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Cmo ganar en el mercado del Dlar entre 2013 y 2014

Contexto
La primera mitad de 2013 ha sido un punto de inflexin en el mercado internacional del dlar. Una economa estadounidense que present indicios de recuperacin mucho ms slidos a los esperados, los cuales an persisten, llevaron a la Reserva Federal a replantear su poltica monetaria. Actualmente la Fed inyecta por mes en los mercados 85.000 millones de dlares con el fin de estimular su economa. Sin embargo, tras las mejoras constatadas, la entidad ha dejado de manifiesto que un futuro no tan lejano, estos volmenes de inyeccin mensual pueden reducirse significativamente.

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Implicancias
Menores niveles de dlares en circulacin en plaza = ALZA DEL DLAR

Momento estratgico
Agosto es un mes clave para ir posicionndose en los diferentes mercados del dlar a nivel global; sea frente al yen, euro, libra esterlina, dlar australiano, peso uruguayo o cualquier otra moneda de pas emergente. Recientemente el mercado ha tomado beneficios del primer descuento de este contexto generado meses atrs. Pero ahora en setiembre (17 & 18), SE ACERCA EL MOMENTO DE LA VERDAD, cuando la Fed celebre su prxima reunin de poltica monetaria. Para esto se manejan 5 escenarios: 1) Que la FED anuncie la reduccin de los montos a inyectar para el mismo septiembre 2) Que la FED anuncie la reduccin de los montos a inyectar para fin de ao 3) Que la FED anuncie la reduccin de los montos a inyectar para el primer trimestres de 2014 4) Que la FED anuncie la reduccin de los montos a inyectar para el segundo semestre de 2014 5) Que la FED mantenga el status quo de 85.000 millones de dlares mensuales a inyectar
Hoy en da el mercado ha descontado los escenarios 3 & 4, los cuales han estado en lnea con los comentarios algo indecisos por parte de su presidente Ben Bernanke, que en momentos se mostr muy decidido a proceder con la reduccin y en momentos, un poco vacilante. Si bien estas idas y vueltas reflejan indecisin, pues no lo es realmente, ya que su verdadero objetivo ha sido que los mercados gradualmente comiencen a aceptar esta nueva realidad sin entrar en un pnico apocalptico. As nos inclinamos hacia la ocurrencia de los escenarios 1 & 2, los cuales en trminos operativos nos hacen en setiembre tengamos: a) Un salto violento en el dlar b) Un salto paulatino en el dlar a lo largo de lo que queda de 2013 De suceder el escenario 5) en setiembre, el dlar puede generar uns jugosa correccin de corto plazo. De todos modos, sobre fin de ao, retomara su senda alcista. Hoy en da este escenario tiene muy bajas probabilidades de xito. A todo este contexto, se tiene un factor que puede exacerbar la subida del dlar, el cual es la asuncin del nuevo presidente de la FED para principios de 2014. Actualmente hay dos candidatos con perfiles en algunas reas un poco antagnicos, lo cual genera en los mercados globales mayor incertidumbre que s o s alimenta a un dlar mucho ms fuerte.

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Contexto global
La muy lenta recuperacin de Europa Por primera vez en dieciocho meses, el ndice de Gestores de Compra -PMI- de la Eurozona registr una expansin por encima del mnimo de los 50 puntos. As parecera haber culminado la recesin, la cual dur un rcord de seis trimestres. Sin embargo, ponemos en tela de juicio cun tangible es la recuperacin del viejo continente, ya que se asemeja ms a una estabilizacin y no a una recuperacin sostenida. Esto se refleja en la demanda deprimida que varios pases miembros muestran an. La divergencia no slo es entre los pases principales y la periferia Si bien los indicadores PMI han mejorado en mayor o menor medida en toda la regin, es importante destacar que los indicadores de confianza al consumidor estn divergiendo no solamente entre las principales economas y las perifricas, sino tambin dentro de las primeras; mientras el incremento en el ingreso disponible ha mejorado el sentimiento del consumidor alemn, la confianza del consumidor francs se encuentra en niveles mnimos dado la mayor presin impositiva y niveles de desempleo constatados. Si se agrega a Francia al grupo de economas perifricas que todava estn en recesin, uno puede arribar a dos conclusiones: 1) an no se constata una fuerte recuperacin econmica en la Eurozona; 2) la elevada divergencia entre las regiones sigue siendo muy alarmante. El desacelere no deseado de China genera mayores preocupaciones en la Eurozona El PMI chino volvi a contraerse en julio. Sin dudas que esto no son buenas noticias para el viejo continente, donde una parte importante de su crecimiento est ligado a las exportaciones; sobre todo Alemania. El desacelere chino puede ser muy molesto para la mayor economa de la regin, dado que es uno de los principales exportadores de bienes lujosos (principalmente autos) y de capital, como por ejemplo maquinaria.

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La mesa est servida: las oportunidades en los mercados internacionales del Dlar

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Posicionamiento en corto dificulta la subida sostenida del USD/JPY El posicionamiento del Mercado Monetario Internacional (MMI) es utilizado para visualizar los flujos de capitales de una divisa a otra, el cual es visto generalmente como un indicador contrario cuando alcanza niveles extremos de posicionamiento. La semana pasada no se ha constatado ningn cambio en los niveles de posicionamiento, excepto, tal vez, en el persistente incremento de los vendedores del Franco Suizo. Sin embargo, los niveles distan bastante de extremos y por tanto, no se puede concluir demasiado de dichos nmeros. En el caso del Yen, el posicionamiento neto en corto yace en el nivel ms extremo (47.01%) en seis aos y se acerca a los extremos registrados en junio de 2007 (-53.39%). A medida que solamente se esperan ms reformas estructurales para septiembre, no vemos demasiados factores que puedan presionar a la baja a la divisa del sol naciente. Por otro lado, cualquier indicio que el Sr. Abe est retractndose de sus promesas de reformas estructurales, podra generar un fortalecimiento del yen. Asimismo, una visita al Santuario Yasukuni el prximo 15 de agosto, sugerira que en el Sr. Abe estaran primando sus instintos nacionalistas, los cuales van de la mano de cambios constitucionales que absorben buena parte de la energa del gobierno y van en detrimento de su agenda econmica. En general, hasta septiembre no contemplamos un escenario bajista sostenido para el yen, sobre todo dado sus niveles de posicionamiento neto en corto que presenta actualmente.

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Perspectivas del USD/JPY para 2013

Para esta segunda mitad de ao se espera que el USD/JPY (dlar frente al yen) oscile entre los 96.00 y 103.00 yenes por dlar. Su avance depende de cmo vengan los datos de empleo de los EE.UU a fin de mes, los cuales si son buenos, el mercado descontara una retirada de liquidez antes de lo previsto por parte de la Fed. Mientras tanto, el par puede verse vulnerable por el posicionamiento extremo en corto en que el mercado mantiene sobre el yen. Un aspecto interesante, es que el Banco de Japn todava va por la mitad de su plan de inyeccin de liquidez en los mercados. La segunda mitad est prevista para el primer semestre de 2014 y podra ser un gran impulso para que el par se expanda hacia la zona de los 115.00 yenes. Sobre todo a mediano y largo plazo, la regin actual es muy atractiva para ir colocando posiciones en largo e irlas apalancando a medida que el mercado se mueve a nuestro favor.

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Perspectivas del AUD/USD para 2013

Si uno quiere sacar el mximo provecho de las perspectivas alcistas del billete verde, uno debera escoger el AUD/USD (dlar australiano frente al dlar americano) y operarlo en corto. Previo a este cambio de ciclo de la Fed, el Aussie era una de las divisas ms predilectas de los inversores para colocar los excesos de liquidez de la entidad estadounidense; entre otras cosas, por los elevados tipos de inters que el Banco de la Reserva de Australia ofreca. En parte por el desacelere chino y consecuentemente el desacelere australiano (ya que China es su principal socio comercial), es que su entidad monetaria se ha embarcado en iniciar un ciclo de poltica expansiva para compensar el desacelere causado por la cada del precio del cobre, su principal materia prima de exportacin. Ms all que en lo inmediato puede rebotar como consecuencia del posicionamiento en corto en extremo de los operadores en el Aussie, su tendencia a mediano y largo plazo es bajista dado que ya no es atractivo colocar capitales en una economa que se desinfla de sus picos de 2010 y presenta mayores perspectivas de contraccin para 2014.

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Perspectivas del EUR/USD para 2013

Como comentbamos en la parte precedente de Contexto Global, la economa de la Eurozona dista an de mostrar una estabilizacin slida y sobre todas las cosas de reducir sus divergencias entre los principales pases y las economas emergentes. Basta que EE.UU presente a fin de mes unos buenos datos de empleo como para que una segunda tanda de inversores comience a retirar capitales de la Eurozona y a colocarlos en suelo americano. Sin dudas que la reunin de la Fed de setiembre ser clave para ver el porvenir del EUR/USD, que de confirmarse este escenario, el mercado iniciara un sell-off hacia por lo menos el 1.2500. Esto adems ser corroborado por el contexto actual del Banco Central Europeo, que a diferencia de la Fed, no tiene el ms mnimo margen de maniobra para retirar liquidez del mercado. Asimismo Alemania comenzar a verse ms afectada por el desacelere de China, dado que su sector automotriz depende de los volmenes que exporte a este ltimo. Con la principal economa del viejo continente en fase de contraccin y con sus vecinos corriendo diferentes suertes, al Euro le esperan meses de importantes correcciones. Perspectivas tcnicas: El EUR/USD carece ahora de amplios movimientos impulsivos, los cuales sugieren que podemos estar atestiguando las ltimas instancias de la recuperacin surgida desde el 1.2755 (mnimo del 09/07/2013). De todas maneras, mientras permanezca por encima del 1.3190 (mnimo del 02/08/2013) y 1.3266 (mnimo intradiario del 07/08/2013), seguiremos contemplando la posibilidad a que se dirija a re-desafiar la resistencia clave de 1.3417 (mximo del 19/06/2013). Sea que cual sea el resultado del re-desafo del 1.3417, es de esperar que la regin formada entre este punto clave y el mximo anual, prevalezca como una importante resistencia y por tanto, permitira contemplar la posibilidad de encontrar puntos de entrada razonables para posiciones en corto.

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Votado el mejor brker europeo de 2012 por la revista The New Europe

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