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1

INGENIERIA ECONOMICA

Herramientas matemticas de decisin para comparar racionalmente
alternativas econmicas, de modo de seleccionar las ms conveniente.

Contenido

! Valor del Dinero en el tiempo.
! Inters.
! Tasa de Inters (simple, compuesto, nominal, efectivo, continua).
! Valor Futuro.
! Pagos Peridicos (PAYMENT).
! Gradientes (decrecientes, crecientes, escalada).
! Amortizacin.
! Depreciacin. Tipos de Depreciacin.
! Flujo de Caja.
! Indicadores Econmicos.
Valor Actual Neto (VAN).
Costo anual uniforme equivalente (CAUE).
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Costo Capitalizado. Tasa de Rentabilidad (TIR Modificada).
Razn Beneficio/Costo, IVAN, Payback (Tiempo de Pago)


Perfil de un crdito

Crdito: Significa obtener un flujo de dinero hoy, que ser pagado en cuotas en el futuro.

Caractersticas:

Tasa de inters
Plazo
Cuotas










T

2
Valor del dinero en el tiempo

Supongamos que estamos en un mundo donde no existe inflacin y se nos plantea la posibilidad
de elegir $ 100 hoy o $ 100 maana Qu preferimos?

La respuesta $ 100 hoy, ya que existe un inters que puede ser ganado sobre esos $ 100, es decir
depositar eso en un banco y al cabo de un ao recibir los 100 ms un inters.

Supongamos que la tasa de inters es del 10%.

Dos alternativas:

Guardar los 100 en una caja fuerte al cabo de 1 ao tengo los mismos 100.

Depositar los 100 al cabo de un ao tengo 110.

Valor Futuro: Es el valor alcanzado por un capital o principal al final del perodo analizado.

Inters: Es el rendimiento o costo de un capital colocado o prestado a un tiempo determinado.


Por lo tanto, podemos definir Interes como; Es el pago que debe realizar un
agente econmico por utilizar fondos prestados. Es un premio por postergar
el consumo (AHORRO) o un Castigo por adelantar el consumo
(PRESTAMO)

Podemos decir que ...


Ejemplo: Pido prestado 100.000 y tengo que devolver 105.000. El inters pagado son $5.000

Si definimos:

i =tasa de inters
VP =Monto invertido

Invierto VP
o
hoy

Al cabo de un ao obtengo:

VP
1
= VP
o
+ i * VP
o


Qu pasa si sto lo queremos invertir a ms de un perodo?
Inicial Monto - Final Monto Inters

3

El valor del dinero en el tiempo se refiere al poder adquisitivo que tiene el dinero en el tiempo.


Debido a las razones dadas, se puede concluir que el dinero actual vale
ms que el dinero futuro


Tasa de Inters

Corresponde a un porcentaje del monto inicial en un tiempo determinado.

Ejemplo: (siguiendo el ejemplo anterior)

Monto Inicial =$100.000

Inters =$5.000. Por lo tanto:




Tipos de inters: Simple y Compuesto


Inters simple: Es el inters que se paga (o gana) slo sobre la cantidad original que se invierte.
De otra forma es aquel que no considera reinversin de los intereses ganados en
perodos intermedios.


Supongamos que VP
o
=$100 e i =10%

VP
1
= VP
o
+ i * VP
o
= 110

VP
2
= VP
1
+ i * VP
o
Observemos que slo calculamos intereses sobre el principal.

VP
2
= VP
o
+ i * VP
o
+ i * VP
o
= VP
o
+ 2 * i * VP
o
= 120

Para n perodos:

VP
n
= VP
o
+ n * i * VP
o
! !! ! VP
n
= VP
o
* (1 + n * i)

100
Inicial Monto
Inters
(%) Inters de Tasa

4
Inters Compuesto: Significa que el inters ganado sobre el capital invertido se aade al
principal. Se gana inters sobre el inters. De otra forma se asume
reinversin de los intereses en periodos intermedios. Este inters es el
que mejor representa el valor del dinero en el tiempo

Supongamos que VP
o
=$100 y i =10%

VP
1
= VP
o
+ i *V P
o
= VP
o
(1+i) =110

VP
2
= VP
1
+ i *V P
1
Intereses sobre capital ms intereses.

VP
2
= VP
o
(1+i) + r*(VP
o
(1+i) )= = 121

VP
2
= VP
o
(1+i) (1+i) = VP
o
(1+i)
2

Para n perodos:

VP
n
= VP
n-1
+ i * VP
n-1
! !! ! VP
n
= VP
o
* (1 + r)
n














Veamos que se obtiene para un perodo ms largo y diferentes tasas de inters:







t) * i VP(1 VF +
Inters Simple
VF: Valor Futuro
VP: Valor Presente
i: Tasa de Inters
t: Tiempo
n
i) VP(1 VF +
Inters Compuesto
n: Periodo de Capitalizacin
VP = 100, i = 10% y n = 40 aos:

Inters Simple ! VF =$ 500

Inters Compuesto ! VF =$ 4.525,93 (9,05 veces)

5






































Ejemplo: Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple con una tasa del 6% anual.
Cunto debera pagar en dos aos ms? Cunto estoy pagando en intereses?

Solucin: (Inters Simple)


Inters Compuesto versus Si mple
0
50
100
150
200
250
300
350
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Aos
D

l
a
r
e
s
Inters Simple Inters Compuesto @10%
Crecimiento con inters
Descontando 10%
VP = 100, i = 5% y n = 40 aos:

Inters Simple ! VF =$ 300

Inters Compuesto ! VF =$ 704 (2,35 veces)
VP = 100, i = 15% y n = 40 aos:

Inters Simple ! VF =$ 700

Inters Compuesto ! VF =$ 26.786,35 (28,27 veces)
) 1 ( n i VP VF +

6



Debo pagar $1.120 al cabo de dos aos


Con el mismo ejemplo anterior, responder las preguntas considerando inters compuesto.
Compare:

(Inters Compuesto)


Debo pagar $1.124 al cabo de dos aos




Note que tanto VF como el inters son mayores que en el caso de inters simple


Inters Efectivo y Nominal

Inters nominal (j): La tasa de inters del perodo por el nmero de perodos. Nominal
significa aparente o pretendido es decir, una tasa nominal no es real, por lo que se debe
convertir a una tasa efectiva.

Una tasa de inters nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de dinero, sin
ajustar la moneda por inflacin. As la tasa de inters nominal no necesariamente significa un
incremento en el poder adquisitivo.

Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el inters otorgado o cobrado

120 . 1 12 , 1 000 . 1 ) 2 06 , 0 1 ( 000 . 1 + VF
Inicial Monto - Final Monto Inters
120 000 . 1 120 . 1 Intereses
n
i VP VF ) 1 ( +
124 . 1 6 , 123 . 1 1236 , 1 000 . 1 ) 06 , 0 1 ( 000 . 1
2
+ VF
124 000 . 1 124 . 1 Intereses
Inicial Monto - Final Monto Inters

7

Analicmoslo con un ejemplo:


A) 1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO






B) 1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalizacin semestral (NOMINAL)






Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%

Cmo calcularon la tasa de inters efectiva en el ejercicio anterior?

En general podemos calcular la tasa de inters efectiva a partir de una tasa de inters nominal, por
medio de la siguiente frmula:


m
m
j
i ) 1 ( ) 1 ( + +











Nota: Cuando el perodo de capitalizacin NO ESTA DADO, la tasa de inters es EFECTIVA

Al cabo de un ao
1.000 1.100
5% 5%
1.000 1.050 1.102,5
5% en cada Semestre (perodo de
Capitalizacin)
Donde:
i =tasa de inters efectivo
j =tasa de inters nominal
m = nmero de capitalizaciones que ocurren dentro
del perodo indicado en el enunciado de la tasa
de inters nominal

8
Ejemplo:

Sabemos que la tasa es del 10% anual con capitalizacin semestral. Luego,

La tasa es de inters nominal, j
2
= 10%.

Esto significa que ocurren 2 capitalizaciones al ao (ya que se capitaliza semestralmente).

Por lo tanto:



Conversin de tasas efectivas










Ejemplo:

Un amigo suyo le cuenta que ha hecho un depsito de $ 1.000.000 en un Banco que, segn l, le
ofrece una tasa de inters de 12% anual. Al final del primer mes revisa su estado de cuenta y
encuentra que los intereses recibidos en ese perodo son de $ 9.489. Cmo usted explica y
demuestra a su amigo lo que ha pasado, para que no vaya al Banco a pedir que le expliquen lo
que usted ya sabe?.

% 25 , 10 1025 , 0 1
2
1 , 0
1 1 1
2

,
_

,
_

+
m
m
j
i
365 12 6 4 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + + + + + +
D M B T S A
i i i i i i
NOMENCLATURA

j
2
: tasa nominal anual con capitalizacin semestral
j
3
: tasa nominal anual con capitalizacin cuatrimestral
j
4
: tasa nominal anual con capitalizacin trimestral
j
6
: tasa nominal anual con capitalizacin bimestral
j
12
: tasa nominal anual con capitalizacin mensual

9

Solucin













Inters efectivo para capitalizaciones continuas

Sabemos que la frmula:
m
m
j
i ) 1 ( ) 1 ( + +

nos sirve para convertir una tasa de inters nominal en una efectiva, pero qu ocurre si las
capitalizaciones son continuas, es decir, qu ocurre si m tiende a infinito?

En estos casos podemos calcular la tasa de inters efectiva por medio de la siguiente frmula:


Ejemplo: Un banco aplica a los prstamos una tasa del15% anual con capitalizacin en segundo.
Cul es la tasa de inters efectiva?.

Como en este ejercicio el valor de m ser bastante grande, podemos estimar la tasa de inters
efectiva usando la frmula para capitalizacin continua:


Calculemos la tasa efectiva real:


000 . 000 . 1 VP
009488793 , 0 ) 1 ( ) 1 (
12
+ +
m m A
i i i
489 . 009 . 1 ) 1 ( *
1
+ i VP VF
489 . 9 $ VF
1
j
e i
% 183 , 16 16183 , 0 1
15 , 0
e i
000 . 536 . 31 60 60 24 365 m

10


Note que existe diferencia entre la estimacin y el valor real desde el 4
to
decimal (2
do
si se utiliza
como porcentaje).



Inflacin y poder adquisitivo del dinero























En los clculos de valor futuro, se debe reconocer que la suma de dinero futuro puede representar
una de las cuatro diferentes cantidades:

Cantidad Real de Dinero
Poder de Compra
Nmero de pesos de entonces requeridos
Ganancia de inters sobre inflacin



Con $100 de hoy no puedo
comprar la misma cantidad de
bienes o servicios como pude
en el ao 1990...
Es debido a la Inflacin.
Esto es porque el valor del
dinero ha decrecido como
un resultado de dar ms
dinero por menos bienes.
% 196 , 16 16196 , 0 1
000 . 536 . 31
15 , 0
1
000 . 536 . 31

,
_

+ i

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Cantidad Real de Dinero

No toma en cuenta la existencia de la inflacin.

Se limita solo a calcular la cantidad de dinero que se obtendra con un inters dado.

El clculo del valor futuro es a travs de la frmula tradicional:


Ejemplo:

Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros con 10% anual de inters por 8 aos. Cul
ser la cantidad de dinero que obtendr?.



Poder de Compra

En el ejemplo anterior, al cabo de 8 aos usted tendra ms del doble del dinero que deposit
inicialmente. Sin embargo, probablemente no podr comprar el doble de cosas que hubiera
podido comprar en un principio. Por qu?

La respuesta es simple, los precios se han incrementado durante la inflacin.

El dinero que recibir Cmo lo puedo comparar con el dinero inicial?, es decir, Cmo puedo
comparar el poder de compra del futuro con el actual?

Una solucin sera llevar a valor presente el valor futuro obtenido con la tasa de inters. Para
llevar a valor presente se debe considerar la tasa de inflacin (f), es decir, en la frmula
reemplazar el i por el f.

Llevamos a valor futuro el depsito:


Finalmente este valor lo llevamos a valor presente (en donde reemplazaremos i por f):

n
i VP VF ) 1 ( +
359 . 214 ) 1 , 0 1 ( 000 . 100
8
+ VF
n
i VP VF ) 1 ( +
( )
( )
( )
n
n
n
f
i VP
f
VF
V
+
+

1
1
1

12
Para realizar este clculo, podramos utilizar la tasa de inters real (i
r
), la cual representa la tasa a
la cual el dinero presente se transformar en dinero futuro equivalente con el mismo poder de
compra .

La frmula sera:

Donde:

Ejemplo:

Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros con 10% anual de inters por 7 aos. La tasa
de inflacin se espera de 8% anual.

La cantidad de dinero que puede acumularse con el poder de compra de hoy sera:



Veamos lo que ocurre si utilizamos la tasa de inters real para realizar los clculos:

Calculamos la tasa de inters real:

Luego:

( )
( )
( )
n
r
n
n
i VP
f
i VP
V +
+
+
1
1
1
f
f i
i
r
+

1
( )
( )
706 . 113
08 , 0 1
1 , 0 1 000 . 100
7
7

+
+
V
% 8519 , 1
08 , 0 1 , 0
08 , 0 1 , 0
1

+

f
f i
i
r
( ) 706 . 113 018519 , 1 000 . 100 ) 1 (
7
+
n
r
i VP V

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Nmeros de pesos de entonces requeridos

Comprar algo en una fecha futura requerir ms pesos que los requeridos ahora para la misma
cosa.

El clculo del valor futuro se efecta por medio de la siguiente frmula:


Notar que este caso tambin reconoce que los precios se incrementan durante los perodos
inflacionarios

Ejemplo:

Vilma desea comprar el mejor pjaro despertador existente en Piedradura. Cunto le costar
dentro de 3 aos, si actualmente cuesta 1.000 Piedradlares y se espera que el precio se
incremente en 5% anual?

Podemos calcular fcilmente el valor futuro del Pjaro despertador usando la formula:

Reemplazando, tenemos:


Por lo tanto, Vilma deber juntar 1.158 piedradlares.


Ganancia de inters sobre Inflacin

Mantiene el poder de compra y la ganancia de inters.

Para mantener el poder de compra podemos utilizar la frmula del caso 3, es decir, calculamos
el nmero de pesos de entonces requeridos. Luego, a este valor se de debe agregar la ganancia
de inters, este clculo es anlogo al caso 1.

La formula quedara:

n
f VP VF ) 1 ( +
n
f VP VF ) 1 ( +
158 . 1 ) 05 , 1 ( 000 . 1
3
VF
n n
i f VP VF ) 1 ( ) 1 ( + +

14

Tambin podemos usar la llamada tasa de inters inflada (i
f
):


En donde se cumple que:

Ejemplo:

Un dragn deposit $5.000 en un banco. Esper un ao y retir todo el dinero para comprar algo
con qu entretenerse. Si el banco lo protegi de la inflacin (que fue de 0,5% mensual) y gan
un 1% mensual de inters . Cunto le costo la entretencin?.


Solucin

El depsito en el banco hizo que el dinero mantuviera el poder de compra y adems que ganara
intereses, luego nos enfrentamos a un ejercicio del tipo 4, es decir, ganancia de inters sobre
inflacin.

Calculemos la tasa de inters inflada:

Por lo tanto la entretencin le cost 5.982.


f f i i i
f
+ +
n
f
n n
i VP i f VP VF ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + + +
01505 , 0 005 , 0 01 , 0 005 , 0 01 , 0 + + + + f f i i i
f
5982 ) 01505 , 1 ( 5000 ) 1 (
12
+
n
f
i VP VF

15
Anualidades


Muchos depsitos o prstamos se realizan en cuotas iguales. Por lo que es necesario conocer
algunas frmulas que ahorrarn bastante tiempo:









Tambin se puede relacionar el clculo de la Cuota con el valor futuro:




Nota: Estas frmulas se conocen con el nombre de ANUALIDADES VENCIDAS, pues la
primera cuota comienza un periodo despus del tiempo cero (t =O)


Ejemplo:

Saco de plomo tiene en mente comprarse un automvil deportivo. Si el vehculo cuesta
$7.000.000 y Pepe Cortizona desea pagarlo en 48 cuotas iguales.

Cul es el valor de la cuota?




C C C C
0 1 2 3
n
( )
( )

,
_

+
+

1 1
1
n
n
i
i i
VP C
C: Cuota
VP: Valor Presente
( )
( )
( )

,
_

+
+

,
_

+

1 1
1
1 1
n
n
n
i
i i
VP
i
i
VF C

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Solucin:

Para calcular el valor de cada cuota solo necesitamos ocupar la frmula de Anualidad

Reemplazando, tendremos:


Por lo tanto, Pepe Cortizona deber pagar cuotas de $277.045.


Ejemplo:

Una familia decide comprar a crdito un auto nuevo. El plan de pagos exige un pago inicial de
US$ 1.000 ahora (ao 0), US$ 2.000 en el ao 3 y cuatro pagos anuales de US$ 500 cada uno
desde el ao 3 hasta el ao 6, adems de un pago final de US$ 1.000 en el ao 8. La tasa de
inters es de 13% anual capitalizada trimestralmente. Cul es el valor del auto hoy?



Solucin:









Calculemos la tasa anual efectiva:

% 6476 , 13 1 )
4
13 , 0
1 (
) 1 ( ) 1 (
4
+
+ +
A
m
A
i
m
j
i

( )
( )
045 . 277
1 03 , 1
03 , 0 03 , 1
000 . 000 . 7
48
48

,
_

C
0 1 2 3 4 5 6 7 8
1.000 1.000
2.000
500 500 500 500

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Ahora, calculemos el VP del auto:



Gradientes


Otra alternativa es que los flujos vayan variando en el tiempo, ya sea en forma fija (uniforme) o
en cierto porcentaje (escalada).










Gradiente Uniforme

En este caso, el aumento en los flujos es constante.

Denominamos P al valor base (que no cambia) y G al aumento perodo a perodo.








2
4
4
8 3
) 136476 , 1 (
1 136476 , 1
136476 , 0 * 136476 , 1
500
) 136476 , 1 (
000 . 1
) 136476 , 1 (
000 . 2
000 . 1

,
_

VP
16 , 136 . 1 35 , 359 54 , 362 . 1 000 . 1
858 . 3 $ VP
F3 F1 FN
0 1 2 3 n
F2
O sea, los
flujos ya no
sern iguales
en cada
periodo
P +G P +2G P P +(n-1)G
0 1 2 3 n

18
Al obtener una relacin que lleve todos los flujos a Valor Presente:







Gradiente en Escalada


Tambin es posible que el aumento en los flujos sea en determinado porcentaje










Donde E =porcentaje de aumento del flujo


Nuevamente, podemos llevar a valor presente todos los flujos con una sola expresin:

Entonces, si se dice que los flujos van aumentando en un 15% y el inters es de un 10%:






( )
( )
( )
( ) ( )
1
]
1

+
+
t

,
_

+
+

n n
n
n
n
i
n
i i
i
i
G
i i
i
P VP
1 1
1 1
1
1 1
0
Ntese que el primer trmino
corresponde a la anualidad de
los flujos constantes
Signo positivo si el gradiente es
creciente, negativo si es
decreciente
P(1+E) P(1+E)
2
P P(1+E)
n-1
0 1 2 3
n
1
1
]
1

,
_

+
+

1
1
1
0
n
i
E
i E
P
VP
E =0,15
i =0,1

19
Ejemplo:

Pedro y J uan son primos, ambos de 21 aos. Ellos asistieron a un seminario sobre la planificacin
del retiro y jubilacin. Despus del seminario, Pedro, el primo astuto, dijo que l plane
invertir $ 1.000.000 cada ao en el da de su cumpleaos en una cuenta de ahorro que paga 10%
anual capitalizado mensual, comenzando en su cumpleaos nmero 22 aumentando en $ 50.000
cada ao y terminando en el nmero 30. Por su parte J uan, el primo lento, dijo que l tambin
pondra $ 1.000.000 cada ao en una cuenta de ahorro similar, pero que l esperara hasta su
cumpleaos nmero 40 para comenzar, aumentando tambin en $ 50.000 cada ao. El hara
pagos cada ao en su cumpleaos hasta su cumpleaos nmero 60, donde realizara su ltimo
pago. Cunto dinero tendr cada uno ahorrado a los 60 aos en sus cuentas personales de
acuerdo a sus estrategias?


Solucin:









Pedro:














% 10
A
i
Capit. mensual
% 83333 , 0
12
10

M
i
12
) 1 ( ) 1 ( + +
M A
i i
413 1047130674 , 0
A
i %) 3 4713067441 , 10 (
000 . 000 . 1
000 . 50

P
G
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 60
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
n =9
1
]
1

+
+
+
+
+

9 9
9
9
9 21
) 1 (
9
* ) 1 (
1 ) 1 (
*
000 . 50
1 ) 1 (
* ) 1 (
000 . 000 . 1
i i i
i
i
i
i i
VP

20



J uan:













[ ] 67279838 , 3 65 , 5 * 32 , 495 . 477
18 , 0
000 . 000 . 1
21
+ VP
090 . 598 . 6 392 . 945 47 , 697 . 652 . 5
21
+ VP
27 , 506 . 736 . 320 ) 1 ( * 090 . 598 . 6
39
60
+ i VF
413 1047130674 , 0
A
i
000 . 000 . 1
000 . 50

P
G
39 40 41 42 43 60
1
]
1

+
+
+
+
+

21 21
21
21
21 39
) 1 (
21
* ) 1 (
1 ) 1 (
*
000 . 50
1 ) 1 (
* ) 1 (
000 . 000 . 1
i i i
i
i
i
i i
VP
[ ] 594 , 2 37 , 8 * 32 , 495 . 477 46 , 238 . 370 . 8
39
+ VP
77 , 336 . 128 . 11
39
VP
58 , 545 . 088 . 90 ) 1 ( * 77 , 336 . 128 . 11
21
60
+ i VF

21
Amortizacin de Deuda

A la hora de cancelar un crdito en cuotas, existen dos alternativas en las formas de pago:

! Con cuotas iguales
! Con amortizaciones iguales

Cuotas Iguales










VP
i
: Capital Insoluto del ao i
A
i
: Amortizacin de la deuda del ao i
I
i
: Inters de la deuda del ao i
C (PMT): Valor de la Cuota

Amortizaciones Iguales










Ejemplo: Se pide un prstamo de $1.000.000, a pagar en un perodo de 3 aos en cuotas
anuales, con un inters anual del 10%. Se dan 2 aos de gracia. Confeccione una tabla
de amortizacin, calculando los pagos por ambos mtodos.

Solucin:

Cuota Igual

Clculo de cuota
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
0 VP
0

1 VP
1
=VP
0
-A
1
A
1
=C-I
1
I
1
=VP
0
*i C
2 VP
2
=VP
1
-A
2
A
2
=C-I
2
I
2
=VP
1
*i C
3 VP
3
=VP
1
-A
3
A
3
=C-I
3
I
3
=VP
2
*i C
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
0 VP
0

1 VP
1
=VP
0
-A A=VP
0
/3 I
1
=VP
0
*i A+I
1

2 VP
2
=VP
1
-A A=VP
0
/3 I
2
=VP
1
*i A+I
2

3 VP
3
=VP
1
-A A=VP
0
/3 I
3
=VP
2
*i A+I
3

( )
( )
402115
1 1 , 1
1 , 0 1 , 1
000 . 000 . 1
3
3

,
_

C

22



(llenar la tabla, segn modelo)
















Con Amortizacin Igual

Clculo de cuota



(llenar la tabla, segn modelo)









1
0
2
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3
334 . 333
3
000 . 000 . 1
C
1
0
2
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3

23
Bonos

Es una obligacin a largo plazo, emitida por una corporacin o entidad gubernamental, con el
propsito de conseguir el capital necesario para financiar obras importantes.

Los bonos se utilizan frecuentemente, cuando se hace difcil el prstamo de grandes cantidades de
dinero de una sola fuente o cuando deban pagarse en un largo perodo de tiempo.


Condiciones de pago:

Estas condiciones se especifican en el momento de emitir los bonos e incluyen en Valor nominal
de bono, La tasa de inters del bono, el perodo de pago de inters y su fecha de vencimiento.

! Los intereses se pagan peridicamente

! En la fecha de vencimiento se paga el Inters correspondiente ms el valor nominal del
bono








Los bonos pueden ser comprados y vendidos en el mercado abierto, por personas diferentes al
beneficiario original del bono.

Ejemplo: A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa de inters es de 6% y paga los
intereses semestralmente. Si la fecha de vencimiento ser en 15 aos, Cunto pagara
hoy por el bono si desea ganar 4% de inters semestral?.

Los intereses pagados semestralmente ascienden a:

El diagrama de flujos ser:






300
2
06 , 0 000 . 10

I
300 300 300 300+10.000
0 1 2 3 30
P

24
Luego:

Reemplazando, tendremos


Por lo tanto, usted estara dispuesto a pagar $8271 por el bono.


Depreciacin

Los activos comprados por la empresa van perdiendo su valor a lo largo del tiempo. Este efecto
se materializa con una disminucin del valor del activo en los libros de las empresas.

Por qu las empresas deprecian?

Porque les sirve de Escudo Fiscal (disminuye la base imponible, o sea, el valor sobre el cual se
les aplican los impuestos.

Tipos de Depreciacin

! Depreciacin Lnea Recta

! Depreciacin Acelerada


Solo aplicable si n mayor o igual a 5

D
t
: Depreciacin en el perodo t
VA : Valor Inicial del Activo
V
t
: Valor del activo en el perodo t
VS : Valor de Salvamento o Valor Residual del activo al fina del su vida til

( )
( ) ( )
n n
n
i
VN
i i
i
I P
+
+

,
_

+
+

1 1
1 1
( )
( ) ( )
271 . 8
04 , 0 1
000 . 10
04 , 0 04 , 1
1 04 , 1
300
30 30
30

+
+

,
_

P
n
VS VA
D
t

T
VS VA
D
t

3
n
T

25

P D
t
V
t

0 - VA
1 D
1
V
1
=VA-D
1

2 D
2
V
2
=V
1
-D
2

... ... ...
n D
n
VS


! Depreciacin Saldos decrecientes








Ejemplo: Don Cuasimodo comprar un camin para su empresa, por un valor de 11.000. La
vida til es de 10 aos, al trmino de la cual, el valor de salvamento ser de 1.000.


Apliquemos todos los mtodos de depreciacin vistos

Depreciacin Lnea Recta









Depreciacin Acelerada

Como 10 es mayor o igual que 5, se puede aplicar







P D
t
V
t

0 - 11.000
1 1.000 10.000
2 1.000 9.000
... ... ...
n 1.000 1.000
P D
t
V
t

0 - 11.000
1 3.333 7.667
2 3.333 4.344
3 3.334 1.000
( )
1
1


t
t
d VA d D
( )
t
t
d VA V 1
n
d D S
5 , 1
. .
n
d D D S
2
. . .
000 . 1
10
000 . 1 000 . 11

t
D
3 3 , 3
3
10
T
333 . 3
3
000 . 1 000 . 11

t
D

26
Depreciacin Saldos Decrecientes

En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible que el ltimo Valor del activo no coincida con el
Valor de Salvamento establecido originalmente.

Por lo tanto, la(s) ltima(s) depreciacin(es) se acomodan para hacer coincidir el ltimo Valor del
Activo con el Valor de Salvamento.


S.D.D.












El clculo continua hasta el periodo 10 donde:





Valor final 1.181 1.000 por lo que se corrige la D
10
de forma de dejar V
10
en 1.000

D
10
=476

2 , 0
10
2
d
( ) 200 . 2 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 1
1


D ( ) 800 . 8 2 , 0 1 000 . 11
1
1
V
( ) 760 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 2
2


D ( ) 040 . 7 2 , 0 1 000 . 11
2
2
V
( ) 408 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 3
3


D ( ) 632 . 5 2 , 0 1 000 . 11
3
3
V
( ) 295 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 10
10


D
( ) 181 . 1 2 , 0 1 000 . 11
10
10
V
( ) 476 . 1 2 , 0 1 000 . 11
9
9
V

27
Flujos de Caja

Es la forma de representar los ingresos y egresos de una actividad econmica, con el objetivo de
determinar los flujos netos que sta entrega (o absorbe) en cada perodo.

Especial nfasis pondremos en el estudio de los Escudos Fiscales.

+ Ingresos por Venta + Depreciacin
- Costo por Venta + Ganancia (Prdida) Ejercicio Anterior
= Utilidad Bruta - Amortizacin Deuda
- Egreso Operacional - Inversin
= Utilidad Operacional + Venta de Activos
+ Ingreso no Operacional - Impuesto Venta Activo
- Depreciacin = Total Anual
- Ganancia (Prdida) Ejercicio Anterior + Prstamo
- Intereses = Flujo Neto
= Utilidad antes de Imopuesto


Escudos Fiscales

Aquellos trminos que se restan antes de aplicar el impuesto, para luego sumarlos al flujo. Su
efecto es simple: Disminuyen la cantidad de impuesto a pagar.

! Intereses
! Depreciacin
! Ganancia (Prdida) Ejercicio Anterior

Por lo tanto, las empresas harn lo posible para maximizar dichos escudos.


Indicadores Econmicos

Herramientas para evaluar la viabilidad econmica de un proyecto.


Valor Actual Neto (VAN)

Consiste en actualizar a tiempo presente todos los flujos de un proyecto

Es uno de los indicadores econmicos ms utilizados, por su simpleza de clculo e interpretacin.

28

Qu tasa de inters se ocupa?


Existen varias formas de entenderla:

! Es el inters que se le exige a una alternativa de inversin para ser considerada rentable.

! Corresponde al Costo de Oportunidad del evaluador.

Por ahora: Inters que me ofrece mi alternativa de inversin mas cercana.

Por lo tanto, la tasa de descuento es distinta para cada inversionista.









Mientras mayor sea el VAN de una alternativa, mejor es desde el punto de vista econmico.

Ejemplo: Sean los flujos netos de caja que me entregar un proyecto de inversin. Mi alternativa
es una cuenta de ahorro que me da un 7% anual efectivo.

Tasa de descuento =7%









( )
0
1 1
I
i
FN
VAN
n
j
j
j

Donde:
FN
j
= Flujo Neto perodo j
i = Tasa de Inters Efectiva en
el perodo.
n = Nmero de perodos
VAN
>0 Alternativa Recomendable
=0 Alternativa No Recomendable
<0 Alternativa No Recomendable
200 150 100 85
1 2 4 3 5 6 7 9 8 10
0
500
( ) ( ) ( ) ( )
4 3 2 1
07 , 1
200
07 , 1
150
07 , 1
100
07 , 1
85
500 + + + + VAN
2 , 58 6 , 152 6 , 122 3 , 87 4 , 79 500 + + + + VAN

29
Observaciones sobre el VAN

Si lo uso para comparar dos alternativas.

! A ambas se les debe aplicar la misma tasa de descuento.
! Ambas evaluadas con el mismo nmero de perodos.

Qu pasa con proyectos de distinta duracin?
Cmo los comparo va VAN?

VAN para alternativas de diferente duracin











Se calculan los VAN prolongando la vida de los proyectos al Mnimo Comn Mltiplo de sus
duraciones. MCM 2 y 3 es 6.

Es equivalente a repetir el mismo proyecto una y otra vez.

-525 110 300 400
-525 110 300 400
-525 110 300 -125 110 300 400








Ocupando una tasa de descuento del 10%:.

Por lo tanto la alternativa 1 es la mejor.
-200 50 200 -200 50 200
-200 50 200
-200 50 0 450 0 50 200
Flujos Alternativa 1
FN
0
FN
1
FN
2
FN
3

-525 110 300 400

Flujos Alternativa 2
FN
0
FN
1
FN
2

-200 50 200
Alternativa 1 (Se hace 2 veces)
Suma ao a ao
Alternativa 2 (Se hace 3 veces)
Suma ao a ao
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
2 , 216
1 , 1
400
1 , 1
300
1 , 1
110
1 , 1
125
1 , 1
300
1 , 1
110
525
6 5 4 3 2 1
1
+ + + + + VAN
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
27
1 , 1
200
1 , 1
50
1 , 1
0
1 , 1
50
1 , 1
0
1 , 1
50
200
6 5 4 3 2 1
2
+ + + + + + VAN

30
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

! El CAUE es otro mtodo que se utiliza comnmente en la comparacin de dos
alternativas.

! A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la comparacin se realice sobre el
mnimo comn mltiplo de los aos cuando las alternativas tienen diferentes vidas tiles.
Slo se necesita que las Tasas sean iguales.

! El CAUE nos indica cul alternativa es mejor, sin embargo, no nos indica cunto es una
mejor a la otra.

El CAUE significa que todos los ingresos y desembolsos deben convertirse en una cantidad
anual uniforme equivalente que es la misma cada perodo.

La alternativa seleccionada ser aquella que presente el menor CAUE.

Sabemos que el CAUE es la transformacin de los ingresos y desembolsos en una cantidad
anual uniforme equivalente. Por ejemplo, el siguiente flujo:









Si consideramos una tasa de inters del 20% anual, el CAUE ser:






Existen varios mtodos para calcular el CAUE, sin embargo, el procedimiento general consiste en
calcular el VAN y luego llevar ste a una Anualidad.

Analicemos el Ejemplo anterior:






2955 2955 2955
0 1 2 3
8
2955
900 900 900
50
0 1 2 3
8
800 900
900 900 900
50
0 1 2 3
8
800 900

31


Ahora solo llevamos el VAN a una Anualidad:


El diagrama de flujo ser:









( ) ( ) ( ) ( )
11337
2 , 1
400
2 , 1
900
2 , 1
900
2 , 1
900
8000
8 7 2 1
VAN
( )
( )
2955
1 2 , 1
2 , 0 2 , 1
11337
8
8

,
_

CAUE
2955 2955 2955
0 1 2 3
8
2955