las extraordinariamente favorables condiciones externas: altos precios de los metales que exportamos y - nanciamiento externo barato y abundante. Si esta interpretacin es correcta, el fuerte ritmo de ex- pansin de la economa que vimos en el periodo 2010-2012 estuvo im- pulsado por factores transitorios, una ampliacin del dcit en cuen- ta corriente de la balanza de pagos que, de acuerdo a las cifras que el BCR acaba de publicar, se ubic en 6.6% del PBI en el primer trimestre de este ao, el ms alto desde 1998. En sntesis, esta evidencia sugiere que hemos estado creciendo en los dos o tres aos previos por encima de lo que podemos sostener. De acuerdo a nuestras estimacio- nes, el crecimiento del PBI poten- cial se ubica entre 5.0% y 5.5%, y hacia ese ritmo promedio nos esta- mos dirigiendo. Al respecto, cabe sealar que el componente ms ten- dencial del producto, el PBI no pri- mario, est creciendo alrededor de 5.0% desde hace 10 meses, cercano al ritmo de expansin del poten- cial. As que, ms all de factores coyunturales, como el efecto de Semana Santa o alguno que otro problema transitorio de oferta, el proceso de desaceleracin de la economa debera estar a punto de culminar. De qu depender de que este aterrizaje sea suave? Por un lado, de que no veamos sorpresas negativas por el lado externo, algo que no se puede controlar. De otro, que domsti- camente no veamos un deterioro de la confianza empresarial, la que podra verse afectada por da- tos de crecimiento relativamente decepcionantes. En este caso, el gasto de inversin podra ralen- tizarse an ms y la desacelera- cin sera innecesariamente ms intensa (profecas autocumpli- das). Y digo innecesariamente porque con lo que tenemos nos al- canza para sostener una expan- sin de 5.5% en promedio, que no est nada mal. De hecho, a este ritmo de expansin, en 15 aos el PBI por habitante en trminos reales (es decir, la capacidad ad- quisitiva del peruano promedio) podra duplicarse. Dados los desequilibrios ma- croeconmicos mencionados, es importante evitar caer en la ten- tacin de implementar estmulos de demanda muy agresivos. Esto sera un error porque se exacer- baran los desbalances externo e interno, y el ajuste subsecuente podra ser ms complicado. En el contexto actual, las polticas de demanda solo deberan imple- mentarse para asegurar que la convergencia de la economa ha- cia un ritmo de crecimiento alre- dedor de 5.5% sea un aterrizaje suave. Esto requiere sincerar las expectativas de crecimiento y re- conocer que nos estamos movien- do a un nivel ms moderado, pero sostenible y an bastante bueno. Desde luego, para acelerar el cre- cimiento de manera sostenida se requieren polticas por el lado de la oferta, como algunas de las ini- ciativas que la actual administra- cin viene implementando (las reformas del servicio civil y de la educacin, las medidas para des- trabar la inversin, etc.). Pero es- tas requerirn de algn tiempo para tener impactos sensibles so- bre la economa. U no de los temas que ha concentrado la aten- cin pblica en los l- timos meses es la des- aceleracin que viene mostrando la economa peruana. Efectiva- mente, hemos pasado de crecer a tasas superiores a 9% en algu- nos meses del 2010, a un ritmo entre 6% y 7% en el periodo 2011-2013 y a 4.8% en el primer trimestre de este ao. Esta evo- lucin ha generado cierta decep- cin porque se pensaba que po- damos sostener un crecimiento anual cercano al 7%. Qu ha pasado? En nuestra percepcin, lo que estamos vien- do es un proceso de moderacin El fuerte ritmo de expansin de la economa que vimos en el periodo 2010-2012 estuvo impulsado por factores transitorios, no estructurales, y, por lo tanto, no era sostenible en el mediano plazo. Desaceleracin de la economa: Hacia dnde vamos? EN NUESTRA PERCEPCIN, LO QUE ESTAMOS VIENDO ES UN PROCESO DE MODERACIN CCLICA INDUCI- DO POR LA REVERSIN DE LAS EXTRAORDINARIAMENTE FAVORABLES CONDICIONES EXTERNAS. USI El crecimientodel PBI potencial se ubica entre 5.0%y 5.5%. Gerente de Estudios Econmicos del BBVA Continental HUGO PEREA no estructurales, y, por lo tanto, no era sostenible en el mediano plazo. De hecho, el acelerado crecimiento de este periodo ha coincidido con el surgimiento de ciertos desbalan- ces macroeconmicos: (i) una in- acin mayor a la meta del Banco Central, la que no solo se explica por factores de oferta sino tambin por el empuje de la demanda, y (ii)