Ao de la Promocin de la Industria Responsable y del Compromiso Climtico

UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE DERECHO Y CIENCIAS POLITICAS ESCUELA PROFESIONAL DE DERECHO

DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACIN

CURSO DOCENTE INTEGRANTES : Derecho Comercial II : : Camones Dolores Anabel : Guerrero Pimentel Alejandro : Payet Barrenechea Mirian Margot : Vergara Cano Katty

HUARAZ-2014

NDICE GENERAL

1. DEDICATORIA 2. INTRODUCCIN 3. MARCO LEGAL (DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE

PARTICIPACIN)

4. CAPTULO PRIMERO (DE LAS ACCIONES Y OTROS VALORES) 4.1. Artculo 257.- Accin 5. CAPTULO SEGUNDO (DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE) 5.1. Artculo 258.- Contenido 5.2. Artculo 259.- Emisin y negociacin 5.3. Artculo 260.- Normas sobre condiciones de emisin y negociacin 6. CAPTULO TERCERO (DE LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y EN FONDOS DE INVERSIN ) 6.1. Artculo 261.- Emisin, negociacin y redencin 7. CAPTULO CUARTO (DE LOS VALORES EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULIZACIN) 7.1. Artculo 262.- Emisin, negociacin y redencin 8. CONCLUSIONES 9. SUGERENCIAS 10. BIBLIOGRAFA 11. ANEXOS

A por las constantes enseanzas que nos brinda y tambin por el apoyo que nos sigue brindando cada da, tambin agradecer a nuestros padres, quienes nos brinda su apoyo da a da para forjar un futuro mejor.

INTRODUCCIN

I.

MARCO LEGAL

DE LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS DE PARTICIPACIN

1. CAPTULO PRIMERO (DE LAS ACCIONES Y OTROS VALORES) 1.1. Artculo 257.- Accin 257.1. La Accin se emite slo en forma nominativa. Es indivisible y representa la parte alcuota del capital de la sociedad autorizada a emitirla. Se emite en ttulo o mediante anotacin en cuenta y su contenido se rige por la ley de la materia. 257.2. Cuando la Accin pertenece a una determinada clase, confiere a su titular exactamente los mismos derechos y obligaciones que las previstas para las dems de su misma clase. 257.3. Los Certificados Provisionales y dems valores que estn permitidos emitir a las sociedades y organizaciones empresariales se rigen por la ley de la materia. 257.4. Pueden emitirse tambin valores mobiliarios con la denominacin de Acciones que no representen el capital de sociedades sino alcuotas o alcuantas de cuentas o fondos patrimoniales distintos, en cuyo caso se regirn por las disposiciones especiales que les resulte aplicables. 2. CAPTULO SEGUNDO DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE 2.1. Artculo 258.- Contenido Los Certificados de Suscripcin Preferente se emiten en ttulos o mediante anotacin en cuenta en los casos previstos en la ley de la materia y debe contener cuando menos: a) La denominacin de Certificado de Suscripcin Preferente; b) El nombre de la sociedad emisora, con indicacin de los datos relativos a su inscripcin en el respectivo Registro de Personas Jurdicas, el nmero de su documento oficial de identidad y el monto de su capital autorizado, suscrito y pagado; c) La fecha y el monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisin de obligaciones convertibles, adoptado por el rgano social correspondiente; d) El nombre del titular y el nmero de Acciones o, en su caso, de Obligaciones Convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda; sealando la relacin de conversin en Acciones

en el segundo caso; el nmero de acciones a suscribir y el monto a pagar a la sociedad; e) El plazo para ejercitar el derecho de suscripcin, el da y hora de inicio y de vencimiento del mismo, as como el lugar, condiciones y el modo en que puede ejercitarse; f) La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse el ttulo a terceros; g) La fecha de su emisin; y h) La firma del representante autorizado de la sociedad emisora, en caso de tratarse de valor en ttulo. 2.2. Artculo 259.- Emisin y negociacin 259.1. La emisin del Certificado de Suscripcin Preferente debe hacerse dentro de los 15 (quince) das hbiles siguientes a la fecha del acuerdo respectivo de aumento de capital o emisin de Obligaciones convertibles en su caso, ponindose a inmediata disposicin de sus titulares. 259.2. Su negociacin estar sujeta a las condiciones del acuerdo y al estatuto de la sociedad emisora, observndose la ley de la materia, no pudiendo ser por menos de 15 (quince) ni ms de 60 (sesenta) das hbiles, desde la fecha en que se haya puesto a disposicin segn el prrafo anterior o, en su caso, de la fecha de determinacin de la prima. 2.3. Artculo 260.- Normas sobre condiciones de emisin y negociacin Para los Certificados de Suscripcin Preferente emitidos por sociedades cuyas Acciones u Obligaciones convertibles se encuentren inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores de la CONASEV, se observar en cuanto a las condiciones para su emisin y negociacin preferentemente la Ley del Mercado de Valores; mientras que para los Certificados de Suscripcin Preferente emitidos por sociedades no inscritas en el mencionado Registro, se observar para esos fines la Ley General de Sociedades.

3. CAPTULO TERCERO

DE LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y EN FONDOS DE INVERSIN 3.1. Artculo 261.- Emisin, negociacin y redencin 261.1. Los Certificados de Participacin en Fondos Mutuos de Inversin en Valores, as como los Certificados de Participacin en Fondos de Inversin, pueden ser emitidos en ttulos o mediante anotacin en cuenta slo por las Sociedades Administradoras de dichos Fondos, que cuenten con la respectiva autorizacin de la autoridad competente. 261.2. Su emisin, colocacin, negociacin, redencin, rescate y dems formalidades y requisitos, se sujetan a la ley de la materia y supletoriamente a la presente Ley. 261.3. Los dems valores que las mencionadas sociedades administradoras estn autorizadas a emitir en relacin a los Fondos que administren, se regirn igualmente conforme a lo previsto en el prrafo anterior.

4. CAPTULO CUARTO DE LOS VALORES EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULIZACIN 4.1. Artculo 262.- Emisin, negociacin y redencin 262.1. Los valores mobiliarios emitidos en procesos de titulizacin podr hacerse bajo la denominacin de "Certificados de Titulizacin", "Acciones de Titulizacin", o "Bonos de Titulizacin" u otras denominaciones permitidas por la autoridad competente. Deben estar respaldados por el patrimonio autnomo sujeto a dominio fiduciario de una sociedad titulizadora autorizada conforme a la ley de la materia. 262.2. Su emisin, colocacin, negociacin, redencin, rescate y dems formalidades y requisitos se sujetan a la ley de la materia y supletoriamente a la presente Ley. 262.3. Los valores mobiliarios emitidos por Sociedades de Propsito Especial con respaldo de su propio patrimonio, se sujeta a la ley de la materia y supletoriamente a la presente Ley

II.

COMENTARIOS AL CAPTULO PRIMERO (DE LAS ACCIONES Y OTROS VALORES)

QU ES UNA ACCIN La accin es una de las partes en el que si divide el capital social de una sociedad. Las acciones representan las partes alcuotas del capital de una sociedad en la que cada uno tiene el mismo valor nominal y dan derecho a un voto. Las acciones se crean en el pacto social o por acuerdo de la junta general. Para la LEY GENERAL DE SOCIEDADES existen tres clases de acciones: a) Accin con derecho a voto: fundamentalmente tienen la principal caracterstica de ser considerado para formacin del qurum y la validez de los acuerdos adoptados en las juntas. b) Acciones sin derecho a voto: cuya caracterstica principal es que tiene preferencia en la distribucin de dividendos cuando se liquida la sociedad con relacin a las otras acciones. c) Acciones en cartera: son aquellas que se crean por acuerdo de aumento de capital o porque lo dispone el pacto social. La sociedad crea acciones y se mantienen en cartera, pero no pueden representar ms del 20% de las acciones emitidas. Los ttulos valores no solamente sirven para poder exigir el paso de una suma de dinero como sucede con la letra de cambio o pagar, sino tambin pueden tener otras finalidades econmicas, como acreditar la propiedad o derecho preferente sobre determinado bien, o la participacin social en una empresa la accin pertenece precisamente a este ltimo grupo, habida cuenta que es un ttulo valor nominativo que representa derechos de participacin de una sociedad de capitales (saciedad annima o comandita por acciones), esto es una parte alcuota del capital social de dichas empresas. El articulo 257.4 amplia la cobertura de la palabra accin y no la limita estrictamente al sentido societario, es decir como una representacin de capital social, circunscrita en una parte del capital social, sino que la extienden no solo al reconocido en la ley general de sociedades sino a un significado de participacin de cuotas o de cuentas, e ndices en cuentas o fondos patrimoniales como sera el caso de los certificados que se emiten para acreditar el derecho sobre fondos mutuos. La accin que emite la sociedad es un ttulo reconocido por ley, ello fluye no solo de la ley de la materia (ley general de sociedades) sino en forma expresa de la ley de ttulos valores. Se recoge en la norma societaria de las notas caractersticas referidas en la ley de ttulos valores, y, consecuentemente se reafirma una vez ms que la accin se emite a favor de una persona natural o jurdica y que el titular debe ser nominado, no siendo posible entonces emitir acciones al portador.

DERECHOS CONFERIDOS AL TITULAR DE LA ACCIN Carcter poltico Como el derecho de voto. De informacin. Derecho de fiscalizacin y separacin, entre otros. Econmicos Como el derecho al dividendo. El derecho de participar en el reparto del haber social. De ser preferido para la suscripcin de acciones en caso de aumento del capital social y de suscripcin de obligaciones u otros ttulos convertibles en acciones. La predominancia de la opinin de una gran parte de la doctrina es que se debe estudiar su naturaleza jurdica desde tres aspectos: a) Accin como parte alcuota del capital social: se entiende en el sentido que el capital social de una sociedad se encuentra dividido en acciones. b) Accin como expresin de calidad de socio: es decir como documento al que se incorpora el estatus de accionista y que se atribuye a su titular derechos y obligaciones en una relacin jurdica entre la sociedad y el accionista. c) Accin como ttulo valor: al que se le da el carcter de un instrumento circulatorio en el cual se incorporan derechos de carcter corporativo llegando a ser considerado como ttulo de particin social. La designacin de la persona debe constar en el titulo denominado accin y en el registro de matrcula que lleva la sociedad donde se deben inscribir a los titulares de las acciones. Siendo su emisin en forma nominativa, ello va a conllevar la forma de su circulacin, en tal sentido la accin se transmite por cesin de derecho y no como los ttulos valores a la orden que es por endoso. Considerando esta circunstancia y tomando una posicin tcnica se ha modificado durante la tercera disposicin modificatoria de la LTV el segundo prrafo del artculo 93 de la LGS a efecto de precisar que la trasmisin del certificado que contiene la accin se pueda acreditar con la cesin puesta en el ttulo. En caso que en el titulo aparezcan ms cesiones, las sociedades debern exigir los documentos que acrediten la cadena regular de transmisin. Sobre el particular la LGS haca alusin a este mismo hecho pero refiriendo al acto como endoso y no como cesin. La accin es indivisible su expresin se hace a travs de certificados que pueden contener una sola accin o varias acciones. Sera posible dividir cada certificado hasta llegar a su mnima expresin como es la certificacin de contenido de una accin; esta no se puede dividir, en tal caso la ley general de sociedades establece que los copropietarios de acciones deben designar a una sola persona para el ejercicio de los

derechos de socio y responden solidariamente frente a la sociedad de cuantas obligaciones deriven de la calidad de accionistas (artculo 89 LGS). Por otro lado, es conveniente recordar que conforme lo seala el art. 83 de la misma ley, todos tienen el mismo valor nominal. EMISION La accin se emite en ttulo o en anotacin en cuenta en cuyo caso habr que estar a lo dispuesto en las normas pertinentes. Las acciones en ttulos se inscriben en el libro de matrcula de acciones y se materializan en certificados emitidos por la sociedad, las anotaciones en cuentas son confiadas a las entidades llamadas por ley y ellas son encargadas de emitir los certificados que acreditan que los titulares tienen inscrito su derecho como accionistas. Como quiera que puedan darse discrepancia entre el registro que lleva la entidad encargada de las anotaciones en cuenta y el de la sociedad, la LGS seala que en caso de discrepancia prevalecer lo anotado en el libro o en las hojas sueltas, segn corresponda. Las acciones se pueden emitir en clases. Los derechos que se confieren a los titulares de las acciones fluyen del ttulo. En tal sentido las acciones comunes ofrecen iguales derechos a todos los accionistas en forma genrica y acorde con la ley de la materia. En cambio cuando se emiten acciones de clase estas acciones de diferencian de las comunes o de las de otra clase por los derechos que incorporan. Se pueden incorporar a las acciones obligaciones para su titular, como vendran a ser la carga de las obligaciones adicionales antes referidas como prestaciones accesorias completadas en el art. 86 de la LGS. CERTIFICADOS PROVISIONALES Los certificados provisionales emitidas por la sociedad contienen derechos, sin embargo cabria precisar si efectivamente son ttulos valores regulados por la ley de ttulos valores, los certificados provisionales emitidos por las sociedades son aquellos que incorporan los mismos derechos que las acciones, y pueden ser negociados en tanto existan o en tanto se tenga el derecho a su emisin. La LGS permite la emisin de certificados provisionales de acciones siempre que se haya cumplido con pagar la cuarta parte de cada accin, y si se trata de acciones que derivan del aporte no dinerario una vez que se haya dado conformidad del aporte o haya transcurrido el tiempo para observar el valor; en tanto se encuentre dentro de este supuesto, y en tanto el estatuto lo permita puede emitirse certificados provisionales de acciones con la expresa indicacin de que se encuentra pendiente la inscripcin de la sociedad y que en caso de transferencia, el cesionario responde solidariamente con todos los cedentes que lo proceden por las obligaciones que pudiera tener en su calidad de accionista. Se tiene entonces que los certificados provisionales son tambin ttulos valores, pero las normas que regulan las obligaciones de los que intervienen en su cesin estn reguladas por la LGS.

Por otro lado el art. 87 de la LGS, al referirse a la constitucin o aumento del capital de las sociedades, por oferta a terceros, seala que los certificados que acreditan la suscripcin de acciones en este proceso podrn transferirse libremente sujetos a las reglas que regulan la cesin de derechos norma que confirma el carcter de valor negociable al certificado de suscripcin por oferta a terceros, en tal caso el cesionario responde solidariamente con todos los candentes que lo proceden por las obligaciones que pudieran tener estos con motivo de la emisin del ttulo. Si estamos frente a la obligacin de pago de un dividendo pasivo, es decir el cumplimiento del aporte dinerario para cumplir el pago ntegro de la accin, el cesionario cumple solidariamente frente a la sociedad segn lo dispuesto en el art. 81 de la LGS. La transmisin de acciones cuya titularidad lleve aparejado el cumplimiento de obligaciones para la sociedad, otros accionistas o terceros, deber contar, segn corresponda, con la aceptacin de la sociedad, de los accionistas o terceros a favor de quienes se haya pactado la obligacin. Tal aceptacin no ser necesaria cuando el obligado garantice solidariamente su cumplimiento, si la naturaleza de la obligacin lo permite. Tratndose de la accin deben entonces expresarse en el titulo la clase de accin de que se trata a fin de incorporar en su tenor la literalidad pertinente respecto a la condicin que lleva implcita dicha accin. Las obligaciones adicionales deben constar en los certificados, anotaciones cuenta o cualquier otra forma de representacin de tales acciones. OTROS VALORES En la misma LGS se hace referencia a otros supuestos en los cuales se incorporan derechos a ciertos ttulos, a los cuales dicha ley les reconoce un carcter negociable, como por ejemplo el recibo por suscripcin de aportes en la constitucin de la sociedad por oferta a terceros, o en el caso del aporte por aumento del capital, tratados en la LGS en los art. 59 y 210. En ambos casos la ley les confiere carcter negociable, no habiendo sido regulados en forma expresa por la ley de ttulos valores, sin embargo, no se le puede quitar dicha naturaleza por propia consecuencia otorgada por la LGS al admitir que son ttulos de carcter negociable. La LGS ha suprimido la posibilidad de emitir ttulos que incorporen los beneficios del fundador de la sociedad, pues, como seala su artculo 72 independientemente de su calidad de accionista, los fundadores puedan reservarse derechos especiales de diverso contigo econmico, los que deben constar en el estatuto, sin que se otorgue la calidad de ttulo negociable. En esto se diferencia la LGS derogada (D. Leg. N 311) que seala que estos derechos podan incorporarse en ttulos nominativos que no sean acciones, tal como lo dispona el art. 95 de dicha ley. Al amparo de la segunda disposicin transitoria de la ley de ttulos valores, aquellos ttulos de fundador emitidos con fecha anterior a la vigencia de la nueva ley de ttulos valores tiene plena validez.

Por otro lado la LGS reconoce otra clase te ttulos como son los de goce o de participacin. El art. 104 de la LGS seala que la sociedad puede adquirir sus propias acciones para amortizarlas sin reducir el capital y sin reembolso del valor nominal al accionista, entregndole a cambio ttulos de participacin que otorgan derecho de percibir, por el plazo que se establezca, un porcentaje de las utilidades distribuibles de la sociedad. Estos ttulos son nominativos y transferibles, declara la ley. OBLIGACIONES DEL ACCIONISTA La entrega de los bienes aportados El pago de los dividendos pasivos y otras obligaciones accesorias. Nuestra Ley N 27287-Ley de Ttulos Valores, incorpora a las acciones dentro del grupo de los ttulos valores especiales, como aquellos valores mobiliarios representativos de los derechos de participacin en una determinada sociedad. As, siguiendo lo establecido por el artculo 257.1 de la ley en mencin, tenemos que las acciones podrn ser representadas mediante certificados fsicos o mediante anotaciones en cuenta, siendo que su contenido se regir por la ley de la materia.

III.

COMENTARIOS AL CAPTULO SEGUNDO (DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE)

DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE

I.

Antecedentes El certificado de suscripcin preferente nace como consecuencia del reconocimiento del derecho individual del socio, a fin de que solo pueda escribir las acciones derivadas del incremento del capital, social en la misma proporcin de su participacin en el capital social al momento de adoptarse el aumento del capital social. Es decir, el derecho de preferencia para suscribir nuevas acciones tiene un valor patrimonial que puede incorporarse a ttulos valores y por lo tanto es susceptible de negociaciones. En su origen, este derecho no tena carcter de negociable, pues si bien el derecho de ser preferido en el aumento de capital exista en antecedentes societarios, no era reconocido como un derecho negociable, o se ejerca o se perda. Con motivo de la evolucin de las norma societarias, se admite que este derecho se negocie y para tal fin se regula y facilita la negociacin mediante la emisin de ttulos valores, cuyo contenido es el derecho de ser preferido en el aumento del capital, se incorpora, pues, un derecho de preferencia participacional, pero solo en los casos de las

acciones que emite la sociedad annima, pues la ley de la materia si bien reconoce este derecho en otras formas societarias que no son annimas, pues deja a criterios de los socios establecer las normas relativa al derecho de preferencia, pero no admite su incorporacin en ttulo, motivada en razn al derecho de preferencia, motivada en que los derechos de participacin en otras formas societarias no se representes en ttulos valores. La ley de ttulos valores confiere la potestad de emitir los ttulos que contienen el derecho de suscripcin preferente en forma materializada, es decir, en ttulos propiamente, o desmaterializados para residirlos en anotaciones en cuenta.

II.

Certificado de suscricin preferente 1. Concepto El certificado de certificacin preferente es el ttulo valor nominativo que confiere a su titular el derecho de suscribir en forma preferente las nuevas acciones que por aumento de capital emita la sociedad, acciones en cartera u obligaciones convertibles , segn sea el caso, en las mismas condiciones que, para los accionistas u obligacionistas, sealen la ley en el estatuto. Como se sabe, los socios de una sociedad cuentan entre otros, con el derecho de adquisicin preferente, y con el derecho de suscripcin preferente; el primero es aquel en que los socios tienen preferencia en adquirir las acciones q otro socio desee transferir. El segundo consiste en derecho de los socios de ser preferidos en la suscripcin de nuevas acciones que cree la sociedad por aumento de capital o en la suscripcin de obligaciones convertibles en acciones. Pues bien este derecho de suscripcin preferente puede ser incorporado en un ttulo denominado certificado de suscripcin preferente o mediante en anotacin en cuenta, el mismo que puede ser transferido libremente, total o parcialmente, confiriendo a su titular al derecho preferente a la suscripcin de las nuevas acciones que emita la sociedad por aumento de capital u obligaciones convertibles.

2. Emisin y transferencia

La sociedad de capitales, principalmente la sociedad annima, son las nicas facultadas para emitir el certificado de suscripcin preferente. Ahora bien, el certificado de suscripcin preferente debe emitirse dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha del acuerdo de junta general que dispone el aumento de capital o la emisin de obligaciones convertibles, poniendo a la inmediata disposicin de sus titulares. Dichos ttulos valores pueden ser negociables libremente, en bolsa o fuera de ella, dentro del plazo que establece la junta general de accionistas o, en el caso de delegacin de facultades, el directorio. Dicho plazo no puede ser inferior a 15 das ni

superior a 60 das y se computa a partir de la fecha en que los certificados fueron puestos a disposicin o de a determinacin de la prima.

3. Titulares de derecho de suscripcin preferente

4. Sociedades obligadas a emitir el certificado de suscripcin preferente.

III.

comentario a la seccin novena, titulo segundo, capitulo segundo de la ley de ttulos valores- ley n27287 DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIN PREFERENTE Artculo 258.- Contenido Los Certificados de Suscripcin Preferente se emiten en ttulos o mediante anotacin en cuenta en los casos previstos en la ley de la materia y debe contener cuando menos: a) La denominacin de Certificado de Suscripcin Preferente b) El nombre de la sociedad emisora, con indicacin de los datos relativos a su inscripcin en el respectivo. Registro de Personas Jurdicas, el nmero de su

documento oficial de identidad y el monto de su capital autorizado, suscrito y pagado. c) La fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisin de obligaciones convertibles, adoptado por el rgano social correspondiente. d) El nombre del titular y el nmero de Acciones o, en su caso, de Obligaciones Convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda; sealando la relacin de conversin en Acciones en el segundo caso; el nmero de acciones a suscribir y el monto a pagar a la sociedad; e) El plazo para ejercitar el derecho de suscripcin, el da y hora de inicio y de vencimiento del mismo, as como el lugar, condiciones y el modo en que puede ejercitarse. f) La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse el ttulo a terceros. g) La fecha de su emisin; h) La firma del representante autorizado de la sociedad emisora, en caso de tratarse de valor en ttulo. Artculo 259.- Emisin y negociacin 259.1 La emisin del Certificado de Suscripcin Preferente debe hacerse dentro de los 15 (quince) das hbiles siguientes a la fecha del acuerdo respectivo de aumento de capital o emisin de Obligaciones convertibles en su caso, ponindose a inmediata disposicin de sus titulares. 259.2 Su negociacin estar sujeto a las condiciones del acuerdo y al estatuto de la sociedad emisora, Observndose la ley de la materia, no pudiendo ser por menos de 15 (quince) ni ms de 60 (sesenta) das hbiles, desde la fecha en que se haya puesto a disposicin segn el prrafo anterior o, en su caso, de la fecha de determinacin de la prima. La vida de los certificados de suscripcin preferente es efmera; empieza desde la fecha de su emisin que debe hacerse dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha de acuerdo de aumento de capital o de emisin de obligaciones convertibles en acciones, debiendo ponerse los ttulos a disposicin de los titulares de derecho, es decir, de los accionistas. Esta vida de negociacin del ttulo no es menos de 15 das ni mayor a 60 das hbiles, la negociacin hecha al margen de estos trminos los perjudica; en el caso que el negocio fuese fuera de plazo, el derecho caduca, y como consecuencia podr ser preferido otro accionista para cubrir la cuota o un tercero si fuera la circunstancia.

Artculo 260.- Normas sobre condiciones de emisin y negociacin Para los Certificados de Suscripcin Preferente emitidos por sociedades cuyas Acciones u Obligaciones convertibles se encuentren inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores de la CONASEV, se observar en cuanto a las condiciones para su emisin y negociacin preferentemente la Ley del Mercado de Valores; mientras que para los Certificados de Suscripcin Preferente emitidos por sociedades no inscritas en el mencionado Registro, se observar preferentemente para esos fines la Ley General de Sociedades. El certificado de suscripcin preferente son ttulos valores y como tales pueden inscribirse en el registro pblico del mercado de valores de la CONASEV. En tal caso se observara la ley de la materia emitida por dicho rgano rector respecto a los ofrecimientos y dems normas. Cuando la sociedad no se encuentre escrita en dicho registro se aplicara estrictamente la ley general de sociedades y la ley de ttulos valores. En el caso se encuentre inscrito en registros pblicos de la conasev se observara en cuanto a las condiciones para su emisin y negociacin preferentemente, a la ley de mercado de valores; mientras que el certificado de suscripcin preferentemente emitidas por las sociedades no inscritas en el mencionado registro, se observara preferentemente la ley general de sociedades .

l. EL DERECHO DE Suscripcin PREFERENTE Y SU Materializacin A TRAVS DE UN CERTIFICADO El tratadista espaol Alejandro Brgamo explica, respecto de la necesidad de reconocer el derecho de suscripcin preferente de los accionistas, lo siguiente: "La necesidad de mantener el statu qua respecto de todo el conjunto de derechos que nutran la posicin jurdica alcanzada por cada accionista, con anterioridad, merced a la posesin de un determinado nmero de acciones, es la razn ms importante para el reconocimiento del derecho de suscripcin preferente". En efecto, dentro del mbito corporativo de una sociedad, resulta de vital importancia para el accionista la conservacin de su participacin social, toda vez que esta representa su posicin jurdica dentro de la misma. Atendiendo a lo expuesto, nuestra Ley General de Sociedades-Ley N 26887 regulen sus artculos 207 y 208 el derecho de suscripcin preferente, como uno de los derechos fundamentales, de carcter patrimonial, que permite al accionista proteger la integridad de su participacin social. En los casos de aumento de capital o emisin de obligaciones convertibles en acciones. Respecto del tema, no cabe duda que una operacin de aumento de capital o de emisin de obligaciones convertibles, constituye una fuente eficaz de financiamiento para las sociedades. Sin embargo, estas operaciones de ampliacin de capital con ingreso de nuevos accionistas implican una prdida o dilucin de los derechos econmicos y polticos de los viejos accionistas, que inclusive pueden llevar

a la prdida de derechos que se derivan de la tenencia de un determinado nmero de acciones. Sobre este tema, Luis Carlos Rodriga Prado, citando en parte a Luis Velasco, afirma lo siguiente: "Respecto al impacto en los derechos polticos Luis Velasco aade que (...) la operacin implicara la minoracin de su posicin proporcional en la sociedad, sobre todo en relacin con el derecho de voto, cuya influencia se vera reducida en la misma medida en que se incrementa el nmero de votos que van a conformar la voluntad social, sin olvidar que ello tambin puede influenciar en relacin con el ejercicio de derechos administrativos de grupo y/o minora, para los que se exige una cuota determinada del capital social (...).Por otra parte, como es evidente, el impacto negativo sobre los derechos econmicos de los viejos accionistas se ver reflejado en la reduccin de su participacin en la distribucin de dividendos, y de ser el caso, en la distribucin de la cuota de liquidacin que les correspondera si la sociedad se disolviera en ese momento". En tal sentido, el derecho de suscripcin preferente surge como un mecanismo de proteccin contra los efectos negativos de las operaciones de aumento de capital o de emisin de obligaciones convertibles en acciones. A ello se refiere Julio Salas Snchez (3) cuando afirma lo siguiente: "El Derecho de suscripcin preferente nace como respuesta a la dilucin de las participaciones accionarias que se podan producir en cada aumento de capital en el supuesto que no se permitiera al accionista, o no quisiera o pudiera, intervenir en l, suscribiendo las nuevas acciones que se emitan. El efecto era no solo la disminucin de su porcentaje participatorio sino tambin la prdida de su influencia al interior de la sociedad. Haba entonces una merma de la posicin econmica y de la posicin poltica del accionista". A su vez, existe un factor de equidad que es determinante en el anlisis del valor patrimonial del derecho de suscripcin preferente, ya que los antiguos accionistas fueron los que aportaron capital y esfuerzo a la sociedad, asumiendo riesgos que ya no corrern los nuevos accionistas. Por ello, cuando sea necesaria para la sociedad una emisin accionaria, ser justo que el antiguo accionista tenga preferencia en la suscripcin de tales acciones, como un mecanismo compensatorio de su esfuerzo. As Joaqun Garrigues considera: "La emisin de otras acciones afecta directamente al inters de los antiguos accionistas, supuesto que las nuevas van a participar juntamente con las antiguas en el reparto de dividendos, en las reservas y en el activo de la sociedad en el momento de su liquidacin. Como compensacin a este perjuicio, las legislaciones suelen conceder a los antiguos accionistas un derecho preferente para suscribir las nuevas acciones". As, mediante el derecho de suscripcin preferente, el accionista tendr la facultad de decidir, antes que terceros, si participa o no de la suscripcin, a prorrata, de un porcentaje de las nuevas acciones u obligaciones convertibles, con la finalidad de mantener su participacin accionaria en la sociedad.

En palabras de Luis Carlos Rodrigo Prado: El derecho de suscripcin preferente es el derecho otorgado a los accionistas de una sociedad para darles la posibilidad de suscribir, a prorrata de su participacin en el capital de la misma, cualesquiera nuevas acciones a ser emitidas por dicha sociedad. De esta forma se permite a quienes ya son accionistas en una sociedad mantener su participacin relativa tanto en el accionariado de la empresa (dejando inalterable el balance de control existente en ella), cuanto en el porcentaje de su participacin en los dividendos, reservas y eventualmente activos en el momento de su liquidacin. Ahora bien, teniendo en cuenta el carcter patrimonial y no personalsimo de este derecho, puede darse el caso de que su titular no lo ejerza sino que, por el contrario, renuncie a l, conforme lo establecido por los artculos 103 Y 259 de nuestra Ley General de Sociedades-Ley N 26887, o lo transfiera libremente, ya sea porque no se encuentre en condiciones de desembolsar el monto requerido o porque considere ms rentable el valor de su transferencia, entre otros supuestos. Respecto del tema, leamos a Alejandro Brgamo(6):"Aun siendo la preferencia para la suscripcin de nuevas acciones un derecho reconocido a favor de quien con anterioridad ya era socio (u obligacionista convertible), es igualmente claro que dicha preferencia no siempre se ejercitar por su primitivo titular; porque se trata de un derecho que si, por un lado, se concede con la finalidad de permitir a aquellas personas la conservacin de su posicin jurdica, por otro, lleva implcito tambin el reconocimiento de un valor econmico y de un contenido patrimonial de carcter no personalsima. Es este ltimo dato el que explica la posibilidad de ceder los derechos de suscripcin dentro del propio crculo de destinatarios de la preferencia, o a sujetos enteramente desvinculados de la sociedad que aumenta el capital. En la prctica espaola es, por tanto, normal la venta del derecho de suscripcin en bolsa y fuera de ella. Unos venden sus derechos porque no tienen capital para participar en la nueva emisin de acciones, o porque carecen de suficientes cupones para suscribirlas o, ms sencillamente, porque no les interesa concurrir al aumento y prefieren hacer lquido aquel valor econmico (...)". En atencin a ello, nuestra Ley General de Sociedades-Ley N 26887 ha dado un paso ms hacia la economa moderna, al incorporar el derecho de suscripcin preferente a un documento libremente negociable denominado certificado de suscripcin preferente. Sin embargo, esta facultad de representacin mediante un certificado libremente transferible, que permite agilizar la transaccin en el mercado, tiene vigencia en nuestro ordenamiento jurdico desde el13 de noviembre de 1991 con la dacin del Decreto Legislativo N 755, que tena como propsito gubernamental, el incremento del volumen de negociacin del mercado de valores mobiliarios. Cabe destacar que este derecho se puede incorporar en un ttulo denominado certificado de suscripcin preferente o mediante anotaciones en cuenta, siendo ambos libremente transferibles, salvo limitacin o restriccin mediante estatuto (a excepcin de la sociedad annima abierta) o estipulacin expresa de los convenios entre accionistas. Pues bien, se entiende por certificado de suscripcin preferente al valor mobiliario que representa derechos de participacin en la suscripcin de las nuevas acciones que por aumento de capital emita la sociedad, acciones en cartera u

obligaciones convertibles, segn sea el caso, en las mismas condiciones que, para los accionistas u obligacionistas, sealen la ley o el estatuto. Este ttulo tiene vida corta, est sometido a plazos muy breves y otorga derechos al titular del mismo. Ahora, siguiendo lo establecido por el artculo 258 de la Ley de Ttulos Valores-Ley N 27287, los certificados de suscripcin preferente debern contener la siguiente informacin: La denominacin de "certificado de suscripcin preferente; El nombre de la sociedad emisora, con indicacin de los datos relativos a su inscripcin en el respectivo Registro de Personas Jurdicas, el nmero de R.U.C. y el monto de su capital autorizado, suscrito y pagado; La fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisin de obligaciones convertibles, adoptado por el rgano social correspondiente; El nombre del titular y el nmero de acciones, o en su caso, de obligaciones convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda; sealando la relacin de conversin en acciones en el segundo caso; el nmero de acciones a suscribir y el monto a pagar a la sociedad; El plazo para ejercitar el derecho de suscripcin, el da y hora de inicio y de vencimiento del mismo, as como el lugar, condiciones y el modo en que puede ejercitarse; La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse el ttulo a terceros; La fecha de su emisin; y La firma del representante autorizado de la sociedad emisora, en caso de tratarse de valor en ttulo o materializado. En cuanto a su transmisibilidad, el derecho de suscripcin preferente representado se transfiere mediante la cesin del ttulo y por lo tanto est sujeto a las reglas de la cesin de derechos regulada por nuestro ordenamiento.

IV.

COMENTARIOS AL CAPTULO TERCERO (DE LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN EN FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y EN FONDOS DE INVERSIN) COMENTARIOS AL CAPTULO CUARTO (DE LOS VALORES EMITIDOS EN PROCESOS DE TITULIZACIN)

V.

Siendo a este punto todo un tema la denominacin de los valores, que suele ser confundido con el soporte que se utiliza para su representacin, se seala que los valores que emitan las sociedades titulizadoras podrn tener cualquier denominacin, citndose las que son de uso generalizado en nuestro medio, como son certificado de titulizacin o accin de titulizacin, denominacin que ya se sugiere en el art. 257.4 o bonos de titulizacin que es la denominacin que se ha preferido en el Per, agregando que cualquier otra denominacin ser permitido si cuenta con la autorizacin de la autoridad competente , en este caso, de la CONASEV.

Como sabemos, la emisin de valores en proceso de titulizacin responden a procesos financieros que tienen como subyacente el activo titulizado, que justamente constituye el patrimonio fideicometido, transferido por el originador a la empresa titulizadora que emite estos valores y que son tomado por los inversionistas o fideicomisarios que as pasan a ser titulares de los derechos referidos a dicho patrimonio titulizado, por lo que no cabe realizar estas emisiones por personas distintas a las empresas titulizadoras a las que refiere el art.291 y siguientes del D.Leg.N861; ni tampoco sin que exista como subyacente el patrimonio que se utiliza. Por ello, en lo relativo al proceso de emisin, colocacin, negociacin, redencin, rescate y dems disposiciones aplicables, se sujetan a la ley de la materia. Otro mecanismo de securitizacion viene a ser la constitucin de una persona jurdica, asignndole a ella el patrimonio subyacente. Pero en este caso, a diferencia del activo fideicometido sujeto al dominio fiduciario de una empresa administradora llamada sociedad titulizadora, en el Per, tenemos una sociedad annima con personera jurdica propia. Estas sociedades annimas se denominan Sociedades de Propsito Especial, cuyo patrimonio est constituido en esencia por activos crediticios y cuyo objeto social es adquirir tales activos y emitir y pagar valores mobiliarios respaldados por dicho patrimonio. Estas sociedades que constituyen una alternativa al fideicomiso de titulizacin a travs de sociedades titulizadoras, estn regidas por el art.324 y siguientes de la Ley del Mercado de Valores (D.Leg. N861). Segn el Magister, Cesar Ramos Padilla (2009) sostiene que: La titulizacin es un proceso consistente en dar forma de instrumento transable a alguna obligacin especfica no transable, tal como una cartera de crditos bancarios, o de consumo, o de cuentas por cobrar, o de ttulos del Estado, e implica por lo tanto emitir un instrumento o ttulo homogneo con sus propios plazos y tasas, transable en el mercado secundario. Una titulizacin no es ms que una emisin de valores basada en los flujos dinerarios que brinda un grupo de activos que se encuentra separado en un vehculo apropiado para tal fin (VPE - Vehculo de Propsito Exclusivo o patrimonio fideicometido), el cual puede ser administrado por un fiduciario u otra entidad que brinde similares fines, tal como puede ser una sociedad annima con un fin social restringido (SPE - Sociedad de Propsito Especial), en otras palabras, en el fideicomiso de titulizacin, una persona, denominada originador (fideicomitente), se obliga a efectuar la transferencia fiduciaria de un conjunto de activos a favor de una sociedad titulizadora (fiduciario) para la constitucin de un patrimonio autnomo, denominado patrimonio fideicometido, sujeto a la administracin (dominio fiduciario) de este ltimo, el que contra dicho patrimonio emite valores que son colocados en los mercados de capitales para ser adquiridos por los inversionistas (fideicomisarios).

1. ESQUEMA DEL PROCESO DE TITULIZACIN

a) Activos a Titulizar.- Los activos son originados por una empresa y se encuentran financiados por pasivos o capital de ella. A la empresa se le conoce como el originador y recibe los flujos de fondos (cobranzas) antes de iniciarse la titulacin. b)Caractersticas de Activos a Titulizar.- Una vez que se haya obtenido un portafolio de activos suficientemente grande y homogneo se analizan y de ser viable se venden o se asignan a una tercera entidad conformada con el propsito especfico de separar los activos constituyendo un Vehculo de Propsito Exclusivo. c) Patrimonio Fideicometido.- El Vehculo de Propsito Exclusivo (VPE) es por lo general un Patrimonio Fideicometido. Este constituye un patrimonio autnomo, distinto al patrimonio propio de la sociedad titulizadora, del fideicomitente, del fideicomisario y de la persona designada como destinatario de los activos remanentes del fideicomiso. Se entiende por patrimonio de propsito exclusivo aquel que sirve de respaldo a los derechos incorporados en valores mobiliarios emitidos en el proceso de titulizacin. d)Administracin por Sociedad Titulizadora El Patrimonio Fideicometido es administrado por una Sociedad Titulizadora o una empresa creada especialmente para tal fin. En el Proceso de titulacin, las titulizadoras recibirn los activos en calidad de fideicomiso proveniente de las empresas que requieren financiamiento. La Sociedad Titulizadora es una Sociedad Annima de duracin indefinida cuyo objeto exclusivo es desempear la funcin de fiduciario en procesos de titulizacin, pudiendo adems dedicarse a la adquisicin de activos con la finalidad de constituir patrimonios fideicometidos que respaldan la emisin de valores mobiliarios. e) Acto Constitutivo del Patrimonio Fideicometido.- El artculo 308 de la LMV dispone que el acto constitutivo del fideicomiso constar en Escritura Pblica, conteniendo el proceso de Titulizacin, ejemplo: Finalidad, individualizacin de activos objeto de transferencia, modo y plazo de transferencia, denominacin del VPE, derechos y obligaciones del fideicomitente, Sociedad Titulizadora y del Fideicomisario, garantas, etc. La entidad emisora (Titulizadora), a travs de un contrato de Fideicomiso, constituye un patrimonio autnomo y separado de su patrimonio general contra el cual se emiten los valores, los que posteriormente son adquiridos por los inversionistas. f) Emisin de Certificados de Titulizacin.- La Administradora del Vehculo de Propsito Exclusivo (VPE) o Patrimonio Fideicometido emite valores

mobiliarios (en el caso de un fideicomiso de titulizacin, los emite una sociedad titulizadora) para poder financiar la adquisicin al originador de los activos. Los valores mobiliarios emitidos en procesos de titulizacin podr hacerse bajo la denominacin de "Certificados de Titulizacin", "Acciones de Titulizacin", o "Bonos de Titulizacin" u otras denominaciones permitidas por la autoridad competente. (artculo 262 de la Ley 27287). g) Adquisicin de Certificados de Titulizacin.- Los inversionistas adquieren los valores una vez que hayan analizado la capacidad de pago de los flujos provenientes del conjunto de activos "titulizados". En el caso de emitirse instrumentos el riesgo de estos se encuentra calificado por dos empresas clasificadoras de riesgos, cuya metodologa es supervisada por CONASEV. h)Gestin Activos Titulizados.- La Administracin de los activos se suele encargar al originador, por ser ste el que mantiene la relacin con los clientes (deudores). Para efectos prcticos, el originador mantiene las relaciones comerciales con sus deudores y los beneficios econmicos de la generacin de los activos (contina administrando el portafolio de activos "titulizados" y continua registrando las ganancias que provienen de la generacin de los activos por lo general de ventas). i) Destino de flujos Dinerarios .- El administrador realiza las labores de cobranza y dirige los flujos dinerarios hacia el Vehculo de Propsito Especial o patrimonio fideicometido (VPE). Los flujos dinerarios que se generan de los activos se usan en el repago de las obligaciones nacidas de la emisin de valores. La Administradora del vehculo de propsito exclusivo (VPE) transfiere los excedentes respecto de lo pactado con los inversionistas al originador. j) Respaldo de Certificados de Titulizacin.- Cuando se menciona el valor mobiliario que representa derechos sobre un activo o un grupo de activos, en el cual se encuentran incluidos, de manera limitada o no, los riesgos y beneficios sobre l o sobre ellos, se debe entender de valores creados a partir de una operacin de titulacin de activos. k) Derechos Crediticios contenidos en Certificados de Titulizacin,- El valor mobiliario podra ser estructurado para dar derechos limitados sobre los frutos de los activos, como podran ser ttulos de ndole crediticio que se paguen con la generacin de activos de una operacin empresarial o con el usufructo de un grupo de activos, en cuyo caso, los activos sustentarn el pago del principal e intereses, tras lo cual el derecho sobre los activos concluye. l) Derechos de participacin contenidos en Certificados de Titulizacin.Tambin pueden estructurarse emisiones de valores que den derechos irrestricto sobre los frutos de los activos mientras stos existan o por un perodo limitado. El artculo 314 de la LMV establece los derechos de los tenedores de los valores mobiliarios o sea el fideicomisario, de participacin, confiere a su titular una parte alcuota de los recursos provenientes del patrimonio fideicometido, y otros, segn disponga la CONASEV.

2. SOCIEDADES TITULIZADORAS La titulizacion conocida tambin como titulizacion, valorizacin, securitizacion o tit ulacin, son expresiones que sirven para identificar un mismo fenmeno o proces o de innovacin financiera. En el caso de la securitizacion, no existe duda de que se trata de la importacin de una palabra anglosajona derivada del concepto sec urities y que en distintos pases receptores ha sido acogido de manera inmediata, como en gran parte de la terminologa financiera mundial. La finalidad de la titulizacion es proporcionar financiamiento a la empresa. Desde un punto de vista prctico y considerando una explicacin simple, mediante la titulizacion, una empresa denominada originadora, necesitada de financiacin transfiere activos o derechos de crdito a otra empresa, denominada emisora, constituida por terceros con el objeto de emitir valores para su colocacin a inversionistas en el mercado de capitales. El pago efectuado por la emisora por la compra de dichos activos permitir a la vendedora (originador) financiar us actividad empresarial. Por otra parte, la realizacin resultante de dichos activos o su flujo permitir a la empresa emisora cumplir sus obligaciones derivadas de la emisin de valores frente a los inversionistas. Si existe un remanente de los recursos luego de su aplicacin, generalmente estn destinados al propio originador o la persona que designe. En el proceso de titulizacion, las titulizadoras recibirn los activos en calidad de fideicomiso proveniente de las empresas que requieren financiamiento. Los activos mencionados nicamente estarn afectos al pago de los valores que se emitan. La sociedad, por otra parte, se encarga de administrar estos activos, correspondiendo al llamado servidor ejecutar el cobro de las prestaciones relativas a los activos integrantes de un patrimonio de propsito exclusivo. La LMV, en su art. 291, define la titulizacion como el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende, asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. La titulizacion puede ser desarrollada a travs de los patrimonios de propsito exclusivo. Se entiende como patrimonio de depsito exclusivo el que sirve de respaldo a derechos incorporados en valore mobiliarios emitidos en un proceso de titulizacion.

En lo que se refiere a los patrimonios fideicometidos mediante esta modalidad de traspaso, la entidad emisora, a travs de un contrato de fideicomiso, constituye un patrimonio autnomo y separado de su patrimonio general contra el cual se emiten los valores, los que posteriormente zona adquiridos por los inversionistas. En el fideicomiso de titulizacion, una personas, denominada originador (fideicomitente), se obliga a efectuar la transferencia fiduciaria de un conjuntos de activos en favor de una sociedad titulizadora (fiduciario) para la constitucin de un patrimonio autnomo, denominado patrimonio fideicometido, sujeto a la administracin (dominio fiduciario) de este ltimo, el que contra dicho patrimonio emite valores que son colocados en los mercados de capitales, por lo tanto, adquiridos por los inversionistas (fideicomisarios). El fideicomitente es en consecuencia la empresa que posee activos ilquidos o de lenta rotacin, y que con la finalidad de obtener una fuente de financiamiento, transfiere dichos activos a una sociedad titulizadora para obtener liquidez y desarrollar ms ampliamente el giro de sus negocios. La sociedad titulizadora, mediante acto unilateral, puede tambin constituir patrimonios fideicometidos. En virtud de dicho acto, la sociedad se obliga a efectuar la transferencia fiduciaria de un conjunto de activos para la constitucin de un patrimonio fideicometido sujeto as u dominio fiduciario, reuniendo en tal supuesto, las calidades de fideicomitente y fiduciario. Dichos activos y los frutos y rentas que se deriven de ellos no podrn regresar al patrimonio de la sociedad titulizadora hasta que hubiera cumplido con la finalidad para la que fue constituido el fideicomiso, salvo que hubiere pactado en modo distinto. En cuanto a la definicin de sociedad titulizadora, podemos decir que es la sociedad annima de duracin indefinida cuyo objeto exclusivo es desempear la funcin de fiduciario en procesos de titulizacion. Pudiendo adems dedicarse a la adquisicin de activos con la finalidad d constituir patrimonios fideicometidos que respalden la emisin de valores mobiliarios. nicamente las sociedades titulizadoras a que se refiere el art.302 de la LMV, salvo los supuestos de excepcin que establezca CONASEV mediante disposiciones de carcter general, pueden ejercer las funciones propias de fiduciario e los fideicomisos de titulizacin. La sociedad titulizadora puede tener bajo su dominio a uno o ms patrimonios fideicometidos. El patrimonio fideicometido constituye un patrimonio autnomo, distinto al patrimonio propio de la sociedad titulizadora, del fideicomitente, del fideicomisario y de la persona designada como destinatario de los activos remanentes de fideicomiso. Sobre dicho patrimonio la sociedad titulizadora ejerce el dominio fiduciario. Este dominio le confiere plenas potestades, incluidas las de administracin, uso, disposicin, y reivindicacin sobre los activos que integran el

patrimonio fideicometido, las mismas que son ejercidas con arreglo a la finalidad para la que fue constituido el fideicomiso y con observancia de las limitaciones que se hubieran establecido en el acto constitutivo. Los valores pueden ser emitidos en forma nominativa o al portador y les son de aplicacin, en lo que correspondan, las disposiciones relativas a los valores que establece la ley N 27287 y sus modificaciones. Cuando se encuentran representados por anotaciones en cuenta ser de aplicacin lo dispuesto por el Ttulo VIII de la LMV. Los valores emitidos como consecuencia de proceso podrn ser negociados de manera pblica o privada. En caso que se trate de oferta pblica deben seguirse las mismas reglas que la LMV establece para la negociacin de estos valores contenidos en el ttulo III de la LMV, debiendo escribirse previamente en el registro para que puedan ser objeto de oferta pblica, debiendo acompaarse la documentacin exigida para el caso. Para tal efecto, el emisor y el originador en un proceso de titulacin podrn acordar que sea uno de ellos o ambos los responsables de la elaboracin y presentacin de la documentacin exigida para la inscripcin de los valores o del programa correspondiente en el Registro Pblico de Mercado de Valores y del cumplimiento de las obligaciones que se generen para su emisor a partir de la dicha inscripcin en los casos que las circunstancias lo ameriten (art. 43 del Reglamento). La ley de mercado de valores regula el funcionamiento de las sociedades titulizadoras, las mismas que se encuentran bajo la supervisin de la CONASEV. En el Registro Pblico de Valores a cargo de la CONASEV, se inscriben los valores, los programas de emisin de valores, los fondos mutuos, fondos de inversin y los participantes del mercado de valores que sealen la MLV y los respectivos reglamentos, con la finalidad de poner a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de decisiones de los inversionistas y lograr la transparencia en el mercado.

3. DENOMINACIN Los valores pueden ser consecuencia de un proceso de titulacin entendindose por este aquel mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Se trata de patrimonios autnomos con cargo a los cuales se pueden emitir valores mobiliarios bajo la

denominacin de Certificados de Titulacin, Acciones de Titulacin, o Bonos de Titulacin u otras denominaciones permitidas por la autoridad designada por ley.

4. APLICACIN DE LA LEY DE LA MATERIA La sociedad titulizadora emite valores libremente transferibles representativos de derechos respaldados en el patrimonio fideicometido. Tales valores confieren a su titular la calidad de fideicomisario. Los derechos de contenido de dichos ttulos valores pueden ser: de contenido crediticio, en los que el principal y lo intereses sern pagados con los recursos provenientes del patrimonio fideicometido, o de participacin, en los que se confiere a su titular una parte alcuota de los recursos provenientes del patrimonio fideicometido. Los valores con cargo al Fondo Fideicometido pueden ser emitidos en forma nominativa o el portador y le son aplicables las disposiciones a la ley de la materia y supletoriamente lo dispuesto por la Ley de Ttulos Valores. El ttulo que se emite deber expresar la informacin que seale la CONASEV.

5. SOCIEDADES DE PROPSITO ESPECIAL Segn el art. 324 de la Ley del Mercado de Valores son sociedades de propsito especial las sociedades annimas cuyo patrimonio se encuentra conformado esencialmente por activos crediticios, y cuyo objeto social limita su actividad a la adquisicin de tales activos y la emisin y pago de valores mobiliarios respaldados con su patrimonio. En este caso la entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la entidad emisora, la que emite los nuevos ttulos contra si patrimonio. En consecuencia los bienes se incorporan al patrimonio de la entidad adquiriente y responde por todas la obligaciones que la misma contrae en el desarrollo de las operaciones.

5. CONCLUSIONES

K K K

 Una titulizacin no es ms que una emisin de valores basada en los flujos dinerarios que brinda un grupo de activos que se encuentra separado en un vehculo apropiado para tal fin (VPE - Vehculo de Propsito Exclusivo o patrimonio fideicometido), el cual puede ser administrado por un fiduciario u otra entidad que brinde similares fines, tal como puede ser una sociedad annima con un fin social restringido (SPE Sociedad de Propsito Especial)

6. SUGERENCIAS K K K Las sociedades titulizadoras podrn tener cualquier denominacin, citndose las que son de uso generalizado en nuestro medio, como son certificado de titulizacin o accin de titulizacin, denominacin que ya se sugiere en el art. 257.4 o bonos de titulizacin que es la denominacin que se ha preferido en el Per.

7. BIBLIOGRAFA Ricardo Bedumont Gallergos & Rolando Castellares Aguilas (2000),

comentarios a la nueva Ley de Ttulos Valores, el anlisis autorizado artculo por artculo. Gaceta Jurdica S.A Ulises Montoya Manfredi, comentario a la Ley de Ttulos Valores Gaceta Jurdica Digital, LEY N 27287.- Ley de Ttulos Valores. Encontrado

en: http://www.felaban.com/archivos_siri/anexo16_peru.pdf Benavides Gonzales, Javier. Titulizacin de Activos. Revista Themis No. 40 Pgs. 124 al 126 y Montoya Manfredi, Ulises. Obra Citada. Pginas 909 al 912. Magster Csar E. Ramos Padilla(2009)., los valores mobiliarios en la ley de
ttulos valores

8. ANEXOS