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Anlisis de Riesgo

Riesgo: Desviacin imprevista del flujo de Caja individuales de los valores previstos para un proyecto de capital.
Calidad de Estimado Calidad y Cantidad de Datos de Estimacin
Leyes de Cabeza Comportamiento Metalrgico Costos de Operacin Costos de Inversin

Cambios de Oferta y Demanda de Minerales


Nuevos Proyectos de Inversin Cambios Economa Mundial Proteccin Ambiental Sustitutos Otros

Tipos de Riesgo
Las compaas mineras corren dos tipos bsicos de riesgo: el riesgo financiero y el riesgo comercial. El riesgo financiero se refiere a la incertidumbre de las ganancias que la empresa acepta voluntariamente debido a su estructura de capital. Las empresas financieramente riesgosas emplean una cantidad relativamente grande de financiacin por deuda y, por lo tanto, tienen un alto palanqueo. Cambios relativamente pequeos en los ingresos se ven ampliados en la ganancia neta debido a los cargos fijos por el servicio de la deuda. El riesgo comercial est definido por el tipo de negocios al que se dedica una empresa y se refleja en la fluctuacin de las ganancias netas antes de los cargos por intereses y el impuesto a la renta. Un ejemplo de empresas con bajo riesgo comercial son los servicios pblicos cuyas ventas y costo pueden proyectarse al futuro con considerable precisin. Estos permite a los servicios asumir un riesgo financiero bastante elevado mediante una extensa financiacin por deuda sin poner en gran peligro las ganancias previstas de los accionistas comunes. Ocurre lo contrario con la mayora de compaas mineras en las que el riesgo comercial relativamente alto no ha alentado estructuras de capital con algo palanqueo. En efecto, los bajos niveles de la financiacin por deuda constituyen una buena indicacin

Como Considerar el Riesgo


Perodo de Recuperacin Ajustado al Riesgo. Uno de los mtodos que se usan para contrarrestar el riesgo es exigir perodos de recuperacin ms cortos para los proyectos ms riesgo Tasa de Descuentos Ajustados al Riesgo. Es muy comn que las empresas requieran que los proyectos arriesgados tengan tasas de rendimiento sobre la inversin ms alta que los ms seguros. Reemplazo de equipo en una operacin en marcha. Se conoce el mercado, la tecnologa est probada, de modo que el riesgo es bastante bajo. Quizs aqu sea aceptable una tasa de descuento de 10%. Aplicacin operaciones existente. Muchos problemas tcnicos ya han sido resueltos, pero puede haber un problema de comercializacin. Podr venderse la produccin adicional a los precios previos a la ampliacin? Este nuevo riesgo puede indicar que estara en orden adoptar una tasa de descuento ms elevada digamos, 15 por ciento. Abrir una nueva operacin; ingresar a un nuevo mercado, etc. Aqu son muchas las fuentes de incertidumbre, justificado, quizs un 20 por ciento como la tasa de rendimiento mnima aceptable para tales proyectos. Anlisis de Probabilidades

Modelos Estocsticos de Anlisis de Riesgo


Establece Distribuciones de Probabilidad para las Variables Con cada una de las Distribuciones de Probabilidad Obtenemos Mediante rboles se estima el TIR Se agrupan los TIRs de acuerdo a Clases Se Determina la Frecuencia de Cada Clase Se Elabora el Histograma de Probabilidades Se Elabora el Histograma de Probabilidades Acumulada

Riesgo en Anlisis de Inversin


Pay Back Sensibilidad Anlisis de Escenarios Analisis de Riesgo con Probabilidades Simulacin Monte Carlo

Sensibilidad NPV Vs Precio Ag


SensIt 1.31
$40,000

$39,000

$38,000 NPV@10% (000 US$)

$37,000

$36,000

$35,000

$34,000

$33,000 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 Ag Price 8.50 9.00 9.50 10.00

Anlisis de Escenarios
Precio Produccin Ingresos Costos Salarios Precio Energa Costo de Materiales Numero de Trabajdores Unidades de Energa Unidades de materiales Costo Total de Operacin Inversin Cash Flow VAN, 10% Pay Back Analisis de Escenarios Optimista US$ 3 t 700,000 US$ 2,100,000 US$ US$ 12,000 2 2.75 40 350 7,000 499,950 250,000 1,600,050 9,581,615 0.2 Base 2.50 600,000 1,500,000 15,000 2.50 3.00 50 500 8,000 775,250 300,000 724,750 4,153,275 0.4 Pesimista 2 500,000 1,000,000 16,000 3.5 4.00 80 700 9,500 1,320,450 450000 -320,450 -2,419,027 Nunca

Unidad Unidad Unidad $ $ $ $ Aos

TIR
Definicin de TIR
Es el Inters que hace que el VPN sea 0

VPN $

TIR

Tasa %

Caso Mina Clase


La Mina Clase est evaluando la ampliacin de su mina de Cobre. Los datos se dan a Continuacin:

Capacidad Actual Capacidad Ampliada Ampliacin Inversin Ley Cabeza Costos Efectivos Anuales Adicionales Vida de Mina Das Operativos ao Precio Neto

9 000 TCD 12 000 TCD 3 000 TCD $ 13 500 000 0,80% 3 500 000 10 aos 350 aos 0,50 $/ lb

Solucin Caso Base


Produccin Anual de Cobre
0,008 x 2 000 lb/TC x 3 000 TC/Da x 350 Das / Ao x 0,90 = 15 120 000 lbs

Ingreso Bruto
Ingreso = 15 120 000 lbs x 0,50 $/ lb = $ 7 560 000 Menos Costos = $ 3 500 000 Ingreso Neto Efectivo = $ 4 060 000

TIR
P = A (P/A, i, n) 13 500 000 = 4 060 000 x F (P/A,i,n) De Donde TIR = 27,4 %

Caso

Recuperacin Metalrgica Estimado Probabilidad (p)

Ley de Mineral Mina Cu Estimado Probabilidad (p)

Costo Inversin $ Estimado Probabilidad (p)

90 % 85 %

0,60 0,40

0,75 0,80 0,85

0,40 0,50 0,10

13 000 000 13 500 000 16 000 000

0,05 0,55 0,40

Ley de Mineral

= 0,75 %

Rec. Planta = 85% (p=0,008) Rec. Planta = 90% (p=0,012)

( p= 0,02)

Inversin $ 13 MM ( p= 0,05)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,025)

Rec. Planta = 85% (p=0,01) Rec. Planta = 90% (p=0,015)

Rec. Planta = 85% (p=0,002) Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,005) Rec. Planta = 90% (p=0,003) Rec. Planta = 85% (p=0,088) Rec. Planta = 90% (p=0,132)

Ley de Mineral = 0,75 % ( p= 0,22)

Inversin $ 13,5 MM ( p=0,55)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,275)

Rec. Planta = 85% (p=0,11) Rec. Planta = 90% (p=0,165)

Rec. Planta = 85% (p=0,022) Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,055) Rec. Planta = 90% (p=0,033)

Ley de Mineral = 0,75 % ( p= 0,16)

Rec. Planta = 85% (p=0,064) Rec. Planta = 90% (p=0,096) Rec. Planta = 85% (p=0,08) Rec. Planta = 90% (p=0,12)

Inversin $ 16 MM ( p= 0,40)

Ley de Mineral = 0,80 % (p=0,20)

Ley de Mineral = 0,85% ( p= 0,04 )

Rec. Planta = 85% (p=0,016) Rec. Planta = 90% (p=0,024)

Tasa de Retornos Para Posibles Resultados


Inversin $ 13 000 000 Caso 1 2 3 4 5 6 TIR 20,90 25,00 29,00 24,50 28,70 32,80 Probabilidad 0,008 0,010 0,002 0,012 0,015 0,003 Inversin $ 13 500 000 TIR 19,80 23,80 27,60 23,30 27,40 31,40 Probabilidad 0,088 0,110 0,022 0,132 0,165 0,033 Inversin 16 000 000 TIR 15,00 18,60 22,10 18,20 21,90 25,40 Probabilidad 0,064 0,080 0,016 0,096 0,120 0,024

Histograma de Probabilidades
0.40 0.35 0.30

0.378

0.272
0.25

0.20

0.204

0.15

0.10

0.064
0.05

0.046 0.036

15

18

21

24

27

30

33

Histograma de Probabilidades Acumuladas

1.00

1.00

0.964

0.80

0.76 0.714

0.60

0.40 0.064

0.336

0.064

15

18

21

24

27

30

33

Probabilidad que el TIR Exceda Ciertos Valores

X , TIR 15 % 18 % 21 % 24 % 27 % 30 % 33 %

Probabilidad ( Resultado >= x 1,000 0,936 0,664 0,286 0,240 0,036 0,000

Corridas en Crystal Ball

Seleccin de Niveles de Produccin


Capacidad de Produccin del Deposito
Tipos de Yacimiento
Diseminados Porfidos Cuerpos Vetas

Infraestructuras
Facilidad de Accesos Cercana con Recursos Hdricos Cercana con Lnea de Energa

Capacidad Financiera Movimientos Sociales Tecnologa Grado de Mecanizacin Recursos Humanos

Uso de VPN para Seleccionar Produccin

Seleccin de Produccin de Mina en Base a VPN


Supuestos Reservas Inversion: Inversin Fija Iversion Variable Costos Variables Costos Fijos Valor Mineral Dias por Ao Tasa de Descuento 20 000 000 t 1 000 000 10 000 7 1 000 000 15 300 10% $ $/t $/t $ $/t Das

Elaboracin de Flujo de Caja en Base a Supuesto

Flujo de Caja Produccin Vida Mina Ingresos Anuales Costos Anuales Margen Operativo Valor Presente Inversin VPN 2 000 33 9 000 000 5 200 000 3 800 000 36 415 007 21 000 000 15 415 007 3000 22 13 500 000 7 300 000 6 200 000 54 543 170 31 000 000 23 543 170 4000 17 18 000 000 9 400 000 8 600 000 68 436 124 41 000 000 27 436 124 5000 13 22 500 000 11 500 000 11 000 000 79 133 299 51 000 000 28 133 299 6000 11 27 000 000 13 600 000 13 400 000 87 528 566 61 000 000 26 528 566 7000 10 31 500 000 15 700 000 15 800 000 94 255 747 71 000 000 23 255 747 8000 9000 8 7 36 000 000 40 500 000 17 800 000 19 900 000 18 200 000 20 600 000 99 750 675 104 315 505 81 000 000 91 000 000 18 750 675 13 315 505

Notas:

Grafica de VPN Vs Variacin de Produccin

Optimizacin de Produccin
30 000 000 25 000 000 VPN ($) 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000 0 2 000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 Produccin (t)

Serie2

Programa de Secuencia de Minado


Luego de finalizar la exploracin de un rea, se encuentran 4 depsitos: A, B, C y D. Cada uno de ellos con reservas reducidas para justificar una planta concentradora. Una nueva planta con una capacidad de 1.000.000 t ser construida equidistante de los depsitos y ser alimentada con cada uno de los depsitos. El problema es encontrar la secuencia de minado para una Tasa de Descuento de 10% La Inversin en la Nueva Planta Concentradora es $ 50.000.000. El Costos de tratamiento es independiente del mineral tratado y se estima en $10.000.000 por ao. Se producen tres tipos de concentrado (cobre, plomo y zinc), para una recuperacin metalrgica de 90%. La recuperacin de fundicin y refinacin es 90%. Los Costos de fundicin, refinacin y transporte son:
Cobre: $ 750 por t refinado Plomo: $ 250 por t refinado Zinc: $ 400 por t refinada

Los precios esperados por metal se estiman en:


Cobre $ 2,00 por Kg fino Plomo $ 1,00 por Kg fino Zinc $ 1,50 por Kg fino

A Vida Aos Reservas t Produccin Anual Recomendada Cu % Pb % Zn % Costo Operacin $/t Inversin en Mina Solucin A Vida Aos Ventas Metalicas por Ao Cu: Pb Zn Ingresos Cu: 2.0 $/Kg Pb: 1.0 $/Kg Zn: 1.5 $/Kg TOTAL Costos de Operacin Minado Fundicin y Refinera Cu: 750 $/t Pb: 250 $/t Zn: 400 $/t TOTAL Inversin Calculo de VPN (x1 000 000) A: ( 40,5 - 16,0) x 3,79 - 20 B: (28,3 - 8,2) x 6,14 - 10 C: (27,2 - 8,0) x 3,79-10 D: (50,5 - 12,2) x 3,79 - 15 5 16 200 8 100 0 5 5 000 000 1 000 000 2.00 1.00 2.00 20 000 000

B 10 5 000 000 500 000 4.00 2.00 2.00 10 000 000

C 5 2 500 000 500 000 3.00 2.50 2.00 10 000 000

D 5 2 500 000 500 000 0.50 6.00 2.00 15 000 000

B 10 0 16 200 8 100

C 5 0 12 150 10 125

D 5 2 025 0 24 300

32 400 000 8 100 000 0 40 500 000

4 050 000 16 200 000 12 150 000 28 350 000 12 150 000 15 187 500 27 337 500 36 450 000 40 500 000

2 000 000 12 150 000 2 025 000 0 16 175 000 20 000 000

1 000 000

1 000 000

1 000 000 1 518 750 0 9 720 000 12 238 750 15 000 000

4 050 000 3 240 000 8 290 000 10 000 000

3 037 500 4 050 000 8 087 500 10 000 000

72,8 113,4 62,8 92,3