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Universidad Tcnica Federico Santa Mara

Departamento de Industrias
Campus Santiago


De acuerdo a cada tipo de opcin, se dispone de la siguiente informacin:

Escenario Call Escenario Put
S0 = US$ 105 S0 = US$ 105
C = US$ 8 P = US$ 6
X = US$ 120 X = US$ 100
S1 = US$ 145 ; S2 = US$ 113 ; S3 = US$ 105 S1 = US$ 105 ; S2 = US$ 99 ; S3 = US$ 60

Para cada uno de estos escenarios, se le solicita calcular:
a) Beneficios netos por escenario y actor (comprador y emisor).
b) Precios de beneficio cero y de indiferencia de ejercicio.
c) Si el escenario 1 puede ocurrir con una frecuencia del doble que los otros dos por separado,
determine el beneficio esperado para el comprador.

Ejercicio 2
Un accionista dispone de US$ 1.000.000 como capital disponible para invertir. Luego de un
anlisis ha escogido que su inversin estar asociada a acciones de cierta empresa lder del
mercado de retail. El accionista debe elegir si su inversin ser la compra de acciones
propiamente tal o compra de opciones sobre esa accin.

Actualmente se dispone la siguiente informacin sobre el ttulo a transar:

S0 = US$ 1.000 ; S1 = US$ 1.500
C = US$ 80 ; S2 = US$ 800
X = US$ 1.150 ; S3 = US$ 1.170

Se le solicita lo siguiente:
a) Determinar que es ms conveniente para el accionista, adquirir acciones u opciones sobre
estas.
b) A sabiendas de que la distribucin de precios spots ocurre en un 35%, 45% y 20%,
determine la rentabilidad esperada para cada alternativa de inversin.

Ejercicio 3
Comente: Usted quiere comprar opciones, sabe que el precio de ejercicio de un bien
subyacente va en aumento. Un especialista seala que ante esta situacin, la prima de una Call
disminuye y la de una Put aumenta. Est de acuerdo?
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Ayudanta 4 Finanzas II Martes 16 de Noviembre del 2010.




RESOLUCIN


Ejercicio 1

a) Beneficios netos por escenario y actor (comprador y emisor).

En esta pregunta, se busca determinar para cada tipo de opcin, cual es el beneficio que obtienen los 2
actores involucrados en esta operacin: comprador y emisor, en funcin de ejercicio o no de estas opciones.

En el caso de una Call, los beneficios vienen dados por:

Comprador: St (C+X)
Emisor: (C+X) - St

Considerando adems la condicin de ejercicio del comprador (es el que determina el ejercicio o no).
St > (C+X)

Utilizando estas formulaciones y de acuerdo a los valores de cada escenario, se tiene que:


CALL
Detalle S
1
S
2
S
3

COMPRADO
R
S 145 113 105
X (120) (120) (120)
C (8) (8) (8)

17 (8) (8)
EJERCICI
O
SI NO NO
EMISO
R
C 8 8 8
X 120 120 120
S (145) (113) (105)

(17) 8 8




En el caso de una Put, los beneficios vienen dados por:

Comprador: X (P+St)
Emisor: (P+St) - X

Considerando adems la condicin de ejercicio del comprador (es el que determina el ejercicio o no).
X > (P + St)
Utilizando estas formulaciones y de acuerdo a los valores de cada escenario, se tiene que:
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PUT
Detalle S
1
S
2
S
3

COMPRADO
R
X 100 100 100
P (6) (6) (6)
S (105) (99) (60)

(6) (5) 34
EJERCICI
O
NO SI SI
EMISO
R
P 6 6 6
S 105 99 60
X (100) (100) (100)

6 5 (34)


b) Precios de beneficio cero y de indiferencia de ejercicio


El precio de beneficio cero, para ambas opciones, es el precio en que los costos asociados se igualan a los
ingresos que generara la opcin al momento de ejercerla. El precio de indiferencia de ejercicio es aquel en
donde me da lo mismo ejercer o no la opcin, ya que pierdo el valor de la prima, es decir cuando el precio
de ejercicio se iguala al precio spot.

De acuerdo a la particularidad de cada opcin y de su formulacin se tiene:

CALL

Beneficio Cero : S = X + C, S =128
Indiferencia de Ejercicio : S = X, S = 120

PUT

Beneficio Cero : S = X -P, S = 94
Indiferencia de Ejercicio : S = X, S = 100



c) Si el escenario 1 puede ocurrir con una frecuencia del doble que los otros dos, determine el
beneficio esperado para el comprador.

P1 = 2/4 = 0,5
P2 = 1/4 = 0,25
P3 = 1/4 = 0,25



(CALL) = 17*0,5 + (8)*0,25 + (8)*0,25 = 4,5


(PUT) = (6)*0,5 + (5)*0,25 + 34*0,25 = 4,25
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Finanzas II
Ayudanta N7

Profesor: Juan Graffigna B.
Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 10/Junio/2011




Ejercicio 2
Este ejercicio est asociado al efecto leverage, que muestra que es mejor comprar opciones sobre el
activo que comprar el activo mismo. Esta asociacin de que es mejor, es en funcin de la rentabilidad
comparativa que se logran en cada escenario de evaluacin. Para comprobar esto, se debe realizar un
anlisis de los distintos escenarios de precios, para la compra y opcin de compra, con el fin contrastar
la rentabilidad generada por los beneficios totales.

COMPRA DEL ACTIVO
Los distintos escenarios de precios, son contrastados contra el valor de compra del activo en el
momento de evaluacin, es decir contra S0. As se puede determinar el beneficio (diferencia entre
precio futuro y el actual) y la rentabilidad (beneficio sobre el precio actual).

Comprar Activo

Detalle S
1
S
2
S
3

S
0
1500
1170145
800 1170
St (1000) (1000) (1000)
500 (200) 170
Rentabilidad
50% -20%
17%

COMPRA DE OPCIN SOBRE EL ACTIVO (CALL)
Los distintos escenarios de precios, son contrastados contra el valor de ejercicio del activo en el
momento de evaluacin, es decir contra X y la prima que se cobra por acceder a ella. De esta forma se
puede determinar el beneficio y la rentabilidad.

CALL
Detalle S
1
S
2
S
3

COMPRADOR
S 1500 800 1170
X (1150) (1150) (1150)
C (80) (80) (80)

270 (80) (60)
EJERCICIO S NO S
Rent.
337,5% (100)% (75)%

Resulta evidente, al contrastar, los resultados de la rentabilidad por cada escenario, que la compra de
opciones aumenta las rentabilidades obtenidas, sean positivas o negativas. Ante la ocurrencia del
escenario 1, conviene adquirir la opcin. En el segundo escenario de precios, no conviene ninguna
alternativa, ya que se pierde dinero en ambos casos, y en el tercer escenario convendra adquirir el bien.
Las rentabilidades esperadas, se obtienen de forma similar que el ejercicio 1.
Beneficio (compra) = 50%*0,35 + (20%)*0,45 + (17%)*0,20 = 11,9%
Beneficio (opcin) = 337,5%*0,35 + (100%)*0,45 + (75%)*0,20 = 88,13%
En el resultado global, es ms conveniente comprar opciones sobre el activo.



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Ejercicio 3

Comente: Usted quiere comprar opciones, sabe que el precio de ejercicio de un bien subyacente va
en aumento. Un especialista seala que ante esta situacin, la prima de una Call disminuye y la de una
Put aumenta. Est de acuerdo?


Este comente es VERDADERO.
Usted deberIa estar de acuerdo, ya
que como comenta el especialista
ocurren estos cambios. Realicemos
un desglose por tipo de opcin:

C
A
L
L

Un alza del precio de ejercicio
(X), aumenta la zona de prdida para
el comprador potencial de esta
opcin, por ende la probabilidad de
que esta opcin arroje perdidas para
el comprador. De esta forma, la
prima se desvaloriza, porque entrega
una posibilidad menor de xito al
comprador. Hacindose ms
barata la prima, puede aumentar el
nmero de personas
organizaciones que acceden a esta
opcin.

P
U
T

El caso inverso ocurre con la Put, el
alza del precio de ejercicio disminuye el margen de perdida para quin accede a esta opcin,
aumentando su margen de xito. Como esta opcin se vuelve ms beneficiosa, ms actores querrn
acceder a comprar esta opcin, valorizando ms la prima en conjunto de las razones del emisor,
que aumenta su riesgo, aumentando su margen de prdida.










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1) Defina rentabilidad, en el contexto de los derivados financieros

La rentabilidad, bajo este contexto, es el beneficio o prdida resultante de la diferencia entreel
precio de compra y el precio a futuro.

2) Defina que es un Forward

Contrato legal y privado, en que 2 empresas compranvenden una cierta cantidad de un
producto, ttulos, monedas u otro instrumento financiero a un precio determinado en la
actualidad, con entrega y liquidacin establecidas para una fecha posterior.

3) Que elementos tienen que estar presentes en un contrato de Forwards

En este contrato tiene que estar presente los siguientes elementos: especificacin del
producto (cantidad y lugar de entrega), el precio de entrega establecido y finalmente la fecha y
el sistema de liquidacin: entrega fsica frente al dinero.

4) Defina que es un derivado financiero

Un derivado financiero son hipotticas operaciones que son liquidadas por diferencias entre el
precio de mercado del activo subyacente y el precio establecido

5) A que se refiere los trminos coberturas cortas y coberturas largas

Estos trminos se enmarcan dentro de los Forwards. Una cobertura corta es cuando una
empresa posee un activo y espera venderlo en algn momento. Una cobertura larga ocurre
cuando una empresa sabe que tiene que adquirir un activo en el futuro y desea asegurar el
precio que pagar por el, hoy.

6) Cul es el rol de la cmara de compensacin

El rol de la cmara es llevar el rol de contraparte de todos los contratos, garantizando as que
estos se cumplan. Esto permite transparencia y la existencia de mercado secundario para
futuros y opciones. Adems debe cerrar posiciones con los brokers.

7) Defina el concepto de Swaps

Un swap es una permuta financiera, un acuerdo privado entre 2 empresas para realizar
Intercambios de flujos de tesorera fututos, conforme a reglas establecidas por las partes.






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8) Defina el concepto de Opciones

Es un contrato en el cual el comprador tiene el derecho, pero no la obligacin de
comprarvender cierto activo a un determinado precio o hasta una fecha determinada. Quin
ofrece estas opciones tiene la obligacin de vendercomprar el activo al precio y fecha
establecida.

9) Cuantos tipos de opciones existen, descrbalas

Existen 2 tipos de opciones: Americana y Europea. En la americana, se puede ejercer en
cualquier momento antes de que esta opcin expire. La opcin europea puede ser ejercida
slo en la fecha de expiracin. Esta ltima es utilizada para divisas e ndices, para el resto de
los activos, se usa preferencialmente la opcin americana.