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Ayudanta N2
Profesor: Juan Graffigna B.
Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 7/Abril/2011
Ejercicio 1:
Petrobrs lo acaba de contratar como gerente de proyectos. A su cargo tiene en
carpeta una serie de proyectos, los cuales tienen un horizonte de evaluacin de 5 aos.
Analice las diferentes alternativas que se presentan a continuacin y seleccione la
cartera de proyecto para el prximo ao.
En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos
Flujos netos de Fondos (FNF) en millones de reales (moneda brasilera):
Proyecto/ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016
A -5000 625 1175 1500 2100 2500
B -4390 600 1250 1450 1725 2150
C -5500 950 1485 2125 2800 3050
D -2500 575 750 825 1250 1300
E -5250 675 945 1335 2500 3250
El banco central pronostica los siguientes IPC:
AO IPC anual
2012 2%
2013 2%
2014 3%
2015 3%
2016 3%
Su grupo de analistas asesores le entregan la rentabilidad esperada para los proyectos
realizados por PETROBRAS para los prximos aos:
AO RENTABILIDAD ESPERADA
2012 9%
2013 14%
2014 14%
2015 11%
2016 8%
1. Haga un anlisis cuantitativo para cada proyecto, en el caso que deba aconsejar
un proyecto, determine cual seria y justifique.
2. Supongo que la empresa tiene una restriccin presupuestaria que asciende a
15.000, determine la cartera ptima para el prximo ao.
3. Determine explcitamente la nueva tasa de descuento para la empresa para el
ao subsiguiente.
Suponer escenario de certidumbre y los proyectos independientes entre s
Finanzas II
Ayudanta N2
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Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 7/Abril/2011
1. Primero se calcula la tasa nominal para cada periodo, esto se hace calculando la
tasa real y se ajusta por su tasa de inters:
Tasa = (1+tasareal)*(1+e)-1
ao tasa real inflacin tasa nominal
1 0,09 0,02 0,1118
2 0,14 0,02 0,1628
3 0,14 0,03 0,1742
4 0,11 0,03 0,1433
5 0,08 0,03 0,1124
Luego con estas tasas se llevan los FNF a valor presente:
proyecto 0 1 2 3 4 5
A -5000 625 1175 1500 2100 2500
B -4390 600 1250 1450 1725 2150
C -5500 950 1485 2125 2800 3050
D -2500 575 750 825 1250 1300
E -5250 675 945 1335 2500 3250
tasas 0 1,11 1,11*1,16 1,11*1,16*1,17 1,11*1,16*1,17*1,14
RESUMEN 0,0000 1,1118 1,2928 1,5180 1,7355 1,9306
Luego se hace el anlisis con algunas herramientas econmicas de evaluacin, como
van, tir, IR:
Proyecto Inversin van tir IR
A -5000 -35,9054 -0,0021 0,9928
B -4390 179,3231 0,0124 1,0408
C -5500 1096,1439 0,0577 1,1993
D -2500 534,3905 0,0648 1,2138
E -5250 91,4174 0,0049 1,0174
NOTA: IR=ivan+1
El Orden de los proyectos se ordenan segn su rentabilidad, D, C, B, E, A. El
proyecto D por cada peso invertido devuelve 1,21 pesos.
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Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 7/Abril/2011
2. Se agrupan todos los proyectos posibles que no supere los 15.000 y se calculan
sus ndices :
Proyecto Inversin van tir Sobrante
ABC -14.890,00 1.239,56 0,02 110,00
ABD -11.890,00 677,81 0,02 3.110,00
ABE -14.640,00 234,84 0,00 360,00
BCD -12.390,00 1.809,86 0,04 2.610,00
CDE -13.250,00 1.721,95 0,04 1.750,00
Nota: El proyecto BCE no cumple con el presupuesto, por eso no se agrega.
El proyecto a tomar es el BCD, porque es el que entrega el mayor van.
3. Se usa la Tir del proyecto E un 0,49%. El Proyecto E es el mejor proyecto de los
que fueron descartados.
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Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 7/Abril/2011
Valoracin de activos Financieros o CAPM y algunas alternativas:
Capital ASSET Pricing Model (CAPM): Establece que la rentabilidad esperada de
una inversin depende de la tasa libre de riesgo ms una cierta proporcin beta de la
prima por riesgo del mercado.
R=R
f
+(R
m
-R
f
)
Donde:
R= Rentabilidad esperada de una inversin
R
m
= Rentabilidad del mercado
R
f
= tasa de ints libre de riesgo de la economa (bonos de los bancos centrales)
= Relacin entre el riesgo sistemtico (industria) y el riesgo no sistematico
(empresa). Es la sensibilidad a los cambios de un activo dentro de un mercado.
Teora de valorizacin por arbitraje : Arbitrage pricing theory (APT), Establece que
la rentabilidad del activo depende de factores macroeconmicos:
R= R
f
+
1
(R
factor1
-R
f
) +
2
(R
factor2
-R
f
). +
n
(R
factorn
-R
f
)
En este caso lsa betas representan la sensibilidad del activo con los factores.
Modelo de tres factores: Es una mezcla entre ambas teoras anteriores, es decir es un
CAPM normal ms una correccin de dos factores, uno que dice relacin con el
tamao de la empresa y el segundo factor tiene relacin con el ratio
valorcontable/valor mercado:
R=R
f
+(R
m
-R
f
)+
1
(R
tamao capitalizable
) +
2
(R
valorcontable/valor mercado
)
Supongo que la rentabilidad de las letras del tesoro son del 4% y la rentabilidad
esperada del mercado del 10%, calcule cual tiene mayor rentabilidad:
Empresa Beta ()
Amazon.com 2,22
Dell 1,77
Microsoft 1,70
Ford 1,35
Ge 1,08
Reebock 0,46
Exxon Mobil 0,40
Pfizer 0,38
Coca-cola 0,28
Heinz 0,28
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empresa beta rentabilidad
Amazon 2,22 17,32%
Dell 1,77 14,62%
Microsoft 1,70 14,20%
Ford 1,35 12,10%
Ge 1,08 10,48%
Reebock 0,46 6,76%
Exxon Mobil 0,40 6,40%
Pfizer 0,38 6,28%
Coca.-cola 0,28 5,68%
Heinz 0,28 5,68%
Y al graficarlos se veran de la siguiente forma:
capm
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50
beta
R
e
n
t
a
b
i
l
i
d
a
d
Donde claramente la tasa libre de riesgo se ubica en el eje con un beta = 0