INDICE

Sistema financiero: Mercados, instrumentos y agentes

Estructura del Sistema financiero Opciones de financiacin y mercados financieros Emisin de instrumentos financieros

Mercado de capitales peruano: evolucin y perspectivas Financiacin especializada: Leasing, Factoring, Confirming, Renting, etc.
Alejandro Narvez Liceras,2011 www.alejandronarvaez.org
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Sistema Financiero: mercados, instrumentos y agentes

Intermediarios directos

Brokers Dealers Market Makers Unidades de gasto con supervit

Familias Empresas Gobiernos Unidades de gasto con dficit Familias Empresas Gobiernos

Intermediarios financieros indirectos

narvaez1002@gmail.com www.alejandronarvaez.org Bancos Financieras CMAC CRAC Fondos de Inversion EDPYME

Estructura del Sistema Financiero peruano

Ministerio de Economa y Finanzas
BCR SBS y APFP
Sistema de Intermediacin Indirecta
Sistema Bancario Sistema No Bancario

CONASEV
Sistema de Intermediacin Directa
Mercado de Valores Bolsa de Valores de Lima

- Banco de la Nacin - Financieras - Bancos Comerciales

- Sistema Cooperativo de ahorro y Crdito - Ca de Seguros - COFIDE - Empresas de AF - CMAC - CRAC - Empresas de Crdito de Consumo - EDPYME

Sociedad Agentes de Bolsa y Banco Custodio

CAVALI

Inversionistas Institucionales

Inversionistas no institucionales
- Naturales - Jurdicos

Mercado de Capitales

Empresas Emisoras
Mercado Secundario

Mercado Primario
Mercado Burstil

Fuente: MEF y elaboracin propia. narvaez1002@gmail.com www.alejandronarvaez.org

M. Extra Burstil

Organismos del sector Economa y Finanzas

ORGANISMOS AUTNOMOS ORGANISMOS

PBLICOS Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).

EMPRESAS DE DERECHO PBLICO

Banco Central de Reserva (BCR) Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

Banco de la Nacin (BN). Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial

del Estado (FONAFE)

Organismo Supervisor de las Contrataciones del Estado ( OSCE). Oficina de Normalizacin Previsional (ONP). Agencia de Promocin de la Inversin Privada (PROINVERSION).

Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT).

Fuente: elaboracin propia. narvaez1002@gmail.com www.alejandronarvaez.org

El sistema financiero peruano est integrado por 54 instituciones:

16 empresas bancarias. 3 empresas financieras. 12 cajas municipales (CMAC). 1 caja municipal de crdito popular (CMCP). 10 cajas rurales(CRAC). 13 entidades de desarrollo a la pequea y micro empresa (EDPYME).

Todas estas instituciones son reguladas y supervisadas por la SBS.

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Principales servicios de las instituciones financieras

SERVICIOS BANCOS
FINANCIERAS

CMAC

CRAC

EDPYME

N de Instituciones Ahorros Crditos Remesas

16
SI SI SI

3
SI SI NO

12
SI SI SI

10
SI SI SI

13
NO SI NO

Pago de Servicios Tarjeta de Crdito

Cambio de Moneda
Fuente : SBS. 2009. narvaez1002@gmail.com www.alejandronarvaez.org

SI SI
SI

NO SI
NO

SI NO
SI

SI NO
SI

NO NO
NO

Opciones de financiacin
Financiacin interna o autofinanciacin
Ganancias no repartidas Amortizacin (depreciacin)

Financiacin externa
Mercados financieros: monetarios y de capitales. Financiacin especializada
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Mercados financieros: mercado monetario

Agentes BCR

Tesoro Pblico Bancos Comerciales y de Inversin Fondos mutuos, Cias. de Seguros, AFP. Entidades financieras Empresas de Factoring
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Mercados financieros: mercado monetario

Instrumentos financieros
Certificados del BCR Certificados de depsitos (CDs) Papeles comerciales Depsitos interbancarios Depsitos a plazos Crditos a corto plazo Deuda pblica a corto plazo Warrants Notas de Crdito negociables, pagares, etc.

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Mercados financieros: mercado de capitales

Agentes
Empresas privadas y pblicas Sector pblico y el BC Bancos comerciales y la banca de inversin Fondos Mutuos, Compaas de Seguros, AFPs

Instrumentos financieros
Bonos pblicos (Gobierno Central, Empresa Pblicas financieras y no financieras) Bonos privados (corporativos, leasing, subordinados, hipotecarios, convertibles, titulizacin, etc. Acciones corporativas (comunes, preferenciales, etc.) Prestamos sindicados, ADRs. etc.
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Mercado de Capitales Peruano:

Ventana de oportunidades de inversin y financiacin

Crecimiento significativo por los fondos administrados por inversionistas institucionales.

Limitada oferta de instrumentos de deuda.

Mayor participacin de nuevas inversiones (como fondos pblicos y privados) Tasas de inters atractivas para empresas emisoras.
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Esquema del mercado de capitales peruano

>

OFERTA

DEMANDA
INVERSIONISTAS

- AFPs
- Compaas de Seguros Bonos corporativos, bonos titulizados, papeles comerciales, acciones comunes, etc.

EMISORES: Empresas, Estado que requieren fondos

- Fondos Mutuos - Tesorera de los bancos - Inversionistas minoristas

BANCOS DE INVERSION Estructuradores y Colocadores

CONASEV, SBS, CAVALI

CLASIFICADORAS DE RIESGO

Mercado Primario
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Mercado Secundario

Participacin en el mercado de capitales

ESTRUCTURADOR
Persona jurdica que participa en la estructuracin financiera y legal de una emisin pblica de valores y se constituye en responsable por el contenido del prospecto informativo conjuntamente con el emisor. Debe de contar con la autorizacin de la Conasev. (Empresas del sistema financiero, SAB, Titulizadoras, empresas administradoras hipotecarias, SAFI.)

COLOCADOR

Entidades autorizadas a realizar actividades, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocacin, distribucin, corretaje, comisin y negociacin de valores. (empresas del sistema financiero, SAB) Persona jurdica que tiene por objeto exclusivo categorizar valores mobiliarios, la difusin y la publicacin de las clasificaciones que otorguen con sus respectivos fundamentos.

CLASIFICADORAS

CONASEV

Entidad pblica que provee la regularizacin necesaria para promover y afianzar un mercado de valores eficiente as como para proteger a los inversionistas.

SBS Y SAFP

Entidad pblica encargada de defender los intereses del pblico, cautelando la solidez econmica y financiera de las personas sujetas a su control, ejerciendo el control de todas las operaciones y negocios que puedan desarrollar.

CAVALI

Sociedad annima que tienen como finalidad el registro, la custodia, la compensacin y la liquidacin de valores e instrumentos derivados autorizados por la Conasev.

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Proceso de emisin de instrumentos en el mercado de capitales

- Aprobacin del
Directorio - Designar: Estructurador y Colocador

Aprobacin del Programa por SBS

Prospecto Marco

Inscripcin del Programa en CONASEV

Ratings: Class & Asociados, Apoyo y Asoc., etc.

- Aprobacin del
Programa por CONASEV - Inscripcin de emisiones

- Listado en Bolsa - Adenda con BVL y CAVALI

ROADSHOW: Presentacin de Instrumentos a Inversionistas institucionales y otros .

-Reparto de Prospecto Complementario. - Aviso de Oferta Pblica

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Proceso de emisin y colocacin de bonos

Diseo y emisin Colocacin
Privada
Especialistas Pblica
Volumen Plazos de colocacin Modalidad del titulo Tasa de inters Comercializacin Diseo folleto

Suscripcin

Cierre

Entrega de
los ttulos Solicitud de admisin a cotizacin (si se desea).

Entidad financiera (aseguramiento)

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Mercado de capitales peruano: evolucin (1995 set. 2007)

US$MM

Saldo de Bonos Vigentes del Sector Privado (No Financiero)

4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0

1995
US$MM 2,000

1996

1997

1998

1999

Fuente: SBS y BVL, a setiembre de 2007.

2000

2001

Emisiones Primarias
1,500 1,000 500 0

2002

2003

2004

2005

2006

Sep-2007

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1995

1996

Bonos

1997

1998

1999

P apeles Comerciales

Fuente: BVL, a setiembre de 2007.

2000

2001

2002

2003

2004

Acciones

2005

2006

Sep-2007
16

Mercado de Capitales Peruano (cont)

Evolucin del Portafolio de los Inversionistas Institucionales 1997 set. 2007
US$MM 20,000 17,500 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Set07 AFPs Compaas de Seguros Fondos Mutuos
Fuente: SBS y CONASEV a septiembre de 2007. Cas de Seguros a agosto de 2007.

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17

Mercado de Capitales Peruano (cont)

Tipos de emisiones a septiembre de 2007 (US$1,517MM) por tipo de instrumento (Sector Privado)
B. Subordinados 6% B. Titulizacin 6% CDs 8% BAF 6% B. Corporativos 53% 0% B. Hipotecarios 1%

Papeles Comerciales 20%

Fuente: BVL, a septiembre de 2007.

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18

Mercado de capitales peruano: crecimiento 2003 abril 2009 (cont)

Colocacin Primaria

5500

PBI y Colocacin Primaria de Renta Fija (en millones S/.) PBI

200,000

4400

180,000

3300

160,000

2200

140,000

1100

120,000

0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 PBI 2009* Monto Colocado

100,000

* A abril del 2009 Fuente: CONASEV, BCRP

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Emisiones por Tipo de Entidad (en mill. S/.)

4873 4259 5113 5087 4043 3457 1667

Caractersticas del mercado de capitales peruano (cont)

Principales empresas emisoras en el 2008:
- Banco de Crdito del Per. - Interbank, Telefnica, Scotiabank, BBVA Edelnor, Corporacin JR Lindley, Mibanco.
1352 2376 1210
2004

3110 3048 2364

3738

3927

Emisiones por Plazo (en mill. S/.)

4873 4259 1491 936 5113 1354 5087 1495 4043 1145 1829 1751 989

746
2003

1135
2005

1187
2006

1629

837 515

2007

2008

2009*

Financiera
* Informacin al 30 de abril del 2009

No Financiera

3110 922

1476

Fuente: CONASEV

971 674 2461

1352 26 734 592

Las emisiones de instrumentos de renta fija est siendo cada vez ms utilizado para financiar proyectos de largo plazo.

1514

1797

1930

1841

1910

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009*

<3 aos
* Informacin al 30 de abril del 2009

<7 aos

>7 aos

Fuente: CONASEV

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Caractersticas del mercado de capitales peruano

Emisiones por Tipo de Instrumento (en mill. S/.)
4873 4259 5113 5087 4043 3419 3136 2354

3110

4227

3873 3367 1352

756
2003

1123
2004

1454

886
2006

1214
2007

948 676
2008

403
2009*

2005

CDs
* Informacin al 30 de abril del 2009

Bonos

Fuente: CONASEV

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El mercado de capitales peruano:

principales inversionistas

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Principales inversionistas: caractersticas

Portafolio administrado: US$16,692 MM.
Lmites fondo: legales (instrumentos de deuda) por tipo de Fondo 1: 100% Fondo 2: 75% Fondo 3: 70% Portafolio administrado: US$3,628 MM. Concentrado en instrumentos de largo plazo. Restringido por el reducido tamao del fondo administrado, el cual no muestra las tasas de crecimiento de los fondos de otros inversionistas institucionales. Preferencia por instrumentos en soles y dlares de larga duracin.

AFPs

Cas. Seguros

Lmites legales (renta variable) por tipo de fondo: Fondo 1: 10% Fondo 2: 45% Fondo 3: 80% Lmite legal por emisor (instrumentos de deuda): 10% del portafolio de la AFP y no ms del 15% del total de las obligaciones del emisor. Preferencia por instrumentos de categora I de mediano y largo plazo.
Portafolio administrado: US$2,863 MM. La demanda se encuentra favorecida por: Lmites legales menos restrictivos. limitaciones son principalmente internas. Relativamente pocas alternativas de inversin. Las

Portafolio administrado: US$ 2,168 MM Principalmente entidades previsionales, tales como ONP, ESSALUD, COFIDE, entre otras. Demanda determinada por (i) el saldo de efectivo en la fecha de emisin y (ii) la mejora del rendimiento al reemplazar inversiones de corto plazo con bajo retorno (depsitos bancarios) por valores de largo plazo.

Ent. Pblicas

Fondos Mutuos

Merc. retail

Preferencia por instrumentos de corto y mediano plazo.

Este segmento contrarresta la posicin dominante de los inversionistas institucionales. Ha permitido reducir en promedio las tasas de emisin hasta en 50 pbs.

Preferencia por instrumentos de corto plazo o de largo plazo con tasas flotantes.

La coyuntura actual ha frenado el incremento de la participacin en inversiones de renta variable que se dio en los ltimos aos.

Cifras a marzo 2009.

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Efectos de la crisis en el mercado de capitales

Fuerte reduccin de emisiones primarias durante el 4to. Trimestre del 2008.

El mercado primario comienza su recuperacin a principios del 2009.

Emisiones por Tipo de Entidad
1767.0 1415.6 1069.6 1796.6
15 Set 09: Agudizacin de la Crisis Quiebra del Banco de Inversin Lehman Brothers

703 1190
834.7 736.4

1153.8

1160

448 375 577 361

1T 08 2T 3T

607

807.3

501 463
2T

1094 706

256
1T 07

334
3T

356.2 141

502 305
1T 09

544.3

335 210
2T *

215
4T

4T

Financiera
* Informacin al 30 de abril del 2009

No Financiera

Fuente: CONASEV

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Efectos de la crisis en el mercado primario: reduccin de plazos

Fuerte reduccin de las emisiones con plazo mayor a 7 aos.
En el 2009, han sido casi nulas las emisiones de largo plazo respecto al 2007 y 2008.

Emisiones por Plazo

1767.0 1415.6 1069.6 834.7 736.4 356.2 1796.6
2008 3Trim 2008 4Trim 2009 1Trim 2009 2Trim Menor a 3 aos 772.17 143.13 436.43 155.49 De 3 a 7 aos 50.00 73.04 345.12 388.81 Mayor a 7aos 331.62 140.06 25.74 Total General 1,153.79 356.23 807.29 544.29

1153.8 807.3 544.3

1T 07

2T

3T

4T

1T 08

2T

3T

4T

1T 09

2T *

Menor a 3 aos
* Informacin al 30 de abril del 2009

De 3 a 7 aos

Mayor a 7aos

Fuente: CONASEV

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Mercado de bonos peruano:

algunos casos de oferta y demanda
Fecha Emisor Plazo (aos) Riesgo Monto (US$MM) Demanda Tasa (%)

10-Dic-03 10-Dic-03 10-Dic-03 06-Nov-03 14-Oct-03 23-Set-03 19-Ago-03 11-Jul-03 04-Jul-03 15-May-03 25-Abr-03

Electroandes Consorcio Transmantaro Consorcio Transmantaro Duke Energy Per Banco de Crdito Banco de Crdito Telefnica Red de Energa Telefonica Southern Per Southern Per

10* 9 8 5 10 10 5.5 10* 4 7* 7*

AA+ AAA AAA AAA AAAAAAA AAA AAA AAA AAA

20.0 10.0 10.0 40.0 10.0 15.0 16.9 30.0 20.0 25.0 25.0

38.7 15.2 24.1 124.3 42.6 54.8 47.3 77.3 75.4 56.8 63.8

5.875% 6.250% 6.000% 3.750% 5.750% 5.750% 3.813% 5.750% 3.125% L+2.313% L+2.375%

Amortizable.

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Fuentes de financiacin para las mypes y cuadro comparativo de la tea (promedio)

Entidad EDPYME * Caja Rural Caja Municipal Banca Mltiple TEA anual Promedio 42.00% 23.59% 51.21% 22.85% 52.49% 37.50% 42.75% Monto Mximo $30,000 S/.75,000 $12,000 S/.35,000 $500,000 S/.1,350,000 $50,000 S/.200,000 Monto Mnimo $100 S/. 300 $100 S/. 300 $1,000 S/. 500 $300 S/. 500 Moneda Dlares Soles Dlares Soles Dlares Soles Dlares Soles

Fuentes:_ *Edpyme Confianza www.edpymeconfianzaa.gob.pe CRAC Seor de Luren www.cajaluren.com.pe Caja Municipal de Arequipa www.cmac-arequipa.com.pe Mi banco www. Mibanco.com.pe Elaboracin propia.
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Emisin de Bonos Soberanos Estado Peruano

Resumen de Montos colocados de Bonos Soberanos 2001 - 2007
2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 2001 2002 2003 2004 Aos
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas. Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico Banco Central de Reserva del Per.

Millones de S/.

MONTO SUBASTADO MONTO TOTAL COLOCADO

2005

2006

2007

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Emisin de Bonos Soberanos

Tasa de Cupon de Bonos Soberanos 2001 - 2007
14.00% 12.00% 10.00%
Tasas

8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2001 2002 2003 2004 Aos 2005 2006 2007

TASA MINIMA TASA MAXIMA TASA PROMEDIO

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas. Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico Banco Central de Reserva del Per. narvaez1002@gmail.com www.alejandronarvaez.org

Tenencia de bonos soberanos

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

AFP
F. PUBLICOS F. PRIVADOS

57%
3% 4%

14%
8% 8%

39%
4% 17%

42%
5% 6%

39%
3% 4%

44%
2% 3%

53%
2% 3%

SEGUROS
BANCOS NO RESIDENTES

4%
32% 0%

9%
61% 0%

6%
30% 0%

13%
29% 0%

7%
19% 26%

7%
16% 27%

5%
9% 27%

OTROS
TOTAL

0%
100%

0%
100%

3.70%
100%

5.0%
100%

2%
100%

1%
100%

1%
100%

Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas. Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico Banco Central de Reserva del Per y elaboracin propia.

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Financiacin especializada
Leassing

Factoring.

Confirming
Renting

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Sistema financiero: mercados, instrumentos y agentes.

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