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Macroeconoma El modelo de tres brechas: Definicin del modelo La ecuacin macroeconmica fundamental para una economa abierta se puede

representar as: PBI+M=C+I+X El producto bruto interno ms las importaciones es id ntico al consumo ms la in!ersin ms las e"portaciones# El producto $P% es el !alor a&re&ado se&'n (ui n lo produce ) el in&reso $*% es el mismo concepto+ aun(ue se&'n (ui n lo recibe# Las !ariables consumo $C% e in!ersin $I% representa el a&re&ado de ambas !ariables para los sectores p'blico ) pri!ado# Para nuestro modelo ser aconse,able desa&re&ar el consumo en pri!ado $C% ) en p'blico $-%# La primera !ariable representar la compra de bienes (ue satisfacen las necesidades inmediatas del sector pri!ado: pan+ autom!iles+ etc#. la se&unda+ los &astos corrientes del sector p'blico: salarios+ pa&o de intereses+ etc# /er aconse,able tambi n di!idir la in!ersin en pri!ada $I% ) en p'blica $I%+ la 0ra representar el aumento del capital disponible en el sector pri!ado: construccin de escuelas+ carreteras+ etc# Para aumentar la analiticidad del modelo+ separar las e"portaciones totales en e"portaciones $"% ) en no tradicionales $"%# Es interesante separar las importaciones totales en importaciones necesarias $M% e importaciones prescindibles $M%# Las 0ras correspondern a insumos ) a bienes terminados (ue el pas no produce: ciertas dro&as+ e(uipos de precisin+ etc#. las 1das a productos (ue el pas produce en calidad+ cantidad ) precio apropiados: productos de madera+ te"tiles+ etc# El Estado adems+ produce modificaciones en el in&reso total $*%+ en funcin de diferentes operaciones# Por un lado+ captura parte de este in&reso en forma de recursos tributarios $2%: impuestos+ tasas ) contribuciones# Por otro lado+ de!uel!e in&resos a tra! s de los bienes ) ser!icios (ue otor&a &ratuitamente+ llamados 3transferencias4 $5%: Educacin+ salud+ subsidios+ des&ra!aciones impositi!as+ etc# Podemos+ en funcin de lo anterior+ definir una nue!a !ariable+ (ue llamaremos 3in&reso disponible4 $*6% ) (ue representar el remanente de in&resos para el sector pri!ado lue&o de reali7adas estas operaciones con el Estado# /u definicin ecuacional sera la si&uiente. *6=*82+5 Por pasa,e de t rminos+ obtenemos la nue!a definicin de in&reso $*%: *=*6+285# Lle&amos a la si&uiente+ ecuacin (ue es la central para nuestro 3modelo de tres brec9as4: $*68Cpr8I%+$28Cpu8Ipu85%=$Xt+Xnt8Mn8Mp% 01: 08super!it pri!ado 18 super!it p'blico :8 super!it e"terno

FUNCIONAMIENTO DEL MODELO 6ebe e"istir una correspondencia entre los super!it o d ficit de los tres sectores en (ue 9emos di!idido nuestra economa: pri!ado+ p'blico ) e"terno# el super!it del sector pri!ado# /u in&reso es el remanente (ue (ueda disponible lue&o de reali7ar sus operaciones con el sector p'blico+ pa&ando impuestos ) recibiendo transferencias# /u &asto se compone de bienes de consumo ) bienes de in!ersin# El super!it del sector p'blico# /us in&resos son obtenidos a tra! s de los recursos tributarios capturados al sector pri!ado# /us &astos los 9emos di!idido en bienes de consumo de in!ersin ) transferencia# El super!it del sector e"terno en t rminos de in&resos por bienes $balan7a comercial%# Los in&resos se obtienen de las e"portaciones+ de distinto tipo# Los e&resos de las importaciones# Lo primero (ue permite !erificar el modelo es (ue cada !ariable es+ en s misma 9etero& nea# Lo se&undo+ (ue puede permanecer in!ariable el super!it de un sector+ si e"iste una compensacin entre diferentes !ariables del mismo# Puedo pensar en un aumento del consumo pri!ado compensado con una ba,a de su in!ersin+ o en un aumento de la in!ersin p'blica contrarrestada con una ba,a de las transferencias a los sectores sociales# E"istira en este caso una redistribucin del in&reso intrasector# Puedo pensar+ por 'ltimo+ en una !ariacin del super!it de un sector (ue se compense con una !ariacin en sentido contrario del super!it de otro# La otra limitacin es (ue estamos traba,ando con una serie de especificaciones (ue acotan el marco de !ariacin de cada !ariable o sector# ;s por e,# el super!it p'blico est acotado por la necesidad de tener un presupuesto e(uilibrado# Por otro lado+ el super!it e"terno est acotado por el estado del mercado de di!isas+ )a (ue cuando la salida por ser!icios o por cuenta capital es mu) deficitaria+ la Balan7a comercial debe ser supera!itaria para compensar la situacin# Esto 'ltimo puede comprenderse me,or si a la ecuacin le adicionamos la si&uiente+ (ue es una manera de representar el balance de pa&os# X8M=/<C+/</ ;(u+ /<C representa la salida neta de capitales o el aumento del endeudamiento e"terno+ ) /</ la salida neta por ser!icios reales ) financieros# LO ECTO!E ECONOMICO " LA #OLITICA EN EL MODELO

El modelo de tres brec9as nos permite ra7onar el conflicto o la pu&na entre las diferentes !ariables macroeconmicas# 2ambi n nos permite ra7onar los conflictos entre diferentes sectores sociales ) entre las !isiones de distintos entes (ue opinan sobre la realidad nacional# ;l&unos ra7onamientos:

Los asalariados+ en funcin de sus intereses inmediatos estarn interesados en (ue se produ7ca un aumento del consumo pri!ado ) p'blico+ )a (ue son las !ariables (ue inclu)en los salarios# Estarn interesados en (ue aumenten las transferencias a ellos destinadas: salud ) educacin &ratuitas+ sistemas de subsidio+ etc# Estarn interesados en (ue ba,en los impuestos indirectos: $i!a+ combustibles+ etc#%+ )a (ue stos afectan el consumo# 6esde el punto de !ista del mercado e"terno+ estarn interesados en la ba,a de las e"portaciones ) en el aumento de las importaciones+ )a (ue una ba,a en el saldo de la Balan7a comercial aumenta los bienes disponibles para el consumo interno# Por 'ltimo estarn interesados en la entrada de capitales ) en la disminucin del pa&o de ser!icios al e"terior# ;mbos permiten ba,a saldo de la Balan7a comercial# Los no asalariados+ particularmente los empresarios+ estarn interesados en el aumento de la in!ersin pri!ada ) p'blica lo (ue permitir incrementar la capacidad producti!a# Estarn adems interesados en la ba,a de los impuestos en especial los directos $&anancias+ capitales+ etc#% ) en la suba de las transferencias (ue los afectan $subsidios por promocin industrial ) otros%# 6esde el punto de !ista del mercado e"terno estarn interesados en aumentar las e"portaciones+ lo (ue les brinda mercados de ma)or dimensin# Con respecto a las importaciones estarn interesados en incrementar las de insumos ) bienes de capital (ue el pas no produce+ pero tendrn serias pre!enciones contra la importacin de bienes finales# Por 'ltimo estarn interesados en la entrada de capitales ) en disminuir la salida por ser!icios )a (ue esto reduce las presiones del mercado de di!isas sobre el mercado real# El &obierno estar interesado en las !ariables se comporten de diferente manera se&'n los ob,eti!os de poltica econmica (ue se plantee# /i el ob,eti!o fuera ree(uilibrar su presupuesto deficitario tratar de aumentar sus impuestos ) de ba,ar los &astos de todo tipo# Por 'ltimo los bancos e"tran,eros o el =MI enfrentados con un pas de &ran deuda e"terna tratarn de (ue la poltica se subordine a la obtencin de la ma)or cantidad posible de di!isas para pa&ar los intereses ) el capital de la misma# 6esde el punto de !ista de la Balan7a comercial implica incrementar su saldo# 6esde el punto de !ista del mercado interno implica ba,a del consumo+ de la in!ersin ) de las transferencias ) aumento de la presin tributaria# CA#$TULO % &'( es la macroeconoma) En (u se diferencia la macroeconoma de la microeconoma> La respuesta se encuentra en sus races &rie&as: macro si&nifica &rande ) micro pe(ue?o# La macroeconoma estudia las !ariables econmicas a&re&adas como la produccin de la economa en su con,unto o el precio medio de todos los bienes# En cambio la microeconoma estudia la produccin ) los precios de mercados especficos# Las sim*lificaciones de la macroeconoma 6ada la comple,idad de la disciplina+ la labor de la macroeconoma es encontrar la manera de simplificar con el fin de e"plicar la conducta de las !ariables a&re&adas# Los macroeconomistas simplifican suponiendo (ue el mundo es muc9o ms sencillo de lo

(ue realmente es# Por e,+ en lu&ar de se&uir la pista a los numerosos bienes ) los mercados en los (ue se !enden+ recurren a la ficcin de (ue solo 9a) un bien+ con una 'nica cur!a de demanda ) una 'nica cur!a de oferta (ue se comerciali7a en un mercado# /e pueden construir sencillas estructuras para estudiar e interpretar la economa# Estas se denominan modelos Los modelos macroeconmicos son instrumentos l&icos internamente co9erentes para describir el funcionamiento de las economas# #or +'( discre*an a ,eces los macroeconomistas La macroeconoma es el resultado de un proceso continuo de construccin+ de interaccin de las ideas ) los 9ec9os# Lo (ue 9o) creen los macroeconomistas es el resultado de un proceso e!oluti!o en el (ue 9an eliminado las ideas (ue 9an fracasado ) 9an conser!ado las (ue parecen e"plicar bien la realidad# Muc9as !eces las discrepancias obedecen a ideas polticas# En 1do lu&ar la realidad a menudo no es suficientemente e!idente para (ue todos los economistas coincidan# Los economistas no pueden reali7ar e"perimentos controlados# Obser,ando el m'ndo- Ar.entina Cuando los macroeconomistas e"aminan una economa+ lo 0ro (ue obser!an son tres indicadores bsicos# El 0ro es la produccin a&re&ada ) su tasa de crecimiento# El 1do es la tasa de desempleo+ es decir la proporcin de traba,adores de la economa (ue no estn ocupados ) estn buscando traba,o# * el tercero es la tasa de inflacin+ es decir la tasa a la (ue aumenta el precio medio de un con,unto de bienes de la economa con el paso del tiempo# El rpido crecimiento de la producti!idad de empresas (ue lo&ran permanecer en el mercado# ;dicionalmente se pri!ati7an las empresas estatales ) se reducen los planteles de la administracin p'blica# 2odos estos factores contribu)eron a (ue la tasa de desempleo fuera creciente durante el perodo ba,o anlisis# En realidad+ todas las !ariables macroeconmicas ) sus indicadores se relacionan entre s por e, el desempleo impacta en la distribucin de la renta ) en la pobre7a de la poblacin# La medicin de la pobre7a se basa en la determinacin de una canasta de bienes ) ser!icios necesarios para satisfacer los re(uerimientos mnimos de subsistencia de un indi!iduo+ !alori7ados a precio de mercado# Este umbral o piso se denomina lnea de pobre7a $LP%# En cambio la lnea de indi&encia $LI% se refiere a una canasta bsica de alimentos $CB;% !alori7ada a precio de mercado# El d ficit fiscal en la d cada del no!enta es inferior al del oc9enta# Esto se debi a la reforma del Estado (ue se reali7o ,unto con la implementacin del Plan de Con!ertibilidad# La reforma consisti en aumentar el a9orro del sector p'blico ) la eliminacin de subsidios+ as tambi n con una cada de la in!ersin p'blica# /rasil

En el final de la d cada del oc9enta ) principios de la del no!enta+ Brasil presentaba un dese(uilibrio de las cuentas p'blicas (ue tena como contrapartida el super!it pri!ado+ mientras (ue el a9orro e"terno era mu) ba,o# El desa,uste se basaba en la incompatibilidad del e(uilibrio del sector e"terno ) de la situacin fiscal o sea no se &eneraban super!it primarios# La tasa de desempleo en promedio se mantu!o estable durante la d cada e"cepto en 0@@A+ a?o en el (ue aument debido a las consecuencias de la crisis financiera de ;sia (ue repercuti en el ni!el de acti!idad# Las altas tasas de inflacin en el comien7o de la d cada son consecuencia del e"ceso de creacin de dinero por encima de las necesidades de los ne&ocios ) la colocacin de deuda p'blica por parte del &obierno# En 0@@B se implement el Plan 5eal de estabili7acin (ue lo&r ba,ar la inflacin ) aumentar el ni!el de acti!idad# Esto permiti me,orar los in&resos tributarios# 2ambi n e"isti un esfuer7o para lo&rar eficiencia en el sector p'blico# Brasil sufri una crisis en 0@@@ (ue tu!o como causa principal el ele!ado ni!el de endeudamiento interno# Esto afecto las cuentas p'blicas por los ele!ados intereses (ue demandaba el pa&o de los bonos# 0C'1l f'e la ca'sa de la crisis asi1tica de %223) ;un(ue Capn es el ms rico de los pases de ;sia ) la 1da economa del mundo+ otros pases asiticos 9an crecido en los 'ltimos treinta a?os# Cuatro de ellos llamados los ti&res asiticos+ 9an se&uido el sendero de Capn# La tasa de crecimiento promedio de estos pases desde 0@DE fue del AF# 6etrs de los cuatro ti&res asiticos 9a) otros pases muc9o ms pobres+ con rentas per cpita die7 !eces menores (ue los EEGG+ pero con altas tasas de crecimiento econmico desde 0@DE# La performance e"itosa de estos pases se 9a llamado el mila&ro asitico# 6esde 0@@D al&unos de estos pases 9an entrado en la llamada crisis asitica# La crisis comen7 en 2ailandia cuando los in!ersores e"tran,eros decidieron remo!er sus fondos desde ese pas !endiendo acti!os ) pasndose a una moneda como el dlar# Esto pro!oc una cada del mercado accionario ) del !alor de su moneda# /e produ,o una de!aluacin ) la crisis se e"tendi a la ma)ora de los pases asiticos entre 0@@D ) 0@@A# ;l&unos economistas e"plicaron las causas de esta crisis+ (ue no solo fue un ata(ue especulati!o contra las monedas sino (ue en realidad al&unas de estas economas 9aban sufrido problemas estructurales# Corea+ Capn ) 2aiHn comen7aron a 9acer reformas estructurales (ue permitieron salir de la crisis a principios del 1EEE#

El s'*er1,it comercial Capn e"porta ms de lo (ue importa# El &obierno de EEGG 9a afirmado (ue el super!it comercial se debe a las restricciones a (ue estn sometidas las importaciones de bienes e"tran,eros en Capn# /ostiene (ue esas barreras comerciales impiden a las empresas norteamericanas entrar en los mercados ,aponeses por lo (ue deben

desmantelarse# Pero el &obierno ,apon s ale&a (ue el super!it comercial tiene poco (ue !er con las barreras comerciales ) (ue Capn debe tener un super!it comercial# Gna manera de concebir el super!it comercial ,apon s es ima&inar (ue Capn como pas esta a9orrando# 6e la misma manera (ue una persona (ue &asta menos de lo (ue &ana a9orra+ un pas (ue compra menos al e"tran,ero de lo (ue le !ende tambi n a9orra# La macroeconoma permite a ciertos analistas a ni!el p'blico o pri!ado pro)ectar escenarios futuros# CA#$TULO 4 La *rod'ccin a.re.ada La contabilidad nacional+ al i&ual (ue cual(uier sistema contable+ define los conceptos (ue utili7a+ indica como elabora los indicadores ) muestra (u relacin &uardan entre s# El #/I5 el ,alor a.re.ado 6 la renta El indicador de la produccin a&re&ada en la contabilidad nacional es el producto interior bruto o PBI# E"isten tres formas de concebir el PBI de una economa# El #/I se mide de tres formas: El PBI es el !alor de los bienes ) ser!icios finales producidos en la economa durante un determinado perodo# Los bienes pueden ser de dos tipos: bienes intermedios $MP+ productos semielaborados% o bienes finales $a(uellos (ue completaron la etapa de produccin ) estn listos para ser utili7ados%# Para contabili7ar la produccin a&re&ada el PBI sumamos 'nicamente los bienes ) ser!icios finales+ otra forma de calcular el producto bruto es a tra! s de la suma de los !alores a&re&ados en cada etapa de la produccin# La :er forma de calcular este producto es por las rentas abonadas a los factores de la produccin+ el !alor a&re&ado (ue me (ueda es el salario ) el beneficio del due?o de la empresa# /umamos las rentas abonadas a la produccin# Cada una me da una respuesta distinta+ la 0er forma me da una respuesta &lobal+ la 1da forma me da los !alores desa&re&ados ) la :er forma me dice como se reparte esa produccin entre (uienes aportan ese traba,o para producir ) (uienes aportan las 9erramientas# ; la !e7 el PBI se !en afectados a medida (ue pasa el tiempo pueden ser por cambios en el ni!el &eneral de precios# Cuando en el calculo se toman los precios o los !alores del a?o en (ue se produ,o la !ariable se dice (ue la !ariable esta a !alores corrientes o a precios corrientes# Iariable real o a precios constantes el a?o (ue )o eli,o se lo llama a?o base ) la eleccin del a?o base es fundamental# El PBI es la suma del !alor a&re&ado de la economa durante un determinado perodo# El !alor (ue a&re&a una empresa en el proceso de produccin es i&ual al !alor de su produccin menos el !alor de los bienes intermedios (ue utili7a para ello# El PBI es la suma de las rentas de la economa durante un determinado perodo# El PBI tambi n puede e"aminarse desde una tercera perspecti!a: la renta# La

diferencia entre el !alor de la produccin de una empresa ) el de los bienes intermedios tiene uno de los tres destinos si&uientes: los traba,adores en forma de renta del traba,o+ las empresas en forma de beneficio o el estado en forma de impuestos indirectos# EL #/I Nominal 6 el #/I !eal El PBI nominal tambi n se denomina PBI monetario o PBI en unidades monetarias corrientes# El PBI real tambi n se denomina PBI e"presado en bienes+ PBI en unidades monetarias constantes+ PBI a,ustado por la inflacin o PBI en unidades monetarias de 0@AD+ si ese es el a?o base# Los perodos de crecimiento positi!o del PBI se denominan e"pansiones ) los de crecimiento ne&ati!o se denominan recesiones# El PBI nominal es la suma de las cantidades de bienes finales producidos multiplicada por su precio corriente# El PBI nominal aumenta con el paso del tiempo por dos ra7ones# En 0er lu&ar la produccin de la ma)ora de los bienes aumenta con el paso del tiempo# En 1do lu&ar el precio de la ma)ora de los bienes e"presado en unidades monetarias+ tambi n sube con el paso del tiempo# /i nuestro propsito es medir la produccin ) su e!olucin con el paso del tiempo necesitamos eliminar el efecto de la subida de los precios# Los economistas se fi,an en el PBI real en lu&ar del nominal# Para calcular el PBI real+ los economistas 0ro esco&en un a?o base# Lue&o calculan el PBI real de un a?o cual(uiera multiplicando la suma de las cantidades producidas por el precio (ue tenan en el a?o base# En la ma)ora de los pases se 9a utili7ado un a?o base ) se 9a cambiado con frecuencia por distintos factores# Esta prctica es poco atracti!a desde un punto de !ista l&ico# Cada !e7 (ue se cambia el a?o base ) se utili7a un nue!o con,unto de precios+ se re!isan todas las cifras anteriores del PBI real+ se !uel!e a escribir de 9ec9o la 9istoria# En diciembre de 0@@J (ue el or&anismo oficial (ue calcula las cifras del PBI comen7ara a publicar un nue!o ndice del PBI real llamado ndice encadenado (ue no tiene ese problema# Para calcular la !ariacin e"perimentada entre 0@@K ) 0@@D utili7a los precios medios de los a?os 0@@K ) 0@@D# Por lo tanto+ en lu&ar de utili7ar un con,unto fi,o de precios $es decir los precios del a?o base% utili7a un con,unto !ariable de precios a saber+ los precios (ue corresponden al a?o en (ue se mide el crecimiento del PBI# LA OT!A 7A!IA/LE MAC!OECON8MICA #!INCI#ALE El PBI es la principal !ariable macroeconmica+ pero no la 'nica# Ltras desde el desempleo 9asta la inflacin+ el comercio o los d ficit presupuestarios+ suministran informacin sobre importantes aspectos de la economa# La tasa de desempleo

La poblacin acti!a es la suma de las personas ocupadas ) las desempleadas: L=<+G Poblacin acti!a = ocupados + desempleados La tasa de desempleo es+ a su !e7+ el cociente entre el n'mero de desempleados ) la poblacin acti!a: G= GM L 2;/; de desempleo = desempleadosM poblacin acti!a En la ;r&entina la tasa de desempleo se mide a tra! s de los resultados obtenidos por la Encuesta Permanente de 9o&ares $EPN%# Estiman el !erdadero !alor de cada tasa ) tienen asociado un error cu)a cuanta tambi n se estima# La informacin (ue sur&e de esta encuesta nos brinda cuatro indicadores ocupacionales bsicos: 086e acti!idad: poblacin econmicamente acti!a $PE;% 186e empleo: poblacin (ue est ocupada incluidos los desocupados :86e subocupacin: poblacin (ue traba,a menos de treinta ) cinco 9oras semanales B86e desempleo: poblacin (ue busca acti!amente un empleo Poblacin econmicamente acti!a $PE;% la inte&ran las personas (ue tienen ocupacin o la estn buscando acti!amente est compuesta por la poblacin ocupada ms la desocupada# Poblacin desocupada se refiere a personas (ue al no tener ocupacin buscan traba,o acti!amente# Corresponde a la desocupacin abierta por lo tanto no inclu)e otras formas de precariedad laboral# 2asa de acti!idad se calcula como porcenta,e entre la poblacin econmicamente acti!a ) la poblacin total# 2asa de empleo se calcula como porcenta,e entre la poblacin ocupada ) la poblacin total# 2asa de desocupacin se calcula como porcenta,e entre la poblacin desocupada ) la poblacin econmicamente acti!a# /olo se consideran desempleadas las personas (ue estn buscando traba,o+ las (ue no lo estn buscando se consideran inacti!as# Pero cuando el desempleo es ele!ado muc9as de las personas (ue no tienen traba,o renuncian a buscarlo ) por lo tanto )a no se consideran desempleadas# Estas personas se conocen con el nombre de traba,adores desanimados# <ormalmente cuando 9a) un ele!ado desempleo+ muc9os traba,adores abandonan la poblacin acti!a#

Por(ue les interesa el desempleo a los macroeconomistas> Por dos ra7ones+ en 0er lu&ar la tasa de desempleo indica en al&una medida si la economa est funcionando por encima o por deba,o de su ni!el normal# En 1do lu&ar el desempleo tiene importantes consecuencias sociales# El desem*leo 6 la acti,idad En la ma)ora de los pases e"iste una relacin fiable entre el crecimiento del PBI ) la !ariacin de la tasa de desempleo# Est relacin se conoce con el nombre de LEY de OKUN, en 9onor al economista (ue fue (uien 0ro la identific ) la interpreto en la d cada del KE# Cuando el crecimiento de la produccin es ele!ado+ disminu)e la tasa de desempleo ) !ice!ersa+ es decir+ cuando el crecimiento es ba,o aumenta la tasa de desempleo# Gn ele!ado crecimiento de la produccin desemboca en un ele!ado crecimiento del empleo )a (ue las empresas tienen (ue contratar ms traba,adores para producir ms# Gn ele!ado crecimiento del empleo desemboca en una reduccin del desempleo# Es una relacin emprica entre el crecimiento del PBI ) la !ariacin de la tasa de desempleo# /i la tasa actual de desempleo es demasiado alta ser necesario (ue se acelere el crecimiento durante un tiempo para reducirla# /i por el contrario la tasa de desempleo es ms o menos la adecuada+ la produccin deber crecer a una tasa (ue no altere la tasa de desempleo# Por lo tanto+ la tasa de desempleo indica a los macroeconomistas cul es la situacin de la economa ) (u tasa de crecimiento es deseable# /i el desempleo es demasiado ele!ado+ es deseable (ue la produccin cre7ca ms+ si es demasiado ba,a es necesario (ue cre7ca menos# Cuanto ma)or sea el ni!el de produccin $PBI% menos !a 9acer la tasa de desempleo# Im*licaciones sociales del desem*leo El desempleo a'n suele ir acompa?ado de considerables dificultades econmicas ) sufrimiento psicol&ico# Pero al&unos &rupos sufren ms (ue otros+ se con!ierten en desempleados crnicos ) son los ms !ulnerables al desempleo cuando este aumenta# Caractersticas del desem*leo en la Ar.entina en la 9ltima d(cada En la ;r&entina+ cuando se implemento el Plan de Con!ertibilidad+ se lo&ro la estabili7acin de la economa ) se produ,o un a,uste estructural# Ello afecto a la situacin del mercado de traba,o# ; pesar de (ue la estabili7acin se &enera con una e"pansin producti!a+ la transformacin estructural influ) en los ni!eles de empleo+ tanto p'blico como pri!ado# El pro)ecto de pri!ati7acin impulsado por la necesidad de reducir el d ficit fiscal lle! a una disminucin del empleo p'blico# Los empresarios pri!ados+ a (uienes se les traslada el nue!o modelo deben adecuarse a un marco ms e"i&ente de competencia internacional debido a la apertura econmica ) a la estabili7acin de los precios# El proceso de recon!ersin afecta a la industria manufacturera ) a la construccin+ (ue a pesar de 9aber crecido en este perodo muestran un descenso continuo de la tasa de empleo#

La tasa de inflacin La inflacin es una subida duradera del ni!el &eneral de precios+ un aumento &enerali7ado del ni!el de precios# La tasa de inflacin es la tasa a la (ue sube el ni!el de precios# Los macroeconomistas e"aminan dos indicadores del ni!el de precios+ es decir dos ndices de precios el deflactor del PBI ) el ndice de precios de consumo# El ndice de Laspe)res se confecciona de acuerdo con una canasta determinada en el perodo base ) calcula el !alor de dic9a canasta en cada perodo# Est metodolo&a es la utili7ada en el ndice de precios al consumidor ) en el ndice de precios al por ma)or# El ndice de Paasc9e un poco ms comple,o elabora la canasta con datos actuales es decir establece una canasta es cada perodo ) compara los !alores en ese momento con los del perodo anterior# El ndice de *recios al cons'midor El ms empleado en la medicin de la inflacin es el ndice de precios al consumidor# El IPC mide la !ariacin de precios a tra! s del tiempo de un con,unto fi,o+ en cantidades ) caractersticas de bienes ) ser!icios llamado canasta+ (ue representa el consumo de la poblacin en un rea &eo&rfica determinada ) en un perodo especfico# El IPC indica el coste monetario de una determinada lista de bienes ) ser!icios en el tiempo# Esta lista (ue se basa en un estudio del &asto de los consumidores+ intenta reproducir la canasta de consumo de un consumidor urbano representati!o# /e re!isa apro"imadaMM cada die7 a?os# El deflactor del #/I El PBI nominal O*t aumenta pero (ue el real *t no !ara# En este caso el aumento del PBI nominal se debe a la subida de los precios# 6e a9 !iene la definicin del deflactor del PBI (ue indica el precio de los bienes finales producidos en la economa# Pt = O*t M *t La tasa de inflacin (ue se obtiene utili7ando el deflactor del PBI puede concebirse como una medida ponderada de la tasa de !ariacin de los distintos precios# Gna de las principales !enta,as del deflactor del PBI se 9alla en (ue est relacionado con nuestro indicador del PBI real# O* = Pt *t El PBI nominal es i&ual al real multiplicado por el deflactor del PBI# El deflactor del PBI es+ al i&ual (ue el IPC un ndice# Es i&ual a 0 en el perodo ele&ido como perodo base ) por lo tanto no tiene un ni!el natural# En la ;r&entina el deflactor del PBI se denomina ndice de precios implcitos del PBI $IPI%# El ndice de *recios ma6oristas :I#M; Este mide la e!olucin de los precios de todos los bienes comerciali7ados en la economa+ nacionales o importados sobre la base del precio de la 0ra !enta# Por su

forma de calcularlo+ es un ndice del tipo de Laspe)res# El ni!el &eneral de este ndice est compuesto por tres &randes rubros: productos a&ropecuarios nacionales productos no a&ropecuarios nacionales productos no a&ropecuarios importados /u metodolo&a es bastante ms comple,a (ue la del IPC )a (ue los precios de estos &rupos de bienes e!olucionan en forma mu) distinta unos de otros# La inflacin 6 el desem*leo E"iste una clara relacin ne&ati!a entre la tasa de desempleo ) la !ariacin de la inflacin# Cuando la tasa de desempleo es ba,a+ la inflacin tiende a aumentar# Cuando es alta la inflacin tiende a disminuir# Esta relacin ne&ati!a se denomina relacin de P9ilips ) la cur!a (ue me,or se a,usta al con,unto de puntos se llama CURVA DE PHILLIPS es la relacin emprica entre la tasa de desempleo ) la !ariacin de la tasa de inflacin# Esta relacin 9a !ariado con el paso del tiempo ) de unos pases a otros# Cuanto ma)or sea el desempleo menor !a a 9acer la inflacin# Gn menor desempleo implica un menor consumo# Es !alida en el corto pla7o por(ue las e"pectati!as son cambiantes# /e usa muc9o en planificacin de corto pla7o# PPor (u les interesa a los economistas la inflacin> /i un aumento de la inflacin si&nificara una subida proporcional ms rpida de todos los precios ) los salarios+ inflacin pura+ la inflacin solo seria un pe(ue?o incon!eniente# <o afectara a los precios relati!os# La &ente tendra (ue mantenerse al tanto de la subida de los precios ) de los salarios para tomar sus decisiones+ pero sera una pe(ue?a molestia (ue difcilmente ,ustificara (ue se 9iciera del control de la tasa de inflacin uno de los principales ob,eti!os de la poltica macroeconmica# Les interesa por(ue no e"iste la inflacin pura# La inflacin no es neutral+ sus efectos son noci!os# 6esalienta la in!ersin ) por ende frena el crecimiento+ desorienta a consumidores ) productores+ pro!oca transferencias sistemticas de in&reso afectando la distribucin de la renta# Gn aspecto importante a tener en cuenta es la inflacin acent'a el d ficit fiscal disminu)e el 9ori7onte de planeamiento por la incertidumbre (ue &enera la fu&a de capitales ) deteriora el sector e"terno# Los costos de la inflacin no solo se amplifican por el crecimiento de los precios sino tambi n por(ue es difcil predecir la poltica econmica# Los precios e!olucionan en forma errtica debido a las e"pectati!as del p'blico ) los cambios en la poltica econmica poco re&ulares (ue tienden a satisfacer las distintas demandas# La inflacin altera los precios relati!os# Las !ariaciones de los precios relati!os tambi n crean incertidumbre 9aciendo (ue las empresas ten&an ms dificultades para tomar decisiones sobre el futuro# Los conflictos sociales se a&udi7an ) debido a las conductas es difcil encarar una poltica de crecimiento# Los d(ficit *res'*'estarios 6 los d(ficit comerciales

El d ficit presupuestario el e"ceso del &asto p'blico sobre los in&resos del Estado ) el d ficit comercial el e"ceso de importaciones del resto del mundo sobre las e"portaciones al resto del mundo# Dficit p es!p!esta io: el Estado (ue incurre en un d ficit !a endeudndose cada !e7 ms con el paso del tiempo# Endeudarse ms si&nifica pa&ar ms intereses sobre la deuda# Para financiarlos el Estado debe subir los impuestos o reducir al&'n otro &asto# Puede (ue ten&a sentido (ue pida un pr stamo si los &astos son ele!ados# 6e lo contrario los d ficit pueden ser imprudentes# Dficit come cial: el pas (ue incurre en un d ficit comercial est comprando al e"tran,ero ms de lo (ue le !ende ) por lo tanto acumulando deuda con el resto del mundo# Pero incurrir en un d ficit comercial para financiar un enorme consumo puede ser tan imprudente para un pas como para una persona# La ra7n por la (ue los macroeconomistas e"aminan los d ficit presupuestarios ) comerciales ) por la (ue les preocupan se 9alla en (ue pueden presa&iar la necesidad de reali7ar dolorosos a,ustes en el futuro# CA#$TULO < EL ME!CADO DE /IENE Las !ariaciones de la demanda de bienes alteran la produccin# Las !ariaciones de la produccin alteran la renta ) a su !e7 la demanda de bienes# La com*osicin del #/I El 0er componente del PBI es el consumo+ (ue representaremos por medio de C# /on los bienes ) los ser!icios comprados por los consumidores# El 1do componente es la in!ersin I# La in!ersin es la suma de dos componentes# El 0ro+ la in!ersin no residencial es la compra de nue!as plantas o nue!as m(uinas por parte de las empresas# El 1do la in!ersin residencial es la compra de nue!as !i!iendas o departamentos por parte de los indi!iduos# Los economistas reser!an el t rmino en relacin con la compra de nue!os bienes de capital# Cuando se refieren a la compra de acti!os financieros utili7an el t rmino in!ersin financiera# El :er componente es el &asto p'blico en bienes ) ser!icios $-%# /on los bienes ) ser!icios comprados por el Estado en todas sus instancias# Las diferencias entre las e"portaciones ) las importaciones se denominan e"portaciones netas o balan7a comercial# /i las e"portaciones son superiores a las importaciones se dice (ue el pas tiene un super!it comercial lo cual si&nifica (ue la balan7a comercial es positi!a+ un d ficit comercial si&nifica (ue la balan7a comercial es ne&ati!a# La diferencia entre la produccin ) las !entas se denomina in!ersin en e"istencias ) se representa por medio de Is# /i la produccin es superior a las !entas las e"istencias de

bienes aumentan: la in!ersin en e"istencias es positi!a# /i la produccin es inferior a las !entas las e"istencias disminu)en: la in!ersin en e"istencias es ne&ati!a# La determinacin de la demanda $Q= C+I+-+X8R% C= consumo+ I= in!ersin+ -= &asto p'blico+ X= e"portacin+ R= importacin# La demanda es la suma del consumo ms la in!ersin ms el &asto p'blico ms las e"portaciones menos las importaciones# /upon&amos (ue todas las empresas producen el mismo bien+ (ue puede ser utili7ado por los consumidores para consumirlo+ por las empresas para in!ertir o por el Estado# Con este supuesto+ solo es necesario e"aminar un mercado+ el mercado del bien# /e&'n nuestro supuesto es la suma del consumo+ la in!ersin ) el &asto p'blico: Q= C+I+El co"s!mo #C$ El principal determinante del consumo es la renta o la renta disponible+ es decir+ la renta (ue (ueda una !e7 (ue los consumidores 9an recibido las transferencias del Estado ) 9an pa&ado impuestos# /ean C el consumo e *d la renta disponible+ el consumo se e"presa de la si&uiente forma: C= C $*d% esta e"presin no es ms (ue una manera formal de decir (ue el consumo es una funcin de la renta disponible# La funcin C $*d% se denomina funcin del consumo# C= C E+C0*d el parmetro C0 se denomina propensin mar&inal a consumir# Est su,eto a la restriccin natural de (ue es positi!o: un incremento de la renta disponible aumentar el consumo# Ltra restriccin natural es (ue menor (ue 0 es probable (ue los indi!iduos solo consuman una parte de un aumento cual(uiera de la renta ) (ue a9orren el resto# El parmetro Co tiene una sencilla interpretacin# Es lo (ue consumiran los indi!iduos si su renta disponible fuera i&ual a E en el a?o actual# Gna restriccin natural es (ue si la renta actual es i&ual a E+ el consumo se&uir siendo positi!o: Sla &ente tiene (ue comerT Eso implica (ue Co es positi!o# La i"%e si&" El consumo ) la renta disponible# El consumo aumenta cuando aumenta la renta disponible+ pero no en la misma proporcin#

El 'asto p()lico #*$ Este ,unto con los impuestos $2% describe la poltica fiscal del &obierno# Consideramos (ue - ) 2 son !ariables e"&enas al i&ual (ue la in!ersin# La determinacin de la *rod'ccin de e+'ilibrio

Q=C+I+- si sustituimos Ce I por sus e"presiones Q=co+cl $*82% +La demanda de bienes $Q% depende de la renta $*% ) de los impuestos $2% los cuales afectan ambos al &asto de consumo+ as como de la in!ersin $I% ) del &asto p'blico $-% (ue consideramos !ariables e"&enas# Pasemos a9ora a anali7ar el mercado de bienes# /upon&amos (ue las empresas no tienen e"istencias# En este caso el e(uilibrio de mercado de bienes es la condicin se&'n la cual la oferta de bienes $*% debe ser i&ual a su demanda $Q%# *=Q Esta ecuacin de denomina e(uilibrio# Por 'ltimo di!idamos ambos miembros por $ I8CI%: *= I M I8CI $Co + I + - 8 cI2 % Esta ecuacin caracteri7a el ni!el de produccin de e(uilibrio# El 1do t rmino+ la in!ersin ) el &asto p'blico (ue por 9iptesis no dependen del ni!el de produccin se&uiran siendo i&uales a I ) -# El 0er termino 0 este n'mero (ue multiplica el efecto del &asto autnomo se denomina multiplicador# El aumento de la demanda pro!oca entonces un incremento de la produccin ) de la renta# Pero el incremento de la renta ele!a aun ms la demanda# El e(uilibrio se encuentra en el punto en el (ue la produccin ) la demanda son i&uales# 5epresentar la produccin en funcin de la renta es sencillo )a (ue ambas siempre son i&uales# Por lo tanto la relacin entre las dos es una recta de BJ &rados# Q=c0 *+ $ co +I +-8c2%# La demanda depende de la renta a tra! s de su influencia en el consumo ) del &asto autnomo# El !alor de la demanda cuando la renta es i&ual a E es i&ual al &asto autnomo# La pendiente de la recta es i&ual a la propensin mar&inal a consumir# La produccin depende de la demanda la cual depende a su !e7 de la renta (ue es i&ual a la produccin#

La in,ersin es i.'al al ahorro Por definicin el a9orro $/% de los consumidores es i&ual a su renta disponible menos su consumo /=*d8C ;9ora podemos formular el a9orro como la renta menos los impuestos menos el consumo /=*828C La produccin debe ser i&ual a la demanda la cual a su !e7 la suma del consumo+ la in!ersin ) el &asto p'blico *=C+I+5estando los impuestos $2% de ambos miembros ) trasladando el consumo al 0er miembro de la ecuacin *828C=I+-82 El 0er miembro de esta ecuacin es i&ual al a9orro $/% /=I+-82 o I= /+ $28- %

Para (ue 9a)a e(uilibrio en el mercado de bienes la in!ersin debe ser i&ual a la suma del a9orro pri!ado ) el a9orro p'blico# Esta manera de e"aminar el e(uilibrio es la ra7n por la (ue la condicin de e(uilibrio del mercado de bienes se denomina relacin I/+ pues indica (ue la in!ersin es i&ual al a9orro# Las decisiones de consumo ) de a9orro son una misma cosa: una !e7 (ue los consumidores 9an ele&ido el consumo+ su a9orro est determinado ) !ice!ersa# La manera (ue 9emos especificado la conducta del consumo implica (ue el a9orro pri!ado !iene dado por: /= *828C = *82 8Co8Cl $*82% /= 8co+$l8c% $*82% Podemos denominar propensin mar&inal a a9orrar al t rmino l 8 Cl# La propensin mar&inal a a9orrar indica cunto a9orran los indi!iduos de una unidad adicional de renta# El a9orro pri!ado aumenta cuando aumenta la renta permanente pero en menor cuanta (ue esta# L = 8Co + $l 8 Cl%+ $ 28-% # La in,ersin 6 el ahorro en 'na economa abierta El mismo anlisis reali7ado anteriorMM se puede e"tender a una economa abierta# Es de decir (ue a9ora la demanda a&re&ada inclu)e adems del consumo+ la in!ersin ) el &asto p'blico+ a las e"portaciones netas $X8M%# <uestro modelo estar dado por las si&uientes ecuaciones: *= C+I+-+ $ X8M% restando los impuestos $2%: *828C=I+-82+ $X8M%# El 0er miembro de la ecuacin es i&ual al a9orro por lo (ue la ecuacin puede e"presarse como: /=I+-82+$X8M%# 5eordenando los t rminos : $/8I%+$28-%=$X8M%# ; esta e"presin (ue muestra los e(uilibrios interno ) e"terno se la denomina modelo de tres brec9as# La *arado=a del ahorro Cuando los indi!iduos a9orran ms con su ni!el inicial de renta reducen su consumo# Pero esta reduccin del consumo reduce a su !e7+ la demanda lo cual reduce la produccin# PPodemos saber (u ocurre con el a9orro> Por una parte los consumidores a9orran ms+ cual(uiera (ue sea el ni!el de renta+ lo (ue tiende a ele!ar el a9orro# Pero por otra a9ora la renta es menor+ lo (ue tiende a reducir el a9orro# Parecera (ue el efecto neto es ambi&uo+ pero en realidad podemos saber cul es su sentido# La condicin de e(uilibrio puede concebirse como la condicin de la i&ualdad del a9orro ) la in!ersin# Por 9iptesis+ la in!ersin no !ara# Por lo tanto la condicin de e(uilibrio el a9orro no !ara# ;un(ue los indi!iduos deseen a9orrar ms con un ni!el dado de renta esta disminu)e en una cuanta tal (ue el a9orro no !ara# Eso si&nifica (ue sus intentos de a9orrar ms pro!ocan una reduccin de la produccin ) no alteran el a9orro# Este par de resultados se conoce con el nombre de P;5;6LC; 6EL ;NL55L# Los resultados de este sencillo modelo son mu) importantes a corto pla7o# ; corto pla7o el intento de a9orrar ms o del Estado de reducir su d ficit no inclu)e en el a9orro+ pero reduce la produccin# Este resultado se denomina parado,a de a9orro# /in embar&o a ms lar&o pla7o inter!ienen otros factores ) es probable (ue tanto el a9orro como la produccin aumenten#

Ca*t'lo > El mercado de bienes: din1mica La produccin+ las !entas ) la in!ersin en e"istencias Cuando !ara la demanda+ las empresas pueden no a,ustar de inmediato la produccin# Los planes de produccin normalmente se elaboran de antemano ) son costosos de modificar ) aumentar el n'mero de turnos ) conse&uir ms traba,adores casi sin pre!io a!iso puede ser costoso ) difcil# Di,idir el tiem*o Concibamos a(u un perodo apro"imadamente como el tiempo (ue tardan las empresas en a,ustar su produccin# Gn trimestre es un perodo ra7onable en este caso# La *rod'ccin 6 las ,entas /upon&amos (ue las empresas fi,an su ni!el de produccin al principio de cada trimestre+ antes de saber cul ser el ni!el de demanda durante ese trimestre# Gna !e7 fi,ado+ no es posible a,ustarlo durante el trimestre# /i la demanda es superior a la produccin las empresas la satisfacen recurriendo a sus e"istencias# Las e"istencias disminu)en o lo (ue es lo mismo la in!ersin en e"istencias es ne&ati!a# Es ra7onable suponer (ue lo fi,an en funcin del ni!el de !entas (ue se esperan tener ese trimestre# Las !entas de este trimestre dependen de la renta de ese trimestre (ue afecta a las !entas a tra! s del consumo ) del &asto autnomo# 2anto la influencia de la renta en la demanda como la del &asto autnomo son i&uales# Estimacin de la *ro*ensin mar.inal a cons'mir E"iste una clara relacin positi!a entre las !ariaciones del consumo ) las !ariaciones de la renta disponible# Cuando la renta disponible aumenta ms (ue la media+ el consumo tambi n aumenta ms (ue la media: cuando la renta disponible aumenta menos (ue la media tambi n ocurre lo mismo con el consumo# En 1do lu&ar la relacin entre las dos !ariables dista de ser estrec9a# Las !ariaciones de la renta disponible ma)ores (ue la media fueron acompa?adas de !ariaciones del consumo menores (ue la media o !ice!ersa# Ca*t'lo ? Los mercados Financieros Los tipos de inter s desempe?an un importante papel en la determinacin de la demanda de bienes ) por lo tanto en la de produccin# * son fi,ados en parte por el banco central+ lo (ue implica (ue la poltica monetaria tiene un papel fundamental en la determinacin de la produccin# Dinero frente a bonos Gna economa en la (ue solo 9a) acti!os financieros: 8dinero (ue puede utili7arse para reali7ar transacciones ) (ue no rinde intereses

Bonos (ue no pueden utili7arse para reali7ar transacciones pero rinden un tipo de inter s positi!o (ue representaremos por medio de i# En nuestra economa simplificada los indi!iduos 9an de tomar una decisin financiera cunta ri(ue7a deben tener en dinero ) cunta en bonos# Tram*as sem1nticas: el dinero5 la renta 6 la ri+'e@a La in!ersin es un t rmino (ue los economistas reser!an para la ad(uisicin de nue!os bienes de capital+ desde m(uinas 9asta plantas ) edificios de oficinas# Cuando nos referimos a la compra de acciones u otros acti!os financieros debemos utili7ar+ por el contrario la e"presin in!ersin financiera# La decisin b1sica Es e!idente (ue debemos tener tanto dinero como bonos# <uestra decisin depende de dos !ariables: la 0ra es nuestro ni!el de transacciones# Rueremos tener suficiente dinero en promedio para no tener (ue !ender bonos con demasiada frecuencia# La 1da es el tipo de inter s de los bonos# La 'nica ra7n para tener al&una ri(ue7a en bonos estriba en (ue estos rinden intereses# Los fondos de in!ersin reciben fondos de personas ) empresas ) los utili7an para comprar bonos en &eneral bonos del Estado# Pa&an un tipo de inter s cercano al de los bonos (ue poseen ) la diferencia se debe a los costes administrati!os (ue conlle!a la &estin de estos fondos ) a su mar&en de beneficio# La demanda de dinero Gn bien para ser considerado dinero debe cumplir con las si&uientes funciones: medio de cambio depsito de !alor unidad de cuenta El dinero es un bien di!isible &eneralMM aceptado por el p'blico a cambio de otros bienes o ser!icios# /e podra decir (ue su funcin ori&inaria ms importante es la de facilitar las transacciones# =recuenteMM se dice (ue cual(uier cosa (ue sea &eneralMM aceptada como medio de cambio en las transacciones es dinero# Es necesario (ue el dinero (ue se obten&a no se des!alorice mientras se tiene en el bolsillo# /e dice entonces (ue el dinero debe conser!ar !alor para (ue funcione con ,usticia en el intercambio ) tambi n para (ue las personas puedan a9orrar# La 'ltima caracterstica del dinero es (ue+ en las economas en las (ue su uso est &enerali7ado las personas piensan en las mercancas como cosas (ue tienen dos caras# Gna material (ue es la propiedad de abri&o o de saciar nuestra 9ambre

) la otra cara (ue es la de representar una cantidad de dinero: tener un precio# En dinero se e"presan los precios de todas las mercancas# 5epresentemos su demanda de dinero por medio de Md ) su demanda de bonos por medio de Bd# Cual(uiera (ue sea su decisin la suma de sus tenencias de dinero ) de bonos debe ser i&ual a su ri(ue7a# Md = O *L$i% $8% esta ecuacin (uiere decir (ue la demanda de dinero es i&ual a la renta nominal multiplicada por una funcin del tipo de inter s representada por L$i%# En 0er lu&ar la demanda de dinero aumenta en proporcin a la renta nominal# En 1do lu&ar la demanda de dinero depende ne&ati!amente del tipo de inter s# La demanda de bonos Gn aumento en la ri(ue7a traduce en un incremento de las tendencias de bonos ) no de las tendencias de dinero# Gn aumento de la renta pro!oca un aumento de la demanda de dinero ) por lo tanto una reduccin de la demanda de bonos# La teora c'antitati,a del dinero Los traba,os reali7ados por el economista =is9er son los ms !inculados con esta teora# 6io importancia al concepto de !elocidad8 transacciones de circulacin del dinero+ o sea el n'mero de !eces (ue pasa de una mano a otra# Ms It = P 2 siendo: Ms cantidad de dinero+ It !elocidad 8 transacciones de circulacin o n'mero de !eces (ue cambia de mano el dinero+ P ni!el de precios+ 2 !olumen de transacciones# 6ic9a teora pone nfasis en la !elocidad 8 transacciones ) no reali7a nin&'n anlisis de los determinantes del dinero# /e afirma (ue la !elocidad del dinero es constante# La demanda de dinero es constante con respecto al ni!el de transacciones ) al ni!el de producto# L sea es poco probable (ue la demanda de dinero !are a corto pla7o# La teora c'antitati,a moderna Est asociada al nombre de =riedman (uien reali7a su teora considerando la demanda de dinero como la demanda de un bien durable# Postula (ue la demanda de dinero se !er afectada por: la ecuacin de balance $restriccin de la demanda%+ se inclu)e dentro del concepto de ri(ue7a adems de los bienes fsicos+ acciones+ dinero ) acti!os financieros+ la ri(ue7a 9umana# Cuanta ma)or capacitacin ten&a un indi!iduo+ ma)or ser el !alor de los in&resos futuros# el rendimiento del dinero ) el costo de oportunidad+ se refiere a los costos de oportunidad de poseer dinero# El rendimiento de los acti!os se puede considerar como el rendimiento propiamente dic9o ) la p rdida o la &anancia de capital# los &ustos ) las preferencias+ se inclu)en una serie de factores (ue tienen efectos sobre la utilidad (ue se asi&na a los ser!icios proporcionados por el dinero tales como el &rado de estabilidad econmica+ la mo!ilidad del capital ) el !olumen de las operaciones#

La teora Ae6nesiana El desarrollo se&uido por Ue)nes anali7a con ms precisin los moti!os por los (ue se demanda dinero# 6istin&ui tres moti!os: transaccin. considera el dinero como el 'nico bien aceptado para todas las transacciones# Lo coloc como el 0ro de los moti!os para demandar dinero# La demanda para transacciones es proporcional al ni!el de renta# 2rata de cubrir la necesidad de dinero para los &astos planeados# Precaucin. tambi n los indi!iduos consideran prudente mantener dinero para a(uellos &astos no planeados (ue sur&en en el perodo# La demanda pro!ocada por este moti!o depende del ni!el de renta# Especulacin. Ue)nes considera un solo acti!o sustituto de dinero: bonos# Este da una renta fi,a en dinero ) su precio est relacionado in!ersaMM con la tasa de inter s# Por lo tanto las !ariaciones de la tasa de inter s implican p rdidas o &anancias de capital# Cuanto ms alto sea el tipo de inter s+ menor ser la demanda de saldos especulati!os# Por lo tanto+ la demanda especulati!a se con!ierte en una funcin ne&ati!a de la tasa de inter s# Md = $U *+ b$i% V% p El 0er t rmino representa los saldos de transacciones ) de precaucin ) el 1do los saldos especulati!os# El 9ec9o de (ue i est entre par ntesis si&nifica (ue la demanda especulati!a est en funcin del tipo de inter s# ;l estar multiplicada por el ni!el de precios implica (ue la demanda es proporcional al ni!el de precios# Los A*ortes *osAe6nesianos La demanda de dinero depende no solo del ni!el de in&reso sino tambi n de la tasa de inter s# /i el dinero aumenta+ aumenta la demanda de dinero# El ob,eti!o (ue tiene el tenedor de la ri(ue7a es obtener de su cartera la m"ima utilidad posible dados el tipo de inter s ) el ries&o (ue tiene la posesin de bonos# La demanda de dinero5 la oferta de dinero 6 el ti*o de inter(s de e+'ilibrio La ri(ue7a financiera es i&ual a la suma de la cantidad de dinero $la oferta monetaria% ) la cantidad de bonos# Los mercados financieros se encuentran en e(uilibrio si la oferta de dinero es i&ual a la demanda de dinero o si la oferta de bonos es i&ual a la demanda de bonos# La condicin de e(uilibrio !iene dada por: Lferta de dinero =demanda de dinero MM=O*L$i%# Esta ecuacin nos dice (ue el tipo de inter s debe ser tal (ue los indi!iduos est n dispuestos a tener una cantidad de dinero i&ual a la oferta monetaria e"istente# Esta relacin de e(uilibrio se denomina LM# La demanda de bonos !iene dada por: Bd= O ri(ue7a 8 Md# La oferta de bonos ) la oferta monetaria estn relacionadas de la si&uiente manera: oferta de bonos = demanda de bonos B= O ri(ue7a 8 M

La demanda de dinero Md corresponde a un determinado ni!el de renta nominal# 2iene pendiente ne&ati!a cuando sube el tipo de inter s+ disminu)e la demanda de dinero# La oferta monetaria es fi,a ) por lo tanto no depende del tipo de inter s# Es una lnea recta !ertical en M# Por lo tanto el e(uilibrio se encuentra en el punto ; con un tipo de inter s i# Gn aumento de la oferta monetaria pro!oca una reduccin del tipo de inter s# La reduccin del tipo de inter s es necesaria para ele!ar la demanda de dinero# La *oltica monetaria 6 las o*eraciones de mercado abierto Ima&inemos (ue el banco central altera la cantidad de dinero (ue 9a) en la economa comprando ) !endiendo bonos en el mercado de bonos# /i (uiere aumentar la cantidad de dinero+ compra bonos ) los pa&a creando dinero# /i (uiere reducirla !ende bonos ) retira de la circulacin el dinero (ue recibe a cambio# Estas operaciones se denominan operaciones de mercado abierto por(ue se reali7a en el mercado abierto de bonos# Cuanto ms alto es el precio del bono ms ba,o es el tipo de inter s# E"aminemos los efectos de una operacin de mercado abierto en la (ue el banco central ele!a la oferta monetaria+ es decir reali7a una operacin de mercado abierto e"pansi!a# En este tipo de transaccin el banco central compra bonos en el mercado de bonos ) los pa&a creando dinero# ;l comprar bonos aumenta la demanda de bonos ) por lo tanto sube su precio# En otras palabras ba,a el tipo de inter s de los bonos# Cuando el banco central (uiere reducir+ por el contrario la oferta monetaria ) entonces reali7a una operacin de mercado abierto contracti!a+ !ende bonos lo cual reduce su precio ) ele!a el tipo de inter s#

La *oltica monetaria 6 el ti*o de inter(s En una economa en la (ue el dinero est formado en parte por efecti!o ) en parte por depsitos a la !ista el banco central )a no controla directaMM la cantidad total de dinero# /in embar&o la controla indirectamente# ;un puede utili7ar las operaciones de mercado abierto las compras ) !entas de bonos para aumentar o reducir la cantidad total de dinero e influir as en el tipo de inter s# La determinacin del ti*o de inter(s II- El *a*el de los bancos /us funciones ms rele!antes son: controlar las !ariables monetarias: el BC5; debe obedecer un re&lamento interno (ue limita sus posibilidades de reali7ar polticas arbitrarias# Este re&lamento es su carta Lr&nica# 5e&ir el sistema financiero: el BC5; re&ula los aspectos t cnicos del sistema financiero# Establecer una moneda de curso le&al: cada pas establece una moneda de curso le&al (ue otor&a a su poseedor el poder de reali7ar un pa&o ) cancelar una deuda debiendo el !endedor o el acreedor aceptar el pa&o compulsi!amente#

Modificaciones a la base monetaria La base monetaria aumentar cuando el banco central realice operaciones (ue incrementen su acti!o $ ) su pasi!o%# Estas se ori&inan por: Compra de dlares u oro+ aumento de los cr ditos al sector pri!ado+ aumento de los cr ditos al sector p'blico+ compra de ttulos# La creacin primaria de dinero (ue tiene (ue !er con la creacin de base monetaria por parte del banco central# Los bancos comerciales son los intermediarios financieros ms importantes su funcin es la de mediar entre los a&entes econmicos tomando dinero (ue dic9os a&entes no piensan &astar ) otor&ando pr stamos a otros para financiar transacciones# En cuanto a su acti!idad monetaria los bancos comerciales cumplen la !ital funcin econmica de crear dinero lo (ue se denomina creacin secundaria de dinero# ; partir de un peso de billete (ue entra en el circuito bancario sern producidos muc9os otros pesos en forma de depsitos ) lue&o de cr ditos# Ca*t'lo B- Los mercados de bienes 6 financieros: el modelo I CLM El mercado de bienes 6 la relacin I Para (ue 9ubiera e(uilibrio en el mercado de bienes era necesario (ue la produccin *+ fuera i&ual a la demanda Q+ ) llamamos relacin I/ a esta condicin+ por(ue puede interpretarse como la condicin de (ue la in!ersin debe ser i&ual al a9orro# La condicin de e(uilibrio !ena dada por: *=C$*82%+I+-# La in,ersin5 las ,entas 6 el ti*o de inter(s La in!ersin+ el &asto en nue!as m(uinas ) plantas por parte de las empresas depende principalMM de dos factores: el 0ro es el ni!el de !entas# El 1do es el tipo de inter s# #rinci*io del acelerador de la in,ersin /e denomina p i"cipio del acele ado de la i"%e si&" a la relacin (ue e"iste entre la tasa de crecimiento del producto ) el ni!el de in!ersin# Cabe aclarar (ue el concepto de acelerador de la in!ersin es diferente del concepto de multiplicador# El acelerador plantea (ue si se produce un aumento de la demanda por una medida de poltica implementada por el &obierno puede suceder (ue temporalmente se sobrepase el ni!el deseado de crecimiento# Ello se debe a (ue dic9o incremento de la demanda 9ace (ue la in!ersin cre7ca a ma)or ritmo# Lue&o la in!ersin desciende a su ni!el de crecimiento normal# La c'r,a I *= C$*82%+I$*+i%+Produccin demanda

El e(uilibrio se alcan7a en el punto en el (ue la demanda es i&ual a la produccin por lo tanto en el punto ;+ (ue es la interseccin de QQ ) la recta de BJ &rados# El ni!el de produccin de e(uilibrio es *# Gna subida del tipo de inter s reduce la in!ersin# La reduccin de la in!ersin pro!oca una disminucin de la produccin + la cual pro!oca una nue!a reduccin del consumo ) de la in!ersin# El e(uilibrio del mercado de bienes implica (ue cuanto ms alto es el tipo de inter s+ ms ba,o es el ni!el de produccin de e(uilibrio# Esta relacin entre el tipo de inter s ) la produccin se representa por medio de la cur!a de pendiente ne&ati!a# Esta cur!a se denomina cur!a I/# Des*la@amientos de la c'r,a I Las !ariaciones de 2 $impuestos% o de - $&asto p'blico% despla7an la cur!a I/# La cur!a I/ muestra el ni!el de produccin de e(uilibrio en funcin del tipo de inter s# Gna subida de los impuestos de 2 a 2W# ; un tipo de inter s dado+ por e,# i el consumo disminu)e+ lo (ue pro!oca una reduccin de la demanda de bienes )+ a tra! s del multiplicador+ una disminucin de la produccin de e(uilibrio# El ni!el de produccin de e(uilibrio disminu)e por e,# de * a *W# La cur!a I/ de despla7a 9acia la i7(uierda: a cual(uier tipo de inter s+ el ni!el de produccin de e(uilibrio a9ora es ms ba,o (ue antes de la subida de los impuestos# Cual(uier factor (ue+ dado el tipo de inter s+ redu7ca el ni!el de produccin de e(uilibrio pro!oca un despla7amiento de la cur!a I/ 9acia la i7(uierda# En cambio+ cual(uier factor (ue dado el tipo de inter s ele!e el ni!el de produccin de e(uilibrio+ una reduccin de los impuestos+ un incremento del &asto p'blico+ un aumento de la confian7a de los consumidores pro!oca un despla7amiento de la cur!a I/ 9acia la derec9a# El e(uilibrio de mercado de bienes implica (ue la produccin es un funcin decreciente del tipo de inter s# Esta relacin se representa por medio de la cur!a I/# Las !ariaciones de los factores (ue reducen o aumentan la demanda de bienes+ dado el tipo de inter s+ despla7an la cur!a I/ 9acia la i7(uierda o 9acia la derec9a#

Los mercados financieros 6 la relacin LM M= O*L$i%# La !ariable M del 0er miembro es la cantidad nominal de dinero# El 1do miembro indica la demanda de dinero+ (ue es una funcin de la renta nominal+ O* ) del tipo de inter s nominal i# Gn aumento de la renta nominal ele!a la demanda de dinero ) una subida del tipo de inter s la reduce# Para (ue 9a)a e(uilibrio la oferta monetaria debe ser i&ual a la demanda de dinero# La c'r,a LM El tipo de inter s se mide en el e,e de ordenadas ) el dinero $real% en el de abscisas# La oferta monetaria est representada por la lnea recta !ertical correspondiente al !alor MMP ) se indica por medio de MW# 6ado el ni!el de renta *+ la demanda de dinero es una funcin decreciente del tipo de inter s#

En consecuencia+ un aumento de la renta pro!oca una subida del tipo de inter s# Cuando aumenta la renta+ aumenta la demanda de dinero# Pero la oferta monetaria est dada# Por lo tanto el tipo de inter s debe subir 9asta (ue se anulen los dos efectos contrarios producidos en la demanda de dinero: el incremento de la renta (ue lle!a a los indi!iduos a (uerer tener ms dinero ) la subida del tipo de inter s (ue los lle!a a (uerer tener menos# En ese momento la demanda de dinero es i&ual a la oferta monetaria fi,a+ por lo (ue los mercados financieros se encuentran de nue!o en e(uilibrio# El e(uilibrio de los mercados financieros implica (ue cunto ms alto es el ni!el de produccin+ ma)or es la demanda de dinero ) por lo tanto ms alto es el tipo de inter s de e(uilibrio# Esta relacin entre la produccin ) el tipo de inter s est representada por la cur!a de pendiente positi!a, llamada c! %a L+, Des*la@amientos de la c'r,a LM La cur!a LM representa el tipo de inter s en funcin del ni!el de renta# La cur!a LM se despla7a 9acia aba,o a un ni!el de renta cual(uiera+ in incremento del dinero pro!oca un descenso del tipo de inter s de e(uilibrio# ; cual(uier ni!el de renta+ una reduccin del dinero &enera una subida del tipo de inter s# Por lo tanto+ una reduccin del dinero da lu&ar a un despla7amiento 9acia arriba de la cur!a LM# El e(uilibrio de los mercados financieros implica (ue el tipo de inter s es una funcin creciente del ni!el de renta# Esta relacin se representa por medio de la cur!a LM# Los aumentos del dinero despla7an la cur!a LM 9acia aba,o ) las reducciones del dinero la despla7an 9acia arriba#

El modelo I CLM ;9ora podemos unir las relaciones I/ ) LM# En cual(uier momento del tiempo la oferta ) la demanda de bienes deben ser i&uales# * lo mismo ocurre con la oferta ) la demanda de dinero# Por lo tanto deben cumplirse tanto la relacin I/ como la relacin LM# 5elacin I/: *= C $*82% + I $*+i% + 5elacin LM: MMP = *L $i% Cual(uier punto de la cur!a I/ de pendiente ne&ati!a corresponde al e(uilibrio del mercado de bienes# Cual(uier punto de la cur!a LM de pendiente positi!a corresponde al e(uilibrio de los mercados financieros# El punto ; es el 'nico en el (ue se satisfacen ambas condiciones de e(uilibrio# 6ebidamente utili7ada+ nos permite !er (u ocurre con la produccin ) con el tipo de inter s cuando el banco central decide aumentar la cantidad de dinero+ cuando el &obierno decide subir los impuestos+ cuando los consumidores se muestran ms pesimistas sobre el futuro#

La *oltica fiscal5 la acti,idad econmica 6 el ti*o de inter(s

/upon&amos (ue el &obierno lle&a a la conclusin de (ue el d ficit presupuestario es demasiado ele!ado# /e toma la decisin de subir los impuestos ) mantener constante el &asto p'blico# Esta medida destinada a reducir el d ficit presupuestario suele denominarse co"t acci&" fiscal o co"solidaci&" fiscal+ en cambio un aumento del d ficit pro!ocado por un incremento del &asto o por una reduccin de los impuestos se denomina e-pa"si&" fiscal, Pcomo afecta esa contraccin fiscal a la produccin+ a sus componentes ) al tipo de inter s> Para responder a esta pre&unta o a cual(uier otra sobre los efectos de los cambios de poltica deben se&uirse siempre estos tres pasos: Paso 0: pre&untarse cmo afecta este cambio a las relaciones de e(uilibrio de los mercados de bienes ) financieros+ es decir cmo despla7a la cur!a I/ )Mo la cur!a LM# Paso 1: identificar los efectos (ue producen estos despla7amientos en el e(uilibrio# Paso :: describir !erbalmente los efectos #

Gna cur!a se despla7a en respuesta a una !ariacin de una !ariable e"&ena 'nicamente si esta aparece en la ecuacin representada por esa cur!a# Los impuestos entran en la ecuacin por lo (ue la cur!a I/ se despla7a# Pero no entran en la ecuacin por lo (ue la cur!a LM no se despla7a# El 1do paso es la determinacin del e(uilibrio# 2ras la subida de los impuestos la cur!a I/ se despla7a 9acia la i7(uierda ) el nue!o e(uilibrio se encuentra en la interseccin de la nue!a cur!a I/ ) la cur!a LM (ue no 9a !ariado+ es decir en el punto ;W# la produccin disminu)e de * a *W# El tipo de inter s ba,a de i a iW# Por lo tanto cuando la cur!a I/ se despla7a+ la economa se mue!e a lo lar&o de la cur!a LM de ; a ;W# El :er paso es el proceso+ la subida de los impuestos pro!oca una reduccin de la renta disponible+ lo (ue lle!a a los indi!iduos a consumir menos# El resultado a tra! s del efecto multiplicador es una disminucin de la produccin ) de la renta+ la cual reduce la demanda de dinero ) pro!oca un descenso del tipo de inter s# Gna reduccin del d ficit presupuestario no pro!oca un aumento de la in!ersin# La conclusin de (ue una disminucin del d ficit puede reducir la in!ersin al menos a corto pla7o# La red'ccin del d(ficit 0/'ena o mala *ara la in,ersin) La reduccin del d ficit presupuestario permite disponer de ms a9orro para la in!ersin ) por lo tanto aumenta la in!ersin# I=/8$-82% In!ersin a9orro pri!ado d ficit presupuestario

6ado el a9orro pri!ado+ si el Estado reduce el d ficit+ bien subiendo los impuestos+ bien disminu)endo el &asto p'blico+ la in!ersin debe aumentar# La parte fundamental de esta afirmacin es dado el a9orro pri!ado# * una contraccin fiscal tambi n afecta al a9orro pri!ado: una contraccin fiscal pro!oca una reduccin de la produccin+ una reduccin de la renta+ como el consumo disminu)e menos (ue la renta+ el a9orro pri!ado tambi n lo 9ace# * puede disminuir ms de lo (ue se reduce el d ficit presupuestario pro!ocando una reduccin de la in!ersin en lu&ar de un aumento# La *oltica monetaria5 la acti,idad econmica 6 el ti*o de inter(s Gn aumento de la oferta monetaria se denomina e-pa"si&" mo"eta ia . !"a ed!cci&", co"t acci&" o est icci&" mo"eta ia, 2omemos el caso de una e"pansin monetaria# /upon&amos (ue el banco central ele!a la cantidad nominal de dinero+ M+ por medio de una operacin de mercado abierto# 6ado nuestro supuesto de (ue el ni!el de precios les fi,o+ este aumento pro!oca un aumento de la cantidad real de dinero+ MMP# El 0er paso consiste en !er si se despla7an las cur!as I/ ) LM ) en ese caso cmo lo 9acen# E"aminemos 0ro la cur!a I/# La oferta monetaria no afecta directaMM ni a la oferta ni a la demanda de bienes# En otras palabras+ M no aparece en la relacin I/# Por lo tanto una !ariacin de M no despla7a la cur!a I/# /in embar&o el dinero entra en la relacin LM+ por lo (ue la cur!a LM se despla7a cuando !ara la oferta monetaria# Gn aumento del dinero despla7a la LM 9acia aba,o dado el ni!el de renta+ un aumento del dinero pro!oca un descenso del tipo de inter s# La economa se mue!e a lo lar&o de la cur!a I/ ) el e(uilibrio se traslada del punto ; al ;W# la produccin aumenta de * a *W) el tipo de inter s desciende de i a iW# El aumento del dinero pro!oca una reduccin del tipo de inter s+ la cual da lu&ar a un aumento de la in!ersin ) a tra! s del multiplicador+ a un incremento de la demanda ) de la produccin# Gna e"pansin monetaria es ms fa!orable para la in!ersin (ue una e"pansin fiscal#

La ado*cin de 'na combinacin de *olticas econmicas Nemos e"aminado la poltica fiscal ) la monetaria por separado# En la prctica las dos suelen aplicarse con,untamente# La combinacin de medidas monetarias ) fiscales se conoce con el nombre de combinacin de polticas monetaria ) fiscal#