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Administracin Financiera

Estructura Financiera y Costo de Capital (Toma de Decisiones sobre Estructura de Capital) Ejercicios prcticos
Licenciado Jos Manuel Ramos Magister Scientiarum en Finanzas

EJERCICIO N 1. Aceite Diana, con una capitalizacin a largo plazo de Bs. 10 millones que consiste totalmente de acciones comunes, desea suscribir otros Bs. 5 millones para su expansin por medio de uno de tres posibles planes de financiamiento. La compaa puede financiar (1) todo con acciones comunes, (2) todo con deuda al 12% de inters, o (3) todo con acciones preferentes con dividendo de 11%. Las utilidades anuales presentes antes de intereses e impuestos Bs. 2 millones, la tasa de impuestos sobre ingresos es 40% y 200.000 acciones estn ahora en manos del pblico. Se pueden vender las acciones comunes en Bs. 50 por accin segn la opcin de financiamiento 1, lo que se traducira en 100.000 acciones adicionales. Supongamos que deseamos saber qu cantidad de utilidades por accin se generaran de acuerdo con los tres planes de financiamiento, si EBIT fuera Bs. 2.4 millones. Se requiere: a) b) El clculo de utilidades por accin bajo las tres alternativas de financiamiento. Encuentre el punto de indiferencia matemtica entre acciones comunes y financiamiento por deuda. Grafique el punto de indiferencia Como Administrador o Administradora Financiero (a), d su opinin con respecto a esa estructura de capital y explique a la Junta Directiva de Aceite Diana, si es la apropiada para ellos.

c) d)

Ejercicio N 2 Lcteos Los Andes, en la actualidad tiene una deuda de Bs. 3 millones en manos del pblico con una tasa de inters de 12%. Desea financiar un programa de expansin de Bs. 4 millones y est considerando tres alternativas: deuda adicional a un inters de 14%, acciones preferentes con un dividendo de 12% y la venta de acciones comunes a Bs. 16 por accin. La empresa actualmente tiene 800.000 acciones comunes en manos del pblico y se encuentra en una categora fiscal de 40 por ciento. a) Si las utilidades antes de intereses e impuestos en la actualidad ascienden a Bs. 1,5 millones, cules sern las ganancias por accin para las tres alternativas, suponiendo que no haya un incremento inmediato en rentabilidad? b) Desarrolle una grfica de indiferencia para estas alternativas. Cules son los puntos de indiferencia aproximados? Para verificar uno de estos puntos, Cul es el punto matemtico de indiferencia entre la deuda y las acciones comunes? Cul alternativa le sugiere usted a la Junta Directiva de Lcteos Los Andes? Cunto necesitara aumentar EBIT antes de que la siguiente alternativa sea la mejor?

c)

Ejercicio N 3. Suponga que la compaa El Traje, con capitalizacin a largo plazo que consiste enteramente de Bs. 5 millones de acciones desea conseguir Bs. 2 millones para adquirir equipo especial: (1) vendiendo 40.000 acciones comunes a Bs. 50 cada una, (2) vendiendo bonos al 10% de inters, o (3) emitiendo acciones preferenciales con un dividendo del 8%. Los UAIIS actuales son de Bs. 8 millones, la tasa de impuesto sobre la renta es del 50% y hay actualmente en circulacin 100.000 acciones comunes. Con el fin de calcular el punto de indiferencia, comience calculando GPA a un nivel proyectado de Bs. 1.000.000. Se pide: a) Encuentre el punto de indiferencia entre todas las acciones comunes y la deuda. b) Encuentre el punto de indiferencia entre todas las acciones comunes y todas las acciones preferentes. c) Grafique los dos puntos de indiferencia. Ejercicio N 4. Nctares Asociados actualmente tienen 100.000 acciones comunes en circulacin con un precio en el mercado de Bs. 50 por accin. Tambin tiene Bs. 2 millones en bonos al 7% (actualmente se venden a valor nominal). La compaa est estudiando un programa de expansin de Bs. 4 millones que se puede financiar con (1) todo en acciones comunes a Bs. 50 por accin, o (2) todo en bonos al 9%. La compaa estima que se lleva acabo el programa de expansin, puede obtener en un futuro cercano, Bs. 1 milln en UAIIS. La tasa de impuesto es del 40% Se pide: a) Calcule la GPA de cada plan b) Trace el grfico UAIIS - GPA c) Cual es el punto de indiferencia entre las alternativas? d) Si las UAIIS que se esperan para el futuro cercano es ms grande que su respuesta en (c), Qu forma de financiacin recomendara? Ejercicio N 5. Productos Venezuela est evaluando los planes financieros. Los datos claves se proporcionan a continuacin. Suponga un 50% de tasa de impuesto y una UAIIS esperada de Bs. 400.000. Plan A Plan B Bonos Bs. 80.000 al 9% Bs. 150.000 al 10% Acciones preferenciales 8.000 acciones de Bs. 3 4.000 acciones de Bs. 3,50 Acciones Comunes 20.000 acciones 23.000 acciones Determine: a) las GPA de cada plan b) Los puntos de equilibrio financieros para cada plan

c) d)

Trace el grfico UAIIS - GPA A que nivel de UAIIS le sera indiferente a la compaa seleccionar cualquiera de los dos planes?

Ejercicio N 6. Navarrete Hermanos estn estudiando tres planes de financiacin. A continuacin se presenta la informacin clave. Suponga una tasa de impuestos del 50%. Plan A Plan B Plan C Acc. comunes: Bs. 200.000 Bonos al 8%: Bs. 100.000 Acc. preferenciales al 8% : Bs. 100.000 Acc. Comunes: Bs. 100.000 Acc. Comunes Bs. 100.000 En cada caso las acciones comunes se vendern a Bs. 20 cada una. La UAIIS esperadas sern de Bs. 80.000. Determinar: a) La GPA para cada plan b) El punto de equilibrio financiero para cada plan c) Trace el grfico UAIIS GPA d) Indique cual rango de UAIIS es preferible en cada plan. Ejercicio N 7. La compaa Morales S.A. est pensando invertir Bs. 10 millones en un programa de expansin que se espera aumentar sus ganancias antes de inters e impuesto por Bs. 2,5 millones. La compaa actualmente gana Bs. 5 por accin sobre un milln de acciones comunes emitidas. La estructura de capital previa a la inversin es: Deuda Bs. 10.000.000 Patrimonio Bs. 30.000.000 Bs. 40.000.000 La expansin se puede financiar por la venta de 200.000 acciones a Bs. 50 cada una, o emitiendo deuda a largo plazo a un costo de 6% de intereses. El siguiente fue el ltimo estado de ganancias y prdidas de la empresa: Ventas Bs. 101.000.000 Costo variable Bs. 60.000.000 Costos fijos Bs. 30.500.000 Bs. 90.500.000 Utilidad antes de Intereses e Impuestos Bs. 10.500.000 Inters Bs. 500.000 Utilidad antes de impuestos Bs. 10.000.000 Impuestos (50%) Bs. 5.000.000 Utilidad despus de impuestos Bs. 5.000.000

a) b) c)

Suponiendo que la empresa mantiene sus actuales ganancias y logra las anticipadas de la expansin, cules sern las ganancias por accin? A que nivel de utilidades antes de inters y de impuestos estarn las utilidades por accin en la misma cantidad con cualquiera de las alternativas? La escogencia de alternativas de financiacin influye sobre las utilidades por accin. La escogencia podra tambin influir sobre el mltiplo de ganancias usado por el mercado. Discuta los factores inherentes en la escogencia entre las alternativas de patrimonio y deuda que pudieran influir sobre el mltiplo de ganancias. Asegrese de indicar la direccin en las cual estos factores podran influir el mltiplo de ganancias.