Está en la página 1de 10

CASO DE ESTUDIO DE UNA INVERSION: HOME DEPOT Home Depot tiene un problema.

Su tradicional mercado de implementos para la construccin y equipos en Estados Unidos est saturado, y el crecimiento futuro se espera que sea significativamente bajo. La tabla 1A muestra el Estado de Resultados del ao financiero reciente, y la tabla 1B muestra el balance del ltimo ao. Home Depot est considerando expandirse en el negocio de los muebles (muebles de casa), produciendo muebles de alto precio para viviendas. Usted ha sido encargado de recolectar datos para hacer la evaluacin y ha obtenido la siguiente informacin.

UNO Para establecerse en el negocio de lo muebles, Home Depot gastar 1 billn1 inmediatamente para adquirir posesin en varias productoras de muebles en Carolina del Norte. Esta inversin ser depreciada en 10 aos, usando la depreciacin lineal, partiendo en el ao 3.

DOS Las primeras tiendas de muebles se espera que estn operativas al inicio del ao 3. Para cumplir con este objetivo, Home Depot gastar $ 500 millones en los siguientes 2 aos - $ 250 millones al termino de cada ao convirtiendo 50 tiendas actuales de Home Depot en tiendas de Home Furniture. Esta inversin ser capitalizada y depreciar en 10 aos, usando depreciacin lineal, tambin, partiendo del ao 3. Las tiendas de Home Depot que se remodelarn han tenido un mal desempeo; ellas tienen actualmente un valor libro de $250 millones (depreciable en 5 aos usando el mtodo de depreciacin lineal), y se espera que cada una genere, en promedio, $1 milln en resultados operacionales despus de impuestos cada ao por los siguientes 10 aos de permanecer siendo tiendas de Home Depot.

TRES Partiendo el ao 4, el plan de Home Depot es abrir 10 nuevas tiendas de muebles al inicio de cada uno de los siguientes 10 aos (aos 4 13). El costo de apertura de una tienda se estima en $15 millones en el ao 4 y en adelante crecer a la tasa de inflacin. Como las otras inversiones en activo fijo, estos gastos se depreciaran utilizando el mtodo lineal de depreciacin a 10 aos, partiendo del ao de cada inversin.

Sistema Anglo Sajn 1 B = 1.000 millones

CUATRO Usted contrat una empresa de marketing para realizar una investigacin de mercado el cual ya fue finalizado. El estudio cost $250 millones, y le ha entregado una apreciacin del tamao de este mercado, y el potencial de Home Depot en el mercado. El costo de la investigacin de mercado ya ha sido pagado. CINCO Se espera que cada una de las tiendas en el primer ao de operacin (ao 3) genere $ 40 millones en ingresos, y que estos ingresos por tienda crezcan a la tasa de inflacin (la cual es de 2%). Comenzando el ao 4, los ingresos por tienda de los nuevos locales (ver tem 3) coincidirn con los ingresos por tienda de los locales ya existentes. Habr 50 tiendas generando cada una $40 millones de ingresos en el ao 3 ( Total de ingresos = $2 billones), 60 tiendas generando cada una $40,8 millones en ingresos en el ao 4 (Total de ingresos = $2,448 billones), 70 tiendas generando $41,62 billones cada una en el ao 5, y as en adelante. Despus del ao 13, el crecimiento de los ingresos para la divisin entera ser igual a la tasa de inflacin. SEIS El margen de explotacin (antes de depreciacin, gastos de publicidad y asignaciones de costos corporativos) se espera que sean iguales a 20% de los ingresos.

SIETE Home Depot asignar el 10% de los costos generales y de administracin actuales a la nueva divisin, partiendo del ao 3. Estos costos ahora corresponden a $500 millones para toda la firma y se espera que crezcan a una tasa del 5% anual en el largo plazo. Adems, se espera que Home Depot tenga un incremento de $25 millones en gastos generales y de administracin en el ao 3 cuando la nueva divisin comience a generar ingresos, y a partir de all que esta cantidad crezca a la par de los ingresos de la nueva divisin.

OCHO A pesar que el nuevo negocio necesitar una red de distribucin, se anticipa que Home Depot puede usar el exceso de capacidad en su actual red de distribucin. El negocio de materiales de construccin usa actualmente un 55% de la capacidad de distribucin, y los ingresos de este negocio estn creciendo cada ao un 5% (usar un 57,75 % el prximo ao, 60,64% el ao siguiente y as en adelante).

El negocio de muebles usara un 20% de la capacidad en el ao 3 ( que corresponde al primer ao de generacin de ingresos) y su uso ir en aumento en proporcin al crecimiento de sus ingresos. Cuando Home Depot supere la capacidad actual de distribucin, deber realizar una expansin de su red. Esto representar un esfuerzo mayor y un costo substancialmente alto (el costo estimado de expansin es de $500 millones, pero este costo aumentar a la tasa de inflacin. Tambin se puede asumir que la inversin de ampliacin de la capacidad de distribucin es depreciable en 10 aos. NUEVE Home Depot gasta $1 billn actualmente en publicidad y espera que este gasto aumente un 2% por ao por los siguientes 15 aos, si la divisin de muebles no es creada. Si se crea esta divisin, el costo total anual de publicidad del ao 3 (el primer ao de ventas de la divisin) al ao 15, ser un 15% ms alto de lo que habra sido sin la divisin de muebles2. DIEZ La divisin de muebles crear necesidades de capital de trabajo, el cual ha sido estimado como sigue: Las ventas a crdito de muebles a los clientes, crearn cuentas por cobrar correspondiente al 10% de los ingresos de cada ao. El inventario (de muebles) ser aproximadamente 10% del costo de explotacin de los bienes vendidos (sin incluir depreciacin, asignaciones y gastos de publicidad).

Los crditos ofrecidos por proveedores sern de un 5% del costo de explotacin de los bienes vendidos (sin incluir depreciacin, asignaciones y gastos de publicidad).

Toda la inversin en capital de trabajo se debe hacer al inicio de cada ao en que las ventas se realizan. As, la inversin en capital de trabajo del ao 3 debe ser realizada al inicio del ao tres.

Por ejemplo, si usted tiene $1,2 billones en el ao 3 y $1,25 billones en gastos de publicidad en el ao 4 sin la divisin de muebles, los gastos de publicidad sern de $1,38 billones en el ao 3 (15% mayores que los $1,2 billones) y $1,4375 billones (15% mayores que $1,25 billones) en el ao 4 si usted considera el proyecto de muebles.

ONCE El beta de Home Depot es 1,09, calculado usando el retorno semanal de los ltimos dos aos de la accin de Home Depot y del ndice S&P 500. Los detalles del clculo del beta estn incluidos en la tabla 2A y los 15 mayores accionistas de Home Depot son mostrados en la tabla 2B. Actualmente Home Depot est rankeada como BBB+, y los bonos BBB+ se transan con Spread (sobretasa) de 2,75% sobre la tasa de los bonos de largo plazo del Tesoro de EE.UU. (Treasury Bonds). El precio actual de las acciones de la firma es de $26,33 y existen 1,668 millones de acciones en circulacin. Home Depot espera financiar el negocio de muebles usando la misma estructura de deuda y capital (en valor de mercado) que est usando actualmente en el resto de sus negocios. DOCE Home Depot paga una tasa de impuestos efectiva de 36%, pero la tasa de impuesto marginal es de 40% TRECE La tasa de retorno de los bonos de largo plazo del Tesoro es 4,25% y las expectativas de inflacin son de un 2%. El premio por riesgo histrico de acciones sobre bonos de 4,79% puede ser usado como el premio por riesgo del patrimonio. CATORCE Usted posee informacin de otras empresas de muebles que se muestran en la Tabla 3. Los datos incluyen betas de esas empresas, sus valores de mercado para la deuda y patrimonio, ingresos anuales y niveles de capital de trabajo (excluyendo caja)

PREGUNTAS SOBRE EL PROYECTO

Anlisis de Flujos de Caja

Estimar los flujos de caja de la inversin propuesta por Home Depot para los prximos 15 aos. Si el proyecto es terminado en el ao 15, y tanto la inversin en capital de trabajo cmo en otros activos pudiera ser vendida a su valor libro al final de dicho ao, estime el valor presente de este proyecto para Home Depot. Estime la tasa interna de retorno y el periodo de recuperacin descontado de este proyecto Si se espera que la divisin de muebles tenga una vida mucho mayor que 15 aos, estime el valor presente neto de este proyecto, haciendo supuestos razonables y consistentes del crecimiento en el flujo de caja a partir del dicho ao. (Ayuda: la diferencia es que en este caso, el valor residual de los activos se calcula como el valor presente de los flujos de caja posteriores a 2016, los cuales se suponen ya sea como perpetuidad constante a los niveles de 2015 o como una perpetuidad creciente a una tasa constante g). Estime la tasa interna de retorno y el periodo de recuperacin descontado de este proyecto.

Anlisis de Sensibilidad

Estime la sensibilidad de VAN del proyecto ante cambios en por lo menos tres supuestos clave del anlisis (usted debe seleccionar lo que piensa que son esos supuestos clave).

Basado en su anlisis, y en cualquier otra consideracin que usted pudiese hacer, indique si usted aceptara o rechazara el proyecto. Explique brevemente su decisin.

Tabla 1 A. Estado de Resultados de Home Depot (ltimos aos)

Tabla 1B. Balance de Home Depot (ltimos aos) Madurez promedio de la deuda = 4 aos

Tabla 2A. Clculo del Beta de Home Depot

Tabla 3. Datos de compaas comparables


Ticker Symbol SCSS LNF.TO FCP CRC DIiBF MITY FLXS KNAP VIR CIX ROW BSH CGM KBALB NTZ SCS STLY BSET DFS HNI LZB MLHR LEG MHK RSTO TUES ETH FBN KMFC Market Total Current Non-cash CaD Debt Cash Revenues Beta ROC WC $101.80 $82.53 $16.40 $261.70 0.85 17.33% -$20.10 $625.20 $106.43 $99.30 $425.70 0.90 38.05% -$4.90 $78.90 $163.71 $1.70 $314.10 1.90 11.39% $42.10 $84.10 $54.45 $8.20 $217.80 1.15 13.07% $52.00 $690.60 $465.00 $18.60 $916.80 1.45 19.98% $174.90 $60.50 $10.03 $13.50 $40.10 1:39 35.57% $4.90 $87.50 $71.20 $12.60 $284.80 .1.35 10.71% $42.90 $57.40 $58.93 $2.10 $140.50 1.55 18.36% $16.30 $162.80 $93.08 $1.70 $257.50 1.15 10.06% $34.90 $174.40 $101.95 $33.30 $211.40 1.26 10.80% $37.00 $31.50 $84.77 $9.50 $325.40 1.60 2.65% $39.10 $174.70 $207.95 $1.60 $345.80 1.15 6.38% $42.40 $51.50 $110.87 $16.70 $223.30 2.25 15.08% $35.10 $586.70 $348.50 $80.00 $1.261.20 1.05 16.12% $130.90 $845.50 $154.25 $83.20 $605.40 1.10 34.81% $130.70 $1.951.30 $1.366.08 $71.20 $3.089.50 1.25 7.58% $297.80 $157.70 $95.58 $2.00 $234.30 1.18 15.60% $56.20 $189.80 $83.93 $5.30 $305.70 1.05 3.17% $59.90 $197.30 $135.10 $48.10 $200.40 1.70 14.55% $15.80 $1.522.80 $535.60 $78.80 $1.792.40 1.55 24.33% $17.10 $1.471.80 $680.20 $26.80 $2.154.00 1.65 13.33% $420.30 $1.486.40 $818.35 $151.8 $2.236.20 1.40 45.83% $39.80 $4.398.70 $2.011.85 $187.2 $4.113.80 1.50 13.23% $783.50 $3.831.00 $1.170.00 $0.00 $3.446.00 1.25 21.18% $607.70 $236.60 $91.63 $22.30 $366.50 1.52 -24.93% $27.80 $717.30 $326.80 $82.30 $642.40 1.45 44.39% $61.60 $1.288.00 $235.53 $48.10 $904.10 1.58 22.36% $134.30 $1.552.50 $927.23 $15.70 $1.891.30 1.60 10.09% $587.70 $17.30 $13.85 $0.40 $55.40 1.75. 8.32% $23.60

Company Name Seleet Comfort Corp Leon's Fumiture Ud. Faleon Products Chromcraft Revinaton Dorellnds Inc Mitv Enterprises Ine Flexsteellnds KnaDe & Voat Mfa. Vireo MfQ Co. CompX Intl 'A' Rowe Companies Bush Inds. Conaoleum Corp 'A' Kimballlnt'l 'B' INDUSTRIE NA TUZZI S P A Steelease Ine 'A' Stanlev Furniture Bassett Furniture Department 56 Ine. HON Industries Ine. La-Z-Bov Ine. Miller (Herman) LeQQett & Platt Mohawk Inds. Restoration Hardware Ine Del Tuesday MorninQ Corp Ethan Allen Interiors Furniture Brands Keller ManufaeturinQ Co Ine