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ENTENDENDO LUCRO
OS
DIVERSOS
CONCEITOS
DE
Rodrigo Pasin(rpasin@fcavalcante.com.br)
Consultor da Cavalcante Consultores, responsvel pela rea de Avaliao de Empresas e Fuses e Aquisies. Consultor financeiro especialista em :Avaliao de empresas para compra ou venda de participaes acionrias e Avaliao de novos projetos de
investimento.
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NDICE
1- APRESENTAO E DESENVOLVIMENTO ................................................................................. 3
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1- APRESENTAO e DESENVOLVIMENTO
Para permitir o entendimento das diversas definies de lucros, apresentaremos adiante uma Demonstrao de Resultados tpica e os principais conceitos de lucro.
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Entretanto, adiante ser observado que o Lucro Operacional pode ser em alguns casos o LAIR (Lucro antes de Imposto de Renda), pode tambm ser o LAJIR (Lucro antes de Juros e Imposto de Renda) e at o NOPLAT (Lucro Operacional Lquido de IR). um tipo de Lucro antes de Impostos. Lucro antes de Impostos, de Resultado no Operacional e de Equiv. Patrimonial O Lucro antes de Impostos, de Resultado no Operacional e de Equiv. Patrimonial o resultado da empresa, aps as receitas e despesas financeiras (ou seja, mistura o resultado da operao, da atividade da empresa com o resultado da forma de financiamento de sua atividade) e antes de receitas e despesas no operacionais e do resultado de equivalncia patrimonial. um tipo de Lucro antes de Impostos. Lucro antes de Impostos (LAIR) O Lucro antes de Impostos (LAIR) o lucro antes de Imposto de Renda e Contribuio Social. Lucro Lquido O Lucro Lquido, ltima linha da Demonstrao de Resultados, o Lucro Operacional deduzido das receitas e despesas financeiras (ou seja, refletem a estrutura de capital da empresa em outras palavras, as despesas decorrentes do financiamento de seus ativos e de sua operao), das despesas no operacionais, extraordinrios e no recorrentes (ou seja, aquelas que ocorrem raramente e no so referentes as atividades operacionais da empresa), e do imposto de renda e contribuio social. No um indicador adequado para se analisar o resultado operacional de uma empresa. Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA ou EBITDA) O Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA), conhecido como EBITDA (earnings before interests, taxes, depreciation, and amortization), representa a gerao operacional de caixa da companhia. O quanto a empresa gera de recursos apenas em sua atividade, sem levar em considerao a depreciao (que no se paga por ela), os efeitos financeiros e de impostos. um importante indicador para avaliar a qualidade operacional empresa. a receita menos os custos e as despesas, sem levar em considerao
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ainda a depreciao ou a amortizao. Reflete a capacidade de gerao de caixa operacional por parte da empresa, se ela no quiser expandir ou tiver que substituir ativos depreciados. fortemente correlacionado com o fluxo de caixa livre da empresa. um tipo de Lucro antes de Impostos, porm, no um indicador contbil apresentado normalmente nas demonstraes de resultados. O Lucro antes de Juros e Impostos (LAJIR ou EBIT) O Lucro antes de Juros e Impostos (LAJIR), conhecido como EBIT (earnings before interests and taxes), uma varivel do EBITDA. o EBITDA (LAJIDA) menos a depreciao e a amortizao de intangveis. um tipo de Lucro antes de Impostos, porm, no um indicador contbil apresentado normalmente nas demonstraes de resultados.
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Receitas Custos Depreciao Despesas Operacionais Juros Lucro Operacional (LAIR) Imposto de Renda (34%) Lucro Lquido
J na prtica norte-americana, mostrada na Tabela 2, o lucro operacional calculado antes do efeito dos juros. Com isso, tenta-se obter uma separao entre efeitos operacionais, do investimento realizado, e financeiros, da escolha de financiamento da empresa. Essa segregao coerente com o pensamento predominante na teoria de estrutura de capital, que preconiza a separao das decises de investimento e financiamento da empresa.
Tabela 2. Lucro operacional segundo a prtica norte-americana
CONTA VALOR
Receitas Custos Depreciao Despesas Operacionais Lucro Operacional (LAJIR) Juros Lucro antes de IR (LAIR) Imposto de Renda (%) Lucro Lquido
Entretanto, essa segregao de resultados operacionais e financeiros no completa, pois ignora a natureza dupla do imposto de renda. Uma viso do lucro operacional que reflete a segregao de operaes e financiamento e leva em conta o imposto de renda apresentada na Tabela 3.
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CONTA
VALOR
Receitas Custos Depreciao Despesas Operacionais IR s/ Operaes Lucro Operacional aps IR (NOPLAT) Juros IR s/ Juros (Benefcio Fiscal) Lucro Lquido
Caso a empresa no tivesse nenhuma dvida, o imposto de renda recairia sobre a diferena entre as receitas e os gastos operacionais, especialmente os custos, a depreciao e as despesas operacionais. Este valor o imposto de renda sobre as operaes ajustado para uma empresa sem dvidas. Sendo despesas, os juros reduzem o imposto de renda a pagar, em um efeito de benefcio fiscal. Esse benefcio reduz o custo dos juros para os scios da empresa.
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Resultado no Operacional As receitas e despesas no operacionais so as oriundas de atividades que no esto relacionadas com o dia a dia da Empresa, ou seja, com suas atividades operacionais. Podem ser decorrentes da venda de ativos imobilizados (ganhos ou perdas de capital), de juros de emprstimos concedidos a controladas, de aluguel de ativos no operacionais, de prejuzos com ttulos etc normalmente relacionadas a ativos e passivos que a Empresa no necessita para sua atividade principal. O resultado no operacional extraordinrio, raro, no recorrente, e por conseqncia, no se espera que se repita no futuro. Por conseqncia, quando queremos analisar a real situao de uma empresa, devemos excluir os resultados no operacionais dos clculos de rentabilidade das empresas e da avaliao da situao econmica e financeira da empresa. Resultado de Equivalncia Patrimonial O prejuzo de equivalncia patrimonial mero reconhecimento de perda patrimonial com uma subsidiria. Da mesma maneira, os lucros de equivalncia patrimonial somente se materializam diante do pagamento de dividendos ou da venda da subsidiria. Por isso, quando queremos analisar a situao econmica e financeira de uma empresa isolada, devemos igualmente excluir o resultado de equivalncia patrimonial do clculo dos ndices de rentabilidade.