Introduccin a las Finanzas AEA 504 Escuela de Ingeniera

Clase 5

MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.

Anlisis Vertical y Horizontal

Consideraciones Previas

Los Activos se ordenan por liquidez

Liquidez: Facilidad y Rapidez con la cual los activos se pueden convertir en efectivo sin incurrir en una prdida significativa de valor. Concepto econmico financiero del activo Econmico: Riqueza en funcionamiento para generar ms riqueza. Ej: Una mquina en funcionamiento es activo desde el punto de vista econmico. Una mquina obsoleta no lo es Principio financiero: Fuerza interna (tendencia) a la liquidez. Tiende a la liquidez el circulante

Principio financiero: Fuerza interna (tendencia) a la liquidez

ACT. CIRCULANTE
Disponible

Clientes
Productos Terminados Productos en Proceso Materias Primas

Liquidez Vs Rentabilidad
Los Activos lquidos tienen tasas de rendimiento ms bajas que los activos fijos. En la medida que una empresa invierte en activos lquidos sacrifica una oportunidad para invertir en instrumentos ms rentables.

Pasivos Vs Capital
Los Pasivos son Deudas y se asocian a cargas en efectivo nominalmente fijas. El Capital Contable es un derecho residual y no fijo contra los activos de la empresa Concepto econmico financiero del Pasivo

Econmico: El pasivo es la lista de agentes econmicos, dueos del activo, a ser retribuidos
Capital Propio (Patrimonio): Propietarios de pleno derecho
Se retribuye con dividendos

Capital Exigible (deuda):Propietarios transitorios

Se retribuye con intereses

Principio financiero: Tiende a la exigibilidad

Principio financiero: Fuerza interna (tendencia) a la Exigibilidad

PASIVOS
Deuda CP

Deuda LP

Anlisis Esttico Vertical

Obtiene los montos absolutos de los estados financieros, es decir la magnitud relativa de las cifras expresadas como porcentajes de alguna partida bsica. De lo anterior se obtienes estados de dimensin comn Permite una visin general de la composicin de activos y la estructura de financiamiento: Tamao del activo circulante en relacin al pasivo circulante Relacin entre capital propio y deuda Relacin entre activos fijos y financiamiento de largo plazo

Anlisis Esttico Vertical

Para el anlisis del Balance, se obtiene la magnitud relativa de las cifras expresadas como porcentajes del activo total. Ejemplo:
Balance al 31 de Diciembre Activo Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Stocks Activo Corriente Activo Fijo Total Activo Pasivo Proveedores Impuestos por Pagar Crditos a Corto Plazo Deudas con socios Porc. a corto de Deuda a Largo Pasivo Corriente Deuda a Largo Plazo Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Ao 2010 101,2 3,8% 1402,5 52,4% 555,9 20,8% 2059,6 77,0% 615,0 23,0% 2674,6 100,0% Ao 2010 575,0 21,5% 9,3 0,3% 515,2 19,3% 10,0 0,4% 50,0 1,9% 1159,4 43,3% 250,0 9,3% 1265,2 47,3% 2674,6 100,0%

Se obtiene de: 101,2/2674,6 Se obtiene de: 1402,5/2674,6

Anlisis Esttico Vertical

El ejemplo anterior permite visualizar, entre otros, los siguientes hallazgos: la empresa se financia con un 47% de recursos propios (patrimonio) El activo corriente (77%) es significativamente mayor que las deudas de corto plazo o pasivo corriente(43%) La empresa destina gran parte de sus recursos en cuentas de clientes o cuentas por cobrar (52%) La mayor parte de la deuda que mantiene la empresa es de corto plazo. De hecho, la deuda de largo plazo corresponde slo a un 9,3% del total de pasivos y patrimonio.

Anlisis Esttico Vertical

Para el anlisis del Estado de Resultados, se obtiene la magnitud relativa de las cifras expresadas como porcentajes de las ventas. Ejemplo:
Estado de Resultados Ventas Netas Costo mercadera Vendida Margen Bruto Total Gastos de Explotacin Beneficio Operativo (BAIT) Intereses Pagados Beneficios antes de Impuestos Impuestos Beneficio neto Ao 2010 5232,0 4447,2 784,8 338,0 446,8 171,9 274,9 96,2 178,7 100% 85% 15% 6% 9% 3% 5% 2% 3%

Se obtiene de: 4447,2/5232 Se obtiene de: 784,8/5232

Anlisis Esttico Vertical

El ejemplo anterior permite visualizar, entre otros, los siguientes hallazgos: el costo de ventas representa un 85% del total de las ventas realizadas en el perodo Los gastos de explotacin representa un 6% del total de las ventas realizadas en el perodo La ltima lnea (utilidad neta) representa un 3% de las ventas. Esto tambin se conoce como margen neto o retorno sobre las ventas.

Anlisis Dinmico Vertical

Se repite el procedimiento para una serie de aos. Ejemplo:
Balance al 31 de Diciembre (En moneda constante) Activo Ao 2008 Ao 2009 Caja y Bancos 85,2 106,7 Cuentas por Cobrar 835,5 1016,3 Stocks 334,2 403,2 Activo Corriente 1254,9 1526,2 Activo Fijo 600,0 580,0 Total Activo 1854,9 2106,2 Pasivo Ao 2008 Ao 2009 Proveedores 213,5 320,3 Impuestos por Pagar 23,4 1,0 Crditos a Corto Plazo 293,0 348,5 Deudas con socios 0,0 0,0 Porc. a corto de Deuda a Largo 50,0 50,0 Pasivo Corriente 579,9 719,8 Deuda a Largo Plazo 350,0 300,0 Rec. Propios (Acc+B.Ret) 925,0 1086,5 Total Pasivo y Patrimonio 1854,9 2106,2 Ao 2010 101,2 1402,5 555,9 2059,6 615,0 2674,6 Ao 2010 575,0 9,3 515,2 10,0 50,0 1159,4 250,0 1265,2 2674,6 Ao 2008 4,6% 45,0% 18,0% 67,7% 32,3% 100,0% Ao 2008 11,5% 1,3% 15,8% 0,0% 2,7% 31,3% 18,9% 49,9% 100,0% Ao 2009 5,1% 48,3% 19,1% 72,5% 27,5% 100,0% Ao 2009 15,2% 0,0% 16,5% 0,0% 2,4% 34,2% 14,2% 51,6% 100,0% Ao 2010 3,8% 52,4% 20,8% 77,0% 23,0% 100,0% Ao 2010 21,5% 0,3% 19,3% 0,4% 1,9% 43,3% 9,3% 47,3% 100,0%

Anlisis Dinmico Vertical

Ejemplo:
Estado de Resultados Ventas Netas Costo mercadera Vendida Margen Bruto Total Gastos de Explotacin Beneficio Operativo (BAIT) Intereses Pagados Beneficios antes de Impuestos Impuestos Beneficio neto Ao 2008 3342,0 2673,6 668,4 254,0 414,4 168,7 245,7 83,5 162,2 Ao 2009 3934,0 3225,9 708,1 291,0 417,1 168,7 248,4 86,9 161,5 Ao 2010 5232,0 4447,2 784,8 338,0 446,8 171,9 274,9 96,2 178,7 Ao 2008 100% 80% 20% 8% 12% 5% 7% 2% 5% Ao 2009 100% 82% 18% 7% 11% 4% 6% 2% 4% Ao 2010 100% 85% 15% 6% 9% 3% 5% 2% 3%

Anlisis Esttico Vertical

El ejemplo anterior permite visualizar la evolucin de los pesos relativos a lo largo de un trienio. Dentro de lo ms relevante se puede sealar que: El pasivo corriente se ha incrementado desde un 31% a un 43% durante el trienio El margen neto se ha reducido cada ao. Sin embargo esto se compensa con un aumento en las ventas Para complementar el anlisis se debe aplicar anlisis horizontal

Anlisis Horizontal
El Anlisis horizontal por definicin es dinmico. Lo anterior, dado que para una serie de perodos se analiza la evolucin de las principales partidas tomando como referencia un ao base. Lo anterior se obtiene aplicando la siguiente frmula para cada partida: Frmula = Valor actual/Valor Ao Base De esta forma, el anlisis horizontal para los datos del ejemplo queda como sigue:

Anlisis Horizontal
Se obtiene de: 3934/3342 Se obtiene de: 5232/3342

Estado de Resultados Ventas Netas Costo mercadera Vendida Margen Bruto Total Gastos de Explotacin Beneficio Operativo (BAIT) Intereses Pagados Beneficios antes de Impuestos Impuestos Beneficio neto

Ao 2008 3342,0 2673,6 668,4 254,0 414,4 168,7 245,7 83,5 162,2

Ao 2009 3934,0 3225,9 708,1 291,0 417,1 168,7 248,4 86,9 161,5

Ao 2010 5232,0 4447,2 784,8 338,0 446,8 171,9 274,9 96,2 178,7

Ao 2008 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Ao 2009 118% 121% 106% 115% 101% 100% 101% 104% 100%

Ao 2010 157% 166% 117% 133% 108% 102% 112% 115% 110%

Anlisis Horizontal
De lo anterior se desprende que: Las ventas aumentaron un 57% en el trienio Lo anterior permite que an reduciendo los mrgenes (como se visualiz en el analisis vertical dinmico), la utilidad neta presente una tendencia creciente De hecho, comparado con el ao base, la utilidad neta creci un 10%

Anlisis por Industria

Anlisis por Industria

Dentro de una industria, las empresas muestran una estructura de activos y de financiamiento similar ya que estn insertas en un mismo mercado. Por ejemplo: Empresas Productoras son intensivas en Activo Fijo Empresas de Retail son intensivas en Activo Circulante

Ejemplo
ACTIVOS Efectivo y Equivalente Cuentas y Doc por Cobrar Existencias (neto) Otros activos circulantes Total Activos Circulantes Total Activos Fijos Total Otros Activos Total Activos PASIVOS Obligaciones con Bancos y Pblico Cuentas y Documentos por Pagar Otros pasivos circulantes Total Pasivos Circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Total Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio ESVAL Aguas Andinas 12.301.275 619.602 26.358.882 69.972.692 423.110 2.124.365 16.590.468 6.644.146 55.673.735 79.360.805 477.250.149 922.163.947 76.784.755 128.207.874 609.708.639 1.129.732.626 ESVAL Aguas Andinas 38.447.677 41.227.898 8.597.007 40.192.784 7.845.504 37.353.255 54.890.188 118.773.937 282.086.107 535.076.825 272.732.344 475.881.864 609.708.639 1.129.732.626 Falabella 155.484.022 867.203.444 449.461.496 81.970.522 1.554.119.484 1.750.503.324 831.617.742 4.136.240.550 Falabella 377.369.031 441.066.550 108.531.112 926.966.693 1.419.941.804 1.789.332.053 4.136.240.550 Cencosud 376.373.943 533.832.857 426.863.888 70.409.362 1.407.480.050 2.403.191.434 1.144.007.219 4.954.678.703 Cencosud 142.412.387 908.092.280 224.588.541 1.275.093.208 1.503.132.292 2.176.453.203 4.954.678.703

El Anlisis Vertical nos permite analizar con facilidad la estructura de inversiones y financiamiento

Ejemplo
ACTIVOS Efectivo y Equivalente Cuentas y Doc por Cobrar Existencias (neto) Otros activos circulantes Total Activos Circulantes Total Activos Fijos Total Otros Activos Total Activos PASIVOS Obligaciones con Bancos y Pblico Cuentas y Documentos por Pagar Otros pasivos circulantes Total Pasivos Circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Total Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio ESVAL 2,0% 4,3% 0,1% 2,7% 9,1% 78,3% 12,6% 100,0% ESVAL 6,3% 1,4% 1,3% 9,0% 46,3% 44,7% 100,0% Aguas Andinas 0,1% 6,2% 0,2% 0,6% 7,0% 81,6% 11,3% 100,0% Aguas Andinas 3,6% 3,6% 3,3% 10,5% 47,4% 42,1% 100,0% Falabella 3,8% 21,0% 10,9% 2,0% 37,6% 42,3% 20,1% 100,0% Falabella 9,1% 10,7% 2,6% 22,4% 34,3% 43,3% 100,0% Cencosud 7,6% 10,8% 8,6% 1,4% 28,4% 48,5% 23,1% 100,0% Cencosud 2,9% 18,3% 4,5% 25,7% 30,3% 43,9% 100,0%

Las empresas que pertenecen a la misma industria tienen estructuras similares

Anlisis por Industria

De la misma forma, para analizar las cuentas de resultados un punto de referencia es la comparacin con compaas del mismo sector:
Empresa Ao Margen Operacional Margen Neto EBITDA CENCOSUD 2009 2010 5,5% 7,3% 4,5% 4,9% 7,2% 4,9% FALABELLA 2009 2010 10,9% 13,4% 6,4% 9,3% 13,7% 15,9%

Clasificacin de Indicadores de anlisis financiero y su objetivo.

Anlisis Razonado
Consiste en evaluar el desempeo econmico y financiero de una empresa a travs de la obtencin e interpretacin de razones o indicadores obtenidos a partir de los Estados Financieros Para poder evaluar el desempeo se debe usar Patrones de Comparacin:
Objetivos de la empresa Evolucin histrica Promedios sectoriales Competencia

Clasificacin de las Razones Financieras

Las razones financieras pueden clasificarse de la siguiente manera: Indicadores de Solvencia a Corto Plazo o Liquidez: Tienen como propsito evaluar la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo. Indicadores de Solvencia a Largo Plazo o Endeudamiento: Tienen como propsito evaluar la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de de largo plazo

Clasificacin de las Razones Financieras

Indicadores de Actividad o Eficiencia: Ayudan a evaluar el uso de los activos. Miden la eficiencia con que una organizacin hace uso de sus recursos. Indicadores de Rentabilidad: Miden la ganancia en relacin a las inversiones realizadas o en relacin a las ventas del perodo Indicadores Burstiles o de Mercado: Mide la rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del valor Bolsa de sus acciones.

Consideraciones Generales
Es importante sealar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y por tanto no siempre se utiliza una nica formula de clculo. El Anlisis debe realizarse considerando la frmula de clculo. Dificultad para obtener datos de la industria

Limitaciones en el Anlisis de razones financieras

Slo usa informacin contable. Los valores contables no necesariamente reflejan los valores de mercado. los criterios contables varan entre empresas, por tanto la comparacin entre empresas debe considerar esta limitante Pude existir Contabilidad Manipulada para hacer ver de mejor forma el desempeo de una empresa.