Economa II

Consultas

Profesor Oscar Alberto Amiune


Unidad 4: Intervencin Gubernamental


SUPUESTOS


1. Qu nuevo agente econmico se incorpora en el modelo de la presente
unidad?

En el modelo de la presente unidad se incorpora el Gobierno.


2. En una economa con gobierno: qu nuevo parmetro toma en consideracin
el consumidor al elegir su canasta ptima de consumo en el tiempo, respecto
de una economa sin gobierno?

En una economa con gobierno: el consumidor al elegir su canasta ptima de
consumo en el tiempo toma en consideracin el impuesto que paga, a diferencia de
una economa sin gobierno. Pero, el impuesto que paga en qu perodo? Para
elegir el consumo presente, solo considera el impuesto que paga en el presente o
tambin el que pagara en el futuro?; por qu? Considera el impuesto que paga en
el primer perodo y el impuesto que paga en el segundo perodo, es decir, el perfil
intertemporal de impuestos; porque la decisin de consumo es intertemporal.


3. Cambia la Funcin de Ahorro Agregado al incorporar al Gobierno al modelo?

Al incorporar al Gobierno al modelo, el Ahorro Agregado es la suma del ahorro
privado ms el pblico. A qu es igual el ahorro privado? y el pblico?


4. La deuda pblica sirve para financiar parte de los gastos de gobierno del primer
periodo. En el modelo que estudiamos hay solo dos periodos, por lo que el
gobierno no puede endeudarse en el segundo periodo. Es util sacar
conclusiones de acuerdo a este supuesto ya que en la prctica no tenemos un
ltimo periodo?

Es til. Un prstamo se diferencia de una donacin en que aquel implica una
devolucin. Esta se har en el futuro. En la vida real hay una sucesin
ininterrumpida de perodos de tiempo y pareciera que no habra lmites para pedir
prestado porque sobran perodos de tiempo para devolver lo que se pide prestado.
Pero an cuando sobren perodos de tiempo para devolver lo que se pide prestado
el prstamo nunca deja de ser tal. Cuando los prestamistas comiencen a sospechar
que el prestatario no tiene nimo de cumplir sus obligaciones o no se encuentra en
condiciones de cumplirlas, dejarn de renovarle la deuda, y otros potenciales
prestamistas se abstendrn de prestarle. Adems podrn recurrir a la justicia para
reclamar la cancelacin de estos crditos.


RESTRICCIN PRESUPUESTARIA INTERTEMPORAL
GUBERNAMENTAL


5. Cmo cambia la decisin ptima de consumo en el tiempo de un consumidor
cuando el gobierno aumenta el gasto transitoriamente?

Las posibilidades de consumo intertemporales se ven afectadas por el tamao del
gasto pblico. Mientras mayor sea el valor presente del gasto pblico, menores
sern las posibilidades de consumo intertemporales para el consumidor debido a
que menor ser el valor presente de su ingreso disponible.
Si el aumento en el gasto es transitorio, pero aumenta el valor presente del gasto,
disminuirn las posibilidades de consumo intertemporales del consumidor. Pero si
el aumento en el gasto es transitorio en el sentido de que aumenta en el presente y
disminuye en el futuro de tal modo que el valor presente del gasto no se modifique,
entonces no se modificarn las posibilidades de consumo intertemporales del
consumidor.

6. Si el aumento en el valor presente del gasto pblico se produce porque el gasto
pblico aumenta en una cantidad fija en cada perodo, y si las preferencias
del consumidor son tales que prefiere consumir la misma cantidad del bien
en cada perodo, entonces la cantidad ahorrada no variar.SI EL AHORRO
EN IMP DE SUMA FIJA ES IGUAL AL INGRESO-CONSUMO*-GASTO,
POR QU NO SE MODIFICA EL AHORRO SI EL GASTO EST
AUMENTANDO?

Si aumentara el valor presente del gasto pblico, aumentara el valor presente de
los impuestos, disminuira el valor presente del ingreso disponible, y disminuira el
valor presente del consumo.

Bajo el supuesto de que las preferencias sobre el consumo intertemporal sean del
tipo c
1
* = c
2
*, si aumentara el valor presente del gasto pblico, cada consumidor
consumira menos en el presente y menos en el futuro.

Bajo el supuesto de que las preferencias sobre el consumo intertemporal sean del
tipo c
1
* = c
2
*, si aumentara el valor presente del gasto pblico debido a un aumento
de igual magnitud en todos los perodos, cada consumidor disminuira su consumo
en cada perodo en igual magnitud al aumento del gasto pblico per cpita. Si por ej.
el gasto pblico per cpita aumentara en 10 en cada perodo, entonces de acuerdo
con el supuesto sobre las preferencias (c
1
* = c
2
*), consumira 10 menos en cada
perodo. Si por ej. antes hubiera decidido consumir c
1
* = 150 = c
2
*, ahora decidira
consumir c
1
* = 140 = c
2
*. Entonces, c
1
* disminuira en 10, en lo que aumente el
gasto pblico per cpita. Es por esto que el ahorro agregado no cambiara ante un
aumento de igual magnitud del gasto pblico en todos los perodos, y bajo el
supuesto de que las preferencias sobre el consumo intertemporal sean del tipo c
1
* =
c
2
*.

Conclusin: ante un aumento de igual magnitud del gasto pblico en todos los
perodos, y bajo el supuesto de que las preferencias sobre el consumo intertemporal
sean del tipo c
1
* = c
2
*, en cada perodo el consumo agregado disminuira en igual
magnitud que el aumento del gasto pblico. No cambiar el ahorro agregado ni la
tasa de inters de equilibrio ni la inversin agregada.


IMPUESTO DE SUMA FIJA


TEOREMA DE LA EQUIVALENCIA RICARDIANA


7. Qu significa Perfil Temporal de los Impuestos?

El Perfil Temporal de los Impuestos se refiere al valor de los impuestos en el
presente y al valor de los impuestos en el futuro. Diferentes Perfiles Temporales de
los Impuestos pueden corresponderse a un mismo Valor Presente de los
Impuestos. En el Teorema de la Equivalencia Ricardiana, se plantean dos
diferentes Perfiles Temporales de los Impuestos, pero que se corresponden a un
mismo Valor Presente de los Impuestos. Se los llama Poltica Fiscal A y Poltica
Fiscal B. La primera es una poltica de presupuesto equilibrado en donde el
gobierno en cada perodo cobra impuestos por el valor de lo que gasta en ese
perodo; mientras que la segunda poltica es una poltica de presupuesto deficitario
en el primer perodo. Pero el Valor Presente de los Impuestos coincide bajo ambas
polticas.


8. Qu dice el Teorema de la Equivalencia Ricardiana? Cambia la Funcin de
Ahorro Agregado cuando el Gobierno decide financiar transitoriamente el
gasto pblico con deuda, reduciendo los impuestos?

Plantea dos polticas fiscales que coinciden en el valor presente del gasto pero que
difieren en la forma de financiamiento del gasto pblico. Llamemos a una A y a la
otra B. La A es una poltica fiscal de presupuesto equilibrado, esto quiere decir, que
el gasto pblico de cada perodo es financiado ntegramente con impuestos de ese
perodo. Bajo la poltica fiscal A, el gobierno no se endeuda. En cambio, bajo la
poltica fiscal B el gobierno no financia el gasto pblico del primer perodo con
impuestos cobrados en el primer perodo sino pidiendo prestado. Se simplifica la
demostracin del teorema planteando la posibilidad de slo dos perodos. Pero a
pesar de que la prueba es ms simple, el resultado que se obtiene es el mismo que
si planteramos algo cercano a la realidad como infinitos perodos. La pregunta
clave que quiere responder el teorema es la siguiente: cmo afectan las polticas
fiscales alternativas A y B a las decisiones de los consumidores sobre c
1
* y c
2
*, y por
consiguiente s*? Y adicionalmente: cmo afectan las polticas fiscales alternativas
A y B al ahorro agregado y su composicin (ahorro privado y ahorro pblico)?


9. En el teorema de la equivalencia Ricardiana, no entiendo por qu se gasta
exactamente lo mismo en ambas polticas, si es ovbio que en un segundo
periodo vamos a tener que pagar intereses en la poltica de endeudamiento.

Una unidad de bien disponible en el presente no es valorada de igual modo que una
unidad de bien disponible recin en el futuro. Si alguien quisiera consumir en el
presente ms de lo que su ingreso presente le permita, debera convencer a otro
consumidor para que consuma menos en el presente de lo que su ingreso presente
le permita, es decir, para que ahorre, y para que le preste ese ahorro. Por cada
unidad de bien que aquel consumidor le pida prestado a este consumidor, deber
entregarle en el futuro ms de una unidad. Por qu? Porque una unidad de bien
disponible en el presente no es valorada de igual modo que una unidad de bien
disponible recin en el futuro. Aquel consumidor estar dispuesto a adquirir una
unidad de bien en el presente pagando a cambio ms de una unidad de bien en el
futuro. Aquel consumidor estar dispuesto a sacrificar ms de una unidad de bien
en el futuro a cambio de solo una unidad de bien en el presente. Aquel consumidor
prefiere una unidad de bien en el presente a ms de una unidad de bien en el futuro.
Asimismo el otro consumidor, el que tome la decisin de ahorrar, no aceptar
prestar una unidad de bien a cambio de solo una unidad de bien en el futuro. Por
qu? Porque no est indiferente entre una unidad de bien en el presente y una
unidad de bien en el futuro.
Es por esto que no tiene sentido econmico sumar el ingreso presente y el ingreso
futuro. En el presente el consumidor dispone del ingreso presente, pero no de la
totalidad del ingreso futuro. Si un consumidor estima que dispondr en el futuro de
100 unidades de bien, no conseguir que le presten 100 unidades de bien sino
menos de 100. En consecuencia, en el presente el consumidor dispone del valor
presente del ingreso: del ingreso presente, y del ingreso futuro descontado.
Anlogamente una unidad de bien recaudada por el gobierno en el presente no es
equivalente, desde el punto de vista econmico, a una unidad de bien que el
gobierno recaude en el futuro.
Conclusin: la suma de la recaudacin presente y la recaudacin futura, bajo la
poltica de presupuesto deficitario, es mayor que bajo la poltica de presupuesto
equilibrado. Pero el resultado de esta suma carece de sentido econmico. En valor
presente el gobierno recaudar lo mismo bajo ambas polticas.


IMPUESTO A LOS INGRESOS

IMPUESTO A LOS RETORNOS DEL AHORRO. EFECTOS

10. Ante la presencia del impuesto: Pd > Ps por lo tanto el Pd= Ps+T. Como el
impuesto se comparte un aumento del Pd= a una disminucion en Qd y una
disminucion del Ps= a una disminucion en Qs. En conclusion la demanda
paga un precio mayor y la oferta ofrece una cantidad menor, y el equilibrio
cambia. Mi duda es, como reacciona el mercado ante esta nueva situacion
de equilibrio?

El mercado es el conjunto de intercambios entre oferentes y demandantes. Hay un
proceso de mercado que surge por los sucesivos intercambios entre oferentes y
demandantes. Al aplicar el gobierno un impuesto, al intervenir el gobierno en el
mercado aplicando un impuesto, los oferentes y los demandantes reaccionarn
ofreciendo y demandando menos, respectivamente. Aquellos ofrecern menos
porque recibirn un precio menor y estos demandarn menos porque pagarn un
precio mayor. Una situacin de equilibrio es el resultado de un proceso de mercado
en donde han desaparecido los incentivos para el arbitraje. En la nueva situacin de
equilibrio, los demandantes demandarn igual cantidad que la que ofrecern los
oferentes, y esta nueva cantidad de equilibrio ser menor que la inicial.


11. En el impuesto a los retornos del ahorro la curva de ahorro se dezplaza hacia
arriba a la izquierda mostrando una disminucion del ahorro por falta de
incentivos, eso tiene un efecto indirecto sobre la inversion (disminuye), la
curva de inversion tambien se dezplaza???

No hace falta que traslademos la curva de ahorro hacia la izquierda. Alcanza con
que deduzcamos que la decisin del gobierno de gravar el retorno del ahorro har
que los productores que pidan prestado para financiar sus inversiones pagarn una
tasa de inters (r ) mayor que la percibirn los ahorristas que les presten [(1 ) r ].
El gobierno por cada unidad de bien prestada se quedar con r . Es decir, por
cada unidad de bien que pida prestado el productor pagar r , de esta el gobierno se
llevar la fraccin y al ahorrista le quedar el resto: (1 ). Entonces, los
productores prestatarios pagarn una tasa de inters mayor que la que hubieran
pagado sin intervencin gubernamental y los ahorristas recibirn una tasa de inters
menor que la que hubieran cobrado sin intervencin gubernamental. Es por esto
que los productores demandarn menos fondos para invertir y los ahorristas
desearn ahorrar menos. En el nuevo equilibrio, con intervencin gubernamental, el
ahorro agregado ser menor y la inversin agregada ser tambin menor. Ambas
coincidirn porque si no, no sera un equilibrio. En el grfico, este nuevo equilibrio
estar a la izquierda del equilibrio sin intervencin gubernamental.


IMPUESTO A LOS RETORNOS DE LA INVERSIN. EFECTOS


12. Cmo modifica la decisin ptima de capital por trabajador de una firma, la
imposicin sobre los retornos de la inversin?

Al aplicar el gobierno un impuesto sobre los retornos de la inversin, al productor ya
no le quedar el 100% del retorno, sino un porcentaje menor. Cules son los
retornos de la inversin? Lo que obtiene el productor por invertir. Si el productor
invierte una unidad de capital por trabajador, obtiene el aumento en la produccin
debido al empleo de esa nueva unidad de k en la produccin (Productividad
Marginal del k), pero como la unidad al final del perodo se habr depreciado (en
parte o totalmente), debe descontrsele esa prdida. En definitiva, el retorno de una
unidad de bien invertida es su PMgk menos . Cuando el gobierno grava el retorno
de la inversin, se lleva un porcentaje de la diferencia entre PMgk y . El productor
al tener que compartir el retorno con el gobierno, vuelve a plantearse la eleccin de
su capital deseado. Este es aquel para el cual el retorno de invertir una unidad
adicional es equivalente al retorno que obtendra si en cambio la prestase (si fuera el
dueo del capital), es decir, r. Si el retorno disminuye para el productor como
consecuencia del impuesto aplicado por el gobierno, entonces le convendr prestar
alguna o algunas de las unidades de k en vez de ponerlas a producir. En conclusin,
desear un k menor e invertir menos.


13. La siguiente igualdad (1 - ) (PMk - )= r, significa lo mismo que IMg de
Inversin = CMg de Inversin?

Sin Impuesto a los Ingresos: el Ingreso Marginal de la Inversin (el retorno marginal
de la inversin) es PMgk -, y el Costo Marginal de la Inversin es r.
Con Impuesto a los Ingresos: (1 - ) (PMk - ) es el retorno marginal de la inversin
para el productor cuando el gobierno lo grava (despus del pago degl impuesto).


14. En cuanto al impuesto a los retornos de la inversin, no entiendo el siguiente
prrafo del libro: Importante aclaracin: En el Grfico 4.II la curva de ahorro
no cambia cuando pasamos de una situacin sin impuestos a una situacin
con > 0. Esto es estrictamente cierto slo bajo el supuesto de que el
aumento en no produce un aumento en el valor presente del gasto pblico:
esto es posible cuando el aumento en la recaudacin se ve contrarrestado
por un aumento en las transferencias de suma fija a los individuos.

El ahorro agregado es la suma del ahorro privado y del ahorro pblico, es decir, es la
suma de todos los ahorros individuales que realicen los particulares y del ahorro que
realice el gobierno.
Con respecto al ahorro pblico: si el gobierno comenzara a recaudar el Impuesto a
los Retornos de la Inversin aplicando una tasa impositiva positiva ( > 0), entonces
podra gastar ms. Pero si al mismo tiempo el gobierno decidiera aumentar las
Transferencias de Suma Fija (subsidios) a los Individuos en la misma magnitud que
el incremento de la recaudacin, entonces estara devolviendo a los consumidores
lo recaudado; el gobierno no dispondra de mayores ingresos impositivos para
gastar; NO modificara su ahorro [Recaudacin menos Transferencias (subsidios)
menos Gasto Pblico], NO cambiara el ahorro pblico.
Con respecto al ahorro privado: los individuos estaran pagando Impuesto a los
Retornos de la Inversin (cuando anteriormente no lo hacan) pero
simultneamente estaran recibiendo mayores Transferencias de Suma Fija
(subsidios); de modo tal que el ingreso agregado disponible (despus del pago de
impuestos) de los individuos NO cambiara. Estos, en el agregado, consumiran
igual cantidad y ahorraran igual cantidad. Por esto, NO cambiara el ahorro privado.
Si NO cambiara el ahorro pblico NI el ahorro privado, tampoco lo hara la curva de
ahorro en el grfico. No habra un cambio en el ahorro agregado, no se trasladara la
curva de ahorro. Pero el nuevo ahorro de equilibrio sera menor porque la inversin
disminuira debido a la aplicacin de una tasa impositiva positiva a los retornos de la
inversin. No habra un cambio en el ahorro agregado, pero s en la cantidad
ahorrada.

Nota: Al gravar los retornos de la inversin, esta disminuira. En el futuro, la
produccin sera menor a la que hubiera sido, y en consecuencia, la capacidad de
consumo de los individuos sera menor a la que hubiera sido. El valor presente del
ingreso disponible de los individuos disminuira an cuando no aumente el valor
presente del gasto pblico; de modo tal que estos modificaran sus decisiones
intertemporales de consumo y ahorro.


15. Cmo afecta el crecimiento econmico, el Impuesto sobre los Ingresos? por
qu?

El Impuesto sobre los Ingresos desincentiva la inversin. Y si los productores
invirtieran menos, produciran menos de lo que hubieran producido sin Impuesto
sobre los Ingresos. (El nivel de produccin depende en parte del factor capital.
Menor inversin, implica menor capitalizacin, es decir, menor acumulacin de
capital). En el futuro el PIB per cpita sera menor al que se hubiese obtenido de no
haber gravado los ingresos. Es decir, el Impuesto a los Ingresos reduce la tasa de
crecimiento econmico.Por lo tanto, la relacin entre Impuesto sobre los Ingresos y
crecimiento econmico es inversa.


RELACIN ENTRE TASA IMPOSITIVA Y RECAUDACIN IMPOSITIVA. CURVA DE
LAFFER.

16. No entiendo por qu la base imponible del Impuesto a los retornos de la
inversin es el Producto Neto.

El retorno de una unidad invertida es su productividad marginal (PMgk) menos su
depreciacin (). El retorno de todas las unidades invertidas (de todas las unidades
de capital empleadas en la produccin) es la suma del retorno de cada una de ellas;
es la suma de la productividad marginal de cada una de ellas menos la suma de la
depreciacin de cada una de ellas. La productividad marginal de cada una de ellas
es diferente: la de la primera unidad de capital invertida es mayor que la de la
segunda, la de la segunda mayor que la de la tercera, la de la tercera mayor que la
de la cuarta, etc. La productividad marginal de la primera unidad de capital es el
incremento en la produccin debido al empleo en la produccin de esa unidad de
capital. La productividad marginal de la segunda unidad de capital es el incremento
en la produccin debido a la incorporacin de esa unidad de capital. Si sumamos la
productividad marginal de la primera unidad de capital y la de la segunda unidad de
capital, obtendremos la produccin con dos unidades de capital. Si a esta le
sumamos la productividad marginal de la tercera unidad de capital, obtendremos la
produccin con tres unidades de capital. Es decir, que la suma de la productividad
marginal de cada una de las unidades invertidas es igual a la produccin con esa
cantidad invertida de unidades de capital [f
(k
d
)
]. Por otro lado, la suma de la
depreciacin de cada una de las unidades invertidas es el producto de la tasa de
depreciacin por el nmero de unidades invertidas (k
d
), porque la tasa de
depreciacin es la misma para todas ellas.
Es por todo esto que el retorno de todas las unidades invertidas (de todas las
unidades de capital empleadas en la produccin) es igual al producido neto del
productor [f
(k
d
)
- k
d
].
La base imponible agregada del Impuesto a los retornos de la inversin ser el
Producto Neto agregado.

17. Cul es, bsicamente, la relacin entre la tasa de impuesto y la recaudacin
total?

Cuando el gobierno grave con una tasa impositiva del 100%, recaudar cero porque
los productores no tendrn motivos para producir ya que todo el producido se lo
llevar el gobierno. Es decir, si la tasa impositiva fuera 1, la base imponible sera
cero.
Cuando el gobierno no grave, obviamente recaudar cero. Aqu la base imponible
sera positiva pero la tasa impositiva sera nula.
Entre una tasa impositiva de cero y otra igual a 1, a medida que el gobierno aumente
la tasa impositiva, los productores tendrn menos incentivos para producir por ende
caer la base imponible. Si el gobierno quisiera aumentar la recaudacin subiendo
la tasa impositiva, la base imponible caera. Por qu? Cuando el gobierno grave
los retornos de la inversin, una parte de stos quedar para el productor y otra
parte de stos quedar para el gobierno. ste participar en los retornos de la
inversin. El productor tomar la decisin de cuntas unidades de capital invertir de
acuerdo con el retorno esperado de la inversin que le quede a l, despus de haber
pagado el impuesto. En consecuencia, el retorno de una unidad invertida, que el
productor tomar en cuenta para compararlo con el costo de invertir una unidad,
ser: (1-)*(PMgk - ). Si para una determinada cantidad de unidades de capital
invertidas, invertir una unidad adicional implicara que (1-)*(PMgk - ) > r, entonces
el productor la invertira. En cambio, si para una determinada cantidad de unidades
de capital invertidas, invertir una unidad adicional implicara que (1-)*(PMgk - ) < r,
entonces el productor no la invertira. El productor estara dispuesto a invertir hasta
aquella unidad de capital para la cual se cumpla: (1-)*(PMgk - ) = r. Si el gobierno
aumentara la tasa impositiva (), disminuira el retorno de la inversin que le
quedar al productor [(1-)*(PMgk - )]. Entonces, el retorno de la ltima unidad
invertida ya no justificara su inversin debido a que sera menor a su costo. En tal
caso, ante un aumento de la tasa impositiva, invertira menos y producira menos.
Es por esto, que la base imponible (el retorno de todas las unidades invertidas antes
de impuesto: f
(k
d
)
- k) caer.
Un productor pagar al gobierno, en concepto de Impuesto a los Retornos de la
Inversin, la cantidad de unidades de bien que surja del producto de la tasa
impositiva () por la base imponible (f
(k
d
)
- k
d
): t = *(f
(k
d
)
- k
d
). Si el gobierno
quisiera aumentar la recaudacin subiendo la tasa impositiva, la base imponible
caera. Que la recaudacin aumente, se mantenga o disminuya, depender de la
proporcin de la cada de la base imponible respecto de la proporcin del aumento
de la tasa impositiva. Si el gobierno quisiera aumentar la recaudacin subiendo la
tasa impositiva en un determinado porcentaje, y la base imponible cayera en un
porcentaje mayor, entonces la recaudacin caera. En cambio, si el gobierno
quisiera aumentar la recaudacin subiendo la tasa impositiva en un determinado
porcentaje, y la base imponible cayera en un porcentaje menor, entonces la
recaudacin aumentara.
Cuando la tasa impositiva sea relativamente reducida, un determinado aumento
porcentual de sta implicar una cada de la base imponible que en porcentaje ser
menor a aqulla. En consecuencia, la recaudacin aumentar.
Cuando la tasa impositiva sea relativamente elevada, un determinado aumento
porcentual de sta implicar una cada de la base imponible que en porcentaje ser
mayor a aqulla. En consecuencia, la recaudacin disminuir.


18. Por qu para analizar la relacin entre la tasa impositiva y la recaudacin se
hace alusin al estado estacionario en el libro? Esa relacin es negativa y
se explica por la curva de Laffer?

La relacin no es necesariamente negativa. Es negativa en el caso de que al
aumentar, el gobierno, en un determinado porcentaje la tasa impositiva, la base
imponible caiga en un porcentaje mayor. Pero si la base imponible cae en un
porcentaje menor que el porcentaje en que aumenta la tasa impositiva, la
recaudacin aumentar. La relacin negativa no es entre tasa impositiva y
recaudacin, sino entre tasa impositiva y base imponible.
Fijate que la Curva de Laffer primero tiene pendiente positiva y luego negativa. Esto
te indica que, para tasas impositivas reducidas, a mayor tasa impositiva, mayor
recaudacin; y luego a partir de una determinada tasa (tasa impositiva estrella) la
relacin es negativa. Esta relacin que plantea la curva de Laffer es vlida tanto
para la transicin como para el estado estacionario.
Unidad 5


DINERO


INFLACIN


PRECIO ABSOLUTO Y PRECIO RELATIVO. DISTINCION


1. Precio relativo. Precio absoluto. Inflacin
La inflacin NO es causada por el aumento en los precios relativos de los bienes y
servicios. 2 comentarios:
a) Precio relativo significa el precio de un bien en relacin al de otro bien. Si por
ej. aumentase el precio de la yerba en relacin al del azcar, significa que el de ste
cay en relacin al de aqulla. No pueden aumentar todos los precios relativos
porque siempre que aumenta uno, cae otro. Si por ej. el kg. de yerba costase $3 y el
de azcar $1.50, el precio de la yerba en relacin al del azcar sera 2, y el de ste
en relacin al de aqulla sera . Si aumentase el precio del kg. de yerba a $4 y el
de azcar a $2, el precio de la yerba en relacin al del azcar seguira siendo 2, y el
de ste en relacin al de aqulla seguira siendo . En este caso los precios
aumentaron en relacin al bien de cambio. Para comprar un kg. de yerba antes
necesitabas $3, y ahora $4; para comprar un kg. de azcar antes necesitabas $1.5,
y ahora $2. Se dice que aument el precio absoluto de la yerba y el del azcar. Si
pasase con la mayora de los bienes se dira que hay inflacin.
b) La causa de la inflacin NO es el aumento en los precios absolutos. El
nombre con el que se conoce al fenmeno de un aumento ms o menos
generalizado en los precios absolutos es inflacin.


EXCESO DE OFERTA DE DINERO. CONCEPTO DE INFLACION


2. Por qu cuando la produccin de bienes y servicios no aumenta pero
aumenta la emisin de billetes, los precios aumentan?

Los billetes son demandados por las personas como bien de cambio; es decir, son
valorados en tanto y en cuanto permiten el intercambio indirecto de bienes y
servicios. En una economa de trueque las personas hacen intercambio directo de
bienes y servicios. Este tipo de intercambio es muy restringido y limitado. Las
personas emplean uno o ms bienes de cambio para superar las restricciones y
limitaciones a que estaran condicionados en el intercambio directo de bienes y
servicios.
Un bien de cambio tiene un precio al cual se intercambia por otros bienes y
servicios. Cul es ese precio? Si por ej. alguien vendiese 4 kg. de yerba a cambio
de 8 kg. de azcar, estara intercambiando cada unidad de yerba (el kg.) por 2 de
azcar (kg.); el precio de la yerba en trminos de azcar sera 2, y el precio de ste
en trminos de aqulla sera . Este es un intercambio directo. En cambio, si
alguien vendiese 4 kg. de yerba a cambio de $16, estara intercambiando cada
unidad de yerba (el kg.) por 4 de bien de cambio ($); el precio de la yerba en
trminos de bien de cambio sera 4, y el precio de ste en trminos de aqulla sera
(con cada $1 el comprador adquiri kg. de yerba). Este es un intercambio
indirecto.

Qu esperaras que pase con el precio de un bien o de un servicio cuando
aumenta su oferta? Si el bien de cambio es un bien, esperaras que pase lo mismo
con su precio cuando aumenta su oferta?
Si por ej. aumentase la oferta de yerba y nada ms cambiase, esperaras que el
precio de la yerba en trminos de azcar siga siendo 2? Y el del azcar en
trminos de la yerba? Esperaras que el precio de la yerba en trminos del bien de
cambio siga siendo 4? Y el del bien de cambio en trminos de la yerba?
Ahora supongamos que en vez de aumentar la oferta de yerba, aumente la oferta de
bien de cambio y nada ms cambie. Esperaras que el precio del bien de cambio
en trminos de yerba siga siendo ? Si aumentara la oferta de bien de cambio,
qu esperaras que pase con su precio: que suba o que baje? Y el precio del kg.
de yerba en trminos de bien de cambio seguira siendo $4? Qu esperaras que
pase con este precio?

Cuando aumenta la oferta de bien de cambio, no solo lo hace en relacin a la oferta
de yerba, sino tambin a la del azcar, a la de la harina, a la del aceite, a la de las
diferentes frutas, a la de la leche, Qu esperaras que pase con el precio de
todos estos bienes en trminos de bien de cambio? A este fenmeno se lo conoce
con el nombre de inflacin.


3. A qu se puede deber que los consumidores deseen consumir ms de lo
que se produce?

Uno se podra plantear las siguientes preguntas: para qu ahorran los
consumidores? Qu los motiva a ahorrar? Si no ahorran ms, no ser porque no
tienen motivos para ello? Qu pods deducir acerca de las preferencias
intertemporales de los consumidores? Cmo considers que es su valoracin de
presente y futuro? Cmo considers que es su valoracin del futuro respecto del
presente?
Respondidas estas preguntas, te planteo esta otra: cuando un productor invierte,
cmo ser su produccin en el futuro respecto del presente? Por ltimo, si los
productores invierten poco cuando los consumidores ahorran poco, estaran
haciendo una interpretacin incorrecta de las preferencias intertemporales de los
consumidores?
Si los consumidores desean consumir ms de lo que se produce, no es porque
ahorran poco. Si lo que desahorra un consumidor, es financiado con el ahorro de
otro consumidor, esto significa que lo que no consume ste, lo consumir aqul.
Aqu no habra un problema. Si lo que invierte un productor, es financiado con el
ahorro de un consumidor (que puede ser l u otro), esto significa que lo que no
consume ste, lo invertir aqul. Aqu tampoco habra un problema. El problema se
suscita cuando alguien quiere consumir ms de lo que su ingreso le permite, y ese
desahorro no est financiado con el ahorro de otro consumidor. Los bienes y
servicios producidos no van a alcanzar para las pretensiones de los dos. Asimismo,
si un productor desea invertir sin que algn ahorrista financie esa inversin, los
bienes y servicios producidos no van a alcanzar para las pretensiones del
consumidor y para las del productor.


DEMANDA DE DINERO


DEMANDA NOMINAL DE DINERO Y DEMANDA REAL DE DINERO.
DIFERENCIACION


4. En la unidad 5 explica que la demanda de dinero es igual a la demanda
agregada D (C+I+G) por el indice gral. (promedio) de precio P. La demanda
agregada est claro cmo se determina, pero EL INDICE P no s cmo
determinarlo.

1. La demanda nominal de dinero NO es igual a la demanda agregada por el
ndice general de precios. La demanda nominal de dinero es funcin de la
demanda agregada nominal (demanda agregada real por el ndice
general de precios); es proporcional (NO igual) a la demanda agregada
nominal.
Nota: As planteada la demanda nominal de dinero, en funcin de la
demanda agregada nominal, significa que se demanda dinero para
comprar bienes. A qu precios? A los corrientes. Durante qu tiempo
se demanda dinero? Desde que el productor vende su produccin a
cambio de dinero hasta que usa ese dinero para comprar otros bienes y
servicios. A qu precios vende la produccin? A los corrientes. Es por
esto que la demanda nominal de dinero es proporcional al PIB nominal.
2. Para un dado nivel general de precios, un mayor volumen de produccin
implicar mayor demanda nominal de dinero. Los productores vendern
mayor cantidad de produccin a unos dados precios y demandarn a
cambio mayor cantidad de dinero. Es por esto que la demanda nominal
de dinero es proporcional al PIB real, y existe una relacin directa entre el
PIB real y la demanda nominal de dinero.
3. Para un dado PIB real, un mayor nivel general de precios implicar mayor
demanda nominal de dinero. Los productores vendern la misma
cantidad de produccin a mayores precios y demandarn a cambio mayor
cantidad de dinero. Es por esto que la demanda nominal de dinero es
proporcional al nivel general de precios, y existe una relacin directa entre
el nivel general de precios y la demanda nominal de dinero.
4. Qu es el nivel general de precios? Es el precio de la canasta formada
por todos los bienes y servicios finales que se producen. Cmo surge el
nivel general de precios? Del equilibrio entre la oferta y demanda
nominales de dinero.
5. El nivel general de precios est permanentemente en equilibrio? No.
Cuando, para un dado nivel general de precios y para una dada oferta
nominal de dinero, aumenta el PIB real, aumentar la demanda nominal
de dinero, se producir un exceso de demanda de dinero y el nivel
general de precios bajar. Cuando, para un dado nivel general de precios
y para un dado PIB real, el gobierno emite dinero, aumenta la oferta
nominal de dinero, se producir un exceso de oferta de dinero y el nivel
general de precios subir.
6. Cul es el mtodo de clculo del nivel general de precios en la prctica?
Es decir, cmo se calcula en la prctica cul es el precio de la canasta
formada por todos los bienes y servicios finales que se producen? Se
calcula un ndice de precios conocido con el nombre de Deflactor del PIB
o ndice implcito de precios. Esto est explicado en la Unidad 7.


5. En la pagina 86 de las notas delajara dice que la Demanda agregada es la
cantidad de bienes que se van a comprar en la economia y luego multiplica
esa demanda agregada por P pra que le de el valor de la demanda
agregada. Pero en la siguiente pagina dice que solo y=D agregada,
entendiendose por Y (PIB real) el valor de los bienes y servicios producidos
en un ao en una economia. La pregunta seria: Y(PIB real) no seria igual a D
agregada por p?. En caso de ser asi no entiendo las relaciones que explica
despues entre la demanda agregada y P.

La demanda real de dinero es proporcional a la produccin real de bienes y
servicios. Qu es la produccin real de bienes y servicios? Es el valor de la
produccin de bienes y servicios valuada a precios de un perodo base. Por qu la
demanda real de dinero es proporcional a la produccin real de bienes y servicios?
Porque en una economa monetaria (en una economa de intercambio indirecto) los
productores ofrecen sus productos a cambio de dinero. Son los productores quienes
demandan dinero a cambio de sus productos cuando los ofrecen en venta. Mientras
mayor cantidad de productos ofrezcan, ms dinero demandarn. Es por esto la
relacin directa entre demanda real de dinero y produccin real de dinero. Cul es
la nomenclatura para representar a la produccin de bienes y servicios? La letra Y
representa la produccin real de bienes y servicios. Y la produccin nominal de
bienes y servicios se representa con el producto entre Y y P porque la produccin
nominal est valuada a precios del perodo corriente.
Para qu demandan dinero los productores de bienes y servicios? Para
intercambiarlo por otros bienes y servicios. Es decir que hay una equivalencia entre
la produccin de bienes y servicios y la demanda de estos: Y = DA. Y entonces: Y*P
= DA*P. DA representa la demanda agregada real de bienes y servicios, y,
multiplicada por P, representa la demanda nominal de bienes y servicios. Hay una
equivalencia entre la produccin real de bienes y servicios, y la demanda real de
bienes y servicios: Y = DA. Y en consecuencia, hay una equivalencia entre la
produccin nominal de bienes y servicios, y la demanda nominal de bienes y
servicios: Y*P = DA*P.


VELOCIDAD DE CIRCULACION DEL DINERO


6. POR QU EL TOTAL DEL DINERO DEMANDADO ES MENOR que eL
TOTAL DEL VALOR DE LOS BIENES QUE SE QUIEREN ADQUIRIR EN LA
ECONOMIA?
POR QU UNA UNIDAD MONETARIA PUEDE COMPRAR BIENES POR
UN VALOR MAYOR QUE UNA UNIDAD MONETARIA DURANTE UN
PERIODO DADO?
Cuando un productor de un bien o de un servicio lo ofrece, demanda bien de cambio
como retribucin para luego emplearlo en la adquisicin de algn otro bien o
servicio. Cuando un trabajador ofrece emplearse, demanda bien de cambio como
retribucin por su labor para luego emplearlo en la compra de diferentes bienes y
servicios. Cuando un prestatario solicita un prstamo, demanda bien de cambio
hoy, prometiendo devolver la misma cantidad de bien de cambio y una suma
adicional en el futuro, para luego emplearlo en la compra de algn o algunos
productos. El productor de un bien o de un servicio, el trabajador, el prestatario
demandan bien de cambio para luego intercambiarlo por algn o algunos productos.
Es una demanda que dura un determinado perodo de tiempo. Por ej. un panadero
cuando vende pan demanda bien de cambio como retribucin; su demanda dura
hasta que emplee ese bien de cambio en la compra de por ej. harina, y entonces,
es ahora el productor de harina quien est demandando bien de cambio como
retribucin por la entrega de ese producto al panadero. Dej de demandar bien de
cambio el panadero, y ahora lo est demandando el productor de harina. Si por ej. el
panadero demanda bien de cambio por el transcurso de 5 das, el productor de
harina por el transcurso de 3 das, un trabajador por el transcurso de 4 das, otro
trabajador por el transcurso de 10 das, ... y en promedio cada uno que participa en
intercambios de bienes y servicios demanda bien de cambio por el transcurso de 5
das, entonces podemos afirmar que cada billete es usado 6 veces en promedio
durante un mes de 30 das y 73 veces en promedio durante un ao.
Con el nombre de PIB de una economa se conoce al valor de la produccin total de
bienes y servicios finales de esa economa durante un determinado perodo de
tiempo (generalmente un ao o un trimestre). Cuando calculamos el PIB, por ej.
anual, de una economa sumamos el valor de los bienes y servicios finales
producidos desde el 1 de enero hasta el 31 de diciembre. Si en promedio cada uno
que participa en intercambios de bienes y servicios demanda bien de cambio por el
transcurso de 5 das, y cada billete es usado 73 veces en promedio desde el 1 de
enero hasta el 31 de diciembre, entonces la demanda de bien de cambio es por un
valor menor que el PIB anual. Por ej., para un PIB anual de 73 mil millones de
pesos, se demandara bien de cambio por el valor de mil millones de pesos.

7. Qu significa nu?

La demanda real de dinero de una economa en un perodo dado depende de la
produccin de bienes y servicios de esa economa en ese perodo. Si en un perodo
aumentase la produccin de bienes y servicios respecto del perodo anterior, las
personas demandaran ms dinero que en el perodo anterior para intercambiar la
mayor produccin.
La demanda real de dinero de una economa en un perodo dado tambin depende
del valor que le asignen los usuarios al dinero con relacin a los bienes y servicios
por los cuales se intercambia. Si los usuarios disminuyen el valor que le asignan al
dinero con relacin a los bienes y servicios, entonces disminuirn la demanda real
de dinero con relacin a la de bienes y servicios ( valdr menos en la funcin de
demanda). Si los usuarios aumentan el valor que le asignan al dinero con relacin a
los bienes y servicios, entonces aumentarn la demanda real de dinero con relacin
a la de bienes y servicios ( valdr ms en la funcin de demanda).


OFERTA DE DINERO

RESTRICCION PRESUPUESTARIA GUBERNAMENTAL INTERTEMPORAL


8. En el libro se define Z1= G - T + D, pero en clase habamos visto esa
definicin con la Deuda restando. Cul es la correcta?

En las Notas de Macroeconoma hay un error de tipeo: escribieron un signo ms
delante de la deuda en vez de un signo menos, o no escribieron los parntesis
encerrando a la recaudacin de impuestos y a la deuda de modo tal que ambos
queden restando. Tambin cabe aclarar que en esa definicin de zeta no se ha
considerado la cancelacin de deuda contrada previamente y de sus respectivos
intereses. En tal caso, estos deberan ser sumados.
Conclusin: Z
t
G
t
+ D
t-1
(1+r) - T
t
- D
t
, o Z
t
G
t
+ D
t-1
(1+r) (T
t
+ D
t
), en donde
significa se define como.


9. Cul es la restriccin presupuestaria intertemporal del gobierno?

P
t
G
t
+ P
t
D
t-1
(1+r) = P
t
T
t
+ P
t
D
t
+ (M
t
+ M
t-1
)


CANTIDAD DE DINERO. EMISION.


10. Los bonos que emitieron algunas provincias y el gobierno nacional: LECOP,
CECACOR, FEDERALES, etc., eran bonos de deuda pblica? Tenan
algn respaldo? Los bonos tenan un valor real menor al nominal. Esto
tambin se consider inflacin?

Las provincias no pueden emitir moneda para financiar el gasto pblico; solo la
Nacin. Entonces las provincias en 2001 emitieron ttulos de deuda (bonos) pero
que fueron usados para intercambiar bienes y servicios, es decir, fueron usados
como dinero. Como la moneda de curso legal en Argentina es el peso, a estos
bonos provinciales se los llam cuasimonedas. Estas cuasimonedas no
disponan del mismo poder de compra que el peso. Las posibilidades de uso de las
cuasimonedas eran ms restringidas que las del peso; es por esto que aquellas
eran menos valoradas que este y por eso disponan de un menor poder de compra
que el peso. Por ser ttulos de deuda, los bonos provinciales, no tenan respaldo. El
uso de los bonos provinciales como cuasimonedas signific un aumento de la oferta
de dinero.


EQUILIBRIO

NIVEL GENERAL DE PRECIOS DE EQUILIBRIO


11. En una economia cerrada, cul es la relacin del nivel gral. de precios de
equilibrio con el PBI? Es una relacin inversa? o no hay relacin alguna???
La demanda real de dinero es proporcional al PIB real; es proporcional al valor, a
precios constantes (de un ao base), de la produccin de bienes y servicios. Quien
produce un bien o servicio, en una economa de intercambio indirecto (economa
monetaria), ofrece su producto demandando como retribucin bien de cambio
(dinero). (En una economa de intercambio directo (trueque), ofrecera su producto
a cambio de otro producto). Mientras mayor sea la produccin de bienes y servicios,
mayor ser la demanda de bien de cambio (dinero). Es por esto que, la demanda
real de dinero es proporcional al PIB real: cuando aumenta el PIB real, aumenta la
demanda real de dinero; cuando disminuye el PIB real, disminuye la demanda real
de dinero.
Para una dada oferta de dinero, si aumentara el PIB real y en consecuencia, la
demanda real de dinero, se producira un exceso de demanda de dinero al nivel
general de precios vigente. Cuando se produce el exceso de demanda de un bien
cualquiera, esperamos que suba su precio. En este caso, al producirse el exceso de
demanda de dinero, que es bien de cambio, tambin esperaremos que suba su
precio. Qu significa que suba el precio del bien de cambio (dinero)? Significa
que esperaremos que el bien de cambio se encarezca respecto del resto de los
bienes y servicios; es decir, que cuando alguien ofrezca un producto a cambio de
dinero, deber ofrecer mayor cantidad porque el dinero se habr encarecido. En
otras palabras, el producto que se est ofreciendo a cambio de dinero se habr
abaratado. Es por esto, que esperamos ante un exceso de demanda de dinero, que
el precio de los bienes y servicios disminuya (respecto del bien de cambio).
Conclusin: para una dada oferta de dinero, si aumentara el PIB real y en
consecuencia, la demanda real de dinero, se producira un exceso de demanda de
dinero al nivel general de precios vigente, y en consecuencia, una disminucin
del nivel general de precios.
Para una dada oferta de dinero, si en cambio disminuyera el PIB real y en
consecuencia, la demanda real de dinero, se producira un exceso de oferta de
dinero al nivel general de precios vigente. Cuando se produce el exceso de oferta de
un bien cualquiera, esperamos que baje su precio. En este caso, al producirse el
exceso de oferta de dinero, que es bien de cambio, tambin esperaremos que baje
su precio. Qu significa que baje el precio del bien de cambio (dinero)? Significa
que esperaremos que el bien de cambio se abarate respecto del resto de los bienes
y servicios; es decir, que cuando alguien ofrezca un producto a cambio de dinero,
deber ofrecer menor cantidad porque el dinero se habr abaratado. En otras
palabras, el producto que se est ofreciendo a cambio de dinero se habr
encarecido. Es por esto, que esperamos ante un exceso de oferta de dinero, que el
precio de los bienes y servicios aumente (respecto del bien de cambio). Conclusin:
para una dada oferta de dinero, si disminuyera el PIB real y en consecuencia, la
demanda real de dinero, se producira un exceso de oferta de dinero al nivel general
de precios vigente, y en consecuencia, un aumento del nivel general de precios.

12. QU PASARIA SI YO CAMBIARA EN EL SEGUNDO PERIODO el VALOR
DEL PARAMETRO Z
2
? QU OCURRIRIA? LA INFLACION SERIA
MENOR? QU RECTA MODIFICO PARA PODER VISUALIZAR?
Si el dficit real que no es financiado con endeudamiento correspondiente al
perodo 2 es positivo (Z
2
>0) (independientemente de si es mayor o menor al del
perodo 1), el gobierno emitir dinero para financiar parte del gasto pblico; por lo
tanto en el perodo 2 aumentar la oferta monetaria respecto del perodo 1
(independientemente de si Z
2
> Z
1
si Z
2
< Z
1
, sino simplemente porque Z
2
>0).
Habr inflacin en el perodo 2 si se produce un exceso de oferta monetaria en ese
perodo, es decir, si la oferta monetaria aumenta en el perodo 2 ms de lo que
aumenta la demanda de dinero. No necesariamente habr inflacin en el perodo 2
porque el Z
2
>0; tendramos que ver cmo se comporta la demanda de dinero en ese
perodo. En el grfico Z
2
es la pendiente de la funcin de oferta monetaria del
perodo 2.


13. Por qu cuando Z se acerca al valor de Y, el nivel de precios tiende a
infinito?

Cuando el gobierno emite, cuando aumenta la oferta monetaria, el nivel de precios
ser mayor que el que hubiera sido sin emisin. El gobierno emite para cubrir su
dficit nominal (a los precios vigentes en ese momento) que no financia con
endeudamiento. Este dficit nominal es el dficit real valuado a los precios del
perodo corriente. Mientras mayor sea el dficit real que el gobierno no financia con
endeudamiento, mayor ser la emisin. Pero esta emisin provoca que el nivel de
precios sea mayor que el que hubiera sido. Como el gobierno debe financiar el
dficit pblico nominal (a los precios vigentes), mientras mayor sea el dficit real,
mayor ser la emisin y mayor ser el dficit pblico nominal por dos razones. El
dficit pblico nominal ser mayor debido a un mayor dficit real, y tambin, debido
a un mayor nivel de precios. Y entonces los requerimientos de emisin sern
mayores debido a un mayor dficit real, y tambin, debido a un mayor nivel de
precios.


14. Cuando alguien consume ms de lo que su ingreso le permite y ese
desahorro no est financiado con el ahorro de otro consumidor, cmo es
financiado el exceso de consumo?

Podra ser financiado con un subsidio (otorgado por el gobierno). Y el gobierno
podra financiar el otorgamiento del subsidio cobrando impuestos o emitiendo
moneda. Si cobra impuestos, entonces quien debe pagarlos dispone de menor
ingreso para su consumo. En este caso, quien recibe el subsidio puede consumir
ms de lo que su ingreso le permite debido a que otro individuo coercitivamente lo
est financiando. No lo financia porque voluntariamente decide ahorrar, sino porque
el gobierno lo obliga a pagar impuestos. El gobierno tambin podra financiar el
otorgamiento del subsidio emitiendo moneda. Si el gobierno emite moneda,
entonces nadie deja de consumir para que aquel individuo pueda consumir ms de
lo que su ingreso le permite. No habr nadie que decida ahorrar ni habr nadie que
obligatoriamente pague impuestos para financiar el desahorro de aquel individuo.
En este caso, habr ms moneda. La demanda de productos aumentar pero no la
oferta. Habr prdida de poder de compra de la moneda, es decir, inflacin.


CANTIDAD DE DINERO DE EQUILIBRIO

15. Cuando hace referencia a encontrar analticamente P* y M* uno de los
resultados [ecuacin (5.5), pg.90] es el siguiente: M
1
* = M
0
/ (1 - Z
1
/Y
1
); el
cual me parece que no es as, sino M
1
* = M
0
+ Z
1
P
1
* = M
0
+ Z
1
[M
0
/ (Y
1
-Z
1
)]
= M
0
[1+ Z
1
/ (Y
1
-Z
1
)].

No hay contradiccin entre la ecuacin (5.5) y la correctamente deducida por vos.
Veamos.

En la ecuacin (5.5): M
1
*= M
0
/ (1 - Z
1
/Y
1
), podemos sacar comn denominador del
denominador (1 - Z
1
/Y
1
) del siguiente modo [(Y
1
- Z
1
) / Y
1
] y quedar reexpresada
la ecuacin as: M
1
*= M
0
/ [(Y
1
- Z
1
) / Y
1
]. Y a su vez a esta reexpresin podemos
nuevamente plantearla del siguiente modo: M
1
*= M
0
Y
1
/ (Y
1
- Z
1
).
En la que correctamente vos dedujiste: M
1
*= M
0
[1 + Z
1
/ (Y
1
-Z
1
)], podemos resolver
lo que se encuentra dentro de los corchetes sacando comn denominador del
siguiente modo: M
1
*= M
1
(Y
1
-Z
1
+ Z
1
) / (Y
1
-Z
1
); -Z
1
+ Z
1
= 0, y resulta: M
1
*= M
0
Y
1

/ (Y
1
-Z
1
).
Conclusin: Por ambas vas obtenemos igual resultado. Vos reemplazaste el Nivel
General de Precios de Equilibrio (P
1
*) en la funcin de Oferta de Dinero para
obtener la Cantidad de Dinero de Equilibrio (M
1
*), en cambio en el apunte se ha
reemplazado P
1
* en la funcin de Demanda de Dinero con el mismo fin. Pero ya sea
que sustituyamos P
1
* en la funcin de Oferta de Dinero, ya sea que lo hagamos en
la de Demanda, obtendremos el mismo resultado, porque en Equilibrio, Oferta y
Demanda coinciden.
Nota:
Importante es saber encontrar el Equilibrio en el Mercado de Dinero.
Importante es saber que el Equilibrio en el Mercado de Dinero es aquella
situacin en la cual la Oferta de Dinero coincide con la Demanda de Dinero.
Importante es conocer la forma matemtica de la Funcin de Oferta de
Dinero y la de la Funcin de Demanda de Dinero.


TASA DE INTERS NOMINAL


TASA DE INTERES REAL Y TASA DE INTERES NOMINAL. DIFERENCIACION
TASA DE INTERES REAL, TASA DE INTERES NOMINAL Y TASA DE INFLACION:
RELACION.

16. Tasa de inters real y tasa de inters nominal. Diferenciacin.
La Tasa de Inters Real es el retorno de una unidad de bien (o de una canasta de
bienes y servicios) ahorrada y prestada. En cambio, la Tasa de Inters Nominal es
el retorno de una unidad monetaria ahorrada y prestada. Por ej. si un ahorrista
prestase 100 tn. de trigo con la condicin de que a los 60 das se le devuelvan las
100 tn. de trigo prestadas ms 10 tn., entonces habra convenido una Tasa de
Inters Real del 10% por 60 das. En cambio, si un ahorrista prestase $100 con la
condicin de que a los 60 das se le devuelvan los $100 prestados ms $10,
entonces habra convenido una Tasa de Inters Nominal del 10% por 60 das.


17. Cul es la relacin entre la Tasa de Inters Real y la Tasa de Inters
Nominal?

Si por ej. un ahorrista prestase $20000 con la condicin de que a los 60 das se le
devuelvan los $20000 prestados ms $2000, entonces habra convenido una Tasa
de Inters Nominal del 10% por 60 das. Si al momento de concretarse el prstamo,
el precio de la tn. de trigo fuese $200, entonces el ahorrista estara prestando
$20000 o el equivalente de 100 tn. de trigo. Si al momento de devolucin del
prstamo, el precio de la tn. de trigo fuese $220, el prestatario le estara entregando
al ahorrista $22000 o el equivalente de 100 tn. de trigo. A pesar de que la Tasa de
Inters Nominal convenida fue 10% por 60 das, la Tasa de Inters Real termin
siendo 0%. Por qu? Porque el 10% convenido de retorno en unidades monetarias
slo alcanza para cubrir la prdida de poder de compra de las unidades monetarias
en trminos de trigo. Si el precio del trigo se hubiera mantenido, entonces el
prestatario le estara entregando al ahorrista $22000 o el equivalente de 110 tn. de
trigo, es decir, un 10% adicional en unidades monetarias y un 10% adicional en el
equivalente de tn. de trigo.


18. Cmo interpretar la siguiente ecuacin: 1 + R
t
= (1 + r
t
) (1 +
t
)?

La ecuacin est planteada para un $1. Por cada peso que se ahorre y se preste, el
ahorrista recibir en el futuro ese peso ms la tasa de inters nominal (R). Para una
dada tasa de inters nominal acordada, mientras mayor sea la tasa de inflacin
menor ser la tasa de inters real; para una dada tasa de inters nominal acordada,
mientras mayor sea la prdida de poder de compra del dinero, menor ser el retorno
en unidades de bienes que reciba el ahorrista. Y a la inversa: para una dada tasa de
inters nominal acordada, mientras menor sea la tasa de inflacin mayor ser la
tasa de inters real; para una dada tasa de inters nominal acordada, mientras
menor sea la prdida de poder de compra del dinero, mayor ser el retorno en
unidades de bienes que reciba el ahorrista.


19. Cmo interpretar la siguiente ecuacin: r
t
R
t

t
?

NO es una defincin. Es una aproximacin de una relacin. Es una aproximacin de
la relacin entre la tasa de inters nominal y la tasa de inters real. Usamos el
smbolo para denotar que es una aproximacin. Es vlida esta aproximacin
cuando el producto entre la tasa de inters real y la tasa de inflacin se aproxima a
cero. Lo podrs deducir aplicando la propiedad distributiva al miembro derecho de
esta ecuacin: 1 + R
t
= (1 + r
t
) (1 +
t
).



INTERMEDIACIN FINANCIERA

INTERMEDIARIO FINANCIERO


CONCEPTO DE INTERMEDIARIO FINANCIERO

20. Qu funcin cumplen las tarjetas de crditos en la economa de un pas?
Cmo se finacian? Por qu el Gobierno alent el uso de stas?

Las empresas que ofrecen tarjetas de crdito son intermediarios financieros.
Ceden fiduciariamente los crditos documentados. Quienes los adquieren son los
ahorristas que financian a los titulares de las tarjetas su compra a crdito. Las
empresas que ofrecen tarjetas de crditos en algunos casos no cobran inters y en
otros s. Por otro lado le cobran una comisin a los titulares de las tarjetas y a los
comercios. Asimismo, los comercios, que venden aceptando como forma de pago
las tarjetas de crdito, tambin estn participando del crdito otorgado al cliente;
porque el comercio no cobra al contado, tambin espera hasta que la tarjeta de
crdito le desembolse previo descuento el monto correspondiente.
El gobierno pudo haber alentado su uso porque las operaciones que se hacen a
travs de tarjetas de crdito quedan registradas. Estas inciden directamente en el
clculo de diversos impuestos e indirectamente en el pago de cargas sociales. De
modo tal que reducira la evasin impositiva y el trabajo informal (en negro).
Tambin el gobierno pudo mejorar la recaudacin impositiva a travs del dbito
automtico, porque los contribuyentes adheridos a esta modalidad de pago pagan
en trmino.


RELACION ENTRE INTERMEDIACION FINANCIERA E INVERSION

21. La intermediacin financiera es entre ahorristas y prestatarios, pero cul es
la FUNCIN del banco central? Solamente la distribucin de riesgos, y la
coordinacin de plazos? Qu papel juegan las INVERSIONES???????????
Quienes se ofrecen para distribuir el riesgo de otorgar un prstamo, y quienes se
ofrecen para coordinar el plazo de un ahorro con el plazo de un prstamo, son los
Intermediarios Financieros; NO es el Banco Central. Un ahorrista deposita sus
ahorros en los Intermediarios Financieros, en vez de otorgar un prstamo
directamente a un prestatario, para minimizar la probabilidad de incobrabilidad que
implica prestar. Asimismo, no le resultara fcil a un ahorrista encontrar un
prestatario que deseara pedir prestado por idntico plazo por el cual el ahorrista
deseara ahorrar. Estas razones mueven a ahorristas y prestatarios a valorar la
intermediacin de un tercero: el Intermediario Financiero. Este posibilita que los
ahorros sean otorgados en prstamos a aquellos productores que, a priori,
proyecten las inversiones ms rentables. El Intermediario Financiero cuenta con
una tecnologa, de la que no dispone el comn de los ahorristas, para evaluar
cules son los proyectos de inversin, a priori, ms rentables y a los cuales
convendr financiar.
En cambio, el Banco Central es la autoridad de aplicacin que regula la
intermediacin financiera, pero que NO ofrece servicios de intermediacin
financiera. En este sentido, el Banco Central es quien fija el coeficiente de encaje
legal (el coeficiente de reserva mnimo); los intermediarios financieros podran
constituir reservas por un monto mayor. Asimismo, el Banco Central es quien
legalmente est autorizado a emitir moneda (a poner en circulacin billetes y
monedas); es decir, el Banco Central es quien decide el tamao de la Base
Monetaria.


SPREAD. RELACION ENTRE INNOVACION TECNOLOGICA Y SPREAD

22. Dnde puedo encontrar lo del spread en el libro?

En el tercer prrafo y ss. de la pgina 211 del libro Macroeconoma: Teora y Poltica
(Barro, Robert J., Vittorio Grilli y Ramn Febrero; 1997) dice:

[] Para que esta actividad sea rentable para la institucin, [la tasa] de inters de los
depsitos, llamado R
d
, debe ser menor que [la] de los prstamos y los ttulos que
seguimos denominando R. En concreto, la diferencia, R - R
d
, debe cubrir el coste de los
fondos que tiene el intermediario en activos que no le reportan intereses, los costes de
transaccin de los depsitos y de los activos rentables y el rendimiento del capital
invertido en la actividad de intermediacin. Llamemos costes de intermediacin al total
de estas partidas. La competencia entre los intermediarios elevara [la tasa] de inters de
los depsitos lo suficiente para que la diferencial, R - R
d
, cubriera los costes de la
intermediacin. En consecuencia, [la tasa] de inters de los depsitos, R
d
, subira con [la
tasa] de inters de los prstamos y los ttulos, R. Sin embargo, [la tasa] R
d
, bajara si
aumentaran los costes de la mediacin, por ejemplo, el coeficiente obligatorio de
reservas.

[Tasas] de inters de los depsitos e intermediacin financiera

El volumen de depsitos que desean tener las [familias] y las empresas y, por tanto, la
cantidad de fondos que tienen para prestar los intermediarios financieros- depende de [la
tasa] de inters de los depsitos, R
d
. Los depsitos resultan ms atractivos en relacin al
efectivo si sube R
d
. (Obsrvese que [la tasa] de inters nominal del efectivo es siempre
cero). En cambio, los depsitos resultan menos atractivos en relacin a los bonos si
aumenta la diferencia R - R
d
.
Supongamos, por ejemplo, que disminuye el coeficiente de [reserva]. Dado el valor de
R, nuestro anlisis de la competencia entre los intermediarios financieros predice que
subira [la tasa] de inters de los depsitos, R
d
. Por tanto, las [familias] y las empresas
tendran ms depsitos a expensas del efectivo y de los bonos. []
Obsrvese tambin, que los cambios en las reservas requeridas pueden tener
importantes repercusiones sobre la competitividad internacional de los bancos.
Comprese, por ejemplo, la situacin de los bancos italianos y los del Reino Unido.
Debido a las mayores reservas requeridas, los bancos italianos tendrn, permaneciendo
todo lo dems igual, un mayor diferencial de [las tasas] de inters, R - R
d
.

R
d
es la tasa de inters pasiva.
R es la tasa de inters activa.
R - R
d
es el spread.

spread 2 noun
9 MONEY [countable] technical the difference between the prices at which something is
bought and sold, or the INTEREST rates for lending and borrowing money
spread between
the spread between the city banks' loan rates and deposit rates.
(http://www.ldoceonline.com/dictionary/spread_2)

23. Por qu a mayor spread, esperamos que haya menor intermediacin
financiera?
El mayor spread puede estar provocado por una mayor tasa de inters activa, una
menor tasa de inters pasiva, o por ambas. Si aumentase la tasa de inters activa
los prestatarios tendran menos incentivos para pedir prestado. Y si se redujese la
tasa de inters pasiva los ahorristas tendran menos incentivos para depositar en
los intermediarios financieros. En ambos casos, habra menor uso de la
intermediacin financiera.


24. Qu se entiende por tecnologa en la relacin inversa entre spread y la
misma?
Se entiende por "tecnologa", en este contexto, el modo de combinar los factores de
produccin, capital y trabajo, que emplean los intermediarios financieros para
prestar sus servicios a depositantes y prestatarios. Por ej. si los intermediarios
financieros descubriesen una manera de obtener una informacin ms precisa
acerca de la responsabilidad de los prestatarios, acerca de la estimacin de
rentabilidad de los proyectos de inversin para los cuales se solicitan prstamos, ...,
entonces los intermediarios con los mismos empleados y con el mismo capital
reduciran el porcentaje de incobrabilidad y aumentaran su rentabilidad. Esto
motivara a otros intermediarios a entrar al negocio de la intermediacin financiera
hasta que nuevamente la rentabilidad que se obtenga mediante la intermediacin
financiera sea equivalente a la que se obtenga en otras actividades. Debido a que
los intermediarios financieros financian su rentabilidad y sus prdidas por
incobrabilidad de prstamos otorgados mediante el spread, entonces una reduccin
de las prdidas por incobrabilidad de prstamos otorgados, para un dado spread,
les dejara una mayor rentabilidad. A medida que ingresen otros intermediarios
financieros incentivados por esa mayor rentabilidad, stos ofreceran una mayor
tasa de inters pasiva y/o pediran una menor tasa de inters activa, el spread
comenzara a disminuir hasta que la rentabilidad que se obtenga mediante la
intermediacin financiera sea equivalente a la que se obtenga en otras actividades.
Es por esto que esperamos que, ante una innovacin tecnolgica, disminuya el
spread.


DEPOSITOS. TIPOS: EN CUENTA CORRIENTE, EN CAJA DE AHORRO Y EN
PLAZO FIJO


25. TENGO UNA INQUIETUD CON RELACIN A LA TEORA EN EL CAP 11
DE BARRO. EN LA PG 205 HABLA DE LA DISTINCIN DE LOS
DEPSITOS DE ACUERDO A 4 ASPECTOS. EL LTIMO DICE DE QUE
ESTN GARANTIZADOS. QU TIPO DE GARANTIAS PUEDE HABER.??

Algunos depsitos podran estar garantizados por el Banco Central. Este
respondera en caso de que no lo haga el intermediario financiero.


COEFICIENTE DE RESERVAS. RELACION ENTRE COEFICIENTE DE RESERVAS Y
SPREAD

26. No entiendo en la pgina 228 del libro la parte de los efectos adicionales de
un aumento en el coeficiente obligatorio de reservas. Por qu tiende a
reducir el tipo de inters de los depsitos?

Si el banco central eleva el coeficiente obligatorio de reserva de los depsitos, el
intermediario financiero prestar menos fondos porque una mayor porcin de los
depsitos recibidos debern quedar reservados (sin prestar). Disminuirn los
ingresos de los intermediarios financieros porque, al otorgar menos prstamos,
cobrarn menos intereses. Disminuirn los beneficios de los intermediarios
financieros debido a la reduccin de sus ingresos. La intermediacin financiera ya
no ser tan rentable. Es por esto que los intermediarios financieros ya no tendrn
incentivo para continuar pagando la misma tasa de inters pasiva. Pagarn un
menor tipo de inters de los depsitos (tasa de inters pasiva).


CREACIN SECUNDARIA DE DINERO/
MULTIPLICACIN MONETARIA


27. Cul es la diferencia entre multiplicacin monetaria y creacin secundaria
de dinero?
Entre Multiplicacin Monetaria y Creacin Secundaria de Dinero no hay
diferencia. Son diferentes maneras de llamar al mismo fenmeno.


BANCO CENTRAL. EMISION DE BASE MONETARIA

28. Qu sucede cuando el Banco Central compra ttulos pblicos? Y cuando
los vende?
Cuando el Banco Central compre a un individuo, por ej. el A, ttulos pblicos a
cambio de pesos, estar poniendo en circulacin nuevos billetes y nuevas
monedas, estar creando Base Monetaria. El individuo A estara cambiando un
activo (ttulos pblicos) por otro activo (billetes y monedas); el individuo A estara
cambiando un activo (que representa un ahorro) por otro activo (que usar como
bien de cambio). Mientras, el Banco Central estara aumentando su activo (ttulos
pblicos) y aumentando su pasivo (Base Monetaria). El Banco Central se estara
constituyendo en acreedor del gobierno por la compra de ttulos pblicos, pero, en
realidad, el Banco Central forma parte del gobierno; entonces, el gobierno se estara
constituyendo en acreedor de s mismo. A esta operacin del Banco Central se la
conoce con el nombre de Emisin de Moneda o Creacin Primaria de Dinero.
Este hecho difiere de la Multiplicacin Monetaria o de la Creacin Secundaria de
Dinero. Este ltimo se pondr en marcha: i) cuando el individuo A se decida hacer
un Depsito en Cuenta Corriente con parte o la totalidad de los pesos que reciba del
Banco Central por la venta de ttulos pblicos; y ii) cuando el intermediario financiero
preste parte del Depsito en Cuenta Corriente recibido.
Si, en cambio, el Banco Central vendiera a un individuo, por ej. el B, ttulos pblicos
a cambio de pesos, estara quitando de circulacin billetes y monedas, estara
reduciendo la Base Monetaria. El individuo B estara cambiando un activo
(billetes y monedas) por otro activo (ttulos pblicos); el individuo B estara
cambiando un activo (bien de cambio) por otro activo (que representa un ahorro).
Por su parte, el Banco Central estara reduciendo su activo (ttulos pblicos) y
reduciendo su pasivo (Base Monetaria). El Banco Central estara reduciendo sus
crditos contra el gobierno debido a la venta de ttulos pblicos, y el gobierno le
empezara a deber al individuo B, quien tendra a partir de ese momento ttulos
pblicos.


29. Con respecto al proceso de emisin monetaria por parte del Estado, no llego
a entender cmo se lleva a cabo esa distribucin de pesos entre los
consumidores quienes son los que en definitiva presionarn sobre la
demanda de productos.
El cuarto, el quinto y el sexto prrafo de la pgina 222 del libro Macroeconoma:
Teora y Poltica de Barro, Robert, Vittorio Grilli y Ramn Febrero (ISBN-10:
970103712X - MacGraw-Hill - 2001) dicen lo siguiente, respectivamente:
[ ] Hay dos tipos de principales de operaciones de mercado abierto: a vencimiento
o con pacto de recompra. Una compra (venta) a vencimiento es una compra (venta)
de una vez para siempre de un ttulo en el mercado. Con un pacto de recompra, en el
momento de la compra (venta) del ttulo el banco central acuerda con el vendedor
(comprador) realizar la operacin contraria despus de un perodo de tiempo
especificado por adelantado (normalmente muy corto, algunas veces tan corto como
un da). Podemos pensar en un pacto de recompra como una sucesin de dos
operaciones a vencimiento opuestas. As que, en la siguiente exposicin nos
centraremos en las operaciones de mercado abierto a vencimiento.
Veamos cmo afectan, las operaciones de mercado abierto a la base monetaria. En
el caso de una compra en el mercado abierto, el banco central extiende un cheque
para comprar por ejemplo, ttulos del Estado por valor de 100 millones de pesetas.
Supongamos que el vendedor de los bonos es un hipottico banco comercial,
llamado Banco Iberoamericano. (Llegaramos a las mismas conclusiones si el
vendedor fuera una economa domstica o, lo que es ms probable, una gran
empresa.) El banco central abona a este banco 100 millones de pesetas ms de
reservas que se anotan en el banco central. Ahora los balances de situacin del
banco central y del Banco Iberoamericano cambian como muestra la Tabla 11.9.
Obsrvese que el banco central tiene 100 millones ms de activos en forma de bonos
del Estado. Esta cantidad es la contrapartida [de los cien millones adicionales] de
pasivo, que se refleja en una mayor cantidad de depsitos de las instituciones
depositarias (en este caso, el Banco Iberoamericano). Por tanto, el Banco
Iberoamericano tiene 100 millones ms de activos en forma de depsitos en el banco
central, pero 100 millones menos de bonos del Estado, que forman parte de la cartera
de prstamos y ttulos del banco.
Los balances de situacin de la Tabla 11.9 no son los definitivos, ya que
probablemente el Banco Iberoamericano no desea tener en el banco central 100
millones ms de reservas que no generan intereses. Pero dejemos por un momento
esta cuestin para centrar la atencin en el comportamiento de la base monetaria.
Nosotros continuaremos con esta cuestin que el autor deja por un momento.
Cuando el Banco Iberoamericano decida prestar los 100 millones o parte de
los 100 millones, quienes reciban los prstamos, consumidores y productores,
usarn esos billetes para comprar bienes y servicios y aumentar la demanda
de bienes y servicios.
Recapitulemos: el banco central extiende un cheque [a la orden del Banco
Iberoamericano] para comprar [ ] ttulos del Estado por valor de 100 millones de
pesetas. [... E]l Banco Iberoamericano tiene 100 millones ms de activos en
forma de depsitos en el banco central, pero 100 millones menos de bonos del
Estado, que forman parte de la cartera de prstamos y ttulos del banco.
Luego el Banco Iberoamericano prestar los 100 millones o parte de los 100
millones. Quienes reciban los prstamos, consumidores y productores, usarn
esos billetes para comprar bienes y servicios y aumentar la demanda de bienes
y servicios.
Regresemos al inicio: inicialmente el Banco Iberoamericano era acreedor
del Estado porque era tenedor de ttulos del Estado. Luego cuando le vende los
ttulos del Estado al banco central y usa los 100 millones para otorgar prstamos
a consumidores y productores, es acreedor de estos. Cambi el deudor
del Banco Iberoamericano: inicialmente era el Estado, luego son consumidores
y productores.
Eso es todo? No. El Estado no cancel su deuda. El Estado contina siendo
deudor pero del banco central en vez de del Banco Iberoamericano. Y la clave
est en que el banco central no es un banco comercial como el Iberoamericano.
El banco central ha comprado los ttulos del Estado emitiendo moneda,
aumentando la base monetaria. Es as como finalmente la emisin de
moneda se traduce en un aumento de la demanda de bienes y servicios.

30. Con qu otros instrumentos, aparte de las operaciones de mercado abierto,
puede el banco central controlar la base monetaria?
Aparte de las operaciones de mercado abierto, el banco central tambin puede
controlar la base monetaria comprando y vendiendo divisas, y concediendo
prstamos (redescuentos) a las entidades de depsitos.

Un contrato de descuento es aquel por el que una de las partes transmite un crdito
a otro; y recibe a cambio en dinero el valor de dicho crdito al tiempo de su
vencimiento, rebajado, es decir, con un descuento. Un redescuento es un nuevo
descuento. Las entidades de depsito cuando redescuentan documentos en el
banco central le estn pidiendo prestado. Crditos (ya descontados), que tengan las
entidades de depsitos y que todavan no venzan, pueden ser redescontados
(nuevamente descontados) a la tasa de redescuento en el banco central. Las
entidades de depsitos estaran pidiendo prestado al banco central. Y el banco
central, al conceder prstamos a las endidades de depsitos, estara aumentando la
base monetaria.


31. No me queda clara la diferencia entre poltica monetaria y poltica fiscal.
Las decisiones que toma el banco central son decisiones de poltica monetaria, en
cambio las decisiones que toma el ministerio de economa sobre el gasto, la
recaudacin y el endeudamiento son decisiones de poltica fiscal. La emisin de
billetes es una decisin de poltica monetaria, en cambio la emisin de ttulos de
deuda pblica es una decisin de poltica fiscal.


CUENTAS DE CONTABILIDAD: DEL PUBLICO, DEL INTERMEDIARIO FINANCIERO
Y DEL BANCO CENTRAL

32. Por qu las Reservas constituyen un activo y los Depsitos un pasivo para
los intermediarios financieros?
Cuando una persona realiza un depsito en un intermediario financiero, para aquel
el depsito es un activo, mientras que para este es un pasivo. Es decir, una vez que
el intermediario financiero recibi el depsito contrae una deuda para con el
depositante hasta tanto lo devuelva. Luego el intermediario financiero en base al
depsito recibido retendr una parte (reservas) y prestar otra (prstamo). El
intermediario es acreedor de quien recibe el prstamo. El prstamo es para el
intermediario un activo y para quien lo recibe un pasivo (deuda). De igual modo las
reservas por quedar en poder del intermediario, son para l un activo.


33. En qu se constituyen las Reservas Internacionales del BCRA?
Las reservas internacionales del BCRA pueden constituirse con oro, divisas,
colocaciones en el extranjero a plazo y ttulos pblicos en moneda extranjera.


34. Cul es la definicin de reservas en metlico y cul es la de reservas de
entidades de depsito?

Las reservas en mtalico son las que posee un intermediario financiero en efectivo.
En cambio, las reservas de las entidades de depsito son todas sus reservas: las
que poseen en efectivo y las que han depositado en el banco central.


COEFICIENTE DE EFECTIVO


35. Suponiendo que los individuos depositan a la vista una parte de su efectivo.
Esto provoca un aumento en los depsitos bancarios recibidos y por lo tanto
un aumento en sus reservas. Qu consecuencia tendr en la base
monetaria (efectivo + reservas)?

SIN intervencin del banco central NO habr variacin de la base monetaria. Es el
banco central quien crea base monetaria. La creacin primaria de dinero est a
cargo del banco central. El valor del total de los billetes y monedas creados por el
banco central no variar. Cuando cambian las preferencias de los individuos sobre
el uso de los diferentes medios de cambios, efectivo y depsitos a la vista, cambia la
composicin de la base monetaria pero no su tamao. Si los individuos deciden
disminuir su efectivo y aumentar sus depsitos a la vista (menor coeficiente de
efectivo), entonces disminuir el efectivo y aumentarn las reservas en igual
magnitud de modo tal que cambie la composicin de la base monetaria pero no su
tamao. Habr creacin secundaria de dinero pero no creacin primaria. Aumentar
la oferta monetaria debido a la creacin secundaria de dinero pero se mantendr
invariable la base monetaria. Si el individuo A deposita en cuenta corriente $1 que
hasta ese momento tena en efectivo, el intermediario financiero constituir reservas
por ese $1 depositado y prestar el resto. El individuo A disminuir su efectivo en $1
y aumentar sus depsitos a la vista en $1. Su cantidad de dinero no variar. El
intermediario reservar, por ejemplo, $ 0.10 y prestar $ 0.90 a B. El individuo B
dispondr dinero por el valor de $ 0.90. Entre A y B dispondrn dinero por el valor de
$ 1.90. Pero el banco central no habr creado base monetaria; no habr impreso
billetes. B dispondr dinero por $ 0.90 porque el intermediario financiero le prestar
el 90% de lo que deposita A. Pero el $1 que deposita A estar distribuido entre el
intermediario financiero, $ 0.10, y el individuo B, $ 0.90. Las reservas aumentarn
en $ 0.10 y el efectivo disminuir en $ 0.10. El efectivo disminuir en $ 0.10 porque
A dispone $1 menos en efectivo y B dispondr $ 0.90 ms. Cambiar la composicin
de la base monetaria pero NO su tamao.


BASE MONETARIA Y OFERTA MONETARIA. DISTINCION

36. Qu diferencia hay entre M1 y la BM?
Efectivo o Circulante son todos los billetes impresos y monedas acuadas por el
BCRA que estn circulando, es decir, que estn siendo usados por las personas
para realizar transacciones. Reservas son todos los billetes impresos y monedas
acuadas por el BCRA que estn guardados en los intermediarios financieros en
respaldo parcial por los depsitos recibidos. Los intermediarios financieros cuando
reciben depsitos separan parte de los mismos y la conservan, y al resto lo prestan.
Entonces todos los billetes impresos y monedas acuadas por el BCRA pueden
estar en poder del pblico (efectivo o circulante) o en poder de los intermediarios
financieros (reservas). Esta es la base monetaria.
Mientras que el M1 u oferta monetaria est constituida por los medios de cambio
que emplean las personas. El efectivo que mencionamos anteriormente es por
supuesto empleado como medio de cambio y por lo tanto tambin forma parte de la
oferta monetaria. En cambio las reservas no constituyen medios de cambio ya que
no estn disponibles sino retenidas en los intermediarios financieros. Pero por otro
lado, los depsitos en cuenta corriente son empleados como sustitutos de los
billetes y monedas en la realizacin de algunas transacciones. Las personas
pueden usar como medios de cambio los billetes y monedas que llevan en la
billetera (efectivo) o la chequera (depsitos en cuenta corriente). Estos constituyen
el M1.


MULTIPLICADOR MONETARIO

37. Si el multiplicador monetario, por ejemplo, fuera igual a cuatro, eso me
estara indicando que el dinero se habra multiplicado cuatro veces?
Primero aclaremos que por Dinero se entiende el bien de cambio, y que algunos
depsitos, como por ej. los depsitos en cuenta corriente, son usados como bien de
cambio. En consecuencia, Dinero no es sinnimo de billetes y monedas. A los
billetes y a las monedas que estn en poder del pblico (las personas fsicas y
jurdicas) para ser usados como bien de cambio se los conoce con el nombre de
Efectivo o Circulante. Este Efectivo o Circulante es Dinero, pero no es
todo el Dinero de la economa. Se entiende por Dinero la suma del Efectivo o
Circulante ms los Depsitos en la medida que son usados como bien de
cambio. Es decir, no todos los billetes impresos y las monedas acuadas por el
Banco Central son Dinero: los que estn en poder de los intermediarios
financieros como reservas no son Dinero. Y no todos los depsitos son Dinero:
los que han sido hechos con nimo de ahorro tampoco son Dinero. Por otro lado,
al conjunto de billetes y monedas de una economa (los que estn en poder del
pblico y los que estn en poder de los intermediarios financieros) se los conoce con
el nombre de Base Monetaria.
Aclararado ms o menos el significado de algunos trminos: si el multiplicador
monetario fuese cuatro, nos estara indicando que el Dinero de una economa es
cuatro veces la Base Monetaria.

38. NO ENTIENDO QU PASA CUANDO e (COEF. DE EFECTIVO) TIENDE A
+ INFINITO.

El coeficiente efectivo-depsitos tiende a infinito cuando el pblico no desea hacer
uso de los depsitos en cuenta corriente como bien de cambio. Entonces, los
intermediarios al no recibir depsitos tampoco prestan. La intermediacin financiera
se reduce a su mnima expresin. En consecuencia, el valor de los medios de
cambio (efectivo ms depsitos) tiende a un valor similar de la base monetaria
(efectivo ms las reservas), y el multiplicador monetario tiende a uno.
Unidad 6: Economa Abierta

CONCEPTO DE ECONOMA ABIERTA

TASA DE INTERES INTERNACIONAL. PRIMA DE RIESGO-PAIS.

1. para qu sirve la prima de riesgo pas?
La prima de riesgo-pas es la diferencia entre la tasa de inters que paga el
gobierno de un pas y la que paga aquel gobierno que se considere sin riesgo (de
incumplimiento con sus obligaciones). Hoy se considera sin riesgo al gobierno de
Estados Unidos. Antes de la Gran Guerra se consideraba sin riesgo al gobierno
ingls.

2. Si aumenta el riesgo pais, aumenta la tasa de interes domestica, entonces
habra mas ahorro que inversin y esto generaria una salida de capitales, la
pregunta es: siempre que haya salidas de capitales significa que se
disminuye la deuda externa?, porque si fuese asi, a un pais le convendria
aumentar su riesgo pais para disminuir deuda y esto no suena logico.

Preguntmosles a los jvenes que estn empezando a trabajar, que ya no viven con
sus padres, que han formado una pareja, que desean tener hijos, si no les gustara
encontrar a alguien que les prestase a largo plazo, a 20, 25 o 30 aos para
comprarse sus viviendas. Seguramente estos jvenes encontraran ventajoso
contraer una deuda. Siempre que haya un contrato de prstamo habr un
prestamista y un prestatario, un acreedor y un deudor. Siempre. Y ambos se
beneficiarn: tanto el acreedor como el deudor. Si este no recibiera ninguna ventaja
pidiendo prestado no pedira prestado. El deudor encuentra ventajoso contraer la
deuda y endeudarse. Supongamos que Pedro le preste a Juan $100 por un perodo
y le cobre 10%. Entonces, deducirmos que: 1) Pedro prefiere consumir $110 en el
futuro en vez de $100 en el presente, y 2) Juan prefiere consumir $100 en el
presente en vez de $110 en el futuro. Ambos firman el contrato de prstamo porque
este responde a las preferencias de ambos. Para Juan no es conviente no
endeudarse.

Cuando nos referimos a un pas, cada uno de los consumidores puede decidir
endeudarse, cada uno de los productores puede decidir endeudarse y el gobierno
de este pas puede decidir endeudarse. Pero el pas no se endeuda. Se endeudan
algunos consumidores, algunos productores y quizs el gobierno. Tan es as que
cuando emigra una persona de un pas no carga consigo con la obligacin contrada
por el gobierno de su pas; cargar solo con la deuda contrada por l. La deuda
pblica es la deuda contrada por el gobierno. Y el responsable de su cancelacin
es el gobierno. Luego este trasladar, en el futuro, la carga a los consumidores y
productores que habiten ese pas cobrndoles impuestos. Pero quien emigra no es
solidariamente responsable por la deuda pblica.

Prima significa cantidad extra de dinero que se da a alguien a modo de
recompensa, estmulo, agradecimiento, etc. Cuando un ahorrista percibe que
prestarle a un potencial prestatario es ms riesgoso que prestarle a otro, solo le
prestar a aquel si aquel le promete pagar una prima con relacin al inters que
pagara el que es percibido como menos riesgoso. Un consumidor puede pagar
prima por riesgo. Un productor puede pagar prima por riesgo. Y con relacin a este
consumidor y a este productor que decidan endeudarse y pagar prima por riesgo
diremos lo mismo que hemos dicho respecto de Juan: para ellos no es conveniente
no endeudarse porque si lo hubiera sido no se habran endeudado.

Qu pasa cuando es el gobierno quien decide endeudarse y pagar prima por
riesgo?
El gobierno se diferencia de los consumidores y productores en el poder que
dispone para cobrar impuestos. Este poder lo define: ni los consumidores pueden
financiar su consumo cobrando impuestos ni los productores pueden financiar sus
proyectos de inversin cobrando impuestos. Solo el gobierno puede financiar su
gasto cobrando impuestos. Entonces cuando los acreedores perciben que prestarle
a un gobierno es riesgoso, este con su poder de coercin les trasladar en el futuro
a los consumidores y productores que habiten en ese pas la prima que pagar
cobrndoles impuestos ms altos. Con estos impuestos ms altos los consumidores
dispondrn menores ingresos disponibles y los productores percibirn menores
beneficios. Con estos impuestos ms altos, prestarles a estos consumidores y a
estos productores tambin se percibir como ms riesgoso. Es por esto que,
cuando un gobierno paga prima por riesgo, los consumidores y los productores de
ese pas tambin debern pagarla en alguna medida.

Cuando un productor debe pagar prima por riesgo porque prestarle al gobierno de
su pas es percibido como riesgoso, a este productor se le encarece el costo de
pedir prestado, el costo de financiamiento de su proyecto de inversin y, en
consecuencia, invertir menos. En un pas una menor inversin significa menos
acumulacin de capital. Y la produccin futura de bienes y servicios disminuir con
relacin a la que hubiera sido. El endeudamiento de los productores disminuir.
Pero si prestarle al gobierno de su pas no fuera percibido como riesgoso se
endeudaran. Si prestarle al gobierno de su pas no fuera percibido como riesgoso,
los productores encontraran ventajoso y conveniente endeudarse.

Cuando prestarle a un gobierno se percibe como riesgoso, los ahorristas deciden
financiar proyectos de inversin en otros pases. Se produce lo que se conoce como
fuga de capitales. Aumentar el saldo de la cuenta corriente y el de la cuenta capital.
Aumentar la salida de capitales. Algunos consumidores y productores decidirn
cancelar deudas con no residentes, otros consumidores decidirn financiar
proyectos de inversin en el extranjero y otros productores decidirn invertir en el
extranjero.

Conclusin: Cuando prestarle a un gobierno se percibe como riesgoso, los
productores pedirn prestado menos pero la produccin futura de bienes y servicios
disminuir con relacin a la que hubiera sido.

3. El pago de la deuda externa, junto con el exceso de ahorro y la renta de los
proyectos de inversin en el exterior, generado por una elevada prima de
riesgo pas, alcanzan para mejorar la imagen del pas y reducir entonces la
prima de riesgo, tendiendo a un equilibrio, o hacen falta otras medidas? En
ese caso, cules seran esas medias?

Una elevada prima por riesgo se debe a un elevado riesgo percibido por los
acreedores de recuperar lo prestado. Los acreedores pedirn una menor prima por
riesgo cuando perciban que prestarle al gobierno sea menos riesgoso. Y los
acreedores percibirn que prestarle al gobierno es menos riesgoso cuando perciban
una mayor solvencia fiscal intertemporal.

La deuda pblica es una fuente de financiamiento transitoria del gasto pblico.
Deber cancelarse a su vencimiento y para esto el gobierno deber cobrar
impuestos o emitir moneda (que es otro modo de cobrar impuesto: en este caso a
los tenedores de moneda). Tambin podra el gobierno renovar la deuda a su
vencimiento: contraer nueva deuda para cancelar la que vence. Pero podr contraer
nueva deuda a igual costo que la que vence cuando los acreedores no perciban que
prestarle al gobierno es ms riesgoso que antes. Si la deuda pblica crece en un
porcentaje mayor que el PIB los acreedores percibirn que prestarle al gobierno es
ms riesgoso que antes y entonces pedirn una mayor prima por riesgo. Por qu
los acreedores estarn atentos al crecimiento de la produccin? Porque el gobierno
pagar la deuda con los impuestos que recaude y si la produccin no crece al ritmo
que crece la deuda pblica, el gobierno a quin le cobrar impuestos para cancelar
la deuda?

En un sistema republicano de gobierno en donde haya renovacin peridica de las
autoridades, estas podran verse tentadas a incrementar la deuda pblica porque de
este modo trasladaran el financiamiento del gasto pblico a las generaciones
futuras. Para ese entonces estas autoridades que contraen la deuda pblica ya no
estarn para pagar el costo poltico de aumentar los impuestos. Pero los acreedores
pondrn lmites a esta tentacin de las autoridades de gobierno. A medida que se
incremente el stock de deuda con relacin al PIB pedirn mayor prima por riesgo y al
gobierno se le dificultar cada vez ms echar mano a esta fuente transitoria de
financiamiento del gasto pblico.

Los tenedores de ttulos pblicos son concientes que si el gobierno tiene dificultades
en aumentar la recaudacin impositiva (porque los contribuyentes tendran mayores
incentivos para evadir el pago de impuestos o porque el gobierno perdera apoyo
popular), en bajar el gasto pblico (porque los sindicatos de los empleados pblicos
lo resistiran ferozmente) o en emitir moneda (porque la prdida de poder de compra
de la moneda le restara apoyo popular o porque una ley, como la de
Convertibilidad, lo prohibiera), ellos, los acreedores, pagarn el pato. Estos
intentarn no pagar el pato requiriendo una prima mayor por riesgo. Y entonces el
gobierno deber reducir el gasto pblico o intentar trasladarle el costo de su
financiamiento a los contribuyentes.

BALANZA/BALANCE COMERCIAL

4. Un exceso de demanda de dinero puede motivar un supervit de Balanza
Comercial?
Cuando se produce un exceso de demanda de dinero, los precios de los productos
nacionales tienden a descender, entonces los productores tienen incentivos para
aumentar las exportaciones, y los consumidores demandan menos importaciones.
El exceso de demanda de dinero motiva un saldo positivo de balanza comercial.

BALANZA DE PAGOS

RESTRICCION PRESUPUESTARIA AGREGADA

5. Plantee la Restriccin Presupuestaria Agregada de una Economa Abierta en
trminos de Gasto e Ingresos. En qu difiere respecto de la de una
Economa Cerrada?

C
t
+ I
t
+ G
t
+ D
e
t-1
+ r
m
t-1
*D
e
t-1
= Y
t
+ D
e
t

Esta Restriccin Presupuestaria Agregada difiere respecto de la de una Economa
Cerrada en los trminos que se refieren a la Deuda Externa. Para una Economa
Cerrada ser: C
t
+ I
t
+ G
t
= Y
t



CUENTA CORRIENTE Y CUENTA CAPITAL

6. Plantee la Restriccin Presupuestaria Agregada de una Economa Abierta en
trminos de Cuenta Corriente y Cuenta Capital.

Y
t
- r
m
t-1
*D
e
t-1
(C
t
+ I
t
+ G
t
) = D
e
t-1
- D
e
t



7. Plantee la Restriccin Presupuestaria Agregada de una Economa Abierta en
trminos de Balanza Comercial.

XN
t
- r
m
t-1
*D
e
t-1
= D
e
t-1
- D
e
t


8. POR QU ALGUNOS TEXTOS SE REFIEREN A SUPERAVIT DE CTA.
CTE. CUANDO LAS EXPORTACIONES SON MAYORES QUE LAS
IMPORTACIONES?
Si las exportaciones fueran mayores a las importaciones, el saldo de la Balanza
Comercial ser positivo. Que el saldo de la Balanza Comercial sea positivo, no
significa necesariamente que el saldo de la Cuenta Corriente sea positivo
(supervit). Este ltimo depender del saldo que arrojen los Servicios Financieros
(los Intereses de la Deuda Externa). Si las Exportaciones fueran mayores a las
Importaciones y a los Intereses de la Deuda Externa, entonces el saldo de la Cuenta
Corriente ser positivo (supervit).

9. CUNDO DIGO QUE HAY UN DFICIT DE BALANZA DE PAGOS? O LA
BALANZA DE PAGOS SE REFIERE A LA CTA. DE CAPITAL Y LA
BALANZA COMERCIAL A LA CTA. CTE.? ENTONCES SIEMPRE
ESTARIAN BALANCEADAS?
Diremos que la Balanza de Pagos es deficitaria cuando tanto la Cuenta Corriente
como la Cuenta Capital lo sean. La Balanza de Pagos est compuesta tanto por la
Cuenta Corriente como por la Cuenta Capital. Y la Balanza Comercial forma parte
de la Cuenta Corriente. Otros autores consideran que el saldo de la Balanza de
Pagos es siempre nulo, debido a que en este modo de registro el Saldo de la Cuenta
Corriente se anula con el Saldo de la Cuenta Capital.


AHORRO-INVERSION

10. Plantee la Restriccin Presupuestaria Agregada de una Economa Abierta en
trminos de Ahorro e Inversin. En qu difiere respecto de la de una
Economa Cerrada?

S
t
- I
t
= D
e
t-1
- D
e
t

Esta Restriccin Presupuestaria Agregada difiere respecto de la de una Economa
Cerrada en los trminos que se refieren a la Deuda Externa. Para una Economa
Cerrada ser: S
t
- I
t
= 0; S
t
= I
t
.


11. POR QU ALGUNOS TEXTOS SE REFIEREN a dficit en LA CTA. DE
CAPITAL cuando EL AHORRO Nacional es MAYOR QUE LA INVERSIN
Bruta Interna?
Para nosotros no. Que el Ahorro Nacional sea mayor a la Inversin Bruta Interna,
implica que el ahorro de los residentes est financiando la Inversin Bruta Interna y
tambin la Inversin en el extranjero; implica salida de capitales. Otros autores
registran la Salida de Capitales como un dficit de la Cuenta Capital.


12. En la unidad 2 en el grfico la inversin es una curva, y en la unidad 6 es una
recta. No entiendo si es por algn supuesto, por las economas o por alguna
otra razn.

Lo relevante de la funcin de inversin es que tenga pendiente negativa, como
cualquier funcin de demanda; y lo relevante de la funcin de ahorro es que tenga
pendiente positiva, como cualquier funcin de oferta. Luego si es representada en
un grfico con una funcin curva o con una recta, no es relevante. Pero desde un
punto de vista matemtico, es ms fcil trabajar con funciones lineales, es decir, que
se representan en el grfico como lneas rectas; por eso en Economa I trabajan con
funciones de demanda y oferta lineales (de primer grado; en donde la variable
independiente est elevada al exponente igual a uno).


13. Hay dos grficos. Cuando la tasa de inters mundial es mayor que la tasa de
inters de equilibrio para una economa cerrada, a la deuda en el periodo t
menos la deuda en el periodo t-1 la antecede un signo menos, lo cual no
sucede cuando la tasa de inters mundial es menor que la tasa de inters de
equilibrio para una economa cerrada. Por qu ocurre esto (segn la
explicacin de cuenta de capital debera ser lo contrario)?
El saldo de la cuenta corriente de un perodo determinado es igual al
ahorro de los residentes durante ese perodo menos la inversin realizada en
esa economa durante ese perodo, y su valor coincide con el saldo de la
cuenta capital. Si el primero es positivo, el segundo tambin lo ser. Pero
si el primero es negativo, el segundo tambin lo ser. El grfico 6.II
muestra una situacin de saldo de cuenta corriente positivo, y por ende de
saldo de cuenta capital tambin positivo. En este caso, los residentes estn
ahorrando ms de lo que se invierte en esa economa y por lo tanto hay
salida de capitales. En cambio en el grfico 6.I el saldo de cuenta
corriente es negativo, y por ende el de la cuenta capital tambin. En este
caso, una parte de la inversin que se est haciendo en esta economa es
financiada con ahorro de los residentes y otra parte es financiada con
ahorro de los no residentes; por eso hay entrada de capitales. Si: St - It
= -(Dt - Dt-1), entonces: It - St = Dt - Dt-1 (se ha multiplicado por -1
ambos miembros, mantenindose la igualdad).


ECONOMIA ABIERTA Y PEQUEA

14. EN UNA ECONOMIA ABIERTA, SI SE MODIFCA r INTERNA, ESO NO
TIENE NINGUN EFECTO SOBRE S e I? PORQUE ME CONFUNDE EL
HECHO QUE SE TOMA r MUNDIAL.
En una economa abierta, rige la tasa de inters mundial debido a que los residentes
tienen la alternativa de ahorrar y prestarle a un no residente y debido a que los
residentes tienen la alternativa de pedir prestado a un no residente. Por esto, la tasa
de inters que rige a nivel local tiende a no diferir de la que rige en otras partes del
mundo. Si una economa abierta tambin fuera pequea, entonces variaciones en el
ahorro de los residentes (ahorro nacional) o variaciones en la inversin bruta interna
no modificaran la tasa de inters que rige mundialmente. Pero si se modificara la
tasa de inters mundial, los ahorristas y los prestatarios (consumidores y
productores) modificaran sus decisiones de acuerdo con esta nueva tasa de
inters.

REGMENES CAMBIARIOS

PARIDAD DEL PODER DE COMPRA

15. Me surgi una duda en la Paridad del Poder Adquisitivo. S qu es, pero no
entiendo por qu es as??, ni a qu se debe?? Me lo puede explicar!!!
La Paridad del Poder Adquisitivo establece que en el largo plazo el tipo de cambio
entre, por ejemplo, el peso argentino y el real debe ser tal que 1 real compre en
Brasil la misma cantidad de bienes que en Argentina.
Debido a que sabemos que la moneda de curso legal en Argentina es el peso y no el
real, un error muy comn es enunciar esta proposicin del siguiente modo: la
Paridad del Poder Adquisitivo establece que en el largo plazo el tipo de cambio
entre, por ejemplo, el peso argentino y el real debe ser tal que 1 real compre en
Brasil la misma cantidad de bienes que $1 compre en Argentina. Pero este ltimo
enunciado es errneo. A pesar de que la moneda de curso legal en Argentina sea el
peso, la proposicin establece que el tipo de cambio entre, por ejemplo, el peso
argentino y el real debe ser tal que 1 real compre en Brasil la misma cantidad de
bienes que (despus de haber cambiado el real por pesos) en Argentina. Es decir,
establece que en el largo plazo el tipo de cambio entre, por ejemplo, el peso y el real
debe ser tal que el poder de compra de un real sea el mismo en Brasil y en
Argentina.
Y entonces surgen los primeros cuestionamientos: mmmmmmmmh, pero eso no
siempre es as en la realidad. En primer lugar, la paridad se da en el largo plazo. En
segundo lugar, el problema radica en los supuestos: todos los bienes son: i)
transables en el mercado internacional; ii) fsicamente idnticos. Qu significa
transable? Comercializable. No todos los bienes se comercian en el mercado
internacional debido a los costos de transporte (ladrillos, cortes de pelo,) o debido
a intervenciones gubernamentales como por ejemplo aplicacin de aranceles
aduaneros, restricciones parancelarias, cuotas de importacin. Qu significa
fsicamente idnticos? Un televisor de una determinada marca es fsicamente
idntico que el de otra marca? Una estada de 7 das en enero en Salvador de
Baha es el mismo producto que una estada de 7 das en enero en Mar del Plata?
La Paridad del Poder Adquisitivo nos dice, en esencia que, siempre que un
consumidor tenga la posibilidad de elegir, de optar, siempre que tenga una
alternativa se inclinar por aquella que, a igual precio, le d ms satisfaccin, o por
aquella que, a igual satisfaccin, sea ms barata. En una economa abierta, los
consumidores tienen la posibilidad de elegir, de optar entre la adquisicin de
productos nacionales y de productos importados.
Si por ejemplo en un determinado momento, los consumidores de un determinado
pas obtuvieran igual satisfaccin del consumo de productos nacionales y de
productos importados, pero estos ltimos fueran ms baratos, entonces compraran
estos ltimos. Aumentaran las importaciones, la demanda de divisas y el tipo de
cambio, si este fuese flexible (o flotante). Es decir, se depreciara la moneda
domstica. Debido a qu? Debido a que el poder de compra de la moneda
domstica en productos nacionales era menor que en productos importados.
Cunto se depreciara la moneda domstica? Lo suficiente para que los
consumidores de ese pas estn indiferentes entre comprar productos nacionales o
productos importados, es decir, hasta que se vuelva a equiparar el poder adquisitivo
de la moneda domstica en productos nacionales con respecto a productos
importados.


16. En cuanto a la condicin de paridad del poder adquisitivo podra explicarme
mejor esta condicin a travs de un ejemplo de la realidad?
En una economa abierta, los consumidores tienen la alternativa de demandar
importados y los productores de exportar. Si se produjera un exceso de oferta de
moneda domstica, y en consecuencia, aumentara el precio de los bienes y
servicios producidos localmente, los consumidores tendran incentivos para
demandar importados y los productores para vender en el mercado interno (en vez
de exportar). Para demandar importados, los importadores demandaran divisas a
cambio de pesos; y los productores, al disminuir sus exportaciones, ofreceran
menos divisas. En consecuencia, si el tipo de cambio fuera flexible (o flotante) este
aumentara; y si el tipo de cambio fuera fijo, tendera a aumentar, para lo cual
intervendra el Banco Central para evitarlo. Si el tipo de cambio fuera flexible (o
flotante), cunto aumentara? Aumentara hasta que los consumidores se
encuentren indiferentes entre comprar bienes y servicios producidos localmente e
importar, y hasta que los productores estn indiferentes entre vender en el mercado
domstico y exportar. Resumiendo: en una economa abierta y con tipo de cambio
flexible (o flotante) si se produjera un exceso de oferta de moneda domstica, caera
su poder de compra (con una unidad de moneda domstica se comprara menor
cantidad de bienes y servicios producidos localmente), se depreciara (con una
unidad de moneda domstica se comprara menor cantidad de divisas) y en
consecuencia caera el poder de compra de la moneda domstica en importados
hasta que los consumidores se encuentren indiferentes entre gastar su ingreso en
bienes y servicios nacionales o importados (hasta que se equipare el poder de
compra de una unidad de moneda domstica en productos nacionales con su poder
de compra en importados).

17. Cmo se calcula la tasa de depreciacin? no es lo mismo que e
arg
, no? y
cmo comparo cul de las monedas de dos pases se depreci ms?
e
i
/e
i
= (e
i
t+1
- e
i
t
)/e
i
t
es la tasa de variacin del tipo de cambio del pas i durante el
perodo t+1. Mientras que e
i
= e
i
t+1
- e
i
t
es la variacin del tipo de cambio del pas i
durante el perodo t+1, al dividir por e
i
t
obtenemos la tasa de variacin. Si
deseramos expresarla en porcentaje, multiplicaramos a la tasa por 100.
A esta tasa de variacin del tipo de cambio suele llamrsela tasa de depreciacin
de la moneda domstica del pas i (o de devaluacin segn sea la intervencin
gubernamental en la fijacin del tipo de cambio).
Corresponde que aclaremos que representamos como e
i
al precio del dlar en
unidades monetarias del pas i. Entonces cuando e
i
> 0, el dlar se est
encareciendo (apreciando, o siendo revaluado por el Banco Central) respecto de la
moneda domstica del pas i, mientras que esta se est abaratando (depreciando o
siendo devaluada por el Banco Central) respecto del dlar.
Representamos como e
i
/e
j
al precio de la moneda domstica del pas j en unidades
monetarias del pas i. Entonces si el tipo de cambio del pas i (e
i
) aumentara un 10%
(e
i
/e
i
= 0.10), mientras que el del pas j (e
j
) lo hiciera un 3% (e
j
/e
j
= 0.03), entonces
el tipo de cambio de la moneda del pas i respecto de la del pas j aumentara un 7%
(e
i
/e
i
- e
j
/e
j
= 0.10 - 0.03 = 0.07).

18. no comprendo la versin modificada de paridad del poder adquisitivo...!

La interpretacin de la versin relativa de la Paridad del Poder Adquisitivo
depende del rgimen cambiario. Se la interpreta de diferente modo dependiendo del
rgimen cambiario. Con tipo de cambio fijo, la devaluacin provocar inflacin.
Con tipo de cambio flexible, el exceso de oferta monetaria provocar inflacin, y en
consecuencia, depreciacin de la moneda domstica. Con tipo de cambio fijo, la
tasa de inflacin de un pas depende de la tasa de inflacin del pas respecto del
cual se haya fijado el tipo de cambio. Es por esto que la relacin causal entre tasa de
inflacin y tasa de variacin del tipo de cambio depender del rgimen cambiario.


REGIMEN CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O FLOTANTE

INFLACION: CAUSAS
DEPRECIACION: CAUSAS

19. Es lo mismo inflacin y depreciacin de moneda local?

No. Inflacin es prdida de poder de compra de la moneda, mientras que
depreciacin es abaratamiento de la moneda domstica con relacin a la divisa.

20. Cuando el tipo de cambio es flexible, su valor se determina entre oferta y
demanda de dinero? o cmo se sabe???
El tipo de cambio entre 2 monedas cualesquiera es la cantidad de unidades de una
de ellas que se cambia en el mercado por una unidad de la otra moneda. Cuando el
tipo de cambio es flexible o flotante el gobierno no interviene en el mercado de
cambio, de modo tal que la tasa de cambio entre 2 monedas cualesquiera es la que
surge sin intervencin gubernamental.
Son oferentes de divisas (monedas extranjeras) los exportadores y los residentes
que ingresen capitales; son demandantes de divisas los importadores y los
residentes que saquen capitales fuera del pas. Un exportador cobra en divisas en el
mercado internacional pero para producir compra los insumos, materias primas y
paga sueldos con moneda domstica; es por esto que es un oferente de divisas, y
las ofrece a cambio de moneda domstica para producir. Un importador paga en
divisas en el mercado internacional pero luego vende en el mercado interno
recibiendo a cambio moneda domstica; es por esto que es un demandante de
divisas, y las demanda a cambio de moneda domstica para importar.
Un aumento de la produccin real implicar un aumento de la demanda real de
dinero (moneda domstica) y exceso de demanda de dinero; el precio de los
productos nacionales bajar. Esto implicar una reduccin de las importaciones y
de la demanda de divisas; un incremento de las exportaciones y de la oferta de
divisas; y en consecuencia, una cada del tipo de cambio.
La emisin de dinero (moneda domstica) implicar un aumento de la cantidad de
dinero y exceso de oferta de dinero; el precio de los productos nacionales subir.
Esto implicar un aumento de las importaciones y de la demanda de divisas; una
disminucin de las exportaciones y de la oferta de divisas; y en consecuencia, una
suba del tipo de cambio.

21. No me queda muy claro qu pasa con el tipo de cambio flexible en la
economa.
Cuando se produzca un exceso de oferta de moneda domstica entonces
esperaremos que aumente el precio de los bienes y servicios producidos localmente
(inflacin). En una economa abierta, los consumidores tienen la alternativa de
demandar importados y los productores de exportar. Debido al aumento del precio
de los bienes y servicios nacionales, los consumidores tendran incentivos para
demandar importados y los productores para vender en el mercado interno (en vez
de exportar). Para demandar importados, los importadores demandaran divisas a
cambio de pesos; y los productores, al disminuir sus exportaciones, ofreceran
menos divisas. En consecuencia, aumentara el tipo de cambio. Es por todo esto,
que con tipo de cambio flexible (o flotante) cuando se produzca un exceso de oferta
de moneda domstica esperaremos que haya inflacin (prdida de poder de
compra) y su depreciacin (abaratamiento respecto de otras monedas).


22. Tengo una duda: con tipo de cambio flexible, cuando aumenta el PIB,
aumenta la demanda del bien de cambio, caen los precios, cae el tipo de
cambio?? y qu pasa termina ah?? o pasa algo con BM y M??

Con Tipo de Cambio Flexible (o flotante): cuando aumente el PIB, sin que aumente
la base monetaria y sin que aumente la oferta monetaria, aumentar la demanda del
bien de cambio pero no su oferta; se producir exceso de demanda de dinero,
caern los precios y caer el tipo de cambio.
En cambio con Tipo de Cambio Fijo: cuando aumente el PIB, aumentar la
demanda del bien de cambio, caern los precios, y el tipo de cambio intentar
caer pero el Banco Central intervendr para que no suceda. Cmo intervendr?
Demandando dlares para que el tipo de cambio no caiga. Comprar dlares a
cambio de pesos, es decir estar aumentando su activo y tambin su pasivo; habr
aumentado la Base Monetaria. Y toda vez que el Banco Central aumente la Base
Monetaria, para un dado multiplicador monetario, estar incrementando el M1
(cantidad de dinero, agregado monetario, oferta monetaria). Con Tipo de Cambio
Fijo, si aumentara la demanda de bien de cambio el Banco Central estara obligado
a aumentar la Base Monetaria, y en consecuencia, el M1. Por eso se dice, que con
Tipo de Cambio Fijo el Banco Central no fija la Base Monetaria.


POLITICA MONETARIA Y POLITICA FISCAL

23. En un rgimen cambiario fijo el gobierno est obligado a mantener reservas
de dlares equivalentes a la base monetaria, segn el tipo de cambio. En un
rgimen de tipo flexible, esto es igual? o el gobierno es algo ms libre con
respecto a la necesidad de reservas?

Estados Unidos tiene Rgimen Cambiario Flexible o Flotante. La Reserva Federal
(el banco central de Estados Unidos) tiene dlares como activo? Evidentemente no
porque para Estados Unidos el dlar es moneda local. Es la Reserva Federal quien
emite los dlares.

En un Rgimen Cambiario Flexible o Flotante, el banco central puede fijar la
cantidad de moneda. En cambio, en un Rgimen Cambiario Fijo, no.

El Rgimen Cambiario Fijo ata la cantidad de moneda interior a algn activo. En el
Patrn Oro, cada billete de moneda local certificaba que una determinada cantidad
de oro estaba en guarda del banco central. Cada billete de moneda local
representaba de acuerdo con su denominacin una determinada cantidad de oro. El
banco central emita una cantidad de moneda interior que representaba una
determinada cantidad de oro y con aquella compraba esta. Y cada tenedor de
moneda local era acreedor del banco central por una determinada cantidad de oro.
La Convertibilidad estableci un Rgimen Cambiario Fijo con relacin al dlar. Cada
billete de moneda local certificaba que una determinada cantidad de dlares estaba
en guarda del BCRA. En este caso el activo fue el dlar, una moneda extranjera. As
como el Banco de Inglaterra no puede ni poda crear oro (solo poda crear una
cantidad de libras esterlinas que representaba una determinada cantidad de oro), el
BCRA tampoco puede ni poda crear dlares (solo poda crear una cantidad de
pesos que representaba una determinada cantidad de dlares).

Actualmente, qu Rgimen Cambiario tenemos en Argentina? No rige ms la
Convertibilidad. En su momento una ley fue sancionada para ponerla en vigencia.
Hoy ninguna ley establece el Rgimen Cambiario Fijo. Pero el BCRA ha estado
interviniendo permanentemente desde la derogacin de la Convertibilidad en el
mercado cambiario. Ha estado comprando dlares. Pero no debe ajustarse a
ninguna ley. Por lo tanto su poltica intervencionista es discrecional (no est
obligado a seguir una regla).


REGIMEN CON TIPO DE CAMBIO FIJO

INFLACION: CAUSAS

24. No me queda muy claro qu pasa con el tipo de cambio fijo en la economa.
Cuando se produzca un exceso de oferta de moneda domstica entonces
esperaremos que aumente el precio de los bienes y servicios producidos localmente
(inflacin). En una economa abierta, los consumidores tienen la alternativa de
demandar importados y los productores de exportar. Debido al aumento del precio
de los bienes y servicios nacionales, los consumidores tendran incentivos para
demandar importados y los productores para vender en el mercado interno (en vez
de exportar). Para demandar importados, los importadores demandaran divisas a
cambio de pesos; y los productores, al disminuir sus exportaciones, ofreceran
menos divisas. En consecuencia, aumentara el tipo de cambio. Pero habiendo
fijado el gobierno el tipo de cambio, no permitira que aumentase. Para ello, el
Banco Central ofrecera divisas a cambio de pesos, tantas como sea necesario para
satisfacer el exceso de demanda de divisas y mantener fijo el tipo de cambio. Al
vender divisas a cambio de pesos, el Banco Central estara reduciendo la Base
Monetaria, tanto como sea necesario para que desaparezca el exceso de oferta de
moneda domstica que caus el aumento en el precio de los bienes y servicios
producidos localmente (inflacin). De tal modo que el precio de estos retornara al
nivel original. Es por todo esto que un exceso transitorio de oferta de moneda
domstica no produce inflacin en una economa abierta con tipo de cambio fijo; el
Banco Central al fijar el tipo de cambio est obligado a disminuir la Base Monetaria
hasta que el exceso desaparezca. En una economa abierta con tipo de cambio fijo
la inflacin es causada por otros motivos.


25. Si el gobierno emitiera dinero, pero comprara dlares para incluir en sus
reservas (lo que aumentara el nivel de reservas), se esperara que haya
inflacin? La inflacin no se da cuando el gobierno emite dinero para
financiar gasto pblico? Importa el nivel de reservas de dlares del pas
respecto a la inflacin?
La Ley de Convertibilidad (convertibilidad entre pesos y dlares) estableca que el
Banco Central slo deba emitir cuando lo requiriera la demanda: cuando el pblico
(los usuarios de pesos) demandaba mayor cantidad de pesos para usarlos en el
intercambio de bienes y servicios, tena la posibilidad de vender dlares y a cambio
recibir pesos SIN que vare el tipo de cambio. Qu significa SIN que vare el tipo de
cambio? El tipo de cambio es el precio del dlar en pesos. Entonces si el pblico
demandara pesos a cambio de dlares, esperaramos que la mayor oferta de
dlares provoque una cada en el precio del dlar. Pero de acuerdo con esta
regulacin (la Ley de Convertibilidad) el Banco Central estaba obligado a comprar
tantos dlares como hiciera falta para que su precio no cayera; y a cambio
entregase, a los que vendieran dlares, pesos; de modo tal que estaba obligado a
emitir pesos, a ofrecer mayor cantidad de pesos. Entonces, ante una mayor
demanda de pesos, el Banco Central deba ofrecer una mayor cantidad de pesos.
De este modo se evitaba que un exceso de demanda de dinero (pesos) provocase
deflacin y tambin se evitaba que un exceso de oferta de dinero provocase
inflacin.

26. Cuando el tipo de cambio es fijo y hay un aumento de la produccin que
genera un exceso de demanda, entiendo literalmente que caen los precios
pero no me doy cuenta en la frmula cmo es que se genera el efecto. Si M
d

= *Y
Arg
*e
Arg
*P
EEUU
; si en el lado derecho aumenta la produccin, qu es lo
que genera el exceso de demanda? e
Arg
est fijo y PP
EEUU
es un dato. Lo que
cambia es la proporcin de la demanda ??? depende de la velocidad de
uso del dinero... No me queda claro cmo funciona.
Con tipo de cambio fijo, si aumentara la produccin real (Y
Arg
), aumentara la
demanda real de dinero (*Y
Arg
). La demanda nominal de dinero (moneda
domstica) (M
d
= *Y
Arg
*P
Arg
) tambin aumentara. Este aumento de la demanda
nominal de dinero (moneda domstica), provocara un exceso de demanda de
dinero. El nivel de precios de Argentina tendera a disminuir (deflacin); esto
implicara un fuerte incentivo a comprar productos nacionales, en vez de
importados, y a exportar en vez de vender en el mercado interno. A su vez, la cada
en las importaciones y el incremento de las exportaciones implicara una baja del
tipo de cambio (menor demanda de divisas y mayor oferta de divisas). Pero si el
gobierno estuviera realmente decidido a fijar el tipo de cambio, no debera permitir
que baje. Qu hara para evitarlo? Comprara divisas y vendera a cambio moneda
domstica. Esta intervencin significara un aumento de la cantidad de dinero
(moneda domstica).
Como bien afirms, el tipo de cambio est fijo (e
Arg
) y el nivel de precios de EE.UU.
(suponiendo que el tipo de cambio se fije respecto del dlar estadounidense) es un
dato (P
EEUU
). Entonces el nivel de precios de Argentina, por la paridad del poder
adquisitivo tender a coincidir con el nivel de precios de EE.UU. multiplicado por el
tipo de cambio (P
Arg
= e
Arg
*P
EEUU
).
Conclusin: con tipo de cambio fijo, ante un aumento de la produccin real,
aumentara la demanda real de dinero (moneda domstica); el gobierno aumentara
la cantidad de dinero (moneda domstica) para evitar el exceso de demanda de
dinero; y el nivel de precios de Argentina no bajara y tendera a coincidir con el nivel
de precios de EE.UU. multiplicado por el tipo de cambio (P
Arg
= e
Arg
*P
EEUU
).


27. Con tipo de cambio fijo, cmo se determina el valor del euro, yen real con
respecto al peso? El banco central tiene las mismas polticas de
compra-venta que tiene con respecto al dlar? El aumento o disminucin
del valor de estas monedas influye en igual o menor medida que la variacin
del dlar?

El banco central al devaluar o revaluar la moneda local con relacin al dlar est
devaluando o revaluando, respectivamente, la moneda local con relacin al euro, al
yen y al real. El banco central de Argentina no modifica el tipo de cambio entre el
dlar y el euro, entre el dlar y el yen, entre el dlar y el real. Si estos tipos de
cambio estn dados para el banco central de Argentina, una variacin del tipo de
cambio entre el dlar y el peso implica una variacin del tipo de cambio entre el euro
y el peso, del tipo de cambio entre el yen y el peso, del tipo de cambio entre el real y
el peso.


28. En una economia abierta con tipo de cambio fijo las causas de la inflacion
pueden ser una devaluacion y que haya inflacion en el pais con el cual tiene
relacion la moneda domestica. No entiendo bien el caso en el que haya
inflacion en el otro pais, tiene que ver con la paridad del poder adquisitivo,
como seria la secuencia que lleven a nuestro pais a tener tambien inflacion?

Supongamos que el gobierno de Argentina hubiera fijado el tipo de cambio de la
moneda local con respecto al dlar. Un exceso de oferta de dlares en Estados
Unidos provocara prdida de poder de compra del dlar: un dlar comprara menos
bienes en Estados Unidos; los precios en Estados Unidos subiran. El dlar se
depreciara con relacin a otras monedas. Un dlar comprara menos bienes
(prdida de poder de compra) y menos unidades de monedas extranjeras
(depreciacin). Pero no se depreciara con relacin al peso (argentino) porque el
gobierno argentino habra fijado el tipo de cambio. Cmo evitara el gobierno
argentino que el dlar se deprecie con relacin al peso? El exceso de oferta de
dlares se traducira en una mayor demanda de bienes: de bienes producidos en
Estados Unidos y de bienes importados. Los productores de los diferentes pases
del mundo que exporten a Estados Unidos recibirn mayor cantidad de dlares
como pago por sus ventas. Ofrecern en sus respectivos pases esa mayor
cantidad de dlares a cambio de las respectivas monedas locales. Esta mayor
oferta de dlares en los respectivos pases provocar la baja del dlar: el dlar se
abaratar; el dlar se depreciar. Pero, qu pasar en Argentina? El BCRA deber
comprar esa mayor cantidad de dlares que estn ofreciendo los exportadores
argentinos para que el tipo de cambie no baje. Comprar esa mayor oferta de
dlares de los exportadores y les pagar con pesos. Emitir pesos para comprar los
dlares. Aumentar la base monetaria. Y este aumento de la base monetaria
provocar que tambin aqu en Argentina la moneda local pierda poder de compra.
Habremos importado la inflacin de Estados Unidos.
En la medida en que los precios en Argentina no suban proporcionalmente a la suba
de precios en Estados Unidos, habr incentivos para arbitrar: comprar bienes en
Argentina y venderlos en Estados Unidos a un precio mayor. Debido a este arbitraje,
los exportadores argentinos ofrecern dlares en Argentina y el BCRA deber
comprarlos. A medida que el BCRA aumente la base monetaria, los precios de los
productos argentinos subirn y las razones para arbitrar finalmente desaparecern.


29. Cul es la causa de la inflacin en un Rgimen Cambiario Fijo? Solo una
causa?

Aunque a primera vista parezcan diferentes las causas de inflacin en un Rgimen
Cambiario Fijo con relacin a la causa de inflacin en un Rgimen Cambiario
Flexible o Flotante, no lo son. Por qu?

Sabemos que en un Rgimen Cambiario Flexible o Flotante la causa de la inflacin
es el exceso de oferta monetaria (al igual en que en una Economa Cerrada). Si
nosotros fijamos el peso a una divisa, por ejemplo el dlar, adoptamos esa moneda
como dinero. Luego la causa de prdida de compra de esa moneda extranjera se
traducir en prdida de poder de compra del peso. Un exceso de oferta de dlares
implicar prdida de poder de compra del dlar y del peso.

Hemos visto que con Tipo de Cambio Fijo se importa inflacin del pas respecto del
cual se fij el tipo de cambio. Pero esta causa no es diferente de lo que hemos visto
para una Economa Cerrada y para una Economa Abierta con Rgimen Cambiario
Flexible o Flotante. Por qu? Con la Convertibilidad, cada billete y cada moneda
emitidos por el BCRA certificaban la existencia de una determinada cantidad de
dlares en el BCRA. Haba una relacin fija (en aquel caso 1 a 1) entre la base
monetaria de moneda local y el valor de dlares que deba poseer el BCRA.
Nosotros usbamos pesos pero era como si usramos dlares. Cundo el dlar
pierde poder de compra? Ante un exceso de oferta de dlares. Esta prdida de
poder de compra del dlar debido a un exceso de oferta de dlares luego se
traduca en prdida de poder de compra del peso.

La otra causa de inflacin en un Rgimen Cambiario Fijo es la devaluacin. En un
Rgimen Cambiario Flexible o Flotante un exceso de oferta de moneda local
provocar que esta pierda poder de compra y que se deprecie con relacin a las
monedas extranjeras. El gobierno puede provocar un abaratamiento de la moneda
local con relacin a las extranjeras generando un exceso de oferta de moneda
domstica. En un Rgimen Cambiario Fijo, en donde el gobierno interviene para fijar
el Tipo de Cambio, aquel puede tambin intervenir para alterarlo: puede provocar
que la moneda local se abarate con relacin a las extranjeras directamente a travs
de una devaluacin. A causa de esta decisin se ver obligado a emitir pesos para
sostener el tipo de cambio. En este caso la emisin de moneda interior es posterior
a la devaluacin: es una consecuencia. En el Rgimen Cambiario Flexible o
Flotante, la emisin de moneda local que genere un exceso de oferta de esta
moneda provoca su abaratamiento con relacin a las monedas extranjeras
(depreciacin): la emisin de moneda local es la causa.

Conclusin: Las causas de inflacin en un Rgimen Cambiario Fijo son dos. Y
estas, aunque a primera vista parezcan sustancialmente diferentes de la causa de
inflacin en un Rgimen Cambiario Flexible o Flotante, analizndolo detenidamente
no lo son.


DEVALUACION: CAUSAS


30. me podra explicar "devaluacin" como una de las opciones que toma el
gobierno ante una recesin econ.

Es una falsa opcin. La devaluacin se traduce en inflacin. Pero puede variar la
extensin de tiempo durante el cual la devaluacin se traduzca en inflacin. El
gobierno suele intervenir, aunque su intervencin sea infructuosa, para evitar que la
devaluacin se traduzca en inflacin. Durante este tiempo en el cual la tasa de
variacin del tipo de cambio supera a la tasa de la inflacin, los productores son
beneficiados por la devaluacin. Y entonces los productores se embarcan en
nuevos proyectos de inversin. Y es por esto que algunos creen que la devaluacin
es una opcin de poltica econmica ante una recesin. Pero estos proyectos de
inversin son rentables mientras la tasa de variacin del tipo de cambio supere a la
tasa de la inflacin. Cuando finalmente la devaluacin se traduzca en inflacin,
aquellos proyectos de inversin dejarn de ser rentables. Podra darse la siguiente
situacin: ante una recesin el gobierno se niegue a reducir la base monetaria. Una
recesin, es decir, una cada del PIB real implica una menor demanda real de
dinero. Si el gobierno se niega a reducir la base monetaria. Entonces el exceso de
oferta monetaria provocar una suba de los precios de los productos nacionales. Se
encarecern con relacin a los importados. Y entonces caer la demanda de
productos nacionales. Los productores podran reclamar una devaluacin para que
as se encarezcan los productos importados tambin. Y esto estar motivado en la
resistencia del gobierno a reducir la base monetaria. Es por esto que para que no
haya devaluacin el gobierno no debe fijar la cantidad de dinero.


CONSISTENCIA INTERTEMPORAL DEL REGIMEN CAMBIARIO


31. Cul sera el efecto q se producira en el largo plazo si el gobierno siguiera
emitiendo dinero para mantener el tipo de cambio?

Cuando el Banco Central compra dlares (demanda dlares) para evitar que el
precio del dlar respecto del peso baje, lo hace vendiendo, a cambio, pesos. Esto
implica que emite dinero (pesos), es decir, que aumenta la oferta de dinero. Y si lo
hiciera en mayor magnitud que el incremento de la Demanda Real de Dinero,
producira un exceso de oferta monetaria, y en consecuencia, inflacin. La
rentabilidad de un exportador no slo depende del tipo de cambio (precio del dlar
en pesos), porque de este dependern sus ingresos en pesos, sino tambin
depende de los costos en pesos. Entonces, si el Banco Central emitiera pesos para
sostener el tipo de cambio (para que el precio del dlar en pesos no baje), en la
medida que provoque exceso de oferta de dinero, provocar un aumento en el Nivel
de Precios (inflacin), un aumento en los costos en pesos, y por fin, una reduccin
en la rentabilidad de un exportador.