1.

NORMAS QUE REGULAN LA EMISIN DE BONOS

DE LA EMISIN Y COLOCACIN

ARTCULO 7.- AUTORIZACIN DE LA SUPERINTENDENCIA

La emisin de bonos hipotecados requiere la autorizacin previa de esta superi
ntendencia de acuerdo con lo dispuesto por el ARTCULO 232 de la Ley
General. Para tal efecto, las empresas debern presentar a esta Superintendenc
ia una solicitud con la informacin y documentacin sealada en el artculo sigu
iente. Esta superintendencia dispone de un plazo de veinte (20) das calendario
posterior y la presentacin de dicha solicitud con la informacin y documentaci
n referida completa, para otorgar la autorizacin.

ARTCULO 8.- REQUISITOS PARA LA EMISIN DE BONOS
HIPOTECARIOS
Las empresas debern adjuntar a la solicitud a que hace referencia el artculo a
nterior, una copia certificada del acuerdo del rgano societario correspondient
e y un estudio tcnico de la emisin.

ARTCULO 9.- ESTUDIO TCNICO
El estudio tcnico de la emisin comprender, por lo menos, los siguientes aspe
ctos:
1. Detalle de la emisin de los bonos hipotecarios que incluye el monto de la e
misin, el programa, la serie o series, valor nominal, valor de colocacin, modal
idad de colocacin y moneda.
2. Detalle de la cartera de crditos con garanta hipotecaria que respaldar la e
misin, cuando stos sean existentes. Dicho detalle deber incluir, como mnim
o, los nombres de los deudores, montos del crdito, intereses, amortizaciones,
calificacin crediticia del deudor, plazos de vencimiento y garantas de los crdi
tos.
3. Estudio de mercado de las colocaciones hipotecarias, que constituir el desti
no potencial de los recursos captados de los bonos, cuando stas respalden la
emisin. Asimismo se debern detallar las polticas de la empresa para el otorg
amiento de crditos con garanta hipotecaria.
4. Proyeccin de la morosidad y el prepago de los crditos con garanta hipotec
aria, existentes o futuros, que respaldan la emisin.
5. Detalle de las garantas adicionales otorgadas por la empresa para respaldar l
a emisin, de ser el caso, indicando la clase, el monto de cobertura y dems dat
os que sean necesarios de acuerdo con la garanta.
6. Evaluacin de la estructura de financiamiento y anlisis de sensibilidad de los
flujos destinados al pago de los bonos hipotecarios, sobre la base de la informa
cin requerida en los puntos precedentes de este artculo.
ARTCULO 10.- COLOCACIN
Los bonos hipotecarios podrn ser colocados mediante oferta pblica o privada
. Para efectos de la colocacin mediante oferta pblica, las empresas debern s
ujetarse a lo establecido por el Artculo 232 de la Ley General, las disposicione
s expedidas por esta Superintendencia, la Ley de Mercado de Valores, aqullas
establecidas por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CON
ASEV) y las dems disposiciones vigentes sobre la materia.

ARTCULO 11.- NORMAS DE APLICACIN SUPLETORIA

Las disposiciones de la Ley General de Sociedades sern aplicables de manera s
upletoria al presente capitulo.

2. QUE ORGANISMOS AUTORIZAN LA EMISIN DE BONOS
EMISIN DE BONOS

Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el objet
o de incrementar sus recursos externos, invitando a terceros a hacerles un prstamo c
olectivo a mediano plazo, a cambio de una rentabilidad en principio fija y susceptible d
e mejorarse a travs de sorteos, cuando tal sistema est previsto.

La emisin de Bonos efectuada por los Bancos representan ttulos valores que Incorpor
an una parte alcuota de un crdito colectivo, redimible a mediano plazo, y a cambio d
e una remuneracin generalmente mayor a la de cualquier otro depsito bancario.
Constituye una modalidad tpica de los llamados ttulos valores seriales, que se emiten
y expiden en forma masiva, representando el total de la suma mxima de endeudamie
nto previsto y utilizando las series de manera que cada una corresponda a valores hom
ogneos de emisin. La modalidad del ttulo serial es explicable en esta materia porqu
e lo Interesante de la emisin, en cuanto a la relacin contractual, radica en que la ofer
ta se emite a favor de un nmero desconocido e indeterminado de posibles tomadores
de los ttulos, de manera que la entidad emisora desconoce la suerte de su propuesta e
n endeudamiento.








3. QUE ORGANISMOS EVALAN LA EMISIN DE BONOS

Su emisin debe hacerse necesariamente por oferta pblica, previa autorizacin de la
CONASEV, organismo al que, para este efecto, se informa sobre las condiciones
concernientes a monto, series, plazos, intereses y otras relevantes.


4. PROCESO DE LA EMISIN DE BONOS

La secuencia lgica en el proceso de emisin parte del acuerdo adoptado por la Junta
General de Accionistas del Banco, quien deber aprobar el proyecto de emisin especi
almente elaborado, debiendo considerar el plazo que no debe ser inferior a 4 aos, ni s
u plazo promedio menor de dos. b. El proyecto de emisin deber ser presentado con t
odos los documentos exigidos, para su aprobacin por parte de la CONASEV, quienes n
o exigirn la constitucin de garantas especficas ni la participacin de un agente fiduci
ario.

FORMAS DE EMISIN
a. Por su ley de circulacin pueden ser nominativas, a la orden o al portador.

b. Por las sedes y valores, son ttulos que se emiten en gran nmero para ser ofrec
idos a tomadores indeterminados. Por las series se posibilita al Banco emisor es
tablecer condiciones distintas para cada una de ellas, en especial respecto al val
or de los ttulos. Los derechos de los tenedores de ttulos, en cada sede, sern i
dnticos.

c. Por su contenido, son ttulos valores que derivan su existencia formal de la inco
rporacin de un derecho y de la suscripcin hecha por el creador. Adems conti
enen una informacin bastante completa con relacin a otros ttulos valores, p
or tratarse de ttulos causales.

CONTENIDO DE LOS BONOS

Podemos sealar que los bonos deben contener, entre otros, las siguientes menciones:
a. Sobre el Banco, como nombre, domicilio, capital, reservas, etc.

b. Sobre la emisin, como cuanta, series, nmeros por sedes, valores, primas, tip
o de inters, forma, lugar y plazo de amortizacin del capital y de los Intereses.


c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales, como fecha y notara de la escri
tura pblica, inscripcin en los Registros Pblicos, Resolucin de la CONASEV ap
robatoria.


Los ttulos pueden estar sometidos a otra serie de requisitos e Incluso de naturaleza fo
rmal como puede ser tamao, utilizacin de papel de seguridad, insercin de cupones
desprendibles para el cobro de intereses, etc.
Tratndose de bonos emitidos en moneda nacional, su monto debe ser reajustado nec
esariamente, y la legislacin de la materia obliga a que se indique en el ttulo, que no p
ueden ser pagados antes de su vencimiento

5.-Proceso de compra de los bonos:
Los bonos se pueden adquirir en el mercado primario o en el secundario. Si bien en
ambos mercados la compra de bonos se hace a travs de un intermediario de valores,
en el mercado primario los adquirimos directamente del emisor mientras que en el
segundo los adquirimos de otros inversionistas. Veamos:
A. Mercado primario de bonos: se refiere a las emisiones de bonos que no han sido
negociados previamente. Por ser la primera vez que los bonos se van a poner en venta,
los emisores pueden decidir entre ofrecer sus bonos mediante una oferta pblica o
una oferta privada:
Oferta privada: cuando la oferta est dirigida a menos de 100 personas determinadas
o a menos de 500 accionistas del emisor.
Oferta pblica: cuando la oferta est dirigida a personas no determinadas o a 100 o
ms personas determinadas, y tenga por objeto la suscripcin, enajenacin o
adquisicin de valores emitidos en serie o en masa que otorguen a sus titulares los
derechos de crdito, de participacin o representativos de mercancas. Usualmente la
oferta pblica de bonos se hace a travs de los siguientes procesos:
Oferta Underwriting: se refiere a la colocacin o suscripcin de los bonos de deuda
privada o deuda pblica de orden no nacional. Esta colocacin se debe hacer por
medio de un agente colocador o intermediario de valores, que se encarga de realizar la
oferta. Este servicio se puede llevar a cabo a travs de varias modalidades. Dentro de
las ms utilizadas en nuestro mercado se encuentran las siguientes:
Underwriting en firme: cuando el intermediario de valores compra toda la emisin y
despus la vende en el mercado, y por consiguiente asume todos los riesgos de la
colocacin.
Underwriting garantizado: cuando el intermediario de valores se compromete a
comprar la parte de la emisin que no se coloca inmediatamente en el mercado.
Underwriting al mejor esfuerzo: cuando el intermediario de valores se compromete a
hacer todo lo posible por colocar la emisin.
Subasta holandesa: este es el proceso mediante el cual el emisor lleva a cabo la
colocacin de la emisin en el mercado primario. Para efectuar la subasta, el emisor
define una tasa de corte y adjudica, total o parcialmente, todas las ofertas cuya tasa
sea menor o igual a esta. Los participantes cuya oferta haya sido aprobada pagarn el
mismo precio obteniendo as el rendimiento correspondiente a la tasa de corte.
B. Mercado secundario de bonos
No necesariamente siempre que queramos invertir en bonos debemos participar en un
proceso de underwriting o de subasta holandesa. Tambin podemos acudir al mercado
secundario para comprar bonos que ya se encuentran en circulacin y que, por ende,
estn en manos de otros inversionistas. El mercado secundario de bonos se desarrolla
en varios escenarios de negociacin. Por un lado estn las plataformas electrnicas
que administran la Bolsa de Valores de Colombia y el Banco de la Repblica y que se
conocen como el Mercado Electrnico de Negociacin (MEC) y el Sistema Electrnico
de Negociacin (SEN) respectivamente. Por otra parte est el mercado mostrador u
Over the Counter (OTC), que se refiere a la compra y venta de bonos por fuera de los
sistemas electrnicos y en donde generalmente se negocian los bonos de menor
liquidez.
Existen dos maneras de acceder al mercado secundario de bonos: individual o
colectivamente. Veamos a continuacin una breve descripcin:
De forma individual y directa: debemos acudir a un intermediario del mercado de
valores y hacernos clientes de ste.

Programa de Creadores de Mercado: es la agrupacin de Bancos, Corporaciones
Financieras y Sociedades Comisionistas de Bolsa denominadas Creadores de Mercado y
Aspirantes a Creadores de Mercado. Estas entidades tienen como principal funcin
mantener la liquidez de los ttulos de Deuda Pblica interna del pas, para esto los
creadores de mercado deben realizar un nmero mnimo de operaciones en un plazo
establecido sobre los ttulos en cuestin. Los creadores de mercado son escogidos en
periodos de un ao por el ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, tras el
cumplimiento de requisitos de capital y calificaciones de riesgo estipuladas.
De forma indirecta y colectiva: existe tambin la posibilidad de invertir en bonos
indirectamente a travs de vehculos de inversin colectivos, como los fondos de
inversin y los fondos de pensiones voluntarias. A diferencia de la alternativa de
inversin directa, donde nosotros mismos tomamos las decisiones de compra y
venta, en los vehculos de inversin colectivos, la administracin del portafolio de
inversiones est a cargo de unos profesionales autorizados para su gestin. En el caso
de los TES a tasa fija denominados en pesos, el principal y los cupones se pueden
negociar en forma separada a voluntad del tenedor del ttulo. Para las otras
denominaciones y clases de TES no se permite esta posibilidad. Por otra parte, es
muy importante que cuando compremos un bono con pago de intereses o cupones
peridicos (anual, semestral, trimestral, etc.) en el mercado secundario, seamos
conscientes de la diferencia entre dichos cupones y la rentabilidad real del ttulo. La
verdadera tasa de retorno para un inversionista depende del precio que se paga por
el bono y de los intereses recibidos por el mismo, y no de lo que diga el valor nominal
del ttulo. A manera de ejemplo, supongamos que Juan compra un bono de $10
millones de valor nominal, cuyo cupn es del 11% e.a. pagadero ao vencido. El bono
fue emitido el 26 de octubre de 2012 y su fecha de vencimiento es el 26 de octubre
de 2015.Juan adquiere el bono en el mercado secundario el 26 de noviembre de
2012, es decir un mes despus de su emisin. Para esta fecha, la demanda de los
bonos ha aumentado y por esta razn la tasa de compra es del 9% e.a., equivalente a
un aumento en el precio de 105.834, con lo cual Juan debe pagar $10.583.438. S
decide mantener su inversin hasta el vencimiento, recibir anualmente una
rendimiento de $1.100.000, equivalente al pago del cupn (10.000.000 * 11%). En la
fecha de vencimiento obtendr el valor nominal o capital inicial ($10.000.000) ms el
inters percibido. Juan tiene claro que aunque el cupn del bono es del 11%, la
rentabilidad real de su inversin es del 9%, ya que en el momento de la compra, la
demanda por estos papeles haba aumentado respecto al momento de la emisin y
por lo tanto el precio haba aumentado.

6.- Emisin de bonos del sector pblico:
El proceso de crdito pblico se instrumenta a travs de una serie de etapas que
tienen especificidad y caractersticas propias que son imprescindibles normar. Dichas
etapas son las siguientes:
Autorizacin,
Negociacin o Emisin,
Contratacin o Colocacin,
Administracin y Control
Autorizacin
La autorizacin implica definir los roles de los Poderes Ejecutivo y Legislativo en
temas tales como la fijacin de los lmites de endeudamiento y prioridad de las
operaciones. Las normas legales vigentes en cada pas definen el grado de
participacin del Poder Legislativo en este tema.
La realizacin de operaciones de crdito pblico est limitada por las posibilidades
que tenga el Sector Pblico para atender el servicio del endeudamiento que las
mismas originan y por la prioridad estratgica que desde el punto de vista
gubernamental tenga ese endeudamiento.
A partir del inicio de estas dos variables y de acuerdo con el ordenamiento legal
vigente, las autoridades con atribuciones para ello debern autorizar el inicio de las
operaciones de crdito pblico.
Algunos pases han establecido en sus leyes de administracin financiera y control,
que el Congreso Nacional deber autorizar las operaciones de crdito pblico
mediante la Ley de Presupuesto u otra especfica. (Ejemplo: Argentina)
El reconocimiento de estas facultades al Congreso, a iniciativa del Poder Ejecutivo,
significa una participacin directa del poder legislativo en decisiones de gran
importancia para el financiamiento de programas y proyectos pblicos y, por lo
tanto, en el desarrollo econmico de los pases.
Es necesario disear los mtodos o requisitos que determinen la informacin que
acompaar cada organismo al momento de presentar una solicitud de crdito o
avales, que fundamenten la realizacin de un programa o proyecto, la situacin
econmico financiera y las principales caractersticas de la operacin.
Cada pas deber preparar las normas que establezcan las responsabilidades sobre
todo en lo que hace a:
Fijacin del lmite de endeudamiento
Prioridad de las operaciones
Autorizacin de la operacin especfica
Negociacin
Para llevar a cabo el proceso de negociacin es necesario contar con un
eficiente sistema de informacin sobre el comportamiento y tendencias del mercado
de capitales, tanto interno como externo. Dicho sistema debe contener, como
mnimo, las siguientes informaciones:
polticas de crdito de las instituciones financieras internacionales de las que el
pas forme parte;
polticas del sector financiero privado externo e interno;
fluctuaciones de las tasas de inters en los mercados de capitales interno y
externo;
movimientos de los tipos de cambio a que se cotizan las diferentes monedas y
su tendencia en el corto mediano plazos;
condiciones negociadas por otros pases en situaciones similares;
ofertas de capital en los mercados de capitales internacionales y las lneas de
crdito ofrecidas para cada rama de la actividad econmica.
La oportuna disponibilidad y el adecuado uso de dicha informacin, brindan slidos
elementos de juicio para que se recomiende a los niveles polticos la adopcin de
criterios sobre las modalidades ms convenientes para la contratacin, parmetros
mximos y mnimos de las tasas de inters a convenir, plazos de vencimientos, etc.
Tambin se debe contar con informacin sobre la marcha de la economa, la que
debe ser transmitida peridicamente a los potenciales inversores, agencias
calificadoras de riesgo y bancos, de forma de contribuir a la evaluacin certera del
riesgo pas por parte de los acreedores.
Contratacin
Una vez negociadas las operaciones comenzar el proceso de la contratacin formal,
para lo cual las normas que se dicten establecern quienes son los funcionarios
legalmente autorizados para hacerlo. Las contrataciones de prstamos o fijacin de
las condiciones de emisin de ttulos, respondern a la negociacin realizada y a las
disposiciones legales propias de cada pas.
Administracin y Control
La etapa de administracin y control, que es la que operacionalmente se vincula con
el funcionamiento de los sistemas de administracin financiera, se ejecuta, en forma
esquemtica, de la siguiente manera:
Registro y verificacin de la recepcin de los recursos.
Control de la aplicacin de los recursos a los destinos sealados en oportunidad
de su autorizacin.
Tramitacin y pago de los servicios (pago de capital e intereses) de la deuda y
del rescate de ttulos y recupero de avales cuando corresponda.
Estudio de solicitudes y otorgamiento de avales.

REGLAMENTO DE BONOS SOBERANOS


1. TRMINOS Y CONDICIONES DE LOS VALORES Y OPERACIONES

1.1 Marco estratgico de actuacin
La Repblica del Per, en el marco del Programa de Creadores de Mercado, de una
gestin global de activos y pasivos financieros, y de su papel promotor del desarrollo
del mercado de valores de deuda pblica, realizar emisiones de Bonos Soberanos en
el mercado primario, as como recompras y reventas de esos mismos valores en el
mercado secundario, con la finalidad de alcanzar sus metas y objetivos estratgicos
aprobados, en las condiciones establecidas en este Reglamento.
1.2 Emisor o contraparte
La Repblica del Per.
1.3 Unidad responsable
El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), en representacin de la Repblica del
Per, a travs de la Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico (DGETP).


1.4 Denominacin
Los Bonos Soberanos, en adelante bonos, tendrn la denominacin especfica que se
haya establecido en la respectiva convocatoria para su emisin inicial en el mercado
primario.

1.5 Naturaleza
Los bonos son valores de contenido crediticio, nominativos, representados mediante
anotacin en cuenta y libremente negociables.

1.6 Registro, transferencia y custodia
El registro de propiedad de los titulares de los bonos, as como la transferencia y
custodia de dichos valores, se refleja exclusivamente en las anotaciones en cuenta
que mantiene el Registro Contable que administra CAVALI S.A. ICLV (en adelante
CAVALI), o la entidad que haga sus veces. Los bonos se listan en la Bolsa de Valores
de Lima.

1.7 Categora de los bonos
Los bonos son valores que representan obligaciones directas, generales e
incondicionales del Emisor. Su pago constituye una obligacin que tiene el mismo
nivel de prioridad que las deudas preferentes del Emisor de igual naturaleza, no
aseguradas ni subordinadas.
Los bonos son instrumentos del tipo bono convencional, es decir, tienen cupones
fijos ms el pago del principal al final, salvo en la eventualidad que expresamente se
indique otro tipo de caractersticas.

1.8 Moneda
Los bonos son instrumentos de deuda en moneda nacional nominal y cuyo pago, por
tanto, se har tambin en dicha moneda.
En los casos que la Unidad Responsable considere conveniente, algunos de los
valores podrn ser en moneda nacional indexada, o podrn tener otro tipo de
caractersticas, segn se establezca en la emisin inicial.

1.9 Plazo al vencimiento
La fecha de redencin de los bonos ser la que la Unidad Responsable haya
determinado al momento de su primera emisin.
El plazo al vencimiento de los bonos ser el que efectivamente exista entre la fecha
de liquidacin de la operacin resultante de la adjudicacin de bonos en el marco de
las subastas efectuadas por la Unidad Responsable o resultante de la negociacin
efectuada en los mecanismos centralizados de negociacin autorizados y la fecha de
redencin del respectivo bono.

1.10 Valor de principal y cupones
Cada bono tendr un principal de S/. 1,000.00 (un mil y 00/100 Nuevos Soles) y
podrn ser emitidos, comprados o vendidos en mltiplos de S/. 1,000.00. La fijacin
del importe de los cupones a pagar peridicamente, por concepto de intereses
vencidos, se efectuar de la siguiente manera:

C = F * (i/f)
Donde:
C : Cupn peridico.
F : Principal del bono.
I : Tasa de inters nominal anual (ao de 360 das).
f : Frecuencia de pago de cupones en cada ao.

Slo en los casos de emisin, cuando el periodo del primer pago de cupn sea
diferente del periodo de los dems cupones del bono, podr sealarse
excepcionalmente que el importe del primer cupn ser irregular y proporcional al
periodo de das que transcurra entre la fecha de liquidacin y la fecha de pago del
cupn irregular, en cuyo caso el cupn irregular ser calculado en proporcin a los
das efectivamente involucrados.



1.11 Intereses devengados de los cupones
En los casos en los que se compre o se venda un bono en una fecha distinta de la del
pago de su cupn, los intereses devengados se calcularn aplicando el criterio de
intereses vencidos de la siguiente manera:

ID = C * (dt/dp)

Donde:
ID : Intereses devengados.
C : Cupn peridico.
dt : Das transcurridos desde el pago del cupn anterior y la fecha de liquidacin.
dp : Das que transcurren entre el pago del cupn anterior y el del siguiente.




1.12 Rendimiento
La tasa de rendimiento a vencimiento de los valores involucrados se calcula a partir
de su principal ms los cupones pendientes de pago que pudieran existir y de su
precio de emisin, de recompra o de reventa de los valores, segn corresponda,
usando como convencin una tasa de inters efectiva sobre la base de un ao de
trescientos sesenta (360) das.
En el caso de las subastas de bonos efectuadas por la Unidad Responsable, la tasa de
rendimiento a vencimiento de cada operacin ser establecida de acuerdo con lo
indicado en los numerales 3.2.4.a) y 3.2.4.b) del presente Reglamento.
En el caso de operaciones entre titulares efectuadas en un mecanismo centralizado
de negociacin autorizado para transar valores de deuda pblica, la tasa de
rendimiento a vencimiento de cada operacin ser establecida de acuerdo con las
normas que regulan las operaciones efectuadas en dicho mecanismo.

1.13 Precio sucio y precio limpio
El precio sucio de los bonos, a la fecha de liquidacin, es igual al valor presente de
todos los pagos que d derecho a recibir el valor descontado a la tasa de rendimiento
a vencimiento establecida en la subasta.

P = C/(1+r)^(t1/360) + C/(1+r)^(t2/360) + + (C+F)/(1+r)^(tn/360)

Donde:
P : Precio, redondeado a cuatro decimales.
C : Cupn peridico.
r : Tasa de rendimiento anualizada a vencimiento.
F : Principal que se pagar en la fecha de redencin.
t1 : Das entre la fecha de liquidacin y la de pago del cupn 1.
t2 : Das entre la fecha de liquidacin y la de pago del cupn 2.

tn : Das entre la fecha de liquidacin y la de redencin y de pago del cupn n.

El precio limpio es igual al precio sucio menos los intereses devengados.

1.14 Opcin de rescate
La opcin de rescate permite al emisor cancelar un bono antes de la fecha de
vencimiento. los bonos no tienen opcin de rescate, salvo que se disponga lo
contrario en su primera emisin. Las ofertas de recompra o intercambio, que
eventualmente
puedan efectuarse, no son opciones de rescate.

1.15 Opcin de segregacin
Los bonos segregables son un tipo de bono que tiene la posibilidad de dividirse en sus
diferentes partes constituyentes (cupones y principal), convirtiendo cada una de ellas
en un bono cupn cero, que puede negociarse individualmente.
Se puede realizar la operacin inversa para reunir nuevamente todas las partes,
reconstituyndose as el bono original. Los bonos que se emitan podrn tener la
opcin de segregacin.
La Unidad Responsable determinar, mediante Resolucin Directoral, el mecanismo
a travs del cual se efectuar la segregacin o la recomposicin de los bonos que
cuenten con dicha opcin.

1.16 Redencin y pago de cupones
Los bonos sern redimidos por la Unidad Responsable, a travs de CAVALI, o la
entidad que haga sus veces, a cada uno de los titulares finales resultantes de las
operaciones que hayan sido liquidadas hasta un da hbil antes de la fecha de
redencin. De modo anlogo, se proceder con el pago de cupones, en los casos que
corresponda.

CAVALI, o la entidad que haga sus veces, remitir a la Unidad Responsable la relacin
de participantes y sus titulares finales a los cuales se efectu el abono de fondos
respectivo por cada uno de los valores de deuda soberana involucrados.
Si la fecha de vencimiento no fuera un da hbil, el pago del principal o del cupn
respectivo se efectuar el primer da hbil siguiente.
Tratndose de valores indexados, para la determinacin del pago de efectivo que en
cada caso corresponda, sea por los cupones o por el principal, se proceder a
efectuar antes la multiplicacin por el siguiente factor de reajuste:







FR = IC/IO

Donde:
FR : Factor de reajuste.
IC : ndice de cierre del cupn o de redencin de la fecha de liquidacin respectiva.
IO : ndice de origen de emisin del valor involucrado.

En el caso de los valores indexados a inflacin, para el clculo del Valor Adquisitivo
Constante (VAC) se usar como ndice de cierre e ndice de origen el respectivo ndice
de Reajuste Diario (IRD) publicado por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP),
considerando ocho (8) decimales.

1.17 Modalidad de operaciones de la Unidad Responsable
La Unidad Responsable podr efectuar emisiones de bonos en el mercado primario
as como recompras y reventas de bonos en el mercado secundario con el fin de
alcanzar sus metas u objetivos estratgicos aprobados, para ello podr, o no, utilizar
diferentes modalidades de subasta.
Las subastas podrn, o no, ser efectuadas dentro de mecanismos centralizados de
negociacin autorizados a transar valores de deuda pblica. De ser el caso, la Unidad
Responsable podr emitir, recomprar y revender bonos a travs de un mecanismo
diferente, lo cual ser informado en la oferta que realice.
Las subastas de bonos podrn ser de dos tipos, ordinarias o especiales. Para efectuar
la emisin de estos valores en el mercado primario, la Unidad Responsable definir
un calendario de subastas ordinarias cuyas fechas podrn ser modificadas si as lo
considera conveniente.
Asimismo, la Unidad Responsable podr convocar a subastas especiales para
ejecutar tanto la emisin (mercado primario) como la recompra o reventa (mercado
secundario) de los bonos que considere convenientes.
Sin perjuicio de las modalidades de subasta que se implementen, y como parte de su
papel promotor del desarrollo del mercado de valores de deuda pblica, la Unidad
Responsable tambin participar discrecionalmente, como una contraparte ms, en
la ejecucin directa de operaciones en el mdulo de negociacin continua de los
mecanismos centralizados de negociacin autorizados a transar valores de deuda
pblica, ya sea como postor o tomador, sin la necesidad de convocar a subastas,
sujetndose a los reglamentos que regulan las operaciones que se efectan en dichos
mecanismos.

1.18 Rgimen de negociacin, compensacin y de liquidacin
La negociacin de operaciones entre los titulares de los bonos en el mercado
secundario, y el subsecuente cambio de titularidad de su anotacin en cuenta, se
puede efectuar a travs de mecanismos centralizados de negociacin autorizados por
la Unidad Responsable, sean conducidos o no por una Bolsa.
Todas las operaciones resultantes, tanto en el mercado primario como en el
mercado secundario, independientemente de la modalidad de negociacin utilizada,
se liquidarn bajo el mecanismo de entrega contra pago a travs de CAVALI, o la
entidad que haga sus veces, en el marco de la Ley N 29440 Ley de los Sistemas de
Pago de Valores y de Liquidacin de Valores, as como lo dispuesto por el Reglamento
de los Sistema de Liquidacin de Valores vigente, y el Decreto Supremo N 061-2011-
EF.


1.19 Ente Supervisor
La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) establece los requisitos que
deben cumplir los organizadores de los mecanismos centralizados de negociacin en
los que se transen valores de deuda pblica, autoriza su funcionamiento, aprueba sus
reglamentos internos y supervisa las operaciones que en ellos se realizan.

La SMV es el organismo del Estado que se encarga de la supervisin de: i) los
mecanismos centralizados de negociacin autorizados en los que se efecten las
subastas de bonos que convoque la Unidad Responsable o se realice la negociacin
de dichos valores de deuda pblica e instrumentos derivados de stos, ii) las Bolsas o
entidades que conduzcan dichos mecanismos, iii) la entidad que administre el
sistema electrnico de representacin de valores de deuda pblica mediante
anotacin en cuenta, iv) las entidades elegibles, y v) otras entidades que participen
en los mecanismos centralizados de negociacin.

Para fines de control y supervisin, la SMV podr requerir informacin a las entidades
antes mencionadas con el fin de cautelar el cumplimiento de las normas que regulan
el funcionamiento de tales mecanismos centralizados de negociacin, as como de las
normas de carcter general aprobadas por la SMV que les sean aplicables.

1.20 Ley y jurisdiccin aplicable
Los bonos se sujetan a las leyes y tribunales de la Repblica del Per.

1.21 Tratamiento tributario
El tratamiento tributario de los intereses y ganancias de capital provenientes de
bonos emitidos por la Repblica del Per, se regir por lo dispuesto en el Texto nico
Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta aprobado por el Decreto Supremo N
179-2004-EF y sus modificatorias o la ley que lo sustituya.














7.-La Emisin de bonos del Sector Privado

Despus de participar en 28 de las 40 operaciones de las empresas peruanas que
emitieron bonos en el exterior en los ltimos dos aos, el Bank of Amrica Merrill
Lynch sostiene que el apetito de los inversionistas extranjeros se mantiene latente,
sobre todo de mercados provenientes de EE.UU. y Europa.
Hemos visto buenos resultados para las empresas que han emitido bonos. Ha sido
una actividad alta e impresionante. Aproximadamente 40 transacciones y todas han
sido muy bien recibidas por inversionista globales, pero veo mucho inters de
inversionistas norteamericanos por empresas peruanas, afirm Augusto Urmeneta,
jefe de Mercado de Capitales para Amrica Latina del banco de inversin que instal
una oficina en nuestro pas en el 2010.
Respecto a lo que podra ocurrir en el futuro, el experto sostuvo que las empresas
peruanas seguirn apostando por este tipo de instrumentos, aunque la velocidad de
crecimiento ser menor la de los ltimos dos aos.
Probablemente no veamos la misma cantidad de actividad porque muchas de las
necesidades de financiamiento ya se han dado, pero seguiremos viendo una buena
cantidad de emisiones saliendo de Per en los siguientes meses. Este pas es uno de
los mercados favoritos de la regin para invertir, afirm.
Sobre el perfil de las empresas peruanas que apuesta por la emisin de bonos en el
exterior, Urmenta detall que el universo es muy diverso. Desde instituciones
financieras, compaas de consumo y de energa, no hay un sector especfico. El
sector financiero ha sido muy activo por motivos obvios, pero vamos a seguir viendo
una mezcla de transacciones en todos los sectores, dijo.
PBI EN CRECIMIENTO
En cuanto a las perspectivas de crecimiento para el Per, indic que son muy
positivas. Vemos un crecimiento menos acelerado pero nuestras perspectivas son
por arriba del 4% para este ao, lo que es muy saludable para el pas a nivel macro y
tambin para las compaas que vienen creciendo con muy buena gestin. El sector
financiero est muy bien regulado y saludable, y los inversionistas internacionales
tienen mucho apetito por las compaas peruanas, remarc.














8.-Tipos de Bonos:

Tipos de bonos segn la rentabilidad que ofrecen
Bonos a tipo fijo tienen un cupn que se mantiene constante durante toda la
vida del bono.
Bonos a tipo flotante (FRN) tienen un cupn variable que est vinculado a un
tipo de inters de referencia, como el LIBOR o el Euribor. Por ejemplo, el cupn
puede ser definida como tres meses USD LIBOR + 0,20%. La tasa de
descuento se actualiza peridicamente, generalmente cada uno o tres meses.
Bonos cupn cero, que no pagan los intereses. Son emitidos con un descuento
sustancial al valor nominal, de modo que el inters es realmente pagado al
vencimiento.
Bonos vinculados a la inflacin, en los que el importe principal y los pagos de
intereses estn indexados a la inflacin. La tasa de inters es normalmente
menor que la de los bonos a tipo fijo con un vencimiento similar.
Tipos de bonos segn la prelacin en el cobro
Bonos simples, tambin denominados snior, son aquellos que tienen la misma
prioridad que el resto de ttulos de crdito del emisor.
Bonos subordinados son los que tienen menor prioridad que otros ttulos de
crdito del emisor en caso de liquidacin. En caso de quiebra, hay una jerarqua
de los acreedores, estando este tipo de bonos por detrs del resto.

Tipos de bonos segn el emisor
Bonos de emisores pblicos, tambin denominados deuda pblica emitida por
un Estado, pas, territorio, ciudad, gobierno local o sus organismos. Los ingresos
por intereses recibidos por los titulares de pblicos estn a menudo exentos del
impuesto sobre la renta (por ejemplo los Bonos Municipales en EE.UU).
Bonos de emisores privados, tambin denominada deuda privada, emisiones
de cualquier empresa u organismo no dependiente del sector pblico.
Tipos de bonos segn la divisa en que se emiten
Bonos en moneda local. En el caso de un emisor de Mxico, los bonos emitidos
en pesos, en caso de un emisor Espaol en Euros, etc.
Los bonos emitidos en moneda extranjera. Algunas compaas, bancos,
gobiernos y otras entidades deciden emitir bonos en moneda extranjera, ya
que puede ser ms estable y predecible que su moneda nacional. La emisin de
obligaciones denominadas en moneda extranjera tambin da a los emisores la
posibilidad de acceder al capital de inversiones en mercados extranjeros. El
producto de la emisin de estos bonos puede ser utilizado por las empresas
para introducirse en los mercados extranjeros, o puede ser convertido en
moneda local de la empresa emisora para utilizarlo en operaciones existentes.