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Crecimiento, inflacin y tipo de cambio en Venezuela: 1999 2012

Asdrbal Oliveros Crecimiento Desde 1999, el cambio poltico que ha experimentado Venezuela ha terminado en una redefinicin de la estructura institucional y de las bases y principios del sistema econmico venezolano. La economa humanista, autogestionaria y competitiva que planteaba la Propuesta de Hugo Chvez para transformar a Venezuela: Una Revolucin Democrtica parece no haber sido alcanzada 13 aos despus. El Plan de Transicin de 1999-2000 formulado por el gobierno del Presidente Chvez, el cual represent los lineamientos iniciales en materia econmica, daba cuenta de los problemas sufridos en el pasado y prometa no pasarlos por alto (Balza, 2010). Adems, prevea alcanzar un modelo de desarrollo que basado en la competitividad y el crecimiento econmico, permitiera lograr mayor equidad (Guerra, 2003). A partir de ese entonces, se han delimitado diferentes instrumentos para orientar la gestin del Gobierno Central en materia econmica: el Programa Econmico 2001, el Plan de de Desarrollo Nacional 2002-2007 y el Proyecto Nacional Simn Bolvar 2007-2013. Todos estos planes, de forma incremental, han determinado una serie de estrategias que desembocan en un mismo fin: conducir a Venezuela hacia el llamado Socialismo del Siglo XXI. En el marco del nuevo modelo econmico que se est implantando en el pas, desde que el presidente fue elegido se ha presenciado un aumento significativo en los precios del petrleo (a excepcin de 2001 y 2009). A la llegada de Chvez a Miraflores en febrero de 1999, el precio de la Cesta Petrolera Venezolana (CPV) rondaba los US$8/bl, para 2011 el promedio de este indicador se ubic en US$100,4/bl, traducindose en un incremento importante en los ingresos del gobierno promoviendo el gasto pblico de manera exagerada.

(USD/b) 120 100 80 60 40 20 0

Precios del Petrleo

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

CPV Fuente: Menpet y Ecoanaltica

OPEP

Por esa va (a travs del gasto), es que el crecimiento en Venezuela ha sido impulsado, ubicndonos en una situacin peligrosamente dependiente de los precios internacionales de crudo. En 2000 y 2001 el Producto Interno Bruto (PIB) real creci (aunque con una tendencia decreciente) y para 2002, el mismo se desplom casi 9% debido al paro petrolero iniciado a finales de ese ao. Hasta 2004 la economa no mostr signos de recuperacin, hasta que registr un avance del 18,3%. A partir de all, la tasa de crecimiento fue bastante alta durante varios aos, aunque desacelerndose levemente (debido a frenos del consumo y la inversin). En 2009 y 2010 la economa venezolana retrocedi 3,2% y 1,5% respectivamente, consecuencia de la Crisis Financiera Internacional y el debilitamiento de los precios del petrleo. Durante los primeros aos de la actual administracin, desde el punto de vista del crecimiento, la orientacin fundamental residi en un papel activo del gasto gubernamental como propulsor de la demanda. Sin embargo, en 2002 la economa entr en recesin luego de que comenzara a intensificarse la inestabilidad poltica y los conflictos sociales, aunado a esto, el Paro Nacional, que comenz en diciembre de ese ao, afect fuertemente la capacidad productiva del pas y a principios de 2003 se estableci el control de cambio, abriendo paso a restricciones en la adquisicin de divisas. El persistente aumento de los precios del petrleo (boom petrolero) y la tensa calma poltica que se suscit a partir de 2004 hicieron que Venezuela registrara el tan elevado crecimiento de los aos siguientes, apoyado como de costumbre por el gasto pblico.

2011

Y1 (%) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

Crecimiento PIB (Base 1997)

Y2 (%) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

PIB total Y1 Fuente: BCV y Ecoanaltica

PIB petrolero Y2

PIB no petrolero Y2

A pesar de la fuerte expansin de la economa registrada en 2004, la relacin Consumo/PIB bajo dos puntos porcentuales, al pasar de 76,2% en 2003 a 74,2%, en 2004, a partir de ah se observa un crecimiento de este indicador hasta 2008 cuando comenz a estancarse. En cuanto a la relacin Inversin/PIB, en 2003 present una cada substancial cuando disminuy hasta 15,6%, despus de esto se recuper, alcanzando su punto mximo en 2007 cuando registr 43,8%. En 2010 este indicador cay hasta ubicarse en 36,46%. Ms adelante, la cada de los precios del crudo en 2009, por la Crisis Financiera Internacional, arrastr al PIB en ese ao y durante 2010, sumando un retroceso acumulado de 4,7% en ambos aos. Hasta diciembre de 2009 las preocupaciones de la mayora de los analistas se centraban en los impactos en la economa de las intervenciones bancarias realizadas ese ao. Adems, siendo el 2010 un ao electoral, se esperaba una fuerte expansin del gasto pblico con su correspondiente impacto en la actividad econmica. Sin embargo, en materia cambiaria el Ejecutivo realiz un cambio sustancial en la respectiva poltica, estableciendo un rgimen dual en CADIVI y permitiendo al BCV intervenir de forma ms directa en el mercado permuta. Con esta modificacin vino una devaluacin en el tipo de cambio y un reacomodo de los actores participantes en este mercado. Aunado a lo anterior, la crisis elctrica hizo implosin, con el reconocimiento por parte del Ejecutivo y el establecimiento de planes de racionamiento y de ahorro. Los resultados negativos de 2009 y 2010 estuvieron enmarcados en una suerte de incertidumbres polticas y sociales, bajos niveles de demanda, problemas para la obtencin de divisas, racionamientos elctricos, entornos de conflictividad laboral,

2011

desaparicin del mercado de valores y la contraccin real del gasto pblico. Estas variables orientaron las directrices de la produccin, hecho que se confirma con las cifras reportadas por el Banco Central de Venezuela (BCV). Las estimaciones preliminares para 2011 realizadas por el BCV, indican que el PIB registr una expansin de 4,0%. Este resultado estuvo determinado por el crecimiento del sector no petrolero (4,3%) y el ascenso del sector petrolero (0,6%), cifras muy alentadoras. El crecimiento contina sustentado principalmente por el acostumbrado aumento del gasto pblico en un ao pre-electoral y la recuperacin parcial del sector elctrico. Pese a que hemos sido una de las economas de Amrica Latina que ha percibido un mayor volumen de ingresos como resultado de la mejora en el precio petrolero a partir de 2010, paradjicamente, fue a Venezuela a la que se le dificult ms recuperarse de la crisis. Queda en evidencia que los elevados precios del petrleo ya no son una condicin suficiente para que la economa recupere su senda de crecimiento y mucho menos parece ya que esta sea una razn para que el crecimiento sea sostenible en el tiempo.
Crecimiento Venezuela vs Latinoamerica y el Caribe
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -1,5 6,2

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Latinoamerica y El Caribe
Fuente: Banco Mundial y Ecoanalitica

Venezuela

Prueba de ello son las actuales tasas de crecimiento de Latinoamrica y El Caribe en comparacin con Venezuela. Nuestro pas se vio afectado en mayor proporcin por la Crisis Financiera Internacional de 2008 ya que no indujimos mejoras en nuestro aparato econmico durante las pocas de altos ingresos fiscales como lo hicieron otros pases, y mientras la regin latinoamericana se recupera a una tasa del 6,2% en 2010, la economa venezolana present un retroceso de 1,5% en el mismo periodo. Las cifras de inversin pueden tambin explicar este rezago de la economa venezolana en comparacin con otros pases de Amrica Latina. Crecimiento Formacin Bruta de Capital Fijo Amrica Latina (2010)

2010

Argentina 21,2%

Brasil 21,9%

Colombia 7,9%

Chile 21,2%

Mxico 2,4%

Venezuela -6,3

Fuente: Banco Mundial y Ecoanaltica

Del mismo modo, las proyecciones de crecimiento para los prximos aos tampoco son alentadoras. El Fondo Monetario Internacional estima que Venezuela crecer a una tasa inferior a la de sus vecinos, al menos, hasta 2015, cuando se estima que estaremos creciendo por el orden del 2%. Proyecciones de Crecimiento Amrica Latina (%) Argentina Brasil Chile Colombia Mxico Venezuela 2012 4,62 3,63 4,75 4,46 3,61 3,59 2013 4,21 4,15 4,46 4,46 3,70 2,13 2014 3,98 4,16 4,46 4,48 3,82 1,96 2015 3,96 4,16 4,46 4,48 3,39 2,02

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Ecoanaltica

Se puede realizar un anlisis comparativo de la forma en la que crece el PIB de Venezuela y el de Colombia para as poder observar cual es el papel que desempean indicadores claves como la inversin, el gasto, y las importaciones. Mientras las importaciones y el gasto representan los componentes del PIB que ms crecen en Venezuela, en Colombia son las exportaciones y la inversin las que lideran el crecimiento. Del mismo modo la inversin es el componente que menos motoriza el PIB venezolano, mientras que en Colombia el gasto pblico es el que ocupa el ltimo lugar en el ranking de los componentes que ms impulsan el crecimiento.

PIB por componentes -Venezuela


Importaciones de bienes y servicios Gasto de consumo f inal del gobierno Exportaciones de bienes y servicios Gasto de consumo f inal privado Formacin bruta de capital f ijo TOTAL PIB 0% 2% 1% 4% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 4% 6% 6% 13%

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

PIB por componentes -Colombia


Exportaciones de bienes y servicios Formacin bruta de capital f ijo Importaciones de bienes y servicios Gasto de consumo f inal privado Gasto de consumo f inal del gobierno TOTAL PIB 0% 5% 2% 6% 10% 15% 20% 25% 7% 10% 15% 22%

Fuentes: DANE y Ecoanaltica

El hecho de que el crecimiento de la economa venezolana est sentado sobre las bases del gasto gubernamental trae implicaciones negativas para la economa, ya que la hace ms susceptible a la disponibilidad de recursos que tenga un Estado que, a su vez, depende de las exportaciones y los precios del petrleo. Sin duda alguna un modelo de crecimiento voltil y de baja calidad. En cambio, podemos observar como el crecimiento de Colombia es impulsado fuertemente por la inversin, mientras que el gasto pblico es de los componentes que menos motoriza la economa hacindola ms resistente ante shocks externos. La inversin en Venezuela ha presentado un declive persistente desde que comenz el segundo mandato del presidente Hugo Chvez en 2006, la mayor cada ocurri en el primer trimestre de 2010 cuando retrocedi cerca del 25% con respecto al mismo periodo del ao anterior, la inversin pblica retrocedi 18,3% y la inversin privada retrocedi 31,0% en ese periodo. Para ese entonces el PIB retroceda 4,8%. Para el

tercer trimestre de 2011 la inversin tanto pblica como privada se encuentra prcticamente estancada, registrando ya seis trimestres consecutivos sin cambios importantes luego de la cada descrita anteriormente.

Crecimiento Inversin
80% 60% 40%
(Variacin %)

20% 0% -20% -40% -60% -80%


1999 - I 1999 - III 2000 - I 2000- III 2001 - I 2001 - III 2002 - I 2002 - III 2003 - I 2003 - III 2004 - I 2004 - III 2005 - I 2005 - III 2006 - I 2006 - III 2007 - I 2007 - III 2008 - I 2008 - III 2009 - I 2009 - III 2010 - I 2010 - III 2011 - I 2011 - III

Fuente: BCV y Ecoanaltica

FBKF

De esta forma, el modelo de crecimiento que se aplica actualmente en Venezuela, con alta incidencia del gasto pblico y poca inversin, nos aleja de un modelo de crecimiento econmico estable. Los altos ingresos en divisas, producto de las ventas de crudo y el tipo de cambio fijo, aumentan la masa monetaria presionando los precios al alza a travs de un aumento en la demanda interna. Aunado a esto, los altos precios del petrleo han hecho que sea cada vez ms fcil para el gobierno importar todos los productos que la economa necesita, al mismo tiempo que, es ms difcil para la industria nacional exportar su produccin por la prdida de competitividad que sufre frente a productos extranjeros ms econmicos debido a la sobrevaluacin del tipo de cambio real. Entonces, tomando en cuenta que se pueden satisfacer las necesidades internas a travs de importaciones, la industria nacional se va degradando poco a poco, perdiendo la capacidad de generar empleo y diversificar la produccin del pas.

Tipo de Cambio Real


9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

(VEF/US$)

Fuente: Ecoanaltica

El tipo de cambio real se ha sobrevaluado de manera importante, especialmente desde 2008 debido a que el tipo de cambio oficial se mantuvo anclado por varios aos en VEB2,15/US$ dentro de un ambiente de alta inflacin. Esto hace que el poder adquisitivo al momento de comprar bienes y servicios venezolanos se deteriore, mientras se incentiva la adquisicin de bienes y servicios en monedas extranjeras. La prdida de competitividad que sufren los productos internos afecta a nuestras exportaciones y a la expansin de nuestra capacidad productiva considerablemente. En consonancia con lo anterior, los sectores de la economa que han experimentado expansiones importantes durante la actual administracin, son slo los vinculados a la produccin de bienes y servicios no transables (construccin, transporte y almacenamiento, comunicaciones, servicios financieros y seguros) a expensas de aquellos sectores vinculados con la produccin de bienes y servicios transables (agricultura, minera, industria manufacturera), lo que imposibilita a Venezuela aumentar y diversificar sus exportaciones. Crecimiento Sectores Transable y No Transable
(Promedio 1999-2010)

Transable Manufactura Minera Actividad Petrolera


Fuente: BCV y Ecoanaltica

Resulta delicado que el sector transable este prcticamente estancado desde hace ms de una dcada. Peor an, el sector transable por excelencia del pas (sector petrolero) present un retroceso promedio anual de 1,33% en el periodo analizado. La dependencia

ene-03 jun-03 nov-03 abr-04 sep-04 feb-05 jul-05 dic-05 may-06 oct-06 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11

0,87% 1,29% 0,20% 1,33%

No Transable Comunicaciones Inst. financieras y seguros Construccin

4,08% 11,15% 5,63% 4,34%

de Venezuela del sector petrolero es importante, incluso ha estado creciendo. Para el tercer trimestre de 2011, las exportaciones petroleras representaban el 95,5% de las exportaciones totales. En el tercer trimestre de 1999 esta relacin era de slo 82,0%, es decir, 13,5 puntos porcentuales menos que en la actualidad.

Expotaciones no petroleras
35 30 25 20 15 10 5 0
5,2 31,2

(%)

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Expotaciones no petroleras / totales


Fuente: BCV y Ecoanaltica

En cuanto a las exportaciones no petroleras, su cada es evidente. Al cierre del tercer trimestre de 2011 el BCV report que las ventas al exterior de bienes no petroleros llegaron a US$1.070 millones, mientras que en el tercer trimestre de 2001 estaban en US$1.254 millones y en igual lapso de 1998 llegaron a US$1.304 millones. Estas cifras contrastan con los anuncios de enero de 2010 por parte del Gobierno Central referentes a un importante plan de promocin productiva y de apoyo al sector exportador tras la devaluacin de ese ao. Inflacin En materia de precios, la poltica anti-inflacionaria a principios del primer gobierno del presidente Chvez se sustent, hasta febrero de 2002, en el anclaje del tipo de cambio nominal, que en el esquema de bandas cambiarias vigente desde 1996, funga como referente de los precios (Guerra, 2003). La poltica econmica actual parece haber dejado a las acciones anti-inflacionarias en segundo plano, sin importar los altos niveles que presenta la inflacin, que desde 2003 (a excepcin de 2006 cuando la de Guyana la super en slo 0,5%) es la ms alta de Amrica Latina. Con base en las metas de inflacin planteadas por el Gobierno y el BCV en los ltimos aos, que estn entre 25% y 28%, podemos inferir que la poltica actual

2010

representa una poltica de contencin de la inflacin, ya que las metas no han estado por debajo de la banda mencionada anteriormente. Desde 1999, cuando la administracin actual tomo el poder, la inflacin se ha comportado voltilmente pero siempre en niveles de dos dgitos. Ante este escenario de presiones inflacionarias el Ejecutivo ya ha marcado la pauta a seguir: luchar contra la especulacin y profundizar la poltica de control de precios y de incremento de subsidios pblicos. A partir de enero de 2007, el Instituto Nacional de Estadstica (INE) participa en el clculo de un ndice de precios de alcance nacional (INPC ndice Nacional de Precios al Consumidor), del cual no se tienen cifras histricas, pero se utiliza el IPC del rea Metropolitana de Caracas (IPC-AMC) calculado desde 1980 a fines de anlisis.
IPC - AMC
40 35

(Var % Anual)

30 25 20 15 10 5

Fuente: BCV y Ecoanaltica

La inflacin promedio ms baja que se ha registrado en Venezuela durante el gobierno de Hugo Chvez fue en 2006, cuando toc 13,6%. Se logr disminuir la inflacin promedio anual a menos de 20% entre 2005 y 2007. Sin embargo para 2008, en medio del boom petrolero la inflacin salt a 31,4%, casi 13 puntos porcentuales ms que en 2007 cuando alcanz 18,7%. El problema inflacionario que sufre nuestro pas se debe a varias razones, todas estas, disminuyen el valor real de nuestra moneda a lo largo del tiempo; una de estas razones es la presin monetaria que, a su vez afecta a la poltica cambiaria. A principios de 1999 las Reservas Internacionales de Venezuela alcanzaron los US$14.134 millones y tenamos VEB10.411 millones de M2. Para el cierre del ao pasado, estas cifras se ubicaron en US$29.899 millones de reservas internacionales y M2 VEB444.976 millones. Es decir, que mientras que las reservas aumentaron en 109%, M2 lo hizo en 4.174%, haciendo que la relacin M2/RRII pasara de 0,72 a 14,88 en el periodo considerado.

ene-99 jun-99 nov-99 abr-00 sep-00 feb-01 jul-01 dic-01 may-02 oct-02 mar-03 ago-03 ene-04 jun-04 nov-04 abr-05 sep-05 feb-06 jul-06 dic-06 may-07 oct-07 mar-08 ago-08 ene-09 jun-09 nov-09 abr-10 sep-10 feb-11 jul-11 dic-11

Otra causa, la constituyen los importantes aumentos de la demanda agregada impulsados por el fuerte gasto pblico. De esta forma, el Gobierno Central ha llevado a cabo una poltica fiscal irresponsable, ms an cuando vemos a Petrleos de Venezuela, S.A. (Pdvsa) y al BCV colocando ms dinero en la economa, el primero a travs de la ejecucin de programas sociales y el segundo a travs del financiamiento al Ejecutivo transfiriendo parte de las reservas internacionales al Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden), sin ninguna contrapartida en bolvares. La Constitucin de 1999 ratificaba la independencia del BCV y la prohibicin del financiamiento al Gobierno a travs de este ente. Sin embargo, las reformas aplicadas a la Ley del BCV desde 2002 se han realizado con el objetivo principal de obtener dinero nuevo para monetizar el financiamiento del dficit fiscal del Gobierno, complicando an ms el tema inflacionario. De igual forma, los aumentos en los salarios desde el Ejecutivo Nacional cada ao, junto con las prdidas de competitividad, impactan negativamente en la inflacin. Por ltimo, pero no menos importante, la falta de incentivos a la produccin empeora la situacin a nivel de oferta de productos y desestimulan la inversin de manera significativa. Expropiaciones, intervenciones, controles de precios, restricciones en la adquisicin de divisas, inseguridad jurdica y las continuas amenazas al sector privado se unen al debilitamiento del sector productivo causado por la sobrevaluacin del bolvar, factores que se intensifican cada vez ms. Segn el Observatorio de la Propiedad, integrado por investigadores del Centro de Divulgacin del Conocimiento Econmico (Cedice) y de Liderazgo y Visin, se han registrado 2.543 casos de violacin a la propiedad privada en los ltimos seis aos y el 85% de las expropiaciones se produjeron el ao pasado. Ahora el Gobierno Central controla la totalidad del sector petrolero, minero y elctrico, considerados por el Ejecutivo sectores estratgicos. Estas expropiaciones o nacionalizaciones han tenido un alto costo para el Gobierno Central, se calcula que hasta la fecha se ha pagado por ellas un total de US$11.565 millones y an se debe cancelar un monto que supera los US$22.000 millones.

Costo de las Nacionalizaciones


Canceladas Electricidad de Caracas CANTV* Petroleras (Statoil, Total, Chevron) Sidor (pagado) Holcim (cementeras) Cemex Lafarge (cementeras) Cermicas Carabobo Elctricidad Seneca** Lcteos Los Andes Rines de Aluminio Rualca Banco de Venezuela Sub-Total Erogaciones Futuras Cadenas xito y Hotel Hilton Cementeras Petroleras ( Exxon, Conoco, ENI ) Contratistas Petroleras Petroqumica Contratistas CVG Gold Reserve Agroislea, Venoco, Fertinitro y Owens Illinois Complejo Hotelero Margarita Hilton & Suites y La Marina Propiedad de las empresas inversiones Pueblamar, Desarrollos M.B.K, C.A. Cargill Distribuidora Polar Centro Occidental S.A,Lote de Terreno Ubicado en la Zona Industrial 1 de la Ciudad de Barquisimeto*** Sub-Total TOTAL
Fuente: Ecoanaltica

(MM US$)

1.100 2.000 3.450 1.970 650 753 267 9 106 160 50 1.050 11.565 720 740 12.622 1.950 620 1.300 1.928 1.425 720 5 22 22.052 33.617

*Venezuela lleg a un acuerdo con la estadounidense Verizon para comprar su 28,5% en la compaa por 572 millones de dlares. ** Venezuela lleg a un convenio con la estadounidense CMS Energy para pagar 106 millones de dlares por su 88 por ciento en la elctrica local Seneca. ***Ocupa un area total de 76,314 m2 y su valor asciende a Bs.F. 95 millones. Demoler las obras de esta empresa, costaria BsF. 49 millones.

En marzo de 2007 el BCV y el Ejecutivo aprobaron una reconversin monetaria que entr en vigencia el 1ero de enero de 2008 con una nueva y menor escala monetaria. Uno de los principales objetivos de esta medida era disminuir los niveles inflacionarios pero, a pesar de su alto costo, no logr registrar un avance significativo en este aspecto ya que no se aplic una mejora de la disciplina fiscal antes y despus de la reconversin. Adems,

muchos analistas consideran que su efecto es slo psicolgico y no soluciona ninguna de las causas estructurales de este problema. Con el fin de aplicar a largo plazo un control de precios generalizado en toda la economa, el 22 de noviembre de 2011 entr en vigencia la Ley de Costos y Precios Justos, la misma, que fue sancionada en julio de ese ao por la Asamblea Nacional, otorga la facultad de regulacin de precios de aquellos bienes y servicios que la nueva Superintendencia de Costos y Precios considere posean mrgenes de ganancias excesivas. Dicha ley, segn el ministro del Poder Popular para Ciencia, Tecnologa e Industrias Intermedias, Ricardo Menndez se aplicar por etapas con la finalidad de abarcar a todos los sectores. Es importante sealar que la ley no contempla ninguna metodologa para determinar cundo una ganancia es excesiva. A su vez, las empresas deben registrarse en el Registro Nacional de Bienes y Servicios y otorgar una estructura de costos por producto. De esta forma, el control de precios se hace evidente, la Ley seala tres tipos de precios: los fijados libremente antes de la entrada en vigencia de la ley, los fijados por el Gobierno en sus diversas regulaciones y los que fije la Superintendencia Nacional de Costos y Precios. A finales del 2011 el BCV, refirindose a la poltica anti-inflacionaria plante en el Mensaje del fin de ao del presidente del BCV que su actuacin en esta materia se ver complementada, desde el Ejecutivo Nacional, por la labor que desempee la recin creada Superintendencia Nacional de Costos y Precios y, desde un punto de vista interinstitucional, el Comit de Inflacin de Un Dgito, del ltimo comit no se conocen detalles. Tambin plantea una eventual modificacin en el sistema metodolgico del INPC, especficamente en la estructura de ponderaciones del mismo. Esto como estrategia para disminuir los altos ndices que se han registrado desde hace varios aos. Estructura de ponderaciones (%) INPC
Base Dic. 2007 Alimentos y bebidas no alcohlicas Bebidas alcohlicas y tabaco Vestido y calzado Alquiler de vivienda Servicio de la vivienda excepto telfono Equipamiento del hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y cultura 32,2 3,0 7,2 9,8 2,3 5,6 4,3 10,8 3,8 3,6

Servicios de educacin Restaurantes y hoteles Bienes y servicios diversos Fuente: BCV y Ecoanaltica

2,7 8,8 5,8

En la vigente estructura de ponderaciones del IPC resalta el alto porcentaje del que goza el tem Alimentos y bebidas no alcohlicas con el 32,2% que, aunado al alza en los precios de los alimentos, impulsa al alza la inflacin de Venezuela. Otros tems de peso importante son Transporte con el 10,8% y Vestido y calzado con 7,2%. Aunque la inflacin en nuestro pas, al igual que en todas las regiones del mundo ha registrado cifras histricas mucho ms altas que las actuales, las estadsticas muestran que la mayora de los pases, incluso aquellos en vas de desarrollo, han logrado resolver este problema en la actualidad. En 2011 la inflacin de nuestros pares latinoamericanos cerr muy por debajo a la de Venezuela: Argentina 9,5%, Brasil 6,5%, Chile 4,4%, Colombia 3,7%, Mxico 3,8%, mientras que la de nuestro pas alcanz 27,6%, destacando el aumento en los precios de alimentos en 33,7%. De la misma forma, es pertinente destacar que la inflacin que est atacando al Estrato I (poblacin ms pobre) es ms alta que la de los dems sectores. Por ejemplo, la inflacin de este estrato en el mes de diciembre 2011 alcanz 2,4% con respecto al mes anterior, mientras que la inflacin del Estrato IV (poblacin con mayores ingresos) registr 1,5% en el mismo periodo.
Inflacin por estratos
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

(Var % Anual)

La promesa de lograr inflacin de un dgito en Venezuela (de la cual no gozamos desde 1985) se ha hecho varias veces. En las ltimas declaraciones del Presidente de la Repblica, durante la presentacin de su Memoria y Cuenta 2011 ante la Asamblea

ene-01 jun-01 nov-01 abr-02 sep-02 feb-03 jul-03 dic-03 may-04 oct-04 mar-05 ago-05 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11 nov-11
Estrato I (ms pobre) Fuente: BCV y Ecoanaltica Estrato IV (ms rico)

Nacional referidas al tema inflacionario, asegura que el problema de la inflacin en Venezuela es estructural y que llevarla a un dgito es uno de los objetivos de su Gobierno. Sin embargo, esto resulta difcil debido a los continuos aumentos en la base monetaria y la notoria indisciplina fiscal aplicada hasta ahora. Adems, se debe diversificar la produccin impulsando el aparato productivo del pas para mejorar los niveles de oferta de productos. Pese a los controles de precios y a las promesas realizadas, las estimaciones para la inflacin de Venezuela en 2012 son variadas y nada alentadoras. Mientras que el Gobierno estima una inflacin entre el 20% y el 22% (segn el ministro de Planificacin y Finanzas, Jorge Giordani), diferentes analistas de Bancas de Inversin como Barclays Capital, estiman que llegar a 36,5% este ao. Como es usual en aos electorales, los altos niveles de inflacin que se registrarn en 2012 sern impulsados por el aumento en el gasto pblico. Poltica Cambiaria El presidente Hugo Chvez inici su primer mandato en 1999 en medio de un sistema de bandas cambiarias que haba sido instaurado en 1996. En 2003 luego del Paro Nacional, y para disminuir la fuga de capitales se estableci un control cambiario justificado por la disminucin en las reservas internacionales. Se fij el tipo de cambio en VEB 1,6/US$ y se cre la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi). Sin embargo, este organismo no ha reconocido ni suplido importantes componentes de la demanda de divisas que han sido atendidos por un mercado paralelo no contemplado para ese entonces. Este mercado define su propio tipo de cambio a travs de oferta y demanda, resultando mucho ms alto que el oficial. La adquisicin de divisas para las importaciones, transferencias, remesas y pago de deuda, entre otros, estaran sujetos a los trminos y condiciones impuestos por Cadivi. Del mismo modo, los ingresos de divisas por exportaciones no petroleras, transferencias, remesas y turismo deban igualmente ser vendidas al BCV por los operadores cambiarios. En conclusin, el sector externo pas a depender de las decisiones de Cadivi. Venezuela a lo largo de su historia contempornea ha tenido varios controles de cambio y han operado de manera similar. Al momento de imponer un control de cambio en el pas, se produce un fuerte aumento del tipo de cambio en el mercado paralelo de divisas y los agentes econmicos utilizan este ltimo como el tipo de cambio de referencia. En este sentido, el diferencial entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio del mercado paralelo termina siendo un subsidio a las importaciones. Adems, el valor marginal de adquirir un dlar extra para la salida de capitales viene dado por el tipo de cambio paralelo y no por el tipo de cambio oficial. En este sentido, cuando se comienza a percibir que el control de cambio no es sostenible, es decir, que las importaciones comienzan a crecer por encima de las exportaciones, los agentes

econmicos comienzan a fijar precios en base al tipo de cambio paralelo, el cual ser su valor de reposicin, producindose un fuerte incremento de la inflacin. En 2004 se devalu el bolvar para ubicar la tasa de cambio a VEB1,92/US$ como medida frente al aumento de la brecha entre los dos tipos de cambio. Similarmente, en marzo de 2005 se devalu nuevamente, esta vez en un 10,7% y el tipo de cambio quedo fijado en VEB 2,15/US$. Histricamente las devaluaciones en Venezuela tienen en s, un propsito fiscal, a travs de ellas se aumenta de manera importante los ingresos del Gobierno provenientes de las ventas de las divisas producto de las exportaciones petroleras y as se logra mantener el nivel del gasto pblico necesario para sostener el sistema poltico que se implanta en el pas. Otro problema est en que al devaluar, no se mejoran los mecanismos de adquisicin de divisas de los cuales el sector privado depende tanto para producir, aunque la incertidumbre y expectativa en cuanto este tema siempre estn presentes justo despus de cada devaluacin. Al restringir fuertemente al sector privado en el acceso a la compra de divisas, la inflacin tambin se ve perjudicada, ya que se incrementa la oferta monetaria, presionando a la baja las tasas de inters y al alza el aumento de los precios. Este fuerte incremento de los agregados monetarios tiende tambin a flexibilizar la restriccin presupuestara del Gobierno Central, debido a que el sistema financiero no tiene donde colocar esa gran masa de recursos y es ms propenso a comprar bonos emitidos por el Gobierno. Este tipo de actuacin fiscal, que no colabora con la disminucin de la inflacin, hace que el esfuerzo de la poltica monetaria y cambiaria se magnifique, lo que no necesariamente resulta conveniente para la solvencia del sector financiero o la viabilidad del sector externo. (Guerra y Pineda, 2000): La escogencia del rgimen cambiario ms apropiado para una economa es una asignacin de por s difcil. La complejidad aumenta al considerar los rasgos particulares de una economa petrolera como la venezolana donde los cambios de signos en los trminos de intercambio siempre estn en la agenda de la poltica econmica. Esos shocks reales que suelen acompaar a Venezuela no se disipan con rapidez sino ms bien tienden a traducirse en perturbaciones fiscales y monetarias en virtud del particular mecanismo de conformacin de la estructura fiscal y de los mecanismos de creacin y destruccin del dinero. De: Trayectoria de la poltica cambiaria en Venezuela. Banco Central de Venezuela A principios de 2010 se toma la decisin de aplicar una nueva correccin del tipo de cambio, en esta oportunidad una devaluacin dual, se defini una devaluacin de 20% para ciertos rubros llamados prioritarios, en donde el tipo de cambio alcanza los VEB 2,60/US$ y otra devaluacin al tipo de cambio aplicable para los dems rubros de 100%,

es decir, a VEB 4,30/US$. En mayo de ese mismo ao, en medio de una fuerte recesin de la economa venezolana y alta inflacin, las autoridades econmicas dieron a conocer un nuevo sistema cambiario que sustituira las operaciones del mercado permuta, luego de haber reconocido su existencia y prohibirlas mediante la reforma de la Ley Contra los Ilcitos Cambiarios. Se cre entonces el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) y al mes siguiente entr en funcionamiento. Para ese entonces, el mercado paralelo iba ms all de los especuladores, de las casas de bolsa y las sociedades de corretaje (que estaban siendo intervenidas). En l confluan tres realidades: el financiamiento de la salida de capitales (su componente ms dinmico), las importaciones de bienes y servicios excluidas de Cadivi y, por ende, financiadas en su totalidad por este mercado, y finalmente, el mecanismo que facilitaba las importaciones va Cadivi dado los retrasos de este organismo para liquidar las divisas desde su creacin. A travs del Sitme, el BCV negocia los bonos de deuda pblica denominados en dlares y pagaderos en bolvares, reemplazando as a los operadores cambiarios que realizaban estas transacciones en el mercado paralelo. Los compradores o tenedores de bonos ya no pueden venderlos directamente en el exterior para obtener divisas, sino que deben autorizar a un banco intermediario para realizar la venta y los ingresos en dlares son depositados en una cuenta del vendedor en el exterior. Este sistema est bajo el control del BCV, por lo que es ms flexible que Cadivi. El ente emisor es quien puede modificar tanto su metodologa como tambin la banda referencial, especialmente el tipo de cambio superior que es, en esencia, el tipo de cambio referencial (VEB 5,30/US$). Sin embargo, su alcance se ha concentrado en ciertos rubros de importacin y en menor medida, en algunas personas naturales. El Sitme no abarca todos los sectores, en especial, no da cabida a operaciones destinadas a financiar la salida de capitales. El monto negociado en este sistema no ha aumentado considerablemente desde su implementacin, en este sentido, se considera que est limitado pese a que sus capacidades de negociacin son ms grandes.

Sitme
90 80 70

(Millones de US$)

60 50 40 30 20 10 0

09/06/10

09/07/10

09/08/10

09/09/10

09/10/10

09/11/10

09/12/10

09/01/11

09/02/11

09/03/11

09/04/11

09/05/11

09/06/11

09/07/11

09/08/11

09/09/11

09/10/11

09/11/11

09/12/11

Monto Negociado

Promedio

Fuente: BCV y Ecoanaltica

Enero 2011 fue el mes en el que se realiz la ltima devaluacin que ha sufrido el bolvar hasta la fecha. Fue anunciada por el ministro de Planificacin y Finanzas, Jorge Giordani como una unificacin del tipo de cambio, a travs de la eliminacin del esquema cambiario dual de VEB 2,60/US$ y VEB 4,30/US$, quedando nicamente esta segunda tasa vigente.

Tipo de Cambio Real


9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
ene-03 jun-03 nov-03 abr-04 sep-04 feb-05 jul-05 dic-05 may-06 oct-06 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11
Fuente: Ecoanaltica

Otro factor importante en el sistema cambiario en Venezuela es la poltica de emisiones de bonos de deuda por parte del Ejecutivo y Pdvsa, para as ayudar a contrarrestar la carencia de divisas en el sector privado que no ha podido ser suplida por las vas oficiales existentes. Esta dinmica de emisiones de deuda se ha incrementado en

(VEB/US$)

09/01/12

los ltimos aos, especialmente las de Pdvsa, permitiendo el funcionamiento del mercado cambiario. Hoy en da las necesidades de financiamiento de la estatal petrolera son mucho ms preocupantes que las del Gobierno Central y se han visto incrementadas de forma significativa a pesar de los altos precios petroleros y de las buenas perspectivas internacionales en este mercado. Esto ocurre desde que Pdvsa comenz a registrar cadas en su produccin petrolera, adems, el Gobierno ahora le delega el financiamiento y la ejecucin de programas en el campo social, lo que complica sus estados financieros. Desde la entrada en vigencia del Convenio Cambiario N 9 en noviembre de 2005 se afectaron las transferencias de divisas de Pdvsa al BCV. La petrolera dej de transferir una cantidad importante de divisas producto de las exportaciones de hidrocarburos y transfiere ahora slo las cantidades necesarias para atender sus gastos operativos y de funcionamiento y las contribuciones fiscales a las que est obligada en conformidad con las leyes. Adems, dicho Convenio Cambiario estipula que los remanentes de estas divisas los transferir Pdvsa al Fondo que el Ejecutivo Nacional crear a los fines del financiamiento de proyectos de inversin de la economa real y en la educacin y la salud; el mejoramiento del perfil y saldo de la deuda pblica; as como la atencin de situaciones especiales y estratgicas es decir, al Fonden y dems fondos parafiscales que existen actualmente.

Venta de divisas de Pdvsa al BCV


85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Ingresos de Pdvsa al BCV / Exportaciones petroleras
Fuente: BCV y Ecoanaltica

De la misma forma en la que el BCV transfiere excedentes de reservas internacionales a estos fondos parafiscales, Pdvsa les transfiere excedentes de sus ingresos por exportaciones. Excedentes que han sido creados y determinados por el

(%)

Ejecutivo para garantizar un financiamiento del gasto en forma discrecional, constante y oportuna. Del mismo modo, el BCV ahora financia operaciones de la estatal petrolera, lo que ha propiciado que los activos netos del instituto emisor contra esa institucin hayan aumentado significativamente. Lo ms preocupante es que en la medida en que el BCV sea el proveedor del financiamiento requerido por Pdvsa, se generarn crecimientos desproporcionados de dinero base y de oferta monetaria en poder del pblico, lo que presionar, an ms, los precios al alza. Resulta destacable que entre 2004 y 2007 los aportes de Pdvsa al desarrollo social fueron incluso superiores a las inversiones realizadas en el negocio petrolero, situacin que se repiti y se acentu en el primer semestre de 2011, algo muy crtico para la compaa, ya que esto va en contra de la sostenibilidad de su propio negocio que requiere de inversin intensiva en bienes de capital.
Inversiones Vs. Aportes al desarrollo social PDVSA
25.000 20.000
(US$ MM)

15.000 10.000 5.000 0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

1S2011

Inversiones Polinmica (Inversiones)

Aportes al desarrollo Social Polinmica (Aportes al desarrollo Social )

Fuentes: Pdvsa y Ecoanaltica

La Bolsa de Valores Pblica Bicentenaria (BVPB) es el ltimo agente figurante en la poltica cambiaria. Creada a principios de 2010 la BVPB tiene el objetivo de sustituir a largo plazo al Sitme en el mercado secundario de divisas, sin embargo, un ao despus de su creacin no ha realizado an ninguna operacin de este tipo. Aparentemente, la plataforma tecnolgica y la base operativa apoyadas en el Banco del Tesoro ya estn listas y en espera de la primera emisin de Petrobonos (bonos para el pago de pasivos laborales) y se espera que se realice en los primeros cinco meses de este ao. En enero de 2012 Venezuela cumpli nueve aos bajo este rgimen de control de cambio, un esquema que se pensaba a su aplicacin iba a ser slo transitorio para estabilizar el mercado. Sin embargo, desde que se implant este sistema, se ha ido

complicando con la adicin de una gran cantidad de actores que ahora intervienen en l, lo que ha generado algo de confusin en el exterior. El objetivo principal de esta poltica al momento de su implantacin era disminuir la salida de capitales que tanto preocupaba al Gobierno del presidente Hugo Chvez para ese entonces. No obstante, desde que se inici el control de cambio en el pas la salida de capitales no ha podido contenerse, es ms, se ha incrementado considerablemente hasta alcanzar un mximo histrico en 2010 de US$20.951 millones. De 2003 a 2010 salieron del pas un total de US$120.600 millones, de los cuales 94% fueron capitales privados.

Salida de Capitales
15.000 Control cambiario 10.000 5.000

(Millones de US$)

0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -25.000 -30.000

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Privados

Pblicos

Total

Fuente: BCV y Ecoanalta

Es importante resaltar tambin, como ha sido el comportamiento de dichas salidas de capitales privados, ya que las mismas han aumentado notablemente en los ltimos aos. Como sabemos, el sector privado saca capitales del pas como mecanismo de proteccin de sus activos ante los altos niveles de inflacin y ante las polticas econmicas actuales, las cuales resultan una amenaza para su patrimonio. Las vas para lograr expatriar estos capitales se resumen al mercado paralelo y a las emisiones de deuda, ya que el ente administrador de divisas (Cadivi) o los dems mecanismos oficiales existentes para la obtencin de las mismas no cubren, o cada vez cubren menos, la demanda asociada con la proteccin de activos. Despus de tanto tiempo, el control de cambio an permanece en el pas porque es una herramienta ms del Gobierno para lograr imponer el modelo econmico socialista del siglo XXI, es decir, una economa en la que el Estado tiene un amplio control sobre los llamados sectores prioritarios (que cada vez son ms amplios). Por medio del control de cambio el Gobierno tiene el poder de controlar, limitar y dirigir al sector privado, ya que tiene la capacidad de decidir arbitrariamente quines obtienen divisas, en qu cantidad y

2010

a qu tasa. De esta manera, restringe o promueve a su antojo el crecimiento por sectores de la economa. Esta idea est claramente explicada en el Proyecto Nacional Simn Bolvar 20072013, en donde se explica que el Estado conservar el control total de las actividades productivas que sean de valor estratgico para el desarrollo del pas, y prevalecern marcadamente las empresas de produccin social y las estatales sobre las empresas privadas. Para lograr el control total de las actividades productivas que sean de valor estratgico, el Gobierno no necesita expropiarlo todo. El control de cambio es una herramienta poderosa para lograr este fin de una manera ms indirecta y que genera mucho menos ruido poltico. No solo controla a quin, cunto y a cunto entregar, sino que adems el sector pblico puede competir con el sector privado con claras ventajas cambiarias, ya que puede disponer prcticamente de las divisas que desee al tipo de cambio ms bajo disponible en la economa. En conclusin, adems de que se ha usado para controlar ciertos sectores de la economa, el control de cambio que actualmente rige en nuestra Venezuela ha producido efectos contrarios a los esperados con su implementacin, de igual forma ha pasado con las experiencias anteriores a lo largo de la historia contempornea de nuestro pas. Nos preguntamos entonces si el sistema poltico y econmico que se implanta en el pas desde 1999 se ha expresado en una Venezuela ms slida, estable y prspera. El llamado Socialismo del Siglo XXI que se ha intentado instaurar en el pas, a costa de un crecimiento voltil y poco estable, altos niveles de inflacin, poca inversin y un bolvar sobrevaluado, nos ha dejado a una economa que se encuentra, hoy por hoy, enferma y ms dependiente de los precios del petrleo, en un mundo que por su parte, se preocupa cada da ms por encontrar un sustituto a la energa fsil, debido al alto costo ambiental que representa para el planeta y a la volatilidad de su mercado. En este sentido, tampoco se aprovech una dcada importantsima para Amrica Latina. En estos diez aos nuestros vecinos sin contar con ingresos petroleros tan importantes como los venezolanos, registraron niveles de crecimiento e inversin mucho ms altos. Ahora vemos como nuestros pares latinoamericanos se perfilan de una mejor manera hacia el futuro en muchos sentidos. Para socavar los efectos que han producido las polticas de la actual administracin, se debe suspender la transicin al socialismo y reorientar la economa venezolana. Venezuela debe enfocarse en la produccin de bienes y servicios transables, en la descentralizacin en la toma de decisiones, en la transparencia fiscal, en la diversificacin de las oportunidades de inversin y en la disminucin de la dependencia

del petrleo. Al final, el pas debe lograr alcanzar altos niveles de modernizacin organizacional e innovacin, en un ambiente en donde se respeten los derechos de propiedad prudentemente regulados. Las polticas deben ser ms responsables, se debe respetar la autonoma del BCV y frenar el financiamiento que este otorga a Pdvsa y al Gobierno, la Constitucin prohbe al BCV financiar gasto pblico y convalidar polticas fiscales deficitarias. Pdvsa tiene que concentrarse en sus actividades regulares para no comprometer el crecimiento del pas a futuro. El control de cambio debe empezar a mostrar resultados, nueve aos son suficientes para que los problemas por los cuales fue establecido hayan sido resueltos, o al menos, atenuados. La gestin fiscal debe ser ms eficiente, de manera que los fondos para-fiscales logren ser eliminados o integrados dentro de un presupuesto nico que refleje todos los ingresos y gastos pblicos. En este sentido, en la Ley de Presupuesto se deben determinar los ingresos ordinarios sobre una estimacin franca del precio del barril de petrleo y no sobre una fraccin de este como ha ocurrido en los ltimos aos generando distorsiones graves en la poltica fiscal. Sin embargo, aunque es necesario reorientar la gestin fiscal, este proceso se debe llevar a cabo de manera gradual y con mucha cautela, no se debe realizar una inmediata reasignacin del gasto pblico, ya que el gobierno ha atado a l los ingresos de muchas familias venezolanas a travs de las misiones y los programas sociales en el marco de la poltica fiscal vigente. Del mismo modo, y dentro de los parmetros anteriores, se debe garantizar la transferencia de recursos a los Estados y Municipios, cumpliendo el tope establecido en la Constitucin del 20% de los ingresos ordinarios del presupuesto por concepto de Situado Constitucional. Tomando en cuenta que no corresponde al Estado ser el nico proveedor de bienes y servicios, se debe promover el crecimiento de la actividad productiva privada, en un ambiente de seguridad jurdica y estabilidad econmica propicio a la inversin, lo que eventualmente se traducir en un aumento en la creacin de empleo y en una mejora sustancial en la productividad de los venezolanos. Asimismo, tampoco corresponde al Estado fijar los precios a los que cada bien o servicio debe venderse, es por esto que, se debe flexibilizar la actual poltica de control de precios de manera gradual, consensuada y contingente, reconociendo la existencia de presiones inflacionarias de origen fiscal y cambiario. Aunque por el momento se recomienda mantener un sistema dual en el tipo de cambio, este debe estar orientado a una futura unificacin del mismo, ya que, en materia

cambiaria, lo ideal es lograr un tipo de cambio simple y competitivo, que facilite a Venezuela vender sus productos a otros pases y producir para consumo e inversin internos. A largo plazo, se debe eliminar este control, pero de manera paulatina, puesto que su buen resultado requiere de la credibilidad y el xito relativo de las polticas econmicas y de la percepcin de estabilidad de la economa. La eliminacin repentina del control de cambio sera un error, ya que se traducira en una devaluacin severa de nuestra moneda, muy contraproducente para la economa venezolana. La solidez de las instituciones es de igual importancia, las mismas, son las que protegern al sistema econmico de la volatilidad de los precios del petrleo, del uso prudente de las rentas que genere y del posible desarrollo de nuevas fuentes de energa. Esas instituciones habrn de proveer condiciones de estabilidad para que los esfuerzos productivos puedan apuntar a escenarios de largo plazo, con reglas claras para las decisiones econmicas del Estado, y para la aplicacin del marco regulatorio al que estn sometidos los actores privados. El Estado venezolano, a pesar de su condicin rentista, debe ser pequeo pero poderoso al momento de regular y garantizar las necesidades bsicas y los derechos establecidos en la Constitucin. No necesitamos a un Estado grande encargado de la produccin de todos los bienes y servicios en el pas, tarea realizada tradicionalmente por el sector privado.

Trabajos Citados
Balza, R. (2010). Una descripcin de la economa venezolana a partir de su sector pblico: 19992009. Caracas. Guerra, J. (2003). La economa venezolana en 1999-2002: poltica macroeconmica y resultados. Caracas: Banco Central de Venezuela. Guerra, J. y Pineda, J. (2000). Trayectoria de la poltica cambiaria en Venezuela. Caracas: Banco Central de Venezuela.