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CAPTULO I INGENIERA ECONMICA E INTERS TERMINOLGA BSICA 5.

1 INGENIERA ECONMICA Es una coleccin de tcnicas matemticas que simplifican las comparaciones econmicas. Con el auxilio de estas tcnicas, puede desarrollarse un procedimiento comprensible y racional para evaluar los aspectos econmicos de los diferentes mtodos mediante los cuales puede lograrse un objetivo dado; es decir, el mtodo ms econmico posible. ALTERNATIVA Es una solucin aislada para una situacin dada. os enfrentamos con alternativas en casi todo lo que !acemos, desde seleccionar el mtodo de transporte que usaremos para ir a nuestro trabajo cada d"a, !asta decidir si compraremos o arrendaremos una casa. #e la misma forma, en la prctica de la ingenier"a !ay varios modos de cumplir con una tarea espec"fica y es necesario desarrollar la !abilidad para comprarlos de una manera racional a fin de seleccionar la alternativa ms econmica. CRITERIOS DE EVALUACIN Con el fin de poder comparar los diferentes mtodos de lograr un determinado objetivo, es necesario tener un criterio de evaluacin que pueda utili$arse como base para ju$gar las alternativas. En ingenier"a econmica, el dinero se utili$a como base de comparacin. FACTORES INTANGIBLES En algunos casos, las alternativas comprenden factores intangibles, tales como el efecto de un cambio de procesos en la moral de los empleados que no pueden expresarse en trminos de dinero. Cuando las alternativas disponibles tienen aproximadamente el mismo costo equivalente, los factores no cuantificables o intangibles pueden usarse como base para seleccionar la mejor alternativa. DECISIONES ECONMICAS Cada sol que gastamos, o cada uno que nos proponemos no gastar, se convierte en la base de una toma de decisin econmica. %odas las decisiones de los ejecutivos incluyen la toma de decisiones econmicas. &a toma de decisiones, en sentido absoluto, incluye tanto la generacin como la evaluacin de las alternativas. VALOR CRONOLGICO DEL DINERO &as esperan$as de los prestamistas y de los accionistas por igual, de recibir una compensacin por el uso de su capital invertido, confirma el !ec!o de que el uso de dinero cuesta dinero. El concepto llamado 'valor cronolgico del dinero( simplifica ese punto de vista y proporciona una base para visuali$ar las matemticas. )ara factores en las alternativas, que pueden cuantificarse en trminos de dinero, es importante conocer el concepto del valor del dinero en el tiempo. *e dice a menudo que

'el dinero !ace dinero(. Esta afirmacin es incre"blemente cierta; ya que, si en efecto, invierto dinero !oy +por ejemplo en un banco o en una corporacin de a!orro y crdito,, ma-ana tendr ms dinero acumulado que el que !ab"a invertido originalmente. Este cambio en la cantidad de dinero durante un periodo dado de tiempo es lo que determina el valor ro!ol"#$ o %&l %$!&ro y constituye el concepto ms importante de la ingenier"a econmica. 5.' INTERS TASA DE RENDIMIENTO( RDITO E INTERS El porcentaje de utilidad obtenido de una inversin recibe diferentes nombres, como tasa de rendimiento, rdito, utilidad, ganancia, inters, etc. .asta cierto punto, esa costumbre saca partido del significado exacto de las palabras. )or ejemplo, el inters se refiere, generalmente al pago sobre depsitos bancarios o capital prestado ms que a las utilidades producidas por una inversin de negocios. En la literatura de econom"a de ingenier"a el trmino 'inters( se usa indistintamente con el de 'tasa de rendimiento(, probablemente debido a que las frmulas usadas para calcular el valor cronolgico del dinero en los anlisis econmicos son las mismas que las frmulas tradicionales del (inters(. &a manifestacin del valor del dinero en el tiempo se llama inters y constituye una medida del incremento entre la suma original ya sea tomada en prstamo o invertida y el monto final pagado o acumulado. )or consiguiente, si se invirti dinero en alg/n tiempo en el pasado el inters ser0 1nters 2 Cantidad total acumulada 3 1nversin original 4444444444444 +5,

#e otra parte, si se pidi prestado dinero en un tiempo pasado, el inters ser0 1nters 2 Cantidad presente pagada 3 prstamo original 4444444444444444 +6,

En cualquier caso, existe un incremento en la cantidad de dinero que originalmente se tom en prstamo o se invirti y el incremento sobre el monto original es el inters. El prstamo o la inversin original es lo que llamamos principal. CLCULO DE INTERS Cuando el inters se expresa como un porcentaje de la cantidad original por unidad de tiempo, el resultado es una tasa de inters. Esta tasa se calcula como sigue0 1nters acumulado por unidad de tiempo %asa de inters porcentual 2 44444444444444444444444444444444444444444444444444 x 577 8 44 +9, Cantidad original El periodo de tiempo ms com/nmente utili$ado para expresar las tasas de inters es un a-o. o obstante, las tasas de inters se expresan a menudo en periodos de tiempo menores de un a-o +ej. 5 8 mensual,, por lo cual la unidad de tiempo utili$ada para expresar una tasa de inters es llamad periodo de inters.

Ejemplo0 &a compa-"a .gase :ico invirti ; 577,777 el 5< de mayo y retir un total de ; 57=,777 exactamente un a-o ms tarde. Calcular0 a, El inters obtenido de la inversin original, y b, &a tasa de inters de la inversin. Sol) $"!* a, >tili$ando la ec. +5, 1nters 2 57=,777 3 577,777 2 ; =,777 b, &a ec. +9, se utili$a para obtener0 ; =,777?a-o %asa de inters porcentual 2 444444444444444 x 577 8 2 = 8 anual ;577,777 Ejemplo0 @uan *ilva planea solicitar un prstamo de ; 67,777 por un a-o al 5A 8 de inters. Calcule0 a, El inters, y b, &a cantidad total de la deuda despus de un a-o Sol) $"!* a, 1nters0 1nters 2 ; 67,777 +7.5A, 2 ; 9,777 b, Cantidad %otal0 #euda %otal 2 ; 67,777 B ; 9,777 2 ; 69,777 #euda %otal 2 ; 67,777 +5.5A, 2 ; 69,777 E+UIVALENCIA El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utili$ados conjuntamente generan el concepto de equivalencia, el cual expresa que diferentes cantidades de dinero en diferentes tiempos pueden tener igual valor econmico. Es importante observar que esto no significa, ni quiere decir, que esas cantidades son iguales; no lo son, slo son iguales sus valores cronolgicos. )or ejemplo, si la tasa de inters es del 56 8 anual, entonces ; 577 !oy, sern equivalentes a ; 556 dentro de un a-o, ya que0 Cantidad acumulada 2 577 B 577 +7.56, 2 577 +5.56, 2 ; 556 EVALUACIN DE ALTERNATIVAS POR E+UIVALENCIA El concepto de equivalencia es la base para comparar proposiciones alternativas para gastar dinero. Esas proposiciones se describen generalmente por medio de una serie cronolgica de costos que no puede ser evaluada mediante una inspeccin simple. Cl utili$ar la equivalencia se !ace posible comparar esas alternativas. El concepto de equivalencia puede ilustrarse adems, considerando diferentes esquemas de pago de un prstamo. Cada plan representa el pago de un crdito de ; A,777 en A

a-os con una tasa de inters del 5A 8 anual. &a %abla 5 presenta los detalles de los cuatro planes de pago que se describen a continuacin0
+5, Din de a-o )lan 5 7 5 6 9 E A )lan 6 7 5 6 9 E A )lan 9 7 5 6 9 E A )lan E 7 5 6 9 E A %abla 5. #iferentes Esquemas de )ago de ; A,777 al 5A 8 a A C-os +6, 2 7.5A +A, +9, 2 +6, B +A, +E, +A, 2 +9, 3 +E, 1nters por a-o %otal adeudado al )ago por )lan, ; *aldo despus del final del a-o, ; pago, ; FA7.77 G=6.A7 HH5.GG 5,5E7.== 5,955.F= A,FA7.77 =,=56.A7 F,=7E.9G G,FEA.7E 57,7A=.G7 7.77 7.77 7.77 7.77 7.77 57,7A=.G7 FA7.77 FA7.77 FA7.77 FA7.77 A,FA7.77 G,FA7.77 5,FA7.77 5,=77.77 5,EA7.77 5,977.77 5,5A7.77 F,6A7.77 5,EH5.AG 5,EH5.AG 5,EH5.AG 5,EH5.AG 5,EH5.AG F,EAF.H7 A,777.77 A,FA7.77 =,=65.A7 F,=7E.9G G,FEA.7E 7.77 A,777.77 A,777.77 A,777.77 A,777.77 A,777.77 7.77 A,777.77 E,777.77 9,777.77 6,777.77 5,777.77 7.77 A,777.77 E,6AG.E6 9,E7A.=7 6,E6E.G= 5,6HF.75 7.77

FA7.77 FA7.77 FA7.77 FA7.77 FA7.77

A,FA7.77 A,FA7.77 A,FA7.77 A,FA7.77 A,FA7.77

FA7.77 =77.77 EA7.77 977.77 5A7.77

A,FA7.77 E,=77.77 9,EA7.77 6,977.77 5,5A7.77

FA7.77 =9G.F= A57.GE 9=9.F9 5HE.AF

A,FA7.77 E,GFH.5G 9,H5=.EE 6,FGG.AH 5,EH5.AG

SIMBOLOS , SU SIGNIFICADO &as relaciones matemticas usadas en la ingenier"a econmica utili$an los siguientes s"mbolos0 4 ) 2 Cantidad presente +o actual, de dinero +;, *?., etc.,. 4 D o * 2 Ialor o suma de dinero en alg/n tiempo futuro especificado 4 C o : 2 >na serie consecutiva y peridica de cantidades iguales de dinero al final del periodo +;?a-o, ;?mes, etc.,. 4 2 /mero de periodos de inters +meses, a-os, etc.,. 4 i 2 %asa de inters obtenida al final de cada periodo +8 por mes, a-o., &os s"mbolos ) y D representan valores que ocurren una sola ve$ en el tiempo; C ocurre cada periodo de inters para un n/mero dado de periodos con el mismo valor monetario.

El n/mero de periodos n se expresa com/nmente en a-os. &a tasa de inters compuesta i se expresa en porcentaje por periodo de inters +A 8 anual,. E-.* *i se piden prestados ; 6,777 y debe pagarse el crdito ms los intereses a una tasa del 56 8 anual en A a-os, Jcul es el monto total que !a de pagarseK. &iste los valores de ), D, n e i. Sol) $"! ) 2 ; 6,777 D2K i 2 56 8 n 2 A a-os

E-.* *i se piden prestados ; 6,777 a!ora al 5F 8 anual y a A a-os y debe pagarse el crdito en pagos anuales iguales, Jcunto deber pagaresK. &iste los valores de los s"mbolos involucrados. Sol) $"! ) 2 ; 6,777 C 2 K anual durante A a-os. i 2 5F 8 n 2 A a-os

5.. INTERS SIMPLE , COMPUESTO INTERS SIMPLE Cuando /nicamente el capital gana intereses por todo el tiempo que dura la transaccin, al inters vencido al final del pla$o se le conoce como inters simple. El inters simple se calcula utili$ando /nicamente el principal e ignorando cualquier inters que !ubiera podido acumularse en periodos de inters anteriores. El inters total puede calcularse utili$ando la relacin0 1nters 2 +)rincipal,+n/mero de periodos,+tasa de inters, 1nters 2 )ni 44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444 +E, E-. *i se solicita un crdito de ; 5,777 durante 9 a-os a un inters simple del = 8, Jcunto dinero se pagar al final de los 9 a-osK. Sol) $"! >tili$ando la ec. +E, 1nters total 2 +5,777,+9,+7.7=, 2 5G7 &a cantidad adeudada al final de los 9 a-os ser0 Cantidad total a pagar 2 5,777 B 5G7 2 ; 5,5G7 INTERS COMPUESTO En los clculos de inters compuesto, el inters correspondiente a un periodo de inters, se calcula sobre el principal, ms la cantidad total de intereses acumulados en periodos anteriores. En este caso, se dice que el inters es capitali$able, o convertible en capital y, en consecuencia, tambin gana intereses. )or lo tanto, el inters compuesto significa inters sobre el inters; es decir, refleja el efecto del valor del dinero en el tiempo.

E-. *i se solicita un crdito de ; 5,777 a un inters compuesto del = 8 anual, calcule la cantidad total adeudada despus de un periodo de 9 a-os. Sol) $"! El inters y la cantidad total adeudada al final de cada a-o se calcula como sigue0 4 1nters a-o 5 2 5,777 +7.7=, 2 =7 4 Cantidad adeudada al final del a-o 5 2 5,777 B =7 2 5,7=7 4 1nters a-o 6 2 5,7=7 +7.7=, 2 =9.=7 4 Cantidad adeudada al final del a-o 6 2 5,7=7 B =9.=7 2 5,569.=7 4 1nters a-o 9 2 5,569.=7 +7.7=, 2 =F.E6 4 Cantidad adeudada al final del a-o 9 2 5,569.=7 B =F.E6 2 5,5H5.76 INTERS SIMPLE I!/&r01 S$23l&* Cuando /nicamente el capital gana intereses por todo el tiempo que dura la transaccin, al inters vencido al final del pla$o se le conoce como inters simple. El inters simple, sobre el capital ), por n a-os a la tasa i, est dado por la expresin0 1 2 )ni y el monto simple est dado por0 D 2 ) B 1 2 ) B )ni 2 ) +5 B ni, E-&23lo #eterminar el inters simple sobre ; FA7 al E 8 durante L a-o. JCul ser el montoK Sol) $"! ) 2 ; FA7 i 2 7.7E n 2 L a-o 1 2 )ni 2 +FA7,+7.7E,+5?6, 2 ; 5A D 2 ) B 1 2 FA7 B 5A 2 ; F=A I!/&r01 S$23l& E4a /o 5 Or%$!ar$o I!/&r01 S$23l& E4a /o* *e calcula sobre la base del a-o de 9=A d"as +9== en a-os bisiestos,. I!/&r01 S$23l& Or%$!ar$o* *e calcula con base en un a-o de 9=7 d"as. El uso del a-o de 9=7 d"as simplifica algunos clculos, sin embargo aumenta el inters cobrado por el acreedor. E-&23lo #eterminar el inters exacto y ordinario sobre ; 6,777, al A 8, durante A7 d"as. Sol) $"! ) 2 ; 6,777 i 2 7.7A

1nters *imple Exacto0 n 2 A7?9=A 2 57?F9 d"as 1 2 )ni 2 +6,777,+57?F9,+7.7A, 2 ; 59.F7 1nters *imple Mrdinario0 n 2 A7?9=7 2 A?9= d"as 1 2 )ni 2 +6,777,+A?9=,+7.7A, 2 ; 59.GH C6l )lo E4a /o 5 A3ro4$2a%o %&l T$&23o. Conociendo las fec!as, el n/mero de d"as que !a de calcularse el inters puede ser determinado de dos maneras0 C6l )lo E4a /o %&l T$&23o* Como su nombre lo indica, es el n/mero exacto de d"as, tal como se encuentra en el calendario. C6l )lo A3ro4$2a%o %&l T$&23o* *e !ace suponiendo que cada mes tiene 97 d"as. E-&23lo #eterminar en forma exacto y aproximado del tiempo transcurrido del 67 de junio de 5HF7 al 6E de agosto de 5HF7. Sol) $"! %iempo Exacto0 4 #"as restante del mes de junio0 57 4 #"as del mes de julio0 95 4 #"as indicados para agosto0 6E %iempo Exacto 2 57 B 95 B6E 2 =A d"as %iempo Cproximado0 4 6E de agosto de 5HF7 6E 7G 5HF7 4 67 de junio de 5HF7 67 7= 5HF7 44444444444444444444444444 7E 76 44444 &uego el tiempo transcurrido aproximado es 6 meses y E d"as, por lo tanto0 +6 meses,+97 d"as?mes, B E d"as 2 =7 B E 2 =E d"as. E-&23lo #eterminar el inters exacto y ordinario sobre ; 6,777 al = 8, del 67 de abril al 5< de julio de 5HF5, calculando el tiempo0 a, En forma exacta b, En forma aproximada. Sol) $"! %iempo exacto0 57 B 95 B 97 B 75 2 F6 d"as %iempo aproximado0 75 7F 5HF5 67 7E 5HF5 444444444444444444444444 55 76 7 luego0 6 x 97 B 55 2 F5 d"as

I!/&r01 E4a /o. a, 1 2 )ni 2 +6,777,+F6?9=A,+7.7=, 2 ; 69.=F b, 1 2 )ni 2 +6,777,+F5?9=A,+7.7=, 2 ; 69.9E I!/&r01 Or%$!ar$o a, 1 2 )ni 2 +6,777,+F6?9=7,+7.7=, 2 ; 6E.77 b, 1 2 )ni 2 +6,777,+F5?9=7,+7.7=, 2 ; 69.=F #e los cuatro mtodos para calcular el inters simple, el ms corriente es el del inters ordinario con el n/mero exacto de d"as, siendo ste el sistema utili$ado por las instituciones bancarias, el cual, de los cuatro, es el mtodo que produce el mayor inters en cualquier transaccin. Pa#ar0* >n pagar es una promesa escrita de pago de una determinada cantidad de dinero, con intereses o sin ellos, en una fec!a dada, suscrita por un deudor a favor de un acreedor. En un pagar intervienen los siguientes elementos0 4 Pla7o* Es el tiempo especificado expl"citamente en el documento +n/mero de meses n/mero de d"as,. 4 Valor No2$!al* Es la suma estipulada en el documento. 4 F& 8a %& V&! $2$&!/o* Es la fec!a en la cual debe ser pagada la deuda. 4 Valor %& V&! $2$&!/o* Es la suma que debe ser pagada en la fec!a de vencimiento. )ara determinar la fec!a de vencimiento de un pagar procederemos as"0 a, *i el pla$o est dado en meses, el tiempo se determinar aproximadamente. b, *i el pla$o est dado en d"as, el tiempo se determinar exactamente. E-&23lo En un pagar firmado el 5A de enero, con vencimiento de tres meses, por ; A,777 con un inters del = 8, el pla$o es de 9 meses, la fec!a de vencimiento es el 5A de abril y el valor de vencimiento es A,777 B +A,777,+5?E,+7.7=, 2 ; A,7FA Valor Pr&1&!/& %& )!a D&)%a El valor de una deuda, en una fec!a anterior a la de su vencimiento, se le conoce como valor presente de la deuda en dic!a fec!a. #e la relacin0 %enemos que0 D 2 ) +5 B ni, D ) 2 444444444 5 B ni

Es el valor presente a la tasa de inters simple i, del monto D, con vencimiento en n a-os. E-&23lo Encontrar el valor presente, al = 8 de inters simple, de ; 5,A77 con vencimiento en H meses.

Sol) $"! D 2 ; 5,A77 i 2 7.7= n2N #e0 D ) 2 444444444 5 B ni ) 2 ; 5,E9A.E5 5,A77 ) 2 444444444444444444 2 ; 5,E9A.E5 5 B +9?E,+7.7=,

E-&23lo >n pagar de ; 5,677 firmado el 5< de abril con vencimiento en G meses y con inters de A 8 es vendido a O el 5E de julio con la base de un rendimiento en la inversin de = 8. JCunto pagar O por el documentoK. Sol) $"! Dec!a de vencimiento del pagar 2 5< de abril B G meses 2 5< de diciembre Ialor al vencimiento0 D 2 ) +5 B ni, 2 5,677 [5 B +6?9,+7.7A,] 2 ; 5,6E7 Cantidad de d"as del 5< de diciembre al 5E de julio 2 5E7 d"as Ialor presente al 5E de julio0 D 5,6E7 ) 2 444444444 2 444444444444444444444 2 ; 5,655.F9 5 B ni 5 B +F?5G,+7.7=, R13/a.* ) 2 ; 5,655.F9 ECUACIONES DE VALOR En algunas ocasiones es conveniente para un deudor cambiar el conjunto de sus obligaciones por otro conjunto. )ara efectuar esta operacin, tanto el deudor como el acreedor deben estar de acuerdo con la tasa de inters que !a de utili$arse en la transaccin y en la fec!a en que se llevar a cabo +a menudo llamada fec!a focal,. E-&23lo En la fec!a, P debe ; 5,777 por un prstamo con vencimiento en = meses, contratado originalmente a 5 L a-os a la tasa de E 8 y debe, adems, ; 6,A77 con vencimiento en H meses, sin intereses. Ql desea pagar ; 6,777 de inmediato y liquidar el saldo mediante un pago /nico dentro de un a-o. *uponiendo un rendimiento de A 8 y considerando la fec!a focal dentro de un a-o, determinar el pago /nico mencionado. Sol) $"! El valor de vencimiento del prstamo con intereses 2 5,777 [5 B +9?6,+7.7E,] 2 ; 5,7=7 )ago requerido 2 R #iagrama de tiempo0 = meses Dec!a 9 meses Docal 5,7=7 6,A77 7 444454446444494444E444A4444=444F4444G4444H44445744455444564meses 6,777 R 56 meses

*e !a colocado por encima de la l"nea de tiempo, las obligaciones originales +; 5,7=7 al final de = meses y ; 6,A77 al final de H meses, y por debajo de la l"nea el nuevo sistema de pagos +; 6,777 en la fec!a y R al final de 56 meses,. Calculando cada valor en la fec!a focal e igualando la suma del valor resultante de las obligaciones originales con el de las nuevas obligaciones, se tiene0 6,777 [5 B +5,+7.7A,] B R 2 5,7=7 [5 B +5?6,+7.7A,] B 6,A77 [5 B +5?E,+7.7A,] 6,577 B R 2 5,7G=.A7 B 6,A95.6A R 2 ; 5,A5F.FA Pro9l&2a1 5. R compr un radio en ; FH.HA. #io un anticipo de ; 5H.HA y acord pagar el resto en 9 meses, ms un cargo adicional de ; 6. JSu tasa de inters simple pagK. 6. >n pagar a 57 meses por ; 9,777, al = 8, es suscrito el d"a de !oy. #eterminar su valor dentro de E meses, suponiendo un rendimiento de A 8. 9. JEn qu tiempo se duplica una cantidad de dinero al A 8 de inters simpleK E. JSu suma debe ser invertida al A 8 para tener ; 5,777 despus de G mesesK. A. #eterminar el valor de las siguientes obligaciones, el d"a de !oy, suponiendo una tasa de E 8 de inters simple0 ; 5,777 con vencimiento el d"a de !oy, ; 6,777 con vencimiento en = meses con inters del A 8 y ; 9,777 con vencimiento en un a-o con intereses al = 8. >tili$ar el d"a de !oy como fec!a focal. CAPTULO II FLU:O DE CA:A , FRMULAS FINANCIERAS ;.1 FLU:O DE CA:A <CC*. D&MT= %oda persona o compa-"a tiene entradas de dinero +ingresos, y desembolsos de dinero +costos, que ocurren en un tiempo dado. Estas entradas y desembolsos en un intervalo dado de tiempo constituyen un flujo de caja, en la cual los flujos de caja positivos representan usualmente entradas y los negativos representan desembolsos. En cualquier instante del tiempo, el flujo de caja neto estar dado por0 Dlujo de caja neto 2 Entradas 3 #esembolsos Como el flujo de caja normalmente tiene lugar a intervalos de tiempo frecuentes y variables comprendidos dentro del periodo de inters, es conveniente adoptar una convencin simplificadora, en el sentido de que todos los flujos ocurren al final del periodo de inters. Esto es lo que se conoce como convencin del fin de periodo. Din de periodo significa un periodo de tiempo a partir de la fec!a de transaccin +independientemente de que esta sea entrada o desembolso,.

El flujo de fondos es la diferencia entre beneficios +benefits, y costos para un periodo especificado de tiempo. >n periodo anual es generalmente adecuado para propsitos de evaluacin. Dlujo de fondos 2 Peneficios anuales 3 Costos anuales *i los beneficios anuales exceden a los costos anuales, la ganancia o beneficio es referido como un flujo de fondos positivos; si los costos anuales exceden o sobrepasan las ganancias anuales, resulta un flujo de caja negativo. ELEMENTOS DE BENEFICIOS 4 1ngresos o retornos +sales revenue, 4 Ialor de salvamento +salvage value, 4 :etorno de capital de trabajo ELEMENTOS DE COSTOS 4 Uasto o desembolso de capital +capital expenditure, 4 Costo de operacin 4 )ago de impuesto o tributacin. #e esta manera, el resultado econmico de una alternativa de inversin minera se describe por su anticipada distribucin de tiempo de los flujos de fondos. Como una conveniencia para anlisis econmicos, los flujos de fondos son actualmente reali$ados intermitentemente durante cada a-o, puede asumirse que se suceden en un punto particular en tiempo. El punto en tiempo debe ser escogido de tal manera que simplifique la evaluacin, mientras al mismo tiempo proporciona una representacin prctica de la corriente actual de flujos de fondos. C menudo, la convencin de fin de a-o +end of t!e year, se adopta para este propsito, con la cual se asume que los futuros flujos de fondos se reali$an a fin de cada a-o. &os elementos de flujos efectivos actuales, esto es, el costo de capital de una alternativa de reempla$amiento de equipo, son normalmente asumidas que suceden en el punto presente en tiempo. &as unidades de dinero a ser usadas para la estimacin del flujo de fondos deben ser especificadas al comien$o. &as oportunidades de inversin minera deben ser evaluadas ya sea en unidades de dinero constantes o unidades de dinero actuales. >nidades de dinero constantes, tienen un poder de compra constante, medido por lo que comprarn, y de esta manera, son definidas con respecto al poder de compra en un punto particular en el tiempo, esto es el tiempo presente. &as unidades de dinero actuales, reflejan el valor actual del dinero en un a-o especificado basado en su poder de compra. &a relacin entre dinero constante y dinero actual es la tasa de inflacin, esto es, la tasa seg/n la cual el poder de compra de las unidades de dinero decrece con el tiempo. El estimado de la distribucin de tiempo de los flujos de fondos, es el punto de comien$o para el anlisis econmico de alternativas de inversin en minerales. ELABORACIN DEL FLU:O DE CA:A El flujo de caja del proyecto es importante tanto para el banco que prestar sus recursos y para el inversionista.

)ara el caso de un proyecto minero es indispensable !aber definido previamente los aspectos siguientes0 a, Cuantificacin de las reservas minerales, que permitir definir el !ori$onte del proyecto. b, &a capacidad de produccin en cada periodo del proyecto, as" como los d"as de operacin anuales. c, &as inversiones necesarias, para la capacidad de produccin. d, 1ngresos por ventas de minerales e, &os egresos del proyecto en base a los costos de produccin, gastos administrativos y de ventas. f, )orcentaje de la inversin total que ser financiada con recursos propios y que porcentaje con prstamo. g, Dinalmente es necesario identificar las condiciones financieras del prstamo +tasa de inters, pla$o total, pla$o de gracia y forma de pago,, a fin de elaborar el cronograma de servicio de la deuda. ELEMENTOS DEL FLU:O DE CA:A El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos0 5, &os egresos iniciales de fondos 6, &os ingresos y egresos de operacin 9, El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y E, El valor de desec!o o salvamento del proyecto ESTRUCTURA DE UN FLU:O DE CA:A &a construccin de los flujos de caj puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. )ara un proyecto que busca que medir la rentabilidad de la inversin el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente0 B 1ngresos afectos a impuestos 4 Egresos afectos a impuestos 4 Uastos no desembolsables 44444444444444444444444444444444444444444444444444 2 >tilidad 4 impuesto 44444444444444444444444444444444444444444444444444 2 utilidad despus de impuesto B Cjustes por gastos no desembolsables 4 Egresos no afectos a impuestos B Peneficios no afectos a impuesto 444444444444444444444444444444444444444444444444444 2 Dlujo de caja ESTRUCTURA DEL FLU:O DE CA:A DEL INVERSIONISTA B 1ngresos afectos a impuestos 4 Egresos afectos a impuestos 4 Uastos no desembolsables 4 1ntereses del prstamo 4444444444444444444444444444444444444444444444444444 2 >tilidad antes de impuesto 4 1mpuesto

44444444444444444444444444444444444444444444444444444 2 >tilidad despus de impuesto B Cjuste por gastos no desembolsables 4 Egresos no afectos a impuestos B Peneficios no afectos a impuestos B )rstamo 4 Cmorti$acin de la deuda 4444444444444444444444444444444444444444444444444444 2 Dlujo de caja DIAGRAMAS DE FLU:OS DE CA:A >n 'diagrama de flujo de caja( es simplemente una representacin grfica de los flujos de caja dibujados en una escala de tiempo. El diagrama debe representar el enunciado de un problema y debe de incluir lo que se conoce y lo que se desea encontrar. D & > d @ e M C C @ C B i8 74444454444464444449444444E444444A tiempo 4

El tiempo 7 +cero, se considera el presente y el tiempo 5 el final del periodo 5. &a escala de tiempo de la figura se !a establecido por A a-os. &a direccin de las flec!as en el diagrama de flujo es muy importante para la solucin de problemas. &a flec!a vertical !acia arriba indica un flujo de caja positivo; a la inversa, un flujo de caja negativo. E-. *i se piden prestados ; 6,777 y debe pagarse el crdito ms los intereses a una tasa del 56 8 anual en A a-os. Construir el diagrama de flujo de caja para este caso. Sol) $"! 4 ) 2 ; 6,777 4 D2K 4 i 2 56 8 anual 4 n 2 A a-os ) 2 6,777 i 2 56 8 B 7 444444544444446444449444444E44444A D2K E-. *uponga que se desea depositar una suma ) en una cuenta de a!orros dentro de dos a-os, de manera que le sea posible retirar ; E77 anuales durante A a-os consecutivos, empe$ando dentro de tres a-os a partir de este momento. *uponga que la tasa de inters es del A L anual. Construya el diagrama de flujo de caja. Sol) $"! 4 )2K 4 C 2 ; E77 anuales 4 n 2 A a-os 4 i 2 A L 8 anual i2AL8 C 2 ; E77 7 444444544444444446444444494444444E44444444A4444444=44444444F4 )2K

;.' FRMULAS FINANCIERAS DEDUCCIN DE LAS FRMULAS DE PAGO >NICO *e desarrollar una frmula que permita determinar la cantidad de dinero +D, que se !a acumulado despus de n a-os de una inversin /nica +), cuando el inters +i, es capitali$ado una ve$ por a-o +o periodo,. *i una cantidad de dinero ), se invierte en cierto tiempo t 2 7, la cantidad de dinero D 5 que se acumula en un a-o ser0 D5 2 ) B )i D5 2 )+5 B i, Cl final del *egundo a-o ser0 D6 2 D5 B D5i D6 2 D5+5 B i, D6 2 )+5 B i,+5 B i, D6 2 )+5 B i,6 #e la misma forma, la cantidad de dinero acumulado al final del tercer a-o ser0 D9 2 D6 B D6i D9 2 D6+5 B i, D9 2 )+5 B i,9 #e los valores anteriores, es evidente que por induccin matemtica, se puede generali$ar0 D 2 )+5 B i,n 4444444444444444444444444444444444444444444 +5, &a expresin <1 ? $=!, llamada el factor de cantidad compuesta pago /nico +FCCPU,, dar la cantidad futura F de una inversin inicial P despus de ! a-os a una tasa de inters $. #espejando ) en la ec. +5, en trminos de D, resulta0 5 ) 2 D[444444444] 4444444444444444444444444444444444444444444 +6, +5 B i,n &a expresin entre corc!etes se conoce como el factor valor presente pago /nico +FVPPU,. Esta expresin permitir determinar el valor presente P de una cantidad futura F, despus de ! a-os a una tasa de inters $.

El diagrama de flujo de caja para estas frmulas se muestra a continuacin0 ) i 7 44444444444444444//444444444444444444444444 5 6 n46 n45 n D Es importante anotar que las dos frmulas aqu" deducidas son frmulas de pago /nico; es decir, se utili$an para encontrar la cantidad presente o futura cuando est implicado solamente un pago o entrada. DEDUCCIN DEL FACTOR VALOR PRESENTE SERIE UNIFORME , DEL FACTOR DE RECUPERACIN DE CAPITAL El valor presente de la serie uniforme, se puede determinar considerando cada valor A como un valor futuro F en el factor valor presente pago /nico y luego sumando los valores presente0 ) 2 )5 B )6 B )9 B ..... B )n45 B )n #e la ec. +6, 5 5 5 5 ) 2 D5[444444444] B D6[444444444] B ..... B Dn45[4444444444] B Dn[444444444] +5 B i,5 +5 B i,6 +5 B i,n45 +5 B i,n .aciendo D5 2 D6 2..... 2 Dn45 2 Dn 2 C 5 5 5 5 ) 2 C[444444444] B C[444444444] B ..... B C[4444444444] B C[444444444] +5 B i,5 +5 B i,6 +5 B i,n45 +5 B i,n #onde los trminos entre corc!etes representan el DI))> para los a-os 5 !asta n, respectivamente. Dactori$ando C se tiene0 5 5 5 5 ) 2 C [444444444 B 444444444 BV.. B 444444444444 B 4444444444] ........... +E, +5 B i,5 +5 B i,6 +5 B i,n45 +5 B i,n &a ecuacin +E, se puede simplificar multiplicando ambos miembros por 5?+5 B i, para obtener0 ) 5 5 5 5 44444444 2 C[444444444 B 444444444 BV.. B 444444444444 B 44444444444] ......... +A, +5 B i, +5 B i,6 +5 B i,9 +5 B i,n +5 B i,nB5

:estando la ec. +E, de la ec. +A, se obtiene0 ) 5 5 44444444 4 ) 2 C[4 444444444 B 444444444444 ] +5 B i, +5 B i, +5 B i,nB5 Dactori$ando ), reordenando y simplificando se obtiene0 5 5 5 )[44444444] 2 C[444444444 ] [44444444444 4 5] +5 B i, +5 B i,6 +5 B i,n #ividiendo por 3i?+5 Bi, se obtiene lo siguiente para i 7 +5 B i,n 4 5 ) 2 C[44444444444444] i+5 B i,n

i 7 VVVVVVV........... +=,

El trmino entre corc!ete se denomina factor valor presente serie uniforme +FVPSU,. Este factor dar el valor presente P de una serie anual uniforme equivalente A, que comien$a al final del a-o 5 y se extiende durante ! a-os a una tasa de inters $. :eordenado la ec. +=,, podemos expresar C en trminos de )0 i+5 B i,n C 2 )[44444444444444] +5 B i,n 4 5 VVV.VVVVVVV........... +F,

El trmino entre corc!etes, denominado factor recuperacin de capital +FRC,, permite obtener el costo anual uniforme equivalente A durante ! a-os, de una inversin dada P cuando la tasa de inters es $. Es muy importante recordar el !ec!o de que estas frmulas se dedujeron con el valor presente P y el primer valor del costo anual uniforme A con un a-o +3&r$o%o, de diferencia. Es decir, la suma presente debe siempre colocarse un periodo antes que el primer valor de A. #iagrama para determinar ) y C de una serie uniforme ) i 44444444444444444444//444444444444444444444 7 5 6 n46 n45 n C DEDUCCIN DEL FACTOR CANTIDAD COMPUESTA SERIE UNIFORME , DEL FACTOR FONDO DE AMORTI@ACIN *ustituyendo ) de la ec. +9, en la ec. +F, resulta0

+5 B i,n 4 5 C 2 )[44444444444444] i+5 B i,n 5 +5 B i,n 4 5 C 2 D[44444444444][44444444444444] +5 B i,n i+5 B i,n i C 2 D[4444444444444] .................................................. +G, +5 B i,n A 1 &a expresin entre corc!etes es el factor fondo de amorti$acin +FFA,. &a ec. +G, se utili$a para determinar la serie anual uniforme, que ser equivalente a un valor futuro F dado. tese en el grfico, que la serie uniforme A comien$a al final del periodo 1, y contin/a !asta el a-o del F dado. &a ec. +G, puede reordenarse para expresar F en trminos de A* +5 B i,n A 1 D 2 C[4444444444444] .................................................. +H, $ El trmino entre corc!etes se denomina factor cantidad compuesta serie uniforme +FCCSU, y cuando se multiplica por la cantidad anual uniforme dada A produce el valor futuro de la serie uniforme. Es importante recordar que la cantidad futura F ocurre en el mismo periodo que el /ltimo A. El diagrama ser"a el opuesto para este caso. #iagrama de Dlujo de la transformacin de un valor dado F en una serie A equivalente. D 2 dado i 44444444444444444444//44444444444444444444444 7 5 6 n46 n45 n C2K ;.. NOTACIN ESTANDAR DE LOS FACTORES , USO DE LAS TABLAS DE INTERS )ara evitarse la molesta tarea de escribir las frmulas cada ve$ que se use uno de los factores, se !a adoptado una notacin estndar que representa los diferentes factores.

Esta notacin estndar, que incluye tambin la tasa de inters y el n/mero de periodos, se expresar siempre en forma general +R?O, i 8, n,. &a primera letra dentro del parntesis +R, representa lo que se quiere encontrar, mientras que la segunda letra +O, representa lo dado. )or ejemplo, D?) significa '!allar D dado )(. &a i es la tasa de inters en porcentaje y la n representa el n/mero de periodos involucrados. #e esta manera, +D?), = 8, 67, significa obtener el factor que al ser multiplicado por un ) dado permita encontrar la cantidad futura de dinero D que se acumular en 67 periodos si la tasa de inters es de = 8. ombre del Dactor 4 Ialor )resente )ago Wnico +DI))>, 4 Cantidad Compuesta )ago Wnico +DCC)>, 4 Ialor )resente *erie >niforme +DI)*>, 4 :ecuperacin de Capital +D:C, 4 Dondo de Cmorti$acin +DDC, 4 Cantidad Compuesta *erie >niforme +DCC*>, otacin Estndar +)?D, i 8, n, +D?), 1 8, n, +)?C, i 8, n, +C?), i 8, n, +C?D, i 8, n, +D?C, i 8, n,

)ara simplificar los clculos rutinarios de ingenier"a econmica que involucran los factores anteriores, se !an preparado tablas de valores de factores para tasas de inters desde 7.A !asta A7 8 y periodos de tiempo desde 5 !asta 577 a-os. Estas tablas se encuentran en el Cpndice C. )ara una referencia ms rpida, las frmulas utili$adas se recopilan en la siguiente tabla0 Clculos que >tili$an la otacin Estndar #ado Dactor Drmulas D +)?D, i 8, n, ) 2 D+)?D, i 8, n, 5 ) 2 D[44444444] +5 B i,n D 2 )+5 B i,n +5Bi,n 4 5 ) 2 C[444444444444] i+5 B i,n i+5Bi,n C 2 )[444444444444] +5 B i,n 3 5 i C 2 D[444444444444] +5 B i,n 3 5 +5Bi,n 4 5 D 2 C[44444444444] i

)ara encontrar )

D )

) C

+D?), i 8, n, +)?C, i 8, n,

D 2 )+D?), i 8, n, ) 2 C+)?C, i 8, n,

+C?), i 8, n,

C 2 )+C?), i 8, n,

+C?D, i 8, n,

C 2 D+C?D, i 8, n,

+D?C, i 8, n,

D 2 C+D?C, i 8, n,

DEFINICIN , DEDUCCIN DE LAS FRMULAS DE GRADIENTES DEFINICIN >n gradiente uniforme es una serie de flujo de caja que aumenta o disminuye de manera uniforme. Es decir, el flujo de caja, ya sea ingreso o desembolso, var"a en la misma cantidad cada a-o. &a cantidad del aumento o de la disminucin es el gradiente. E-&23lo* *i un fabricante de pernos predice que el costo de mantenimiento de una mquina aumentar en ; A77 anuales !asta dar de baja a la mquina, !ay involucrada una serie de gradiente y la cantidad de gradiente es ; A77. Cs" mismo, si la compa-"a espera que el ingreso disminuya en ; 9,777 anuales durante los prximos cinco a-os, el ingreso que disminuye representa un gradiente por la cantidad de ; 9,777 anuales. DEDUCCIN DE LAS FRMULAS DE GRADIENTES. &as frmulas desarrolladas anteriormente para los flujos de caja de serie uniforme se originan con base en pagos de fin de a-o de igual valor. En el caso de un gradiente, cada flujo de caja de fin de a-o es diferente, de manera que debe deducirse una nueva frmula. Cl desarrollar una frmula que se pueda usar para gradientes uniformes, es conveniente suponer que el pago que ocurre al final del a-o 5 no involucra un gradiente sino que es ms bien un pago base. En las aplicaciones reales, el pago es usualmente mayor o menor que el aumento o la disminucin del gradiente. )or ejemplo, si usted compra un auto nuevo con una garant"a completa de 56,777 Xms., puede esperar ra$onablemente tener que pagar slo la gasolina durante el primer a-o de operacin. *upongamos que el costo de esta es de ; E77; es decir, ; E77 es la cantidad base. *in embargo, despus del primer a-o, usted tendr"a que absorber el costo de reparaciones o reempla$os de partes y no se podr"a esperar, con toda ra$n, que estos costos aumenten cada a-o que usted tiene el auto en su poder. )or ello, si calcula que sus costos de operacin aumentan en ; 6A anuales, la cantidad que pagar"a despus del segundo a-o es ; E6A, despus del tercero ; EA7 y as" sucesivamente !asta el a-o n, cuando el costo total ser E77 B +n 4 5, 6A. El diagrama de flujo de caja es el siguiente0 4444444444444444444444444444444//4444444444444444444444444444444444 7 5 6 9 n46 n45 n ; E77 ; E6A ; EA7 ; E77 B +n49,6A ; E77 ; E77 B +n46,6A B +n45,6A tese que el gradiente se observa primero entre el a-o 5 y el a-o 6 y que el primer pago o pago base +; E77, no es igual al gradiente +; 6A,. #efiniremos un nuevo s"mbolo para los gradientes0 U 2 Cambio anual aritmtico en la magnitud de las entradas o los desembolsos El valor de U puede ser positivo o negativo. *i ignoramos el pago base, podr"amos construir un diagrama generali$ado de flujo de caja de gradiente creciente uniforme

como se ilustra en la figura de abajo. ote que el gradiente empie$a en el a-o 6. Esto se denomina gradiente convencional. Dig. a. 44444444444444444444444444444444444444//4444444444444 7 5 6 9 E n45 n U 6U 9U +n46,U +n45,U Existen varias maneras por medio de las cuales se pueden deducir los factores gradientes uniformes. )odemos utili$ar el factor valor presente pago /nico +)?D, i 8, n,, pero se podr"a obtener el mismo resultado empleando los factores cantidad compuesta pago /nico, cantidad compuesta serie uniforme, o valor presente serie uniforme. :efirindose a la Dig. a, encontramos que el valor presente en el a-o cero de los gradientes ser"a igual a la suma de los valores presentes de los pagos individuales. #e esta manera0 ) 2 U+)?D, i 8, 6,B6U+)?D, i 8, 9,B9U+)?D, i 8, E,BVB[+n46,U]+ )?D, i 8, n45, B[+n45,U]+ )?D, i 8, n, Dactori$ando U, se obtiene0 ) 2 U[+)?D, i 8, 6, B 6+)?D, i 8, 9, B 9+)?D, i 8, E, B V B +n46,+ )?D, i 8, n45, B B +n45,+ )?D, i 8, n,] :eempla$ando los s"mbolos por la expresin del factor valor presente pago /nico apropiado en la ec. +9,, resulta0 5 6 9 n36 n45 ) 2 U [444444444 B 444444444 B 444444444 B V B 44444444444 B 44444444444] VVV. +57, +5Bi,6 +5Bi,9 +5Bi,E +5Bi,n45 +5Bi,n Yultiplicando ambos miembros de la ec. +57, por +5Bi, para simplificar, resulta0 5 6 9 n36 n45 ) 2 U [4444444 B 444444444 B 444444444 B V B 44444444444 B 44444444444] VVVV. +55, +5Bi, +5Bi,6 +5Bi,9 +5Bi,n46 +5Bi,n45 :estando la ec. +57, de la +55, y observando que el primer trmino de la ec. +55, y el /ltimo trmino de la ec. +57, no tienen trminos semejantes, se obtienen las siguientes relaciones0 5 6 9 n36 n45 )+5Bi, 4 ) 2 U [444444444 B 444444444 B 444444444 B V B 44444444444 B 444444444]

+5Bi,6

+5Bi,9

+5Bi,E

+5Bi,n45

+5Bi,n

5 5 5 5 5 )+5Bi, 4 ) 2 U [444444444 B 444444444 B 444444444 B V B 44444444444 B 44444444444] +5Bi, +5Bi,6 +5Bi,9 +5Bi,n45 +5Bi,n #esarrollando el primer miembro, factori$amos n en el /ltimo trmino, y dividimos por i, tenemos0 U 5 5 5 5 5 Un ) 2 44444 [444444444 B 444444444 B 444444444 B V B 44444444444 B 44444444444] 4 4444444444 i +5Bi, +5Bi,6 +5Bi,9 +5Bi,n45 +5Bi,n i+5Bi,n &a expresin entre corc!etes es el valor presente de una serie uniforme de 5 para n a-os, sustituimos la expresin por el factor )?C de la ec. +=, U +5Bi,n 4 5 Un ) 2 44444 [44444444444444] 4 4444444444 i i+5Bi,n i+5Bi,n U +5Bi,n 4 5 Un ) 2 44444 [44444444444444 4 4444444444] V.................................................. +56, i i+5Bi,n +5Bi,n &a ec. +56, es la relacin general para convertir un gradiente uniforme U para n a-os en un valor presente en el a-o cero; es decir, la Dig. b se convierte en el flujo de caja equivalente de la Dig. c. El valor presente gradiente uniforme y la notacin estndar del factor es0 5 +5Bi,n 4 5 n ) 2 44444 [4444444444444 4 444444444 ] i i+5Bi,n +5Bi,n tese que en la Dig. b el gradiente empie$a en el a-o 6 y ) se !alla en el a-o 7. Dig. b Dig. c ) i8 4444444444444//4444444 7 5 6 9 n45 n U 6U +n46,U +n45,U i8 4444444444444//444444 7 5 6 9 n45 n

&a serie anual uniforme equivalente del gradiente U puede obtenerse multiplicando el valor presente en la ec. +56, por la expresin del factor +C?), i 8, n, de la ec. +F,. C 2 )+C?), i 8, n,

U +5Bi,n 4 5 n i+5Bi,n C 2 44444 [4444444444444 4 4444444444][4444444444444] i i+5Bi,n +5Bi,n +5Bi,n 3 5 5 n C 2 U [4444 4 444444444444] i +5Bi,n 4 5

................................................. +59,

&a expresin entre corc!etes en la ec. +59, se denomina factor serie anual gradiente uniforme y se identifica por +C?U, i 8, n,. Este factor convierte la Dig. d en la Dig. e. .ay que comprender que la serie anual no es sino un valor C equivalente al gradiente. Mbsrvese en la Dig. d que el gradiente empie$a en el a-o 6 y que los valores C ocurren desde el a-o 5 !asta el a-o n inclusive. Dig. d i8 744544644494//n4544444n4 U 6U +n45,U +n46,U &as formulas usadas para calcular ) y C en trminos de la notacin estndar de los factores son0 ) 2 U +)?U, i 8, n, VVVVVVVVVVVVVVVVV. +5E, C 2 U +C?U, i 8, n, VVVVVVVVVVVVVVVVV. +5A, E-&23lo '.1 &a compa-"a %equendama espera obtener el prximo a-o un ingreso de ; 577,777 de la venta de un producto nuevo. *in embargo, se espera que las ventas disminuyan uniformemente con la nueva competencia a un nivel de ; EF,A77 en G a-os. #etermine el gradiente y construya el diagrama de flujo de caja. Sol) $"! #iagrama de flujo de caja ; 577,777 H6,A77 U 2 F,A77 GA,777 FF,A77 F7,777 =6,A77 AA,777 EF,A77 744445444444446444444494444444E44444444A4444444=44444444F4444444G4 Dig. e C2K 74454444464//4n454444n4 i8

Cantidad base 2 ; 577,777 )rdida de ingresos en G a-os 2 577,777 3 EF,A77 2 ; A6,A77 Uradiente 2 )rdida?+n45, 2 A6,A77?+G45, 2 ; F,A77 por a-o E-. '.B* >na pareja se propone empe$ar a a!orrar dinero depositando ; A77 en su cuenta de a!orros dentro de un a-o. Calculan que los depsitos aumentarn en ; 577 por a-o durante nueve a-os de all" en adelante. JCul ser"a el valor presente de las inversiones si la tasa de inters es del A 8 anualK. Sol) $"! #iagrama de flujo de caja. i2A8 7 44445444446444449444444E4444A444444=44444F44444G444444H444457 ; A77 =77 F77 G77 H77 5,777 5,577 5,677 5,977 5,E77 *e deben !acer dos clculos0 5< Calcular el valor presente +)C, de la cantidad base. 6< Calcular el valor presente +)U, del gradiente. &uego el valor presente total, )% 2 )C B )U )% 2 )C B )U )% 2 A77+)?C, A 8, 57, B 577+)?U, A 8, 57, )% 2 A77+F.F65F5, B 577+95.=A6, )% 2 ; F,76=.7A TASA NOMINAL , EFECTIVA En cap"tulos anteriores se presentaron los conceptos de tasa de inters simple y compuesta. &a diferencia bsica entre los dos es que el inters compuesto incluye el inters sobre el inters ganado en el a-o anterior. En esencia las tasas de nominal y efectiva se usan cuando el 3&rCo%o %& a3$/al$7a $"! +o per"odo de inters, es menor que un a-o. Cs", cuando una tasa de inters se expresa sobre un per"odo del tiempo menor que un a-o, tal como 5 8 mensual, los trminos !o2$!al 5 &D& /$vo de las tasas de inters !an de considerarse. Espec"ficamente, la tasa de inters anual nominal se define como la tasa de inters del per"odo multiplicada por el n/mero de per"odos anuales. >na tasa de inters del 1(5 E 2&!1)al puede expresarse como una /a1a !o2$!al %&l 1F E a!)al +es decir 5,A 8 mensual por 56 meses del a-o,. El clculo de la tasa de inters nominal evidentemente ignora el valor del dinero en el tiempo, en la misma forma que el clculo del inters simple. Cuando el valor del dinero en el tiempo se tiene en cuenta en el clculo de tasas de inters anuales a partir de tasas de inters peridicas, la tasa anual toma el nombre de /a1a %& $!/&r01 &D& /$vo.

P&rCo%o %& Ca3$/al$7a $"! Es el per"odo en la cual el capital depositado o prestado se convierte en otro capital. Esto significa que el capital anterior a una tasa de inters se transforma en un nuevo capital, porque se le agrega el inters ganado en el tiempo que !a estado depositado o prestado. P&rCo%o %& Pa#o Es la frecuencia de los pagos o depsitos dentro del intervalo de un a-o. Ys sencillamente, la frecuencia de pagos o depsitos se conoce con el nombre de per"odo de pago. Es muy importante distinguir entre per"odo de pago y per"odo de capitali$acin porque en muc!os casos pueden no coincidir. )or ejemplo, si una compa-"a deposita dinero cada mes en una cuenta que paga una tasa de inters nominal anual del 5E 8 capitali$ado semestralmente, el per"odo de pago ser de un mes, mientras que el per"odo de capitali$acin ser de seis meses. #e la misma manera si una persona deposita dinero cada a-o en una cuenta de a!orros que capitali$a el inters trimestralmente, el per"odo de pago es un a-o, mientras que el per"odo de capitali$acin es de 9 meses. *i el per"odo de pago y el per"odo de capitali$acin son iguales, la tasa se expresa como 8 en ambos per"odos +por ejemplo 5 8 mensual, donde el per"odo de capitali$acin es un mes y los pagos se !acen al final de cada mes,. FORMULACIN DE LA TASA DE INTERS EFECTIVA )ara ilustrar la diferencia entre tasas de inters nominal y efectiva, determinaremos el valor futuro de ; 577 despus de un a-o utili$ando ambas tasas. *i un banco paga el 56 8 de inters capitali$able anualmente, el valor futuro de ; 577 utili$ando una tasa de inters nominal del 56 8 anual es0 D 2 )+5Bi,n 2 577+5.56,5 2 ; 556.77 VVVVVVVVV.. +9.5, #e otra parte, si el inters se capitali$ara semestralmente, el valor futuro deber"a incluir el inters ganado sobre el inters en el primer periodo. >na tasa de inters del 56 8 anual capitali$ado semestralmente significa que el banco pagar el = 8 de inters dos veces por a-o +es decir, cada = meses,. El diagrama de flujo de caja ser"a el siguiente0 D2K i nominal 2 56 8 anual i efectivo 2 = 8 por periodo 7 44444444444444444444445?644444444444444444444444454 a-o 7 5 6 )eriodo de inters ) 2 ; 577 &a ecuacin +9.5, evidentemente ignora el inters ganado en el primer periodo. )or consiguiente, si tenemos en cuenta todo esto, el valor futuro de los ; 577 ser"a0

7.56 D 2 577 +5 B 444444,6 2 577 +5.7=,6 2 577 +5.569=, VVVVVV. +9.6, 6 D2 ; 556.9= #onde = 8 es la tasa de inters semestral efectivo !allada simplemente como 56 8 ? 6 2 = 8, puesto que !ay dos periodos de capitali$acin por cada periodo de pago. &a tasa de inters anual efectivo ser, por consiguiente, 56.9= 8 en lugar de 56 8, ya que se !an ganado ; 56.9= de inters. &a ecuacin para deducir la tasa de inters efectivo a partir de la tasa de inters nominal puede obtenerse observando que el primer trmino entre parntesis en la ec. +9.6, es igual a +5Bi, cuando el periodo de inters es un a-o. Cl igualar este trmino a la forma generali$ada del trmino entre parntesis de la ec. +9.5, tenemos0 r +5 B i, 2 +5 B 444,t t r i 2 +5 B 444,t 3 5 VVVVVVVVVVVVVVVVV.. +9.9, t #onde0 4 i 2 %asa de inters efectiva por periodo 4 r 2 %asa de inters nominal 4 t 2 /mero de periodos de capitali$acin. &a ecuacin 9.9 se conoce como ecuacin de la tasa de inters efectivo. CLCULO DE LA TASA DE INTERS EFECTIVA )ara una tasa de inters anual que se capitalice en un determinado n/mero de periodos de inters, la tasa de inters efectivo puede calcularse mediante sustitucin en la ec. +9.9,. Este es solamente uno de los dos mtodos que pueden utili$arse cuando el periodo de inters es ms corto que el periodo de pago. E-&23lo* >na compa-"a de crdito anuncia que su tasa de inters para prstamos es del 5 8 mensual. Calcule la tasa de inters efectiva anual. Sol) $"! *ustituyendo r?t 2 7.75 y t 2 56 en la ec. +9.9, se tiene0 i 2 +5B7.75,56 3 5 2 5.56=G 3 5 i 2 7.56=G +56.=G 8, CLCULOS PARA PERIODOS DE PAGO MA,ORES +UE EL PERIODO DE CAPITALI@ACIN Cuando el periodo de capitali$acin de una inversin +o crdito, no coincide con el periodo de pago, se !ace necesario manipular la tasa de inters y?o el periodo de pago a fin de determinar las cantidades correctas de dinero acumuladas o pagadas en los

distintos tiempos. :ecurdese que si los periodos de pago y de capitali$acin no coinciden, las tablas de inters no pueden usarse !asta que se !ayan !ec!o las correcciones apropiadas. *e considerar la situacin en la que el periodo de pago +por ejemplo, a-o, es igual o mayor que el periodo de capitali$acin +por ejemplo, mes,. &as dos condiciones que ocurren son0 5,. El flujo de caja requiere el uso de factores de pago /nico +)?D, D?), . 6,. El flujo de caja requiere el uso de factores de serie uniforme. FACTORES DE PAGO >NICO .ay dos procedimientos correctos que pueden utili$arse si solamente estn involucrados factores de pago /nico. El primero es el procedimiento en donde la tasa de inters efectivo que coincide con el periodo de pago o un periodo de un a-o +el que venga primero, se calcula por medio de la ec. +9.9, o de las tablas, y las tablas de inters se usan para el n/mero apropiado de periodos o a-os. El segundo procedimiento es dividir la tasa de inters nominal r por el n/mero de periodos de capitali$acin por a-o t y multiplicar el n/mero de a-os por el n/mero de periodos de capitali$acin por a-o. >tili$ando la notacin estndar, las ecuaciones de pago /nico pueden escribirse como0 ) 2 D +)?D, r?t 8, tn, D 2 ) +D?), r?t 8, tn, VVVVVVVVVVVVVVVVVVV +9.E, VVVVVVVVVVVVVVVVVVV +9.A,

En donde n es el n/mero de a-os y r y t son la tasa de inters nominal y n/mero de periodos de capitali$acin.

E-&23lo *i una se-ora deposita ; 5,777 !oy, ; 9,777 dentro de cuatro a-os y ; 5,A77 dentro de seis a-os a una tasa de inters del 56 8 anual capitali$ado semestralmente, Jcunto dinero tendr en su cuenta dentro de 57 a-osK. Sol) $"! El diagrama de flujo de caja ser0 D2K 7 4444445444446444449444E44444A44444=4444F44444G4444H4444457 ; 5,777 ; 9,777 )rimero se calcula la tasa de inters anual efectivo y luego se !alla D en el a-o 57 7.56 i 2 +5 B 4444444,6 3 5 2 +5.7=,6 3 5 2 7.569= 6 i 2 56.9= 8 ; 5,A77

&uego0 D 2 5,777 +D?), 56.9= 8, 57, B 9,777 +D?), 56.9= 8, =, B 5,A77 +D?), 56.9= 8, E, D 2 ; 55,=9E.A7 >tili$ando el *egundo procedimiento, la ec. +9.A, se usa con t 2 6. D 2 5,777[D?), 56?6 8, 6 +57,] B 9,777[D?), 56?6 8, 6 +=,] B 5,A77[D?), 56?6 8, 6 +E,] D 2 5,777+D?), = 8, 67, B 9,777+D?), = 8, 56, B 5,A77+D?), = 8, G, D 2 ; 55,=9E.A7 El *egundo procedimiento es el ms fcil de los dos, puesto que usualmente no requiere interpolacin o el uso de las frmulas de los factores. FACTORES DE SERIE UNIFORME Cuando el flujo de caja del problema indica el uso de uno o ms factores de serie uniforme, el procedimiento utili$ado es expresar la tasa de inters efectiva sobre el mismo periodo de tiempo que los pagos. Cuando se da una tasa de inters nominal y el periodo de capitali$acin es igual al periodo de pago +3or &-&23lo 3a#o1 semestrales 5 )!a /a1a %& $!/&r01 %&l F E a!)al a3$/al$7a%o trimestralmente,, entonces, como para el caso de factores de pago /nico, simplemente divida la tasa de inters por t, el n/mero de periodos de capitali$acin por a-o y tome n igual al n/mero de pagos. )or ejemplo, el factor )?C aparecer como +)?C, r?t 8, tn,. Cuando la capitali$acin ocurre ms frecuentemente que los pagos + /al o2o &! &l a1o %& 3a#o1 semestrales a )!a /a1a %& $!/&r01 %&l F E a!)al a3$/al$7a%a trimestralmente,, deber emplearse la tasa de inters efectiva calculada con la ec. +9.9,. E-&23lo *i una persona deposita ; A77 cada = meses durante F a-os, Jcunto dinero tendr en su cuenta despus de que !aga el /ltimo depsito si la tasa de inters es del G 8 anual capitali$ada trimestralmenteK. Sol) $"! #iagrama de flujo de caja D2K i 2 G 8 anual cap. trim. 7444444544444444644//444444=4444444F4 a-os C 2 ; A77 Como el inters se est capitali$ando trimestralmente, deber determinarse la tasa de inters efectiva por periodo de pago +es decir, la tasa de inters efectiva semestral,. r?t 2 7.7G?E 2 7.76 i 2 +5B7.76,6 3 5 2 7.7E7E i 2 E.7E 8 &a tasa efectiva puede utili$arse a!ora en la frmula D?C para calcular el valor futuro de los depsitos semestrales, con n 2 6+F, 2 5E periodos. Cs"0

D 2 C+D?C, E.7E 8, 5E, D 2 A77+5G.9EE, D 2 ; H,5F6.56 El procedimiento general que debe seguirse cuando el periodo de pago es igual o ms largo que el periodo de capitali$acin puede resumirse as"0 5. #eterminar si deben las frmulas de pago /nico o las frmulas de serie uniforme. 6. *i se requieren frmulas de pago /nico, utili$ar uno de los mtodos detallados en los factores de pago /nico. 9. *i se requieren frmulas de serie uniforme, utili$ar uno de los mtodos detallados en los factores de serie uniforme para pagos uniformes. E. >tili$ar el factor obtenido en el paso 6 o 9 para calcular ), D o C seg/n se requiera. CLCULOS PARA PERIODOS DE PAGO MENORES +UE EL PERIODO DE CAPITALI@ACIN. Cuando el periodo de capitali$acin ocurre con menos frecuencia que el periodo de pago, !ay varios caminos para calcular el valor futuro o el valor presente, dependiendo de las condiciones espec"ficas +o supuestos, respecto al interperiodo de capitali$acin. I!/&r3&r$o%o %& Ca3$/al$7a $"!( se refiere al manejo de los pagos !ec!os entre periodos de capitali$acin. &os dos casos que se anali$an en seguida son los siguientes0 5. o se paga inters sobre el dinero depositado +o retirado, entre periodos de capitali$acin. 6. El dinero depositado +o retirado, entre periodos de capitali$acin gana inters simple. Es decir, no se paga inters sobre los intereses ganados en el interperiodo anterior. En el primer caso cualquier cantidad de dinero que se deposite o retire entre periodos de capitali$acin se considerar como si se depositara al comien$o del siguiente periodo de capitali$acin o se retirara al final del periodo de capitali$acin anterior. Esta es la manera !abitual de operacin de los bancos y otras instituciones de crdito. Cs", si el periodo de capitali$acin fuera un trimestre, las transacciones que muestra la Dig. +a, se tratar"an como indica la Dig. +b,; para calcular el valor presente del flujo de caja representado por la Dig. +b,, la tasa nominal de inters anual se divide por E +ya que el inters se capitali$a trimestralmente, y se utili$a el factor )?D o D?). Dig. +a, ; H7 ; EA 444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444 a-o 7 5 6 9 E A = F G H 57 55 56 meses ; FA ; A7 ; 5A7 ; 577 ; 677 ; 567

Dig. +b, ; 5=A ; H7 7 444544464494444E4444A444=444444F4444G444H4444457444554456 ; A7 ; 5A7 ; 677 744444444445444444444444464444444444444444944444444444444E %rimestres )ara el segundo caso, cualquier cantidad de dinero que se deposite entre periodos de capitali$acin gana inters simple; con el objeto de obtener el inters ganado en el interperiodo, cada depsito interperidico debe multiplicarse por0 m +44444, i ........................................................................... +9.57, En donde0 4 2 /mero de periodos en un periodo de capitali$acin 4 m 2 /mero de periodos anteriores al final del periodo de capitali$acin. 4 i 2 %asa de inters por periodo de capitali$acin. Mbsrvese que el valor obtenido mediante la ec. +9.57, da slo el inters que se !a acumulado, no la cantidad total de fin de periodo. E-&23lo Calcule la cantidad de dinero que !abr"a en la cuenta de a!orros de una persona despus de 56 meses, si se !an !ec!o depsitos como lo indica la fig. +c,. *upngase que el banco paga el = 8 anual capitali$able semestralmente e inters simple sobre depsitos interperidicos. Sol) $"! 74444454444444644444449 444444E444444A444444=4444444F4444444G444444H44445744444554444456 meses ; F7 ; FA ; G7 ; GA ; H7 ; 577 ; 5FA

El primer paso es !allar la cantidad de dinero que acumular"a en cada periodo de capitali$acin +es decir, cada = meses, utili$ando la tasa efectiva del 9 8 semestral. El valor futuro o presente de tales depsitos puede calcularse con las frmulas normales de inters. Cs", para los depsitos !ec!os dentro del primer periodo de capitali$acin, el valor D= despus de = meses es0 D= 2 Z577B577+A?=,7.79[ B ZH7BH7+9?=,7.79[ B G7 D= 2 +577B6.A7, B +H7B5.9A, B G7 D= 2 ; 6F9.GA Cnlogamente, la cantidad D56 acumulada en el segundo periodo de capitali$acin ser"a0 D56 2 ZFABFA+A?=,7.79[ B ZGABGA+E?=,7.79[ B ZF7BF7+5?=,7.79[ D56 2 +FAB5.GG, B +GAB5.F7, B +F7B7.9A, D56 2 ; 699.H9 El diagrama de flujo de caja ser"a la siguiente0 D2K i298 7 4444444444444444444444444444444444444=444444444444444444444444444444444444444444564 meses D= 2 ; 6F9.GA )or tanto, el valor futuro D al final del a-o es0 D 2 6F9.GA+D?), 9 8, 5, B 699.H9 D 2 ; A5= Cl calcular las cantidades de dinero acumuladas despus de = meses +D=, y 56 meses +D56,, obsrvese que la cantidad de los depsitos se a-adi a cada trmino de inters, ya que la ec. +9.57, representa solamente el inters acumulado, no la cantidad total. &a determinacin de las cantidades acumuladas en los periodos de capitali$acin +es decir, las cantidades de final de periodo, se simplifica cuando los pagos +o depsitos, interperidicos son regulares y uniformes. Es decir, la misma cantidad de dinero se deposita en cada interperiodo. &a cantidad equivalente en el periodo de capitali$acin puede calcularse con la siguiente ecuacin0 35 C 2 # B 444444444 +i#, 6 ................................................................... +9.55, D56 2 ; 699.H9

En donde0 C 2 )ago equivalente uniforme en el periodo de capitali$acin # 2 Ialor del depsito !ec!o en cada interperiodo. 2 /mero de interperiodos por periodo de capitali$acin.

E-&23lo Calcule la cantidad equivalente por periodo de capitali$acin si se depositan ; 677 mensualmente con una tasa de inters del = 8 anual, capitali$able semestralmente si se paga inters simple a los depsitos interperidicos. Sol) $"! #e la ec. +9.55,0 C 2 =+677, B +A?6,+7.79,+677, 2 ; 5,65A INTERPOLACIN EN LAS TABLAS DE INTERS Clgunas veces es necesario es necesario locali$ar el valor de un factor para una tasa de inters i o un a-o n que aparece en las tablas de inters. Cuando esto ocurre, el valor del factor deseado se puede obtener en una de las dos maneras siguientes0 +5, usando las frmulas que fueron deducidas o por +6, interpolacin entre los valores tabulados a ambos lados del valor deseado que no figura en la tabla. Ueneralmente es ms fcil y ms rpido usar las frmulas en ve$ de interpolar para determinar el valor del factor que corresponde a un valor i o n no listado. *in embargo, la interpolacin lineal es aceptable y se considera suficiente siempre y cuando los valores de i o n no estn demasiado distantes el uno del otro. El primer paso en la interpolacin lineal es disponer los valores conocidos y los desconocidos. *e establece una ecuacin proporcional y se resuelve para c, como sigue0 a b #eseado %abulado a c 444 2 444 b d a o c 2 44444 d b no listado valor 6 ion %abulado Dactor valor 5 c d

....................................................... +5=,

#onde a, b, c y d representan las diferencias entre los n/meros que figuran en las tablas de inters. El valor de c de la ec. +5=, se suma o se resta del valor 5, dependiendo de si el factor aumenta o disminuye en valor, respectivamente. E-&23lo '.'* #eterminar el valor del factor C?) para una tasa de inters del F.9 8 y un n de 57 a-os, es decir, +C?), F.9 8, 57,. Sol) $"! &os valores del factor C?) para tasas de inters de F y G 8 figuran en las tablas C4H y C4 57 respectivamente. &a situacin que tenemos es la siguiente0 a b F8 F.9 8 7.5E69G R c d

G8

7.5EH79

&a incgnita R es el valor del factor deseado. #e la ec. +5=, F.9 3 F c 2 4444444444 +7.5EH79 3 7.5E69G, G3F 7.9 c 2 444444 +7.77==A, 2 7.775HH 5 &uego0 R 2 7.5E69G B 7.775HH R 2 7.5EE9F

CLCULO DE TASAS DE INTERS DESCONOCIDAS En algunos casos se conocen la cantidad de dinero invertido y la cantidad de dinero recibido despus de un n/mero espec"fico de a-os, y se desea determinar la tasa de inters o tasa de retorno. &a tasa de inters desconocida puede determinarse por solucin directa de la ecuacin cuando slo estn involucrados un pago /nico y una entrada /nica, o una serie uniforme de pagos o entradas. *in embargo, cuando se trata de pagos no uniformes o varios factores estn involucrados, el problema debe resolverse por medio del mtodo de ensayo y error o tanteos. Cunque las frmulas de pago /nico y serie uniforme pueden reordenarse y expresarse en trminos de i, generalmente es ms simple resolverlos por medio del valor del factor y luego buscar la tasa de inters en las tablas de inters. E-&23lo '.11 a, *i una persona puede !acer !oy una inversin comercial que requiere un gasto de ; 9,777 para recibir ; A777 dentro de cinco a-os, Jcul ser"a la tasa de retorno sobre la inversinK b, *i la misma persona puede recibir un inters del H 8 proveniente de certificados de depsito, Jqu inversin deber"a !acerK. Sol) $"! a, #iagrama de flujo de caja D 2 ; A,777 i2K 7 4444444544444446444444494444444E444444A4 a-os ) 2 ; 9,777 &a tasa de inters puede encontrarse estableciendo las ecuaciones )?D o D?) y despejando directamente el valor del factor. >sando )?D. ) 2 D +)?D, i 8, n,

9,777 2 A,777 +)?D, 1 8, A, 9,777 +)?D, 1 8, A, 2 444444444 2 7.=777 A,777 #e las tablas de inters, un factor )?D de 7.=777 para n igual a A a-os se encuentra entre 57 8 y 55 8. 1nterpolando entre estos dos valores, utili$ando la ec. +5=,, tenemos0 a b 7.=777 7.AH9A 7.=67H 57 8 c i8 d 55 8

7.=67H 3 7.=777 7.767H c 2 444444444444444444444 +55 4 57, 2 4444444444 +5, 2 7.F=6G 7.=67H 3 7.AH9A 7.76FE )or lo tanto0 i 2 57 B 7.F= 2 57.F= 8 b, Oa que 57.F= 8 es mayor que el H 8 obtenible en certificados de depsito, la persona deber"a !acer la inversin comercial. E-&23lo '.1' >nos padres deseosos de a!orrar dinero para la educacin de su !ijo compran una pli$a de seguro que producir ; 57,777 dentro de quince a-os. &os padres debern pagar ; A77 anuales durante los quince a-os, comen$ando dentro de un a-o. JCul ser la tasa de retorno sobre la inversinK. R13/a.* $ G ..BF E CLCULO DE AHOS DESCONOCIDOS En el anlisis econmico de equilibrio, es necesario a veces determinar el n/mero de a-os requeridos antes que una inversin produ$ca. Mtras veces se desear"a poder determinar cundo estarn disponibles las cantidades dadas de dinero de una inversin propuesta. En estos casos, el valor desconocido es n, y para encontrar este valor se puede utili$ar tcnicas similares a los de tasas de inters desconocidas. Cunque estos problemas pueden resolverse directamente para n manipulando correctamente las frmulas de pago /nico y serie uniforme, por lo general, es ms fcil resolver para el valor del factor e interpolar en las tablas de inters.

E-&23lo '.1. \En cunto tiempo se duplicarn ; 577 si la tasa de inters es del A 8K. Sol) $"! D 2 ; 6,777 i2A8 7 444444445444444464444444944//44n45444444n4 ) 2 ; 5,777 El problema se puede resolver usando uno de los factores D?) o )?D. Empleando )?D0 ) 2 D +)?D, i 8, n, 5,777 2 6,777 +)?D, A 8, n, +)?D, A 8, n, 2 7.A77 #e la tabla de inters del A 8, el valor 7.A77 se encuentra bajo la columna )?D entre 5E y 5A a-os. a b 7.A7A5 7.A777 7.EG57 5E c R d 5A

7.A7A5 3 7.A777 7.77A5 c 2 444444444444444444444 +5E 4 5A, 2 4444444444 +45, 2 4 7.655= 7.A7A5 3 7.EG57 7.76E5 c 2 4 7.655= Como0 c 2 5E 3 R R 2 5E B c 2 5E B 7.655= C 2 5E.65 a-os R13/a. E-&23lo '.1I >na compa-"a petrolera !a comprado un nuevo edificio. El valor presente de los costos futuros de mantenimiento debe calcularse con un factor )?C. *i i 2 59 8 anual y se espera una vida /til de E6 a-os, estimar qu valor del factor es correcto, usando interpolacin de dos v"as en las tablas de i 2 56 e i 2 5A 8. R13/a.* +)?C, 59 8, E6, 2 F.F65G >sando la ec. +=, es 2 F.=E=H *i un inversionista deposita ; 6,777 !oy, ; A77 dentro de tres a-os y ; 5,777 dentro de cinco a-os, \en cunto tiempo ascender su inversin total a ; 57,777 si la tasa de inters es del = 8K. R13/a.* n 2 5H.=H a-os

\Cuntos a-os se demorar"an ; 5,FA7 en triplicar su valor, si la tasa de inters es del 56 8 anualK R13/a.* n 2 H.=G a-os TASA DE INTERS EFECTIVO PARA CAPITALI@ACIN CONTINUA C medida que el periodo de capitali$acin se !ace ms y ms corto, el valor de t, n/mero de periodos de capitali$acin por periodo de inters, aumenta. En una situacin en la que el inters se calcula en forma continua, t tiende a infinito, y la frmula de la tasa efectiva de inters, deber escribirse en una nueva forma. : i 2 +5 B 44444,t 3 5 t VVVVVVVVVVVVVVVV +9.9,

&a definicin de la base de los logaritmos naturales, e 5 lim. +5 B 44444,! 2 e 2 6.F5G6G ................................................ +9.56, ! El l"mite de la ec. +9.9, cuando t tiende a infinito se puede calcular !aciendo r?t 2 5?!, de donde t 2 !. : lim 1 2 lim +5 B 44444,t 3 5 t t t 9=A 5 !r 2 lim +5 B 44444, 3 5 lim Z+5 B 44444,![r 3 5 ! ! ! ! 1 2 er 3 5 VVVVVVVVVVVVVVVVVV +9.59,

&a ec. +9.59, se utili$a para calcular la tasa de inters efectivo continuo.

E-&23lo a, Calcule la tasa de inters efectivo para una tasa nominal anual del 57 8, para todos los periodos de capitali$acin utili$ados en la %abla 9.5. Compare las respuestas con los valores tabulados. b, *i un inversionista requiere una tasa efectiva de retorno de por lo menos el 5A 8 sobre su dinero Jcul es la tasa m"nima nominal anual aceptable para l si se va a utili$ar capitali$acin continuaK. Sol) $"! a, >tili$ando r 2 7.57 y la ec. +9.9, para calcular el valor efectivo de i. &a capitali$acin diaria nos lleva a t 2 9=A

7.57 i 2 +5 B 4444444,9=A 3 5 2 5.57A5= 3 5 2 7.57A5= 9=A i 2 57.A5= 8 )ara capitali$acin continua usamos la ec. +9.59, i 2 e7.57 3 5 2 7.57A5F i 2 57.A5 8 b, >tili$ando la ec. +9.59, con i 2 5A 8, calculamos r tomando el logaritmo natural er 3 5 2 7.5A er 2 5.5A ln er 2 ln 5.5A r 2 7.59HF= r 2 59.HF= 8 &a tasa anual de 59.HF= 8 capitali$ado en forma continua generar"a un retorno efectivo del 5A 8. &a frmula general para calcular la tasa nominal dada la tasa continua efectiva es0 r 2 ln +5B1, VVVVVVVVVVVVVVVVVV.. +9.5E,

E-&23lo :odr"gue$ y )re$ planean invertir ; A,777 a 57 a-os al 57 8 anual. Calcule el valor futuro para ambos si :odr"gue$ capitali$a intereses anualmente y )re$ utili$a capitali$acin continua. Sol) $"! :odr"gue$ utili$ando capitali$acin anual, el valor futuro es0 D 2 ) +D?), 57 8, 57, 2 A,777 +6.AH9F, 2 ; 56,H=H )re$ utili$ando capitali$acin continua D 2 ) +D?), 57 8, 57, 2 A,777 +6.F5G9, 2 ; 59,AH5 E-&23lo Compare el valor presente de ; 6,777 anuales durante 57 a-os al 57 8 annual0 a, Capitali$ados anualmente y b, Capitali$ados continuamente Sol) $"! a, )ara capitali$acin anual ) 2 6,777 +)?C, 57 8, 57, 2 6,777 +=.5EE=, 2 ; 56,6GH b, )ara capitali$acin continua

r 2 57 8 y el factor )?C ) 2 C +)?C, r 8, n, 2 6,777 +)?C, 57 8, 57, ) 2 6,777 +=.757E, 2 56,765 ) 2 ; 56,765

CAPTULO III VALOR PRESENTE J.1 CLCULO DEL VALOR PRESENTE El mtodo de comparacin del valor actual consiste en la reduccin de todas las diferencias futuras entre alternativas a una simple cantidad actual o presente equivalente. Esto puede !acerse, asimismo, calculando el valor presente de cada alternativa, por separado, antes de restar sus diferencias. &a comparacin puede !acerse, tambin, transformando la diferencia de costo anual en una simple cantidad actual. #e !ec!o, en ciertas circunstancias es ms rpido y sencillo efectuar primeramente una comparacin de costo anual, !aciendo despus la conversin a valor presente. El !ec!o de que una comparacin de costo anual puede convertirse a valor presente +y viceversa, es importante. 1ndica que todos los principios que se aplican a las comparaciones de costo anual pueden aplicarse tambin a las del valor presente. )or consiguiente, podemos observar que0 5, *lo las diferencias son importantes para la seleccin 6, El valor presente de cada alternativa es el valor actual comparativo 9, &a comparacin del valor presente debe !acerse para cada alternativa durante el mismo n/mero de a-os. E-. *e espera que dos operaciones tengan vidas econmicas de E a-os. &a primera costar 5,777 dlares, incluyendo la instalacin, y se espera que sus costos anuales de operacin sern de G77 dlares, con un valor de recuperacin de 577. &a segunda cuesta G77 dlares, con costos anuales de operacin de H77 dlares y valor de recuperacin cero. &a tasa m"nima requerida de rendimiento es de G 8. Sol) $"! 5]. Mperacin 4 )IC 2 ; 5,777 4 CC 2 ; G77 anuales 4 I*C 2 ; 577 )IC 2 5,777 I*C 2 577 CC 2 G77?a-o 7 44444454444444464444444944444444E4 i2G8 6]. Mperacin

4 4 4

)IP 2 ; G77 CP 2 ; H77 anuales I*P 2 ; 7 )IP 2 G77 CP 2 H77?a-o I*P 2 7

7 44444454444444464444444944444444E4 i2G8 i 2 G 8 anual n 2 E a-os C6l )lo1 5]. Mperacin +5Bi,n 3 5 5 )I5 2 )IC B CC[444444444444] 4 I*C[444444444] i+5Bi,n +5Bi,n E +5.7G, 3 5 5 )I5 2 5,777 B G77[44444444444444] 4 577[4444444444] 7.7G+5.7G,E +5.7G,E )I5 2 ; 9,AF= 6]. Mperacin +5Bi,n 3 5 5 )I6 2 )IP B CP[444444444444] 4 I*P[444444444] i+5Bi,n +5Bi,n E +5.7G, 3 5 5 )I6 2 5,777 B G77[44444444444444] 4 577[4444444444] 7.7G+5.7G,E +5.7G,E )I6 2 ; 9,FG7 R13/a.* Ientaja C 2 ; 67E PROBLEMAS VALOR PRESENTE( VALOR FUTURO , SERIE ANUAL UNIFORME 5, *i una mujer deposita ; =77 !oy, ; 977 dos a-os ms tarde y ; E77 dentro de cinco a-os, Jcunto tendr en su cuenta dentro de 57 a-os, si la tasa de inters es del A 8K. Sol) $"! )rimer paso0 #ibujar el diagrama de flujo de caja D2K i2A8 444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444 7 5 6 9 E A = F G H 57 ; 977 ; E77

; =77 #ado que cada valor es diferente y no ocurre cada a-o, el valor futuro D es igual a la suma de los pagos /nicos individuales en el a-o 57. Es decir0 D 2 )5+5 B i,n5 B )6+5 B i, n6 B )9+5 B i, n9 D 2 =77+5 B 7.7A, 57 B 977+5 B 7.7A,G B E77+5 B 7.7A,A D 2 ; 5,H95.55 6, :esolver el problema anterior, usando el a-o A para encontrar el total equivalente antes de determinar la cantidad final en el a-o 57. 9, JCunto dinero tendr"a una persona en su cuenta despus de oc!o a-os si depositara ; 577 anuales durante oc!o a-os al E 8, comen$ando dentro de un a-oK. Sol) $"! )rimer paso0 D2K i2E8 7 444445444444446444444494444444E44444444A4444444=44444444F4444444G4 C 2 ; 577 #ado que los pagos se inician al final del a-o 5 y terminan el a-o que se desea el valor futuro, se puede utili$ar la frmula de D en trminos de C0 +5 B i,n A 5 +5.7E,G 4 5 D 2 C[4444444444444] 2 C[44444444444444] 2 577+H.65E6, i 7.7E D 2 ; H65.E6 E, JCunto dinero estar"a dispuesto a gastar a!ora para evitar gastar ; A77 dentro de siete a-os, si la tasa de inters es 5G 8K. Sol) $"! #iagrama del flujo de caja D 2 ; A77 i 2 5G 8 7 4444444544444444644444444944444444E44444444A4444444=444444F4 )2K #e la ec. +H, 5 5 ) 2 D[44444444444] 2 A77[4444444444444] 2 A77+7.959H, +5 B i,n +5.5G,F ) 2 ; 5A=.H=

E-&23lo1* )6.9 Construya el diagrama de flujo de caja para los siguientes depsitos +a-o 2 X, C-o, X 5 6 9 E3F #epsitos =7 =7 =7 577 B 57+X 3 E, )6.56 JCul es el valor presente de ; F77 !oy, ; 5,A77 dentro de cuatro a-os y ; H77 dentro de seis a-os, a una tasa de inters de G 8 anualK. R13/a. ; 6,9=H.=G )6.6E Ye propongo comprar una propiedad que un tio me !a ofrecido generosamente. El plan de pagos es ; F77 a-o por medio durante oc!o a-os empe$ando dentro de dos a-os. JCul es el valor presente de esta generosa oferta si la tasa de inters es del 5F 8 anualK. R13/a.* ) 2 ; 5,9AF.5= VALOR PRESENTE , EVALUACIN DEL COSTO CAPITALI@ADO J.' COMPARACIN POR EL MTODO DEL VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS >TILES IGUALES. El mtodo del valor presente +I), para la evaluacin de alternativas es muy popular ya que gastos o ingresos futuros se transforman en dinero equivalente !oy. #e esta forma, es muy fcil, a/n para una persona no familiari$ada con el anlisis econmico, ver la ventaja econmica de una alternativa sobre otra u otras. Como el valor presente de un desembolso o de un ingreso es siempre menor que el valor futuro +en trminos de dinero, no de equivalencia,, cuando la tasa de inters es mayor que cero, el monto del valor presente se conoce como flujo de caja descontado. #el mismo modo, la tasa de inters utili$ada en los clculos de valor presente se llama a veces tasa de descuento, especialmente en instituciones financieras. &a comparacin de alternativas que tienen vidas /tiles iguales por el mtodo del valor presente es directo. *i las dos alternativas se utili$an en idnticas condiciones, se denominan alternativas de igual servicio y los ingresos anuales tienen el mismo valor numrico. )or consiguiente, el flujo de caja slo comprende desembolsos, caso en el cual es conveniente omitir el signo menos de los desembolsos. Entonces deber seleccionarse la alternativa con el menor valor presente. #e otra parte, cuando deben considerarse desembolsos e ingresos, si se utili$a la convencin de signos mencionados anteriormente, la alternativa seleccionada ser"a la de mayor valor presente, siempre y cuando los ingresos excedan los desembolsos y viceversa. Cunque no importa cual signo se use para los desembolsos, es importante ser consecuente al asignar el signo apropiado a cada elemento del flujo de caja. )ara la evaluacin de proyectos /nicos, I) ^ 7 indica una prdida neta o cierta tasa de retorno y I) _ 7 implica una ganancia neta mayor que la tasa de retorno establecida. Cabe se-alar que el anlisis de valor presente puede adelantarse cuando !ay alternativas m/ltiples en consideracin, utili$ando los mismos procedimientos presentados aqu" para

dos alternativas, lo cual constituye una de las ventajas de este mtodo sobre el mtodo de la tasa de retorno. E-&23lo .aga una comparacin de valor presente para dos mquinas de igual servicio, cuyos costos se discriminan abajo, si i 2 57 8. Costo inicial, ) Costo anual de operacin, CCM Ialor de salvamento, I* Iida /til +a-os, Sol) $"! #iagramas de flujos de caja %ipo C i 2 57 8 I*C 2 ; 677 %ipo C ; 6,A77 H77 677 A %ipo P ; 9,A77 F77 9A7 A

7444444454444444644444444944444444E4444444A4 CC 2 ; H77 )C 2 ; 6,A77 %ipo P i 2 57 8 I*P 2 ; 9A77

7444444454444444644444444944444444E4444444A4 CP 2 ; F77 )P 2 ; 9,A77 El valor presente de cada mquina se calcula como sigue0 )C 2 6,A77 B H77 +)?C, 57 8, A, 3 677 +)?D, 57 8, A, 2 ; A,FGG )P 2 9,A77 B F77 +)?C, 57 8, A, 3 9A7 +)?D, 57 8, A, 2 ; A,H9= *e debe seleccionar la mquina tipo C, puesto que )C ^ )P

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS DE VIDAS >TILES DIFERENTES POR MEDIO DEL VALOR PRESENTE Cuando el mtodo del valor presente se utili$a para comparar alternativas que tienen vidas /tiles diferentes, el procedimiento anterior se utili$a con la siguiente excepcin0 las alternativas deben compararse sobre el mismo n/mero de a-os. Es decir, el flujo de

caja para un 'ciclo( de una alternativa debe duplicarse para el m"nimo com/n m/ltiplo de a-os, con lo cual el servicio se compara sobre la misma vida total para cada alternativa. )or ejemplo, si se desea comparar alternativas con vidas /tiles de 9 y 6 a-os, respectivamente, dic!as alternativas debern compararse sobre un periodo de = a-os, suponiendo reinversin al final del ciclo de vida /til de cada una de ellas. Es importante recordar que cuando una alternativa tiene valor terminal de salvamento, dic!o valor debe incluirse y mostrarse como un ingreso en el diagrama de flujo de caja en el tiempo en que se efect/a la reinversin. E-&23lo >n supervisor de una planta est tratando de decidir entre las mquinas que se detallan a continuacin0 Yquina C Yquina P Costo inicial ; 55,777 ; 5G,777 Costo anual de operacin 9,A77 9,577 Ialor de salvamento 5,777 6,777 Iida /til, a-os = H #eterminar qu mquina deber seleccionarse sobre la base de una comparacin por valor presente, utili$ando una tasa de inters del 5A 8. Sol) $"! #iagramas de flujo de caja Yquina C )TC 2 K i 2 5A 8 ; 5,777 ; 5,777 ; 5,777 7444544464449444E444A444=444F444G444H4574455456445945E445A45=445F45G4 a-os CC 2 ; 9,A77 ; 55,777 Yquina P )TP 2 K i 2 5A 8 ; 6,777 ; 6,777 7444544464449444E444A444=444F444G444H4574455456445945E445A45=445F45G4 a-os CP 2 ; 9,577 ; 55,777 ; 55,777

; 5G,777

; 5G,777

Como las mquinas tienen distintas vidas /tiles, deben compararse sobre la base del m"nimo com/n m/ltiplo de las mismas; es decir, 5G a-os en este caso. Yquina C0

)TC 2 55,777 B 55,777+)?D, 5A 8, =, 3 5,777+)?D, 5A 8, =, B 55,777+)?D, 5A 8, 56, 4 5,777+)?D, 5A 8, 56, 3 5,777+)?D, 5A 8, 5G, B 9,A77+)?C, 5A 8, 5G, )TC 2 ; 9G,AAH Yquina P0 )TP 2 5G,777 B 5G,777+)?D, 5A 8, H, 3 6,777+)?D, 5A 8, H, 4 6,777+)?D, 5A 8, 5G, B 9,577+)?C, 5A 8, 5G, )TC 2 ; E5,9GE &a mquina C debe preferirse, ya que )TC ^ )TP J.. CLCULO DEL COSTO CAPITALI@ADO Costo Capitali$ado se refiere al valor presente de un proyecto que se supone tendr una vida /til indefinida. Ciertos proyectos de obras p/blicas como represas y sistemas permanentes como universidades u organi$aciones de caridad deben ser manejadas por mtodos de costo capitali$ado. En general, el procedimiento que debe seguirse para calcular el costo capitali$ado o costo inicial de una fundacin permanente, es como sigue0 5. *e dibuja un diagrama de flujos de caja que muestre todos los gastos o ingresos no recurrentes +que ocurren una sola ve$, y al menos dos ciclos de todods los gastos o ingresos recurrentes +peridicos,. 6. *e !alla el valor presente de todos los gastos +ingresos, no recurrentes. 9. *e !alla el costo anual uniforme equivalente +CC>E, durante un ciclo de todos los gastos recurrentes y de las series de costos anuales uniformes. E. *e divide el CC>E obtenido en el paso 9 por la tasa de inters para obtener el costo capitali$ado del CC>E. A. *e suma el valor obtenido en el paso 6 al valor obtenido en el paso E. El propsito de iniciar la solucin mediante el dibujo del diagrama de flujo de caja, debe ser claro seg/n lo expuesto en los cap"tulos anteriores. *in embargo, dic!o diagrama es probablemente ms importante en ste clculo que en cualquier otro, ya que facilita la distribucin entre gastos no recurrentes y gastos peridicos. En el paso 6, el valor presente de todos los gastos +ingresos, no recurrentes deber determinarse. Como el costo capitali$ado es el valor presente de un proyecto perpetuo, la ra$n de este paso se !ace obvia. En el paso 9, el CC>E +que se !a llamado C !asta a!ora, de todos los costos anuales uniformes y recurrentes, deber calcularse. Esto se !ace para calcular el valor presente de los costos anuales perpetuos +costo capitali$ado, utili$ando0 CC>E Costo Capitali$ado 2 44444444444 i ........................................... +A.5,

Esto puede ilustrarse considerando el valor del dinero en el tiempo. *i se depositan ; 577 en una cuenta de a!orros al = 8 de inters capitali$ado anualmente, la mxima cantidad de dinero que puede retirarse al final de cada a-o a perpetuidad es ; =, o sea el monto de los intereses acumulados en ese a-o. Esto permite que los ; 577 originales de depsitos ganen otros ; = de intereses que se acumularn al siguiente a-o. Yatemticamente, la cantidad de dinero que puede acumularse y retirarse cada a-o es0

C 2 )i Cs", para el ejemplo0

........................................................................................... +A.6, C 2 577+7.7=, por a-o

El clculo del costo capitali$ado propuesto en el paso E es el paso E es el inverso de lo que acabamos de !acer; es decir, en la ec. +A.6, se despeja )0 C ) 2 44444 i ............................................................................................... +A.9,

)ara el ejemplo que venimos citando, si se desea retirar ; = cada a-o eternamente, a una tasa de inters del = 8, de la ec. +A.9,0 = ) 2 4444444 2 ; 577 7.7= #espus de obtener el valor presente de todos los flujos de caja, el costo total capitali$ado es simplemente la suma de dic!os valores presente. E-&23lo Calcule el costo capitali$ado de un proyecto que tiene un costo inicial de ; 5A7,777 y un costo adicional de inversin de ; A7,777 a los 57 a-os. &os costos anuales de operacin son de ; A,777 los primeros E a-os y de ; G,777 de all" en adelante. Cdems, se espera que !aya un costo recurrente de reoperacin de ; 5A,777 cada 59 a-os. *uponga que i 2 A 8. Sol) $"! >tili$ando el procedimiento ya explicado0 5. #ibujamos el diagrama de flujo de caja para dos ciclos. i2A8 744544464449444E4444A444=444F4444G444H44457445544564459445E445A44//46E446A446= ; A,777 ; G,777 ; 5A,777 ; A7,777 ; 5A7,777 6. Calculamos el valor presente +)5, de los costos no recurrentes de ; 5A7,777 !oy y ; A7,777 en el a-o 570 )5 2 5A7,777 B A7,777+)?D, A 8, 57, 2 ; 5G7,=HA 9. Convertimos el costo recurrente de ; 5A,777 cada 59 a-os en un CC>E +C5, para los primeros 59 a-os0 ; 5A,777

C5 2 5A,777+C?D, A 8, 59, 2 ; GEF E. El costo capitali$ado de las series anuales de costo puede calcularse de dos maneras que son +a, considerar una serie de ; A,777 de !oy al infinito y !allar el valor presente de ; G,777 4 ; A,777 2 ; 9,777 desde el a-o A, o +b, !allar el valor presente de ; A,777 durante E a-os y el valor presente de ; G,777 del a-o A a infinito. >tili$ando el primer mtodo, !allamos que el costo anual +C6, es ; A,777 y el valor presente +)6, de ; 9,777 del a-o A a infinito, utili$ando la ec. +A.9, y el factor )?D, es0 C5 B C6 GEF B A,777 )9 2 4444444444444 2 44444444444444444 2 ; 55=,HE7 i 7.7A A. El costo total capitali$ado +)% , se obtendr a!ora sumando0 )% 2 )5 B )6 B )9 2 ; 9E=,HHF Co2&!/ar$o* En el clculo de )6, se utili$ n 2 E en el factor )?D porque el valor presente del costo anual de ; 9,777 se calcula en el a-o E, ya que ) est siempre un a-o atrs del primer C. *e sugiere volver a trabajar el problema utili$ando el segundo mtodo sugerido para calcular )6. COMPARACIN DEL COSTO CAPITALI@ADO DE DOS ALTERNATIVAS Cuando dos o ms alternativas se comparan sobre la base de sus costos capitali$ados, se utili$a el procedimiento de la seccin anterior. Como el costo capitali$ado representa el costo total presente de financiar y mantener cualquier alternativa dada, automticamente se comparan las alternativas para el mismo n/mero de a-os +es decir, infinito,. &a alternativa con menor costo capitali$ado representar la ms econmica. Como en el mtodo del valor presente y otros mtodos alternos de evaluacin, son solamente las diferencias en los flujos de caja entre alternativas los que deben simplificarse eliminando los elementos del flujo de caja que son comunes a ambas alternativas. E-&23lo *e consideran dos lugares para la construccin de un puente que cru$a un r"o. El sitio norte conectar"a una carretera principal con un cinturn vial alrededor de la ciudad y descongestionar"a el trfico local. &as desventajas de este sitio son que el puente prcticamente no solucionar"a la congestin del trfico local durante las !oras pico y tendr"a que extenderse desde una colina para abarcar la parte ms anc!a del r"o, la v"a frrea y las carreteras locales que pasan por debajo. )or lo tanto, este puente tendr"a que ser un puente colgante. El sitio sur requiere una distancia muc!o ms corta, lo que permitir"a la construccin de un puente de armadura, pero ser"a necesario construir una nueva carretera. El puente colgante tendr"a un costo inicial de ; 97 millones, con costos anuales de inspeccin y mantenimiento de ; 5A,777. Cdems, la plataforma de concreto tendr"a que recubrirse cada 57 a-os a un costo de ; A7,777. *e espera que el puente de armadura y la carretera de aproximacin tengan un costo inicial de ; 56 millones y costos anuales

de mantenimiento de ; G,777. Cdems, deber pintarse cada 9 a-os a un costo de ; 57,777 y cada 57 a-os limpiarlo con arena a presin y pintarlo a un costo de ; EA,777. *e espera que el costo de compra del derec!o de v"a para el puente colgante sea de ; G77,777 y de ; 57.9 millones para el de armadura. Compare las alternativas sobre la base de sus costos capitali$ados y una tasa de inters del = 8. Sol) $"! )uente colgante

i2=8 744444445444444464444444944444444E4444444A44444444=4444444F44444444G4444444H44 4444574 = ; 97`777,777 = ; G77,777 )uente de armadura i2=8 74444444544444446444 444944444444E4444444A44444444=4444444F44444444G4444444H44 4444574 = ; 56`777,777 = ; 57`977,777 Costo capitali$ado del puente colgante0 )5 2 Ialor presente del costo inicial 2 97`777,777 B G77,777 )5 2 ; 97`G77,777 El costo recurrente de operacin es C5 2 ; 5A,777, mientras que el costo anual equivalente del costo de recubrimiento es0 C6 2 A7,777+, 2 ; 9,FHE C5 B C6 )6 2 Costo capitali$ado de los costos recurrentes 24 44444444444 i 5A,777 B 9,FHE )6 2 444444444444444444444 Ca 2 ; G,777 ; 57,777 ; 57,777 = ; 57,777 ; EA,777 Cc 2 ; 5A,777 = ; A7,777

7.7= )6 2 ; 959,699 Dinalmente, el costo total capitali$ado +)*, es0 )* 2 )5 B )6 2 ; 95`559,699 +; 95.5 millones, Costo capitali$ado del puente de armadura0 )5 2 56`777,777 B 57`977,777 2 ; 66`977,777 C5 2 ; G,777 C6 2 Costo anual de pintura 2 57,777+C?D, = 8, 9, C6 2 ; 9,5E5 C9 2 Costo anual de limpie$a con arena 2 EA,777+C?D, = 8, 57, C9 2 ; 9,E5E C5 B C6 B C9 G,777 B 9,5E5 B 9,E5E )6 2 444444444444444444444 2 444444444444444444444444444444 2; 6E6,AG9 i 7.7= El costo total capitali$ado +)%, es0 )% 2 )5 B )6 2 66`977,777 B 6E6,AG9 2 ; 66`AE6,AG9 +; 66.A millones, Como )% ^ )*, se debe construir el puente de armadura. E-&23lo >na planta de cemento espera abrir una nueva cantera. *e !an dise-ado dos planes para el movimiento de materia prima de la cantera a la planta. El plan C requiere la compra de dos palas removedoras de tierra y la construccin de una %erminal de descargue. El plan P requiere la construccin de una banda transportadora desde la cantera a la planta. &os costos para cada plan aparecen en la %abla de abajo. JSu plan debe seleccionarse, si el valor actual del dinero es del 5A 8K. %abla #etalle de los planes para movili$ar material de la cantera a la planta de cemento )lan C )lan P )ala %erminal %ransportadora ) ; EA,777 ; 6G,777 ; 5FA,777 CCM =,777 977 6,A77 I* A,777 6,777 57,777 n, a-os G 56 6E Sol) $"! #iagramas de flujos de caja )lan C i 2 5A 8 6,777 6,777 6,777 A,777 A,777 A,777 74445444444 644//44F44444G44444H44//445A444445=44445F44//46944446E4

= EA,777 = = 6G,777

C) 2 =,777 C% 2 977 = EA,777

EA,777 )lan P

57,777 = 74445444444 644//44F44444G44444H44//445A444445=44445F44//46944446E4 = 5FA,777 &a evaluacin se llevar a cabo sobre 6E a-os, ya que pensamos utili$ar anlisis por valor presente. &a reinversin en las dos palas tendr lugar en los a-os G y 5= y el %erminal de descargue tendr"a que ser readquirido en el a-o 56. o !ay necesidad de reinversiones para el plan P. )ara simplificar los clculos, usaremos el !ec!o de que el plan C tiene un costo anual de operacin +CCM, adicional de ; =,977 4 ; 6,A77 2 ; 9,G77 anuales. I) del plan C0 I)C 2 I)) B I)% B I)CCM I)) 2 6+EA,777,[5 B +)?D, 5A 8, 5=, B +)?D, 5A 8, 6E,] 4 6+A,777, [5 B +)?D, 5A 8, G, B +)?D, 5A 8, 5=, B +)?D, 5A 8, 6E,] I)) 2 ; 56E,9AA I)% 2 6G,777[5 B +)?D, 5A 8, 56,] 4 6,777[+)?D, 5A 8, 56, B +)?D, 5A 8, 6E,] I)% 2 ; 96,FH7 I)CCM 2 9,G77+)?C, 5A 8, 6E, I)CCM 2 ; 6E,EEG I)C 2 ; 5G5,AH9 I) del plan P0 C%: 2 6,A77 i 2 5A 8

I)P 2 I)%6 2 5FA,777 3 57,777+)?D, 5A 8, 6E, I)P 2 ; 5FE,=A5 Como I)P ^ I)C, se debe construir la transportadora. CAPTULO IV COSTO ANUAL UNIFORME E+UIVALENTE , TASA DE RETORNO F.1 EVALUACIN DEL COSTO ANUAL UNIFORME E+UIVALENTE El CC>E +Co1/o A!)al U!$Dor2& EK)$val&!/&, es otro mtodo utili$ado corrientemente para la comparacin de alternativas. El CC>E significa que todos los desembolsos +irregulares y uniformes, deben convertirse en un costo anual uniforme equivalente; es decir, una cantidad de fin de a-o, que es la 2$12a a%a aLo. &a principal ventaja de este mtodo sobre las otras es que no requiere que la comparacin se lleve a cabo sobre el mismo n/mero de a-os cuando las alternativas tienen vidas /tiles diferentes. Cuando se utili$a el mtodo del CC>E, el costo anual uniforme equivalente de una alternativa debe calcularse 3ara )! $ lo %& v$%a 1ola2&!/&. J)or quK. )orque, como su nombre lo indica, el CC>E es un costo anual equivalente para toda la vida del proyecto. *i el proyecto continuara durante ms de un ciclo, el costo anual equivalente para el siguiente y sucesivos ciclos, ser"a exactamente el mismo que para el primero, suponiendo que todos los flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo. El CC>E para un ciclo de una alternativa representa pues el costo anual uniforme equivalente de dic!a alternativa 3ara 1$&23r&. F.' MTODO DEL FONDO DE AMORTI@ACIN DE SALVAMENTO Cuando un activo en una alternativa dada tiene un valor final de salvamento +I*,, existen varias maneras para calcular el CC>E. Cqu" se presenta el 20/o%o %&l Do!%o %& a2or/$7a $"! %& 1alva2&!/o probablemente el ms sencillo de las tres que se discutirn. Es el que utili$aremos en lo sucesivo. En el 20/o%o %&l Do!%o %& a2or/$7a $"! %& 1alva2&!/o( el costo inicial +), se convierte primero a un costo anual uniforme equivalente utili$ando el factor C?) +recuperacin de capital,. El valor de salvamento, despus de su conversin a un costo uniforme equivalente, mediante el factor C?D +fondo de amorti$acin,, 1& r&1/a del costo anual equivalente del primer costo. &os clculos pueden representarse mediante la ecuacin general0 CC>E 2 )+C?), i 8, n, 3 I* +C?D, 1 8, n, 4444444444444444444444444 +=.5, aturalmente, el CC>E no es otra cosa que un valor C, pero aqu" lo llamaremos CC>E. Ejemplo =.5 Calcular el CC>E de una mquina que tiene un costo inicial de ; G,777 y un valor de salvamento de ; A77 despus de G a-os. &os costos anuales de operacin +CCM, de la mquina se estiman en ; H77 y la tasa de inters es del = 8. Sol) $"! #iagrama de flujos de caja i2=8 A77 i2=8

7 444544464449444E444A444=444F444G H77 G,777 +b,

744544464449444E444A444=444F444G4 6,59G

+b,

El diagrama de flujos de caja nos pide calcular0 CC>E 2 C5 B C6 #onde0 C5 2 Costo anual de la inversin inicial, menos el valor de salvamento, de acuerdo con la ec. +=.5, C6 2 Costos anuales de mantenimiento 2 ; H77

C5 2 G,777 +C?), = 8, G, 3 A77 +C?D, = 8, G, 2 ; 5,69G CC>E 2 5,69G B H77 2 ; 6,59G Co2&!/ar$o Como el costo de mantenimiento ya se !ab"a expresado como un costo anual sobre la vida del activo, no era necesario utili$ar conversiones. &a sencille$ del 20/o%o %&l Do!%o %& a2or/$7a $"! %& 1alva2&!/o es obvia en los clculos directos que presenta este ejemplo. &os pasos en este mtodo son los siguientes0 5. Cnuali$ar el costo de inversin inicial sobre la vida /til del activo utili$ando el factor C?). 6. Cnuali$ar al valor de salvamento utili$ando el factor C?D. 9. :estar el valor de salvamento anuali$ado del costo de inversin anuali$ado. E. *umar el costo anual uniforme al valor obtenido en el paso 9. MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO El mtodo del valor 3r&1&!/& %& 1alva2&!/o es el segundo de los mtodos para convertir a CAUE los costos de inversin que posean los valores de salvamento. El valor presente del valor de salvamento se resta del costo de inversin inicial y la diferencia resultante se anuali$a para la vida del activo. &a ecuacin general es0 CC>E 2 [) 3 I*+)?D, i 8, n,]+C?), i 8, n, 4444444444444444444 +=.6, &os pasos que deben seguirse en este mtodo son los siguientes0 5. Calcular el valor presente del valor de salvamento mediante el factor )?D. 6. :estar el valor obtenido en el paso 5 del costo inicial ). 9. Cnuali$ar la diferencia resultante sobre la vida /til del activo utili$ando el factor C?). E. *umar los costos anuales uniformes al resultado del paso 9 E-&23lo ;.' Compare el CC>E de la mquina detallada en el ejemplo =.5, utili$ando el mtodo del valor presente de salvamento. Sol) $"! >tili$ando los pasos se-alados anteriormente y la ec. +=.6,

CC>E 2 [G,777 3 A77+)?D, = 8, G,]+C?), = 8, G, B H77 CC>E 2 ; 6,59G. MTODO DE LA RECUPERACIN DE CAPITAL MS INTERS El procedimiento final que presentaremos aqu" para el clculo del CAUE de un activo que posea valor de salvamento, es el mtodo de la r& )3&ra $"! %& a3$/al 261 $!/&r01( la ecuacin general de este mtodo es0 CC>E 2 +) 3 I*,+C?), i 8, n, B I*+i, 444444444444444444444444444444444 +=.9, Cl restar el valor de salvamento del costo de inversin, a!/&1 de multiplicar por el factor C?), se est reconociendo que se recuperar el valor de salvamento. *in embargo, el !ec!o de que el valor de salvamento no se recupere durante n a-os debe tenerse en cuenta a-adiendo el inters +I*i, perdido durante la vida /til del activo. Mlvidar este trmino ser"a la misma que suponer que el valor de salvamento se obtuvo en el a-o 7 en lugar del a-o n. &os pasos que deben seguirse para la aplicacin de este mtodo son los siguientes0 5. :estar el valor de salvamento del costo inicial. 6. Cnuali$ar la diferencia resultante mediante el factor C?) 9. Yultiplicar el valor de salvamento por la tasa de inters. E. *umar los valores obtenidos en los pasos 6 y 9 A. *umar los costos anuales uniformes al resultado del paso E. E-&23lo ;.. >tili$ando los valores del ejemplo =.5, calcule el CC>E utili$ando el mtodo de la recuperacin del capital ms inters. Sol) $"! #e la ecuacin +=.9, y los pasos se-alados anteriormente0 CC>E 2 +G,777 3 A77,+C?), = 8, G, B A77+7.7=, B H77 CC>E 2 ; 6,59G. COMPARACIN DE ALTERNATIVAS POR CAUE El mtodo de comparar alternativas por el costo anual uniforme equivalente es probablemente la ms sencilla de las tcnicas de evaluacin presentadas. &a seleccin se !ace sobre la base del CC>E, escogiendo la alternativa que tenga el menor costo, como la ms favorable. Evidentemente, los datos no cuantificables deben tomarse en consideracin antes de llegar a una decisin final, pero en general se preferir la alternativa que tenga el ms bajo CC>E. Sui$s la regla ms importante que debe recordares al !acer comparaciones por CC>E es que 1ola2&!/& %&9& o!1$%&rar1& )! $ lo de la alternativa. Esto supone, por supuesto, que los costos de todos los periodos sucesivos sern los mismos. Cunque es cierto que el costo de un activo !oy, ser probablemente muc!o menor que el costo del mismo activo dentro de die$ a-os, debido a la inflacin, debe recordarse que, en general, el costo de las otras alternativas tambin aumentar por la misma ra$n. )uesto que los mtodos anal"ticos presentados aqu" tienen el propsito de !acer comparaciones y no de determinar costos reales, las mismas conclusiones se obtendr"an en cualquier

fec!a futura, siempre que los costos aumentarn proporcionalmente. Mbviamente, cuando !ay informacin disponible que indique que los costos de ciertos activos aumentarn o disminuirn considerablemente, debido a adelantos tcnicos, o al aumento de la competencia, estos factores deben tenerse en cuenta al adoptar una decisin. E-&23lo ;.I *e !an propuesto los siguientes costos para dos mquinas peladoras de tomates en una fbrica de conservas. Costo inicial Costo anual de mantenimiento Costo anual de mano de obra 1ngresos adicionales gravables Ialor de salvamento Iida +a-os, Yquina C ; 6=,777 G77 55,777 44444 6,777 = Yquina P ; 9=,777 977 F,777 6,=77 9,777 57

*i la tasa de retorno m"nima requerida es del 5A 8, Jqu mquina debe seleccionarseK Sol) $"! #iagramas de flujos de caja. Yquina C i 2 5A 8 6,777 7 444444454 44444464444444944444444E4444444A44444444=4 55,777 6=,777 Yquina P i 2 5A 8 9,777 7 44444445444444464444444494444444E44444444A4444444=44444444F4444444G44444444H44444457 H,H77 9=,777 El CC>E de cada mquina, utili$ando el mtodo del fondo de amorti$acin de salvamento, ec. +=.5,, se calcula como sigue0 CC>EC 2 6=,777 +C?), 5A 8, =, 3 6,777 +C?D, 5A 8, =, B 55,G77 CC>EC 2 ; 5G,EE6 CC>EP 2 9=,777 +C?), 5A 8, =, 3 9,777 +C?D, 5A 8, =, B H,H77 CC>EP 2 ; 5=,H6A *e seleccionar la mquina P; puesto que, CC>EP ^ CC>EC Es com/n utili$ar el flujo de caja anual DC t y el valor de salvamento esperado para comparar alternativas por el 3&r$o%o %& r& )3&ra $"!( que es una determinacin del

n/mero de a-os n que transcurrirn antes de que el costo inicial y el retorno establecido se lleven a cabo. Es decir, se trata de determinar para cada alternativa el valor n tal que n 7 2 4 ) B DCt +)?D, i 8, t, t25

*e selecciona la alternativa que tenga el menor n. *i i 2 7 8, se calcula el periodo de recuperacin de no retorno. &a comparacin que utili$a el anlisis por periodo de recuperacin, puede conducir a un resultado diferente al que dan los mtodos del valor presente o CC>E debido a que desprecia todos los flujos de caja despus del tiempo n y tambin a que pasa por alto el valor del dinero en el tiempo si i 2 7 8. CAUE DE UNA INVERSIN PERPETUA C veces es necesario comparar alternativas en las cuales puede suponerse una vida /til perpetua, tales como, represa para controlar avenidas de los r"os o proyectos de riego. )ara este tipo de anlisis es importante reconocer que el costo anual de una inversin $!$ $al perpetua es simplemente el inters anual de la suma total invertida inicialmente. Es decir, si el gobierno invirtiera ; 57,777 en cierta obra p/blica, el CC>E de la inversin ser"a ; 57,777 +7.7E, 2 ; E77, si la tasa de inters fuera del E 8. Este clculo se entiende fcilmente, si se piensa que el gobierno podr"a gastar ; 57,777 !oy o ; E77 anualmente, por siempre. Uastando los ; 57,777 a!ora, el gobierno est perdiendo los ; E77 de otra parte, el gobierno podr"a convencer a un inversionista privado de que pagara los ; 57,777 de la obra p/blica y luego pagar al inversionista los ; E77 de prdida de inters. #esde otro punto de vista, una persona que recibiera ; 57,777 !oy tendr"a una cantidad de dinero equivalente al de otra persona que recibiera ; E77 anuales a perpetuidad, si la tasa de inters fuera del E 8, puesto que ambas personas recibir"an ; E77 anuales indefinidamente. &os costos que tengan lugar a intervalos regulares o irregulares se manejan exactamente como en los problemas convencionales de CC>E. Es decir, todos los otros costos deben convertirse a costos anuales uniformes equivalentes para )! $ lo. )or lo tanto se vuelven costos anuales indefinidos. E-&23lo ;.5 El Yinisterio de Cgricultura est considerando dos propuestas para incrementar la capacidad del canal principal del sistema de irrigacin del valle de un r"o. &a propuesta C comprende el dragado del canal para remover los sedimentos y male$as que se !ayan acumulado en los a-os que lleva de operacin. Como la capacidad del canal debe mantenerse en su mximo debido a la demanda creciente de agua, el ministerio planea comprar el equipo de dragado y accesorios por ; =A,777. *e espera que la duracin del mismo sea 57 a-os y su valor de salvamento ; F,777. &os costos de operacin y mano de obra para los trabajos de dragado se estiman en ; 66,777 al a-o. Con el objeto de controlar las male$as tanto en el canal como en sus bancos, se fumigar con !erbicidas durante la poca de irrigacin. &os costos anuales de esta operacin, incluyendo la mano de obra, se calculan en ; 56,777. &a propuesta considera el revestimiento del canal en concreto con un costo inicial de ; =A7,777. *e supone que el revestimiento es permanente, si bien se requerir un mantenimiento menor cada a-o con un costo de ; 5,777. Cdems se !arn reparaciones

del revestimiento cada A a-os con un costo de ; 57,777. Compare las dos alterantivas sobre la base del CC>E, utili$ando una tasa de inters del A 8. R13/a.* #eber seleccionarse la propuesta P +; 9A,957 vs. ; E5,G=5,. )E:1M#M #E E*%>#1M )C:C C&%E: C%1IC* CM I1#C* W%1&E* #1DE:E %E* FACTORES MULTIPLES UTILI@ACIN DE FACTORES MULTIPLES LOCALI@ACIN DEL VALOR PRESENTE , DEL VALOR FUTURO Cuando una serie uniforme de pagos se inicia en un tiempo que no sea el final del a-o +periodo, 5, se pueden utili$ar varios mtodos para encontrar el valor presente. )or ejemplo, el valor presente de la serie uniforme de desembolsos que se muestra en la Dig. E.5 puede determinares mediante cualquiera de los siguientes mtodos0 i8 7444544464494444E44444A44444=444444F44444G44444H444457444455444456444594 C 2 ; A7 Dig. E.5 6. >tilice el factor valor presente pago /nico +)?D, i 8, n, para !allar el valor presente de cada desembolso en el a-o cero y s/melos. 9. >tilice el factor cantidad compuesta pago /nico +D?), i 8, n, para encontrar el valor futuro de cada desembolso en el a-o 59, s/melos y entonces !alle el valor presente del total usando ) 2 D +)?D, i 8, 59,. E. >tilice el factor cantidad compuesta serie uniforme +D?C, i 8, n, para !allar la cantidad futura mediante D 2 C +D?C, i 8, 57, y luego busque el valor presente usando ) 2 D +)?D, i 8, 59, A. >tilice el factor valor presente serie uniforme +)?C, i 8, n, para calcular el 'valor presente( +que no estar ubicado en el a-o cero, y despus encuentre el valor presente en el a-o cero usando el factor +)?D, i 8, n,. El diagrama del flujo de caja para la Dig. E.5 , ser"a0 D2K )2K i8 74444544446444944444E44444A44444=444444F44444G44444H444457444455444456444594 C 2 ; A7 Dig. E.5

CLCULO PARA UNA SERIE UNIFORME +UE EMPIE@A DESPUS DEL AHO 1 Existen muc!os mtodos que pueden utili$arse para resolver los problemas que tienen una serie uniforme que empie$a en un tiempo que no es el fin del a-o 5. *in embargo, generalmente es muc!o ms conveniente utili$ar las frmulas de serie uniforme que la de pago /nico. )ara resolver problemas de este tipo existen etapas espec"ficas que deben seguirse con el objeto de evitar errores innecesarios. 5. #ibuje un diagrama de flujo de caja de los ingresos y los desembolsos del problema. 6. >bique el valor presente o el valor futuro en el diagrama de flujo de caja. 9. #etermine n renumerando el diagrama de flujo de caja E. #ibuje el diagrama de flujo de caja representando el flujo de caja equivalente deseado. A. Estable$ca y resuelva las ecuaciones. E-&23lo I.1 >na persona compra una propiedad en ; A,777 al contado y pagos anuales diferidos de ; A77 durante seis a-os, empe$ando dentro de 9 a-os. JCul es el valor presente de la inversin si la tasa de inters es G 8K. Sol) $"! #iagrama de flujo de caja )% 2 K )C` 2 K )C 2 K i2G8 a-os 7 4444444454444446444444494444444E44444444A4444444=4444444F4444444G4444//4nB544nB64 7 5 6 9 E A = n45 n C 2 ; A77 )5 2 ; A,777 )C` 2 A77 +)?C, G 8, =, #ado que )C` est locali$ado en el a-o 6, es necesario !allar )C )C 2 )C` +)?D, G 8, 6, )% 2 )5 B )C 2 A,777 B A77 +)?C, G 8, =,+)?D, G 8, 6, )% 2 A,777 B A77 +E.=66H,+7.GAF9, )% 2 ; =,HG5.=7 E-&23lo I.' Calcule la serie anual uniforme equivalente a G a-os a = 8 de inters para los desembolsos uniformes que se muestran en la siguiente figura0 i2=8 7444444454444446444444944444444E4444444A44444444=4444444F44444444G4

C 2 ; G77 Sol) $"! &a Dig. +a, muestra el diagrama de flujo de caja original y la Dig. +b, el diagrama equivalente deseado. D2K )C` 2 K )% 2 K i2=8 7 4445464449444E444A444=444F444G4 Dig. +a, i2=8 74454446444944E444A444=444F444G4 Dig. +b,

Con el objeto de convertir los flujos de caja uniformes que empie$an en alg/n momento despus del a-o 5 en un costo anual uniforme equivalente durante todos los a-os, el primer paso es convertir el flujo de caja en un valor presente o en un valor futuro. &uego se puede utili$ar el factor recuperacin de capital convencional +C?), i 8, n, o el factor fondo de amorti$acin +C?D, i 8, n, para determinar el costo anual uniforme equivalente. En seguida se ilustran ambos mtodos. 5. Ytodo Ialor )resente +refirase a la Dig. a, )C` 2 G77+)?C, = 8, =, )% 2 )Ca+)?D, = 8, 6, 2 G77 +)?C, = 8, =,+)?D, = 8, 6, )% 2 ; 9,A75.56 #onde )% es el valor presente total del flujo de caja. &a serie equivalente C` puede determinarse a!ora con el factor C?). C` 2 )% +C?), = 8, G, 2 ; A=9.G6 Este resultado es para G a-os, como se muestra en la Dig. +b, 6. Ytodo del Ialor Duturo +Dig. a,. El primer paso es calcular el valor futuro D 2 G77 +)?C, = 8, =, 2 ; A,AG7 El factor fondo de amorti$acin +C?D, i 8, n, puede utili$arse y se obtiene C` C` 2 D +C?D, = 8, G, 2 ; A=9.G7 CLCULOS +UE INVOLUCRAN SERIES UNIFORMES , CANTIDADES DISTRIBUIDAS ALEATORIAMENTE.

Cuando una serie uniforme de pagos se incluye en un flujo de caja que contiene tambin cantidades /nicas distribuidas al a$ar, debe aplicarse el procedimiento estudiado anteriormente para serie uniforme que empie$an despus del a-o 5, a las cantidades de serie uniforme y las frmulas de pago /nico deben aplicarse a las cantidades de pago /nico. E-&23lo I.. >na persona que posee A7 !ectreas de tierra de cierto valor decidi vender los derec!os de las minas existentes en su propiedad a una compa-"a minera. *u objetivo primordial era obtener un ingreso de inversin a largo pla$o y dinero suficiente para financiar la educacin de sus dos !ijos. #ado que los !ijos ten"an 56 y 6 a-os de edad en el momento en que estaban negociando el contrato, sab"an que los ni-os estar"an en la universidad en un pla$o de seis y diecisis a-os a partir del momento actual. )or lo tanto, propusieron a la compa-"a que les pagara ; 67,777 anuales durante 67 a-os empe$ando de aqu" a un a-o, ms ; 57,777 dentro de seis y ; 5A,777 dentro de 5= a-os. *i la compa-"a deseara pagar su alquiler inmediatamente, Jcunto tendr"a que pagar a!ora si la tasa de inters es = 8K. Sol) $"! #iagrama de flujo de caja ; 5A,777 ; 57,777

C 2 ; 67,777 7 44445444446444//4=44444F44//45=4445F44445G44445H444674 i2=8 )2K Dig. E.G Este problema se resuelve encontrando el valor presente de la serie uniforme y sumndolo a los valores presentes de los dos pagos individuales. Cs"0 ) 2 67,777 +)?C, = 8, 67 B 57,777 +)?D, = 8, =, B 5A,777 +)?D, = 8, 5=, ) 2 ; 6E6,9A6 . E-&23lo I.I *i los pagos uniformes descritos en el ejemplo E.9 no se iniciaran !asta 9 a-os despus de la fec!a en que se firm el contrato, Jcul ser"a el valor presente de las entradasK. SERIE ANUAL UNIFORME E+UIVALENTE DE PAGOS TANTO UNIFORMES COMO >NICOS. Cada ve$ que se desea calcular la serie anual uniforme equivalente de pagos /nicos distribuidos al a$ar y?o cantidades uniformes, el !ec!o ms imortante que es necesario recordar es que los pagos deben ser convertidos primero a un valor presente o a un valor

futuro. &uego puede obtenerse la serie anual uniforme equivalente con el factor apropiado C?) o C?D. E-&23lo I.; Calcule la serie anual uniforme equivalente durante 67 a-os para las entradas que se describen en el ejemplo E.9 +Dig. E.G,. Sol) $"! El diagrama de flujo de caja equivalente ser"a el siguiente0 i2=8 C2K 74444445444444464444444494444//445G4444445H444444674 #el diagrama de flujo de caja que muestra la Dig. E.G, es evidente que las entradas de serie uniforme +o sea ; 67,777, estn ya distribuidas a lo largo de los 67 a-os del diagrama. )or lo tanto, slo es necesario convertir las cantidades /inicas a una serie anual uniforme y sumar el valor obtenido a los ; 67,777. Esto puede !acerse por medio del mtodo del valor presente o or el mtodo del valor futuro. a, Ytodo del Ialor )resente C 2 67,777B57,777+)?D, = 8, =,+C?), = 8, 67,B5A,777+)?D, = 8, 5=,+C?), = 8, 67, C 2 ; 65,56H annual. b, Ytodo del Ialor Duturo C 2 67,777B57,777+D?), = 8, 5E,+C?D, = 8, 67,B5A,777+D?), = 8, E,+C?D, = 8, 67, C 2 ; 65,56H C >C&. Mbsrvese que fue necesario trasladar los pagos /nicos a cualquier extremo de la escala de tiempo antes de anuali$ar. El no !acer esto dar"a como resultado entradas desiguales en algunos a-os. VALOR PRESENTE , SERIE ANUAL E+UIVALENTE DE GRADIENTES DESFASADAS. El valor presente de un gradiente uniforme siempre estar locali$ado 6 a-os +periodos, antes que comience el gradiente. E-&23lo I.B )ara el diagrama de flujo de caja que se muestra en la Dig. E.59, explique por qu el valor presente del gradiente est locali$ado en el a-o 9. )U 2 K i8 74444445444444464444444494444444E4444444A44444444=4444444F44444444G4 a-os n ; 577 ; 577 ; 577 ; 577 ; 5A7 U 2 ; A7 ; 677 ; 6A7 ; 977

Sol) $"! El gradiente es ; A7 y empie$a entre los a-os E y A del diagrama original de flujo de caja. )or consiguiente, el a-o A representa el a-o 6 del gradiente; el valor presente del gradiente estar"a entonces locali$ado en el a-o 9. Cuando un gradiente de una secuencia de flujo de caja empie$a en el a-o 6, se denomina gradiente convencional. Cuando un gradiente empie$a en un tiempo anterior o posterior al a-o 6, se designa como un gradiente desfasado. )ara determinar n es necesario usar el mismo procedimiento de remuneracin que se utili$ para determinar dnde se locali$a el valor presente del gradiente. E-&23lo I.1M Calcule la serie anual equivalente para los pagos de la Dig. E.5= i8 74444445444444464444444494444444E4444444A44444444=4444444F4 a-os n ; A7 ; A7 ; A7 ; F7 ; H7 ; 557 ; 597 Dig. E.5= Sol) $"! &os pasos de la solucin son0 5. Considere la cantidad base de b A7 como costo anual durante todos los siete a-os +Dig. E.5F, 6. .alle el valor presente del gradiente )U que ocurre en el a-o 6, tal como se muestra en la escala de tiempo a-o gradiente. )U 2 67 +)?U, i 8, A, 9. #evuelva el valor presente del gradiente al a-o cero real )5 2 )U +)?D, i 8, 6, E. Cnalice el valor presente del gradiente desde el a-o cero !asta el a-o n. C 2 )5 +C?), i 8, F, A. Dinalmente, sume los costos anuales restantes al costo anual del gradiente. Cqu" la cantidad base es ; A7 para todos los siete a-os y la serie anual es0 C 2 67 +)?U, i 8, A,+)?D, i 8, 6,+C?), i 8, F, B A7 )U 2 K )5 2 K i8

74444445444444464444444494444444E4444444A44444444=4444444F4 a-os cccccccccccccccccccccccc n ; A7 ; A7 ; A7 ; F7 ; H7 ; 557 ; 597 GRADIENTES DECRECIENTES El uso de los factores de gradientes es el mismo para gradientes crecientes y decrecientes, excepto que en el caso de los gradientes decrecientes es vlido lo siguiente0 5. &a cantidad base es igual a la cantidad mayor alcan$ada en la serie de gradiente. 6. El gradiente tiene un valor negativo, por lo tanto, el trmino 3 U +C?U, i 8, n, o 3 U +)?U, i 8, n, debe utili$arse en los clculos. El valor presente del gradiente tendr a/n lugar dos a-os ante de que empiece el gradiente y el valor C empe$ar en el a-o 5 y continuar !asta el a-o n. E-&23lo I.11 Encuentre +a, el valor presente y +b, la serie anual de las entradas que se muestran en la Dig. E.5G para i 2 F 8 anual. ; H77 ; G77 ; F77 ; =77 ; A77 ; E77 74444444454444444444644444444449444444444E4444444444A4444444444=4 Dig. E.5G Sol) $"! a, El flujo de caja de la Dig. E.5G puede separarse como en la Dig. E.5H. &a l"nea a tra$os en la Dig. E.5H a indica que el gradiente se sustrae de la entrada anual de ; H77. El valor presente se calcula as"0 Dig. E.5H ; H77 c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c ; G77 ; F77 ; =77 ; A77 ; E77 74444444454444444444644444444449444444444E4444444444A4444444444=4 Dig. E.5H +a, C 2 H77 c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c c

2 74444444454444444444644444444449444444444E4444444444A4444444444=4

Dig. E.5H +b, U 2 ; 577

4 74444444454444444444644444444449444444444E4444444444A4444444444=4 )U 2 K Dig. E.5H d b, &a serie anual tiene dos componentes0 la cantidad base y la cantidad equivalente de gradiente uniforme. &a serie de entrada anual +C5 2 ; H77, es la cantidad base y la serie anual CU, que es equivalente al gradiente, debe sustraerse de C5. Cs"0 C 2 C5 3 CU 2 H77 3 577 +C?U, F 8, =, C 2 H77 3 577 +6.979, C 2 ; ==H.F7 anual para los a-os 5 a =

PERIODO DE RETORNO El periodo de retorno es uno de los mtodos ms simples y aparentemente ms frecuentemente usados para medir la atractividad de una inversin. El periodo de retorno es ms com/nmente definido como la longitud de tiempo requerido para recuperar una inversin a partir del flujo de fondos positivo, medido a partir del punto en tiempo cuando la inversin se !a completado, i. e. El comien$o de la produccin. #eber anotarse que en la prctica !ay otros mtodos que son variaciones de la definicin dada, las cuales son tambin referidos como periodos de retorno. *in embargo, las debilidades y mritos de la mayor"a de mtodos de periodo de retorno como una base para comparacin puede ser !ec!a clara examinando el periodo de retorno como se !a definido. *i se espera que una inversin produ$ca una corriente de flujos de fondos positivo que es constante de a-o a a-o, luego el periodo de retorno puede ser determinado dividiendo la inversin entre el flujo de fondos positivo anual esperado. #e esta manera, si una inversin de 9`777,777 de unidades de dinero se espera que genere flujos efectivos de 5`777,777 de unidades de dinero al a-o por cinco a-os, el periodo de retorno ser de tres a-os. *i los flujos de fondos positivos no son constantes de a-o a a-o entonces el periodo de retorno se determina sumando los flujos de fondos positivos esperados en a-os sucesivos !asta que el total sea igual a la inversin original. Mrdinariamente se establece un criterio de mximo periodo de retorno. %odas las propuestas de inversin para los cuales el periodo de retorno es ms grande que el mximo son rec!a$ados. )eriodos mximos de retorno de dos, tres o cuatro a-os son frecuentemente usados en la prctica.

&a %abla de abajo presenta los flujos de efectivos para cuatro alternativas de inversin, para cada una de los cuales el periodo de retorno es de tres a-os. Dlujo de Efectivo +miles de unidades de dinero, Clternativa C Clternativa P Clternativa C 4 5,777 4 5,777 4 5,777 677 677 A77 977 977 977 A77 A77 677 7 677 677 7 677 677 7 677 677 7 =77 =77

C-o 7 5 6 9 E A = %otal

Clternativa # 4 5,777 A77 977 677 A77 A77 A77 5,A77

>na mirada a estas alternativas revela la debilidad del periodo de retorno como una medida de la atractividad de una inversin. &as cuatro alternativas no tienen igual valor econmico aunque ellas tienen iguales periodos de retorno. Mbviamente, la alternativa # es superior a C, la alternativa C es superior a P, y la alternativa P es superior a C. En general, el criterio de periodo de retorno tiene cuatro serias debilidades0 a, Dalla en dar algunas consideraciones a los flujos de fondos ms all o despus del periodo de retorno. b, iega el valor del tiempo del dinero. c, Dalla en tomar en cuenta diferencias en el control de tiempo de los flujos de fondos dentro del periodo de retorno. d, El criterio del periodo de retorno generalmente usado +i. e. 6 3 E a-os, puede resultar en el rec!a$o de oportunidades, las cuales ofrecen un retorno en exceso del costo de capital y de esta manera, lleva a baja inversin +under 4 invesment,.

Estas debilidades descalifican al periodo de retorno como un mtodo general de escoger entre alternativas de inversin. El periodo de retorno mide el retorno de la inversin mientras que otros mtodos miden el retorno sobre la inversin. Como tal, el periodo de retorno no proporciona una medida de riesgo en un proyecto, si el riesgo de prdida de inversin es una funcin del tiempo. Esto es importante donde !ay un alto grado de incertidumbre concerniente con el futuro. )ara este propsito, el periodo de pago se usa frecuentemente para completar mtodos de comparacin de flujos de fondos descontados. VALOR DEL TIEMPO <%1YE IC&>E= &a distribucin de tiempo anticipado de flujos de fondos es el punto de comien$o para la evaluacin de una alternativa de inversin minera. *in embargo, la estimacin de los flujos no considera un importante elemento de costo, el costo de capital. JSu costo est asociado con el abastecimiento de fondos para una alternativa de inversin mineraK. &a mayor"a estar"a de acuerdo que el costo de capital bsicamente

consiste de dos componentes; compensacin por la precedente inversin en otra oportunidad, y un factor de 'riesgo( el cual subjetivamente refleja el grado de riesgo asociado con el tipo de alternativa de inversin que est siendo considerada. JCul es la justificacin econmica para pedir fondos para invertir en una alternativa mineraK. Claramente, el retorno sobre la inversin anticipado como se refleja por la distribucin de tiempo de los flujos debe exceder o sobrepasa el costo de capital estimado. El valor del tiempo se usa para expresarse y comparar el costo de capital y el retorno sobre la inversin. #esde el punto de vista del abastecimiento de fondos, el costo de capital es una funcin de la cantidad de dinero invertida y de la longitud de tiempo antes que reciba compensacin. )or esta ra$n el costo de capital se expresa como una tasa de inters compuesto. )or consiguiente, parecer"a lgico que el valor del tiempo para la evaluacin de alternativas de inversin minera deber ser basada en la frmula de inters compuesto. &a funcin esencial del valor del tiempo, como se expresa en una tasa de inters compuesta, es para proveer el eslabn entre un valor de flujo de fondos en cualquier punto en tiempo y su valor en otro punto en tiempo. Es por consiguiente el eslabn que conecta entre los estimados de flujos de fondos individuales en puntos diferentes en tiempo en la distribucin de tiempo anticipada de los flujos de fondos. C fin de comparar estos valores de flujo de fondos, cada uno debe ser tra"do a un punto com/n en tiempo. &a frmula de inters compuesto se usa para este propsito.

CLCULO DE LA TASA DE REORNO PARA UN SOLO PRO,ECTO CONCEPTOS GENERALES SOBRE EL CLCULO DE LA TASA DE RETORNO Cuando se pide prestado dinero, la tasa de inters se aplica al saldo insoluto de tal manera que el monto total del crdito y los intereses queden cancelados exactamente con el /ltimo pago. *i alguien presta dinero para un proyecto o invierte en l, existe un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. &a tasa de inters es el retorno sobre este saldo no recuperado de tal manera que el crdito total y los intereses se recuperan exactamente con el /ltimo ingreso. &a tasa de retorno define ambas situaciones. %asa de retorno es la tasa de inters pagada sobre saldos insolutos de dinero tomado en prstamo a la tasa de inters ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin +prstamo,, de tal manera que el pago o el ingreso final, lleva el saldo a cero, considerando el inters +ganado o adeudado,. &a tasa de retorno se considera como un personaje 3 por ejemplo i 2 57 8. &a tasa es siempre positiva, i_7; es decir, no se considerar el !ec!o de que el inters pagado por un crdito es realmente una tasa de retorno negativa. Mbsrvese que la definicin anterior no determina que la tasa de retorno se estable$ca sobre el monto inicial de la inversin, ms bien lo !ace sobre el saldo no recuperado, el cual var"a con el tiempo.

E-&23lo J.1 *e espera que una inversin de ; 5,777 produ$ca un flujo neto de caja de ; 95A.EF durante E a-os. Esto representa una tasa de retorno del 57 8 sobre el saldo no recuperado. Calcule el monto de la inversin no recuperada para los E a-os utili$ando +a, la tasa de retorno del saldo no recuperado y +b, la tasa de retorno de la inversin inicial de ; 5,777 +c, explique por qu toda la inversin inicial se recupera en la parte +b, Sol) $"! a, &a %abla F.5 presenta las cifras de saldo no recuperado para cada a-o utili$ando la tasa de 57 8 sobre saldo no recuperado al comien$o de cada a-o. #espus de los E a-os, la inversin total de ; 5,777 se !a recuperado y el saldo en la columna = es cero.
+5, C-o 7 5 6 9 E %abla F.5 *aldos o :ecuperados >tili$ando >na %asa de :etorno del 57 8 +6, +9, +E, +A, 2 +E, 3 +9, +=, 2 +6, 3 +A, *aldo no 1ntereses sobre Dlujo de :emocin del *aldo no :ecuperado al *aldo no Caja ; saldo no :ecuperado al comien$o ; :ecuperado ; :ecuperado ; finali$ar ; 44444 44444 4 5,777 44444 4 5,777.77 4 5,777 577.77 B 95A.EF 65A.EF 4 FGE.A9 4 FGE.A9 FG.EA B 95A.EF 69F.76 4 AEF.A5 4 AEF.A5 AE.FA B 95A.EF 6=7.F6 4 6G=.FH 4 6G=.FH 6G.=G B 95A.EF 6G=.FH 7 6=5.GG 5,777.77

b, &a %abla F.6 presenta las cifras de saldo no recuperado si el 57 8 de retorno se aplicar siempre sobre la inversin inicial de ; 5,777. &a columna = en el a-o E muestra un monto remanente no recuperado de ; 59G.56 ya que solamente se recuperaron ; G=5.GG en los E a-os.
%abla F.6 *aldos o :ecuperados >tili$ando >na %asa de :etorno del 57 8 *obre la 1nversin 1nicial +5, +6, +9, 2 7.57+; 5,777, +E, +A, 2 +E, 3 +9, +=, 2 +6, 3 +A, C-o *aldo no 1ntereses sobre Dlujo de :emocin del *aldo no :ecuperado al *aldo no Caja ; saldo no :ecuperado al comien$o ; :ecuperado ; :ecuperado ; finali$ar ; 7 44444 44444 4 5,777 44444 4 5,777.77 5 4 5,777 577.77 B 95A.EF 65A.EF 4 FGE.A9 6 4 FGE.A9 577.77 B 95A.EF 65A.EF 4 A=H.7= 9 4 A=H.7= 577.77 B 95A.EF 65A.EF 4 9A9.6A E 4 6A9.6A 577.77 B 95A.EF 65A.EF 4 59G.56 E77.77 G=5.GG

c, *e ganar"a un total de ; E77 en intereses si la tasa de retorno del 57 8 se aplicara cada a-o sobre la inversin inicial. *in embargo, slo se ganarn ; 6=5.GG por intereses si se utili$a la tasa de retorno sobre el saldo no recuperado. .ay ms flujo anual de caja disponible para reducir la inversin remanente, cuando la tasa se aplica al saldo no recuperado.

Co2&!/ar$o Como se defini la tasa de retorno es la tasa de inters sobre el saldo no recuperado, por lo tanto los clculos en la %abla F.5 para la parte +a, representan una interpretacin correcta de una tasa de retorno del 57 8. )ara determinar el valor de la tasa de retorno ie de un proyecto, el valor presente de los desembolsos #, se iguala al valor presente de los ingresos :. Es decir0 )# 2 ): 7 2 ): 3 )# 7 2 4 )# B ):VVVVVVVVVVVVVVVVVV+F.5, En este anlisis, inversiones son desembolsos y recibos de dinero son ingresos. El mtodo del costo anual uniforme equivalente +CC>E, tambin puede utili$arse. CC>E# 2 CC>E: 7 2 CC>E: 3 CC>E# 7 2 4 CC>E# B CC>E: VVVVVVVVVV. +F.6,

En cualquiera de los dos casos, el valor de ie que !aga las anteriores relaciones correctas se conocer con varios nombres0 tasa de retorno, tasa interna de retorno, tasa de equilibrio, "ndice de beneficios o retorno sobre la inversin. CLCULO DE LA TASA DE RETORNO POR EL MTODO DEL VALOR PRESENTE. *e demostrar el mtodo del valor presente para calcular la tasa de retorno de una inversin cuando estn presentes varios factores. )ara entender los clculos ms claramente, recurdese que la base de los clculos de la ingenier"a econmica es equivalencia, o valor del dinero en el tiempo. Cnteriormente se !a mostrado que una cantidad presente de dinero es equivalente a una suma mayor de dinero en una fec!a futura cuando la tasa de inters es mayor que cero. En los clculos de la tasa de retorno el objetivo es !allar la tasa de inters a la cual la suma presente y la suma futura son equivalentes; en otras palabras, los clculos que !aremos aqu" son simplemente el inverso de los clculos !ec!os en anteriores cap"tulos, en los cuales se conoc"a la tasa de inters. &a base fundamental de la tasa de retorno es una ecuacin de la tasa de retorno, una expansin que simplemente iguala una suma presente de dinero con el valor presente de sumas futuras. )or ejemplo, si se invierten ; 5,777 !oy y se tienen prometidos ingresos de ; A77 dentro de 9 a-os y de ; 5,A77 dentro de A a-os, la ec. #e la tasa de retorno es0 5,777 2 A77+)?D, ie 8, 9, B 5,A77+)?D, ie 8, A, V.. .................. +F.9,

#onde el valor de 1e que !aga correcta la igualdad debe calcularse +Ier Dig. F.5,. ; 5,A77 ie 8 ; A77 7444444445444444644444444944444444E444444A4 ; 5,777 Dig. F.5 Dlujo de caja para el cual debe calcularse el valor de ie. *i los 5,777 se mueven al lado derec!o de la ec. +F.9,, tenemos0 7 2 4 5,777 B A77+)?D, ie 8, 9, B 5,A77+)?D, 1e 8, A, VV. +F.E, &a ec. +F.E, est en la forma general de la ec. +F.5,, 7 2 4 )# B ):, que se utili$ar para !acer los clculos por el mtodo del valor presente. En la ecuacin ie deber despejarse por ensayo y error, para obtener ie 2 5=.HA 8. Como !ay siempre algunos ingresos y desembolsos presentes en todo proyecto ser posible calcular alg/n valor de ie; sin embargo, la tasa de retorno ser siempre mayor que cero a condicin de que el monto total de ingresos sea mayor que el de desembolsos #ebe ser evidente que los clculos de la tasa de retorno son sencillamente el inverso de los clculos de valor presente. Es decir, si la tasa de inters del 5=.HA 8 se !ubiera dado y se deseara !allar el valor presente de ; A77 dentro de 9 a-os y ; 5,A77 dentro de A a-os, la ecuacin ser"a0 ) 2 A77+)?D, 5=.HA 8, 9, B 5,A77+)?D, 5=.HA 8, A, 2 ; 5,777 Sue puede reorgani$arse fcilmente a la forma de la ec. +F.E,. Esto ilustra que las ecuaciones de la tasa de retorno y del valor presente se establecen exactamente de la misma manera. &a /nica diferencia es lo que se da y lo que se busca. El procedimiento general utili$ado para !acer un clculo de la tasa interna de retorno por el mtodo del valor presente, es el siguiente0 5. *e dibuja un diagrama de flujo de caja. 6. *e establece la ecuacin de la tasa de retorno en la forma de la ec. +F.5,. 9. *e seleccionan valores de ie por ensayo y error, !asta lograr el balance de la ecuacin. )robablemente sea necesario !allar ie utili$ando interpolacin lineal. E-&23lo J.' *i se invierten ; A,777 !oy en un fondo del cual se espera que produ$ca ; 577 anuales durante 57 a-os y ; F,777 al final de los 57 a-os. JCul es la tasa de retornoK. Sol) $"! 5. #iagrama de flujo de caja ; F,777 ie 2 K = ; 577 44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444

= ; A,777 6. #e ec. +F.5, 7 2 4 A,777 B 577+)?C, ie 8, 57, B F,777+)?D, 1e 8, 57, 9. *e utili$a el procedimiento de estimacin, para determinar la tasa de inters por ensayo y error *i ie 2 = 8 4 9AA.66FH ie 2 A 8 =H.A==9 1nterpolando0 =8 a b R A8 4444444444444 4444444444444 7.7777 =H.A==9 444444444444 4 9AA.66FH c d

a c c 4 9AA.66FH 3 7.7777 44444 2 44444 a 2 44444 x b 2 4444444444444444444444444444 x +5, b d d 4 9AA.66FH 3 =H.A==9 4 9AA.66FH a 2 4444444444444444 x +5, 2 7.G9=6 4 E6E.FHE6 a 2 = 3 R R 2 = 3 7.G9=6 2 A.5=9G a 2 A.5= 8 R13/a. CLCULO DE LA TASA DE RETORNO POR EL MTODO DEL CAUE Cs" como ie puede !allarse por el mtodo del valor presente, puede determinarse utili$ando la relacin CC>E de la ec. +F.6,. El procedimiento es el siguiente0 5. *e dibuja un diagrama de flujo de caja. 6. *e organi$an las relaciones para tener el CC>E de los desembolsos y el CC>E de los ingresos. Esto es equivalente a determinar un valor C para los desembolsos y para los ingresos. 9. *e arregla la ecuacin de la tasa de retorno en forma anloga a la ec. +F.6,, es decir0 7 2 4 CC>E# B CC>E: E. *e seleccionan valores de ie por ensayo y error !asta que la ecuacin se satisfaga. *i es necesario se interpola para determinar ie. E-&23lo J.. >tili$ando el mtodo CC>E calcule la tasa de retorno de la situacin de inversin del ejemplo F.6 Sol) $"! 5. &a figura del ejemplo F.6 muestra el diagrama de flujo de caja. 6. &as relaciones CC>E para desembolsos e ingresos son0

CC>E# 2 4A,777+C?), i 8, 57, CC>E: 2 577 B F,777+C?D, 1 8, 57, 9. &a formulacin CC>E utili$ando la ec. +F.6, es0 7 2 4 A,777+C?D, ie 8, 57, B 577 B F,777+C?D, ie 8, 57, &os resultados son ie 2 A 8 7 ; B H.76 ie 2 = 8 7 ; 4 EG.6= &a interpolacin nos conduce a ie 2 A.5= 8 como antes. Cs" pues, para el clculo de la tasa de retorno se puede escoger entre el mtodo del valor presente o el mtodo del costo anual uniforme equivalente. VALORES M>LTIPLES DE LA TASA DE RETORNO En las dos secciones anteriores se calcul un valor /nico de ie, para un flujo de caja dado. Mbsrvese que los signos del flujo de caja slo cambian una ve$, usualmente de 'menos( en el a-o 7, a 'ms( el resto de la vida /til de la inversin. C esto lo llamamos un flujo de caja convencional. *i existe ms de un cambio de signo la serie se llama no convencional. Como se indica en la %abla F.9 el n/mero de cambios de signo puede ser uno o ms. %ipo Convencional Convencional Convencional o convencional o convencional o convencional %abla F.9 *igno del Dlujo de Caja 7 5 6 9 E A = 4 B B B B B B 4 4 4 B B B B B B B B B 4 4 4 B B B 4 4 4 B B 4 4 4 B B 4 B 4 4 B B B /mero de cambios de signos 5 5 5 6 6 9

Cuando !ay ms de un cambio de signo, es decir, cuando el flujo de caja es no convencional, es posible determinar m/ltiples valores de ie que permiten satisfacer la ecuacin de la tasa de retorno ec. +F.5, o +F.6,. El n/mero total de valores reales de ie es menor o igual al n/mero de cambios de signo en el flujo de caja +Es posible determinar valores imaginarios o en infinito, que tambin satisfar"an la ecuacin, pero son de escasa importancia para el analista,. E-&23lo J.I >n nuevo lubricante sinttico !a sido lan$ado al mercado durante tres a-os, con los siguientes resultados de flujo de caja netos en miles de dlares. C-o Dlujo de caja + ; 5,777, 7 ; B 6,777 5 4 A77 6 4 G,577 9 B =,G77

a, :epresente grficamente el valor presente contra la tasa de retorno para valores de i de A, 57, 67, 97, E7 y EA 8 b, #eterminar si la serie del flujo de caja es o no convencional y estime la tasa de retorno a partir de la grfica de +a,. Sol) $"! a, &os clculos del valor presente se indican en la %abla F.E; para !allarlos se utili$a el factor )?D para cada valor de i. &a figura F.9 muestra que la grfica de valor presente tiene un aspecto parablico y cru$a el eje de las i dos veces debido a los dos cambios de signo en la secuencia del flujo de caja.
%abla F.E Clculo del Ialor )resente para Iarias %asas de :etorno CfM Ialor presente para diferentes valores de i 7 5 6 9 + ; 5,777, ; B 6,777 ; 4 A77 ; 4 G,577 ; B =,G77 ; B 6,777 ; 4 EF=.67 ; 4 F,9E=.F7 ; B A,GF9.GE ; B A5.EE B 6,777 4 EAE.AA 4 =,=H9.GE B A,57G.GE 4 9H.AA B 6,777 4 E5=.=A 4 A,=6E.=E B 9,H9A.5= 4 57=.59 B 6,777 4 9GE.=7 4 E,FH6.FF B 9,7HA.9= 4 G6.75 B 6,777 4 9AF.5A 4 E,596.=6 B 6,EFF.H6 4 55.GA B 6,777 4 9EE.GA 4 9,GA6.9= B 6,697.E7 B 99.5H

Dlujo de caja + ; 5,777, A8 57 8 67 8 97 8 E7 8 EA 8

b, &a serie de flujo de caja es no convencional y los dos valores de ie pueden determinarse grficamente de la figura F.9; sus valores aproximados son0 i5e 2 G 8 y i6e 2 E5 8 FA A7 6A 7

57

67

97

E7

ie 8 A7

46A 4 A7 4 FA 4 577 4 56A

Dig. F.9 Ialor )resente del Dlujo de Caja a distintas tasas de inters

Co2&!/ar$o *i los valores de ie se calcularan matemticamente, se obtendr"a i 5e 2 F.EF 8 e i6e 2 E5.9A 8. *i !ubiera !abido tres cambios de signo en la secuencia del flujo de caja, probablemente !ubiera !abido tres valores de ie y los valores i 5e e i6e !ubieran cambiado. TASA INTERNA DE RETORNO INTERNA , COMPUESTA &os valores de la tasa de retorno que !emos calculado suponen que cualquier flujo de caja positivo +ingreso,, es reinvertido inmediatamente a la tasa de retorno que satisface la ecuacin de equilibrio. En consecuencia, si la tasa que equilibra la ecuacin es, digamos, el E7 8 cualquier ingreso posterior a la finali$acin del proyecto se supone que gana el E7 8 en los a-os restantes. )or supuesto, esta suposicin puede ser irrealista cuando la tasa de equilibrio es muc!o mayor o muc!o menor que la tasa m"nima atractiva de retorno +%YC:,. &a tasa que se calcula con las ecs. +F.5, y +F.6, se llama tasa interna de retorno +%1:, debido a que no considera factores econmicos externos al proyecto. )or definicin0 &a tasa interna de retorno ie es una tasa de inters de un proyecto, que supone que todos los flujos de caja positivos son reinvertidos a la tasa de retorno que satisface la ecuacin de equilibrio. Es precisamente la suposicin de reinversin de la tasa interna de retorno, junto con los cambios de signo del flujo de caja, lo que origina la presencia de tasas de retorno m/ltiples en los flujos de caja no convencionales. *in embargo, si se utili$a expl"citamente una tasa de reinversin para calcular el valor futuro de todos los flujos de caja positivos que puedan invertirse externamente al proyecto, se regresa a un flujo de caja convencional y se elimina el problema de las tasas m/ltiples de retorno +&a secuencia de flujo de caja acumulado, que se obtiene por adicin sucesiva de los valores del flujo de caja, debe ser tambin convencional para asegurar una tasa de retorno /nica,. &a tasa de reinversin, representada por c, se toma a menudo igual a la %YC:. &a tasa de inters calculada de este modo, para satisfacer la ecuacin de la tasa de retorno, se llamar la tasa de retorno compuesta y se representar por i`. )or definicin0 &a tasa de retorno compuesta i` es la tasa de inters de un proyecto que supone que los flujos de caja netos positivos, que representan fondos no necesarios inmediatamente en el proyecto, se reinvierten a la tasa c, que se establece expl"citamente y que se !a determinado considerando factores externos al flujo de caja del proyecto. El trmino compuesto se utili$a para i` debido a que su determinacin est condicionada a la tasa de reinversin c +si c resulta igual a uno de los valores de ie entonces i` ser igual a ese valor de ie,. &a forma como la tasa de reinversin se aplica a flujos de caja netos positivos debe !acerse correctamente a fin de obtener el valor correcto de i` del proyecto. *i se considera que los flujos de caja netos sobrepasan las inversiones del proyecto +los flujos de caja negativos, y el valor de i` debe causar la inversin total neta del proyecto para que este sea exactamente cero al fin del mismo, la tcnica de la inversin neta del proyecto puede utili$arse. )ara cada a-o calcule el valor futuro D de la inversin neta en el proyecto, un a-o en el futuro; es decir, DtB5, utili$ando Dt y el flujo de caja en el a-o t,

Ct. &a tasa de inters que deber utili$arse en el factor D?) es c si la inversin neta Dt es positiva, o i` si Dt es negativa. Yatemticamente, para cada a-o estable$ca la relacin0 D 7 2 C7 DtB5 2 Dt+D?), i 8, 5, B CtB5 2 Dt+5Bi, B CtB5 t 2 5, 6, V.., n45 En donde n 2 n/mero total de a-os del proyecto. c si Dt _ 7 i2 i` si Dt ^ 7 +inversin neta positiva, +inversin negativa, ........................... +F.A,

Estable$ca la relacin Dn 2 7 y utilice ensayo y error para !allar un valor /nico de i`. &a tasa c se utili$a en la ec. +F.A, cuando la inversin del proyecto se !aya recobrado, y un flujo de caja en exceso retorna la tasa de reinversin; mientras que i` +que debe determinarse, es el retorno del proyecto, que debe lograrse para el flujo de caja. El desarrollo de D7 !asta D9 para el flujo de caja dado que se da enseguida +Dig. E.a, utili$ando una tasa de reinversin del 5A 8 es el siguiente0 CfM Dlujo de Caja ; Dlujo de Caja Ccumulado ; 577 A7 A7 A7 7 4454444464444494 7 A7 A7 577 A7 7 44445 4446444449g 5 4 677 4 5A7 6 A7 4 577 9 577 7 577

7 444454444464444494

5E6.A7 677 +a, +b,

5E6.A7

+c,

Dig. F.E *ecuencia del flujo de caja en +a, su forma original, +b, forma equivalente en el a-o 5, +c, forma equivalente en el a-o 6, utili$ada para calcular la tasa de retorno compuesta i`. &a inversin neta para el a-o t 2 7 es D 7 2 C7 2 A7. )or la ec. +F.A, en el a-o t 2 5, los ; A7 retornan c 2 5A 8, puesto que D7 _ 7 y para t 2 5 +Dig. F.E b, D5 2 A7 +5 B 7.5A, 3 677 2 4 ; 5E6.A7

Como el valor del proyecto es negativo en t 2 5, el valor D 5 gana la tasa i` para el siguiente a-o. D6 2 4 5E6.A7 +5 B i`, B A7 Como este resultado debe ser negativo para todo i` _ 7, utili$amos i` para !allar D9 +Dig. F.E c,0 D9 2 D6 +5 B i`, B C9 2 +4 5E6.A7 +5 B 1`, B A7,+5 B 1`, B 577 ....... +F.=, .aciendo la ecuacin +F.=, igual a cero y despejando i`, obtenemos una tasa /nica de retorno compuesto para el flujo de caja del proyecto. *i !ubiera ms valores de D t, i` deber"a utili$arse en todas las ecuaciones subsecuentes. El procedimiento de inversin neta del proyecto para !allar i` puede resumirse como sigue0 5. *e dibuja un diagrama de flujo de caja para la secuencia del flujo de caja original. 6. *e desarrolla la serie de inversiones netas del proyecto, utili$ando la ec. +F.A, y el valor establecido de c. El resultado es la expresin de Dn en funcin de i`. 9. *e iguala la expresin Dn a cero y se calcula el valor de i` que resuelve la ecuacin. *i es necesario, se interpola para calcular i`. Iale la pena !acer algunos comentarios antes del prximo ejemplo. *i la tasa de reinversin c es igual a i`, el valor de i` ser el mismo de ie, la tasa interna de retorno, debido a que ie supone la reinversin a la tasa interna +vea la definicin de %1:,. Cuanto ms cerca est el valor de c del de i`, menor ser la diferencia entre i` e ie; pero como i` es desconocido mientras que c se determina antes de la solucin de i`, puede ser dif"cil minimi$ar el impacto sobre i`. Es com/n utili$ar para c 2 %YC:, aceptando que todos los ingresos pueden ser, real"sticamente, reinvertidos a la tasa m"nima aceptable de retorno. E-&23lo J.5 Calcule la tasa de retorno compuesto para la inversin de lubricantes sintticos del ejemplo F.E, si la tasa de reinversin es +a, F.EF 8 y +b, 67 8. Sol) $"! +b, >tili$amos el procedimiento anterior para calcular i` con c 2 F.EF 8. 5. &a Dig. F.A muestra el flujo de caja original. ; =,G77 ; 6,777 =

7 444444544444444446444444444494 a-os ; A77 = ; G,577

Dig. F.A Dlujo de Caja original + ; 5,777, 6. &a primera expresin de inversin neta del proyecto es D 7 2 ; 6,777. Como D7 _ 7, utili$amos c 2 F.EF 8 para !allar D5 mediante la ec. +F.A, D5 2 6,777+5.7FEF, 3 A77 2 ; 5,=EH.E7 uevamente D5 _ 7, as" para c 2 F.EF 8 D6 2 5,=EH.E7+5.7FEF, 3 G,577 2 4 ; =,96F.9H &a Dig. F.= muestra el flujo de caja equivalente en ese tiempo. Como D 6 ^ 7 utili$amos i` para expresar D9. D9 2 4 =,96F.6H+5Bi`, B =,G77 9. .acemos D9 2 7 y despejamos i` 4 =,96F.9H+5Bi`, B =,G77 2 7 =,G77 +5Bi`, 2 4444444444444 2 5.7FEF =,96F.9H i` 2 7.7FEF i` 2 F.EF 8

&a tasa de retorno compuesta es de F.EF 8, que es el mismo valor de c, la tasa de reinversin, y el valor ie anali$ado en el ejemplo F.E. Mbsrvese que i 2 E5.9A 8, el otro valor de ie ya no equilibra la ecuacin. ; =,G77

74444444544444464444444494444444 a-os

; =,96F.9H Dig. F.= Dlujo de Caja Equivalente +h ; 5,777, de la Dig. F.A a una tasa de reinversin del F.E 8 El valor futuro equivalente que resulta para i` 2 E5.9A y el flujo de caja de la Dig. F.= es0 =,96F.9H+D?), E5.9A 8, 5, 2 G,HE9.FF =,G77

&o cual indica que el retorno es muc!o menor que E5.9A 8. +c, En s"ntesis, para c 2 67 8 la serie de inversin neta es0 D7 2 6,777 D5 2 6,777+5.67, 3 A77 2 ; 5,H77 D6 2 5,H77+5.67, 3 G,577 2 4 ; A,G67 D9 2 4 A,G67+5Bi`, B =,G77 .aciendo D9 2 7 y despejando i` directamente0 =,G77 +5Bi`, 2 444444444444 2 5.5=GE A,G67 i` 2 7.5=GE +5=.GE 8, &a tasa de retorno compuesta es i` 2 5=.GE 8 a una tasa de reinversin de c 2 67 8, lo cual es un aumento marcado con relacin a i` 2 F.EF 8 a c 2 F.EF 8. Co2&!/ar$o *i !ubiramos utili$ado c 2 E5.9A 8, la ecuacin se !ubiera equilibrado con i` 2 i6e 2 E5.9A 8; donde i6e es la segunda tasa interna de retorno del ejemplo F.E. Esto sucede debido a la suposicin de que los ingresos se reinvierten con uno de los valores de ie, que all" era precisamente E5.9A 8. Es posible resumir las relaciones entre c, i` e ie como sigue0 :elacin entre la tasa de reinversin c y la %1: ie c 2 ie c ^ ie c_ ie :elacin entre i` y la %1: ie i` 2 ie i` ^ ie i` _ ie +D7 _ 7, use c, +D5 _ 7, use c, +D6 ^ 7, use i`,

)uede verificarse la valide$ de estas relaciones en el ejemplo F.A EVALUACIN DE LA TASA DE RETORNO PARA ALTERNATIVAS M>LTIPLES TABULACIN DEL FLU:O DE CA:A NETO &a preparacin de un tabulado del flujo de caja se anali$ brevemente en el cap"tulo anterior en relacin al flujo de caja neto de una alternativa /nica. En este cap"tulo ser necesario preparar un tabulado del flujo de caja para cada una de las dos alternativas, as" como el flujo de caja neto que resulta cuando se comparan los flujos de caja anuales de las dos alternativas. &os encabe$amientos de columna, para un tabulado de flujo de caja que comprenda dos alternativas, se muestran en la %abla G.5. *i las alternativas tienen vidas /tiles iguales, la columna a-os ir de 7 a n, la vida de las alternativas. *i las alternativas tienen vidas /tiles distintas, la columna a-os ir de 7 al m"nimo com/n m/ltiplo de las dos vidas. El uso de la regla del m"nimo com/n m/ltiplo de las dos vidas. El uso de la regla del m"nimo com/n m/ltiplo es necesario debido a que el anlisis de la tasa de retorno sobre los valores del flujo de caja neto, debe !acerse siempre sobre el mismo n/mero de a-os para cada alternativa +como era el caso con las

comparaciones por valor presente,. *i se tabula el m"nimo com/n m/ltiplo de las vidas /tiles, se mostrar la reinversin para cada alternativa en los tiempos apropiados +tal como se !i$o en el cap"tulo para el anlisis por valor presente de los flujos de caja,. El lector ver en este cap"tulo que la tabulacin del flujo de caja es una parte integral del procedimiento para seleccionar una de las dos alternativas sobre la base de la tasa incremental de retorno. En consecuencia un formato normali$ado para dic!a tabulacin simplificar la interpretacin de los resultados finales. En este cap"tulo, la alternativa con la mayor inversin inicial se considerar siempre como alternativa P. Es decir0 Dlujo de caja neto 2 flujo de cajaP 3 flujo de caja C Dormato para la %abulacin del Dlujo de Caja +5, +6, Dlujo de Caja C-o Clternativa C Clternativa P 7 5 6 444 444 444

+9, 2 +6, 3 +5, Dlujo de Caja neto

E-&23lo F.1 >na compa-"a de !erramientas y troqueles est anali$ando la compra de una fresadora adicional. &a compa-"a tiene la oportunidad de comprar una mquina ligeramente usada por ; 5A,777 o comprar una nueva por ; 65,777. Como la mquina nueva es un modelo ms sofisticado con algunos avances automati$ados, se espera que su costo operativo anual sea de ; F,777, mientras que los mismos costos para la mquina usada se estiman en ; G,677 anuales. *e espera que ambas mquinas tengan una vida /til de 6A a-os y un valor de salvamento del A 8. %abule el flujo neto de caja de las alternativas. Sol) $"! %abulado del Dlujo de Caja Dlujo de Caja Dresadora Iieja Dresadora ueva ; 4 5A,777 ; 4 65,777 4 G,677 4 F,777 B FA7 B 5,7A7 ; 4 65H,6A7 ; 4 5HE,HA7 Dlujo de Caja eto + ueva 3 Iieja, ; 4 =,777 B 5,677 B 977 ; B 6E,977

C-o 7 5 3 6A 6A %otal

&os valores de salvamento en el a-o 6A se !an separado del flujo de caja ordinario para mayor claridad. Mbsrvese la inclusin de un signo para indicar un desembolso +menos, o un ingreso +ms,. Co2&!/ar$o Mbsrvese que cuando las columnas del flujo de caja se restan, la diferencia entre los totales de las dos alternativas se !ace igual al total de la columna de flujo de caja neto. Esto proporciona una verificacin de las sumas y las restas al preparar el tabulado.

Cuando los desembolsos son los mismos durante un n/mero consecutivo de a-os, listan flujos de caja /nicos, a!orra tiempo, como se !i$o en los a-os 5 a 6A en el ejemplo. *in embargo, recurdese que se me$claron varios a-os cuando se sum para obtener los totales de las columnas. E-&23lo F.' >na compa-"a empacadora de tomates est considerando dos tipos diferentes de bandas transportadoras. El tipo C tiene un costo inicial de ; F,777 y una vida /til de G a-os. El costo inicial del tipo P es ; H,A77 y su vida /til se estima en 56 a-os. &os costos de operacin anuales se estiman en ; H77 para el tipo C, y ; F77 para el tipo P. *i los valores de salvamento son de ; A77 para el tipo C y ; 5,777 para el P, +a, tabule los flujos de caja de cada alternativa, y +b, tabule el flujo de caja neto utili$ando el m"nimo com/n de las vidas /tiles para anlisis por valor presente. Sol) $"! +a, &a tabulacin de cada activo muestra los flujos de caja de C y vida /til G a-os y P de 56 Dlujo de Caja )ara la Iida Wtil :espectiva de Cada Cctivo Dlujo de Caja C-o %ipo C %ipo P 7 ; 4 F,777 ; 4 H,A77 53F 4 H77 4 F77 G 4 H77 B A77 4 F77 H 3 55 44444 4 F77 56 44444 4 F77 B 5,777 +b, El m"nimo com/n m/ltiplo de a-os entre 56 y G es 6E. &a tabulacin del flujo de caja neto para los 6E a-os se da en la %abla G.E. Mbsrvese que los valores de salvamento y de reinversin se muestran en los a-os G y 5= para el tipo C, y en el a-o 56 para el tipo P. %abla G.E Dlujo de Caja #urante 6E C-os, )ara Cctivos de Iidas Wtiles #iferentes Dlujo de Caja Dlujo de Caja eto +P 3 C, C-os %ipo C %ipo P 7 ; 4 F,777 ; 4 H,A77 ; 4 6,A77 53F 4 H77 4 F77 B 677 4 F,777 G 4 H77 4 F77 B =,F77 B A77 H 3 55 4 H77 4 F77 B 677 4 H,A77 56 4 H77 4 F77 4 G,977 B 5,777 59 3 5A 4 H77 4 F77 B 677 4 F,777 5= 4 H77 4 F77 B =,F77 B A77 5F 3 69 4 H77 4 F77 B 677 4 H77 4 F77

6E

B A77 ; 4 E5,577

B 5,777 ; 4 99,G77

B F77 ; B F,977

INTERPRETACIN DE LA TASA DE RETORNO SOBRE LA INVERSIN ADICIONAL El primer paso en el clculo de la tasa de retorno sobre la inversin adicional entre dos alternativas, es la preparacin de un tabulado de flujo de caja semejante al de las tablas anteriores. Cuando la evaluacin se lleva a cabo por el mtodo del valor presente, se debe utili$ar el m"nimo com/n m/ltiplo de las vidas /tiles para el periodo de estudio. &a columna 'flujo de caja neto( refleja entonces la inversin adicional que se requerir"a si se seleccionara la alternativa con el mayor costo inicial. Cs" en el ejemplo G.5 la mquina fresadora nueva requerir"a una inversin adicional de ; =,777, como se muestra en la /ltima columna de la tabla del ejemplo G.5. Cdicionalmente si se comprara la mquina nueva !abr"a 'a!orros( de ; 5,677 anuales durante 5A a-os, ms ; 977 en el a-o 6A como resultado de la diferencia en los valores de salvamento. &a decisin de comprar la fresadora vieja o la nueva puede tomarse sobre la base del beneficio de invertir los ; =,777 adicionales en la mquina nueva. *i el valor presente de los a!orros es mayor que el valor presente de la inversin adicional utili$ando la tasa de retorno m"nima atractiva para la compa-"a +%YC:,, debe !acerse la inversin adicional, +es decir, debe aceptarse la alternativa de costo inicial meyor,. #e otra parte, si el valor presente de los a!orros es menor que el valor presente de la inversin adicional, entonces debe aceptarse la alternativa de menor costo inicial. Mbsrvese que si selecciona la fresadora nueva, !abr"a a!orros netos de ; 6E,977 de acuerdo con la tabla del ejemplo G.5. %ngase presente que en esta cifra no se !a considerado el valor del dinero en el tiempo, ya que esta cifra se obtuvo sumando los valores de varios a-os sin utili$ar factores de inters y no puede, por consiguiente, utili$arse como base para una decisin. &os totales al final de la tabla sirven solamente como una verificacin de las sumas y restas de los a-os individuales. En efecto, los ; 6E,977 ser"an el valor presente del flujo neto de caja con i 2 7 8. El ra$onamiento para tomar la decisin es el mismo que si slo se estuviera considerando una alternativa, en este caso representada por la diferencia +flujo de caja neto, en la tabulacin del flujo de caja. Cuando se le considera de esta manera, es obvio que, a menos que esta inversin condu$ca a una tasa de retorno mayor que la %YC:, la inversin no deber"a !acerse +lo que quiere decir que la alternativa de menor precio deber"a 1&l& $o!ar1& 3ara &v$/ar &1/a $!v&r1$"! a%$ $o!al ,. *in embargo, si la tasa de retorno de la diferencia de inversin es mayor que la %YC:, la inversin deber"a !acerse +lo que quiere decir que deber"a seleccionarse la alternativa de precio ms elevado,. EVALUACIN DE LA TASA DE RETORNO INCREMENTAL UTILI@ANDO EL MTODO VP. El procedimiento bsico que se da aqu" supone que todos los flujos de caja son negativos +excepto el valor de salvamento,, y que una de las dos alternativas deber seleccionarse. )or consiguiente, slo se anali$a la inversin adicional. El mtodo que comprende alternativas con flujos de caja positivos, se detallar posteriormente. El procedimiento es el siguiente0

5. Mrdene las alternativas y seleccione la que tenga la menor inversin inicial, alternativa C. 6. )repare la tabulacin del flujo de caja y del flujo de caja neto utili$ando el m"nimo com/n m/ltiplo de a-os. 9. #ibuje el diagrama de flujo de caja neto E. Calcule la tasa incremental de retorno ieP4C utili$ando el mtodo del valor presente ec. +F.5, +%enga en cuenta los cambios de signo en la secuencia del flujo de caja neto, que puede indicar la presencia de tasas de retorno m/ltiples,. A. *i ieP4C ^ %YC:, seleccionar la alternativa C. *i ie P4C %YC:, seleccione la alternativa P. Este mtodo puede ser ms rpido si el valor ieP4C se estima manualmente en lugar de calcularlo exactamente mediante interpolacin lineal si el valor exacto de la tasa de retorno no se requiera. )or ejemplo, si la %YC: es 5A 8 y se !a establecido que ie P4C est en el intervalo del 5A al 67 8, no ser"a necesario un valor exacto para aceptar P, ya que ieP4C %YC:. E-&23lo F.. >n fabricante de pantalones para ni-os est anali$ando la conveniencia de comprar una nueva cosedora, la cual puede ser semiautomtica o totalmente automtica. &os estimativos de cada una de ellas son los siguientes0 Costo inicial #esembolsos anuales Ialor de salvamento Iida de a-os *emiautomtica ; G,777 9,A77 7 57 Cutomtica ; 59,777 5,=77 6,777 A

#etermine que mquina deber"a comprar si la %YC: es 5A 8. Sol) $"! >tili$ando el procedimiento anterior 5. &a alternativa C ser la semiautomtica +s, y la P, la automtica +a,. 6. &os flujos de caja para 57 a-os se tabulan en la %abla G.A. %abla G.A %abulacin de Dlujo de Caja +5, +6, Dlujo de Caja *emiautomtica Cutomtica ; 4 G,777 ; 4 59,777 4 9,A77 4 5,=77 B 6,777 44444 4 59,777 4 9,A77 4 5,=77 44444 B 6,777 ; 4 E9,777 ; 4 9G,777 +9, 2 +6, 3 +5, #iferencia ; 4 A,777 B 5,H77 4 55,777 B 5,H77 B 6,777 ; B A,777

C-o 7 53A A = 3 57 57

9. El diagrama de flujo de caja neto se da en la Dig. G.5. ; 6,777

i 2 5A 8 ; 5,H77 7 44444445444444464444444944444444E4444444A44444444=4444444F44444444G4444444H444444457 = ; A,777 ; 55,777 E. &a ecuacin de la tasa de retorno incremental para el flujo de caja neto es0 7 2 4 A,777 B 5,H77 +)?C, i 8, 57, 3 55,777 +)?D, 1 8, A, B 6,777 +)?D, 1 8,57, &a solucin de la misma nos indica que iea4s se encuentra entre 56 y 5A 8 Yediante interpolacin iea4s 2 56.=A 8 A. )uesto que la tasa de retorno de la inversin adicional es menor del 5A 8, tasa m"nima atractiva de retorno, deber comprarse la mquina de menor costo, o sea la semiautomtica. *i iea4s 5A 8, se !ubiera seleccionado la automtica. Co2&!/ar$o En el paso E, una revisin de la secuencia de signos del flujo de caja neto indica que podr"a !aber valores m/ltiples de la tasa interna de retorno +!asta 9,. El anlisis anterior, de acuerdo con la discusin de las tasas de retorno interna y compuesta, supone que los flujos netos positivos de ; 5,H77 de los a-os 5 a A se estn reinvirtiendo a una tasa c 2 56.=A 8. *i esta no fuera una suposicin ra$onable, deber seguirse el procedimiento de las tasas de retorno interna y compuesta, utili$ando la tasa de reinversin apropiada a fin de determinar un valor diferente de iea4s que pueda compararse con la %YC: del 5A 8. &a tasa de retorno incremental obtenida anteriormente puede interpretarse como un valor de equilibrio de i, es decir, la tasa de retorno a la cual pudiera seleccionarse cualquier alternativa. *i el valor de ie calculado mediante la ecuacin de la tasa de retorno es mayor que la %YC:, se selecciona la alternativa que implica mayor inversin. Cs" en efecto, la tasa de equilibrio para la inversin incremental del ejemplo G.9 es 56.=A 8. &a Digura G.6 es un esquema de los valores presentes del flujo de caja neto para diferentes tasas de retorno. C valores de i ^ 56.=A 8, el valor presente de la mquina automtica es menor que el de la semiautomtica. )ara valores de i _ 56.=A 8, sucede lo contrario. )or lo tanto, si la %YC: 2 57 8, se seleccionar"a la mquina automtica, mientras que si %YC: 2 5A 8, como en el ejemplo, se selecciona la semiautomtica, ya que el valor de equilibrio es menor del 5A 8. I a l o r d e C a j Cutomtica

) r e s e n t e

a e t o 7

*emiautomtica

57 56.=A 5A

Dig. G.6 #iagrama de Equilibrio del Ialor )resente del Dlujo de Caja eto contra la %asa de :etorno, ejemplo G.9 EVALUACIN DE LA TASA DE RETORNO INCREMENTAL UTILI@ANDO EL MTODO DEL CAUE Cunque se recomienda el uso del mtodo del valor presente para calcular ie en la evaluacin de alternativas, las conclusiones que se obtengan deben ser las mismas con sta o con el mtodo del CC>E. En algunos problemas sin embargo, puede encontrarse que los clculos del CC>E son ms sencillos. :ecurdese que en el mtodo del valor presente se debe utili$ar el m"nimo com/n m/ltiplo de a-os para el anlisis. )ara el CC>E esto no siempre es necesario, dependiendo de si las vidas /tiles son iguales o diferentes. *olamente si las vidas si las vidas son iguales puede utili$ar el CC>E del flujo de caja neto, caso en el cual el mtodo del fondo de amorti$acin de salvamento se aplicar para calcular ieP4C. &a ecuacin de la tasa de retorno toma la forma0 7 2 )+C?), i 8, n, I*+C?D, i 8, n, C ......................... +G.5, En donde el s"mbolo +delta, identifica ), I* y C como las diferencias entre las distintas alternativas del valor presente, el valor de salvamento y los valores en la tabulacin del flujo de caja neto. )ara la determinacin de ieP4C se utili$ar interpolacin manual en las tablas, o un programa de computador. *i las vidas /tiles son diferentes, el CC>E para un ciclo del flujo de caja de cada alternativa deber determinarse y as" ieP4C se calcula a partir de0 7 2 CC>EP 3 CC>EC ...............................................................+G.6,

Mbsrvese que el flujo de caja neto no se utili$a +y no es necesario determinarlo, en este anlisis, pero la tasa de retorno se refiere al costo anual uniforme equivalente incremental entre las alternativas. El procedimiento es el mismo que la tasa de retorno incremental utili$ando el mtodo del valor presente, excepto que en el paso E, se utili$arn las ecs. +G.5, u +G.6, para el clculo de la tasa de retorno. E-&23lo F.; Compare las mquinas cosedoras del ejemplo G.9, utili$ando el mtodo del CC>E con una %YC: del 5A 8. Sol) $"! El anlisis de valor presente del flujo de caja neto en el ejemplo G.9, nos indicaba que deber"a comprarse la mquina semiautomtica. )ara el CC>E se utili$ar el mtodo del

fondo de amorti$acin de salvamento y la forma general del CC>E de la ec. +G.6,, ya que las vidas /tiles son diferentes. )ara las vidas /tiles respectivas de A a-os de la mquina +a, y de 57 a-os de la semiautomtica +s,0 CC>Ea 2 4 59,777 +C?), i 8, A, B 6,777 +C?D, 1 8, A, 3 5,=77 CC>Es 2 4 G,777 +C?), 1 8, 57, 3 9,A77 >tili$ando la relacin de la tasa de retorno 7 2 CC>Ea 3 CC>Es0 7 2 4 59,777 +C?), i 8, A, B 6,777 +C?D, i 8, A, B G,777 +C?), 1 8, 57, B 5,H77 Con 1 2 56 8, 7 ; B 6E.99; con 1 2 5A 8, 7 ; 4 GF.A6. &a interpolacin nos conduce a iea4s 2 56.=A 8. +Como en el mtodo del valor presente,; y deber comprarse la mquina semiautomtica ya que 56.=A 8 es menor que la %YC: del 5A 8. Co2&!/ar$o Es importante recordar que si el anlisis de CAUE se lleva a cabo sobre el flujo de caja neto, la tabulacin del flujo de caja debe extenderse al m"nimo com/n m/ltiplo de vidas /tiles +57 a-os en este ejemplo,, como en el mtodo del valor presente. SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE UTILI@ANDO EL ANLISIS DE LA TASA DE RETORNO. ENCLU,ENTE

El anlisis de esta seccin, conocida como evaluacin de alternativas m/ltiples, involucra ms de dos alternativas. En los casos estudiados, una alternativa excluye la aceptacin de las otras, por lo que las alternativas se denominan mutuamente excluyentes. Cs", si !ay que comparar una determinada pie$a y !ay cuatro vendedoras disponibles, slo se puede seleccionar una vendedora que suministre la parte. Como en cualquier problema de seleccin en ingenier"a econmica, existen varias soluciones tcnicas correctas. &os mtodos del valor presente y del CC>E constituyen las tcnicas ms sencillas y directas. >tili$ando una tasa m"nima atractiva de retorno +%YC:, fija, se calcula el valor total presente o el CC>E de cada alternativa. *e selecciona la tenga el valor presente o CC>E ms favorable. El mtodo CC>E se ilustra en el ejemplo G.H. Mtro mtodo frecuentemente utili$ado es la tasa de retorno. Cuando se aplica este mtodo, se requiere que la inversin total retorne al menos con la tasa m"nima atractiva de retorno +%YC:,. Cuando los retornos de varias alternativas igualan o sobrepasan la %YC:, al menos se justifica la alternativa que requiera la menor inversin. *in embargo, como ms capital puede invertirse en otras alternativas aceptables, la inversin incremental requerida debe justificarse tambin si el retorno de la inversin adicional supera la %YC:, la inversin total se !ar buscando maximi$ar el retorno. Cs", pues, para el anlisis de la tasa de retorno, se utili$an los siguientes criterios para escoger un proyecto mutuamente excluyente0 se selecciona la alternativa que +5, requiere la inversin mayor y +6, muestre que la inversin incremental sobre cualquier alternativa aceptable se justifica porque su retorno es al menos igual a la %YC:. )or lo tanto, la regla ms importante que debe recordarse cuando se evaluan alternativas por el mtodo de la tasa de retorno incremental, es que una alternativa no puede

compararse nunca con otra para la cual la inversin incremental no !aya sido justificada. El procedimiento de anlisis es0 5. Mrdenar las alternativas en funcin de la inversin inicial creciente. 6. Considerando la alternativa de O!o 8a &r !a%aP como un defensor, se calcula la tasa de retorno total $Q para la alternativa con la m"nima inversin inicial. 9.