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I. INFLACIN
La tasa acumulada de inflacin pas de 6,0 por ciento en 1998 a 3,7 por ciento en 1999, siendo esta tasa la ms

baja desde 1960. Tomando en consideracin la variacin promedio anual del ndice de Precios al Consumidor, se tuvo una disminucin de 7,3 a 3,5 por ciento, siendo este ltimo registro el menor de los ltimos 50 aos.

CUADRO 1 TASAS DE INFLACIN ANUAL (En porcentajes)


Ao 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 Fin de perodo 2,4 8,7 4,7 8,8 11,4 14,8 7,7 18,9 9,8 5,7 5,6 7,6 4,3 13,8 19,2 24,0 44,7 32,4 73,7 66,7 Promedio 8,7 6,1 6,7 6,0 9,8 16,3 8,9 9,9 19,2 6,3 4,9 6,8 7,1 9,5 16,8 23,6 33,5 38,0 57,8 67,7 Ao 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Fin de perodo 60,8 72,7 72,9 125,1 111,5 158,3 62,9 114,5 1 722,3 2 775,3 7 649,7 139,2 56,7 39,5 15,4 10,2 11,8 6,5 6,0 3,7 Promedio 59,2 75,4 64,5 111,2 110,2 163,4 77,9 85,8 667,0 3 398,7 7 481,7 409,5 73,5 48,6 23,7 11,1 11,5 8,5 7,3 3,5

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RECUADRO 1

INFLACIN SUBYACENTE La inflacin medida como la variacin del ndice de Precios al Consumidor (IPC) es influenciada tanto por la evolucin de las variables macroeconmicas fundamentales como por alteraciones que escapan al control de la poltica monetaria. Dado que las decisiones de poltica econmica actan slo sobre el primer grupo de variables, se emplea el concepto de inflacin subyacente para excluir de la medicin del ndice de precios al consumidor a los rubros con mayor variabilidad en su contribucin ponderada a la inflacin. Esta exclusin no significa una subvaluacin de la tasa de inflacin, toda vez que su variabilidad implica que las alzas de precios compensan a las bajas en perodos largos. Para el Per los rubros de alta variabilidad en sus precios son el transporte urbano y algunos alimentos no transables como son la carne de pollo, papa, cebolla, pan, pescado, huevos, ctricos y otras hortalizas.
INFLACIN OBJETIVO, SUBYACENTE Y OFICIAL (En porcentajes) Objetivo 1994 1995 1996 1997 1998 1999 15,0 - 20,0 9,0 - 11,0 9,5 - 11,5 8,0 - 10,0 6,5 - 8,5 5,0 - 6,0 Subyacente 17,5 10,4 9,9 7,8 6,8 4,6 Oficial 15,4 10,2 11,8 6,5 6,0 3,7
I. NDICE GENERAL
RUBRO COMIDAS FUERA DEL HOGAR

CUADRO 2 CONTRIBUCIN A LA INFLACIN (En porcentajes)


POSITIVA RUBRO CARNE DE POLLO FRESCA BEBIDAS GASEOSAS PAPA PLTANO TOMATE ARROZ CTRICOS TOTAL NEGATIVA

0,82 0,68 0,41 0,38 0,37 0,28 0,26 3,20

-0,39 -0,35 -0,22 -0,17 -0,13 -0,11 -0,10 -1,46

TRANSPORTE URBANO E INTERURBANO KEROSENE ARTCULOS DE CUIDADO PERSONAL ELECTRICIDAD ALQUILER DE VIVIENDA MATRCULA Y PENSIN DE ENSEANZA TOTAL

ms representativo del incremento promedio de los precios, denominado inflacin subyacente, registr una tasa ms cercana a las del rango objetivo: 4,6 por ciento.

Por otro lado, al ordenar los rubros de acuerdo con su contribucin a la inflacin, se observa que los siete rubros con mayor contribucin positiva suman 3,20 puntos

CUADRO 3 VARIACIN DE PRECIOS AL CONSUMIDOR 1997-1999 (En porcentajes)


Ponderacin ao 1994

1997

1998

1999

100,0 41,7 19,4 6,5 0,5 3,3 12,0 58,3 20,7 36,3 4,1 2,1 0,8 6,7 3,0 15,4 2,9 1,4 1,3

6,5 5,7 4,4 7,2 4,3 -3,8 9,7 7,0 4,9 8,2 4,8 7,7 10,2 7,4 13,3 8,6 7,5 6,1 4,1

6,0 7,4 9,0 5,6 10,5 -3,0 8,4 5,1 2,2 6,7 5,9 5,9 5,0 2,7 10,6 6,6 12,8 6,6 3,1

3,7 3,9 -1,1 6,7 7,2 25,9 4,8 3,6 -5,1 8,0 12,7 2,3 6,8 13,4 6,6 5,9 8,4 4,8 3,9

II. PRODUCTOS TRANSABLES ALIMENTOS TEXTIL Y CALZADO APARATOS ELECTRODOMSTICOS COMBUSTIBLE OTROS TRANSABLES III. PRODUCTOS NO TRANSABLES ALIMENTOS SERVICIOS Servicios pblicos Mano de obra intensiva Servicios de salud Servicios de transporte Servicio de educacin Comida fuera del hogar Alquileres Otros servicios OTROS NO TRANSABLES

En concordancia con el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, el Banco Central continu con su estrategia de anunciar tanto su objetivo de corto plazo como un rango de 5 a 6 por ciento para la inflacin del ao 1999, cuanto su objetivo para un mayor plazo de alcanzar tasas de inflacin similares a las de los pases industrializados. 16

En 1999, la tasa acumulada de inflacin se ubic por debajo del rango anunciado por efecto de la cada de precios de los alimentos como el arroz, la papa y la carne de pollo, productos que registraron una evolucin muy favorable en su oferta como resultado de la normalizacin de la situacin del clima luego del Fenmeno del Nio. Sin embargo, un indicador inflacionario

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GRFICO 1

INFLACIN LTIMOS 12 MESES


(En porcentaje)
14 12

CUADRO 4 DEPRECIACIN NOMINAL Y REAL (Variacin porcentual acumulada)


1997 Depreciacin nominal 5,1 -4,5 6,5 5,4 7,0 -5,7 -1,5 1998 15,4 3,5 6,0 7,4 5,1 12,6 2,2 1999 11,0 -2,9 3,7 3,9 3,6 4,0 0,3

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Inflacin externa multilateral


8 6 4 2 0 Ene-97 May-97 Sep-97 Ene-98 May-98 Sep-98 Ene-99 May-99 Sep-99 Inflacin Transables No transables

Inflacin interna a. Productos transables b. Productos no transables Depreciacin real a. Paridad de poder de compra 1/ b. Transable / No transable 2/

1/ Medida tomando en cuenta la depreciacin nominal y la diferencia entre la inflacin internacional y la inflacin interna. 2/ Variacin de precios relativos de productos transables a no transables.

porcentuales, mientras que los siete con mayor contribucin negativa suman 1,46 puntos porcentuales. Los precios de los productos transables tuvieron una tasa de crecimiento anual ligeramente mayor a la de los no transables (3,9 por ciento versus 3,6 por ciento). Dentro de la canasta del consumidor promedio, los productos transables representan el 42 por ciento y los no transables 58 por ciento, siendo los primeros aquellos bienes cuyos precios son influenciados por la oferta del exterior, y en el caso de los segundos aquellos productos con precios determinados mayormente por las condiciones de la oferta y demanda local. Dentro de la categora de productos transables destac el efecto opuesto del incremento en 25,9 por ciento de los combustibles con la cada de precios en 1,1 por ciento de los alimentos 18

transables. Entre estos ltimos se encuentran los precios del arroz (-3,3 por ciento), la leche evaporada (-7,6 por ciento) y el aceite (-6,8 por ciento). Por su parte, el alza de los precios de los combustibles se debi principalmente a su incremento en los mercados internacionales. Durante 1999, las condiciones del sector externo, en especial las asociadas a la evolucin desfavorable de los trminos de intercambio y de los flujos de capitales de corto plazo, influenciaron nuevamente en una elevacin importante en el tipo de cambio nominal. As, la depreciacin nominal de la moneda en 1999 fue de 11,0 por ciento, la cual sin embargo fue menor a la del ao previo (15,4 por ciento). Es importante remarcar que estas alzas en el tipo de cambio no se han llegado a trasladar totalmente a la inflacin, en tanto sta ha venido descendiendo, debido al mantenimiento de un manejo monetario prudente, en un contexto de condi-

ciones favorables para la oferta agrcola y de una dbil demanda interna de bienes y servicios. De esta manera, gracias al sostenimiento de un esquema de flotacin cambiaria, fue posible que se registrara una depreciacin real de 4,0 por ciento en 1999, evolucin congruente con las condiciones del sector externo1/.

La depreciacin nominal de la moneda no fue uniforme a lo largo del ao debido a la influencia de eventos internacionales adversos. As, la depreciacin en 6,4 por ciento durante el primer semestre se asoci con el inicio de la flotacin de la moneda brasilea en el mes de enero. La depreciacin de 4,5

GRFICO 2

TIPO DE CAMBIO REAL


(ndice con base 1994=100)
125 120 115 110 105 100 95 90 Ene-97 May-97 Sep-97 Ene-98 May-98 Sep-98 Ene-99 May-99 Sep-99 Bilateral Multilateral

1/ El tipo de cambio real ha sido estimado usando como nuevo ao base a 1994. Asimismo, se ha ampliado a 20 el nmero de pases que componen el ndice de inflacin externa, de acuerdo a su importancia en el comercio exterior de nuestro pas.

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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER precios de la mandarina (-41 por ciento) y de la naranja (-13,9 por ciento la naranja de jugo y 6,8 por ciento la naranja de mesa). Resultados similares se registraron en el caso de las legumbres frescas, cuyo abastecimiento creci 6 por ciento. La cada del precio del tomate se explica por un aumento de la produccin de las zonas cercanas a Lima durante el segundo semestre. Los precios de los servicios se incrementaron en 8,0 por ciento, destacando los servicios pblicos (12,7 por ciento), principalmente los de electricidad (17,1 por ciento) y agua (11,1 por ciento). El servicio de transporte se increment en 13,4 por ciento durante 1999, correspondindole al transporte urbano e interurbano un alza de 11,3 por ciento.

GRFICO 3

TIPO DE CAMBIO NOMINAL VENTA DEL SISTEMA BANCARIO


(S/. por US$)
3,60

Crisis Brasilea
3,40 3,20 3,00 2,80 2,60 1997 1998
1997 1998 1999

Fenmeno del Crisis Rusa Nio Crisis Asitica


Depreciacin Coeficiente Nominal de Variabilidad 5,1 15,4 11,0 1,1% 4,3% 2,1%

1999

por ciento en el segundo semestre estuvo influenciada por la crisis de pagos internacionales del Ecuador, en el mes de agosto, y la eliminacin en setiembre del esquema de bandas cambiarias con la consiguiente adopcin de sistemas de flotacin cambiaria en Chile y Colombia. En el grupo de productos no transables se produjo tambin un movimiento opuesto entre los precios de los alimentos, los que disminuyeron en 5,1 por ciento en el ao, y los de los servicios, que aumentaron 8,0 por ciento. Los alimentos no transables cayeron en 5,1 por ciento, resaltando la cada en la carne de pollo (-9,6 por ciento) y papa (-17,0 por ciento). Entre los productos agrcolas de menor ponderacin en la canasta de consumo cabe destacar las cadas en ctricos (-8,9 por ciento), legumbres frescas (-10,8 por ciento) y tomate (-31,2 por ciento).

La reduccin del precio de la carne de pollo se debe a un incremento de la oferta. Las colocaciones de pollos BB para la lnea de carne se incrementaron en 10,4 por ciento en 1999. La papa redujo sus precios debido a un incremento del abastecimiento (9 por ciento) por una buena produccin tanto en la sierra cuanto en la costa. Los resultados de la produccin se explican bsicamente por un incremento de los rendimientos en Hunuco, Junn y Pasco (26 por ciento en promedio), que abastecen Lima en 80 por ciento en promedio en el primer semestre, y a un incremento de siembras en Lima e Ica (18 por ciento), que abastecen Lima en alrededor de 45 por ciento durante el segundo semestre. La normalizacin del clima de la costa determin incrementos en la produccin de ctricos que se reflejaron en un aumento del abastecimiento de naranjas (19 por ciento) y mandarina (53 por ciento), lo que afect los

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