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Descripcin de la Asignatura
Comprende fundamentalmente el estudio de decisiones de inversin
y de financiamiento de largo plazo bajo condiciones de riesgo.
Profesor: Anbal Pizarro S.
Finanzas
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Identificacin de la Asignatura
Nombre de la asignatura : Finanzas
Carrera : Ingeniera en Gestin Industrial
Carcter de la asignatura : Obligatorio
Cdigo : FIN. 153
N de crditos : 4
Horas tericas : 2
Nombre del Profesor : Anbal Pizarro S.
Profesor: Anbal Pizarro S.
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Objetivos Generales del ramo
Al trmino del curso, el alumno ser capaz de utilizar adecuadamente
las tcnicas financieras como elemento de apoyo en la formulacin,
implementacin y control de estratgicas financieras de largo plazo
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Objetivos Especficos del ramo
Situar las decisiones de inversin en el marco de la Estrategia Empresarial.
Describir, el ciclo de una decisin de inversin a largo plazo.
Aplicar las tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin.
Incorporar las decisiones de inversin los factores de riesgo e inflacin.
Evaluar las alternativas de financiamiento a largo plazo con que cuenta la
empresa.
Configurar la estructura ms adecuada de capital.
Calcular el costo de los recursos financieros que se comprometen en un
proyecto.
Valorar una unidad econmica o bien a partir de sus bienes
individualmente considerados.
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Estrategias Metodolgicas
El curso se desarrollar a travs de clases expositivas
con participacin activa de los alumnos, lo que requerir
de la lectura anticipada de la bibliografa sealada.
Se contempla el desarrollo de una investigacin por
parte de los alumnos.
Discusin de casos, los que debern ser preparados con
apoyo de la bibliografa
Trabajo de Investigacin
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Bibliografa
El alumno, podr encontrar los principales temas en diferentes textos
relacionados, entre los que se mencionan:
Gestin Financiera de la empresa. A. y J. Perez C. y E. Vela Sastre.
Finanzas de Administracin. J. Fred Werston y Eugene F. Brigmam.
Fundamentos de Administracin Financiera. Lawrence Gitman.
Administracin Financiera. James Van Horne.
R. Brealey y S. Myers. Principios de Finanzas Corporativas.
Financiacin Bsico de los negocios. Pearson Hunt, William
Donaldson.
Administracin Financiera. Robert Johnson.
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Evaluacin
Determinar el cumplimiento de los objetivos definidos
Le indicar al alumno los aspectos en que debe mejorar
Aprendizajes esperados
tems de evaluacin:
Certamen N 1 30% 29 de abril 2014
Certamen N 2 30% 10 de junio 2014
Examen Final 40% 01 de julio 2014
Recuperativo por conformar
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Pregunta?
QU SON LAS
IFRS?
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Qu son las IFRS?
International Financial Reporting Standards.
La introduccin de las Normas Internacionales de Informacin
Financiera (IFRS) al mercado nacional a partir del 1 de enero de
2009, no es slo la mayor revolucin que se ha conocido en el
mundo de la contabilidad, sino un desafo que afecta a todas las
reas y procesos de las empresas.
Las Normas Internacionales de Informacin Financiera o IFRS son
modelos contables de aplicacin mundial orientados a igualar las
prcticas contables entre los distintos pases.
Estas normas establecen aquellas obligaciones que tienen relacin
con las transacciones y acontecimientos econmicos que son
importantes en los estados financieros.
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Qu son las IFRS?
El reporte o comunicacin de informacin al mercado se realizar sobre
una base totalmente distinta.
En el caso de muchas compaas ello supondr cambios fundamentales,
cambios que repercutirn en todos los aspectos de su actividad desde las
relaciones con los inversores hasta los procedimientos cotidianos, y que
pueden afectar a la viabilidad de algunos productos e incluso a la utilidad
disponible de la propia compaa.
Por qu adoptar las IFRS? Empricamente se indica que este lenguaje
comn facilita el acceso a los mercados internacionales de capitales, reduce
costos en el largo plazo y facilita el posicionamiento de las compaas como
verdaderas corporaciones internacionales.
La conversin a las IFRS implica un cambio de los Principios de
Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA) primarios, lo que significa
que todos los integrantes de la organizacin debern aprender un nuevo
lenguaje, una nueva manera de trabajar. Profesor: Anbal Pizarro S.
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Qu es una
empresa?
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Que es una empresa?
Bsicamente es una unidad transformadora de recursos.
Unidades econmicas que producen bienes y/o servicios buscando
satisfacer las necesidades de otras unidades productoras y/o de
unidades consumidoras finales.
Objetivos de la empresa
Ser sustentable econmicamente en el mediano y largo plazo
cumpliendo sus objetivos:
Beneficios a la sociedad.
Cuidar el medioambiente.
Tener trabajadores satisfechos.
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Que es una empresa?
Para cumplir sus objetivos deben tomar decisiones para estar al
tanto en su entorno econmico, social, medioambiental y tecnolgico.
Son generadoras y demandantes de informacin interna y externa.
Contabilidad.
Tcnica de la Administracin de Empresas, cuyo objetivo es
registrar sistemticamente los hechos econmicos que desarrolla la
empresa o en que ella se ve involucrada, con el fin de obtener
informacin que sirva a diferentes entes internos o externos para la
toma de decisin.
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Qu son las
Finanzas?
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Que son las Finanzas?
Las finanzas son un rea que se centra en las decisiones monetarias que
hacen las empresas y en las herramientas y anlisis utilizados para tomar
esas decisiones.
El principal objetivo de las finanzas corporativas es maximizar el valor del
accionista.
Aunque en principio es un campo diferente de la gestin financiera, la cual
estudia las decisiones financieras de todas las empresas, y no solo de las
corporaciones, los principales conceptos de estudio en las finanzas
corporativas son aplicables a los problemas financieros de cualquier tipo de
empresa.
La disciplina puede dividirse en decisiones y tcnicas de largo plazo, y
corto plazo.
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Que son las Finanzas?
Las decisiones de inversin en capital son elecciones de largo plazo sobre qu
proyectos deben recibir financiacin, sobre si financiar una inversin con fondos
propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accionistas.
Por otra parte, las decisiones de corto plazo se centran en el equilibrio a corto plazo
de activos y pasivos.
El objetivo aqu se acerca a la gestin del efectivo, existencias y la financiacin de
corto plazo.
El trmino finanzas corporativas suele asociarse con frecuencia a banca de inversin.
El rol tpico de un banquero de inversin es evaluar las necesidades financieras de
una empresa y levantar el tipo de capital apropiado para satisfacer esas necesidades
en s.
As, las finanzas corporativas pueden asociarse con transacciones en las cuales se
levanta capital para crear, desarrollar, hacer crecer y adquirir negocios.
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Demandantes
Demandantes externos de la informacin
Banco
Fisco
Clientes
Entidades fiscalizadoras
Demandantes internos de la informacin
Accionistas
Dueos
Administradores
Trabajadores
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Dilemas Financieros
Dilema entre el riesgo y el beneficio
Mientras ms rentabilidad espera un inversionista, ms riesgo est dispuesto a
correr. Los inversores son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado de riesgo
buscan maximizar el rendimiento, lo que se puede entender tambin que para un nivel
dado de retorno buscan minimizar el riesgo.
El valor del dinero en el tiempo
Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro.
Al dueo de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de
ese recurso, en el caso del ahorrador, es la tasa de inters, en el caso del inversionista
la tasa de rendimiento o de retorno.
El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
El dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital de trabajo) pero a
costa de sacrificar mayores inversiones.
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Dilemas Financieros
Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversin.
El costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor
alternativa de inversin disponible.
Es el rendimiento ms elevado que no se ganar si los fondos se invierten
en un proyecto en particular no se obtiene.
Tambin se puede considerar como la prdida que estamos dispuestos a
asumir, por no escoger la opcin que representa el mejor uso alternativo del
dinero.
Financiamiento apropiado
Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y
de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con
fondos a corto plazo. En otras palabras, las inversiones deben calzarse con
financiacin adecuada al proyecto.
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Dilemas Financieros
Apalancamiento (uso de deuda)
El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las
utilidades de una empresa o del inversionista.
Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los
aporta a un negocio que rinde 20% en teora, est aumentando sus propias
ganancias con el buen uso de recursos de otro, sin embargo tambin
aumenta el nivel de riesgo de la inversin, propio de un ejercicio de
simulacin financiera o proyecciones financieras.
Diversificacin eficiente
El inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo sus
recursos entre varias inversiones distintas.
El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y as reducir el riesgo total.
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Principales reas
El mbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoracin de activos
como el anlisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor.
El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser la mxima
creacin de valor posible, es decir, maximizar las ganancias para los
accionistas o propietarios, maximizando el valor de los proyectos de
inversin que la empresa est tomando y sacarle la mayor rentabilidad
posible.
Las empresas crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de
rendimiento superior al coste del mismo.
El valor de la empresa viene representado por el valor de mercado de su
activo; como es lgico, ste debe ser igual al valor de mercado de su pasivo
que, a su vez, es igual a la suma del valor de mercado de sus acciones ms
el valor de mercado de sus deudas.
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Principales reas
Estructura legal de una corporacin
Estructura de capital. Modelos financieros y de inversin
Capital riesgo
costo de capital y el apalancamiento financiero (WACC)
Fusiones y Adquisiciones
Banca de Inversin
tcnicas de emisin de acciones y deuda: poltica de dividendos
dificultades financieras: reestructuraciones empresariales
tica y responsabilidad social corporativa
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Finanzas
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Pregunta?
QU ES EL
RIESGO?
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Finanzas
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El diccionario define Riesgo como azar, peligro, exposicin a
perdida o dao (websters)
Riesgo proviene del italiano risico o rischio que, a su vez, tiene
origen en el rabe clsicorizq (lo que depara la providencia)
El trmino hace referencia a la proximidad o contingencia de un
posible dao
La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile,
SBIF define, en su glosario, riesgo como :
Es la probabilidad de no recuperar total o parcialmente la inversin
efectuada o el crdito otorgado, o la incertidumbre respecto de la
rentabilidad que obtendr dicha inversin
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Qu es Riesgo?
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En finanzas el riesgo se refiere a la probabilidad de recibir, en una
inversin, un retorno que es diferente del retorno que esperamos
que ocurra
Es decir, el riesgo no solo incluye los malos resultados sino tambin
los buenos ( que el retorno sea mayor al del esperado)
El primero de estos se dice down-side risk y el segundo upside
risk
Nuestra definicin esta bien capturada en la palabra china para el
riesgo :
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Qu es Riesgo?
Finanzas
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Este ideograma ilustra perfectamente el balance que todo
inversionista o que en todo negocio se debe considerar entre
mayores recompensas que vienen con la oportunidad y el mayor
riesgo como consecuencia del peligro
En trminos financieros, se puede declarar al peligro como riesgo
y a la oportunidad como los retornos esperados
Sin embargo, esta definicin hace que la medicin del riesgo
dependa de la posicin desde la cual se mire al riesgo
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Qu es Riesgo?
Finanzas
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Por ejemplo, al analizar el riesgo de una firma, se puede medir
desde el punto de vista de los administradores.
Pero se puede decir que la firma le pertenece a los accionistas, por
lo que su perspectiva de riesgo la que debe considerarse
Los accionistas pueden tener algunas acciones de la firma, entre
otras, y .. Los administradores podran tener solo esa accin
Sin embargo, esta definicin hace que la medicin del riesgo
dependa de la posicin desde la cual se mire al riesgo
Aqu se considerar que el riesgo en una inversin debe ser medido
a travs de los ojos del inversionista
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Qu es Riesgo?
Finanzas
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Como la empresa tiene normalmente muchos accionistas, cada uno
con diferente perspectiva, entonces el riesgo debe ser medido no
para un solo inversionista, sino que para el inversionista marginal,
definido como aquel inversionista que con mayor probabilidad har
trading de la accin en un momento dado del tiempo
Como el objetivo en finanzas corporativas es la maximizacin del
valor de firma, debemos considerar por tanto, el punto de vista de
aquellos que producen el precio de la accin y esos son los
inversionistas marginales
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Qu es Riesgo?
Finanzas
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La globalizacin es un fenmeno complejo y multifactico y Andrew
Glyn y Bob Sutcliffe y lo definen de dos maneras:
1. La difusin geogrfica de las relaciones de mercado capitalistas,
as como a su expansin a nuevos mbitos de la produccin social
2. La creciente interdependencia econmica internacional y la
creciente apertura, o sea, una creciente densidad de
interconexiones que se realizan en el interior del mundo
capitalista
stas dos formas de concebir la globalizacin, como expansin de
las relaciones de mercado a toda la vida social y como profundizacin
de las interrelaciones del sistema capitalista
La globalizacin es un elemento constitutivo del capitalismo
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Riesgo Global
Finanzas
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La globalizacin promueve una fuerte expansin hacia fuera e intensifica los
esfuerzos internos en las empresas
El World Economic Forum (WEF) ha publicado la 7 edicin del informe
Global Risks Report 2012 que analiza los 10 mayores riesgos globales
organizados en 5 categoras:
Riesgos econmicos
Ambientales
Geopolticos
Sociales
Tecnolgicos
Tambin muestra un aumento de la preocupacin por los riesgos socio-
econmicos y las desigualdades sociales, en comparacin con el informe de
2011 que la mayor preocupacin eran los riesgos ambientales.
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Riesgo Global
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Riesgo de Mercado: est asociado a las fluctuaciones de los
mercados financieros, y en el que se distinguen:
Riesgo de cambio: consecuencia de la volatilidad del mercado de
divisas
Riesgo de tipo de inters: consecuencia de la volatilidad de
los tipos de inters
Riesgo de mercado: (en acepcin restringida), que se refiere
especficamente a la volatilidad de los mercados de instrumentos
financieros tales como: acciones, deudas, derivados
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Tipos de Riesgos Financieros
Finanzas
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Riesgo de Crdito: Se presenta cuando las contrapartes estn poco
dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones
contractuales
Riesgo de Liquidez: o de financiacin, y que se refiere al hecho de
que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la
liquidez necesaria para asumir sus obligaciones a pesar de disponer
de los activos, que no puede vender con la suficiente rapidez y al
precio adecuado, y la voluntad de hacerlo
Riesgo Operativo: que es entendido como la posibilidad de
ocurrencia de prdidas financieras, originadas por fallas o
insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnologa, y
en la presencia de eventos externos imprevistos
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Tipos de Riesgos Financieros
Finanzas
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Riesgo Legal: Se presenta cuando una contraparte no tiene la
autoridad legal o regulatoria para realizar una transaccin
Riego de transaccin: Asociado con la transaccin individual
denominada en moneda extranjera: importaciones, exportaciones,
capital extranjero y prestamos
Riesgo de traduccin: Surge de la traduccin de estados financieros
en moneda extranjera a la moneda de la empresa matriz para objeto
de reportes financieros
Riesgo Econmico: Asociado con la prdida de ventaja competitiva
debido a movimientos de tipo de cambio
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Tipos de Riesgos Financieros
Finanzas
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Identificacin del riesgo: Determinar cules son las exposiciones
ms importantes al riesgo en la unidad de anlisis (familia, empresa
o entidad)
Evaluacin del riesgo: Es la cuantificacin de los costos asociados a
riesgos que ya han sido identificados
Seleccin de mtodos de la evaluacin del riesgo: Depende de la
postura que se quiera tomar evitacin del riesgo (no exponerse a un
riesgo determinado); prevencin y control de prdidas (medidas
tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de prdida);
retencin del riesgo (absorber el riesgo y cubrir las prdidas con los
propios recursos) y finalmente, la transferencia del riesgo (que
consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo
riesgoso o comprando una pliza de seguros).
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Proceso de Administracin del Riesgo
Finanzas
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Implementacin: Poner en prctica la decisin tomada
Repaso: Las decisiones se deben de evaluar y revisar
peridicamente.
Es importante recalcar la importancia del mtodo de
transferencia del riesgo, ya que hoy en da es el mtodo
ms utilizado en la administracin de riesgos, a su vez,
es el mtodo al que se recurre a travs de instrumentos
derivados.
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Proceso de Administracin del Riesgo
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Proteccin o cobertura: Cuando la accin tendiente a
reducir la exposicin a una prdida lo obliga tambin a
renunciar a la posibilidad de una ganancia
Aseguramiento: Significa pagar una prima (el precio del
seguro) para evitar prdidas
Diversificacin: Significa mantener cantidades similares
de muchos activos riesgosos en vez de concentrar toda la
inversin en uno solo
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Dimensiones de la Transferencia del Riesgo
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Riesgos
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o posibilidad de que
algn evento desfavorable ocurra.
Riesgo total: Riesgo sistemtico + Riesgo no sistemtico
Riesgo sistemtico (no diversificable o inevitable): Afecta a los rendimientos de todos los valores
de la misma forma.
No existe forma alguna para proteger los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy til
conocer el grado en que los rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores
comunes, por ejemplo una decisin poltica afecta a todos los ttulos por igual.
Riesgo no sistemtico (diversificable o evitable o idiosincrtico): Este riesgo se deriva de la
variabilidad de los rendimientos de los valores no relacionados con movimientos del mercado como
un conjunto.
Es posible reducirlo mediante la diversificacin.
De la categora de riesgo, las finanzas corporativas han incorporado la probabilidad del fracaso
sobre modelos de gestin actuales.
Al respecto existen varios modelo predictivos, puede servir el documento de Mosqueda (2010)
como un referente del tema
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Finanzas
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Qu es
Administracin
Financiera?
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Finanzas
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La administracin financiera se ocupa de la adquisicin, el
financiamiento y la administracin de bienes con alguna meta global
en mente.
As, la funcin de decisin de la administracin financiera puede
desglosarse en tres reas importantes:
Decisiones de inversin
Decisiones financieras
Decisiones de administracin de bienes
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Qu es Administracin Financiera?
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La decisin de inversin es la ms importante de las tres decisiones primordiales,
antes mencionadas, de la compaa en cuanto a la creacin de valor .
Debe comenzar con una determinacin de la cantidad total de bienes necesarios
para la compaa.
hay que pensar en la deuda y el capital de los dueos que se enuncia en el lado
derecho del balance general
El Director financiero necesita determinar la cantidad de dinero que aparece arriba
de las lneas dobles en el lado izquierdo, o sea, el tamao de la empresa
Debe decidirse la composicin de los bienes, por ejemplo, que porcin de los bienes
totales de la empresa debe destinarse a capital en efectivo o a inventario.
La desinversin no debe ignorarse
Es posible que los bienes que no se pueden justificar econmicamente tengan que
reducirse, eliminarse o reemplazarse
Profesor: Anbal Pizarro S.
Decisin de Inversin
Finanzas
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Los pasos que se aconseja seguir para adoptar una decisin de
inversin son cuatro:
Defina sus objetivos de inversin. Es importante definir el objetivo
de su ahorro, lo que implica, entre otras cuestiones, determinar el
plazo de la inversin y el riesgo que se desea asumir.
Es conveniente elegir un producto que sea adecuado para el
horizonte de inversin que se tenga, sea corto, medio o largo plazo.
Por otra parte, todos los productos financieros conllevan cierta
dosis de riesgo (baja, media, alta o muy alta) de la que se debe ser
consciente cuando se toma la decisin de invertir en ellos.
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Decisin de Inversin
Finanzas
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Busque un intermediario. Slo las entidades autorizadas e inscritas
en los registros pblicos de la Superintendencia de Valores y
Seguros, SVS pueden ofrecer servicios de inversin.
Si recibe alguna oferta de un intermediario que no conoce, es
aconsejable que consulte en los registros oficiales para asegurarse
que es una entidad autorizada.
Alternativamente, puede consultar si es una entidad sobre la que
existe alguna advertencia por sospecharse que ofrece servicios de
inversin sin estar autorizada para ello.
Si la entidad que usted busca no se encuentra en el registro oficial
de la SVS es aconsejable que consulte al ente mencionado
Profesor: Anbal Pizarro S.
Decisin de Inversin
Finanzas
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Elija un producto. La creciente gama de productos financieros
proporciona alternativas para cualquier perfil de inversin.
Es imprescindible comprender las caractersticas y los riesgos del
producto antes de su adquisicin.
No es aconsejable que se invierta en productos que no se
comprenden.
El grado de complejidad de los productos financieros suele ir en
paralelo al riesgo que conllevan.
La entidad financiera debe explicarle las caractersticas (y riesgos)
del producto que le ofrece o que usted solicita.
Debe proporcionarle informacin escrita con anterioridad a su
decisin de inversin para que se pueda tomar esta con conocimiento
de causa. Profesor: Anbal Pizarro S.
Decisin de Inversin
Finanzas
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Vigile las inversiones. Las circunstancias bajo las que se realiza una
determinada inversin pueden cambiar a lo largo del horizonte
temporal de esta.
Es recomendable vigilar la evolucin de la inversin y ver si la
rentabilidad es la esperada o si los riesgos se mantienen.
Las entidades financieras estn obligadas a enviar informacin con
carcter peridico para poder realizar este seguimiento.
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Decisin de Inversin
Finanzas
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La segunda decisin importante de la compaa, es la decisin financiera.
El Director financiero se ocupa de los componentes del lado derecho del
balance.
Algunas compaas tienen deudas relativamente altas, mientras que otras
estn muy cerca de quedar libres de endeudamiento.
Por lo anterior, el tipo de financiamiento empleado marca la diferencia,
porque, se puede considerar una serie de alternativas y mezclas de
financiamiento, dejando la mejor.
La poltica de dividendos debe verse como parte integral de la decisin
financiera de la compaa.
La razn de pago de dividendos determina la cantidad de utilidades que
puede retener la compaa.
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Decisin Financiera
Finanzas
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Retener una mayor cantidad de las utilidades actuales en la empresa,
significa que habr menos dinero disponible para los pagos de dividendos
actuales.
Por lo tanto, el valor de los dividendos pagados a los accionistas debe estar
equilibrado con el costo de oportunidad de las utilidades retenidas como
medio de financiamiento de capital.
Una vez que se decide la mezcla de financiamiento, el Director financiero
an debe determinar la mejor manera de reunir los fondos necesarios.
Debe entender la mecnica para obtener un prstamo a corto plazo, hacer
un acuerdo de arrendamiento a largo plazo o negociar una venta de bonos o
acciones
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Decisin Financiera
Finanzas
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La tercera decisin importante de la compaa, es la decisin de
administracin de bienes.
Una vez que se adquieren los bienes y se obtiene el financiamiento
adecuado, hay que administrar esos bienes de manera eficiente.
El Director financiero tiene a su cargo responsabilidades operativas
de diferentes grados en relacin con los bienes existentes.
stas responsabilidades requieren que se ocupe ms de los activos
corrientes que de los activos fijos.
Una gran parte de la responsabilidad de la administracin de
activos fijos recae en los gerentes operativos que emplean esos
bienes
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Decisin de Administracin de Bienes
Finanzas