Finanzas II

Control N1 Pauta

Profesor: Juan Graffigna B.
Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 14/Abril/2011

T5uPrimera Parte: Ejercicio (40 puntos)

La empresa HART, se dedica a vender celulares y est siempre buscando nuevos
proyectos donde invertir. Es por esto que tiene en carpeta una serie de proyectos
para construir su cartera de inversiones para el prximo periodo. Debido a su
experiencia en estas materias, se lo ha contratado como analista experimentado
para que analice las diferentes alternativas que se presentan a continuacin y
seleccione la cartera de Proyectos para el prximo ao para la compaa. En el
siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos Flujos
Netos De Fondos (FNF) para los prximos 5 aos:

Proyecto 0 1 2 3 4 5
A - 21.000 5.000 5.000 6.000 7.000 8.000
B - 30.000 6.000 8.000 9.000 10.000 13.000
C - 10.000 2.000 3.000 4.000 5.000 7.000
D - 40.000 10.000 6.000 7.000 8.000 12.000

Se sabe que la empresa tiene una beta de un 1,33. Los bonos del banco central a 5
aos tienen una tasa de un 4% y se consideran libres de riesgo. La rentabilidad
esperada para la industria de la telefona es de un 10%.

De acuerdo a lo anterior, se le solicita lo siguiente:
a) Haga un anlisis cuantitativo completo para cada Proyecto, determinando
cuales seran los que Ud. recomendara con mayor nfasis. (20 puntos).

b) Suponga que la empresa tiene una Restriccin Presupuestaria que asciende a
$50.000, determine la cartera ptima para el prximo ao (incluyendo la
inversin sobrante), y la nueva tasa de descuento para la empresa para el ao
subsiguiente. (20 puntos).

c) Si el proyecto D y el proyecto C fuesen complementarios y su realizacin
conjunta disminuyese la inversin requerida por ambos (D y C) en un 40%,
como cambiara su respuesta en B.










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Resolucin

Se calcula la tasa con la frmula de CAPM:

Tasa de descuento= 0,04+1,33(0,1-0,04)=11,98%

De acuerdo a los datos entregados, es posible obtener los siguientes resultados:

Proyecto TIR VAN IR
A 13,24% 720,72 0,03
B 14,20% 1.890,25 0,06
C 24,64% 4.182,51 0,42
D 2,35% -9.396,85 -0,23

Ordenando por regla del ndice de rentabilidad, se tiene que:

Ranking Proyecto Inv. Inicial Inv. Acum. VAN IR TIR
1 C 10.000 10.000 4.182,51 0,42 24,64%
2 B 30.000 40.000 1.890,25 0,06 14,20%
3 A 21.000 61.000 720,72 0,03 13,24%
4 D 40.000 101.000 -9.396,85 -0,23 2,35%


a) Se recomienda con mayor nfasis el proyecto C, ya que es el que posee un
mayor IR, es decir, genera mayores beneficios por peso invertido. De esta forma
se est generando valor a la organizacin. Conjuntamente, se recomiendan los
proyectos B y A, ya que generan valor, se descarta el proyecto D. El orden de
prioridad se encuentra en la ltima tabla.

b) Se realiza un anlisis de las diferentes combinaciones de carteras disponibles:

Carteras VAN
Inv.
Inicial
Inv. Res.
B,C 6.072,76 40.000 10.000
C,D -5.214,33 50.000 0
A,C 4.903,24 31.000 19.000
RP 40.000
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De todas las combinaciones posibles, slo 3 pueden realizarse, en funcin de la
restriccin presupuestaria. (las dems combinaciones no pusieron debido a que
no cumplen con el presupuesto ).
Se escoge como cartera ptima a la compuesta por los proyectos B y C, ya que
son las que arrojan un mayor VAN acumulado, de $6.072. La inversin residual
se invierte a la tasa actual, es decir un 12%.
La nueva tasa de descuento corresponde a la TIR del mejor proyecto dejado fuera
de la cartera, siendo la TIR del proyecto A, con un 13,24%.

c) Las restricciones asociadas solo afectan a las carteras que incluyan a los
proyectos C y D de forma conjunta, mantenindose las dems carteras
inalteradas al ejercicio B. Luego se calcula el van de la cartera C y D
considerando la disminucin en la inversin, siendo esta la nica cartera que se
modifica y que est dentro de la restriccin presupuestaria. Una vez realizado
esto se compara la mejor cartera B y C con la nueva cartera C y D:

Carteras VAN
Inv.
Inicial
Inv. Res.
B,C 6.072,76 40.000 10.000
C,D 14.785,67 30.000 20.000
RP 40.000

La respuesta cambia siendo la cartera a escoger C y D

















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Segunda Parte: Conceptos (60 puntos) Comente, justifique todas sus respuestas

1.- Un proyecto con Van menor que cero no ser implementado por ningn
inversionista (15 puntos):

Falso. Es posible pensar en un proyecto con VAN negativo que, en complemento con otro, nos
da un VAN total positivo, y el criterio de aumento de la riqueza justificara su implementacin.
Si el VAN es correctamente determinado, en el sentido de que incluye todos los costos y
beneficios que genere, y es negativo, no debera ser implementado. En todo caso, el VAN
cambiar segn el costo de oportunidad de cada inversionista. Por ltimo algunas empresas
pueden implementar proyectos de esta ndole por motivos estratgicos.

2.- Los cargos no flujo implican una salida real de efectivo (15 puntos):

FALSO: Los cargos no flujo, son un elemento contable que distorsionan el flujo financiero,
estos no implican una salida real de dinero. Ejemplo de estos cargos son la depreciacin.


3.- Un ordenamiento de proyectos de acuerdo al criterio TIR coincide
exactamente con el proporcionado por el criterio IVAN cuando estamos en
presencia de razonamiento de capital (15 puntos):


Falso, la TIR ordenar los proyectos de acuerdo a su rentabilidad interna, en cambio el
ndice IVAN, de acuerdo al cociente entre el VAN, que depende del costo de oportunidad
de la Inversin, y la inversin. Los ordenamientos no necesariamente sern iguales, ya que
los factores involucrados son distintos.





4.- Una opcin para diversificar el riesgo es invertir en activos de distintos pases
(15 puntos):

FALSO: No por ser activos de distintos pases se puede asegurar que el riesgo, se debe invertir
en aquellos activos con una correlacin negativa.

VERDADERO: Si la correlacin de los activos de distintos pases es negativa se puede
diversificar el riesgo.



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