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I.

GENERALIDADES
1.1.TITULO DEL TRABAJO
Estructuracin de una Cartera de Inversin
1.2.AUTORES

1.3.OBJETIVOS
1.3.1. OBJETIVO GENERAL
El objetivo principal es aprender a estructurar
portafolios de inversiones teniendo en cuenta el
rendimiento de cada empresa en el mercado.

1.3.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS
Utilizar una metodologa que permita preseleccionar
las acciones que formaran el portafolio.
Presentar los conceptos bsicos y el proceso vinculado
a la administracin de portafolios de inversin.
Desarrollar un criterio objetivo para el anlisis de las
carteras de inversiones.
Dar a conocer los mtodos adecuados para escoger los
activos que formaran parte de un portafolio segn el
nivel de exposicin al riesgo de dicha inversin.
Conocer las herramientas para el anlisis del riesgo y
la rentabilidad de las empresas y determinar las
carteras o portafolios eficientes.

1.4.JUSTIFICACION
El modelo que se presenta para el anlisis de portafolios de
inversin pretende darle al accionista una herramienta ptima
mediante el cual podr hacer la mejor eleccin minimizando el
riesgo y maximizando la rentabilidad de acuerdo a los escenarios
que le quieran dar al portafolio.
El anlisis de la estructuracin de portafolios le brindara
herramientas prcticas al accionista a la hora de tomar una
decisin.
El fin de este trabajo es conocer un poco ms de la importancia
conocer los diferentes aspectos que se beben tener en cuenta a la
hora de invertir.
II. FUNDAMENTOS
2.1.Antecedentes
Optimizacin de Seleccin de Carteras de Crdito
Nuestra capacidad actual para la construccin de un gran nmero de
carteras que responden todos a la misma serie de obligaciones de deuda
con garanta esttico (CDO) gua de inversin, lo que potencialmente
puede introducir puntos calientes de crdito que no se pueden detectar
por las medidas tradicionales de las agencias de calificacin. Como ms
y ms participantes en el mercado de CDO reconocen estos riesgos, que
estn recurriendo a medidas basadas en el mercado, tales como bonos y
prstamos y los modelos de deuda por capital los precios de analizar las
aberraciones de crdito en las carteras de crdito y detectar sesgos de
seleccin. La informacin y los modelos basados en el mercado Varios
sern tiles en CDO y seleccin de la cartera en valores de caja. Las
nuevas herramientas de seleccin de los activos de los productos de
crdito estructurados permiten a los inversores a evaluar
comparativamente los resultados de avezado CDO.
La descripcin de las Carteras
Para solicitar copias de este artculo, por favor pngase en contacto con
Dewey Palmieri en dpalmieri@iijournals.com o 212-224-3675.
Grinold proporciona un marco general para la descripcin de los diversos
aspectos de una cartera mediante un conjunto de factores. El trabajo es
primo con el tema trillado de anlisis de rendimiento y la atribucin, y en
ese sentido, es bastante representado como el vino viejo en botellas
nuevas, el mbito es mucho ms general , sin embargo. Grinold
proporciona primero una estructura terica con un modelo que describe
varios aspectos de una cartera, ya sea como la asignacin de la varianza
de una cartera o como la covarianza de dos carteras. Toma un enfoque de
cartera centrada y explica todos los resultados en trminos de riesgo y la
correlacin de las carteras . El marco y la cartera de enfoque ampliado
abre una amplia gama de problemas que pueden ser estudiados con el
mismo marco . Grinold utiliza ejemplos para ilustrar lo que la
metodologa puede lograr y como gua para detectar cundo estamos
pidiendo demasiado de la modelo.


2.2. Bases terica
2.2.1. Desviacin estndar
La desviacin estndar se representa por .





2.2.2. Covarianza
Dadas dos variables estadsticas x e y definiremos la
covarianza Sxy como:

En el caso de disponer de la distribucin agregada por
frecuencias en una tabla de correlacin.

En el caso de disponer de la distribucin sin agregar por
frecuencias (en un listado matricial de datos donde cada registro
es una observacin y n de registros= N)
2.2.3. Coeficiente de correlacin
En el caso de que se est estudiando dos variables
aleatorias x e y sobre una poblacin estadstica; el coeficiente
de correlacin de Pearson se simboliza con la letra ,
siendo la expresin que nos permite calcularlo:

Donde:
es la covarianza de
es la desviacin tpica de la variable
es la desviacin tpica de la variable
De manera anloga podemos calcular este coeficiente sobre un estadstico muestral,
denotado como a:

2.2.4. El coeficiente beta
su Coeficiente Beta () se calcula usando anlisis de regresin contra un ndice
representativo del valor del mercado, por ejemplo Ibex 35, en la Bolsa espaola.
Siendo Beta una manera de estimar el riesgo del activo sobre la media de activos; los
coeficientes Beta se utilizan para diversificar la composicin de una cartera de activos,
mezclando convenientemente activos con distintos.
2.2.5. CAPM
La relacin de equilibrio que describe el CAPM es:

donde:
es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo .
es el beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado), o
tambin
, y
es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
Rendimiento del mercado.
Rendimiento de un activo libre de riesgo
2.2.6. Varianza
La varianza, , se define como la media de las diferencias cuadrticas
de n puntuaciones con respecto a su media aritmtica, es decir

Para datos agrupados en tablas, usando las notaciones establcidas en los captulos
anteriores, la varianza se puede escibir como

2.2.7. Media


2.3.Marco conceptual
2.3. Marco conceptual
Accin
Titulo valor de carcter negociable que representa un porcentaje de
participacin en la propiedad de la compaa emisora del titulo. Parte alcuota
del capital social de una sociedad mercantil.
Anlisis chartista o grafico
Es aquel que trata de prever las futuras oscilaciones de los cambios de las
acciones a partir de sus precedentes fluctuaciones. Se trata de analizar los
grficos de las oscilaciones pasadas de los precios, aplicando tcnicas
especificas para tratar de adivinar tendencias recurrentes a partir de las cuales se
puede prever el futuro del mercado de valores.
Anlisis de varianza
Es un mtodo para comparar dos o ms medias de n grupos analizados de los
datos, tanto entre n grupos como dentro de ellos.
Cartera de valores
Conjunto de ttulos valores en poder de una persona natural o jurdica
Coeficiente beta
Este coeficioente compara el riesgo sistemtico de un valor, medido por du volatilidad,
con el mercado. Se halla por el coeficiente de la covarianza de un valor y la covarianza
del mercado. Tambin el coeficiente beta se utiliza como un criterio de clasificacin de
los activos financieros segn su volatilidad.
Correlacin
Es una medida de la unin existente entre la evolucin de los cambios de un
valor cotizado y la evolucin del entorno en que se desenvuelve la empresa emisora. La
correlacin mide el grado de sensibilidad de un valor ante una serie de factores
relacionados con la empresa emisora.
Cotizacin
Precio registrado en una bolsa cuando se ingresa una postura de compra o de
venta, o cuando se realiza una negociacin de valores.
ndice de rentabilidad
Sealan cuan eficiente es la empresa en el uso de sus activos. Entre estos ndices estn :
1. La relacin ventas sobre activos totales
2. El margen de beneficio neto
3. Rentabilidad de los activos totales
Mercado burstil
Es aquel en el que se concentran las ofertas y demandas sobre los valores en
circulacin admitidos a cotizacin en bolsa. Es asimismo, el lugar donde se contratan
valores mobiliarios.
Prima de riesgo
Rendimiento adicional que produce una inversin de mayor riesgo, con respecto
a otra de menor riesgo.
Riesgo
Es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversin. En
trminos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad de
inversin.
Cartera de inversin
Es una seleccin de documentos o valores que se cotizan en el mercado burstil
y en los que una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.
Los portafolios de inversin se integran con los diferentes instrumentos que el
inversionista haya seleccionado. Para hacer su eleccin, debe tomar en cuenta aspectos
bsicos como el nivel de riesgo que est dispuesto a correr y los objetivos que busca
alcanzar con su inversin.
Media
Es una medida de tendencia central. Es el valor que divide al conjunto de datos
ordenados, en aproximadamente dos partes: 50% de valores inferiores y otro 50% son
superiores.
Desviacin tpica
Es una medida de dispersin para variables de razn (variables cuantitativas o
cantidades racionales) y de intervalo. Se define como la raz cuadrada de la varianza de
la variable. Para conocer con detalle un conjunto de datos, no basta con conocer las
medidas de tendencia central, sino que necesitamos conocer tambin la desviacin que
presentan los datos en su distribucin respecto de la media aritmtica de dicha
distribucin, con objeto de tener una visin de los mismos ms acorde con la realidad al
momento de describirlos e interpretarlos para la toma de decisiones.
Covarianza
Es un valor que indica el grado de variacin conjunta de dos variables aleatorias.
Es el dato bsico para determinar si existe una dependencia entre ambas variables y
adems es el dato necesario para estimar otros parmetros bsicos, como el coeficiente
de correlacin lineal o larecta de regresin.
Beta
Es una medida de la volatilidad de un activo (una accin o un valor) relativa a la
variabilidad del mercado, de modo que valores altos deBeta denotan ms volatilidad
y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.
1

La diferencia entre la Beta () de una accin o un valor y 1,0 se expresan en porcentaje
de volatilidad. Un valor con Beta' 1,75 es 75% ms voltil que el mercado. Igualmente,
un valor con Beta 0,7 sera 30 % menos voltil que el mercado.
CML
Es una lnea que se utiliza en los grficos producidos bajo el modelo de precios de
activos. Es la interseccin entre los rendimientos de las inversiones que no conllevan
ningn riesgo y del rendimiento de todo el mercado. La lnea de mercado de capitales se
diferencia de la frontera de eficiencia ms conocida mediante la inclusin de las
inversiones sin riesgo.
CAPM
El modelo de valoracin de activos financieros o Capital asset pricing
model (CAPM) fue un modelo introducido por Jack L. Treynor, William Sharpe, John
Litner y Jan Mossin independientemente, basado en trabajos anteriores de Harry
Markowitz sobre la diversificacin y la Teora Moderna de Portfolio
CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de
inversiones
Rf
Es un concepto terico que asume que en la economa existe una alternativa de
inversin que no tiene riesgo para el inversionista. Este ofrece un rendimiento seguro en
una unidad monetaria y en un plazo determinado, donde no existe riesgo crediticio ni
riesgo de reinversin ya que, vencido el perodo, se dispondr del efectivo.
Riesgo pas
Es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a las
financiaciones desde un pas a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo pas, en
las operaciones crediticias, creci rpidamente con el desarrollo del comercio exterior,
de las compaas multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias
internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros
pases significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos
III. METODOLOGIA
La metodologia para evaluar las posibles opciones de inversion en este portafolio fue un
analisis comparativo previo entre los rendimientos, varianzas y riesgos que generan las
empresas que cotizan para el principal ndice de la BVL.

En un primer momento, se aplicaron formulas estadisticas para el calculo de las variables de
manera individual, es decir, por cada empresa en comparacion con el mercado y
posteriormente, se graficaron estos resultados para tener un mejor panorama del riesgo
rendimiento por cada empresa. Los sujetos de estudio fueron las tres empresas seleccionadas
de diferentes sectores.
Los materiales utilizados para la investigacin fueron los precios de las acciones monitoreadas
por un periodo de cuatro aos desde enero 2010 hasta abril2014 Se utilizaron adems las
formulas estadsticas para calcular el rendimiento, varianza, riesgo y covarianza y obtener los
resultados de los clculos individuales de los activos y del mercado.

3.1. Mtodo seguido

En su modelo, Markowitz propone cuatro pasos para el proceso
de seleccin de carteras:
Anlisis fundamental de aspectos macro y microeconmicos.
Mediante la estimacin de sus rendimientos esperados,
varianzas y covarianzas.
Determinacin de la frontera eficiente y de las curvas de
indiferencia del inversor.
Eleccin de la cartera ptima.

Sin embargo, hay algunos procedimientos previos que el modelo
no describe claramente y son fundamentales para la seleccin de
carteras.
Con esa intencin, se detalla el modelo para estructurar
portafolios de inversin, en siete pasos que se desarrollan en la
metodologa.
Modelo para estructurar portafolios de inversin
Realizar el estudio tcnico de las empresas que cotizan en
la Bolsa de Valores de Lima considerando la diversificacin
de los sectores.
Seleccionar los instrumentos (acciones) que integrarn el
portafolio de inversin a partir del resultado del estudio
tcnico.
Calcular individualmente rendimiento, riesgo, varianza,
covarianza, betas y correlacin para cada uno de los
instrumentos as como del indicador del mercado del cual
forman parte.
Establecer las ponderaciones para estimar la inversin.
Determinar el riesgo, rendimiento y varianza de los
portafolios de inversin estimados.
Seleccionar los portafolios ptimos a invertir por medio de
una comparacin riesgo - rendimiento.
Construir la grfica de la curva frontera eficiente de
Markowitz para corroborar el nivel de riesgo rendimiento de
los portafolios ponderados.
Poblacin
Para la estructuracin del portafolio de inversiones se consider una
poblacin de diez empresas :
ALICORP S.A.A.
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
VOLCAN COMPAIA MINERA S.A.A.
CASA GRANDE SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CASA GRANDE S.A.A.)
CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A.)
CREDICORP LTD.
BBVA BANCO CONTINENTAL
SOUTHERN PERU COPPER CORPORATION - SUCURSAL DEL PERU
GRAA Y MONTERO S.A.A.
ENERSUR S.A.
Muestra
Se consideraron tres de las diez empresas, siendo identificadas estas como una muestra de las
empresas mas sobresalientes en un ltimos cuatro aos (2010-2014), aquellas de mayor
bursatilidad y que se mueven ms rpido en el mercado.

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
SOUTHERN PERU COPPER CORPORATION - SUCURSAL DEL PERU
CASA GRANDE SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CASA GRANDE S.A.A.)
Procesamiento de datos
Se construye una tabla con los datos histricos de los activos que van a analizarse
y sus respectivas rentabilidades durante el periodo seleccionado.

Se calcula la media de cada activo, la varianza y la desviacin tpica.

EMPRESAS Media Desv. tp. Varianza CV
ALICORP
-.1799665 3.50143418 12.260 -19.456
CEMENTOS
PACASMAYO
-.0246252 1.83208870 3.357 -74.399
VOLCAN
.2132243 2.23907965 5.013 10.501
CASA GRANDE
.0334480 2.22913392 4.969 66.645
Cartavio
.0590363 2.11715747 4.482 35.862
credicorp
-.0382842 1.76653882 3.121 -46.143
bbva
.0699312 1.99800174 3.992 28.571
spcc
.0269265 2.22048803 4.931
graa y montero
-.0961403 1.80723240 3.266 -18.798
enersur
-.0664880 .79889794 .638 -12.016
igbvl 0.0077336 1.36369247 1.875
176.333


Se construye una tabla de correlaciones y betas entre los activos seleccionados.

EMPRESAS
Correlacin Beta
ALICORP 0.35 0.89866446
CEMENTOS
PACASMAYO -0.022
-
0.02955648
VOLCAN 0.017 0.02791271
CASA GRANDE -0.032
-
0.05230819
Cartavio 0.033 0.0512331
credicorp 0.012 0.0155449
bbva -0.035
-
0.05127993
spcc -0.004
-
0.00651316
graa y montero -0.014
-
0.01855349
enersur -0.001
-
0.00058583




Se calcula el CML y CAPM de las diferentes empresas

EMPRESAS CML CAPM
ALICORP -0.0198232 1.49017051
CEMENTOS
PACASMAYO
-
0.00143302 1.67003202
VOLCAN -0.0059166 1.67417831
CASA GRANDE
-
0.00580703 1.66798117
Cartavio
-
0.00457345 1.67081399
credicorp -0.0007109 1.66786341
bbva
-
0.00326079 1.66612543
spcc
-
0.00571178 1.66869674
graa y montero -0.0011592 1.67088162
enersur 0.00994902 1.66879994
igbvl 0.00372702 1.66875

Se calcula el rendimiento de cada empresa


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