Direcci Direcci n Financiera I n Financiera I

Tema 6: Administraci Tema 6: Administraci n del Capital Circulante n del Capital Circulante
y Gesti y Gesti n de Inventarios n de Inventarios
Licenciatura en Administracin y Direccin de Empresas
Tercer Curso
Departamento de Financiacin e Investigacin Comercial
UNIVERSIDAD AUTNOMA DE MADRID
2 2
6. 6.- - ADMINISTRACI ADMINISTRACI N DEL CAPITAL CIRCULANTE N DEL CAPITAL CIRCULANTE
Y GESTI Y GESTI N DE INVENTARIOS N DE INVENTARIOS
Gestin de tesorera
Administracin de cobros
Gestin de stocks
3 3
Masas Patrimoniales Masas Patrimoniales
Acreedores a l/p Fondos propios
Pasivo fijo
Aportacin de
propietarios y
autofinanciacin
Exigible a l/p
Gastos de
establecimiento
Activo Ficticio
Elementos
intangibles
Inmovilizado
inmaterial
Inmovilizado material
y financiero
Inmovilizado material
Activo fijo
> de 1 ao
Acreedores a c/p Exigible a c/p Pasivo circulante
Pasivo
Ordenado de menor
a mayor exigibilidad
Existencias
mercaderas
Realizable
inversiones
Disponible
facilidad inmediata
caja, tesorera,
deudores
Activo circulante
Permanece en la
empresa 1 ao o <
Activo
Ordenado de menor
a mayor liquidez
4 4
Capital Circulante Capital Circulante
ACTIVO CIRCULANTE
PASIVO CIRCULANTE
Activos Lquidos (Tesorera)
Clientes y cuentas a cobrar
Existencias e inventario
Financiacin Genrica a CP
Financiacin Espontnea
Objetivos de la Administraci Objetivos de la Administraci n del Capital Circulante n del Capital Circulante
Maximizar el valor de la empresa teniendo presente las tres variables esenciales:
Rentabilidad
Riesgo
Liquidez
La gestin financiera a corto plazo permite una eficiente ejecucin de las
decisiones financieras de largo plazo.
5 5
COMPONENTES
MOTIVOS DE
DEMANDA
TESORERA
CAJ A
BANCOS
VALORES C/P MOVILIZABLES
TRANSACCIN: necesidades regulares previstas
PRECAUCIN: necesidades inesperadas
ESPECULACIN: para hacer frente a oportunidades de
inversin
CRITERIOS
DECISORIOS
MINIMIZAR FLOATING
CENTRALIZAR
RENTABILIZAR EXCEDENTES
Tesorer Tesorer a a
6 6
Gestin de Tesorera
Incluye dinero y activos financieros de alta liquidez.
La viabilidad de un proyecto de inversin puede depender de una adecuada gestin de tesorera
No se aprovechan las oportunidades que ofrece el mercado para rentabilizar los excedentes de
tesorera.
Nexo de unin entre activo y pasivo.
Funciones de la Tesorera
Funcin operativa a C/P: depositario regulador de los desfases entre cobros y pagos.
Funcin operativa a L/P: desembolsos no operativos (inversiones, amortizaciones de obligaciones,
pago de dividendos).
Funcin de cobertura: hacer frente a situaciones imprevisibles
Funcin de oportunidad: aprovechar circunstancias coyunturales.
Acciones destinadas a minimizar el coste de tesorera
Minimizar el tiempo de tramitacin de los cobros
Acelerar los cobros
Descuento de efectos, factoring, confirming...
Centralizar los pagos
Rentabilizar los excedentes.
Tesorer Tesorer a a
7 7
Objetivo: determinacin del nivel ptimo de caja bajo condiciones de certeza,
conceptuando la caja como un inventario ms
Dos tipos de activos:
Activos financieros de alta liquidez y escaso riesgo.
Dinero: no genera rentabilidad y tiene un coste de oportunidad igual a la rentabilidad de
los activos financieros
Condiciones
b: coste transaccin por operacin realizada (venta de activos financieros)
M: desembolso total a realizar en el horizonte de planificacin
S: cantidad de activos vendidos
S/2: saldo medio de caja.
i: rentabilidad del activo financiero
el desembolso se realiza de manera uniforme en el tiempo
Asunciones
Supongamos que la compaa comienza con una caja igual a S (activos vendidos) que
ira disminuyendo gradualmente, cuando S=0 la compaa vender de nuevo S activos
financieros
La compaa incurre en un coste de oportunidad por la caja que mantiene en balance,
siendo igual al saldo medio por la rentabilidad que obtendra en la inversin alternativa
(bonos)
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Baumol a Baumol - -Tobin 1952 Tobin 1952
Tesorer Tesorer a a
8 8

S
T
S/2

S
Costes de transaccin
Coste de oportunidad de tenencia de Caja
Saldo de Caja
S
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Baumol a Baumol - -Tobin 1952 Tobin 1952
Tesorer Tesorer a a
A
B
A
B

S
9 9
Objetivo minimizar el coste de la tesorera:
Coste de oportunidad de mantener liquidez
Coste de transaccin
2
S
i
S
M
b C
T
+ =
0
2
2
= + =

i
S
M
b
S
C
T
i
bM
S
2
*
=
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Baumol a Baumol - -Tobin 1952 Tobin 1952
Condicin de Primer Orden
Despejando S de la CPO
Tesorer Tesorer a a
0 2
3 2
2
> =

S
M
b
S
C
T
Condicin de Segundo Orden
Mnimo
10 10
Supuestos
Los flujos de caja siguen un camino aleatorio
Las entradas y salidas de caja diarias siguen una distribucin normal
El flujo neto de caja ser el valor esperado (esperanza de la distribucin), mayor o
menor.
Limite inferior o mnimo de tesorera y limite superior y un nivel deseado de caja.
Cuando la tesorera alcanza el nivel superior, la empresa invierte en activos
financieros la diferencia entre el nivel superior y la cantidad deseada de caja. Vende
activos lquidos por el mismo valor en el supuesto de que alcance el lmite inferior.
Tesorer Tesorer a a
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Miller y Orr (1966) a Miller y Orr (1966)
2

i Coste de Oportunidad Diario

F
Coste de Transaccin
(compras ventas) de
activos financieros lquidos.
Siendo
Volatilidad de los Flujos de Caja diarios
11 11
Fijado el Lmite inferior, hay que determinar el lmite superior y el nivel deseado.
El nivel deseado tiene que ser inferior al punto medio. As, el punto medio esta ms
cerca del limite inferior que del superior, lo que permite reducir el coste de oportunidad
de mantener activos lquidos (se alcanza ms a menudo el lmite inferior que el superior.
El nivel deseado se calcula a travs de la expresin:
El lmite superior ser:
y el saldo medio de caja
Tesorera
Tesorer Tesorer a a
LI
i
F
Z +

=
3
2
4
3
LI
i
F
LS +

=
3
2
4
3
3

2

Volatilidad de los Flujos de Caja

diarios
i Coste de Oportunidad Diario
F
Coste de Transaccin
(compras ventas) de
activos financieros lquidos.
Siendo
( )
3
4 LI Z
SC

=
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Miller y Orr (1966) a Miller y Orr (1966)
12 12
Z: Nivel Deseado
LI: Lmite Inferior
LS: Lmite Superior
t
S
a
l
d
o

d
e

T
e
s
o
r
e
r

a
Compra AF
Venta AF
Despejando, se puede orientar el clculo en trminos de la distancia entre
limites superior e inferior:
Y el Nivel deseable= lmite inferior + distancia/3
LI
i
F
Z +

=
3
2
4
3
LI
i
F
LS +

=
3
2
4
3
3

3
2
4
3
3
i
F
LI LS

=

LI
i
F
Z +

=
3
2
4
3
Tesorer Tesorer a a
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Miller y Orr (1966) a Miller y Orr (1966)
13 13
Ejemplo. Supongamos los siguientes datos:
Saldo Mnimo de Tesorera = 10.000
Desviacin tpica de los flujos diarios de tesorera = 6.250.000
i = 0.025% diario
Coste de Transaccin de activos financieros lquidos = 20
Calcular el nivel deseable de tesorera
Tesorer Tesorer a a
Determinaci Determinaci n del Volumen n del Volumen ptimo de Tesorer ptimo de Tesorer a Miller y Orr (1966) a Miller y Orr (1966)
21 1.338.323, 000 . 10
% 025 , 0 4
000 . 250 . 6 20 3
3
2
= +

= Z
634 3.994.969, 000 . 10
% 025 , 0 4
000 . 250 . 6 20 3
3
3
2
= +

= LS
( )
6 1.781.097,
3
10.000 - 21 1.338.323, 4
=

= SC
14 14
Objetivo: optimizar el nivel de existencias sin incurrir en costes innecesarios ni entrar en
ruptura de inventarios.
Mantener la independencia de las operaciones. Para evitar retrasos a nivel general.
Satisfacer las variaciones en la demanda de productos.
Permitir flexibilidad en los programas de fabricacin. Ms tiempo implica un flujo
ms regular y menos costes operativos con lotes mayores.
Permiten margen de seguridad para las variaciones en la entrega de materias
primas por parte del proveedor.
Aprovechar el tamao econmico del pedido.
Costes que se derivan del mantenimiento de los inventarios:
Costes de almacenamiento
Costes de preparacin.
Costes de pedido
Costes de ruptura o de escasez.
Inventarios Inventarios
15 15
Clases de inventarios
Materias Primas
Productos en curso
Existencias comerciales
Criterios de valoracin
Coste Histrico
Precio Mercado
FIFO
LIFO
Precio Medio Ponderado
Para concretar el sistema de inventarios es necesario conocer el tipo de
demanda:
Demanda dependiente: Materiales que se emplean en el proceso de
produccin.
Demanda independiente: Productos terminados. No controlable.
Tipos de sistemas de inventarios
Sistema Continuo: De cantidad fija de pedido. A partir de un nivel.
Sistema Peridico: Cada cierto tiempo se pide cantidad variable.
Inventarios Inventarios
16 16
Sistemas de inventarios continuos
Registro de existencias para cada artculo.
Reposicin del artculo: cantidad fija que minimiza los costes totales de inventario; lote
econmico de pedido.
Ventajas:
En todo momento se conoce el estado de los inventarios. (Imp. Materias primas)
Inconvenientes:
Costes
Sistemas peridicos de inventarios
Cuantificacin peridica del nivel de inventarios.
Reposicin peridica hasta el nivel deseado.
Ventajas:
Coste reducido.
Inconvenientes:
Menor control. Suelen alcanzarse niveles ms elevados de inventarios.
Inventarios Inventarios
17 17
Determinacin de la cantidad optima de pedido
Modelo determinista
Modelo probabilstico
Modelo Simple (Wilson)
Demanda del Producto es Constante
El tiempo de Suministro es Uniforme
El precio de cada unidad de producto es constante
El coste de mantenimiento o almacenamiento depende del nivel medio de existencias en inventario.
Pedidos constantes
No hay rupturas de stocks
Para calcular el lote econmico (Cantidad de productos para hacer que la inversin y los
costes sean mnimos):
D=Demanda o uso anual del producto
E=Coste de encargo o coste de preparacin del producto
A=Coste de almacenamiento de una unidad de producto durante un ao.
i=Tipo de inters o coste da capital
P=Precio del producto
Q=Volumen de pedido o cantidad a encargar cada vez
Inventarios Inventarios
18 18

Q
T
Q/2

COSTE ANUAL DE EMISIN

DEL PEDIDO
COSTE ANUAL ALMACENAJ E
NIVEL DE STOCKS
A
B

Q
A
B
Inventarios Inventarios
Q Q
19 19
Inventario Inventario
Determinaci Determinaci n del volumen de existencias n del volumen de existencias ptimo ptimo
2
) ( Q i P A
Q
D
E P D C
+
+ + =
( )
2
Q i P A +
Q
D
E
Renovacin
Almacenamiento
Adquisicin
Volumen de Pedido(Q)
C
o
s
t
e
(

)
( ) i P A
D E
Q
+

=
2
*
Cantidad o lote econmico de pedido
Volumen econmico de fabricacin: El nmero de unidades que componen cada serie.
(cuando se trata de fabricacin por series).
*
Q
( ) ) 1 (
2
*
M D i P A
D E
Q
+

=
M=nmero de unidades de produccin anuales.
20 20
) (
1
P C
) (
2
P C
) (
3
P C
1
Q
2
Q
Volumen de Pedido(Q)
C
o
s
t
e
(

)
) (
2
*
i P A
E D
Q
k
+

=
Inventario Inventario
Determinaci Determinaci n del volumen de existencias n del volumen de existencias ptimo ptimo
21 21
Sistemas de inventarios continuos
Registro de existencias para cada artculo.
Reposicin del artculo: cantidad fija que minimiza los costes totales de inventario; lote
econmico de pedido.
Ventajas:
En todo momento se conoce el estado de los inventarios. (Imp. Materias primas)
Inconvenientes:
Costes
Sistemas peridicos de inventarios
Cuantificacin peridica del nivel de inventarios.
Reposicin peridica hasta el nivel deseado.
Ventajas:
Coste reducido.
Inconvenientes:
Menor control. Suelen alcanzarse niveles ms elevados de inventarios.
Inventarios Inventarios
22 22
Ejemplo
Una empresa adquiere materias primas a un coste unitario de 25 u.m. por kilo. La
empresa necesita actualmente 140.000 Kg. Por cada pedido realizado, la empresa
estima en concepto de gastos administrativos, transporte y descarga un coste de
10.000 u.m. Y el tiempo promedio en recibir el pedido desde que se efecta es de 15
das. Asimismo, con los datos de la contabilidad se calcula que cada Kg. almacenado
supone un coste anual de 2 u.m. Sabiendo que el coste de capital de la citada
empresa es del 12%, se desea conocer el volumen econmico del pedido, cada
cunto tiempo se debe realizar un pedido y cual es el punto de pedido.
Inventarios Inventarios
3 , 664 . 23
%) 12 25 2 (
000 . 10 000 . 140 2
*
=
+

= Q
23 23
Modelo de Selecci Modelo de Selecci n ABC n ABC
A
B
C
V
a
l
o
r

i
n
v
e
r
t
i
d
o

e
n

%

d
e
l

t
o
t
a
l
100
0
Nmero de artculos en %
10
40 100
Artculos en funcin del
valor econmico para la
empresa.
Slo unos pocos bienes
susceptibles de inventariar.
Ordenando los artculos en
valor decreciente (precio por
cantidades de cada
artculo).
Inventarios Inventarios
24 24
Modelo de selecci Modelo de selecci n JIT n JIT
Esta tcnica consiste bsicamente en minimizar las existencias de
materiales e incluso anularlas.
Slo puede realizarse si existen relaciones fluidas con los proveedores,
quienes programan sus polticas de abastecimientos en consonancia con las
demandas del cliente.
Con esta tcnica se reducen costes y se incrementa el grado de eficiencia
de la empresa. A su vez se reconoce al proveedor un papel clave en la
planificacin de la produccin y en el control de calidad de los suministros
Inventarios Inventarios