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TRABAJO FINAL

CARRERA:

INGENIERA INDUSTRIAL

CURSO:

INGENIERIA ECONOMICA

TEMA :

TIPOS DE RIESGO Y LA TASA DE INTERES

INTEGRANTES

MARQUINA HUACHACA LUIS PUQUIO RODRIGUEZ LUCIA BARBAGELATA BRAITHWAITE GINO VARGAS ESPINOZA IVAN EGOAVIL CHAVEZ MARCO PARDO AGUILAR FRANCISCO

DOCENTE

Ing.

INDICE 1. CLASIFICACION DE RIESGOS 1.1 RIESGO DE MERCADO 1.2 RIESGO DE CREDITO 1.3 RIESGO DE LIQUIDEZ 1.4 RIESGO OPERACIONAL 1.4.1 PROCESOS 1.4.2 PERSONAS 1.4.3 CONVENIOS CON TERCEROS 1.4.4 TECNICO INFORMACION 1.5 RIESGO LEGAL 1.6 RIESGO PAIS (AMERICA LATINA) 1.6.1 CRISIS DEL 2008 1.6.2 BONOS ALEMANES 1.7 RIESGO REPUTACIONAL 1.8 RIESGO FINACIERO 1.9. RIESGO DE TASAS DE INTERS 1.10. RIESGO DE CAMBIO 1.11. RIESGO DE GESTIN OPERATIVA 1.12. RIESGO POLITICO 2. CLASIFICADORAS DE RIESGO 2.1 QUIEN ADMINISTRA LOS RIESGOS 3. TASAS DE INTERES 3.1 TASA DE RETORNO DE UNA INVERSION 3.2 TASA DE DESCUENTO 4. BANCO CENTRAL DE RESERVA 5. POLITICA MONETARIA 6. WACC

1. CLASIFICACION DE RIESGOS 1.1 RIESGO DE MERCADO El riesgo de mercado, tambin conocido como riesgo sistemtico, es el riesgo de que el valor de un portafolio (de inversin o comercial) disminuya debido a cambios en valor de los factores de riesgo del mercado, los cules determinan su precio o valor final. Los factores estndares de riesgo de mercado son: .- Precios de valores y ttulos .- Tipos de inters (vea riesgo de tipo de inters) .- Tipo de cambio entre divisas extranjeras (vea riesgo cambiario) .- Precios de materias prima Medida del riesgo de mercado Como cualquier otra forma de riesgo, la cantidad de prdida potencial debido al riesgo de mercado puede ser medida mediante varios mtodos o convenciones. Tradicionalmente la forma ms usada para medir el riesgo de mercado es el uso de valor en riesgo (Value at Risk o VaR), una prctica muy aceptada y extendida en la gestin de riesgo a corto plazo. El VaR se define como la prdida mxima esperada en un determinado perodo de tiempo. El mtodo de valor en riesgo para medir el riesgo de mercado contiene varias limitaciones que hacen que pierda exactitud. Estas limitaciones se deben a que este mtodo asume que la composicin del portafolio no cambia a lo largo del tiempo de medida. Esta limitacin es a menudo aceptable en medidas de riesgo de mercado a corto plazo. A medida que se ampla el perodo de tiempo que se tiene en cuenta, la variacin del portafolio va aumentando pues es mucho ms probable que, a mayor perodo de tiempo, mayores cambios se produzcan en las posiciones del portafolio, siendo cada vez menos relevante la medida del valor en riesgo. Otros mtodos de medida de riesgo de mercado es la simulacin histrica y la varianzacovarianza (mide la variabilidad histrica del rendimiento de activos financieros), ambos asumen una correlacin entre eventos pasados y futuros, lo cual deja de ser efectivo en momentos de estrs en el mercado, situaciones en las que el nerviosismo de los inversores y situaciones ms o menos extremas pueden derivar en un comportamiento totalmente nuevo o inesperado.

Gestin del riesgo de mercado La gestin del riesgo de mercado se realiza mediante planes de procedimiento ante determinados comportamientos de los factores de riesgo que afecten al valor de un portafolio en contrato. La gestin del riesgo de mercado implica una serie de pasos secuenciales. El primero es la identificacin de los factores de riesgo que afectan al portafolio. Una vez identificados los factores de riesgo de mercado, se procede a la cuantificacin del riesgo de mercado y se realizan test de sensibilidad a las variaciones de los factores de riesgo aplicando colecciones de valores de riesgo de mercado histricas conocidas. De esta forma se puede establecer un plan ante posibles escenarios debidos a los cambios en el valor de los factores de riesgo.

1.2. RIESGO DE CREDITO El riesgo de crdito es la posibilidad de prdida econmica derivada del incumplimiento de las obligaciones asumidas por las contrapartes de un contrato. El concepto se relaciona a instituciones financieras y bancos pero se puede extender a empresas, mercados financieros y organismos de otros sectores. Por ejemplo, el emisor de un bono puede no pagar el capital y los intereses a tiempo incumpliendo el contrato y generando una prdida para el inversor. En este sentido, los bonos gubernamentales tienen mucho menor riesgo que los bonos emitidos por empresas, pues ante dificultades, el gobierno puede recuperarse mucho ms fcilmente que una empresa. Lo tipos de riesgo de crdito El riesgo de crdito puede clasificarse atendiendo a varios crditos. Una clasificacin sera en funcin de quin soporta el riesgo. De este modo, los tipos de riesgo de crdito seran: .- Riesgo de crdito soportado por personas fsicas Los individuos, y no slo entidades financieras y empresas, estn expuestas y asumen riesgo de crdito en muchas de sus actividades diarias. Por ejemplo, al depositar su dinero en un banco, cundo se asumen obligaciones contractuales para realizar un depsito (por ejemplo al realizar un contrato de alquiler) o simplemente al trabajar por cuenta ajena pues se asume el riesgo de que la empresa o pagador no haga efectivo su salario. En algunos pases existen medidas para limitar el riesgo de crdito de individuos o personas fsicas ante depsitos bancarios o para proteger el impago de salarios. Por ejemplo en Espaa existe el Fondo de garanta de Depsitos y el Fondo de Garanta Salarial. .- Riesgo de crdito soportado por las empresas El principal riesgo de crdito que asumen las empresas es la venta a plazo en la que asume el riesgo de que el cliente que ha comprado una mercanca finalmente no pague. En este sentido, la mayora de empresas cuenta, o contratan servicios externos, con departamentos de valoracin del riesgo que estudian la viabilidad de venta a plazo a cada cliente.

.- Riesgo de crdito soportado por instituciones financieras Una de las actividades cotidianas de bancos e instituciones financieras son la concesin de crditos a clientes, tanto individuales como corporativos. Estos crditos pueden ser en forma de prstamos o lneas de crdito (como tarjetas de crdito) y otros productos. La entidad financiera asume el riesgo de que el deudor incumpla el pago de su deuda e intereses pactados. Los bancos suelen exigir ciertas garantas e imponen ciertas clausulas adicionales que varan segn la valoracin de riesgo del cliente; as por ejemplo pueden cobrar unos tipos de inters ms altos para clientes con ms riesgo o pueden imponer un lmite de endeudamiento a empresas a las que se les ha concedido un crdito.

1.3 .RIESGO DE LIQUIDEZ Posibilidad de que una sociedad no sea capaz de atender a sus compromisos de pago a corto plazo. Las entidades financieras deben resolver diariamente la estimacin de la cantidad de dinero que deben mantener en efectivo para atender todas sus obligaciones a tiempo. Entre estas obligaciones se pueden citar la recuperacin de la cartera de sus proveedores de fondos, ya sea al final del trmino de un depsito a plazo, o cuando el cliente de cuenta de ahorro o corriente los requiera. El Riesgo de liquidez se produce cuando una entidad a corto plazo no tiene liquidez suficiente para atender este tipo de pagos. No hay que confundir iliquidez con insolvencia. La primera es coyuntural y la segunda estructural. Los problemas de liquidez pueden resolverse a travs de la venta de inversiones o parte de la cartera de crditos para obtener efectivo rpidamente. No obstante, la liquidez mal administrada puede llevar a la insolvencia. El riesgo de liquidez hace pues referencia a la posibilidad de que el activo pueda ser vendido fcilmente, antes de su vencimiento, sin sufrir prdidas importantes de capital. 1.4. RIESGO OPERACIONAL 1. Definicin de riesgo operacional Se entiende por riesgo operacional a la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnologa de informacin, en las personas o por ocurrencia de eventos externos adversos. Esta definicin incluye el riesgo legal, pero excluye el riesgo estratgico y el de reputacin. 2. Fuentes de riesgo operacional Procesos Internos.Es la posibilidad de prdidas financieras relacionadas con el diseo inapropiado de los procesos crticos, o con polticas y procedimientos inadecuados o inexistentes que puedan tener como consecuencia el desarrollo deficiente de las operaciones y servicios o la suspensin de los mismos.

En tal sentido, podrn considerarse entre otros, los riesgos asociados a las fallas en los modelos utilizados, los errores en las transacciones, la evaluacin inadecuada de contratos o de la complejidad de productos, operaciones y servicios, los errores en la informacin contable, la inadecuada compensacin, liquidacin o pago, la insuficiencia de recursos para el volumen de operaciones, la inadecuada documentacin de transacciones, as como el incumplimiento de plazos y presupuestos planeados.

Personas Es la posibilidad de prdidas financieras asociadas con negligencia, error humano, sabotaje, fraude, robo, paralizaciones, apropiacin de informacin sensible, lavado de dinero, inapropiadas relaciones interpersonales y ambiente laboral desfavorable, falta de especificaciones claras en los trminos de contratacin del personal, entre otros factores. Se puede tambin incluir prdidas asociadas con insuficiencia de personal o personal con destrezas inadecuadas, entrenamiento y capacitacin inadecuada y/o prcticas dbiles de contratacin. Tecnologa de Informacin Es la posibilidad de prdidas financieras derivadas del uso de inadecuados sistemas de informacin y tecnologas relacionadas, que pueden afectar el desarrollo de las operaciones y servicios que realiza la institucin al atentar contra la confidencialidad, integridad, disponibilidad y oportunidad de la informacin. Las instituciones pueden considerar de incluir en sta rea, los riesgos derivados a fallas en la seguridad y continuidad operativa de los sistemas TI, a errores en el desarrollo e implementacin de dichos sistemas y su compatibilidad e integracin, problemas de calidad de informacin, inadecuada inversin en tecnologa y fallas para alinear la TI con los objetivos de negocio, con entre otros aspectos. Otros riesgos incluyen la falla o interrupcin de los sistemas, la recuperacin inadecuada de desastres y/o la continuidad de los planes de negocio. Eventos Externos Posibilidad de prdidas derivadas de la ocurrencia de eventos ajenos al control de la empresa que pueden alterar el desarrollo de sus actividades, afectando a los procesos internos, personas y tecnologa de informacin. Entre otros factores, se podrn tomar en consideracin los riesgos que implican las contingencias legales, las fallas en los servicios pblicos, la ocurrencia de desastres naturales, atentados y actos delictivos, as como las fallas en servicios crticos provistos por terceros. Otros riesgos asociados con eventos externos incluyen: el rpido paso de cambio en las leyes, regulaciones o guas, as como el riesgo poltico o del pas. En coordinacin con el sector financiero, el Comit de Basilea ha identificado los siguientes tipos de eventos que pueden resultar en prdidas sustanciales por riesgo operativo:

Fraude Interno Prdidas derivadas de algn tipo de actuacin encaminada a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o incumplir regulaciones, leyes o polticas empresariales en las que se encuentra implicada, al menos, una parte interna a la empresa; no se consideran los eventos asociados con discriminacin en el trabajo. Esta categora incluye eventos como: fraudes, robos (con participacin de personal de la empresa), sobornos, entre otros. Fraude Externo Prdidas derivadas de algn tipo de actuacin encaminada a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o soslayar la legislacin, por parte un tercero. Esta categora incluye eventos como: robos, falsificacin, ataques informticos, entre otros. Relaciones laborales y seguridad en el puesto de trabajo Prdidas derivadas de actuaciones incompatibles con la legislacin o acuerdos laborales, sobre higiene o seguridad en el trabajo, sobre el pago de reclamaciones por daos personales, o sobre casos relacionados con discriminacin en el trabajo. Clientes, productos y prcticas empresariales Prdidas derivadas del incumplimiento involuntario o negligente de una obligacin profesional frente a clientes concretos (incluidos requisitos fiduciarios y de adecuacin), o de la naturaleza o diseo de un producto. Daos a activos materiales Prdidas derivadas de daos o perjuicios a activos fsicos como consecuencia de desastres naturales u otros eventos de fuentes externas. Interrupcin del negocio y fallos en los sistemas

Prdidas derivadas de incidencias o interrupciones en el negocio y de fallas en los sistemas. Ejecucin, entrega y gestin de procesos Prdidas derivadas de errores en el procesamiento de operaciones o en la gestin de procesos, as como de relaciones con contrapartes comerciales y proveedores. Esta categora incluye eventos asociados con: captura de transacciones, ejecucin y mantenimiento, monitoreo y reporte, entrada y documentacin de clientes, gestin de cuentas de clientes, contrapartes de negocio, vendedores y proveedores. 3. Gestin del riesgo operativo: Identificacin, Evaluacin, Medicin, Monitoreo y Control Como principio general, las entidades financieras deben contar con una estrategia aprobada por el Directorio estableciendo principios para la identificacin, medicin, control, monitoreo y mitigacin del riesgo operativo. Las estrategias y polticas deberan ser implementadas por la Funcin de Gestin de Riesgo, responsable de identificar y gestionar todos los riesgos. La Funcin de Gestin de Riesgo puede incluir sub-unidades especializadas por riesgos especficos. Las entidades financieras deberan desarrollar su propio enfoque y metodologa para la gestin de riesgos, de acuerdo con su objeto social, tamao, naturaleza y complejidad de operaciones y otras caractersticas. La implementacin del sistema de gestin de riesgo operativo debera considerar todas las etapas de gestin de riesgo, incluyendo la identificacin, evaluacin, medicin, monitoreo y control. I. Identificacin La identificacin efectiva del riesgo considera tanto los factores internos como externos que podran afectar adversamente el logro de los objetivos institucionales. II. Evaluacin Para todos los riesgos operativos materiales que han sido identificados, la entidad debera decidir si usa procedimientos apropiados de control y/o mitigacin de los riesgos o asumirlos. Para aquellos riesgos que no pueden ser controlados, el banco debera decidir si los acepta, reduce el nivel de actividad del negocio expuesta o se retira de esta actividad completamente. Todos los riesgos materiales deberan ser evaluados por probabilidad de ocurrencia e impacto a la medicin de la vulnerabilidad de la entidad a este riesgo. Los riesgos pueden ser aceptados, mitigados o evitados de una manera consistente con la estrategia y el apetito al riesgo institucional. Cuando sea posible, la entidad debera usar controles internos apropiados u otras estrategias de mitigacin, como los seguros. III. Medicin Las entidades financieras deberan estimar el riesgo inherente en todas sus actividades, productos, reas particulares o conjuntos de actividades o portafolios, usando tcnicas cualitativas basadas en anlisis expertos, tcnicas cuantitativas que estiman el potencial de prdidas operativas a un nivel de confianza dado o una combinacin de ambos. IV. Monitoreo Un proceso efectivo de monitoreo es esencial para una gestin adecuada del riesgo operativo.

Un monitoreo regular de las actividades puede ofrecer la ventaja de detectar rpidamente y corregir deficiencias en las polticas, procesos y procedimientos de gestin del riesgo operativo. El monitoreo regular tambin fomenta la identificacin temprana de cambios materiales en el perfil de riesgo, as como la aparicin de nuevos riesgos. El alcance de las actividades de monitoreo incluye todos los aspectos de la gestin del riesgo operativo en un ciclo de vida consistente con la naturaleza de sus riesgos y el volumen, tamao y complejidad de las operaciones. V. Control Despus de identificar y medir los riesgos a los que est expuesta, la entidad financiera debera concentrarse en la calidad de la estructura de control interno. El control del riesgo operativo puede ser conducido como una parte integral de las operaciones o a travs de evaluaciones peridicas separadas, o ambos. Todas las deficiencias o desviaciones deben ser reportadas a la gerencia. VI. Reporte Debe existir un reporte regular de la informacin pertinente a la alta gerencia, al directorio, al personal y a partes externas interesadas, como clientes, proveedores, reguladores y accionistas. El reporte puede incluir informacin interna y externa, as como informacin financiera y operativa. Recomendaciones Es importante que las regulaciones de todos los pases de la Regin converjan hacia una definicin nica de riesgo operacional, lo que facilitara la homogeneizacin de conceptos y mejorara el intercambio de informacin y colaboracin entre los distintos supervisores. Los supervisores debern profundizar la revisin de los estndares de gestin del riesgo operacional que han desarrollado los bancos de sus pases, promoviendo la creacin de unidades especializadas que sean capaces de enfrentarse a la creciente complejidad que est alcanzando el anlisis de este riesgo. En el contexto de la globalizacin de los grupos financieros, que usan diferentes mtricas en diferentes mercados y pases, se debe potenciar la colaboracin y coordinacin de los supervisores de la Regin para asegurar una supervisin efectiva del riesgo operacional a nivel de grupo financiero. 1.5 .RIESGO LEGAL Riesgo de legal o Riesgo derivado de los efectos fiscales. Riesgo de prdida debido a la no exigibilidad de acuerdos contractuales, procesos legales o sentencias adversas. Una vertiente del Riesgo Legal es el riesgo derivado de los cambios en la normativa fiscal. El tratamiento fiscal de los rendimientos que pueda generar un activo es tambin una fuente de riesgo. El riesgo impositivo se produce por la posibilidad de que desaparezcan determinadas ventajas fiscales que gozan algunos activos.

Como el origen de tal desaparicin se fundamenta en determinadas acciones polticas o legales,) tambin se le denomina riesgo poltico o riesgo legal. 1.6 RIESGO PAIS Indice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+). Mide el grado de "peligro" que entraa un pas para las inversiones extranjeras. (*) Indica el nivel de incertidumbre para otorgar un prstamo a un pas. Mide la capacidad de dicho pas para cumplir con los pagos de los intereses y del principal de un crdito al momento de su vencimiento. Dicho en otros trminos determina cul sera la predisposicin de un pas mejor sera decir de un gobierno- para honrar las obligaciones contradas con sus acreedores. Cuanta menor certeza exista de que el pas honre sus obligaciones, ms alto ser el EMBI de ese pas, y viceversa. Quin lo establece? El EMBI+ es elaborado por el Banco de Inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, que posee filiales en varios pases latinoamericanos. Qu variables financieras se toman en cuenta? J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas, principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales se abona una determinada tasa de inters en los mercados. El riesgo pas es, tcnicamente hablando, la sobre tasa que se paga en relacin con los intereses de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, pas considerado el ms solvente del mundo. Cmo surge el valor del "riesgo-pas? Surge de la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del Tesoro estadounidense (que se asume son las de menor riesgo en el mercado, sin considerar los mltiples y graves riesgos existentes en los EE.UU. o provocados por los EE.UU.) y las que pagan los Bonos del respectivo pas. De esta manera, se da una referencia del riesgo que se corre al invertir en un determinado pas en funcin de la deuda externa que ste tiene. Cmo se determina esa sobre tasa? Se evalan, entre otros, aspectos como el nivel de dficit fiscal, las turbulencias polticas, aspectos sociales, el crecimiento de la economa, riesgo monetario (inflacin, tipo de cambio, tasas de inters) y la relacin ingresos-deuda. Las principales consecuencias (de un alto riesgo pas) son una merma de las inversiones extranjeras y un crecimiento econmico menor.

Cmo se expresa el Riesgo Pas? Se expresa en puntos bsicos (centsimas de punto porcentual) y manifiesta la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversin considerada sin riesgo, como son los Bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 aos, y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el pas al que corresponde el indicador; as: Rendimiento de Bono del pas de anlisis - Rendimiento de Bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo Pas Por ejemplo Si el 8 de julio de 2004 los Bonos de EE.UU rendan 5,22% de inters anual y el EMBI de Ecuador marc 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mnima que exigira un inversionista para invertir en ese pas debera ser: 5.22 + 9.31 = 14,53% o, de lo contrario, optara por inversiones alternativas. El riesgo pas calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de inters de los bonos de Estados Unidos est conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implcito en sus bonos es prcticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los pases, entonces la diferencia entre tasas ser el componente de riesgo del pas analizado. Qu significa para los inversores este ndice? Es una orientacin. Implica que el precio por arriesgarse a hacer negocios en determinado pas es ms o menos alto. Cuanto mayor es el riesgo, menos proyectos de inversin son capaces de obtener una rentabilidad acorde con los fondos colocados. Qu efectos tiene para una economa ser catalogada como "riesgosa"? Las principales consecuencias son una merma de las inversiones extranjeras y un crecimiento econmico menor, lo cual puede significar desocupacin y bajos salarios para la poblacin.

1.6.1 CRISIS 2008 La crisis del 2008 no se gener de un da para otro, y una alarma importante se dio a mediados del ao 2007, cuando se dieron los primeros sntomas de que el mundo poda entrar en una gran crisis econmica. En ese momento, el presidente de ese entonces de los Estados Unidos, George W. Bush, hizo caso omiso a estas afirmaciones, y sigui endeudando a los Estados Unidos y gastando enormes cantidades de dinero para el sostenimiento de la guerra con Irak. No creo que nos estemos encaminando a una recesin, pero es incuestionable que estamos en una desaceleracin.

Cuando la crisis se desat, durante el nuevo gobierno americano liderado por el presidente electo Barack Obama; era tal la envergadura de la crisis, que todos los sectores empezaron a caer simultneamente como piezas de domino. En primer lugar el sector financiero, seguido por el sector pblico y afectando tambin directamente al sector privado (Quiebras de empresas y generando as una tasa alta de desempleo). Los primeros sntomas de alarma de esta crisis se dieron el ao 2007 como consecuencia de la crisis de las hipotecas subprime, donde los bancos centrales intervinieron inyectando liquidez al sistema financiero. El negocio de los bancos haba disminuido debido a los bajos tipos de inters en los mercados internacionales, por lo que sus mrgenes disminuyeron. Para solucionar esta prdida dentro de su negocio los bancos en Estados Unidos decidieron dar prstamos ms arriesgados; denominados tambin subprime; por los cuales iban a cobrar ms intereses y as multiplicaran el nmero de sus operaciones. Los bancos buscaron dentro de sus clientes, a un segmento denominado Ninja, llamados de esta manera pues eran clientes con bajos ingresos, con trabajos inestables y sin garantas. El plan de los bancos era cobrarles intereses ms elevados por el riesgo que implicaba prestarles dinero a este tipo de clientes. Estos clientes aprovecharon el boom inmobiliario de esos aos y daban hipotecas superiores al valor total de su casa; pues en un tiempo la casa incrementara su valor debido al auge en el sector inmobiliario. Estos clientes no solo usaron los prstamos para comprarse propiedades; sino que tambin los utilizaron para adquirir otros bienes como automviles e incluso utilizaron el dinero para gastos personales; por lo cual estaban completamente endeudados con los bancos y el sistema financiero. Se proyectaba que el sector inmobiliario iba a seguir aumentando y los clientes iban a ser capaces de pagar sus deudas a los bancos. Con el inicio de la crisis sucedi todo lo contrario. A principios del 2007 el mercado inmobiliario se desplom, El 30% del aumento del empleo est ligado, directa o directamente, al sector inmobiliario: construccin, materiales de construccin, brokers, agentes de compra-venta y empleados de la industria hipotecaria. Esto va a tener efecto en otros sectores de la economa, lo que ya se est viendo en el sector de consumo duradero (que incluye autos, electrodomsticos y muebles). As, a medida que se pincha la burbuja, el efecto de la prdida de empleos, ingresos y salarios comenzar a expandirse a todos los sectores econmicos.(2) Muchos de los clientes dejaron de pagar las hipotecas de sus viviendas y obligaron al sistema financiero a tomar las hipotecas y propiedades en parte de pago. Los bancos y las cajas de otros pases haban invertido en los bancos americanos, financiando con fondos y adems haban comprado participaciones dentro de los bancos americanos debido a su alta rentabilidad. De esta manera todo el sistema financiero internacional se vio directamente afectado por lo que los bancos internacionales se vieron afectados por la crisis. Debido a la falta de regulacin en el sistema financiero americano, el sistema domino se desato con una rapidez enorme, ya que una propiedad entregada en garanta tena hasta 3, 4 y en algunos casos hasta ms prestamos con la misma garanta.

En los Estados Unidos, la economa ms grande del mundo, entraron en el 2008 en una grave crisis crediticia e hipotecaria que afect a la burbuja inmobiliaria, as como un valor del dlar bajo. Como bien seala George Soros en su libro El estallido de la crisis econmica de 2008 puede fijarse oficialmente en agosto del 2007 cuando los Bancos centrales tuvieron que intervenir para proporcionar liquidez al sistema bancario Tras continuos meses de prdidas de empleo y debilidad en el sistema econmico americano, varias entidades financieras y un gran nmero de bancos se fueron a la quiebra. Como por ejemplo, en el mes de setiembre del ao 2008 se agravaron los problemas financieros en el mercado relacionado con las hipotecas inmobiliarias y el banco de inversin Lehman Brothers, las compaas hipotecarias Fannie Mae y FreddieMac recibieron enormes cantidades de dinero por parte del Gobierno americano para tratar de salvarlas de la bancarrota. Meses despus quebraron estas entidades financieras. Este hecho arrastr consigo la cada de los valores burstiles, la capacidad de consumo y el ahorro de la poblacin. Se puede decir que se gener el circulo vicioso. Con los precios de las propiedades inmobiliarias en baja y la crisis desatada, el problema tambin es de confianza en el sistema y en el gobierno. Cualquier institucin que parezca tener una cartera de alto riesgo, aunque tenga suficientes activos para sostenerla, se enfrenta a la doble dificultad de inversores que quieren recuperar su dinero y de prestamistas que les cierran la puerta en la cara (...) El conservadurismo ha ido tan lejos que est afectando a muchos tomadores de prstamos que s son fiables lo que, a su vez, daa a toda la economa y agrava los miedos de Wall Street La desconfianza que desat la crisis hizo que las familias retiraran su dinero de los bancos por temor a que estos quiebren, de tal manera que los bancos se quedaron sin liquidez y el estado se vio obligado a inyectar enormes cantidades de liquidez para as salvar a los bancos de la bancarrota y salvaguardar la confianza en el sistema financiero y el Estado. La recesin del ao 2008 trajo consigo una serie de consecuencias tanto para las empresas como para las familias y el gobierno. Esta crisis gener una recesin, y la cual trajo consigo una deflacin en los precios, ya que por falta de consumo las empresas tuvieron un excedente de produccin y se vieron obligadas a sobre ofertar sus productos para generar liquidez. Debido a la contraccin de los crditos, las empresas disminuyeron significativamente sus ventas y se origin lo que se llama una deflacin en los precios. Este hecho afecto directamente a las familias, ya que debido a que las empresas fueron afectadas con la crisis, despidieron a mucha gente; lo que caus un aumento significativo en la tasa de desempleo. Esto gener que las familias consumieran menos y tiendan a ahorrar lo poco que tenan. El gobierno Americano para tratar de solucionar este problema gener programas para ayudar a los bancos y al sistema financiero, lo que hara que la economa se reactivara y saliera del circulo vicioso. Para estos programas el gobierno aument de manera significativa su deuda y dficit pblico, lo que hizo que el dlar pierda credibilidad y se devale.

Debido a la globalizacin, Estados Unidos no fue el nico pas afectado por esta recesin, sino que afecto a todas las economas del mundo. Esto se confirm cuando a finales del 2009 empez la crisis Europea; donde mucho de los pases tenan ya un dficit entre 5% y 13% de su P.B.I. Durante el primer trimestre del 2012, los problemas europeos han puesto en tela de juicio la existencia misma de la Eurozona. Qu pasa con Europa? La crisis europea combina varios elementos. En primer lugar, varios pases tienen un problema de sobreendeudamiento pblico, como Grecia, Italia, Portugal e Irlanda, en los cuales la deuda pblica es mayor que el 100% del PBI (en Grecia se ubica en torno al 160%); en Francia, Blgica, Alemania y Reino Unido se ubica entre el 80% y el 99%. En segundo lugar, el dficit fiscal supera el 6% del PBI en Reino Unido, Irlanda, Grecia y Espaa. En tercer lugar, el crecimiento es lento, y esto es clave, pues el crecimiento genera los recursos para el repago de la deuda. Grecia y Portugal enfrentaran una recesin de 3% este ao, al igual que Italia (2.2%) y Espaa (1.7%), mientras que Alemania y Francia apenas estaran por encima del 0%. En cuarto lugar, Europa enfrenta problemas de competitividad, es decir, le es caro producir y por ende competir con otros pases en los mercados externos, problema ms visible en Italia, Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda. En quinto lugar, algunos pases como Irlanda enfrentan los efectos de una crisis bancaria. En sexto lugar, en Espaa e Irlanda hubo una burbuja inmobiliaria. En stimo lugar, y como consecuencia, existe un problema de desempleo: la tasa de desempleo en Espaa alcanza el 23% (y el 50%, es decir, uno de cada dos, si nos referimos al desempleo juvenil); en Grecia, el 18%; y en Portugal e Irlanda, alrededor
del15%. La variedad de problemas genera la necesidad de varias respuestas en forma simultnea y coordinada, y no solo medidas de reduccin del dficit fiscal como viene ocurriendo. Qu consecuencias trajo lo descrito en el Per?

En primer lugar, el menor crecimiento econmico mundial se tradujo en menores exportaciones; si bien es cierto que el oro iba aumentando de precio, el resto de metales y otros productos no tradicionales observaban una disminucin de su demanda. Ello se traduce en un menor crecimiento econmico del Per; las empresas tuvieron menos utilidades y la recaudacin tributaria disminuyo, con lo cual el gasto pblico, en un contexto de menores ingresos, tendio a reducirse. Desde luego, la solidez macroeconmica es una condicin necesaria pero no suficiente para enfrentar los problemas de exclusin de una gran cantidad de peruanos; lo que pasa es que sin esta solidez no se puede enfrentar la problemtica social, pues provee de los recursos para hacerlo.

La creacin de empleos por parte del sector privado y el funcionamiento adecuado de los programas sociales es decir, una mejor gestin pblica son claves. Invertir ms y mejor en educacin, salud y seguridad ciudadana y disear programas de reduccin y alivio de la pobreza y desigualdad son parte del esfuerzo social que debe realizar el gobierno. Ello requiere recursos cuya abundancia depender en gran parte de la evolucin de la economa mundial. Puedo concluir confirmando que la crisis financiera del ao 2008 es la ms grande en la historia de la humanidad, ya que hace pocas semanas, como consecuencia de dicha crisis, se ha desatado la crisis griega, continuando con la crisis en Espaa, Portugal, Hungra, entre otros pases europeos. La enseanza de esta crisis es la importancia en regular los mercados financieros y estructura econmica de cada pas. Un ejemplo palpable es el caso del Per. Nuestro pas sufri en la dcada de los 80; hiperinflacin, desempleo, depreciacin de la moneda hasta ser expulsado del Fondo Monetario Internacional. A principios de los aos 90 se regul el sistema financiero en general con medidas muy drsticas, nos reinsertamos dentro de la economa mundial. La regulacin efectuada ha generado que el Per tenga unas bases muy slidas, permitiendo un crecimiento continuo en los ltimos aos de nuestra economa y estar blindados ante las crisis mundiales. Esto ha generado que a pesar de la crisis mundial que estamos viviendo nuestro pas haya seguido creciendo econmicamente; sin haber sido afectado significativamente como otros pases, siendo un ejemplo hoy en da. 1.6.2 BONOS ALEMANES

1.7. RIESGO REPUTACIONAL La reputacin - usando una definicin operativa para la gestin de riesgos - es un cmulo de percepciones y opiniones que tienen los diferentes stakeholders (clientes, trabajadores, proveedores, inversionistas, la comunidad cercana y la sociedad....) sobre una organizacin. No se debe confundir con la imagen, que es una nocin vecina: una imagen se puede fabricar, hay un fuerte elemento de marketing, una articulacin con la gestin de la marca, por ello existen asesores de imagen. Una buena gestin de imagen no quiere decir necesariamente una buena gestin del riesgo reputacional. El riesgo reputacional es toda accin, evento o situacin que podra impactar negativa o positivamente en la reputacin de una organizacin. A veces, puede tratarse de la accin de terceros, que tratan de afectar la reputacin de una organizacin, con rumores o propaganda

negativa, a partir de debilidades existentes o de debilidades inventadas. Es un riesgo que tiene tambin un aspecto positivo-oportunidad, pues un evento a primera vista desfavorable puede contribuir a confirmar una buena reputacin, como la de la capacidad de hacer frente a situaciones crticas. Es un riesgo que por naturaleza deriva de la materializacin de otros riesgos y de su gestin deficiente (operacional, estratgico, de mercado, de liquidez, de crdito, legal, etc.); muchas veces se trata de riesgos latentes. No slo viene de los otros riesgos, pero puede a su vez provocarlos (ej.: puede causar falta de acceso al crdito, es decir riesgo de liquidez, lo que puede llevar en casos extremos a la quiebra). Se origina en fin de cuentas sobre todo en grandes fallas de control interno (en el post anterior mencionamos la nocin de control interno permanente) y de gobierno corporativo. Cmo se gestiona el riesgo reputacional? Primera etapa indispensable: identificar las fuentes potenciales de riesgos reputacional: se debe identificar todas las fallas internas posibles; pueden ser tambin dbiles capacidades de respuesta a escenarios externos adversos. Segn ciertos autores, forma parte del riesgo operacional (lo que no es la visin del Acuerdo Basilea II para las entidades financieras); es cierto que la mayora de las fuentes potenciales de ese riesgo son riesgos operacionales, como los fraudes internos y externos, problemas de calidad (piensen en lo que sucede a una firma automotriz cuando hay accidentes por una pieza defectuosa). el riesgo reputacional puede ser generado por un cmulo de malas decisiones estratgicas o de malas decisiones crediticias tambin, que pueden hacer que la confianza en la organizacin afectada baje y se sea ms fcilmente vctima de rumores. La medicin de este riesgo es muy difcil, pues las consecuencias financieras muchas veces son indirectas y su intensidad es muy variable, con un alto grado de incertidumbre; por ejemplo pueden ir de costos relativamente controlables de reemplazo de piezas defectuosas a juicios multimillonarios o el abandono de un producto importante o la paralizacin de una inversin, o traducirse en prdidas de clientes y entonces de ingresos, a travs de un perodo que puede ser muy variable, y a veces fatal. Esa dificultad de medicin, aunada a su carcter "desagradable para el ego", hace que sea un riesgo muchas veces olvidado y peor administrado Recomendaciones Para administrar este riesgo, el tratamiento preventivo es lo ms eficaz. Mejorar todo el dispositivo de control interno permanente de todos los riesgos para reducir probabilidades y riesgos latentes Iintegrar la preocupacin reputacional en la gestin de la empresa, no desalentar la "cultura de la alerta a los superiores" . Auto-examinar el gobierno corporativo; p.ej.: se est dando demasiado poder a reas con mayor apetito por el riesgo y por la contabilidad creativa?

1. 2. 3. 4.

5. . "Ponerse en los zapatos" de los stakeholders: contacto continuo y transparente con ellos, saber qu les interesa ms, analizar y reducir brechas respecto de sus expectativas, no alimentar expectativas irrealistas. 6. Una herramienta esencial es el dispositivo de gestin de crisis; con organigrama, responsables, roles, procedimientos, "simulaciones de crisis"; en caso de crisis, dominar la comunicacin es clave (timing, forma, contenido).

1.8 RIESGO FINANCIERO Tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crdito. Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre. El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el servicio de su endeudamiento.

1.9. RIESGO DE TASAS DE INTERS Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos, pasivos y rubros fuera del balance. Generalmente cuando se obtiene crditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de inters pudiendo llegar por efecto de cambios en la economa internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.

1.10. RIESGO DE CAMBIO Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Las economas de los pases en vas de desarrollo como el nuestro no estn libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluacin del tipo de cambio, que afectar elevando el valor de los crditos otorgados en dlares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad econmica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando crditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado (a un monto captado igual monto colocado en moneda extranjera)

1.11. RIESGO DE GESTIN OPERATIVA

Se entiende por riesgos de operacin a la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnologa de informacin, en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos. Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestin operativa de la Institucin, tales como gastos de personal y generales, no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero resultante. Un buen manejo del riesgo operativo, indica que vienen desempendose de manera eficiente.

1.12 RIESGO POLITICO El riesgo poltico puede definirse como la probabilidad de que un evento poltico afecta el clima de negocios para una firma determinada. Existen muchas clases de riesgo poltico, las cuales pueden dividirse en general en riesgos extralegales y riesgos legales-gubernamentales. El riesgo poltico extralegal incluye cualquier evento que emane desde afuera de la autoridad preexistente o de la estructura de legitimidad del Estado, tales como terrorismo, sabotaje, revoluciones o golpes militares. Por el contrario, el riesgo legal-gubernamental es un producto directo del proceso poltico en marcha e incluye eventos tales como elecciones democrticas que conducen a un nuevo gobierno o cambios referentes al comercio, a las inversiones extranjeras, al rgimen laboral, subsidios, tecnologa, y a polticas monetarias y de desarrollo". 1.12.1. EVALUACIN DEL RIESGO POLTICO Hemos sealado que en el mbito de los negocios internacionales, como factor indispensable de planeacin estratgica, es crucial que las empresas puedan conocer, evaluar y de alguna manera prever los riesgos polticos a que se pueden ver enfrentadas en el desarrollo de sus actividades en otros pases. Pero, cmo pude esto lograrse? Para algunos analistas esta labor es especialmente difcil, por tratarse justamente de situaciones futuras, generalmente impredecibles, que no pueden identificarse exactamente al planear una inversin. Adicionalmente, dada la amplia variedad de pases y reas de negocios, no es muy probable que los analistas de riesgo puedan elaborar un modelo general para llenar las necesidades especficas de todas las firmas, que se dedican a actividades diversas en pases diferentes. 1.12.2. CRITERIOS PARA EVALUAR EL RIEGO POLITICO

El siguiente cuadro no es exhaustivo, pero s muestra algunos de los principales criterios para valorar el riesgo, varios contienen intervalos mnimos y mximos ms amplios que otros, porque el riesgo cambian ms. Con todo el resultado importante es la puntuacin final; si es demasiado alta, el pas ser excluido, salvo que haya formas de reducir los riesgos asociados a algunos.

AREA BASICA Ambiente econmico poltico

CRITERIOS
1 Estabilidad del sistema poltico 2 Conflictos internos inminentes 3 Amenazas externas contra la estabilidad 4 Grado de control del sistema poltico 5 Confiabilidad del pas como socio comercial 6 Garantas constitucionales 7 Eficiencia de la administracin pblica 8 Relaciones con la fuerza de trabajo y paz social 9 Tamao de la poblacin 10 Ingreso per cpita 11 Crecimiento econmico durante los ltimos 5 aos 12 Crecimiento potencial en los prximos 3 aos 13 Inflacin en los 2 ltimos aos 14 Accesibilidad al mercado interno de capital por extranjeros 15 Disponibilidad de mano de obra local bien calificada 16 Posibilidad de contratar empleados extranjeros 17 Disponibilidad de recursos energticos 18 Requisitos legales referentes a contaminacin ambiental 19 Infraestructura; ejemplo, los Sistemas de transporte y comunicaciones 20 Restricciones a las importaciones 21 Restricciones a las exportaciones 22 Restricciones a las inversiones extranjeras 23 Libertad para establecer sociedades 24 Proteccin legal a las marcas y productos 25 Restricciones a las transferencias monetarias 26 Revaluacin de la moneda durante los ltimos 5 aos 27 Situacin de la balanza de pagos 28 Consumo de los fondos internacionales por las importaciones de energticos 29 Situacin financiera internacional 30 Restricciones al cambio de moneda nacional en otras monedas

PUNTUACIONES Mnima Mxima


3 0 0 5 4 2 3 3 4 2 2 3 2 3 2 2 2 4 2 2 2 3 3 3 2 2 2 3 3 2 14 14 12 9 12 12 12 15 8 10 7 10 10 7 8 8 14 8 14 10 10 9 9 9 8 7 9 14 8 8

Condiciones econmicas internas

Relaciones econmicas externas

2. CLASIFICADORA DE RIESGOS-. Para empezar diremos que las agencias calificadoras de riesgo son organizaciones especializadas en la evaluacin de empresas, deudas soberanas y de pases. Dependiendo del tipo de deudor, estas empresas especializadas se dividen en calificadoras de riesgo soberano o calificadoras de riesgo corporativo. En un primer grupo se pueden distinguir agencias que califican al pas en su conjunto mientras que hay otras que realizan un trabajo especfico para calificar el riesgo de deuda soberana. En un segundo nivel se pueden distinguir empresas que emplean informacin cualitativa mientras que otras utilizan informacin cuantitativa para establecer una calificacin o un ranking. Siguiendo estos criterios se ha elaborado el Cuadro.

Variables relevantes Sobre este tema Cantor y Packer (1996a) evalan las ocho variables que son recurrentemente citadas por las principales agencias calificadoras de riesgo como las ms importantes en la determinacin del rating. Entre ellas tenemos: PBI per-cpita Crecimiento del PBI Inflacin anual Dficit del gobierno central respecto al PBI Dficit en cuenta corriente respecto al PBI Deuda externa respecto a exportaciones Dummy por ser pas industrializado o no Dummy por incumplimiento o atrasos en las obligaciones de deuda externa.

Agencia laxa o estricta Otro punto en la problemtica es que los mercados internacionales consideran que las calificaciones de riesgo de las principales agencias son similares en trminos absolutos; es decir, una calificacin A1 de Moodys es similar a una calificacin A+ de S&P, Duff & Phelps o IBCA9. Con esta preocupacin, Eavis (1997) encuentra que las calificaciones otorgadas por Moodys y S&P no tienen una estricta relacin con las probabilidades de atraso de los pases calificados en los ltimos 10 aos y que tambin existe un amplio rango en la asignacin de calificaciones que se superpone en algunos casos, tal como se observa en el Cuadro

Clasificadoras de Riesgo La clasificacin sobre empresas del sistema financiero y de seguros realizada por las siguientes empresas clasificadoras de riesgos aqu disponibles, no constituye publicidad de ningn tipo por parte de esta SBS. En este sentido, la SBS no provee, ni podr presumirse que brinda asesora financiera, contable o de inversiones a ninguna persona natural, jurdica o institucin que acceda a su contenido en base a la informacin que a continuacin se presenta. Asimismo, no se responsabiliza ni garantiza la veracidad de la informacin aqu presentada. La referencia a cualquier empresa del sistema financiero o de seguros, cualquier producto, nombre, proceso, etc, que aparezca a continuacin no constituye ni deber presumirse que constituya confirmacin o recomendacin alguna a favor por parte de esta Superintendencia. Las Clasificadoras de Riesgo: Apoyo & Asociados Internacionales Class & Asociados S.A. PCR (Pacific Credit Rating) Equilibrium Microrate Latin Amrica S.A. Moody's Investors Service International Braille Chess Association (IBCA) DCR Espaa DUFF and PHELS

La Carrera Latinoamericana por la Calificacin Crediticia: la Visin de Moody's

Estaba pendiente una actualizacin de nuestro grfico acerca de la carrera de los pases latinoamericanos en pos de mejorar su calificacin crediticia. El momento actual, en el que Mxico y Paraguay acaban de elevar su rating, es propicio para ello. El upgrade ha sido determinado por Moody's, una de las tres ms grandes agencias calificadoras del planeta (las otras dos son Standard and Poor's y Fitch), en base a lo observado en ambos pases. sa es la razn por la que hoy elaboramos nuestro grfico tomando como referencia los ratings asignados por dicha agencia, tal como tambin lo hemos venido haciendo con los asignados por sus competidoras en el negocio. En Mxico, sin duda, ha sido clave la aprobacin de un importante paquete de reformas que buscan promover la inversin privada en sectores clave (como los de energa y telecomunicaciones) y as acelerar el actualmente dbil crecimiento. En Paraguay, por su parte, lo ha sido la mejora en materia fiscal, el fortalecimiento del marco institucional como resultado de un paquete legislativo aprobado el ao pasado y la tranquila transicin poltica tras la destitucin del presidente Lugo en el 2012 Como sabemos, la calificacin crediticia se determina tomando en cuenta la que las agencias mencionadas asignan a los bonos soberanos de largo plazo en moneda extranjera emitidos por el pas analizado. Una ms alta indica ms slidos fundamentos y mejores cifras en los mltiples aspectos considerados en la evaluacin, lo que se refleja en una mejor capacidad de pago de la deuda. Y siendo as, incrementa la probabilidad de que sus emisiones de bonos en los mercados internacionales de capital se efecten exitosamente, tanto en lo que atae a demanda, como a tasas de inters y plazos. Es decir, contribuye a que el pas obtenga mejores condiciones de financiamiento, las que luego se traducen en los crditos que las empresas y personas reciben localmente. Pero eso no es todo: una mejor calificacin crediticia tambin genera ms confianza a los agentes econmicos internos y externos, propiciando el incremento de las vitales inversiones. El cierre de 2013 no fue del todo positivo para los pases de Latinoamrica en trminos de confianza en sus economas, ya que al observar el ndice Embi, que mide el riesgo pas, la totalidad de estos terminaron el ao con alzas en sus indicadores. En concreto, con los incrementos que se han registrado en el ltimo mes, el conjunto de los pases de la regin terminaron en niveles similares a los que presentaban en 2008, antes del inicio de la crisis que azot a Estados Unidos y Europa, cuando la mayora de indicadores se ubicaban por debajo de 100 puntos. Despus de los repuntes, Per se ubica en la mejor posicin de la regin con un indicador de 161 puntos despus de una variacin al alza de 1,26% en el ltimo mes. Le sigue, Mxico que cuenta con un nivel de 164 unidades y registra un alza de 5,81%, mientras que Colombia est en 175 puntos al avanzar 5,42%.

Por otro lado, Venezuela se mantiene en la ltima posicin de la tabla con 1.138 puntos aunque es el que presenta un menor cambio, de 0,96%. De igual forma, Argentina, con 872 enteros y un alza de 7,92% en el mes presenta los peores resultados. Sin embargo, la razn que explica este comportamiento, segn los analistas, son las intervenciones de la Reserva Federal (Fed) en el ao y en diciembre, el inicio del recorte de estmulos de emisor estadounidense. Juana Tllez, economista jefe de Bbva Research Colombia considera que con el recorte, hay un cambio en la liquidez y eso suponen menores vientos favorables para las economas de la regin, lo que da un panorama menos favorable tras varios aos de bonanza. Con menor liquidez, los agentes seleccionan ms sus destinos de inversin. La pregunta es cmo impacta la reduccin de estmulos en el riesgo pas de Latinoamrica?. Como explica Alejandro Reyes, director de estudios econmicos de Ultraburstiles, el clculo del Embi se basa principalmente en la diferencia del bono local frente al de EE.UU. y por eso, con la reduccin los bonos estadounidenses comenzaron a subir, lo que se traslado tambin a la regin. Por su parte, el director de estudios econmicos de Credicorp Capital, Daniel Velandia, afirma que ese incremento en las tasas en Latinoamrica, se da un rebalanceo de los inversionistas haca mercados desarrollados. Ahora se espera un comportamiento menos favorable para la renta fija local por se menor atractiva que otro tipo de activos en EE.UU. y Europa, concluye. An as, esta tendencia no causa sorpresa ya que se considera una normalizacin. Segn Reyes, se trata de un retorno al riesgo natural de la regin, que desde 2009 estaba especialmente bajo con motivo de la crisis internacional. Esto es una reversin de la inversin, despus de aos con un alto flujo de dinero.

3.TASAS DE INTERES

3.1.TASA DE RETORNO DE UNA INVERCION

3.2 LA TASA DE DESCUENTO La tasa utilizada para descontar los flujos futuros de efectivo mediante la tcnica del valor presente neto es una variable clave de este proceso. Sin embargo, no es fcil de determinar pudiendo utilizarse distintos datos en funcin del objetivo de la valoracin, En una empresa el costo de capital (despus de impuestos) es de uso frecuente, pero muchas personas creen que es apropiado utilizar mayores tasas de descuento para ajustar por el riesgo u otros factores. Una tasa de descuento variable con tasas ms altas aplicadas a los flujos de efectivo que ocurren ms a lo largo del perodo de tiempo podra ser utilizada para reflejar la prima de la curva de rendimientos para la deuda a largo plazo

4. BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER Nota informativa Tasa de remuneracin de los fondos de encaje en el banco Central de reserva del Per 1. En moneda nacional Los fondos de encaje correspondientes al encaje adicional, siempre que estn depositados en este Banco Central y cuando corresponda, sern remunerados a la tasa de inters de los depsitos overnight en nuevos soles menos 195 puntos bsicos. 2. En moneda extranjera Los fondos de encaje en moneda extranjera correspondientes al encaje adicional, siempre que estn depositados en este Banco Central y cuando corresponda, devengarn intereses a una tasa equivalente al 25 por ciento de la London Interbank. Offered Rate (LIBOR) a 1 mes. FUNCION PRINCIPAL Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece con relacin al Banco Central: su nalidad de preservar la estabilidad monetaria y su autonoma.

La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse la inacin, se reduce la incertidumbre y se genera conanza en el valor presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y promover as un crecimiento sostenido de la economa. La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria para el manejo monetario basado en un criterio tcnico de modo que sus decisiones se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo. Una de las garantas para la autonoma la constituye la no remocin de los directores salvo falta grave, establecida en la Ley Orgnica del Banco Central. POLTICA MONETARIA En primer lugar debemos indicar que si en una economa hay ms dinero en circulacin, es lgico pensar que se producirn ms transacciones, sin embargo, si el dinero no circula se producirn menos. Parece lgico pensar tambin que a mayor nmero de transacciones habr ms crecimiento econmico, por lo que las autoridades deberan favorecer este extremos. El problema viene porque en una economa de mercado, un exceso en el nmero de transacciones suele provocar elevados niveles de inflacin lo que con posterioridad daar la economa. Es aqu donde entra la poltica monetaria con la misin de conjugar ambos el crecimiento de la inflacin sin que esto desemboque en una escalada de los precios. Definicin: La poltica monetaria es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de un pas controla : La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin Los tipos de inters o coste de dinero.- Tipo de inters que fija el banco central o autoridad monetaria a muy corto plazo con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la economa. La teora monetaria se desarroll con el fin de ofrecer informacin sobre cmo disear una poltica monetaria ptima. La poltica monetaria se basa en la relacin entre las tasas de inters en una economa, que es la base para calcular el precio al que el dinero es prestado por los bancos, y la cantidad de dinero en circulacin. La poltica monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas, para influir en resultados como el crecimiento econmico, inflacin, tipos de cambio con otras monedas y el desempleo. A continuacin veremos: En que consiste la oferta monetaria Ejemplos de polticas monetarias con las que las autoridades influyen en la cantidad de dinero en circulacin. Tipos de polticas monetarias que se pueden seguir: Poltica monetaria expansiva Poltica monetaria restrictiva

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