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UNIVERSIDAD TECNOLGICA DEL PER

Vicerrectorado de Investigacin
















Finanzas I

TINS Bsicos

CONTABILIDAD Y FINANZAS









TEXTOS DE INSTRUCCIN BSICOS (TINS) / UTP






Lima - Per

Finanzas I
2





































2009 | Finanzas I

Desarrollo y Edicin: Vicerrectorado de Investigacin
Elaboracin del TINS: Mg CPC Vctor Vnces Yacila
Diseo y Diagramacin: Julia Saldaa Balandra
Soporte acadmico: Instituto de Investigacin
Produccin: Imprenta Grupo IDAT

Queda prohibida cualquier forma de reproduccin, venta, comunicacin pblica y
transformacin de esta obra.
Finanzas I
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El presente material contiene una compilacin de obras de
Finanzas publicadas lcitamente, resmenes de los temas a
cargo del profesor; constituye un material auxiliar de enseanza
para ser empleado en el desarrollo de las clases en nuestra
institucin.

ste material es de uso exclusivo de los alumnos y docentes de
la Universidad Tecnolgica del Per, preparado para fines
didcticos en aplicacin del Artculo 41 inc. C y el Art. 43 inc. A.,
del Decreto Legislativo 822, Ley sobre Derechos de Autor.
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Finanzas I
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Presentacin





En el campo de desarrollo de textos de instruccin TINS, el presente trabajo comprende
aspectos del segmento de las Finanzas, relacionadas con la funcin financiera de la
empresa,contenidoenelespacioeconmicofinancierodesuentorno,enelhorizontede
tomadedecisioneseinterrelacioneseconmicasfinancieras.

Enelmundoenelquesedesenvuelvenactualmente,lasoperacionesdeordeneconmico
financiero,cobramayorrelevanciaelconocimientodelasFinanzas,nosloenunenfoque
determinstico sino tambin en trminos de abordaje en condiciones de riesgo e
incertidumbre.

Convieneadvertir,queenelorbeeconmicoglobalizadosevienenintroduciendocambios
frecuentes debido a nuevas intersecciones de espacios econmicos, no slo por el efecto
de diversidad de aspectos de carcter econmico, tecnolgico, comercio, produccin y
otros sino la combinacin por la diversidad de nuevos mosaicos de la cultura que van
creando nuevos conceptos, nuevos productos, nuevos trminos de carcter burstil,
nuevoshorizontesfinancierosinformatizados.

Un despliegue jams experimentado por el ensanchamiento de la mundializacin, viene


creandounanuevaacroniadefrasesytrminosidiomticos,enparaleloalusodenuevos
enfoques tcnicos y herramientas de la creciente teora de las Finanzas, decantado en el
espacio de nuevas teoras de administracin y la aplicacin de recursos de las
telecomunicacionesylainformticayotrosaspectosdeordenculturalyecolgico.

El presente texto de instruccin denominado TINS, compuesto con temas selectos


acopiados de la cantera de conocimientos de la materia de Finanzas, presenta una
estructura temtica ordenada didcticamente para el abordaje del Curso de Finanzas I,
segn el sillabus pertinente, logrado meritoriamente por el profesor Mg. C.P.C. Vctor E.
Vinces Yacila, quien trabajando con denuedo y esfuerzo, ha logrado una recopilacin
temtica,segnlasiguienteestructuracapitular:

UnidadI: IntroduccinalasFinanzas.
UnidadII: AnlisisFinanciero.
UnidadIII: LaTasadeInters
UnidadIV: TasasutilizadasenelSistemaFinanciero.
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UnidadV: ValuacindebonosyAccionesBono
UnidadVI: RiesgoyRendimientodeunActivoIndividual.
UnidadVII: FinanciamientoaCortoPlazo.

Al cierre de estas lneas el reconocimiento institucional al profesor C.P.C. Vctor Vinces


Yacilaporsudestacadalaborenlapreparacindelpresentetexto.

Ing.LucioH.HuamnUreta
VicerrectoradodeInvestigacin
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ndice






UNIDAD I ................................................................................................. 11
Introduccin a las Finanzas ............................................................................. 13
Funciones del Gerente Financiero................................................................... 15
Concepto de Empresa...................................................................................... 17
Sistema Crediticio............................................................................................. 21

UNIDAD II ................................................................................................. 25
Anlisis Financiero. Introduccin ..................................................................... 27
Punto de Equilibrio ........................................................................................... 28
Clasificacin de los Gastos .............................................................................. 30
Apalancamiento Operativo............................................................................... 31

UNIDAD III ................................................................................................. 49
La Tasa de Inters............................................................................................ 51
Valor del Dinero en el Tiempo y Tipos de Inters............................................ 53
Problemas ................................................................................................. 58

UNIDAD IV ................................................................................................. 107
Tasas Utilizadas en el Sistema Financiero...................................................... 109
Valoracin de los prstamos............................................................................ 130

UNIDAD V ................................................................................................. 133
Valuacin de Bonos y Acciones-Bono............................................................. 135
Bonos Corporativos.......................................................................................... 152

UNIDAD VI ................................................................................................. 155
Riesgo y Rendimiento de un Activo Individual. Riesgo de una Cartera.......... 157
Riesgo Empresarial .......................................................................................... 159

UNIDAD VII ................................................................................................. 165
Financiamiento a Corto Plazo.......................................................................... 167
Prstamo con Distintos Tipos de Inters ......................................................... 190
Letras de Cambios ........................................................................................... 200

Glosario Financiero .......................................................................................... 219

Bibliografa ................................................................................................. 255

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Distribucin Temtica

Clase
N
Tema Semana Horas
1 Unidad 1 1 05
2 Unidad 1 2 05
3 Unidad 2 3 05
4 Unidad 2 4 05
5 Unidad 3 5 05
6 Unidad 3 6 05
7 Unidad 3 7 05
8 Unidad 4 8 05
9 Unidad 4 Revisin Nivelacin 9 05
10 E X A M E N P A R C I A L 10 02
11 Unidad 5 11 05
12 Unidad 5 12 05
13 Unidad 5 13 05
14 Unidad 6 14 05
15 Unidad 6 15 05
16 Unidad 7 16 05
17 Unidad 7 17 05
18 Revisin Nivelacin 18 05
19 E X A M E N F I N A L 19 02


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UNIDAD I

- Introduccin a las Finanzas. Definicin de Finanzas. Funciones del Gerente
Financiero. Concepto de Empresa. Objetivos de la Empresa.
- Las Finanzas y su relacin con la Economa y Contabilidad.
- Las Finanzas y el Sistema Financiero.


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Finanzas I
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INTRODUCCIN A LAS FINANZAS
La actividad de las finanzas es el uso de un sistema de las tcnicas que los
individuos y las organizaciones (entidades) utilizan y manejan su dinero,
particularmente las diferencias entre la renta y el gasto y los riesgos de sus
inversiones.

Una renta que excede su gasto puede prestar o invertir el exceso de la renta. Por
otra parte, una entidad que en renta es menos que su gasto puede levantar el
capital pidiendo prestadas o, disminuyendo sus costos, o aumentando su renta.

El financista puede encontrar un prestatario, un intermediario financiero, tal como
un banco o los enlaces de la compra en el mercado de las obligaciones. El
prestamista recibe inters, el prestatario paga un inters ms alto que el
prestamista recibe, y el intermediario financiero embolsa la diferencia. Los bancos
como fuente financiera agregan las actividades de muchos prestatarios y
prestamistas. Un banco acepta depsitos de los prestamistas, en quienes paga el
inters.

El banco entonces presta estos depsitos a los prestatarios. Los bancos permiten
que los prestatarios y los prestamistas, de diversos tamaos, coordinen su
actividad. Los bancos son as compensadores de los flujos del dinero en el
espacio.

Un ejemplo especfico de las finanzas corporativas es la venta de la accin de una
compaa a los inversionistas institucionales como los bancos de inversin, que
alternadamente la venden generalmente al pblico. La accin da a quienquiera lo
posee propiedad de parte en esa compaa. Si usted compra una parte de XYZ
inc., y tienen 100 partes excepcionales (sostenido por los inversionistas), usted es
1/100 dueo de esa compaa.

Por supuesto, en la vuelta para la accin, la compaa recibe el efectivo, que utiliza
ampliar su negocio en un proceso llamado "financiamiento de equidad".

El financiamiento de equidad se mezcl con la venta de enlaces (o de cualquier
otro financiamiento de deuda) se llama la estructura de capital de la compaa.

Las finanzas son utilizadas por los individuos (finanzas personales), por los
gobiernos (finanzas pblicas), por los negocios (finanzas corporativas), as como
cerca una variedad amplia de organizaciones incluyendo escuelas y
organizaciones no lucrativas.

En general, las metas de cada uno de las actividades antedichas se alcanzan con
el uso de instrumentos financieros apropiados, con la consideracin a su ajuste
institucional. Las finanzas son uno de los aspectos ms importantes de la gerencia
de negocio. Sin el planeamiento financiero apropiado una nueva empresa es poco
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probable ser acertada. El dinero de manejo (un activo lquido) es esencial asegurar
un futuro seguro, para el individuo y una organizacin.

LAS FINANZAS DEL SIGLO XXI
Derivado del contexto actual la funcin financiera debe reestructurase como medio
esencial que agregue valor a la empresa. Una empresa financiera innovadora y
bien equipada es una poderosa arma estrategia que ayudar a generar
crecimiento en la empresa e incrementar el valor para los accionistas.

El rea de finanzas debe contribuir a la reduccin de costos y a la mejora del
desempeo de la misma, de modo que efecte un cambio significativo en la
asignacin de fondos y recursos financieros de manera eficaz.

DEFINICIN DE FINANZAS
Como integrante de la Economa, se define a las Finanzas, como la tcnica y
procedimientos de la captacin de fondos y recursos financieros, en forma
adecuada y eficaz, de tal manera que stos sean aplicados-usados- a las
operaciones normales de la organizacin y lograr los objetivos trazados por la
empresa. Los objetivos estn basados a las polticas aprobadas por el Directorio
de cada empresa, acorde al tamao, giro empresarial, misin y visin y al valioso
capital humano, que efecta con eficacia la gestin econmica-financiera durante
el ciclo econmico de las empresas.

Otra definicin general de las finanzas, la definen como el arte y la ciencia de
administrar dinero, afectan la vida de toda persona y organizacin. Las finanzas se
relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que
participan en la transferencia de dinero entre personas, empresas y gobierno.

Tratndose de FINANZAS I, el suscrito, emite la siguiente apreciacin, no estando
ajena a los acontecimientos de los adelantos econmicos, tecnolgicos que se
relacionan con el quehacer empresarial, dira que tiene como funcin
importantsimo de:

La captacin de fondos y recursos financieros de manera eficaz en el corto
plazo-mximo un ao-, para usarlos como capital de trabajo y que obtengan
rentabilidades-lucro- con el menor riesgo posible, durante la gestin
econmica de la empresa de acuerdo a los objetivos de la misma. Para la
Gerencia Financiera, es ms conveniente recuperar la inversin que ha sido
financiada a travs de fuentes financieras propias o internas o va fuentes
financieras ajenas de corto o largo plazo-deudas-

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Es importante diferenciar los trminos de Fondos y Recursos Financieros:

FONDOS RECURSOS FINANCIEROS
* Caja chica, es dinero disponible * Bienes an no disponibles en efectivo.
* Cuentas de ahorros, cuentas corrientes * Cuentas por Cobrar Comerciales:
en moneda nacional o extranjera facturas, letras pendientes de cobro a
ms de cuatro das
* Cheques de gerencia, cheque de * Mercaderas an no convertible en
viajero, efectivo cheques a la vista
* Certificados en moneda extranjera * Materias primas
Warrans y otros negociables en la Bolsa* Valores negociables: acciones, bonos,
de valores en ms de cuatro das,
aproximadamente
* Otros bienes relacionados con el giro
empresarial.

FUNCIONES DEL GERENTE FINANCIERO
El Gerente Financiero de toda empresa moderna, tiene enormes
responsabilidades en la gestin empresarial, de tal manera de no lograr los
objetivos de la organizacin, es involucrado de manera directa como el principal
responsable de los resultados econmicos negativos, por la razn que de l pende
el uso adecuado y equilibrado de los fondos y recursos financieros utilizados en el
proceso econmico financiero de las empresas.

Principales funciones del Gerente Financiero:

Obtencin de fondos y recursos financieros, de manera eficaz en el corto
plazo.
Utilizacin de los fondos y recursos financieros, priorizndolos al inters
de retorno en el menor tiempo posible, con tasa interna de retorno
expectantes a los objetivos de la empresa, diluyendo el riesgo econmico.
Salvaguardar con certeza los intereses de la empresa.
Formulacin y aplicacin de la Planeacin Financiera, en el corto plazo.
Coordinar estrechamente con las dems Gerencias, especialmente con la
produccin, Marketing-Ventas- Exportacin, etc.
Elaboracin de los reportes de los impuestos a cancelar peridicamente.
Elaboracin de los estados financieros bsicos, y otros reportes
financieros o de la produccin.

El estudiante de finanzas, a fin de precisar otras funciones de la Gerencia
Financiera se le sugiere aprecie el siguiente organigrama de la misma:

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1



Las funciones de cada sub-gerencia del organigrama de la Gerencia Financiera, le
permitir al alumno discernir las diversas tareas que asumen las Sub-gerencias en
su conjunto; por ejemplo:

La Sub-gerencia de Crditos y Cobranzas, entre sus funciones es responsable
de:

* La investigacin de personas naturales o empresas-clientes- sujetas a crdito
de mercaderas.
* Evaluar el historial crediticio de los clientes, si tienen un comportamiento
aceptable para los crditos y hasta determinado montos y plazos a cancelar.
* Canalizar las cobranzas segn la poltica de cobros, ms o menos 30 das.

La Sub-gerencia de Presupuesto y Contabilidad, es responsable de:
La formulacin, ejecucin, control y evaluacin de los ingresos y egresos que la
empresa realice durante el ejercicio contabble, previo y posteriori, tales
presupuestos identificados en:

Presupuesto de Ventas, de materias primas, mercaderas, insumos, luz, agua,
jornales del personal obrero, remuneraciones del personal ejecutivo y
administrativo, de impuestos a la renta, al impuesto general a las ventas, etc.

* Formulacin de liquidacin de los impuestos segn cronograma.
* Procesar e imputar las operaciones econmicas-contables y financieras para
formular los estados financieros bsicos, etc.

La Sub-gerencia de Tesorera, es la responsable del manejo oportuno de los
fondos de manera transparente, durante el ciclo econmico-financiero de la
empresa.

* Formular el cronograma de pagos a los proveedores y de recibos por
honorarios profesionales.

1
Elaborado por el autor
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* Formular el cronograma oportuno para el abono de jornales y remuneraciones
del personal de la empresa.
* Cancelar los impuestos, segn cronogramas de pagos.

EN RESUMEN
Las finanzas en la empresa, el ejecutivo principal de la Gerencia Financiera tiene
un alto cargo dentro de la jerarqua organizacional de la empresa debido al papel
central que desempea en la toma de decisiones.

Es responsable de la formulacin de las polticas financieras ms importantes de
la empresa, que interacta con otros funcionarios de la misma. Su rol lo ejerce
bsicamente como contralor. Teniendo como objetivo primordial maximizar el valor
de la empresa.

CONCEPTO DE EMPRESA
Es una unidad o entidad econmica independiente que posee activos-derechos-
que ha adquirido debido a las aportaciones de los accionistas-aportes en efectivo o
en bienes-, y al financiamiento de sus proveedores o a travs de otras fuentes
financieras. El trmino independiente se refiere a que, aunque tenga dueos, la
empresa debe tener su propia contabilidad, independiente de la de otras
propiedades que los accionistas posean.

Cuando las empresas estn legalmente constituidas (segn la Ley General de
Sociedades, Reglamento de Comprobante de Pago, sus estatutos etc. Se tiene por
seguro que se trata de empresas transparentes y que las metas propuestas son
factibles de lograrlas a los intereses de la empresa.

En nuestro pas, por lo general el tipo de empresas mayoritariamente constitudas
son las que estn enmarcadas en la Ley General de Sociedades, es decir como
Sociedad Annima Cerrada-no tienen inscritos sus instrumentos financieros:
acciones, bonos; en la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores-
CONASEV- y Bolsa de Valores; y el otro tipo de empresa como Sociedad Annima
Abierta, es decir sus instrumentos financieros si estn inscritos en dichos
organismos.

OBJETIVOS DE LA EMPRESA
El objetivo de toda empresa:

* Es obtener el lucro necesario a sus expectativas planificadas, durante el
ejercicio econmico-contable o en el menor plazo posible.
* Es brindar productos y servicios de calidad de tal manera que satisfaga a
los usuarios o clientes de la empresa.
* Es tener un mercado cautivo a fin de garantizar la supervivencia
empresarial.
* Precisar su misin y visin empresarial.


Finanzas I
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LAS FINANZAS Y SU RELACIN CON LA CONTABILIDAD Y LA ECONOMA
Las finanzas se relacionan con la Contabilidad, en los siguientes aspectos al
interactuarse durante el desarrollo de las operaciones comerciales, econmicas,
financieras, tributarias

Toda captacin de fondos (disponibilidad del efectivo), ingresos de bienes y
servicios, como tambin en el destino de los mismos, tiene una connotacin
contable, es decir esta disciplina, al clasificar u ordenar por cdigos de cuentas en
forma ordenada registrarn dichos movimientos de ingresos y salidas en registros
contables de manera cronolgica.

La contabilidad al elaborar los estados financieros bsicos, como:

* El Balance General,
* Estado de Ganancias y Prdidas,
* Estado de Cambios en el Patrimonio Neto, y
* Estado del Flujo de Efectivo;

Los reportes de carcter econmico, financiero, de produccin como grficos en
materia financiera, permitirn facilitar la interpretacin de la informacin pertinente
al inters de la empresa, es decir facilitarn la toma de decisiones financieras y
de inversin de manera adecuada y oportuna.

Las finanzas se relaciona con la Economa, al tomar de sta los principios
relativos a la asignacin de recursos, pero se enfoca principalmente en los
recursos financieros y se basa en la utilizacin de la informacin financiera que es
producto de la Contabilidad y en indicadores macroeconmicos como: tasa de
inters, tasa de inflacin, tipo de cambio, crecimiento del producto interno (PBI),
exportaciones, importaciones, saldo de balanza de pago como saldo de la balanza
comercial, etc.

LAS FINANZAS Y EL SISTEMA FINANCIERO

Funciones del Sistema Financiero
Las tcnicas e instrumentos financieros permitieron la expansin en el tiempo y el
espacio de las actividades de inversin y comercializacin. Sin ellas, nunca
hubieran sido posible ni el crecimiento ni la globalizacin econmica. A lo largo de
los siglos, ha ido en aumento la especializacin de las instituciones financieras y de
las finanzas, culminando en la aparicin de un verdadero sistema financiero. En
las economas modernas, este sistema cumple tres funciones principales:

* Se asegura que los recursos monetarios disponibles se usan efectivamente
en toda la economa al poner el exceso de liquidez de algunos agentes a
disposicin -en forma temporal y por una recompensacin de otros actores
que tienen planes de comercializacin o inversin, pero que carecen de la
liquidez necesaria. Al hacerlo, el sistema financiero permite que el dinero
opere como un verdadero depsito de riqueza
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Esta descripcin del sistema financiero pone nfasis en su naturaleza
secundaria y derivativa. Por una parte, en cada una de las formas anteriores acta
como extensin funcional del dinero, y en consecuencia aumenta su eficiencia y
radio de accin. Como extensin del dinero, las finanzas son dependientes de l y
siguen subordinadas al dinero, que en definitiva tiene un aspecto pblico. Por otra
parte, es vocacin del sistema financiero servir a otras actividades econmicas
(comerciales e industriales), que ayuda a mantener bien aceitadas y en
funcionamiento. La tradicional falta de autonoma del sector financiero explica la
relativa falta de inters que le prodigaron los economistas. Por esta razn, hasta el
da de hoy, los bienes financieros y sus operaciones correspondientes estn
ausentes de las cuentas nacionales.

Cinco siglos despus de que las actividades financieras comenzaron a expandirse
en Italia septentrional, una nueva ventana de oportunidad se le abri al sector
aproximadamente hace 30 aos, en la forma de innovaciones tecnolgicas del
procesamiento y trasmisin de informacin. El sector financiero aprovech
plenamente las nuevas oportunidades, como lo demuestra su vigorosa expansin,
sin precedentes, de los ltimos 15 aos. En este perodo, las finanzas se
desarrollaron entre tres y siete veces ms rpido que otras actividades econmicas

Hoy las finanzas encabezan el llamado proceso de globalizacin, y como tal,
gozan de una visibilidad y un prestigio sin precedentes. La escala de los cambios
que se estn sucediendo plantean inevitablemente interrogantes sobre la
verdadera naturaleza de stas. Se trata de un fenmeno puramente cuantitativo,
o estamos frente a una situacin tecnolgica y poltica totalmente nueva, en que la
relacin entre las actividades financieras y otros mbitos de la vida econmica,
poltica y social fueron alterados fundamentalmente, en la que las finanzas dejaron
de ser dependientes de la poltica y la economa y se convirtieron en una fuerza
autnoma, o incluso dominante?

El reciente crecimiento explosivo de la influencia y la importancia del sector
financiero implica un cambio profundo en la relacin entre las finanzas y la
bsqueda del bien comn. La idea del bien comn abarca dos intereses
distintos: por un lado, el inters social, que plantea la pregunta de qu aporta el
sector financiero a la comunidad; y por otro, el inters personal, que plantea la
pregunta de cmo las finanzas contribuyen con el crecimiento y la autorrealizacin
de cada uno y todos los integrantes de la sociedad. Por consiguiente, la relacin
entre el sistema financiero actual y el bien comn plantea nuevas interrogantes,
abre nuevos horizontes y exige nuevas investigaciones. Al menos tres avenidas de
investigacin pueden ofrecer una estructura bsica para ver de qu manera las
finanzas contribuyen con el bien comn.

EL SISTEMA FINANCIERO
El sistema financiero de todo pas est integrado por la suma de instituciones,
medios y mercados, cuya finalidad es la de canalizar el ahorro que generan
las unidades de gasto con supervit, hacia los prestatarios o unidades de
gasto con dficit. Dichas unidades pueden ser pblicas o privadas.
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Instituciones: Bancos, Cajas de Ahorro, Compaas de Seguros, etc.
Intermediarios que compran y venden activos.

Medios: Activos negociables, tienen valor de cambio. Se crean para no llevar el
dinero fsicamente.

Mercados: Primarios, Secundarios, de Renta Fija, de Renta Variable, otros.

A esta definicin clsica habra que sumarle un cuarto elemento integrante del
sistema financiero, como es la intervencin pblica. El Estado a travs de la
poltica financiera organiza y regula los mercados, intermediarios e incluso los
activos.

El sistema financiero de un pas cumple las siguientes funciones:
* Garantiza una eficaz asignacin de los fondos, es decir, proporciona al sistema
econmico los recursos necesarios en volumen, cuanta, naturaleza, plazos y
costes.
* Garantiza el logro de la estabilidad monetaria y financiera (poltica monetaria).

El sistema financiero canaliza el ahorro o excedente producido por las empresas,
instituciones y economas domsticas y posibilita su traspase hacia otras empresas
y economas domsticas deficitarias as como al propio Estado, bien para
proyectos de inversin o financiacin de gastos corrientes y planes de consumo.
Unidades excedentarias y deficitarias:
Teniendo presente la definicin del sistema financiero, vemos que ste trata de
canalizar el ahorro generado por unidades de gasto excedentarias hacia unidades
de gasto deficitarias, esto es, pone en contacto a compradores y vendedores.

2
Internet
Empresas
e
Instituciones
Estado

Depsitos

Bancos y otras
Entidades de
Crdito.
Prstamos.
Emisiones de
Emprstitos
Empresas
e
Instituciones
Instituciones
de Inversin
Colectiva


Economas
domsticas


Sector
Pblico
2

2
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Deficitarias:
El propio Estado: Emprstitos
Instituciones: Comunidades Autnomas, Municipios y otros Entes Locales.
Empresas Pblicas
Economas domsticas (particulares).

Excedentarias:
Economas domsticas (particulares).
Instituciones de Inversin Colectiva (Fondos de Inversin).
Compaas de Seguros.
Mutualidades y Fondos de Pensiones.
Empresas Privadas.
Cabra aadir Empresas Pblicas, Instituciones y Estados si los hubiese con
supervit.

Sistema Crediticio

La Banca: El concepto de Banca es un concepto amplio, tradicionalmente la
hemos distinguido atendiendo a distintos criterios:

Banca Nacional / Banca Extranjera: Segn la nacionalidad de la entidad. Desde
1991 se han suprimido las limitaciones que impedan a la banca extranjera el
acceso al mercado nacional. En la actualidad no existen ms barreras de entrada
que las naturales, como puede ser el coste de implantacin.

El comercio de la banca lo ejercen "las personas naturales o jurdicas que, con
habitualidad y nimo de lucro, reciben del pblico, en forma de depsito irregular o
en otras anlogas, fondos que aplican por cuenta propia a operaciones activas de
crdito y a otras inversiones, con arreglo a las leyes y los usos mercantiles,
prestando adems, por regla general a su clientela servicios de giro, transferencia,
custodia, mediacin y otros en relacin con los anteriores, propios de la comisin
mercantil".

Hoy en da se exige que sean sociedades annimas. Tales como:

Las Cajas de Ahorro: Son instituciones de carcter , que efectan
financiamientos al pblico en general y a personas jurdicas. Su constitucin o
naturaleza es de carcter privado. Actualmente estas instituciones estn aplicando
estrategias del sistema financiero con mejores alternativas de financiamiento.

Las Cooperativas de Crdito: Pueden ser rurales o no. Pueden admitir
imposiciones, concertar operaciones de ahorro, conceder anticipos, prstamos,
crditos, descuento, realizar cobros y pagos, emitir obligaciones y, en general,
todas las operaciones tpicas de la banca. Las Cooperativas de crdito se rigen por
la Ley General de Cooperativas en cuanto tales y por normas especficas en
cuanto a intermediarios financieros. Estn constituidas por socios que son, a su
vez, sociedades cooperativas y por socios individuales, denominados singulares.
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Las Cajas Rurales son instituciones de crdito por lo que en cuanto a
intermediarios financieros se regulan por normatividad especial. Tienen funciones
de carcter agrcola o rural, de sus actividades y socios.

Adems de estas sociedades financieras y al margen del sistema crediticio
adicional, hay una serie muy dispar de instituciones que realizan funciones de
intermediacin en el mercado financiero y monetario, como son las sociedades de
financiacin, sociedades de leasing, sociedades de garanta recproca,
sociedades de crdito hipotecario, el factoring y las sociedades y fondos de capital-
riesgo.

Mercado de Valores, que se divide en Mercado de Valores Primario, y
Mercado de Valores Secundario.
Se estudiar en captulo independiente dada su importancia.






























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Finanzas I
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UNIDAD 2


Anlisis financiero, anlisis a los estados financieros. Principales ratios
financieros,
Casustica sobre ratios financieros segn metodologa de la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores-CONASEV-




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ANLISIS FINANCIERO, ANLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS



INTRODUCCIN
El anlisis de los proyectos constituye la tcnica matemtico-financiera y analtica,
a travs de la cual se determinan los beneficios o prdidas en los que se puede
incurrir al pretender realizar una inversin u algn otro movimiento, en donde uno
de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente
a actividades de inversin.

Asimismo, al analizar los proyectos de inversin se determinan los costos de
oportunidad en que se incurre al invertir al momento para obtener beneficios al
instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros, o si es
posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al tener como base
especfica a las inversiones.

Una de las evaluaciones que deben realizarse para apoyar la toma de decisiones
en lo que respecta a la inversin de un proyecto, es la que se refiere a la
evaluacin financiera, que se apoya en el clculo de los aspectos financieros del
proyecto.

El anlisis financiero se emplea tambin para comparar dos o ms proyectos y
para determinar la viabilidad de la inversin de un solo proyecto.

Sus fines son, entre otros:
Establecer razones e ndices financieros derivados del balance general.

a. Identificar la repercusin financiera por el empleo de los recursos monetarios
en el proyecto seleccionado.
b. Calcular las utilidades, prdidas o ambas, que se estiman obtener en el futuro,
a valores actualizados.
c. Determinar la tasa de rentabilidad financiera que ha de generar el proyecto, a
partir del clculo e igualacin de los ingresos con los egresos, a valores
actualizados.
d. Establecer una serie de igualdades numricas que den resultados positivos o
negativos respecto a la inversin de que se trate.

DIVERSOS MTODOS
Mtodo horizontal y vertical e histrico:
El mtodo vertical se refiere a la utilizacin de los estados financieros de un
perodo para conocer su situacin o resultados. En el mtodo horizontal se
comparan entre s los dos ltimos perodos, ya que en el perodo que esta
sucediendo se compara la contabilidad contra el presupuesto.

En el mtodo histrico se analizan tendencias, ya sea de porcentajes, ndices o
razones financieras, puede graficarse para mejor ilustracin.

Finanzas I
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Las razones financieras: Las razones financieras sonn indicadores para conocer
si la entidad sujeta a evaluacin es solvente, productiva, si tiene liquidez, etc.
Algunas de las razones financieras son:

Capital de trabajo.- Esta razn se obtiene de la diferencia entre el activo
circulante y el pasivo circulante. Representa el monto de recursos que la
empresa tiene destinado a cubrir las erogaciones necesarias para su
operacin.
Prueba cida.-Es muy usada para evaluar la capacidad inmediata de pago
que tienen las empresas. Se obtiene de dividir el activo disponible (es decir el
efectivo en caja y bancos y valores de fcil realizacin) entre el pasivo
circulante (a corto plazo).
Rotacin de clientes por cobrar.- Este ndice se obtiene de dividir los
ingresos de operacin entre el importe de las cuentas por cobrar a clientes.
Refleja el nmero de veces que han rotado las cuentas por cobrar en el
perodo.
Razn de propiedad.- Refleja la proporcin en que los dueos o accionistas
han aportado para la compra del total de los activos. Se obtiene dividiendo el
capital contable entre el activo total.
Razones de endeudamiento.- Esta proporcin es complementaria de la
anterior ya que significa la proporcin o porcentaje que se adeuda del total del
activo. Se calcula dividiendo el total del pasivo entre el total del activo.
Razn de extrema liquidez.- Refleja la capacidad de pago que se tiene al
finalizar el perodo. Se obtiene de la divisin de activo circulante entre el total
de pasivos. Representa las unidades monetarias disponibles para cubrir cada
una del pasivo total. Esta situacin slo se presentara al liquidar o disolver
una empresa por cualquier causa.
Valor contable de las acciones.- Indica el valor de cada ttulo y se obtiene de
dividir el total del capital contable entre el nmero de acciones suscritas y
pagadas.
Tasa de rendimiento.- significa la rentabilidad de la inversin total de los
accionistas. Se calcula dividiendo la utilidad neta, despus de impuestos,
entre el capital contable.

PUNTO DE EQUILIBRIO

Antecedentes: El sistema del punto de equilibrio se desarroll en el ao de 1920
el Ing. Walter A. Rautenstrauch, consider que los estados financieros no
presentaban una informacin completa sobre los siguientes aspectos:

1.- Solvencia
2.- Estabilidad
3.- Productividad

El profesor Walter lleg a determinar al formular que localiza rpidamente el lugar
en donde se encuentra el punto de equilibrio econmico de una compaa.

Finanzas I
29
Concepto; Es un mtodo analtico, representado por el vrtice donde se juntan las
ventas y los gastos totales, determinando el momento en el que no existen
utilidades ni prdidas para una entidad, es decir que los ingresos son iguales a los
gastos.

Aplicacin:
Planeacin de utilidades de un proyecto de inversin.
Es el nivel de utilizacin de la capacidad instalada, en el cual los ingresos son
iguales a los costos.
Por debajo de este punto la empresa incurre en prdidas, y por arriba obtiene
utilidades.
Clculo del punto neutro.
Determinacin del probable costo unitario de diferentes niveles de produccin.
Determinacin de las ventas necesarias para establecer el precio de venta
unitario de ventas.
Determinacin del monto necesario para justificar una nueva inversin en
activo fijo.
Determinacin del efecto que produce una modificacin de ms o menos en
los costos y gastos en relacin con sus respectivas ventas.

Control del punto de equilibrio. Causas que pueden provocar variaciones de los
puntos de equilibrio y las utilidades son:

A. Cambios en los precios de venta.
B. Cambios en los costos fijos.
C. Cambios en la ejecucin del trabajo o en la utilizacin de materiales.
D. Cambios en el volumen.

Con respecto a este punto de equilibrio la direccin puede tomar decisiones
con respecto a:

A. Expansin de la planta.
B. Cierre de la planta.
C. Rentabilidad del producto.
D. Cambios de precios.
E. Mezcla en la venta de productos.

Ventajas:
Su principal ventaja estriba en que permite determinar un punto general de
equilibrio en una empresa que vende varios productos similares a distintos
precios de venta, requiriendo un mnimo de datos, pues slo se necesita
conocer las ventas, los costos fijos y los variables, por otra parte, el importe de
las ventas y los costos se obtienen de los informes anuales de dichas
empresas.
Simplicidad en su clculo e interpretacin.
Simplicidad de grfico e interpretacin.

Finanzas I
30
Desventajas:
No es una herramienta de evaluacin econmica.
Dificultad en la prctica para el clculo y clasificacin de costos en fijos y en
variables ya que algunos conceptos son semifijos o semivariables.
Supuesto explcito de que los costos y gastos se mantienen as durante
periodos prolongados, cuando en realidad no es as.
Es inflexible en el tiempo, no es apta para situaciones de crisis.

CLASIFICACIN DE LOS GASTOS
A. Constantes: permanecen estticos en su monto, durante un periodo de tiempo
y se subdividen en fijos y regulados.
B. Variables: aumentan o diminuyen de acuerdo al volumen de su produccin o
ventas (materiales, salarios directos, luz, comisiones sobre venta, etc.)

Una ecuacin para el punto de equilibrio en efectivo, basada en los ingresos por
ventas, puede derivarse de la ecuacin del punto de equilibrio en utilidades. El
nico cambio consiste en reducir los costos fijos en un monto igual a los
desembolsos que no son en efectivo:

Las tcnicas de presupuesto de capital, las cuales son:
PRI= Mide el tiempo requerido para recuperar la cantidad inicial de la inversin.
PRI= Costo inicial de la inversin

GANANCIA O AHORROS
Entre menor sea el tiempo requerido es mejor.

TUC= Mide la productividad desde el punto de vista convencional de la
contabilidad, relacionando la inversin requerida o la inversin promedio
con el ingreso neto anual futuro.
TUC= Ingreso neto



INVERSIN
Entre mayor sea la tasa en relacin con la de los bancos es mejor.
VAN.- Es el exceso del valor actual de los ingresos generados por el proyecto
menos la inversin.

VAN= (Anualidad * CAIFA)-Inversin.

Si el VAN es positivo se acepta, si es negativo se rechaza.

TIR= Tasa de inters que iguala a la inversin con el valor actual de los ingresos
futuros.

Se resuelve utilizando el VAN y por medio de una interpolacin con los datos de las
tablas.
Finanzas I
31
B/C= Es la razn del total del valor actual de los futuros ingresos entre la
inversin inicial
B/C= VA

Inversin
Si el ndice de la productividad es mayor que 1 se acepta si es menor que 1 se
rechaza.

Todas estas herramientas en su conjunto nos ayudan a tomar las mejores
decisiones para la inversin.

SISTEMA DU PONT:
La razn que multiplica el margen de utilidad por la rotacin de activos se conoce
como ecuacin Du Pont, y proporciona la tasa de rendimiento sobre los activos
(ROA):

ROA= Margen de utilidad * Rotacin de los activos totales.
= Ingreso neto * Ventas
Ventas/ Activos totales

Es una frmula que proporciona la tasa de rendimiento sobre los activos
multiplicando el margen de utilidad por la rotacin de los activos.

El sistema Du Pont facilita la elaboracin de un anlisis integral de las razones de
rotacin y del margen de utilidad sobre ventas, y muestra la forma en que diversas
razones interactan entre s para determinar la tasa de rendimiento sobre los
activos.

Cuando se usa el sistema Du Pont para el control divisional, el rendimiento se mide
a travs del ingreso en operacin o de las utilidades antes de intereses e impuesto.
Se establecen los niveles fijados como meta para el ROA, y los ROA reales se
comparan con los niveles fijados como meta para observar qu tan bien est
operando cada divisin.

Cuando surgen problemas, las oficinas centrales de la corporacin hacen las
investigaciones correspondientes y emprenden la accin correctiva, que incluye el
despido de los administradores cuyas divisiones hayan mostrado un desempeo
deficiente.

APALANCAMIENTO OPERATIVO
Es una medida del grado en el cual se usan los costos fijos en las operaciones de
una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos fijos
tiene un alto grado de apalancamiento operativo.

El grado de apalancamiento operativo (DOL) muestra la forma en que un cambio
en las ventas afectar al ingreso en operacin. Mientras que el anlisis del punto
de equilibrio pone de relieve el volumen de ventas que necesitar la empresa para
Finanzas I
32
ser rentable, el grado de apalancamiento operativo mide que tan sensibles son las
utilidades de la empresa a los cambios en el volumen de ventas, la ecuacin que
se usa para calcular el DOL es la siguiente:

DOL= Q (p-v)
Q (p-v) - F

En donde Q representa a las unidades iniciales de produccin, p es el precio
promedio de ventas por unidad de produccin, v es el costo variable por unidad, F
son los costos fijos en operacin

DOL= S VC
S- VC F

S son las ventas iniciales en dlares y VC son los costos variables totales, F son
los costos fijos en operacin.

ANLISIS DE PORCENTAJE
Con frecuencia, es til expresar el balance general y el estado de resultados como
porcentajes. Los porcentajes pueden relacionarse con totales, como activos totales
o como ventas totales, o con 1 ao base. Denominados anlisis comunes y anlisis
de ndice respectivamente, la evaluacin de las tendencias de los porcentajes en
los estados financieros a travs del tiempo le permite al analista conocer la mejora
o el deterioro significativo en la situacin financiera y en el desempeo. Si bien
gran parte de este conocimiento es revelado por el anlisis de las razones
financieras, su comprensin es ms detallada cuando el anlisis se extiende para
incluir ms consideraciones.

En el anlisis comn, expresamos los componentes de un balance general como
porcentajes de los activos totales de la empresa. Por lo general la expresin de
renglones financieros individuales como porcentajes del total permiten conocer
detalles que no se aprecian con una revisin de las cantidades simples por s
mismas.

ANLISIS HORIZONTAL, EVOLUTIVO
Consiste en anlizar partidas de los estados financieros de manera comparativa
de un perodo o mas en relacin al actual ejercicio contable, con la finalidad de
determinar el comportamiento de crecimiento de los componentes del balance
general, estado de ganancias y prdidas, permitindole al analista financiero
formarse una opinin profesional como marcha la empresa en cuanto a sus
estructuras de inversin de corto plazo y largo plazo, como en lo que respecta a su
financiacin de corto plazo ajena, como de largo plazo ajena y en su estructura de
financiacin propia o interna. Balance General-; en la misma forma el estado de
ganancias y prdidas se podr apreciar la evolucin econmica de sus
componentes, tales como ventas netas, costo de ventas hasta arribar al resultado
del ejercicio.

Finanzas I
33
Anlisis de tendencias:
El anlisis de razones financieras representan dos tipos de anlisis. Primero, el
analista compara una razn actual con razones pasadas y otras que se esperan
para el futuro de la misma empresa. La razn del circulante (activos corriente)
frente a los pasivos corrientes) para fines del ao actual se podra comparar con la
razn de activos circulante a fines del ao anterior. Cuando las razones financieras
se presentan en una hoja de trabajo para un perodo de aos, el analista puede
estudiar la composicin del cambio y determinar si ha habido una mejora o un
deterioro en la situacin financiera y el desempeo de la empresa con el transcurso
del tiempo. Tambin se pueden calcular razones financieras para estados
proyectados o proforma y compararlos con razones actuales y pasadas. En las
comparaciones en el tiempo, es mejor comparar no slo las razones financieras
sino tambin las cantidades brutas.

Anlisis a los estados financieros.
El anlisis financiero como herramienta gerencial aplicable a los estados
financieros de una empresa debidamente organizada, nos conduce a determinar la
situacin financiera y econmica a una fecha determinada, a fin de aplicar los
correctivos o medidas para prevenir situaciones de carencia de liquidez general,
periodo de cobranzas como de pagos, niveles altos de endeudamiento, entre otros
indicadores financieros, tales estados financieros son los siguientes:

Balance General,
Estado de Ganancias y Prdidas y
Estado del Flujo del Efectivo,

Anlisis del Balance General, el anlisis financiero se efecta de manera
comparativa y en periodicidad, que puede ser una semana con otra, un mes con
otro mes, trimestral, semestral y entre dos perodos anuales.

El anlisis financiero se realiza de manera comparativa con la finalidad de cmo su
nombre mismo lo expresa es apreciar el comportamiento del periodo actual, es el
mas reciente, frente al periodo anterior o pasado, dndoles luces al analista si se
evidencia mejora o no en los coeficientes financieros de un periodo a otro.

El analista financiero aplicar ratios o indicadores financieros acorde a los objetivos
de la empresa, tal si quisiramos determinar la liquidez corriente o general, por
ejemplo, la fuente para recopilar la informacin es el Balance General, tomndose
como informacin monetaria el activo corriente y el pasivo corriente, cuya formula
se identifica como sigue:

ACTIVO CORRIENTE /PASIVO CORRIENTE
Reemplazando la frmula se tiene 6,600/600 11 es el ratio

Interpretacin
Por cada nuevo sol de obligaciones de corto plazo o pasivos corrientes, la empresa
tiene una cobertura de 11 nuevos soles, al 31 de diciembre del ao 2007, lo que
Finanzas I
34
quiere decir, paga el nuevo sol y an goza un saldo de 10 nuevos soles, siendo un
importante indicador financiero.

Es necesario precisar, que el Balance General, es fuente de informacin directa
para determinar indicadores financieros tales como:

Perodo de cobros,
Periodo de pagos,
Capital de trabajo neto,
De solvencia, entre otros ratios importantes.

ANLISIS DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS.
El anlisis que se aplica al presente estado, es para determinar a una fecha la
situacin econmica de la empresa, en cuanto al manejo o gestin econmica de
la organizacin, en lo que atae a:

Rentabilidad sobre ventas netas,
Rentabilidad sobre la inversin,
Rentabilidad sobre el capital-aportes de los accionistas-
Rentabilidad sobre el patrimonio, etc.

Por ejemplo, el analista financiero, si le es requerido por la gerencia general,
cuanto es la rentabilidad neta del ejercicio del 2008. Tomara la siguiente
informacin de este importante estado financiero
Ventas netas y ubicara el resultado del ejercicio

La frmula de este ratio es la siguiente:
Ventas netas/Resultado del ejercicio
Reemplazando la frmula tenemos 14,000/400 . .3 %

Interpretacin:
Por cada nuevo sol de ventas durante el ano 2008 la empresa obtuvo una utilidad
de S/.0.03

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS SEGN METODOLOGA DE LA
COMISIN NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y VALORES
CONASEV-

I. DE LIQUIDEZ: (COEFICIENTE)
1.1. GENERAL = ACTIVO CORRIENTE/ PASIVO CORRIENTE
1.2. ACIDA = ACTIVO CORRIENTE EXISTENCIAS GASTOS
PAGADOS POR ADELANTADO/PASIVO CTE.
1.3. CAPITAL DETRABAJO = Activo Corriente Pasivo Corriente en S/.

II. DE GESTIN: (EN N DE DAS)
2.1. PERODO DE COBROS = CLIENTES X 360 DAS / VENTAS NETAS
Finanzas I
35
2.2 PERODO DE PAGOS = PROVEEDORES X 360 DAS/ COSTO
VENTAS

III. NIVELES DE ENDEUDAMIENTO O DE SOLVENCIA: (EN %)
3.1. ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL= TOTAL PASIVO/TOTAL
PATRIMONIO
3.2. ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO O DE LA INVERSIN TOTAL =
TOTAL PASIVO/TOTAL ACTIVO
3.3. ENDDEUDAMIENTO DEL CAPITAL= TOTAL PASIVO/TOTAL CAPITAL

IV. DE RENTABILIDAD: (EN %)
4.1. SOBRE VENTAS NETAS = UTILIDAD NETA / VENTAS NETAS
4.2. SOBRE PATRIMONIO = UTILIDAD NETA / PATRIMONIO
4.3. SOBRE CAPITAL SOCIAL = UTILIDAD NETA / CAPITAL SOCIAL

V. OTROS INDICADORES FINANCIEROS
5.1. AUTONOMA FINANCIERA = % DEL PATRIMONIO RESPECTO AL
TOTAL PASIVO
5.2. VALOR DE LA ACCIN (EN s/.) = s/. TOTAL PATRIMONIO / CAPITAL
SOCIAL
5.3. EVOLUCIN DE LA INVERSIN = TOTAL ACTIVO AO 2 MENOS
TOTAL ACTIVO AO 1
5.4. CRECIMIENTO ECONMICO = TOTAL PATRIMONIO AO 2 MENOS
TOTAL PAT. AO 1

CASUSTICA SOBRE RATIOS FINANCIEROS SEGN METODOLOGA DE LA
COMISIN NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y VALORES-
CONASEV-
Con la siguiente informacin financiera econmica, estados financieros:

Balance General, Estado de Ganancias y Prdidas comparativos por los ejercicios
contables 31 de diciembre de 2006 y 2007 de la empresa Karter SAC, aplicando
los mtodos de anlisis financiero vertical y mtodo horizontal y de acuerdo a la
metodologa de ratios segn CONASEV, determine la situacin financiera-
econmica por el perodo 2007.

Finanzas I
36
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS UTILIZANDO LOS MTODOS
3

A) Vertical y
B) Horizontal, evolutivo o de desarrollo

KARTER SAC BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
-expresado en miles de nuevos soles-
2 0 0 6 2 0 0 7 VARIACIN
S/. % S/. % S/. %

ACTIVO V H V H
Activo Corriente
Caja y bancos 120, 1 100 130, 1 108 10, 8
Clientes 880, 7 100 770, 6 -87 -110, -13
Existencias 4400, 37 100 5600, 40 126 1200, 26
Gastos Pag. por Adel. 100, 1 100 100, -.- --.-- -.- -.-
Total Activo Corriente 5500, 46 400 6600, 47 141 110, 21

Activo No Corriente
Inmueb. Maq. y eq.-neto- 6500, 54 100 7400, 53 114 900, 14
Total Activo no Cte. 6500, 54 100 7400, 53 114 900, 14

Total Activo 12000, 100 100 14000, 100 117 2000, 17

PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Proveedores 400, 3 100 500, 4 125 100, 25
Otras Cuentas por Pag. 200, 2 100 100, -.- -50 -100, -50

Total Pasivo Corriente 600, 5 100 600, 4 --.-- --.- --.
Otros Pasivos de L/Plazo 50, -.- 100 --.-- -.- -0 - 50, -.-

Total Pasivo 650, 5 100 600, 4 -92 -50, - 8

Patrimonio
Capital Social 9000, 75 100 11000, 79 122 2000, 22
Reserva Legal 1800, 15 100 2000, 14 111 200, 11
Resultado del Ejercicio 550, 5 100 400, 3 -73 -150, -27
Patrimonio 11350, 95 100 13400, 96 118 2050, 18
Total Pasivo y Patrim 12000, 100 100 14000, 100 117 2000, 17
Gerencia General Lima, 31 diciembre de 2007 CPC.

3
Elaborado por el autor
Finanzas I
37
KARTER SAC
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS AL 31 DE DICIEMBRE DE:
4

-Expresado en miles de nuevos soles-
2 0 0 6 2 0 0 7 VARIACIN
% % s/. %
S/. V H S/. V H
Ventas netas 12000 100 100 14000 100 117 2000 17
Costo de ventas -7000 - 58 100 - 8000 - 57 114 1000 14

Utilidad bruta 5000 42 100 6000 43 120 1000 20
Gastos de Operacin:
Gastos de administracin -1500 - 13 100 - 2200 -16 147 700 47
Gastos de ventas -1300 - 11 100 -1800 -13 138 500 38
Total gastos de operacin - 2800 - 24 100 - 4000 -28 143 1200 43
Utilidad operativa 2200 18 100 2000 15 91 - 200 9
Otros ingresos y/o egresos:
Ingresos Financieros 100 1 100 300 2 300 200 200
Gastos financieros - 1100 -9 100 -1500 -11 136 400 36
Neto de egresos financieros -1000 -8 100 -1200 -9 120 200 20
Utilidad antes de participacio-
nes e Impuesto a la renta 1200 10 100 800 6 -67 -400 -33

Participacin de utilidades -290 -2 100 -160 -1 - 55 -130 -45
Impuesto a la renta -360 -3 100 - 240 -2 - 67 -120 -33
Resultado del ejercicio 550 5 100 400 3 -73 -150 -27

Gerencia General Lima, 31 de Diciembre de 2007 CPC

4
Elaborado por el autor
Finanzas I
38
CUADRO DE ANALISIS Y CALIFICACIN DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA SITUACIN FINANCIERA-ECONMICA A X PERODO 2007
CIIU EMPRESA C A L I F I C A C I O N 2 0 0 7
5

(1)
I) DE LIQUIDEZ:(N veces) BUENA ACEPTABLE MALA
GENERAL 11 veces
ACIDA 2 veces
CAPITAL DE TRABAJO S/.6000,
II) DE GESTIN: ( en das)
PERIODO DE COBROS 20 das
PERIODO DE PAGOS 23 das
III) NIVELES DE ENDEUDAMIENTO: (en %)
SOBRE PATRIMONIO 4 %
SOBRE CAPITAL SOCIAL 5 %
SOBRE INVERSION TOTAL 4 %
IV) DE RENTABILIDAD SOBRE: (en %)
VENTAS NETAS 3 %
PATRIMONIO 3 %
CAPITAL SOCIAL 4 %
V) OTROS INDICADORES
DE AUTONOMA FINANCIERA 96 %
VALOR DE CADA ACCION S/. 1.22
EVOLUCIN DE LA INVERSIN S/. 2000,
CRECIMIENTO ECONOMICO - S/.150,

INFORME N 001-08/GF

Lima, 04 de Enero del 2008

Doctor Carlos Emilio Karter
Gerente General de Karter SAC

ASUNTO: ANLISIS DE LA SITUACIN
FINANCIERA-ECONMICA DE KARTER
SAC POR EL PERODO 31 DE DICIEMBRE
DEL 2007.

De nuestra especial estima:
Es grato dirigirnos a usted, en relacin al contenido del asunto para alcanzarle el
estudio pertinente.
I. Anlisis del Balance General
1.1. De la estructura de inversin
El total de la inversin de la empresa por el perodo 31 de diciembre del 2007
ascendi a S/. 14000, (100 %) evidencindose de manera importante la
inversin no corriente o de largo plazo que corresponde a Inmuebles,
maquinaria y equipo por S/7400, es decir particip con el 53% sobre la
inversin total; y la inversin corriente o de corto plazo particip con S/.
6600, representando el 47 % del activo total, cuyos componentes

5
CONASEV
Finanzas I
39
importantes fueron existencias con S/ 5600, (40 %) y Clientes con S/. 770,
que represent el 6% de la inversin total.

1.2. De la evolucin del total de la inversin al 31 de diciembre 2007
respecto al ejercicio contable de 31 de diciembre de 2006.
El total de la inversin al 31 de diciembre de 2007 experiment un
crecimiento de S/.2000, es decir 17 % en relacin al perodo anterior,
habiendo participado de manera importante la inversin corriente o de corto
plazo con 21 % y la inversin no corriente o de largo plazo con 14%; los
principales rubros de corto plazo con crecimiento fueron Existencias y Caja y
Bancos con 26 % y 8 % en relacin al ao anterior, respectivamente; y el
rubro de largo plazo fueron Inmuebles, maquinarias y equipo con 14 % .

1.3. De la estructura de financiacin
La inversin total de la empresa por el perodo evaluado al 31 de diciembre
de 2007, fue financiado de manera significativa con financiacin interna o
propia en S/.13400, y con financiacin ajena en S/.600, que representaron
el 96 % y 4 % del total de la inversin.

Los principales componente que financiaron de manera importante a los
activos totales, fueron:
Capital Social con S/11000,
Reserva Legal con S/. 2000, que representaron el 79 % y 14 % del total de
la financiacin, respectivamente.

La financiacin ajena apenas particip con el 4 % de la financiacin hacia
el total de la inversin.

1.4. De la evolucin del total de la financiacin al 31 de diciembre 2007
respecto al ejercicio contable de 31 de diciembre de 2006.
La financiacin en su conjunto en el ao 2007 creci en 17 % respecto al ao
anterior, correspondindole de manera significativa la financiacin interna o
propia con 18 % evidencindose en los componentes:
Capital Social y Reserva Legal con el 22 % y 11 % , respectivamente.
Y La financiacin ajena: Proveedores evolucion en 25 % .

II. Del Estado de Ganancias y Prdidas
1. La gestin econmica de la empresa al 31 de diciembre del 2007, arroj una
utilidad neta S/.400, que represent el 3 % sobre la ventas netas.
Las ventas netas arribaron a S/.14000, y su costo de ventas S/.8000, (57%)
para determinar una utilidad bruta de S/.6000, representando el 43 % sobre
las ventas netas.
Los gastos de operacin en su conjunto (de administracin y ventas)
participaron con S/.4000, que significaron el 28 % sobre las ventas netas y
determinar una utilidad operativa de S/.2000, (15%).
Finanzas I
40
Los egresos financieros participaron con S/.1200, es decir 9% y determinar
utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta por S/.800, es decir: 6
% en relacin a las ventas netas del perodo evaluado.
Participaciones de utilidades e Impuesto a la Renta en conjunto ascendieron
a la suma de S/.400, es decir 3 % y determinar utilidad neta o resultado del
ejercicio en S/400, que represent el 3 % sobre las ventas netas.

2. De la evolucin de la estructura econmica al 31 de diciembre 2007
respecto al ejercicio contable de 31 de diciembre de 2006.
a.- Las ventas netas del ejercicio evaluado respecto al anterior
experimentaron un crecimiento econmico de S/.2000, (17%), mientras
que el costo de ventas creci en S/ 1000, (14%) y arribar al crecimiento
de la utilidad bruta tambin en S/.1000, que represent el 20 % de
evolucin en relacin al ao 2007.
b.- Los gastos operativos en su conjunto evolucionaron en S/.1200, que
signific el 43 % respecto al ao 2007, sin embargo la utilidad operativa
experiment una disminucin de S/.200, es decir 9% .
c.- Los egresos financieros experimentaron un crecimiento de S/1200, es
decir 20 % respecto al ao anterior, sin embargo tanto utilidades antes
de participaciones e impuesto a la renta como el resultado del ejercicio
disminuyeron en 33 % y 27 %, respectivamente en relacin al ao
anterior.

III. Del anlisis y calificacin segn los indicadores financieros al 31 de
diciembre del 2007.
1- Los indicadores financieros de liquidez en su conjunto, general y cida
arribaron a 11 y 2 veces, precisando que la empresa por cada nuevo sol de
obligaciones de corto plazo tiene una cobertura de S/.10.- y S/.1.-
respectivamente. Es decir paga sus deudas de corto plazo y le queda como
saldo menos un nuevo sol en cada liquidez, permitindonos calificarlos como
buenos.
2- El capital de trabajo neto fue determinado en S/.6000, significando que la
empresa liquidando sus obligaciones de corto plazo, mantiene fondos y
recursos financieros de corto plazo que dispondr libremente para la toma de
decisiones de inversin en la actividad econmica, permitindonos darle la
calificacin de bueno.
3- El perodo de cobros y el de pagos se determinaron en 20 das y 23 das,
respectivamente, que por lo general las polticas de cobros y de pagos son
de 30 das y 33 das, respectivamente.
Estos ratios nos permite interpretar, en cuanto al primero, que las ventas al
crdito son cobradas en un promedio de 20 das; y el pago a nuestros
proveedores lo hacemos en 23 das, calificndonos como buenos.
4- Los niveles de endeudamiento sobre el patrimonio, sobre el capital y sobre
la inversin arrojaron 4 %, 5 % y 4 %, respectivamente, interpretndose que
por cada nuevo sol de patrimonio ste se halla comprometido en S/.0.04 ,
los aportes de los accionistas en S/0.05 y la inversin (total activos) en
S/0.05, respectivamente. Es necesario precisar que los niveles bajos de
Finanzas I
41
endeudamiento , la empresa goza de autonoma financiera, es decir no tiene
presiones de carcter financiero deudas- para la toma de decisiones de la
empresa.
5- Los niveles de rentabilidad sobre:
Ventas netas, patrimonio y capital arrojaron 3 %, 3 % y 4 %,
respectivamente, interpretndose que por cada nuevo sol de ventas la
empresa por dicho perodo obtuvo una rentabilidad o ganancia neta sobre
ventas netas de S/.0.03 , sobre patrimonio S/.0.03 y los accionistas le retorn
una utilidad neta de S/.0.04 .

6- Indicadores, Otros como:
La autonoma financiera, evidencio el 96 %,
El valor de cada accin fue de S/.1.22 ,
La evolucin de la inversin fue S/.2000, respecto al ao 2006.
El crecimiento econmico decreci en S/.150,

De la autonoma financiera.- Se interpreta que la empresa tiene libertad para la
toma de decisiones financieras, comerciales, de inversiones, etc., es decir por cada
nuevo sol de la inversin total-activos totales- sta fue financiada por sus
accionistas de manera significativa en S/.0.96 ,

El valor de cada accin.- El valor de cada accin arrib a S/.1.22 significando
que siendo su valor nominal segn escritura de constitucin de S/.1.= sta tiene
una prima de S/.0.22 (adquiri mayor valor monetario).
La evolucin de la inversin.-
La evolucin de la inversin de la empresa fue S/.2000, es decir sta creci
debido a que el total activo del ao 2007 fue superior en dicho monto a los activos
totales del ao anterior.

El crecimiento econmico de la inversin.- Este crecimiento econmico, se
determin de comparar la utilidad neta o resultado del ejercicio del ao 2007 de
S/.400, respecto al l ejercicio del 2006 que fue S/.-550, lo que se arrib a una
menor utilidad neta de S/.150,

IV. Conclusiones
1- La estructura de inversin de la empresa por el perodo evaluado es
adecuada , evidenciando inversin de largo plazo-inmuebles, maquinarias y
equipo-neto- por 53 % del total de los activos, y la inversin de corto plazo
fue de 47 % del total de la inversin, que se refleja de manera importante en
Existencias y en Clientes con una participacin del 40 % y 6 % del total de
los activos, respectivamente.
2.- La evolucin de la Inversin corriente fue de 21 % reflejados en
existencias, y la inversin de largo plazo creci en 14 % respecto al ao
anterior. Reflejada en inmuebles. ,maquinaria y equipo-neto-
3.- La gestin econmica de la empresa en el ao 2007 arroj una utilidad
neta de S/400, que represent el 3 % en relacin a las ventas netas,
habiendo impactado un decrecimiento de 27% respecto al ao anterior. A
Finanzas I
42
pesar que las ventas evolucionaron en 17 %, el costo de venta 14 % y la
utilidad bruta en 20 %, notndose que los gastos de operacin reflejaron un
impacto de crecimiento de 43 % siendo la causa principal de la disminucin
de la utilidad neta respecto al ao 2006.
4.- Del anlisis e interpretacin de los indicadores financieros, los de
liquidez en su conjunto, son buenos; los niveles de endeudamiento y de
autonoma financiera son buenos, los de rentabilidad aceptables, la
evolucin de la inversin es buena . Como el capital de trabajo neto es
bueno, no as el desarrollo econmico que arroj menos S/150,

V. OPINION PROFESIONAL
Luego de haber analizado los estados financieros de Kaster SAC por el
perodo 31 de diciembre de 2007 y haber aplicado la metodologa de
indicadores financieros segn CONASEV, la situacin financiera-
econmica de la referida empresa del indicado perodo, es BUENA.

Atentamente,

Mg. CPC. Victor E Vinces Yacila Luis Prez Gil
Gerente Financiero Sub-Jefe Finanzas


VI. De los Grficos ao 2007
6


1. de la inversin-en % -


2. De la financiacin- en % -

6
Elaborado por el autor
Finanzas I
43







Finanzas I
44
3. De los Coeficientes :

3.1. Liquidez veces-




3.2. De Gestin -en dias-







Finanzas I
45
3.3. Indices de endeudamiento ( en % )





3.4. Indices de rentabilidad ( en % )






Finanzas I
46
3.5. Otros Indices ( en %)



3.5. Otros IndicesValor de cada accin S/.1,200.=




Finanzas I
47
3.6. Otros Indices : Evolucin de la inversin total S/.2000,




3.7. Otros Indices.. Crecimiento econmico en menos S/.150,



Finanzas I
48












































Finanzas I
49




UNIDAD 3

CLCULOS FINANCIEROS
- Valor del dinero en el tiempo: * Inters simple, * Inters compuesto, * Problemas
sobre inters.

CCLULOS FINANCIEROS.
- Valor del dinero en el tiempo: * Anualidades, * Problemas y casos sobre
anualidades vencidas,

CLCULOS FINANCIEROS.
- Valor del dinero en el tiempo: * Otros tipos de anualidades, * Problemas sobre
anualidades.


Finanzas I
50
Finanzas I
51
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

1. LA TASA DE INTERS


1.1 CONCEPTO DE INTERS
El INTERS (I), es el beneficio monetario
obtenido por el uso de un capital propio o el
coste por el uso del capital ajeno durante
determinado perodo de tiempo y al cual se
aplica una determinada tasa. Se expresa en
trminos monetarios

La TASA DE INTERS (i), es la expresin del inters como una fraccin
proporcional del capital inicial. Se expresa en porcentaje generalmente a
trmino anual

1.2 CLASIFICACIN DE LAS TASAS DE INTERS
De acuerdo a la nomenclatura bancaria
Tasa activa: es aquella que se aplica a las operaciones de colocacin de
fondos va prestamos (descuentos, crditos ordinarios, crditos
hipotecarios, etc.)

Tasa pasiva: es aquella que el banco paga a los depositantes o ahorristas
por la captacin de depsitos ( ahorros, cuentas corrientes, depsitos a
plazo, etc.)

De acuerdo al momento en que se cobran los intereses :
Tasa vencida (i) : es aquella tasa que se aplica al vencimiento del plazo de
la operacin pactada , es un clculo racional pues presupone el paso del
tiempo como requisito para el cobro de intereses

Tasa adelantada (d) : es aquella que se descuenta del capital antes del
transcurso del tiempo . Determina en cuanto disminuye un valor nominal de
un ttulo valor (valor actual)

De acuerdo al cumplimiento de la obligacin
Tasa compensatoria : es la contraprestacin por el uso del dinero, es la
tasa corriente tanto para operaciones de crdito como de captacin de
fondos
Tasa moratoria : es aquella que se aplica al incurrir el prestatario en atraso
en el pago de sus obligaciones.

Considerando el valor del dinero en el tiempo
Tasa efectiva ( i ) : es aquella que efectivamente se paga o cobra en una
transaccin financiera. No considera el efecto de la inflacin
Finanzas I
52
Tasa real ( r ) : es aquella que considera el efecto del la inflacin (IPC)
pues ste fenmeno econmico afecta la capacidad adquisitiva del dinero .
Su expresin es :

Segn el efecto de la capitalizacin
Tasa nominal ( j ) : Se aplica a operaciones de inters simple y es
susceptible de proporcionalizarse ( dividirse o multiplicarse ) j / m veces al
ao.
Tasa efectiva ( i ) : Es aquella que se obtiene a partir de una tasa nominal
y considera el efecto de la capitalizacin (m).

2. INTERS NOMINAL - INTERS EFECTIVO
2.1. TASA NOMINAL ( j )
Es la tasa de inters que generalmente se refiere a una tasa anual y que es
fraccionada segn el nmero de capitalizaciones.

Se aplica a operaciones de inters simple y es susceptible de
proporcionalizarse (dividirse o multiplicarse) j / m veces en un ao ( m es el
nmero de capitalizaciones en un ao).

tasa nominal
j / m nmero de capitalizaciones al ao

As, si calculamos la tasa nominal diaria correspondiente a una tasa nominal
anual de 32% tendremos:

j
p
= (32 / 360 ) = 0.08888889
y si queremos la tasa nominal de 15 dias :
j
p
= 0.08888889 x 15 = 1.33333333
a esta tasa (1.33% ) se le llama tasa proporcional nominal

2.2 TASA EFECTIVA: ( i )
Es la que realmente se aplica en la operacin financiera y considera el
efecto de capitalizacin de los intereses.

La tasa efectiva se obtiene de la tasa nominal mediante la expresin donde:

j = tasa de inters nominal
m = frecuencia de capitalizacin (en un ao)


Finanzas I
53
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Y TIPOS DE INTERES

1. INTRODUCCION

Inters: Renta del capital, expresada en trminos monetarios con la que se
recompensa a su dueo por el sacrificio de abstenerse de su consumo
inmediato y por el riesgo asumido. Si esa renta se expresa en relacin al
montante del capital se conoce como tasa o tipo de inters (precio que se
paga por el uso del dinero durante un determinado periodo de tiempo).

No se puede operar con cantidades de dinero referidas a periodos de
tiempo diferentes ya que son cantidades heterogneas, antes de operar hay
que reducirlas a cantidades homogneas, referir todas las cantidades a un
momento del tiempo.

2. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Dos maneras diferentes de homogeneizar los capitales

a. Capitalizacin simple.- Se pagan peridicamente los interese sobre el
capital inicial y esos intereses no se agregan al capital inicial para
generar nuevos intereses.




b. Capitalizacin compuesta.- Consiste en acumular los intereses de
cada periodo al capital del periodo anterior y calcular los intereses sobre
el nuevo montante.



0
se conoce como el valor actual

La i se denomina tasa de descuento
1/(1+i)
n
se denomina factor de descuento y nos proporciona el valor que
tendra una peseta de la que dispondremos dentro de n aos


VA= Q * = Q*a
n
i



2. TIPO NOMINAL Y TIPO EFECTIVO
Capitalizacin Fraccionada.- consiste en tomar un tipo de referencia anual,
pero devengar los intereses al final de cada m-simo de ao, produciendo as
intereses en el m-esimo siguiente y as hasta el ltimo m-esimo
Frmulageneral:C
n
=C
0
(1+ni)
Frmulageneral:C
n
=C
0
(1+i)
n

(1+i)
n
1
(1+i)
n
*i
Finanzas I
54
Al capitalizar por meses, segn la ley de capitalizacin compuesta, los
intereses de la primera cuota generan nuevos intereses que se capitalizan
hasta final de ao y as con todas las mensualidades.

El TAE o tipo efectivo es el que se obtiene capitalizando por fracciones de
ao en vez de hacerlo anualmente.

Siendo m el periodo de capitalizacin (meses, dias, etc.)
J(m) tipo nominal anual

El tipo de inters mensual es i
m
= J(m)/m

El tipo de inters efectivo es i= (1+ J(m)/m)
m
-1INFLACIN Y VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO

Inflacin es el aumento general de todos los precios, implica que el poder
adquisitivo de la moneda disminuye, ya que el mismo bien costar cada ao
ms cantidad de moneda.

Tipo de inters nominal.- Tasa a la que crece el dinero invertido
Tipo de inters real.- Tasa a la cual crece el poder de adquisicin de una
inversin o del dinero invertido

La relacin entre ambos tipos de inters se establece a travs de la tasa de
inflacin del siguiente modo:

(1+i
n
)=(1+i
r
)(1+f) i
n=
i
r
+f+ i
r
*f i
r
= (i
n
-f)/(1+f)

Si la inflacin y los tipos de inters son bajos el trmino i
r
* f se puede
despreciar, pero con tipos altos el error es importante.

A efectos de clculo de los descuentos para obtener valores actuales es
muy importante tener en cuenta que, si los flujos de caja estn expresados
en pesetas corrientes, deben descontarse a tipo nominales, mientras que si
los flujos de cja estn expresados en trminos reales deben descontarse al
tipo de inters real.

4. COMPONENTES DE LOS TIPOS DE INTERES
A) Tipo de inters real libre de riesgo i
r
, tipo de inters de un activo sin
ningn riesgo (obligacin del estado) y con inflacin igual a 0
B) Tasa de inflacin espereada a lo largo de la vida del activo
financiero, f. Se ha de tener en cuenta la esperada en el futuro y no la
tasa de inflacin pasada, si bien la estimacin de la inflacin futuira se
hace en funcin de los datos de la inflacin pasada.
C) Prima de liquidez, P
l
. Liquidez es la capacidad del activo financiero
para ser convertido en dinero efectivo. Los activos que cotizan en bolsa
son los ms lquidos y entre los que no cotizan, los activos a corto
Finanzas I
55
plazo son generalmente, ms lquidos que los de largo plazo. Cuanto
ms fcil sea la conversin del activo en dinero lquido menor ser la
prima de liquidez.
D) Prima de riesgo, P
r
. Dos posibles riesgos:
- Riesgo de tipos de inters. Los bonos del Estado a largo plazo,
aunque no corren riesgo de ser impagados, aumentan de precio
cuando disminuye el tipo de inters y disminuyen de precio cuando
suben los tipos de inters. Tambin se llama riesgo de tasa de
inters. Aumenta cuando los tipos son inestables e inciertos y
disminuye cuando los tipos son ms estables.
- Riesgo de incuplimiento o de fallido. Si se considera que la
deudadel Estado tiene un riesgo de incumplimiento practicamente
nulo, la diferencia entre el tipo de inters de la deuda del Estado y
una obligacinemitida por una empresa de iguales caractresticas
es la prima de riesgo por incumplimiento.

El rendimiento de un activo financiero se puede obtener entonces como
suma de los cuatro componentes anteriores:

Rendimiento activo financiero= i
r
+ f + P
l
+ P
r

5. ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS TIPOS DE INTERES
Relacin entre los tipos de inters a corto plazo y los tipos de inters a largo
plazo. Si en un eje se representa el tipo de inters frente al plazo,
obtenemos la curva de rendimiento. Puede presentar tres formas:

a. Ascendente, si los tipos de inters a corto plazo son inferiores a los
tipos a largo plazo
b. Descendente, si los tipos a corto plazo son superioresa los tipos a
largo plazo
c. Horizontal, si los tipos a corto son iguales que los tipos a largo

La relacin ms normal es que los tipos a corto sean infreriores a los
tipos a largo, es decir, que se presenta una curva de rendimientos
ascendente, la razn es que los valores a corto tienen un menor riesgo
que los valores a largo.

Tres teoras:
- Teora segmentacin de los mercados.- Depende de las condiciones
de oferta y demanda. Si hay ms oferta que demanda de recursos a
corto y escasez de oferta a largo, la curva ser ascendente; en caso
contrario ser descendente.
- Teora de la preferencia de la liquidez. Ascendente por que los
inversores prefieren los valores a corto plazo dado que pueden
convertirse en dinero con menor riesgo. Los prestatarios suelen
prefereir las deudas a largo plazo y por ello estan dispuestos apagar
por ellos intereses ms altos., Ambos efectos provocan que los tipos a
Finanzas I
56
largo plazo sean superiores a los tipos a corto plazo y por ello, la curva
de rendimientos ser ascendente.
- Teora de las expectativas. Afirma que la curva de rendimiento est
en funcin de las expectativas que tengan los inversores sobre la
evolucin de las tasas de inflacin en el futuro. Ascendente cuando se
espere que aumente la tasa de inflacin y ser descendente cuando se
espere que disminuya la tasa de inflacin.

Las tres teoras son vlidas, pero la forma de la curva se obtiene como
suma de las tres. Cada uno de los tres factores influyen aunque no de
igual forma, los tres determinan la estructura temporal de los tipos de
inters.

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Y COSTO DE OPORTUNIDAD

a) Objetivo: Conocer y entender con claridad el concepto ms importante de
las Matemticas Financieras y de las Finanzas en general, para poderlo
aplicar ms adelante al inters simple y compuesto; as como, a las
ecuaciones de valor o punto focal.

b) Definiciones: En una economa donde las preferencias de consumo
temporales de los individuos, resultan en premiar a los que sacrifican el
consumo actual por el consumo futuro, un individuo dejara de consumir un
peso hoy, porque al hacerlo le reportar ms de un peso dentro de un
periodo de tiempo. En este caso decimos que invertira su peso en lugar
de consumirlo, si al hacerlo le reportar al final del periodo un rendimiento
por la utilizacin de su peso cuya magnitud fuera apreciable.

Si el individuo guarda su peso en la bolsa y no lo consume, ni lo invierte al
final del ao tiene un costo de oportunidad, dado por la ganancia que
pudo haber obtenido al invertir el peso. Esto nos sugiere que el valor del
dinero no est asignado nicamente por el monto del mismo sino tambin
por el momento en el que se recibe o se gasta y es por tanto importante
reconocer que el dinero tiene valor a travs del tiempo. Esto se puede
ilustrar va ala.

Esto se puede ilustrar por medio de la siguiente grfica:

Valor del Dinero en el Tiempo
P1 P2 P3 P4
|----------|-----------|-----------|-----------|
t0 t1 t2 t3 t4

donde:
Momento en el tiempo: tn
Periodos de tiempo: Pi

Finanzas I
57
A) INTERES SIMPLE Y COMPUESTO

Objetivo: Entender como se aplican las frmulas para el clculo del Valor
Futuro y Valor Presente, y el efecto que se produce en el clculo de los
intereses correspondientes.

Definicin de Inters Simple: Se habla de este concepto cuando
recibimos un monto correspondiente al inters como rendimiento
exclusivamente de la Inversin original.

Frmula de Inters Simple:
VF = VP ( 1 + i )
VF = Valor Futuro i = Tasa de Inters efectiva
VP = Valor Presente n = Nmero de periodos

De donde i , Tasa de Inters Efectiva, se calcula a travs de la siguiente
frmula:

Diaria Mensual : TNOM * n TNOM * n
i = -------------- i = --------------
360 12

Ejemplo 1
Si tomamos $ 150,000 y lo invertimos a un ao, a una tasa del 40%, Cunto
tendremos al final de ese periodo?
VF = 150,000 + (150,000)(0.4*12/12 ) = $ 210,000
VF = 150,000 ( 1 + 0.4*12/12 ) = $ 210,000

Definicin de Inters Compuesto:
Cuando se reinvierte el inters recibido y se recibe inters sobre el inters.

Frmula de Inters Compuesto:
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Tasa de Inters efectiva
n = Nmero de periodos

Ejemplo 2
Si tenemos $ 430,000 y lo queremos invertir a un plazo de 2 aos a una tasa del
37% anual, tenemos:

Finanzas I
58
AO TASA MONTO

% $ INICIAL $ FINAL
0 37 430,000 --------
1 37 430,000 589,100
2 37 589,100 807,067


PROBLEMAS SOBRE INTERS

Inters compuesto ms de una vez: Afortunadamente, el clculo del inters
cuando se compone ms de una vez por periodo no es necesario llevarlo de etapa
en etapa. En este caso la frmula simplificada se transforma en:

VF = VP ( 1 + TNOM/m ) nm

VF = Valor Futuro VP = Valor Presente
TNOM = Tasa de Inters n = Nmero de periodos
m = Veces que se compone por periodo

Ejemplo 3
Para ejemplificar de manera clara este procedimiento de clculo vamos a suponer
que queremos invertir $ 825 a una tasa del 43% anual durante un periodo de 3
aos, capitalizndose:

1) Semestralmente 3) Mensualmente
2) Trimestralmente 4) Diariamente
1) Semestralmente: aplicando la frmula para una capitalizacin semestral,
tenemos:
VF3 = 825 ( 1 + 0.43/2 ) 2X3 = 2654

2) Trimestralmente
VF3 = 825 ( 1 + 0.43/4 ) 4X3 = 2809

3) Mensualmente
VF3 = 825 ( 1 + 0.43/12 ) 12X3 = 2930

4) Diariamente
VF3 = 825 ( 1 + 0.43/360 ) 360X3 = 2995

Como se puede observar, mientras mayor sea la frecuencia con que se componen
los intereses, mayor ser el monto recibido al final del tercer ao.

Valor Presente

Definicin: De la misma forma como hemos analizado el valor del dinero llevado
hacia el futuro aplicando una tasa de inters, tambin podemos encontrar el valor
Finanzas I
59
actual del dinero que recibiremos al futuro. Este clculo se obtiene mediante un
proceso de descuento.

Y la frmula general para el clculo del Valor Presente se determina como:

VFn
VP = -------------
(1 + i ) n

y cuando los intereses se capitalizan ms de una vez por periodo, tenemos:

VFn
VP = --------------------------
(1+TNOM /m ) nm

donde, m es el nmero de veces que se compone.

Ejemplo 4
Calcular el Valor Presente de $ 125,320 a recibir dentro de 7 aos, si la tasa de
inters es del 27%.
125,320
VP = ------------------
(1+ 0.27 ) 7
VP = $ 23,518

Ejemplo 5
Cuanto podr pedir prestado hoy sobre un pago de $ 325,000 que recibir en 7
aos, si la tasa de inters es del 28% y se compone semestralmente:

325,000
VP = -----------------
(1+0.28/2) 7x2
VP = $ 51,906

PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PRI)
El Periodo de Recuperacin de un proyecto corresponde al tiempo en el que se
amortiza la inversin, y se calcula en base al Flujo de Caja Neto (FCN) de la
siguiente forma:

Cuando el FCN acumulado ao tras ao cambia de signo negativo a positivo, ese
es el tiempo en que se recupera la inversin.

Criterios de rentabilidad del Periodo de Recuperacin
El Periodo de recuperacin financieramente aceptable vara dependiendo
del tipo de proyecto y del monto de Inversin.
Finanzas I
60
En una economa tan variable como la mexicana, a pesar de la aparente
estabilidad actual, no se deberan tener proyectos que se recuperen en un
plazo mayor a 10 aos.

Regla: Una inversin es aceptada si el periodo calculado es inferior al
nmero de aos previamente especificado.

PERIODO DE RECUPERACIN DESCONTADO (PRD)
El Periodo de Recuperacin de un proyecto corresponde al tiempo en el que se
amortiza la inversin, y se calcula en base al Flujo de Caja Neto Descontado
(FCND) de la siguiente forma:

Cuando el FCND acumulado ao tras ao cambia de signo negativo a positivo, ese
es el tiempo en que se recupera la inversin.

Criterios de rentabilidad del Periodo de Recuperacin
El Periodo de recuperacin financieramente aceptable vara dependiendo
del tipo de proyecto y del monto de Inversin.
En una economa tan variable como la de Amrica Latina, a pesar de la
aparente estabilidad actual, no se deberan tener proyectos que se
recuperen en un plazo mayor a 10 aos.

Regla: Una inversin es aceptada si el periodo calculado es inferior al
nmero de aos previamente especificado.


VALOR PRESENTE NETO (VPN) o VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Conforme pasa el tiempo el dinero empieza a perder su poder adquisitivo, por lo
que la diferencia en el tiempo puede ser resuelta convirtiendo el valor del dinero
futuro a valor presente, y esto se puede lograr con la siguiente frmula:

n FCNn n
VPN = S --------------- = S FCND
n=0 (1 + TD)n n=0
en donde:
VPN = Valor Presente Neto
FCN = Flujo de Caja Neto
TD = Tasa de Descuento
n = Nmero de periodos
FCND = Flujo de Caja Neto Descontado

Criterios de rentabilidad del VPN
Si el VPN es cero o positivo la inversin es financieramente atractiva, y entre
mayor sea su valor ms rentable ser la inversin. En caso contrario ser
rechazada.

Finanzas I
61
Regla: Una inversin es aceptada si su VPN es mayor o igual a cero y es
rechazada si el resultado es negativo.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
La Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es la tasa a la cual el inversionista est
recuperando su inversin original a lo largo de un periodo de tiempo.

Matemticamente sera aquella tasa en la cual los flujos positivos se igualan a los
flujos negativos, trados ambos a valor presente. Esto es, la tasa a la cual el Valor
Presente Neto (VPN) es igual a cero.

La frmula para calcular la TIR es la siguiente:

n FCNn
TIR = S --------------- = 0
n=0 ( 1 + i )n

donde
i = TIR = Tasa Interna de Rendimiento
La TIR se debe comparar con la tasa que se fija como objetivo del proyecto.

Criterios de rentabilidad de la TIR
Si la TIR es mayor o igual que la tasa objetivo, la inversin es
financieramente atractiva; de lo contrario ser rechazada.

Regla: Una inversin es aceptada si la TIR es superior al rendimiento
requerido o a la TREMA (tasa de rendimiento mnima aceptada).
NDICE DE RENTABILIDAD (IR)
El ndice de rentabilidad es ms bien una forma de expresar el resultado del VPN.
A la gente se le hace muchas veces difcil entender el resultado del VPN ya que
supone unos cuantos supuestos.

La frmula para calcular la TIR es la siguiente:

n FCn
IR = S ------------------- > 1
n=0 Inversin

donde
FC = Flujos de caja y la Inversin es la inversin inicial.

Criterios de rentabilidad de la TIR
Si el IR es mayor a uno, la inversin es financieramente atractiva; de lo
contrario ser rechazada.

Finanzas I
62
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO
7






7
Internet
Finanzas I
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Finanzas I
64





Finanzas I
65





Finanzas I
66





Finanzas I
67






Finanzas I
68






Finanzas I
69





Finanzas I
70



PROBLEMAS DE INTERS SIMPLE

Fmulas de Inters Simple:
I = C * t * i
VF = C (1 + i * t)
C = VF (1 + i * t)
-1

VF = C + I

I = inters;
VF = valor futuro;
C = Capital;
i = tasa.

Calcular el inters simple comercial de:
a. $2.500 durante 8 meses al 8%.
C = $2.500 t = 8 meses i= 0,08
I = 2.500 * 8 * 0.08 =$133,33 Respuesta 12 meses.

b. $60.000 durante 63 das al 9%.
I =$60.000 t =63 das i =0,09
I =60.000 * 63 * 0.09=$ 945 Respuesta 360 das

c. $12.000 durante 3 meses al 8 %.
C =12.000 t =3 meses i =0,085
I =12.000 * 3 * 0.085= $ 255 Respuesta 12 meses

Finanzas I
71
d. $15.000 al 10% en el tiempo transcurrido entre el 4 de abril y el 18 de
septiembre. Del mismo ao.
C =$15.000 i =0,10 t =167 das
I =15.000 * 0.10 * 167=$ 695,83 Respuesta 360 das

Calcular el inters simple comercial de:
a. $5.000 durante 3 aos 2 meses 20 das al 0,75% mensual.
C = 5.000 i = 0,0075 t =116 meses
3 aos *12 meses =36 meses + 2 meses = 38 meses + (20dias * 1 mes)=
116 meses
1 ao 30 das
I =5.000 * 38,67 * 0,0075 =1.450 Respuesta

Nota: Fjese que en este ejercicio la tasa esta expresa de en meses por lo
que debe transformarse el tiempo tambin a meses

b. $8.000 durante 7 meses 15 das al 1,5% mensual.
c= $8000 t =7,5 i = 0,015
7 meses + 15 das * 1 mes =7,5 meses
30 das
I = 8.000 * 7.5 * 0,015=$900. Respuesta

* Un seor pago $2.500,20 por un pagar de $2.400, firmado el 10 de abril de
1996 a un con 41/2 %de inters. En qu fecha lo pag?
VF = 2.500,20
C =2.400
i = 0.045
t =?
VF = C (1 + i * t)
2.500,20 = 2400 (1 + 0,045 * t)
0,04175=0,045 t
t = 0,9277 aos Respuesta 10 de marzo de 1997

*
Un inversionista recibi un pagar por valor de $120.000 a un inters del
8% el 15 de julio con vencimiento a 150 das. El 200de octubre del mismo
mao lo ofrece a otro inversionista que desea ganar el 10%. Cunto recibe
por el pagar el primer inversionista?



VF = 120.000(1 + 0,08 * 150) =124.000
360

Finanzas I
72
124.000(1 + 0,1 * 53)
-1
= 122.000,93 Respuesta
360

Una persona debe cancelar $14.000 a 3 meses, con el 8% de inters. Si el
pagar tiene como clusula penal que, en caso de mora, se cobre el 10%
por el tiempo que exceda al plazo fijado qu cantidad paga el deudor, 70
das despus del vencimiento?


VF = 14.000(1 + 0,08 * 3) = 14.280 Valor de vencimiento
12

VF = 14.280(1+0,1 * 70) =14.557,67 respuesta - valor de mora.
360
* Una persona descuenta el 15 de mayo un pagar de $ 20.000 con
vencimiento para el 13 de agosto y recibe & 19.559,90. A qu tasa de
descuento racional o matemtico se le descont el pagar?



VF =VP (1+ i * t)
20.000=19.559,90 (1 + i * 90)
360
i =0, 09 9% Respuesta

* Una persona debe $20.000 con vencimiento a 3 meses y $16.000 con
vencimiento a 8 meses. Propone pagar su deuda mediante dos pagos
iguales con vencimiento a 6 meses y un ao, respectivamente. Determine
el valor de los nuevos pagars al 8% de rendimiento (tmese como fecha
focal dentro de un ao).

Finanzas I
73




Vf
1
=20.000(1+0,08 * 9)= 21.200
12

Vf
2
=16.000(1+0,08 * 4)= 16.426,67
12

Deuda = 21.200 + 16.426,67
Deuda = 37.626,67

Pagos
P
1
= x (1+0,08 * 6) =1,04 x
12
P
2
= x
Pagos =P1 +P2
Pagos =2,04 x
Deuda = Pagos

37.626,67=2,04 x
Valor de los pagars 18.444,45 cada uno /Respuesta

Nota: En este problema como en todos los similares debe llevarse los
valores de las deudas a la fecha focal, en este caso 12 meses, para poder
efectuar operaciones sobre estos valores.

Problemas de Descuento
Formulas para Descuento Real
D = VP * t * d
VN= VP + D
VN = VP (1 + d* t)
VP = VN (1 + d * t)
-1


Las formulas son iguales a las de inters simple he aqu sus equivalencias.
i = d tanto por ciento/tasa de descuento
I = D descuento
VF =VN valor nominal
C =VP valor presente

Finanzas I
74
Formulas de Descuento Comercial
D = VP * t * d
VN= VP + D
VN = VP (1 + d* t)
VP = V N (1 - d * t)

Determinar el valor lquido de los pagars, descontados en un banco a las tasas y
fechas indicadas a continuacin:

a. $20.000 descontados al 10%, 45 das de su vencimiento.
20.000(1- 0.1 * 45)= 19.750 Respuesta
360

b. $18.000 descontados al 9%, 2 meses antes de su vencimiento.
18.000(1-0.09 * 2)=17.730 Respuesta
12
c. $14.000 descontados al 8% el 15 de junio, si su fecha de vencimiento es
para el 18 de septiembre del mismo ao.
14.000(1-0.08 * 95)=13.704,44 Respuesta
360
d. $10.000 descontados al 10% el 20 de noviembre, si su fecha de
vencimiento es para el 14 de febrero del ao siguiente.
10.000(1-0.1 * 86)=9.761,11 Respuesta
360

* Alguien vende una propiedad por la que recibe los siguientes valores el 9 de
julio de cierto ao:
a. $20.00 de contado
b. Un pagar por $20.000, con vencimiento el 9 de octubre del mismo ao.
c. Un pagar por $30.000, con vencimiento el 9 de diciembre del mismo ao.

Si la tasa de descuento bancario en la localidad es del 9%, calcular el valor real de
la venta.

a. 20.000 contado
b. 20.000(1-0.09 * 92)=19.540
360

a. 30.000(1-0.09 * 153)=28.852,5
360 Total =20.000 + 19.540 + 28.852,5 = $68.392,50 Respuesta

* Un pagar de $10.000 se descuentan al 10% y se reciben del banco
$9.789. Calcular la fecha de vencimiento del pagar.

10.000=9.789 (1+0.1 * t)
t = 0,21 aos
0,21 aos * 12 meses = 2,52 meses Respuesta 1 ao
Finanzas I
75

* El Banco Ganadero descuenta un pagar por $80.000 al 10%, 90 das antes
de su vencimiento, 5 das despus lo redescuenta en otro banco a la tasa
del 9%. Calcular la utilidad del Banco Ganadero.

80.000(1-0.1 * 90)=78.000
360

80.000(1-0.09 * 75)= 78.500
360

Utilidad 78.500-78.000= 500 Respuesta

* Qu tasa de descuento real se aplico a un documento con valor nominal
de 700 dlares, si se descont a 60 das antes de su vencimiento y se
recibieron 666,67 dlares netos?

700=666,67(1 + i 60)
360
i = 0.30 30% Respuesta

* Cul es el valor nominal de un pagar por el cual se recibieron 146,52
dlares, si se descont comercialmente a un tipo de 49%, 85 das antes de
su vencimiento?

146,52 = VF (1 - 0,49 * 85)
360
VF = 165,68 Respuesta.

Transformacin de Tasas

Mtodo de igualacin. Del 18% efectivo trimestral encuentre la tasa nominal
trimestral capitalizable mensualmente
(1+ 0,18)
4/12
= (1 + ntnm)
12/12

3
T. nominal trimestral capitalizable mensualmente = 0, 17 17,01% R.

Del 24% nominal anual capitalizable anualmente, encuentre la tasa nominal
trimestral capitalizable semestralmente.
Finanzas I
76

(1+ 0,24)
1/2
= (1 + ntcs * 2)
2/2


Tasa nominal trimestral capitalizable semestralmente =5,6 % Respuesta.

Del 12% nominal anual capitalizable trimestralmente, encuentre la tasa nominal
semestral capitalizable trimestralmente.
(1+ 0,12)
4/4
= (1 + nsct)
4/4

4 2

Tasa nominal semestral capitalizable trimestralmente =0,06 6% R.

Del 22% efectivo semestral, encuentre la tasa efectiva bimensual.

(1+ 0,22)
2/6
= (1 + e b)
6/6


Tasa efectiva bimensual = 0,06852 6,85% Respuesta.

Del 30% nominal bimensual capitalizable semestralmente, encuentre la tasa
nominal trimestral capitalizable anualmente.
(1+ 0,30 * 3)
2
= (1 + ntca)
3

Tasa nominal trimestral capitalizable anualmente = 0,6525 65,25% R.
Del 52% nominal anual capitalizable anualmente, encuentre la tasa nominal
trimestral capitalizable semestralmente.
(1+ 0,52)
1/2
= (1 + ntcs * 2)
2/2


Tasa nominal capitalizable semestralmente = 0,1164 11,54% Resp.

Problemas de Inters Compuesto

Frmulas de Inters Compuesto:
M = C (1 + i)
n

C = M (1 + i)
-n

M = monto o tambin llamado VF; C = capital; i = tasa; n =tiempo

Hallar la cantidad que es necesario colocar en una cuenta que paga el 15% con
capitalizacin trimestral, para disponer de 20.000 al cabo de 10 aos.

i = 0,15 efectiva trimestral
n = 10 aos
M = 20.000
C =?
C = 20.000 (1+ 0.15)
-10(4)

4

Finanzas I
77
C =4.586,75 Respuesta

* Cuntos meses deber dejarse una pliza de acumulacin de $2.000 que
paga el 3% anual, para que se convierta en $7.500?
n =?
C = 2.000
i = 0,03
M =7.500
7.500 = 2.000 (1 +0,03)n
ln 15/4 = n ln 1,03
n = 44,71 aos

44,71 aos * 12 meses = 536,52 meses Respuesta 1 ao

* Hallar el valor futuro a inters compuesto de $100, para 10 aos:

a. al 5% efectivo anual
M = 100 (1 + 0,05)
10
= 162,89 Respuesta

b. al 5% capitalizable mensualmente
M = 100 (1 + 0,05)
10(12)
=164,20 Respuesta 12

c. al 5% capitalizable trimestralmente
M = 100 (1 + 0,05)
10(4)
=164,36 Respuesta 4
* al 5% capitalizable semestralmente
M = 100 (1 + 0,05)
10(2)
=164,86 Respuesta 2

* Hallar el valor futuro de $20.000 depositados al 8%, capitalizable
anualmente durante 10 aos 4 meses.
VF = 20.000(1 + 0,08)
10 (4/12)
= 44.300,52 Respuesta

* Qu tasa capitalizable semestralmente es equivalente al 8%, capitalizable
trimestralmente?
(1+ 0,08)
4/2
= (1 + n.c.s)
2/2

4 2
i =0,0808 8,08% Respuesta

* Hallar la tasa nominal convertible semestralmente, a la cual $10.000 se
convierten en $12.500, en 5 aos.
12.500 = 10.000 (1 +i )
10
2
i =0,0451 4,51% Respuesta

* Cuntos aos deber dejarse un depsito de $6.000 en una cuenta de
ahorros que acumula el 8% semestral, para que se conviertan en $10.000?
10.000=6.000 (1+ 0,08)n
n = 13,024 /2
n = 6,512 aos Respuesta
Finanzas I
78

* Qu es ms conveniente: invertir en una sociedad maderera que garantiza
duplicar el capital invertido cada 10 aos, o depositar en una cuenta de
ahorros que ofrece el 6% capitalizable trimestralmente?
M =2
C = 1
2=1(1+ i)
10

i = 7,17% sociedad maderera
--------------
M = 1(1+0,06) 4
M =1,8140 no duplico

Respuesta es ms conveniente la sociedad maderera

* Una inversionista ofreci comprar un pagar de $120.000 sin inters que
vence dentro de 3 aos, a un precio que le produzca el 8% efectivo anual;
calcular el precio ofrecido.

C = 120.000(1 + 0,08)
-3

C = 95.259,87 Respuesta

* Hallar el VF a inters compuesto de $20.000 en 10 aos, a la tasa del 5%
de inters. Comparar el resultado con el monto compuesto al 5%,
convertible mensualmente.
VF = 20.000(1 + 0,05)
10
= 32.577,89 Respuesta
VF = 20.000(1 + 0,05)
120
= 32.940,19 convertible mensualmente
Respuesta 12

CLCULOS FINANCIEROS

Valor del dinero en el tiempo
Problemas de Anualidades Vencidas
Frmulas de Anualidades Vencidas:

F = A [ (1 + i )
n
-1] =Valor futuro
i

P = A [ 1 (1+ i )
-n
]=Valor presente
i
F = Valor futuro; A = anualidad; n = tiempo

* Calcular el valor futuro y el valor presente de las siguientes anualidades
ciertas ordinarias.
(a) $2.000 semestrales durante 8 aos al 8%, capitalizable
semestralmente.
F = 2.000[ (1 + 0, 04)
17
-1] =47.395,07 valor futuro
0,04
Finanzas I
79

P = 2.000[ 1 (1+ 0, 04)
-17
]=24.331,34 valor presente
0,04

(b) $4.000 anuales durante 6 aos al 7,3%, capitalizable anualmente.
F = 4.000[ (1 + 0, 073)
6
-1] =28.830,35 valor futuro
0,073

P = 4.000[ 1 (1+ 0, 073)
-6
]=18.890,85 valor presente
0,073

(c) $200 mensuales durante 3 aos 4 meses, al 8% con capitalizacin
mensual.
F = 200[ (1 + 0, 0067)
40
-1] =9.133,50 valor futuro
0,0067
P = 200[ 1 (1+ 0, 0067)
-40
]=7.001,81 valor presente
0,0067

* Calcular el valor de contado de una propiedad vendida en las siguientes
condiciones: $20.000 de contado; $1.000 por mensualidades vencidas
durante 2 aos y 6 meses y un ltimo pago de $2.500 un mes despus de
pagada la ltima mensualidad. Para el clculo, utilizar el 9% con
capitalizacin mensual.


i =0,09/12=0,0075
P = 1.000[ 1 (1+ 0, 0075)
-30
]=26.775,08
0,0075
2.500(1+0,0075)
-31
=1.983,09
26.775,08 + 1.983,09 + 20.000 = 48.758,17 Respuesta

* Cul es el valor de contado de un equipo comprado con el siguiente plan:
$14.000 de cuota inicial; $1.600 mensuales durante 2 aos 6 meses con un
ltimo pago de $2.500, si se carga el 12% con capitalizacin mensual?

Finanzas I
80


i =0,12/12=0,01
P = 1.600[ 1 (1+ 0, 01)
-30
]=41.292,33
0,01
2.500(1+0,01)
-31
=1.836,44
41.292,33 + 1.836,44 + 14.000 = 57.128,78 Respuesta

* Una mina en explotacin tiene una produccin anual de $8000.000 y se
estima que se agotar en 10 aos. Hallar el valor presente de la produccin,
si el rendimiento del dinero es del 8%.


P = 8.000.000[ 1 (1+ 0, 08)
-10
]=53.680.651,19 Respuesta 0,08

* En el ejercicio 5.4. Se estima que al agotarse la mina habr activos
recuperables por el valor de $1500.000. Encontrar el valor presente,
incluidas las utilidades, si estas representan el 25% de la produccin.


1.500.000(1 + 0,08)
-10
= 694.790, 23
53.680.651,19 * 0,25 =13.420.162,8
694.790,23 + 13420.162,80 = 14.114.953,03 Respuesta

* En el momento de nacer su hija, un seor deposit $1.500 en una cuenta
que abona el 8%; dicha cantidad la consigna cada cumpleaos. Al cumplir
Finanzas I
81
12 aos, aument sus consignaciones a $3.000. Calcular la suma que
tendr a disposicin de ella a los 18 aos.


F = 1.500 [ (1 + 0, 08)
11
-1] =24.968,23
0,08
24.968,23(1 + 0,08)
7
=42.791,16

F = 3.000[ (1 + 0, 08)
7
-1] =26.768,41
0,08
1.500(1 + 0,08)
18
= 5994,02

42.791,16 + 26.768,41 + 5994,02 = 75.553,60 Respuesta

* Una persona deposita $100 al final de cada mes en una cuenta que abona
el 6% de inters, capitalizable mensualmente. Calcular su saldo en la
cuenta, al cabo de 20 aos.



0,06 /12 =0,005 tasa mensual
F = 100[ (1 + 0, 005)
240
-1] =46.204,09 Respuesta. 0,005


PROBLEMAS DE ANUALIDADES ANTICIPADAS

Frmulas de Anualidades Anticipadas
F = A [ (1 + i )
n + 1
-1 - 1] =Valor futuro
i

P = A [1 + 1 (1+ i )
-n + 1
]=Valor presente
i

F = Valor futuro; A = anualidad; n = tiempo

* Calcular el valor de Contado de una propiedad vendida a 15 aos de plazo,
con pagos de $3.000 mensuales por mes anticipado, si la tasa de inters es
del 12% convertible mensualmente.

Finanzas I
82


P = 3.000 [1 + 1 (1+ 0,01 )
-180 + 1
]= 252.464,64
0,01

* Una persona recibe tres ofertas para la compra de su propiedad: (a)
$400.000 de contado; (b) $190.000 de contado y $50.000 semestrales,
durante 2 aos (c) $20.000 por trimestre anticipado durante 3 aos y un
pago de $250.000, al finalizar el cuarto ao. Qu oferta debe escoger si la
tasa de inters es del 8% anual?


Oferta b
P = 50.000 [1 + 1 (1+ 0,04 )
-4
]= 231.494,76 + 190.000 = 421.494,76
0,04


Oferta c
P =20.000 [1 + 1 (1+ 0,02 )
-11
]= 215.736,96
0,02

25.000(1 +0,08)
-4
= 183.757,46
215.736,96 + 183.757,46 = 399.494,42

Respuesta = Oferta b es la ms conveniente.

* Cul es el valor presente de una renta de $500 depositada a principio de
cada mes, durante 15 aos en una cuenta de ahorros que gana el 9%,
convertible mensualmente?

Finanzas I
83


P =500 [1 + 1 (1+ 0,0075 )
-179
]= 49.666,42 Respuesta 0,0075

* Qu suma debe depositarse a principio de cada ao, en un fondo que
abona el 6% para proveer la sustitucin de los equipos de una compaa
cuyo costo es de $2.000.000 y con una vida til de 5 aos, si el valor de
salvamento se estima en el 10% del costo?



2000.000 * 0.10= 200.000
2000.000 - 200.000 = 1800.000
1800.000 = A [ (1 + 0,06 )
6
-1 - 1]
0,06
A = 301.239,17 Respuesta.

* Sustituir una serie de pagos de $8.000 al final de cada ao, por el
equivalente en pagos mensuales anticipados, con un inters del 9%
convertible mensualmente.


8.000 = A [ (1 + 0,0075 )
13
-1 - 1]
0,0075

A = 634,85 Respuesta.

* Un empleado consigna $300 al principio de cada mes en una cuenta de
ahorros que paga el 8%, convertible mensualmente. En cunto tiempo
lograr ahorrar $30.000?

0,08 = 0,0067
12

Finanzas I
84
30.000 = 300 [ (1 + 0,08 )
n + 1
-1 - 1]
0,08

n = 76,479 meses

PROBLEMAS DE ANUALIDADES DIFERIDAS
Formulas para anualidades diferidas
Son las mismas que las anualidades vencidas y anticipadas salvo que estas
tienen un periodo de gracia.

* Una compaa adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de
ingeniera muestran que los trabajos preparatorios y vas de acceso
demoraran 6 aos. Se estima que los yacimientos en explotacin rendirn
una ganancia anual de $2.400.000. suponiendo que la tasa comercial es del
8% y que los yacimientos se agotarn despus de 15 aos continuos de
explotacin, hllese el valor futuro de la renta que espera obtenerse.



VF = 2.400.000 [(1 + 0,08)
15
- 1]
0,08

VF = 6.516.503,43 Respuesta

* En el problema anterior, hllese el valor de utilidad que espera obtener, en
el momento de la adquisicin de los yacimientos.

VP = 2.400.000 [1 - (1 + 0,08)
-15
]
0,08

VP = 20.542.748,85

20.542.748,85 (1 + 0,08)
-6
= 12.945.416 Respuesta.

* Una compaa frutera sembr ctricos que empezaran a producir dentro de
5 aos. La produccin anual se estima en $400.000 y ese rendimiento se
mantendr por espacio de 20 aos. Hallar con la tasas del 6% el valor
presente de la produccin.

VP = 400.000 [1 - (1 + 0,06)
-20
]
0,06

VP = 4587968,487 (1 + 0,06)
-5
= 3428396,90

Finanzas I
85
* Alguien deposita $100.000 en un banco, con la intencin de que dentro de
10 aos se pague, a l o a sus herederos, una renta de $2.500, a principio
de cada mes. Durante cuntos aos se pagar esta renta, si el banco
abona el 6% convertible mensualmente?



VF = 100.000 (1 + 0,005)
12
0 = 181.939,67

181939,67 = 2.500 [ 1 + 1- (1 + 0,005)
-n +1
]
0,005
n = 90,13

Respuesta = 7 aos 7meses

* Una deuda contrada al 8% nominal, debe cancelarse con 8 cuotas
semestrales de $20.000 c/u, con la primera obligacin por pagar dentro de 2
aos. Sustituirla por una obligacin equivalente pagadera con 24 cuotas
trimestrales, pagndose la primera de inmediato.



20.000 [1 + 1 - (1 + 0,04)
-7
] (1+0,04)-4 = 119.707,7136
0,04

119.707,71 = A [1 + 1 - (1 + 0,02)
-23
]
0,02
A = 6.204,97 Respuesta anualidades trimestrales

Finanzas I
86
OTROS TIPOS DE ANUALIDADES
Problemas de Rentas Perpetuas

Frmulas de Rentas Perpetuas:
P/i = A P = (A + A)/I CC= (Co + Com)/i

P = perpetuidad; A = anualidad; Co = costo inicial;
CC = costo capitalizado; i = inters

* Hallar el valor actual de una perpetuidad de $5.000, cuyo primer pago se
har dentro de 6 meses, con tasa nominal del 12% convertible
mensualmente


P =5.000=500.000
0,01
M =500.000(1 + 0,01)
-5
= 475.732,84 Respuesta.

* Hallar el valor actual de una renta de $156.000 por ao vencido,
suponiendo un inters de:
a. 6% efectivo
156.000 = 2561.576,35 Respuesta 0,06

b. 6% convertible semestralmente
156.000 = A [(1 + 0,03)
2
- 1]
0,03

A = 76.847,29
P =76.847,29=2561.576,35 Respuesta 0,03

c. 6% convertible mensualmente.
156.000 = A [(1 + 0,005)
12
- 1]
0,005
A = 12.646,36
P =12.646,36=2529.272,61 Respuesta 0,005

* Los exalumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los
fondos para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial de $200.000 y el
mantenimiento se estima en $35.000 anuales, hallar el valor de la donacin,
si la tasa efectiva es del 7%.

Finanzas I
87


P = 200.000 + 35.000 = 700.000 Respuesta 0,07

* Para mantener en buen estado las carreteras vecinales, la junta vecinal
decide establecer un fondo a fin de proveer las reparaciones futuras, que se
estiman en $300.000 cada 5 aos. Hallar el valor del fondo, con la tasa
efectiva del 6%.



300.000 = A [(1 + 0,06)
5
- 1]
0,06
A = 53.218,92
P = 53.218,92 = 886.982 Respuesta 0,06

* Calcular el costo capitalizado de un equipo industrial que cuesta $800.000 y
tiene una vida til de 12 aos, al final de los cuales debe remplazarse, con
el mismo costo. Calcular con la tasa del 6%.



800.000 = A [(1 + 0,06)
12
- 1]
0,06

A = 47.421,62

CC = 800.000 + 47421,62
0,06

CC = 1590.360,39 Respuesta.

* En el problema anterior, calcular el costo capitalizado, suponiendo un valor
de salvamento igual al 15% del costo original.

800.000 * 0.15 =120.000

Finanzas I
88
680.000 = A [(1 + 0,06)
12
- 1]
0,06

A = 40.308,38

CC = 800.000 + 40.308,37
0,06

CC = 1471.806,33 Respuesta

* Una industria recibe dos ofertas de cierto tipo de mquina, ambas de
igual rendimiento. La primera oferta es por $380.000 y las maquinas tiene
una vida til de 7 aos; la segunda oferta es de $510.000 por maquinas que
tienen una vida til de 10 aos. Si el precio del dinero es el 6% efectivo,
qu oferta es ms conveniente?

Primera oferta

380.000 = A [(1 + 0,06)
7
- 1]
0,06

A = 45.271,30

CC = 380.000 + 45.271,30
0,06

CC = 1134.521,78 Respuesta

Segunda Oferta


510.000 = A [(1 + 0,06)
10
- 1]
0,06

A = 38692,66

Finanzas I
89
CC = 510.000 + 38.692,66
0,06

CC = 1154.877,65 Respuesta

Respuesta = El CC de la primera oferta en menor en 20.355,86


PROBLEMAS DE AMORTIZACIN
Frmulas para anualidades diferidas

F = A [ (1 + i )
n
-1] =Valor futuro
i
P = A [ 1 (1+ i )
-n
] =Valor presente
i

F = Valor futuro; A = anualidad; n = tiempo
Nota: Son las mismas que las anualidades vencidas y anticipadas.

* Una deuda de $20.000 debe amortizarse con 12 pagos mensuales
vencidos. Hallar el valor de estos, a la tasa efectiva del 8%, y elaborar el
cuadro de amortizacin para los dos primeros meses.

(1+0,08)
1/12
= (1+ e.m)
12/12

i = 6,43 *10
-3


20.000= A [ 1 - (1 + 0,0064)
-12
]
0,0064
A = 1.737,19 Respuesta


Fecha Periodo Cuota Inters Amortizacin Saldo
8

0 0 1.737,19 0 0 20.000
0 1 1.737,19 128,68 1.608,50 18.391,49
0 2 1.737,19 118,33 1.618,85 16.772,63
0 3 1.737,19 107,91 1.629,27 15.143,36
0 4 1.737,19 97,43 1.639,75 13.503,60
0 5 1.737,19 86,88 1.650,30 11.853,30
0 6 1.737,19 76,26 1.660,92 10.192,37
0 7 1.737,19 65,57 1.671,61 8.520,26
0 8 1.737,19 54,82 1.982,36 6.838,40
0 9 1.737,19 43,99 1.693,18 5.145,21
0 10 1.737,19 33,10 1.704,08 3.441,13
0 11 1.737,19 22,14 1.715,04 1.726,08
0 12 1.737,19 11,10 1.726,08 0

8
Internet
Finanzas I
90
* Una deuda de $100.000 debe cancelarse con pagos trimestrales vencidos
en 18 cuotas, con inters del 12% capitalizable semestralmente. Hallar el
saldo insoluto, al efectuar el noveno pago.

(1+0,12)
2/4
= (1 +et)
4/4


100.000 = A [ 1 - (1 + 0,029)
-18
]
0,029

A = 7.244,03 Anualidad

Para encontrar el valor del noveno pago

F = 7.244,03 [ (1 + 0,029)
-9
- 1 ]
0,029

F = 73.462,00

M = 100.000 (1 + 0,029)
9
= 129.979,95

73.462,00 + 129.979,95 = 56.517,95 Respuesta Saldo insoluto al
noveno pago.

* Una propiedad se vende en $300.000, pagaderos as; $100.000 al contado
y el saldo en 8 cuotas iguales semestrales con inters del 10% convertible
semestralmente. Hallar los derechos del vendedor y del comprador, al
efectuarse el quinto pago

300.000 100.000 = 200.000

200.000 = A [ 1 - (1 + 0,05)
-8
]
0,05

A = 30.944,36

F = 30.944,36 [ (1 + 0,05)
-5
- 1 ]
0,05

F = 170.987,13

M = 200.000 (1 + 0,05)
5
= 255.256,31

Derecho del Vendedor 255.256,31 -170.987,13 = 84.269,17

D. comprador + 84.269,17 = 300.000
D comprador = 215.730.83

Finanzas I
91

* Con cuantos pagos semestrales iguales y vencidos de $9.500 se pagara
la adquisicin de un terreno que cuesta $29.540 si se carga una tasa anual
de 34% convertible mensualmente?


Conversin de la tasa
(1 +0,34)
6
= (1 +i.s.)
12

Inters semestral = 0,1825
29.540 = 9.500 [ 1 - (1 + 0,1825)
-n
]
0,1825

ln 0,4325 = - n ln(1,1825)
-0,838 = -n (0,1676)

n = 5 pagos semestrales Respuesta

* Determine el nmero de pagos necesarios para amortizar totalmente la
compra a crdito de un automvil que cuesta $48.000 y se vende con un
enganche de 45% y el resto a pagar en mensualidades vencidas de
$1.254,75 con inters al 39% convertible mensualmente.

Enganche 21.600
Quedan 26.400



i = 0,39
12

i = 0,0325
Finanzas I
92

26.400 = 1254,75 [ 1 - (1 + 0,0325)
-n
]
0,0325

n = 36 mensualidades Respuesta


* Una aspiradora se vende en $499 al contado o mediante 4 pagos
mensuales anticipados de $135 Cul es la tasa efectiva mensual que se
paga al adquirir ese aparato a crdito?

499 = 135 [1 + 1 (1 + i)
-3
]
i

2,69 = 1 (1 + i)
-3

i

Interpolacin


0,06 0,05 = 0,06 i
2,6730 2,7232 2,6730 2,69
0,00017 = 0.06 i
0,0502
i = 0,05661
i = 5,66 % Respuesta


Finanzas I
93
PROBLEMAS DE FONDO DE AMORTIZACIN
Frmulas para anualidades diferidas
F = A [ (1 + i )
n
-1] = Valor futuro

P = A [ 1 (1+ i )
-n
] = Valor presente
i

F = Valor futuro; A = anualidad; n = tiempo

Nota: Son las mismas que las anualidades vencidas y anticipadas.

* Se establece un fondo de $5.000 semestrales que abona el 6% capitalizable
semestralmente. Hallar el valor acumulado en 5 aos y elaborar el cuadro
del fondo.

0,06 = 0,03
2

F = 5.000 [ (1 + 0,03 )
10
-1] =57.319,39
0,03

Fecha Periodo Cuota Inters
Valor
agregado al
fondo
Saldo
9

0 0 0 0 0 0
0 1 5.000 0 5.000 5.000
0 2 5.000 150 5.150 10.150
0 3 5.000 304,5 5.304,5 15.454,5
0 4 5.000 463,63 5.463,63 20.918,13
0 5 5.000 627,54 5.627,54 26.545,67
0 6 5.000 796,37 5.796,37 32.342,04
0 7 5.000 970,26 5.970,26 38.312,31
0 8 5.000 1.149,36 6.149,36 44.461,68
0 9 5.000 1.333,85 6.333,85 50.795,53
0 10 5.000 1.523,86 6.523,86 57.319,39

* Un artesano necesita remplazar cada 5 aos todas sus herramientas, cuyo
valor es de $10.000. Qu deposito mensual debe hacer en una cuenta de
ahorros que abona el 8%, capitalizable trimestralmente?

9
Internet
Finanzas I
94


(1 + 0,08)
4/12
= (1 + e.m)
12/12

4

Tasa efectiva mensual = 6,622 * 10
-3

10.000 = A [(1 + 6,622 * 10
-3
)
2
- 1]
6,622 * 10
-3

A = 136,28 Respuesta

* Para cancelar una deuda de $80.000 a 5 aos plazos, se establecen
reservas anuales en un fondo que abona el 6%; transcurridos dos aos
eleva sus intereses al 7%. Hallar las reservas anuales y hacer el cuadro de
fondo


80.000 = A [(1 + 0,06)
5
- 1]
0,06

A = 14.191,71 Primeros dos aos

F = 14.191,71 [ (1 + 0,06)
2
-1] = 29.234,92
0,06

M = 29234,92 (1+ 0,07)3 = 35.814,04

44.185,95 = A [(1 + 0,07)
3
- 1]
0,07

A = 13.744,11 Los 3 ltimos aos.

Finanzas I
95

Fecha Periodo Cuota Inters


Valor
agregado
al fondo
Saldo
10

0 0 0 0 0 0
0 1 14.191,71 0 14.191,71 14.191,71
0 2 14.191,71 851,502 15.043,21 29.234.92
0 3 13.744,11 2.046,44 15.790,56 45.025,48
0 4 13.744,11 3.151,78 16.895,89 61.921,38
0 5 13.744,11 4.334,49 18.078,61 80.000

* Un municipio emite obligaciones a 10 aos de plazo por $2.000.000 que
devengan el 8% de inters. Qu depsitos anuales debe hacer en un
fondo que abona el 6% y que egreso anual tendr el municipio hasta el
pago de la deuda?

2.000.000 * 0,08 = 160.000
2.000.000 = A [ (1 + 0,06)
10
-1]
0,06

A = 151.735,92 depsitos anuales

151.735,92 + 160.000 = 311735,92 Respuesta total egreso anual
Hallar la reserva anual en un fondo que paga el 7% de inters, para
cancelar en 25 aos una deuda de $100.000.

100.000 = A [ (1 + 0,07)
25
-1]
0,07

A = 1.518,05 depsitos anuales

* Se deben pagar $29.000 dentro de 12 meses por una deuda con
anterioridad. Si para pagarla se decide constituir un fondo mediante
depsitos bimestrales vencidos cul sera el importante de los mismos si
se colocan en un instrumento de inversin que rinde el 26% convertible
mensualmente?


(1 + 0,26)
12/6
= (1 + i. bimestral)
6/6

10
Internet
Finanzas I
96
12

i = 0,04380

29.000 = A [ (1 + 0,04380)
6
-1]
0,04380

A = 4330,4922 Respuesta.

* Para pagar una deuda de $5.400 que vence dentro de 5 meses se va a
construir un fondo mediante depsitos mensuales anticipados. Si los
depsitos se colocan en un fondo de inversiones que rinde el 32% anual
convertible mensualmente, hallar su importe.



i = 0,32
12
i = 0,0266

5.400= A [ (1 + 0,0266)
6
-1 - 1]
0,0266

A = 997,32 Respuesta.

* Haga una tabla que muestre la forma en que amortizara una deuda de
$15.000 contratada hoy y que debe pagarse en 3 meses con inters al 12%
trimestral capitalizable mensualmente si se decide constituir un fondo
mediante depsitos quincenales vencidos en una cuenta de inversiones que
rinde el 2,7% mensual efectivo.

(1 + 0,027)
12/24
= (1 +e. q.)
24/24


Efectiva quincenal = 0,0134

16.872,96 = A [ (1 + 0,0134)
6
-1]
0,0134

A = 2719,34677 Respuesta.



Finanzas I
97
Fecha Periodo Cuota Inters
Valor
agregado
al fondo
Saldo
11

0 0 0 0 0 0
0 1 2.719,34 0 2.719,34 2.719,34
0 2 2.719,34 36,46 2.755,81 5.475.16
0 3 2.719,34 73,42 2.792,76 8267,92
0 4 2.719,34 110,87 2.830,22 11.098,14
0 5 2.719,34 148,82 2.868,17 13.966,32
0 6 2.719,34 187,28 2.906,63 16.872,96


* Cul debe ser el importe de cada uno de 8 depsitos mensuales
anticipados que se colocan en un fondo de inversin que rinde el 28,4%
convertible mensualmente con el objeto de amortizar una deuda de
$8.888,89 que vence exactamente dentro de 8 meses?

8.888,89 =A [ (1 + 0,02375)
9
-1 - 1]
0,02375

A = 998,29 Respuesta


OTROS TIPOS DE OPERACIONES
1.- Juan con fecha 02 de enero del 2007 adquiere a travs de la Sociedad
Agente de Bolsa de Valores Seminario 100,000 acciones comunes
emitidas por la Compaa Minera Milpo SAA, al precio por accin S/.12.-
pagando por comisin de agente de bolsa S/.1,300.- transcurrido un ao a
travs de la misma Sociedad Agente de Bolsa la vende en la Bolsa de
Valores de Lima al precio por accin comn de S/.16.- pagando una
comisin de bolsa de S/,1500.-

Se pregunta:
a) Diga usted cuanto fue la rentabilidad neta burstil en nuevos soles.
b) Cuanto fue la rentabilidad neta burstil en porcentaje.

* Precio de venta en la Bolsa de Valores
100,000 accs, X S/.16.- = S/. 1600,000

* Menos Costo o precio de compra de las
100,000 accs X 2.- = (1200,000)

Rentabilidad Bruta 400,000

11
Internet
Finanzas I
98
Menos Comisiones:
a) Sobre compra segn Sociedad Agente de Bolsa S/.1,300.-
b) Sobre venta segn Sociedad Agente de Bolsa 1,500 ( 2,800 )

a) Rentabilidad burstil neta en S/. 397,200

b) Rentabilidad burstil neta en % = 1600,000 -------------100 %
397,200 . X = 397,200 X 100 / 1600,000 = 25 %

Por lo tanto : La rentabilidad neta burstil es de 25 %

Interpretacin:
Juan como inversionista de instrumentos financieros (acciones) luego de la venta
de acciones comunes, transcurrido un ao, por cada nuevo sol invertido en la
Bolsa de Valores, obtuvo una rentabilidad neta burstil de S/.0.25

2.- Luis luego de retirar del sistema de fondo mutuo la suma de S/.800,000
decide con fecha 03 de enero del 2008 invertir en acciones preferenciales
del Banco de Crdito del Per, encargndole a la Sociedad Agente de Bolsa
de Valores Interbank la adquisicin de acciones hasta por dicha suma
determinndose 8,000 acciones compradas, lo cual abon una comisin de
agente de bolsa del 0.3 %, transcurrido 14 meses a travs de la SAB
Continental las vende en bolsa con una rentabilidad neta burstil del 20 %
previo pago de comisin a la SAB la suma de S/.3,600.-

Se pide:
a- Cuanto fue el precio de compra por accin.
b- Cuanto el precio de venta por accin.
c- Cuanto fue la rentabilidad neta burstil en S/..
d- Cuanto fue la rentabilidad neta burstil en %

Solucin:
Precio de compra S/. 800,000/8,000 = cada accin comprada en a) S/100.-
Precio de venta 800,000 X 20% = 160,000 +
Precio de compra 800,000
Total 960,000 / 8,000 accs = b)S/.120.-
O 100 X 20 % = S/20.- rentabilidad + precio compra S/100.- = b) 120.-

c- Rentabilidad neta burstil
Precio de venta acciones 8,000 X 120.- . S/960,000
Precio de compra acciones 8,000 X 100.- 800,000
Rentabilidad bruta burstil 160,000

Menos:
Comisin SAB por compra de acciones en bolsa S/. 2,400.-
Comisin SAB por venta de acciones 3,600.- ( 6,000 )

Finanzas I
99
Rentabilidad neta burstil c) 154,000

d- Rentabilidad neta en %
800,000 ------------------ 100 % = 15400000/800,000 = 19.25 %
154,000 ----------------- X

Por tanto la rentabilidad neta burstil es del 19 %

Interpretacin
Por cada nuevo sol de inversin en la Bolsa de Valores que efectu Luis, su
rentabilidad neta bursatl al cabo de catorce meses fue de S/.0.19

Casos:
1) Cuando se conoce la variacin en el PRECIO DE VENTA:
Sabiendo que: Los precios de venta fueron en el 2008 20 % ms altos que
en el ao 2007.

Determinar
Las ventas de 2008 tomando como base las de 2007.

Solucin:
100 % = precio de venta de 2007
20 % = aumento de los precios de venta de 2008 sobre los de 2007
120 % o sea 1.20 = razn de los precios de venta de 2008 a los de 2007
El importe efectivo de las ventas durante el ao 2008 fue $144.- (20% de
120)

Por consiguiente:
$144/1.20 = $120 = ventas de 2008 tomando como base las de 2007.

En 2007 los costos fueron del 80% o sea .80 del precio de venta.

Las ventas del 2008 tomando como base las de 2007, hemos visto que
fueron $120.

POR CONSIGUIENTE: $120 x .80 = $96 = Costo de Ventas de 2008
tomando como base el de 2007.

2) Cuando se conoce la variacin en el PRECIO DE COSTO:
Sabiendo que: El costo de ventas en el 2008 fue 12.5 % ms alto que el de
2007.

Determinar
- Las ventas de 2008 tomando como base las de 2007.
- El costo de ventas de 2008 tomando como base las de 2007.

Finanzas I
100
SOLUCIN:
100 % = precio de costo 2007
12.5 % = aumento de los precios de costo de 2008 sobre los de
2007

112.5 % o sea 1.125 = es la razn de los precios de costo de 2008 a los de
2007

Si el costo real de 2008 fue $90 resulta:
$90 /1.125 = $80 = costo de ventas de 2008 tomando como base el de 2007
Si en 2007 los costos fueron 80 % o sea 80 del precio de venta , y los
costos de 2008, tomando como base los de 2007, se calcul que
importaban $80 resulta: $80 /.80 = $100 = ventas de 2008 tomando como
base las de 2007.

3) El estado de utilidades de la Ca. X para el ao 2007, fue el siguiente:
Ventas netas $ 100,000
Costo de ventas - 70,000
Utilidad bruta 30,000

Gastos - 10,000

UTILIDAD NETA 20,000

Se espera que en el 2008:
a- Los costos aumenten en un 10 %
b- Los gastos suban hasta $ 25,000
c- El volumen de las ventas aumentan en un 35.55 %

Si la utilidad ha de alcanzar la cantidad de $22,000 en qu % debern
variarse los precios?

SOLUCIN
Por la forma en que se plantea el problema, es evidente que se conocen
las siguientes cifras comparadas de 2007 y 2008:

2007 2008 Observaciones
Ventas netas $ 100,000 $
Costo de ventas 70,000
Utilidad bruta 30,000 47,000 Utilidad neta + gastos
Gastos - 10,000 - 25,000
Utilidad neta 20,000 22,000

Finanzas I
101
En el caso el costo de las ventas de 2008 se calcula como sigue:

Costo de ventas en 2007 $70,000
10 % de aumento en los costos 7,000
Total 77,000
15 % de aumento en el volumen 11,550
Costo de las ventas netas en 2008 88,550

El estado comparativo de utilidades se convierte como sigue:

Costo de las ventas en 2007 $70,000
10 % de aumento en los costos 7,000
Total 77,000
15 % de aumento en el volumen 11,550
Costo de las ventas en 2008 88,550

El estado comparativo de utilidades se convierte entonces en:

2 0 0 7 2 0 0 8 Observaciones
Ventas netas $100,000 $135,550 Utilidad bruta+costo
de ventas
Costo de ventas - 70,000 - 88,550
Utilidad bruta 30,000 47,000
Gastos - 10,000 - 25,000
Utilidad neta 20,000 22,000


El % de aumento que deben sufrir los precios, se calcula de la siguiente
manera:

Las ventas de 2008, segn el cuadro precedente, deben ser $135,550
Las ventas de 2007 fueron $100,000
Ms 15 % de aumento en el volumen 15,000 -115,000
Aumento de precios . 20,500

El aumento de precios sobre los $115,000 de ventas deber ser 20,550

De aqu $20,550 / 115,000 = 17.87 % = % de aumento en los precios de
venta

DESCUENTO BANCARIO
El descuento bancario es, por lo general, el inters simple ordinario pagado por
adelantado. Casi siempre se deduce del importe del prstamo, recibiendo el
deudor nicamente el saldo. Por ejemplo:

El American Bank presta a Benn $8,000 por 90 das al 6 %, recibe como
comprobante de la deuda, una letra en la que no se incluye inters. Y como el
Finanzas I
102
costo del inters es $120. Benn recibe, como producto lquido de la letra de $8,000
la cantidad de $7,880. El clculo de la operacin es el siguiente:

Valor de la letra $8,000
Inters a su vencimiento ninguno
Valor a su vencimiento 8,000
Inters sobre el valor de la letra
a su vencimiento por 90 das al 6% - 120
Producto lquido para Benn 7,880

Hallar el valor nominal de un letra descontada, dados todos los dems:

Factores
Primer caso: A obtuvo del Banco de Crdito del Per un prstamo por 150 das
con un tipo de descuento del 6 %. El producto lquido del prstamo fue $9,750.
Cul era el valor nominal del documento, que no inclua inters, dado en prenda
al Banco?

Solucin:
Supongamos que 100.00 % del documento representa el valor nominal
Entonces 2.50 % del valor nominal representa el descuento por 150 das al 6 %

Y 97.50 % del valor nominal representa el producto neto
Segundo caso: Supongamos los mismo datos del caso anterior, excepto que:
1) el documento tiene un inters del 5 %;
2) se descont 60 das despus de su fecha. El producto lquido fue de
$10,055.21.
Hallar el valor nominal.

SOLUCIN
Supongamos que 100.00000 % representa el valor del documento
Por lo tanto el 2.08333 % del valor nominal es el inters, al 5 % para 150 das
(plazo del documento)

Y el 102.08333 % del valor nominal es el valor del documento a su vencimiento.

1.53125 % del valor nominal es el descuento al 6 % por 90 das, sobre el valor a
su vencimiento

Y el 100.55208 % del valor nominal es el producto lquido

Si el producto lquido fue $10,055.21
El valor nominal del documento $10,055.21 / 1.0055208 = 10,000.00

Finanzas I
103
Comprobacin:
Valor nominal del documento $ 10,000.00
Inters al vencimiento (150 das al 5 %) 208.33
Valor a vencimiento 10,208.33
Descuento al 6 % por 90 das, sobre el valor al vencimiento - 153.12
Producto lquido 10,055.21

Establecer la diferencia entre:
a) La anualidad ordinaria y la anualidad anticipada.
b) Monto de $1.00 a los diez aos, y monto de una serie de anualidades de
$1.00 durante diez aos.
c) Monto y valor actual de una serie de anualidades.

SOLUCIN:
a) Una anualidad ordinaria es aquella en la cual los pagos se hacen al final del
perodo. Una anualidad anticipada es aquella en la cual los pagos se hacen a
comienzo del perodo.
b) El importe o monto de $1.00 en diez aos, es la suma en la cual se convertir
$1.00 colocado a inters compuesto durante diez aos. El importe de
una anualidad de $1.00 es la suma en que se convertir una serie de pagos
de $1.00 cada uno, realizados a intervalos regulares de un ao, si cada pago
se coloca a inters compuesto tan pronto como se efecta.
c) El importe de una anualidad es la suma en la cual ser convertir una serie
de pagos iguales, realizados a intervalos iguales de tiempo, si cada pago se
coloca a inters compuesto a medida que se efecta. El valor actual de
una anualidad es el valor hoy de una serie de pagos iguales que se han de
realizar en el futuro a intervalos iguales de tiempo, si cada pago se
descuenta a inters compuesto.


Valuacin de una empresa en base a las utilidades que produce.
El valor de una empresa reside, independientemente de las posibilidades de venta
en caso de liquidacin, en su capacidad para dar utilidades. En igualdad de
condiciones, el valor de una empresa que produce $10,000 por ao es doble de
otra que slo produzca $5,000. El fin que se persigue al hacer una inversin es
obtener una renta de los fondos invertidos. El promedio de utilidad anual de una
empresa representa, en realidad, una renta perpetua y el valor total de estas rentas
perpetuas es el valor de la empresa basndose en la utilidad que produce. Este
valor se obtiene, por consiguiente, de la frmula:

VALOR = Promedio de utilidad anual/ i

Donde: i representa el % de la renta sobre el importe de la inversin que se
considera justo al tener en cuenta todos los dems factores.

El promedio de utilidad anual de la empresa se calcula teniendo en cuenta factores
tales, como:
Finanzas I
104

1- Las utilidades obtenidas en aos anteriores, de acuerdo con los
correspondientes estados financieros auditados.
2- La variacin que se espera conseguir en las utilidades anuales, mediante
los cambios que se hayan proyectado, ya sean stos en los precios y en el
volumen de las ventas, o en los mtodos de fabricacin, venta y
administracin.

Si basndose en tales consideraciones, el promedio de utilidad anual en
una empresa se calcula en $10,000 y el % de utilidad razonable para una
empresa de X giro comercial es del 8% , el valor de la empresa en cuestin,
ser:

Promedio de utilidad anual = $10,000 = $125,000
% deseado de utilidad = .08

La comprobacin aritmtica de esta valuacin se obtiene al:
Calcular que el 8% sobre $125,000, o sea la renta anual, es exactamente
$10,000 . La cifra de $125,000 as calculada, es lo que se llama el valor de
capitalizacin al 8% del promedio de utilidad anual $10,000

La Ca. Bell tena bienes cuyo valor en el mercado era de $100,000 y tena
asegurados los mismos en la siguiente forma:

Aseguradora Pliza N Clusula de Coaseguro
Rimac Ca de Seguros $30,000 Ninguna
El Pacfico 50,000 100 %

Un incendio produjo una prdida de $10,000. La Ca El Pacfico ha
quebrado y no pag nada. La Ca Rimac ofreci un cheque de $3,750 para
liquidar el siniestro y gan en los tribunales el juicio que le promovi la Ca.
Bell demandando una suma mayor. Explique cmo se calcul la cantidad de
$3,750 y cuales fueron las razones alegadas por Ca. Rimac y apoyadas por
los tribunales, para negarse a pagar ms.

SOLUCIN:
La liquidacin de $3,750 se calcul como sigue:

Pliza Rimac Ca de Seguros de $30,000 X prdida de $10,000 = $3,750
(liquidacin)
Plizas totales de 80,000

Sin duda se dio la razn a la Ca Rimac por haber en la pliza una clusula
estndar de contribucin estipulando que:

la Ca. no ser responsable, en cualquier prdida que sufra el
asegurado, por una proporcin mayor que aquella que guarda la cantidad
Finanzas I
105
asegurada por medio de esta pliza, con el seguro total que ampara dichos
bienesya sea no vlido, y ya sean los aseguradores solventes o no.










































Finanzas I
106












































Finanzas I
107






UNIDAD 4

- Tasas utilizadas en el Sistema Financiero
- Tasas de interes, nominal efectiva real
- Problemas y Ejercicios sobre tasas
- Tasas equivalentes y proporcionales
- Problemas y Ejercicios


Finanzas I
108
Finanzas I
109
TASAS UTILIZADAS EN EL SISTEMA FINANCIERO

Tasa de inters peridica vencida, i
p
: Esta tasa es la que se obtiene durante
cada periodo y se establece dividiendo la tasa nominal entre los periodos de
conversin en el periodo anual, i = j / p.

Tasa nominal anual de inters, J: Los rendimientos peridicos devengados a la
tasa de inters i es posible que no se reinviertan y si es as, se obtiene la tasa
nominal anual, como se ha mencionado. J = i
p
* p.

Tasa efectiva anual, ie : Si los rendimientos generados peridicamente se
reinvierten al final del ao, se obtiene la tasa efectiva anual. i
e
=(1+i
p
)
p
1.

Tasa de inters peridica anticipada, i
a
: Hasta ahora solo se ha efectuado
mencin a las tasas peridicas vencidas, pero a veces las tasas se liquidan
anticipadamente.

Cuando se solicita un prstamo los intereses pueden ser cobrados de dos
formas:

Intereses vencidos: El desembolso es de P y dentro de un periodo se debe pagar
el valor futuro de P * i
p
, por lo tanto la tasa cobrada es de i
p
.

Intereses anticipados: Cuando los intereses son calculados anticipadamente, se
solicita un prstamo de valor P y el desembolso es de P-P*i
a
=P*(1-i
a
) , el cual debe
ser cancelado en un periodo con un valor futuro, el cual equivale al valor solicitado
en prstamo, que en este caso corresponde a P. Por la equivalencia entre el valor
presente y el valor futuro del esquema de pagos nicos, tenemos:

F = P * (1+i
p
)
N


P= P * (1-i
a
) * (1+i
p
)
N


Despejando la tasa de inters peridica, i
p
:
i
p
=i / (1-i
a
). Esta frmula permite determinar la tasa de inters peridica vencida
equivalente a la tasa de inters peridica anticipada dada.

Anlogamente, podemos obtener la formula para hallar la tasa peridica anticipada
dada la tasa peridica vencida, as: i
a
= i
p
/ (1+i
p
).

Reemplazando el valor de la tasa peridica vencida en funcin de la tasa peridica
anticipada en la formula de la tasa efectiva anual, obtenemos el valor de esta, en
funcin de la tasa peridica anticipada.

Si i
e
= (1+i
p
)
p
-1, i
p
= i
a
/ (1-i
a
) entonces: ie= (1-ia)
-p
-1.


Finanzas I
110
Ejemplo 7
Dada una tasa nominal del 36% trimestre anticipada, determinar el valor de la tasa
nominal trimestre vencida.

Cuando la tasa se enuncia nominal anual trimestre anticipado, se quiere significar
que el ao se divida en cuatro periodos y que al principio de cada periodo se
cobrara la cantidad de $9, si suponemos que sea $100 el valor solicitado en
prstamo, como la tasa nominal significa no reinversin, entonces el valor cobrado
es de $36.

Aplicando las frmulas descritas, tenemos que:
i
a
= Nominal anticipada periodicidad. i
a
=36%4=9%.
i
p
= i
a
(1-i
a
)=.090,91=9,89% peridica vencida.
i
e
=(1+i
p
)
p
-1 En funcin de la tasa peridica vencida
i
e
= (1+.0989)4-1=42.58%.
i
e
= (1-i
a
)
-p
-1 En funcin de la tasa peridica anticipada.
i
e
= (1-.09)-4-1=42.58%.

Tasa de inters pasiva y tasa de inters activa: La tasa de captacin del
sistema financiero, corresponde a la tasa promedio del sistema incluyendo bancos
y corporaciones y recibe el nombre de tasa pasiva. La costumbre, a veces, es
expresarla en trminos nominales trimestre anticipado.

La tasa de colocacin, es la tasa a la cual los bancos y corporaciones prestan el
dinero captado hacia las personas naturales y jurdicas por necesidades
empresariales-para capital de trabajo, conocindosele como tasa activa.

Tasa de inters real, i
R
: Hasta ahora no se haba tenido en cuenta el fenmeno de
la inflacin en el concepto de las tasas de inters. La tasa de inters real, es la tasa
de inters a la cual se le ha descontado el efecto de la inflacin. Entendindose la
inflacin, como el fenmeno econmico, caracterizado por la variacin positiva y
sostenida en el nivel general de precios de la economa y cuya consecuencia es la
perdida del poder adquisitivo del dinero frente a la canasta de bienes y servicios.

Supongamos que se invierten ahora la suma de $1 milln a una tasa del 20%
efectiva durante un ao. Al encontrar el valor futuro de $1.200.000 al cabo del
perodo anual, no podemos concluir que nuestra riqueza se ha incrementado en
este 20%. El dinero (los billetes) han dejado de ser la medida de la riqueza. Para
que una medida cumpla con su estricta funcin, debe tener ciertas condiciones,
como su invariabilidad, servir como referencia, ser universal y precisamente
nuestros pesos Colombianos no tienen estos atributos, porque nuestra economa
todos los das enfrenta el fenmeno inflacionario. Para conocer realmente el
aumento o disminucin de nuestra riqueza tenemos que disponer de una adecuada
medida de esta riqueza. Una buena medida a nivel personal, es la capacidad de
adquirir bienes y servicios.

Finanzas I
111
De nuestro ejemplo, imaginemos que los bienes que podemos adquirir hoy, cada
uno vale $1.000., con el $1 Milln de pesos, de los cuales disponemos, ahora
podemos adquirir 1.000 bienes. Nos tendremos que preguntar entonces, cuantos
bienes podemos comprar dentro de un ao con $1.200.000. Si estimamos una
inflacin del 10% en el ao, cada bien tendr un precio de $1.100 y con el dinero
que disponemos alcanzaremos a comprar 1091 bienes ($1.200.000/$1.100).
Concluimos que nuestra capacidad de compra se incremento en el 9.1%
aproximadamente. Un error usual, consiste en restar a la tasa en trminos
corrientes la tasa de inflacin, olvidndonos que los intereses corrientes sufren
tambin del efecto de la inflacin.

La siguiente frmula, permite calcular la tasa de inters en trminos reales:
i
r
=((1+ Tasa corriente) (1+ Tasa inflacin))-1

o Tasa de inters mltiple: Cuando sobre una inversin o prstamo actan
simultneamente dos tasas, la tasa resultante se conoce como la tasa
mltiple de inters.
En resumen para tomar la decisin de endeudamiento es indispensable
conocer el valor de la tasa de inters efectiva y compararla con otras
alternativas de financiacin, sin importar el sistema de amortizar la deuda
inicialmente. Lgicamente el flujo de caja, la rentabilidad del proyecto y las
condiciones de la entidad son tambin elementos determinantes en tomar la
decisin final.
o Tasa de inters continua: Ya se defini la tasa de inters efectiva y se
menciono que la periodicidad o frecuencia de conversin anual es igual a 1.
La frecuencia de conversin anual puede ser muy grande, por ejemplo que
tienda a infinito y en este caso se llama tasa de inters continua.

Elaboremos el siguiente ejercicio para aclarar un poco lo mencionado:
Dada una tasa nominal anual del 24%, hallar la tasa de inters efectiva para las
diferentes periodicidades.

Periodicidad Tasa de inters efectiva
12

Anual, P = 1 24%
Semestral, P = 2 25,44%
Mensual, P = 12 26.82%
Diaria, P = 365 27.11%
Hora, P = 8760 27 12%

En la anterior tabla hemos exagerado la periodicidad de la tasa, hasta mencionar la
hora vencida. Para esta caso tan extremo ( no se si alguna persona la conoce),
creo que ya llegamos al limite y por mas que se aumente la periodicidad no se
alcanzara un valor mayor que una tasa efectiva del 27.12%, sea cual sea el

12
Internet
Finanzas I
112
tamao de esta frecuencia de conversin anual. Realicemos una simple
demostracin que nos confirme lo mencionado:

F
A
= F
B


F
A
: Valor futuro de un valor presente al cabo de un perodo anual, a una tasa de
inters efectiva i
E
, invertido en A.
F
B
: Valor futuro de un valor presente del mismo monto del invertido en A, a una
tasa nominal anual cuya frecuencia de conversin tiende a infinito.

Prstamos con amortizacin nica al vencimiento (Mtodo americano simple)
Este tipo de prstamos se caracteriza por:

a) Slo se realiza una amortizacin de capital al vencimiento del prstamo, por el
total del mismo.
b) En las dems cuotas peridicas tan slo se pagan los intereses del periodo.

En este tipo de prstamos, las cuotas peridicas hasta el periodo (n-1) sern:
M
s
= I
s


Los intereses de cada periodo se calculan: La ltima cuota de amortizacin ser:
M
n
= C
o
+ I
n
(Siendo C
o
el capital inicial del prstamo y I
n
los intereses del ltimo periodo)

Ejemplo
Un banco concede un prstamo de 3.000.000 ptas., segn el mtodo americano
simple, con un tipo de inters del 15% y a un plazo de 5 aos:

Calcular:
a) Importe de los intereses en cada periodo y de la cuota peridica.
b) Saldo vivo y capital amortizado a lo largo de la vida del prstamo.

Solucin
a ) Importe de los intereses y de la cuota peridica:
Aplicamos la frmula I
s
=

S
s-1
* i * t

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
13

1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3450.000
b ) Evolucin del saldo vivo y del capital amortizado:
Aplicamos la frmula Is = Ss-1 * i * t

13
Internet
Finanzas I
113
14

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3450.000

Aplicamos la frmula I
s
=

S
s-1
* i * t
15

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3450.000


Prstamo con periodo de carencia

En algunos prstamos se pacta un periodo inicial de carencia, con el que se
pretende conceder al prestatario un plazo para que la inversin que ha financiado
con dicho prstamo comience a generar ingresos con los que poder hacer frente a
la amortizacin del mismo.

El periodo de carencia puede ser de dos tipos:
a) Carencia en la amortizacin del capital, aunque haciendo frente al pago de
intereses.
b) Carencia total. El prestatario no realiza ningn pago durante este periodo.

A. Carencia en la amortizacin del capital
Durante el periodo de carencia, el prestatario paga cuotas constantes
equivalentes a la liquidacin de los intereses peridicos:

M
s
= C
o
* i * t
(Siendo C
o
el importe del capital inicial del prstamo)

Una vez finalizado este periodo, el prstamo se desarrolla como un prstamo
normal (del tipo que sea: cuota constante, amortizacin al vencimiento, etc.).

14
Internet
15
Internet
Finanzas I
114
Ejemplo: un banco concede un prstamo de 10.000.000 ptas., a un plazo de 5
aos, con pagos semestrales y tipo de inters del 8%. Se conceden 2 aos de
carencia, durante el cual slo se pagan intereses. Transcurrido este periodo, el
prstamo se amortiza con cuotas constantes.

a) calcular las cuotas que se pagan durante el periodo de carencia.
Se aplica la frmula (M
s
= Co * i * t), pero, primero, se calcula el tipo de
inters semestral equivalente:
1 + i = (1 + i
2
)^
2


Luego, i
2
= 3,923%
Luego, M
s
= 10.000.000 * 0,03923 * 1


Luego, M
s
= 392.300 ptas.



Por lo tanto, durante el periodo de carencia el prestatario tendr que pagar
cuotas semestrales de 392.300 ptas., correspondientes a los intereses.

b) Transcurrido los 2 primeros aos, el prstamo tendr un desarrollo normal

Luego, C
o
= M
s
* A
o
(siendo A
o
el valor actual de una renta pospagable de 6
semestres de duracin, con un tipo de inters del 3,923%)

Despejando, M
s
= C
o
/ A
o
A
o
= (1 - (1 + 0,03923)^
-6
) / 0,03923


Luego, A
o
= 5,2553

Por lo tanto, M
s
= 10.000.000 / 5,2553
Luego, M
s
= 1.902.840 ptas.
La cuota semestral constante que se tendr que pagar cada semestre, tras el
periodo de carencia y hasta el vencimiento, ser de 1.902.840 ptas.


B. Carencia total
En este supuesto, el prestatario no realiza ningn pago durante el periodo de
carencia, por lo que el importe del principal ir aumentando, acumulando los
interese de este periodo.

Ejemplo: continuamos con el supuesto anterior, suponiendo que hay carencia
total de pago.

a) Importe del principal al finalizar los dos aos de carencia
C
d
= C
o
* (1 + i
2
)^
4

(siendo "C
d
" el importe del prstamo tras el periodo de carencia)
luego, C
d
= 10.000.000 * ( 1 + 0,03923)^
4

luego, C
d
= 11.663.978 ptas.
Por lo tanto, transcurrido el periodo de carencia, el importe del prstamo
asciende a 11.663.978 ptas.
Finanzas I
115
b) Desarrollo normal del prestamos (durante los 3 aos que van desde el
final del periodo de carencia hasta el vencimiento del prstamo)



En este periodo, el prestatario tendr que hacer frente a cuotas
semestrales constantes:



Luego, M
s
= 11.663.978 / 5,2553
Luego, M
s
= 2.219.468 ptas.

Prstamo con periodo de carencia: Ejercicios

Ejercicio: Un banco concede un prstamo de 8.000.000 ptas., por un plazo de 8
aos (3 de ellos de carencia) y tipo de inters fijo del 10%. Una vez cumplido el
periodo de carencia, el prstamo se desarrolla con amortizacin de capital
constante.

Calcular las cuotas de amortizacin de toda la vida del prstamo, suponiendo:
a) Periodo de carencia con pago de intereses
b) Periodo de carencia total

Solucin

a) Periodo de carencia con pago de intereses
Durante el periodo de carencia (hasta el final del tercer ao), el prestatario
pagar los intereses correspondientes:

M
s
= C
o
* i * t

(siendo M
o
el importe de la cuota peridica)

luego, M
s
= 8.000.000 * 0,1 * 1


luego, M
s
= 800.000 ptas.



A partir del 4 ao, el prstamo tendr un desarrollo normal, con amortizacin
de capital constante:

La amortizacin del principal se calcula con la frmula AM
s
= C
o
/ n

Luego, AM
s
= 8.000.000 / 5 (se divide por 5, ya que son los aos hasta el
vencimiento)

Luego, AM
s
= 1.600.000 ptas.

Para calcular el importe de los intereses peridicos se aplica la siguiente
frmula, I
s
= S
s-1
* i * t
Para ello, vamos a ir viendo como evoluciona el saldo vivo del prstamo:

Finanzas I
116
16

Periodo Saldo vivo Intereses


Momento 0
Ao 1 8.000.000 0
Ao 2 8.000.000 800.000
Ao 3 8.000.000 800.000
Ao 4 6400.000 800.000
Ao 5 4.800.000 800.000
Ao 6 3.200.000 480.000
Ao 7 1.600.000 380.000
Ao 8 0 160.000

La cuota de amortizacin peridica ser M
s
= Am
s
+ I
s
. Luego, ya podemos
completar el cuadro con todas las cuotas:
17

Periodo
Amortizacin
principal
Intereses Cuota
Ao 1 0 800.000 800.000
Ao 2 0 800.000 800.000
Ao 3 0 800.000 800.000
Ao 4 1.600.000 800.000 2.400.000
Ao 5 1.600.000 640.000 2.240.000
Ao 6 1.600.000 480.000 2.080.000
Ao 7 1.600.000 320.000 1.920.000
Ao 8 1.600.000 160.000 1.760.000

b) Periodo de carencia total
Durante los tres primeros aos del prstamo no se pagan intereses, por lo que
estos se van acumulando al importe del principal.

Al final de estos 3 aos, el importe acumulado de los intereses ascender:
I = C
o
* ((1 + i)
^3
-1)

(siendo I el importe acumulado de los intereses)

luego, I = 8.000.000 * ((1 + 0,1)
^3
-1)


luego, I = 2.648.000 ptas.

Por lo tanto, el importe del principal del prstamo al final del 3 aos, ser:


C
d
= C
o
+ I (siendo C
d
el importe del principal al final del periodo de carencia)
luego, Cd = 8.000.000 + 2.648.000
luego, Cd = 10.648.000 ptas.

A partir del 4 ao, el prstamo tendr un desarrollo normal, con amortizacin
de capital constante:

16
Internet
17
Internet
Finanzas I
117
Luego, AM
s
= 10.648.000 / 5
Luego, AM
s
= 2.129.600 ptas.

Para calcular el importe que suponen los intereses peridicos se aplica la
frmula, I
s
= S
s-1
* i * t

Para ello, vamos a ir viendo como evoluciona el saldo vivo del prstamo:
18

Periodo Saldo vivo Intereses
Momento 0 8.000.000 0
Ao 1 8.800.000 0
Ao 2 9.680.000 0
Ao 3 10.648.000 0
Ao 4 8.518.400 1.064.800
Ao 5 6.388.800 851.840
Ao 6 4.259.200 638.880
Ao 7 2.129.600 425.920
Ao 8 0 212.960

Y la cuota de amortizacin peridica ser M
s
= AM
s
+ I
s
. El cuadro con todas
las cuotas ser:
19

Periodo
Amortizacin
principal
Intereses Cuota
Ao 1 0 0 0
Ao 2 0 0 0
Ao 3 0 0 0
Ao 4 2.169.600 1.064.800 3.194.400
Ao 5 2.169.600 851.840 2.981.440
Ao 6 2.169.600 638.880 2.768.480
Ao 7 2.169.600 425.920 2.555.520
Ao 8 2.169.600 212.960 2.342.560

Prstamos con distintos tipos de inters (I)
En algunos prstamos se establecen distintos tipos de inters segn el periodo:
Por ejemplo: 8% durante los dos primeros aos, 9% durante el 3 y 4 ao, y 10%
durante los dos ltimos aos.

Suelen ser operaciones a largo plazo, en las que el tipo de inters va aumentando
a medida que se incrementa el plazo.

Aparte de esta peculiaridad, estos prstamos pueden seguir el desarrollo de
algunos de los modelos que hemos analizado (cuotas peridicas constantes,

18
Internet
19
Internet
Finanzas I
118
amortizacin de principal constante, etc.). Vamos a ver un ejemplo de un prstamo
que sigue el modelo de cuotas constantes.

a) Prstamos con distintos tipos de inters y cuotas constantes
Supongamos que se han establecido 2 tramos: uno que va desde el inicio
hasta el periodo "s", con un tipo de inters "i
1
", y un segundo tramo que va
desde el periodo s+1 hasta el vencimiento, con un tipo de inters "i
2
".
Entonces:
C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
)

Donde AM
s
es el valor de la cuota peridica constante y C
o
es el importe inicial
del prstamo

Donde (AM
s
* A
o
) es el valor actualizado del primer tramo (A
o
es el valor actual
de una renta pospagable, constante, de "s" periodos de duracin y con tipo de
inters i
1
)

Donde (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
) es el valor actualizado del segundo tramo (A
1
es
el valor en el momento "s" de una renta pospagable constante, desde el
periodo "s+1" hasta el periodo "n", y con tipo de inters i
2
)

Como A
1
es el valor en el momento "s", hay que actualizarlo hasta el momento
0, de ah el parntesis (1 + i
1
)
^-s


Es interesante ver como para descontar este segundo trmino hasta el
momento "0" se aplica el tipo de inters del primer tramo, ya que es el que
est vigente entre el momento 0 y el momento "s"

Ejemplo:
Calcular la cuota peridica constante y el cuadro de amortizacin de un prstamo
de 4.000.000 ptas., a 6 aos, con un tipo de inters del 9% durante los 3 primeros
aos y del 10% durante los 3 restantes:

Aplicamos la frmula, C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
)

Luego:
4.000.000=(AM
s
* ((1-(1+0,09)
^-3
)/0,09)) + (AM
s
* (1+0,09)
^-3
* ((1 - (1+0,1)
^-3
)/ 0,1))

luego, AM
s
= 898.555 ptas.

Por lo tanto, la cuota anual constante durante los 6 aos ser de 898.555 ptas.

Para calcular que parte de la cuota peridica corresponde a amortizacin de
capital, procedemos de la siguiente manera:

Se calculan los intereses que incluye la primera cuota y por diferencia, la parte de
la cuota que corresponde a devolucin de capital:

Finanzas I
119
M
1
= AM
1
+ I
1
(es decir, la cuota peridica es la suma de devolucin de capital y de
pago de intereses). Despejando, AM
1
= A
1
- I
1


I
1
lo podemos calcular: I
1
= C
o
* i
1
* t

luego, I
1
= 4.000.000 * 0,09 * 1
luego, I
1
= 360.000 ptas.

Por lo tanto, AM
1
= 898.555-360.000
luego, AM
1
= 538.555 ptas.

Conociendo la devolucin de principal del primer periodo se puede calcular el resto
de devoluciones de principal aplicando la siguiente frmula:

AM
s
= AM
1
* (1 + i
1
)
^s-1


Lo nico que ocurre es que esta ley se cumple mientras no cambia el tipo de
inters. En el momento en que se inicia el 2 periodo ya no podemos seguir
aplicando esta ley.

Vamos a calcular la devolucin del principal del 2 y 3 periodo (no la del 4 porque
ya cambia el tipo de inters):

Periodo Devolucin de principal
ao 2 AM
2
= AM
1
* (1 + 0,09) =587.025 ptas.
ao 3 AM
3
= AM
1
* (1 + 0,09)
^2
=639.857 ptas.


Para calcular la devolucin de principal en la 1 cuota del segundo tramo (la
correspondiente al 4 ao), hay que empezar por calcular los intereses que incluye
esa cuota:

Aplicamos la frmula: I
4
= S
3
* i
2
* t

Tenemos todos los datos menos el saldo vivo al final del 3 periodo. Este saldo
vivo lo podemos calcular:

Aplicamos la frmula: S
3
= C
0
- AM
1
- AM
2
- AM
3

luego, S
3
= 4.000.000 - 538.555 - 58.025 - 639.857
luego, S
3
= 2.234.563 ptas.

Ya se pueden calcular los intereses del 4 periodo:

Aplicamos la frmula: I
4
= S
3
* i
2
* t

luego, I
4
= 2.234.563 * 0,1 * 1
luego, I
4
= 223.456 ptas.
Finanzas I
120
Una vez calculado los intereses del 4 periodo, por diferencia podemos calcular la
parte de la cuota que corresponde a amortizacin de capital:

AM
4
= A
4
- I
4

luego, M
4
= 898.555 - 223.456
luego, M
4
= 675.099 ptas.

El resto de amortizaciones de capital del 2 tramo, se calcula aplicando la formula
que conocemos:

Por lo tanto:
Periodo Devolucin de principal
ao 5 AM
5
= AM
4
* (1 + 0,10) = 742.609 ptas.
ao 6 AM
6
= AM
4
* (1 + 0,10)
^2
= 816.870 ptas.

De esta manera, ya conocemos la devolucin de principal de todos los periodos.
Por diferencia, se calcula la parte de intereses de cada cuota y tambin es fcil ver
como evoluciona el saldo vivo y el capital amortizado.

La tabla de amortizacin del prstamo quedara:
20

Periodo
Saldo
vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 4.000.000 0 0 0 0
ao 1 3.461.445 538.555 360.000 898.555 538.555
ao 2 2.874.420 587.025 311.530 898.555 1.125.580
ao 3 2.234.563 639.857 258.698 98.555 1.765.437
ao 4 1.559.464 675.099 223.456 898.555 2.440.536
ao 5 816.870 742.609 155.946 898.555 3.183.145
ao 6 0 816.870 81.685 898.555 4.000.000

Prstamos con distintos tipos de inters (II)
Prstamos con distintos tipos de inters y devolucin de principal constante. En
este tipo de prstamos se amortiza el mismo capital en todos los periodos, con
independencia del tipo de inters vigente en ese momento.

20
Internet
AM
s
= AM
4
* (1 + i
2
)
^s-4
(tomamos como punto de partida el ao 4)
Finanzas I
121
Ejemplo:
Calcular la amortizacin de capital constante y el cuadro de amortizacin de un
prstamo de 4.000.000 ptas., a 6 aos, con un tipo de inters del 9% durante los 3
primeros aos y del 10% durante los 3 restantes:

El importe constante de la amortizacin de capital se calcula a partir de la frmula
AM
s
= C
0
/ n (siendo "n" el nmero de periodos)

Por lo tanto, AM
s
= 4.000.000 / 6
luego, AM
s
= 666.666 ptas.

La amortizacin anual de capital durante cada uno de los seis aos de vida del
prstamo va a ser de 666.666 ptas.

Conociendo el importe de la amortizacin de capital, es inmediato ver la evolucin
del saldo vivo y del capital amortizado:

S
s
= C
0
- AM (es decir, el saldo vivo S
o
es igual al capital inicial menos la suma
de las amortizaciones de capital realizadas hasta ese momento)
CA
s
= AM (siendo CA
s
el capital amortizado)

Una vez que sabemos la evolucin del saldo vivo, se calcula fcilmente el importe
de los intereses de cada cuota:
I
s
= S
s-1
* i * t

En cada periodo se aplica el tipo de inters vigente en ese momento. De esta
manera se puede completar el cuadro de amortizaciones:
21

Periodo
Saldo
vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 4.000.000 0 0 0 0
ao 1 3.333.333 666.666 360.000 1.026.666 666.666
ao 2 2.666.666 666.666 300.000 966.666 1.333.333
ao 3 2.000.000 666.666 240.000 906.666 2.000.000
ao 4 1.333.333 666.666 200.000 866.666 2.666.666
ao 5 666.666 666.666 133.333 800.000 3.333.333
ao 6 0 666.666 66.666 733.333 4.000.000

21
Internet
Finanzas I
122
Prstamo con distintos tipos de inters

Ejercicio
Un banco concede un prstamo de 5.000.000 ptas. a 6 aos, aplicando un 10% en
los 2 primeros aos, un 12% en el 3 y 4 ao, y un 14% en los 2 ltimos aos.

Calcular el cuadro de cuotas de amortizacin, suponiendo que el prstamo es del
tipo de cuotas constantes.

Solucin
Comenzamos calculando el importe de la cuota peridica constante:

Aplicamos la frmula,
C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i)
^-2
* A
1
) + (AM
s
* (1 + i)
^-4
* A
2
)

(siendo (AM
s
* A
o
) el valor actualizado de las cuotas de los 2 primeros aos)
(siendo (AM
s
*(1+ i)
^-2
* A
1
) el valor actualizado de las cuotas de los aos 3 y 4)
(siendo (AM
s
*(1+ i)
^-4
* A
2
) el valor actualizado de las cuotas de los aos 5 y 6)

Luego:
5.000.000=(AM
s
*((1-(1+0,10)
^-2
)/0,1))+(AM
s
*(1+0,1)
^-2
*
((1-(1+0,12)
^-2
)/0,12))+(AM
s
*(1+0,1)
^-2
*(1+0,12)
^-2
*((1-(1+0,14)
^-2
)/0,14))

(Al actualizar las cuotas del 2 tramo, se multiplica por (1+0,1)
^-2
para traerlo al
momento cero. En este parntesis se utiliza el tipo de inters del primer tramo,
ya que es el tipo vigente entre el ao 2 y el momento inicial).

(Lo mismo ocurre al actualizar el valor de las cuotas del 3 tramo. En este caso
se multiplica por (1+0,12)
^-2
, que nos permite pasar del ao 4 al ao 2, y por
(1+0,10)
^-2
, para pasar del ao 2 al momento inicial).

luego, AM
s
= 1.185.633 ptas.

Por lo tanto, la cuota anual constante durante los 6 aos ser de 1.185.633
ptas.

Calculamos ahora la parte de la cuota que corresponde a amortizacin de principal.
Empezamos por la 1 cuota y para ello hay que conocer previamente el importe
de los intereses de este periodo:

I
1
= C
o
* i
1
* t
Finanzas I
123
luego, I
1
= 5.000.000 * 0,10 * 1
luego, I
1
= 500.000 ptas.

Por lo tanto, AM
1
= 1.185.633-500.000
luego, AM
1
= 685.633 ptas.

La amortizacin de capital del 2 periodo se calcula aplicando la siguiente
frmula:

AM
s
= AM
1
* (1 + i
1
)
^s-1


luego, AM
2
= AM
1
* (1 + i
1
)
luego, AM
2
= 685.633 * (1 + 0,1)
luego, AM
2
= 754.196 ptas.

Para la del 3 periodo no se puede aplicar la misma frmula ya que ha cambiado el
tipo de inters. Por lo tanto, hay que comenzar calculando el importe de los
intereses de esta cuota:

I
3
= S
2
* i
1
* t

El saldo vivo al final del 2 periodo: S
2
= C
0
- AM
1
- AM
2

luego, S
2
= 5.000.000 - 685.633 - 754.196
luego, S
2
= 3.560.171 ptas.

Por lo tanto, I
3
= 3.560.171 * 0,12 * 1
luego, I
3
= 427.221 ptas.

La amortizacin de capital del 3 periodo ser: AM
3
= M
3
- I
3

luego, AM
3
= 1.185.633 - 427.221
luego, AM
3
= 758.412 ptas.

Para calcular la amortizacin de capital del 4 ao se vuelve a utilizar la frmula
de antes (ya que no cambia el tipo):

Finanzas I
124
AM
4
= AM
3
* (1 + 0,12)
luego, AM
4
= 849.421 ptas.

Para la del 5 periodo, como nuevamente cambia el tipo de inters, hay que
comenzar calculando los intereses:

I
5
= S
4
* i
5
* t

El saldo vivo al final del 4 periodo: S
4
= C
0
- AM
1
- AM
2
- AM
3
- AM
4

luego, S
4
= 5.000.000 - 685.633 - 754.196 - 758.412 - 849.421
luego, S
4
= 1.952.338 ptas.
Por lo tanto, I
5
= 1.952.338 * 0,14 * 1
luego, I
5
= 273.327 ptas.

La amortizacin de capital del 5 periodo ser: AM
5
= M
5
- I
5

luego, AM
5
= 1.185.633 - 273.327
luego, AM
5
= 912.311 ptas.

Por ltimo, la amortizacin de capital del 6 periodo se calcula aplicando
nuevamente la formula (ya que no hay cambio de tipo de inters respecto al
periodo anterior):
AM
6
= AM
5
* (1 + 0,14)
luego, AM
6
= 1.040.035 ptas.

Ya podemos completar el cuadro de amortizacin:
22

Periodo
Saldo
vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 5.000.000 0 0 0 0
ao 1 4.314.367 685.633 500.000 1.185.633 685.633
ao 2 3.560.171 754.196 431.437 1.185.633 1.439.829
ao 3 2.801.759 758.412 427.221 1.185.633 2.198.241
ao 4 1.952.338 849.421 336.212 1.185.633 3.047.662
ao 5 1.040.035 912.311 273.327 1.185.633 3.959.973
ao 6 0 1.040.035 145.598 1.185.633 5.000.000

22
Internet
Finanzas I
125
Prstamos hipotecarios
Los prstamos hipotecarios son operaciones para financiar la adquisicin de una
vivienda. Son prstamos a largo plazo, entre 15 y 30 aos, con tipo de inters que
suele ser variable (referenciado a algn tipo de mercado, por ejemplo euribor a 1
ao, y con revisin anual).

Las cuotas de amortizacin son constantes en el periodo que va entre cada
revisin de tipos.

Cuando se va a solicitar un prstamo hay que conocer a cuanto asciende la cuota
mensual. Esta va a depender del importe del prstamo, de su duracin y del tipo de
inters aplicado.

El importe de la cuota mensual se puede calcular haciendo la suposicin de que el
tipo de inters no variar durante toda la vida de la operacin. Se pueden calcular
unas tablas que determinan el importe de la cuota mensual por cada milln de
pesetas, segn el tipo y el plazo.

Para calcular el importe mensual por cada milln de pesetas se aplica la siguiente
frmula:

C
o
= AM * A
o

luego, 1.000.000 = AM * A
o
(siendo AM la cuota mensual por milln y A
0
el valor actual de una renta
pospagable)
luego, 1.000.000 = AM * ((1 - (1 + i)
^-n
)/i)

El tipo de inters que se aplica en esta frmula es el tipo mensual, ya que estamos
calculando el importe de la cuota mensual.

Tan slo con multiplicar la cuota mensual por milln por el nmero de millones que
se pretende solicitar, se calcula el importe total de la cuota mensual del prstamo.

En el cuadro siguiente se ha calculado el importe de la cuota mensual por cada
milln de pesetas, segn diversas hiptesis de plazo y el tipo:

Finanzas I
126

Cuota mensual por milln (ptas.)


23


5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 25 aos 30 aos
4% (*) 18.384 10.091 7.361 6.022 5.239 4.733
6% 19.259 11.022 8.353 7.073 6.346 5.894
8% 20.143 11.986 9.396 8.192 7.534 7.144
10 % 21.036 12.978 10.484 9.366 8.785 8.459
12% 21.936 13.995 11.610 10.586 10.082 9.816

(*) El tipo de inters que aparece es el anual, pero para calcular el importe de las cuotas mensuales
se calcula el tipo mensual equivalente.

Prstamos con intereses anticipados
En este tipo de prstamos los intereses se pagan al comienzo de cada periodo. De
hecho, el efectivo inicial que recibe el prestatario ser el importe del prstamo
menos los intereses del 1er periodo:

Por ejemplo: prstamo de 1.000.000 ptas., a 5 aos, con tipo de inters del 10% y
pago de intereses anticipados.

El prestatario recibe en el momento inicial 900.000 ptas. (1.000.000 ptas. del
prstamo, menos los intereses de 100.000 ptas. del primer ao).

La cuota peridica, que se sigue pagando a final de cada periodo, se compone de
la amortizacin de capital de dicho periodo, ms los intereses del periodo siguiente.
Estos prstamos pueden ofrecer diversas modalidades, entre las que destacamos:

a) Cuota de amortizacin constante
b) Amortizacin de capital constante

Cuota de amortizacin constante
Cumplen la siguiente ley de equivalencia financiera, que permite calcular el importe
de la cuota constante:

C
o
= M
s
* (1 - (1 - i)
^n
/ i)
(Siendo C
0
el importe del prstamo y M
s
la cuota peridica constante)

23
Internet
Finanzas I
127
Para calcular que parte de la cuota corresponde a devolucin de principal, se
comienza por la del ltimo periodo. En este caso, como los intereses de dicho
periodo se pagaron por anticipado, la cuota incluye nicamente devolucin de
capital:

A
n
= M
s
(siendo A
n
la amortizacin de capital del ltimo periodo)

Para calcular las amortizaciones de capital del resto de los periodos se aplica
la siguiente frmula:

A
s
= A
n
* (1 - i)
^n-s


Conocida la parte que corresponde a devolucin de principal, por diferencia se
calcula el importe de los intereses:

M
s
= AM
s
+ I
s

luego, I
s
= M
s
- AM
s


Asimismo, tambin se puede calcular la evolucin del saldo vivo y del capital
amortizado:

Saldo vivo S
s
= C
o
- AM
Capital amortizado CA
s
= AM

Ejemplo:
Un banco concede un prstamo de 6.000.000 ptas. a 4 aos, con tipo de inters
del 12%. Los intereses se pagan por anticipado y las cuotas son constantes.

Calcular el importe de la cuota, as como la parte que corresponde a amortizacin
de capital y a intereses:

Solucin:

La cuota constante se calcula C
o
= M
s
* (1 - (1 - i)
^n
/ i)

Luego, 6.000.000 = M
s
* (1 - (1 - 0,12)
^4
/ 0,12)
Luego, Ms = 1.798.630 ptas.

Para calcular que parte de la cuota corresponde a amortizacin de capital, se
comienza por la del ltimo periodo. En este caso AM
n
= M
n


Finanzas I
128
Luego, AM
4
= 1.798.630 ptas.
El resto de los importes correspondientes a amortizacin de principal se calcula
aplicando la frmula: A
s
= A
n
* (1 - i)
^n-s


Luego, A1 = 1.798.630 * (1-0,12)^3 = 1.225.716 ptas.
Luego, A
2
= 1.798.630 * (1-0,12)
^2
= 1.392.859 ptas.
Luego, A
3
= 1.798.630 * (1-0,12) = 1.582.794 ptas.

La parte que corresponde a pago de intereses se calcula por diferencia. No
obstante, ya en el momento inicia hay que pagar intereses:

I
0
= 6.000.000 * 0,12 = 720.000 ptas. (en este caso se calcula multiplicando el
importe del prstamo por el tipo de inters)
I
1
= 1.798.630 - 1.225.716 = 572.914 ptas.
I
2
= 1.798.630 - 1.392.859 = 405.771 ptas.
I
3
= 1.798.630 - 1.582.794 = 215.836 ptas.
I
4
= 1.798.630 - 1.798.630 = 0 ptas.


Podemos completar ya el cuadro de amortizaciones:
24

Periodo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Saldo vivo
Capital
amortizado
ao 0 0 720.000 720.000 6.000.000 0
ao 1 1.225.716 572.914 1.798.630 4.774.284 1.225.716
ao 2 1.392.859 405.771 1.798.630 3.381.425 2.618.575
ao 3 1.582.794 215.836 1.798.630 1.798.630 4.201.369
ao 4 1.798.630 0 1.798.630 0 6.000.000


Prstamos con intereses anticipados (II)

Cuota de amortizacin constante
En este tipo de prstamos se mantiene constante la amortizacin de capital que se
realiza en cada periodo. La cuota peridica, por su parte, va variando ya que el
importe de los intereses va disminuyendo.

24
Internet
Finanzas I
129
Ejemplo:
Un banco concede un prstamo de 6.000.000 ptas. a 4 aos, con tipo de inters
del 12%. Los intereses se pagan por anticipado y las amortizaciones de capital son
constantes.

Calcular el importe de la cuota, as como la parte que corresponde a amortizacin
de capital y a intereses:

Solucin:

La amortizacin de capital constante se calcula AM
s
= C
o
/ n
Luego, AM
s
= 6.000.000 / 4
Luego, AM
s
= 1.500.000 ptas.
De esta manera podemos conocer como evoluciona el saldo vivo y el capital
amortizado
25

Periodo Saldo vivo Capital amortizado
ao 0 6.000.000 0
ao 1 4.500.000 1.500.000
ao 2 3.000.000 3.000.000
ao 3 1.500.000 4.500.000
ao 4 0 6.000.000


Valoracin de los prstamos
La valoracin de un prstamo permite calcular el valor de este activo en cualquier
momento de la vida de la operacin. Es decir, determina el precio al que la entidad
financiera tenedora del prstamo estara dispuesta a venderlo.

El valor del prstamo vara a lo largo de la vida de la operacin, dependiendo
fundamentalmente de su saldo vivo en ese momento, as como del tipo de inters
vigente en el mercado para operaciones similares.

Cuando cambian las condiciones de mercado y los tipos de inters para
operaciones similares son diferentes a los del prstamo, el valor de ste se
modifica y no coincide con el importe de su saldo vivo.

La regla que se cumple es la siguiente:
a) Si los tipos de inters para prstamos similares son superiores a los del
prstamo, su valor ser inferior al importe de su saldo vivo.

25
Internet
Con estos datos podemos completar ya el cuadro de amortizacin:
Finanzas I
130
b) Si los tipos de mercado son inferiores, su valor ser superior al importe de su
saldo vivo.

A qu responde esta relacin?:
Si los tipos de mercado son superiores a los del prstamo, la entidad
financiera est teniendo un coste de oportunidad, ya que podra obtener la
misma cuota peridica prestando menos dinero.

Si los tipos de mercado fueran inferiores a los del prstamo, la entidad
financiera le estara obteniendo una rentabilidad ms elevada que la que
podra obtener concediendo un prstamo similar en las nuevas condiciones de
mercado.

Cmo se calcula el valor de un prstamo?
Se actualizan al momento de la valoracin todas las cuotas peridicas que
quedan pendientes de vencer, aplicando el tipo de inters vigente en ese
momento en el mercado para prstamos de las mismas caractersticas.

Veamos un ejemplo:
Un banco concede un prstamo de 7.000.00 ptas. a 7 aos, con un tipo de
inters fijo del 10% y con amortizacin de principal constante.

Su cuadro de amortizacin es el siguiente:
vamos a calcular el valor del prstamo al final del ao 3. El saldo vivo es entonces
de 4.000 000 ptas.

a) Si el tipo de inters de mercado para prstamos similares fuera en ese
momento del 15% (superior al 10% del prstamo):

Actualizamos al final del ao 3 todas las cuotas pendientes de pago:

V
(3)
= 1.400.000/(1,15)+1.300.000/(1,15)
^2
+1.200.000/(1,15)
^3
+1.100.000/(1,15)
^4

V
(3)
= 3.618.326 ptas.

El valor del prstamo sera de 3.618.326 ptas., inferior a su saldo vivo
(4.000.000 ptas.). Esta situacin se da siempre que el tipo de mercado sea
superior al del prstamo.

b) Si el tipo de inters de mercado fuera del
8%:= 1.400.000/(1,08) + 1.300.000/(1,08)
^2
+ 1.200.000/(1,08)
^3
+
1.100.000/(1,08)
^4

V
(3)
= 4.454.049 ptas.

Finanzas I
131
El valor del prstamo sera ahora de 4.454.049 ptas., superior a su saldo vivo.
Esta situacin se da siempre que el tipo de mercado sea inferior al del
prstamo.

c) Si el tipo de inters de mercado fuera del 10%:

V
(3)
=1.400.000/(1,10)+1.300.000/(1,10)
^2
+1.200.000/(1,10)
^3
+1.100.000/(1,10)
^4

V
(3)
= 4.000.000 ptas.

En este caso el valor del prstamo coincidira con el importe de su saldo vivo.






Finanzas I
132





















Finanzas I
133





UNIDAD 5

- Valuacin de bonos y acciones-bonos. Definiciones, cotizaciones
y rendimientos.
- Bonos corporativos. Otros tipos de bonos.
- Acciones. Definiciones. Cotizaciones y rendimiento.
- Bolsa de valores. Bolsa de productos.



Finanzas I
134
Finanzas I
135
VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES-BONO

BONOS Y OBLIGACIONES. VALORACIN DE UN BONO
Las obligaciones presentan distintas formas:

Obligaciones Clsicas: Aquellos ttulos de renta fija con cupn constante,
pagadero peridicamente y que no incorporan ninguna clusula de carcter
jurdico-financiero que pueda considerarse novedosa

Obligaciones Bonificadas: Este tipo de emisiones est restringida a
determinados sectores -elctricas y autopistas- a los que se concede esta
posibilidad por la existencia de determinados proyectos de inversin. La ventaja
fiscal consiste en:

Permite al emisor financiarse a tipos de inters inferiores a los de mercado.

Obligaciones y Bonos Convertibles: Se trata de un hbrido entre la renta fija y la
renta variable, pues comparte caractersticas de las acciones y de los bonos u
obligaciones. Se trata de un bono que en algn momento puede convertirse en
acciones de la empresa que lo emite en tiempo y condiciones prefijadas conocidas
desde el momento de la emisin. Una de esas condiciones es la llamada "ecuacin
de conversin", que especifica cuntos bonos habr que intercambiar por cada
accin o cuantas acciones se tendr derecho a obtener por cada bono que se
posea. Una ecuacin de conversin podra ser, por ejemplo, de 5 por 1, lo que
significa que por cada bono que se posea en el momento de la conversin se
obtendrn cinco acciones, otro ejemplo puede ser que el obligacionista puede
convertir sus bonos a los 18 meses de la emisin..

Algunas veces la conversin se puede efectuar sin condiciones, es decir, llegada la
fecha de conversin los bonistas podrn intercambiar sus bonos por acciones en la
proporcin establecida, y los que no lo deseen podrn reembolsar el valor del
principal del bono. Est claro que el bonista acudir a la conversin si sta resulta
ms rentable para l que obtener el nominal del bono. En otras ocasiones la
conversin se somete a condiciones, como que el precio de las acciones de la
empresa haya alcanzado un determinado nivel.

Los convertibles, si se convierten, modifican la estructura de capital de la empresa
que los ha emitido, ya que intercambian deuda por capital, pero no aumentan los
recursos totales de la empresa. Simplemente cambian recursos ajenos por propios.

Obligaciones con Warrants: Confieren el derecho al tenedor del ttulo a exigir al
emisor el lanzamiento de una nueva emisin en condiciones predeterminadas.

Tienen poca aplicacin debido a las dificultades que implica la autorizacin de la
emisin subyacente.

Finanzas I
136
Es otra forma de ligar las emisiones de obligaciones con acciones. Un Warrant es
un derecho a adquirir acciones de una empresa en un plazo y a un precio prefijado.
En estos casos, cada obligacin lleva anejo un warrant que su titular puede
ejecutar o no, a su eleccin, o bien negociarlo en Bolsa independientemente de la
obligacin.

Obligaciones subordinadas: Se asocian al capital de la empresa y han sido
utilizadas fundamentalmente por las Cajas de Ahorro como instrumento para
aumentar sus recursos propios

Bonos a Tipo Variable o FRN'S: Se conocen como Floating rate notes o
Floaters, son bonos que no pagan cupn fijo, sino variable. Son activos del
mercado de renta fija, pero con cupn variable, se emiten a un tipo de inters que
slo est fijado en trminos de diferencial o spread con respecto a una referencia.
En realidad, su comportamiento es casi como el de un bono a corto plazo, porque
la evolucin de su rentabilidad va ligada a la de los tipos de inters a corto plazo.

La razn de estas emisiones es la de protegerse de fuertes variaciones en los tipos
de inters, pero manteniendo un vencimiento a largo plazo. Los Floaters no
permiten la amortizacin anticipada, por lo que el emisor puede disponer de los
fondos al plazo que le interesa, pero tiene que aceptar un coste desconocido a la
hora de la emisin.

Se emiten con referencia al Euribor, por ejemplo, bono emitido a tres aos,
indiciado al euribor 90, con un spread de 50 puntos bsicos, lo que significa que el
cupn pagar el tipo de inters del euribor a 90 das ms un 0'5%.

Los riesgos de una emisin de FRN'S provienen ms de las condiciones del
clculo de los cupones que de la propia evolucin de los tipos. Estas emisiones se
suelen valorar en trminos de yield spread o diferencial de rendimientos, y la propia
evolucin de este diferencial proporciona informacin til sobre la aversin al
riesgo de inters del conjunto del mercado, que suele ir de la mano de la inflacin y
de la propia variabilidad de los tipos de inters.

Los intereses los pagan trimestral o semestralmente.
Pueden incluir opciones de tipos de inters

Capital de tipo de inters mximo
Floor: de tipo de inters mnimo. Tienen escasa aceptacin en el mercado
domstico, siendo sus emisiones mas frecuentes en el Euromercado

Bono Basura: El concepto de bono basura, bono chatarra o bono de alto riesgo
(junk bonds) reside en la calificacin crediticia del emisor.

Los bonos basura ofrecen un inters elevado para compensar al inversor del riesgo
que asume. La diferencia entre la rentabilidad de los distintos bonos respecto a
stos se conoce como prima de riesgo de calidad, y flucta en el tiempo en funcin
Finanzas I
137
de la percepcin que tengan los inversores sobre el riesgo de las empresas de ms
o menos calificacin.

Bono Cupn Cero: Se trata de un caso extremo de los bonos emitidos con
descuento, que no paga ningn tipo de cupn. Toda la rentabilidad se concentra al
final de la vida del bono, cuando ste se amortiza.

Las ventajas de los bonos cupn cero son:
- Permite asegurar que la rentabilidad efectiva ser la calculada al inicio.
- Permiten aprovechar las asimetras fiscales entre rendimientos y variaciones
patrimoniales.
- Presentan la referencia bsica de clculo de la duracin. .

Eurobonos: Hoy da se aplica este trmino a las emisiones realizadas en un pas
denominada en la moneda de otro, tanto en Europa como fuera de ella.

Los eurobonos reciben diferentes nombres, as los emitidos en pesetas se llaman
matadores, en dlares, yankees, en yenes, samurais, en libras, buldog, en dlares
australianos, canguros o en escudos, navegantes.
Los eurobonos suelen emitirse al portador. La custodia y liquidacin se efecta a
travs de Euroclear o Cedel (sistemas internacionales).

VALORACIN DE UN BONO
Valor nominal del bono: es el valor del bono en el momento de la emisin.

Renta del bono: es el inters percibido por el bono. La renta del bono puede ser
pagada peridicamente, o acumulada hasta el vencimiento.

Plazo del bono: es el tiempo durante el cual el bono permanecer en poder del
obligacionista y a cuyo vencimiento debe estar totalmente amortizado.

Amortizacin del bono: es el pago del valor nominal del bono, que puede
producirse por perodos o bien al final del plazo del bono.

Valor actual del bono: es el valor de mercado del bono. Se obtiene descontando
el flujo de caja asociado a la tasa de inters de mercado de un ttulo de riesgo
similar. El flujo es la cadena de pagos que se perciben en concepto de renta y
amortizacin del bono en los perodos que stos se producen.

Cotizacin de un bono: la cotizacin de un bono se suele calcular como el
porcentaje del valor actual del bono sobre su nominal.

Rentabilidad de un bono: la rentabilidad de un bono es la tasa interna de
rentabilidad de sus flujos de caja. Se le denomina tambin rentabilidad al
vencimiento.

Finanzas I
138
Casos de valorar un bono por redimir:
1- Un bono corporativo emitido ao 1 por S/.20,000.= redime a los ocho aos, al
10 % de inters anual.

Desde la ptica mercantil, precise usted el valor de dicho bono al cuarto ao .

Solucin:
Inters = 20,000 x 4 x 10 % /100 = S/. 8,000 de intereses
Ms valor nominal del bono 20,000
Valor del bono al ao 4 28,000 (sin cobro de los intereses)

2- El mismo caso, pero en el plazo de 08 aos, sin recoger los intereses, el valor
del bono ser S/.36,000.-

Valoracin de empresas en la nueva economa

Resumen
La informacin, que hasta hace no mucho se consider un factor productivo,
determinante en procesos tales como la valoracin de carteras o de la propia
empresa, se convierte, al amparo de un paradigma terico emergente, en un
recurso especfico susceptible de ser capitalizado y, por tanto, digno de ser
valorado como parte de la empresa. La solucin al problema de valoracin del
conocimiento de entiende necesariamente aproximativa, debido a que este tipo de
activos est basado, en muchas ocasiones, en acuerdos informales. La
informacin puede ser estudiada como coste o como activo, o clasificarse, desde el
primer punto de vista, en funcin del origen, el grado de registro o el fenmeno a
que se refiere; como activo, puede dividirse en humano, organizativo, tecnolgico o
relacional.

1. Introduccin
La Nueva Economa es algo mucho ms importante que la prctica del comercio
electrnico, las tecnologas de la comunicacin y los sistemas de informacin. En
el mbito acadmico, se estn estudiando desde hace tiempo las organizaciones
multilaterales y entes supranacionales, los procesos de integracin econmica y
otros aspectos del capitalismo global que, en fechas ms recientes han sido motivo
de disturbios.

En el estricto dominio de la Economa de la Empresa, se han identificado los
factores claves del xito empresarial con activos inmateriales e intangibles
relacionados con el conocimiento; relacionados, por tanto con la especificidad del
trabajo intelectual e, indirectamente, con aspectos organizativos. Los factores
productivos antagnicos, capital y trabajo, se confunden en forma de recursos
productivos, en la medida en que los procesos productivos se alejan del tradicional
diseo taylorista, basado en mano de obra no especializada. La visin especfica
de la Valoracin de empresas en este contexto es la que, hasta el momento, no ha
sido explicitada.
Finanzas I
139
El precio observable en los mercados donde la empresa cotiza no se corresponde
con la suma algebraica de los valores de los elementos que forman parte de dicha
empresa. Esta diferencia se ha achacado, indistintamente y sin poder discernir la
medida exacta de cada efecto, a la imperfeccin en los mercados de valores
(especulacin) y a la existencia de elementos, dentro de la empresa, no
individualizables, provenientes del funcionamiento conjunto de todos los dems o
de la interaccin entre stos y agentes o factores externos a la organizacicin.

La especificidad del trabajo desempeado por el personal de la empresa, la
creacin de rutinas organizativas o un modo de trabajo o produccin propios de la
organizacin, as como la existencia de contratos implcitos con los suministradores
de factor capital o trabajo o los agentes anteriores y posteriores de la cadena de
valor (proveedores y clientes), Administraciones pblicas, etc., todos ellos, son
recursos basados en la informacin.

2. La doble importancia de la informacin en la valoracin de empresas
En el proceso de valoracin de empresas se pueden utilizar muchos modelos,
dependiendo del sujeto que valora y la finalidad con que lo hace. Sin entrar en
discernir cules son las virtudes e inconvenientes de cada uno de ellos, se acepta
como ms idneos los basados en descuentos de flujos econmicos. Con
independencia de modelo que se utilice, en todo proceso de valoracin, se
necesitan fuentes de informacin lo ms objetivas posibles acerca de la empresa, a
fin de comparar con un eventual precio de mercado el valor que sta pueda tener
para cada sujeto decisor, ya sea en mercados organizados o en la negociacin
privada. No es en la bsqueda y tratamiento de dicha informacin donde entra en
juego la situacin o inters de cada agente (comprador potencial o vendedor), sino
en la posterior formulacin de mtodos valorativos, donde se utilizar de un modo
u otro las cantidades objetivamente obtenidas. As pues, antes de aplicar cualquier
mtodo de valoracin har falta cuantificar una serie de circunstancias referentes a
la empresa, unas ms cuantitativas que otras y muchas de ellas, adems, en forma
prospectiva. Sin el trascendental proceso de cuantificacin, cualquiera de las
pretenciosas frmulas de valoracin de empresas o de acciones no deja de ser una
entelequia. Es ms, los mtodos considerados tericamente ms adecuados son
los que ms padecen la dificultad de estimar las variables de que constan. Para
todos y cada uno de los modelos formulados, sus detractores han objetado como
principal inconveniente la dificultad de concretar las estimaciones o las mediciones
de hechos cualitativos. La escasez de informacin es la principal causa de la
imperfeccin en los mercados y la consecuencia, a su vez, de imperfecciones en
los mercados en que se adquiere.

En los siguientes epgrafes se pone de manifiesto algo que se encuentra reflejado
en la Figura 1. La informacin y sus consecuencias son a un mismo tiempo origen
y destino de la valoracin, input y output, es decir, elementos que posibilitan el
proceso de valoracin y que, a su vez, deben ser correctamente valorados. El
primer aspecto conforma a la informacin como un factor productivo, que se
sumara a los clsicos capital y trabajo. Las normas contables proponen que sean
contabilizados como gastos del ejercicio (Salas, 2001, p. 8). El segundo aspecto,
Finanzas I
140
la informacin como recurso productivo susceptible de valoracin, es objeto de los
ms novedosos estudios y muestra una complicacin tal que an no ha sido
resuelta de forma satisfactoria la obtencin de alguna medida directa del valor de
reposicin de los intangibles... (Ibdem., p. 8). A su vez, el clculo que resulte de
dicha resolucin es un dato que ha de utilizarse sucesivamente como input de un
nuevo proceso valorativo.

Una vez definida la informacin como input (recurso) y output (activo), procede una
clasificacin ms exhaustiva, dentro del primer aspecto, segn el origen o fuente
(interna o externa), segn el nivel de registro (contable o extracontable) y segn el
fenmeno a que se refiera. En el segundo aspecto, los activos basados en la
informacin se clasifican en el cuarto apartado.


INPUT DE LA VALORACIN OUTPUT DE LA VALORACIN

Figura 1. Doble importancia de la informacin en la valoracin de empresas
26



La informacin como input de la valoracin
Para realizar las estimaciones o comprobaciones que permitan poner en prctica
los mtodos de valoracin, se requieren datos que, en su forma ms elaborada, se
denominan informacin. Su utilizacin facilita el clculo del valor de la empresa en
dos niveles, segn estn ms o menos concretados numricamente y exactamente
registrados.

26
Internet
Finanzas I
141

Figura 2. Niveles de informacin en la informacin del valor de la empresa
27



Segn el fenmeno a que se refiera, se puede extender la clasificacin de la
informacin en: Relativa al entorno jurdico, la competencia, la organizacin, el
producto, el proceso, etc. En cuanto al conocimiento de la situacin interna, por
parte de los directivos, existe determinada bibliografa28
[1]
referente a los
problemas derivados del crecimiento, de donde parece desprenderse que el
problema de escasez de informacin afecta de forma grave al denominado
intorno de la empresa.

Por su origen, esa informacin suele ser clasificada en dos tipos, con
caractersticas bien diferenciadas. Aparte de esas fuentes de informacin, el
agente que valora ha obtenido necesariamente conocimiento acerca de la forma
en que la utilizar y las frmulas que aplicar.

Fuentes de Informacin Directas: Son las que se obtienen directamente de la
empresa objeto de la valoracin, formuladas por los miembros de sta y elaborada
a cargo de la entidad, con los recursos de que dispone. Incluye la que se expresa
oralmente o por escrito y, lgicamente, suelen ser ms accesibles a la persona que
pone en venta la empresa o sus acciones que al potencial comprador.

La principal ventaja para stos es el carcter confidencial o privilegiada que tiene
dicha informacin, en relacin con aquellas disponibles para agentes externos.
Para stos, el principal inconveniente que pueden tener las fuentes de tipo directo
es su subjetividad, debida a la parcialidad de quien la elabora.

El anlisis de las Cuentas Anuales es, de las fuentes internas, las que ms se
utilizan, tanto por compradores como vendedores, exceptuando algunos casos de
inversores particulares en acciones, ante Ofertas Pblicas de Venta. En general, el

27
Internet
28 Ver por ejemplo, CINCO DAS (1995): Gestin de desarrollo en la pequea y mediana empresa
(I). Biblioteca CINCO DAS. Ediciones Pirmide. Pginas 11 a 21.
Finanzas I
142
carcter reglamentado de dichos documentos les confiere gran objetividad y, sobre
todo, una publicidad garantizada, aunque no exenta de costes para interesados
externos. Permiten, entre otras operaciones, el anlisis de la cuenta de deudores
(solventes, insolventes, dudoso cobro, etc.) y la de acreedores (inminentes, a corto
plazo, preferentes, subordinados, etc.), la consulta de los saldos y caractersticas
de los depsitos mantenidos en bancos y cajas de ahorro, para clasificarlos en
funcin de su disponibilidad inmediata.

El proceso de negociacin entre la empresa y un eventual comprador interesado
en el clculo de su valor puede permitirle el acceso a las Cuentas Anuales, de
forma anticipada, es decir, antes de que sean depositadas en el Registro, as como
a los inventarios de existencias y otros documentos contables cuya publicidad no
es obligatoria. El Informe de gestin suele elaborarse obligatoria y expresamente
con vistas al depsitos de aqullos documentos, por lo que no suelen estar
disponibles con demasiada antelacin.

Las peritaciones de seguros proporcionan informacin fiable, ya que es
suministrada por expertos profesionales. Se encuentran en poder exclusivo de la
empresa en venta, aunque en un proceso de negociacin pueden darse a conocer
a otros interesados.

De la misma forma, se puede permitir la observacin directa consiste en la
realizacin de visitas personales a las instalaciones para conocer las
caractersticas fsicas del negocio, revisar informacin y completar datos.

La declaracin de bienes es una relacin escrita de los elementos patrimoniales de
la empresa, firmada y sellada por su apoderado o propietario, que sirve como
prueba documental sobre la fincabilidad, la calificacin de terrenos, los
gravmenes, el estado de conservacin o el inters de terceros en esos bienes.

La entrevista forma parte del proceso de negociacin privada y suele ser ineludible
en la compraventa de empresas, incluso aquellas que se pueden adquirir
libremente en mercados organizados.

La cartera de inversiones financieras de la empresa puede ser sometida a
comprobacin cuantitativa, sin apenas costes, mediante la aplicacin de
cotizaciones actuales (precio de liquidacin), para aquellas empresas participadas
o emisoras de ttulos que estn admitidas a cotizacin en los mercados burstiles.

Fuentes de Informacin Indirectas: Este tipo de informacin es suministrado por
terceras personas no interesadas en la transaccin. Su utilidad es verificar la
informacin obtenida antes por otros medios. Tienen un coste explcito,
habitualmente expresado en tarifas, y superior, en general, al de las fuentes de
informacin directas.


Finanzas I
143
Los Registros de la Propiedad acreditan la titularidad de los bienes inmuebles que
aparecen en balance e informan sobre las cargas o gravmenes que pesan sobre
ellos. Es conveniente la comprobacin de la situacin registral, incluso si se ha
accedido a las escrituras de propiedad, porque puede ocurrir que existan
anotaciones posteriores al otorgamiento de las mismas.

De los datos que ofrece el Registro Mercantil se puede extraer informacin acerca
de los accionistas de la sociedad, su grado de concentracin, la composicin del
Consejo de Administracin, el capital suscrito y desembolsado y la identidad de los
representantes y apoderados de la compaa, as como sus estatutos. En estos
ltimos, pueden detectarse ciertas clusulas que restrinjan la transmisin total o
parcial de la empresa. Esta posibilidad es relevante en el caso de empresas
privatizadas, aunque el tema de la accin de oro permanece contencioso a la
fecha de esta publicacin. En el Registro Mercantil se pueden obtener estados de
aos anteriores, a fin de comprobar la veracidad de la evolucin que los dueos
actuales de la empresa hayan manifestado mostrar en determinadas magnitudes
(cuota de mercado, rentabilidad, etc.).

Tambin se dispone de las relaciones de suspensiones de pagos y quiebra y del
Servicio Central de Informacin de Riesgos del Banco de Espaa. Existen
agencias informativas que publican las demandas judiciales presentadas en los
juzgados. El Registro de Aceptaciones Impagadas es un servicio de carcter
confidencial para uso exclusivo de la banca, cuya finalidad es ofrecer una relacin
de los librados que no atienden a su vencimiento los efectos aceptados. En ciertas
ocasiones, se puede conseguir de las entidades bancarias informes relevantes
para la valoracin

Una de las fuentes ms costosas es la obtenida de los exhaustivos informes
exhaustivos de auditora externa, pero en determinadas operaciones (salida a
bolsa, fusiones, etc.) es obligatoria su realizacin.

Por ltimo, existe la posibilidad de acudir a los estudios publicados por organismos
tales como la Comisin Nacional del Mercado de Valores o las distintas Bolsas o
consultar: Boletines de Estudios Econmicos de Universidades, Boletn
Estadsticos del Banco de Espaa, Business Week, Instituto Nacional de
Estadstica, etc.

Tabla 1. Fuentes de informaciones directas e indirectas
29

Ventajas Inconvenientes

Directas o internas
Privilegiada
Inmediata
Barata
Subjetiva
Accesible slo al vendedor

Indirectas o
externas
Objetiva
Accesible a todos

Concurrida
Retardada
Cara

29
Internet
Finanzas I
144

Actualmente, los avances experimentados en las Tecnologas de la Informacin
suponen un ahorro en tiempo y coste, lo cual reduce los principales inconvenientes
de las fuentes indirectas y las hace ms idneas para la valoracin de empresas,
por parte de los adquirentes, dada su objetividad. Las nuevas tecnologas no han
favorecido tanto el contenido y la calidad de la informacin como el acceso a las
mismas, sin embargo, ha aumentado el nmero de emisores de informacin
indirecta.

Hay infinidad de empresas que venden informes comerciales y financieros en lnea
sobre otras empresas, por ejemplo Control de Riesgos Financieros (www.crf.es),
Dealing World, S.A. (www.dealingw.es) y Cinco Das (w3.infotel.es/5dias).

Tanto el Registro Mercantil como el de la Propiedad ofrecen sus servicios en
tiempo real con slo teclear www.registradores.org .

La web de la Comisin Nacional del Mercado de Valores (www.cnmv.es) permite la
consulta gratuita por entidad de todas y cada una de las compaas admitidas a
cotizacin. Muestra sus datos, la informacin econmica y financiera (informes de
auditora y cuentas anuales), folletos de emisin y oferta pblica de venta, hechos
relevantes, etc. Con similares caractersticas, tenemos la web de la Bolsa de
Madrid (www.bolsamadrid.es).

Los llamados portales financieros constituyen otro nuevo tipo de oferentes de
informacin veraz, instantnea y muy barata, al alcance de los pequeos
inversores. Contienen noticias, cotizaciones en lnea, servicios de seguimiento a
empresas, etc. Dos ejemplos son Invertia (www.invertia.com), perteneciente a
Terra Networks, e Infobolsa (www.infobolsa.es), creado por la Bolsa de Madrid.

La informacin obtenida de fuentes directas tambin se ha abaratado para el
vendedor y su proceso de elaboracin, en general, tiende a reducirse. En ltimo
trmino, este abaratamiento y prontitud termina beneficiando al comprador, en
aquellos casos en que tenga la posibilidad de acceder a ellas.

Finanzas I
145

Figura 3. Efecto de las nuevas tecnologas en las fuentes de informaciones directas e indirectas
30



Formacin del conocimiento: El trabajo intelectual fue identificado como principal
recurso productivo de la sociedad del conocimiento en Drucker (1989, p. 263 y
ss.) y parece configurarse como un tipo de recurso distinto de los factores trabajo y
capital. El factor trabajo, tal y como se le conoce en la Teora Econmica Clsica,
no es activable; por el contrario, el conocimiento es asimilado al capital, porque los
beneficios que reportan a la empresa no cesan con la salida de la produccin que
incorpora ese factor. El conocimiento, como recurso basado en la informacin, es
actualmente capitalizado y amortizado en varios ejercicios econmicos.
Especialmente paradigmtico es aquel que se contiene en los denominados
Sistemas Expertos, que consisten en dotar a una mquina ciberntica de datos y
algoritmos que le permiten, mediante redes neuronales u otros mecanismos, dar
respuesta a realidades contingentes, casos concretos. Las nuevas tecnologas, en
lo tocante a Sistemas Expertos, pueden permitir que se materialice el conocimiento
ms all de su original poseedor, de forma intemporal y ms fcilmente apropiable,
almacenable y mejorable.










30
Internet
Finanzas I
146
E M P R E S A

M E R C A D O
Figura 4. La gestin del conocimiento en la empresa
31



En estas tres etapas de elaboracin del conocimiento inciden tanto el esfuerzo
inversor de la empresa su gestin expresa, as como el celo y aptitudes del
empleado, a quien se le puede atribuir una inversin de tiempo o salud a favor de
la empresa. En todo momento, est presente la posibilidad de recurrir al mercado
en la obtencin o procesamiento de datos o de informacin, la publicidad, la
formacin profesional, el reclutamiento de aptitudes ya formadas, mediante la
incorporacin de nuevos empleados, contratas o servicios externos. Desde un
punto de vista racional, la inversin en gestin del conocimiento abarcar aquellos
aspectos en que la empresa pueda ser ms eficiente que el mercado, es decir
aquellas cuya imputacin anual a costes sea menores que los gastos de obtencin
y contratacin externa.

En relacin con el tema de la apropiacin del conocimiento, se presenta una razn
de peso para no activar los posibles intangibles: Si estamos hablando de
conocimiento del que son portadoras las personas,... el conocimiento es un activo
de los trabajadores y no... de la empresa (Salas, 2001, p. 11). Como quiera que la
corriente neoliberal imperante no termine por hacer obligatoria para el trabajador la
relacin de dependencia laboral, podemos seguir proclamando que no existe
esclavitud. Eso es un argumento a favor de la prudencia valorativa, para una
empresa determinada; sin embargo, en trminos agregados, el trabajador siempre
estar en la economa del conocimiento. No es menos cierto que su conocimiento
valdr menos fuera que dentro de su empresa original y, debido a su falta de
especificidad, pasara de ser un recurso a un factor, pero siempre es defendible
que la experiencia que el trabajador ha adquirido en una empresa concreta le har
fcilmente aprensible el funcionamiento de otra. Por la primera razn, se puede
estimar bastante reducida la probabilidad de que el trabajador de conocimiento
abandone la empresa y debido a la segunda, que la empresa deje escapara
fcilmente a un empleado antiguo que haya recorrido un cierto itinerario

31
Internet
Finanzas I
147
promocional. Por lo tanto, valorar los intangibles en trminos de probabilidad no
slo no implica actuar al margen del Derecho laboral, sino que obedece a una
situacin real aplicable a aquellos servicios que dentro de la empresa se prestan
con carcter personalsimos. La fidelidad del empleado, como la del cliente,
constituye, desde este punto de vista, un contrato tcito o implcito.

El conocimiento, como recurso especfico, reutilizable en la empresa, a diferencia
del trabajo no especializado, puede ser acumulado, al igual que el capital. Al
menos en cierta medida, el capital intelectual se autofinancia cclicamente, ya que
del conocimiento producido no todo se incorpora al producto o servicio que se
vende, sino que se reutiliza en gran medida para el incremento de los beneficios
futuros, es decir, se reinvierte.


Figura 5. Ciclo de formacin de capital intelectual
32



La relevancia de hechos cualitativos: Los aspectos cualitativos de la
economa son, paradjicamente, los ms importantes cuantitativamente, es decir,
aquellas magnitudes econmicas (los servicios) que son menos cuantificables en
unidades fsicas, suponen un montante mucho mayor en unidades monetarias. En
la mayora de los casos, la valoracin econmica de servicios prestados es
efectuable por mecanismos de mercado y, por ende, contabilizable. Sin embargo,
hay servicios que quedan fuera de mercado, como los que puede prestar el
personal o el inmovilizado exclusivamente en una empresa y no en otras. En cada
proceso productivo existen elementos difciles de cuantificar, tanto en unidades
fsicas, como monetarias, derivados de la existencia de contratos o de un diseo
determinado del trabajo conjunto. Esos elementos son generalmente inversiones
en bienes inmateriales basados en el conocimiento, pero su efecto en los
resultados y en la cotizacin de una empresa hace sospechar que su valor es muy
superior a la fraccin contabilizada.

Como hemos visto, la contabilidad parece ser la fuente de informacin ms
inmediata para valorar el montante de recursos econmicos y financieros con que
cuenta una empresa. Sin embargo, conforme sta evoluciona va adquiriendo o

32
Internet
Finanzas I
148
creando elementos de naturaleza material e inmaterial y los registra segn
determinados principios, que se ven desbordados por las denominadas
competencias distintivas y otras circunstancias cualitativas, como la existencia de
sinergias, la reputacin, etc.

Las limitaciones que ms se han achacado al procedimiento contable vienen
precisamente de los criterios o normas de valoracin. Por ejemplo, la
contabilizacin de inmovilizados a costes histricos, sin posibilidad de
revalorizaciones, o determinados mtodos de amortizacin o de registro de
existencias pueden infravalorar los activos, de la misma forma que el posible
exceso de provisin debido al principio asimtrico denominado de prudencia
valorativa. Las posibles revalorizaciones que hubiera lugar contabilizar, de no
atender a dicho principio, seran calculadas por la diferencia entre el valor de
mercado de los activos y el valor neto registrado y reflejaran una percepcin
excesivamente pesimista, por parte de su propietario actual, de las posibilidades de
rendimiento de dichos elementos. Dicho de otra forma, el mercado descuenta al
momento actual los beneficios esperados de su utilizacin y constituye un
montante superior al contable.

El fundamento de aquellas capacidades especficas de la empresa viene dado por
su capital intelectual, que es un conjunto o sistema de inversiones en su mayor
parte intangible. Su naturaleza es similar al inmovilizado inmaterial, pero ms
amplia y de mayor magnitud. La importancia de la parte extracontable puede
explicar por qu los mercados de capitales inicialmente diseados para PYME se
han ido convirtiendo en mercados tecnolgicos (NASDAQ, EASDAQ, EURO.NM):
La admisin de empresas cuyo activo contable es pequeo o mediano, pero que se
abre paso en sectores de alta tecnologa, asumiendo el riesgo caracterstico a su
tamao, supone el reconocimiento de unos recursos que van incorporndose al
activo inmaterial, en forma de aplicaciones informticas o propiedad industrial e
incrementando el tamao de la empresa, pero que, en parte, siguen siendo
intangibles.

En cualquier caso, las limitaciones tericas de la contabilidad no vienen dadas por
un descuido o un planteamiento equivocado, sino por la dificultad de valoracin de
los intangibles. "La incertidumbre sobre sus rendimientos [y] su explotacin...
conjunta" dificultan su tasacin
33
. Por este motivo, "buena parte de su valor
econmico est condicionada a la continuidad de la relacin empresarial de que
forman parte. [Como consecuencia] el valor de liquidacin o transferencia es muy
bajo"
34
y la contabilidad asume la prudencia de provisionar los activos segn el
precio de mercado. Esas sinergias derivadas del diseo del trabajo conjunto es uno
de los argumentos ms acertados en contra de la disolucin de las compaas y a
favor de una mayor implicacin de los acreedores en su gestin
35
. Por otra parte,

33 Salas Fums, Vicente (1996): Economa y gestin de los activos intangibles. Economa
Industrial, n 307. Pgina 19. Economa Industrial, n 307. Pgina 19.
34 Ibdem.
35 Salas Fums, Vicente (1993): Factores de competitividad empresarial. Consideraciones
generales. Papeles de Economa Espaola, n 56.
Finanzas I
149
sucede que los usuarios de la contabilidad son mltiples y la informacin sobre
intangibles puede hacerlos ms imitables por su mera incorporacin a las Cuentas
Anuales.

La informacin como output de la valoracin: A resultas de los dos apartados
anteriores, el denominado capital intelectual est formado, por una parte, del
saber y la experiencia de los empleados y, por otra, de determinados hechos
cualitativos, siempre basados en la informacin y el conocimiento. Los activos
derivados de la informacin, entendidos como elementos capaces de generar
rentas, tienen carcter inmaterial o naturaleza intangible. No se trata de objetos,
como maquinaria e instalaciones, ni derechos, como concesiones administrativas o
los saldos de deudores, sino de promesas, expectativas o probabilidades de
beneficios futuros. Tanto los intangibles debidos a empleados como a directivos
representan una parte de su conocimiento que, por su carcter especfico en
relacin con la empresa, les a sido expropiado por sta, quien se ver en
disposicin de activarlo, en alguno de los siguientes conceptos:


Figura 6. Clasificacin del capital intelectual o intangible
36


Del concepto genrico de factor productivo, que prcticamente slo es aplicable al
capital, surgi en la Economa la necesidad de designar "recursos" que se
caracterizan por ser especficos de una empresa, es decir, por tener ms valor
dentro que fuera de sta. "Entre los factores econmicos que se han considerado
tradicionalmente como fundamentales no se encuentra la informacin. Sin
embargo, paulatinamente, se la va reconociendo como recurso, cuyo tratamiento
correcto adquiere cada vez mayor importancia".
37
La informacin ha sido el

36
Internet
37
Selva Domnguez, Manuel J. (1993): Reflexiones sobre la problemtica econmico-financiera de
la direccin ante la gestin de la informacin. Revista Europea de Direccin y Economa de la
Empresa, Vol. 2, n 2, pgina 107.
Finanzas I
150
argumento empleado "para comprender mejor la idea de activos intangibles"
38
, ya
que en la evolucin datos/informacin/conocimiento, desde fuera de la empresa,
ste ltimo se constituye como un activo especfico, dentro de la misma. En la
medida en que los conocimientos generan rentas... son... activos de la empresa
(Salas, 2001, p. 4).

Tratar de cuantificar, aun de forma aproximada, el incremento de valor que en una
empresa representa el factor informacin se configura como resultado de un
exhaustivo anlisis de diseos organizativos, gestin de recursos humanos,
reputacin en acuerdos de cooperacin o entre los llamados "agentes frontera"
(clientes, proveedores, empleados, Administraciones, etc.). En cualquier caso, los
mtodos de valoracin considerados tericamente ms idneos son los basados
en estimaciones de las rentas futuras debidas a dichos activos. En su aplicacin
aparece, en primer lugar, el problema de la separabilidad, puesto que si el
beneficio de la empresa es debido al diseo del proceso productivo y a la
existencia de economas conjutas, qu parte del beneficio generado
corresponder, por ejemplo, a la reputacin de la empresa?Con qu realidad
concreta se corresponden los conceptos de reputacin o fidelidad, solvencia
personal, etc.?
39
El segundo problema es el de la cuantificacin, que a
continuacin se comenta.

Problemtica de la cuantificacin: En la valoracin de activos y empresas, los
modelos de clculo ms sencillos, basados en masas patrimoniales, son
considerados tambin los ms incorrectos, por no considerar como activos los
intangibles. Los modelos basados en el valor actual de flujos futuros de renta son
ms idneos, desde el punto de vista terico, aunque son tambin los menos
exactos, pues dependen de la estimacin, en trminos probabilsticos de dichas
corrientes, as como de la tasa de descuento para cada periodo.

Por la intangibilidad de los servicios que el conocimiento ha de prestar a la
empresa, la problemtica de su cuantificacin puede deducirse de la estimacin de
incrementos de renta derivados de la utilizacin de ese factor. Como se ha dicho,
subsiste la controversia sobre la separabilidad real de tales elementos, as que la
nica alternativa es intentar evaluar, de una forma externa, el conjunto de activos
intangibles, bajo la denominacin decimonnica de fondo de comercio
40
. Para
ello, se utiliza a veces la diferencia entre el valor terico de la empresa y su
capitalizacin burstil, en caso de que sus acciones estn admitidas a cotizacin
en mercados organizados. En cualquiera de los casos, la valoracin es ambigua y
se pueden alegar distintos problemas de medicin. En principio, para todos los

38 Itami, H. (1991): Mobilizing Invisible Assets. Harvard University Press. Cambridge y Londres.
Pg. 18.
39 Sobre la cuantificacin de la reputacin y la utilizacin de modelos productivos con
economas conjuntas, ver Galindo Lucas, A. (2001): Revelaciones del estudio de las variables
de diseo de incentivos. Alta Direccin, n 219. Sptiembre-Octubre 2001.
40 Este concepto obedece, en realidad, a un fenmeno de formacin de precios, ms que a un
proceso estimativo de valoracin, dado que slo es contabilizable el sobrevalor que se
produzca en la transmisin de empresas o negocios o partes escindidas de stos, as como en
diferencias positivas de consolidacin.
Finanzas I
151
activos, incluidos los tangibles, se puede defender cierta relacin numrica entre su
valor de reposicin y el resultado de la siguiente estimacin:



Para las estimaciones globales de intangibles, las cantidades estn siempre
basadas en fenmenos de mercados. Normalmente, los mercados de capitales son
imperfectos y muy inestables y es muy difcil estimar las cotizaciones de un da
para otro. En caso de no existir cotizacin oficial, el valor es an ms voltil, pues
en las negociaciones entre dos partes influyen factores ms relacionados con el
azar que con el valor del negocio, como son las dotes negociadoras en una
operacin determinada. Resolver la otra parte de la identidad tampoco es fcil, ya
que no existen elementos cuantificables que permitan estimar qu parte de los
rendimientos futuros sern un incremento debido a la inversin en conocimiento.

Por otra parte, el clculo del valor de dichas partidas supone un coste y una
incertidumbre adicionales, que de alguna forma, tambin deben ser registrados,
deducidos del valor estimado para el intangible. El coste de la informacin abarca
su obtencin, tratamiento, difusin, aprendizaje, reciclaje, etc., teniendo en cuenta
el tiempo requerido para ello. Por eso, los incrementos de beneficio obtenidos con
su aplicacin llevan el coste de oportunidad K, por unidad de tiempo.

En cuanto a la aleatoriedad de las previsiones, se puede recoger definiendo los
rendimientos y costes futuros en trminos probabilsticos. Los ingresos previstos se
definiran mediante una regresin con variables cuantificables (patentes
conseguidas, premios recibidos, contratos firmados, etc.) de ndole positiva y los
costes, en funcin de otros factores (gastos en I+D o en formacin, coste
administrativo, etc.):


Manifestacin de un nuevo principio de incertidumbre: Hace unas dcadas, un
fsico llamado Werner Heisenberg (1978) formul el denominado principio de
incertidumbre que vena a decir, a grandes rasgos, que no es posible medir de
forma exacta la posicin de una partcula subatmica, porque para hacerlo, haba
que localizarlo con un haz de luz que le comunicara un incremento de energa
suficiente para hacer variar su rbita, de manera que la posicin inicial slo era
estimable en trminos de probabilidad. El asunto era ms complicado y afectaba
Finanzas I
152
tambin a su masa y a su carga, pero la idea principal es extrapolable a las
Ciencias Sociales.

Concretamente, en el fundamental problema econmico del valor, la informacin
desempea, con respecto al activo, la misma funcin que los fotones al electrn.
Aqulla siempre ha sido empleada con la finalidad de reducir el componente
aleatorio, en la tasacin o valoracin de empresas. Dado que esa informacin
supona un coste, minoraba el valor de aquello cuyo valor precisaba; es decir,
exista una funcin por la cual, al reducirse la variabilidad de la estimacin, se
menguaba tambin la media de sta. En el supuesto de racionalidad, los dueos
de la empresa o su adquirente potencial, dejaran de usar informacin cuando su
coste no suponga una disminucin significativa en la aleatoriedad de la estimacin
y s una notable merma de valor.

Valorar el conocimiento no es como valorar otros bienes La realizacin de
contratos implcitos, el seguimiento de su grado de cumplimiento, el diagnstico de
su xito, etc., implica necesariamente incurrir en costes de informacin y en
estudios o adquisicin de experiencia potencialmente activables. Por tanto, la
valoracin del capital intelectual padece el mismo problema que la de cualquier
otro elemento y adems, ahora la informacin utilizada no constituye netamente un
coste que deteriore el valor medido, sino que puede suponer una inversin que se
sume al importe de lo que se est valorando, en caso de que sea susceptible de
ser utilizada en posteriores procesos valorativos. Por otra parte, la utilizacin de
informacin tambin puede consistir en el uso y consiguiente depreciacin de un
activo intangible, distinto de aquel que se est valorando. En definitiva, la variable
medible, a efectos de su valoracin, es funcin de la que se utiliza para medirla.
Para reducir el trmino se podr ver incrementado tanto el trmino de los
costes, que aparece restando en el segundo miembro, como el valor que se
pretende estimar, en el primer miembro de la igualdad.

Bonos corporataivos.- Son certificados de deuda que ofrecen altos intereses y
rendicimientos fijos que ceden las corporaciones que los emiten para captar
fondos, son debentures. Los inversores asumen el riesgo de tasa de inters y el
riesgo crediticio. Por lo general pertenecen a tres grupos:

A los EE. UU de Norteamerica o Agencias Dderales.
A Gobiernos Locales y a,
Corporaciones.

Los bonos corporativos como de General Motor, Ford, Fiat, etc. Estn sujetos a
altos riesgos, tal como ha ocurrido con la crisis financiera mundial.

En nuestro pas tenemos bonos de la corporacin Wong, de COFIDE, de
Ferreyros etc.

Finanzas I
153
CONASEV, es el organismo regular y quien autoriza a las empresas inscritas en
ella y en la Bolsa de Valores de Lima a emitir bonos ante la necesidad de fondos
para aplicarlos a proyectos de gran envergadura.

Acciones. Segn el decreto legislativo N 861 Ley del Mercado de Valores, son
instrumentos financieros que constituyen propiedad o derechos patrimoniales para
el inversionista.

De su cotizacin.- Son nominales (representados en el certificado y en la escritura
de constitucin). Son patrimoniales (representados en la evolucin patrlmonial de
las empresas). Y su cotizacin burstil, su valor se visualiza en forma diaria en el
Boletn Burstil.

Bolsa de Valores de Lima. Es el recinto o local que ofrece el apoyo logsticos a
los recurrentes del mercado de capitales: Sociedades Agentes de Bolsa de Valores
compradores y vendedores y efectuar el cierre de operaciones burstiles.

Bolsa de Productos. Es el local o recinto donde concurren personas jurdicas
compradores y vendedores de productos en grandes volmenes, que va contrato
se realiza el cierre de operaciones. En ella se negocian conmodities: oro, plata,
zinc, harina de pescado entre otros productos.

















Finanzas I
154












































Finanzas I
155


UNIDAD 6

- Riesgo y rendimiento.
- Introduccin al riesgo. Fundamentos de riesgo y rendimiento.
- Riesgo de un activo individual. Riesgo de una cartera.


Finanzas I
156
Finanzas I
157
RIESGO Y RENDIMIENTO DE UN ACTIVO INDIVIDUAL, RIESGO DE UNA
CARTERA.

Concepto de riesgo. Es el grado de probabilidad de prdida en una gestin
determinada. El riesgo de la empresa lo podemos clasificar de dos formas:

a.- Riesgo diversificable o no sistemtico y riesgo no divesificable o sistemtico.
b.- Riesgo operativo o econmico y riesgo financiero.

El riesgo diversificable es aquel que disminuye cuando se invierten en varios
activos: acciones, empresas, proyectos. Se mide considerando el coeficiente de
correlacin. El riesgo no diversificable es aquel que no se puede disminuir an se
invierta en varios activos.

El primero es aquel que disminuye cuando se invierten en varios.

El riesgo operativo, es aquel que no est en capacidad de cubrir los costos
operativos o de operacin. Hemos apreciado que a medida que aumentan los
costos fijos de operacin de una empresa, el volumen de ventas necesario para
cubrir todos los costos de operacin crece paralelamente. Un indicador del nivel
de riesgo operativo es el PUNTO DE EQUILIBRIO Y EL APALANCAMIENTO
OPERATIVO.

El Riesgo Financiero, es aquel que no est en condiciones de cubrir el pago de
la deuda ms los costos de financiacin. El anlisis de apalancamiento financiero
nos mostr el hecho de que a medida que aumentan los gastos

INTRODUCCION AL RIESGO FINANCIERO
La necesidad de entender los riesgos y las oportunidades es ineludible cuando se
trata de alcanzar el progreso de cualquier empresa. Proporcionarle direccin
estratgica a un negocio, significa entender qu genera la creacin de valor y qu
la destruye.

Esto alternativamente significa que la bsqueda de oportunidades debe exigir
comprensin de los riesgos a tomar y de los riesgos a evitar. Por lo tanto, el
crecimiento de cualquier negocio exige la evaluacin del riesgo y la aceptacin del
riesgo implcito.

La capacidad de un negocio de prosperar al afrontar los riesgos, al mismo tiempo
que responde a acontecimientos imprevistos, buenos o malos, es un indicador
excelente de su capacidad para competir. Sin embargo, la exposicin al riesgo es
cada vez mayor, ms compleja, diversa y dinmica. Esto se ha generado en gran
parte por los rpidos cambios en la tecnologa, la velocidad de la comunicacin, la
globalizacin de los negocios y las fluctuaciones en los tipos de cambio dentro de
los mercados financieros.
Finanzas I
158
RIESGO
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o
posibilidad de que algn evento desfavorable ocurra, se puede clasificar como:

Riesgo Operativo: "Es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir los costos de
operacin".
Riesgo Financiero: "Es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos
de financieros".
Riesgo Empresarial: "posibilidad de que la empresa no pueda cubrir los costos,
tanto de operacin como financieros".

Hay otras formas de clasificar el riesgo:
Riesgo Sistemtico (No Diversificable o Inevitable): Afecta a los rendimientos
de todos los valores de la misma forma. no existe forma alguna para proteger los
portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy til conocer el grado en que los
rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores comunes. por
ejemplo una decisin poltica afecta a todos los ttulos por igual. el grado de riesgo
sistemtico.
Riesgo No Sistemtico (Diversificable o Evitable): Este riesgo se deriva de la
variabilidad de los rendimientos de los valores no relacionados con movimientos en
el rendimiento del mercado como un conjunto. Es posible reducirlo mediante la
diversificacin

RIESGO FINANCIERO
Cotidianamente los administradores deben tiene que proteger su empresa de los
riesgos financieros a que esta se ve sometida. En el caso de la empresa los
riesgos financieros a los que est sometida son los siguientes:

De no pago. Cuando se vende un producto o servicio puede encontrarse con que
los clientes no cumplen adecuadamente con los pagos y plazos establecidos, bien
porqu no quiere o no puede.

De variacin en el tipo de inters. Este se presenta cuando ante la contratacin
de una determinada financiacin o inversin se asume un riesgo de variacin en el
tipo de inters, donde en funcin del tipo de operacin y de la variacin soportada
se encontrar ante una situacin ms favorable o desfavorable.

Riesgo pas. La empresa tan slo se ve sometida a este riesgo cuando tiene que
realizar una transaccin comercial con determinados pases, y viene dado como
consecuencia del bloqueo de los pagos exteriores de dicho pas.

Los objetivos bsicos en la poltica financiera de cualquier ente debe ser analizada
con prelacin en las medidas que en un momento posibilitar la toma de
decisiones para minimizar el riesgo futuro de crisis empresariales.

Finanzas I
159
RIESGO EMPRESARIAL
Los actuales modelos organizacionales y su estructura de informacin presentan
algunas deficiencias en cuanto a la medicin y valoracin sobre el riesgo de
obtencin del beneficio empresarial, dificultando as la toma de decisiones de los
responsables y usuarios de esta informacin, repercutiendo directamente con la
entrada de recursos por medio de nuevos inversores de capital.

Por ende se hace necesario disear las herramientas necesarias para que las
empresas presenten la informacin referente al riesgo que se asume por tomar o
no una decisin productiva o financiera, esto basado en el principio referente al real
origen de los riesgos, incorporando informacin sobre las distintas reas operativas
de la empresa y tambin sobre el entorno en el que la entidad desarrolla su
actividad, analizando separada y conjuntamente los riesgos operativos, financieros,
estratgicos y ambientales. En este caso nos centraremos en el manejo del riesgo
financiero.

RIESGO FINANCIERO
Definimos riesgo como la proximidad de un dao o peligro. Desde un punto de
vista econmico lo definimos como probabilidad de la prdida financiera que el
inversor debe valorar al colocar sus fondos lquidos.

Con ello limitamos su definicin tan slo a los eventos negativos, que supongan la
presencia de una prdida patrimonial con sacrificio de activos o asuncin de
deudas. Desde otro punto de vista el concepto de riesgo, financiero o no, puede
ser entendido como la incertidumbre o aleatoriedad en la obtencin de un resultado
seguro en las diferentes actividades desarrolladas. En esta definicin damos
cabida no slo a las prdidas, sino tambin a los potenciales beneficios y
oportunidades que el entorno y su relacin con el entorno nos ofrece.

Categora de riesgos financieros Dada la amplitud del concepto de riesgo
efectuar una enumeracin de los diferentes componentes sobre los que el mismo
se fundamenta resulta de cierta complejidad; intentando efectuar un esfuerzo de
sntesis podemos distinguir:

Riesgo de mercado, el cual incluye una triple categora, asumiendo que se hace
referencia no slo a las prdidas latentes, sino tambin a las ganancias
potenciales:

(i) Riesgo de tasa de cambio, consistente en que el valor de un instrumento
financiero pueda fluctuar como consecuencia de variaciones en las
cotizaciones de las monedas.
(ii) Riesgo de valor razonable de tipo de inters, consistente en el hecho de que
el valor de un instrumento financiero pueda fluctuar como consecuencia de
cambios en las tasas de inters en el mercado
(iii) Riesgo de precio, consistente en el hecho de que el valor de un instrumento
financiero pueda fluctuar como consecuencia de cambios en los precios de
mercado, ya estn causados por factores especficos del ttulo en particular o
Finanzas I
160
a su emisor, ya por factores inherentes al mercado en el que se contrata
estos productos.

Riesgo de crdito, surgido del que hecho de que una de las partes del
instrumento financiero deje de cumplir con sus obligaciones y produzca, en la otra
parte, una prdida financiera.

Riesgo de liquidez o de financiacin, consistente en el hecho de que la empresa
se encuentre ante dificultades al obtener los fondos con los que cumplir los
compromisos asociados con los instrumentos financieros. Igualmente puede ser
entendido como la incapacidad para vender un activo rpidamente y obtener del
mismo un importe prximo a su valor razonable

Riesgo de flujos de efectivo de tipos de inters, o riesgo derivado del hecho de que
los flujos de caja futuros puedan fluctuar como consecuencia de cambios en los
tipos de inters de referencia.

MANEJO DEL RIESGO FINANCIERO
Uno de los sistemas de control de riesgo financiero es la utilizacin de derivados y
futuros.

Derivados
Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o derive de otro
activo principal, al que se le llama comnmente activo subyacente. La operativa en
derivados permite neutralizar el riesgo de precio o de mercado.

En un principio los subyacentes eran bienes fsicos, principalmente bienes
agrcolas o ganaderos, es decir, materias primas. Hoy en da existen subyacentes
muy variados como metales, petrleo, energa elctrica y tambin activos
financieros.

Tipos de productos derivados

Contrato de futuros. Un contrato de futuro es un contrato de compraventa,
aplazado en el tiempo, donde hoy se pacta el activo a intercambiar, la cantidad, el
precio y la fecha futura en que se llevar a cabo la transaccin. Los futuros se
negocian siempre en mercados organizados.

Tanto el comprador como el vendedor de futuros aceptan unas obligaciones, frente
a las expectativas de mercado que tiene cada uno. El comprador recibe el activo
subyacente, a cambio de pagar el precio pactado en la fecha de vencimiento. El
comprador espera obtener beneficios cuando suba el precio del activo subyacente
por encima del precio del futuro, ya que al tener la obligacin de comprar ms
barato que en el mercado y prdidas cuando el precio del activo subyacente se
sita por debajo del futuro.
Finanzas I
161
Mientras que el vendedor al entregar el activo subyacente, a cambio de recibir el
precio pactado en la fecha de vencimiento espera obtener beneficios cuando baje
el precio del activo subyacente por debajo del precio del futuro

Contrato de opciones

Las opciones - Son contratos de compraventa sobre futuros por el cual su
comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender cierta
cantidad de un activo subyacente a un precio determinado, en una fecha futura o a
su vencimiento. A cambio de ese derecho, el comprador de la opcin abona al
vendedor una prima. Los tipos de opciones son:

Warrants. Son valores negociables en Bolsa, estos valores que dan derecho a
comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas.

Otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligacin a comprar (call warrant) o
vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a
un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a lo largo de toda la vida del
warrant o a su vencimiento.

Para adquirir ese derecho, el comprador debe pagar el precio del warrant, tambin
llamado prima. La cotizacin de un warrant representa en todo momento el precio a
pagar por adquirir ese derecho.

Call Warrant Derecho a comprar
Put Warrant Derecho a vender

Los warrants se compran y se venden en Bolsa como las acciones. Para comprar o
vender un warrant slo es necesario contactar con su intermediario financiero, que
se encargar de posicionar su orden en el mercado.

En el mercado hay disponibles cientos de warrants para su negociacin, por lo que
es importante seleccionar el warrant adecuado respecto al activo subyacente
seleccionado. Los warrants no slo se diferencian por sus precios, sino que su
potencial de desarrollo y actuacin es tambin muy diferente segn sean sus
periodos de vencimiento y sus precios de ejercicio.

Conocer con detalle todas las caractersticas del warrant sobre el que se quiere
invertir, as como el rgimen fiscal aplicable a estos activos.


CONCLUSIONES
1.- Que para sobrevivir o poder crecer en este entorno globalizado, las
empresas se han visto en la necesidad de cambiar su forma
tradicional de administracin y han adoptado un enfoque administrativo
moderno orientado a identificar, evaluar y administrar adecuadamente
los principales riesgos que afectan significativamente a las mismas
Finanzas I
162

2.- Tomando en cuenta las habilidades y experiencias que tiene para la
identificacin de los riesgos y la evaluacin de los controles
asociados con dichos riesgos, sumado al alto grado de
independencia de criterio y la facultad para proponer soluciones y
recomendaciones a la Gerencia, el Auditor Interno de una entidad
es el profesional idneo para apoyar y liderar un proceso de
Administracin Integral del Riesgo Empresarial.

3.- A travs del Riesgo financiero de pueden definir en forma clara las
posiciones y actitudes ante el riesgo, elaborar estrategias en la constitucin
de carteras y, en suma, tomar decisiones que respondan a una lgica,
obviamente contando con las herramientas necesarias.


































Finanzas I
163












































Finanzas I
164












































Finanzas I
165





UNIDAD 7

- Financiamiento a corto plazo
41
. Fuentes de Financiamiento con
diferentes tasas de inters. Problemas y Ejercicios.
- Financiamiento Bancario. Problemas y Ejercicios.



41
James Van Hornes. Fundamentos de administracin Financiera.
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Finanzas I
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Finanzas I
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Fuentes de financiacin de corto plazo
1.- El estudio de distintos aspectos en el mundo de la Administracin
Financiera y actividades comerciales de las empresas son los
financiamientos a corto plazo, constituidos por: Los Crditos
Comerciales, Crditos Bancarios, Pagars, Lneas de Crdito, Papeles
Comerciales, Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar, -
factoring- y Financiamiento por medio de los Inventarios.

A cada uno de los puntos ya nombrados sern estudiados desde el punto de
vista de sus significados, ventajas, desventajas, importancia y formas de
Utilizacin; de esta manera comprender su participacin dentro de las
distintas actividades comerciales que diariamente se realizan.

2.- Crdito Comercial. Es el uso que se realiza a las cuentas por pagar de las
empresas, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar,
las cuentas por cobrar identificado como factoring que es la fuente
financiera efmera-pasivo corriente- y del financiamiento de inventario como
fuentes de recursos o fondos propiamente.

Importancia. El crdito comercial tiene su importancia en el uso eficaz de
los pasivos a corto plazo de la empresa, a la obtencin de recursos y fondos
de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar
constituyen una forma de crdito comercial. Son los crditos a corto plazo
que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos especficos de
cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa
tomar posesin de las mercaderas y pagar por ellas en un plazo corto
determinado, las aceptaciones comerciales, que son esencialmente
cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagars que son el
reconocimiento formal del crdito recibido, la consignacin en la cual no se
otorga crdito alguno y la propiedad de las mercancas no pasa nunca al
acreedor . Ms bien, la mercanca se remite a la empresa en el entendido de
que sta la vender a beneficio del proveedor retirando nicamente una
pequea comisin por concepto de la utilidad.

Ventajas
* Es un medio ms equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
* Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.

Desventajas
* Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que
trae como consecuencia una posible intervencin legal.
* Si la negociacin se hace a crdito se deben cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilizacin. Cuando y como surge el Crdito Comercial? Los
ejecutivos de finanzas deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas
que ofrece el crdito. Tradicionalmente, el crdito surge en el curso normal de las
operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que
Finanzas I
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implican los pagos que efectuar mas adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, est obteniendo de ellos un crdito temporal.
Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que
esperan que se les page cuando otorgan el crdito. Las condiciones de pago
clsicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos
ms liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la empresa y de la opinin
que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa

Una cuenta de Crdito Comercial nicamente debe aparecer en los registros
cuando ste crdito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones
del capital, u otras propiedades del comprador. El crdito comercial no puede ser
comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio
para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaa.

Crdito Bancario. Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas
obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones
funcionales.

Importancia. El Crdito bancario es una de las maneras mas utilizada por parte de
las empresas, hoy en da de obtener un financiamiento necesario.

Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques
de la empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y
disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayora de los
servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al
banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la eleccin de uno en
particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el
banco podr auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto
plazo que sta tenga y en el momento en que se presente.

Ventajas
Si el banco es flexible en sus condiciones, habr ms probabilidades de
negociar un prstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo
cual la sita en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades.
Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto
al capital.

Desventajas
Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la
facilidad de operacin y actuar en detrimento de las utilidades de la
empresa.
Un Crdito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar
espordicamente al banco por concepto de intereses.
Formas de Utilizacin.

Cuando la empresa, se presente con el funcionario de prstamos del banco, debe
ser capaz de negociar. Debe dar la impresin de que es competente.
Finanzas I
174
Si se va en busca de un prstamo, habr que presentarse con el funcionario
correspondiente con los datos siguientes:

a) La finalidad del prstamo.
b) La cantidad que se requiere.
c) Un plan de pagos definido. d) Pruebas de la solvencia de la empresa.
e) Un plan bien trazado de cmo espera la empresa desenvolverse en el futuro
y lograr una situacin que le permita pagar el prstamo.
f) Una lista con avales y garantas colaterales que la empresa est dispuesta a
ofrecer, si las hay y son necesarias.

El costo de intereses vara segn el mtodo que se siga para calcularlos. Es
preciso que la empresa sepa siempre cmo el banco calcula el inters real por el
prstamo.

Luego que el banco analice dichos requisitos, tomar la decisin de otorgar o no el
crdito.

Pagar. Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por
escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar,
comprometindose a pagar a su presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro
determinable, cierta cantidad de dinero en unin de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.

Importancia. Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en
efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagars
llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el
beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de
todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o
puede surgir algn obstculo que requiera accin legal.

Ventajas
Es pagadero en efectivo.
Hay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operacin comercial.

Desventajas
Puede surgir algn incumplimiento en el pago que requiera accin legal.

Formas de Utilizacin. Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de
prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente. Dicho
documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que
destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener
una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo establecindose
tambin la cuota de inters que se carga por la extensin del crdito por cierto
tiempo. El inters para fines de conveniencia en las operaciones comerciales se
calculan, por lo general, en base a 360 das por ao ; Debe ser pagadero a favor
Finanzas I
175
de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su
presentacin o en cierto tiempo fijo y futuro determinable

Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del
mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben
ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que
protesta paga al notario pblico una cuota por la preparacin de los documentos
del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al
girador, quien est obligado a reembolsarlos. El notario pblico aplica el sello de
"Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagar, firmndolo y estampando su propio sello notarial.

Lnea de Crdito
La Lnea de Crdito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un
perodo convenido de antemano.

Importancia.
Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una
cantidad mxima, y dentro de cierto perodo, en el momento que lo solicite.
Aunque por lo general no constituye una obligacin legal entre las dos partes, la
lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociacin de
un nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos

Ventajas
Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta.

Desventajas
* Se debe pagar un porcentaje de inters cada vez que la lnea de crdito
es utilizada.
* Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del
banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garanta
colateral antes de extender la lnea de crdito.
* Se le exige a la empresa que mantenga la lnea de crdito "Limpia", pagando
todas las disposiciones que se hayan hecho.

Formas de Utilizacin
El banco presta a la empresa una cantidad mxima de dinero por un perodo
determinado. Una vez que se efecta la negociacin, la empresa no tiene ms que
informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento
que indica que la empresa dispondr de esa suma, y el banco transfiere fondos
automticamente a la cuenta de cheques.

El Costo de la Lnea de Crdito por lo general se establece durante la negociacin
original, aunque normalmente flucta con la tasa prima. Cada vez que la empresa
dispone de una parte de la lnea de crdito paga el inters convenido.

Finanzas I
176
Al finalizar el plazo negociado originalmente, la lnea deja de existir y las partes
tendrn que negociar otra si as lo desean.

Papeles Comerciales.
Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagars no
garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las
compaas de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales
que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes

Importancia. Las empresas pueden considerar la utilizacin del papel comercial
como fuente de recursos a corto plazo no slo porque es menos costoso que el
crdito bancario sino tambin porque constituye un complemento de los
prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser
otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en
los perodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los lmites de
financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se
usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital
de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.

Ventajas
* El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el
Crdito Bancario.
* Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de
trabajo.

Desventajas

* Las emisiones de Papel Comercial no estn garantizadas.
* Deben ir acompaados de una lnea de crdito o una carta de crdito en
dificultades de pago.
* La negociacin acarrea un costo por concepto de una tasa prima.

Formas de Utilizacin
El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a travs de los cuales se
vende, con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se
vende a travs de un agente, se dice que est colocada con el agente, quien a
subes lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general retira una
comisin de 1/8 % del importe total por manejar la operacin

Por ltimo, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad
media. El de primera calidad es el emitido por el ms confiable de todos los
clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes
slo un poco menos confiables. Esto encierra para la empresa una investigacin
cuidadosa.

Finanzas I
177
El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente 1.0 % debajo de la tasa
prima porque, sea que se venda directamente o a travs del agente, se eliminan la
utilidad y los costos del banco.

El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en
algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un ao. No se
requiere un saldo mnimo

En algunos casos, la emisin va acompaada por una lnea de crdito o por una
carta de crdito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en
caso de dificultades con el pago, podr respaldar el papel mediante un convenio de
prstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las empresas de calidad
menor cuando venden papel, y aumentan la tasa de inters real

Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar
Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar
consiguiendo recursos para invertirlos en ella. Por lo general se le conoce como
Factoring.

Importancia. Es un mtodo de financiamiento que resulta menos costoso y
disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en
los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de
crdito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de
cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crdito, como
contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si
decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general ms
costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prcticamente sin ningn retraso
costo

Ventajas
* Es menos costoso para la empresa
* Disminuye el riesgo de incumplimiento.
* No hay costo de cobranza.

Desventajas
* Existe un costo por concepto de comisin otorgado al agente.
* Existe la posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del
contrato.

Formas de Utilizacin
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de
ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado
previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que paguen
sus cuentas directamente al agente o factor, quien acta como departamento de
crdito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por
concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el
resto a la cuenta de la empresa. La mayora de las cuentas por cobrar se
Finanzas I
178
adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra
cobrar, la empresa tendr que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en
efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra mas viable

Financiamiento por medio de los Inventarios
Es aquel en el cual se usa el inventario como garanta de un prstamo en que se
confiere al acreedor el derecho de tomar posesin garanta en caso de que la
empresa deje de cumplir

Importancia. Es importante ya que le permite a los gerentes de la empresa usar el
inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como
colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas especficas de
financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depsito en Almacn Pblico,
el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta Flotante y la
Hipoteca.

Ventajas
* Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario
de Mercanca
* Brinda oportunidad a la organizacin de hacer ms dinmica sus actividades.

Desventajas
* Le genera un Costo de Financiamiento al deudor
* El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garanta en caso de no
poder cancelar el contrato

Formas de Utilizacin
Por lo general al momento de hacerse la negociacin, se exige que los artculos
sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que
prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los
artculos, de manera que si se hace necesario tomar posesin de ellos el acto no
sea materia de controversia.

El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante
alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra
con el banco especfica no slo la garanta sino tambin los derechos del banco y
las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarn esta
clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den garantas tales
como el inventaro.

Adems del convenio de garanta, se podrn encontrar otros documentos
probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el
Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio que se
celebre, para le empresa se generar un Costo de Financiamiento que comprende
algo mas que los intereses por el prstamo, aunque ste es el gasto principal. A la
empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario,
que pueden incluir almacenamiento, inspeccin por parte de los representantes del
Finanzas I
179
acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligacin de la empresa de
conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garanta.
Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra prdida por incendio o
robo.

Fuentes de Financiamiento

Prstamos con amortizacin nica al vencimiento (Mtodo americano simple)
Este tipo de prstamos se caracteriza por:

a) Slo se realiza una amortizacin de capital al vencimiento del prstamo, por
el total del mismo.
b) En las dems cuotas peridicas tan slo se pagan los intereses del periodo.
En este tipo de prstamos, las cuotas peridicas hasta el periodo (n-1) sern:

M
s
= I
s


Los intereses de cada periodo se calculan:

La ltima cuota de amortizacin ser:

M
n
= C
o
+ I
n

(Siendo C
o
el capital inicial del prstamo y I
n
los intereses del ltimo periodo)

Ejemplo
Un banco concede un prstamo de 3.000.000 ptas., segn el mtodo americano
simple, con un tipo de inters del 15% y a un plazo de 5 aos

Calcular:
a) Importe de los intereses en cada periodo y de la cuota peridica.
b) Saldo vivo y capital amortizado a lo largo de la vida del prstamo.

Solucin
a ) Importe de los intereses y de la cuota peridica:
Aplicamos la frmula I
s
=

S
s-1
* i * t

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3.450.000

Finanzas I
180

b ) Evolucin del saldo vivo y del capital amortizado:
Aplicamos la frmula Is = Ss-1 * i * t

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3.450.000

Aplicamos la frmula I
s
=

S
s-1
* i * t

Periodo Intereses
Amortizacin
capital
Cuota
1 450.000 0 450.000
2 450.000 0 450.000
3 450.000 0 450.000
4 450.000 0 450.000
5 450.000 3.000.000 3.450.000



Prstamo con periodo de carencia
En algunos prstamos se pacta un periodo inicial de carencia, con el que se
pretende conceder al prestatario un plazo para que la inversin que ha financiado
con dicho prstamo comience a generar ingresos con los que poder hacer frente a
la amortizacin del mismo.

El periodo de carencia puede ser de dos tipos:

a) Carencia en la amortizacin del capital, aunque haciendo frente al pago de
intereses.
b) Carencia total. El prestatario no realiza ningn pago durante este periodo.

A. CARENCIA EN LA AMORTIZACIN DEL CAPITAL
Durante el periodo de carencia, el prestatario paga cuotas constantes equivalentes
a la liquidacin de los intereses peridicos:

M
s
= C
o
* i * t
Finanzas I
181
(Siendo C
o
el importe del capital inicial del prstamo)

Una vez finalizado este periodo, el prstamo se desarrolla como un prstamo
normal (del tipo que sea: cuota constante, amortizacin al vencimiento, etc).

Ejemplo: un banco concede un prstamo de 10.000.000 ptas., a un plazo de 5
aos, con pagos semestrales y tipo de inters del 8%. Se conceden 2 aos de
carencia, durante el cual slo se pagan intereses. Transcurrido este periodo, el
prstamo se amortiza con cuotas constantes.

a) Calcular las cuotas que se pagan durante el periodo de carencia.

Se aplica la frmula (M
s
= Co * i * t), pero, primero, se calcula el tipo de
inters semestral equivalente:

1 + i = (1 + i
2
)^
2

luego, i
2
= 3,923%

Luego, M
s
= 10.000.000 * 0,03923 * 1


Luego, M
s
= 392.300 ptas.



Por lo tanto, durante el periodo de carencia el prestatario tendr que pagar
cuotas semestrales de 392.300 ptas., correspondientes a los intereses.

b) Transcurrido los 2 primeros aos, el prstamo tendr un desarrollo normal

Luego, C
o
= M
s
* A
o
(siendo A
o
el valor actual de una renta pospagable de 6
semestres de duracin, con un tipo de inters del 3,923%)
Despejando, M
s
= C
o
/ A
o


A
o
= (1 - (1 + 0,03923)^
-6
) / 0,03923
Luego, A
o
= 5,2553
Por lo tanto, M
s
= 10.000.000 / 5,2553
Luego, M
s
= 1.902.840 ptas.

La cuota semestral constante que se tendr que pagar cada semestre, tras
el periodo de carencia y hasta el vencimiento, ser de 1.902.840 ptas.

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182
B.- CARENCIA TOTAL
En este supuesto, el prestatario no realiza ningn pago durante el periodo de
carencia, por lo que el importe del principal ir aumentando, acumulando los
interese de este periodo.

Ejemplo: continuamos con el supuesto anterior, suponiendo que hay carencia total
de pago.

a) Importe del principal al finalizar los dos aos de carencia

C
d
= C
o
* (1 + i
2
)^
4

(siendo "C
d
" el importe del prstamo tras el periodo de carencia)
luego, C
d
= 10.000.000 * ( 1 + 0,03923)^
4

luego, C
d
= 11.663.978 ptas.

Por lo tanto, transcurrido el periodo de carencia, el importe del prstamo
asciende a 11.663.978 ptas.

b) Desarrollo normal del prestamos (durante los 3 aos que van desde el final del
periodo de carencia hasta el vencimiento del prstamo)



En este periodo, el prestatario tendr que hacer frente a cuotas semestrales
constantes:



Luego, M
s
= 11.663.978 / 5,2553
Luego, M
s
= 2.219.468 ptas.

Prstamo con periodo de carencia: Ejercicios
Ejercicio: Un banco concede un prstamo de 8.000.000 ptas., por un plazo de 8
aos (3 de ellos de carencia) y tipo de inters fijo del 10%. Una vez cumplido el
periodo de carencia, el prstamo se desarrolla con amortizacin de capital
constante.

Calcular las cuotas de amortizacin de toda la vida del prstamo, suponiendo:

a) Periodo de carencia con pago de intereses
b) Periodo de carencia total

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183
Solucin

a) Periodo de carencia con pago de intereses
Durante el periodo de carencia (hasta el final del tercer ao), el prestatario
pagar los intereses correspondientes:
M
s
= C
o
* i * t

(siendo M
o
el importe de la cuota peridica)
luego, M
s
= 8.000.000 * 0,1 * 1


luego, M
s
= 800.000 ptas.



A partir del 4 ao, el prstamo tendr un desarrollo normal, con amortizacin
de capital constante:
La amortizacin del principal se calcula con la frmula AM
s
= C
o
/ n
Luego, AM
s
= 8.000.000 / 5 (se divide por 5, ya que son los aos hasta el
vencimiento)
Luego, AM
s
= 1.600.000 ptas.

Para calcular el importe de los intereses peridicos se aplica la siguiente
frmula, I
s
= S
s-1
* i * t
Para ello, vamos a ir viendo como evoluciona el saldo vivo del prstamo
42
:

Periodo Saldo vivo Intereses
Momento 0 8.000.000 0
Ao 1 8.000.000 800.000
Ao 2 8.000.000 800.000
Ao 3 8.000.000 800.000
Ao 4 6.400.000 800.000
Ao 5 4.800.000 640.000
Ao 6 3.200.000 480.000
Ao 7 1.600.000 380.000
Ao 8 0 160.000

42
Internet
Finanzas I
184

La cuota de amortizacin peridica ser M
s
= Am
s
+ I
s
. Luego, ya podemos
completar el cuadro con todas las cuotas
43
:

Periodo
Amortizacin
principal
Intereses Cuota
Ao 1 0 800.000 800.000
Ao 2 0 800.000 800.000
Ao 3 0 800.000 800.000
Ao 4 1.600.000 800.000 2.400.000
Ao 5 1.600.000 640.000 2.240.000
Ao 6 1.600.000 480.000 2.080.000
Ao 7 1.600.000 320.000 1.920.000
Ao 8 1.600.000 160.000 1.760.000

b) Periodo de carencia total
Durante los tres primeros aos del prstamo no se pagan intereses, por lo que
estos se van acumulando al importe del principal.

Al final de estos 3 aos, el importe acumulado de los intereses ascender:

I = C
o
* ((1 + i)
^3
-1)

(siendo I el importe acumulado de los intereses)
luego, I = 8.000.000 * ((1 + 0,1)
^3
-1)


luego, I = 2.648.000 ptas.

Por lo tanto, el importe del principal del prstamo al final del 3 aos, ser:



C
d
= C
o
+ I (siendo C
d
el importe del principal al final del periodo de carencia)
luego, C
d
= 8.000.000 + 2.648.000
luego, C
d
= 10.648.000 ptas.

43
Internet
Finanzas I
185
A partir del 4 ao, el prstamo tendr un desarrollo normal, con amortizacin
de capital constante:
Luego, AM
s
= 10.648.000 / 5
Luego, AM
s
= 2.129.600 ptas.
Para calcular el importe que suponen los intereses peridicos se aplica la
frmula, I
s
= S
s-1
* i * t
Para ello, vamos a ir viendo como evoluciona el saldo vivo del prstamo
44
:

Periodo Saldo vivo Intereses
Momento 0 8.000.000 0
Ao 1 8.800.000 0
Ao 2 9.680.000 0
Ao 3 10.648.000 0
Ao 4 8.518.400 1.064.800
Ao 5 6.388.800 851.840
Ao 6 4.259.200 638.880
Ao 7 2.129.600 425.920
Ao 8 0 212.960

Y la cuota de amortizacin peridica ser M
s
= AM
s
+ I
s
. El cuadro con todas las
cuotas ser
45
:

Periodo
Amortizacin
principal
Intereses Cuota
Ao 1 0 0 0
Ao 2 0 0 0
Ao 3 0 0 0
Ao 4 2.169.600 1.064.800 3.194.400
Ao 5 2.169.600 851.840 2.981.440
Ao 6 2.169.600 638.880 2.768.480
Ao 7 2.169.600 425.920 2.555.520
Ao 8 2.169.600 212.960 2.342.560

44
Internet
45
Internet
Finanzas I
186
Prstamos con distintos tipos de inters (I)
En algunos prstamos se establecen distintos tipos de inters segn el periodo:
Por ejemplo: 8% durante los dos primeros aos, 9% durante el 3 y 4 ao, y 10%
durante los dos ltimos aos.

Suelen ser operaciones a largo plazo, en las que el tipo de inters va aumentando
a medida que se incrementa el plazo.

Aparte de esta peculiaridad, estos prstamos pueden seguir el desarrollo de
algunos de los modelos que hemos analizado (cuotas peridicas constantes,
amortizacin de principal constante, etc.). Vamos a ver un ejemplo de un prstamo
que sigue el modelo de cuotas constantes.

a) Prstamos con distintos tipos de inters y cuotas constantes
Supongamos que se han establecido 2 tramos: uno que va desde el inicio
hasta el periodo "s", con un tipo de inters "i
1
", y un segundo tramo que va
desde el periodo s+1 hasta el vencimiento, con un tipo de inters "i
2
".
Entonces:

C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
)

Donde AM
s
es el valor de la cuota peridica constante y C
o
es el importe inicial
del prstamo

Donde (AM
s
* A
o
) es el valor actualizado del primer tramo (A
o
es el valor actual
de una renta pospagable, constante, de "s" periodos de duracin y con tipo de
inters i
1
)

Donde (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
) es el valor actualizado del segundo tramo (A
1
es
el valor en el momento "s" de una renta pospagable constante, desde el
periodo "s+1" hasta el periodo "n", y con tipo de inters i
2
)

Como A
1
es el valor en el momento "s", hay que actualizarlo hasta el momento
0, de ah el parntesis (1 + i
1
)
^-s


Es interesante ver como para descontar este segundo termino hasta el
momento "0" se aplica el tipo de inters del primer tramo, ya que es el que
est vigente entre el momento 0 y el momento "s"


Ejemplo:
Calcular la cuota peridica constante y el cuadro de amortizacin de un prstamo
de 4.000.000 ptas., a 6 aos, con un tipo de inters del 9% durante los 3 primeros
aos y del 10% durante los 3 restantes:
Finanzas I
187
Aplicamos la frmula, C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i
1
)
^-s
*A
1
)
luego, 4.000.000 = (AM
s
* ((1 - (1+0,09)
^-3
)/0,09)) + (AM
s
* (1+0,09)
^-3
* ((1 -
(1+0,1)
^-3
)/ 0,1))
luego, AM
s
= 898.555 ptas.

Por lo tanto, la cuota anual constante durante los 6 aos ser de 898.555
ptas.

Para calcular que parte de la cuota peridica corresponde a amortizacin de
capital, procedemos de la siguiente manera:

Se calculan los intereses que incluye la primera cuota y por diferencia, la parte de
la cuota que corresponde a devolucin de capital:

M
1
= AM
1
+ I
1
(es decir, la cuota peridica es la suma de devolucin de capital y de
pago de intereses). Despejando, AM
1
= A
1
- I
1


I
1
lo podemos calcular: I
1
= C
o
* i
1
* t
luego, I
1
= 4.000.000 * 0,09 * 1
luego, I
1
= 360.000 ptas.

Por lo tanto, AM
1
= 898.555-360.000
luego, AM
1
= 538.555 ptas.

Conociendo la devolucin de principal del primer periodo se puede calcular el resto
de devoluciones de principal aplicando la siguiente frmula:

AM
s
= AM
1
* (1 + i
1
)
^s-1


Lo nico que ocurre es que esta ley se cumple mientras no cambia el tipo de
inters. En el momento en que se inicia el 2 periodo ya no podemos seguir
aplicando esta ley.

Vamos a calcular la devolucin del principal del 2 y 3 periodo (no la del 4 porque
ya cambia el tipo de inters):

Finanzas I
188

Periodo Devolucin de principal


ao 2 AM
2
= AM
1
* (1 + 0,09) = 587.025 ptas.
ao 3 AM
3
= AM
1
* (1 + 0,09)
^2
= 639.857 ptas.

Para calcular la devolucin de principal en la 1 cuota del segundo tramo (la
correspondiente al 4 ao), hay que empezar por calcular los intereses que incluye
esa cuota:

Aplicamos la frmula: I
4
= S
3
* i
2
* t

Tenemos todos los datos menos el saldo vivo al final del 3 periodo. Este saldo
vivo lo podemos calcular:

Aplicamos la frmula: S
3
= C
0
- AM
1
- AM
2
- AM
3

luego, S
3
= 4.000.000 - 538.555 - 58.025 - 639.857
luego, S
3
= 2.234.563 ptas.

Ya se pueden calcular los intereses del 4 periodo:

Aplicamos la frmula: I
4
= S
3
* i
2
* t
luego, I
4
= 2.234.563 * 0,1 * 1
luego, I
4
= 223.456 ptas.

Una vez calculado los intereses del 4 periodo, por diferencia podemos calcular la
parte de la cuota que corresponde a amortizacin de capital:

AM
4
= A
4
- I
4

luego, M
4
= 898.555 - 223.456
luego, M
4
= 675.099 ptas.

El resto de amortizaciones de capital del 2 tramo, se calcula aplicando la formula
que conocemos:

AM
s
= AM
4
* (1 + i
2
)
^s-4
(tomamos como punto de partida el ao 4)



Finanzas I
189
Por lo tanto:

Periodo Devolucin de principal
ao 5 AM
5
= AM
4
* (1 + 0,10) = 742.609 ptas.
ao 6 AM
6
= AM
4
* (1 + 0,10)
^2
= 816.870 ptas.

De esta manera, ya conocemos la devolucin de principal de todos los periodos.
Por diferencia, se calcula la parte de intereses de cada cuota y tambin es fcil ver
como evoluciona el saldo vivo y el capital amortizado.

La tabla de amortizacin del prstamo quedara:

Periodo Saldo vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 4.000.000 0 0 0 0
ao 1 3.461.445 538.555 360.000 898.555 538.555
ao 2 2.874.420 587.025 311.530 898.555 1.125.580
ao 3 2.234.563 639.857 258.698 98.555 1.765.437
ao 4 1.559.464 675.099 223.456 898.555 2.440.536
ao 5 816.870 742.609 155.946 898.555 3.183.145
ao 6 0 816.870 81.685 898.555 4.000.000

Prstamos con distintos tipos de inters (II)
b) Prstamos con distintos tipos de inters y devolucin de principal constante
En este tipo de prstamos se amortiza el mismo capital en todos los periodos,
con independencia del tipo de inters vigente en ese momento.

Ejemplo
Calcular la amortizacin de capital constante y el cuadro de amortizacin de un
prstamo de 4.000.000 ptas., a 6 aos, con un tipo de inters del 9% durante los 3
primeros aos y del 10% durante los 3 restante:

El importe constante de la amortizacin de capital se calcula a partir de la frmula
AM
s
= C
0
/ n (siendo "n" el nmero de periodos)

Por lo tanto, AM
s
= 4.000.000 / 6
luego, AM
s
= 666.666 ptas.
La amortizacin anual de capital durante cada uno de los seis aos de vida del
prstamo va a ser de 666.666 ptas.
Finanzas I
190
Conociendo el importe de la amortizacin de capital, es inmediato ver la evolucin
del saldo vivo y del capital amortizado:

S
s
= C
0
- AM
(es decir, el saldo vivo S
o
es igual al capital inicial menos la suma de las
amortizaciones de capital realizadas hasta ese momento)
CA
s
= AM (siendo CA
s
el capital amortizado)

Una vez que sabemos la evolucin del saldo vivo, se calcula fcilmente el importe
de los intereses de cada cuota:

I
s
= S
s-1
* i * t

En cada periodo se aplica el tipo de inters vigente en ese momento.
De esta manera se puede completar el cuadro de amortizaciones:

Periodo Saldo vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 4.000.000 0 0 0 0
ao 1 3.333.333 666.666 360.000 1.026.666 666.666
ao 2 2.666.666 666.666 300.000 966.666 1.333.333
ao 3 2.000.000 666.666 240.000 906.666 2.000.000
ao 4 1.333.333 666.666 200.000 866.666 2.666.666
ao 5 666.666 666.666 133.333 800.000 3.333.333
ao 6 0 666.666 66.666 733.333 4.000.000

Prstamo con distintos tipos de inters

Ejercicio:
Un banco concede un prstamo de 5.000.000 ptas. a 6 aos, aplicando un 10% en
los 2 primeros aos, un 12% en el 3 y 4 ao, y un 14% en los 2 ltimos aos.

Calcular el cuadro de cuotas de amortizacin, suponiendo que el prstamo es del
tipo de cuotas constantes.

Solucin
Comenzamos calculando el importe de la cuota peridica constante:

Aplicamos la frmula,
C
o
= (AM
s
* A
o
) + (AM
s
* (1 + i)
^-2
* A
1
) + (AM
s
* (1 + i)
^-4
* A
2
)
Finanzas I
191

(siendo (AM
s
* A
o
) el valor actualizado de las cuotas de los 2 primeros aos)
(siendo (AM
s
* (1 + i)
^-2
* A
1
) el valor actualizado de las cuotas de los aos 3 y 4)
(siendo (AM
s
* (1 + i)
^-4
* A
2
) el valor actualizado de las cuotas de los aos 5 y 6)

luego,
5.000.000 = (AM
s
* ((1 - (1+0,10)
^-2
)/0,1))+(AM
s
*(1+0,1)
^-2
*((1-(1+0,12)
^-2
)/0,12)) +
(AM
s
* (1+0,1)
^-2
*(1+0,12)
^-2
*((1 - (1+0,14)
^-2
)/0,14))

(Al actualizar las cuotas del 2 tramo, se multiplica por (1+0,1)
^-2
para traerlo al
momento cero. En este parntesis se utiliza el tipo de inters del primer tramo, ya
que es el tipo vigente entre el ao 2 y el momento inicial).

(Lo mismo ocurre al actualizar el valor de las cuotas del 3 tramo. En este caso se
multiplica por (1+0,12)
^-2
, que nos permite pasar del ao 4 al ao 2, y por
(1+0,10)
^-2
, para pasar del ao 2 al momento inicial).

luego, AM
s
= 1.185.633 ptas.

Por lo tanto, la cuota anual constante durante los 6 aos ser de 1.185.633 ptas.

Calculamos ahora la parte de la cuota que corresponde a amortizacin de principal.
Empezamos por la 1 cuota y para ello hay que conocer previamente el importe
de los intereses de este periodo:

I
1
= C
o
* i
1
* t
luego, I
1
= 5.000.000 * 0,10 * 1
luego, I
1
= 500.000 ptas.

Por lo tanto, AM
1
= 1.185.633-500.000
luego, AM
1
= 685.633 ptas.

La amortizacin de capital del 2 periodo se calcula aplicando la siguiente
frmula:

AM
s
= AM
1
* (1 + i
1
)
^s-1


Finanzas I
192
luego, AM
2
= AM
1
* (1 + i
1
)
luego, AM
2
= 685.633 * (1 + 0,1)
luego, AM
2
= 754.196 ptas.

Para la del 3 periodo no se puede aplicar la misma frmula ya que ha cambiado el
tipo de inters. Por lo tanto, hay que comenzar calculando el importe de los
intereses de esta cuota:

I
3
= S
2
* i
1
* t

El saldo vivo al final del 2 periodo: S
2
= C
0
- AM
1
- AM
2

luego, S
2
= 5.000.000 - 685.633 - 754.196
luego, S
2
= 3.560.171 ptas.

Por lo tanto, I
3
= 3.560.171 * 0,12 * 1
luego, I
3
= 427.221 ptas.

La amortizacin de capital del 3 periodo ser: AM
3
= M
3
- I
3

luego, AM
3
= 1.185.633 - 427.221
luego, AM
3
= 758.412 ptas.

Para calcular la amortizacin de capital del 4 ao se vuelve a utilizar la frmula
de antes (ya que no cambia el tipo):

AM
4
= AM
3
* (1 + 0,12)
luego, AM
4
= 849.421 ptas.

Para la del 5 periodo, como nuevamente cambia el tipo de inters, hay que
comenzar calculando los intereses:

I
5
= S
4
* i
5
* t

El saldo vivo al final del 4 periodo: S
4
= C
0
- AM
1
- AM
2
- AM
3
- AM
4

luego, S
4
= 5.000.000 - 685.633 - 754.196 - 758.412 - 849.421
luego, S
4
= 1.952.338 ptas.
Finanzas I
193
Por lo tanto, I
5
= 1.952.338 * 0,14 * 1
luego, I
5
= 273.327 ptas.
La amortizacin de capital del 5 periodo ser: AM
5
= M
5
- I
5

luego, AM
5
= 1.185.633 - 273.327
luego, AM
5
= 912.311 ptas.

Por ltimo, la amortizacin de capital del 6 periodo se calcula aplicando
nuevamente la formula (ya que no hay cambio de tipo de inters respecto al
periodo anterior):

AM
6
= AM
5
* (1 + 0,14)
luego, AM
6
= 1.040.035 ptas.

Ya podemos completar el cuadro de amortizacin:

Periodo
Saldo
vivo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Capital
amortizado
ao 0 5.000.000 0 0 0 0
ao 1 4.314.367 685.633 500.000 1.185.633 685.633
ao 2 3.560.171 754.196 431.437 1.185.633 1.439.829
ao 3 2.801.759 758.412 427.221 1.185.633 2.198.241
ao 4 1.952.338 849.421 336.212 1.185.633 3.047.662
ao 5 1.040.035 912.311 273.327 1.185.633 3.959.973
ao 6 0 1.040.035 145.598 1.185.633 5.000.000

Prstamos hipotecarios
Los prstamos hipotecarios son operaciones para financiar la adquisicin de una
vivienda. Son prstamos a largo plazo, entre 15 y 30 aos, con tipo de inters que
suele ser variable (referenciado a algn tipo de mercado, por ejemplo euribor a 1
ao, y con revisin anual).

Las cuotas de amortizacin son constantes en el periodo que va entre cada
revisin de tipos.

Cuando se va a solicitar un prstamo hay que conocer a cuanto asciende la cuota
mensual. Esta va a depender del importe del prstamo, de su duracin y del tipo de
inters aplicado.

Finanzas I
194
El importe de la cuota mensual se puede calcular haciendo la suposicin de que el
tipo de inters no variar durante toda la vida de la operacin. Se pueden calcular
unas tablas que determinan el importe de la cuota mensual por cada milln de
pesetas, segn el tipo y el plazo.

Para calcular el importe mensual por cada milln de pesetas se aplica la siguiente
frmula:

C
o
= AM * A
o

luego, 1.000.000 = AM * A
o
(siendo AM la cuota mensual por milln y A
0
el valor
actual de una renta pospagable)
luego, 1.000.000 = AM * ((1 - (1 + i)
^-n
)/i)

El tipo de inters que se aplica en esta frmula es el tipo mensual, ya que estamos
calculando el importe de la cuota mensual.

Tan slo con multiplicar la cuota mensual por milln por el nmero de millones que
se pretende solicitar, se calcula el importe total de la cuota mensual del prstamo.

En el cuadro siguiente se ha calculado el importe de la cuota mensual por cada
milln de pesetas, segn diversas hiptesis de plazo y el tipo:

Cuota mensual por milln (ptas.)

5 aos 10 aos 15 aos 20 aos 25 aos 30 aos
4% (*) 18.384 10.091 7.361 6.022 5.239 4.733
6% 19.259 11.022 8.353 7.073 6.346 5.894
8% 20.143 11.986 9.396 8.192 7.534 7.144
10 % 21.036 12.978 10.484 9.366 8.785 8.459
12% 21.936 13.995 11.610 10.586 10.082 9.816

(*) El tipo de inters que aparece es el anual, pero para calcular el importe de las cuotas mensuales
se calcula el tipo mensual equivalente.

Prstamos con intereses anticipados
En este tipo de prstamos los intereses se pagan al comienzo de cada periodo. De
hecho, el efectivo inicial que recibe el prestatario ser el importe del prstamo
menos los intereses del 1er periodo:

Finanzas I
195
Por ejemplo: prstamo de 1.000.000 ptas., a 5 aos, con tipo de inters del 10% y
pago de intereses anticipados.

El prestatario recibe en el momento inicial 900.000 ptas. (1.000.000 ptas. del
prstamo, menos los intereses de 100.000 ptas. del primer ao).

La cuota peridica, que se sigue pagando a final de cada periodo, se compone de
la amortizacin de capital de dicho periodo, ms los intereses del periodo siguiente.

Estos prstamos pueden ofrecer diversas modalidades, entre las que destacamos:

a) Cuota de amortizacin constante
b) Amortizacin de capital constante

Cuota de amortizacin constante
Cumplen la siguiente ley de equivalencia financiera, que permite calcular el importe
de la cuota constante:

C
o
= M
s
* (1 - (1 - i)
^n
/ i)
(Siendo C
0
el importe del prstamo y M
s
la cuota peridica constante)

Para calcular que parte de la cuota corresponde a devolucin de principal, se
comienza por la del ltimo periodo. En este caso, como los intereses de dicho
periodo se pagaron por anticipado, la cuota incluye nicamente devolucin de
capital:

A
n
= M
s
(siendo A
n
la amortizacin de capital del ltimo periodo)

Para calcular las amortizaciones de capital del resto de los periodos se aplica
la siguiente frmula:

A
s
= A
n
* (1 - i)
^n-s

Conocida la parte que corresponde a devolucin de principal, por diferencia se
calcula el importe de los intereses:

M
s
= AM
s
+ I
s

luego, I
s
= M
s
- AM
s


Asimismo, tambin se puede calcular la evolucin del saldo vivo y del capital
amortizado:

Finanzas I
196

Saldo vivo S
s
= C
o
- AM
Capital amortizado CA
s
= AM

Ejemplo
Un banco concede un prstamo de 6.000.000 ptas. a 4 aos, con tipo de inters
del 12%. Los intereses se pagan por anticipado y las cuotas son constantes.

Calcular el importe de la cuota, as como la parte que corresponde a amortizacin
de capital y a intereses:

Solucin

La cuota constante se calcula C
o
= M
s
* (1 - (1 - i)
^n
/ i)

Luego, 6.000.000 = M
s
* (1 - (1 - 0,12)
^4
/ 0,12)
Luego, Ms = 1.798.630 ptas.

Para calcular que parte de la cuota corresponde a amortizacin de capital, se
comienza por la del ltimo periodo. En este caso AM
n
= M
n


Luego, AM
4
= 1.798.630 ptas.

El resto de los importes correspondientes a amortizacin de principal se calcula
aplicando la frmula: A
s
= A
n
* (1 - i)
^n-s


Luego, A1 = 1.798.630 * (1-0,12)^3 = 1.225.716 ptas.
Luego, A
2
= 1.798.630 * (1-0,12)
^2
= 1.392.859 ptas.
Luego, A
3
= 1.798.630 * (1-0,12) = 1.582.794 ptas.

La parte que corresponde a pago de intereses se calcula por diferencia. No
obstante, ya en el momento inicia hay que pagar intereses:

I
0
= 6.000.000 * 0,12 = 720.000 ptas. (en este caso se calcula multiplicando el
importe del prstamo por el tipo de inters)
I
1
= 1.798.630 - 1.225.716 = 572.914 ptas.
I
2
= 1.798.630 - 1.392.859 = 405.771 ptas.
I
3
= 1.798.630 - 1.582.794 = 215.836 ptas.
Finanzas I
197
I
4
= 1.798.630 - 1.798.630 = 0 ptas.

Podemos completar ya el cuadro de amortizaciones:

Periodo
Amortizacin
de capital
Intereses
Cuota
peridica
Saldo vivo
Capital
amortizado
ao 0 0 720.000 720.000 6.000.000 0
ao 1 1.225.716 572.914 1.798.630 4.774.284 1.225.716
ao 2 1.392.859 405.771 1.798.630 3.381.425 2.618.575
ao 3 1.582.794 215.836 1.798.630 1.798.630 4.201.369
ao 4 1.798.630 0 1.798.630 0 6.000.000

Prstamos con intereses anticipados

Cuota de amortizacin constante
En este tipo de prstamos se mantiene constante la amortizacin de capital que se
realiza en cada periodo. La cuota peridica, por su parte, va variando ya que el
importe de los intereses va disminuyendo.

El importe de la amortizacin constante de capital se calcula con la siguiente
frmula: AM
s
= C
o
/ n
(Siendo C
0
el importe del prstamo y n

el nmero de periodos)

Conociendo el importe de la amortizacin de capital, se calcula fcilmente la
evolucin del saldo vivo y del capital amortizado

Saldo vivo S
s
= C
o
- AM
Capital amortizado CA
s
= AM

El importe de los intereses de cada periodo se deduce a partir de la evolucin del
saldo vivo y se calcula aplicando la siguiente frmula:

I
s
= S * i * t
(Siendo S el saldo vivo del periodo)

Conocido el importe de la devolucin de capital y de los intereses, se deduce el
importe de la cuota de cada periodo:

M
s
= AM
s
+ I
s

Finanzas I
198
Ejemplo
Un banco concede un prstamo de 6.000.000 ptas. a 4 aos, con tipo de inters
del 12%. Los intereses se pagan por anticipado y las amortizaciones de capital son
constantes.

Calcular el importe de la cuota, as como la parte que corresponde a amortizacin
de capital y a intereses:

Solucin

La amortizacin de capital constante se calcula AM
s
= C
o
/ n

Luego, AM
s
= 6.000.000 / 4
Luego, AM
s
= 1.500.000 ptas.
De esta manera podemos conocer como evoluciona el saldo vivo y el
capital amortizado

Periodo Saldo vivo Capital amortizado
ao 0 6.000.000 0
ao 1 4.500.000 1.500.000
ao 2 3.000.000 3.000.000
ao 3 1.500.000 4.500.000
ao 4 0 6.000.000

Valoracin de los prstamos
La valoracin de un prstamo permite calcular el valor de este activo en cualquier
momento de la vida de la operacin. Es decir, determina el precio al que la entidad
financiera tenedora del prstamo estara dispuesta a venderlo.

El valor del prstamo vara a lo largo de la vida de la operacin, dependiendo
fundamentalmente de su saldo vivo en ese momento, as como del tipo de inters
vigente en el mercado para operaciones similares.

Cuando cambian las condiciones de mercado y los tipos de inters para
operaciones similares son diferentes a los del prstamo, el valor de ste se
modifica y no coincide con el importe de su saldo vivo.

Con estos datos podemos completar ya el cuadro de amortizacin:
Finanzas I
199
La regla que se cumple es la siguiente:
a) Si los tipos de inters para prstamos similares son superiores a los del
prstamo, su valor ser inferior al importe de su saldo vivo.
b) Si los tipos de mercado son inferiores, su valor ser superior al importe de su
saldo vivo.

A qu responde esta relacin?:
Si los tipos de mercado son superiores a los del prstamo, la entidad financiera
est teniendo un coste de oportunidad, ya que podra obtener la misma cuota
peridica prestando menos dinero.

Si los tipos de mercado fueran inferiores a los del prstamo, la entidad financiera le
estara obteniendo una rentabilidad ms elevada que la que podra obtener
concediendo un prstamo similar en las nuevas condiciones de mercado.

Cmo se calcula el valor de un prstamo?
Se actualizan al momento de la valoracin todas las cuotas peridicas que quedan
pendientes de vencer, aplicando el tipo de inters vigente en ese momento en el
mercado para prstamos de las mismas caractersticas.

Veamos un ejemplo:
Un banco concede un prstamo de 7.000.00 ptas. a 7 aos, con un tipo de inters
fijo del 10% y con amortizacin de principal constante.

Su cuadro de amortizacin es el siguiente:
vamos a calcular el valor del prstamo al final del ao 3. El saldo vivo es entonces
de 4.000 000 ptas.

a) Si el tipo de inters de mercado para prstamos similares fuera en ese
momento del 15% (superior al 10% del prstamo):

Actualizamos al final del ao 3 todas las cuotas pendientes de pago:

V
(3)
= 1.400.000/(1,15) + 1.300.000/(1,15)
^2
+ 1.200.000/(1,15)
^3
+ 1.100.000/(1,15)
^4
V
(3)
= 3.618.326 ptas.

El valor del prstamo sera de 3.618.326 ptas., inferior a su saldo vivo (4.000.000
ptas.). Esta situacin se da siempre que el tipo de mercado sea superior al del
prstamo.

b) Si el tipo de inters de mercado fuera del 8%:
= 1.400.000/(1,08) + 1.300.000/(1,08)
^2
+ 1.200.000/(1,08)
^3
+ 1.100.000/(1,08)
^4

V
(3)
= 4.454.049 ptas.

Finanzas I
200
El valor del prstamo sera ahora de 4.454.049 ptas., superior a su saldo vivo.
Esta situacin se da siempre que el tipo de mercado sea inferior al del
prstamo.

c) Si el tipo de inters de mercado fuera del 10%:

V
(3)
=

1.400.000/(1,10) + 1.300.000/(1,10)
^2
+ 1.200.000/(1,10)
^3
+ 1.100.000/(1,10)
^4

V
(3)
= 4.000.000 ptas.

En este caso el valor del prstamo coincidira con el importe de Financiamiento
con papeles comerciales:


LETRA DE CAMBIOS
Es un documento legal respaldado por la ley que legaliza el crdito.

ELEMENTOS
1. Valor Nominal (Vn) es la suma de dinero que se encuentra consignado en la
letra (capital prestado ms intereses).
2. Valor Actual (Va) es la suma de dinero que se cancela al retirar la letra.
3. Descuento (D) es el inters del valor nominal.
4. Tanto por ciento (%) es el descuento por cada cien soles.
5. Tiempo (t) son los aos, meses o das que faltan para el vencimiento de la
letra desde el momento de cancelacin.

PROCESO
Todo valor nominal tiene un descuento si se cancela antes de vencimiento. Cien
soles tienen un descuento de un tanto por ciento en determinado tiempo.

T
D Vn
% 100
= = (en aos)

Utilizando las propiedades de las proporciones, se despeja cualquier incgnita.
Para el valor actual se tiene:

Va = Vn D

t
D Vn
% 100
= proporcin hallada
t D
Vn
%
100
= (en aos)
t
t
D
D Vn
%
% 100
=

propiedad conocida
Finanzas I
201
Reemplazando:
t
t
D
Va
%
% 100
= (en aos)

Por lo general los descuentos se realizan en das; se recomienda observar la fecha
que consigna la letra y la fecha de vencimiento (se trabaja con 365 das que tiene
el ao).

REQUISITOS DE UNA LETRA DE CAMBIO
1. Los firmantes deben presentar un documento de identidad (mayores de edad)
realizar la firma sin coaccin.
2. Indicar: lugar, da, mes y ao en que se expide la letra.
3. El tiempo en la que se cancelar la letra.
4. Indicar plenamente los nombres y razn social del aceptante y el girador.
5. Por ejemplo una letra girada el 26 de mayo a treinta das vence el 25 de junio
y girada a un mes vence el 26 de junio.
6. Una letra no pagada es remitida a Notario Pblico para el respectivo protesto
(certificado al no haber sido cancelado). Luego acudir al Poder Judicial para
proceder a su cancelacin con los derechos y obligaciones legales, como:
cancelacin al Notario y al abogado defensor.

Endoso, es cuando una letra traspasa la propiedad de una letra a otra persona. Se
denomina endoso por realizar indicaciones al dorso de la letra como son:
nombres, DNI, razn social de la otra persona.

b- Pagars, son promesas escritas para cancelar el costo de un prstamo ni
fecha determinada. Todo pagar indica:

1. Nombre especfico del pagar.
2. La fecha de expedicin; y fecha de pago.
3. El valor nominal.
4. Nombre y apellidos del otorgante.
5. Nombre y apellidos del tenedor.
6. Origen del valor que representa.
7. Firma del que controla al pagar.
8. Los intereses del pagar es sobre el valor nominal.

EJERCICIOS Y PROBLEMAS
1. Una letra fue firmada a 180 das el 3 de enero del 2005; por S/.63,680;
al 12% anual de intereses simples. Se cancel el 20 de marzo del
mismo ao. Hallar el descuento. Del 3 de enero al 20 de marzo se tiene
7 das.

t = 180 76 = 104 das; t =
365
104
= 0,285
Vn = S/. 63,680
Finanzas I
202

% = 12
t
D Vn
% 100
=
D =
100
285 . 0 12 63680
;
100
% x x
D
t Vn
=
D = S/. 2177.86
Va = S/. 63680 2177.86
Va = S/. 61,502.14

2. Una letra fue cancelada 73 das de su vencimiento con S/. 103,748;
firmada al 11% anual de intereses simples. Hallar el monto de la letra y
el descuento.
t
t
D
Va
%
% 100
=
t
t Va
D
% 100
%

=

2 . 0 11 100
2 . 0 11 103748
x
x x
D

= (365 : 73)

8 . 97
6 . 228245
= D

80 . 333 , 2 . / S D=

V
n
= S/. 106,081.80

3. Una letra se cancel con un descuento de S/. 5,670; 75 das antes de su
vencimiento; firmado al 13% anual de intereses simples. Hallar el Valor
Actual y Nominal de la letra.

t
D
V
t
D V
n
n
%
100
;
% 100
= =

Vn =
205 . 0 13
100 5670
x
x

Vn = S/. 212,757.97 ; Va = S/. 207,087.97

Finanzas I
203
4. Una letra venca el 13 de Julio del 2005 y se cancel con 316,425;
hecho el descuento de S/. 2896 y firmado al 14% anual de intereses
simples. Qu da se cancel la letra?

Va = S/. 316,425
t
t
D
Va
%
% 100
=
D = 2896
% = 14 Va % t = 100 D D%t
t = ? Va % t + D % t = 100 D
t (Va % + D %) = 100 D

% %
100
D Va
D



t =
14 316425
289600
x


t =
14 2896 14 316425
289600
x x +


t =
40544 4429950
289600
+


t = 0.06478031287 x 365

t = 24 das
Se cancel el 20 de junio del 2005.

5. Hallar el tanto por ciento de una letra pagada 42 das antes de
vencimiento con S/. 226,386; hecho el descuento de S/. 7967.

Vn = 234083 t = 42 das = 0.115

t
D Vn
% 100
= ; % =
t Vn
D 100

% =
115 . 0 234083
769700
x

% =
55 . 21919
769700

% = 35 anual de intereses simples.

Finanzas I
204
PROBLEMAS

1. Una letra se firm por S/. 316,827 al 14% anual de intereses simples el
7 de mayo del 2005; a 120 das; cancelndose con un descuento de S/.
6,725. Qu da se cancel la letra.

2. Una letra fue cancelada con un descuento de S/. 13,446; al 12% anual
de intereses simples y el monto de la letra fue S/. 235,697 y venca el 12
de junio del 2005, qu da se cancel la letra y qu da venca la letra?

3. Una letra se cancel el 4 de junio del 2005 y venca el 13 de agosto del
mismo ao. El monto de la letra fue 193615; siendo su descuento
S/.2067. Hallar el tanto por ciento anual de intereses simples.

4. Una letra se pag el 12 de mayo del 2005 y venca el 13 de agosto del
mismo ao, con un descuento de S/.2308; firmndose al 12% anual de
intereses simples. Hallar el monto de la letra.

5. Una letra se pag con S/. 217,319 el 6 de julio del 2005 y venca la letra
el 13 de noviembre del mismo ao, firmndose al 8% anual de intereses
simples. Hallar el monto de la letra.

6. Una letra venca el 12 de agosto del 2005 y fue cancelado con un
descuento de S/. 12,724 y se cancel con S/. 316,827; firmada al 13%
anual de intereses simples. Qu da se cancel la letra

7. Hallar el monto por lo que se firm una letra que venca el 8 de del
agosto del 2005; firmada al 9% anual de intereses simples y cancelada
el 15 de julio del mismo ao con un descuento de S/.4,980.

8. Una letra venca el 14 de octubre del 2005, cancelndose el 4 de
setiembre del mismo ao con S/. 59,800; firmada al 9% anual de
intereses simples.

9. Una letra fue girada a 90 das el 2 de marzo del 2005 y se cancela el 12
de abril del mismo ao con S/. 44,600; al 8% anual de intereses simples.
Hallar el monto de la letra.

10. Una letra se cancel el 8 de julio del 2005, con S/. 115,790, que venca
el 13 de setiembre del mismo ao con un descuento de S/. 5,680. Hallar
el tanto por ciento anual de intereses simples.



Finanzas I
205
ANUALIDADES DE AMORTIZACIN
Son depsitos fijos e invariables que se utilizan para cancelar un prstamo o
un bien recibido.

ELEMENTOS
Anualidad (a
a
).- Son los depsitos fijos e invariables que se utilizan para
cancelar un prstamo o un bien recibido.

Capital o monto recibido (C
R
).- Es el capital o bien recibido con todos sus
intereses.

Tiempo (t).- Son los aos, meses y das utilizados para cancelar el capital o
el bien recibido.

Tanto por uno (i).- Es el inters porcada nuevo sol.

Secuencia de cancelacin (m).- Cuando los depsitos se realizan no
anualmente.

Anualidad Tanto por uno Tiempo
Intereses en favor
del deudor
a
a
i t 1 ai (t 1)
a
a
I t - 2 ai (t 2)
.........
.........
.........
a
c

.........
.........
.........
0
.........
.........
.........
0
.........
.........
.........
a
c
(t) 0 0 0

S = a
c
(t) +
2
] 0 ) 1 ( [ t t ac
i
+


S =
2
) 1 ( 2 + t t a t a
c c


S =
2
)] 1 ( 2 [ + t i t a
c


1. Hallar el monto de un prstamo que se amortiz con un depsito anual
de S/. 7656; durante 3 aos, 7 meses, 15 das; firmado al 12% anual de
intereses simples.

a
a
= S/. 7656
S = ? S =
2
)] 625 . 2 ( 12 . 0 2 [ ) 625 . 3 ( 7656 +

Finanzas I
206
t = 3a, 7m, 15 ds = 3.625
% = 12 S = S/. 32,124.10
i = 0.12

2. Con qu depsito anual se habr cancelado un prstamo de S/.725,618
durante 4 aos, 21 das, firmado al 11% anual de intereses simples.

S = S/. 725,618
t = 4.058 aos S =
2
)] 1 ( 2 [ + t i t a
c

i = 0.11
a
a
= ? 725618 =
2
) 058 . 3 ( 11 . 0 2 [ ) 058 . 4 ( +
c
a

a
c
=
481 . 9
1451236


3. Hallar el tiempo en la que se cancel un prstamo de S/.836,318; con un
depsito anual de 108,714; firmado al 8% anual de intereses simples.

t = ?
S = S/. 836,318
a = S/. 108,714
% = 8; i = 0.08

836,318 =
2
] ) 1 ( 08 . 0 2 [ 108714 + t t

15.386 = 2t + 0.08t
2
0.08t

0.08t
2
+ 1.92 t 15.386 = 0

t =
16 . 0
9232 . 4 6864 . 3 92 . 1 +


t =
16 . 0
9342 . 2 92 . 1


t =
16 . 0
0142 . 1


t = 6.33875

t = 6 aos, 4 meses, 2 das

Finanzas I
207
4. Hallar el tanto por ciento anual de intereses simples, por las que se
cancel un prstamo de S/. 742,516 con un depsito anual de 109,516
durante 5 aos, 9 meses, 18 das.

% = ?
S = S/. 742516 S =
2
] ) 1 ( 2 [ + t i t a
c

a = S/. 109,516
t = 5 aos, 9 meses, 18 das = 5.8 aos

742516 =
2
)] 8 . 4 ( 2 [ ) 8 . 5 ( 109516 i +


2.338 = 2 + i (4.8)

0.338 = 4.8i
i =
8 . 4
338 . 0

i = 0.07 x 100
% = 7 anual de intereses simples.

Aclaracin.- Si los depsitos no son anuales; se utiliza la variable m
mensual : m = 12
semestral : m = 6
trimestral : m = 4
bimestral : m = 6
semanal : m = 52
diario : 365

y la frmula ser:

S =
2
)] 1 ( 2 [ + mt i t m a
c


Finanzas I
208
EJERCICIOS Y PROBLEMAS

1. Con un depsito anual de S/. 237,896; qu prstamo se habr
cancelado, durante 4 aos, 3 meses, firmado al 12% anual de intereses
compuestos.

2. Con qu depsito anual se habr cancelado un prstamo de S/.416,315
durante 3 aos, 24 das, firmado al 11% anual de intereses compuestos.

3. En qu tiempo se habra cancelado un prstamo de S/. 216,328 con un
depsito anual de S/. 76,560; firmado al 10% anual de intereses
simples.

4. Con un depsito anual de 79,567 se cancel un prstamo de 318,724
durante 3 aos, 1 mes, 12 das. Hallar el tanto por ciento anual de
intereses simples.

5. Con un depsito trimestral de S/.43,678 se cancel un prstamo de
S/.596,758; durante 3 aos, 18 das. Hallar el tanto por ciento anual de
intereses simples.

6. Con qu depsito bimestral se habr cancelado un prstamo de S/.
926,315; durante 2 aos, 3 meses firmado al 8% anual de impl.

7. S/.86,528; durante 2 aos, 7 meses, 15 das.


CAPITALIZACIN NO ANUAL (m)
Se multiplica el tiempo de debido sistema de capitalizacin y se divide entre el
mismo, el tanto por ciento anual.

Mensual = 12 veces al ao.
Bimestral = 6 veces al ao.
Trimestral = 4 veces al ao.
Semestral = 2 veces al ao.
S = C
mt
m

+
1
1

EJERCICIOS RESUELTOS
1) Con un depsito inicial de S/. 639,513; en cunto se convertir; durante 4
aos, 6 meses, 15 das; capitalizndose mensualmente al 8% anual de
intereses compuestos.
C = S/. 639,513
S = ?
t = 4 aos, 6 meses = 4.5
% = 8 anual; i = 0.08
Finanzas I
209
m = 12 veces

S = C
mt
m

+
1
1

S = 639513 (1.006666667)
12 x 4.5


LogS = log639513 + 54log 1.006666667

Log639513 = 5.805849377 +
54log 1.00666666 = 0.155827173
5.961676550

S = S/. 915,558.37

2) Hallar el depsito inicial por las que, se form un capital de S/.747,596;
durante 3 aos, 2 meses, 18 das; firmado al 12% anual de intereses
compuestos; capitalizndose semestralmente
S = C
mt
m

+
1
1

S = S/. 747,596

t = 3 aos, 2 meses, 18 das = 3.217 aos

% = 12;
m
i
=
2
12 . 0
= 0.06

mt = 3.217 x 2 = 6.434

log747596 = logC + 6.434log 1.06

log747596 = 5.873666969
6.436log 1.06 = 0.162868548
5.710798421

C = S/. 513,805.11

3) En qu tiempo un capital inicial de S/. 416,715; se convirti en S/. 698,560
capitalizndose trimestralmente, al 15% anual de intereses compuestos.

S = S/. 698,560
C = S/. 416,715 S = C
mt
m

+
1
1
Finanzas I
210
m = 4 veces
% = 15 m =
4
15 . 0

log698560 = log416715 + 4t log(1.0375)

log698560 = 5.844203714 -
log416715 = 5.619839134
0.224364580

t = 0.224364580 .
0.063952422

t = 3.508
t = 3 aos, 6 meses, 3 das

4) Hallar el tanto por ciento anual de intereses compuestos de un capital de
325,937; que se convirti en S/. 572,624 en 3 aos 15; capitalizndose
semestralmente.
% = ?
C = S/. 325,937 S = C
mt
m

+
1
1
S = S/. 572,624

t = 3 aos, 15 das = 3.042

m = semestralmente: 2 veces
m
i
=
2
i
S = C
mt
m

+
1
1

572 624 = 325 937
042 . 3 2
2
1
x
i

+
log572624 = log325937 + 6.083log

+
2
1
i


5.757869546 - 5.513133664 = log

+
2
1
i

6.083

0.04023276048 = log

+
2
1
i

Finanzas I
211
1.097066012 = 1 +
2
1


0.097066012 x 2 = i

i = 0.1941 19.41%


EJERCICIOS PARA DESARROLLAR

1. Con qu depsito inicial se form un capital de S/. 915,624; durante 3 aos, 4
meses, 15 das; al 14% anual de intereses compuestos.

2. Con un depsito inicial de S/. 596,315; qu capital se formar durante 4 aos,
3 meses; firmado al 12% anual de intereses compuestos.

3. Con un depsito inicial de S/. 426,539 se form un capital de S/.714,216
firmado al 13% anual de intereses compuestos. Hallar el tiempo.

4. Con un depsito inicial de S/. 538,916 se form un capital de S/.796,741
firmado al 6% anual de intereses compuestos. Hallar el tiempo.

5. Con un depsito inicial de S/.639,586 se form un capital de S/.815,742;
durante 2 aos, 4 meses, 18 das. Hallar el tanto por ciento anual de intereses
compuestos.

6. Un capital inicial de S/. 236,899; en cunto se convertir; durante 4 aos, 1
mes, 18 das; firmado al 12% anual de intereses compuestos; capitalizndose
mensualmente.

7. Cul fue el capital inicial para retirar S/. 939,512; luego de 3 aos, 24 das;
capitalizndose bimestralmente al 13% anual de intereses compuestos.

8. Un capital inicial de S/. 594,615 se convirti en S/. 916,943; capitalizndose
semestralmente; firmado al 8% anual de intereses compuestos. Hallar el
tiempo.






Finanzas I
212
CUANDO EL DESCUENTO NO ES ANUAL (m)
Mensual m = 12
Bimestral m = 6
Trimestral m = 4
Semestral m = 2
Va = Vn
mt
m

+
1
1

CUANDO EL DESCUENTO NO ES ANUAL

1. Una letra fue firmada por S/. 274,865 al 12% anual de intereses compuestos,
descontndose mensualmente; y, pagada 56 das antes de su vencimiento.
Con cunto se pag la letra.

Va = ?
Vn = S/. 274,865 Va = Vn
mt
m

+
1
1
% = 12 ; i = 0.12
m = 12
t = 56 das = 0.153
log Va = log274865 + log
153 . 0 12
12
12 . 0
1
x



Log Va = 5.439119442 + log (1 0.1)
1.836


Log Va = 5.439119442 0.008013782719

Va = S/. 269,839.58

2. Por qu suma de dinero se firm una letra, cancelada con S/. 397,542; 2
meses, 5 das antes de su vencimiento y firmada al 14% anual de intereses
compuestos, descontada bimestralmente.

Vn = ?
Va = S/. 397,542 Va = Vn
mt
m

+
1
1
t = 2m 5 ds = 65 das = 0.178
% = 14 ; i = 0.14
m = 6
3975 42 = Vn
178 . 0 6
6
14 . 0
1
x



Finanzas I
213
log397542 = LogVn + 1.068 log 0.97667
5.599383048 = logVn 0.01094929848

log Vn = 5.610332317
Vn = S/. 407,692.12

3. Una letra firmada por S/. 563,798 descontada bimestralmente se cancel con
S/. 512,897; firmada al 14% anual de intereses compuestos. Si se cancel el
12 de julio del 2005. Qu da venca la letra?

Vn = 563798
Va = 512,898 Va = Vn
mt
m

+
1
1
% = 14; i = 0.14
t = ?
m = 6

Log512898 = Log563798 + 6t log 0.976666
5.710031006 = 5.751123531 - 0.0615218061 t

t = - 0.041092525
- 0.615218061

t = 0.668 x 365

t = 244 das

antes de vencimiento venca el 13 de mayo del 2006.

4. Una letra firmada por S/. 538,963; se cancel con 498,563 el 13 de junio del
2005 y venca el 17 de octubre del mismo ao; descontndose
trimestralmente. Hallar el tanto por ciento anual de intereses compuestos.

Vn = S/. 538,963
Va = S/. 498,563
m = 4 Va = Vn
mt
m

+
1
1
t = 126 das = 0.345
% = ?
log 498563 = log538963 + 1.38 log
mt
m

+
1
1
5.697720045 5.731558952 = log Vn
mt
m

+
1
1
Finanzas I
214
1.38
-0.0245209471 = log


4
1
i

0.9451 = 1 -
4
i


4
i
= 1 0.9451


4
i
= 0.0549

i = 0.2196 = 21.96%


EJERCICIOS Y PROBLEMAS

1. Una letra se firm por S/. 427,816 al 15% anual de intereses compuestos y se
cancel 68 das antes de su vencimiento. Hallar el costo que se pag.

2. Una letra se cancel con 715,823 82 das antes de su vencimiento, firmado al
12% anual de intereses compuestos. Hallar el monto de la letra.

3. En una letra de cambio se consign S/. 793,417; firmando al 14% anual de
intereses compuestos y se pag con S/. 764,929. Hallar el da de vencimiento,
si se cancel el 13 de julio del 2005.

4. Una letra venca el 7 de setiembre del 2005 y se cancel el 12 de junio del
mismo ao, con S/. 674,715. Si el monto de la letra fue S/. 715,628. Hallar el
tanto por ciento anual de intereses compuestos.

5. Una letra fue descontada mensualmente y se pag con S/.618,965; 58 das
antes de su vencimiento, firmado al 15% anual de intereses compuestos. Cul
fue el monto de la letra.

6. Una letra fue firmada por S/. 936,715 para ser descontada bimestralmente y
fue pagada 68 das antes de su vencimiento al 16% anual de intereses
compuestos. Hallar con qu suma de dinero se cancel la letra.

7. Cunto tiempo antes de su vencimiento se cancel una letra por S/.975,824;
con S/. 926,348; firmada al 15% anual de intereses compuestos; descontada
trimestralmente.

8. Hallar el tanto por ciento anual de intereses compuestos, por las que, una letra
firmada por S/. 697,829 se cancel con S/.635,978; 62 das antes de su
vencimiento y descontada semestralmente.
Finanzas I
215
9. El 23 de abril del 2005 se firm una letra a 180 das, por S/.629,315 y se
cancel con S/. 607,827; descontada mensualmente y firmada al 14% anual
de intereses compuestos. Hallar qu da se pag la letra.

10. El 15 de julio del 2005 se cancel una letra firmada por S/.607,915 y la letra
venca el 14 de noviembre del mismo ao; descontndose bimestralmente al
16% anual de intereses compuestos. Hallar el valor actual de la letra.

11. Una letra se firm por S/. 974,869 el 13 de julio del 2005 y venca el 3 de
noviembre del mismo ao; firmada al 12% anual de intereses compuestos. Se
fue descontada trimestralmente; cul fue el descuento de la letra.

12. Una letra tuvo un descuento de S/. 5,680; cancelada 65 das antes de su
vencimiento y descontada semestralmente; firmada al 15% anual de intereses
compuestos. Hallar el monto de la letra.

13. El 16 de mayo del 2005 se firm una letra por S/. 986,715; descontndose
mensualmente; teniendo un descuento de S/. 36,290 y firmado al 14% anual
de intereses compuestos. Si la letra tena 240 das de plazo para cancelar.
Qu da fue pagada?

14. Al 12% anual de intereses compuestos se firm una letra el 13 de abril del
2005; descontndose bimestralmente y tuvo un descuento de S/.3,845 de un
monto por S/. 987,825. Si la letra tena un plazo de 250 das para ser
cancelada. Qu da se pag y cundo venca?.

15. Hecho el descuento de S/. 1,865 se cancel una letra con S/.497,785; 65 das
antes de su vencimiento. Hallar el tanto por ciento anual de intereses
compuestos.


Finanzas I
216
AMORTIZACIONES A PLAZOS ADELANTOS(S)
Se tiene la frmula de la amortizacin:

S =
i
] 1 ) i 1 ( [ a
t
+


Si los plazos son adelantos ser:
a
) i 1 (
S
+
=
i
] 1 ) i 1 ( [ a
t
+


despejando:
Capital total con intereses: S =
i
] 1 ) i 1 ( [ ) i 1 ( a
t a
+ +


Capital total sin intereses: C =
t
t a
) i 1 ( i
] 1 ) i 1 ( [ ) i 1 ( a
+
+ +



PROBLEMAS Y EJERCICIOS

1. Qu prstamo total con intereses se habr cancelado con un depsito anual
de S/. 76,260 durante 3 aos, 9 meses, 12 das; firmado al 11% anual de
intereses compuestos y 2 plazos adelantados.

S =
i
] 1 ) i 1 ( [ ) i 1 ( a
t a
+ +


S =
11 . 0
] 1 11 . 1 [ 11 . 1 x 76260
783 . 3 2



Log S = log76260 + log 1.2321 + log 0.484 log 011

Log S = 5.616360185

S = 413,390.21

2. Con qu depsito anual se habr cancelado un prstamo de S/.836,963
durante 4 aos, 3 meses, 18 das; firmado al 13% anual de intereses
compuestos; con 2 cuotas adelantadas.

Finanzas I
217
S =
i
] 1 ) i 1 ( [ ) i 1 ( a
t a
+ +


Log 836963 = log a + log 1.2769
Log 0.691 - log 0.13
Log a = 5.9227062590.106156887+0.16052195260.8860566477
Log a = 5.091014677 a = S/. 123,314.65

3. Con un depsito anual de S/. 32,564 se cancel un prstamo total de S/.
315,429; firmados al 12% anual de intereses compuestos y 3 cuotas
adelantadas. Hallar el tiempo.

S =
i
] 1 ) i 1 ( [ ) i 1 ( a
t a
+ +


315429 =
12 . 0
] 1 12 . 1 [ ) 12 . 1 ( 32564
t 3



Log315429 + Log 0.12 = Log 32564 + Log 1.405 + Log [1.12
t
1]

5.498901619 0.920818754 = 4.512737746 + 0.1476763242 +
log [1.12
t
1] 0.0823312052 = Log [1.12
t
1]

0.8273109924 = 1.12
t
1
1.8273109924 = 1.12
t


t =
12 . 1 log
8273109924 . 1 log


t =
7 0492180226 . 0
2618124667 . 0


t = 5.319443011
t = 5 aos, 3 meses, 25 das.

4. Con un depsito anual de S/. 87,574 qu prstamo se cancelar, durante 4
aos, 3 meses, 18 das, firmados al 12% anual de intereses compuestos; con
2 cuotas adelantadas.

5. Con un depsito trimestral de S/. 43,720; qu prstamo se cancelar, durante
2 aos, 6 meses, 12 das; firmados al 11% anual de intereses compuestos;
con 3 cuotas adelantadas.

Finanzas I
218
6. Con qu depsito bimestral se cancelar un prstamo de S/.536,815 durante 4
aos, 12 das, firmados al 14% anual de intereses compuestos y 4 cuotas
adelantadas.

7. En qu tiempo se cancelar un prstamo de S/. 714,965 con un depsito
bimestral de S/. 43,796; firmado al 13% anual de intereses compuestos y 2
cuotas adelantadas.

8. Hallar el tanto por ciento anual de intereses compuestos, que se utilizaron
para cancelar un prstamo de S/. 547,963; con depsitos trimestrales de S/.
65,672; durante 2 aos, 3 meses, 12 das y 3 plazos diferidos.


Finanzas I
219





















Glosario Financiero
46

46
http://www.gruposantander.es/ieb/glosario/glosarioindex.htm
Finanzas I
220
Finanzas I
221
A

ACCIN (SHARE, STOCK)
Cada una de las partes en que se encuentra dividido un capital social. Ttulo
que representa los derechos de un socio sobre una parte del capital de una
empresa organizada en forma de sociedad. La posesin de este documento le
otorga al socio capitalista el derecho a percibir una parte proporcional de las
ganancias anuales de la sociedad. Las acciones pueden ser nominativas o al
portador, ordinarias o preferentes.

ACCIN AL PORTADOR (BEARER SHARE)
Acciones cuyos derechos se ejercen con la simple posesin.

ACCIN CAMBIARIA (LEGAL ACTION FOR FOLLECTION OF BILL OF
EXCHANGE)
Ejercicio de los derechos derivados de la letra de cambio.

ACCIN CON COTIZACIN OFICIAL (OFFICIALLY LISTED SHARE)
Accin que se negocia en Bolsa.

ACCIN CON FIRMA (PREMIUM STOCK)
Accin que se suscribe por un precio superior al nominal. La diferencia entre el
precio nominal y el precio final de suscripcin es la prima.

ACCIN DE APORTACIN EN ESPECIE (VENDORS SHARE)
Accin emitida por una sociedad en contrapartida por una aportacin no
dineraria.

ACCIN GRATUITA (BONUS SHARE)
Accin cuyo desembolso es gratuito. Se paga con las reservas de la
sociedad.

ACCION LIBERADA (STOCK DIVIDEND)
Accin proveniente de una ampliacin de capital liberada con cargo a reservas
y que por lo tanto no exige desembolso para el antiguo accionista.

ACCION NUEVA (NEW SHARE)
Accin proveniente de una ampliacin de capital, ya sea ordinaria o
liberada cuya fecha de emisin no coincide exactamente con el inicio de un
ejercicio econmico de la empresa y por lo tanto, no tiene derecho a todo el
dividendo del ejercicio.

ACCIN PREFERENTE (PREFERRED STOCK)
Hbrido entre accin y obligacin que a diferencia de las acciones
ordinarias, tiene una retribucin fija, siempre que el emisor logre un beneficio
mnimo. No suele tener derechos polticos y puede ser amortizada
anticipadamente.
Finanzas I
222

ACCIONISTA (SHAREHOLDER)
Propietario de una o ms acciones de una sociedad annima o en
comandita por acciones.

ACTIVO (ASSETS)
Elemento del patrimonio que tienen un valor econmico para la
empresa.

ACTIVO AMORTIZABLE (DEPRECIABLE ASSETS)
Activo cuyo valor se deprecia con el paso del tiempo.

ACTIVO ANTIFUNCIONAL
Activos de un patrimonio que son prescindibles por ser poco operativos.

ACTIVO BRUTO (GROSS ASSETS)
Valor original de un activo que suele coincidir con el precio de
adquisicin o coste de produccin, sin que se hayan aplicado las
amortizaciones ni provisiones por depreciacin.

ACTIVO CIRCULANTE TOTAL
Incluye aquellos activos y recursos de la empresa que sern realizados,
vendidos o consumidos dentro del plazo de un ao a contar de la fecha de los
estados financieros. Contablemente, son los activos que cumplen la funcin de
renovarse dentro del ciclo de explotacin econmica de la empresa.

ACTIVO CORRIENTE (LIQUID ASSETS)
Son los recursos que se pueden convertir en efectivo, vender o
consumir durante un ciclo normal de operaciones contables
correspondientes a un ao.

B

BALANZA CAMBIARIA
Instrumento de descripcin a corto plazo del sector externo. Se puede definir
como el registro de las transacciones del Banco de la Repblica con los activos
de reservas internacionales, y otros pasivos y activos externos de corto y
mediano plazo. Puesto que estos valores constituyen la disponibilidad de
liquidez en moneda extranjera del banco central, puede decirse tambin que la
balanza cambiaria es la contabilidad de caja en moneda extranjera de dichas
institucin.

BALANZA COMERCIAL
Parte de la Balanza de Pagos que registra slo las transacciones de
bienes de un pas con el resto del mundo durante un periodo
determinado

Finanzas I
223
BALANZA DE PAGOS
Cuenta del sector exterior de un pas.

BANCO (BANK)
Institucin que realiza labores de intermediacin financiera, recibiendo dinero
de unos agentes econmicos (depsitos), para darlo en prstamo a otros
agentes econmicos (crditos). que se negocia en Bolsa.

BASE MONETARIA
Conocida tambin como dinero de alto poder expansivo; es el efectivo
ms las reservas que mantienen los bancos en el Banco Central. Este
agregado monetario tambin se puede interpretar como el conjunto de
obligaciones monetarias adquiridas por el Banco Central con el pblico en
general y el sistema financiero.

BENEFICIO (BENEFIT)
Contablemente se define beneficio bruto como los ingresos totales
menos los gastos directos para producir esos ingresos, tales como
salarios, sueldos, materias primas, etc.

BID
Banco Interamericano de Desarrollo.

BROKER (INTERMEDIARIO FINANCIERO)
Corredor de comercio que negocia ttulos y efecta descuentos de
efectos.

BONO (BOND)
Activo de Renta Fija pagadero al portador.

C

CAJA DE AHORRO (SAVING BANK)
Entidad financiera de carcter benfico social y mbito de actuacin
territorialmente limitado.

CANON (ROYALTY, TAX)
Prestacin pecuniaria peridica que grava una concesin gubernativa o un
disfrute en el dominio pblico.

CAPITAL (CAPITAL, CAPITAL STOCK)
Recursos, bienes y valores disponibles en un momento determinado
para la satisfaccin de necesidades futuras. Es decir, es el patrimonio posedo
susceptible de generar una renta. Constituye uno de los tres principales
elementos que se requieren par a producir un bien o servicio.


Finanzas I
224

CAPITAL CIRCULANTE (WORKING CAPITAL)
Diferencia entre el activo y el pasivo circulante de una sociedad.

CAPITAL DE RIESGO (VENTURE CAPITAL)
Fondos que un inversionista adopta colocar en empresas, transacciones o
instrumentos de alto riesgo, para lograr sobre los mismos un rendimiento mayor
que el corriente.

CAPITAL FIJO (FIXED ASSETS)
Capital invertido, normalmente los poseedores de acciones y bonos,
distinto de capital circulante, suministrando parcialmente por los bancos.

CAPITAL HUMANO (HUMAN RESOURCES)
Conjunto de conocimientos, entrenamiento y habilidades posedas por
las personas que las capacitan para realizar labores productivas con
distintos grados de complejidad y especializacin.

CAPITAL PROPIO (EQUITY CAPITAL)
Fuentes de financiacin propias.

CAPITALIZACIN BURSTIL
Valor de mercado de una empresa segn la cotizacin de sus acciones
en el mercado, por el nmero de acciones.

CAPTACIN DE RECURSOS
Proceso a travs del cual un intermediario financiero recibe recursos por parte
de individuos, a cambio de la adquisicin de deudas u obligaciones.

CARTEL (CARTEL)
Acuerdo entre empresas o pases para limitar la competencia.

CARTERA (PORTFOLIO, SECURITIES)
Conjunto de valores o productos burstiles que posee un agente
econmico.

CDULAS HIPOTECARIAS
Ttulo con un valor nominal pagadero en el futuro en una fecha
determinada, que rinde una tasa de inters peridica y es vendido por quien lo
emite.

CEOE
Confederacin Espaola de Organizaciones Empresariales


Finanzas I
225
CHEQUE (CHECK, CHEQUE)
Orden escrita y girada contra un Banco para que este pague, a su
presentacin, el todo o parte de los fondos que el librador pueda
disponer en cuenta corriente.

COBRO
Es la accin inmediata por la cual se pretende obtener la satisfaccin de una
obligacin cualquiera que fuere esta.

COMERCIO EXTERIOR (EXPORT)
Intercambio de bienes, servicios entre pases.

COMERCIO INTERIOR (IMPORT)
Comercio entre un comprador y un vendedor residentes en el mismo
pas. Es el opuesto entre comercio exterior o internacional.

COMISION (COMMISION, FEE)
Retribucin que da un inversionista a un comisionista por ejecutar una orden de
compra y venta de los valores negociables en Bolsa, por asesorarlo en la
misma o por administrar los valores del cliente, segn sea la solicitud del
mismo.

COMISION NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
Organismo supervisor del mercado de valores.

COMISIONISTA DE BOLSA (COMMISION AGENT)
Es la persona legalmente autorizada para realizar las transacciones de compra
y venta de valores que se realizan en la rueda de Bolsa.

COMPENSACION (CLEARING)
Indemnizacin pecunaria o en especie que otorga el causante de un dao o
detrimento de patrimonio.

COMPRAVENTA (BUY, PURCHASE)
Contrato por el cual una parte (vendedor) se obliga a entregar a la otra parte
(comprador) una cosa y transmitirle su dominio, y el adquiriente a su vez obliga
a pagar cierto precio en dinero.

CONCILIACIN BANCARIA (CONCILIATION)
Proceso Sistemtico de comparacin entre los ajustes contable de una
cuenta corriente realizada por el banco y la cuenta de bancos
correspondientes en la contabilidad de una empresa, con una
explicacin de las diferencias encontradas.

CONSUMIDOR (CONSUMER)
Todo agente econmico que demanda bienes y servicios de consumo para
satisfacer alguna necesidad especfica.
Finanzas I
226
CONSUMO (CONSUMPTION)
Utilizacin de bienes y servicios para nuestra satisfaccin y la de otros.

CONTABILIDAD (ACCOUNTANCY)
Sistema de informacin basado en el registro, clasificacin, medicin y resumen
de cifras significativas que expresadas bsicamente en trminos monetarios,
muestra el estado de las operaciones y transacciones realizadas por un ente
econmico contable.

CONTRATO (CONTRACT)
Acto por el cual una parte se obliga para con otra dar, hacer o no hacer, alguna
cosa.

CONVERSIN (CONVERSION)
Canje de monedas de diferentes pases.

COOPERATIVA (COOPERATIVE)
Organizacin empresarial que tiene por objetivo el beneficio de las
personas que componen, y que se caracteriza por cada miembro, tiene
un voto al margen del capital o aporte que tenga en la cooperativa.


CORRECCIN MONETARIA
Corresponde a la diferencia entre la revalorizacin de los activos sujeto a
correccin monetaria y la revalorizacin del capital propio financiero.

CORPORATIVISMO
Doctrina que justifica la organizacin del sistema econmico por medio de
asociaciones de trabajadores, empresarios, profesionales, etc.; subordenados
de algn modo al poder poltico que integraran.

COSTE (COST)
Es la medida de lo que se debe dar o sacrificar para obtener o producir algo.

COSTE FIJO (FIXED COST)
Coste que en el coto plazo permanece constante cuando la cantidad
producida se incrementa o disminuye, dentro de ciertos rangos de
produccin.

COSTES DE EXPLOTACIN (MANUFACTURING COST)
Coste de los productos vendidos que se determine de acuerdo con el
sistema de costes seguido por la empresa.

COTIZACIN (QUOTATION, PRICE)
Precio registrado en una Bolsa cuando se realiza una negociacin de
valores.

Finanzas I
227
CRECIMIENTO ECONMICO (ECONOMIC GROWTH)
Aumento en trminos reales del PIB.

CRISIS ECONOMICA (ECONOMIC CRISIS)
Etapa de profundas perturbaciones que caracterizan una situacin
gravemente depresiva, dentro de un ciclo econmico.

CRDITO (CREDIT)
Obtencin de recursos en el presente sin efectuar un pago inmediato,
bajo la promesa de restituirlos en el futuro en condiciones previamente
establecidas. El crdito bancario (en trminos ms estrictos, apertura de crdito
en cuenta corriente), es un contrato por el cual la Entidad Financiera pone a
disposicin del cliente cierta cantidad de dinero, el cual deber de devolver con
intereses y sumndole una comisin segn los plazos pactados.

CUENTA CORRIENTE (CURRENT ACCOUNT, CHARGE ACCOUNT)
Cuenta perteneciente a la Balanza de Pagos, donde se registran
sistemticamente la entrada y salida de divisas de un pas con el
exterior.

CURVA DE LORENZ
Curva utilizada para ilustrar la distribucin de los ingresos del capital, etc.

D

DEBE (DEBIT SIDE)
Nombre que se da al lado izquierdo de una cuenta del libro mayor.
Nombre que se da a la columna de cifras en la que se anotan los
cargos. Una de las dos partes en que se dividen las cuentas corrientes. En las
columnas que estn bajo este epgrafe se comprender todas las cantidades que
se cargan al individuo o a la entidad a quien se abre la cuenta.

DEBITAR (TO DEBIT)
Anotar en el debe de una cuenta.

DBITO (DEBIT, DEBT)
Partida que se asienta en el "debe" de una cuenta y tambin, en sentido
genrico, su conjunto. Deuda. En contabilidad implica cualquier cantidad que al
asentarse o registrarse incrementa el saldo de un pasivo o decrementa el saldo
de un activo.

DECLARACIN
Manifestacin escrita que se presenta a las autoridades fiscales para el pago
de las obligaciones impositivas.


Finanzas I
228
DEDUCCIONES DE LOS INGRESOS (DEDUCTION)
Los gastos que conforme a las leyes fiscales se pueden descontar para fijar la
utilidad gravable de una empresa.

DFICIT (DEFICIT)
En el comercio, descubierto que resulta comparando el haber o caudal
existente con el fondo o capital puesto en la empresa. La diferencia que resulta
de comparar el activo y el pasivo de una entidad, cuando el importe del ltimo
es superior al del primero.

DEFLACION (DEFLATION)
Fenmeno econmico consistente en el descenso general de precios
causado por la disminucin de la cantidad de circulante monetario, lo cual a su
vez origina una disminucin en el ritmo de la actividad econmica en general,
afectando entre otros aspectos el empleo y la produccin de bienes y servicios.
Constituye la situacin inversa de la inflacin. Proceso sostenido y generalizado
de disminucin de precios en un pas; es un fenmeno contrario a la inflacin.

DEFLACTOR (DEFLACTOR)
Factor que permite pasar de importes en trminos nominales a importes en
trminos reales.

DEMANDA (DEMAND)
Pedido o encargo de mercancas.

DEMORA (DEMURRAGE, DELAY)
Tardanza, dilacin.

DEPSITO (DEPOSIT)
Puesta de bienes o cosas de valor bajo la custodia o guardia de una
persona abonada que quede en la obligacin de responder de ellos
cuando se le piden. El Depsito financiero es una cantidad de dinero
depositada en una Entidad Financiera de la cual se es cliente, desde un
momento cierto y durante un periodo conocido y contratado de
antemano. Al trmino del contrato, se obtendr la remuneracin de la
rentabilidad inicialmente pactada.

DEPRECIACION (DEPRECIATION)
Disminucin del valor o precio de una cosa, ya con relacin al que antes tena,
ya comparndola con otras de su clase.

DERECHOS (RIGHTS)
La cantidad que se paga, de acuerdo con el arancel, por la importacin o
exportacin de mercancas o por otro acto determinado por la ley.



Finanzas I
229

DERECHOS DE TANTEO (PREEMPTIVE RIGHT)
Derecho que confiere la ley o los estatutos sociales a algunas personas, por el
que pueden comprar algo con preferencia sobre otras.

DEROGACIN
Privacin parcial de la vigencia de una ley, que puede ser expresa
(resultante de una disposicin de la ley nueva) o tcita (derivada de la
incompatibilidad entre el contenido de la nueva ley y el de la derogada).

DEUDA (DEBT)
Cantidad de dinero o bienes que una persona, empresa o pas debe a
otra y que constituyen obligaciones que se deben saldar en un plazo
determinado. Por su origen la deuda puede clasificarse en interna y
externa; en tanto que por su destino puede ser pblica o privada.

DEUDA A CORTO PLAZO (SHORT TERM DEBT)
Obligaciones de pago con vencimiento inferior al ao.

DEUDA AMORTIZABLE O REEMBOLSABLE (AMORTIZABLE DEBT)
Una deuda ser amortizable o redimible cuando a determinada fecha tenga que
pagarse totalmente el capital.

DEUDA PUBLICA (PUBLIC LOAN, DEBT)
Deuda emitida por los orgnanismos estatales. Suma de las obligaciones
insolutas del sector pblico, derivadas de la celebracin de emprstitos,
internos y externos, sobre el crdito del Estado.

DEUDA PBLICA A CORTO PLAZO (SHORT TERM DEBT)
Obligaciones adquiridas por el Sector Pblico en un ejercicio fiscal, cuyo plazo
de vencimiento queda comprendido en el mismo periodo.

DEUDA PBLICA A LARGO PLAZO (LONG TERM DEBT)
Obligaciones contraidas en un ejercicio fiscal, cuyo plazo de vencimiento se da
en ejercicios posteriores.

DEVALUACION (DEVALUATION)
Reduccin del valor de la moneda nacional en relacin con las monedas
extranjeras

DEVENGAR (TO DRAW)
Accin de adquirir un derecho y correlativamente una obligacin por el
cumplimiento de la condicin pactada.


Finanzas I
230
DINERO (MONEY)
Es el equivalente de todos los bienes y servicios de una colectividad.
Instrumento de capitalizacin y de movilizacin de valor, y como instrumento de
liberacin de deudas y obligaciones.

DISPONIBILIDAD DE CRDITO (CREDIT AVALAIBILITY)
Lmite en que un crdito concedido por una entidad financiera es utilizable.

DIVIDENDO (DIVIDEND, SHARE)
Cuotas que al distribuir las ganancias de una compaa por acciones,
corresponde a cada accin.

DIVIDENDO A PAGAR
Cuenta contable en la que se contabilizan las deudas con accionistas
por dividendos activos, sean definitivos o a cuenta de los beneficios del
ejercicio.

DIVIDENDO A CUENTA Y COMPLEMENTARIO (INTERIM DIVIDEND -FINAL
DIVIDEND)
Aquel que se reparte a cuenta de los dividendos previstos para un
ejercicio, y antes de la aprobacin formal por parte de la Junta General de
Accionistas, y aquel que completa el dividendo entregado a cuenta una vez
aprobada la cantidad definitiva a repartir acordada por la Junta General de
Accionistas, respectivamente.

DIVIDENDO BRUTO Y NETO (GROSS DIVIDEND- NET DIVIDEND)
Suma del dividendo a cuenta ms el complementario y dividendo que percibe el
accionista una vez deducida la retencin del impuesto sobre las rentas del
capital, respectivamente.

DIVISA (FOREIGN CURRENCY)
Cualquier moneda o efecto mercantil (cheques, giros, letras de cambio, rdenes
de pago y derechos especiales de giro) aceptado internacionalmente como
medio de pago.

DOCUMENTACION DEL CREDITO
Es el mecanismo legal mediante el cual se documenta una operacin de
crdito, pudiendo ser: a travs de bonos, pagars, contratos, etc.

DUDOSOS (DOUBTFUL)
Partida en la que se anotan las deudas presumiblemente difciles de
cobrar.

DUMPING
Venta de mercancas al exterior a un precio menor al que se vende en
el mercado interno del pas exportador. El dumping se realiza con el
objeto de obtener ventajas competitivas en el exterior; se da
Finanzas I
231
ocasionalmente cuando un pas quiere aumentar sus ventas al
extranjero y en forma aguda y persistente como poltica econmica
exterior. Generalmente se penaliza por los pases afectados cuando se detecta.

E

ECONOMA (ECONOMICS)
Administracin recta y prudente de los bienes. Riqueza pblica,
conjunto de ejercicios y de intereses econmicos.

EMISOR/ENTIDAD EMISORA
Entidad que se encuentra obligada por un instrumento de deuda u otro
instrumento financiero.

EMPRESA (ENTERPRISE, COMPANY)
Accin ardua y dificultosa. Casa o sociedad mercantil o industrial
fundada para emprender o llevar a cabo construcciones, negocios o
proyectos de importancia.

EMPRSTITO (LOAN, BORROWING)
Prstamo que toma el Estado o una corporacin o empresa,
especialmente cuando est representado por ttulos negociables o al
portador.

EN FIRME
Irrevocable e incondicional

ENCADENAMIENTO
Mtodo utilizado en ciertos sistemas de transferencias (principalmente de
valores) para procesar rdenes.

ENCAJE (ENCASHING, CASH IN)
Dinero que los bancos tienen en caja.

ENDOSAR (TO ENDOSE)
Ceder a favor de otro una letra de cambio u otro documento de crdito
expedido a la orden, hacindolo as constar al respaldo o dorso.

ENTIDAD LIQUIDADORA
Institucin a travs de cuyos libros se producen las transferencias entre
participantes, con objeto de conseguir la liquidacin de transferencias de fondos
o activos financieros.

ENTIDAD O AGENTE DE CONTRAPARTIDA
La parte oponente en una transaccin financiera.


Finanzas I
232
ENTREGA/CESIN DEFINITIVA DE ACTIVOS
Transferencia en firme de un valor o de un activo financiero.

ESPACIO ECONMICO EUROPEO (EEE)
Los Estados Miembros de la UE ms Islandia, Liechtenstein y Noruega.

ESPERA EN COLA
Acuerdo de gestin de riesgos por el cual el otorgante/emisor de las
rdenes de transferencia, o el propio sistema, mantienen stas
pendientes hasta que est disponible cobertura suficiente en la cuenta del
otorgante/emisor o bajo los lmites establecidos contra el pagador; en algunos
casos, la cobertura puede incluir lneas de crdito no utilizadas o colateral
disponible.

ESTADO CONTABLE (STATUS IN BOOKS)
Cualquier documento contable.

EURO
Nombre de la moneda europea, adoptado por el Consejo Europeo en su
reunin de Madrid, durante los das 15 y 16 de diciembre de 1995.

EUROSISTEMA
El Eurosistema comprende el BCE y los BCN de los Estados Miembros
que han adoptado el euro en la tercera fase de la Unin Econmica y
Monetaria (UEM). En la actualidad, hay once bancos centrales
nacionales en el Eurosistema. Slo cuando los quince Estados
Miembros de la Unin Europea participen en el rea del euro, el trmino
"Eurosistema" ser un sinnimo de SEBC.

F

FACTOR (FACTOR)
Comerciante apoderado con mandato ms o menos extenso para traficar
en nombre y por cuenta del poderdante, o para auxiliares en los
negocios.

FACTURA (INVOICE, BILL)
Cuenta que los factores dan del coste y costas de las mercaderas que
compran y remiten a sus corresponsales.

FACTURACIN (SALES REVENUE)
Accin y efecto de extender facturas.

FIABILIDAD (RELIABILITY)
Probabilidad o buen funcionamiento de una cosa


Finanzas I
233
FIADOR (BAIL, BONDSMAN, WARRANTER)
Persona fsica o jurdica que se compromete al pago de una obligacin, en caso
de que ocurra incumplimiento de los compromisos adquiridos por parte del
deudor.

FIDEICOMISO (TRUST)
Contrato de confianza entre dos agentes, por la que uno de ellos cede a otro la
propiedad sus bienes para que los administre en beneficio de un tercero.

FLETE (FREIGHT, CARGO)
Precio del transporte areo o martimo

FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)
Movimiento temporal de las cuentas de efectivo de una empresa.

FOB
Clusula en el comercio internacional en la cual el comprador se
compromete a pagar todos los gastos que se incurran luego de puesta
la mercadera en el puerto de embarque.

FONDO DE INVERSIN (INVESTMENT FUNDS)
Fondo de carcter mutuo y de cartera diversificada, cuyas
participaciones estn distribuidas en forma proporcional a sus aportes entre
varios inversionistas.

FONDOS (FUNDS)
Recursos financieros.

FUERA DE PLAZO (OUT OF TIME)
Situacin por la que se considera finalizado el tiempo sealado

FUSIN (MERGER)
Cuenta perteneciente a

CUENTA CORRIENTE
Efecto de reunir en una sola dos o ms. Caso en que los activos y
pasivos de una compaa se transfieren a otra, crendose una nueva
sociedad o mantenindose bajo el nombre de alguna de las sociedades
participantes.

FUTURO (FUTURE)
Acuerdo por el cual dos partes negocian contratos estndar
representativos de productos (pero no negocian stos) a un precio y a una
fecha estipulados de antemano.


Finanzas I
234
G

GANANCIA (GAIN, PROFIT)
Lo que se gana, particularmente dinero. Utilidad derivada de la
valoracin contable de un bien o valor a su precio de mercado cuando
ste es superior al precio en que fue adquirido. Diferencia entre los ingresos de
una empresa y el conjunto de las cargas ligadas a la produccin y venta de sus
bienes y servicios.

GARANTE (GUARANTOR, UNDERWRITER)
Persona fsica o jurdica que suscribe una garanta.

GARANTIA (GUARANTY, SECURITY, COLLATERAL)

GARANTA REAL (GUARANTEE BY MORTGAGE (OR PLEDGE) OF
PROPERTY)
Garanta de un bien tangible afecto al buen fin de la operacin
garantizada.

GARANTA PERSONAL (PERSONAL SECURITY)
Garantas que recaen sobre un patrimonio que se ofrece al acreedor.

GASTO (EXPENSE, COST, EXPENDITURE)
Dinero o recursos empleados en una operacin

GESTIN DE CARTERA
Acciones gerenciales ejercidas sobre las acciones y valores que
componen la cartera de un inversionista individual o grupo.

GIRO (DRAW)
Movimiento o traslacin de caudales por medio de letras, libranzas, etc.

GRAVAR (TO BURDEN, TO ENCUMBER)
Imponer un gravamen.

H

HABER (CREDIT)
Conjunto de bienes y derechos pertenecientes a una persona natural o
jurdica. Nombre que se da a la columna en la que se anotan las
partidas de abono de una cuenta. Lado contrario al "debe" de una
cuenta. Columna en la que se anotan los ingresos de un negocio, de
una empresa o de una persona


Finanzas I
235
HACIENDA PBLICA
Funcin gubernamental orientada a obtener recursos monetarios de
diversas fuentes para financiar el desarrollo del pas. Consiste en
recaudar directamente los impuestos, derechos, productos y
aprovechamientos; as como captar recursos complementarios, mediante
la contratacin de crditos y emprstitos en el interior del pas y en el
extranjero.

HIPERINFLACION (HIPERINFLATION)
Proceso sostenido y generalizado de aumentos extraordinarios en los
precios de los bienes y servicios; inflacin excesiva.

HIPOTECA (MORTGAGE)
Derecho real que grava bienes inmuebles y buques, sujetndolos a
responder por el cumplimiento de una obligacin.

HONORARIOS (FEES)
Estipendio o sueldo que se da a uno por su trabajo en algn arte liberal.

I

IMPAGADO (UNPAID)
Que no ha sido pagado.

IMPUESTO (TAX, DUTY)
Tributo sin contraprestacin exigido por el Estado.

INDICES (RATIOS)
Medida estadstica diseada para mostrar los cambios de una o ms
variables relacionadas a travs del tiempo.

INDICES SECTORIALES
Indices calculados para cada sector de la actividad econmica.

INFLACIN (INFLATION)
Exceso de moneda circulante en relacin con su cobertura, lo que
desencadena un alza general de precios.

INTERS (INTEREST, GAIN, PREMIUM)
Provecho, utilidad y ganancia. Lucro producido por el capital. Valor que en s
tiene una cosa.

INVERSIONISTAS (INVESTORS)
Personas que invierten recursos Ley del Mercado de Valores.


Finanzas I
236
IPC
ndice de Precios al Consumo.

J

JORNAL
Salario diario. Por extensin, puede aplicarse a la remuneracin total del
trabajo.

JUBILACION
Prestacin de carcter laboral que consiste en la entrega de una
pensin vitalicia a los trabajadores cuando cumplen determinados
requisitos de antigedad, edad o en caso de invalidez por accidente de trabajo,
que cubre parte o la totalidad del sueldo que el trabajador perciba al momento
de su retiro.

JUNTA SINDICAL DE LA BOLSA (STOCK EXCHANGE COUNCIL)
rgano mximo de la direccin de cada Bolsa.

JUNTA UNIVERSAL (GENERAL MEETING)
Junta de accionistas que rene, en presencia directa o por
representacin, a todos los socios accionistas.

JUSTIPRECIO
Precio a pagar en una expropiacin.

L

LEASING (ARRENDAMIENTO FINANCIERO)
El Leasing es una operacin financiera que permite a los empresarios
(denominados arrendatarios financieros) obtener bienes mediante un
crdito otorgado por una empresa financiera (arrendador financiero o
entidad de Leasing). Normalmente, la entidad de Leasing es una
entidad financiera al uso (banco, entidad de crdito, compaa de
seguros o establecimiento financiero), pero cada vez es ms frecuente que la
entidad de Leasing sea una empresa especializada en este tipo de operaciones
financieras.

LEASING APALANCADO (LEVERAGED LEASE)
Es un tipo de Leasing muy popular en Estados Unidos. Intervienen tres partes:
(1) La entidad financiera aporta entre un 20% y un 40% de los fondos
necesarios, obteniendo ventajas fiscales por dicha operacin. (2) La entidad
financiera (banco o compaa de seguros) aporta el resto de los recursos,
teniendo preferencia sobre los pagos y sobre el bien arrendado. (3) El
empresario arrendatario.

Finanzas I
237
LEASING CON MANTENIMIENTO (OPERATING LEASING WITH
MAINTENANCE O CONTRACT HIRE)
En estas operaciones, la entidad financiera que realiza el Leasing se encarga
de mantener el bien, normalmente mediante empresas relacionadas. Esto suele
ocurrir en bienes como los equipos informticos o la automocin.

LEASING DE AUTOMOCIN
Se realiza sobre vehculos industriales: flotas, autocamiones, autocares, taxis,
vehculos sanitarios, entre otros. Tambin puede realizarse sobre turismos,
pero si se quiere disfrutar de las ventajas fiscales del Leasing, esos turismos
tiene que adquirirlos la empresa, no un consumidor o usuario, y ha de
destinarlos a la actividad empresarial. Este tipo de Leasing lo realizan las
empresas fabricantes de automviles mediante subsidiarias dedicadas
especficamente a la financiacin de las ventas.

LEASING DE CONSTRUCCIN
Aqu estamos ante un Leasing inmobiliario con una peculiaridad: el
edificio an no est construido. As, la entidad financiera se encarga no ya de
adquirir el bien, sino de construir el edificio, quedndose con la propiedad, y
cediendo al empresario el uso del mismo una vez terminada la construccin.

LEASING DE EXPORTACIN
El bien se encuentra en territorio espaol y se exporta al exterior. En este caso,
habr que cumplir con la normativa de exportacin de bienes y con la normativa
de introduccin de las cuotas de pago desde el exterior.

LEASING DE IMPORTACIN
El bien se encuentra en territorio extranjero y se importa. Habr que cumplir con
la normativa de importacin de bienes y con la normativa de salida de las
cuotas de pago hacia el exterior.

LEASING DE MARCA
El Leasing de marca consiste en la operacin financiera que realiza una
empresa subsidiaria de un fabricante, y que slo se extiende a los bienes
fabricados por ste. El Leasing de marca es muy frecuente en el sector
informtico y de automocin. Hay subsidiarias de fabricantes de equipos
informticos dedicadas exclusivamente a la financiacin de los equipos
fabricados por la matriz. Lo mismo ocurre en el sector de automocin, donde
casi todas las casas fabricantes tienen sus propias sociedades de
arrendamiento financiero.

LEASING DE RETORNO (LEASE BACK)
Un empresario vende a la entidad financiera el bien y obtiene el uso del mismo
mediante una operacin de Leasing. De esa manera consigue liquidez puesto
que ha vendido el bien y ha obtenido un precio por l. El precio que paga la
entidad financiera normalmente es bastante inferior al precio real del bien. Esta
forma de Leasing suele darse en grandes empresas que en un momento
Finanzas I
238
determinado necesitan tesorera (liquidez) y les es difcil o gravoso acudir a
otras lneas de crdito.

LEASING DIRECTO
El Leasing es directo cuando por las condiciones econmicas del
arrendamiento financiero no existen dudas razonables de que se va a
ejercitar la opcin de compra.

LEASING FINANCIERO (FINANCE LEASE O FINANCE FULL PAID OUT
LEASE)
Es el Leasing comn en el mbito bancario. Es una actividad pura de
financiacin realizada por un banco o entidad de crdito mediante la
compra del bien y la cesin del uso al empresario a cambio de cuotas
peridicas que incluyen capital e intereses.

LEASING INDIRECTO
Leasing realizado sobre un bien inmueble. Segn el artculo 333 del
Cdigo Civil, son bienes inmuebles, entre otros, las tierras, edificios, caminos y
construcciones

LEASING INTERNACIONAL (INTERNATIONAL LEASE)
La especialidad de esta forma de Leasing deriva del hecho de que las
partes intervinientes se encuentran en diferentes pases. El Leasing de
exportacin y el Leasing de importacin son formas de Leasing
internacional.

LEASING MOBILIARIO
En el Leasing mobiliario el bien es mueble. Segn el art. 35 del Cdigo Civil Se
reputan bienes muebles los susceptibles de apropiacin no comprendidos en el
captulo anterior (bienes inmuebles), y en general todos los que se pueden
transportar de un punto a otro sin menoscabo de la cosa inmueble a que
estuvieren unidos.

LEASING OPERATIVO (OPERATING LEASE)
En ocasiones no interviene una entidad financiera sino que es el
fabricante del bien quien financia al comprador. De esa manera, las
empresas fabricantes pueden vender sus bienes a aquellas empresas
que no puedan o no quieran comprar el bien al contado o a plazos, o
consideren que les resultan ventajoso disfrutar de las ventajas fiscales que el
Leasing comporta

LETRA DE CAMBIO (DRAFT, BILL OF EXCHANGE)
Es una orden incondicional de pasar una suma de dinero determinada.
Puede expedirse a la orden o al potador, o puede tambin definirse
como un ttulo librado por un entidad crediticia a la orden de s misma, y que se
negocia en la bolsa.

Finanzas I
239
LETRA DE CAMBIO A LA VISTA (SIGTH BILL)
Letra a pagar en el momento de ser presentada

LETRA DE CAMBIO AVALADA (BACKED BILL)
Letra de cambio cuyo importe es avalado por un tercero.

LETRA DE CAMBIO DESCONTADA (DISCOUNTED BILL)
Letra de cambio cuyo pago adelanta una institucin financiera, cobrando
intereses por la operacin.

LETRAS DEL TESORO
Ttulos de renta fija emitidos por el Tesoro con vencimientos a seis, doce y
dieciocho meses. Su valor nominal es de 1.000.000 de pts. y estn exentos de
imposicin fiscal.

LEY DE OFERTA Y DEMANDA
Ley econmica que afirma que el precio de un determinado bien se
obtiene por interaccin de la oferta y la demanda, y es el que iguala la cantidad
ofrecida con la demanda en el mercado.

LIBOR (LONDON INTERBANK OFFERED RATE)
Tasa de inters aplicada a los prstamos a plazo determinado en el mercado
internacional del mercado del dinero, fijada en la City londinense.

LIBRADO (DRAWEE)
Persona fsica o jurdica a cuyo cargo se gira la letra de cambio.

LIBRADOR (DRAWER)
Persona fsica o jurdica que extiende una letra de cambio, con
responsabilidad de pago de la obligacin si sta no es satisfecha por el librado.

LIBRAMIENTO (DRAFT, WARRANT, DRAWING)
Orden de pago.

LIBRE EMPRESA
Sistema econmico basado en la propiedad privada de los medios de
produccin y en la gestin empresarial libre y autnoma del control
estatal, donde la asignacin de los recursos productivos se realizan en forma
descentralizada obedeciendo a las decisiones de miles de agentes econmicos
que actan guiados por su propio inters. No obstante, el Estado fija ciertas
leyes y normas que regulan los lmites de accin de los agentes econmicos
privados. Regulaciones que no son discriminados y a las cuales todos deben
someterse.


Finanzas I
240
LIBROS DE COMERCIO (ACCOUNT BOOKS)
Libros de contabilidad de una empresa.

LICENCIA (LICENSE)
Derecho que adquiere una empresa para explotar un invento, una marca
o una tecnologa determinada. La empresa adquiere la licencia a travs del
pago de un monto a la persona natural o jurdica a cuyo nombre est inscrito el
invento, la marca o tecnologa.

LICENCIA DE IMPORTACIN (IMPORT LICENSE)
Documento que autoriza a un agente econmico para importar una cierta
mercanca, y que adems puede especificar la importacin de una cantidad
dada de la misma. A veces la licencia de importacin puede ser exclusiva. Es
un instrumento para regular y supervisar el flujo de importaciones.

LINEA DE CREDITO (CREDIT)
Compromiso de un banco o de otro prestamista de dar crdito a un
cliente hasta por un monto determinado, a peticin del cliente.

LIQUIDEZ (LIQUIDITY)
Es la mayor o menor facilidad que tiene el tenedor de un ttulo o un
activo para transformarlo en dinero en cualquier momento. Es tambin
el grado de convertibilidad rpida en dinero de un activo sin que exista prdida
de valor.

LUCRO (LUCRE, PROFIT, GAIN)
Sinnimo de beneficio personal.

M

MERCADO (MARKET)
Lugar fsico en el que se realizan los negocios de compraventa, alquiler o
trueque de bienes, servicios, efectos o capitales. Conjunto de transacciones
que se realizan entre los compradores y vendedores de un bien o servicio; vale
decir, es el punto de encuentro entre los agentes econmicos que actan como
oferentes y demandantes de bienes y servicios. El mercado no necesariamente
debe tener una localizacin geogrfica determinada; para que exista es
suficiente que oferentes y demandantes puedan ponerse en contacto,
aunque estn en lugares fsicos diferentes y distantes. Por lo tanto, el mercado
se define en relacin a las fuerzas de la oferta y de la demanda
constituyndose en el mecanismo bsico de asignacin de recursos de las
economas descentralizadas. Organizacin en donde se realizan comprar y
ventas de mercancas.


Finanzas I
241
MERCADO A CRDITO
Mercado en el que la contraprestacin monetaria se difiere en el tiempo.

MERCADO ABIERTO (OPEN MARKET)
Mercado en que las operaciones de compraventa no tienen limitaciones
especiales.

MERCADO AL CONTADO
Mercado en el que la contraprestacin monetaria no se difiere en el
tiempo y se realiza en el momento de la liquidacin.

MERCADO ALCISTA (BULL MARKET)
Mercado en que las cotizaciones de los valores negociados sufren
cotizaciones al alza.

MERCADO AMPLIO (LIQUID MARKET)
Mercado con un amplio volumen de contratacin.

MERCADO BAJISTA (BEAR MARKET)
Mercado en que hay escasez de contratacin.

MERCADO BURSTIL (STOCK MARKET)
Bolsa de valores burstiles.

MERCADO CREDITICIO (CREDIT MARKET)
Mercado en que existen transacciones de crditos

MERCADO DE CAPITALES (CAPITAL MARKET)
Conjunto de instituciones financieras que facilitan medios de
financiacin a largo plazo canalizando la oferta y la demanda de
prstamos financieros.

MERCADO DE FUTUROS (FORWARD MARKET)
Mercado en que se negocian contratos que estipulan que las partes se
comprometen a comprar o vender, en una fecha futura, un determinado activo
que pueden ser bienes fsicos (commodities), monedas e instrumentos
financieros, a un valor que se fija en el momento de la negociacin.

MERCADOS FINANCIEROS (FINANCIAL MARKETS)
Lugar en el que tienen lugar las transacciones de los activos financieros

MERCADO PRIMARIO (PRIMARY MARKET)
Parte del mercado financiero donde las empresas emiten sus acciones y
obligaciones nuevas. Se caracteriza por ser el nico momento en el que la
empresa recibe dinero a cambio de vender sus activos financieros.


Finanzas I
242
MERCADO CONTINUO (CONTINUOUS MARKET)
Es un sistema de negociacin por ordenador (SIBE), habilitado para
permitir transacciones durante un largo perodo de tiempo.

MERCADO DE CORROS
Es un sistema de negociacin consistente en que cada valor se negocia
diariamente en la Bolsa durante un corto perodo de tiempo (unos 10 minutos);
los intermediarios se sitan alrededor de un crculo de madera existente en el
parqu del mercado formando lo que se denomina un corro burstil.
Paulatinamente, est siendo sustituido por el mercado continuo.

MERCADO SECUNDARIO (SECONDARY MARKET)
Parte del mercado financiero donde se negocian los activos financieros que
previamente han sido emitidos en el mercado primario.

MINUSVALORACIN (MISPRICEING)
Diferencia entre el precio actual del contrato de futuros y el precio terico del
mismo.

MODELO (MODEL)
Es una descripcin simplificada de la realidad. Se utilizan para
propsitos de prediccin y control, y nos permite mejorar nuestra
comprensin de las caractersticas del comportamiento de la realidad
estudiada de una forma ms efectiva que si se la observara directamente.

MODELO DE MERCADO (MARKET MODEL)
Modelo de regresin desarrollado por William Sharpe que relaciona el
rendimiento de un activo con el del mercado en el que se negocia. El
coeficiente de regresin es el coeficiente de volatilidad Beta.

N

NEGOCIACIN (NEGOTIATION)
Trato y comercio, comprando y vendiendo o cambiando gneros, mercaderas o
valores para aumentar el caudal.

NEGOCIACIN DE EFECTOS (DRAFT DISCOUNTING)
Entrega de efectos comerciales a una institucin financiera.

NEGOCIO (BUSINESS)
Actividad lucrativa.

NETEAR (NETTING)
Compensar cantidades.


Finanzas I
243
NIF
Nmero de Identificacin Fiscal.

NETO PATRIMONIAL (NET WORTH)
Valor patrimonial de una empresa, equivalente a sus recursos propios.

NIKKEI
ndice burstil de Japn.

NOTA (NOTE)
Ttulo de deuda pblica emitido con un vencimiento a corto plazo.

NMEROS ROJOS (IN THE RED)
Deudas que superan los recursos.

O

OBLIGACIN (OBLIGATION, DUTY, BOND)
Vnculo que sujeta a hacer o abstenerse de hacer una cosa, establecido por
precepto de la ley, por voluntario otorgamiento o por derivacin recta de ciertos
actos.

OBLIGACIN CONVERTIBLE (CONVERTIBLE BOND)
Obligacin susceptible de canje por acciones.

OFERTA (SUPPLY)
Bienes y servicios aportados al mercado.

OFERTA PUBLICA DE ADQUISICIN (TAKE OVER BID, TENDER OFFER)
Operacin burstil de oferta de compra de valores negociables.

OPCIN (OPTION)
Instrumento financiero que da derecho de comprar o vender un activo.

OPCIN CALL (CALL OPTION)
Es un contrato vendido a un precio, que le otorga el derecho a quien lo posee
de comprar al emisor de la opcin, un monto especfico de un determinado
instrumento, durante un perodo establecido. Si el valor del instrumento es
superior al precio indicado durante el perodo de contrato, el poseedor ejecutar
la opcin.

OPERACIONES A PLAZO (FORWARD TRANSACTION)
Es la operacin en la que al celebrarse se pacta un cumplimiento en
una fecha posterior a la que correspondera si se hubiese pactado de
contado, pero no despus de 365 das calendario. Pueden ser de
cumplimiento efectivo (se entregan los valores), o de cumplimiento
financiero (slo se entrega el diferencial de precios).
Finanzas I
244
OPERACIN DE CONTADO (CASH TRANSACTION)
Es la operacin de Bolsa cuyo cumplimiento tiene un plazo mximo de
tres das hbiles despus de celebrada.

ORDEN DE PAGO (ORDER OF PAYMENT)
Transferencia bancaria en la que el cliente ingresa en efectivo el importe a
transferir a la cuenta del beneficiario.

P

PAGARS (PROMISORY NOTE, BILL)
Cuenta perteneciente a Papel de obligacin por una cantidad que ha de
pagarse a tiempo determinado. Documento que registra la promesa
incondicional de pago por parte del emisor o suscriptor, respecto a una
determinada suma, con o sin intereses y en un plazo estipulado en el
documento, a favor del beneficiario o tenedor.

PAPEL COMERCIAL (COMMERCIAL PAPER)
Pagar negociable sin garanta especfica o avalado por una institucin de
crdito.

PASIVO (LIABILITIES)
Importe total de los dbitos y gravmenes que tiene contra s una persona o
entidad, y tambin el coste o riesgo que contrapesa los provechos de un
negocio, todo lo cual se considera una disminucin de su activo.

PIB
Producto Interior Bruto.

PLAZO (PERIOD)
Trmino

PRECIO (PRICE)
Valor en que se estima algo.

PRSTAMO (LOAN)
Dinero que el Estado o una corporacin toma de los particulares con
una garanta, emprstito. Dinero o valor que toma un particular para
devolverlo. Segn el artculo 1.740 del Cdigo Civil, "Por el contrato de
prstamo, una de las partes entrega a la otra, o alguna cosa no fungible para
que use de ella por cierto tiempo y se la devuelva, en cuyo caso se llama
comodato, o dinero u otra cosa fungible, con condicin de devolver otro de la
misma especie y calidad, en cuyo caso conserva simplemente el nombre de
prstamo. El comodato es esencialmente gratuito. El simple prstamo puede
ser gratuito o con pacto de pagar inters."


Finanzas I
245
PRODUCTOS DERIVADOS
Instrumentos financieros cuyo valor est relacionado con el de algn
otro instrumento

PROMOTORES
Empleados de las casas de bolsa autorizados por la CNBV para realizar
operaciones con el pblico inversionista.

Q

QUEBRANTO (DAMAGE, LOSS)
Dao o prdida sufrida por una empresa debido a situaciones econmicas
coyunturales adversas o mala administracin.

QUIEBRA (CRACK, FAILURE, BANCKRUPTCY)
Estado jurdico en que un empresario industrial o comercial se coloca cuando
por dficits de operacin suspende los pagos de sus deudas.

R

RECORTE EN LA VALORACIN
Medida de control de riesgos aplicada a los activos de garanta
utilizados en operaciones temporales, que supone que el banco central calcula
el valor de dichos activos como el valor de mercado de los mismos menos un
determinado porcentaje (recorte).

REDENOMINACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Divisa en la que se expresa su valor a la par (en la mayora de los
casos, el valor facial de un certificado).

RDITO (INTERST, RETURN, YIEL)
Renta, utilidad o beneficio renovable que rinde un capital.

REEMBOLSO (REIMBURSEMENT, CASH ON DELIBERY)
Vuelta de una cantidad a poder del que la haba desembolsado o a un
causahabiente suyo.

REGISTRO
Listado de propiedad de valores en los registros del emisor o del encargado de
los mismos.

RENTING (ARRENDAMIENTO EMPRESARIAL)
El Arrendamiento empresarial o Renting es el contrato por el que una de las
partes (Arrendador empresarial), se obliga a ceder a otra (Arrendatario
empresarial) el uso de un bien de utilizacin empresarial por tiempo
determinado y contra el pago de un precio que normalmente viene expresado
Finanzas I
246
en trminos de cuota de arrendamiento peridica, pero quedando a cargo del
arrendador las prestaciones propias del mantenimiento del bien cuyo uso se
cede en las condiciones de utilizacin ms perfectas.

RIESGO CAMBIARIO (CREDIT EXPOSURE)
Riesgo de prdida debido a movimientos de los tipos de cambio.

RIESGO DE COBRO (DEFAULT RISK)
Incertidumbre de percibir la contraprestacin acordada.

RIESGO ECONMICO (ECONOMIC RISK)
Medida de las posibles eventualidades que pueden afectar al resultado de
explotacin de una empresa, que hacen que no se pueda garantizar ese
resultado a lo largo del tiempo.

RIESGO FINANCIERO (FINANCIAL RISK)
Incertidumbre en operaciones financieras.

RIESGO DE LIQUIDEZ (LIQUIDITY RISK)
Posibilidad de que una sociedad no sea capaz de atender a sus
compromisos de pago a corto plazo.

RIESGO DE PRECIO DE ACCIONES
Riesgo de prdida debido a movimientos en los precios de las acciones.

RIESGO DE TIPO DE INTERS
Riesgo de prdida a causa de movimientos de los tipos de inters.

RIESGO LEGAL
Riesgo de prdida debido a la no exigibilidad de acuerdos contractuales,
procesos legales o sentencias adversas.

RIESGO SISTEMTICO
Riesgo de que la falta de cumplimiento de sus obligaciones vencidas
por parte de un participante en un sistema de transferencias, o en los mercados
financieros en general, genere a su vez una incapacidad de hacer frente a sus
obligaciones.

ROLLER-COASTER SWAP
Modalidad de cupn swap en la que el principal de la operacin va cambiando
con el tiempo, de acuerdo con un plan determinado.


Finanzas I
247
S

SALARIO (WAGE)
Estipendio, remuneracin de un trabajo o servicio.

SALDO (BALANCE, REMAINDER, RESIDUAL ACCOUNT)
Cantidad que de una cuenta resulta a favor o en contra de uno

SALIR DE BOLSA (TAKE PRIVATE)
Accin por la cual las acciones de una empresa dejan de cotizar en Bolsa.

SATURACIN (SATURATION)
Accin y efecto de hartar

SEGURIDAD (SECURITY)
Fianza u obligacin de indemnidad a favor de uno, regularmente en materia de
intereses

SERVICIO DE LIQUIDACIN DEL BANCO DE ESPAA (SLBE)
Sistemas de grandes pagos espaoles.

SIN GASTOS (WITHOUT PROTEST)
Con una letra de cambio, clusula documental que implica la no aceptacin del
pago de cualquier gasto surgido en la vida econmica del efecto por parte de su
librador o endosantes

SINDICACIN (SYNDICATE)
Sujetar una cantidad de dinero o cierta clase de valores o mercancas y
compromisos especiales para negociarlos o venderlos.

SINDICATO DE COLOCACIN
Agrupacin de entidades financieras que se encarga de la colocacin de
determinadas cantidades de nuevos valores entre los inversionistas.

SISTEMA BRUTO DE LIQUIDACIN
Sistema de transferencias por el que la liquidacin de fondos o transferencia de
valores se produce individualmente orden-por-orden.

SISTEMA BRUTO DE LIQUIDACIN EN TIEMPO REAL (SBLTR)
Sistema de liquidacin por el cual el procesamiento y liquidacin tienen lugar
orden por orden (sin calcular valores netos) en tiempo real (continuamente).

SISTEMA DE ANOTACIN EN CUENTA
Sistema contable que permite la transferencia de activos (por ejemplo, valores y
otros activos financieros) sin el traslado fsico de documentos o certificados.


Finanzas I
248
SISTEMA DE COMPENSACIN
Procedimientos por los cuales las instituciones financieras presentan, para su
intercambio con otras instituciones financieras, datos y/o documentos
referentes a transferencias de fondos o de valores.

SISTEMA DE ENTREGA CONTRA PAGO (ECP)
Mecanismo de un sistema de liquidacin.

SISTEMA DE LIQUIDACIN DE VALOR CONTRA VALOR
Sistema que implica el intercambio de activos, tales como dinero,
divisas, valores u otros activos financieros, con objeto de cumplir obligaciones
de liquidacin.

SISTEMA DE TRANSFERENCIA DE FONDOS (STF)
Acuerdo formal, basado en un contrato privado o en la legislacin estatutaria,
con mltiples participantes, reglas comunes y acuerdos normalizados, para la
transmisin y liquidacin de las obligaciones monetarias que surgen entre sus
miembros.

SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES (SEBC)
Se compone del Banco Central Europeo y los bancos centrales
nacionales de los Estados Miembros de la UE. A partir de enero de 1999 la
soberana monetaria de los once Estados Miembros de la UE que acceden a la
Unin Monetaria pasar al SEBC; mientras que los bancos centrales nacionales
de los cuatro Estados Miembros que no han adoptado la moneda nica de
acuerdo con el Tratado (Reino Unido, Dinamarca, Grecia y Suecia) preservan
sus poderes en materia de poltica monetaria de acuerdo con la legislacin
nacional y, por tanto, no estn involucrados en la ejecucin de la poltica
monetaria del SEBC.

SISTEMAS BRUTOS DE LIQUIDACIN AL CIERRE DE OPERACIONES
Sistemas de transferencia de fondos en los que las rdenes de pago se reciben
una por una durante el da hbil

SISTEMAS INTERBANCARIOS DE TRANSFERENCIAS DE FONDOS (SITF)
Los sistemas interbancarios de transferencias de fondos son sistemas
para transferir fondos en los que la mayora de los participantes son
instituciones de crdito.

SOBRE LA PAR (ABOVE PAR)
Ttulos con un valor de mercado superior al nominal.

SOCIEDAD (CORPORATION)
Agrupacin natural o pactada de personas, que constituyen una unidad
distinta de cada uno de sus individuos, con el fin de cumplir mediante la mutua
cooperacin todos o algunos de los fines propuestos.

Finanzas I
249
SPOT (CONTADO)
Modalidad de crdito a corto plazo para hacer frente a necesidades
momentneas.

SUBASTA A TIPO DE INTERS MLTIPLE
Subasta en la que el tipo de inters de adjudicacin (o precio/o premio de
swap) es el tipo de inters ofrecido en cada puja individual.

SUBASTA A TIPO FIJO
Procedimiento de subasta en el que el tipo de inters se especifica de
antemano por parte del banco central y las entidades participantes pujan por la
cantidad de dinero que desean negociar al tipo de inters fijado.

SUBASTA A TIPO NICO (SUBASTA HOLANDESA)
Subasta en la que el tipo de inters de adjudicacin (o precio/o premio del
swap) aplicado para todas las pujas satisfechas es el tipo de inters marginal.

SUBASTA A TIPO VARIABLE
Procedimiento de subasta por el cual las entidades de contrapartida
pujan tanto por la cantidad de dinero que desean negociar con el banco central
como por el tipo de inters al que desean negociar.

SWAP
Operacin financiera por la cual dos partes se intercambian dos corrientes de
fondos en el tiempo.

SWAP DE DIVISAS
Transacciones al contado y a plazo simultneas de una divisa contra otra.

T

TARJETA
La tarjeta es un instrumento que sirve como medio de pago, proyectado para
liberar de la carga que supone al cliente la disposicin de efectivo en cualquier
lugar, momento y circunstancia determinada.

TASA (RATE)
Precio mximo o mnimo a que por disposicin de la autoridad puede
venderse una cosa.

TASA ANUAL EQUIVALENTE, TAE
Inters efectivo, expresado en trminos anuales, de una operacin
financiera, considerando todos los gastos asociados a la operacin as como el
momento en que se producen las entradas y salidas de fondos.


Finanzas I
250
TASACION (VALUATION)
Es un informe por escrito presentado por una persona calificada nombrado
como "tasador", sobre el valor estimado de una propiedad.

TASA ANUAL
Es el coste del crdito hipotecario presentado en forma de porcentaje anual.

TASA DE INTERES FIJA
La tasa fija es aquella tasa de inters que se mantiene constante a
travs del tiempo de vida del crdito hipotecario acordado.

TASA DIRECTA MENSUAL
Es aquella tasa que se calcula en forma directa sobre el Monto en cada uno de
los meses. Es la ms utilizada para la compra de autos,
electrodomsticos, etc., por la facilidad de su uso. Es importante aclarar que si
bien pueden existir tasas distintas, tambin existir una equivalencia entre ellas.

TASA FIJA
Puede elegir un crdito con un inters fijo a lo largo del perodo del prstamo.
Una tasa fija le dar la seguridad de saber que el inters nunca cambiar
durante el trmino del prstamo. Es decir que las cuotas son pactadas de
antemano y son inamovibles sin importar lo que ocurra micro o
macroeconmicamente en el contexto.

TASACIN (VALUATION)
Justiprecio, avalo de las cosas

TTULO (TITLE, BOND, DEVENTURE)
Representa la prueba de posesin del inmueble. Se exige que el
dominio sea pleno, irrestricto y libre de todo gravamen sobre el mismo.

TITULO VALOR
Documento representativo de un derecho que va incorporado al ttulo,
siendo imprescindible su posesin para poder ejercitar ese derecho.

TTULOS A PLAZO FIJO
Ttulos que tienen una fecha de amortizacin concreta.

TTULO A LA ORDEN
Titulo - Valor extendido a nombre de una persona determinada, que est
facultada para transmitir su propiedad mediante el endoso y la entrega material
del ttulo.

TTULOS AMORTIZABLES
Titulo - Valor extendido a nombre de una persona determinada, que
est facultada para transmitir su propiedad mediante el endoso y la entrega
material del ttulo.
Finanzas I
251
TTULOS AMORTIZABLES
Ttulos que pueden recuperarse o liberarse mediante un pago.

TTULOS AL PORTADOR
El que no indica titular alguno, por lo que su simple posesin permite a su
tenedor el ejercicio del derecho incorporado al ttulo.

TTULOS CON WARRANTS (WARRANTS BONDS)
Ttulos de renta fija cuya adquisicin da derecho a su tenedor a ejecutar las
opciones recogidas en el contrato de emisin.

TTULOS CUPN VENCIDO
Ttulos de renta fija cuyo inters se paga al trmino de la operacin.

TTULO DE DEUDA
Documento en el que se materializa una deuda.

TRANSACCIN (TRANSACTION)
Trato, convenio, negocio.

U

UNIDAD DE CUENTA
Dinero en el que se expresan los valores o se definen las deudas.

UNIT LINKED
Seguro de vida del que se deriva la posibilidad de que la compaa
aseguradora invierta el patrimonio en distintos fondos de inversin, con la
ventaja de que el titular no tendr que declarar fiscalmente las plusvalas
generadas por el cambio de destino de la inversin.

USUFRUCTO (USUFRUCT)
Derecho a disfrutar bienes ajenos con la obligacin de conservarlos, salvo que
la ley autorice otra cosa.

USUFRUCTO DE ACCIONES (SHARES USUFRUCT)
La propiedad de las acciones corresponde a una persona pero los intereses se
abonan a los usufructuarios.

USURA (USURY)
Inters que se lleva por el dinero o el gnero en el contrato de mutuo o
prstamo. Inters excesivo en un prstamo.

UTILIDAD
Satisfaccin que se obtiene a consecuencia del consumo de una determinada
cantidad de un bien o servicio.

Finanzas I
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UTILIDAD TOTAL
Satisfaccin total que el consumo de una cantidad dada de un bien proporciona
al consumidor.

USUARIO
El usuario es la persona que consume o usa el producto, bien o servicio.

V

VALOR (VALUE)
Grado de utilidad o aptitud de las cosas, para satisfacer las necesidades o
proporcionar bienestar o deleite.

VALOR ACTUAL NETO, VAN (NET PRESENT VALUE)
Diferencia entre los flujos de caja actualizados a una tasa de descuento y los
desembolsos a realizar, tambin actualizados.

VALOR A LA PAR
Valor de un accin, obligacin, etc., fijado en el momento de su emisin.

VALOR DE COMPRA
Importe por el que un bien ha entrado originalmente a formar parte del
patrimonio de una persona o empresa.

VALOR DE REPOSICIN (REPLACEMENT VALUE)
Coste que supone para una empresa sustituir un activo fijo por otro.

Valor residual por el que un bien figura en el balance tras deducir las
amortizaciones o depreciaciones.

VENCIMIENTO (DUE DATE)
Cumplimiento del plazo de una deuda u obligacin.

VALOR INTRNSECO (INTRINSIC VALUE)
Valor que se otorga a cada accin cuando se calcula el valor de una empresa
tomando como indicadores su actividad econmica, su evolucin, expectativas,
crecimiento, etc.

VOLATILIDAD DE UN VALOR (VOLATILTY)
Modificaciones del nivel de cotizacin en cada unidad de tiempo.

VOLUMEN (VOLUME)
Nmero de ttulos que se negocian en cada sesin

Finanzas I
253
W

WARRANT (VALOR GARANTIZADO)
Valor que faculta a su tenedor para adquirir en condiciones predeterminadas y
en poca prefijada cierta cantidad de ttulos.

Ttulo de crdito emitido por un almacn general que permite al tenedor
constituir prenda sobre las mercancas depositadas a fin de obtener un crdito
bancario.

Z

ZONA FRANCA
rea del litoral aislada de todo ncleo urbano, con puerto propio o al menos
adyacente, en la que hay exencin de derechos arancelarios para las
mercancas extranjeras


Finanzas I
254
Finanzas I
255
Bibliografa






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