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Introduccin a las Finanzas AEA 504 Escuela de Ingeniera

Clase 1

MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.

Introduccin: Campo de la Funcin Financiera

Campo de Estudio de las Finanzas


El campo de estudio de la Finanzas es amplio, dinmico y en continuo crecimiento. Las finanzas son definidas como el arte y ciencia de administrar el dinero con tcnicas de las ciencias exactas.

Campo de Estudio de las Finanzas


Responde a la pregunta de Cmo transferir el dinero a los agentes (gasto o inversin?) de manera eficiente? Propsito financiero de la empresa: Crear Valor o Maximizar Riqueza para los dueos de la empresa. En una corporacin, los dueos corresponden a los accionistas

Cmo Maximizar Riqueza? El Rol del Administrador Financiero


Comprar activos que generan ms efectivo que el que cuestan Destinar los recursos a proyectos que maximicen el valor de la empresa para sus propietarios Debe considerar los conflictos entre el administrador y los accionistas

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades


Maximizar Riqueza Maximizar Utilidades Por qu? Veamos un ejemplo: Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones de dos Compaas, cuyas utilidades por accin esperadas para los siguientes aos son: Compaa Ao 1 Ao 2 Ao 3 Total
Chesnutt Idaho 500 200 300 300 200 500 1.000 1.000

Que empresa es ms conveniente?

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades


Si el criterio de decisin es Maximizar Utilidades, la conclusin sera: ambas empresas son igual de convenientes. Sin embargo, la maximizacin de Utilidades ignora: 1. El tiempo de los rendimientos 2. Los flujos de Efectivo para los accionistas 3. El Riesgo

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades

Tiempo de los rendimientos: La recepcin de fondos ms rpida es preferible a una ms tarda. En el ejemplo, an cuando el criterio de maximizacin de Utilidades indica que ambas empresas son igual de convenientes, Chesnutt permite una recepcin de fondos ms rpida lo que permite invertir estos fondos, para obtener retornos mayores en el futuro.

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades


Flujos de efectivo: Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Las utilidades es un concepto contable que se basa en los principios generalmente aceptados, es decir los ingresos se registran en el momento de la venta y no en el momento en el que se produce el flujo de efectivo.

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades


El riesgo: Probabilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. El objetivo de maximizar las utilidades ignora el riesgo asociado. La condicin bsica de la administracin financiera es la existencia de equilibrio entre rendimiento y riesgo. El rendimiento y riesgo determina el precio de las acciones, las que a su vez representa la riqueza de los propietarios de la empresa.

Campo de Estudio de las Finanzas


Para llevar a cabo un negocio, una firma necesita de activos reales, muchos de ellos son tangibles, (maquinas, terrenos, edificios, etc.) otros son intangibles, como los derechos de llave, de marca, etc. Cmo obtener el dinero necesario para la compra de dichos activos?

Cmo obtener los fondos necesarios para la compra de activos?


La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o ttulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa. No slo las particiones de capital o acciones son derechos, tambin lo son los instrumentos de deuda, contratos de leasing, etc.

Diferencia Fundamental entre Deuda y Capital Accionario


El derecho de los accionistas sobre el Valor de la Empresa es la cantidad que queda despus de hacer el pago a los tenedores de la deuda Los instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma (representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa)

Flujos de Fondos
Efectivo proveniente de los ttulos Emitidos

Uso de Los Fondos, La empresa invierte en: Activos circulantes Activos Fijos

Adonde fluye el efectivo generado por las operaciones de la Empresa?

pagos de dividendo y deuda

Obtencin de Fondos, a travs de Mercados Financieros: Deuda de Corto Plazo Deuda de Largo Plazo Acciones de Capital Contable

Estado

Reinversin
Impuestos

Mercados Financieros
Clasificacin por Horizonte
Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP) Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y Capital Accionario) Mercado Primario (Primera Emisin: IPO, OPA) Mercado Secundario: Subastas (Bolsa) Operadores (Deuda)

Clasificacin por Tipo de Emisin


Las Corporaciones y los Problemas de Agencia

Formas Legales de la Organizacin Empresarial


Las formas ms comunes de organizacin empresarial son: 1. Propiedades Unipersonales: Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. El propietario unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, por tanto se permite tomar la riqueza total del propietario para pagar a los acreedores

Formas Legales de la Organizacin Empresarial 2. Sociedades: Empresa que poseen dos o ms propietarios operando con fines de lucro. La mayora se establece por medio de un contrato escrito conocido como estatuto de asociacin. En las sociedades todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y por tanto cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad

Formas Legales de la Organizacin Empresarial 3. Corporaciones: Entidad artificial creada por ley. Tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y adquirir propiedades. Las corporaciones corresponden a la forma principal de organizacin en cuanto a ingresos. Los propietarios de una corporacin son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio esta representado mediante acciones comunes y/o preferentes

Formas Legales de la Organizacin Empresarial 3. Corporaciones, Principales Caractersticas


Personalidad jurdica propia Vida continua y transferencia de la propiedad Ausencia de representacin mutua Responsabilidad limitada de los accionistas Separacin de la propiedad y la administracin Mayores Gravmenes Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir Dividendos (distribucin de ganancias) y preferencia de compra en caso de aumento de capital

Proceso de Creacin de una Corporacin


Los Organizadores (denominados fundadores) obtienen escritura constitutiva del gobierno Fundadores establecen los estatutos (Constitucin que rige la Corporacin) Emisin de acciones. Con esta actividad la Corporacin adquiere existencia formal

Accionistas eligen miembros de la junta directiva


La junta directiva establece polticas corporativas y elige al Consejo de Administracin El Consejo de Administracin contrata a los administradores.

Ventajas y Desventajas de las Formas Legales de la Organizacin Empresarial


Forma de Organizacin Propiedad unipersonal
El propietario recibe todas las utilidades y adems acepta todas las perdidas Costos organizacionales bajos Ingreso incluido y grabado en la declaracin de impuesto del propietario. Independencia Confidencialidad Facilidad de disolucin

Sociedad
Recauda ms fondos que la propiedad unipersonal. Existe la posibilidad de mayor endeudamiento debedio a la mayor cantidad de propietarios. Mayor inteligencia y habilidad administrativa. Imoesto incluido y gravado en la declaracin de impuesto del socio

Corporacin

Ventajas

Desventajas

Los propietarios tienen responsabilidad limitada, lo que garantiza que no pierdan ms dinero del que invirtieron Logran adquirir un gran tamao a travs de la venta de la propiedad mediante acciones. Las acciones son facilmente tranferibles La empresa tiene larga vida. Se puede contratar administradores profesionales Existe un mejor acceso a financiamiento Puede ofrecer mejores planes de jubilacin El propietario tiene responsabilidad Los propietarios tienen una Los impuestos son mayores debido a ilimitada: la riqueza total puede ser responsabilidad ilimitada por lo que deben que el ingreso corporativo y los utilizada en pagar deudas. eventualmente cubrir la deuda de otros dividendos que se pagan a los La capacidad limitada para recaudar socios. propietarios son gravados. fondos limita el crecimiento La sociedad se disuelve cuando muere un Costos de organizacin ms altos que El propietario realiza muchas socio. en otras formas empresariales. actividades a la vez Dificultades para terminar o transferir la Sujeta a una mayor regulacin Limitaciones para los empleados con sociedad. Carece de confidencialidad dado que respecto a las opotunidades de hacer deben emitir informes financieros carrera en la empresa Carece de continuidad cuando el propietario muere

Organigrama Tipo de una Corporacin


Consejo de administracin

Presidente del consejo y director general (CEO)


Presidente y director de operaciones (COO)

Vicepresidente y director financiero (CFO)

Tesorero

Contralor

Gerente de caja

Gerente de crdito

Gerente de impuestos

Gerente de contabilidad de costos Gerente de sistemas de informacin

Gastos de capital

Planeacin financiera

Gerente de contabilidad financiera

Conflictos entre administrador y dueos


Como se observa en el esquema, los accionistas delegan la administracin de la firma en el Consejo de Administracin Los conflictos entre administrador y dueos se producen por la existencia de incentivos diferentes: Los dueos persiguen maximizar su riqueza El administrador por su parte busca mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo. Este conflicto se conoce como Problema de Agencia.

Conflictos entre administrador y dueos

Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratar de limitar los riegos, desechando proyectos con alto potencial de crecimiento. Al mismo tiempo tomar decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de autos corporativos lujosos.

Conflictos entre administrador y dueos


Incentivos de los Dueos (Principal): Maximizar Riqueza
Conflicto: Problema de Agencia
Genera

Incentivos del Administrador (Agente): Estabilidad y Compensaciones

Costos de Agencia (Costos del Conflicto): Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al Administrador, Costos de Supervisin como el Pago de Auditores Externos) Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad prdida (Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo que supone para su estabilidad)

Medidas para Mitigar el Problema de Agencia


Cmo mitigar el problema de agencia? Generando un incentivo significativo para alinear los intereses de los administradores con los de los dueos a travs de:
Establecer Compensaciones Administrativas en funcin del desempeo financiero y el valor de las acciones. Por ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores. Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas deben ejercer el control contratando y despidiendo administradores en funcin de sus intereses.

Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley


A principios del ao 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron principalmente por: revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, as como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos. Como consecuencia de ello se promulg la Ley SarbanesOxley de 2002

La Ley Sarbanes-Oxley
Las Compaas pblicas deben emitir un informe de control interno, y un auditor externo debe evaluar los controles internos del cliente. Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de los auditores en las compaas pblicas. Las firmas contables no pueden auditar a un cliente pblico, y a la vez, brindar ciertos servicios de consultora para el mismo cliente Se establecen sanciones muy rigurosas para quienes transgredan los lineamientos anteriores