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INTRODUCCIN

El tipo de cambio es una variable fundamental de la poltica econmica, el cual ha sido pieza
clave de diversos estudios relacionados a su importancia en la formacin de los precios. En
trminos econmicos, el inters del estudio del tipo de cambio se centra en saber si los bienes
producidos en un pas son competitivos en relacin a los bienes que se producen en el extranjero.
Lo anterior se traduce en una relacin de competitividad, la cual comnmente es asociada con las
ventajas comparativas en el comercio, el tipo de cambio real, los remenes ! polticas de un pas
"#$poles %&&'(. La competitividad de una moneda ha formado parte de diversos debates entre
analistas, estos han enfocado sus estudios en analizar la evidencia terica m$s ptima que permita
determinar el tipo de cambio real para comprobar tal competitividad. )or un lado ha! quienes
arumentan a favor de la teora de la paridad del poder adquisitivo ")))(, la cual fue planteada
por *ustavo +assel en ','-, ! la cual se centra en ajustar el tipo de cambio en los precios
internos ! externos, teniendo como fundacin la le! del precio nico. La ))) es considerada una
base terica de lara tradicin en la economa internacional. )or otro lado, alunos inclinan su
postura en la teora de costos que hace nfasis en los costos laborales, de acuerdo a ciertos
estudios, estos permiten una ma!or determinacin de los flujos de comercio ! de la
competitividad a travs de ventajas absolutas. Este tipo de arumentos han sido presentados por
crticos ! evaluadores de la ))).
.s mismo, los sistemas cambiarios han sido objeto de una serie de discusiones. Estas se deben a
las crisis cambiarias presentadas en las ltimas dcadas. Los tipos de cambio fijos se han
desacreditado debido a las fuertes recesiones suridas en distintos pases con remenes
cambiarios fijos. )or su parte, los tipos de cambio flexibles han sido adoptados en los ltimos /&
a0os por diversos pases, debido a su fuerte caracterstica de mantener a la economa aislada de
shoc1s externos. 2tra caracterstica de los tipos de cambio flexibles que han llevado a una serie
de investiadores a centrar sus estudios, es que dichos remenes determinan el valor del
equilibrio del tipo de cambio a travs del libre jueo de la oferta ! la demanda. Los debates han
sido extremos, por una parte los que plantean que la ))) no se puede evaluar ante un tipo de
cambio flexible debido a que depende de las fuerzas de mercado3 por otro lado, quienes defiende
que la ))) si puede ser evaluada, !a que la ma!ora de 4ancos +entrales intervienen en el
mercado cambiario aun con un rimen flexible.
.nte lo planteado en los p$rrafos anteriores, en este trabajo se busca demostrar la validez )))
para la economa mexicana, la cual ha atravesado en los ltimos /& a0os por tres remenes
cambiarios, los dos primeros que se ubican como tipos de cambio fijos. 5no denominado semi6
fijo que prevaleci de ',-%6',--, ! el otro considerado como rimen de deslizamiento
controlado cu!o periodo fue de ',--6',,7. El tipo de cambio flexible es adoptado por la
economa mexicana en ',,7 ante la crisis cambiaria suscitada en este pas. 8icho rimen ha
sido considerado durante su periodo de viencia, como un tipo de cambio de flotacin sucia 9no
2
completamente libre6 debido a las diversas intervenciones del 4anco +entral en el mercado
cambiario. 8e lo anterior, se han desprendido diversas crticas hacia el 4anco +entral :exicano,
principalmente cuando a principios de los a0os ,& economistas como 8ornbusch ! ;erner
efectuaron escritos en los que colocaban a la moneda mexicana como sobrevaluada.
)osteriormente, en ',,7 despus de la adopcin a un rimen cambiario flexible, se vuelven a
dar alarmas en relacin a la sobreapreciacin del peso mexicano, lo que representaba una
anomala !a que la moneda de un pas con recurrentes dficit en cuenta corriente deba tender a
depreciarse ! no lo contrario. .nte estas crticas, el 4anco de :xico en su informe anual de
',,7 se limit arumentar que se basaban en los costos laborales para calcular la sub o
sobreapreciacin de la moneda. En este trabajo se realiza un parntesis a lo laro del marco
histrico, para enmarcar alunos autores que han realizado estudios en los que se puede constatar
que el fundamento terico de la poltica cambiaria :exicana ha sido la hiptesis de la paridad del
poder adquisitivo desde ',-%.
+on el fin de sustentar de manera emprica el rado de competitividad de la moneda, en el
presente ensa!o se han elaborado tres c$lculos basados en los a0os en que la economa mexicana
ha adoptado cada uno de sus tres remenes desde ',-%6%&&-. Lo anterior a partir de la hiptesis
de la paridad del poder adquisitivo en base al ndice de precios del productor ! consumidor.
+omo parte final introductoria, este trabajo se estructura de la siuiente manera< en un seundo
apartado se presenta un marco terico sobre la teora de la paridad del poder adquisitivo. En un
tercer apartado se aborda un marco histrico de la economa mexicana, ! de los tipos de cambio
adquiridos por este pas. El cuarto apartado plantea el modelo estadstico con los resultados
obtenidos. El quinto apartado aborda las conclusiones.
MARCO TEORICO
Esta seccin hace primero una exposicin de la teora cuantitativa del dinero por su implicacin
en la determinacin de los tipos de cambio. En un seundo luar se expone la literatura sobre la
hiptesis de la paridad del poder adquisitivo. Esta se centra en cuatro aspectos< un marco
histrico sobre la ))), un marco terico de la le! del precio nico ! sus implicaciones, las
vertientes de la ))) ! las desviaciones de la ))).
Teora Cuantitativa del Dinero
3
La teora cuantitativa del dinero afirma que cualquier variacin en el nivel de precios est$
determinada por variaciones en la cantidad de dinero
'
. Esta teora se plante en el silo =>??? por
el inls 8avid @ume, quien expuso que la velocidad de la masa monetaria es iual al precio por
el producto< MV=PY. 8onde M es la cantidad de dinero, V es la velocidad con la que circulan las
transacciones, P es el nivel de precios !, Y el producto. Esta ecuacin expresa una relacin
directa, entre si aumenta la masa monetaria aumentan los precio. Es importante mencionar que
los tericos cuantitativos se ocuparon de los determinantes del nivel absoluto de precios, los
determinantes de las tasas de inters, de la teora de la demanda ! oferta de dinero "@ern$ndez,
%&&/(. 8e ah se desprendieron diversas formas en las que se expres la teora cuantitativa del
dinero, de las cuales existen dos principales formas dentro de la literatura econmica. 5na fue
realizada por Aisher, quien planteo a :>B)C como una demanda de dinero< M
D
= (1/V) PY, la
cual permiti determinar el nivel de precios ! el inreso nominal de equilibrio. 2tra forma fue la
expuesta por :arshall, quien planteo que el dinero no nicamente se puede utilizar como medio
de cambio, sino como activo financiero< M=kpy. En donde y es el inverso de la velocidad de
circulacin (1/V) de Aisher. El planteamiento de :arshall fue mu! similar al de Aisher. . pesar
de la similitud de ambas hiptesis, sus ideas eran lieramente diferentes. La diferencia radico en
que Aisher vea al dinero como un medio de cambio, ! :arshall como un activo financiero.
)osteriormente la teora cuantitativa fue desplazada por el an$lisis 1e!nesiano, esto se dio a raz
de que alunos estudiosos realizaron trabajos en los cuales exponan que el supuesto de que la
oferta monetaria provocaba una elevacin de los precios era errneo
%
"@arris, ',-'(. +abe
recordar que la teora cuantitativa del dinero, se caracterizaba por ser una teora de determinacin
eneral de los precios, que enfatizaba en el papel de la oferta de dinero. Lo anterior causo fuertes
controversias que le dieron entrada al enfoque 1e!nesiano, el cual enfatiz en la demanda de
dinero. Es para los a0os sesenta que la teora cuantitativa resura en una nueva versin, cu!o
autor fuera :ilton Ariedman, quien planteo al dinero como un medio de riqueza
/
< M=KPY.
Ariedman consideraba a la demanda de dinero desde dos partes< una, la de los individuos, como
forma de invertir sus ahorros3 ! otra, lo que hacen las empresas, en bienes de capital3 por su parte
la demanda individual de los inversionistas depende de tres factores< los rendimientos del dinero
! de los activos alternativos3 el monto de riqueza existente3 ! los ustos ! preferencias de los
individuos "@ern$ndez, %&&/(.
En relacin a lo anterior, la oferta ! demanda de dinero, para fines de este trabajo, ser$n
explicadas a partir de su relacin con la 4alanza de )aos. De comenzara por definir la 4alanza
de )aos, la cual es un documento contable en el que se reistran todas las operaciones derivadas
del comercio de bienes ! servicios, ! de los movimientos de capital, de un pas con el resto del
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Los cl$sicos crean que tanto el volumen de las transacciones que se realizan en la economa, como la velocidad de
circulacin del dinero dependan de aspectos tecnolicos e institucionales, lo cual haca suponer que los valores de
equilibrio de ambas variables eran relativamente constantes. Esto llevo a postular que las variaciones en el nivel de
precios son proporcionales a las variaciones de la cantidad de dinero
2
5n aumento en los precios durante los aues afecta la oferta monetaria ! estos cambios de la oferta monetaria
reaccionan lueo sobre los precios.
3
La riqueza para Ariedman puede asumir cinco formas< a( saldos monetarios3 b( valores de renta fija3 c( valores de
renta variable3 d( activos fijos no productivos3 !, e( capital humano.
4
mundo. +abe destacar la divisin de la 4) es sus tres cuentas. La primera es denominada cuenta
corriente
7
esta a su vez se divide en dos cuentas< la cuenta de servicios, en la que se reistran
servicios de pao de deuda3 ! la balanza comercial, que si es neativa indica un dficit
"?mportaciones E exportaciones(, ! si esta tiene un sino positivo representa un super$vit
"exportaciones F importaciones(. La seunda es la cuenta de capital
G
, la cual indica con sino
positivo las entradas de capital, ! con sino neativo las salidas de capital. La tercera son las
reservas de divisas
H
, que puede obtenerse de restar la cuenta corriente con la cuenta de capital, en
esta el sino neativo representa desacumulacin de reservas ! el sino positivo, sinifica
acumulacin de reservas. La balanza de paos ha sido considerada por diversos analistas como
Iun fenmeno esencialmente monetario
J
K "Aren1el ! Lohnson, ',JJ(, esta afirmacin constitu!e
lo que se le denomina enfoque monetario, el cual plantea que una demanda excesiva de bienes,
servicios ! activos 9 que den por resultado un dficit en balanza de paos6 reflejara un exceso de
oferta o demanda de dinero "Mincn, %&&'(. Este efecto puede ser explicado con palabras de
Aren1el ! Lohnson "',JJ(<
ILos super$vits en la cuenta comercial ! la cuenta de capital, respectivamente, representan un
exceso de oferta de bienes ! de ttulos, ! un excedente en la cuenta monetariaN "Es decir, en la
cuenta de tenencias de divisas de un pas( refleja un exceso de flujo de demanda interna. En
consecuencia, al analizar la cuenta monetariaN., el enfoque monetario se centra en los
determinantes del exceso de oferta de dinero o de flujo de demanda interna por oferta de dineroK
8e lo anterior se puede decir, que el enfoque monetario de la 4alanza de )aos se basa en una
interaccin de la oferta monetaria ! de la 4), es decir, los cambios en la oferta monetaria afectan
a la 4) "@ern$ndez, %&&/(. 8esde un enfoque monetario, los desequilibrios de la 4), !a sea
dficit o super$vit, reflejan desequilibrios tanto en la oferta monetaria como en la demanda de
dinero. Los desequilibrios de la 4) pueden ser financiados con reservas internacionales o con
endeudamiento en el exterior. +abe mencionar que el enfoque monetario dice mu! poco acerca
de los efectos nominales ! reales del tipo de cambio. Esto es, el tipo de cambio se reduce a los
efectos que este tena sobre la oferta monetaria en el corto plazo. Lo anterior lo enmarca
;hitman "',JG(<
I5na modificacin del tipo de cambio no alterar$ sistem$ticamente los precios relativos de los
bienes nacionales ! extranjeros, ! no tendr$ m$s que un efecto transitorio sobre la balanza de
paosK
El efecto transitorio al que hace mencin ;hitman se refiere a que cualquier incremento en los
precios "devaluacin nominal( puede reducir la existencia del dinero en trminos reales, lo que
4
Meistro de exportaciones e importaciones de bienes ! servicios m$s las trasferencias unilaterales.
5
Meistro de los cambios netos en los activos de un pas.
6
Meistro que indica cambios en los activos de reservas monetarias oficiales.
7
Oodos los movimientos ocurridos en el mercado monetario, as como las variaciones en las reservas internacionales
del 4anco +entral, se resumen en el saldo de la 4alanza de )aos de la cuenta corriente, la cuenta de capital ! errores
! omisiones.
5
ocasionara que la balanza comercial mejorara
-
, esto solo en el corto plazo, !a que en el laro
plazo aumentara nuevamente la existencia de dinero real.
)ara fines de este ensa!o se esclarecer$ la relacin de los remenes cambiarios con la 4alanza de
)aos. Din embaro, como una primera parte se definir$ un mercado cambiario o de divisas
,
, el
cual se entiende como una forma oranizada donde demandantes ! oferentes intercambian divisas
"@ern$ndez, %&&/(, este mercado no tiene un luar fijo, ! en el existe una Dociedad para las
+omunicaciones ?nternacionales "D;?AO(. Entre sus caractersticas se pueden enmarcar las
siuientes< a( funciona las %7 horas3 b( tiene intercambio continuos3 c( a!uda a la reduccin de
los diferenciales "arbitraje( !3 d( est$ interado por consumidores, empresas ! bancos. )or su
parte, la relacin de los remenes cambiarios con la 4alanza de )aos, se puede explicar por
medio de las siuientes expresiones.
'( 4alanza de )aosB O P Q
%( 4alanza de )aosB O P Q B & Oipo de +ambio Alexible
/( 4alanza de )aosB O P Q R & Oipo de +ambio Aijo
7( 4alanza de )aosB O P Q E & Duper$vit
G( 4alanza de )aosB O P Q F & 8ficit
La expresin ' est$ dada por O, que es la 4alanza +omercial3 ! Q, que representa al +apital. La
expresin % plantea un rimen de flotacin
'&
, esto es, la moneda siempre se ajustara para
equilibrar la oferta ! la demanda del mercado, de esta forma habr$ un equilibrio cuando la
4alanza de )aos sea iual a &. La expresin / explica que cuando la 4alanza de )aos es
diferente de &, el 4anco +entral "4+( interviene en el mercado monetario cuando la oferta ! la
8
Existen diversos enfoques que plantean que una devaluacin puede mejorara la balanza de paos. 5na de estas es
el enfoque elasticidades, denominado modelo 4M:, el cual ofrece una condicin suficiente para mejorar la balanza
comercial cuando sobreviene la devaluacin de los tipos de cambio. Esta condicin se le denomina
:arshallBLerner. Esta condicin afirma que para un efecto positivo de la devaluacin en la balanza comercial, !
para un mercado de cambio estable los valores absolutos de la suma de la demanda de elasticidades para
exportaciones e importaciones debe superar la unidad. Este enfoque se centra a un an$lisis de oferta ! demanda
marshaliana. )or su parte, el enfoque absorcin cambio el enfoque de an$lisis econmico a la balanza de paos !
resolvi alunas de las crticas oriinales del enfoque elasticidades. Este enfoque aduce que, la devaluacin de un
pas oriina el deterioro de los trminos del intercambio !, por lo tanto un deterioro en el inreso nacional. Este
ultimo enfoque vino a ser modificado por el enfoque monetario el cual cambio el punto central de an$lisis econmico
de la balanza de paos, ! busc dar respuesta a diversas crticas hacia el enfoque elasticidades ! al enfoque absorcin
"Mincn, %&&'(.
9
Las divisas son activos a la vista en moneda extranjera propiedad de los nacionales, que est$ constituida por< a(
billetes ! monedas extranjeras3 b( transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera3 ! c( otros
instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados en moneda extranjera "@ern$ndez, %&&/(.
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Oipo de +ambio de libre Alotacin< El banco central no interviene en el mercado de divisas, sino permite a la
oferta ! la demanda privada que determine el valor de equilibrio del tipo de cambio. De caracteriza por arantizar en
todo momento la existencia de equilibrio externo. Lo anterior, permite diriir la poltica de demanda a la consecucin
de objetivos internos. .s mismo, asla a la economa de shoc1s externos, que sera compensadas con variaciones del
tipo de cambio. La poltica monetaria bajo este rimen es independiente. .s mismo, se dice que un alza en el
precio de las divisas es una depreciacin de la moneda, ! una cada en el precio de las divisas es una apreciacin de
la moneda.
6
demanda no se encuentran en equilibrio con el tipo de cambio que prevalece. Es entonces cuando
se dice que una economa esta bajo un tipo de cambio fijo
''
, flotacin controlada
'%
!
deslizamiento controlado
'/
. Estos ltimos tambin son denominados tipos de cambio intermedios,
los cuales han sido parte de diversos estudios entre los que se destaca la teora de Aran1el. Esta se
fundamenta en que solo un rimen de tipos de cambio estrictamente fijos o de flotacin limpia
permite resolver los problemas que traen consio los modernos mercados financieros
internacionales. Aran1el alude que esta teora puede ser una consecuencia de la Itrinidad
imposibleK, que sostiene que de la ama tripartita de estabilidad cambiaria, independencia
monetaria e interacin de los mercados financieros, un pas solo puede optar entre dos de ellas.
Lo anterior se explica con la siuiente aportacin<
I. medida que la interacin de los mercados financieros se va convirtiendo en una realidad, las
opciones de los pases parecen ir quedando reducidas a una nica dis!untiva< estabilidad
cambiaria o independencia monetaria, es decir, un pas no puede ozar de completa estabilidad
cambiaria ! ser, a la vez, plenamente independiente en la esfera de la poltica monetariaK "Aran1el,
%&&&(
Aran1el admite que la ma!ora de los remenes intermedios han fracasado. Esto puede verse
cuando estallaron las crisis de :xico, Oailandia, ?ndonesia, +orea, Musia ! 4rasil, los cuales
mantenan oficialmente, remenes de paridad formal de sus monedas con el dlar, el rimen
que realmente aplicaban formaba parte de una ama de versiones intermedias. . pesar que este
autor admite el fracaso de los remenes intermedios, ha propuesto arumentos tericos !
empricos contrarios a la opinin de alunos pases de desechar 9 por insostenibles6 los tipos de
cambio intermedios. . su juicio esta opinin tiende a dejar a un lado el hecho de aceptar
soluciones de compromiso, !a que las soluciones radicales 9un tipo de cambio puramente fijo o
flexible6 suele no ser las ptimas. De puede decir que no existe una respuesta terica a las
ventajas de un tipo de cambio fijo frente a un rimen flexible, por lo que se resume la situacin
a travs de las palabras de Dachs ! Larran "%&&&(<
IDi un pas se ve a menudo afectado por problemas externos, por ejemplo, bruscas fluctuaciones
en los precios mundiales de sus productos, ! tiene instituciones responsables, es m$s aconsejable
un tipo de cambio flexible. Di el banco central o el obierno es polticamente irresponsable Smu!
demaoo, o con importantes debilidades institucionalesS, un tipo de cambio fijo o, en casos
extremos, una +aja de +ompensacin, se hace m$s atractivo como medida disciplinariaK
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Oipo de +ambio Aijo< La autoridad monetaria se compromete a intervenir en los mercados de cambios con objeto
de mantener una determinada paridad previamente establecida. De caracteriza por brindar estabilidad cambiaria, dada
esta estabilidad, existir$ certidumbre al comercio ! a la inversin. #o tiene efectos perjudiciales en presencia de
especulacin cambiaria. 4ajo este rimen se tiene un control relativo sobre la inflacin.
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Oipo de +ambio de flotacin controlada3 o tambin conocida como flotacin sucia, se define como una disposicin
a intervenir en el mercado de divisas, sin defender ninuna paridad. La ma!ora de las intervenciones se destinan a
inclinarse contra el viento, es decir, comprar una moneda cuando est$ aumentando "o !a es alta(, ! vender una
moneda cuando est$ ca!endo "o !a es de por si baja(.
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Oipo de +ambio de deslizamiento +ontrolado< es cuando el 4+ predetermina una depreciacin constante
controlada "se fija el curso del tipo de cambio(, el 4+ debe intervenir en el mercado cambiario vendiendo divisas,
cuando las presiones del mercado apuntan hacia una devaluacin ma!or a la !a establecida3 ! comprando de divisas,
cuando dichas presiones indican una depreciacin menor.
7
En el caso de la ecuacin 7, se expresa un super$vit en la balanza de paos, esto es, cuando la 4)
es ma!or que & se dice que existe un super$vit, lo que implicara que las Meservas ?nternacionales
"M?( aumenten. En la expresin G, se dice que ha! un dficit cuando la 4) es menor que &, lo que
implica una cada en las M?
'7
. En forma de conclusin para explicar el nivel de precios se utiliza
la teora cuantitativa del dinero, esto porque el nivel de precios multiplicado por el producto, es
iual a la cantidad de dinero por su velocidad de circulacin. Esta teora asume que el producto
est$ determinado por el lado de la oferta, de manera independiente a la cantidad de dinero, !
considera a la velocidad de circulacin de dinero como constante. 8e aqu se deduce que si la
cantidad de dinero es reulada por el 4+, entonces el nivel de precios ser$ consecuencia de la
cantidad de dinero. La relacin de la teora cuantitativa con el tipo de cambio, va a depender de
que tanto aumente la oferta monetaria m$s que el producto, !a que de esto los bienes internos se
har$n m$s caros "apreciacin de la moneda( o se abarataran "depreciacin de la moneda(.
Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio de un pas respecto de otro es el precio de una unidad de moneda extranjera
expresado en trminos de la moneda nacional. Entonces el tipo de cambio nominal se puede
definir como el nmero de unidades de moneda nacional que debemos entrear para obtener una
unidad de moneda extranjera. .s mismo, para definir al tipo de cambio real se parti de la
definicin brindada en el artculo de #$poles "%&&'(. Este nos expresa que el tipo de cambio real
"tcr( es el valor de una divisa en trminos de su poder de compra. El tcr indica la relacin de los
precios de los bienes extranjeros con los bienes nacionales, ambos expresados en la moneda
nacional de un pas. El tipo de cambio real se expresa en la siuiente frmula< Tcr= (e x P*/P).
8onde< Tcr, es el tipo de cambio real3 e, el tipo de cambio nominal3 P* ndice de precios al
exterior3 !, P, el ndice de precios del interior.
Teora de la Paridad del Poder Adquisitivo
La teora de la paridad del poder adquisitivo fue presentada por +assel en ','G bajo la
denominacin de teora del tipo de cambio. Es en ','- que esta teora es propuesta por el mismo
autor como la hiptesis de la paridad del poder adquisitivo. .unque alunos analistas atribu!eron
la fundacin de esta teora a economistas inleses de 'J,J6',-', periodo considerado como la
poca de restricciones bancarias. .s mismo, alunos escritos como los de 4risman han
afirmado que la teora de la ))) apareci en Duecia dos dcadas antes del periodo de las
restricciones bancarias. )or su parte, Einzin enmarca que los orenes de la teora se dieron a
partir de los escritos de los espa0oles en los silos =>? ! =>??. Din embaro, fue +assel quien
expreso la teora de la ))) en trminos de promedios de los precios. Aue dise0ada para ser
aplicada durante periodos de fuertes turbulencias econmicas. La idea principal de esta teora se
14
)ara profundizar en el tema vase @ern$ndez, %&&/
8
centra en que el valor de una moneda
'G
es determinada por la cantidad de bienes ! servicios que
una unidad de moneda puede comprar en el pas de expedicin, es decir, para su poder de compra
interno, este ltimo se define como la inversa del nivel de precios para los bienes ! servicios
"2fficer, ',JH(.
La teora de la ))) tiene una lara tradicin en la economa internacional, por esta razn a lo
laro del marco terico se pretende abordar con precisin esta teora con la a!uda de los
siuientes apartados. En un primer apartado se enmarcan las interpretaciones de la ))) que est$n
dadas en la literatura. En un seundo apartado se contemplan las proposiciones de la ))). +abe
destacar que en los dos primeros apartados se involucran los tipos de cambio en equilibrio. En un
tercer apartado se fundamenta la le! del precio nico. En el cuarto apartado se abordan las
aplicaciones de la ))). El ltimo apartado est$ interado por las desviaciones de la ))). Las
interpretaciones de la ))) dadas por +assel fueron clasificadas en dos supuestos. La primera
interpretacin es que los cambios en los factores monetarios, medidos por alunos ndices de
precios de un pas a otro, son los determinantes del tipo de cambio. La seunda interpretacin
dice que los factores monetarios en dos pases medidos por la proporcin de alunos pares de
ndices de precios de cada pas determinan con exactitud el tipo de cambio "@olmes, ',HJ(. )or
su parte las proposiciones de la teora de la ))) son< a( el tipo de cambio en equilibrio de corto
plazo
'H
est$ en funcin del tipo de cambio en equilibrio a laro plazo
'J
3 b( la teora de la ))) es el
tipo de cambio en equilibrio a laro plazo o el principal determinante de este "2fficer, ',JH(. )or
otra parte, es bien sabido por la literatura en economa internacional que la teora de la ))) se
fundamenta en la le! del precio nico, la cual afirma que el precio de cualquier bien
comercializado en el mercado mundial ser$ el mismo en todos los pases dedicados al comercio.
Esto es, cuando el comercio es libre ! no tiene costos, los bienes ! servicios idnticos,
independientemente del luar, deben de ser vendidos a un mismo precio "@ern$ndez, %&&/(. La
le! del precio nico considera a los ndices de precios, debido a que son creados por
combinaciones de precios de diversos productos. Esta le! se puede expresar a travs de la
siuiente forma< P = e x P*. En donde e es el tipo de cambio, P representa el precio de un bien en
un pas ! P* representa el precio de ese mismo bien en diferente pas.
Las aplicaciones de la ))) est$n dadas a partir de su definicin, la cual dice que la paridad del
poder de compra entre dos pases es la proporcin de los niveles de precios de dichos pases 9 la
))) absoluta6, o el producto del tipo de cambio en un periodo base con la proporcin de los
ndices de precios de los pases 9 ))) relativa6. +abe mencionar que la teora de la )))
solamente puede celebrarse en el laro plazo para cualquiera de sus dos aplicaciones. El mtodo
de la ))) absoluta consiste en calcular el precio actual 9 promedio6 de una canasta de bienes
comerciables en el exterior en trminos de una moneda local. 2fficer remarca 6 en sus estudios
15
El valor de la moneda de un pas en relacin a otra es el tipo de cambio en equilibrio a corto plazo.
16
El tipo de cambio en equilibrio a corto plazo es definido como la tasa que existira bajo un sistema de tipo de
cambio de libre flotacin.
17
El tipo de cambio en equilibrio de laro plazo est$ definido como el tipo de cambio fijo que arrojara la balanza de
paos en equilibrio durante un periodo de tiempo.
9
sobre la )))6 que los niveles de precios usados para definir la forma absoluta de la ))) se refiere
al nivel eneral de precios
'-
de los pases, es decir, los precios de los bienes ! servicios
disponibles para su compra. +omplementando lo anterior, se dice que cuando los bienes !
servicios son m$s caros en un pas que en otro, la demanda de su moneda ! de los productos
disminu!e, provocando que el tipo de cambio ! el nivel de precios se ajusten al nivel de la )))
absoluta. En un caso contrario, es decir, si los productos locales son m$s baratos, la moneda se
aprecia !, solo el nivel de precios se iuala a la forma absoluta de la ))). .s pues, se puede
interpretar la vertiente absoluta de la ))) a partir de la siuiente expresin< e= P /P*. En donde e
es el tipo de cambio relativo del dlar "unidades de moneda extranjera por dlar(
',
!, P representa
el precio de un bien en un pas ! P* es el nivel de precio medido en moneda extranjera. Es
importante tener mucho cuidado en la construccin de los ndices de precios con el fin de medir
satisfactoriamente una canasta de bienes de un mercado. .s mismo, seleccionar adecuadamente
el a0o base, debido a que la eleccin de este en la ma!ora de los casos es el que determinara la
sobre o subvaluacin de una moneda con respecto a otra. .dem$s de que la seleccin del a0o
base, representa una dificultad en la pr$ctica, !a que influ!e la subjetividad del analista, quien en
ese momento hace coincidir el nivel del tipo de cambio de mercado con su nivel terico o
deseable. En relacin a lo anterior, 2fficer enmarca que el a0o base ideal sera uno en el cual el
tipo de cambio fuera iual a la forma absoluta de la ))).
)or su parte la forma relativa de la ))) afirma que cualquier cambio en el nivel de precios ser$
relacionado con cambios en los tipos de cambio. Es decir, la expresin relativa de la ))) se
traduce en variaciones proporcionales de los niveles de precios ! de los tipos de cambio, lo que
va a permitir mantener constante el poder adquisitivo de la moneda local de un pas, en relacin a
otras divisas. La forma relativa de la ))) puede ejemplificarse mediante la siuiente ecuacin<
%e=%P* - %P. La ecuacin anterior no es m$s que la forma transformada 9 expresa una
relacin de tasa de crecimiento6 de la ecuacin de la forma absoluta del ))). La ecuacin de la
))) relativa nos dice que el porcentaje de cambio en el tipo de cambio entre dos pases es iual a
la diferencia en su tasa de inflacin. )ara ejemplificar lo anterior se parte del porcentaje de
inflacin de dos pases. El pas . "Estados 5nidos( tiene una inflacin del GT en un a0o,
mientras que la inflacin del pas 4 "4reta0a( es de /T en ese mismo a0o, entonces a travs de la
versin relativa de la ))) se puede afirma que el dlar se depreciar$ en un %T en un a0o. De dice
que una moneda se deprecia o aprecia cuando un pas est$ bajo un rimen de flotacin. )or lo
contrario, una moneda se sobrevalua o devala cuando un pas se encuentra bajo un rimen fijo.
)ara brindar una mejor explicacin de lo !a mencionado para la ))) relativa, se toma de base las
palabras de Muz6#$poles "%&&/(<
18
es explicito en este punto, un nivel de precios eneral puede representar el poder adquisitivo del dinero en un pas.
+assel no identifica directamente el tipo de nivel de precio eneral que sera ptimo en computar la ))), pero la
interpretacin m$s lica sera una medida de precios del )?4 de un pas "2fficer, ',JH(.
19
El tipo de cambo del pas en cuestin ser$ aquel que iuale los valores de las dos canastas. 5n ejemplo de esto se
da a partir de una canasta de %H pesos en :xico, cu!o costo es de un dlar en Estados 5nidos, el tipo de cambio de
equilibrio ser$ %H pesos por dlar.
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I8e acuerdo a la doctrina de la )aridad del )oder .dquisitivo, una moneda se sobrevalua cuando
la tasa de inflacin interna excede la tasa de inflacin de sus socios comerciales ! esto,
probablemente es lo que produce una prdida de la competitividad, ! consecuentemente un dficit
comercial en la balanza de paos. .s, para correir dicho dficit, el tipo de cambio nominal debe
ser ajustado al tipo de cambio real, directamente por las autoridades bajo un tipo de cambio fijo, o
por el mecanismo del mercado bajo un rimen flexibleK.
La vertiente relativa solo requiere que las desviaciones de la ))) no empeoren. Oales
desviaciones son la explicacin que se le da al hecho de que por ejemplo3 un producto como la
4i :ac tena un costo menor en Estados 5nidos que en Lapn "',,7(, lo que representa que la
))) absoluta no se cumpla. Lo anterior se esclarece a travs de cuatro explicaciones que
constitu!en lo que se denomina desviaciones de la ))). La primera aborda la existencia de
barreras para el comercio. La seunda, enmarca la inclusin de elementos no comercializados en
los costos. La tercera, plantea la competencia imperfecta !, la cuarta es concerniente a la
existencia de desequilibrios en la cuenta corriente. 5na razn por la que la ))) falla, en su
sentido absoluto se enfoca en los costos para enviar mercancas a travs de los pases, as como
en la existencia de tarifas
%&
! otras restricciones leales en el comercio.

Esto se puede explicar
mejor en la forma en que la ma!ora de los pases restrinen la importacin de ciertos productos,
esto lo llevan a cabo principalmente en productos arcolas mediante el uso de aranceles ! cuotas
que protejan este sector dentro del pas. El efecto de las restricciones
%'
se puede ejemplificar de la
siuiente manera< partimos de dos pases, el pas ., presenta restricciones ma!ores sobre las
importaciones, lo que podr$ verse reflejado en una moneda sobrevaluada6 considerando las bases
de la ))) 6, por su parte el pas 4, tendr$ una moneda subvaluada, esto siempre ! cuando las
restricciones de este pas sean menores.
La explicacin principal para las desviaciones de la )aridad del )oder .dquisitivo se da por la
inclusin de elementos no comercializados en los ndices de precios. )ara explicar esta
desviacin partir de la idea de 4alassa "',,7( ! Damuelson "',H7( quienes enfatizaron en que
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Las tarifas, representan un impuesto sobre mercancas importadas, ! cuotas, las cuales limitan la cantidad de una
mercanca que puede ser importada, provocan un aumento en el precio de las importaciones arcolas. 5n ejemplo a
esto, se dara a travs de la hamburuesa 4i :ac de :c8onaldUs. En +orea se mantenan altas barreras a la
importacin de carne, el inrediente clave de una 4i :ac. 8esde ',-, a ',,7 +orea impuso una tarifa del /&T
sobre las importaciones de carne adem$s de imponer restricciones cuantitativas. En ',,G +orea elimino las
restricciones cuantitativas sobre las importaciones de carne pero aumento las tarifas a un 77.'T, por lo que el precio
de la 4i :ac se encarece, ")a11o ! )ollard ',,H(.
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IDi el comercio entre dos pases es m$s obstaculizado en una direccin que en otra, el valor del dinero de un pas
cu!as exportaciones son relativamente m$s restrinidas caer$n en otro pas, bajo la paridad del poder de compraK,
"+assel ',%'(.
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las mercancas no comercializables afectan de manera sistem$tica las desviaciones de la )))
%%
.
)or ejemplo, los trabajadores 9en trminos econmicos6 son mercancas no comercializables.
Estos son restrinidos en su capacidad para desplazarse a travs de las fronteras para aprovechar
las ventajas salariales. 4alassa ! Damuelson se basaron en las diferencias reflejadas en la
productividad laboral por el nivel de inreso per c$pita. 8esde el punto de vista de estos autores,
las diferencias de productividad laboral se hacen m$s notables en el sector de bienes
comerciables. 5na ma!or productividad en los bienes comerciables en pases con inresos altos
se refleja en salarios altos en cualquier sector, por lo que, el sector de bienes no transables en
estos pases tendr$ precios m$s altos comparados con los de pases de inresos menores. .s, las
monedas de estos pases aparecer$n sobrevaluadas en comparacin con los pases de inresos
bajos. )or otra parte, otra desviacin que se le atribu!e a la ))) est$ relacionada con el debate
que se ha suscitado en razn a la existencia de competencia imperfecta, el cual remarca que los
precios de los bienes comerciables no pueden ser iuales a los de otros pases. La forma en que
los precios de los bienes comerciales pueden ser diferentes es que las empresas estn en
condiciones de precios de mercado, es decir, cobrar precios diferentes en pases diferentes. Esto
va a depender de la facilidad con la que dichos bienes puedan ser revendidos a travs de los
pases. 5n ejemplo se puede realizar mencionando de nuevo a la hamburuesa 4i :ac, la cual
no puede ser f$cilmente revendida entre los pases, pero sus componentes si son f$cilmente
revendidos, lo que le puede facilitar a cualquier persona el comprar los inredientes, crear !,
posteriormente vender una hamburuesa similar, ! as la nueva 4i :ac podr$ competir en el
mercado.
)or ltimo, la cuarta razn por la que la ))) falla es la existencia de desequilibrios en la cuenta
corriente. Esto se puede explicar partiendo del tipo de cambio ajustado a los precios, el cual
puede diferir de un pas a otro debido a que los tipos de cambio reflejan el comercio internacional
no solo de bienes ! servicios, sino tambin en activos financieros "dinero(. El enfoque que est$
basado en la teora de la ))) para la evaluacin de los tipos de cambio solo toma en cuenta el
papel de los bienes que se comercian internacionalmente, sin embaro, el comercio de bienes es
iualmente importante para determinar la oferta ! demanda de monedas ")a11o ! )ollard ',,H(.
)or su parte los flujos de los bienes a travs de las fronteras est$n relacionados con las posiciones
de la balanza comercial
%/
! el desequilibrio entre las naciones. Esto es, un pas que tiene un
dficit en cuenta corriente atrae capital extranjero, es decir, un pas que est$ comprando m$s en el
extranjero de lo que est$ vendiendo en el extranjero debe financiar la diferencia de los prstamos.
8e manera similar, en un pas con un super$vit en cuenta corriente 6es decir, un pas que exporta
m$s bienes ! servicios que los que importa6 ser$ necesario que invierta en el extranjero. 8e
acuerdo a alunos analistas, los pases cu!as monedas est$n sobrevalorados en relacin con el
dlar tienen super$vit en cuenta corriente o menores dficits que los Estados 5nidos. 8e manera
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Moberto *utirrez en su artculo sobre competitividad del peso de ',,', enmarca que la ))) no considera los
bienes comerciales, por lo que deja fuera al turismo, al servicio de la deuda, a las remisiones de trabajadores en el
exterior, al fletamiento de buques ! a las fuas de capitales, en suma, todas aquellas transacciones que se reistran en
la balanza de capital en el renln de errores ! omisiones.
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La medida m$s amplia de la posicin de un pas comercial es la cuenta corriente, la cual mide los flujos de los
bienes internacionales, servicios, inversin 9 inreso, ! transferencias unilaterales.
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similar, los pases que han subvaluado sus monedas tienen m$s amplios dficits de cuenta
corriente que los Estados 5nidos. Los super$vit ! dficits en cuenta corriente pueden causar que
los tipos de cambio se desven de su valor de la ))).

MARCO I!TORICO ME"ICO
En ',J& cuando el peso era considerado una de las ocho monedas m$s solidas del mundo, a pesar
del saldo en la cuenta corriente. El tipo de cambio funa como objetivo de la poltica monetaria,
enfoc$ndose en el crecimiento econmico, el control de la inflacin ! el control cambiario. El
saldo en cuenta corriente de la balanza de paos se ha considerado un tema mu! importante para
la economa mexicana, debido a que practicamente ha sido neativa desde los a0os de ',7&. )ara
a mediados de los a0os de ',J& sobrevino una devaluacin insuficiente para abandonar el
rimen cambiario prevaleciente. Es hasta ',-%, que la fuerte disminucin de los precios del
petrleo ! su sobreoferta a nivel mundial provoca un cambio en la poltica cambiaria. Este
acontecimiento aunado a la crisis internacional de paos que ',-& estallo en :xico, cuando el
pas declar una moratoria de tres meses en el pao de amortizaciones con sus acreedores del
exterior, fueron sucesos que marcaron el inicio de la seunda crisis econmica por la que
atraves la economa mexicana. El rimen cambiario que prevaleci desde ',-% fue un rimen
cambiario semi6fijo, el cual permaneci as hasta ',--. )osteriormente la economa mexicana
adoptara un rimen de deslizamiento controlado que permaneci hasta ',,7, a0o en el que
sobrevino otra crisis cambiaria, a consecuencia de la cual, le fue imposible al obierno mexicano
sostener el tipo de cambio. Este paso de una paridad fija a un tipo de cambio flexible. Las crisis
econmicas en los a0os recientes en :xico "',JH6J, ',-%6%, ',,76G(, han sido enmarcadas
como crisis de divisas, expresada como una escasez de divisas provocada por un incontrolable
dficit por cuenta corriente ! una masiva fua de capitales "Muz6#$poles, %&&'(. Es importante
mencionar que uno de los motivos que se le ha atribuido al abandono del rimen cambiario fijo
es que fue se0alado como uno de los responsables de la ltima crisis debido a que permiti la
acumulacin de desequilibrios e hizo que la economa fuera m$s vulnerable ante los choques
externos. La adopcin de un tipo de cambio flexible entro en debate, esto porque :xico era la
nica economa emerente que mantendra un rimen cambiario de flotacin, el cual,
nicamente se implementaba para economas m$s desarrolladas ! con amplia credibilidad.
:xico despus de la crisis contaba con serias desventajas para considerar al tipo de cambio
flexible como parte de poltica cambiaria. )rincipalmente fue la fuerte prdida de credibilidad
hacia las autoridades monetaria del pas la que provocaba una seria preocupacin ante el rimen
de libre flotacin. Esto porque se pensaba que inducira a una ma!or volatilidad e incertidumbre
en la economa. La experiencia con este rimen cambiario demostrara lo contrario con el paso
de los a0os. En forma concisa el tipo de cambio flexible ha fortalecido la posicin de la balanza
de paos, permitido la existencia de un mercado financiero con un ma!or nivel de desarrollo, la
13
introduccin de instrumentos para cubrir riesos en el mercado cambiario, tales como futuros !
opciones, entre otras ventajas.
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