendedor, que puede ser el fabricante de los bienes o un distribuidor.
3. El arrendatario, es decir, el empresario que necesita de esos bienes de equipo o
instalaciones para incorporarlos a su actividad.
El contrato de leasing suele durar tanto como la vida econmica del elemento patrimonial
en cuestin aunque no necesariamente. Se establece as un plazo, un tiempo de cesin,
durante el cual se va amortizando la totalidad de la inversin hasta llegar a un valor
residual prejado, generalmente igual al importe de una cuota suplementaria, la llamada
opcin de compra.
El renting, es un alquiler que tiene la posibilidad muy infrecuente y accesoria de poder
optar por la adquisicin al nal del contrato. El leasing es sobre todo una forma de
nanciacin de bienes del inmovilizado.
110
8.2.1.
Caractersticas
1. El plazo mnimo legal es de 2 aos para bienes muebles y 10 para inmuebles.

2. El leasing nanciero inmobiliario1 presenta notorias singularidades, aunque ello no
signica que estemos ante un contrato diferente segn que el objeto sea mueble o
inmueble.
3. Tanto los bienes muebles como inmuebles deben ir destinados a una actividad
productiva. No hay leasing para el consumo de particulares2 .
4. El contrato de leasing no tiene una regulacin especca, su regulacin se encuentra
fraccionada en varios cuerpos legales.
5. Durante toda la vida del contrato, el arrendador nanciero mantiene la titularidad
sobre el bien objeto del contrato y no responde de los vicios que puedan aquejar
al bien.
6. El arrendatario corre con los deterioros que pueda sufrir y la prdida de la cosa.
7. Algunos contratos contienen una clusula por la que el cliente arrendatario est obligado a soportar las inspecciones que desee hacer el propietario del mismo
para cerciorarse del buen uso. Igualmente, muchos otros contratos incorporan la
obligacin del arrendatario a pagar un seguro para cubrirse de contingencias de
prdida.
8. El contrato ja un plazo que las partes se obligan a cumplir. Ninguna de las partes,
salvo que en contrato se haya pactado en contrario, est facultada para resolver
unilateralmente el leasing y ante la ruptura por parte del deudor la entidad podr
reclamar el vencimiento anticipado y todas las cuotas pendientes.
9. Frente al incumplimiento del cliente, la entidad de leasing podr ejercer acciones
declarativas o ejecutivas. Este ltimo procedimiento no siempre puede ejercerse o
resulta conveniente. En cualquier caso, depende del bien objeto y de la formalizacin del contrato en forma solemne (fedatario mas registro).
10. No obstante, se puede resolver el contrato a travs de un corto procedimiento
procesal y recuperar as el bien objeto. Todo ello, sin perjuicio de que el cliente haga
valer su derecho a hacer otras alegaciones relativas al contrato en el procedimiento
declarativo que corresponda.
8.2.2.
Ventajas e inconvenientes
Entre las ventajas podemos destacar:

Permite no inmovilizar recursos. Su tratamiento es el de un gasto corriente. Por
tanto, no merma las posibilidades de endeudamiento.
Permite diversicar las fuentes nancieras.
Se puede nanciar el 100 % del valor del bien.
1
Recogido en la Disposicin adicional 7.a de la Ley 26/1988 sobre Disciplina e Intervencin de Entidades de Crdito.
2
En algunos pases se practica el leasing de viviendas. En Espaa, el inmueble tiene que estar afecto
a una explotacin.
111
Si se adquiere como inmovilizado hay que incrementar el valor con el IVA. En el

leasing, el IVA se paga con el devengo de la cuota.
Disminuye el riesgo de obsolescencia tcnica.
La nanciacin por leasing se benecia de una doble deduccin scal, ya que sus
cuotas estn compuestas por dos partidas (adems del IVA): la parte correspondiente al coste de la adquisicin del bien y la carga nanciera.
La carga nanciera satisfecha a la sociedad arrendadora tiene la consideracin de
gasto scalmente deducible en cualquier caso, tanto en estimacin directa como en
objetiva. Tambin se considera deducible la parte correspondiente a la recuperacin
del coste del bien, a excepcin de terrenos, solares u otros activos no amortizables.
En cualquier caso, el importe de la cantidad deducible no podr ser superior al
resultado de aplicar al coste del bien el doble del coeciente mximo de amortizacin lineal, segn las tablas de amortizacin ociales. Si se excede la cantidad,
se podr deducir en los periodos impositivos posteriores, siempre que se respete el
mismo lmite.
Este tratamiento diferenciador frente a otras frmulas de nanciacin de inversiones
permite una aceleracin a efectos scales de la amortizacin de los bienes nanciados
mediante leasing.
Existen especiales ventajas para las pequeas y medianas empresas ya que el Impuesto de Sociedades establece facilidades de amortizacin para las empresas de reducida
dimensin.
A estas empresas se les permite amortizar los inmovilizados materiales nuevos a los
porcentajes mximos que marcan las tablas multiplicados por el coeciente 1,5. El coeciente multiplicador admitido es 3 si esos inmovilizados se nancian con leasing.
Adems, si la empresa ejecuta la opcin de compra del bien puede acogerse a la libertad
de amortizacin por la creacin de empleo.
Como desventajas se pueden citar:
Mayor coste nanciero de la deuda con relacin al crdito bancario. Los intereses
son mas altos y adems, frecuentemente, hay que sumar el coste de un seguro por
el bien, que no suele existir en prstamos bancarios.
Generalmente los contratos de leasing tienen carcter irrevocable. Es frecuente la
existencia de clusulas que penalizan muy fuerte los incumplimientos.
En algn caso, puede ser un inconveniente el no tener la propiedad del bien hasta
el nal del contrato, al ejercer la opcin de compra.
8.2.3.
Tipos de leasing
Financiero. Es el leasing propiamente dicho. En este tipo de operaciones intervienen tres personas: Un vendedor del bien; el usuario o arrendatario que tendr
el derecho de uso del bien y la sociedad de leasing o arrendador, que adquiere el
bien que necesita el usuario y se lo cede al arrendatario. Al nalizar el periodo
estipulado se ejerce la opcin a compra.
La nalidad del arrendador no es vender bienes sino prestar un servicio nanciero.
112
Operativo. En este caso, es el fabricante o distribuidor quien ofrece al usuario

directamente la posibilidad de nanciar el bien a travs del alquiler con opcin
a compra al trmino del contrato. En este tipo de operaciones, encaminadas a la
promocin de ventas, es el arrendador quien soporta la mayor parte de los riesgos
tcnicos y nancieros.
Se trata aqu de operaciones a plazos ms cortos, menos de tres aos, y tiene
valores residuales ms altos que los del leasing nanciero, lo que conlleva que no
se ejerza la opcin de compra. El arrendador amortiza el bien tras haberlo cedido
en varias operaciones.
Leasing con apalancamiento financiero. Adems del arrendatario y el arrendador
interviene un prestamista a largo plazo que contribuye a la operacin aportando
una parte muy sustancial del dinero.
Leasing indirecto. Se dice que es aquel en el que el vendedor del producto es el que
comunica a arrendatario y arrendador. Suele darse entre fabricantes de bienes de
equipo o automviles con sus clientes.
Lease back o retroleasing. El propietario de un bien lo vende, obtiene liquidez y
sigue utilizando el bien a cambio de una cantidad que entregar al comprador, en
concepto de arrendamiento, o a la nanciera de ste.
8.2.4.
Valoracin
sta frmula de nanciacin ha tenido un desarrollo extraordinario en las ltimas dcadas y es utilizada frecuentemente como alternativa a la inversin en bienes de equipo.
La equivalencia nanciera de este tipo de operacin, es
n i + Oc (1 + i)n
C0 = a a
en la que Oc representa la opcin de compra y la consideraremos prepagable dado que se
trata de un arrendamiento. Habitualmente a esta opcin de compra se la hace coincidir
con un trmino amortizativo, es decir a = Oc , y entonces:
(8.1)
n+1 i
C0 = a a
El resto de magnitudes pueden obtenerse de la misma forma que en un prstamo francs

considerando que la operacin es prepagable tal como se describe en (7.3), pgina 91.
En particular, la determinacin de Is , sera:
Is = (Cs1 Oc ) i
en la que al ser a = Oc ,
y el valor de As es,
(8.2)
Is = (Cs1 a) i
A1 = a I1
pudiendo obtener los siguientes como:

A2 = A1 (1 + i),
A3 = A2 (1 + i),
As = A1 (1 + i)s1
El valor del capital amortizado Ms , vendr determinado por,

Ms = A1 ss i
113
y el capital pendiente Cs , utilizando el mtodo prospectivo tal como vimos en (7.9) en

la pgina 92,
n+1s i
Cs = a a
(8.3)
Ejemplo 8.1 La sociedad CRILASA, rma un contrato de arrendamiento nanciero de una
nave industrial, por importe de 432 000 e con una opcin de compra nal ms el impuesto en
vigor al adquirir la propiedad, por un total de 10 aos, con pagos mensuales al 3,7080 % de
inters nominal anual.
La comisin de apertura y gastos de formalizacin, han sido de 1 800,50 e.
Obtener las cuotas de amortizacin, el cuadro de amortizacin nanciera de los 5 primeros pagos,
los dos ltimos, el total de intereses y el tanto efectivo.
El tanto de inters mensual, sera:
j (12)
0, 037080
j (m)
i(12) =
=
= 0, 003090
m
12
12
y la cuota peridica, se obtendra como:
i(m) =
121 0 ,003090
432 000 = a a
n+1 i
C0 = a a
siendo,
a n i =
1 (1 + i)n
(1 + i)
i
121 0 ,003090 ,
y el valor de a
a 121 0 ,003090 =
1 (1 + 0, 003090)121
(1 + 0, 003090) = 101, 137003
0, 003090
y por tanto,
432 000
= 4 271, 43
101, 137003
con lo que el total acumulado de intereses, sera:
a=
I = 4 271, 43 121 432 000 = 84 843, 47

Utilizando el mtodo prospectivo visto en (8.3), pgina 113, el capital pendiente al inicio del
momento s, se denira como:
n+1s i
Cs = a a
siendo para el momento s = 118,
121118 0 ,003090 = 4 271, 43 2, 990768 = 12 774, 87
C118 = 4 271, 43 a
El capital amortizado hasta el perodo s, lo obtendramos para M119 , sera:
M119 = 2 949, 75
s119 0 ,003090 = 2 949, 75
(1 + 0, 003090)119 1
= 423 469, 93
0, 003090
El cuadro de amortizacin solicitado, es el siguiente:

Perodo
0
1
2
3
4
5
6
..
.
118
119
120
Oc
Cuota
Intereses
Amortizado
Pendiente
Acumulado
21 % IVA
Total
4 271,43
4 271,43
4 271,43
4 271,43
4 271,43
4 271,43
1 321,68
1 312,57
1 303,42
1 294,25
1 285,05
1 275,83
2 949,75
2 958,87
2 968,01
2 977,18
2 986,38
2 995,61
432 000,00
429 050,25
426 091,38
423 123,37
420 146,19
417 159,81
414 164,20
2 949,75
5 908,62
8 876,63
11 853,81
14 840,19
17 835,80
897,00
897,00
897,00
897,00
897,00
897,00
5 168,43
5 168,43
5 168,43
5 168,43
5 168,43
5 168,43
4 271,43
4 271,43
4 271,43
26,28
13,16
4 245,16
4 258,28
12 774,87
8 529,71
4 271,43
423 469,93
427 728,57
432 000,00
897,00
897,00
897,00
5 168,43
5 168,43
5 168,43
114
El tanto efectivo considerando los gastos, sera:

121 i
432 000 1 800, 50 = 4 271, 43 a
430 199, 50
= 100, 715568
4 271, 43
Utilizando la calculadora nanciera para resolver i:
a 121 i e =
BEG 121 n 100, 715568 PV 1 CHS
i = 0, 00316453
PMT
12 obteniendo 3, 7974
j (12) = 12 i = 0, 037974
Ejemplo 8.2 Determinar la cuota de una operacin de arrendamiento nanciero sobre una
mquina de coste 20 000 e a 5 aos con una opcin de compra de 6 000 e. El tipo de inters
establecido es del 8 % anual con pagos mensuales.
n i + Oc (1 + i)n
C0 = a a
60 0 ,006667 6 000 (1 + 0, 006667)60
20 000 = a a
20 000 6 000 (1 + 0, 006667)60

= 321, 72
1 (1 + 0, 006667)60
(1 + 0, 006667)
0, 006667
Utilizando la calculadora nanciera, para obtener a,
a=
8.3.
BEG 5 g
n 8 g
20000 PV 6000 CHS
FV
PMT
obteniendo 321, 72
Emprstitos. Introduccin
Los emprstitos tienen su origen en las necesidades de nanciacin externa del Estado y
de las Entidades pblicas o privadas. Las cuantas elevadas que demandan en prstamo
son dicilmente alcanzables en una sola operacin, prstamo nico, por lo que se recurre
a la emisin de obligaciones, bonos o un agregado de prstamos.
Para que el conjunto de prstamos pueda integrarse en una sola operacin es necesario que todos ellos se amorticen mediante una nica ley nanciera, en cuyo caso los
prstamos son homogneos.
Denimos emprstito como un conjunto de prstamos homogneos de igual cuanta (prestacin) y amortizables con idntica contraprestacin. El ttulo valor de cada prstamo
recibe el nombre de obligacin y la cuanta de su prestacin C, se denomina valor nominal de la obligacin. Si designamos N1 el nmero total de obligaciones que componen
el emprstito, la prestacin total o total nominal del emprstito ser C0T = C N1 .
De forma general, y a n de facilitar el acceso al pequeo inversor, se determina un valor
nominal de las obligaciones bastante reducido lo que origina un nmero de obligaciones
N1 muy elevado. Es aconsejable, por razones de ecacia administrativa no mantener en
vigor tan elevado nmero de obligaciones durante toda la vida del emprstito. Interesa,
por tanto, ir cancelando peridicamente grupos de ttulos con objeto de que vaya disminuyendo su nmero. A n de compatibilizar la uniformidad de las operaciones con la
diferente duracin, se establece que la concrecin de las obligaciones que corresponda
cancelar en cada punto se efecte por sorteo o por cualquier procedimiento equiprobable
para todos. En base a esto, podemos distinguir dos tipos de emprstitos:
1. Los emprstitos con un solo punto de reembolso de ttulos, es decir, con idntica
duracin para todas las obligaciones.
2. Los emprstitos con cancelacin escalonada de los ttulos, es decir, formados por
ttulos con distinta duracin, pero iguales trminos de probabilidad.
8.3 Emprstitos. Introduccin
8.3.1.
115
Emprstitos sin cancelacin escalonada
Este tipo de emprstitos con un solo punto de reembolso, no es otra cosa que un conjunto
de prstamos exactamente iguales en todas sus caractersticas.
Por tanto, el emprstito, como operacin resultante, es igual a uno cualquiera de los
prstamos multiplicado por el nmero de ellos, y as, el estudio del emprstito como
operacin conjunta es aplicable a cada uno de los prstamos componentes y viceversa.
Este tipo de emprstitos, no presenta ninguna caracterstica diferenciadora respecto
de los prstamos que agrega, por lo que le sern de aplicacin todas las conclusiones
obtenidas en el estudio de las operaciones de amortizacin, mantenindose incluso las
expresiones de los casos particulares (prstamo simple, mtodo americano, de cuotas
constantes, etc.). Cuando la amortizacin se realiza sucesivamente a lo largo de su duracin (mtodo francs, de cuotas constantes, etc.) tambin se dice que el emprstito se
amortiza por reduccin del nominal de los ttulos.
8.3.2.
Emprstitos con cancelacin escalonada
Se caracterizan por la aleatoriedad en la duracin de sus ttulos, determinndose por

sorteo las obligaciones que corresponde cancelar en cada punto de amortizacin.
8.3.3.
Problemtica de los emprstitos
Con relacin al ente emisor, su n principal es obtener la necesaria nanciacin en las

mejores condiciones posibles. Cuando el importe de la emisin se destina a nanciar una
inversin, el emisor tratar de conseguir que la contraprestacin, en cuanto a su duracin
y distribucin de cuantas y vencimientos, se adapte de forma ptima al rendimeinto de
la inversin y necesidades de liquidez, para lo que fundamentalmente puede actuar sobre
el programa de cancelacin.
Con relacin al obligacionista, la suscripcin de obligaciones de un emprstito supone
para el obligacionista una inversin de capital. La decisin de la inversin se apoya, a
igualdad de otras circunstancias, en la mayor rentabilidad efectiva.
Desde el mercado de capitales, el emprstito est condicionado por las circunstancias
que concurren en el mercado en el momento de la emisin.
8.3.4.
Elementos que intervienen en los emprstitos
La variedad y peculiaridad de los emprstitos es amplia. Aunque su base est en los

prstamos, los elementos que intervienen son los siguientes:
116
Nk+1
C
Ck
=
=
=
=
=
Pk
Lk
ik
=
=
=
n
Mk
=
=
mk
C0
N1
C N1 , valor nominal del emprstito,

Nmero de ttulos emitidos a reembolsar,
Obligaciones o ttulos en circulacin o vivos al comienzo del ao k + 1,
Valor nominal de cada ttulo,
Valor de reembolso o precio de amortizacin de cada obligacin que se
amortiza en el ao k,
Prima de amortizacin en el ao k,
Valor del lote en el ao k,
Tipo de inters nominal satisfecho en el ao k. Puede ser constante o
variable,
Nmero de aos de duracin del emprstito,
Nmero de obligaciones amortizadas en el ao k,
k
Mr , nmero de obligaciones amortizadas al nal de los k primeros

r=1
Ik
C ik
ak
8.4.
=
=
=
perodos,
Intereses satisfechos en el ao k, por la entidad emisora,
Cupn anual o inters de una obligacin satisfecho al nal del ao k,
Anualidad satisfecha por la entidad emisora al nal del ao k
Emprstito normal (mtodo francs)
Como hemos establecido anteriormente en los emprstitos puros o normales, la emisin

y amortizacin de ttulos es a la par, es decir, por el nominal; con pago peridico de
intereses y cupn vencido, anual o fraccionado.
Teniendo en cuenta que los emprstitos son un conjunto de prstamos, utilizaremos
anlogos razonamientos a los empleados en la amortizacin de prstamos (vase 7.3 en
la pgina 91). En la prctica el emprstito normal es aqul que se amortiza siguiendo el
mtodo del sistema progresivo francs o anualidades constantes.
Dado un emprstito de N1 obligaciones de nominal C, que devengan el inters anual
i, pagadero de forma vencida y amortizado en n perodos mediante anualidades, que
comprenden cada uno los intereses de los ttulos en circulacin y una cantidad destinada
a la amortizacin de un cierto nmero de obligaciones.
Ck = C
ak = a
ik = i
el valor actual de la contraprestacin, ser,

N1 C = a an i
a=
N1 C
an i
La primera anualidad,
a = M1 C + N1 C i
M1 =
a N1 C i
C
y de esta forma determinamos el nmero de ttulos amortizados el primer ao.

Si comparamos las anualidades de dos aos consecutivos k y k + 1, tendremos:
a = Mk C + Nk C i
a = Mk+1 C + Nk+1 C i
igualando,
Mk C = Nk C i = Mk+1 C + Nk+1 C i
(8.4)
117
8.4 Emprstito normal (mtodo francs)
C Mk+1 = C Mk + Nk C i Nk+1 C i = C Mk + C i(Nk Nk+1 )

dividiendo ambos por C, y teniendo en cuenta que Nk Mk+1 = Mk ,
Mk+1 = Mk + Mk i = Mk (1 + i)
es decir, los ttulos amortizados forman una progresin geomtrica de razn (1 + i).
Aplicando la relacin entre un trmino cualquiera y el primero,
Mk = M1 (1 + i)k1
(8.5)
expresin que nos permite calcular los trminos amortizados en cualquier momento k en
funcin de los amortizados en el primer ao.
Teniendo en cuenta esta relacin,
a N1 C i
C
M2 = M1 (1 + i)
M3 = M1 (1 + i)2
..
.
M1 = M1 =
Mn = M1 (1 + i)n1
sumando los primeros miembros e igualndolo a la suma de los segundos,
n
s=1
Ms = M1 1 + (i + 1) + (1 + i)2 + + (1 + i)n1
expresin en la que el primer miembro es el total de obligaciones emitidas N1 y el segundo

es la suma de los trminos de una progresin geomtrica de razn (1 + i), por lo que
aplicando (A.9) de la pgina 147:
N1 = M1
(1 + i)n1 (1 + i) 1
(1 + i)n 1
= M1
= M1 sn i
(1 + i) 1
i
de donde,
(8.6)
N1 = M1 sn i
expresin que nos permite obtener el nmero de ttulos amortizados en el primer ao en

funcin del nmero total de ttulos emitidos:
M1 =
N1
(8.7)
sn i
Las obligaciones en circulacin al comienzo de un ao cualquiera k + 1, las calculamos

a partir del capital pendiente de amortizar que al comienzo de dicho ao ser,
Nk+1 C = a ank i
y por tanto,
Nk+1 =
a
a
ank i = N1 nk i
C
an i
(8.8)
El nmero de obligaciones amortizadas en un ao cualquiera k, tambin puede obtenerse

por diferencia entre las obligaciones en circulacin al inicio del ao k y k + 1,
Mk = Nk Nk+1 =
a
C
ank+1 i ank i =
a
C (1 + i)nk+1
118
El nmero de obligaciones amortizadas al nal de los k primeros aos, aplicando (8.6),

ser:
k
Ms = M1 sk i = N1
mk =
s=1
sk i
sn i
La construccin del cuadro es anlogo a la del prstamo estudiado en 7.3.5 de la pgina

93, con la dicultad de obtener el nmero de obligaciones amortizadas para cada ao
que se obtiene para los distintos valores de k de la expresin (8.5). Estos, generalmente
no son enteros y para solucionar el problema, existen dos procedimientos:
1. Mtodo de capitalizacin de los residuos o terico, que consiste en amortizar un
nmero entero por defecto de obligaciones y colocar a inters el residuo de la
anualidad para acumularlo en el siguiente.
2. Mtodo de redondeo de las amortizaciones tericas o prctico consistente en calcular los ttulos amortizados cada ao, sin considerar que estos nmeros han de ser
enteros, sumar despus los nmeros enteros de los ttulos amortizados cada ao y
completar los que faltan hasta la totalidad de los emitidos, redondeando por exceso
los de aquellos aos que tengan mayor parte decimal.
Ejemplo 8.3 Formar el cuadro de amortizacin de un emprstito normal de 10 000 obligaciones
de 100 e nominales cada una, cupn anual de 5 e, duracin de la amortizacin 10 aos por el
mtodo de los residuos y por el mtodo de redondeo de las amortizaciones tericas.
1. Mtodo de capitalizacin de los residuos:
La anualidad terica,
a=
N1 C
an i
10 000 100
a10 0 ,05
= 129 504, 57
Los intereses del primer ao,

I1 = N1 C i = 10 000 100 0, 05 = 50 000
La cantidad disponible para amortizar,
A1 = a I1 = 129 504, 57 50 000 = 79 504, 57
al ser las obligaciones de 100 e pueden amortizarse solo 795 ttulos quedando un residuo de 4,57 e. La anualidad queda disminuida en este importe y para conseguir que la
amortizacin sea posible en los 10 aos previstos, acumularemos a la segunda anualidad
el residuo del primer ao con sus intereses al 5 %.
En el segundo ao dispondremos de la anualidad,
a2 = 129 504, 57 + 4, 57 1, 05 = 129 509, 38
La cuota de intereses del segundo ao, teniendo en cuenta que los ttulos en circulacin
son,
N2 = N1 M1 = 10 000 795 = 9 205
I2 = N2 C i = 9 205 100 0, 05 = 46 025
quedar disponible para amortizar,
A2 = a2 I2 = 129 509, 38 46 025 = 83 484, 38
cantidad que permite amortizar 834 ttulos y deja un residuo de 84,38 e que se acumular
junto con sus intereses al tercer perodo, por lo que dispondremos de una anualidad de,
a3 = 129 504, 57 + 84, 38 1, 05 = 129 593, 17
y as seguiremos hasta el ltimo ao.

El cuadro correspondiente por el mtodo de capitalizacin de residuos, sera el siguiente:
119
Aos
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Anualidad
Disponible Efectiva
129 504,57
129 509,38
129 593,17
129 544,66
129 582,96
129 518,19
129 591,92
129 532,84
129 607,31
129 570,00
Amortizacin
Terica Efectiva
Intereses
129 500
129 425
129 555
129 470
129 570
129 435
129 565
129 435
129 545
129 570
50 000
46 025
41 855
37 470
32 870
28 035
22 965
17 635
12 045
6 170
79 504,57
83 484,38
87 738,17
92 074,66
96 712,96
101 483,19
106 626,92
111 897,84
117 562,31
123 400,00
Residuo
Residuo e
Intereses
4,57
84,38
38,17
74,66
12,96
83,19
26,92
97,84
62,31
0,00
4,80
88,60
40,08
78,39
13,61
87,35
28,27
102,73
65,43
0,00
79 500
83 400
87 700
92 000
96 700
101 400
106 600
111 800
117 500
123 400
Amortizadas
Anual
Total
795
834
877
920
967
1 014
1 066
1 118
1 175
1 234
795
1 629
2 506
3 426
4 393
5 407
6 473
7 591
8 766
10 000
Vivas
10 000
9 205
8 371
7 494
6 574
5 607
4 593
3 527
2 409
1 234
0
2. Mtodo de redondeo de las amortizaciones tericas:

Este mtodo se utilizar por su simplicidad. Siendo,
M1 =
M1 =
M2 =
M3 =
M4 =
M5 =
M6 =
M7 =
M8 =
M9 =
M10 =
a N1 C i
C
129 504, 57 10 000 100 0, 05

= 795, 0457 795
100
795, 0457 (1 + 0, 05) = 834, 7980 835
834, 7980 (1 + 0, 05) = 876, 5379 877
876, 5379 (1 + 0, 05) = 920, 3647 920
920, 3647 (1 + 0, 05) = 966, 3829 966
966, 3829 (1 + 0, 05) = 1 014, 7020 1 015
1 014, 7020 (1 + 0, 05) = 1 065, 4371 1 065
1 065, 4371 (1 + 0, 05) = 1 118, 7089 1 119
1 118, 7089 (1 + 0, 05) = 1 174, 6443 1 175
1 174, 6443 (1 + 0, 05) = 1 233, 3765 1 233
T otal = 10 000
La construccin del cuadro es inmediata, resultando diferente al confeccionado por el

mtodo de residuos:
Aos
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Vivos
10 000
9 205
8 370
7 493
6 573
5 607
4 592
3 527
2 408
1 233
Intereses
50 000
46 025
41 850
37 465
32 865
28 035
22 960
17 635
12 040
6 165
Amortizados
Ao
Total
795
795
835
1 630
877
2 507
920
3 427
966
4 393
1 015
5 408
1 065
6 473
1 119
7 592
1 175
8 767
1 233 10 000
Anualidad
Prctica
Terica
129 500 129 504,57
129 525 129 504,57
129 550 129 504,57
129 465 129 504,57
129 465 129 504,57
129 535 129 504,57
129 460 129 504,57
129 535 129 504,57
129 540 129 504,57
129 465 129 504,57
En la prctica, el pago de los intereses se hace mediante cupones semestrales, trimestrales,

etc. En este caso, se dividen los intereses anuales, en tantas partes como cupones se paguen
dentro del ao, suponiendo que el tanto anual es el nominal no el efectivo.
Ejercicio 8.1 Una sociedad rma un contrato de leasing por 20 000 e, que deber amortizar
mediante 36 mensualidades ms una opcin de compra, siendo el tipo de inters del 5 %. Confeccionar los tres primeros pagos del cuadro de amortizacin.
Solucin: a = 581, 98
120
Ejercicio 8.2 Se rma un contrato de arrendamiento nanciero de 40 000 e, al 6 % de inters

efectivo anual, con pagos trimestrales a 3 aos. Determinar el valor de cada cuota y los intereses
correspondientes al dcimo perodo sabiendo que la opcin de compra es una cuota ms.
2) I10 = 143, 38
Solucin: 1) a = 3 352, 98
Ejercicio 8.3 Se concierta un contrato de leasing con una entidad por 120 000 e a un plazo de 10 aos ms una opcin de compra equivalente a una cuota, con pagos de las cuotas
mensualmente al inters efectivo anual del 6 %. Obtener:
1. Mensualidad,
2. Intereses pagados en el primer ao de vigencia,
3. Capital pendiente de pago al inicio del 6 ao.
s=1
Solucin: 1) a = 1 308, 27
3) C6 = 69 238, 65
I = 6 694, 32
2)
10
Ejercicio 8.4 Calcular la cuota correspondiente a un contrato de arrendamiento nanciero de

pagos mensuales, por 5 aos, a un tipo de inters variable del 5 % nominal anual inicial, si el
importe del mismo es de 24 000 e. Obtener adems:
1. Capital amortizado en los dos primeros aos,
2. Intereses totales de la operacin,
3. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de inters se haya modicado al
5,5 %.
s=1
I = 3 115, 78
3)
4) a = 448, 72
61
Solucin: 1) a = 444, 52
2) A1 + A2 = 8 723, 73
Ejercicio 8.5 Se emite un emprstito de 100 000 obligaciones de 1 000 e nominales, durante 10
aos, cupon anual vencido de 60 e, amortizable mediante anualidades constantes. Se pide:
1. Anualidad constante que amortiza el emprstito,
2. Ttulos vivos a partir del 6.o ao,
3. Ttulos amortizados en el 5.o sorteo,
4. Ttulos amortizados despus de 7 sorteos,
5. Cuanta dedicada al pago de cupones en el 7.o sorteo.
Solucin: 1) a = 13 586 795, 82
2) N6 = 47 080
4) m7 = 63 682
3) M5 = 9 578
5) I7 = 2 824 800
Ejercicio 8.6 En un emprstito de 10 000 ttulos, de 500 e nominales, amortizables mediante

anualidades constantes en 5 aos, con abono de cupn anual vencido de 40 e por obligacin, se
pide construir el cuadro de amortizacin por los mtodos:
1. De capitalizacin de los residuos,
2. De redondeo de las amortizaciones tericas.
121
Ejercicio 8.7 Del cuadro de amortizacin de un emprstito normal hemos tomado los siguientes
datos: intereses del primer ao 300 000 e; intereses del segundo ao 263 154 e; siendo el nmero
de terico de ttulos amortizados el ltimo ao 987,54185, el nominal de las obligaciones 1 000 e,
se pide:
1. Tanto de valoracin del emprstito,
2. Anualidad del mismo,
3. Nmero de ttulos emitidos,
4. Duracin del emprstito.
Unidad 9
Ttulos valores: operaciones

burstiles
9.1. Ttulos valores: valores mobiliarios
9.2. Ttulos valores: conceptos
9.3. Mercado de valores
9.4. Rentabilidad de los ttulos valores
9.5. Valoracin de los ttulos valores
9.6. Valoracin de los ttulos de renta fija
9.6.1. Compra por suscripcin y mantenimiento hasta su amortizacin
9.6.2. Compra por suscripcin y venta del ttulo en el mercado
9.6.3. Compra en el mercado y mantenimiento hasta su amortizacin
9.6.4. Compra en el mercado y venta en el mercado
9.7. Valoracin de las acciones
9.7.1. Valoracin en funcin de los dividendos
9.7.2. Valoracin en funcin de los benecios
9.8. Valoracin de las letras financieras
9.8.1. Adquisicin inicial y mantenimiento hasta su vencimiento
9.8.2. Adquisicin inicial y venta en el mercado secundario
9.8.3. Adquisicin de la letra en el mercado secundario
124
9.1.
Ttulos valores: operaciones burstiles
Ttulos valores: valores mobiliarios
Los ttulos valores son documentos que incorporan una promesa unilateral de realizar
una determinada prestacin a favor de quien resulte legtimo tenedor del documento.
Nace en consecuencia un mercado de ttulos de crdito cuya vertiente econmica es la
aparicin del denominado mercado financiero. Estos, coneren al tenedor el derecho a
obtener del deudor una suma de dinero (ttulos de pago) o derechos de socio (ttulos de
participacin social).
En el mercado de capitales se negocian operaciones de nanciacin y se obtienen recursos
nancieros a cambio de ttulos de crdito.
En el mercado de valores se negocian las operaciones de capital cuyo objeto es nanciar
inversiones y se obtienen medios de nanciacin contra la entrega de ttulos valores.
Los ms frecuentes son los que se realizan sobre valores mobiliarios, no obstante, son
tambin importantes los que se realizan con la contratacin de letras nancieras, pagars
del tesoro y de empresa.
Los valores mobililarios son ttulos valores emitidos en masa con iguales derechos a los
que se asocia una fcil transmisibilidad. Estos, se clasican en:
Las acciones, ttulos valores que representan partes alcuotas del capital social e
incorporan derechos de socio: participar en los benecios sociales, en el patrimonio
resultante en la liquidacin y derecho preferente de suscripcin de nuevas acciones.
Cabe distinguir entre acciones nominativas y al portador, acciones de goce o disfrute y acciones ordinarias y privilegiadas.
Las obligaciones son ttulos o documentos que representan partes alcuotas de crditos contra las sociedades emisoras. Coneren derechos de prestamista o acreedor
y nacen para ser amortizadas. Se les suele designar en ocasiones con los nombres
de cdulas hipotecarias, bonos, bonos bancarios, etc. Sus derechos econmicos son
la devolucin del principal y obtencin de rendimientos que se concretan en intereses o cupones, primas, lotes u otras posibles ventajas con repercusin econmica
(vase 8.4 en la pgina 116).
Se distinguen entre otras, obligaciones nominativas y al portador, obligaciones
con caractersticas comerciales o sin ellas (puras), obligaciones ordinarias o con
garantas y obligaciones a inters jo o variable.
Los fondos pblicos o deuda pblica son obligaciones emitidas normalmente a un
inters jo por una Corporacin de Derecho Pblico (Estado, Autonoma, Provincia, etc.).
Se puede clasicar en consolidada y otante, amortizable y perpetua, nominativa
y al portador, interior y exterior, general y especca, pignorable y no pignorable,
con y sin impuestos.
Las letras financieras, negociadas en el mercado de valores, son letras de cambio
libradas por bancos con objeto de obtener recursos de sus clientes.
Los pagars del Tesoro son deuda pblica a corto plazo cuya nalidad es obtener
nanciacin para los dcits presupuestarios.
Los pagars de empresa son valores emitidos para obtener nanciacin mediante
endeudamiento a corto plazo.
9.2 Ttulos valores: conceptos
9.2.
125
Ttulos valores: conceptos
Los conceptos ms importantes sobre los ttulos valores, son:

1. Valor nominal es el importe que lleva impreso en el ttulo y corresponde:
En las acciones a la parte alcuota del capital social de cada ttulo.
En las obligaciones y deuda pblica a la parte alcuota de los crditos puestos
en circulacin.
En la letra y en el pagar al valor que se tiene que recibir en su vencimiento.
2. Valor efectivo es el coste real que supone para el suscriptor o comprador la adquisicin del ttulo. En el momento de la emisin puede coincidir con el valor nominal
o ser inferior o superior. En el primer caso, se emite a la par, si es inferior, por
debajo de la par y de ser superior por encima de la par o con prima de emisin
positiva.
En el caso de las letras o pagars, el valor efectivo es siempre inferior al nominal
ya que esta diferencia es el rendimiento del ttulo por descuento.
3. Valor de cotizacin tambin denominado de curso o de cambio, designa el precio
que el mercado ja para el ttulo.
Si los ttulos cotizan en Bolsa, su valor se conoce a partir de las cotizaciones
ociales. Este valor de cotizacin estar a la par, sobre la par o bajo par, segn
sea igual, superior o inferior al valor nominal del ttulo.
4. Valor de reembolso o amortizacin es el precio que el emisor paga por el ttulo en
el momento de la amortizacin. Puede coincidir o no con el valor nominal y est
previsto desde el origen de la emisin.
Si no coincide con el nominal, es debido a premios, generalmente positivos que
pueden venir en forma de primas, lotes u otro tipo de ventaja.
Otra forma de reembolso consiste en la compra en Bolsa hecha por el emisor, desconocindose en este caso el precio. Es preciso considerar que algunos emprstitos
(deuda pblica perpetua) carecen de reembolso. Estos, solo pueden ser emitidos
por el Estado por ser la nica entidad que puede comprometerse perpetuamente
al pago de los intereses.
En una letra o pagar, el valor de amortizacin coincide con el nominal.
5. Intereses. Las obligaciones, producen intereses determinados en el momento de la
emisin.
Reciben el nombre de cupones los intereses que peridicamente perciben (anual,
semestral, etc.) en concepto de rendimiento sus poseesores. Tradicionalmente los
ttulos van provistos de unos cupones correspondientes a cada vencimiento de los
intereses.
En las letras y pagars el rendimiento es la diferencia entre el valor de adquisicin
y amortizacin o venta.
6. Dividendos son las cuantas que tiene que entregar el suscriptor de una accin para
pagarla. Se designa tambin con este nombre cada seccin en la distribucin de los
benecios obtenidos por la sociedad.
La primera consideracin del dividendo, denominada dividendo pasivo es la salida
de dinero para el poseedor de la accin. La segunda, constituye una entrada de
126
dinero, denominada dividendo activo o simplemente dividendo. Estos, representan

para las acciones lo mismo que los intereses en las obligaciones.
9.3.
Mercado de valores
Las empresas, para realizar sus inversiones necesitan captar recursos nancieros que
destinarn posteriormente a la adquisicin de bienes.
El capital propio, junto con la financiacin interna o autonanciacin no son sucientes
para las necesidades de la empresa. Es necesario acudir a la financiacin externa y
obtener recursos en el mercado financiero.
El mercado de capitales es el mercado nanciero a largo plazo. Si es a corto plazo, se
denomina mercado de dinero.
El mercado de capitales o mercado de valores es aquel en que se negocian las operaciones
cuyo objeto es la nanciacin de inversiones. Este se clasica en mercado primario o
de emisin que es donde la empresa obtiene directamente la nanciacin mediante la
emisin de ttulos valores y mercado secundario o bolsa de valores que facilita la liquidez
necesaria de los valores mobiliarios y completa por tanto las cualidades exigidas a todo
activo nanciero (rentabilidad, seguridad y liquidez).
Los mercados secundarios facilitan informacin bsica para el adecuado funcionamiento
del mercado primario. De este modo, trata de canalizar los recursos nancieros de los
ahorradores a inversiones. A cambio, los ahorradores reciben ttulos que encierran una
promesa de rendimiento predeterminable (obligaciones, letras, etc.) o una promesa de
rendimiento aleatorio y derechos sobre el patrimonio (acciones).
En el mercado secundario, se realizan multitud de operaciones diariamente que permiten invertir los ahorros, alterar la composicin de las carteras o desprenderse total o
parcialmente de ttulos para maximizar los benecios.
La funcin primordial del mercado secundario en la asignacin de recursos consiste en
establecer el precio aproximado de las emisiones de nuevos valores. Aunque los inversores posean informacin anloga, la diversidad de interpretacin conduce a que haya
ahorradores que deseen adquirir valores y otros que pretendan desprenderse de ellos.
Son funciones del mercado de valores:
1. Permitir al pequeo ahorrador colaborar en el proceso de nanciacin de las inversiones.
2. Facilitar la transmisin de ttulos entre compradores y vendedores.
3. Posibilitar la formacin de precios justos.
9.4.
Rentabilidad de los ttulos valores
La rentabilidad de un ttulo mide la relacin entre los rendimientos que se obtienen en

un perodo y la inversin realizada en l. Este rendimiento coincidir con los intereses si
se trata de obligaciones o los dividendos cuando los ttulos son acciones.
Podemos clasicar la rentabilidad:
127
9.4 Rentabilidad de los ttulos valores
1. Rentabilidad bruta: es la que se obtiene cuando se toma como referencia la renta

bruta, esto es, cuando no se consideran los impuestos, corretajes y comisiones
soportados.
2. Rentablidad neta: surge cuando se toma como referencia la renta al deducir los
impuestos y gastos.
3. Rentabilidad nominal: es la que se obtiene en relacin al nominal del ttulo.
4. Rentabilidad efectiva: al relacionar el rendimiento con el valor de cotizacin actual
o de adquisicin.
C
V
Rb
g
t
Rn
=
=
=
=
=
=
valor nominal del ttulo,

valor efectivo de adquisicin,
renta bruta o rendimiento del periodo,
comisiones y gastos,
tipo impositivo,
renta neta del perodo, Rn = Rb tRb gC = Rb (1 t) gC.
En consecuencia, la rentabilidad nominal bruta, la denimos como,

in =
Rb
C
in =
Rn
C
ie =
Rb
V
ie =
Rn
V
la rentabilidad nominal neta, ser,

la rentabilidad efectiva bruta,
y, la rentabilidad efectiva neta,
Ejemplo 9.1 Un ttulo de 10 e nominales que cotiza a 11 e (110 %), produce una renta del
15 % sobre el nominal. Determinar sus rentabilidades nominales y efectiva (brutas y netas) si
los impuestos son del 18 % y la comisin bancaria de custodia de los ttulos asciende al 3 % del
nominal.
Rb = 10 0, 15 = 1, 5
Rn = Rb (1 t) gC
Rn = 1, 5 (1 0, 18) 0, 003 10 = 1, 20
1, 5
Rn
1, 20
Rb
=
= 0, 15
in =
=
= 0, 12
in =
C
10
C
10
1, 5
Rn
1, 2
Rb
=
= 0, 1364
ie =
=
= 0, 1091
ie =
V
11
V
11
Al inversor la rentabilidad que le interesa conocer es la efectiva neta o tanto efectivo de

rendimiento y las magnitudes que la denen, las cuales satisfacen las siguientes relaciones:
ie =
Rn
V
Rn =
ie
V
V =
Rn
ie
El tanto efectivo ie es una medida utilizada como criterio de comparacin entre ttulos
que dir dos valores cotizan en paridad cuando el tanto efectivo de rendimiento que
proporcionan es el mismo.
128
9.5.
Valoracin de los ttulos valores
Valor de cotizacin o de mercado de un ttulo

El precio de un ttulo de renta variable viene dado por el acuerdo entre compradores
(demanda) y vendedores (oferta).
En la oferta y demanda inuyen los siguientes factores: historia de las cotizaciones, poltica de dividendos, expectativas futuras de la empresa, nivel de actividad del pas, tipo de
inters del mercado, coste de capital, rendimiento esperado por el inversor, necesidades
de liquidez, etc.
La experiencia indica que los valores de renta ja (obligaciones) son reemplazados por
los de renta variable en las fases de expansin econmica y al revs en las contracciones.
Valor terico de un ttulo
La valoracin o clculo del precio terico de un ttulo tiene la nalidad de establecer
una estimacin razonable de su valor y dar una opinin sobre el nivel de cotizacin del
ttulo.
Cuando el estudio de los datos econmicos y nancieros de la empresa as como de su
comportamiento futuro, presentan rasgos favorables puede concluirse que es interesante
comprar un ttulo. La evaluacin tiene por objeto determinar un valor razonable.
En consecuencia, la evaluacin puede no llegar hasta el clculo exacto de su valor, sino
simplemente dar una opinin sobre si su cotizacin es o no demasiado alta.
Comparacin del precio terico con el de mercado
Si denominamos P al precio de cotizacin en el mercado nanciero de un ttulo y V
el valor terico del mismo, puede ocurrir que ambos coincidan o sean diferentes. Lo
habitual es que P = V . Si V > P , el inversor, tratar de adquirir ttulos; si V < P ,
tratar de vender sus ttulos y si V = P , se presenta una situacin de indiferencia.
Desde el punto de vista del inversor, este se encuentra con el precio P de mercado y
deber calcular su propio V de acuerdo con los criterios ms racionales que tratamos de
describir.
9.6.
Valoracin de los ttulos de renta fija
La nomenclatura a utilizar es la siguiente:

Vs
Vs
C
i
Cs
Is
ia
in
t
=
=
=
=
=
=
=
=
=
valor de la obligacin al nal del ao s,

valor terico al nal del ao s,
valor nominal de una obligacin,
tipo de inters,
valor de amortizacin o reembolso en el ao s,
renta peridica,
tipo de rentabilidad esperada,
tipo de rentabilidad segn el momento de amortizacin o venta,
tanto de inters de valoracin del inversor.
129
9.6 Valoracin de los ttulos de renta fija
9.6.1.
Compra por suscripcin y mantenimiento del ttulo hasta su

amortizacin
El inversor, suscribe el ttulo en funcin de la rentabilidad esperada al tanto ia , pero al

ser aleatoria la duracin, el rendimiento que efectivamente se alcance in , slo se conocer
en el momento de la amortizacin.
La decisin de compra se tomar si ia t, ya que t reeja la rentabilidad mnima que
exige el inversor.
Si el ttulo se amortiza en el ao n y el pago de los intereses es peridico y proporciona
un rendimiento in , en trminos generales,
V0 =
I1
I2
I3
In + Cn
+
+
+ +
2
3
(1 + in ) (1 + in )
(1 + in )
(1 + i)n
n
V0 =
Cn
Is
+
s
(1
+
i
)
(1
+
in )n
n
s=1
expresin, que es la suma de una progresin geomtrica de razn
V0 = I
1
y por tanto,
(1 + in )
1 (1 + in )n
Cn
+
in
(1 + in )n
que tal como vimos en (5.1) en la pgina 49, podemos escribir como,
V0 = I an i n + Cn (1 + in )n
(9.1)
Si no hay intereses peridicos, es decir, Is = 0

V0 = Cn (1 + in )n
Ejemplo 9.2 Se emite a la par un emprstito por ttulos de nominal 1 000 e para ser amortizado
en 5 aos con anualidades constantes, abonando intereses anuales de 125 e. Si los ttulos se
amortizan a 1 050 e, determinar: 1) Interesa la inversin a un ahorrador que pretende obtener
una rentabilidad media del 13,25 %?; 2) Cul es la rentabilidad que proporciona el emprstito?
1.
i =
V = (C + P )
an t
an i
125
R
=
= 0, 119048
V
1 050
V = 1 050
a5 0 ,1325
= 1 015, 88
a5 0 ,119048
Como el valor de emisin C = 1 000, le interesa la inversin.

2.
an i a =
C
C +P
an i
a5 i a =
1 000
1 050
que tiene por solucin un ia = 13, 90 % > t = 13, 25 %.
a5 0 ,119048 = 3, 441236
130
9.6.2.
Compra por suscripcin y venta del ttulo en el mercado
Si el suscriptor vende la obligacin en el mercado al inicio del ao s + 1 al precio V ; el

rendimiento te , se obtendr de la siguiente ecuacin cuando los intereses son peridicos:
(9.2)
V = I as t e + Vs (1 + ts )s
o si se acumulan al nal, Is = 0:
V = Vs (1 + te )s
te =
1
s
Vs
V
Cabe indicar que el inversor habr decidido vender porque el precio V es superior a su
valor terico V.
Ejemplo 9.3 Si al principio del ao 4 los ttulos del ejemplo anterior 9.2 cotizan a 1 075 e
determinar si interesa la venta si se evala al 13,25 % Cul ser la rentabilidad obtenida por el
vendedor si adquiri su ttulo por suscripcin?
V3 = 1 050
a2 0 ,1325
= 1 031, 71
a2 0 ,119048
1 031, 71 < 1 075, por tanto, interesa la venta.

1 000 = 125
9.6.3.
a3 t e + 1 075(1 + te )3
te = 14, 63 %
Compra en el mercado y mantenimiento del ttulo hasta su

amortizacin
En este caso, la obligacin se amortiza n s aos despus de su adquisicin, siendo por

tanto el rendimiento:
(9.3)
V = I ans i n + Cn (1 + in )(ns)
y si los intereses Is = 0,
(ns)
Vs = Cn (1 + in )
in =
Cn
Vs
1
ns
Debe entenderse que la decisin de compra al precio Vs se produce por ser Vs al tanto t
superior al precio de cotizacin.
Ejemplo 9.4 De una emisin realizada hace tres aos de 2 500 e nominales para ser amortizados el octavo o dcimo ao a voluntad del inversor al 12 % y una prima al dcimo ao de 200 e,
que cotizan a 3 550 e determinar la rentabilidad de un comprador segn el momento que decida.
C8 = 2 500 (1 + 0, 12)8 = 6 189, 91
C10 = 2 500 (1 + 0, 12)10 + 200 = 7 964, 62
Si la compra es a 3 550 e, ofrece rentabilidad siguiente,
3 550 = 6 189, 91 (1 + in )5
in = 0, 1176
3 550 = 7 964, 62 (1 + in )7
in = 0, 1224
131
9.7 Valoracin de las acciones
9.6.4.
Compra en el mercado y venta en el mercado
En este caso, las ecuaciones sern anlogas a (9.3), sustituyendo Cn por Vn .

(9.4)
Vs = I ans t e + Vn (1 + te )(ns)
y si Is = 0,
(ns)
Vs = Vn (1 + te )
9.7.
te =
Vn
Vs
1
ns
Valoracin de las acciones
Los mtodos ms comunes para la valoracin de las acciones, son:

Valoracin a partir del activo neto
Consiste en calcular el valor de la accin como:
Activo neto total
Nmero de acciones en circulacin
En la prctica, el activo contable ofrecido por el balance de la empresa no reeja el
verdadero valor del negocio. Ser preciso el ajuste al verdadero valor de la empresa lo
que conduce al activo neto intrnseco.
No obstante, las cotizaciones del valor en Bolsa son diferentes a las correspondientes al
valor intrnseco del activo. En ella, los inversores tienen en cuenta la capacidad de obtener
benecios que en parte se maniesta por los dividendos repartidos a los accionistas.
Valoracin en funcin de los dividendos
Los ingresos monetarios generados por una accin, provienen de los dividendos y del
precio de venta en el momento de la enajenacin.
Los dividendos no reejan directamente los benecios de la empresa y ello, repercute
directamente en la cotizacin de la accin. Predecir los dividendos y la cotizacin requiere
un conocimiento de la gestin interna de la empresa as como de la reaccin de los
inversores. Cabe considerar igualmente los dividendos constantes o crecientes.
Valoracin en funcin de los beneficios
Otro criterio es la evaluacin de las acciones en funcin de los benecios. Una parte
de estos es distribuida en forma de dividendos, mientras que el resto se detrae como
reservas. Estas, repercutirn de forma favorable en la cotizacin burstil del ttulo.
El valor de la accin es la suma de los valores actuales de los benecios futuros.
Valoracin a travs de modelos de regresin
La evaluacin de las acciones a travs de la regresin, es decir, de un modelo que exprese
la correlacin entre el valor y una serie de magnitudes que caracterizan a la sociedad.
132
9.7.1.
Valoracin en funcin de los dividendos
La nomenclatura de las variables a considerar es:

As = valor de la accin al inicio del ao s + 1,
As = valor estimado para la accin al inicio del ao s + 1,
C = valor nominal de la accin,
Ds = dividendo esperado por accin al nal de ao s,
i = tipo de inters,
ia = tanto de rentabilidad (efectivo) de acuerdo con su cotizacin.
El valor terico de la accin o valor actualizado de los dividendos esperados al tanto i,
es:
Ds (1 + i)s
A0 =
(9.5)
s=1
El inversor, decidir comprar si A0 > A0 , esto es, A0 A0 > 0, ya que de ese modo
obtendr plusvalas. Vender si A0 < A0 , por lo que A0 A0 < 0; y le resultar indiferente
si A0 = A0 , siendo A0 A0 = 0.
La obtencin del tanto de rentabilidad ia , ser a partir de la ecuacin:
Ds (1 + ia )s
A0 =
(9.6)
s=1
Y la decisin en consecuencia, ser: comprar si i < ia , vender si i > ia e indiferencia si

i = ia .
Dividendos constantes
Se caracteriza por ser D1 = D2 = = Dn y por tanto el valor terico de cotizacin,
ser:
1
A0 = D a i = D
(9.7)
i
El tanto de rendimiento,
1
A0 = D a i a = D
ia
D
(9.8)
ia =
A0
La relacin cotizacin dividendo o nmero de unidades que hay que invertir para obtener
una unidad o dividendo se denomina P ER = p (price earning ratio):
P ER = p =
1
A0
=
D
ia
(9.9)
que es una forma de medir la rentabilidad de los ttulos, ya que representa el nmero
de aos que han de transcurrir hasta recuperar el precio A0 invertido en el ttulo con
los rendimientos obtenidos. Si los dividendos Ds no son constantes, el P ER se puede
obtener como:
p
A0 =
Ds
s=1
Un P ER bajo respecto de otras acciones del sector indica que esa accin est barata y
quizs sea un buen momento para invertir. Un P ER elevado no siempre signica que su
valor est alto; en ocasiones muestra las buenas expectativas de la empresa.
133
9.7 Valoracin de las acciones
Ejemplo 9.5 Una accin de 6 e nominales, cotiza a 4,55 e. Si los dividendos que se perciben
son de 0,45 e anuales, determinar: 1) El valor terico de la accin si se toma como tanto de
valoracin i = 12 %; 2) El tanto de rendimiento esperado de acuerdo con su cotizacin; 3) Valor
del P ER.
1.
a 0 ,12 = 0, 45
A0 = 0, 45
2.
D
0, 45
=
= 0, 0989
A0
4, 55
ia =
3.
P ER = p =
9.7.2.
1
= 3, 75
0, 12
4, 55
A0
=
= 10, 11
D
0, 45
Valoracin en funcin de los beneficios
Si designamos B a los benecios proporcionados por la accin en el ao s, que estarn

formados por los dividendos ms las variaciones de cotizacin del ttulo, podemos determinar el valor terico de la accin A0 , en funcin de los benecios esperados al tanto i ,
como:
Bs (1 + i )s =
A0 =
s=1
Ds (1 + i )s +
s=1
s=1
As (1 + is )s
(9.10)
y el tanto de rendimiento ia se determinar como:
Bs (1 + ia )s
A0 =
(9.11)
s=1
anlogo al mtodo expuesto en los dividendos en (9.6) sin ms que sustituir estos por
los benecios.
Beneficios constantes
El valor terico de la accin es:
A0 = B a i = B
1
i
(9.12)
y del valor obtenido en (9.10), se sigue:

A0 =
D
B
=
i
i
i =
D + A
A
=i+
A0
A0
(9.13)
y el tanto de rendimiento i ,
A0 = B a i a = B
1
ia
siendo los valores tericos y de cotizacin prximos. La relacin

recoger la tasa de variacin de la cotizacin, dndose la relacin,
i = i + q
Ia = ia + q
(9.14)
A
A
=
= q ,
A0
A0
134
El valor del P ER es,

P ER = p =
A0
1
=
B
ia
vericndose la relacin,
ia
p
=
p
ia
p = p
ia
ia + q
p = p
ia + q
ia
(9.15)
Ejemplo 9.6 De un ttulo que cotiza a 7,50 e del nominal de 6 e, se sabe que proporciona unos
benecios constantes del 20 % de su valora nominal y se reparte en concepto de dividendos el
75 % de los benecios. Determinar su rentabilidad efectiva segn sus benecios y sus relaciones
con la obtenida de sus dividendos.
A0 = B
1
ia
7, 50 = 1, 50
7, 50 = 1, 50 0, 75
p =
9.8.
1
ia
7, 50
=5
1, 50
1
ia
ia =
ia =
p=5
1, 50
= 0, 20
7, 50
1, 1250
= 0, 15
7, 50
0, 20
= 6, 6667
0, 15
Valoracin de las letras financieras
Las letras nancieras suponen un mtodo de nanciacin importante para las entidades
nancieras y la administracin que cuenta con una buena acogida por los inversores
debido a su atractiva rentabilidad, seguridad y liquidez. Se emiten al descuento, y proporcionan tipos de inters que suelen sobrepasar a los ofrecidos en las emisiones normales
de ttulos.
Desde el punto de vista scal, la tributacin se hace por rendimiento de capital mobiliario, no estando sujeta a retencin.
Las notaciones a emplear, son las siguientes:
V0
C
n
Vs
d
i
iv
ic
=
=
=
=
=
=
=
9.8.1.
valor inicial o precio efectivo de la letra en el momento de su contratacin

inicial,
valor nominal del efecto el da de su vencimiento,
duracin,
valor del ttulo en el momento s,
tanto de descuento,
tipo de inters equivalente a al tanto d,
tipo de inters del vendedor en el momento s,
tipo de inters del comprador en el momento s
Adquisicin inicial de la letra y mantenimiento del ttulo hasta

su vencimiento
El inversor adquiere una letra en funcin de la rentabilidad que puede proporcionarle,

es decir, en funcin de ia
Si el tanto de descuento es d, por un ttulo de valor C, que vence dentro de n das, ser
preciso abonar el valor V0 , que tal como vimos en (3.9) de la pgina 23:
135
9.8 Valoracin de las letras financieras
1d
V0 = C
n
365
(9.16)
En consecuencia, i obtenido en funcin de d,

i=
d
1d
n
365
El parmetro ia es el de decisin y este lo obtenemos de la relacin:

1 + ia
n
365
1 da
n
365
=1
de donde da e ia , sern segn vimos en (2.18),

da =
ia
ia =
n
1 + ia
365
da
1 da
n
365
(9.17)
Ejemplo 9.7 Determinar el precio efectivo que un inversor estar dispuesto a pagar por una
letra, de 1 000 e que se emite a 180 das si pretende obtener como mnimo una rentabilidad del
4 % anual.
ia
0, 04
= 0, 039226
n =
180
1 + ia
1
+
0,
04
365
365
180
V0 = 1 000 1 0, 039226
= 980, 65
365
que ser el mximo valor a pagar para obtener la rentabilidad del 4 %
da =
9.8.2.
Adquisicin inicial y venta en el mercado secundario
Una vez hayan transcurrido s das desde su contratacin inicial y al tanto de descuento
d vigente en el da, el efectivo que se obtiene lo denominaremos Vs , tal que:
Vs = C
1 d
ns
365
(9.18)
obteniendo el vendedor una rentabilidad iv :

V0 1 + iv
s
= Vs
365
iv =
Vs V0 365
V0
s
Si el inversor ha decidido vender es porque el tanto de descuento d < da .

Ejemplo 9.8 Si transcurridos 45 das el ttulo del ejemplo anterior 9.7 cotiza a 985 e Cul
ser el tanto de descuento que se est practicando en el mercado y la rentabilidad que obtendra
por letra el contratante inicial si decide vender al precio de cotizacin?
180 45
365
365
365
1
000
985
C
V
s
=
= 0, 040556
d =
C
ns
1 000
135
Vs V0 365
985 980, 65 365
iv =
=
= 0, 035980
V0
s
980, 65
45
La rentabilidad sera iv = 3, 60 %
985 = 1 000
1 d
136
9.8.3.
Adquisicin de la letra en el mercado secundario
El comprador en el mercado al precio Vs , cuando han transcurrido s das puede obtener,

si espera a su vencimiento una rentabilidad ic :
Vs = 1 + ic
ns
=C
365
ic =
C Vs 365
V s ns
Sustituyendo V S por el valor en (9.18)

1 d
ns
365
1 + ic
ns
365
=C
ic =
d
ns
1 d
365
Si el comprador del ttulo en el momento s decide venderlo k das despus al precio Vs+k ,
obtendr una rentabilidad iv tal que:
Vs
1 + iv
k
365
= Vs+k
iv =
Vs+n Vs 365
V
k
Ejemplo 9.9 Una letra de 1 000 e nominales, emitida a un ao se adquiere en el mercado

secundario a los 150 das al tanto de descuento del 8 %. Transcurridos 100 das se vende al 7 %.
Cul ser el precio de venta y los intereses efectivos obtenidos?
365 150
= 952, 87
365
k
365 150 100
1 + iv
= 1 000 1 0, 07
= 977, 94
365
365
k
Vs+k Vs 365
= Vs+k
iv =
Vs 1 + iv
365
Vs
k
977, 94 952, 87 365
iv =
= 0, 0961
952, 87
100
Vs = C
Vs+k
1d
ns
= 1 000
365
1 0, 08
Ejercicio 9.1 Una accin de 10 e nominales cotiza a 12,5 e. Si los dividiendos anuales son de
1,2 e, determinar 1) Valor del P ER, 2) Rendimiento esperado de acuerdo con su cotizacin.
Solucin: 1. p = 10, 42
2. ia = 0, 0960
Ejercicio 9.2 Cul es la rentabilidd de un ttulo de 500 e emitido a 4 aos que paga cupones
anuales de 60 e si la amortizacin se hace por 550 e?
Solucin: ia = 0, 0283
Ejercicio 9.3 Determinar el precio mximo por el que se adquirir una letra de 1 000 e que se
emite a 1 ao si se pretende obtener una rentabilidad mnima del 4,5 %
Solucin: V0 = 956, 94
Ejercicio 9.4 Una letra emitida con un nominal de 1 000 e a un ao y un inters del 4,5 %
cotiza a 962 e 60 das despus. Cul ser la tasa de descuento que est practicando el mercado
y el inters si se decide vender a ese precio?
Solucin: d = 0, 0431
iv = 0, 0322
137
Ejercicio 9.5 Se adquiere un ttulo en el mercado en una emisin hecha 4 aos antes de 1 000 e
nominales con amortizacin el quinto o sptimo ao al 6 % y una prima de emisin de 50 e. En
la actualidad, la cotizacin del ttulo es de 1 250 e. Determinar la rentabilidad obtenida por un
comprador en ambos supuestos.
Solucin: i1 = 0, 0706
i2 = 0, 0752
Ejercicio 9.6 Un accin de 6 e cotiza a 9,25 e. Si ofrece un dividendo de 0,40 e anuales,

determinar el rendimiento esperado por su cotizacin y el P ER.
Solucin: ia = 0, 0432
P ER = 23, 13
Apndice A
Introduccin matemtica
A.1. Razones y proporciones
A.1.1. Razones
A.1.2. Proporciones
A.2. Porcentajes
A.3. Logaritmos decimales
A.4. Interpolacin lineal
A.5. Progresiones aritmticas
A.5.1. Suma de trminos equidistantes de los extremos
A.5.2. Trmino medio
A.5.3. Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada
A.6. Progresiones geomtricas
A.6.1. Producto de dos trminos equidistantes de los extremos
A.6.2. Trmino medio
A.6.3. Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada
A.6.4. Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada
140
Como anexo al estudio de las operaciones nancieras, se exponen aqu aquellos conceptos
y operaciones matemticas precisos para las distintas unidades.
Este estudio, no pretende ser exhaustivo, sino orientativo para el anlisis de las matemticas nancieras.
A.1.
A.1.1.
Razones y proporciones
Razones
Se llama razn de dos nmeros al cociente del primero por el segundo. La razn de dos
a
nmeros a y b se escribe en forma de fraccin , donde el primer nmero a o numerador
b
(antecedente) y el segundo o denominador b (consecuente).
Ejemplo A.1 La razn de 5 a 7, es:
5
7
Propiedades de las razones:

1. Sean las fracciones
a c
y :
b d
a) Si b = d, la mayor fraccin es la que tiene mayor numerador,

b) Si a = c, la mayor fraccin es la que tiene menor denumerador,
c) Si se multiplica o divide el numerador de una fraccin por un nmero, la
fraccin queda multiplicada o dividida por el mismo nmero.
d) Si se multiplica o divide el numerador y el denominador de una fraccin por
un mismo nmero la fraccin no vara.
Se llama nmero mixto a un nmero compuesto de entero y fraccin. Para convertirlo
en fraccin, se toma por numerador el resultado de multiplicar el denominador por la
parte entera y sumarle el numerador, tomando como denominador el denominador de la
fraccin.
Ejemplo A.2 Dado el nmero mixto 4
2
, determinar la fraccin:
5
45+2
22
=
5
5
Operaciones
Para reducir las fracciones, lo haremos al mnimo comn denominador, y para ello seguiremos los pasos siguientes:
1. Se simplican a su ms simple expresin,
2. Se calcula el mnimo comn mltiplo (mcm) de los denominadores. Para ello, se
descomponen en sus factores primos. El mcm ser el producto de todos los factores
de los nmeros dados afectados del mayor exponente,
3. Se divide el mcm por el denominador de cada fraccin multiplicando ambos trminos por el cociente obtenido.
141
A.1 Razones y proporciones
Ejemplo A.3 Reducir al mnimo comn denominador las fracciones siguientes:
5 7 9
11
, ,
y
12 50 24 30
El denominador comn, ser el mcm de 12, 24, 30 y 50.

12 = 22 3
24 = 23 3
30 = 2 3 5
50 = 2 52
mcm = 23 3 52 = 600
600
600
600
600
= 50;
= 25;
= 20;
= 12
12
24
30
50
la fraccin, quedar reducida as:

250 7 12
84
9 25
225 11 20
220
5 50
=
;
=
;
=
;
=
12 50
600 50 12
600 24 25
600 30 20
600
1. La suma de fracciones con igual denominador, es otra fraccin que tiene el mismo
denominador y el numerador es la suma de los numeradores:
a1 + a2 + a3
a1 a2 a3
+
+
=
b
b
b
b
2. La suma de fracciones con distinto denominador, se convierte en el caso anterior
al obtener previamente el mcm.
3. En la suma de nmeros mixtos, se suman por un lado las partes enteras y por otro
las fracciones del siguiente modo:
A1
a2
a
a1
+ A2
= A , siendo
b1
b2
b
a1 a2
a
+
= ; y A1 + A2 = A
b1
b2
b
4. En la resta de fracciones es vlido todo lo dicho anteriormente para la suma, con
la salvedad de sustituir el signo ms + por el signo menos .
5. La multiplicacin de un entero por una fraccin es el producto del entero por el
numerador como nuevo numerador siendo el denominador el mismo:
A
Aa
a
=
b
b
6. La multiplicacin de fracciones es la multiplicacin de los numeradores y los denominadores tomando los resultados obtenidos como numerador y denominador
respectivamente la fraccin producto:
a1 a2 a3
a1 a2 a3
=
b1 b2 b3
b1 b2 b3
7. La divisin de un nmero entero por una fraccin es la multiplicacin del nmero
entero por el denominador de la fraccin como numerador y el denominador el
mismo:
Ab
a
A: =
b
a
8. La divisin de dos fracciones es el producto del numerador de la primera fraccin por el denominador de la segunda como numerador de la nueva fraccin y
el producto del denominador de la primera por el numerador de la segunda como
denominador de la nueva fraccin:
a1 a2
a1 b2
:
=
b1 b2
b1 a2
142
A.1.2.
Proporciones
a
Se llama proporcin a la igualdad de dos razones. Si representamos por una razn y
b
c
por otra, estas dos razones formarn una proporcin, cuando:
d
c
a
=
b
d
en la que a los trminos a y d se les llama extremos, y a los trminos b y c medios.
A.2.
Porcentajes
Se dene el tanto por cuanto de una cantidad, como otra cantidad que guarda con la
primera la misma relacin que el tanto con el cuanto.
As decimos el 3 por 75, el 2 por 80, el 3 por 100, el 1,5 por 1 000, etc. Los ms usados
son el tanto por ciento (3 %) y el tanto por mil (1,5 % ).
Para hallar el tanto por cuanto de una cantidad, se la multiplica por el tanto y se la
divide por el cuanto.
Ejemplo A.4 El 3 por 75 de 1 500, es:
A.3.
1 500 3
= 60
75
Logaritmos decimales
Se llama logaritmo decimal de un nmero, al exponente a que debe elevarse la base, que
en los logaritmos decimales es 10, para obtener una potencia igual al nmero dado.
Ejemplo A.5 1 000 = 103 , por tanto, 3 es el logaritmo decimal de 1 000 que se expresa en la
forma log 1 000 = 3
1. Propiedades de los logaritmos

a) En todo sistema de logaritmos, el logaritmo de la base es 1 y el logaritmo de
la unidad es 0.
b) Los logaritmos de los nmeros mayores que la unidad son positivos, y al crecer
indenidamente el nmero, crece tambin indenidamente su logaritmo.
c) Los logaritmos de los nmeros positivos menores que la unidad, son negativos,
y al aproximarse el nmero a cero, se aproxima su logaritmo a .
d) Los nmeros negativos carecen de logaritmo real, se dice que tienen logaritmo
imaginario.
2. Logaritmo de un producto
El logaritmo de un producto es igual a la suma de los logaritmos de los factores.
log a b c = log a + log b + log c
143
A.4 Interpolacin lineal
3. Logaritmo de un cociente
El logaritmo de un cociente es igual al logaritmo del dividendo menos el logaritmo
del divisor.
a
log = log a log b
b
4. Logaritmo de una potencia
El logaritmo de una potencia es igual al producto del exponente por el logaritmo
de la base de dicha potencia.
log an = n log a
5. Logaritmo de una raz
El logaritmo de la raz de un nmero se obtiene dividiendo el logaritmo del radicando por el ndice de la raz.
log
a=
1
log a
n
e igualmente, convirtindolo en una potencia,
1
log n a = log a n = n log a
6. Denicin de caracterstica y mantisa
La parte entera de un logaritmo se llama caracterstica y la parte decimal, mantisa.
Ejemplo A.6 log 640 = 2, 80618; la caracterstica es 2 y la mantisa 0,80618
A.4.
Interpolacin lineal
La interpolacin lineal es un caso particular de la interpolacin general de Newton.

Con el polinomio de interpolacin de Newton se logra aproximar un valor de la funcin
f (x) para un valor desconocido de x. Un caso particular, para que una interpolacin sea
lineal es en el que se utiliza un polinomio de interpolacin de grado uno.
Para el clculo de la variable i a partir de la expresin correspondiente al valor actual
(o nal) de una renta:
V0 = c an i
en donde, an i , tal como vemos en (5.1) es,
an i =
1 (1 + i)n
i
y puesto que no es posible obtener de forma explcita el valor de i, podemos utilizar la

interpolacin lineal como aproximacin.
Por las tablas nancieras sabemos que y1 = f (x1 ) e y2 = f (x2 ) y queremos conocer x
para un valor de y = f (x), siendo x1 < x < x2 .
La interpolacin lineal consiste en trazar una recta que pasa por (x1 , y1 ) y (x2 , y2 ) y
calcular los valores intermedios segn esta recta en lugar de la funcin y = f (x).
(x x1 )
(y y1 )
=
(y2 y1 )
(x2 x1 )
(A.1)
144
despejando x,
x=
(y y1 )
(x2 x1 ) + x1
(y2 y1 )
(A.2)
expresin que permite obtener el valor aproximado de x.
Ejemplo A.7 Dado el valor de a10 0 ,05 = 7, 721735 y el correspondiente a

obtener el tipo i al que corresponde un valor de a10 i = 7, 448054.
a10 0 ,06 = 7, 360087,
En este caso, aplicando la interpolacin lineal,

7, 448054 7, 721735
x 0, 05
=
7, 360087 7, 721735
0, 06 0, 05
en la que despejando x, utilizando (A.2), obtenemos:
x = 0, 05756761
valor aproximado al real de x = 0, 05750042
A.5.
Progresiones aritmticas
Se entiende por progresin, un conjunto de nmeros que aparecen ordenados y que

generalmente se obtienen unos de otros en virtud de una ley constante.
Progresin aritmtica, es una sucesin, limitada o ilimitada de nmeros, tales que cada
uno es igual al anterior variando en una cantidad constante llamada razn o diferencia
de la progresin.
Si la diferencia o razn es positiva, los trminos van aumentando y se llama progresin
creciente; si la diferencia es negativa, los trminos van disminuyendo y la progresin se
dice que es decreciente.
De la denicin se deduce que si la sucesin,
a1 , a2 , a3 , , an1 , an
es una progresin artimtica de razn d y se verica:
a2 = a1 + d
a3 = a2 + d = a1 + 2d
..
.
an1 = an2 + d = a1 + (n 2)d
an = an1 + d = a1 + (n 1)d
En las progresiones aritmticas, un trmino cualquiera es igual al primero ms tantas
veces la razn como trminos le preceden. En general,
an = a1 + (n 1)d
Ejemplo A.8 Dada la progresin aritmtica 5, 7, 9, calcular el trmino vigsimo.

La razn de la progresin, ser d = a2 a1 = 7 5 = 2,
a20 = 5 + (20 1) 2 = 43
145
A.5 Progresiones aritmticas
A.5.1.
Suma de trminos equidistantes de los extremos
La suma de dos trminos equidistantes de los extremos, es constante e igual a la suma

de stos ltimos.
Dos trminos equidistan de los extremos de una progresin, cuando a uno de ellos le
preceden tantos trminos como siguen al otro.
Ejemplo A.9 Dada la progresin aritmtica 4, 7, 10, 13, 16, 19, 22, 25,
la suma de los extremos, es 4 + 25 = 29, y la de los trminos equidistantes tambin, pues
7 + 22 = 29, 10 + 19 = 29
A.5.2.
Trmino medio
Cuando el nmero de trminos de la progresin es impar, existe un trmino ap+1 , el

trmino medio, que es equidistante de si mismo y cumple que:
ap+1 =
a1 + an
2
El trmino medio es igual a la semisuma de los extremos.
A.5.3.
Suma de los trminos de una progresin aritmtica limitada
Dada la progresin aritmtica:

a1 , a2 , a3 , , an2 , an1 , an
representando por S la suma de todos los trminos de la misma, tendremos,
S = a1 + a2 + a3 + + an2 + an1 + an
(A.3)
S = an + an1 + an2 + + a3 + a2 + a1
(A.4)
o bien,
sumando ordenadamente (A.3) y (A.4) resulta:
2S = (a1 + an ) + (a2 + an1 ) + (a3 + an2 ) + + (an1 + a2 ) + (an + a1 )
Cada uno de estos pares es suma de trminos equidistantes de los extremos, luego todos
ellos son iguales a la suma a1 + an de los extremos, o sea:
2S = (a1 + an )n,
de donde:
S=
a1 + an
n
2
La suma de n trminos consecutivos de una progresin aritmtica es igual a la semisuma

de los extremos multiplicada por el nmero de trminos.
Ejemplo A.10 Hallar la suma de los trminos de la progresin 1, 6, 11, 16, . . . , compuesta por
51 trminos.
La razn, es: a2 a1 = 6 1 = 5. El ltimo trmino, ser: a51 = 1 + (51 1) 5 = 251
La suma, ser: S =
1 + 251
51 = 6 426
2
146
A.6.
Progresiones geomtricas
Una progresin geomtrica es una sucesin limitada o ilimitada de trminos, tales, que
cada uno de ellos es igual al anterior multiplicado por un nmero constante llamado
razn de la progresin.
Cuando el primer trmino es positivo y la razn mayor que la unidad, cada trmino es
mayor que el anterior y la progresin se llama creciente.
Si la razn es menor que la unidad, pero positiva, cada trmino es menor que el anterior,
y la progresin se llama decreciente.
Dada la progresin geomtrica,
a1 , a2 , a3 , , an1 , an
por denicin, el segundo trmino a2 es igual al primero a1 multiplicado por la razn q,
por tanto,
a2 = a1 q
a3 = a2 q = a1 q 2
..
.
an1 = an2 q = a1 q n2
an = an1 q = a1 q n1
en toda progresin geomtrica, un trmino cualquiera es igual al primero multiplicado

por la razn elevada al nmero de trminos que le preceden. En general,
an = a1 q n1
Ejemplo A.11 Dada la progresin geomtrica 8, 16, 32, . . . , calcular el sptimo trmino.
La razn, ser:
q=
y
16
a2
=
=2
a1
8
a7 = 8 26 = 512
A.6.1.
Producto de dos trminos equidistantes de los extremos
En toda progresin geomtrica, el producto de los trminos equidistantes de los extremos

es constante e igual al producto de estos extremos.
Ejemplo A.12 Dada la progresin geomtrica 2, 4, 8, 16, 32, 64, el producto de los extremos, es
2 64 = 128, y el de los trminos equidistantes, es 4 32 = 128 y 8 16 = 128.
A.6.2.
Trmino medio
Cuando la progresin geomtrica limitada tiene un nmero impar de trminos, hay uno,
que equidista consigo mismo de los extremos y cumple que:
h2 = a1 an
de donde,
h=
a1 an
El trmino medio es igual a la raz cuadrada del producto de los extremos.
147
A.6 Progresiones geomtricas
A.6.3.
Producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada
Dada la progresin geomtrica a1 , a2 , a3 , , an2 , an1 , an

si llamamos P al producto de sus n primeros trminos,
P = a1 a2 a3 an2 an1 an
(A.5)
P = an an1 an2 a3 a2 a1
(A.6)
o bien:
Multiplicando estas dos expresiones (A.5) y (A.6) y agrupando cada trmino con el que
tiene debajo,
P 2 = (a1 an )(a2 an1 )(a3 an2 ) (an2 a3 )(an1 a2 )(an a1 )
cada uno de estos parntesis es producto de trminos equidistantes de los extremos; luego
todos ellos son iguales al producto de a1 an , de los extremos y como hay n parntesis,
P 2 = (a1 an )n ,
de donde:
P =
(a1 an )n
El producto de n trminos consecutivos de una progresin geomtrica es igual a la raz

cuadrada de la potencia n-esima del producto de los extremos.
A.6.4.
Suma de los trminos de una progresin geomtrica limitada
Dada la progresin geomtrica a1 , a2 , a3 , , an2 , an1 , an

siendo S la suma de sus n primeros trminos:
S = a1 + a2 + a3 + + an1 + an
multiplicando los dos miembros de esta igualdad por la razn q,
Sq = a1 q + a2 q + a3 q + + an1 q + an q
(A.7)
pero por denicin,

a1 q = a2 , a2 q = a3 , a3 q = a4 , , an1 q = an
la expresin (A.7) queda en la forma:
Sq = a2 + a3 + a4 + + an + an q
(A.8)
si restamos de esta igualdad (A.8), la (A.7), tenemos:

Sq S = an q a1
S=
S(q 1) = an q a1
an q a1
q1
(A.9)
La suma de los n trminos consecutivos de una progresin geomtrica es una fraccin

cuyo numerador se obtiene restando el primer trmino del producto del ltimo por la
razn; el denominador es la diferencia entre la razn y la unidad.
Ejemplo A.13 En una progresin geomtrica de razn 3, cuyos extremos son 2 y 286, se desea
calcular la suma de sus trminos.
286 3 2
856
S=
=
= 428
31
2
Apndice B
Diagrama de flujo de fondos y

nomenclatura de signos
B.1. Introduccin
B.2. Soluciones con inters compuesto
150
B.1.
Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos
Introduccin
Una de las problemticas ms importantes de la matemtica de las operaciones nancieras la tiene el planteamiento de los problemas.
Las cinco variables que se han convertido en tpicas para describir la mayora de los
problemas nancieros pueden explicarse mejor realizando una representacin grca llamada diagrama de flujo de fondos.
El diagrama parte de una lnea horizontal, B.1 denominada lnea de tiempo, que representa la duracin de un problema nanciero y est dividida en n perodos de capitalizacin
de igual duracin (longitud).
n1
Figura B.1: Lnea del tiempo

Los movimientos de dinero, estn simbolizados por echas verticales. El dinero recibido
se indica con una echa con la punta hacia arriba (positivo) de la lnea que representa
el lapso de la operacin, y el dinero pagado con una echa que apunta hacia abajo
(negativo).
El monto de pago peridico a o C representa una serie de movimientos de dinero de la
misma direccin y magnitud. En el diagrama de ujo de fondos tpico de pagos coinciden
con los perodos de capitalizacin y son igual al nmero de perodos.
El primer pago puede ocurrir al principio del primer perodo (prepagable) o al nal del
primer perodo (pospagable), tal como se muestra en B.2
n1
n1
Figura B.2: Prepagable y pospagable

Cuando se trabaja con problemas nancieros, que involucran pagos a, es necesario especicar siempre cul de las dos posibles formas de pago se van a aplicar, prepagable o
pospagable. Las primeras, prepagables, se reeren a menudo a anualidades anticipadas,
o primer pago adelantado. Los pagos pospagables se reeren a anualidades ordinarias,
pagos vencidos, o anualidades inmediatas.
Un nico ujo de fondos al comienzo de la lnea de tiempo se llama valor actual C0 .
Otro similar al nal de la lnea de tiempo se llama valor futuro o nal Cn . La ilustracin
B.3 reeja el esquema.
La quinta variable es i, la tasa de inters compuesto por perodo.
En los siguientes ejemplos, se muestran las cinco variables n, i, C0 , C y Cn as como
su utilizacin dentro de un diagrama de ujo de fondos que describe los problemas ms
comunes de inters compuesto. Las variables C0 y Cn .
151
B.1 Introduccin
Cn
n1
C0
Figura B.3: Diagrama de ujo de fondos

Ejemplo B.1 Dibujar el diagrama de ujo de fondos correspondiente a un prstamo hipotecario
de 50 000,00 e a pagar en 30 aos mediante cuotas mensuales de 402,31 e, una tasa de inters
nominal anual del 9 %, (equivalente a un 0,75 % mensual), si el primer pago se realiza un mes
despus de la concesin del prstamo (pospagable).
50 000
359
360
a = 402, 31
Cuando se utiliza el diagrama de ujo de fondos y la nomenclatura de signos de ujo

de fondos para formatear problemas de inters compuesto, deben seguirse siempre las
siguientes reglas:
n e i, deben corresponder al mismo perodo de tiempo,
n e i, ambos, deben estar presentes en un problema. Tanto si se conocen ambos
valores, como si uno es conocido y el otro hay que calcularlo,
Una transaccin nanciera vlida debe incluir siempre, por lo menos, un ujo de
fondos positivo y otro negativo.
El diagrama de ujo de fondos puede utilizarse para describir muchas variantes de problemas de inters compuesto. Al suministrar un medio de describir los problemas nancieros
sin utilizar terminologa especca de un segmento en particular, el diagrama de ujo de
fondos se convierte, en cierto sentido, en un lenguaje universal.
Ejemplo B.2 Qu pago mensual es necesario para amortizar totalmente una hipoteca de
75 000,00 e, en 25 aos a una tasa de inters nominal anual del 9,75 %?
C0 = a
y, sustituyendo:
an i
i(m) =
J (m)
m
0, 0975
= 0, 008125
12
75 000 = a a300 0 ,008125
i(12) =
152
Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos

75 000
299
300
a =?
siendo,
an i =
1 (1 + i)n
i
a300 0 ,008125 =
sustituyendo,
a=
B.2.
1 (1 + 0, 008125)300
= 112, 216138
0, 008125
75 000
= 668, 35
112, 216138
Soluciones con inters compuesto
Las cinco variables tpicas del inters compuesto:

n
i
n
i
C0 o V0 PV
C o a PMT
Cn o Vn FV
=
=
=
=
=
nmero de perodos
tasa de inters
capital inicial o valor actual
pagos peridicos
capital nal o valor nal
se pueden representar en el siguiente diagrama bsico de ujo de fondos B.4

C0
n1
1
C
C
Cn
Figura B.4: Diagrama bsico de ujo de fondos
Apndice C
Tablas financieras
C.1. Factor de capitalizacin compuesta unitaria
C.2. Factor de descuento compuesto unitario
C.3. Valor actual de una renta unitaria
C.4. Valor final de una renta unitaria
154
C.1.
Tablas financieras
Factor de capitalizacin compuesta unitaria

(1 + i)n
n
1
2
3
4
5
0,01
1,0100
1,0201
1,0303
1,0406
1,0510
0,02
1,0200
1,0404
1,0612
1,0824
1,1041
0,03
1,0300
1,0609
1,0927
1,1255
1,1593
0,04
1,0400
1,0816
1,1249
1,1699
1,2167
0,05
1,0500
1,1025
1,1576
1,2155
1,2763
0,06
1,0600
1,1236
1,1910
1,2625
1,3382
0,07
1,0700
1,1449
1,2250
1,3108
1,4026
0,08
1,0800
1,1664
1,2597
1,3605
1,4693
0,09
1,0900
1,1881
1,2950
1,4116
1,5386
0,10
1,1000
1,2100
1,3310
1,4641
1,6105
6
7
8
9
10
1,0615
1,0721
1,0829
1,0937
1,1046
1,1262
1,1487
1,1717
1,1951
1,2190
1,1941
1,2299
1,2668
1,3048
1,3439
1,2653
1,3159
1,3686
1,4233
1,4802
1,3401
1,4071
1,4775
1,5513
1,6289
1,4185
1,5036
1,5938
1,6895
1,7908
1,5007
1,6058
1,7182
1,8385
1,9672
1,5869
1,7138
1,8509
1,9990
2,1589
1,6771
1,8280
1,9926
2,1719
2,3674
1,7716
1,9487
2,1436
2,3579
2,5937
11
12
13
14
15
1,1157
1,1268
1,1381
1,1495
1,1610
1,2434
1,2682
1,2936
1,3195
1,3459
1,3842
1,4258
1,4685
1,5126
1,5580
1,5395
1,6010
1,6651
1,7317
1,8009
1,7103
1,7959
1,8856
1,9799
2,0789
1,8983
2,0122
2,1329
2,2609
2,3966
2,1049
2,2522
2,4098
2,5785
2,7590
2,3316
2,5182
2,7196
2,9372
3,1722
2,5804
2,8127
3,0658
3,3417
3,6425
2,8531
3,1384
3,4523
3,7975
4,1772
16
17
18
19
20
1,1726
1,1843
1,1961
1,2081
1,2202
1,3728
1,4002
1,4282
1,4568
1,4859
1,6047
1,6528
1,7024
1,7535
1,8061
1,8730
1,9479
2,0258
2,1068
2,1911
2,1829
2,2920
2,4066
2,5270
2,6533
2,5404
2,6928
2,8543
3,0256
3,2071
2,9522
3,1588
3,3799
3,6165
3,8697
3,4259
3,7000
3,9960
4,3157
4,6610
3,9703
4,3276
4,7171
5,1417
5,6044
4,5950
5,0545
5,5599
6,1159
6,7275
21
22
23
24
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28
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155
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n
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3
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1 232,8956
1 454,8168
1 716,6839
1 763,7259
2 116,4711
2 539,7653
3 047,7183
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46
47
48
49
50
183,6661
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472,6373
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922,7148
1 070,3492
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1 440,2619
1 670,7038
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2 390,3106
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3 328,2685
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52
54
56
58
60
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5 468,4517
7 614,2721
10 602,1125
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62
64
66
68
70
1 125,9456
1 412,3862
1 771,6972
2 222,4170
2 787,7998
3 373,6559
4 384,4032
5 697,9704
7 405,0823
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9 917,3430
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5 467,5387
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16 599,2166
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5 169,7878
6 307,1411
7 694,7122
6 765,3317
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10 402,3740
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40 740,7195
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39 851,8482
55 489,7135
77 263,8770
156
C.2.
Tablas financieras
Factor de descuento compuesto unitario

(1 + i)n
n
1
2
3
4
5
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0,9804
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0,03
0,9709
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0,8890
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0,05
0,9524
0,9070
0,8638
0,8227
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0,06
0,9434
0,8900
0,8396
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0,08
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0,7938
0,7350
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9
10
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0,5963
0,5470
0,5019
0,4604
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0,5645
0,5132
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0,6496
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0,6006
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0,4440
0,4150
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0,3624
0,4289
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0,3677
0,3405
0,3152
0,3875
0,3555
0,3262
0,2992
0,2745
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17
18
19
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0,4746
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0,4581
0,4363
0,4155
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0,3936
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0,2317
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0,2519
0,2311
0,2120
0,1945
0,1784
0,2176
0,1978
0,1799
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21
22
23
24
25
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0,8034
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0,6598
0,6468
0,6342
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0,5219
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0,2953
0,2942
0,2775
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0,2470
0,2330
0,2415
0,2257
0,2109
0,1971
0,1842
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26
27
28
29
30
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0,2429
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0,2198
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34
35
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0,4000
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39
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0,0013
157
C.2 Factor de descuento compuesto unitario
(1 + i)n
n
1
2
3
4
5
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158
C.3.
Tablas financieras
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159
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4,1665
4,1665
4,1666
4,1666
3,8461
3,8461
3,8461
3,8461
3,8461
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
52
54
56
58
60
8,3103
8,3150
8,3187
8,3217
8,3240
7,1350
7,1368
7,1382
7,1393
7,1401
6,2472
6,2479
6,2485
6,2489
6,2492
5,5545
5,5548
5,5550
5,5552
5,5553
4,9996
4,9997
4,9998
4,9999
4,9999
4,5453
4,5454
4,5454
4,5454
4,5454
4,1666
4,1666
4,1666
4,1667
4,1667
3,8461
3,8461
3,8461
3,8461
3,8462
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
62
64
66
68
70
8,3259
8,3274
8,3286
8,3296
8,3303
7,1407
7,1412
7,1416
7,1419
7,1421
6,2494
6,2495
6,2497
6,2497
6,2498
5,5554
5,5554
5,5555
5,5555
5,5555
4,9999
5,0000
5,0000
5,0000
5,0000
4,5454
4,5454
4,5454
4,5454
4,5455
4,1667
4,1667
4,1667
4,1667
4,1667
3,8462
3,8462
3,8462
3,8462
3,8462
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,5714
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
3,1250
160
C.4.
Tablas financieras
Valor final de una renta unitaria

sn i =
(1 + i)n 1
i
n
1
2
3
4
5
0,01
1,0000
2,0100
3,0301
4,0604
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0,02
1,0000
2,0200
3,0604
4,1216
5,2040
0,03
1,0000
2,0300
3,0909
4,1836
5,3091
0,04
1,0000
2,0400
3,1216
4,2465
5,4163
0,05
1,0000
2,0500
3,1525
4,3101
5,5256
0,06
1,0000
2,0600
3,1836
4,3746
5,6371
0,07
1,0000
2,0700
3,2149
4,4399
5,7507
0,08
1,0000
2,0800
3,2464
4,5061
5,8666
0,09
1,0000
2,0900
3,2781
4,5731
5,9847
0,10
1,0000
2,1000
3,3100
4,6410
6,1051
6
7
8
9
10
6,1520
7,2135
8,2857
9,3685
10,4622
6,3081
7,4343
8,5830
9,7546
10,9497
6,4684
7,6625
8,8923
10,1591
11,4639
6,6330
7,8983
9,2142
10,5828
12,0061
6,8019
8,1420
9,5491
11,0266
12,5779
6,9753
8,3938
9,8975
11,4913
13,1808
7,1533
8,6540
10,2598
11,9780
13,8164
7,3359
8,9228
10,6366
12,4876
14,4866
7,5233
9,2004
11,0285
13,0210
15,1929
7,7156
9,4872
11,4359
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11
12
13
14
15
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14,6803
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12,8078
14,1920
15,6178
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17,8885
20,1406
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18,9771
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20,1407
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16
17
18
19
20
17,2579
18,4304
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20,8109
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20,0121
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22,8406
24,2974
20,1569
21,7616
23,4144
25,1169
26,8704
21,8245
23,6975
25,6454
27,6712
29,7781
23,6575
25,8404
28,1324
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25,6725
28,2129
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33,7600
36,7856
27,8881
30,8402
33,9990
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30,3243
33,7502
37,4502
41,4463
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46,0185
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35,9497
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45,5992
51,1591
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21
22
23
24
25
23,2392
24,4716
25,7163
26,9735
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28,6765
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50,4229
55,4568
60,8933
66,7648
73,1059
56,7645
62,8733
69,5319
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84,7009
64,0025
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79,5430
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26
27
28
29
30
29,5256
30,8209
32,1291
33,4504
34,7849
33,6709
35,3443
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38,7922
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42,9309
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59,1564
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87,3508
95,3388
103,9659
113,2832
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102,7231
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31
32
33
34
35
36,1327
37,4941
38,8690
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123,3459
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37
38
39
40
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160,3374
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199,6351
187,1021
203,0703
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236,1247
258,3759
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41
42
43
44
45
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53,3978
54,9318
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99,8265
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49
50
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452,9002
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54
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58
60
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149,9779
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2 312,6975
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3 886,1486
4 619,2232
3 674,2278
4 447,9157
5 384,0780
6 516,8344
7 887,4696
161
C.4 Valor final de una renta unitaria
sn i =
(1 + i)n 1
i
n
1
2
3
4
5
0,12
1,0000
2,1200
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6,3528
0,14
1,0000
2,1400
3,4396
4,9211
6,6101
0,16
1,0000
2,1600
3,5056
5,0665
6,8771
0,18
1,0000
2,1800
3,5724
5,2154
7,1542
0,20
1,0000
2,2000
3,6400
5,3680
7,4416
0,22
1,0000
2,2200
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0,24
1,0000
2,2400
3,7776
5,6842
8,0484
0,26
1,0000
2,2600
3,8476
5,8480
8,3684
0,28
1,0000
2,2800
3,9184
6,0156
8,6999
0,32
1,0000
2,3200
4,0624
6,3624
9,3983
6
7
8
9
10
8,1152
10,0890
12,2997
14,7757
17,5487
8,5355
10,7305
13,2328
16,0853
19,3373
8,9775
11,4139
14,2401
17,5185
21,3215
9,4420
12,1415
15,3270
19,0859
23,5213
9,9299
12,9159
16,4991
20,7989
25,9587
10,4423
13,7396
17,7623
22,6700
28,6574
10,9801
14,6153
19,1229
24,7125
31,6434
11,5442
15,5458
20,5876
26,9404
34,9449
12,1359
16,5339
22,1634
29,3692
38,5926
13,4058
18,6956
25,6782
34,8953
47,0618
11
12
13
14
15
20,6546
24,1331
28,0291
32,3926
37,2797
23,0445
27,2707
32,0887
37,5811
43,8424
25,7329
30,8502
36,7862
43,6720
51,6595
28,7551
34,9311
42,2187
50,8180
60,9653
32,1504
39,5805
48,4966
59,1959
72,0351
35,9620
44,8737
55,7459
69,0100
85,1922
40,2379
50,8950
64,1097
80,4961
100,8151
45,0306
57,7386
73,7506
93,9258
119,3465
50,3985
65,5100
84,8529
109,6117
141,3029
63,1215
84,3204
112,3030
149,2399
197,9967
16
17
18
19
20
42,7533
48,8837
55,7497
63,4397
72,0524
50,9804
59,1176
68,3941
78,9692
91,0249
60,9250
71,6730
84,1407
98,6032
115,3797
72,9390
87,0680
103,7403
123,4135
146,6280
87,4421
105,9306
128,1167
154,7400
186,6880
104,9345
129,0201
158,4045
194,2535
237,9893
126,0108
157,2534
195,9942
244,0328
303,6006
151,3766
191,7345
242,5855
306,6577
387,3887
181,8677
233,7907
300,2521
385,3227
494,2131
262,3557
347,3095
459,4485
607,4721
802,8631
21
22
23
24
25
81,6987
92,5026
104,6029
118,1552
133,3339
104,7684
120,4360
138,2970
158,6586
181,8708
134,8405
157,4150
183,6014
213,9776
249,2140
174,0210
206,3448
244,4868
289,4945
342,6035
225,0256
271,0307
326,2369
392,4842
471,9811
291,3469
356,4432
435,8607
532,7501
650,9551
377,4648
489,1098
633,5927 1 060,7793
469,0563
617,2783
811,9987 1 401,2287
582,6298
778,7707 1 040,3583 1 850,6219
723,4610
982,2511 1 332,6586 2 443,8209
898,0916 1 238,6363 1 706,8031 3 226,8436
26
27
28
29
30
150,3339
169,3740
190,6989
214,5828
241,3327
208,3327
238,4993
272,8892
312,0937
356,7868
290,0883
337,5024
392,5028
456,3032
530,3117
405,2721
567,3773
795,1653 1 114,6336
479,2211
681,8528
971,1016 1 383,1457
566,4809
819,2233 1 185,7440 1 716,1007
669,4475
984,0680 1 447,6077 2 128,9648
790,9480 1 181,8816 1 767,0813 2 640,9164
31
32
33
34
35
271,2926
304,8477
342,4294
384,5210
431,6635
407,7370
616,1616
465,8202
715,7475
532,0350
831,2671
607,5199
965,2698
693,5727 1 120,7130
934,3186
1 103,4960
1 303,1253
1 538,6878
1 816,6516
1 419,2579
1 704,1095
2 045,9314
2 456,1176
2 948,3411
2 156,8392
2 632,3439
3 212,4595
3 920,2006
4 783,6447
36
37
38
39
40
484,4631
791,6729 1 301,0270
543,5987
903,5071 1 510,1914
609,8305 1 030,9981 1 752,8220
684,0102 1 176,3378 2 034,2735
767,0914 1 342,0251 2 360,7572
2 144,6489
2 531,6857
2 988,3891
3 527,2992
4 163,2130
3 539,0094
4 247,8112
5 098,3735
6 119,0482
7 343,8578
1 561,6818
1 968,7191
2 481,5860
3 127,7984
3 942,0260
2 185,7079
2 798,7061
3 583,3438
4 587,6801
5 873,2306
4 260,4336
5 624,7723
7 425,6994
9 802,9233
12 940,8587
3 275,7363
4 062,9130
5 039,0122
6 249,3751
7 750,2251
4 967,9527
6 260,6204
7 889,3817
9 941,6210
12 527,4424
7 518,7351
9 624,9810
12 320,9756
15 771,8488
20 188,9665
17 082,9335
22 550,4722
29 767,6233
39 294,2628
51 869,4269
5 837,0466
7 122,1968
8 690,0801
10 602,8978
12 936,5353
9 611,2791
11 918,9861
14 780,5428
18 328,8731
22 728,8026
15 785,5774
19 890,8276
25 063,4428
31 580,9379
39 792,9817
25 842,8771 68 468,6435
33 079,8826 90 379,6094
42 343,2498
54 200,3597
69 377,4604
28 184,7152 50 140,1570 88 804,1494

34 950,0469 63 177,5978
43 339,0581 79 604,7732
53 741,4321
66 640,3758
41
42
43
44
45
860,1424
964,3595
1 081,0826
1 211,8125
1 358,2300
1 530,9086
1 746,2358
1 991,7088
2 271,5481
2 590,5648
2 739,4784
3 178,7949
3 688,4021
4 279,5465
4 965,2739
4 913,5914
5 799,0378
6 843,8646
8 076,7603
9 531,5771
8 813,6294
10 577,3553
12 693,8263
15 233,5916
18 281,3099
15 783,5730
19 256,9591
23 494,4901
28 664,2779
34 971,4191
46
47
48
49
50
1 522,2176
1 705,8838
1 911,5898
2 141,9806
2 400,0182
2 954,2439
3 368,8380
3 841,4753
4 380,2819
4 994,5213
5 760,7177
6 683,4326
7 753,7818
8 995,3869
10 435,6488
11 248,2610
13 273,9480
15 664,2586
18 484,8251
21 813,0937
21 938,5719
26 327,2863
31 593,7436
37 913,4923
45 497,1908
42 666,1312 82 635,0660
52 053,6801
63 506,4897
77 478,9175
94 525,2793
52
54
56
58
60
3 012,7029
3 781,2545
4 745,3257
5 954,6565
7 471,6411
6 493,0199
8 440,4687
10 971,3731
14 260,5365
18 535,1333
14 044,3690
18 900,2629
25 434,3538
34 226,6264
46 057,5085
30 374,7316 65 518,1547
42 295,9563 94 348,3427
58 895,0696
82 007,6749
62
64
66
68
70
9 374,5466
11 761,5513
14 755,8099
18 511,8080
23 223,3319
24 090,3992 61 977,1435
31 310,0228 83 398,6043
40 692,6457
52 886,3023
68 733,1785
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ndice alfabtico
acciones, 124
Achard, 101
adquisicin de la letra en el mercado secundario, 136
adquisicin inicial de la letra y mantenimiento
del ttulo hasta su vencimiento, 134
adquisicin inicial de la letra y venta en el mercado secundario, 135
aleatoria, 46
amortizacin
fraccionados, 99
anticipada, 47
arrendamiento nanciero, 109
caractersticas, 110
crditos en cuenta corriente, 28

cuenta corriente, 23, 109
cuenta de crdito, 28, 109
cuentas corrientes, 23
a inters no recproco, 26
a inters recproco y variable, 25
a la vista, 26
clases, 24
mtodos para obtener el saldo, 24
cuentas de ahorro, 27
cupones, 125
descuento
compuesto, 34
simple, 8
descuento comercial, 109
benecios constantes, 133
descuento bancario, 19, 109
efectos comerciales, 19
capital nanciero, 2
facturas de descuento, 22
capital propio, 126
lmite, 22
capitalizacin, 8
letras impagadas, 23
compuesta, 34
letras persiana, 22
continua, 40
rditos, 20
simple, 8
rditos para el banco, 20
capitalizacin compuesta, 34
rditos para el cliente, 21
capitalizacin continua, 40
tantos efectivos, 20
capitalizacin simple, 8
tantos efectivos para el banco, 20
capitalizacion compuesta en tiempo fraccionatantos efectivos para el cliente, 21
rio, 39
descuento comercial, 19
carencia, 100
descuento comercial compuesto, 41
cierta, 46
descuento compuesto, 34, 40
clasicacin, 46
comparacin del precio terico con el de mer- descuento de efectos comerciales, 19
descuento de letras persiana, 22
cado, 128
comparacin entre la capitalizacin simple y descuento nanciero, 23, 109
descuento racional compuesto, 41
compuesta, 36
compra en el mercado y mantenimiento del t- descuento simple, 8
mtodos abreviados, 12
tulo hasta su amortizacin, 130
magnitudes derivadas, 12
compra en el mercado y venta en el mercado,
tanto, 12
131
tiempo, 12
compra por suscripcin y mantenimiento del
descuento simple comercial, 11
ttulo hasta su amortizacin, 129
compra por suscripcin y venta del ttulo en el descuento simple racional, 13
mercado, 130
deuda pblica, 124
deudas empresariales a corto plazo, 108
constantes, 47
continua, 46
deudas empresariales a largo plazo, 108
deudas empresariales a medio plazo, 108
convenio exponencial, 39
convenio lineal, 39
diferida, 47
discreta, 46
crdito bancario, 109
dividendo
crdito comercial, 18, 108
NDICE ALFABTICO
165
activo, 126
pasivo, 125
dividendo activo, 126
dividendo pasivo, 125
dividendos, 125
dividendos constantes, 132
divisores jos, 11
duracin, 46
clculo de la mensualidad, 94
clculo de los intereses de un prstamo, 94
clculo del capital nal en capitalizacin
simple, 9
clculo del inters efectivo de un prstamo,
79
clculo del tiempo, 36
clculo del tipo de inters, 36, 40
clculo del valor actual, 35
clculo del valor nal, 35, 39
clculo del valor nal (convenio exponencial), 39
clculo del valor nal (convenio lineal), 39
conversin del tipo de de inters, 65
conversin del tipo de inters, 38, 39
obtencin del cuadro de amortizacin, 94
tiempo en una renta pospagable, 57
tipo de inters en una renta pospagable,
58
valor actual de una renta, 50
valor actual de una renta fraccionada, 65
valor actual de una renta prepagable, 52
valor nal de una renta, 50
valor nal de una renta prepagable, 52
ecuacin de los tantos equivalentes, 37

elementos que intervienen en los emprstitos,
115
emprstitos
con cancelacin escalonada, 115
elementos que intervienen, 115
introduccin, 114
mtodo francs, 116
normal, 116
problemtica, 115
sin cancelacin escalonada, 115
equilibrio nanciero, 28
equivalencia de tantos, 37
equivalencia de tantos en capitalizacin compuesta, 37
equivalencia nanciera, 3
Excel
inmediata, 47
inters compuesto, 34
NPER, 77
PAGO, 77
TASA, 77
tanto, 35
TIR, 77
tiempo, 35
tipo de inters, 35
VA, 77
VF, 77
valor actual, 35
VNA, 77
inters simple, 8
mtodos abreviados, 10
frmula de Achard, 101
factor de actualizacin compuesta, 35
tiempo, 9
factor de actualizacin compuesto unitario, 156
valor actual, 9
factor de capitalizacin compuesta, 34
inters variable, 100
factor de capitalizacin compuesta unitaria, 154 intereses, 125
factor de capitalizacin simple, 8
intereses anticipados, 10
factor de descuento compuesto unitario, 156
interpolacin lineal, 143
facturas de descuento, 22
lmite de descuento, 22
fenmeno nanciero, 2
nanciacin
leasing, 109
a corto plazo, 108
caractersticas, 110
a largo plazo, 108
desventajas, 111
a medio plazo, 108
especiales ventajas en pymes, 111
empresa, 108
tipos, 111
externa, 108
valoracin, 112
nanciacin de la empresa, 108
ventajas e inconvenientes, 110
nanciacin externa, 126
ventajas scales, 111
letras nancieras, 124
nanciacin externa de la empresa, 108
nanciacin interna, 126
letras impagadas, 23
fuerza de inters, 40
logaritmos, 142
hp12c
clculo de intereses en capitalizacin simple, 9
clculo de la amortizacin acumulada, 95
mtodo
mtodo
mtodo
mtodo
de los saldos, 25
de Newton, 75
directo, 25
escalar, 25
166
mtodo hamburgus, 25
mtodo indirecto, 25
mtodos para obtener el saldo, 24
mercado de capitales, 124, 126
mercado de dinero, 126
mercado de valores, 124, 126
mercado nanciero, 124
mercado primario, 126
mercado secundario, 126
multiplicadores jos, 10
NPER, 77
nuda propiedad, 101
obligaciones, 124
operacin nanciera, 2
clasicacin, 5
contraprestacin, 2, 4
duracin, 2
nal, 2, 4
origen, 2, 4
prestacin, 2, 4
operaciones a corto plazo, 18
origen, 46
pliza de crdito, 28
pagars de empresa, 124
pagars del tesoro, 124
PAGO, 77
PER, 132
perodo, 46
perodo uniforme, 46
perpetua, 47
plazo, 46
porcentajes, 142
pospagables, 47
postulado de equivalencia nanciera, 3
prstamo francs, 91
anualidad, 91
capital amortizado, 93
capital pendiente, 92
cuadro de amortizacion, 93
cuota de amortizacin, 92
prstamos, 86
alemn, 97
americano, 90
americano con fondo de amortizacin, 90
anticipativenzisen, 97
cancelacin anticipada, 88
cancelacin anticipada parcial, 88
carencia, 100
clasicacin, 86, 87
cuota constante, 97
cuota de capital constante, 97
elemental, 88
elementos, 86
europa central, 97
frmula de Achard, 101
fraccionados, 99
NDICE ALFABTICO
francs, 91
inters variable, 100
intereses anticipados, 97
mtodo italiano, 97
nuda propiedad, 101
progresin aritmtica, 96
progresin geomtrica, 95
reembolso nico, 88
reembolso nico y pago peridico de intereses, 89
simple, 88
sinking fund, 90
trminos amortizativos constantes, 91
trminos en progresin aritmtica, 96
trminos en progresin geomtrica, 95
tipo de inters, 86
usufructo, 101
valor nanciero, 101
prepagables, 47
prestatario, 95
price earning ratio, 132
progresiones
aritmticas, 144
geomtricas, 146
producto de dos trminos equidistantes de
los extremos, 146
producto de los trminos de una progresin geomtrica limitada, 147
suma de los trminos, 145
suma de los trminos de una progresin
geomtrica limitada, 147
suma de trminos equidistantes de los extremos, 145
trmino medio, 145, 146
progresiones aritmticas, 144
progresiones geomtricas, 146
proporciones, 140, 142
proyeccin nanciera, 4
razones, 140
operaciones, 140
razones y proporciones, 140
reditos efectivos, 20
relacin entre el valor actual y el valor nal, 50,
51
renta
pospagable, 47
prepagable, 47
anticipada, 47
constante, 47
continua, 46
perpetua, 47
temporal, 47
variable, 47
aleatoria, 46
anticipada, 55
cierta, 46
concepto, 46
167
NDICE ALFABTICO
constante, 48, 50, 53
diferida, 47, 54
discreta, 46
ecuacin general, 67
inmediata, 47, 48, 50, 53
perpetua, 53
pospagable, 48, 53
prepagable, 50, 53
temporal, 48, 50
unitarias, 47
valor capital, 47
valor nanciero, 47
rentabilidad
bruta, 127
efectiva, 127
neta, 127
nominal, 127
rentabilidad de los ttulos valores, 126
rentabilidad efectiva bruta, 127
rentabilidad efectiva neta, 127
rentabilidad nominal bruta, 127
rentabilidad nominal neta, 127
rentas
determinacin de i, 56
determinacin de n, 56
nancieras, 46
nancieras fraccionadas, 64
fraccionadas, 64, 66
variables, 64
rentas nancieras, 46
fraccionadas, 64
variables, 64
rentas nancieras fraccionadas y variables, 64
rentas variables, 67, 70, 73, 74
en general, 74
fraccionadas, 73
rentas variables fraccionadas
reserva matemtica, 28
saldo nanciero, 28
trmino, 46
ttulos de crdito, 124
ttulos valores: conceptos, 125
ttulos valores: operaciones burstiles, 124
ttulos valores: valores mobiliarios, 124
ttulos valores
dividendos, 125
valor efectivo, 125
valor nominal, 125
intereses, 125
valor de reembolso, 125
valor de amortizacin, 125
valor de cotizacin, 125
tablas nancieras
factor de actualizacin compuesto, 156

factor de actualizacin unitario, 156
factor de capitalizacin compuesta, 154
factor de capitalizacin compuesta unitaria, 154
factor de capitalizacin unitario, 154
factor de descuento compuesto, 156
factor de descuento compuesto unitario,
156
valor actual, 158
valor actual de una renta unitaria, 158
valor nal, 160
valor nal de una renta unitaria, 160
TAE, 38
tanto de descuento equivalente, 14, 41
tanto de inters equivalente, 14, 41
tanto efectivo, 95
prestatario, 95
tanto efectivo anual, 38
tanto nominal, 38
tantos efectivos, 20
TASA, 77
tasa interna de retorno, 74
temporal, 47
TIN, 38
tipo de inters, 86
componentes, 87
tipo efectivo, 95
tipos de leasing, 111
TIR, 74, 77, 95
unitarias, 47
usufructo, 101
VA, 77
valor, 46
valor actual, 46, 48, 50, 53, 54
valor actual de una renta unitaria, 158
valor actual neto, 74
valor de reembolso, 125
valor de amortizacin, 125
valor de mercado de un ttulo, 128
valor efectivo, 125
valor nal, 46, 49, 51
valor nal de una renta unitaria, 160
valor nanciero, 101
valor nanciero de la nuda propiedad, 101
valor nanciero del prstamo, 101
valor nanciero del usufructo, 101
valor nominal, 125
valor terico de un ttulo, 128
valoracin
activo neto, 131
benecios, 131, 133
dividendos, 131, 132
regresin, 131
168
valoracin a partir del activo neto, 131
valoracin a travs de modelos de regresin,
131
valoracin de las acciones, 131
valoracin de las letras nancieras, 134
valoracin de los ttulos
renta ja, 128
valoracin de los ttulos de renta ja, 128
valoracin de los ttulos valores, 128
valoracin en funcin de los benecios, 131, 133
valoracin en funcin de los dividendos, 131,
132
valores mobiliarios, 124
acciones, 124
deuda pblica, 124
obligaciones, 124
pagars de empresa, 124
pagars del tesoro, 124
VAN, 74, 77
variables, 47
vencimiento comn, 29
vencimiento medio, 29
VF, 77
VNA, 74, 77
NDICE ALFABTICO
Las matemticas de las operaciones nancieras han

adquirido en los ltimos cuarenta aos una estructura
formal. La primera formulacin se debe a la Escuela
Italiana, con los profesores F. Insolera, F. P. Cantelli,
F. Sibirani, B. Finetti, G. Ottaniani, etc.
La inuencia de la Escuela Italiana en occidente es muy
importante y as lo recogen profesores como A. Vegas
Prez, J. Lbez de Urqua y U. Nieto de Alba.
En particular, L. Gil Pelaez, plantea el concepto de
capital financiero como una magnitud bidimensional, la
cuanta de capital y el tiempo.
E. Prieto Prez introduce el comportamiento racional
de los agentes econmicos del mundo nanciero y
establece las relaciones de preferencia y equivalencia
financiera.
Con la introduccin del concepto de operacin nanciera
como intercambio no simultneo de capitales se procede
al estudio de las operaciones nancieras (simples, compuestas, a corto y largo plazo).

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Introduccin a las

Juan Carlos Mira Navarro

Publicado por: Juan Carlos Mira Navarro

Reconocimiento-NoComercial-SinObraDerivada 2.5 Espaa

2. Capitalizacin y descuento simple

3. Operaciones a corto plazo

3.7. Crditos en cuenta corriente . . . . . . . . . . . .

4. Capitalizacin y descuento compuesto

6. Rentas fraccionadas y variables

6.5.1. Renta pospagable temporal . . . . . . . . . . . . . . .

9. Ttulos valores: operaciones burstiles

B. Diagrama de flujo de fondos y nomenclatura de signos

C.2. Factor de descuento compuesto unitario . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156

2.1. Capitalizacin simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3.1. Cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Valor actual de una renta nanciera . . . . . . . . . . . .

6.1. Valor actual de una renta unitaria fraccionada . . . . . . . . . . . . . . .

7.1. Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Lnea del tiempo . . . . . . . . . .

El fenmeno financiero. Capital financiero

Figura 1.1: Capital nanciero

1.3 Equivalencia financiera

El postulado de equivalencia financiera establece que toda operacin nanciera implica

Pueden verse los diagramas de ujo de fondos en B.1, en la pgina 150.

El sujeto econmico es capaz de establecer un criterio de comparacin entre capitales

Figura 1.2: Proyeccin nanciera

(C2 , t2 ) P royp (C1 , t1 ) = P royp (C2 , t2 )

y verica las propiedades:

Se denomina origen de la operacin al punto donde vence el primer capital, y final al

(C1 , t1 ) p (C2 , t2 ) P royp (C1 , t1 ) P royp (C2 , t2 )

La relacin as denida, verica tambin las propiedades reexiva, simtrica y transitiva.

Criterio de proyeccin financiera: leyes financieras

Si t > p, el valor de V es la cuanta en p resultado de la actualizacin o descuento

1.4 Clasificacin de las operaciones financieras

Clasificacin de las operaciones financieras

Las operaciones nancieras pueden clasicarse atendiendo a distintos criterios:

Capitalizacin y descuento simple

Capitalizacin y descuento simple

Capitalizacin simple o inters simple

Se denomina as, a la operacin nanciera que tiene por objeto la constitucin de un

Figura 2.1: Capitalizacin simple

valor actual o capital inicial,

En cualquier caso, n e i, han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.

2.1 Capitalizacin simple o inters simple

siendo m la fraccin del ao.

Utilizando la calculadora nanciera, para obtener I y Cn ,

y pulsando + dar como resultado 455, 25

Si despejamos C0 de (2.2) se tiene:

Capitalizacin y descuento simple

Ejemplo 2.2 Calcular el montante de 1 000 e al 4 % de inters anual, al cabo de 90 das.

del mismo modo, i

Clculo de los intereses simples. Mtodos abreviados

Mtodo de los multiplicadores fijos

2.4 Descuento simple comercial

Mtodo de los divisores fijos

llamado divisor fijo, se le

Descuento simple comercial

Figura 2.2: Descuento simple

Cn se conoce con los nombres de capital nal o capital nominal y a C0 se le designa

Capitalizacin y descuento simple

Figura 2.3: Campo de validez

El nmero de aos n y el tanto d se calculan en:

Ejemplo 2.4 Calcular el valor descontado, en descuento comercial, de un capital de 50 000 e