UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic.

En Administraci n de Empresas

Unidad II. Administracin Financiera de Tesorera

Duracin: 15 horas Competencia de la unidad: Aplicar las estrategias de administracin de tesorera con eficacia y oportunidad, de tal manera que le permita a la empresa el manejo ptimo del efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa, para el pago normal de pasivos y desembolsos, para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez ! 2.1 Concepto El efectivo y los valores negociables se consideran los activos con mayor liquidez de una empresa. El efectivo es el circulante al cual todos los activos lquidos pueden ser reducidos. os valores negociables son instrumentos del mercado monetario que redit!an intereses a corto plazo" los cuales son usados por le empresa para obtener un rendimiento sobre fondos temporalmente ociosos. En con#unto" efectivo y valores negociables act!an como una fuente combinada de fondos que pueden ser utilizados para el pago de cuentas a su vencimiento" as como para hacer frente a los desembolsos imprevistos. a correcta administracin de efectivo tiene consecuencias importantes en la rentabilidad de una compa$a: por e#emplo" reducir el periodo de cobro y alargar el de pago. a administracin del efectivo es responsabilidad del departamento de %inanzas" pero tambi&n involucra a otros departamentos' como el de contabilidad y sistemas" con los que se debe traba#ar estrechamente. (tro caso puede ser el departamento de ventas" porque al ofrecer cr&ditos al cliente" el periodo del mismo debe ser congruente con las oportunidades financieras del dinero" ya que esto determina las necesidades de establecer buenas polticas de cr&dito y cobranza" evitando per#udicar el buen desenvolvimiento de la empresa. os saldos de efectivo e inventarios de seguridad son influenciados de manera significativa por las t&cnicas de produccin y ventas de la empresa" as como por sus polticas de cobranza y pagos. )ales influencias pueden entenderse me#or por medio de un an*lisis de los ciclos de operacin y de ca#a. +l administrar eficientemente estos ciclos" el administrador financiero puede mantener un nivel ba#o de inversiones de efectivo" as como contribuir a la ma,imizacin del valor de las acciones. 2.2. Objetivos El principal objetivo financiero de una empresa es incrementar al m*,imo la ri !e"a de sus propietarios. Esto significa casi lo mismo que incrementar al m*,imo las !ti#idades" con e,cepcin de que medir la riqueza toma en cuenta la oportunidad de las utilidades. En consecuencia" las compa$as tratan de obtener utilidades y evitar las p&rdidas. El estado de resultados refle#a el &,ito o fracaso en este respecto. -ara alcanzar el &,ito a largo plazo" las empresas tienen que sobrevivir en el corto plazo. Entre otras cosas" esto significa poder pagar las facturas cuando &stas se vencen. os administradores financieros tienen que llevar a cabo los arreglos para contar con dinero en efectivo disponible en el momento adecuado. El balance general contiene los detalles de activo y el pasivo circulante .a corto plazo/. 2.$ Administracin de caja % bancos 2.$.1 F#!jos netos de efectivo El flu#o de efectivo es el enfoque principal de la administracin financiera. El ob#etivo es doble: cumplir con las obligaciones financieras de la empresa y generar flu#os positivos de efectivo para sus propietarios. Desde una perspectiva financiera estricta" las empresas se enfocan a menudo en el flujo operativo de efectivo" el cual se usa en la toma de decisiones administrativas" y el flujo de efectivo" el cual es seguido muy de cerca por los participantes del mercado de capitales.

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas 1n factor importante que afecta el flu#o de efectivo de una empresa es la depreciacin y todos los dem*s cargos que no se hacen en efectivo. + las empresas comerciales se les permite" para efectos de impuestos e informes financieros" cargar sistem*ticamente una parte de los costos de activos fi#os contra los ingresos anuales. Est* asignacin de costo histrico a trav&s del tiempo se llama depreciacin. El Estado de flujos de efectivo proporciona un resumen de los flu#os de efectivo operativos" de inversiones y de financiamiento de la empresa y los a#usta de acuerdo con los cambios en su efectivo y valores burs*tiles durante un periodo. El efectivo y los valores burs*tiles representan una reserva de liquidez que se incrementa por los flujos de efectivo positivos y se reduce por los flujos de efectivo negativos de efectivo. os flu#os de efectivo se pueden dividir en: 1/ %lu#os operativos" son flu#os positivos y negativos de efectivo relacionados directamente con la venta y produccin de los productos y servicios de la empresa' 0/ %lu#os de inversin: son flu#os de efectivo asociados con la compra y venta de activos fi#os e intereses comerciales' y 2/ %lu#os de financiamiento: resultan de transacciones de financiamiento de deuda y capital. FLUJOS OPERATIVOS Flujos de inversi n Flujos de financia!iento FLUJOS DE EFECTI O !EL"CIO#"DOS DI!ECT"$E#TE CO# L" E#T" % &!ODUCCI'# DE LOS &!ODUCTOS % SE! ICIOS DE L" E$&!ES". Flujos de efectivo asociados con la compra ( venta de activos fijos e intereses comerciales. Flujos de efectivo )ue resultan de transacciones de financiamiento de deuda ( capital* inclu(e contracci+n ( repago de la deuda, flujos positivos de efectivo por la venta de acciones ( flujos negativos de efectivo para pago de dividendos en efectivo o recompra de acciones. Fi&. 2.1 Divisin de los flu#os de efectivo

os cargos que no son efectivo son los gastos deducidos en el estado de resultados pero que no implica el desembolso real de efectivo durante el periodo' incluye depreciacin" amortizacin y cualquier otro gasto de no efectivo como la estimacin de cuentas incobrables. Desde una perspectiva contable" agregar de vuelta la depreciacin a las ganancias netas despu&s de impuestos de la empresa" proporciona flujo de efectivo de o"eraciones #FEO$%

1)3 3D+DE4 5E)+4 DE4-164 DE 37-1E4)(4 8 DE-9E:3+:3;5 < ()9(4 :+9=(4 DE 5( E%E:)3>( ? F'U(O )* *F*CTI+O )* O,*-ACIO.*/ 0F*O1 1na empresa puede tener una p-rdida neta y a!n tener flu#o positivo de efectivo de operaciones cuando la depreciacin .y otros cargos de no efectivo/ durante el periodo es mayor que la p&rdida neta. El flujo o"erativo de efectivo #FOE$ es el flu#o de efectivo que genera una empresa a partir de sus operaciones normales .produciendo y vendiendo su produccin de bienes y servicios/. 4e calcula de la siguiente manera: 1)3 3D+DE4 +5)E4 DE 35)E9E4E4 E 37-1E4)(4 .1+33/ 8 DE-9E:3+:3;5 < ()9(4 :+9=(4 DE 5( E%E:)3>( @ 37-1E4)(4

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas ? F'U(O O,*-ATI+O )* *F*CTI+O 0FO*1 El flujo li&re de efectivo #FLE$ es la cantidad de flu#o de efectivo disponible para los inversionistas @proveedores de deuda .acreedores/ y de capital .propietarios/@ luego de que la empresa ha cumplido con todas sus necesidades operativas y ha pagado inversiones en activos fi#os netos y activos circulantes netos. 4e le llama AlibreB" porque est* disponible para los inversionistas. 4e puede determinar de la siguiente forma: :+7C3( 5E)( E5 (4 +:)3>(4 %3D(4 8 DE-9E:3+:3;5 ? I.+*-/I2. .*TA *. ACTI+O/ FI(O/ @ I.+*-/I2. .*TA *. ACTI+O/ CI-CU'A.T*/ ? F'U(O 'I3-* )* *F*CTI+O 0F'*1 a inversin neta en activos circulantes representa la inversin neta de la empresa en sus activos circulantes .operativos/. A5etoB se refiere a la diferencia entre activos circulantes y pasivos circulantes espont*neos" que por lo com!n incluyen cuentas por pagar y cargos por cuentas por pagar. -uesto que son una fuente negociada de financiamiento a corto plazo" los documentos por pagar no se incluyen en el c*lculo de la 5:+3" sino que sirven como el derecho de un acreedor sobre el flu#o libre de efectivo de la empresa. :+7C3( E5 +:)3>(4 :39:1 +5)E4 @ :+7C3( E5 -+43>(4 :39:1 +5)E4 E4-(5)E5E(4 .:1E5)+4 -(9 -+=+9 8 :+9=(4 -(9 -+=+9/ ? I.+*-/I2. .*TA *. ACTI+O/ CI-CU'A.T*/ 0.CAI1 Ejercicios de refuer.o/0 1. 1na empresa tuvo ganancias despu&s de impuestos de F5G"GGG en 0GG2. os cargos por depreciacin fueron de F0H"GGG y tuvo un cargo de F0"GGG por la amortizacin de un bono descontado. I:u*l fue el flu#o de efectivo de las operaciones .%E(/ de la empresa durante 0GG2J 0. 1na empresa" en el tercer a$o de depreciacin de su !nico activo que costo originalmente F1HG"GGG y tiene un periodo de recuperacin de 5 a$os" ha reunido los datos siguientes respecto de las operaciones del a$o en curso: :+9=(4 -(9 -+=+9 +:)3>(4 :39:1 +5)E4 =+4)(4 %35+5:3E9(4 F 15"GGG 10G"GGG 15"GGG 1K

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas >E5)+4 )()+ E4 35>E5)+93( )()+ DE :(4)(4 +5)E4 DE DE-9E:3+:3;5" 35)E9E4E4 E 37-1E4)(4 )+4+ 37-(43)3>+ 4(C9E 1)3 3D+DE4 (9D35+93+4 KGG"GGG LG"GGG 0MG"GGG KGN

a. 1tilice los datos pertinentes para determinar el flu#o de efectivo de las operaciones .%E(/ para el a$o en curso. b. E,plique el impacto que la depreciacin" as como otros cargos que no son en efectivo" tienen sobre los flu#os de efectivo de la empresa. 2. Dados los siguientes balances generales y datos seleccionados del estado de resultados de la corporacin Oeith: a. :alcule su flu#o de efectivo de las operaciones .%E(/ para el a$o que termina el 21 de diciembre de 0GG2. b. :alcule el flu#o operativo de efectivo .%(E/ para el a$o que termina el 21 de diciembre de 0GG2. c. :alcule el flu#o libre de efectivo .% E/ de la empresa para el a$o que termina el 21 de diciembre de 0GG2. d. 3nterprete y compare sus estimaciones de flu#o de efectivo de los incisos a" b y c anteriores. 1"L"#CES 2E#E!"LES DE 3EIT4 CO!&O!"TIO# "L 5/ DE DICIE$1!E ACTI+O/ Efectivo >alores burs*tiles :uentas por cobrar 3nventarios Tota# de activos circ!#antes +ctivos fi#os brutos .@/ Depreciacin acumulada Activos fijos netos Tota# de activos ,asivos % capita# contab#e :uentas por pagar Documentos por pagar :argos por pagar Tota# de pasivos circ!#antes )e!da a #ar&o p#a"o +cciones ordinarias 1tilidades retenidas Tota# de capita# contab#e Tota# de pasivos % capita# contab#e )atos de #os estados de res!#tados 0277$1 =astos por depreciacin 6775 F 1"5GG 1"HGG 0"GGG 0"MGG 4 56277 F 0M"5GG 1K"LGG 4 196577 4 2$6777 F 1"PGG 0"HGG 0GG 4 96877 4 :6777 F 1G"GGG 2"KGG 4 1$6977 4 2$6777 F 11"PGG 15 0GG0 F 1"GGG 1"0GG 1"HGG 0"HGG 4 86577 F 0H"1GG 12"1GG 4 1:6777 4 216577

F 1"5GG 0"0GG 2GG 4 96777 4 :6777 F 1G"GGG 0"HGG 4 126577 4 216577

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas 1tilidades antes de intereses e impuestos .1+33/ 3mpuestos 1tilidades netas despu&s de impuestos 2.$.2 /a#do ptimo de efectivo +lgunas razones por las que las compa$as mantienen saldos de activos lquidos son: 1. os saldos de activos lquidos son indispensables para amortiguar los efectos de la asincrona que e,iste entre las entradas y salidas de efectivo en las operaciones diarias de una empresa. Esta razn es el motivo de transacciones. os saldos de activos lquidos permiten que la compa$a mane#e las fluctuaciones estacionales de sus flu#os de efectivo. os saldos de activos lquidos son necesarios para satisfacer requerimientos de efectivo inesperados" debidos a la incertidumbre inherente a los flu#os de efectivo futuros y a las posibilidades de obtener fondos adicionales a cr&dito sin previo aviso. 6ste es el motivo preventivo. 4e busca disponer de saldos de activos lquidos para satisfacer re)uerimientos futuros" entre ellos desembolsos fi#os programados para fechas especficas" como pagos trimestrales de dividendos e impuestos" erogaciones de capital y pago de pr&stamos o emisiones de bonos. 1na compa$a tambi&n puede tener como activos lquidos los ingresos por concepto de nuevas ofertas de obligaciones o acciones" antes de emplear esos fondos con propsitos de e,pansin. Es com!n que las empresas mantengan activos lquidos por ra.ones especulativas. +lgunas compa$as acumulan grandes saldos de efectivo para preparar adquisiciones importantes. -or lo general las compa$as deben conservar saldos de efectivo para compensar los servicios del banco o bancos de los que son clientes. Esto se conoce como saldo de compensaci+n. 0"LGG M22 1"KGG

0.

2.

K. 5.

:uando una empresa mantiene saldos de activos lquidos Qsea en forma de dinero" depsitos bancarios a la vista o valores negociables@ " en realidad los est* invirtiendo' para determinar la inversin ptima en activos lquidos" debe considerar los costos y beneficios de retencin de esos diversos saldos. a determinacin de un saldo ptimo de activos lquidos representa para los administradores financieros la disyuntiva cl*sica de riesgo ( rendimiento. -uesto que los activos lquidos generan tasas de rendimiento relativamente ba#as" una compa$a puede elevar su rentabilidad en relacin con su base de activos minimizando sus saldos de activos lquidos' sin embargo" los saldos ba#os de sus activos lquidos la e,ponen al riesgo de no ser capaz de cumplir oportunamente sus obligaciones. a administracin del efectivo eficaz e,ige un cuidadoso equilibrio entre riesgo y rendimiento de la administracin del efectivo. El requisito de un saldo de compensacin mnimo por parte del banco" en esencia impone un l8mite m8nimo al nivel ptimo de saldos de activos lquidos de una empresa' cuando esta tiene activos lquidos superiores a ese mnimo" incurre en un costo de oportunidad. El costo de oportunidad de los activos lquidos e,cedentes" cuando se mantienen en forma de depsitos bancarios" es el rendimiento que la compa$a podra obtener de esos fondos en su siguiente me#or uso" como la e,pansin de otros activos circulantes o fi#os. :uando se mantienen en forma de ttulos negociables" el costo de oportunidad es igual al ingreso que podra obtenerse de ellos en su siguiente me#or uso menos los intereses generados por los ttulos. 2.$.$ Costo de mantenimiento de# sa#do de efectivo Dado el costo de oportunidad de la retencin de saldos de activos lquidos" Ia qu& se debe que las compa$as mantengan saldos bancarios superiores a los saldos de compensacin e,igidosJ a respuesta es que esos saldos les permiten evitar los costos de AescasezB" asociados con saldos de activos lquidos inapropiados. os costos de escasez pueden ser por las siguientes causas: -&rdida de descuentos por pago en efectivo. Deterioro de la calificacin de cr&dito de la compa$a. 7ayores gastos por pago de intereses. -osible insolvencia financiera.

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas El costo de oportunidad lo podemos asociar con: 5o poder hacer uso del dinero por la necesidad de mantener un saldo mnimo en el banco o con otros acreedores. a necesidad de mantener inventarios altos o una cantidad mnima que no permite mover los flu#os de efectivo en otra direccin. 7antener inversiones en )tulos 5egociables por periodos altos" lo que mantiene un dinero detenido para futuras inversiones. Costo Costo de de oportunidad oportunidad Costo Costo de de escasez escasez

Saldos m8nimos 9ancarios o de acreedores. E:cedentes de inventarios. Saldos de cuentas por co9rar altos. Saldos en t8tulos negocia9les.

(ivel "ti!o de activos l)*uidos

&-rdida de descuentos $ala calificaci+n de cr-ditos 2astos por pago de intereses Insolvencia financiera

%igura 0.0 Equilibrio de activos lquidos

2.$.9 In&resos % e&resos de efectivo El tiempo de recepcin" procesamiento y cobranza para la empresa" tanto de sus clientes como de sus proveedores" es el enfoque de la administracin de ingresos y egresos. a flotaci n o fluctuaci n se refiere a los fondos que el pagador ha enviado pero que el receptor del pago todava no puede usar. a flotacin es importante en el ciclo de conversin de efectivo porque su presencia ampla el periodo promedio de cobranza de la empresa y su periodo promedio de pago. 4in embargo" el ob#etivo de la empresa debe ser acortar su periodo promedio de cobranza y alargar su periodo promedio de pago. os dos se pueden lograr administrando la flotacin. a flotacin tiene tres componentes: 1. Flotaci n "ostal es el tiempo de retraso entre el momento en que se deposita un pago en el correo y en el que se recibe. 0. Flotaci n de "rocesa!iento es el tiempo entre la recepcin de un pago y su depsito en la cuenta de la empresa. 2. Flotaci n de co!"ensaci n es el tiempo entre el depsito de un pago y el momento en que los fondos erogables est*n a disposicin de la empresa. Este componente de flotacin es atribuible al tiempo requerido por el sistema bancario para liquidar un cheque. 2.$.: Cic#o de f#!jo de efectivo 'iclo de o"eraci n% El ciclo de operacin de una empresa se define como el periodo que transcurre desde que la empresa realiza un desembolso para comprar materia prima y mano de obra en el proceso de produccin .empieza a construir un nuevo inventario/ hasta el punto cuando cobra el efectivo de la venta del producto terminado que contiene esos insumos de produccin. El ciclo se constituye por dos componentes: la antigRedad promedio del inventario y el periodo de cobranza promedio. El ciclo de operacin de la empresa es la suma de la antigRedad promedio del inventario .E-3/ y el periodo de cobranza promedio .-:-/. 1na empresa generalmente es capaz de comprar muchos de sus insumos de produccin a cr&dito. El tiempo que toma a la empresa pagar estos insumos se denomina como periodo de pago promedio

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas .---/. a capacidad para comprar insumos de produccin a cr&dito permite a la empresa compasar" parcial o totalmente" el tiempo que los recursos est&n paralizados durante el ciclo de operacin. El n!mero total de das en el ciclo de operacin menos el periodo de pago promedio por insumos de produccin representa el cic#o de caja. 'iclo de caja o 'iclo de conversi n de efectivo #'''$ 4e define como el lapso de tiempo" que abarca desde el momento que la empresa realiza un desembolso para comprar mercanca o materia prima" hasta el momento en el que se cobra el efectivo de la venta del artculo o producto procesado con dicha materia prima. El ciclo de ca#a de una empresa se calcula obteniendo el n!mero promedio de das que transcurren entre salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas pendientes y las entradas de efectivo" que se relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar Ejercicio de clase% a compa$a AO 5B compra normalmente toda su materia prima sobre la base de cr&dito y vende toda su mercanca a cr&dito. a empresa efect!a el pago 2G das despu&s de realizada la compra" y los clientes le pagan PG das despu&s de la venta. El periodo promedio de pago es de 25 das y el periodo medio de cobranza es de LG das. )ranscurre un promedio de H5 das para el inventario. F r!ula% '' + EPI , P'P - PPP + ./ ,01 - 2/ + 341 dias E-3 ? Edad promedio de inventario -:- ? -eriodo de cobranza promedio --- ? -eriodo de pago promedio

El ciclo de caja se ilustra en la si5uiente 5r6fica% Cic#o operativo 0CO1 155 das :ompra de la materia prima ,romedio de inventario .E-3/ >enta de :obro de las bienes cuentas ,romedio de cobran"a .-:-/

G 25 .---/ ,eriodo de pa&o promedio -ago de cuentas pendientes .salida de efectivo/ Entrada de efectivo 1H H5 155

cic#o de caja .10G/

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas Fi&. 2.$ =r*fica del ciclo de ca#a Rotaci n de efectivo Es el n!mero anual de veces en que el numerario sufre una rotacin" es decir el n!mero de veces que se le da vuelta al dinero de operacin en un a$o. 5umerario ? dinero en efectivo 9otacin del efectivo ? 2PG S :: 9otacin del efectivo ? 2PG S 10G ? 2, 4i la compa$a gasta apro,imadamente F 10TGGG"GGG anuales de desembolsos operacionales" y su costo de oportunidad de mantener el efectivo es del 1GN" I:u*l es el costo anual de mantener un saldo en ca#aJ 'osto 7e o"ortunidad% representa lo que se de#a de ganar por no haber optado por un tipo de inversin y haber tomado otra" o lo que se pierde por no haber optado por una opcin de alto riesgo. En caso de una decisin ptima el costo es nulo. E7( ? D)+S9E ? F 10TGGG"GGGS 2 ? F KTGGG"GGG , 1GN ? F KGG"GGG E7( ? Efectivo mnimo de operaciones D)+ ? Desembolsos operacionales anuales De acuerdo a las siguientes estrategias planteadas por la empresa" determine Icu*l seria la me#orJ a/ ograr aumentar el promedio de pago de 25 a K5 das" b/ 9educir el nivel de inventario promedio de H5 a LG das" o c/ 9educir el promedio de cobranza de LG a 5G das a/ :: ? H5 8 LG Q K5 ? 11G das 9E ? 2PG S 11G ? 2.0L, E7( ? F 10TGGG"GGG S 2.0L ? F 2TPPM"L0K.HG , 1G N ? F 2PP"ML0.KH +horro anual ? F KGG"GGG Q 2PP"ML0.KH ? 4 $$672;.:2 b/ :: ? LG 8 LG Q 25 ? 1G5 das 9E ? 2PG S 1G5 ? 2.K2, E7( ? F 10TGGG"GGG S 2.K2 ? F 2TKMH"5K0.2G , 1G N ? F 2KM"H5K.02 +horro anual ? F KGG"GGG Q 2KM"H5K.02 ? 4 :7619:.;; c/ :: ? H5 8 5G Q 25 ? 1GG das 9E ? 2PG S 1GG ? 2.P, E7( ? F 10TGGG"GGG S 2.P ? F 2T222"222.2G , 1G N ? F 222"222.22 +horro anual ? F KGG"GGG Q 222"222.2 ? 4 886888.8; :omo se puede observar" a la empresa le conviene m*s reducir su promedio de cobranza de LG a 5G das" por que le puede redituar un ahorro mayor que las otras estrategias. 9ecuerde que lo que no debo tener detenido en las cuentas de efectivo" lo puede invertir en alg!n instrumento financiero que pueda darme ganancias" y el caso A:B" nos permite tener menos dinero estancado" y podemos suponer que el e,ceso de capital de traba#o lo puedo invertir al 1G N" lo cual me generar* la ganancia antes mencionada. Ejercicio n8!ero 39 1na compa$a desea mane#ar su efectivo de un modo eficaz. En promedio" las cuentas por cobrar se hacen efectivas en PG das" y los inventarios tienen una edad promedio de MG das. as deudas por pagar son liquidadas casi 2G das despu&s de que se contraen. a empresa gasta F 2GTGGG dlares anuales a una tasa constante. 4uponiendo un a$o de 2PG das: a/ Determine el ciclo de ca#a de la empresa 1M

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas b/ Estime su rotacin de efectivo c/ :alcule el saldo mnimo de ca#a operacional que debe mantener la empresa para cumplir con sus obligaciones. Ejercicio n8!ero 49 1na empresa tiene una rotacin de inventario de 10" un periodo de cobranza promedio de K5 das" y un periodo de pago promedio de KG das. a empresa gasta F 1TGGG"GGG de dlares al a$o. 4uponiendo un a$o de 2PG das: a/ Determine el ciclo de ca#a de la empresa b/ Estime su rotacin de efectivo c/ :alcule el saldo mnimo de ca#a operacional que la empresa debe mantener para pagar sus deudas. Ejercicio n8!ero 29 1na empresa suele cobrar sus cuentas despu&s de L5 das. 4u inventario tiene una edad promedio de 1G5 das" y sus deudas son pagadas PG das despu&s de incurrir en ellas. IUu& cambios ocurrir*n en el ciclo de ca#a y en la rotacin de efectivo en cada una de las siguientes circunstanciasJ 4uponga un a$o de 2PG das. a/ El periodo promedio de cobranza cambia a PG das b/ a edad de inventario promedio cambia a MG das c/ El periodo promedio de pago cambia a 1G5 das d/ )odas las circunstancias anteriores .de AaB a AcB/ ocurren simult*neamente. Ejercicio n8!ero :9 a compa$a A5oem EuniceB compra y vende todas sus mercancas a cr&dito. +ctualmente paga sus cr&ditos cada K5 das. 4us inventarios tardan PG das en promedio" y su poltica de cr&dito al cliente es de MG das. El desembolso operacional apro,imado es de 25"GGG dlares" y el costo de su dinero es de 05N. a empresa desea tomar una de las siguientes alternativas: a/ :ambiar sus polticas de pago a proveedores a 55 das b/ +celerar los inventarios a K5 das c/ +umentar sus polticas de cr&dito a 10G das I+ceptara alguna de las alternativasJ I-or qu&J Ejercicio n8!ero /9 VurWin 7anufacturing :ompany liquida sus cuentas por pagar el d&cimo da despu&s de la compra. El periodo promedio de cobro es de 2G das y la edad promedio del inventario es de KG das. a empresa gasta actualmente alrededor de F 1H millones en inversiones para el ciclo operativo y eval!a un plan que demorara la liquidacin de sus cuentas por pagar en 0G das. 4i la empresa paga el 10 N anual por su financiamiento" Icu*l sera el ahorro anual que obtendra con este planJ 4uponga que no e,iste un descuento por pago anticipado del cr&dito comercial y que el a$o tiene 2PG das. Ejercicio n8!ero ;9 En la empresa A>iridianaB se reunieron los e#ecutivos de la empresa para analizar el problema de la falta de recursos monetarios para realizar sus pagos de manera correcta. El 4r. -a!l +humada" encargado de las operaciones de la organizacin" recibi de los dem*s integrantes de la reunin e#ecutiva" los siguientes planes detallados en la tabla siguiente: ROTA'I< ( 7E I(VE(TA RIO 2.K2, K, 2.H, 5, ROTA'I<( 7E 'UE(TAS POR 'O=RAR K.H, 2.5, 2.H, P, PRO>E7IO 7E 'UE(TAS POR PA?AR PG das 5G das LG das 25 das 0G

PLA( +ctual 4r. Davier +guirre 4rita. 7agdalena :ota 4r. Eduardo +costa

'OSTO O A@ORRO

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-ara tomar una me#or decisin" el 4r. +humada" recibi del contador el an*lisis de los gastos operacionales a realizar durante el a$o del 0GG5" que es de FPG"GGG. )ambi&n considera que el costo de su dinero es del L.5N anual .el equivalente a cualquier inversin que pueda realizar la empresa con los e,cedentes de dinero/. I:u*l de las propuestas debe de aceptar el se$or +humadaJ E,plique su decisin 2.$.8 *strate&ias de efectivo A5iliAaci n de co&ranAas9 9educe el tiempo de flotaci+n de la co9ran.a y" por lo tanto" reduce el periodo promedio de cobranza" lo cual reduce la inversin que la empresa debe hacer en su ciclo de conversin de efectivo. 1na t&cnica para agilizar las cobranzas es el sistema de cajas de seguridad. 1n sistema de ca#a de seguridad funciona como sigue: en vez de enviar pagos a la compa$a" los clientes en envan los pagos a un apartado postal. El banco de la empresa vaca regularmente el apartado postal" procesa cada pago y deposita los pagos en la cuenta de la empresa. El banco enva .o transmite electrnicamente/ las fichas de depsito" #unto con los ane,os de pago" a la empresa para que &sta pueda acreditar adecuadamente las cuentas al cliente. Retardo en los "a5os9 a flotacin .fluctuacin/ es un componente del periodo promedio de pago de la empresa. Es este caso" la flotacin est* a favor de la empresa. a empresa se puede beneficiar al incrementar los tres componentes de su flotaci+n de pago. 1na t&cnica popular para incrementar la flotacin de pago es el 5asto controlado" el cual implica el punto estrat&gico de puntos de envo y cuentas bancarias para prolongar la flotacin postal y la flotacin de compensacin" respectivamente. En resumen" una poltica global razonable para la administracin de la flotacin es: 1. :obrar los pagos lo m*s r*pido posible" porque una vez que el pago est* en el correo" los fondos pertenecen a la empresa" y 0. 9etrasar el pago a proveedores" porque una vez hecho el pago" los fondos pertenecen al proveedor. 'oncentraci n de efectivo9 Es el proceso utilizado por las empresas para tener servicios de ca#a de seguridad y otros depsitos en un banco" llamado 9anco de concentraci+n. a concentracin de efectivo tiene tres venta#as principales: 1. :rea una gran cantidad de fondos para hacer inversiones en efectivo a corto plazo. a partida de inversin m*s grande tambi&n permite que la empresa eli#a de entre una gran variedad de instrumentos de inversin a corto plazo. 0. :oncentrar el efectivo de la empresa en una cuenta me#ora su seguimiento y control interno. 2. )ener un banco de concentracin permite a la empresa implementar estrategias de pago que reduzcan los saldos de efectivo inactivos. 'uentas en ceros9 4on cuentas para gastos que siempre tienen un saldo de cero al final del da porque la empresa deposita dinero slo para cubrir los cheques e,pedidos conforme se presentan para su pago cada da. Inversi n en valores ne5ocia&les9 4on instrumentos del mercado de dinero a corto plazo" que devengan intereses" que se pueden convertir con facilidad en efectivo. os valores negociables est*n clasificados como parte de los activos lquidos de la empresa. a empresa los utiliza para obtener un rendimiento de los fondos temporalmente ociosos. 2.9 Administracin de va#ores ne&ociab#es en bo#sa 2.9.1 <otivos de inversin En vez de acumular reservas de efectivo por encima de sus requerimientos diarios" muchas compa$as invierten en valores negociables a corto plazo generadores de intereses. a determinacin del nivel de activos lquidos por invertir en ttulos negociables depende de varios factores" como: os intereses a obtener durante el periodo esperado de retencin. os costos de transaccin debidos a la compra y venta de valores. a variabilidad de los flu#os de efectivo de la empresa. 01

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas -ara que sea verdaderamente negociable" un valor debe tener: 1. 1n mercado listo a fin de minimizar el tiempo requerido para convertirlo en efectivo. 0. 4eguridad del principal" lo que significa que e,perimente una p&rdida peque$a" o ninguna" de valor con el tiempo. 2.9.2 -ies&os=criterios de se#eccin 1na compa$a puede elegir entre muchos y muy diferentes tipos de ttulos al decidir en qu& invertir sus reservas de efectivo e,cedentes. -ara determinar los ttulos por incluir en su cartera" la compa$a debe considerar diversos criterios" entre ellos los siguientes: Ries5o de incu!"li!iento9 a mayora de las compa$as invierten !nicamente en ttulos negociables con escaso o nulo riesgo de incumplimiento .el riesgo de que el deudor no realice los pagos de intereses ySo del principal de un pr&stamo/. os valores del gobierno son los que tienen el menor grado de riesgo de incumplimiento" por e#emplo los :E)E4 .:ertificados de )esorera/" seguidos por los ttulos corporativos y municipales. Dada la relacin directa que hay entre rendimiento y riesgo esperados de un ttulo y el deseo de seleccionar ttulos negociables con un riesgo de incumplimiento mnimo" la empresa debe de estar dispuesta a aceptar rendimientos esperados relativamente ba#os de sus inversiones en valores negociables. (e5ocia&ilidad9 as compa$as suelen adquirir ttulos negociables que es posible vender sin previo aviso ni concesiones de precios significativos. +s" son dos las dimensiones de la negociabilidad de un ttulo: el tiempo necesario para venderlo y el precio obtenido de su venta en relacin con la cotizacin m*s reciente. 4i para vender un ttulo es preciso esperar mucho tiempo" asumir un alto costo de transaccin o realizar una concesin significativa en su precio" su negociabilidad es deficiente y por ello no se le considera deseable dentro de la cartera de valores negociables. FecBa de venci!iento9 as compa$as suelen limitar sus compras de ttulos negociables a emisiones con vencimiento relativamente breve. os precios de las obligaciones se reducen cuando las tasa de inter&s aumentan y viceversa. -ara un cambio dado en las tasas de inter&s" los precios de los ttulos a largo plazo varan en mayor medida que los de los ttulos a corto plazo con igual riesgo de incumplimiento. -or lo que un inversionista que tiene ttulos a largo plazo se e,pone a un mayor riesgo de p&rdidas en caso de que deba venderlos antes de su vencimiento" lo que se conoce como riesgo de tasa de inter-s. -or est* razn" la mayora de las empresas no acostumbran comprar ttulos negociables con m*s de 1HG a 0LG das para su vencimiento" y muchas de ellas restringen la mayor parte de sus inversiones temporales a valores con un plazo a su vencimiento inferior a MG das. Tasa de rendi!iento9 +unque la tasa de rendimiento se considera dentro de la seleccin de los valores por incluir en la cartera de una compa$a" se trata en realidad de un criterio menos importante que los tres anteriormente descritos. El deseo de invertir en ttulos con riesgos mnimos de incumplimiento y de tasa de inter&s f*cilmente negociables suele limitar la seleccin a ttulos con rendimiento relativamente ba#o. 2.9.$ A#ternativas de inversin os valores negociables son clasificados como parte de los activos lquidos de la empresa. os valores que con m*s frecuencia se mantienen como parte de la cartera de valores negociables de la empresa son divididos en dos grupos: emisiones gubernamentales y emisiones privadas. 1. E!isiones del ?o&ierno" que tienen relativamente ba#os como consecuencia de su riesgo ba#o. 0. E!isiones "rivadas o de "articulares" que tienen rendimientos m*s altos que los de las emisiones del gobierno con vencimientos parecidos debido al riesgo ligeramente mayor que representan. as caractersticas b*sicas de los valores negociables determinen el grado de su comercializacin. -ara ser realmente negociable" un valor deber* poseer dos caractersticas b*sicas. 39 Un !ercado accesi&le El mercado para un valor debe presentar tanto amplitud como profundidad a fin de minimizar la

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas cantidad de tiempo requerido para convertirlo en efectivo. a amplitud de mercado se determina por el n!mero de compradores. a profundidad de mercado se define por su capacidad de absorber la compra o la venta de un valor en particular por una denominacin monetaria grande. -or ello es posible tener un mercado amplio pero sin profundidad. +unque ambas caractersticas son deseables para que un valor sea vendible" es mucho m*s importante que el mercado tenga profundidad. 49 Se5uridad del ca"ital #"ro&a&ilidad !)ni!a de "Crdida del valor$ Deber* haber poca o ninguna perdida en el precio de un valor negociable en el transcurso del tiempo. De acuerdo con la definicin de negociabilidad" el valor no solo debe poseer la facultad de ser vendido con rapidez" sino tan bien a un precio que se acerque lo mas posible al precio original" o bien mayor. Este aspecto de la negociabilidad se le conoce como se&!ridad de# capita#6 por ello" solo los valores que pueden ser f*cilmente convertidos a efectivo" sin ninguna reduccin apreciable en el capital" son destinados para la inversin a corto plazo. 2.9.9 Inversiones en e# mercado de capita#es
>ercado S"ot o de efectivo >ercado adelantadoD futuro o derivado >ercado de dinero >ercados de 'a"itales Se58n su li*uidaci n /e comercia !n activo con entre&a inmediata 0>asta ; das1 'a entre&a de# tt!#o se >ace en !na fec>a f!t!ra6 bajo !n precio predefinido %?o si se c!mp#en #as condiciones preestab#ecidas. Se58n su "laAo 'os instr!mentos ne&ociados son a corto p#a"o 0menor a !n a@o1 % de a#ta b!rsAti#idad 0se p!ede comprar % vender fAci#mente1 por #o !e se considera de bajo ries&o. 'os instr!mentos ne&ociados tienen !n p#a"o indefinido o ma%or a !n a@o6 s! b!rsAti#idad es variab#e % tienen por #o &enera# ma%or ries&o. Se58n su colocaci n /e >acen #as n!evas co#ocaciones % por #o &enera#6 Bnicamente #os &randes a!tori"ados tienen derec>o a ad !irir tt!#os. )istintos participantes compran % venden va#ores en distintos momentos de tiempo % se caracteri"a por ser !n mercado de ma%or #i !ide" % menor ries&o.

>ercado Pri!ario >ercado Secundario

%ig. 0.K :lasificacin de los mercados financieros de acuerdo a sus caractersticas. os !ercados financieros son foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden hacer transacciones comerciales directamente. 7ientras que los pr&stamos y las inversiones de las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de fondos .ahorradores/" los proveedores de los mercados financieros saben dnde se prestan o invierten sus fondos. os principales mercados financieros son el mercado de dinero y el mercado de capitales. El !ercado de ca"itales es aquel que permite que proveedores y demandantes de fondos a largo pla.o hagan transacciones. 4e incluyen las emisiones de valores de empresas y gobiernos. a columna vertebral del mercado de capitales la integran las diversas 9olsas de valores que proporcionan un foro para transacciones de bonos y acciones. os principales valores del mercado de capitales son los bonos .deuda a largo plazo/ y las acciones ordinarias y preferentes .capital o propiedad/. os &onos son instrumentos de deuda a largo plazo utilizados por las empresas y el gobierno para obtener grandes sumas de dinero. as acciones ordinarias o co!unes son unidades de propiedad" o de capital" de una sociedad annima o corporacin. os accionistas comunes ganan un rendimiento a manera de dividendos .distribuciones o utilidades peridicas/ o a trav&s de incrementos en el precio de las acciones. as acciones "referentes son una forma especial de propiedad que tienen caractersticas tanto de un bono como de una accin ordinaria. + los accionistas preferentes se les promete un dividendo peridico fi#o que se debe pagar antes de cualquier pago de dividendos a los accionistas comunes. 2.9.: Inversiones en e# mercado de dinero El !ercado de dinero se crea por una relacin entre proveedores y demandantes de fondos a 02

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas corto pla.o .fondos con vencimiento de un a$o o menos/. El mercado de dinero e,iste porque algunos individuos" empresas" gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos temporalmente que desean poner en alg!n uso que genere intereses. +l mismo tiempo" otros individuos" empresas" gobiernos e instituciones financieras necesitan financiamiento estacional o temporal. El mercado de dinero re!ne a estos proveedores y demandantes de fondos a corto plazo. a mayora de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores &urs6tilesD instrumentos de deuda a corto plazo como :ertificados de )esorera .:E)E4/" -apel :omercial y :ertificados de Depsito 5egociables emitidos por gobiernos" empresas e instituciones financieras. as &olsas de valores proporcionan el mercado en el que las empresas pueden obtener fondos mediante la venta de valores nuevos y los compradores pueden revender valores f*cilmente cuando es necesario. as bolsas de valores son organizaciones tangibles que act!an como mercados secundarios donde se revenden los valores en circulacin. as bolsas de valores crean mercados lquidos continuos en los que las empresas pueden obtener el financiamiento que necesitan. )ambi&n crean mercados eficientes que asignan fondos a sus usos m*s productivos.

S+lo para leer0 ;&e)ue<as inversiones en efectivo6=

$tro. Salim 4amue $edina/ Introducci n Este tema bien podra ser tratado dentro del conte,to de un captulo m*s amplio denominado A+dministracin de los e,cedentes de tesoreraB. as funciones de tesorera son comunes en todas las empresas" es decir" que todas las entidades econmicas realizan funciones de tesorera" las cuales en las grandes corporaciones son desarrolladas por un departamento o gerencia especficos" mientras que en las peque$as y medianas organizaciones dichas funciones son e#ecutadas por alg!n funcionario de alto nivel que puede ser" incluso" el administrador o el gerente general. )radicionalmente se ha reconocido que la falta de liquidez es uno de los problemas financieros m*s comunes. 4in embargo" el fenmeno contrario o e,ceso de liquidez" a!n cuando no sea por cantidades elevadas" tambi&n constituye un problema para la entidad en que se presenta" sobre todo en &pocas inflacionarias" debido a la erosin que e,perimenta el poder adquisitivo del dinero' al respecto" recordemos que este deterioro en la actualidad ya es contabilizable conforme a la normatividad t&cnica dictada por el 3nstituto 7e,icano de :ontadores -!blicos .Coletn C@1G/. -or lo tanto" cuando las empresas llegan a tener ciertos e,cedentes de efectivo" buscan la manera de eliminarlos y para ello recurren a muy diversas acciones.
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cuestin

-ara los casos en que los e,cedentes en son por montos verdaderamente -asos -asos a a seguir seguir

)eterminar )eterminar el el ob#etivo ob#etivo de de la la inversin. inversin. ,ronosticar ,ronosticar el el comportamiento comportamiento de de las las variables variables econmicas econmicas que que inciden inciden en en el el rendimiento rendimiento y y resultado resultado de de las las inversiones. inversiones. -ecabar -ecabar informacin informacin sobre sobre las las caractersticas caractersticas de de los los diferentes diferentes instrumentos instrumentos de de inversin inversin que que se se encuentren encuentren asequibles asequibles en en el el mercado. mercado. Ca#c!#ar Ca#c!#ar los los rendimientos rendimientos nominales nominales y y los los reales reales de de las las diversas diversas alternativas. alternativas. Comparar Comparar entre entre s s los los rendimientos rendimientos esperados esperados en en cada cada una una de de las las alternativas. alternativas. )ecidir. )ecidir.

icenciado en :iencias +dministrativas. -rofesor a nivel licenciatura. +sesor de empresas. +utor de libros en materia inmobiliaria.

importantes" e,iste una gama muy amplia de opciones para la empresa que los e,perimenta" que van desde la e,pansin horizontal o vertical de sus operaciones" mediante la compra" fusin o generacin de otras empresas" hasta la reduccin de su capital social. En otras palabras: Atodo menos quedarse con el dinero en la ca#aB. :uando los e,cedentes de tesorera son por cantidades no muy elevadas" entonces lo recomendable es la canalizacin del efectivo hacia las llamadas inversiones financieras" las cuales tambi&n pueden adoptar diversas formas. Es con respecto a este tipo de inversiones que vamos a hacer ciertos comentarios. Pasos a se5uir "ara las inversiones financieras 1na vez que se tiene la certeza de que en la entidad econmica se cuenta con e,cedentes de efectivo o de tesorera" susceptibles de ser invertidos en instrumentos financieros" es necesario cubrir una serie de pasos que culminan con la seleccin de la alternativa m*s conveniente. 0K

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas O&jetivo de la inversi n9 En este punto" los e#ecutivos encargados de llevar a cabo la inversin tienen que considerar" entre otras cosas" si la operacin en cuestin debe ser a corto o largo plazo" pues muchas veces el sobrante de efectivo es una situacin temporal. a perspectiva de requerir fondos en un corto tiempo para destinarlos a la operacin normal de la empresa" es un factor decisivo para seleccionar el instrumento de inversin adecuado. E,isten situaciones particulares en las que la empresa encuentra que es conveniente la contraccin de su actividad por diversas razones" como podra ser el encarecimiento de sus insumos" que estima ser* temporal o coyuntural. 5o es raro encontrar en &pocas de desequilibrio en la paridad cambiaria" empresas que obtienen mayores rendimientos de inversiones financieras que de su operacin normal. 7uy al margen de consideraciones de ndole &tica a la luz de las cuales podra cuestionarse la validez de que una empresa determinada se desve de su ob#etivo social para incursionar en actividades especulativas" lo cierto es que muchas veces este tipo de actividades ha constituido un verdadero medio para sobre vivencia. :omo e#emplo de inversiones en efectivo" cuyo ob#etivo debe ser claramente definido" tenemos aquellos casos de empresas muy conservadoras" que habiendo creado reservas para enfrentar cierto tipo de sucesos .siniestros" huelgas" reemplazo de equipos" etc./" en un momento dado piensan que es conveniente fondearlas total o parcialmente. En estas circunstancias tales empresas desearan que la inversin en cuestin se hiciera en instrumentos de mediano o largo plazo. )ambi&n configura el ob#etivo de la inversin" la actitud que de acuerdo con la escala de valores de la empresa &sta tiene respecto al riesgo. +s" si la empresa quiere tomar una posicin muy prudente" las inversiones" aun las de largo plazo" ser*n en instrumentos de renta fi#a' pero en el caso contrario" o sea" cuando est* dispuesta a afrontar altos riesgos" se inclinar* por inversiones de renta variable .acciones/" aunque muestren una elevada volatilidad. En una posicin intermedia encontramos empresas que" aunque en principio son cautelosas" s est*n dispuestas a afrontar un poco de riesgo" pudiendo por lo tanto invertir en fondos de sociedades de inversin que se componen de una parte de instrumentos de renta fi#a y otra de renta variable emitidos por empresas de las calificadas como triple +. a globalizacin" que caracteriza a la &poca en que estamos viviendo" ha trado consigo una mayor volatilidad en los tipos de cambio y con ello la posibilidad de sufrir p&rdidas como consecuencia de fluctuaciones bruscas en la paridad cambiaria. Este es un riesgo al que estamos e,puestos todos" empresas y particulares" traba#emos o no con divisas" aunque obviamente la preocupacin es mayor por parte de aquellos que tienen contratadas deudas en moneda e,tran#era. Esto ha motivado que entre la poblacin se viva una creciente preocupacin por cubrir ese riesgo" para lo cual se ha visto proliferar una gama de operaciones de inversin llamadas de AcoberturaB" que van desde la simple compra de dlares hasta la adquisicin de instrumentos nominados precisamente en dlares o ligados a esa divisa. =eneralmente en este tipo de inversiones la tasa de inter&s no cuenta" puesto que su ob#etivo fundamental es el hecho de estar cubierto" parcial o totalmente" contra la p&rdida de valor de nuestra moneda. Pron sticos so&re las varia&les econ !icas9 :omo en todos los casos" la toma de decisiones se realiza en un marco de incertidumbre. 4in embargo" quienes tienen a su cargo esa tarea dentro de las organizaciones" siempre tienen una percepcin acerca del futuro" la cual" en ocasiones" es el resultado de an*lisis y ponderaciones hechos formalmente con apego a ciertas t&cnicas o" en su defecto" mediante la aplicacin del sentido com!n. De cualquier manera" los e#ecutivos act!an de acuerdo con ciertas e,pectativas" sin las cuales la toma de decisiones no sera posible a no ser que se quiera aseme#ar a los #uegos de azar. E,isten en el medio financiero un c!mulo de informacin que bien mane#ada y analizada sirve para reducir los niveles de incertidumbre en la toma de decisiones' sin embargo" debido a la comple#idad de esa informacin es recomendable obtener la asesora de especialistas en la materia. as mismas casas de bolsa y los bancos pueden proporcionar este tipo de asesora cuando los clientes la solicitan para efectos de inversin. )ambi&n e,isten ciertas empresas e instituciones que publican boletines econom&tricos en los cuales proporcionan informacin al respecto. as principales variables econmicas sobre las que los inversionistas deben adoptar e,pectativas a futuro son las tasas de inflacin" las tasas de inter&s y el tipo de cambio. El tener una visin distorsionada sobre estas variables puede ocasionar el que sufran p&rdidas. 05

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UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas -or e#emplo" si se tiene la e,pectativa de que las tasas de inter&s habr*n de subir en el futuro cercano" entonces lo conveniente es invertir a plazos cortos" y a plazos mayores cuando se espera que las tasas ba#en. 4i el da de hoy las tasas de inter&s suben" todos los instrumentos financieros que fueron colocados a una tasa menor y que en este momento se encuentran pendientes de vencer" ba#aran de valor y por lo tanto sus tenedores sufriran p&rdidas en el valor de su inversin" adem*s de tener que afrontar el costo de oportunidad por
9iesgo

Es la pro9a9ilidad de )ue los rendimientos Es la pro9a9ilidad de )ue los rendimientos reales sean inferiores a los esperados. reales sean inferiores a los esperados.
9entabilidad

Es la ganancia )ue produce el instrumento Es la ganancia )ue produce el instrumento de inversi+n en cuesti+n. de inversi+n en cuesti+n.
iquidez

Es la posi9ilidad de recuperar la inversi+n Es la posi9ilidad de recuperar la inversi+n antes de llegar a su fec>a de vencimiento o antes de llegar a su fec>a de vencimiento o de redenci+n. de redenci+n. recibir una tasa menor a la que podran haber cobrado si hubiera colocado su capital a un plazo menor y al vencimiento lo hubieran reinvertido a la nueva tasa. 'aracter)sticas de los diferentes instru!entos financieros9 En nuestro pas los inversionistas tienen a su disposicin una gama muy amplia de instrumentos de inversin. 4on b*sicamente tres las caractersticas que debe tomar en cuenta un inversionista para seleccionar el instrumento que m*s le conviene. Esas caractersticas son: el riesgo" la rentabilidad y la liquidez. os instrumentos de renta fi#a o de deuda son de ba#o riesgo. 4e denominan de renta fi#a porque su tasa de rendimiento o la forma de calcularla se encuentra preestablecida. + trav&s de las 4ociedades de 3nversin las personas fsicas y morales que desean invertir pueden tener acceso tanto a instrumentos de renta fi#a como a instrumentos de renta variable o acciones" pues esas sociedades administran fondos integrados por esos instrumentos. 4i la pretensin del inversionista es colocar su dinero en acciones de bolsa" el conducto sera alguno de los fondos o portafolios que ofrecen las sociedades de inversin com!n. 3ncluso puede reducirse el

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En estos instrumentos la probabilidad de perder radica en la posibilidad de que las tasas de inter&s disminuyan antes de su redencin" como se e,plic cuando se habl del pronstico de las variables econmicas. Dentro de este tipo de instrumentos se encuentran algunos emitidos por el gobierno: :etes" Conos 3-+C" Conos carreteros" 1dibonos" +#ustabonos y Condes' y otros emitidos por empresas privadas o bancos: :ertificados de Depsito Cancario" -apel :omercial" +ceptaciones Cancarias" -agar&s con 9endimiento iquidable al >encimiento" -agar&s de 7ediano -lazo y -agar&s %inancieros. os instrumentos de alto riesgo son los de renta variable .acciones/. +qu la probabilidad de obtener p&rdidas e,iste toda vez que el emisor no garantiza en ning!n caso el pago de dividendos. 4in embargo" paralelamente a su riesgo" la posibilidad de obtener altos rendimientos tambi&n es factible. De aqu la aseveracin de que a mayor riesgo" mayor rendimiento. Es importante se$alar que a fin de subsanar la restriccin que tienen los peque$os inversionistas para invertir en acciones y en algunos instrumentos burs*tiles" en la actualidad e,isten las 4ociedades de 3nversin" siendo factible el acceso a ellas a mayor n!mero de personas. El artculo 1X. De la propia ey de 4ociedades de 3nversin se$ala que los ob#etivos de est*s son: 3. El fortalecimiento y descentralizacin del mercado de valores' 33. El acceso del peque$o y mediano inversionista a dicho mercado' 333. a democratizacin del capital" y 3>. a contribucin al financiamiento de la planta productiva del pas. as sociedades de inversin se clasifican en: 3. 4ociedades de 3nversin comunes' 33. 4ociedades de 3nversin en instrumentos de deuda" y 333. 4ociedades de 3nversin de capitales. riesgo al invertir en fondos compuestos por ambos tipos de valores. -ara aquellos inversionistas que no quieren correr el riesgo que lleva apare#ado la inversin en acciones" lo conducente es recurrir a las sociedades en instrumentos de deuda" pues los portafolios o fondos en los que puede invertirse en este tipo de sociedades est*n integrados slo por instrumentos burs*tiles de deuda" ya sea p!blica o privada. '6lculo de rendi!ientos9 -artiendo del conocimiento del rendimiento que promete o se 0P

UNIVERSIDAD AUT NOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADUR A Y ADMINISTRACI N Administraci n de capital de trabajo Lic. En Administraci n de Empresas espera de un instrumento financiero y de la e,pectativa que se tenga de la inflacin .ambos conceptos ya e,plicados/" debe predeterminarse cu*l sera el rendimiento real de la inversin en cuestin. Esto es importante porque en principio solamente deben aceptarse aquellos proyectos de inversin que AprometenB un rendimiento positivo" es decir" que superen el costo de la inflacin. os e,cedentes de efectivo deben invertirse en instrumentos financieros" cuando sea inconveniente que tales e,cedentes se canalicen a los ob#etivos propios del negocio. Es bien conocido el per#uicio que tiene" por e#emplo" una sobre inversin en inventarios. 4in embargo" cuando e,isten e,pectativas de que el costo de las mercancas habr* de incrementarse por encima del rendimiento de los instrumentos financieros asequibles" como acontece cuando se viven &pocas de inflacin galopante" entonces es preferible el caer en esa sobre inversin a tener que sufrir p&rdidas por posicin monetaria. 'o!"arar E decidir9 1na vez que ya se cuenta con toda la informacin descrita anteriormente" se est* en condiciones de comparar las diferentes alternativas y" obviamente" habr* que decidir por aquellas que muestren los me#ores rendimientos y se a#usten a los ob#etivos de plazo y de liquidez. -ara terminar" tengamos presente que el buen financiero nunca opta por Aponer todos los huevos en la misma canastaB. a diversificacin de las inversiones es una pr*ctica sana que tiene por ob#eto ba#ar el riesgo que siempre se encuentra presente en toda clase de inversiones.

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Del libro ;&rincipios de "dministraci+n Financiera=, D&cima edicin" del autor aYrence D. =itman. :aptulo 2" %lu#o de efectivo y planeacin financiera" p*ginas 11H y 11M 0 +rtculo publicado en la revista "dmin8strate 4o(, n!mero LL" p*gina 5K" septiembre 0GGG.