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ECONOMA II GRADO EN TURISMO

TEMA 7 EL MERCADO DE DIVISAS


Cualquier estudiante de turismo debe conocer cul es el funcionamiento del mercado de divisas, y como en este se
determinan los tipos de cambios o precios de las diferentes monedas. Pues la actividad turstica se ver
directamente influenciada por lo acontecido en dichos mercados.
Qu es una divisa?
Cualquier moneda que no sea la propia, se denominar divisa (en Espaa sera divisa cualquier moneda
que no sea el euro).
En los mercados de divisas concurren demandantes de determinada moneda que no es la propia (divisas), y que a
cambio de conseguirla estn dispuestos a intercambiarla por la moneda nacional, y los oferentes de divisas que
necesitan cambiarlas por moneda nacional.
Es evidente que existirn tantos tipos de cambio como divisas extranjeras sean consideradas (euro-dlar, euro-yen,
euro-libra, euro-yuan, euro-real, etc.)
En este tipo de mercados se establece el tipo de cambio (precio de una moneda en trminos de otra):
el nmero de unidades de moneda nacional que se han de entregar para obtener una moneda
extranjera o alternativamente, el nmero de unidades de monedas extranjeras que obtendr al
entregar una nacional.
El funcionamiento de este mercado condiciona las transacciones de un pas con el resto del mundo, y por tanto influye
directamente en la economa nacional.
Las divisas se cotizan en pares. La primera divisa establecida en un par de monedas se llama divisa de base.
Por ejemplo: el par USD/JPY (Dlar estadounidense/Yen japons) se cotizar de la siguiente manera: USD/JPY es igual
a 2.5 (significa que 1 dlar estadounidense puede comprar 2.5 yenes o que un yen equivale a 0,4 dlares).
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Quin demanda divisas?
*Aquellos nacionales que por diferentes motivos viajan al extranjero
*Empresas importadoras
*Quienes invierten en dicho mercado extranjero y, actualmente dada la globalizacin creciente de la economa
*Aquellos que realizan operaciones especulativas en el mercado Forex (abreviacin de Foreign Exchange).
Mercado Forex Es el mercado ms grande del mundo en trminos de valor negociado, en el participa todo tipo de
agentes: grandes bancos, Bancos Centrales, especuladores grandes o pequeos, corporaciones multinacionales,
gobiernos, etc. Los pequeos especuladores son una parte reducida de este mercado y pueden participar
directamente por medio de empresas dedicadas a ofrecer servicios de TRADING o indirectamente a travs de
intermediarios o de bancos.
Quin oferta divisas?
*Los extranjeros que desean visitarnos
*Aquellas empresas nacionales que venden sus productos en el exterior (empresas exportadoras)
*Las empresas extranjeras que desean invertir en nuestro pas y
*Los que realizan actividades especulativas en el mercado Forex.
BREVE ANTECEDENTE HISTRICO
Antes de analizar su funcionamiento sera conveniente hacer un repaso breve sobre la historia reciente de este tipo
de mercados.
En 1944, tras la II Guerra Mundial, en la Conferencia de Bretton Woods se pretendi crear un sistema monetario
internacional que garantizara la estabilidad y cooperacin internacional. El sistema aprobado, se basaba en unos tipos
de cambios fijos: todos los pases (salvo USA que estableci la paridad respecto al oro) fijaron el precio de sus
monedas en dlares.
Cuando en 1971 Estados Unidos rompe con la convertibilidad de su moneda en oro (patrn oro), el sistema comienza su
declive, y desde entonces el mundo se ha caracterizado por tener muchos sistemas cambiarios. Unos pases tienen
tipos de cambio fijo, otros flexibles, y otros una mezcla variada de ambos.
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FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE DIVISAS
Consideremos, por ejemplo, el mercado de divisas euro-dlar (USD/EUR) y analicemos como se determina el
equilibrio que determina el tipo de cambio.
Demanda de dlares ser una funcin decreciente (relacin inversa) respecto al tipo de cambio.
Ejemplos: cuanto mayor sea el tipo de cambio, ms euros debern entregarse para canjearlos por un
dlar y , por tanto, al encarecerse las estancias turstica de europeos en USA se reducir la demanda
de dlares para este fin. Tambin, las importaciones de productos norteamericanos al encarecerse
sern menos atractivas, disminuyendo la demanda que se haca de dlares para adquirirlas, y
viceversa.
Oferta de dlares mostrar una pendiente positiva (relacin directa) respecto al tipo de cambio.
Ejemplos: al elevarse el tipo de cambio. los turistas norteamericanos obtendran ms euros por cada
dlar entregado (se abarata su estancia en Europa) visitarn ms Europa , y ello favorecer al
aumento de la oferta de dlares. De otra parte, las empresas europeas que exportan al mercado
estadounidense experimentarn un aumento de sus ventas all (sus productos son ms competitivos en
precios que antes), y ello conlleva un aumento de los ingresos en dlares, que aumenta la oferta de
esta divisa.
El tipo de cambio de equilibrio se determina cuando coinciden los
deseos de los demandantes y oferentes (grficamente cuando se
intersecan ambas funciones). Establecindose de este modo el
tipo de cambio de equilibrio (en nuestro ejemplo 0,7, es decir, el
precio de cada dlar es 0,7, y el volumen divisas que se ha
transaccionado, en nuestro caso el dlar.).
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
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Apreciacin: aumenta el valor de una moneda. Se necesita entregar menos
moneda local para conseguir una unidad de moneda extranjera.
Si por ejemplo la funcin de oferta se traslada a la derecha se produce un
exceso de oferta de dlares (a tal tipo de cambio hay ms oferta (q$) que
demanda (q$), y ello provocara la progresiva reduccin del tipo de cambio
hasta lograr que el exceso de demanda sea nulo: equilibrio (el euro se
aprecia)
Consideremos, por ejemplo, un desplazamiento hacia la derecha de la
funcin de demanda de divisas, genera un exceso de demanda de dlares e
induce a una elevacin del tipo de cambio (de 0,7 a 0,8 /$), es decir,
ahora para conseguir un dlar ser preciso entregar ms euros.
Tcnicamente se produce lo que se conoce como depreciacin del euro.
MODIFICACIONES EN EL EQUILIBRIO DEL MERCADO
Depreciacin: pierde valor una moneda. Cada vez sern necesarias ms
unidades de la moneda local para adquirir una moneda extranjera.
DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA
DESPLAZAMIENTO DE LA OFERTA
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Tras analizar las consecuencias que sobre el equilibrio inicial tendra la traslacin de las funciones de demanda y
oferta de divisas. Debemos plantearnos Qu factores o circunstancias pueden provocar la traslacin de dichas
funciones?
De los mltiples factores que inciden en el mercado de divisas merecen destacarse:
El PIB zona euro y el PIB norteamericano.
El nivel de precios de una zona y el de la otra.
Los tipos de inters que existen en cada territorio.
Intervencin del Banco Central comprando o vendiendo la divisa.
Expectativas.
Cuando cambien cualquiera de estos factores ello influir en el equilibrio del mercado, al verse modificada la posicin
bien de la oferta o bien de la demanda de divisas. En qu sentido?
Un aumento del PIB de la zona euro determina un desplazamiento hacia la derecha de la demanda de divisas (el
crecimiento de la economa europea hace posible un aumento del turismo europeo hacia USA y un aumento de las
importaciones de productos norteamericanos).
Si el diferencial de precios norteamericano aumenta respecto al europeo, es decir sube la inflacin en USA
respecto a Europa (los productos europeos son ms competitivos ahora) ello fomenta la exportacin de la zona
euro, y provoca un desplazamiento de la curva de oferta de dlares.
Si el tipo de inters que prevalece en la zona euro aumenta, ello har ms atractivo para el capital financiero
estadounidense invertir en Europa. Esta afluencia de inversin se traducir en un aumento de la oferta de dlares.
Si el Banco Central realiza una compra masiva de dlares, lgicamente ello se traducir en un desplazamiento
hacia la derecha de la demanda de divisas
Por ltimo, si el contexto de incertidumbre reduce la confianza en una moneda, por ejemplo el euro, ello influye
en una mayor demanda de dlares, trasladndose la funcin de demanda hacia la derecha.
http://openmultimedia.ie.edu/OpenProducts/tipo_cambio/tipo_cambio/ejercicios.html
En la siguiente pgina web podemos visualizar grficamente el impacto que tendran el cambio de cualquiera de las
anteriores circunstancias:
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A partir de los conocimientos bsicos que hemos adquirido, podemos entender la importancia del tipo de cambio. Pues
su valor influir en la demanda agregada del mercado de bienes y servicios a travs de la demanda exterior
(exportaciones netas XN), condicionando la DA de la economa y, por ende, el nivel de renta de equilibrio.
DA en el mercado de b y s
Nivel de renta
DA de la
economa
XN= (X-M)
Mercado de
divisas
tc
El sistema de tipo de cambio flexible o flotacin limpia tiene lugar cuando
el mercado de divisas funciona sin interferencias, es decir, el libre juego
de la oferta y la demanda determina el tipo de cambio de equilibrio.
Actualmente, la mayor parte de las monedas importantes determina su tipo
de cambio de este modo, as funciona el mercado Forex (excepcin de la
moneda china conocida como el reminbi o yuan).
SISTEMAS O RGIMENES DE TIPOS DE CAMBIO
Histricamente, este mercado se ha organizado de tres formas distintas, que se conocen como sistemas o rgimenes de
tipo de cambio: fijos, flexibles y mixtos.
Sistema de tipos de cambio flexibles o flotacin limpia
Equilibrio Macroeconmico
Demanda
exterior
X
M
Consideremos, por ejemplo, que la funcin de oferta de divisas sufre una traslacin hacia la derecha debido a un
aumento de la exportaciones de la zona euro hacia USA (ceteris paibus). Podemos apreciar que en este sistema de
tipos de cambio ello conducira a una disminucin del tipo de cambio del euro respecto al dlar, es decir, a una
apreciacin del euro.
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Sistema de tipos de cambio fijos
Es el que prevaleci histricamente, hasta que en la dcada de los 70 entr en crisis el Acuerdo de Bretton Woods, y
actualmente pocos pases lo aplican. China que lo aplicaba para su moneda ha optado por cambiarlo recientemente por un
sistema mixto.
En este sistema, el Banco Central establece un determinado valor de su moneda con respecto a otra (paridad), e
interviene con objeto de mantener la paridad, es decir, ese tipo de cambio. Este tipo de intervencin consiste en la
compra o venta por parte del Banco Central de las divisas necesarias para garantizar la paridad.
Qu hubiese ocurrido si ante el caso antes estudiado (aumentos de las
exportaciones de la zona euro a USA) el sistema de tipo de cambio
entre ambas monedas fuese fijo (en la realidad no lo es)?
Tal como podemos apreciar, ante la traslacin de la oferta a la derecha,
y la cada del tipo de cambio, el Banco Central Europeo se vera obligado
a intervenir para garantizar la paridad inicial 1$=1. Comprando dlares,
es decir aumentando la demanda de dlares, hasta asegurar la
restitucin de la paridad.
Un sistema de tipos de cambio fijo no implica que el tipo de cambio nunca se pueda modificar. De hecho, se cambiar
cuando as lo estime la autoridad monetaria (aunque es poco frecuente). Ejemplo: si una economa est muy deprimida,
y se desea estimular la demanda externa. Si se tiene moneda propia, y este sistema de tipo de cambio, puede
aumentarse la paridad fija (encareciendo con ello las importaciones, y abaratando las exportaciones).
Si la modificacin de paridad fija se estableciese a un tipo de cambio fijo superior, se dice que la moneda se ha
devaluado (devaluacin), por el contrario, en caso de fijar una paridad por debajo de la anterior la moneda se habra
revaluado (revaluacin).
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Sistema de tipos de cambio mixto
Este sistema aplic histricamente en Europa antes del proceso de unin monetaria (Serpiente europea) y, se le
conoce tambin como flotacin sucia. Pues a diferencia del tipo de cambo flexible o flotacin limpia, se establece
una paridad central de la moneda, permitindose que el tipo de cambio pueda fluctuar libremente en el mercado
dentro de una bandas ( techo y un suelo).
Si se superan estas bandas, el Banco Central debe intervenir demandando (comprando) u ofreciendo (vendiendo)
divisas para garantizar que no se sobrepase ni al alza ni a la baja el margen de fluctuacin establecido.
Consideremos a efectos de ejemplo, aunque es irreal, que el euro tuviese un sistema de flotacin sucia respecto al
dlar. Siendo la paridad central 1 /$, y los mrgenes de fluctuacin del 10% (al alza 1,1, y a la baja 0,9). Supongamos
que en un momento inicial, el tipo de cambio coincide con la paridad central, es decir, 1$=1. Si se produce un aumento
de las importaciones europeas desde el mercado norteamericano ello dar lugar a
La curva de demanda de divisas se desplaza hacia la derecha por la presin
de los importadores que necesitan dlares para poder comprar en USA.
Tal presin, desplaza la demanda de dlares hacia la derecha, generando
un tipo de cambio mayor, situado fuera de las bandas de fluctuacin a un
nuevo tipo de cambio 1,2/$ situado fuera de la banda de fluctuacin
superior.
Demanda
importadores
Ello obligar al Banco Central Europeo a vender (ofrecer) dlares a
cambio de euros hasta que como mnimo se garantice el retorno del tipo
de cambio a la banda establecida en el sistema.
Intervencin
BCE
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Ventajas e inconvenientes de los sistemas de tipo de cambio
Ventajas e inconvenientes del tipo de cambio fijo:
El tipo de cambio fijo tiene como mayor ventaja que a corto plazo dota de estabilidad a las economa (pues aquellos los
agentes econmicos tienen certeza sobre el tipo de cambio que regir en las operaciones comerciales en otra moneda.
A medio y largo plazo, tiene como inconveniente que provocar una fuga de capital nacional hacia economas con mayores
tipos de inters, para obtener ms rentabilidad en las inversiones.
Ventajas e inconvenientes del tipo de cambio flexible:
Ventajas:
El ajuste de los desequilibrios comerciales en el comercio internacional no es tan doloroso para las autoridades y
ciudadanos de los pases deficitarios de Balanza de Pagos. El sistema de cambios flexibles simplemente genera una
depreciacin automtica de la moneda nacional.
Los tipos de cambio flexibles tambin evitan la aparicin de persistentes dficits comerciales, generan mayor
confianza.
Para defender el tipo de cambio oficial el Banco Central no necesitan mantener reservas de divisas.
Inconvenientes:
La incertidumbre puede inhibir el comercio y la inversin internacional.
Causan especulacin desestabilizadora.
Tipo de cambio real: indicador de la competitividad exterior del pas
Para finalizar nuestro anlisis sobre el tipo de cambio, sera interesante conocer un indicador que evala la
competitividad de un pas respecto a otro: el tipo de cambio real.
P extranjero = deflactor del PIB extranjero
P nacional = deflactor del PIB nacional
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FIN
Atendiendo a su forma de clculo, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a:
1. Variaciones en el tipo de cambio nominal
2. Variaciones en los precios de los bienes extranjeros
3. Variaciones en los precios de los bienes nacionales.
Si sube el tio de cambio real ( depreciacin real): los bienes nacionales se hacen relativamente mas baratos. Nuestro
pas gana competitividad.
Si baja el tipo de cambio real (apreciacin real): los bienes nacionales de hacen relativamente mas caros. Perdemos
competitividad.