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Fondos Mutuos

Inversionistas Institucionales
en el Mercado de Capitales
Chileno








I ntegrantes:
Roco Castillo
Diego Leiva
Rodrigo Martnez
lvaro Albornoz
Francesca Vsquez


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Una breve Historia
Toda la historia que tienen los fondos mutuos, ya sea en Chile y en el mundo,
tuvo su origen en Amsterdam, alrededor de 1774. Despus de la crisis financiera
que azot a los bancos britnicos entre 1772 y 1773, en comerciante holands,
Adriaan van Ketwich invit a los inversionistas para que se unan y as crearan un
fideicomiso de inversin. En este punto los holandeses estaban muy activos en la
poltica colonial, por lo que sus inversiones y sus bancos sufrieron la misma suerte
que la de los britnicos, as, tenan la necesidad de sacar a flote sus inversiones,
siendo el precursor de la crisis.
Eendragt Maakt Magt, que en espaol significa, La unin hace la fuerza, fue el
fondo inventado por el holands, que tenan por objetivo minimizar los riesgos de
inversin, proporcionando la diversificacin a los pequeos inversionistas. La
inversin se centraba principalmente en bonos del gobierno de Austria,
Dinamarca, Rusia, Espaa y Suecia, junto con acciones.
Ms all del riesgo minimizado, el fondo posea otras cosas que llamaban la
atencin de los inversionistas, como por ejemplo:
Tena una lotera incrustada.
Hubo un dividendo del 4%, que fue un poco menor que el promedio de las
tasas de prevalencia en ese momento. De esta forma, el margen de intereses
supera los pagos requeridos y la diferencia se convierte en una reserva de
efectivo.
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Por otra parte, esta reserva de efectivo se utiliz para retirar algunas
acciones anuales, el 10% de primera calidad y por lo tanto, las acciones restantes
obtuvieron un inters ms alto. As, la reserva de efectivo, iba en aumento.
Todo el capital generado por el fondo, que iba a ser disuelta a finales de
los 25 aos, se divide entre los inversionistas restantes.
Pero el holands y los inversionistas no contaban con la guerra que se origin
contra Inglaterra, lo que llev muchos bonos a
declararse impagos (default), esto disminuy los
ingresos por inversionistas y el reembolso de las
acciones se suspendi en 1782, para luego, hacer que
el pago de intereses se redujera considerablemente.
Ante estas situaciones el fondo ya no era atractivo,
por lo que se desvaneci.
Este fracaso no fue lapidario para este tipo de
inversin, sino que creca y con l, la confianza que
generaba. En 1873, el escocs Robert Fleming lanz el American Investment
Trust, invertiendo en bonos de ferrocarril ganando una fortuna. Luego en 1893,
se cre el Fideicomiso de Boston propiedad personal, un fondo estadounidense
formado despus de la expansin de Europa, haciendo que la confianza creciera y
atravesar el ocano atlntico.
El primer paso hacia los fondos abiertos, pues hasta el momento solo haba un
nmero fijo de inversionistas, fue el fondo de Alexander, de filadelfia. Pero sin
duda el verdadero comienzo de los fondos mutuos propiamente tal fue en el
estado de Massachusetts.
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El 21 de marzo de 1924, se creaba el Massachusetts Investors Trust, fundado por
Sherman Adams, Charles H. Learoyd y Ashton L. Carr. Fue creado con 50.000
dlares, bajo la premisa de ser el primer fondo mutuo abierto en el mundo y el
avance empresarial que cambiar las vidas de todos profundamente. Para hacerse
conocidos ocupan los canales de publicidad que tenan las empresas de corretaje,
llegando a 14 millones de dlares en 5 aos despus de su apertura, llegando a
aplastar a los fondos cerrados.
El jueves negro de 1929 obstaculiz el crecimiento de los fondos. En respuesta de
esta inminente quiebra, el congreso de los Estados Unidos aprob la ley de
valores en 1933 y la Securities Exchange Act en 1934. Estas leyes exigen que todo
fondo, ya sea abierto o cerrado, debe estar registrado en la Securities and
Exchange Commission de los Estados Unidos, junto con proporcionar a los
inversionistas potenciales informacin acerca del fondo mediante un folleto,
principalmente, los valores y el administrador del fondo, con el fin de facilitar la
toma de decisiones.
Con la confianza renovada en el mercado de valores, los fondos comienzan a
florecer. La Massachusetts Investors Trust, prosigui a crear su segundo fondo en
1934. Ya a principios de 1970, existan aproximadamente 270 fondos con 48 mil
millones de dlares en activos. En esa misma dcada John Bogle, el retirado
gerente general de The Vanguard Group, creaba el fondo Firts Index Investment
Trust, el cual, actualmente, acapara 100 billones de dlares en activos y es
considerado el fondo ms grande del mundo.
Hasta el da de hoy, la industria de los fondos no ha parado de crecer, siendo la
preferida en muchos aspectos, incluyendo en los planes de jubilacin de muchas
personas, pues tienen incorporado las cuentas de retiro individual (APV).
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En Chile la primera legislacin acerca el funcionamiento de los fondos mutuos fue
en 1976, en donde El decreto de ley N1.328 incorporaba 21 artculos divididos
en cuatro ttulos, el decreto tena como objetivo clarificar la administracin de los
fondos mutuos, la ltima actualizacin a ste fue en agosto del 2010. Por otro
lado, el funcionamiento de los fondos mutuos fue tema del decreto de ley N
1179 promulgado en 1982, actualizado por ltima vez en octubre del 2010.
Actualmente, el patrimonio neto administrado por los fondos mutuos asciende a
unos 25.121.526 miles de millones de pesos, lo que aproximadamente equivale a
unos 45.231 millones de dlares. Toda esta cantidad de dinero involucra a unos
1.937.118 aportantes, 180.005 ms que el mismo mes del ao pasado.

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Definiciones
Qu es un fondo mutuo?
Es una alternativa de inversin que consiste en reunir los patrimonios de distintas
personas, naturales o jurdicas, para invertirlos en instrumentos financieros, tarea
que lleva acabo la Sociedad Administradora.
Los fondos mutuos son en s una alternativa diversificada, ya que invierten en
numerosos instrumentos. No tienen vencimientos ni requieren renovaciones, por
lo que son muy cmodos. Adems, permiten disponer de su dinero con amplia
facilidad (liquidez).
Los fondos mutuos hacen que el ahorrar y/o invertir sea simple y accesible para
los partcipes. Son sus caractersticas las que los hacen nicos, disponer de
ventajas como la administracin profesional, diversificacin, liquidez, flexibilidad,
accesibilidad, beneficios tributarios asociados e inembargabilidad, las que llevan a
que las personas los elijan
Los fondos mutuos son instrumentos lquidos, lo que permite que una vez
presentada la solicitud de rescate, un partcipe pueda disponer desde un da hbil
de sus recursos sin perder el mayor valor generado a la fecha de rescate. Este
plazo depender de las condiciones establecidas en el reglamento interno del
fondo, lo cual no supera los diez das.
El fondo deber contar permanentemente con a lo menos 50 partcipes, salvo que
entre stos haya un inversionista institucional, en cuyo caso ser suficiente contar
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slo con cinco partcipes. El valor global del patrimonio neto del fondo deber ser
equivalente, a lo menos, a 10.000 unidades de fomento
Antes de efectuar un aporte en un fondo mutuo, es importante conocer el
objetivo del ahorro o inversin junto a tener claridad respecto al horizonte de
inversin. ste ltimo hace referencia al tiempo que se espera tener los recursos
invertidos para lograr el objetivo, esto permitir elegir de forma correcta el fondo
adecuado.
Los fondos mutuos tienen diversas polticas de inversin asociadas a diferentes
niveles de riesgo, lo cual permite disponer de mltiples alternativas para todos los
perfiles de ahorrantes e inversionistas, por lo que siempre existirn fondos que se
adecuen a las necesidades de un partcipe en particular.
Los fondos mutuos estn sujetos a distintos tipos de riesgo: riesgo pas, riesgo de
liquidez, riesgo de tasa de inters, riesgo cambiario. Por ejemplo:
Los fondos de capitalizacin estn sujetos a un riesgo debido a la variacin
del precio de las acciones.
Los fondos que invierten en el mercado internacional estn expuestos al
riesgo de cambios en la coyuntura econmica, financiera, jurdica y poltica
del pas en que invierten.
Los instrumentos en que pueden invertir varan segn el fondo y los define su
Poltica de Inversin, la que se encuentra en su Reglamento Interno, aprobado por
la Superintendencia de Valores y Seguros. De esta forma, se determinan los
diferentes tipos de fondos existentes, que le permiten seleccionar el que se ajusta
mejor a su situacin personal.
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Los fondos mutuos tienen portafolios de inversin variados, de modo que se
pueden encontrar fondos que invierten slo en acciones (llamados de
capitalizacin), otros que invierten slo en ttulos de deuda, como bonos, letras
hipotecarias o instrumentos del Estado (Pagars del Banco Central, Bonos de
Reconocimiento, Bonos Subordinados), y tambin estn los que invierten en
ambos tipos de instrumentos.
En la medida que conozca qu tipo de inversionista es usted, podr elegir de
mejor forma entre las alternativas de inversin a las que puede optar o crear una
mezcla de inversiones que se adapten a su perfil.
A nivel general, los fondos invierten en tres tipos de instrumentos:

a) Instrumentos de deuda de corto plazo: son aquellos valores de oferta pblica
representativos de deuda, cuyo plazo hasta su total extincin no excede los 365
das a la fecha de valorizacin del fondo.
b) Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo: son aquellos valores de
oferta pblica representativos de deuda cuyo plazo hasta su total extincin
excede los 365 das a la fecha de valorizacin del fondo.
c) Instrumentos de capitalizacin: son aquellos valores de oferta pblica
representativos de capital, tales como acciones de sociedades annimas abiertas,
cuotas de fondos de inversin, cuotas de fondos mutuos, entre otros.
Los fondos mutuos diversifican sus inversiones, es decir, invierten en distintos
instrumentos del mercado de capitales, combinando activos de renta fija y
variable de diferentes emisores. La diversificacin no slo se logra eligiendo
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diferentes activos de una misma clase, sino que varios activos de distinta clase de
riesgo; pases, sectores industriales y plazos de inversin.
A los fondos tambin es posible identificarlos segn el mercado en el que
invierten: nacional, internacional o emergente, pases desarrollados o
multinacionales, en contratos de derivados tanto burstiles como extraburstiles,
entre otros. Esto es de gran importancia debido a que los niveles de riesgo y
retorno fluctan entre los diferentes mercados. De acuerdo con lo definido por su
poltica de inversiones, pueden invertir hasta el 100% de su cartera de activos en
ttulos extranjeros.

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De acuerdo con las caractersticas descritas, los fondos mutuos se clasifican en
ocho tipos:
1. De Inversin en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo con Duracin
menor o igual a 90 das
Este Fondo Mutuo invierte en instrumentos de deuda de corto plazo y en
instrumentos de deuda de mediano y largo plazo.
La duracin de la cartera de inversiones del fondo debe ser menor o igual a 90
das.
Sus cuotas se invierten en instrumentos de deuda de corto plazo, mediano y largo
plazo. Por ejemplo: Pagars emitidos por el Banco Central de Chile, ttulos
estatales, depsitos a plazos, letras hipotecarias, pagars y bonos de empresas.
2. De Inversin en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo con Duracin
menor o igual a 365 das.
Este fondo invierte en instrumentos de deuda de corto plazo y en instrumentos de
deuda de mediano y largo plazo.
La duracin de su cartera de inversiones debe ser menor o igual a los 365 das.
Se invierte en instrumentos de deuda de corto plazo, mediano y largo plazo, por
ejemplo: Pagars emitidos por el Banco Central de Chile, ttulos estatales,
depsitos a plazos, letras hipotecarias, pagars y bonos de empresas.
3. De Inversin en Instrumentos de Deuda de Mediano y Largo Plazo
Su duracin mnima debe ser superior a los 365 das.
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Este fondo invierte en instrumentos de deuda de corto plazo e instrumentos de
deuda de mediano y largo plazo.
Define una duracin de la cartera de inversiones del fondo mxima y una mnima.

Dicha informacin deber estar contenida en la definicin que adopte el fondo.
En todo caso la duracin mnima debe ser superior a los 365 das.
Se invierte en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, por
ejemplo: Pagars emitidos por el Banco Central de Chile, ttulos estatales,
depsitos a plazos, letras hipotecarias, pagars y bonos de empresas.
4. Mixto
Invierte en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo e instrumentos
de capitalizacin. Por ejemplo: Acciones de sociedades annimas abiertas
chilenas o extranjeras, cuotas de fondos de inversin, cuotas de fondos mutuos.
Se conocen como fondos mutuos mixtos, porque al momento de definirse, deben
expresar los porcentajes mximos y mnimos de sus activos que se invertirn en
instrumentos de capitalizacin. En todo caso, la diferencia entre dichos
porcentajes no puede ser superior al 50% de los activos del fondo.
5. De Inversin en Instrumentos de Capitalizacin
Invierte en instrumentos de deuda de corto plazo, instrumentos de deuda de
mediano y largo plazo e instrumentos de capitalizacin, en los que se debe
invertir al menos 90% del valor de los activos del fondo. Por ejemplo en acciones
de sociedades annimas abiertas chilenas o extranjeras, cuotas de fondos de
inversin, cuotas de fondos mutuos.
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6. De Libre Inversin
No se clasifica en ninguno de los fondos mutuos establecidos en los numerales 1
a 5 precedentes. Su poltica es de libre inversin, que si bien no se encuentra
normada debe establecerse en el reglamento interno.


7. Estructurado
Busca la obtencin de una rentabilidad previamente determinada, fija (nominal o
real) y/o variable, al cabo de un perodo de tiempo especfico, conforme a las
condiciones que se definan en el reglamento interno del fondo.
Dicho propsito deber incorporarse explcitamente en el "Objetivo" que el
fondo defina, es decir deber incorporar el objetivo asociado a la garanta y
cualquier otro objetivo adicional que busque el fondo y que no est
necesariamente garantizado, especificando para ambos casos su condicin de
garantizado o no.
En razn de lo anterior, estos fondos debern describir detalladamente en la
poltica de las inversiones contenida en su reglamento interno, la estrategia de
inversin que implementar, a la cual estar orientada la inversin de los
recursos, y la estrategia de cobertura de riesgos con la que se pretende respaldar
el objetivo de rentabilidad involucrado.
Los fondos mutuos estructurados podrn adoptar en su definicin la expresin
"garantizado", "afianzado", "asegurado" u otras de similar naturaleza, en la
medida que cuenten con una garanta que cumpla con los requisitos que la
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Superintendencia determine, destinada a asegurar la obtencin de la rentabilidad
previamente determinado, al menos, el 80% del valor cuota ms alto que el fondo
presente durante el perodo de tiempo que ste establezca en su reglamento
interno, para suscripcin de cuotas.
8. Dirigido a Inversionistas Calificados
Aquel fondo dirigido a los i nversi oni stas cal i fi cados definidos en la Norma de
Carcter General N 216, o la que la reemplace.
Estos fondos debern definirse como alguno de los sealados en los puntos 1 a 7,
precedentes, ajustndose a los requisitos establecidos para aquel que
corresponda.
Se encuentran dirigidos a inversionistas calificados y pueden definir libremente su
poltica de inversin, la que debe describirse en el reglamento interno.
Es importante destacar que ningn Fondo Mutuo puede proyectar ni asegurar
rentabilidad futura, a excepcin de los Fondos Mutuos Estructurados, que pueden
ser garantizados.
Los fondos mutuos aplican cobros que dependen de las caractersticas propias del
fondo. Estos se detallan en el reglamento interno de cada fondo y se agrupan
principalmente en remuneracin, el cual es el cobro aplicable por el concepto de
administracin de las inversiones y se devenga diariamente, por lo que las
rentabilidades que muestran los fondos mutuos son netas, es decir, ya se
encuentra descontada la remuneracin. Por otro lado, estn las comisiones, las
cuales se aplican en funcin del horizonte de inversin del fondo y los gastos de
cargo al fondo.
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Los partcipes deben pagar impuestos por el mayor valor o rentabilidad
generados por sus inversiones, al momento de retirar parcial o totalmente el
capital, es decir, al liquidar su inversin. Por lo tanto, en la medida que una
persona no liquide sus inversiones en Fondos Mutuos, no debe pagar impuestos
por dicho concepto, an cuando durante el ao sus inversiones hayan tenido una
excelente rentabilidad.
Los fondos mutuos tienen diversos beneficios tributarios asociados, con lo que
principalmente se busca fomentar el ahorro a largo plazo, el ahorro previsional
voluntario y la competencia en la industria














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Conceptos asociados
Aporte: inversin en fondos mutuos.
Benchmark: Indicador que permite comparar el desempeo de un fondo mutuo
en materia de rentabilidad y riesgo.
Comisin: Costo que debe pagar el cliente en caso de rescatar el dinero de su
fondo mutuo antes del perodo mnimo de permanencia. Puede ser cobrado en
relacin al aporte realizado y/o al perodo de permanencia en el fondo, segn
haya sido definido para el fondo en particular. No todos los fondos mutuos
contemplan cobro de comisin.
Cuota: Cuando una persona se hace partcipe de un fondo mutuo, sus aportes
quedan expresados en cuotas. El concepto de cuota en un fondo mutuo es similar
al de las acciones en una sociedad annima, pues representan una participacin
en el patrimonio.
Duracin: Promedio del plazo en que sern pagados los flujos de caja de un
instrumento. A mayor plazo de pago o mayor duracin promedio, mayor es el
riesgo asociado al instrumento. Por lo tanto, es el valor ms adecuado para medir
el nivel de riesgo de una cartera financiera, ya que asocia la sensibilidad de los
instrumentos a los cambios en la tasa de inters. Ganancia de capital: Utilidad (o
prdida) que se obtiene por aumentos (o disminuciones) en el precio de mercado
de un activo o instrumento de inversin.
Partcipe: Es la persona que tiene dinero invertido en un fondo mutuo, es decir
posee Cuotas de ste.

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Patrimonio: Se refiere al total de dinero invertido en el fondo, es decir, al total de
las inversiones realizadas por los partcipes del fondo (ms utilidades) menos los
rescates, gastos y distribucin de las utilidades.
Poltica de Inversin: Es la que establece en qu puede y en qu no puede
invertir un fondo mutuo. sta se encuentra en su reglamento interno, aprobado
por la Superintendencia de Valores y Seguros.
Remuneracin: Porcentaje de la rentabilidad del fondo mutuo que cobra la
administradora por el servicio de administrar los fondos.
Rentabilidad: Medida de la utilidad (o prdida) obtenida durante el perodo en
que se ha invertido en un instrumento financiero.
Rescate: Retiro de dinero invertido en cualquiera de los instrumentos ofrecidos
por los fondos mutuos. De acuerdo a las necesidades del inversionista, es posible
retirar parcial o totalmente el monto invertido.
Valor Cuota: Es el valor que tiene la cuota en un momento determinado y
equivale al patrimonio del fondo dividido por el nmero de cuotas en circulacin.
El valor cuota cambia diariamente y refleja la rentabilidad que va teniendo el
fondo mutuo. Se puede saber cunto dinero se ha acumulado en un fondo mutuo
multiplicando el nmero de cuotas que se posee por el correspondiente valor de
la cuota.

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Marco regulatorio
Qui n fi scal i za l os fondos mutuos?
En Chile el mayor organismo encargado de fiscalizar y controlar las operaciones
de fondos mutuos y sus administradoras es la Superintendencia de Valores y
Seguros (SVS). Dichas administradoras, pueden ser Administradoras de Fondos
Mutuos (actualmente no existen sociedades vigentes) o Administradoras
Generales de Fondos, para obtener la autorizacin de su existencia deben
comprobar ante la superintendencia, un capital pagado en dinero en efectivo no
inferior al equivalente a 10.000 unidades de fomento.
Tales administradoras debern disponer de un reglamento interno y un contrato
de suscripcin de cuotas para cada uno de los fondos que administren. Para estos
efectos, la Superintendencia llevar un "Registro Pblico de Depsito de
Reglamentos Internos y Contratos de Suscripcin de Cuotas de Fondos Mutuos".
La remuneracin de la sociedad de administracin y los gastos de operacin que
puedan atribuirse al fondo, se establecen en el reglamento interno respectivo.
Asimismo, la SVS exige la entrega de informacin peridica de carcter legal,
financiera y contable referente a los fondos y sus administradoras, para verificar el
cumplimiento de las normas establecidas. En el pas existen leyes, reglamentos y
normas que regulan el mercado de valores, pero se destaca la Ley del Mercado
de Valores, la cual contempla los fundamentos en que se basa el funcionamiento
del mercado Chileno y las leyes referidas a sociedades annimas, administracin
de fondos de terceros (fondos de inversin, fondos mutuos, fondos de pensiones
y otros) sobre depsitos y custodia de valores.

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Asociacin de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile (AAFM)
La Asociacin de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile A.G. (AAFM) fue
fundada en 1994, con la finalidad de agrupar a las sociedades administradoras de
fondos mutuos en una entidad, con el objetivo fundamental de contribuir al
desarrollo de la industria de fondos mutuos en Chile.
La Asociacin es la voz representativa de los fondos mutuos con la autoridad,
velando por la implementacin de un marco normativo adecuado a travs de la
participacin en la elaboracin de proyectos legales y reglamentarios, es as como
se ha involucrado en diversos proyectos legales y reglamentarios, como tambin
se ha involucrado en diversos proyectos de ley de gran relevancia para el
mercado y que, principalmente, han impactado en trminos de flexibilidad,
liquidez y competencia, tales como la Reforma a la Ley de Fondos Mutuos en el
ao 1994; Reforma de Mercado de Capitales I, II y III, en los aos 2001, 2007 y
2010 respectivamente; todos los cuales han llevado a que los fondos mutuos se
conviertan en un actor relevante dentro la industria financiera del pas, aportando
tambin de esta forma a la profundizacin del Mercado de Capitales de Chile.
La AAFM facilita un proceso de autorregulacin en la industria, velando por la
tica y las buenas prcticas. Son miembros de la AAFM 19 de las 20
administradoras de fondos mutuos que operan actualmente en Chile, las cuales se
agrupan con el propsito de formar parte de una industria cuyo desarrollo se basa
en estndares de justa competencia y en principios de buenas prcticas.

19
Los actuales miembros de AAFM son:






20
Anlisis de datos del Mercado
Patrimonio
A mayo de 2014, el patrimonio neto administrado por fondos mutuos, fue de
MM$25.121.526, equivalente a US$45.231 millones, lo que representa un
incremento de 2,53% respecto al mes anterior y un aumento de 22,36% en 12
meses mviles.
En el grfico es posible apreciar la evolucin de los recursos bajo administracin
de fondos mutuos en los ltimos doce meses mviles,
Evolucin patrimonio total administrado

Mientras que en el siguiente grafico, se muestra la participacin del patrimonio
total administrado segn las categoras de estrategia efectiva de inversin.



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Distribucin patrimonio total administrado


Durante los ltimos 12 meses, el patrimonio presenta un comportamiento voltil,
lo que sumado a la alta estabilidad en el nmero de a portantes se traduce en
pequeas oscilaciones en la atomizacin del patrimonio por partcipe.

En trminos de patrimonio
administrado, son tres las
principales administradoras a
destacar, dado que en su
conjunto superan el 50% del
patrimonio administrado por la
industria. Ellas corresponden a
Banchile AGF, Santander Asset
Management AGF y BCI Asset
Management AGF, destacando
que las tres entidades pertenecen
a instituciones de amplia
trayectoria y diversificacin en la
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industria financiera, adems de representar la primera, segunda y cuarta entidad,
respectivamente, en volmenes de colocaciones bancarias en nuestro pas.
Respecto a los partcipes por administradora, se puede observar una menor
concentracin en relacin al patrimonio, siendo cinco las administradoras que
alcanzan mayor relevancia. Adems de las mencionadas previamente, podemos
observar una alta participacin de Banco Estado AGF y de Larran Vial AGF,
entidades que destacan por una mayor transversalidad de sus productos y, en
consecuencia, alcanzan un alto nmero de partcipes y una mayor atomizacin en
sus aportes.

Partcipes
La evolucin de los partcipes dentro de los fondos mutuos ha sido bsicamente
al alza. En el ltimo ao, se ha apreciado un aumento en el nmero de partcipes,
llegando a ser 1.917.118 para Mayo del 2014, un 10% ms que los 1.737.112
correspondientes al mismo mes del ao 2013 y ms del doble si lo comparamos
con cifras histricas hacia Enero de 2005, donde la cantidad de partcipes no eran
ms de 450.000. Si comparamos tal cifra en proporcin a la poblacin total del
pas, es posible mencionar que un 10% de habitantes invierte dentro de fondos
mutuos, lo cual sita a Chile
1
como uno de los pases latinoamericanos con mayor
participacin dentro de ellos.


1
ICR CHILE, Informe de la Industria de Fondos Mutuos, Pginas 4-9
23

Fuente: ICR-Chile
Tal aumento sostenido de partcipes a lo largo de los ltimos aos se debe a
diversos motivos:
En primer lugar, al mayor conocimiento del mercado respecto a los fondos
mutuos y la confianza respecto a ellos, ya que slo en casos de fondos con
alta volatilidad se presencian rentabilidades negativas por lo que se ha
transformado en una alternativa de ahorro que ms personas estn
considerando al depositar su dinero en la banca.

Segundo, la difusin de la educacin financiera por parte de la Asociacin
de Fondos Mutuos de Chile a travs de los medios de comunicacin ha
logrado alcanzar a una mayor diversidad de pblico. La revista A FONDO,
por ejemplo tiene como finalidad promover el ahorro en personas jvenes
informando respecto al funcionamiento de los fondos mutuos, los perfiles
de riesgo y las rentabilidades a generar.

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Finalmente, una gran razn por la cual es posible sostenerse a la hora de
explicar el sostenido aumento de partcipes corresponde a la facilidad de
acceso de participar en fondos, los que permiten tambin que gran
variedad de personas sean capaces de invertir en fondos mutuos. Ejemplo
de ello son los fondos donde es posible entrar con $5.000. Tales
estrategias han logrado que las personas consideren a los fondos mutuos
como una alternativa eficaz y confiable de ahorro.

Distribucin de participes y crecimiento
En cuanto a la distribucin de los partcipes dentro de los fondos, el Informe
Mensual de la industria
2
menciona que la mayor parte de ello se concentra dentro
de los fondos de deuda.
Ti po de Fondo Prop. Part (%)
Accionario 16,10%
Balanceado 11,30%
Deuda 71,70%
Garantizado 0,60%
Inversionistas calificados 0,10%
Otros 0,20%
Fuente: Asociacin de Fondos Mutuos de Chile
Sin embargo, la cantidad de partcipes disponibles para fondos nacionales ha
disminuido, presentndose un mayor crecimiento hacia Europa Desarrollada

2
ASOCIACION DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS MUTUOS DE CHILE, Informe Mensual de
la Industria, Mayo 2014, Pginas 3-14
25
como para Estados Unidos cuyos crecimientos corresponden a un 238,8% y
52,3%, respectivamente.

Distribucin de partcipes por administradora
En lo que respecta a las administradoras de Fondos Mutuos, existe una menor
concentracin dentro de las grandes administradoras con respecto al patrimonio.
La mayor proporcin de los partcipes se encuentra dentro de Banchile, seguido
por Banco Estado. El motivo de tal proporcin no es slo por el tamao de las
grandes administradoras, sino que tambin por su transversalidad de
instrumentos de inversin.
Administradora Part por Admin. (%)
Banchile 20,62%
Banco Estado 12,74%
Larran Vial 11,98%
Santander 11,87%
BCI 10,15%
Principal 5,78%
Scotia 5,16%
BTG Pactual 3,93%
BBVA 2,94%
Otros 14,83%
Fuente: ICR-Chile

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Rentabilidad, volatilidad y riesgo
La rentabilidad de un fondo mutuo es determinada por el incremento
(disminucin) que se produzca en el valor de la cuota como consecuencia de las
variaciones experimentadas por el patrimonio del fondo da a da, lo que permite
a su vez un mayor valor de liquidacin para el partcipe. El valor que reciban los
inversionistas en el rescate de cuotas se calcula por medio del diferencial entre el
valor de adquisicin y el de rescate.
Durante el periodo de inversin la rentabilidad del fondo es generada
principalmente por dos factores:
Ganancia o prdidas de capital: Los fondos que se mantienen en el fondo
cambian su valor diariamente, lo que puede generar ganancias o prdidas, lo
que se ve reflejado en un mayor o menor valor de la cuota.

Ingresos por dividendos o intereses: Son las ganancias que se generan en
los fondos mutuos a travs de los intereses (bonos) o dividendos (acciones)
pagados por los instrumentos que se mantienen.
En el siguiente cuadro, podemos visualizar la rentabilidad nominal mensual de
cada uno de los tipos de fondos durante el perodo (2012-2013). La informacin
es recabada por la Superintendencia de Valores y Seguros, y es calculada con el
promedio de los valores cuota de cada fondo para cada tipo. Dentro de las cifras
no son incorporados factores de ajustes para fondos con inversiones en
instrumentos de capitalizacin, como los reparto de dividendo.
27


Como se aprecia en la figura, la rentabilidad que presenta como promedio una
cifra negativa son los fondos mutuos del tipo 5 y del tipo 8, lo que se debe
fundamentalmente a la volatilidad que tienen los productos ofrecidos por aquellas
tipologas lo que tiene una relacin directa con las expectativas de retorno que
brindan estos fondos. Por otro lado, las diversas y variables condiciones de
mercado que influyen de mayor o menor forma a cada uno de los tipos de fondo.

Rentabilidad Por Tipo de Fondo
Fondos mutuos accionarios: en el siguiente grfico se presentan datos de
rentabilidad de distintos tipos de fondos accionarios, ya sean nacionales o
internacionales.

28

Fondo nacional: Invierten al menos el 90% sus activos en instrumentos de
capitalizacin nacional.
Fondo Sectorial: Agrupan a todos los fondos cuya poltica de inversin est
enfocada en un sector especfica de actividad econmica, sin importar el origen
principal de las inversiones
Mercado Emergente o Desarrollado: Depende de la concentracin de inversiones
de un determinado sector, si son menores a 75% sern clasificados como
emergente o desarrollado, dependiendo si concentran sus inversiones en dichos
mercados.
Fondos Mutuos Balanceados: Pueden ir variando su cartera activamente en
instrumentos de deuda e instrumentos accionarios. En esta categora, podemos
29
realizar una subdivisin en agresivos, conservadores o moderados, de acuerdo a
la orientacin que tengan hacia uno u otro instrumento.


Fondos mutuos estructurados-garantizados: Fondos que garantizan el capital
nominal aportado y se pueden clasificar en tres subdivisiones. Las que reflejan el
tipo de mercado donde se invierten los ttulos accionarios y por otro lado, los
instrumentos no accionarios.



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Fondos mutuos dirigidos a inversionistas calificados: Dependen del origen de
la inversin y si el objetivo es la preservacin de capital o la capitalizacin.


Fondos mutuos de inversin en instrumentos de deuda: Los fondos de deuda
pueden ser tanto nacionales, internacionales, o de origen flexible

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Riesgo- Volatilidad
Por medio de los datos de volatilidad observados en la primera tabla podemos
obtener un anlisis de Rentabilidad- Riesgo para los meses analizados en el
cuadro anterior. Los datos se pueden observan en la siguiente grfica, la cual,
presenta claramente una tendencia prcticamente lineal entre los diferentes tipos
de fondos mutuos.




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Los inversionistas a menudo piensan que por el solo hecho de participar en un
fondo mutuo estn libres del riesgo de mercado. Sin embargo, se debe
considerar que si los fondos que componen sus carteras de inversin tienen las
mismas caractersticas, no existe diversificacin y por ende se mantiene el riesgo.
Por otro lado, es posible que se pierda alguna parte o todo el dinero que se
invierta, debido a que los valores conservados en un fondo aumentan o
disminuyen de valor. Tambin es posible que los pagos de dividendos o intereses
flucten a medida que cambian las condiciones del mercado.
Los distintos fondos mutuos estn sujetos a distintos tipos de riesgos: riesgo de
liquidez, riesgo pas, riesgo de la tasa de inters, riesgo cambiario. Si lo llevamos
a un plano prctico podemos decir que, los fondos de capitalizacin estn sujetos
a un riesgo debido a la variacin del precio de las acciones. Por otro lado, los
fondos que invierten en el mercado internacional estn expuestos al riesgo de
cambios en la coyuntura econmica, financiera, jurdica y poltica del pas en que
invierten.

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Conclusin
Como se expuso en el presente trabajo un fondo mutuo es el patrimonio
integrado por aportes de personas naturales y jurdicas, los cuales se dominan a
portantes, para su inversin en valores de oferta pblica y bienes que la ley
permita, que administra una sociedad annima por cuenta y riesgo de los propios
participantes.
Hoy en da los fondos mutuos sin duda son muy beneficiosos cuando uno sabe
cmo usarlos y se informa adecuadamente de su funcionamiento, si bien estos
fondos tienen muchas ventajas como la diversificacin de portafolios para invertir,
la liquidez, los bajos costos y los beneficios tributarios entre otros mas, hay que
tener en cuenta tambin al momento de decidirse por este instrumento sus
aspectos negativos, como sera su volatilidad, la no existencia de garanta estatal
y la complejidad de la oferta que existe en el mercado, ya que no cualquier
persona puede entenderla. Teniendo estos puntos en claro las personas pueden
pasar a la contratacin de estos fondos, para esto las administradoras de fondos
mutuos tienen la obligacin de informar y proveer documentos que contengan
toda la informacin necesaria para la mejor comprensin de la composicin del
fondo, por ejemplo el reglamento interno del fondo en el que est invirtiendo, el
cual contiene caractersticas del fondo, la poltica de inversin y diversificacin,
poltica de endeudamiento, la garanta, la cual deber ser incorporado solo para
los fondos mutuos estructurados garantizados, las series, las remuneraciones,
comisiones y gastos, suscripcin y valorizacin de cuotas.

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Bibliografa
http://www.aafm.cl/estadisticas-y-publicaciones/informe-mensual-industria/
Fink, Matthew P. (2008). The Rise of Mutual Funds. Oxford University Press.
Rouwenhorst, K. Geert, "The Origins of Mutual Funds," Yale ICF Working
Paper No. 04-48 (December 12, 2004).
http://www.fondosmutuos.info/historia.htm
Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent
Investor (John Wiley & Sons, 1999), ISBN 0-471-39228-6
(2013, 06). Historia de los fondos mutuos.
http://www.buenastareas.com/ensayos/Historia-De-Los-Fondos-
Mutuos/30871175.html
http://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyvalue-988.html
http://www.aafm.cl/wp-content/uploads/2014/06/Informe-mensual-mayo-
2014.pdf