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IN4303 Finanzas I

Profesores: Christian Larran, Gabriel Cuevas


Auxiliares: Lil Erazo, Jos Ignacio Jordn
Primavera 2012
Pauta 5: Bonos
Martes 11 de septiembre

Pregunta 1
Considere los siguientes bonos y la informacin de mercado:
ESTRUCTURA DE FLUJOS
Ao 0,0 1,0 2,0 3,0
A 0 6.000.000 6.000.000 106.000.000
B 0 10.000.000 10.000.000 110.000.000
C 0 9.000.000 9.000.000 109.000.000

TIR DE MERCADO
Ao 0,0 0,5
A 6,20% 6,10%
B 10,50% 11,50%
C 8,30% 8,40%

Supuesto: No hay riesgo de default. No hay posibilidad de prepago.
a) Mencione al menos 3 tipos de riesgo a los que el inversionista est expuesto al comprar
un bono.
-Precio o Tasa: cambios en la tasa (TIR) generan prdidad para el tenedor del bono.
-Liquidez: Si los bonos son poco lquidos, ante situaciones de crisis financiera puede ser
difcil encontrarcompradores, por lo que castigarn el precio del bono y se incurrir en
prdidas.
-Inflacin: Como la mayora de los bonos son nominales, en periodos de alta inflacin la
rentabilidad real cae.
-Downgrade: si baja la calificacin de riesgo bajar el precio del bono.
-Tambin existen los riesgos de default y prepago, pero por enunciado estos bonos no
estn afectos a stos.
b) Calcule el precio en T=0 de los 3 bonos.


c) Calcule el precio en T=0,5 de los 3 bonos.



d) Calcule e indique qu bono tuvo la mayor rentabilidad en el periodo entre T=0 y T=0,5.


e) Qu bono tuvo la mayor rentabilidad en el periodo entre T=0 y T=3?
Recordemos que la TIR en 0 representa la rentabilidad que entrega el bono, como estos
bonos tienen flujos entre 0 y 3, ser la rentabilidad del bono en este periodo. Luego, el
ms rentable es el bono B.
f) Suponga ahora que las empresas que emitieron los bonos tienen la misma posibilidad de
prepagar a la par en T=0. Qu bono es el menos atractivo?
Tenemos que comparar la rentabilidad que prometen los bonos con la tasa cupn que
pagan; es decir, si me prepagan el bono pierdo o no. De estos tres bonos slo C se est
transando sobre su valor par (100.000.000), por lo que es el menor atractivo.

Pregunta 2:
Suponga que un bono se vende en 923,14 dlares, es decir, a un precio inferior a su valor par de
100 dlares. Al bono le faltan 15 aos para su vencimiento y los inversionistas requieren de un
rendimiento de 10% sobre el bono Cul ser la tasa cero cupn del bono si dicho cupn se paga
semestralmente?
El precio de un bono se calcula como:


En este caso tenemos t=30 semestres, r=10%/2=5%, P=923,14, Par=1000.
[



Como el valor par es 1000



Pregunta 3:
Suponga que le ofrecen los siguientes bonos bancarios:
FLUJOS DE CAJA
Ao 1 2 3
A 100 100 1.100
B 50 50 1.050
C 0 0 1.000
D 1.000 0 0

Los flujos de los bonos se perciben a fin de ao.
a) Si la TIR de los bonos es 15% Cul es el precio de cada bono? (composicin anual de
intereses)
Se calcula como siempre descontando los flujos a la TIR:
Bono Precio
A 885,84
B 771,68
C 657,52
D 869,57

b) En trminos porcentuales Qu bono tiene mayor sensibilidad del precio a cambios en
las tasas de inters? Por qu?
Podemos responder de dos formas:
Si nos damos cuenta que el bono C tendr una duracin de 3, mayor que la de los
otros bonos (que tienen flujos intermedios) y mayor que la de D que es
1.Entonces, como todos tienen la misma TIR, C es el bono con un impacto
porcentual mayor que el resto a cambios de tasa de inters.
Si calculamos las duraciones de los bonos, usamos:




Bono Duracin
A 2,72
B 2,84
C 3,00
D 1,00

Para obtener las variaciones porcentuales dividimos por :

Bono Dur. modificada
A 2,36
B 2,47
C 2,61
D 0,87

Luego el bono C tiene la mayor sensibilidad (2,61% del cambio en el precio por
cada 1% de incremento en la tasa)

c) Suponga que una institucin financiera tiene una deuda con el sistema bancario y debe
pagar $2.000 a fines del ao 2. Si la deuda es similar en riesgo a los bonos anteriores
Qu precio de mercado tiene la deuda?
Podemos encontrar el precio de mercado construyendo una combinacin de los bonos
que tenemos que sea igual a los flujos de caja de la deuda, esto podemos lograrlo as
(pude haber ms de una combinacin para la deuda):

Con esto el precio ser:


(Es negativo porque es un pasivo)