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CAPITULO I. INTRODUCCIN

En el presente captulo expondremos una breve introduccin de lo que tratar nuestra
investigacin. Primero plantearemos los diversos problemas que enfrentamos a la hora de
invertir, despus daremos una explicacin de lo que son y cmo funcionan los portafolios
de inversin. Tambin expondremos los objetivos tanto generales como especficos y por
ltimo las limitaciones y delimitaciones del proyecto.

I.1. Planteamiento del Problema

Para comprender mejor el alcance del proyecto explicaremos los diversos problemas que
existen en el mundo financiero, principalmente en el mercado burstil. Esta ser slo una
breve introduccin, pero sentar las bases para ubicarnos dentro del marco terico que
encierra el proyecto. Daremos explicacin referente al riesgo que existe al invertir, foco
central de nuestra investigacin y tema fundamental para la creacin de nuestros
experimentos y anlisis.

I.1.1. Evolucin de los mercados financieros

El fenmeno de la globalizacin no slo ha cambiado la forma de realizar los negocios
para las empresas, sino tambin ha revolucionado el mundo de las finanzas. Si enfocamos
nuestra atencin en el valor del mercado accionario de un pas, podemos observar que a lo

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largo del ltimo siglo ste ha registrado alzas y bajas considerables en periodos de tiempo
muy cortos
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. Dichos cambios son influidos por factores socio-poltico-econmicos ya sean
a nivel mundial y/o regional.

Por lo tanto, a la hora de hacer recomendaciones de inversin se necesita tener un
conocimiento veraz de cmo influyen los distintos indicadores de la economa mundial
sobre los mercados y cules son los instrumentos disponibles a nivel global de inversin
tanto en bonos, acciones, e instrumentos derivados. Las posibilidades son infinitas.

I.1.2. El riesgo de invertir

En el mundo capitalista actual hay varias formas de gastar el dinero, sin embargo tambin
hay muchas formas de invertirlo. Por cada inversin existe un riesgo, y uno espera obtener
ganancias simplemente por correr este riesgo. Por regla general, entre mayor sea el riesgo
que uno esta dispuesto a correr, mayor sern las ganancias que uno espera obtener.

El riesgo de una inversin lo podemos entender como la incertidumbre de alcanzar
prdidas o ganancias al final del plazo o periodo pactado. En la actualidad existen varios
instrumentos de inversin. Los ms utilizados en el mercado burstil son los bonos, las
acciones, el mercado de derivados y las divisas, tambin conocidos como activos
burstiles. Cada uno define un riesgo diferente, as como distinta normatividad, clculos,
plazos y forma de pago.


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E.U.A. (1931). El mercado accionario pierde 31% de su valor. Dos aos ms tarde gana un 54%.

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I.1.3 Portafolios de inversin

Si uno decide realizar una inversin lo puede hacer en uno o en varios instrumentos, ya
sean del mismo o distinto tipo. Al integrar diferentes instrumentos que cotizan en el
mercado burstil se crea lo que se conoce como un portafolio o cartera de inversin.

La eleccin de los activos que conforman un portafolio es una decisin difcil la cual
depender directamente de aspectos crticos como el nivel de riesgo que uno est dispuesto
a correr, el plazo de la inversin y los objetivos que buscamos alcanzar. Tambin se decide
que porcentaje del capital a invertir le corresponder a cada instrumento, por lo tanto, en
teora podramos crear una infinidad de portafolios, cada uno con sus rendimientos
esperados y riesgos intrnsecos, pero escoger aquel que produzca el mejor rendimiento bajo
el menor riesgo posible es nuestro principal objetivo. Maulen (1991) El problema al
cual nos enfrentamos al formar una cartera de inversin radica en encontrar una
composicin ptima de ttulos que nos entreguen el menor riesgo para un mximo
retorno.

Una de las principales ventajas de invertir en portafolios formados por varios activos es
que el riesgo tiende a disminuir, a diferencia de invertir en un solo activo. Esto se debe a
que las prdidas que podamos registrar en una accin, se puedan ver compensadas con las
ganancias de otra. Esta caracterstica de portafolios es lo que se conoce como la

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diversificacin del riesgo y es uno de los grandes pilares en cuanto a la eleccin de
portafolios se refiere.
I.1.4 Problemas financieros

Los valores burstiles evolucionan con el transcurso del tiempo, unas veces crecen y
algunas otras bajan. Debido a la gran diversidad de variables e indicadores que afectan al
mercado financiero, el predecir estos cambios equivaldra a saber a que hora llover el da
de maana y con qu intensidad, si es que va a hacerlo. Pero por ejemplo, y siguiendo con
la analoga de la lluvia, si supiramos que hay un huracn acercndose por la costa, es
temporada de lluvias y adems en los ltimos cuatro das ha estado nublado y lloviendo,
podramos pronosticar una lluvia para el da de maana con una probabilidad de
equivocarnos menor a que si no supiramos nada acerca de los factores ya mencionados.
Lo mismo sucede con el precio de los valores accionarios. En base a los datos histricos
podemos de alguna forma medir que tan probable es que exista una alza para el da de
maana, la prxima semana o inclusive para el prximo ao. Sin embargo, por ms que
creamos en nuestra prediccin el riesgo no desaparecer y cualquier cosa puede suceder.

Otro factor importante que debemos considerar es que los cambios de los valores burstiles
son distintos ms no independientes entre s. Todos guardan cierta relacin debido a que
participan en el mismo mercado y estn expuestos bajos los mismos factores y eventos
socio-poltico-econmicos antes mencionados. Tambin, todos los valores burstiles estn
organizados y regulados por la misma institucin denominada Bolsa de Valores. En la

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mayora de los pases existe una institucin que opera para tal fin, de manera independiente
y con normatividades propias.

Esta tesis aborda la problemtica presentada anteriormente y considera para su solucin la
creacin de una herramienta computacional que facilite la toma de decisiones al elegir
portafolios ptimos de inversin. A pesar de la complejidad del problema, dicha
herramienta deber ser rpida y eficaz mediante el uso de diferentes modelos de
programacin, como el de Markowitz que utiliza la informacin histrica, el modelo
Lognormal y el de Boostrapping los cuales utilizan la simulacin de informacin futura.

Este trabajo es parte de una lnea de investigacin realizada por el Maestro Absaln
Romero Silva, profesor de tiempo completo del departamento de Actuara y Matemticas
de la Universidad de las Amricas Puebla, y una implementacin a la tesis actuarial de
Lorena Moreno e Ilse Sastre, actualmente Licenciadas en Actuara.

I.2. Objetivo General

El objetivo principal de la tesis es desarrollar una aplicacin computacional que simule y
optimice el rendimiento futuro de un portafolio de inversin y que prediga el precio futuro
de una accin utilizando datos histricos y acciones que coticen en la Bolsa de Valores de
Nueva York.


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Todo esto con el fin de crear una herramienta computacional que ayude a realizar un
anlisis financiero en base a la prediccin de los rendimientos futuros de un portafolio a
determinada fecha (Modelo Rendimiento Boostrapping), en supuestos de aleatoriedad de
rendimientos (Modelo Portafolio Estocstico), en la prediccin del precio de una accin a
un periodo dado bajo el supuesto de tendencia a la alza o a la baja (Modelo Lognormal), e
inclusive en mtodos de optimizacin para obtener as un rendimiento futuro de un
portafolio optimizado.

I.3. Objetivos Especficos

Como objetivos especficos tenemos que la aplicacin a disear deber correr en Microsoft
Excel de forma interactiva, autnoma y que pueda obtener los datos histricos a travs de
Internet por medio de la interfase Web Querys de Excel y la pgina de Yahoo Finance. El
lenguaje de programacin ser Visual Basic para Excel.

El programa deber efectuar cinco procesos para la eleccin de portafolios y prediccin de
rendimientos y precios futuros. Entre ellos est la obtencin del rendimiento ptimo de un
portafolio bajo un riesgo restringido, mejor conocido como el modelo de Markowitz.
Dentro de este proceso se deber poder mostrar la frontera eficiente de los rendimientos
contra el riesgo.


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La siguiente opcin que deber realizar ser simular el precio futuro de una accin
utilizando el Modelo Lognormal para periodos definidos de una semana, un mes, un
bimestre, hasta un ao.

Bajo los modelos de simulacin se incluir el modelo de Portafolio Estocstico el cual
maneja la aleatoriedad de los rendimientos para obtener as los porcentajes ptimos de
inversin y el rendimiento futuro simulado a un plazo definido.

El programa tambin deber ser capaz de simular el rendimiento futuro de un portafolio
bajo el Modelo de Rendimientos Boostrapping, el cual utiliza los porcentajes obtenidos
por el modelo de Markowitz para hacer los clculos referentes al rendimiento y riesgo de
un portafolio.

El quinto y ltimo proceso ser una implementacin al Modelo Lognormal para varias
acciones. ste simular y optimizar el rendimiento futuro de un portafolio por medio de
heursticas
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basadas en algoritmos genticos.

Otro de los objetivos es que el programa tenga la opcin de hacer los clculos sin la
necesidad de uso de Internet, con el fin de poder hacer clculos con acciones que no sean
de la Bolsa de Valores de Nueva York o realizar anlisis ms especficos, dndole
versatilidad al programa.


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Ver glosario, Anexo 3

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Los resultados obtenidos debern ser presentados a forma de reporte y con la opcin de
guardarlos en otro libro con un nombre genrico referente al proceso utilizado y a las
acciones del portafolio


I.4. Limitaciones y Delimitaciones

Los valores que se tomarn en consideracin para la creacin del portafolio solo sern
valores burstiles del mercado accionario de la Bolsa de Nueva York. Esto es debido a la
interfase que existe con la pgina de Internet Yahoo-Finance y Microsoft Excel. Sin
embargo no se tomarn en cuenta cualquier otra opcin como el mercado de divisas ni el
de bienes races.

En el caso de obtener los datos por Internet, slo se podrn utilizar datos en periodos de
mximo 5 aos para precios mensuales y 70 datos para precios diarios a causa del nuevo
formato que maneja la pgina de Yahoo-Finance; debido a estos cambios, el programa no
ser a prueba de balas
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.

Para fines prcticos de diversificacin, la creacin del modelo de carteras tomar como
mnimo 4 acciones.


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El ltimo cambio de la pgina de Yahoo-Finance fue en marzo del presente ao (2007) por lo que se
hicieron cambios radicales al algoritmo del programa.

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En lo referente a la programacin, adems de utilizar funciones nicas de Visual Basic para
Excel se utilizarn las siguientes interfases:

Solver para la optimizacin de portafolios.
@Risk para las simulaciones.
RiskOptimizer para optimizar (nicamente con algoritmos genticos) y simular los
rendimientos

Los modelos financieros utilizados no involucran factores externos como acontecimientos
mundiales, comisiones de casa de bolsa, inflaciones, etc., por lo que no se espera que
tengan una aplicacin totalmente veraz con el mundo financiero. Sin embargo se busca que
esta aplicacin sea una herramienta que facilite tanto la prctica como el entendimiento de
diversos procesos de optimizacin y de carteras.

I.5. Justificacin del Proyecto

Las cantidades que comnmente se invierten en la bolsa de valores son cantidades
millonarias, y el simple hecho de dejar de disponer de ellas por un plazo se convierte
automticamente en un costo. Al invertir tales sumas en un portafolio es de fundamental
importancia tener cierta confianza de que nuestras ganancias van a ser por lo menos las
esperadas y las prdidas limitadas. En teora queremos limitar el riesgo que estamos
dispuestos a correr.


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El gran problema de invertir en la bolsa y en valores gubernamentales es que existen varios
tipos de prdidas. Haciendo un pequeo anlisis podramos identificar algunos de ellos, por
ejemplo, un aumento nominal
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en los precios de las acciones no significa una ganancia
real, este puede representar una prdida debido a diversos factores como la inflacin y las
devaluaciones.

Otro tipo es que la opcin u opciones en la(s) que se invierte dinero puede(n) sufrir una
depreciacin y reducir su valor, es decir, que el da de maana ya no valgan tanto como
hoy. Un tipo ms es la ganancia que se pudo haber obtenido de haberse invertido en otras
opciones, es decir, pueden existir ganancias en una cartera especfica de inversin, pero de
haberse invertido en otra, o el dinero invertido en la misma se hubiera distribuido de forma
diferente, las ganancias podran haber sido mayores. Esta ltima es una prdida de
oportunidad y puede ser valorada en dinero.

Es por eso que al hacer una inversin se debe buscar la disminucin del riesgo y la
obtencin de rendimientos ptimos. Esto puede ser posible y en el presente proyecto se
expondr un sistema aplicable a la realidad basado en procesos estocsticos, simulaciones
y algoritmos genticos de optimizacin, que puedan crear un pronstico de los
rendimientos futuros de un portafolio de inversin con un nivel significativo de confianza.

I.6. Narrativa por Captulos


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Un aumento nominal es representado por la diferencia del aumento en el precio. Por ejemplo: AXP vala
ayer $34.60 y hoy vale $ 38.60, por lo que tuvo un amento nominal de $4.00

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En el captulo segundo se describir el marco terico en el que se desarrollar nuestra
investigacin. Se detallar ms a fondo los procesos, teoras y temas cientfico-
metodolgicos en las que se basarn nuestras suposiciones y puntos de partida para nuestra
investigacin. Sobresalen temas como modelos de Markowitz, algoritmos genticos de
optimizacin, modelo lognormal, mtodos de simulacin y carteras de inversin.

En el tercer captulo se mostrar de forma detallada los mtodos y las tcnicas que
involucran cada proceso mencionado en los objetivos especficos. Se explicar paso a paso
la metodologa a utilizar y los tipos de resultados a obtener.

El cuarto captulo constar toda la parte experimental de nuestro proyecto. Aqu se harn
diversas pruebas con la aplicacin computacional y se describirn todas sus partes, su
diseo y hasta su implementacin con los datos obtenidos en Internet.

En el quinto captulo se mostrarn las conclusiones obtenidas en base al avance alcanzado.