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INTRODUCCIÓN Enron surgió en 1985 de la fusión de Houston Natural Gas e InterNorth, de Nebraska, y se convirtió en una corporación dedicada al transporte

de gas natural entre diversos estados a través de una red de gasoductos de 60 mil kilómetros, En esa época, se suspendió la reglamentación de los servicios de gas y energía, y Enron entró al negocio de comprar gas natural y electricidad a los productores, y venderlos más caro. Casi todas las compraventas La de Enron se de los hacían por computadora o por teléfono en la sede de Houston, o por EnronOnline. de transmisión o un conductor de fibra óptica. En 1989 comenzó a operar como intermediario de derivados del gas natural y la electricidad y llegó a formar una compleja red de empresas asociadas para llevar a cabo algunos de sus negocios y abrirse paso en otros, como las telecomunicaciones a través de banda ancha e Internet, y la distribución de agua potable. La empresa se diversificó, estructurándose a partir de la combinación del gas natural, la electricidad, Internet y los mercados financieros, con operaciones en más de 30 países. Su principal invención fue el trading, como el de la bolsa, pero de energía y banda ancha (Internet). Debido a la velocidad de estas operaciones se fue sumando velozmente riesgo en los negocios, terminando todo esto con un ocultamiento de los retornos. Por otro lado los pasivos de la empresa eran traspasados a las empresas filiales y ello le permitía que exhibiera espectaculares ganancias hasta poco antes de la quiebra. Esta forma de "fantasía contable" llevó a Enron a la quiebra. Hace un tiempo atrás Enron estaba considerada la 7° corporación más grande de mayoría vendedores de Enron jamás se acercaron a un pozo de gas, un cable

los EE.UU. Además fue catalogada como “la empresa mas innovadora” durante cinco años consecutivos, la mejor en “calidad de gestión”, y la segunda en “calidad de los empleados”, todo ello según la lista de las “500 empresas mas importantes” de la Revista Fortune. En EE.UU. controlaba más del 25% del mercado energético. Hoy en día el escenario es completamente diferente. El 2 de Diciembre de 2001 Enron se declaró en quiebra, y tras ella comenzaron ha develarse oscuros manejos en el mundo de los negocios,

Enron. el título de su informe anual del año 2000 era Creciendo en mercados volátiles. Enron se convirtió pues en un gigantesco “hacedor de mercados” dentro de Estados Unidos. La clave del explosivo crecimiento fue la desregulación de los mercados energéticos. formada por la fusión de Houston Natural Gas e Internorth. se hizo notoria aplicando el estilo de Wall Street a estos mercados tradicionalmente dormidos. especialmente en el Reino Unido. que posee plantas de energía. con ventas que en el ejercicio pasado superaron los 100 billones de dólares. EL NEGOCIO DE ENRON En solo 15 años. Creciendo en esos asuntos financieros en forma mucho más rápida que en sus operaciones tradicionales. (tal como granos. La genialidad de Enron fue considerar que todos esos servicios e incluso oscuros y complejos productos tales como anchos de banda de Telecom eran en realidad “commodities”. siendo el principal comercializador de productos de energía. Enron es una compañía de servicios diversificada. que llega a obtener de estos últimos más del 60% de su beneficio neto. donde posee también una planta energética en Teesside y en Wessex Water. cobre o petróleo) y luego de la misma forma la electricidad o el agua. lo que le permitió vender el gas como si fuera un “commodity”.los cuales aún se están investigando y que involucran a altos ejecutivos de la empresa como también a algunas autoridades políticas de Estados Unidos. carnes. De hecho. convirtiéndose en una fuerza financiera masiva. compañías de agua. vendidos y almacenadas tal como se hace con las acciones y los bonos. distribuidoras de gas y otras unidades empresariales involucradas en la relativamente directa distribución de servicios. La compañía alcanza tal éxito en esta actividad que. pasó de ser una empresa comercializadora de gas natural regulada a ser uno de los mayores comercializadores de gas del mundo. El tamaño de sus operaciones financieras convirtió de hecho a Enron en una de las compañías de energía más grandes del mundo. . a consumidores y a empresas. Por otra parte. Entró también a competir en los mercados recientemente liberados de Europa. que podían ser comprados. entrando en competencia con nombres tales como Shell y Exon. según detallan sus cuentas anuales del año 2000.

basadas en el rating crediticio y el precio de las acciones de Enron. Enron era un fondo de inversiones especulativas disfrazado de empresa energética por esto puede ser acusada de ser la principal responsable de la crisis energética de California. independientemente de cuál sea el producto subyacente (energía eléctrica. aunque sí en las notas de la memoria. aunque sí en las notas de ellos. Adicionalmente. La principal debilidad en el manejo de este tipo de negocios es que esta actividad no estuviese sometida a supervisión por un organismo independiente. Es una contradicción ver a una empresa energética haciendo de intermediario financiero sin supervisión. sin que figurasen en los balances de Enron. lo que provocó que el modelo de negocio de Enron comenzara a desmoronarse. a pesar de ser un negocio de enorme volatilidad y riesgo. Parece ser que en muchas de ellas los accionistas eran altos ejecutivos de los bancos de negocios que las diseñaban. ya que la normativa americana permite su no consolidación. Para ello. a comienzos del año 2001.). agua potable.Hay que tener presente que. que es antes que nada una crisis de subinversión porque nadie . la actividad de „creador de mercado‟ es una actividad puramente financiera sometida a unos riesgos y volatilidades muy distintos a los que conlleva la producción y comercialización de energía eléctrica. Pero la evolución de los precios de los productos sobre los que Enron había tomado posiciones (principalmente banda ancha) fue muy negativa en el año 2001. que están reconocidas legalmente por la normativa en aquel país. el elevado volumen de financiación externa que necesitaba para financiar su actividad como „banco‟. A través de estas entidades.. Enron se endeudaba y les cedía activos que eran financiados por los recursos captados mediante deuda externa. Sobre una de éstas.. existía un compromiso no registrado de recompra de las acciones que se ocultó al consejo de administración y a los auditores. en la que se habían aparcado pérdidas por importe de quinientos millones de dólares. que la condujo a intentar evitar mostrar explícitamente en sus balances. las acciones de la compañía cotizaban con un PER 90 y Enron mantenía la máxima calificación crediticia de las agencias de rating. lo cual lleva a una de las principales causas del fallo del modelo de negocio de Enron. el complejo entramado financiero se sostenía en base a cláusulas de garantía (desglosadas en las cuentas anuales). En febrero del año 2001. utilizó. como miles de empresas en Estados Unidos. las llamadas entidades de propósito especial. banda ancha.

tener una gran cantidad de oferentes en una actividad que presenta ciertas características monopólicas que necesitaban de fuerte regulación.200 millones de su capital como consecuencia de operaciones fallidas con un fondo de inversión administrado por los gerentes financieros de la compañía. lo que hubiera abortado la venta. Una semana más tarde. Ocurre que Dynegy ofreció comprar Enron por 9. La certeza de que se había destapado "un agujero negro financiero" (The Economist. El 3 de noviembre. "difícilmente Enron quiebre".construye las plantas y gasoductos que se necesitan. el 10 de noviembre. Esto permite.000 millones). dada su posición central en los mercados energéticos y financieros. Para facilitar la absorción. y más específicamente en el negocio de la distribución. La velocidad del colapso de Enron es sorprendente. en el caso del mercado eléctrico.000 millones de dólares en sus operaciones del tercer trimestre y una reducción de 1. el The Economist sostenía que. Pero en apenas diez días. La principal ventaja de los comercializadores es la creación de una actividad económica que es totalmente competitiva.000 millones de dólares (cuando su valorización bursátil alcanzaba. porque la industria está dominada por algunos grandes jugadores que encuentran altamente rentable no invertir. . los bancos acreedores de Enron colocaron mil millones de dólares en la empresa y forzaron a las calificadoras de riesgo a no degradar aún más su deuda. Enron anunció pérdidas por 1. sacando el máximo beneficio de la diferencia de precios y aprovechando todas las ineficiencias que posee el sistema. la valuación bursátil de Enron se derrumbó a 3. se señalaba que la compra de Enron por su rival Dynegy (subsidiaria de Chevron-Texaco) era la única vía para evitar su quiebra. a principios de noviembre. A mediados de octubre del mismo año. El Comercializador Los objetivos de cada comercializador son comprar barato y vender caro. los 12. 3/11) disparó una estampida imparable: las acciones de Enron perdieron el 95% de su valor en apenas cuatro semanas. Este punto abre un espacio para que los comercializadores especulen acerca del futuro de los precios.500 millones de dólares.

Así cada cliente tendrá la posibilidad de optar por el comercializador que le ofrezca las mejores condiciones en cuanto a sus necesidades. Como se mencionó anteriormente Enron puede ser calificada como una institución financiera. la fuente de valor agregado proviene del manejo del riesgo y del financiamiento que estas realicen. en algunos casos operaba además como operador de mercado. futuros. opciones y swap. . los comercializadores no poseen la infraestructura para ellos mismos generar. por lo que las modalidades de contrato que la firma manejaba eran las usuales en este tipo de mercados como fowards. y venderlo. contratos bases.Cada comercializador deberá entonces ofrecer ventajas competitivas. por la compra y venta de bloques de potencia. para permanecer dentro del mercado. Dado que los comercializadores incurren en un cierto nivel de riesgo. En cuanto al mercado eléctrico mayorista “Enron” afirmaba que un comercializador es una compañía que compra y vende potencia. eléctrico en este caso. siendo los principales ejes de aquello el precio y la calidad. Desde este punto de vista los comercializadores se verán obligados a mantener una empresa eficiente. esto es ser un agente de mercado encargado de comprar un producto. entregando un valor agregado por dicha transacción y cobrando por este. que lo diferencien de sus competidores. donde minimicen sus costos manteniendo un nivel de calidad. ENRON COMO COMERCIALIZADOR Enron es una empresa que cumplía la función de comercializador.

En forma preliminar se puede establecer que los mercados de corto plazo.V. bajo una concesión que se adjudicará en un proceso de licitación pública. estimulando la celebración de contratos de ajustes. Estas primeras medidas permitirían en primera instancia evitar los abusos que podía cometer Enron al participar como comercializador y a la vez ser quien coordinaba la bolsa de energía. cualquiera sea el número de sus accionistas. lo que deberá ser certificado por la S. diario e intradiario serán administrados por una institución independiente. La Bolsa de Energía operará un sistema abierto de ofertas y requerimientos de corto plazo. de giro exclusivo y se regirá por las normas de las sociedades anónimas. llamada Bolsa de Energía. La Bolsa en cada sistema interconectado deberá ser una empresa constituida como sociedad anónima. La Bolsa no podrá concesionarse a empresas o accionistas relacionados con las empresas o comercializadoras eléctricos. . Las funciones de la BE serán consideradas un servicio público esencial. se establece que la Comisión Nacional de Energía y la Bolsa de Energía deberán fomentar el desarrollo de instrumentos financieros para la cobertura de riesgos y mecanismos de seguro para aumentar la confiabilidad de los contratos individuales y de los sistemas. y como esta provee de instrumentos o normativa legal para evitar casos como el de Enron en nuestro país será la principal tarea del informe final. El Ministerio de Economía. y asegurando la transparencia de la información para todos los participantes en el mercado de corto plazo. El estudio del anteproyecto de la Ley Larga (anexo 1).S. Por otra parte. las que deberán sujetarse a lo que disponga el reglamento respectivo. La licitación se realizará de acuerdo a las bases que elabore la Comisión. para calificar en el proceso de licitación de la concesión.ANTE PROYECTO: LEY GENERAL DE SERVICIOS ELÉCTRICOS. Fomento y Reconstrucción designará la Bolsa.

La firma competidora Dynegy. pero los funcionarios de la secretaría dicen que el llamado era referente a un problema que ENRON tenía con un proyecto energético en La India. Kenneth Lay llama al Secretario del Tesoro Paul O'Neill para informarle de los problemas financieros que enfrenta la compañía. Lay convierte en acciones opciones por valor de $519. La requisitoria de la Comisión de Seguridad y Comercio se transforma en una investigación formal. O'Neil dice que declinó ayudar a la firma. Lay retoma las responsabilidades ejecutivas máximas de la compañía.01. La firma Arthur Andersen comienza a destruir documentos relacionados a las auditorias realizadas a ENRON. Lay trata de dar confianza a los inversores y defiende el trabajo de Fastow. Lay llama al Secretario de Comercio Don Evans. para pedirle haga algo conducente a influenciar al Servicio para Inversores Moody para que no lo degrade demasiado en el ranking de créditos. Evans no interviene. La destrucción continua hasta Noviembre cuando la firma recibe una cédula para comparecer ante la Comisión de Seguridades y de Comercio. La Comisión de Seguridades y Comercio abre una consulta sobre un posible conflicto de intereses en relación a las asociaciones realizadas por Fastow. ENRON dice que las pérdidas de su tercer cuatrimestre son superiores a lo que se había informado y previene que necesitará financiar una deuda de 690 millones hacia fines de ese mes. Una Segunda conversación de similar tenor se realiza el 8 de Noviembre. ENRON echa a Fastow.48m. en la medida que no pudo detectar posibles repercusiones desfavorables en los mercados financieros debido a los problemas de ENRON. Las acciones de ENRON descienden bajo $1 – el stock de acciones experimenta el más pesado descenso en un día en la historia para empresas listadas en el NYSE y en Nasdaq.87 – convirtiendo a ENRON en la séptima empresa más valiosa de Estados Unidos. Las acciones alcanzan la cotización record de $84.000. El precio de las acciones de ENRON llega a su punto más bajo en 10 años mientras los inversores se preocupan acerca de si la empresa podrá superar sus problemas financieros. Lay convierte en acciones más opciones por valor de $1. Sherron Watkins envía una carta a Kenneth Lay previniéndole de irregularidades contables que podrían poner en peligro a la compañía. informa que estaría dispuesta a hacerse cargo del mucho mayor ENRON por 8000 millones de dólares en acciones. 15 Octubre 2001 16 Octubre 2001 22 Octubre 2001 23 Octubre 2001 24 Octubre 2001 28 Octubre 2001 29 Octubre 2001 31 Octubre 2001 8 Noviembre 2001 9 Noviembre 2001 19 Noviembre 2001 20 Noviembre 2001 21 Noviembre 2001 26 Noviembre 2001 28 Noviembre 2001 . Lay llama nuevamente al Secretario de Comercio Don Evans. El empleado de ENRON. la firma dice perder actualmente 586 millones de dólares. Dynegy retira su oferta cuando el rating crediticio de ENRON es degradado al nivel de bonos de descarte. diciendo que no sería apropiado influenciar la decisión de una agencia privada de inteligencia crediticia.Fecha Diciembre 2000 28 Diciembre 2000 14 Agosto 2001 15 Agosto 2001 20 Agosto 2001 21 Agosto 2001 Octubre 2001 Hecho Kenneth Lay renuncia como presidente ejecutivo pero mantiene la presidencia del directorio a favor de Jeffrey Skilling. En una conferencia. ENRON asegura una extensión de su deuda de 690 millones. ENRON revisa sus balances de los pasados cinco años. ENRON reporta pérdidas por $638 millones de dólares entre Julio y Septiembre y anuncia una reducción de 1200 millones de dólares en su stock accionario. Jeffrey Skilling renuncia después de seis meses. La reducción correspondía a asociaciones arregladas por el Vicepresidente Financiero Andrew Fastow. En lugar de los masivos beneficios previamente proclamados. Las acciones de ENRON están por el piso a $4.

9 Enero 2002 10 Enero 2002 El Departamento de Justicia de Estados Unidos comienza la investigación criminal de ENRON. Comienza la audiencia del caso ENRON en el Congreso de Estados Unidos Clifford Baxter. ENRON prohíbe a sus empleados vender las acciones asignadas y ligas a sus planes de retiro. al igual que el equipo de unos 100 investigadores federales de Hosuton. mercado en el cual operaba principalmente Enron era que a las empresas comercializadoras aparte de la función de comprar . como fiscal actuante para dirigir la investigación criminal dentro de ENRON. titular de la división de fraudes. Arthur Andersen echa al ejecutivo David Duncan que estuvo a cargo de auditar a ENRON y coloca en su lugar a otros tres empleados. presionaron a los legisladores para que quedase fuera del ámbito de supervisión tanto de la Comisión Federal de la Energía como de la SEC. quién recibió de la empresa fonos para su campaña como Senador. Teniendo en cuenta las consideraciones antes mencionadas es importante ver que el comercializador inducirá a la competencia haciendo el mercado más competitivo. El Departamento de Justicia nombra a Joshua Hochberg. la figura de los comercializadores presenta ciertos puntos que son de importancia al momento de insertarlos en el mercado chileno. al introducir herramientas del tipo financiero al manejo de sus carteras. Renuncia Kenneth Lay. En este sentido y como lección del caso Enron es fundamental que la existencia de la figura de los comercializadores en Chile pase por la supervisión de la superintendencia de valores y seguros (SVS). La Casa Blanca confirma que Kenneth Lay hacía lobby para apoyar a su empresa poco antes de que colapsara. Una de las falencias del sistema de California en Estados Unidos.2 Diciembre 2001 ENRON pide la protección de bancarrota prevista en el Capítulo 11 y reclama legalmente a Dynergy por incumplimiento de contrato. Las acciones de ENRON son dadas de baja en la Bolsa de Nueva York. después de haber chocado con Jeff Skilling por las practicas contables de la firma. donde ENRON tiene su cuartel general. el anterior Vice Presidente del directorio de ENRON y Jefe Estratégico se suicida. esto podrá ser un punto importantísimo para crear nuevos productos como calidad de servicio que podrán ser transados en forma paralela que inducirán a un perfeccionamiento del sistema eléctrico chileno. las compañías eléctricas. Durante la elaboración de la legislación del mercado liberalizado en California. Dejó abruptamente la firma en Mayo del 2001. Arthur Asndersen reconoce que sus empleados destruyeron algunos documentos de ENRON. se excluye de la investigación. la autoridad bursátil. 12 Enero 2002 15 Enero 2002 16 Enero 23 Enero 24 Enero 25 Enero Conclusiones Como se analizó en el análisis crítico. encabezadas por Enron. El Procurador General John Ashcroft.

que garantice el libre acceso de los operadores. Un punto que se ha querido resaltar es el hecho de que en un sistema. Es necesario que se fijen de una manera clara quienes serán los encargados de fiscalizar el correcto funcionamiento de estos agentes y los instrumentos que se utilizarán para dicho propósito. cobranza y facturación.energía en mercados mayoristas y venderla a los usuarios finales. se le permitía realizar los servicios de medición. Para garantizar estas condiciones es necesario establecer una regulación. supervise su seguimiento y sancione al que no cumpla sus condiciones. . lo cual daba espacio a una serie de irregularidades. Los procesos de liberalización deben tender a incrementar la competencia en los mercados mediante el aumento de sus participantes y de la transparencia de la información. el dominio de las soluciones posibles se va reduciendo al regular dicho función objetivo. por lo que si bien es necesario regular el mercado es importante no sobre normarlo para así encontrar el mejor resultado de mercado.