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Japn: los costes del apagn nuclear

Japn se desacelera y encara una segunda mitad de 2012 de actividad dbil.

Japn crecer ms que la mayora de las economas avanzadas en 2012, cerca de un 2,3%. Pero esto dista mucho de ser una descripcin fiel de la realidad actual de la economa japonesa. La actividad se ralentiza con mayor intensidad de la esperada y el Banco de Japn se ha visto obligado a actuar. Tras la revisin bajista de las cuentas del segundo trimestre, el crecimiento del PIB pas del 1,3% intertrimestral del primer trimestre al 0,2% del segundo. El consumo privado, que tuvo un tirn excepcional a principios de ao, en gran parte gracias a incentivos pblicos, perdi fuerza en el segundo trimestre y, a tenor de los ltimos indicadores de actividad como la venta de automviles de agosto y las ventas minoristas de julio, el crecimiento ser mnimo en la segunda mitad de ao. Esta debilidad de la demanda interna tambin se refleja en la persistencia de la dinmica deflacionista. El IPC de junio retrocedi un 0,4% interanual y el ndice subyacente, el general sin alimentos ni energa, cedi un 0,6%. Pero es en el sector exterior, el motor del crecimiento de los ltimos aos, donde se ve un mayor deterioro. El sector exterior ha sustrado en promedio un 0,6% de crecimiento interanual del conjunto de la economa despus de la tragedia de marzo de 2011, cuando anteriormente contribua cerca de un 0,8%. Una causa de este deterioro es el apagn nuclear. La energa nuclear desaparecer de Japn en 2040, fecha de finalizacin de la vida til de las centrales ms modernas. La decisin del pasado 14 de septiembre de prescindir de la energa nuclear, que antes de la tragedia de Fukushima cubra cerca del

El apagn nuclear incrementar la factura energtica de las importaciones.

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30% de las necesidades energticas nacionales, introduce un cambio de escenario. En primer lugar, la factura de las importaciones energticas crecer. Una muestra de ello son las importaciones de gas licuado, que pasaron de 70 a 77 millones de toneladas mtricas en 2011 y podran llegar a los 83 millones en 2012. Por otro lado, la escasez energtica introduce costes y cuellos de botella que merman la competitividad de las empresas.
La fortaleza del yen resta competitividad a las exportaciones y el dficit comercial llega al 1% del PIB.

Este mayor monto de las importaciones energticas coincide con la apreciacin del yen, propiciada por una rentabilidad menos atractiva de la deuda de otras economas de la zona y, recientemente, por la expansin cuantitativa de la Fed. Un yen fuerte resta competitividad a los exportadores en un momento de debilidad de la demanda global. As, Japn acumul en agosto un dficit comercial rcord de 5,2 billones de yenes en los ltimos 12 meses. Mientras las exportaciones del periodo considerado perdieron un 2,1% interanual, las importaciones avanzaron un 23,6%.

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El Banco de Japn ampla su expansin cuantitativa para moderar la apreciacin de la divisa.

Este nuevo escenario de dficits comerciales hace que el supervit corriente sea cada vez menor, lo que podra llegar a comprometer la financiacin de la deuda pblica nipona, que es del 230% del PIB. En esta tesitura, el Banco de Japn, cuya poltica monetaria haba estado entre las ms restrictivas de las economas avanzadas hasta la fecha, dio luz verde a ampliar su expansin cuantitativa con el objeto de apaciguar la presin alcista sobre el yen. El programa de compras de deuda se alargar hasta diciembre de 2013 y su monto pasar de 70 a 80 billones de yenes (del 14,7% al 16,9% del PIB).

http://www.datosmacro.com/ipc-paises/japon IPC JAPON Resumen

Desde principio de la dcada de los 90 Japn registra un bache econmico sin precedentes en su historia reciente. Tras haberse adoptado mltiples medidas para favorecer la recuperacin de la economa japonesa, la segunda en importancia en el mundo, dicha recuperacin no llega. En este contexto de frustracin se ha generado la polmica sobre la supuesta ineficacia de las polticas tradicionales de estmulo de la demanda (polticas monetaria y fiscal). El anlisis de la citada controversia es, precisamente, el objeto del presente artculo. En el mbito de la poltica monetaria se consideran dos perodos de anlisis, en funcin de la aparicin en 1995 del primer episodio deflacionista. Las posturas se encuentran enfrentadas. Por un lado, la mayora de los autores consideran que el estmulo monetario, aunque significativo, ha sido insuficiente. Por otro lado, estn los autores que defienden la poltica ejecutada por el Banco de Japn y realzan los factores estructurales como origen del largo perodo de estancamiento econmico japons. En el presente artculo se analizan con detalle ambas posturas. En la segunda parte del articulo se aborda la eficacia de la poltica fiscal durante el mismo periodo. Tras exponer las medidas tomadas se realizan diversas consideraciones sobre la orientacin de los impulsos fiscales y la sostenibilidad de la ingente deuda pblica generada en estos aos. Resumen 2

La experiencia de Japn muestra que la deflacin es un fenmeno que requiere unas circunstancias especialmente negativas, en las que no parece encontrarse actualmente la economa norteamericana. En cualquier caso, el estudio del proceso de deflacin en Japn puede ser til para otros pases. La primera leccin a extraer es que la deflacin tiene costes muy elevados y es difcil de anticipar. Por este motivo, es importante que las autoridades monetarias reaccionen rpida y decididamente, para evitar tipos de inters nominales nulos, ya que se reduce sustancialmente la efectividad de la poltica monetaria cuando se llega a ese lmite. Antes de alcanzar tipos nominales nulos, una meta explcita de inflacin parece aconsejable, posiblemente acompaada de un compromiso de mantenimiento de los tipos de inters en niveles muy bajos durante un periodo predeterminado. Si, en cambio, ya se hubieran alcanzado tipos nulos, existe una serie de instrumentos a disposicin de las autoridades para atajar el problema de la deflacin, entre ellos medidas de poltica monetaria ms heterodoxas, una expansin fiscal sustancial y/o una rpida depreciacin del tipo de cambio. Como muestra el caso japons, estas opciones no estn exentas de costes para el balance del banco central, la sostenibilidad de las cuentas pblicas y la estabilidad monetaria internacional, pero probablemente son inferiores a los costes derivados de una situacin permanente de deflacin y de estancamiento en una economa del tamao de la de Japn

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Japn: todos pendientes del Abenomics

Japn se dispone a emprender polticas expansivas que lo saquen de la recesin y la deflacin.La tercera economa mundial est en recesin tcnica, con dos trimestres consecutivos de descensos, y en deflacin. Las expectativas para 2013 no son halageas, con un crecimiento esperado para el conjunto del ao en torno al 0,8%. Ante dicha situacin, Shimzo Abe, nuevo primer ministro tras el vuelco electoral de diciembre, est dispuesto a llevar a Japn por la senda del crecimiento con un programa de corte expansivo no exento de controversia que se ha venido a conocer como Abenomics y que, de tener xito, podra tener sus imitadores.La parte ms relevante del Abenomics est en la poltica monetaria. A instancias de Abe, el Banco de Japn cambi su objetivo de inflacin en enero, pasndolo del 1,0% al 2,0% al mismo tiempo que planteaba un nuevo programa de expansin cuantitativa para lograr esta meta. En el terreno fiscal, se aprob un gasto adicional de 13,1 billones de yenes (un 2,6% del PIB) que agrandar la deuda pblica, que sobrepasa el 230% del PIB.El banco central sube el objetivo de inflacin al 2% y se aprueba un gasto pblico adicional.Los crticos del Abenomics echan en falta polticas estructurales por el lado de la oferta, acusan el exceso de gasto y ven una injerencia en la independencia del banco central. A pesar de estas crticas, los mercados han dado inicialmente su apoyo a Shimzo Abe, con un ndice Nikkei 225 que, desde mediados de noviembre, se revaloriz un 23,4%. De igual forma, el yen, que en una economa exportadora como la japonesa est ntimamente correlacionado con las cotizaciones burstiles, se ha depreciado un 13,1% respecto al dlar. As, Abe parece haber ganado la batalla de la confianza pero el verdadero veredicto a sus polticas lo dar el crecimiento de la economa, que, en un escenario de xito relativo, debera empezar a repuntar en la segunda mitad del ao.

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Los mercados dan una buena acogida a las polticas expansivas de Abe, pero los ltimos indicadores siguen siendo dbiles.Por ahora, los ltimos indicadores muestran un panorama de atona, evidenciando la necesidad de polticas que estimulen el crecimiento. La confianza de los consumidores de diciembre sigui estancada en un nivel bajo y el ndice Tankan de sentimiento empresarial del Banco de Japn, pas de -3,0 al nivel de -12,0 en el cuarto trimestre. Asimismo, la produccin industrial, que en Japn tiene una fuerte relacin con la evolucin del PIB, decepcion en noviembre con un retroceso del 6,7% interanual. Tampoco se ven signos positivos en los pedidos de maquinaria, que son un indicador adelantado de la inversin. Por el lado de la demanda, las ventas minoristas de noviembre se incrementaron un magro 1,2% interanual y las ventas de automviles de diciembre cedieron un 4,1% interanual.En el mbito de los precios, contina la dinmica deflacionista, con un IPC que en octubre retrocedi un 0,2% interanual y un ndice subyacente, el general sin alimentos ni energa, que cedi un 0,5%. Los precios de Tokio de diciembre, que acostumbran a actuar de indicador adelantado, cayeron un 0,6% interanual. Tampoco llegan ayudas desde el sector exterior, con un dficit comercial que, en los ltimos 12 meses hasta noviembre, alcanz el rcord de 6,5 billones de yenes, un 1,4% del PIB, segn la estadstica de aduanas, lastrado por la combinacin de la debilidad exportadora con el repunte importador, aupado por la factura energtica. En el haber, la balanza por cuenta corriente volvi a ser positiva en octubre y noviembre gracias al saldo de servicios.