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Ministerio

de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Ministerio
de Economa y Finanzas
Administracin del endeudamiento en
Sistema Nacional de Endeudamiento
Administracin del endeudamiento en
los distintos niveles de gobierno
Lima, agosto 2013
Mg JOS ANTONIO FRANCO IPARRAGUIRRE
Ministerio de Economa y Finanzas
Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico
Telf. 311-1930 anexo 2844
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de Economa y Finanzas
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Marco General del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.2 El Endeudamiento Pblico en el marco de Poltica
Fiscal
1.3 El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
1.4 Naturaleza de las Operaciones en el marco del
Sistema Nacional de Endeudamiento
1.5 Administracin de Deuda Pblica
2
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Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Sistemas
SAFI
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
(SNEP) - Aspectos relevantes
El costo de la Deuda, el
tamao de las
transacciones, la
oportunidad de las
SNEP
Mcdo. de
Capitales
Ext./Int.
Fuentes
Cooper.
Poltica
Econmica
PM/PF
Evolucin
Econmica
3
oportunidad de las
contrataciones,
oportunidad de las
Operaciones de
Administracin de
Deuda, dependen,
entre otras, de esta
interrelacin
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Europa: Metas de Dficit Fiscal 2011-2013
(% del PBI)
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Riesgos externos
4.6
6.6
7.2
8.0
9.2
8.7
Grecia
Reino
Unido
Fuente: Bloomberg, CBPP, EUROSTAT, BEA, ESRI, REUTERS 1/ Corresponde al 1T2010
4
0.6
1.5
3.0
3.9
5.7
0.8
2.4
4.5
4.6
6.0
1.0
3.9
4.0
5.3
8.5
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0
Alemania
Italia
Portugal
Francia
Espaa
2011
2012
2013
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Variacin % del PBI 2012
Zona Euro
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Riesgos externos
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Resultado econmico del SPNF (% del PBI)
Reglas Fiscales:
Dficit mximo de 1% del PBI
Gasto de consumo del Gob. Central crece no ms de 4% en real.
3,1
3
4
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Reduccin Dficit Fiscal
Estimaciones: MEF.
2,1
2,1
-1,9
-1,5
-1,0
-0,4
0,4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
6
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Endeudamiento y
Tesoro Pblico
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Resultados clave: ratio de deuda decreciente
10,1%
35,0%
40,0%
45,0%
Deuda Interna
Deuda Externa
Deuda Pblica
(% del PBI)
7
29,2%
23,2%
17,9%
16,3%
15,6%
12,9%
11,2%
9,9%
10,1%
9,0%
10,6%
9,6%
10,5%
10,4%
10,0%
10,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
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Tesoro Pblico
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Composicin de la Deuda Pblica
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000
Deuda
Interna
42,3%
Deuda
Externa
57,7%
Deuda
Externa
55,0%
Deuda
Interna
45,0%
0
10,000
2011 2012
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1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Servicio de la deuda pblica (% del PBI)
Toledo
Fujimori
I
Garca
I
Belande
II
Paniagua
Fujimori
II
Garca
II
Humala
9
1/
(*) En el periodo 1983-1989 se considera el servicio de deuda atendido.
1/ No disponible para el periodo 1980-1991. Fuente: BCRP, MEF.
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
*
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Composicin por plazo al vencimiento
60 000
75 000
90 000
0
15 000
30 000
45 000
Deuda <= 1 ao Deuda <= 3 aos Deuda <= 5 aos Deuda > 5 aos
2012 2013 2014 2015 2016
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
5 000
6 000
7 000
Millones de S/.
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento:
Proyeccin del servicio de amortizaciones por fuente de
financiamiento
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049
Multilaterales Club de Pars Bonos Otros
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
7 000
8 000
9 000
10 000
Millones de S/.
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento:
Deuda pblica interna: Proyeccin de pagos de amortizaciones
por fuente de financiamiento Perodo 2013-2046
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046
Crditos Bonos
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Responsabilidad Fiscal.
Transparencia y
Credibilidad.
Capacidad de Pago.
Centralizacin Normativa y
Descentralizacin Operativa
Escenarios de la
poltica de
endeudamiento
Perfil Activo de la Deuda
(Nuevos Crditos)
Perfil Pasivo de la Deuda
(Deuda Pendiente)
Lineamientos para nuevos crditos
Estrategia de Administracin de
Pasivos
Lineamientos para obligaciones
derivadas de concesiones
Lineamientos para la deuda de los
GGRR y GGLL
Eficiencia y Prudencia
Programa de Creadores de Mercado
Principios Fundamentales
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento 1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Interrelacin del SNEP
Aspectos Bsicos de la
Poltica de
Endeudamiento Pblico
Reducir Ratio Deuda/ PBI
Reducir Riesgo de Mercado.
Reducir Riesgo de
Refinanciamiento
Ampliar vida media deuda.
Incrementar deuda en
Nuevos Soles
Resultados
(inmediatos)
Resultado
Macro
Contribuir al
Equilibrio y
Sostenibilida
d Fiscal
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de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Riesgo Pas y EMBI +
Mide el grado de Peligro de un pas para las inversiones extranjeras
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Riesgo pas y el SNEP
Mide el grado de Peligro de un pas para las inversiones extranjeras
Indica el Nivel de Incertidumbre para otorgar prestamos a un pas
Lo establecen las empresas Calificadoras de Riesgo
Es la diferencia de Tasas del Bono de USA y el Bono del pas analizado.
EMBI = Emerging Market Bond Index
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Ministerio
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Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
La calificacin de riesgo implica la presencia de una emisin
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Riesgo pas
Grado de inversin
La calificacin de riesgo implica la presencia de una emisin
para la cual la capacidad de cumplimiento en cuanto al pago
oportuno de intereses y amortizaciones ha sido comprobada.
15
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Qu aspectos se evalan ?
El nivel de dficit fiscal, las turbulencias polticas, aspectos sociales, el
Riesgo pas y EMBI +
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento -
Riesgo pas
El nivel de dficit fiscal, las turbulencias polticas, aspectos sociales, el
crecimiento de la economa, riesgo monetario (inflacin, tipo de
cambio, tasas de inters) y la relacin ingresos-deuda.
Qu sucede cuando el riesgo es alto?
Las principales consecuencias (de un alto riesgo pas) son una merma de
las inversiones extranjeras, costos financieros ms altos y una perspectiva
de crecimiento econmico menor.
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Ministerio
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Endeudamiento y
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Quienes otorgan el grado de inversin ?
1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Riesgo pas
Grado de inversin
Otorgado por: STANDARD & POOR`S, FITCH, MOODYS Y DBRS
(Canad)
En Latinoamrica slo Mxico, Brasil, Chile y Per tienen esa
condicin
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1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Grado de inversin
Evolucin de calificaciones crediticias de la deuda de la Repblica
La calificacin crediticia de la deuda a largo plazo denominada en moneda nacional y extranjera de largo plazo de la Repblica
ha mejorado notoriamente durante el periodo 2001-2012
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1.1 Contexto del Sistema Nacional de Endeudamiento
Grado de inversin
En la actualidad, la Repblica mantiene una calificacin crediticia de BBB+ para la deuda denominada a largo plazo en
moneda nacional en tres (S&P, Fitch y Nice) de las cinco agencias de riesgo que emiten una calificacin, mientras que
deuda a largo plazo en moneda extranjera mantiene asignada una calificacin de BBB para las cinco agencias de riesgo.
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Crecimiento
Inclusin
Social
Democracia
1.2. El Endeudamiento Pblico en el marco de Poltica
Fiscal - Estrategia Nacional de Desarrollo
20
Igualdad de
Derechos
Oportunidades
Objetivos del
Milenio
Concertacin
Nacional, Regio
nal y Local
Econmica Social
Reencuentro
Histrico con el
Per Plural
Interculturalidad
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Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Reduccin de la
inflacin
Equilibrio y
Sostenibilidad
Fiscal
Estabilidad
Macroeconmica
1.2 El Endeudamiento Pblico en el marco de Poltica
Fiscal Fundamentos de la Poltica Econmica
Fiscal
Mejora
ambiente
de
Negocios
Reduce
costos de
transaccin
privados
Atrae
inversin
extranjera
Generacin
de Empleo
21
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Responsabilidad Fiscal.
Transparencia y Credibilidad.
Capacidad de Pago.
Centralizacin Normativa y
Descentralizacin Operativa
Escenarios de la
poltica de
endeudamiento
Perfil Activo de la Deuda
(Nuevos Crditos)
Perfil Pasivo de la Deuda
(Deuda Pendiente)
Lineamientos para nuevos crditos
Estrategia de Administracin de Pasivos
Lineamientos para obligaciones derivadas
de concesiones
Lineamientos para la deuda de los GGRR y
GGLL
Eficiencia y Prudencia
Programa de Creadores de Mercado
Principios Fundamentales
Aspectos Bsicos de
la Poltica de
Endeudamiento
Pblico
Reducir Ratio Deuda/ PBI
Reducir Riesgo de Mercado.
Reducir Riesgo de
Refinanciamiento
Ampliar vida media deuda.
Incrementar deuda en Nuevos
Soles
Resultados
(inmediatos)
Resultado
Macro
Contribuir al
Equilibrio y
Sostenibilidad
Fiscal
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Gestiones
(Requisitos
de Ley)
SNIP
(Viabilidad
Proyecto)
Fuentes de
Crdito
(Program.
Crditos)
Demandas de endeudamiento
(GN, GR, GL, EP)
Principales
Lineamientos para
nuevos crditos
23
DGETP - Define
Endeudamiento
Trianual
Estrategia
Administracin
de deuda (i, S/.
plazo)
Prioridades
Sectoriales
(infr. Social,
lucha
pobreza)
MMM
(metas
fiscales)
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Tesoro Pblico
Constitucin Poltica
Ley Marco de la Administracin Financiera del Sector Pblico (SAFI)
Leyes Generales de los Sistemas Rectores
Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento
1.3 El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Normatividad
24
Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento
Ley Anual de Endeudamiento del Sector Pblico
Ley de Bases de la Descentralizacin
Ley de Descentralizacin Fiscal
Ley Orgnica de Gobiernos Regionales
Ley Orgnica de Municipalidades
Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal-LRTF
Ley Orgnica del Poder Ejecutivo (LOPE)
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Constitucin Poltica
del Estado
(Art. 78)
No pueden cubrirse con emprstitos, los
gastos de carcter permanente.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Normatividad
25
Ley SAFI
(Ley Marco de la
Administracin
Financiera del Sector
Pblico)
(Ley N 28112-
Nov. 2003)
Crea los Sistemas de la Adm. Financiera
del Estado.
Delimita atribuciones de los Sistemas.
Registro nico de la informacin en el
SIAF SP.
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
LEY SAFI
Normas
SISTEMAS
Tesorera
Endeudamiento
Contabilidad
Presupuesto
Adquisiciones Y
Contrataciones
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Normatividad
26
Procedimientos
Principios
SISTEMAS
RECTORES
Inversin Pblica
Transparencia
Legalidad
Eficiencia
Eficacia
Eficiente Gestin de los Recursos
Financieros del Estado.
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
DGETP Ente Rector y Agente Financiero nico.
DGETP Evala y negocia las operaciones de
endeudamiento pblico.
Ley General del
Sistema Nacional
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Normatividad
27
Define las fases del Sistema de Endeudamiento
Pblico:
Programacin
Concertacin
Desembolso
Pago y
Registro
Sistema Nacional
de Endeudamiento
(Ley N 28563, julio
2005)
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Ley Orgnica del
Sistemas Funcionales: aseguran el
cumplimiento de polticas pblicas que
requieren de la participacin de todas o
varias entidades del Estado.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Normatividad
28
Ley Orgnica del
Poder Ejecutivo
Ley N 29158 (20 dic
2007)
Sistemas Administrativos: referidos a las
siguientes materias: gestin de recursos
humanos, abastecimiento, presupuesto
pblico, tesorera, endeudamiento
pblico, contabilidad, inversin pblica,
defensa judicial, control, modernizacin
de la gestin pblica.
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Regula el proceso de endeudamiento pblico.
Programa y negocia las operaciones de endeudamiento.
Emite ttulos representativos de deuda pblica.
1.3. El Sistema Nacional de Endeudamiento Pblico
Atribuciones Principales
29
Emite ttulos representativos de deuda pblica.
Registra la deuda del sector pblico.
Programa y atiende el servicio de deuda pblica.
Monitorea el endeudamiento de los Gobiernos Regionales
(GR) y Gobiernos Locales (GL).
Acta en fideicomisos ligados a operaciones de
endeudamiento.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Sistema Nacional
Presupuesto Pblico
Sistema Nacional
Endeudamiento Pblico
Sistema Nacional
Contrataciones y
Adquisiciones
Sistema Nacional
De Tesorera
EJECUCION DEL
PROYECTO
Sistema Nacional
Inversin Pblica
Formulacin
Del Proyecto
SIAF-SP
Sistema Nacional
de Contabilidad
La Ejecucin de un Proyecto Pblico es una ardua
tarea,.. Y hay que saber hacerla!!!
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del
Sistema Nacional de Endeudamiento
Eficiencia y Prudencia
Responsabilidad Fiscal
Transparencia y Credibilidad
Calidad de Pago
Centralizacin Normativa y
Descentralizacin Operativa
31
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Eficiencia y Prudencia
El endeudamiento se basa en una estrategia de largo plazo.
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del
Sistema Nacional de Endeudamiento
Objetivo: cubrir los requerimientos del financiamiento pblico.
a los ms bajos costos posibles.
con grado de riesgo prudente.
en concordancia con la capacidad de pago del
pas.
32
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Responsabilidad Fiscal
El endeudamiento debe contribuir con la estabilidad
macroeconmica y la sostenibilidad de la poltica fiscal.
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios
del Sistema Nacional de Endeudamiento
macroeconmica y la sostenibilidad de la poltica fiscal.
Se sujeta a reglas y lmites de la concertacin de operaciones
de endeudamiento para una prudente administracin fiscal.

El gobierno nacional no reconoce deudas contradas por los


Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales, salvo las
debidamente avaladas.
33
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Transparencia y Credibilidad
El proceso de endeudamiento debe llevarse a cabo
mediante mecanismos transparentes y predecibles
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del
Sistema Nacional de Endeudamiento
mediante mecanismos transparentes y predecibles
previstos en en la ley.
34
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Capacidad de Pago
El endeudamiento permite obtener endeudamiento
externo e interno, de acuerdo con la capacidad de pago
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del
Sistema Nacional de Endeudamiento
externo e interno, de acuerdo con la capacidad de pago
del Gobierno Nacional, los Gobiernos Regionales, los
Gobiernos Locales o de la entidad obligada.
35
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Centralizacin Normativa y
Descentralizacin Operativa
El proceso de endeudamiento se sujeta a la regla de la
centralizacin normativa y descentralizacin operativa
1. 4 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento - Principios del
Sistema Nacional de Endeudamiento
centralizacin normativa y descentralizacin operativa
en el Gobierno Nacional, Gobiernos Regionales y
Gobiernos Locales.
36
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Operaciones de endeudamiento Operaciones de endeudamiento
Prstamos
Emisin y colocacin de bonos, ttulos y
obligaciones
Adquisiciones de bienes y servicios a
1. 5 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento
Adquisiciones de bienes y servicios a
plazos
Avales, garantas y fianzas
Asignaciones de lneas de crdito
Leasing financiero
Titulizaciones de activos o flujos de
recursos
Otras operaciones similares
37
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Proyectos
de
inversin
pblica
1/
1.5 Naturaleza de las operaciones de Endeudamiento
Destino del endeudamiento
Destinos del
Endeudamiento
Prestacin de
servicios
Apoyo a la
balanza de
pagos
Cumplimiento
de la funcin
previsional del
Estado
1/ Artculo 25 del D. Leg. N 955, Ley de Descentralizacin Fiscal
38
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Desde el ao 2005, el Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF) elabora anualmente la Estrategia de endeudamiento
y administracin de la deuda pblica. En dicho documento
se sealan los objetivos fundamentales que orientan la
administracin de la deuda pblica para la formulacin de
1.5 Administracin de Deuda Pblica
administracin de la deuda pblica para la formulacin de
las estrategias a seguir, las que a su vez se materializan en
diversas operaciones financieras
De esta manera, operaciones como: prepagos, intercambios y
coberturas se han estado implementando para reducir los
riesgos de tasa de inters y tipo de cambio, as como el riesgo
de refinanciamiento.
39
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Las operaciones de administracin de deuda tienen como propsito
garantizar la sostenibilidad de la poltica fiscal en el mediano y largo plazo,
reduciendo la exposicin a los riesgos del portafolio de deuda
1.5 Administracin de Deuda Pblica
40
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Vida Media: Es el plazo (tiempo) promedio en el que el deudor
devuelve el principal del prstamo.
Duracin: Es el plazo (tiempo) promedio en el que el deudor
devuelve el dinero (considera inters y principal).
1.5 Administracin de Deuda Pblica
devuelve el dinero (considera inters y principal).
Plazo: Es el periodo que durar un crdito al margen de la
forma en que se amortice.
Costo financiero: Es la tasa de inters que el deudor paga por
una deuda.
41
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Operaciones
Prepagos
Swap de
Bonos
1.5 Administracin de Deuda Pblica : Tipos
Operaciones de
Administracin de Deuda
Operaciones
de
coberturas
Cobertura
por Tasa
de Inters
Cobertura
por Tipo
de cambio
Cobertura
por
Monedas
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Curva de Curva de
Contribucin del MEF al Mercado de Valores:
Factores para el Desarrollo del Mercado de Capitales
1.5 Administracin de Deuda Pblica :
Estabilidad
Macroeconmica
Reduccin de la
inflacin
Equilibrio Fiscal
rendimiento a 30
Curva de
rendimiento a 30
aos
43
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Evolucin de la curva de rendimiento 2003 - 2012
5.0
6.0
7.0
YTM (%)
Dic 2003
Dic -2009
Dic -2006
44
2.0
3.0
4.0
5.0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32
Plazo
Dic -2012
Ministerio
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Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Emisiones Corporativas AAA vs Curva de Referencia de tasa inters
BBVA : Plz
10 aos
5.8125%
Luz.Sur:
Plz 5 aos
Luz.Sur: Plz
7 aos
6.3438%
5.61%
6.08%
6.43%
6.50%
6.59%
4.93%
4.82%
5.20%
5.00%
6.00%
7.00%
CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANOS - GLOBALES
Plz 5 aos
5.9688%
3.99%
4.40%
1.91%
2.40%
3.19%
4.32%
4.82%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0
CURVA DE RENDIMIENTO SOBERANOS CURVA DE RENDIMIENTO GLOBAL
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Representa una curva de rentabilidad (dados unos tipos de inters) de una
determinada inversin, con el tiempo, desde el inicio de la inversin hasta su
madurez.
Curva de Rendimiento de tasa de inters
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Tipos de Curva de Rendimiento de tasa de inters
R
1
1.Curva de rendimiento invertida:
implica que los costos de los prstamos
a largo plazo son ms bajos que los
costos de corto plazo. Se considera que
tiende a ser un caso excepcional
2. Curva de rendimiento plana: Los
T
1
2
3
3. Curva de rendimiento normal o
ascendente: Muestra que el costo de
los prstamos a corto plazo tiende a
ser menor que a largo plazo.
2. Curva de rendimiento plana: Los
costo de corto y largo plazo tienden a
ser similares.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Negociacin promedio mensual de bonos soberanos
Enero Diciembre 2011 - 2012
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Deuda pblica: Vida media dia
(En aos) (En aos)
10
12
14
16
0
2
4
6
8
10
Externa Interna Total
2001 2005 2012
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
5 000
6 000
7 000
Millones de S/.
Deuda pblica externa: Proyeccin del servicio de amortizaciones por
fuente de financiamiento
0
1 000
2 000
3 000
4 000
2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049
Multilaterales Club de Pars Bonos Otros
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Contribucin para el Sector Privado: Diversificar portafolios
51
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Tpicos de Administracin de Deuda
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Intercambio de Bonos
Per
Entrega bonos con
vencimiento
el 31.12.2011
Mercado de Capitales
(internacional o local)
Modalidades de administracin de deuda
implementadas por el Per
Tenedores
(Acreedores)
MEF
Entrega bonos con vencimiento
posterior al 31.12.2012
el 31.12.2011
53
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Recompra e Intercambio de Bonos, con Tender
Inversionistas
Per
Mercado de Capitales
(Internacional o local)
DGETP (Tesoro)
Recibe recursos frescos
Modalidades de administracin de deuda implementadas
por el Per
Tenedores
(Acreedores)
MEF
DGETP (Deuda)
Coloca bonos globales
Ofrece recompra e intercambio de
bonos globales
Aceptan recompra e intercambio de
bonos globales
Entrega nuevo bonos globales o paga el importe
de los bonos recomprados
54
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Prepago o pago anticipado
Inversionistas/
Banco Nacional
DGETP (Tesoro)
Recibe recursos por equivalente a la deuda
Coloca bonos globales o
concerta prstamo
Modalidades de administracin de deuda
implementadas por el Per
Banco Nacional
Acreedor
(Interno/
Externo)
MEF
Mercado de Capitales
(internacional o local)
DGETP (Deuda)
DGETP (Tesoro)
Realiza el prepago cumpliendo
condiciones del contrato
55
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Contrato
Marco
(Minuta)
Club de
Pars
MEF
Suscriben
Acuerdos
Bilaterales
Aprobada
por Decreto
Supremo
Aprobados
por RRMM
Gestiona financiamiento
Bonos internos
US$ 460mm
Bonos externos
US$ 750mm
Bonos internos
US$ 323mm
Bonos internos
US$ 20mm
Operacin de prepago al Club de Pars
VENCIMIENTOS POR PRINCIPAL
CLUB DE PARS
SERVICIO DE DEUDA EXTERNA REPROGRAMADA (COMERCIAL)
II Semestre 2005 - 2009
IIS-2005
2006 2007 2008 2009
Se prepaga de acuerdo
al monto acordado
con cada acreedor
Aproximadamente US$ 1,552mm
(Minuta)
Supremo
El monto total
es negociado
con acreedores
que participan
TOTAL US$ 1 552,000mm
N
e
g
o
c
i
a
c
i

n
56
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Efectos de la operacin de prepago al Club de Pars
Avance en sustituir progresivamente deuda pblica externa por
deuda pblica interna, en Nuevos Soles a tasa fija (reducir riesgo
de mercado).
Deuda en moneda extranjera
(us$,eur, yenes,) y pactada en
Deuda en soles y
US$, a tasas fijas a
Reducir vulnerabilidad de las finanzas pblicas asociada a
variaciones no previstas del tipo de cambio.
Adecuar el perfil del endeudamiento pblico a niveles aceptables
de riesgo y capacidad de pago del Tesoro Pblico.
(us$,eur, yenes,) y pactada en
parte en tasas de inters flotante,
a pagarse en los prximos 4 aos 12 aos
US$, a tasas fijas a
plazos mayores de
12 aos
57
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Aumentar la vida promedio de la deuda.
DEUDA CON UN PLAZO
DE VENCIMIENTO DE
HASTA 4 AOS
DEUDA CON UN PLAZO DE
VENCIMIENTO DE HASTA 20
AOS
Efectos de la operacin de prepago al Club de Pars
No se incrementa el saldo adeudado ya que prepagar la deuda
a su valor nominal implicar contratar recursos por un monto
similar.
US$ 1 522 MILLONES
QUE SE PAGA
US$ 1 522 MILLONES QUE SE
CONTRATA PARA FINANCIAR
LA OPERACIN
EFECTO NETO
CERO
58
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Cambiar parte de las obligaciones con el Club de Pars, que
son deudas de naturaleza rgida, por otras de mercado ms
flexibles.
DEUDA CON EL CLUB DE
PARS
DEUDA CON EL MERCADO
(BONOS)
Efectos de la operacin de prepago al Club de Pars
Mejorar la percepcin de riesgo de los mercados
financieros sobre el pas por un manejo proactivo del
portafolio de deuda orientado a reducir el riesgo de
refinanciamiento de los prximos aos.
PARS
(BONOS)
59
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
1 800
2 100
2 400
2 700
Resultados de la operacin de prepago Riesgo de
refinanciamiento
Se logr desconcentrar los pagos de amortizaciones de los prximos aos.
-
300
600
900
1 200
1 500
2
0
0
7
2
0
0
9
2
0
1
1
2
0
1
3
2
0
1
5
2
0
1
7
2
0
1
9
2
0
2
1
2
0
2
3
2
0
2
5
2
0
2
7
2
0
2
9
2
0
3
1
2
0
3
3
2
0
3
5
2
0
3
7
2
0
3
9
2
0
4
1
2
0
4
3
2
0
4
5
Otras obligaciones Deuda a prepagar Deuda Nueva
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Tpicos
Gobierno Local: Procedimiento para una Operacin de
Endeudamiento Interno (Emprstito) sin Garanta del
GN.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Principales Conceptos
Recursos Determinados Totales:
Contribuciones a Fondos, Fondo de Compensacin Municipal, Impuestos Municipales, Canon y
SobreCanon, Regalas, Renta de Aduanas y Participaciones.
Gasto Corriente:
Estn destinados a la gestin operativa de la entidad (bienes, servicios, seguridad social, etc).
Servicio de Deuda: Servicio de Deuda:
Referido al cumplimiento de las obligaciones derivadas de las operaciones de endeudamiento
(amortizacin, inters comisiones).
Gasto en Inversin Pblica:
Destinado a financiar los gastos de capital (proyectos, adquisicin de activos tangibles e
intangibles)
Endeudamiento Interno Aprobado:
Es la suma total de las operaciones que ha contratado la entidad, desde el inicio del periodo de
mandato a la fecha.
62
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
MLEI
(t, t+3)
= RDDIP
(t,
t+3)
=
Donde:
MLEI = Monto Lmite de Endeudamiento Interno.
RDT
(t,
t+3)
Monto Lmite de Endeudamiento Interno de los Gobiernos Sub
Nacionales

RDIP
E
RDGC
(t,
t+3)
RDGSD
(t,
t+3)
EIA
] [ (
)
RDDIP = Recursos Determinados (RD) Disponibles para Inversin Pblica.
RDT = Recursos Determinados Totales.
RDGC = Presupuestado y/o proyectado para Gasto Corriente del periodo
RDGSD = Presupuestado y/o proyectado para Gasto por Servicio de
Deuda
RDIP
E
= R.D para Inversin Pblica ejecutados (compromiso) a la fecha
EIA = Endeudamiento Interno Aprobado la fecha de clculo del MLEI
(t, t+3) = Periodo de mandato de la autoridad (cuatro aos)
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
64
RDGC
RDGSD
RDIP
E
RDT
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
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Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Determinacin del MLEI
% de los
RDT
RDGC
27 996 970
21 230 726
76.4% 26 795 448
76.4% 28 537 152
104 560 297
N
PBI
(Var % real)
RDT
1 34 214 346
2 33 101 995
3
6.0%
35 088 115
4
6.5%
37 368 842
TOTALES 139 773 298
RDGSD
-
4 174 627
1 414 447
1 506 386
7 095 460
Fuente:
SIAD
Fuente:
Consulta
Amigable
65
MLEI (0, 4) = RDDIP(0, 4) = 139 773 298 - 104 560 297 - 7 095 460 - 4 691 844 - 10 000 000
MLEI (0, 4) = RDDIP(0, 4) = 13 425 698
N
Periodo de
Mandato
RDT RDGC RDGSD
1 2011 34 214 346 27 996 970 0
2 2012 33 101 995 21 230 726 4 174 627
3 2013 35 088 115 26 795 448 1 414 447
4 2014 37 368 842 28 537 152 1 506 386
TOTALES 139 773 298 104 560 297 7 095 460
RDIP
E
2 275 238
2 416 606
4 691 844
EIA
10 000 000
10 000 000
MLEI
(0, 4)
= RDDIP
(0, 4)
= [ ( RDT
(0, 4)
RDGC
(0, 4)
- RDGSD
(0, 4)
) - RDIP
E
] [EIA]
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
ASPECTOS A TENER EN CUENTA PARA EL MLEI
En el proceso de concertacin de crditos internos, se debe tener en cuenta la
programacin de inversiones previstas durante el periodo de mandato, con cargo a
los R.D.
El monto del MLEI calculado, no es esttico durante el periodo de mandato, por lo
que, debe solicitarse su actualizacin en los siguientes casos:
Cuando transcurren ms de seis (06) meses, desde la fecha de determinacin del
MLEI.
Cuando, durante la vigencia del respectivo periodo de mandato, se haya
contratado operaciones de endeudamiento interno hasta, por lo menos, un 50%
del monto del MLEI.
Cuando la proyeccin de las variables contenidas en el MMM vigente, conlleven
modificaciones sustantivas.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
REGLAS FISCALES PARA GGRR y GGLL
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Reglas Fiscales para GR y GL - Conceptos
Deuda pblica total: pasivos de corto, mediano y largo plazo, externos o
internos, cuyos desembolsos estn documentados o han sido reconocidos
y formalizados.
Incluye tambin los pasivos que si bien no implican desembolso de
efectivo, regularizan obligaciones pasadas y los que no proceden de
operaciones de endeudamiento: como cuentas por pagar, los sobregiros
68
operaciones de endeudamiento: como cuentas por pagar, los sobregiros
bancarios, etc.
Se excluye los ingresos diferidos y la provisin para beneficios sociales.
Ingresos corrientes netos: ingresos tributarios, contribuciones, el
ingreso corriente no tributario y transferencias corrientes sin destino
especfico.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Servicio de deuda: obligacin de pago de amortizacin e intereses de la
deuda interna y externa de acuerdo al cronograma de pagos bajo cualquier
modalidad.
Resultado primario: diferencia entre ingresos corrientes y capital y los gastos
no financieros; o, el resultado econmico antes del pago de intereses de la
deuda interna y externa.
Reglas Fiscales para GR y GL - Conceptos
69
deuda interna y externa.
Deuda de corto plazo: pasivos de corto plazo, externos o internos, cuyos
desembolsos estn documentados o han sido reconocidos y formalizados. Se
incluye deuda flotante (cuentas por pagar vencidas no canceladas en el ao
que fueron presupuestadas).
Gasto de consumo: la suma del gasto en remuneraciones, pensiones y del
gasto en bienes y servicios.
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
La Dcimo Primera Disposicin Complementaria y Transitoria del TUO de
la Ley N 28563, contempla adems, que el clculo del MLEI, debe estar
en concordancia con lo dispuesto en el D.L. N 955 (Ley de
Descentralizacin Fiscal) y la Ley N 27245 (Ley de Transparencia y
Articulacin del MLEI con las Reglas Fiscales
Descentralizacin Fiscal) y la Ley N 27245 (Ley de Transparencia y
Responsabilidad Fiscal), por lo cual, los GR y GL antes de iniciar una
Concertacin de Endeudamiento, adicional al MLEI, deben cumplir las
Reglas Fiscales vigentes.
70
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
R
1
: Stock de Deuda Total (SDT) / Ingresos
Corrientes Netos (IC)
R
1
= SDT 120%
IC
R
1
= SDT 120%
IC
R
2
: Servicio de Deuda (SD) / Ingresos Corrientes
Netos (IC)
R
2
= SD < 25%
IC
R
2
= SD < 30%
IC
Reglas Fiscales
Gobiernos
Regionales
Gobiernos
Locales
R
3
: Resultado Primario (RP)
R
3
= (RP t + RP t-1 + RP t-2) > 0
3
Netos (IC)
IC IC
R
4
: Regla de endeudamiento de Corto Plazo (DCP) R
4
= DCP 30 R
4
= DCP < 35%
R
5
: Regla del Gasto de Consumo (GC) R
5
= 4%
100 100 100 100 1 11 1
IPC IPC IPC IPC GC GC GC GC
IPC IPC IPC IPC GC GC GC GC
1 11 1 - -- - t tt t 1 11 1 - -- - t tt t
t tt t t tt t

Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Gerencia Financiera,
Concejo Regional
Banco de Inversin
Nacional
Informa sobre necesidad
y conveniencia de la
emisin de bonos
Pide Aprobacin
Solicita Estructuracin
A
p
r
u
e
b
a


E
m
i
s
i

n

d
e

B
o
n
o
s
1
4
3
Gobierno Local: Procedimiento para una Operacin de Endeudamiento Interno (Emprstito)
sin Garanta del GN.
Calificadora
de Riesgo
Informe de
Calificacin
Crediticia
8
9
72
Gerencia General
Administracin
Gerencia Financiera,
o la que haga sus veces Contralora General
de la Repblica
Contrato de Emisin.
Agente Colocador,
Calificacin de Riesgo.
Solicita informe previo
Emite informe previo
Segn Regulacin SMV
A
p
r
u
e
b
a


E
m
i
s
i

n

d
e

B
o
n
o
s
10
2
6
7
5
Realiza la Emisin de Bonos
Colocacin
de Bonos
DGETP - MEF
Informe MLEI
Lineamientos
Ministerio
de Economa y Finanzas
Viceministeriode
Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Gobiernos Locales: Procedimiento para la Emisin de Bonos en el Mercado Primario
Contratos para la
Emisin de Bonos
Entidad
Estructuradora
Agente de intermediacin; empresas bancarias,
empresas financieras.
Agente de intermediacin; empresas emisoras,
Agente Colocador
Representante de
los
Obligacionistas
Clasificadoras de
Riesgo
Agente de intermediacin; empresas emisoras,
empresas sujetas a supervisin de la SMV
Empresas bancarias, empresas financieras, sociedades
agentes de bolsa.
Se debe contratar a dos (2) clasificadoras de riesgo
I.C.L.V. En el Per actualmente es CAVALI ICLV S.A.
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Hacienda
Direccin General de
Endeudamiento y
Tesoro Pblico
EMPRESA
EMISORA
(demandante
de fondos)
OTROS PARTICIPANTES
SMV
INVERSIONISTAS
(ofertantes de
Clasificadora
Agente Colocador
Entidad
estructuradora
Califica valores
Estratgia de colocacin
Preparacin de requisitos
Elaboracin Prospectos
Contratos
G.M.E.
. Revisa documentacin
y requisitos
. Emite Resolucin
R.P.M.V.
Suscribe
contratos
(1)
AGENTE COLOCADOR
Solicita inscripcin
Remite informacin
Emite valores para financiarse
Coloca valores
(4)
(5)
Producto de la gestin de la empresa, pagan intereses y principal
(7)
(2)
(ofertantes de
fondos)
. Persona Natural
. Persona Jurdica
. Institucional
Acuerda
emisin
de valores
Representante de
Obligacionistas
Clasificadora
de Riesgo
Vela por derechos de los
Obligacionistas
Registra valores
Califica valores
CAVALI ICLV S.A.
Inscribe Registra
. Prospecto
Informativo,
. Prospecto marco
y prospectos
complementarios
. Valores,
. Programas
contratos
Remite Resolucin mediante la cual se resuelve inscripcin de los valores
(3)
Suscriben valores y entregan dinero (S/.) a cambio de rentabilidad (6)
Ministerio
de Economa y Finanzas
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Endeudamiento y
Tesoro Pblico
Ministerio
de Economa y Finanzas
Gracias Gracias
Mg JOS ANTONIO FRANCO IPARRAGUIRRE
Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico
Telf. 311-1930 anexo 2844