Direccin Financiera I

Curso 2013/14

Tema 6

TEMA 6. EL COSTE DE LAS FUENTES DE FINANCIACIN INTERNAS 6.1. Concepto de autofinanciacin. 6.2. Autofinanciacin por mantenimiento. 6.3. Autofinanciacin por enriquecimiento. 6.4. El coste efectivo de la autofinanciacin. 6.1. Concepto de autofinanciacin. Adems de la financiacin externa, esto es, aportaciones provenientes del exterior de la empresa, ya sea de terceras personas o instituciones (crditos a corto, medio o largo plazo),o sea de los propietarios (acciones, participaciones, ), la empresa puede generar por s misma una serie de recursos, es por ello que a estos fondos se les denomina autofinanciacin. Bsicamente los recursos generados por la propia empresa provienen de la amortizacin y de la retencin de beneficios La financiacin interna va beneficios o incremento de reservas recibe el nombre de autofinanciacin de expansin o enriquecimiento, puesto que con la misma se pueden llevar a cabo inversiones de expansin y modernizacin que incrementan la riqueza de los accionistas. Mientras que las cuotas de amortizacin que van acumulndose en aos sucesivos en el fondo de amortizacin reciben el nombre de autofinanciacin de mantenimiento o de reposicin, ya que con dicho fondo, la empresa puede ir reemplazando sus equipos, cuando agoten su vida til, por otros similares que cumplan igual funcin, logrando as mantener la capacidad productiva de las instalaciones y, en definitiva, la riqueza de los accionistas. 6.2. Autofinanciacin por mantenimiento. Las amortizaciones constituyen una fuente interna de recursos financieros muy importante. Desde el momento en que comienza a depreciarse los elementos de activo fijo hasta que llega el momento de reponerlos, suele transcurrir un largo perodo de tiempo que depender de la vida til del elemento del que se trate.

Durante ese perodo de tiempo, las cuotas de amortizacin se van acumulando incrementndose as el fondo de amortizacin. Pero, la empresa no debe guardar en una caja esos fondos hasta que se produzca la renovacin de los equipos, sino que con ese fondo puede plantearse diversas alternativas. Generalmente, la empresa lo utiliza para hacer frente a sus necesidades financieras. Estos recursos financieros generados por las amortizaciones, se van

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invirtiendo en la empresa casi de forma espontnea a medida que se van generando, al igual que las reservas, que pueden inmovilizarse de forma indefinida, salvo en el caso de reservas con fines especficos. Pero hay que tener en cuenta que cuando llegue la hora de renovar los equipos, se debe de disponer de los recursos financieros oportunos, aunque no sea necesario para ello liquidar las inversiones en las que inicialmente se haba materializado el fondo de amortizacin, sino que pueden proceder de cualquier otra fuente financiera que la direccin haya estimado oportuna: retencin de beneficios, liquidacin de una inversin que no fuese ya operativa, emisin de obligaciones, emisin de acciones...etc. La amortizacin:

La financiacin interna debe utilizarse, hasta el momento de la renovacin del activo, posibles destinos de los fondos provenientes de la amortizacin tcnica:

La funcin financiera de las amortizaciones depender de la situacin en la que se encuentre la empresa en ese momento: expansin, estabilidad o recesin, lo cual a su vez depender de la poltica de la empresa y de la situacin del mercado. Expansin, los fondos financiarn inversiones en activo fijo que contribuyen a la expansin de la empresa. Estabilidad, los fondos de amortizacin podrn destinarse a devolver deudas, para no tener que pagar intereses por ella y aumentar el grado de autonoma financiera de la empresa pensando en posibles etapas de expansin donde necesite de nuevo acudir al crdito. Recesin, en el caso de que la recesin de la demanda sea definitiva, se podr utilizar el fondo para devolver el capital propio, si el tamao de la empresa es excesivo y el grado de endeudamiento ha alcanzado ya su valor mnimo. La financiacin interna debe utilizarse, hasta el momento de la renovacin del activo, del modo ms conveniente si bien hay que evitar que la renovacin deba producirse cuando

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el fondo de amortizacin est comprometido en inversiones a largo plazo de poca liquidez, la capacidad de crdito de la empresa est muy deteriorada, Cuando la situacin del mercado de emisin no sea muy buena, cuando no se pueda liquidar ningn activo si no es a un precio bajo

Por ltimo, indicar que antes de dejar ociosos los recursos del fondo de amortizacin, siempre se podrn colocar en algn activo financiero, tratando de combinar adecuadamente los objetivos de rentabilidad, seguridad y liquidez. 6.3. Autofinanciacin por enriquecimiento. Una de las decisiones ms importantes que debe acometer un director financiero es decidir qu proporcin de los beneficios repartir y que parte se queda en la empresa, esto es lo que se conoce como poltica de dividendos. La parte que se quede en la empresa constituye una fuente de recursos que puede ser usado para financiar nuevas inversiones, dado que proviene del beneficio, que son recursos generados por la propia empresa, se considera autofinanciacin y, dentro de sta, es considerada de enriquecimiento porque suponen un incremento real del patrimonio de la empresa.

Buscar un equilibrio entre beneficios distribuidos y beneficios retenidos es importante porque si la empresa reparte muchos dividendos la imagen de la empresa al exterior saldr fortalecida pero por el contrario la empresa dispondr, como acabamos de ver, de menos recursos para reinvertir teniendo que acudir, si fuera necesario, a financiacin externa.

6.4. El coste efectivo de la autofinanciacin. Los recursos financieros generados por la amortizacin (autofinanciacin por mantenimiento) no tienen coste explcito, pero, llevan asociados un coste de oportunidad, que es lo que se deja de ganar al no invertir esos fondos en el mercado financiero en activos de un grado de riesgo similar, o lo que se tendra que pagar en el mercado de crdito a medio y largo plazo por la financiacin que supliera la ausencia de fondos de amortizacin.

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De esta forma, identificaremos el coste de los fondos de amortizacin con el coste efectivo de la financiacin ajena que suplira la ausencia de dichos fondos de amortizacin.

En cuanto a la financiacin por enriquecimiento, decir que se podra pensar que tales fondos son gratuitos, al no tener un coste explcito, pero lo cierto es que tienen asociado un coste de oportunidad muy preciso. En un principio con los beneficios retenidos, la empresa debe obtener una rentabilidad, como mnimo, igual a la que obtendran los accionistas si tales beneficios se repartiesen en forma de dividendos puesto que los accionistas recibirn un menor dividendo como consecuencia de esta retencin de beneficios.

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