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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:

J eanisse Olazbal Pinglo
jolazabal@equilibrium.com.pe
Ursula Calle Bernuy
ucalle@equilibrium.com.pe
511- 221-3688

YURA S.A.
Lima, Per 30 de mayo de 2006
Equilibrium Clasificacin Definicin de Categora
Bonos YURA -Primer Programa
Segunda Emisin
AA
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y condi-
ciones pactados. Las diferencias entre esta clasificacin y la inmediata superior
son mnimas.
Bonos YURA -Primer Programa
Tercera Emisin
AA
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y condi-
ciones pactados. Las diferencias entre esta clasificacin y la inmediata superior
son mnimas.
La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprarlos, venderlos o mantenerlos

------------Informacin en millones de S/. al 31.03.06--------------------
ROA*: 2.91% Activos: 534.7 Patrimonio: 373.3
ROE *: 4.17% Utilidad Neta: 15.6 Pasivos: 161.4
*datos no anualizados
Historia de Clasificacin: Primer Programa de Instrumentos Represen-
tativos de deuda Yura - Segunda Emisin AA (asignada el 11.12.02);
Tercera EmisinAA (asignada el 28.03.03).

Para la presente evaluacin se ha utilizado los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2002, 2003, 2004 y 2005, y no auditados al 31 de marzo
de 2005 y 2006, as como informacin adicional proporcionada por la empresa. Informe anterior

Fundamento: Despus de realizar el anlisis y la evalua-
cin respectiva, el Comit de Clasificacin de Equilibrium
Clasificadora de Riesgo S.A. decidi mantener la catego-
ra AA a la segunda y tercera emisin de Bonos Yura, que
se emitieron dentro del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda, en virtud de la amplia genera-
cin de recursos de la Empresa, producto principalmente
de un manejo eficiente de sus gastos operativos as como
de un crecimiento de sus ventas, que le permiten cumplir
holgadamente con sus obligaciones, reflejndose esto en
los niveles de cobertura de deuda como de gastos finan-
cieros, as como en los mayores retornos sobre el nivel de
sus activos y patrimonio.
Asimismo, la apropiada estructura financiera, ha permiti-
do reducir anualmente el nivel de apalancamiento llevn-
dolo a niveles que proporcionan un margen holgado para
un crecimiento responsable y sostenido acorde con sus
planes de inversin.
La clasificacin tambin incorpora la trayectoria de la
Empresa en la actividad en que se desarrolla, manteniendo
el liderazgo absoluto en la regin sur del pas, de acuerdo
con la segmentacin natural de la industria cementera
peruana, donde el mayor dinamismo presentado en su
zona de influencia, dado el desarrollo de importantes pro-
yectos, contribuy a mejorar su posicin. Adicionalmente,
se toma en consideracin que Yura pertenece al Grupo
Gloria, uno de los grupos econmicos ms importantes del
pas.
La clasificacin tambin ha tomado en consideracin las
cuentas por cobrar a empresas afiliadas, las cuales persis-
ten en el tiempo y presentan un aumento importante en
diciembre de 2005 y marzo de 2006 de 48% y 24% res-
pectivamente, observndose que bajo el supuesto que se
castigaran dichas cuentas, la liquidez de la Empresa se
vera afectada, pues stas son las ms representativas de-
ntro del activo corriente (56% en diciembre de 2005 y
62% en marzo de 2006). No obstante, al analizar el efecto
del castigo de dichas cuentas contra el patrimonio, el nivel
de apalancamiento de la Empresa no presentara una va-
riacin significativa, ya que pasara de 0.42 a 0.59 veces
en diciembre de 2005, y de 0.43 a 0.64 veces en marzo de
2006.
En ese sentido se puede concluir, que de presentarse algn
inconveniente con el cobro de los prstamos a empresas
vinculadas, si bien no perjudicaran la estructura patrimo-
nial de la Empresa, si se veran afectados los niveles de
liquidez, ms an si se considera la lenta rotacin de sus
inventarios (120 das a diciembre de 2005 y 131 das a
marzo de 2006) frente a los plazos de pago a sus provee-
dores (48 das en diciembre de 2005 y 40 das en marzo
de 2006). Cabe sealar que la necesidad de mantener in-
ventarios de carbn, dado los requerimientos de volme-
nes mnimos de importacin, originan dicho incremento
en la rotacin de inventarios.
La industria cementera nacional cuenta con seis empresas
productoras que se han dividido el mercado por regiones:
costa y sierra norte son atendidas por Cementos Norte
Pacasmayo y la selva norte es atendida por su subsidiaria
Cementos Selva; la zona central (incluyendo Lima) es
atendida por Cementos Lima y Cemento Andino. Final-
mente, la zona sur es atendida por Cementos Yura y Ce-
mentos Sur.
Es as que al cierre del ejercicio 2005 Yura contaba con
una participacin del 13% en las ventas de TM totales del
sector (11% en diciembre de 2004), que junto con la pro-
duccin de Cemento Sur aumentan su participacin a 15%
(14% en diciembre de 2004). Cabe destacar que Yura fue
la empresa que present mayor crecimiento en ventas en
el ao 2005 respecto al 2004, con un incremento de
28.8%, seguido por Cementos Lima con 13%.
Diversos factores permitieron el dinamismo de la econo-
ma en la zona sur del pas (zona de influencia de Yura),
tales como la ampliacin de la fundicin de Ilo, el proyec-
to de sulfuros primarios a travs de la Sociedad Minera

Cerro Verde en Arequipa, la construccin de la Presa de
Pillones en Arequipa, entre otros. As como continuas
inversiones en el sector de vivienda sobretodo en las zo-
nas de Madre de Dios y Apurmac, y mayores inversiones
en el sector construccin principalmente en el Cuzco co-
mo consecuencia del crecimiento del turismo y Canon del
Gas.
Por esas razones Yura a diciembre de 2005 vio incremen-
tado sus ingresos en 32% respecto al 2004, totalizando
S/.256.6 millones, crecimiento superior al de su costo de
venta (29%), que provoc un mayor margen bruto (54%)
respecto al ao anterior (53%). Asimismo, un mejor ma-
nejo en sus gastos operativos, redujo notoriamente sus
gastos de venta en 73% y sus gastos administrativos en
7%, obteniendo de esta manera un mejor margen operati-
vo el cual pas de 46% a diciembre de 2004 a 50% a di-
ciembre de 2005. De esta manera la generacin de la Em-
presa permiti obtener un EBITDA superior al del ao
anterior, el cual proporciona una cobertura de 25.81 veces
a sus gastos financieros (13.68 veces a diciembre de
2004), y de 1.96 veces al total de su deuda financiera tan-
to de corto como de largo plazo, incluyendo el gasto fi-
nanciero (1.04 a diciembre de 2004), lo cual significa que
Yura podra eventualmente cancelar el total de dicha deu-
da en 6 meses aproximadamente.
Cabe sealar que la deuda comprende principalmente el
pago de los Bonos Yura Segunda y Tercera Emisin,
recursos que fueron captados en gran medida para partici-
par indirectamente en inversiones realizadas a travs de
empresas vinculadas al Grupo Econmico, y en menor
medida para sustituir pasivos, inversiones en general u
otros propsitos corporativos de la propia Empresa.
A marzo de 2006 el crecimiento en las ventas fue de 4%
respecto a marzo de 2005. Yura espera incrementar su
flujo de caja dado los recientes contratos firmados con las
empresas Southern Per y Cerro Verde para la venta de
Nitrato de Amonio por un perodo de 3 aos y cal por un
plazo de 10 aos respectivamente.
Asimismo, obras como el inicio de la construccin de la
carretera interocenica que integrar a Per y Brasil per-
mitiran un mayor auge que podran incrementar las ven-
tas de Yura, por ubicarse en su zona de influencia, as
como el Canon minero y Canon de gas en departamentos
de la regin dinamizaran el gasto en obras pblicas, entre
otros proyectos. Dado el crecimiento que se espera en la
demanda por la generacin de nuevos negocios en el sur
del pas, Yura viene realizando nuevas inversiones tenin-
dose programadas inversiones que superan los US$35.2
millones para el presente ao.
Yura a diciembre de 2005 financia el 70% de sus opera-
ciones a travs de su patrimonio manteniendo de esta ma-
nera un moderado nivel de apalancamiento, el cual ha
venido disminuyendo en los ltimos aos. Asimismo,
suele repartir dividendos, el 2005 no fue la excepcin y
reparti el 75% de las utilidades generadas en el 2004. No
obstante, con fecha 29 de marzo del presente ao se pu-
blic como hecho de importancia la modificacin de la
poltica de dividendos de la Empresa, donde se resuelve
que si luego de cumplir con las detracciones de ley y de-
ms obligaciones, la Empresa tuviera utilidades de libre
disposicin, stas se destinarn a la cuenta resultados
acumulados. Asimismo, las utilidades retenidas de ejerci-
cios anteriores que sean de libre disposicin incrementa-
rn tambin la cuenta resultados acumulados. Todo ello en
razn del crecimiento sostenido de la Empresa, a fin de
garantizar su desarrollo y posicin en el mercado. Si bien
dicho acuerdo no tiene un plazo definido y se podra sus-
pender en cualquier momento, da muestra de la intencin
del Grupo de garantizar las inversiones que tiene presu-
puestadas para soportar el crecimiento proyectado de Yu-
ra.

Fortalezas
1. Solidez y solvencia de la empresa.
2. Buenos niveles de rentabilidad y generacin de recursos.
3. Ubicacin estratgica, que le permite el abastecimiento de la puzolana (elemento para la elaboracin del cemento).
4. Importante poder de negociacin frente a clientes y proveedores.
5. Actualizacin tecnolgica.
Debilidades
1. Sensibilidad a la devaluacin.
2. Concentracin de las ventas en el mercado local.
3. Los costos sujeto a las variaciones en los precios de los insumos, carbn, energa elctrica y combustible.
4. Altos costos de transporte.
5. Elevadas cuentas por cobrar a afiliadas.
Oportunidades
1. Expansin y diversificacin de sus exportaciones.
2. Proyectos de construccin promovidos por el sector privado (minera) y Gobierno en la zona sur.
3. Bajo riesgo de entrada de nuevos competidores y productos sustitutos.
Amenazas
1. Competencia con otras empresas cementeras hacia la regin sur.
2. Incertidumbre sobre la sostenibilidad de la demanda.
3. Sector sujeto a oscilaciones del ciclo econmico.


Descripcin del Negocio

Yura se dedica a la produccin y venta de cemento, inclu-
yendo las actividades de extraccin y molienda de los
minerales metlicos y no metlicos, preparacin, proce-
samiento y transporte desde sus canteras hasta la planta de
produccin ubicada en el departamento de Arequipa; as
como la realizacin de todas las actividades mineras, in-
dustriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, inclu-
yendo la comercializacin interna y externa de su produc-
to. La sociedad podr efectuar el transporte de sus mate-
rias primas, insumos, repuestos y productos terminados
sea en el territorio nacional o en el exterior. La duracin
de la sociedad es indeterminada.

En enero de 1962 el gobierno facult a la J unta de Reha-
bilitacin y Desarrollo de Arequipa para que promueva la
instalacin de una fbrica de cemento. La firma Holder-
bank de Suiza, fue contratada para efectuar los estudios
tcnico-econmicos. Las operaciones productivas y co-
merciales de la planta de cemento se iniciaron en noviem-
bre de 1966 bajo la conduccin de la J unta de Rehabilita-
cin y desarrollo de Arequipa. En 1975 Cementos Yura
S.A. se constituy como Sociedad Annima mediante
Escritura Pblica de fecha 8 de julio de ese ao. El 24 de
febrero de 1994 Cementos Yura S.A. fue privatizada me-
diante subasta pblica Internacional y Gloria S.A. adqui-
ri el 100% de las acciones de la empresa por US$67.1
millones. Posteriormente, vendi el 15% a inversionistas
institucionales extranjeros. El primero de marzo de 1996
se constituy una nueva persona jurdica bajo la denomi-
nacin social de Yura S.A., como resultado de la fusin
de Cemento Yura S. A. y Consorcio de Concreto y Ce-
mento S.A.

En noviembre de 1996 Yura S.A. adquiri del Estado
Peruano los inmuebles, maquinarias y equipos de Indus-
trial Cachimayo, planta de produccin de nitrato de amo-
nio ubicada en Cachimayo, departamento de Cuzco.

En diciembre de 2000 Yura S.A. absorbi a su subsidiaria
Industria del Cemento S.R.L., en la que mantena el
99.94% del capital y que era una sociedad tenedora del
99.93% de las acciones representativas del capital social
de Cemento Sur S.A.

Yura posea el 15.65% de las acciones de Industrias Pil
Santa Cruz S.A., empresa ubicada en Bolivia, dedicada a
la pasteurizacin de leche y procesamiento de sus deriva-
dos, a la fecha Yura vendi su participacin a la Empresa
Oriental de Emprendimientos S.A.

Gloria S.A. posee el 92.65% del capital social de Yura
S.A. Las empresas del grupo Gloria pertenecen princi-
palmente a sectores comerciales y productivos, funcio-
nando J os Rodrguez Banda S.A. J ORBSA como su
empresa holding.

En noviembre de 2003, Yura S.A. anunci la reorgani-
zacin simple de la empresa y la segregacin de un
bloque patrimonial a favor de Industrias Cachimayo
S.A.C., lo que consisti en la segregacin del patrimo-
nio correspondiente a la fabricacin y comercializacin
de nitrato de amonio de los tipos tcnico, fertilizante y
calidad grado anfo, explosivos especializados y gases
tcnicos y medicinales comprimidos, integrado por
activos y pasivos, derechos y obligaciones, que fueron
aportados a Industrias Cachimayo S.A.C. A cambio,
sta entreg a Yura S.A. un nmero de acciones de un
valor equivalente al aporte neto dado por la diferencia
entre el valor de activos y pasivos transferidos. En la
actualidad, existe un contrato de colaboracin empre-
sarial entre Yura e Incasac mientras se concluye el
trmite de licencias que permitan la autorizacin de
funcionamiento. Por esa razn las operaciones de In-
dustrias Cachimayo S.A. todava se ven reflejadas en
los estados financieros de Yura S.A.

Es importante mencionar que el Grupo Gloria a travs de
su gerencia corporativa dirige las operaciones de Yura.


Directorio

El Directorio de la compaa se encuentra conformado de
la siguiente manera:
Presidente: Sr. Vito Rodrguez Rodrguez
Vicepresidente: Sr. J orge Rodrguez Rodrguez
Director: Sr. J os Odn Rodrguez Rodrguez.
Director: Sr. Claudio J os Rodrguez Huaco


Plana Gerencial

La compaa cuenta con la siguiente plana gerencial:
Gerente General: Sr. J os Antonio Noriega Deza.
Director Corporativo de Recursos Humanos: J os
Maria Amado Galvn.
Director Corporativo de Finanzas y Sistemas: Fran-
cis Albert Pilkington Rios.
Asesor Legal Gerencia General Corporativo: Fernan-
do Devoto Acha.
Gerente de Sistemas: Csar Chang Milla.
Gerente de Logstica: J uan R. Bustamante Zegarra.
Gerente de Presupuestos y Anlisis: J os Nstor Le-
no Prieto.
Gerente Central de Contabilidad: Narciso Moreno R.
Gerente de Riesgos: J os Zereceda Ortiz de Zevallos
Gerente rea Legal: David Sobenes Torres.

El 07 de abril 2005, el Sr. J ose Antonio Noriega Deza
asumi el cargo de Gerente General de Yura S.A. Asi-
mismo, a la fecha se encuentra vacante el cargo de Geren-
te de Tesorera.

Industria Cementera

Al cierre del ejercicio 2005, las ventas de la industria ce-
mentera nacional se incrementaron en 10.6% de compa-
rarlo con igual perodo del ao pasado, explicado por las
mayores ventas registradas tanto por Cemento Yura (in-
cremento de 28.8%) como por Cemento Lima (incremento

de 13%), sta ltima posee una ventaja al estar ubicada en
el mercado de mayor tamao y dinamismo.

Ene Dic Ene Dic
Ventas (en miles de TM) 2004 2005 Var %
C. Lima 2.145.820 2.425.232 13,0%
C. Norte Pacasmayo 728.643 793.680 8,9%
C. Andino 903.484 940.541 4,1%
C. Yura 498.649 642.310 28,8%
C. Sur 136.594 109.695 -19,7%
C. Yura + C. Sur 635.243 752.005 18,4%
C. Selva 128.791 113.756 -11,7%
TOTAL 4.541.981 5.025.214 10,6%


A marzo de 2006 las ventas acumuladas de cemento tota-
lizaron 1.356.517 TM, donde las ventas de Cementos
Yura fueron de 171.850 TM.

Diversos factores permitieron el dinamismo de la econo-
ma en la zona sur del pas (zona de influencia de Yura),
tales como:

i) Desarrollo de importantes proyectos en la Regin Sur
tales como:
Ampliacin de la fundicin de Ilo.
Proyecto de sulfuros primarios a travs de la So-
ciedad Minera Cerro Verde en Arequipa.
Construccin de la Presa de Pillones en Arequi-
pa.
ii) Contnuas inversiones en el sector de vivienda sobreto-
do en las zonas de Madre de Dios y Apurmac.
iii) Mayores inversiones en el sector construccin princi-
palmente en el Cuzco como consecuencia del crecimiento
del turismo y como producto del Canon del Gas.

Es importante mencionar que el comportamiento de la
industria cementera se encuentra estrechamente relaciona-
do al comportamiento del sector construccin, encontrn-
dose fuertemente vinculada al ciclo econmico, susten-
tndose en el dinamismo del consumo de clientes peque-
os para la autoconstruccin de viviendas, empresas y
contratistas privados (edificaciones de viviendas, oficinas)
y los programas de concesiones y privatizaciones del Es-
tado.

As tenemos que el inicio de la construccin de la carrete-
ra interocenica, la red vial ms grande que se haya cons-
truido, que integrar a Per y Brasil a travs de la expor-
tacin de diversos productos, permitir un mayor auge a
Yura, por ubicarse en su zona de influencia, al estar la
industria nacional de cemento repartida por regiones, de
acuerdo a la ubicacin geogrfica de las empresas del
pas, actuando como monopolio natural y compitiendo en
zonas limtrofes a su radio de accin.

Asimismo, el Canon minero y Canon de gas en departa-
mentos de la regin dinamizarn el gasto en obras pbli-
cas, as como el proyecto Las Bambas, la modernizacin
del Terminal portuario de Ilo, carreteras de penetracin en
Arequipa, Moquegua y Tacna, represa de Angostura en el
lmite de Arequipa y Apurimac, entre otros.

El Per cuenta con seis empresas productoras de cemento,
Cementos Lima que se encuentra ubicada en el departa-
mento de Lima, Cementos Yura en Arequipa, Cementos
Sur en Puno, Cementos Pacasmayo en La Libertad, Ce-
mento Andino en J unn y Cementos Selva en Rioja. A
continuacin, se presenta un grfico con las participacio-
nes de cada una a diciembre 2005.

Participacin del Mercado a Dic. 2005
C. Sur; 2% C. Selva; 2%
C. Yura; 13%
C. Andino; 19%
C. Norte
Pacasmayo;
16%
C. Lima; 48%


La evolucin presentada por el PBI del sector construc-
cin en los aos 2002, 2003, 2004 y 2005 ha sido de:
7.9%, 4.0%, 4.7% y 8.7%, respectivamente. Se inici un
proceso de dinamismo en el sector construccin a partir
del 2002 habindose mantenido hasta la fecha, impulsado
por la reactivacin de la demanda interna, incremento de
inversin pblica y la mayor construccin de viviendas,
actividad influenciada por la fuerte expansin del crdito.
Durante el 2005, el gasto de capital del gobierno estuvo
influenciado por la llegada de un ciclo poltico electoral
caracterizado por una mayor participacin del Estado
(aumento del dficit pblico).

El crecimiento de la construccin en los prximos pero-
dos estar influenciado por factores adicionales tales co-
mo la ejecucin de proyectos de infraestructura de trans-
porte que implicar inversiones por US$1,700 millones y
por la mayor actividad minera (demanda de obras civiles).

Lneas de Negocio

Las operaciones de Yura se realizan a travs de tres divi-
siones: cementos, concreto y nitratos.

Divisin de cementos produce cuatro variedades de
cemento Prtland y una de cemento Puzolnico. Las
variedades difieren entre si por la mezcla de clnker,
yeso y puzolana, as como el uso que tiene cada una
de ellas. Esta divisin es la que participa con el ma-
yor porcentaje sobre las ventas, equivalente al 81%.

Yura desarrolla sus operaciones productivas de ce-
mento en el departamento de Arequipa. La planta de
produccin de cemento de Yura, es de 143 hectreas
ms 9,680 m
2
, con un rea construida de 39,822 m
2
.

Divisin de concretos: Fue creada en 1998, se en-
cuentra en etapa de crecimiento y requiere de los si-
guientes materiales: cemento, agregados, aditivos y
agua. El cemento es provedo por la divisin de ce-
mento y los dems materiales son elaborados por el
laboratorio de la empresa. Esta divisin participa con
el 5% de las ventas totales.


Divisin de nitratos: Fue creada luego que Yura ad-
quiera los activos de Industrial Cachimayo, principal
planta de amonio en el pas. La divisin participa con
el 14 % de las ventas totales, produciendo nitrato de
amonio grado anfo bajo las caractersticas y normas
internacionales, nitrato de amonio tcnico, empleado
en la fabricacin de insumos para la minera, indus-
tria farmacutica, alimentos y otros, nitrato de amo-
nio fertilizante nitrogenado compacto para uso agr-
cola as como subproductos tales como: nitrgeno,
hidrgeno, oxgeno, amonaco, cido ntrico y agua
destilada.

Las operaciones productivas de nitratos se desarrolla
en la planta ubicada en Cachimayo, departamento de
Cuzco, y cuenta con una capacidad de produccin de
36 mil toneladas anuales.

Desde enero 2004 esta divisin fue escindida de Yu-
ra constituyndose en otra empresa denominada In-
dustrias Cachimayo S.A.C, de la cual Yura posee el
99.98%. A la fecha, se sigue registrando los ingresos
de esta divisin en las ventas de Yura, en virtud a un
contrato de colaboracin empresarial entre Yura e
Incasac mientras se concluye el trmite de licencias
que permitan la autorizacin de funcionamiento. A
la fecha, dicha empresa ya cuenta con las licencias
respectivas que le permite operar sin ningn incon-
veniente.

Entre los principales activos utilizados en sus tres lneas
de negocio Yura cuenta con los siguientes:
Dos plantas de produccin de cemento, una con ca-
pacidad de produccin de 1,200 toneladas mtricas
de clinker por da y otra con una capacidad de 450
toneladas mtricas por da, ambas con sus respectivos
molinos de crudo y cemento as como sus envasado-
ras.
Una planta dosificadora de concreto estacionaria.
Una mezcladora estacionaria.
Dos silos para cemento de 90 TM de capacidad.
Dos tolvas de almacenamiento para agregados.
Una planta dosificadora de concreto mvil.
Dos plantas dosificadoras de concreto transportables.

Cabe resaltar que la instalacin del molino vertical marca
Loesche para la molienda de cemento en su planta indus-
trial en Arequipa est programada para fines del mes de
mayo del 2006. Dicho molino demand una inversin
total que supera los US$ 19 millones, e incrementar la
capacidad de molienda de cemento en 171%, ya que pasa-
r de 700 mil TM/ao a 1900 mil TM/ao. Asimismo,
reducir los costos de produccin, permitiendo un ahorro
de 35% en el consumo de energa.
Por otro lado las mejoras realizadas en las instalaciones
permitiran un ahorro estimado por empleo de gases ca-
lientes en los hornos de US$ 550 mil anuales.

Planes de Inversin

Dado el crecimiento que se espera en la demanda por la
generacin de nuevos negocios, el potencial de desarrollo
de proyectos mineros (como Cerro Verde) y de infraes-
tructura vial (como carretera interocenica) y el abasteci-
miento del mercado externo, Yura contina realizando
inversiones extendindose para el ao 2006.

Yura desde el ao 1999 viene invirtiendo en diversos pro-
yectos con el objetivo de potenciar su actual infraestructu-
ra comprendiendo las siguientes inversiones:

Instalacin de una lnea de produccin de cal por
US$15 millones, con lo que complementar la capa-
cidad instalada de Cemento Sur y permitir el abaste-
cimiento integral de los requerimientos de Sociedad
Minera Cerro Verde. Esta nueva actividad para Yura
tendr una capacidad de produccin de 100 mil
TM/ao.
Proyecto de ampliacin del Horno II, lo cual deman-
dar una inversin de US$ 14.4 millones para el ao
2006.
En total las inversiones programadas para el presente
ao superan los US$ 34 millones.

En cuanto a la divisin de concreto, sta viene fortale-
cindose ya que se tiene como objetivo su crecimiento
mediante generacin de nuevos negocios (como la elabo-
racin de ladrillos de concreto y brindando servicios de
concreto armado, entre otros). Se han adquirido plantas,
concreteras, chancadoras y mixers por aproximadamente
US$2 millones.

Caractersticas del Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda Yura

Emisor: Yura S.A.
Valores: Bonos corporativos.
Denominacin: Primer Programa de Instrumentos Repre-
sentativos de Deuda YURA.
Clase: Bonos nominativos, indivisibles, libremente nego-
ciables, representados por anotaciones en cuenta en
CAVALI.
Moneda: Dlares Americanos o Nuevos Soles. A ser defi-
nida por los funcionarios designados por el Directorio de
YURA en el respectivo Complemento del Prospecto Mar-
co. Todos los BONOS pertenecientes a una misma emi-
sin tendrn necesariamente la misma moneda.
Monto del Programa: Hasta por un mximo de emisin de
US$ 40,000,000 (Cuarenta Millones y 00/100 Dlares
Americanos) o su equivalente en Nuevos Soles.
Valor Nominal: US$ 1,000 (Un mil y 00/100 Dlares)
S/. 10,000 (Diez mil y 00/100 Nuevos Soles), segn sea el
caso.
Plazo de las Emisiones: El Programa tendr una duracin
de dos (2) aos contados a partir de la fecha de su ins-
cripcin en el Registro Pblico del Mercado de Valores de
la CONASEV; prorrogable por decisin de EL EMISOR.
Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones, lo
que ser determinado por los funcionarios designados por
el Directorio de Yura. Los trminos y condiciones espec-
ficas de las emisiones que formen parte del presente pro-
grama sern establecidos por los funcionarios designados
por el Directorio de Yura. Los trminos y condiciones de
las emisiones sern informados a la CONASEV y a los

inversionistas a travs de los Complementos del Prospecto
Marco correspondientes y del Aviso de Oferta.
Series: Cada una de las emisiones podr tener una o ms
series, lo que ser definido por los funcionarios designa-
dos por el Directorio de Yura. Las caractersticas de cada
serie sern comunicadas a travs del Aviso de Oferta que
se publicar en el Diario Oficial El Peruano y en uno de
los diarios de mayor circulacin nacional.
El monto exacto de cada serie ser establecido por los
funcionarios designados por el Directorio de Yura, con
sujecin al mecanismo de colocacin detallado en el res-
pectivo Complemento del Prospecto Marco, e informado a
la CONASEV antes de la fecha de emisin.
Redencin del Principal: Se realizar en la forma estable-
cida en el Complemento del Prospecto Marco correspon-
diente a cada emisin.
Fecha de redencin y fecha de vencimiento: La Fecha de
Redencin es aquella en la que vence el plazo de la res-
pectiva emisin o serie. Las Fechas de Vencimiento son
aquellas en las que se pagar el servicio de deuda de los
Bonos. Las fechas de vencimiento y la Fecha de Reden-
cin sern establecidas por los funcionarios designados
por el Directorio de Yura, e informadas a la CONASEV y
a los inversionistas a travs del Complemento del Pros-
pecto Marco y del Aviso de Oferta correspondiente.
En caso de que la Fecha de Vencimiento y/o la Fecha de
Redencin no fuese un da hbil, el pago correspondiente
ser efectuado el primer da hbil siguiente y por el mis-
mo monto establecido para la Fecha de Vencimiento co-
rrespondiente y o Fecha de Redencin, sin que los titula-
res de los BONOS tengan derecho a percibir intereses por
dicho diferimiento.
Tipo de oferta: Las emisiones que forman parte del Pro-
grama sern colocadas a travs de oferta pblica o priva-
da.
Precio de la colocacin: A la par, sobre la par o bajo la
par, segn las condiciones del mercado.
Tasa de Inters: Ser establecida por las personas desig-
nadas por el Directorio del Emisor antes de la Fecha de
Emisin de cada serie, con arreglo al mecanismo de colo-
cacin que se establece en el respectivo Complemento del
Prospecto Marco.
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
ser efectuado en la Fecha de Redencin. De ser caso, el
servicio de intereses ser pagado en las Fechas de Venci-
miento. En ambos casos, el pago ser a travs de
CAVALI, en la moneda correspondiente a la respectiva
emisin y de acuerdo a lo establecido en el ttulo Fecha
de Redencin y Fecha de Vencimiento.
Para efectos del pago se reconocer a los tenedores de
Bonos cuyas operaciones hayan sido liquidadas a ms tardar
el da hbil anterior a la Fecha de Vencimiento o Fecha de
Redencin, segn sea el caso.
Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos
ser determinada por los funcionarios designados por el
Directorio de Yura, y ser comunicada a los inversionistas y
a la CONASEV a travs del Complemento del Prospecto
Marco respectivo.
Garantas: Genricas sobre el patrimonio del Emisor.
Destino de los recursos: Sustitucin de pasivos y/o inver-
siones en general u otros propsitos corporativos de El
Emisor. As como para participar indirectamente en inver-
siones realizadas a travs de empresas vinculadas confor-
mantes de su grupo econmico, hasta por un lmite mxi-
mo de US$ 15000,000 para este ltimo fin.
Opcin de rescate: Se establece la posibilidad de que Yura
pueda rescatar una o ms de las emisiones que conformen
el Programa, o parte de ellas. De ser este el caso, el resca-
te se realizar de acuerdo con los trminos (prima de res-
cate y periodo a partir de los cuales se puede realizar el
rescate, etc.) que establezcan los funcionarios designados
por el Directorio de Yura, trminos que sern informados
a la CONASEV y a los inversionistas mediante el Com-
plemento del Prospecto Marco, el contrato complementa-
rio respectivo y el Aviso de Oferta.
Adicionalmente, Yura podr rescatar las obligaciones
emitidas o parte de ellas, en cualquiera de los casos con-
templados en el Artculo N 330 de la Ley General de
Sociedades y siempre que se cumpla lo previsto en el Ar-
tculo N 89 de la Ley del Mercado de Valores.
Entidad Estructuradora y Representante de los Obligacio-
nistas: Banco de Crdito.

Con fecha 11 de diciembre 2002, la Empresa en uso de las
facultades conferidas en sesin de Directorio del 9 de
julio de 2002, dispuso la cancelacin de la Primera Emi-
sin del Primer Programa de Instrumentos Representati-
vos de Deuda Yura, cuya suspensin fue informada el da
10 de diciembre de 2002 como hecho de importancia.

A la fecha, se encuentra vigente en el mercado la Segun-
da Emisin del Primer Programa de Instrumentos Repre-
sentativos de Deuda (Bonos Yura - Segunda Emisin) con
las caractersticas detalladas a continuacin:

Monto de la Emisin : US$ 10 millones
Fecha de Emisin: 23 de diciembre de 2002
Fecha de Redencin: 23 de diciembre de 2007
Plazo: 5 aos
Rendimiento Implcito: 5.375%
Precio de Colocacin: A la par.
Amortizacin del Principal: Amortizacin lineal, a reali-
zarse en 10 armadas semestrales.
Destino de los Recursos: Participacin indirecta en inver-
siones realizadas a travs de empresas vinculadas confor-
mantes de su Grupo Econmico.

Asimismo se encuentra vigente la Tercera Emisin del
Primer Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda (Bonos Yura-Tercera Emisin) con las caractersti-
cas detalladas a continuacin:

Monto de la Emisin : S/. 34.6 millones.
Fecha de Emisin: 29 de abril de 2003.
Fecha de Redencin: 29 de abril de 2008.
Plazo: 5 aos
Precio de Colocacin: A la par.
Tasa de Inters: VAC +7.1875%
Amortizacin del Principal: se pagar en 10 armadas se-
mestrales iguales, equivalentes al 10% del valor nominal
inicial (reajustado bajo el concepto de VAC).
Destino de los Recursos: sustitucin de pasivos y/o inver-
siones en general u otros propsitos corporativos del Emi-
sor.


El emisor est sujeto a las siguientes restricciones y res-
ponsabilidades durante el plazo en que la segunda y terce-
ra Emisin esten vigentes:
a) Mantener un nivel de endeudamiento sobre el patrimo-
nio no mayor a 1.2 veces (pasivo total impuestos diferi-
dos / patrimonio neto).
b) Mantener una cobertura de intereses no menor a 4.0
(utilidad de operacin +depreciacin +amortizaciones +
dividendos recibidos en efectivo / gastos financieros).

A diciembre de 2005 el saldo en circulacin de la 2
da
emi-
sin es por el equivalente en soles a S/.13.7 millones en
tanto que el de la 3
era
emisin es de S/.18.2 millones.

Anlisis Financiero

Rentabilidad
Yura termino el ao 2005 con una utilidad neta de S/.87.9
millones, 38% por encima de la presentada al cierre del
ejercicio anterior, obteniendo de esta manera un margen
neto de 34% (33% a diciembre de 2004).

Para obtener ese resultado, la empresa trabaj en la mejo-
ra de sus niveles de eficiencia, a travs de la reduccin de
sus gastos operativos, que junto al incremento en las ven-
tas logr obtener los niveles de rentabilidad que actual-
mente presenta, donde el retorno sobre sus activos (ROA)
y sobre su patrimonio (ROE) fueron de 17.25% y 24.57%
respectivamente, por encima de los resultados obtenidos
en aos anteriores, tal y como se muestra en el siguiente
cuadro:

Indicadores de
Rentabilidad
2002 2003 2004 2005
ROA 11.13% 11.58% 12.76% 17.25%
ROE 20.59% 19.91% 20.19% 24.57%
Ut.Nta./Ventas 31% 30% 33% 34%
Util.Oper./Vtas 47% 48% 46% 50%
Elaboracin propia

Yura presenta a diciembre de 2005 un ingreso por ventas
de S/. 256.6 millones, 32% superior a la presentada a di-
ciembre de 2004, donde la venta de concreto fue la que
tuvo mayor crecimiento (116.6%), seguida por la venta de
nitratos (41.1%) y cemento (29.9%).

Dicho incremento en las ventas es explicado principal-
mente por las mayores cantidades vendidas, debido a las
siguientes razones:

Mayor dinamismo presentado en su zona de influen-
cia (Regin Sur) dado el desarrollo de importantes
proyectos.
Mayor colocacin de crditos MIVIVIENDA, la cual
tuvo un crecimiento ascendente en los ltimos aos.
Paralizacin temporal de la produccin de Cementos
Sur, durante el primer trimestre del ao 2005 por dis-
putas ya superadas con el Gobierno Regional de Pu-
no, habiendo reiniciado operaciones en el mes de
mayo 2005. Cabe mencionar que las razones de para-
lizacin estuvo vinculado a mejorar las instalaciones
con fines ambientales, evitando la polucin, tenin-
dose en ejecucin un programa por US$595 mil prin-
cipalmente para despolvorizacin del Horno Vulcn.

Cabe resaltar que las ventas de la empresa son mayores en
el segundo semestre del ao, especialmente en la divisin
de concretos, donde en ese perodo se realiz el 67% de la
venta, y en el caso del cemento el 56%.

Las ventas de Yura por zona, se encuentran concentradas
en un 43% en la ciudad de Arequipa, seguido por ventas
en la ciudad de Cuzco (23%), Puno (11%) y Tacna (9%)
principalmente.

Para el ao 2006 la empresa proyecta incrementar su vo-
lumen de venta en virtud a los nuevos contratos suscritos
con las empresas Cerro Verde y Southern Per. El prime-
ro es para el abastecimiento de 37 mil toneladas de cal al
ao, por un perodo de 10 aos, mientras que el segundo,
es para el abastecimiento de nitrato de amonio, tiene una
vigencia que empieza en el 2006 y concluye en el 2008.

En cuanto al costo de venta, ste present a diciembre de
2005 un crecimiento menor que el de las ventas (29%),
provocando de esta manera un ligero crecimiento en el
margen bruto, el cual pas de 53% en diciembre de 2004 a
54% en el 2005.

El margen bruto de cada divisin a diciembre de 2005 se
presenta de la siguiente manera:

2004 % 2005 % Var.
Divisin Cemento
Ventas 163.409 100% 214.462 100% 31%
Costo deVentas 66.653 41% 89.574 42% 34%
Utilidad Bruta 96.756 59% 124.888 58% 29%
Divisin Concreto
Ventas 6.106 100% 13.342 100% 119%
Costo deVentas 5.437 89% 11.458 86% 111%
Utilidad Bruta 669 11% 1.884 14% 182%
Divisin Nitratos
Ventas 27.180 100% 34.795 100% 28%
Costo deVentas 21.494 79% 21.822 63% 2%
Utilidad Bruta 5.686 21% 12.973 37% 128%
Ventas


A marzo de 2006 se observa un incremento importante del
costo de venta (14%) respecto al crecimiento de las ventas
(4%), explicado por el mayor precio del carbn, el cual
totaliz los US$ 81.6 la TM en los primeros meses del
ao, regularizndose en el mes de abril (US$ 70.6 / TM),
por tal motivo, el margen bruto se vio afectado, pasando
de 56% a marzo de 2005 a 52% a marzo de 2006.

En cuanto a los gastos operativos, el gasto de venta pre-
sent a diciembre de 2005 una marcada reduccin (73%),
pasando de representar el 2% de las ventas en el 2004 a
representar slo el 0.5%, producto de el menor monto por
servicios prestados por terceros, dado que dichos servicios
incluyeron en el 2004 gastos de distribucin, los cuales a
partir del 2005 son recuperados a travs de facturaciones
realizadas al cliente.

A marzo de 2006 se puede apreciar que contina dicha
tendencia, dado que los gastos de venta presentan tambin
una disminucin respecto al 2005 (73%) debido a los me-
nores servicios prestados por terceros (fletes).


Dicha reduccin en los gastos permiti elevar el margen
operativo a 50% y obtener un mejor EBITDA respecto al
ao anterior, y de esta manera elevar la cobertura sobre
sus gastos financieros, tal y como se observa en el si-
guiente cuadro:

Miles de soles 2002 2003 2004 2005
* EBITDA
128,805 132,648 121,517 164,110
Gasto Financiero
11,446 11,556 8,916 6,358
Depreciacin y Amorti-
zacin
24,445 24,480 22,264 22,580
**Deuda Financie-
ra/EBITDA
1.39 1.20 0.96 0.51
EBITDA./Gto Financ.
(veces)
11.25 11.48 13.68 25.81
* Utilidad Oper. +Depreciacin y Amortizacin +Dividendos pagados.
**Prstamos Bancarios y Bonos Corporativos (corto y largo plazo)

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, los gastos
financieros de la empresa vienen disminuyendo gradual-
mente en los ltimos aos, debido a la disminucin de la
deuda bancaria y principalmente al menor saldo de bonos.

Asimismo, Yura presenta un incremento de 18% en sus
ingresos financieros, los cuales corresponden a intereses
cobrados por prstamos a empresas afiliadas.

Por otro lado, de disponer del ntegro del EBITDA a di-
ciembre de 2005, dicha generacin permitira cumplir con
las obligaciones financieras de la empresa tanto de corto
como de largo plazo, incluido los gastos financieros, en
un perodo de seis meses aproximadamente.

Cabe indicar que Yura presenta a diciembre de 2005 gas-
tos diversos por S/.9 millones aproximadamente (S/. 1.9
millones a diciembre de 2004), los cuales reducen la utili-
dad generada, y se refieren en su gran mayora a remune-
raciones otorgadas al directorio. A marzo de 2006, dicho
gasto se incrementa en 28% respecto a marzo de 2005, y
correspondi tambin a remuneraciones al directorio y
costo por planta parada.

De esta manera Yura termina con una utilidad antes de
Impuesto y REI de S/.127.5 millones, 44% superior a la
presentada a diciembre de 2005, y de S/.25.1 millones a
marzo de 2006, 36% por debajo de la presentada a marzo
de 2005, reduccin que respondi principalmente, a que
no se recibieron dividendos de la empresa Cementos Sur
(S/.12.9 millones a marzo de 2005).

Solvencia y Endeudamiento
Yura a diciembre de 2005 financia el 70% de sus opera-
ciones totales con su patrimonio (63% en diciembre de
2004), manteniendo de esta manera un moderado nivel de
apalancamiento, el cual ha venido disminuyendo en los
ltimos aos tal y como se aprecia en el siguiente cuadro:

Indicadores de Solven-
cia
2002 2003 2004 2005
Pasivo/Patrimonio 0.85 0.72 0.58 0.42
Pasivo/Capital Social 1.09 0.93 0.79 0.66
Pasivo /Activo 0.46 0.42 0.37 0.30
Pasivo Cte./Pasivo
Total
0.38 0.32 0.44 0.62

El patrimonio de Yura totaliz en diciembre de 2005
S/.357.7 millones, incrementndose en 13% respecto a
diciembre de 2004 producto de las mayores reservas legal,
disminucin del efecto negativo por la aplicacin de la
NIC 12, y por las utilidades generadas en dicho ao.

La empresa suele repartir dividendos, en el ao 2005 re-
parti el 75% de las utilidades generadas en el 2004. No
obstante, con fecha 29 de marzo del presente ao se pu-
blic como hecho de importancia la modificacin de la
poltica de dividendos de la empresa, donde se resuelve
que si la empresa luego de cumplir con las detracciones de
ley y dems obligaciones, tuviera utilidades de libre dis-
posicin, stas se destinarn a la cuenta resultados acumu-
lados. Asimismo, las utilidades retenidas de ejercicios
anteriores que sean de libre disposicin incrementarn
tambin la cuenta resultados acumulados. Todo ello en
razn del crecimiento sostenido de la empresa, a fin de
garantizar su desarrollo y posicin en el mercado. Si bien
dicho acuerdo no tiene un plazo definido y se podra sus-
pender en cualquier momento, da muestra de la intencin
de la empresa en garantizar las inversiones que tiene pre-
supuestadas para soportar el crecimiento proyectado.

En marzo de 2006, el patrimonio total de la empresa tota-
liz S/. 373.3 millones, de los cuales S/. 79.3 millones se
encuentran en resultados acumulados, lo que no se presen-
taba en marzo de 2005.

El pasivo de Yura se encuentra concentrado en el corto
plazo, el cual totaliz S/. 94.4 millones en diciembre de
2005, incrementndose en 16% respecto al 2004, donde la
parte corriente de deuda a largo plazo es la cuenta ms
representativa, y corresponde en su gran mayora al pago
del principal de los bonos corporativos (ambas emisiones)
y al pago de las cuotas de leasing.

En marzo de 2006 el pasivo corriente present un incre-
mento de 14% respecto al cierre del ejercicio 2005, totali-
zando S/. 107.9 millones, sustentado principalmente en el
mayor prstamo bancario adquirido por la empresa para la
compra de clinker, carbn, as como para el pago de utili-
dades a sus trabajadores y un prstamo para J ORBSA.

En cuanto al pasivo no corriente, ste en diciembre de
2005 totaliz S/.57.5 millones, reducindose en 44% res-
pecto al cierre del ao anterior, producto de la amortiza-
cin de la deuda a largo plazo, la cual se encuentra com-
puesta por los bonos corporativos emitidos por la empre-
sa, pagars y arrendamientos financieros, as como la can-
celacin total del prstamo otorgado por la empresa afi-
liada Cementos Sur S.A. por un monto de S/.9.7 millones.

Los bonos emitidos por Yura (Segunda y Tercera emi-
sin) tienen un saldo de principal por S/.13.7 millones la
segunda emisin y S/.18.2 millones la tercera, cuyos mon-
tos originales fueron de US$ 10 millones y S/. 35.7 millo-

nes respectivamente, ambos con amortizaciones semestra-
les.

Adicionalmente, se tiene la deuda bancaria compuesta por
una operacin de arrendamiento financiero con Crdito
Leasing cuyo saldo es de S/.24.2 millones (monto original
de S/.50.4 millones), un pagar con BNP Paribas Frank-
furt Branch por un saldo de S/.6.9 millones (monto origi-
nal US$ 5.6 millones), un pagar con garanta hipotecaria
otorgado por el Citibank por S/.6.9 millones (monto origi-
nal US$ 5 millones ) y una operacin de arrendamiento
financiero con Bank Boston por S/.0.3 millones (US$ 987
mil originalmente).

Liquidez y Activos
Los activos de Yura en diciembre de 2005 totalizaron
S/.509.6 millones, incrementndose ligeramente en 2%
respecto a diciembre de 2004, dicho crecimiento estuvo
basado en el activo corriente, dado el mayor monto de
cuentas por cobrar a empresas afiliadas.

El activo corriente super los S/.130 millones en diciem-
bre de 2005, aumentando en 11% respecto al perodo an-
terior. En marzo de 2006 continu dicha tendencia ya que
se increment en 12% respecto a diciembre de 2005 tota-
lizando S/.146.2 millones. En ambos casos dicho creci-
miento estuvo basado en las mayores cuentas por cobrar a
empresas afiliadas, que en diciembre de 2005 fueron de
S/.72.5 millones, y en marzo de 2006 de S/.90 millones, lo
cual se debi principalmente a incrementos en los prsta-
mos a las empresas J os Rodrguez Banda S.A.
(J ORBSA) y a Cementos Sur S.A.

El menor crecimiento del activo corriente (11%) frente al
del pasivo corriente (16%) en diciembre de 2005, provoc
una reduccin en la razn corriente, tal y como se puede
apreciar en el siguiente cuadro:

Indicadores de Li-
quidez
2002 2003 2004 2005
Razn Cte. (veces) 1.42 1.59 1.43 1.38
Prueba cida (veces) 0.94 0.95 0.77 0.96
Capital de Trabajo
(S/.MM)
40.06 40.83 35.20 35.68

La prueba cida sin embargo mostr un ligero incremento
dado el menor monto de existencias que se present en
diciembre de 2005, producto de la disminucin de los
productos en proceso y de las existencias por recibir.

En marzo de 2006 el ratio de prueba cida se mantiene
(0.96), pero por lo contrario, la razn corriente sigue dis-
minuyendo (1.36) debido al mayor incremento del pasivo
corriente (14%) frente al activo corriente (12%). Sin em-
bargo el capital de trabajo super los S/.38.3 millones.

Cabe resaltar que de castigar las cuentas por cobrar a em-
presas afiliadas contra la liquidez de la empresa, sta se
vera fuertemente afectada, incluso provocara un dficit
de capital de trabajo, dado que dichas cuentas son las ms
representativas dentro del activo corriente (56% en di-
ciembre de 2005 y 62% en marzo de 2006).

Sin embargo, al castigar dichas cuentas contra el patrimo-
nio, el nivel de apalancamiento de la empresa no presenta-
ra una variacin significativa, ya que pasara de 0.42 a
0.59 veces en diciembre de 2005, y de 0.43 a 0.64 veces
en marzo de 2006.

En ese sentido se puede concluir, que de presentarse algn
inconveniente con el cobro de los prstamos a empresas
vinculadas, si bien no perjudicaran la estructura patrimo-
nial de la empresa, si se veran afectados seriamente los
niveles de liquidez, ms an si se considera la lenta rota-
cin de sus inventarios (120 das a diciembre de 2005 y
131 das a marzo de 2006) frente a los das de pago a sus
proveedores (48 das en diciembre de 2005 y 40 das en
marzo de 2006). Cabe sealar que la necesidad de mante-
ner inventarios de carbn, dado los requerimientos de
volmenes mnimos de importacin, originan dicho in-
cremento en la rotacin de inventarios.


No obstante, hay que sealar el esfuerzo que viene reali-
zando la empresa para disminuir el perodo de rotacin de
inventarios y ampliar el crdito con sus proveedores, lo
cual se ve reflejado en sus resultados a diciembre de 2005,
donde los das de stock pasaron de 215 das en el 2004 a
120 das, y los das de pago de 27 das en el 2004 a 48
das en el 2005. Asimismo los das de cobro a clientes
pasaron de 17 das en el 2004 a 12 das en el 2005.

Por otro lado, el activo no corriente de Yura en diciembre
de 2005 present una ligera disminucin de 1% respecto a
diciembre de 2004, totalizando S/.379.5 millones, el cual
se encuentra compuesto en su gran mayora por el activo
fijo neto.

Dicha disminucin respondi a las menores cuentas por
cobrar a largo plazo, las cuales se redujeron en diciembre
de 2005 en 36% respecto al 2004, totalizando S/. 27.8
millones, y corresponden a prstamos para capital de tra-
bajo para Gloria, cuyo vencimiento es en el ao 2007.

Por su parte el activo fijo neto present un incremento de
6% en diciembre de 2005 respecto al mismo perodo de
2004, debido por un lado, a que incluye US$ 13.4 millo-
nes correspondiente al valor en libros del molino adquiri-
do en aos anteriores como parte del programa de amplia-
cin de la planta, y por otro lado, a la compra de un terre-
no de 82,000 m2 en la ciudad de Arequipa por un monto
aproximado de US$ 2.3 millones.

Asimismo, en marzo de 2006, el activo fijo neto se incre-
ment en 3% respecto a diciembre de 2005, debido prin-
cipalmente, a un aumento de 24% en las obras en curso,
correspondiente tambin al valor en libros del molino, el
cual fue US$ 3.8 millones ms que el de diciembre 2005
(US$ 13.4 millones), totalizando US$ 17.2 millones.

En cuanto a la cuenta inversiones en valores, sta no pre-
sent variacin alguna ni en diciembre de 2005 ni en mar-
zo de 2006, totalizando S/. 138.2 millones, y correspon-

den a las acciones comunes que Yura posee en Cemento
Sur S.A (99.93%) e Industrias Cachimayo S.A.C
(99.98%). Dicha cuenta representaron el 27% del total de
activos de la empresa en el 2005 y el 26% en marzo de
2006.

Flujo de Efectivo
El flujo de efectivo proveniente de las actividades de ope-
racin de Yura a diciembre de 2005 fue 79% superior al
presentado al cierre del ejercicio anterior (S/.74.9 millo-
nes), producto principalmente de las mayores cobranzas a
clientes por el mayor nivel de venta y por los menores
intereses pagados.

Por su parte, las actividades de inversin requirieron de
S/.35 millones aproximadamente (S/. 3 millones en di-
ciembre de 2004) por la compra de terreno, maquinaria y
equipo para mejoramiento de plantas y, equipos diversos
relacionados con proyectos de repotenciamiento de la
actual infraestructura, lo cual permitir un incremento en
la productividad y eficiencia de la empresa.

En cuanto a las actividades de financiamiento, stas gene-
raron una salida de efectivo de S/.96.5 millones (S/. 77.1
millones en diciembre de 2004), por los dividendos paga-
dos por S/.47.9 millones y los prstamos recibidos por
S/.43.5 millones.

Finalmente la empresa gener un aumento neto de efecti-
vo que totaliz S/. 2.4 millones, siendo en diciembre de
2004 de S/.5.2 millones.


YURA S.A.
Balances Actualizados 31.03.06 157,506072 157,506072 165,2032
miles de S/.) 1,049 1,049 1,000
Dic.05
Dic.02 % Dic.03 % Dic.04 % Dic.05 % Dic.04 mar-05 % mar-06 %
ACTIVOS
Activo Corriente
CajaBancos 2.095 0% 1.364 0% 1.550 0% 3.959 1% 155% 756 0% 2.624 0%
Clientespor Cobrar 12.644 2% 10.900 2% 10.771 2% 9.979 2% -7% 9.329 2% 4.382 1%
EmpresasAfiliadas 67.469 12% 50.315 10% 48.837 10% 72.492 14% 48% 44.216 8% 90.032 17%
Otrascuentaspor cobrar 6.154 1% 2.484 0% 812 0% 3.962 1% 388% 14.714 3% 6.625 1%
Productos Terminados 4.622 1% 3.033 1% 2.088 0% 1.166 0% -44% 1.408 0% 1.664 0%
Productos enProceso 6.628 1% 11.139 2% 15.324 3% 6.165 1% -60% 13.625 3% 4.320 1%
MateriasPrimas 2.027 0% 1.813 0% 1.914 0% 2.054 0% 7% 2.030 0% 3.709 1%
SuministrosDiversos 28.221 5% 27.705 5% 28.532 6% 29.588 6% 4% 35.446 7% 31.909 6%
Existenciaspor recibir 3.856 1% 809 0% 6.446 1% 172 0% -97% 4.081 1% 597 0%
Existencias 45.354 8% 44.499 9% 54.304 11% 39.145 8% -28% 56.590 11% 42.199 8%
GastosPagadospor Anticipados 1.602 0% 969 0% 486 0% 501 0% 3% 644 0% 355 0%
Total Activo Corriente 135.317 25% 110.531 21% 116.760 23% 130.038 26% 11% 126.249 24% 146.217 27%
Cuentaspor Cobrar aLargo Plazo 17.045 3% 30.096 6% 43.364 9% 27.828 5% -36% 62.226 12% 30.074 6%
InversionesenValores 133.355 24% 133.372 26% 138.170 28% 138.170 27% 0% 138.170 26% 138.170 26%
Terrenos 3.303 1% 3.303 1% 2.246 0% 10.287 2% 358% 2.246 0% 10.287 2%
Edificios 81.440 15% 81.511 16% 71.644 14% 71.864 14% 0% 71.643 14% 71.975 13%
MaquinariayEquipo 256.933 47% 257.521 50% 247.538 50% 251.133 49% 1% 247.536 47% 251.133 47%
UnidadesdeTransporte 17.700 3% 17.188 3% 14.125 3% 18.393 4% 30% 14.125 3% 18.312 3%
MueblesyEnseres 2.598 0% 2.598 1% 2.546 1% 2.562 1% 1% 2.546 0% 2.562 0%
EquiposDiversos 24.572 4% 25.617 5% 25.472 5% 25.812 5% 1% 25.475 5% 25.900 5%
UnidadesdeExplotacin 23.986 4% 23.989 5% 17.411 3% 18.839 4% 8% 17.325 3% 18.980 4%
ObrasenCurso 42.916 8% 42.662 8% 43.418 9% 59.691 12% 37% 45.366 9% 73.727 14%
Inmueble Maq. y Equipo 453.447 83% 454.389 88% 424.400 85% 458.581 90% 8% 426.262 81% 472.876 88%
Depreciacin 195.099 36% 214.279 41% 223.690 45% 245.689 48% 10% 229.078 44% 253.298 47%
Activo Fijo Neto 258.348 47% 240.110 46% 200.710 40% 212.892 42% 6% 197.184 38% 219.578 41%
OtrosActivos 3.632 1% 2.862 1% 756 0% 659 0% -13% 740 0% 642 0%
Total Activo No Corriente 412.381 75% 406.439 79% 383.000 77% 379.549 74% -1% 398.320 76% 388.464 73%
TOTAL ACTIVOS 547.697 100% 516.970 100% 499.760 100% 509.587 100% 2% 524.569 100% 534.681 100%
PASIVOS
Pasivo Corriente
SobregirosyPrstamosBancarios 5.093 1% 3.097 1% 12.249 2% 7.119 1% -42% 15.336 3% 33.848 6%
Cuentaspor Pagar Comerciales 5.557 1% 6.593 1% 7.279 1% 18.504 4% 154% 10.044 2% 15.180 3%
EmpresasAfiliadas 381 0% 386 0% 6.051 1% 2.212 0% -63% 1.974 0% 2.995 1%
Impuestosy ContribucionesSociales 14.827 3% 5.374 1% 9.583 2% 9.230 2% -4% 8.732 2% 7.899 1%
Remuneracionesyparticipaciones 10.876 2% 11.222 2% 13.289 3% 24.131 5% 82% 9.782 2% 12.393 2%
ProvisinparaBeneficiosSociales 4.094 1% 2.799 1% 2.802 1% 2.853 1% 2% 3.417 1% 4.748 1%
ParteCorrientedelaDeudadeL/P 49.435 9% 33.231 6% 27.756 6% 28.516 6% 3% 27.818 5% 28.492 5%
Diversos 4.999 1% 6.996 1% 2.548 1% 1.791 0% -30% 51.462 10% 2.354 0%
Total Pasivo Corriente 95.261 17% 69.698 13% 81.557 16% 94.356 19% 16% 128.565 25% 107.909 20%
BeneficiosSoc. DepsitadosenlaCa. 897 0% 872 0% 646 0% 0 0% -100% 637 0%
Impuesto alaRentaDiferido 26.790 5% 27.389 5% 23.759 5% 15.787 3% -34% 23.759 5% 14.836 3%
PrstamosdeLargo Plazo 128.610 23% 110.888 21% 68.131 14% 41.742 8% -39% 65.123 12% 38.669 7%
Cuentaspor pagar afiliadasLP 7.510 1% 9.712 2% 0 0% -100% 9.570 2%
Total Pasivo No Corriente 156.297 29% 146.659 28% 102.248 20% 57.529 11% -44% 99.089 19% 53.505 10%
TOTAL PASIVO 251.559 46% 216.356 42% 183.805 37% 151.885 30% -17% 227.654 43% 161.414 30%
Capital Social 231.792 42% 231.821 45% 231.821 46% 231.821 45% 0% 231.821 44% 231.821 43%
AccionesdeTrabajo 246 0% 245 0% 246 0% 246 0% 0% 246 0% 246 0%
Reservalegal 31.337 6% 37.341 7% 43.711 9% 46.364 9% 6% 43.711 8% 46.364 9%
Efecto por AplicacindelaNIC 12 -8.466 -2% -7.213 -1% -4.919 1% -1.031 0% -79% -4.919 -1%
ResultadosAcumulados -19.753 -4% -21.425 -4% -18.690 4% -7.584 -1% -59% -2.817 -1% 79.271 15%
Utilidad(prdida) neta 60.983 11% 59.844 12% 63.787 13% 87.886 17% 38% 28.873 6% 15.565
TOTAL PATRIMONIO NETO 296.139 54% 300.614 58% 315.956 63% 357.702 70% 13% 296.915 57% 373.267 70%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 547.697 100% 516.970 100% 499.760 100% 509.587 100% 2% 524.569 100% 534.681 100%

YURA S.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Al 31.03.06
(Miles de S/.)
Dic.05
Dic.02 % Dic.03 % Dic.04 % Dic.05 % Dic.04 mar-05 % mar-06 %
VentasNetas 196.513 100% 197.196 100% 195.051 100% 256.611 100% 32% 58.000 100% 60.366 100%
Costo deVentas 89.707 46% 85.982 44% 91.027 47% 117.007 46% 29% 25.528 44% 29.026 48%
Utilidad (Prdida) Bruta 106.806 54% 111.214 56% 104.024 53% 139.604 54% 34% 32.472 56% 31.340 52%
Gastosdeventa 3.060 2% 5.505 3% 4.380 2% 1.195 0,5% -73% 992 2% 266 0%
GastosdeAdministracin 11.739 6% 11.224 6% 10.559 5% 9.792 4% -7% 2.348 4% 2.356 4%
Resultado de Operacin 92.008 47% 94.485 48% 89.085 46% 128.617 50% 44% 29.132 50% 28.718 48%
Otros Ingresos y Egresos 0% 0%
IngresosFinancieros 1.817 1% 5.274 3% 3.312 2% 3.922 2% 18% 1.123 2% 1.094 2%
GastosFinancieros 11.446 6% 11.556 6% 8.883 5% 6.358 2% -28% 1.669 3% 1.526 3%
Ingresos/egresosdiversos -2.255 -1% -13.083 -7% -1.939 -1% -8.997 -4% 364% -2.454 -4% -3.146 -5%
Dividendos 12.353 6% 13.682 7% 10.168 5% 12.913 5% 27% 12.913 22% 0%
Ingresosextraordinarios(neto) -4.173 -2% -4.267 -2% -3.125 -2% -2.556 -1% -18% 0% 0%
Utilidad antes del REI 88.302 45% 84.536 43% 88.618 45% 127.541 50% 44% 39.045 67% 25.140 42%
REI y/o diferenciaencambio -360 0% 2.268 1% 5.377 3% 0 0% -100% -18 0% -308 -1%
Utilidad antes del Impto. a la renta 87.942 45% 86.803 44% 93.995 48% 127.541 50% 36% 39.027 67% 24.832 41%
Participaciones 8.448 4% 7.839 4% 9.108 5% 12.393 5% 36% 2.744 5% 2.762 5%
Impuesto alaRenta 18.511 9% 19.119 10% 21.101 11% 27.262 11% 29% 7.410 13% 6.505 11%
Utilidad Neta 60.983 31% 59.844 30% 63.786 33% 87.886 34% 38% 28.873 50% 15.565 26%
EVOLUCION DE LOS RATIOS DE YURA
Ratios Dic.02 Dic.03
PruebaAcida 0,94 0,95 0,77 0,96 0,54 0,96
RaznCorriente 1,42 1,59 1,43 1,38 0,98 1,36
Capital deTrabajo (millonesdeS/.) 40,06 40,83 35,20 35,68 (2,32) 38,31
Rotacindepagos 19 23 27 48 94 40
Rotacindecobranzas(das) 17 14 17 12 12 5
Rotacindeinventarios(das) 182 186 215 120 200 131
ROA 11,13% 11,58% 12,76% 17,25% 5,50% 2,91%
ROE 20,59% 19,91% 20,19% 24,57% 14,74% 9,72% 4,17%
Endeudamiento (pasivo/patrimonio) 0,85 0,72 0,58 0,42 0,77 0,43
Pasivo/Activo 0,46 0,42 0,37 0,30 0,43 0,30
Pasivo Cte./Pasivo Total 0,38 0,32 0,44 0,62 0,56 0,67
Utilidad/Ventastotales 31% 30% 33% 34% 50% 26%
Util. Operativa/Ventastotales 47% 48% 46% 50% 50% 48%
Total pasivo/capital social 1,09 0,93 0,79 0,66 0,98 0,70
EBITDA 128.805 132.648 121.517 164.110 47.536 36.344
12 12 12 12 3 3
DeudaFinancieraLP 162.290 144.119 95.887 70.258 92.941 67.161
DeudaFinancieraLP +CP 167.383 147.216 108.136 77.377 108.277 101.009
GastosFinancieros 11.446 11.556 8.883 6.358 1.669 1.526
DeudaFinancieraLP+CP +GastosFinancieros 178.829 158.771 117.019 83.735 109.946 102.535
Cobertura (EBITDA/Deuda Financiera LP + CP + Gtos. Financ) 0,72 0,84 1,04 1,96 1,73 * 1,42 *
EBITDA / Gastos Financieros 11,25 11,48 13,68 25,81 28,48 23,82
Deuda Financiera LP+CP + Gastos Financieros / EBITDA 1,39 1,20 0,96 0,51
Depreciacin 24.445 24.480 22.264 22.580 5.491 7.626
* Anualizado
Dic.04 mar-05 mar-06 Dic.05

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