Tasas de Interes y de Descuento

TASAS
TASAS
DE INTERES
DE INTERES
Y
Y
DE DESCUENTO
DE DESCUENTO
EN LAS OPERACIONES
EN LAS OPERACIONES

FINANCIERAS
FINANCIERAS
Trabajo elaborado por el Profesor Adjunto de la ctedra
de
!ate"t#ca F#nanc#era
Dr$ Rodolfo Oscar !aurel
%&&'
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL NORDESTE
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
1.- TASAS EN GENERAL:
Segn define el diccionario de la Real Academia Espaola la tasa es la relacin entre dos
magnitudes.
Por otra parte, el concepto de inters, se expresa como el lucro producido por un
capital.
En Matemtica Financiera las tasas miden la relacin entre el valor del inters ganado o
pagado o del descuento practicado y el capital o valor nominal sobre el cual se calcul aquel
valor
!ara el caso de la tasa de inters la relacin se produce entre el importe de los intereses
obtenidos en una inversin con respecto al capital invertido
En la prctica comercial y financiera se utili"a como unidad de capital a la suma de $ 100 y
como unidad de tiempo al ao# motivo por el cual se e$presa que la tasa o ra!n " r # es# por
e%emplo# del &'( anual# cuando se quiere significar que por cada ) &** de capital que se
invierta se obtendr# al cabo de un ao# la suma de ) &' en concepto de intereses Se +abla
aqu, de una tasa o ra"n e$presada en tanto por ciento
El concepto de ra!n segn el diccionario antes citado es- cociente de dos nmeros o, en
general, de dos cantidades comparables entre s. Es decir que razn y tasa son trminos
equialentes.
Sin embargo en Matemtica Financiera siempre se traba%a# tanto en la demostracin de las
frmulas aplicables# como en la resolucin de problemas o casos prcticos# con una tasa de
inter.s e$presada en tanto por $no Se divide la ra"n por &** y se obtiene la tasa en tanto
por uno "i# En el e%emplo dado# entonces# la tasa i estar,a enunciada como *#&' y significar,a
que por cada ) & de capital invertido se obtienen &' centavos de intereses
En realidad no e$iste un solo tipo de tasa# dado que los di%erentes mtodos de c&lc$los
aplicables /inter.s simple o compuesto con capitali"aciones peridicas# subperidicas o
continuas0# o la manera de calc$lar los intereses /en forma vencida o adelantada0# determina
la necesidad de distinguir qu. tasa se utili"a en cada caso o cul es la tasa que efectivamente
resulta en la operacin financiera calculada
1.1. TASA 'E (NTERES "i#:
1a tasa de inter.s es la renta o rendimiento obtenido por cierta unidad de capital en
determinada unidad de tiempo.
2uando +ablamos de tasa de inter.s entendemos que el capital est& re%erido al momento
inicial de la operacin /momento cero0 y el inters se car)a o s$ma en el momento %inal
/momento uno0 Es decir que los intereses son siempre vencidos.
1a tasa de inter.s determina# en funcin de su valor# del importe del capital y del tiempo
durante el cual est colocado# la magnitud de los intereses que se adicionarn al final del pla"o
a ese capital en concepto de rendimiento o renta
3ebe quedar bien en claro# entonces# que segn nuestro concepto# en todos los casos cuando
se traba%a con tasa de inter.s# los intereses se calculan al vencimiento de la operacin y se
suman al capital invertido /se dice que los intereses son vencidos0
Al sumarse los intereses al capital se produce el fenmeno de la capitali!acin Si la
operacin financiera tiene un solo per,odo de pla"o o si los intereses son cobrados por el
acreedor en cada per,odo# de%ando para el per,odo siguiente solamente el capital inicial# se dice
que los intereses son simples.
!ara que los intereses se consideren comp$estos la inversin de los fondos debe repetirse en
uno o ms per,odos /despu.s del primero0 y el inversor debe de%ar invertidos los intereses
ganados en cada per,odo anterior
1.*.- TASA 'E 'ES+,ENT- "d#:
Dr. Rodolfo Oscar Maurel
2
Adems de la tasa de inter.s e$iste la denominada tasa de desc$ento "d#. El diccionario de la
Real Academia Espaola define al descuento como la cantidad que se reba!a de un crdito
como retribucin del contrato de descuento.
4 al contrato de descuento se lo conceptuali"a como : Aquel por el que se transmite un
derecho de crdito, normalmente expresado en un documento, a cambio de un precio en
dinero calculado mediante una reba!a o descuento sobre el alor de dic"o crdito al
tiempo de su encimiento.
Es por ello que la tasa de descuento se utili"a cuando los intereses# en ve" de abonarse al final
de la operacin /tasa vencida0# son descontados por adelantado so.re el valor nominal o
%inal de la de$da En este caso se toma como referencia el momento uno y el tiempo se
cuenta +acia atrs
2omo sabemos# ello ocurre en las operaciones de desc$ento comercial / desc$ento con
tasa de desc$ento
En el primero el descuento se practica sobre el valor nominal a inters simple y en el segundo
tambi.n sobre dic+o valor pero a inters comp$esto
!odemos definir a la tasa de desc$ento como el descuento practicado a una unidad de
alor nominal en una unidad de tiempo.
Es sabido que el descuento comercial produce resultados absurdos ya que si el pla"o de la
operacin es prolongado o si la tasa es alta el valor actual del documento puede ser nulo o
negativo
3e cualquier manera no se puede soslayar el estudio de la tasa de descuento puesto que la
prctica bancaria la utili"a
En efecto# en la +om$nicacin 0A0 102* del 3.+.R.A. /5ltima comunicacin incorporada- 6A7
8**9 :e$to ordenado al ''*;*90 en el punto &8 Modalidades de aplicacin# e$presa- 61as
tasas se aplicarn en forma vencida# salvo en las operaciones de pago nico a su
encimiento# en las que tambin podr# emplearse la $orma adelantada, segn se
conenga con los clientes.
En el punto %.&. Exposicin en los documentos, se dice' En todas las operaciones,
cualquiera sea su instrumentacin, corresponde que en los contratos, recibos, notas de dbito
u otros documentos de relacin con los clientes, donde se expliciten tasas o importes de
intereses, se deje expresa constancia de los siguientes aspectos.
%.&.(. )asa de inters o de descuento anual contractualmente pactada, en tanto
por ciento con dos decimales.
%.&.&. )asa de inters e$ectia anual equialente al c#lculo de los intereses en
$orma encida, en tanto por ciento con dos decimales.
<ueda claro entonces que las tasas pueden ser de inter.s o de descuento pero que la tasa de
e%ectiva de.e ser siempre $na tasa de inters e4$ivalente al c&lc$lo de los intereses en
%orma vencida
1a informacin que el =2RA e$ige es para que# en base al conocimiento de la tasa efectiva
anual vencida de las distintas operaciones# los clientes tengan un ,ndice de comparacin o
par&metro5 a fin de decidir la conveniencia o no de reali"ar un depsito o solicitar un cr.dito
bancario# aunque ese ,ndice tenga sus de%ectos5 puesto que parte del criterio impl,cito de que
la operacin se repetir en las mismas condiciones que las iniciales +asta fin del ao y que
los intereses se capitali"arn durante ese pla"o.
:ambi.n es importante sealar que la citada normativa determina# en cuanto al divisor fi%o a
utili"ar que el divisor general es de 162 d,as pero que para los !r.stamos +ipotecarios sobre
vivienda / prendarios sobre automotores# es de 9>* d,as# 6en las operaciones comprendidas
en los manuales de originacin y administracin de esos pr.stamos7
RELA+(-NES ENTRE TASA 'E (NTERES 7 TASA 'E 'ES+,ENT-:
Si se utili"a tasa de inter.s un capital de ) & cuyos intereses son pagaderos al final de la
operacin en el pla"o de un per,odo se transforma en:
0 1
3
$ 1 $ "18i#
Si la operacin se efecta con tasa de descuento a inter.s simple el valor nominal que tenemos
en el momento final se convierte en un valor actual al comien"o igual a-
0 1
$ "1 9 d# $ 1
Relacionando los valores del comien"o y del final de la operacin-
( )
( )
( ) ( )
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
1 i
1
1 d 1
1 1 1 d
i 1
1 d 1 d
d
i
1 d
1
1 d
1 i
1 1 i 1
d 1
1 i 1 i
i
d
1 i
+

+
+

+ +
+
2onociendo una de las dos tasas se +alla la otra para el mismo pla!o.
E:emplo: en una operacin a inter.s simple para un pla"o de &>* d,as se usa una tasa de
inter.s nominal anual del '*( ?allar la tasa de descuento nominal anual equivalente
1a tasa de inter.s para el pla"o de &>* d,as ser@ *#'*A&>*B9>C@ *#*;D>D&
Esando la segunda frmula +allamos que d@ **;D>D&B&*;D>D&@ 0.0;060<2 para el mismo
pla!o de 160 d=as. La tasa nominal an$al de desc$ento ser&> **;*CFDA9>CB&>* @
0.1;1;?@0@ an$al.
+ompro.acin: ) & al final de &>* d,as a la tasa de inter.s anual del '*( produce un monto
de ) &*;DD>D& Si .ste valor lo actuali"amos con la tasa de descuento nominal anual del
&;#9;># produce un valor actual igual a- &#*;DD>D&A/&G *&;9;>A&>*B9>C0 @ )&
1.1. AA+T-RES 'E +AB(TAL(CA+(-N 7 A+T,AL(CA+(-N ,T(L(CAN'-
TASAS 'E (NTERES 7 'E 'ES+,ENT-:
2uando se utili"an tasas de inters y se tra.a:a con inters comp$esto el factor de
capitali!acin est dado por la siguiente e$presin-
( )
+
n
n
( i )
v 1 i
y el de act$ali!acin por-
4
( )

+
n
n
( i )
v 1 i
Se utili"a el sub,ndice /i0 para denotar que se trata de los factores para el caso en que se
utili"an tasas de inter.s
2uando se traba%a con capitali"aciones subperidicas y se utili"an tasas proporcionales esos
,ndices se transforman en los siguientes-
_
+

,
_
+

,
nm
nm
i
( )
m
nm
nm
i
( )
m
i
v 1
m
i
v 1
m
Recordemos que el factor de capitali"acin se aplica cuando se conoce el valor presente
/actual0 de una suma de dinero y se desea determinar el valor futuro de la misma A la inversa#
el factor de actuali"acin para los casos en que# conociendo el valor futuro de la suma de
dinero se desea determinar el valor presente /actual0
!odemos agregar los %actores de capitali!acin / act$ali!acin a inters simple en los que
e$iste una nica capitali"acin Ser,an los siguientes-
( )
( )
( )
+
+
+
1
( i )
1
1
( i )
v 1 in
1
v 1 in
1 in
Si la operacin se reali"a con tasa de desc$ento "d# los factores de capitali"acin y
actuali"acin surgen de las frmulas determinadas en el 'esc$ento con tasa de desc$ento
"es decir se tra.a:a con capitali!acin comp$esta#.
!artiendo de esas frmulas tenemos-
( )
n
5
V N 1 d
para un valor nominal de un peso# resulta el %actor de act$ali!acin:
( )
n
n
( d )
v 1 d
En tanto que el %actor de capitali!acin ser-
( )
n
n
( d )
v 1 d

Se utili"a el sub,ndice /d0 para denotar que se trata de factores para tasas de descuento
2uando se opera con tasas de descuento proporcionales
5
_

,
_

,
nm
nm
d
( )
m
nm
nm
d
( )
m
d
v 1
m
d
v 1
m
En el caso del desc$ento comercial# como se traba%a con intereses simples e$iste una sola
capitali"acin 1os factores son# para +allar el valor actual y valor nominal de los documentos#
respectivamente# los siguientes-
( )
( )
( )

( d )
1
1
( d )
v 1 dn
1
v 1 dn
1 dn
E%emplo prctico utili"ando los factores para tasas de inter.s y de descuento- 3eterminar el
valor del siguiente flu%o de fondos en el momento *# utili"ando factores de capitali"acin y
actuali"acin con tasas de inter.s y de descuento# al &*( nominal anual

* & ' 9 8
&** &** &** &** &**
Dalor del %l$:o de %ondos con tasas de inters:
@&**A&&H' I&**A&&*H& I &** I &**A&&HG& I &**A&&HG '@
@&** /&#'& I && I & I *F*F*F*F I *;'>88>';&0 @ $ 20<522
Dalor del %l$:o de %ondos con tasas de desc$ento:
@&**A/&G*&*0 HG' I&**A*#F*HG& I &** I &**A*F*H& I &**A*F*H '@
@&** /&#'98C>DF*& I &#&&&&&&&I & I *F* I *;&0 @ $ 20252?
Se observa que c$ando se capitali!a el %actor con tasa de desc$ento prod$ce valores
ma/ores que con tasa de inter.s y que c$ando se act$ali!a son ma/ores los valores
$tili!ando tasa de inters. En el total general tuvo ms fuer"a la capitali"acin que la
actuali"acin por lo cual el valor del flu%o de fondos en el momento ' es mayor con tasa de
descuento
*.- TASAS N-E(NALES.
Se denomina tasa nominal a a4$ella en$nciada en los pro.lemas que constituye uno de los
datos que se tiene en cuenta para calcular el resultado de una operacin financiera y# en otros
casos# no est enunciada por ser la inc)nita que se debe despe%ar
1a tasa nominal ms utili"ada +abitualmente es la tasa an$al o peridica Jemos que en
muc+os te$tos de la materia no se seala el pla"o de la tasa dando por so.reentendido 4$e
se trata de $na tasa an$al
6
!ero tambi.n se empe"aron a utili"ar en nuestro pa,s# a ra," del proceso inflacionario que
tuvimos que soportar# tasas nominales s$.peridicas
1
que son aquellas tasas nominales que
se refieren a per,odos inferiores al ao Es muy usada como tasa subperidica la tasa nominal
mens$al5 aunque para las operaciones financieras que se tramitan a trav.s de la banca sea en
realidad una tasa para 10 d=as y no mensual
1a diferencia que e$iste entre e$presar la tasa como mens$al o una tasa para 10 d=as es que
si traba%amos con la primera de ellas +abr &' capitali"aciones anualesK en cambio si la tasa
corresponde a 9* d,as +abr 9>CB9* @ &'#&>>>L capitali"aciones# con lo que los rendimientos
efectivos al cabo de un ao sern diferentes
M!or qu. se llaman tasas nominalesN !orque son las enunciadas en los problemas o en las
operaciones de cr.dito y porque sirven de .ase para los clculos
Segn algunos autores# las tasas nominales que aqu, se denominan subperidicas por referirse
a pla"os inferiores al ao# tambi.n pueden ser peridicas y las subperidicas surgen de .stas
cuando el pla"o de la operacin o la capitali"acin se reali"a en un lapso inferior a esos
subper,odos Segn ese criterio si se enuncia en un problema por e%emplo# la tasa del '(
bimestral# .sta ser,a una tasa peridica y para el caso en que la capitali"acin fuera mensual
se traba%ar,a con una tasa subperidica del &(
1.- TASAS BR-B-R+(-NALES:
?abitualmente en los problemas se enuncia una tasa anual# de tal manera que cuando una
operacin se reali"a a pla"os inferiores al ao o las capitali"aciones se efectan en
subper,odos anuales# es necesario e$presar esa tasa como una fraccin de la tasa anual
3ebemos recordar que el principio de aplica.ilidad de las frmulas en Matemtica Financiera
determina que la tasa y el pla"o de la operacin siempre deben estar e$presados en la misma
$nidad de tiempo 3e tal manera que si la tasa nominal es anual y el pla"o de la operacin o
el de la capitali"acin es en per,odos menores al ao es necesario transformar la tasa anual
proporcionndola a los citados pla"os# de all, que se la denomine proporcional / se la
sim.olice iFm si los intereses se pa)an al %inal del pla!o de la operacin o dFm si se
desc$entan por adelantado5 siendo m el nmero de capitali"aciones e$istentes en el ao.
Si la operacin o la capitali"acin se reali"an# por e%emplo# a 9 meses y la tasa nominal anual
es del &9(# la tasa proporcional para ese pla"o se +allar +aciendo- *#&'A9B&'
E$istiendo 8 trimestres en el ao la tasa proporcional trimestral correspondiente al &'(
mensual# es la cuarta parte de la anual# o sea *#&'B8 @ *#*9 trimestral
En general# se da el nombre de tasas proporcionales a aquellas que corresponden a
distintos perodos y una es parte alcuota de la otra, en la misma proporcin en que se
encuentran los perodos a que corresponden cada uno de ellas.
2uando se traba%a a inter.s simple# los intereses se calculan de $na sola ve! por todo el
tiempo en que estuvo invertido el capital y son abonados# acreditados o capitali"ados
nicamente al t.rmino de la operacin !or ello un capital colocado durante n per,odos a una
tasa peridica i dar el mismo inter.s que al estar colocado a una tasa proporcional iBm
durante los nm per,odos
En efecto# siendo O @ 2in utili"ando tasa proporcional iBm el Onter.s ser igual a- ( >
+. iFm. n.m > +. i. n
Esta demostracin permite afirmar que en un r.gimen de capitali"acin a inters simple se
puede traba%ar con las tasas que corresponden a c$al4$ier $nidad de tiempo5 siempre 4$e
sean proporcionales5 pues el inter.s simple ser el mismo
En cambio# cuando el inters es comp$esto /o sea se producen ms de una capitali"acin en
el pla"o de la operacin0 el +ec+o de que se utilice en la capitali"acin subperidica una tasa
proporcional iBm /segn se demuestra anal,ticamente cuando se estudia la comparacin de los
montos con capitali"acin peridica y subperidica0 produce un ma/or monto que usando la
tasa i en la capitali"acin peridica
<.- TASAS EAE+T(DAS:
a# Bara tasas de inters:
El +ec+o de que en las operaciones financieras se enuncie una tasa anual pero el pla"o de la
operacin o la capitali"acin se refiera a per,odos inferiores al ao# modi%ica el rendimiento
1
G(ANNES+G(5 Eario Atilio: 62urso de Matemtica Financiera7# pgina &*9# Ediciones
Macc+i# =uenos Aires '**C
7
e%ectivo an$al que se obtendr ya que el procedimiento para o.tener $na tasa e%ectiva
an$al pres$pone la capitali!acin de intereses.
Se denomina tasa e%ectiva al rendimiento que realmente se obtendra al cabo de un a*o
cuando se utiliza una tasa proporcional en la capitalizacin subperidica.
Si en el problema tenemos una tasa de inter.s del &'( anual y se capitali"a trimestralmente#
para +allar la tasa efectiva anual tenemos que capitali"ar la tasa proporcional del 9( durante
un ao lo que arro%a el siguiente resultado-
m 4
4
i 0.12
i' 1 1 1 1 1,03 1 1,12550881 1 0.1255
m 4
_ _
+ +

, ,
Ello significa que al cabo de un ao el rendimiento que efectivamente se obtendr,a es del
1*522(
!ero# en realidad# puede generali"arse ese concepto de tasa efectiva ya que no es necesario
que se apliquen tasas proporcionales a la capitali"acin subperidica para que la tasa efectiva
peridica deba ser calculada de la misma forma.
Si enunciamos en el problema como tasa nominal subperidica el 9( trimestral# obtendr,amos
como tasa efectiva la misma +allada ms arriba
2on muc+a ra"n dice Piannesc+i en su libro citado que 6la tasa e%ectiva es m&s $n
concepto 4$e $na %rm$laH / 4$e c$al4$ier d$da de.er=a resolverse apelando a la
de%inicin )eneral de tasa de inters.
*
2omo es sabido# el monto con capitali!aciones s$.peridicas a tasa proporcional es
ma/or 4$e con capitali!acin peridica a tasa nominal y cuanto menor es el per,odo de
capitali"acin /por +aber mayor nmero de capitali"aciones en el ao0 ese monto ser cada ve"
mayor
1a relacin entre tasa nominal y efectiva es la siguiente-
( )
( )
nm
n
0 0
m
m
m
i
C 1 C 1 i
m
i
1 1 i
m
i
1 1 i
m
Siendo :
i
1 1 i'
m
i' i
_
+ > +

,
_
+ > +

,
_
+ >

,
_
+

,
>
1a anterior demostracin que determina que la tasa efectiva es mayor que la nominal es
aplica.le siempre 4$e la capitali!acin sea s$.peridica "en per=odos menores al ao#5
porque si esa capitali!acin se prod$ce en lapsos s$periores al ao como m ser=a menor
4$e $no5 prod$ce el e%ecto inverso. En este Iltimo caso la tasa e%ectiva ser& menor 4$e
la nominal.
Si# por e%emplo# la capitali"acin fuera cada ' aos# m ser,a igual a *#C con lo que la tasa
efectiva anual ser,a-

0 ,5
0,12
i' 1 1 0,113552872 ( 11, 36%)
0,5
_
+

,
.# Bara tasas de desc$ento:
!artiendo de la frmula del valor actual en el descuento con tasa de descuento-
( )

5
1
n
V N d
!ara un valor nominal de ) & tenemos el %actor de act$ali!acin con tasa de desc$ento:
2
G(ANNES+G(5 Eario Atilio: opus cit# pgina &*9
8
( )
1
n
n
d
v d
:raba%ando con tasa proporcional en la capitali"acin subperidica se obtiene para el pla"o
de un ao-
1
_

,
m
m
d
m
d
v
m
Es el factor de actuali"acin para un ao utili"ando tasa de descuento proporcional en %orma
s$.peridica.
!ara +allar la tasa e%ectiva an$al dJ plantemos una igualdad entre el valor actual con tasa
proporcional y el valor actual con la tasa efectiva-
1 1 '
' 1 1
m
m
d
d
m
d
d
m
_

,
_

,
Si traba%amos con n en lugar de m# sabiendo que n es la inversa de m tenemos-
( )
1
' 1 1
n
d dn
"1#
Esta tasa la simboli"amos como dQ e identi%ica a la tasa de descuento e$ectia anual
equialente al c#lculo de los intereses en $orma adelantada tanto en el descuento
comercial como en de descuento con tasa de descuento.
!or otra parte es conocida la frmula que se aplica para +allar la tasa e%ectiva en las
operaciones de desc$ento comercial 4$e se ded$ce determinando la tasa del per=odo
( )
( )

+

p
N N N.d.n
N N N.d .n d .n
t
N( 1 dn ) N 1 dn 1 dn
En base a esta tasa del per,odo y capitali"ando +asta el final del ao-
1
n
1
n
1
n
dn
i' 1 1
1 dn
1 dn dn
i' 1
1 dn
1
i' 1
1 dn
_
+

,
+ _

,
_

,
"*#
9
Esta tasa la simboli"amos en la ctedra como iJ e identi%ica a la tasa de inters e$ectia
anual equialente al c#lculo de los intereses en $orma encida pero con la aclaracin de
que se utili"a cuando corresponde al descuento comercial
?ay otro procedimiento para llegar a una frmula de la tasa efectiva de descuento que es partir
del valor nominal con tasa de descuento-
( )
5
1

n
N V d
!ara un valor actual de ) & se obtiene el factor de capitali"acin con tasa de descuento-
( )
( )
1

d
n
n
v d
:raba%ando con tasa proporcional se obtiene el factor de capitali"acin con capitali"acin
subperidica
( )
1
_

,
nm
nm
d
m
d
v
m
!ara n@ &
( )
1

_

,
m
m
d
m
d
v
m
Es el monto producido por un valor actual de ) & al cabo de un ao capitali"ando en forma
subperidica con tasa de descuento proporcional !ara +allar la tasa efectiva anual se resta
ese peso de valor actual y se obtiene-
' 1 1
_

,
m
d
i
m
Si traba%amos con n en lugar de m# sabiendo que n es la inversa de m tenemos-
( )
1
' 1 1

n
i dn
Esta %rm$la es e4$ivalente a la NK * anterior.
Jeamos en un e%emplo si ambas frmulas arro%an el mismo resultado-
!ara una tasa de desc$ento nominal del 1*L an$al# si las capitali!aciones son
trimestrales# +allar la tasa efectiva anual de descuento respectiva
Esando la %rm$la "1# que es la que realmente debe utili"arse cuando se traba%a con tasa de
descuento y# por tanto# los intereses se calculan sobre el valor nominal del documento#
tenemos-
( )
1
12
4
3
' 1 1
' 1 (1 0,12*3/ 12) 1 (1 0, 03) 0,11470719
n
d dn
d

Se trata de una tasa anual
10
Si utili"amos la %rm$la "*# en sus dos versiones tenemos-
( )
( )
4
4
4
1
12
3
4 4
4
' 1 1
0,12
' 1 1
4
' 1 0, 03 1 0, 97 1 0,1296
1
' 1
1
1
' 1
1 0,12*3/ 12
1 1
' 1 1 1, 030927835 1 0,1296
1 0, 03 0, 97
m
n
d
i
m
i
i
i
dn
i
i

_

,
_

,

_

,
_

,
_ _

, ,
1os resultados son iguales
En resumen- utili"ando la frmula /&0 se o.tiene la verdadera tasa e%ectiva con tasa de
desc$ento Esando la frmula /'0 en sus dos versiones se +alla la tasa efectiva e$igida por el
=2RA es decir que es una tasa de inters e$ectia anual equialente al c#lculo de los
intereses en $orma encida, en tanto por ciento con dos decimales.
1a normativa reglamenta al respecto lo siguiente-
Clculo de la tasa de inters eecti!a anual. "e utili#arn las siguientes rmulas.
$.$.%. &peraciones en las cuales, seg'n el contrato, los intereses se calculan en orma !encida
para percepciones peridicas o (ntegra ) determinados proporcionalmente a partir de una tasa
anual:
+ , -./( 0 is1 m2d$ 1 (334 11 d$2m56(7 1 (33
$.$.*. &peraciones en las cuales, seg'n el contrato, los intereses se calculan en orma
adelantada ) se perciben (ntegramente, determinados proporcionalmente a partir de una tasa
anual:
i , -./(2(6d 1 m2d$ 1 (334 11 d$2m56(7 1 (33
En las expresiones anteriores se entiende
i : tasa de inters anual eecti!a, equi!alente al clculo de los intereses en orma !encida sobre
saldos, en tanto por ciento, con dos decimales.
is : tasa de inters anual contractualmente aplicada, en tanto por ciento.
d : tasa de descuento anual contractualmente aplicada, en tanto por ciento.
m : cantidad de d(as correspondiente a cada uno de los subper(odos de percepcin de
intereses cuando se los cobre en orma peridica, o de la operacin cuando se los cobre en
una sola oportunidad. Cuando dichos subper(odos sean en d(as ijos por lapsos mensuales,
bimestrales, etc., se consideran a estos eectos como de $+ d(as, ,+ d(as, etc.,
respecti!amente.
d : $,- o $,+, seg'n el di!isor ijo que corresponda utili#a.
2omo se advertir las frmulas de tasas efectivas que se utili"an en la prctica de Matemtica
Financiera son equivalentes a las determinadas por el =2RA pese a algunos cambios
metodolgicos# especialmente porque .ste traba%a con una tasa en tanto por ciento y no en
tanto por uno como se utili"a en la ctedra
11
<.1.-+AL+,L- 'E TASAS EAE+T(DAS BARA '(ST(NT-S +AS-S 'E
-BERA+(-NES A(NAN+(ERAS:
Jeamos en un e%emplo sencillo cmo# tomando un mismo capital# un mismo tiempo y una
misma tasa nominal /de inter.s o de descuento0# var,an las tasas efectivas resultantes
cambiando la forma de pago o de cobro de los intereses
1a tasa anual de inter.s o de descuento es del '8( /*#'80 y se debe calcular la tasa e%ectiva
de la operacin a un ao de pla"o
+AS- 1#: ,n capital de $ 1 c$/os intereses son pa)aderos al %inal de la operacin en el
pla!o de $n ao "inters simple#:
0 1 ao
$ 1 $15*<
El capital est referido al momento inicial /momento *0 y el inter.s al momento final /momento
&0 1a tasa de inter.s anual obtenida efectivamente en la operacin es del *<L# ya que se
cobran ) *#'8 de inter.s por un capital prestado de ) & +omo Ma/ $na sola capitali!acin la
tasa e%ectiva de la operacin coincide con la nominal.
+AS- *#: La operacin se e%ectIa con tasa de desc$ento a inters simple
"desc$ento comercial#:
0 1 ao
$ "1 9 0.*<# > 05?6 $ 1
Se trata de una tasa de desc$ento del *<L ya que los intereses son adelantados 2omo el
capital realmente prestado es de ) *#D> y los intereses que se cobran son de ) *#'8# el inter.s
realmente cobrado en un ao o tasa efectiva es de *#'8B*#D> @ 05112?;@<?1 an$al "1152;L#.
+AS- 1#: Si eNiste m&s de $na capitali!acin en el trmino de $n ao / los
intereses se pa)an al %inal del pla!o "inters comp$esto#:
!or e%emplo- las capitali"aciones son trimestrales# es decir que +ay 8 capitali"aciones en el ao
/m @ 80

0 1 6 @ 1* meses
$ 1 O "18 iFm# P mQ -1
$ 1 O"18 05*<F<# P < Q -1> $ 15*6*<??
1a tasa efectiva anual resultante es# por tanto el *65*2L an$al.
Este caso tambi.n podr,a aplicarse y determinarse igual tasa efectiva si se considera que la
operacin fue a inters simple a $n pla!o de < meses y se quiere determinar cul es la tasa
efectiva anual# porque sabemos que para determinar la tasa efectiva anual en una operacin
simple partiendo de los intereses del pla"o de la operacin# se supone que los fondos se
reinvierten durante el pla"o restante +asta el ao a la misma tasa del per,odo
Si la tasa de los 9 meses es del >( y se desea +allar la tasa efectiva anual se +ace- "18
0506# P < -1> 05*6*<??
+AS- <#: Si la operacin %inanciera se pacta con capitali!acin contin$a:
12
0 1
$1 e
i
$1 e
0.*<
> 15*?1*<@1
Se obtiene lo que se denomina el monto m$imo# 1a tasa efectiva anual que resulta en la
operacin es del *?51*L an$al
+AS- 2#: Si se $tili!a la tasa instant&nea en la capitali!acin contin$a
Si obtenemos la tasa instantnea- @ ln &#'8@ *'&C&&&
1 1
$1 e

$1 e
0.*12111
> 15*<
Se obtiene el mismo rendimiento e%ectivo 4$e con la tasa nominal /a 4$e la tasa
instant&nea es e4$ivalente a a4$ella.
+AS- 6#: Si se trata de $na operacin de desc$ento con tasa de desc$ento5 es
decir que el documento se descuenta con intereses adelantados que se calculan sobre el valor
nominal del documento a inter.s compuesto Suponiendo que los per,odos de capitali"acin
sean seme%antes al caso 90

0 1 6 @ 1* meses
"1 9 d#
n
$ 1
"1 9 0.06#
<
> 05?;0?<;@6 $ 1
1os intereses abonados por la operacin alcan"an a /& R *#D;*D8;F0H># o sea ) *#'&F'C&*8#
que relacionados con el pr.stamo efectivo de )*#D;*D8;F># determina una tasa efectiva del
*#';*;'&89 anual "*;50;L#.
En res$men: en las distintas operaciones financieras se enuncia la misma tasa nominal anual
de inter.s del '8( y el pla"o para todas ellas es de un ao Sin embargo# comprobamos que#
segn el m.todo de clculo o el pla"o en que se capitali"an los intereses# el rendimiento
an$al de la inversin es di%erente.
Es por ello que en la prctica de las operaciones financieras se utili"a a la tasa efectiva como
tasa de comparacin a efectos de +omogenei"ar la informacin y tener un parmetro que#
dentro de las limitaciones por los supuestos que conlleva# es til para la toma de decisiones de
inversin
2.- TASAS ER,(DALENTE 7 +-NDERT(3LE:
Se denomina tasa equivalente a aquella que# aplicada en un r.gimen de capitali"acin
subperidica produce# para el mismo capital y en el mismo tiempo# i)$al monto 4$e la tasa
nominal con capitali!acin peridica y se la simboli"a con i
m
para el caso de tasa de
inters / con d
m
para el caso de tasa de desc$ento.
3ebido a que el uso de tasa proporcional en la capitali"acin subperidica produce un
rendimiento efectivo anual mayor que con el de la nominal# se determina cul es la tasa
tambi.n subperidica que producir,a i)$al rendimiento efectivo que la nominal y de all, surge
el concepto de tasa equivalente
a# Tasas e4$ivalente / converti.le para tasas de inters
En consecuencia la tasa equivalente surge de-
13
( ) ( )
( ) ( )
( )
nm n
0 m 0
m
m
1
m
m
C 1 i C 1 i
1 i 1 i
i 1 i 1
+ +
+ +
+
Si la tasa nominal anual es del &'( y la capitali"acin es trimestral# la tasa equivalente /que
producir,a un rendimiento efectivo anual igual al &'(0# ser,a-
( )
( )

1
m
1
4
m
m
i 1 i 1
i 1 0,12 1 0,028737345 trimestr!
+
+
Esta tasa equivalente es5 como se di:o5 s$.peridica. !ara e$presarla en forma anual debe
multiplicarse por m# lo que determina la e$istencia de una nueva tasa llamada converti.le que
es igual a-
m m
" i m
En el caso planteado la tasa convertible /anual0 ser,a igual a *#*';D9D98CA 8 @ 0511<@<@1?;
"115<@L#.
!ero en Matemtica Financiera e$iste un concepto de tasa equivalente que es ms amplio y
que se utili"a en )eneral cuando se comparan dos tasas diferentes y se dice que son
e4$ivalentes cuando# aplicadas a diferentes reg,menes de capitali"acin /inter.s simple o
compuesto con capitali"acin subperidica# peridica o continua0# o a dos m.todos distintos de
clculo /intereses vencidos o adelantados0# prod$cen para el mismo capital / el mismo
tiempo el mismo rendimiento e%ectivo.

b# Tasas e4$ivalente / converti.le para tasa de desc$ento:
1lamamos tasa equivalente de descuento dm a aquella tasa subperidica que capitali"ada con
descuento compuesto# al cabo de un ao produce un rendimiento e%ectivo i)$al 4$e la tasa
nominal de desc$ento
( )
( ) ( )
( )
1
1
1 1
1 1
1 1
m
m
m
m
m
m
d d
d d
d d

1a tasa equivalente trimestral de una tasa de descuento nominal anual del &'( es igual a-
( )
( )
1
1
0,25
4
1 1
1 1 0,12 1 0, 88
0, 031453
m
m
m
m
d d
d
d

1a tasa equivalente# si la tasa fuera de inter.s# ser,a igual a 050*;?1?5 lo 4$e si)ni%ica 4$e
c$ando se tra.a:a con tasa de desc$ento se prod$ce lo inverso 4$e con tasa de inters.
Sabemos que la tasa equivalente de inter.s subperidica es menor que la tasa proporcional
En cambio la tasa equivalente de descuento es mayor que la proporcional
14
2omo en el caso de tasa de inter.s# la tasa de converti.le para una tasa equivalente de
descuento dada# es igual a .sta multiplicada por m que es el nmero de capitali"aciones
anuales
!or tanto /llamando )m a la tasa convertible0-
)
m
> d
m
Sm> 05011<21S< > 051*2;1*
<uiere decir# entonces que es equivalente traba%ar con una tasa de descuento anual del
&'#C;( con actuali"acin trimestral que con una tasa de descuento anual del &'( con
actuali"acin anual En ambos casos el rendimiento e%ectivo an$al es del 1*L.

6.- TASA 'EL BERT-'- EN ,NA -BERA+(UN S(EBLE +,ALR,(ERA.
Supongamos que una persona recibe un pr.stamo o compra bienes por ) &** y que a los &;*
d,as debe abonar un total de ) &'9#>D
El grfico de la operacin es el siguiente-
* &;*
$ 100 $1*156?
Aunque no se e$prese en el problema# es evidente que en esta transaccin /cualquiera sea la
operacin financiera pactada y el m.todo de clculo utili"ado0 eNiste $n tasa de inters
impl=cita
2uando queremos saber cul es la tasa de inter.s cobrada o pagada en una operacin
financiera simple cualquiera# podemos +acerlo conociendo el importe del prstamo o el valor
de compra de los bienes /en el momento cero0 y la suma a cobrar o a pagar al $inal del
pla!o /en el momento n0 Es decir que# pese a que la tasa de la operacin no est. enunciada#
e$iste una tasa impl=cita 4$e Mace i)$alar el valor %inal "s$ma a pa)ar al %inal del pla!o#
con el valor act$al del capital en el momento inicial de la operacin "importe del
prstamo o valor de la compra# o viceversa.
En efecto# si a la diferencia entre esos dos valores /que es el inters total de la operacin0 la
dividimos por el capital inicial# +allaremos lo que denominamos tasa de inters del per=odo
En el presente caso la tasa del per,odo se +alla +aciendo-
t
p
> "1*156? 9 100#F100> *156?F100> 05*16?
Es decir que se puede generali"ar estableciendo que-

Reintegrado - Prestado Inters de! "er#odo
Prestado Prestado
p
t
1a tasa del perodo debe ser asimilada al concepto de tasa proporcional /iFm0# con la
diferencia que .sta surge cuando se conoce la tasa anual y se determina la tasa del per,odo de
la operacin en funcin al tiempo proporcional que e$iste entre el per,odo en que est
e$presada la tasa y el pla"o de la operacin y la denominada tasa del per=odo surge# como se
e$pres# cuando# sin estar determinada e$pl,citamente una tasa de inter.s# dados los valores
del capitales iniciales y finales se calcula la misma
!ero tambi.n podemos afirmar que esta tasa es una tasa e%ectiva 4$e corresponde al
per=odo de la operacin /&;* d,as0 ya que es el inter.s que realmente debemos pagar o
cobrar por el pr.stamo o la financiacin de la compra durante los &;* d,as /el '9#>D(0
+$al4$iera sea el mtodo de c&lc$lo que se pacte en una operacin para calcular la tasa de
inter.s# debemos considerar el capital realmente recibido o prestado al inicio del pla"o y el
15
capital realmente reembolsado al final del mismo# los cuales surgirn de la aplicacin del
m.todo de clculo pactado
3ebemos tener en cuenta que el mismo grfico anterior podr,a aplicarse tanto al inters
simple o desc$ento racional pues en ambos casos los intereses se pagan al vencimiento del
pla"o o tambi.n para una operacin a inter.s compuesto en los cuales se aplicaran diferentes
cantidades de per,odos de capitali"acin entre * y &;*
!ara el caso del descuento de intereses por adelantado en el descuento comercial y en el
denominado descuento con tasa de descuento# la tasa efectiva del per,odo y la tasa efectiva
anual tambi.n sern las mismas que las +alladas en los casos de intereses que se abonan al
vencimiento# pero no ocurre lo mismo con tasas nominales de inters o de desc$ento
pactadas 4$e ser&n di%erentes para las distintas modalidades y diferentes sistemas de
clculo
Bara el caso de operaciones a inters simple / desc$ento racional a inters simple
podemos determinar la tasa nominal an$al impl=cita de la operacin tomando la tasa del
per,odo de &;* d,as y +aciendo-
i > 05*16? S 162F1;0> 05<; an$al "<;L#
?.- TASA EAE+T(DA EN ,NA -BERA+(UN S(EBLE +,ALR,(ERA.
En base a esa tasa para &;* d,as +allaremos a+ora la tasa efectiva anual de la operacin que#
como sabemos es el inter.s realmente obtenido al cabo de un ao cuando se utili"a la tasa
proporcional en la capitali"acin subperidica
En realidad# el concepto de tasa efectiva es ms amplio puesto que puede denominarse# con
carcter general# como tasa efectiva a aquella que permite determinar el rendimiento que
realmente se obtiene al cabo de un cierto perodo de tiempo /generalmente un a*o4
capitalizando a inters compuesto la tasa del perodo de una operacin $inanciera,
cualquiera sea el mtodo de c#lculo que se utilice.
Si tomamos la tasa efectiva para la operacin a &;* d,as# o sea el '9#>D( y deseamos +allar el
rendimiento que se obtendr,a en un ao de 9>C d,as# partiendo del supuesto de 4$e la
operacin de re%erencia se reitera a inters comp$esto a la misma tasa5 tantas veces
como veces est& contenido el pla!o de la operacin en $n ao5 debe aplicarse la frmula-
( ) ( )
1
m
n
p p
i# 1 t 1 1 t 1 + +
!ara este caso-
( )
( )
365 $ 180
p
365 $ 180
i' 1 t 1
i' 1 0.2367 1 0,5385 n%!
+
+
Es decir que- c$al4$iera Ma/a sido la operacin %inanciera "inters o desc$ento# / el
mtodo de c&lc$lo de intereses "simples vencidos o adelantados o comp$estos vencidos
o adelantados# $na tasa e%ectiva de *156?L para 1;0 d=as prod$ce al ca.o de $n ao de
162 d=as $n rendimiento e%ectivo del 215;2L.
+am.io de pla!o de la operacin :
Supongamos a+ora que deseamos cambiar el pla"o de la operacin y llevarla a 9* d,as pero
conservando la tasa efectiva anual +allada y# por lo tanto debemos determinar la tasa nominal
an$al e4$ivalente# es decir aquella que utili"ada en un operacin de inter.s simple o de
descuento racional a inter.s simple produ"ca al cabo de un ao el mismo rendimiento efectivo
del C9#;C( anual
En procedimiento es +allar la tasa efectiva para 9* d,as partiendo de la efectiva para &;* d,as#
de la siguiente manera-
Tasa e%ectiva para 10 d=as:
iV"
10
#> O"1805*16?#
10F1;0
Q-1 > 050160<*0?6 "1560L#
16
:omando la tasa efectiva para 9* d,as /que a su ve" es una tasa proporcional de una anual que
desconocemos0 +allamos la tasa nominal an$al estableciendo la proporcionalidad respectiva-
i> t
p
S1Fn> 050160<*0?6S162F10> 05<1;211@*2 "<15;2L#
!ara comprobar la correccin del resultado podemos +allar# en base a esa tasa efectiva del
per,odo# la tasa efectiva anual que debe ser igual a la que se determin para operaciones a &;*
d,as# en efecto-
iV> "18tp#P
1Fn
> 150160<*0?6
162F10
91> 0521;<?@1? "215;2L#W
o partiendo de la tasa nominal anual +allada tenemos-
iJ> "180.<1;211@*2S10F162#P 162F10 91> 0521;<?@1?
En resumen- son tasas e4$ivalentes
el <;L an$al para operaciones a inter.s simple a un pla"o de 1;0 d=as y
el <15;2L an$al para operaciones a 10 d,as# puesto que en ambos casos la tasa
efectiva anual resultante es del C9#;C(
;.- TASA 'EL BERT-'- 7 TASA EAE+T(DA EN EL (NTERXS S(EBLE:
Ena operacin a inter.s simple puede ser graficada de la siguiente manera-
* n
+0 +o 8 +0.i.n
1a tasa del per,odo se +alla# siguiendo el criterio anterior e$puesto# restando al valor final de la
operacin el valor al comien"o# y ese resultado dividi.ndolo por el valor inicial# de la siguiente
manera-
0 0 o
p
0
C C in C
t i .n
C
+

1a tasa efectiva anual para este tipo de operaciones de inter.s simple resultar de aplicar la
frmula general antes e$presada-
( ) 1 . 1 1 1
1
+
,
_
+
n
m
n i
m
i
i
En estas frmulas m es el nmero de capitali"aciones que +ay en el ao o per,odo# o sea que
es la inversa de n !or tanto m > 1Fn
Tasa nominal an$al e4$ivalente a determinada tasa e%ectiva
3e esta frmula de la tasa efectiva para operaciones a inter.s simple# podemos deducir la de la
tasa nominal equivalente cuando se conoce la efectiva
:enemos-
17
( ) ( )
( )
1 1
n n
n
i' 1 in 1 1 i' 1 in
1 i' 1
i
n
+ + +
+

2on esta frmula podemos volver a encontrar la tasa nominal anual para operaciones 9* d,as
que sea equivalente a la del 8;( anual para &;* d,as-
+

30
365
( 1 0,53847&17 ) 1
i 0, 438511&25 n%!
30
365

<ue es el mismo valor determinado con el procedimiento anterior
+&lc$lo de tasas e4$ivalentes en el inters simple para distintos pla!os:
Stra forma para establecer tasas equivalentes dentro del inter.s simple para diferentes pla"os
es igualar las tasas efectivas de ambas operaciones !or e%emplo# conociendo el 8;( nominal
anual para operaciones a &;* d,as# +allar la tasa nominal anual equivalente si la operacin se
reali"a a 9* d,as
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( )
( )
( )
1 2
1 2
2
1
2
1
2
1
1 1
n n
1 1 2 2
1 1
n n
1 1 2 2
n
n
1 1 2 2
n
n
1 1 2 2
n
n
1 1
2
2
1 i n 1 1 i n 1
1 i n 1 i n
1 i n 1 i n
1 i n 1 i n
1 i n 1
i
n
+ +
+ +
+ +
+
+
Aplicando la frmula para el caso planteado-

( )
( )
2
1
n
n
1 1
2
2
30
180
2
1 i n 1
i
n
1 0,48' 180 $ 365 1
i 0,438532&
30 $ 365
+
+

El mismo resultado que los procedimientos anteriores
18
@.- TASA 'EL BERT-'- 7 TASA EAE+T(DA EN EL 'ES+,ENT-
+-EER+(AL:
Seguimos con el mismo e%emplo planteado# pero a+ora en un caso de descuento comercial-
* &;*
$ 100 $1*156?
D1> N "1- dn#> N - Ndn N
Es decir que se entiende que una persona ten,a un documento de ) &'9#>D que vence dentro
de &;* d,as y lo descont comercialmente recibiendo en la fec+a un valor de ) &** 1a tasa de
desc$ento del per=odo e4$ivalente a la del inter.s simple se +alla relacionando los ) '9#>D
de intereses con respecto al valor nominal del doc$mento /a 4$e en el desc$ento
comercial el desc$ento se calc$la so.re ese valor.
3ebemos replantear la relacin establecida en el punto anterior que relacionaba el inter.s del
per,odo con la suma prestada y a+ora relacionarla con la s$ma a devolver 1a ecuacin ser,a
la siguiente-
t
p>
En base a ello tenemos que la tasa de desc$ento del per=odo ser&-
t
p
> "1*156? 9 100#F1*156? > *156?F1*156? > 051@11@6<2; para 1;0 d=as.
3e esta manera podemos +allar la tasa nominal anual de descuento comercial equivalente a la
del inter.s simple para un pla"o de &;* d,as
Esa tasa nominal ser-
d > 051@11@6<2; S 162F1;0 > 051;;10@<;< an$al "1;5;1L#
Segn demostraremos enseguida# esta tasa nominal anual aplicable para una operacin de
descuento comercial a &;* d,as de pla"o de.e dar $na tasa e%ectiva an$al i)$al a la
determinada para la operacin a inters simple para i)$al pla!o "215;2L#.
!ara demostrar la tasa del per,odo y la tasa efectiva para operaciones de descuento comercial
generali"amos para una operacin cualquiera con el siguiente grfico-
0 n
N - Ndn N
1a tasa del per=odo se +allar de la siguiente manera-

( )
( )
p
N N N.d .n
N N N.d .n d .n
t
N( 1 dn ) N 1 dn ) 1 dn

+

Si utili"amos esta frmula podemos a+ora +allar la tasa del per,odo de la operacin de
descuento-
tp > "051;;10@<;<S1;0F162# F "1-0. 1;;10@<;<S1;0F162#> 05*166@@@@
2omo vemos es el *156?L para los &;* d,as igual a la tasa +allada para el per,odo en el caso
del inter.s simple# por lo tanto tambi.n ser igual la tasa efectiva anual resultante
!or su parte# para +allar la frmula de la tasa e%ectiva-
19
1
n
1
n
1
n
dn
d' 1 1
1 dn
1 dn dn
d' 1
1 dn
1
d' 1
1 dn
_
+

,
+ _

,
_

,
Etili"ando esta frmula +acemos la comprobacin pendiente-
365
180
1
d' 1
1 0, 38810&484' 180 $ 365
d' 0,53847&2n%!
_

Es la misma tasa efectiva anual del 215;2L que antes calculamos para la operacin a inter.s
simple a &;* d,as
Stra frmula que podr,a utili"arse para +allar la tasa efectiva anual en una operacin de
descuento puede +allarse de la siguiente forma-
Siendo-
( )

n
5
N V 1 d
2uando la capitali"acin es subperidica-
_

,
nm
5
d
N V 1
m
!ara n@ & ao
_

,
m
5
d
N V 1
m
!ara un valor actual de ) & y n@ &ao-
_

,
m
d
N 1
m
Siendo el descuento la diferencia entre el valor nominal y el actual# la tasa efectiva de
descuento ser-
_

,
m
d
d' 1 1
m
!ara el caso planteado-
20
365
180
0, 38810&484
d' 1 1
365 $ 180
d' 0,53847&168
_

,
Es el mismo valor +allado anteriormente

10.- TASAS N-E(NALES ER,(DALENTES EN EL 'ES+,ENT-
+-EER+(AL:
2onociendo la frmula de la tasa efectiva para el descuento comercial se puede deducir de ella
la que corresponde a la tasa nominal 4$e res$ltar& e4$ivalente para cualquier otro pla"o
( )
( ) ( )
( )
1
n
1
n
n
n n
n
1
d' 1
1 dn
1 1
1 d' 1 d'
1 dn 1 dn
1 dn 1 d' 1 1 d' dn
1 1 d'
d
n

,
_ _
+ +

, ,
+ +
+

Si queremos obtener la tasa nominal anual para operaciones a 9* d,as equivalente a la tasa
efectiva del C9#;C(# para una operacin a &;* d,as de pla"o# +acemos-
i > 1 9 1521;2
910F162
S162F10 > 05<*1*6@@1; an$al "o sea <*511L#
Stro procedimiento que permite determinar tasas e4$ivalentes entre operaciones de inters
simple / de desc$ento comercial es el que parte de igualar las frmulas efectivas
determinadas para ambas operaciones# a saber-
( )
( )
1
1
n
n
1
i' 1 in 1 ( d' 1
1 dn
1 1
1 in in 1
1 dn 1 dn
1 1 dn
in
1 dn
d
i
1 dn
_
+

,
+

+ _

,
_

,

8
,
,

2on esta frmula podemos +allar una tasa nominal de inter.s simple que sea equivalente a la
de descuento comercial para el mismo pla"o Si tomamos la tasa nominal del descuento
comercial del 9;#;&(# y determinamos la tasa nominal de inter.s simple utili"ando la frmula
anterior tenemos-
i
s
@ *#9;;&*F8;8B/&G*9;;&*F8;8A&;*B9>C0@ 05<?@@?<@@; an$al
Es el 8;( anual# que corresponde al valor de la tasa de inter.s simple utili"ada al comien"o de
este traba%o
21
:ambi.n podemos deducir# a partir de la frmula +allada# la que nos permita determinar la tasa
de descuento# conociendo la tasa nominal del inter.s simple !ara ello +acemos-
( )
( )
'
d
i i 1 dn d
1 dn
i i dn d d idn i
d( 1 in ) i
i
d
( 1 in )

+
+
+

Aplicando esta ltima frmula +allamos la tasa nominal de descuento comercial equivalente al
8;( nominal anual de inter.s simple-
id > 05<;F"1805<;S1;0F162# >051;;1*2;1 an$al
1a misma tasa que la +allada por otros procedimientos ya vistos
+&lc$lo de tasas e4$ivalentes del desc$ento comercial para di%erentes
pla!os.
<ueremos a+ora determinar# conociendo una tasa de descuento comercial# una tasa
equivalente para el mismo descuento# pero para un plazo di$erente Esto se encuentra
igualando las tasas efectivas# para las distintas tasas y pla"os
( )
( )
1
2
1
2
1
2
1
1 1
n n2
1 1 2 2
n
n
1 1 2 2
n
n
2 2 1 1
n
n
1 1
2
2
1 1
1 1
1 d n 1 d n
1 1
1 d n 1 d n
1 d n 1 d n
1 1 d n
d
n
_ _

, ,
_
Si partimos de una tasa nominal anual del 9;#;&( para operaciones de descuento comercial a
&;* d,as +allamos la tasa equivalente pero para un pla"o de 9* d,as-
( )
30
180
2
1 1 0, 3881' 180 $ 365
d 0, 423245483
30 $ 365

Es una tasa nominal anual de descuento del 8'#9'( para una operacin cuyo pla"o sea de 9*
d,as
22
11.- TASA 'EL BERT-'- 7 TASA EAE+T(DA EN EL (NTERXS 7
'ES+,ENT- +-EB,EST-S:
1a operacin puede ser graficada de la siguiente manera-
* &;*
+0 +o "18i#
n
D1 D1 "18i#
n

100 1*156?
En este caso las tasas dependern del momento en que se efecta realmente la capitali!acin
dentro del per,odo de &;* d,as
Si e$iste $na sola capitali!acin a los 1;0 d=as el problema es similar al de inters simple
antes desarrollado puesto que con una sola capitali"acin el inter.s es simple y no compuesto
Supongamos que las capitali"aciones se efectan cada 10 d=as5 o sea durante el lapso de la
operacin de &;* d,as en total e$isten > capitali"aciones
:enemos planteada la siguiente ecuacin-
&'9#>D@ &**/&IiA9*B9>C0
>

de donde-
i @ /&#'9>D
&B>
G&0A9>CB9* @ *#89;C&&F /89#;C(0 anual
En estos casos se tienen dos pla"os-
uno el de la cantidad de capitali!aciones 4$e eNiste dentro del pla!o de la
operacin y
el otro para +allar la tasa anuales el valor de n /9>CBcantidad de d,as de la
capitali"acin0
1a frmula podr,a escribirse-

i > "18 tasa e%ectiva#
1FNK capitali!aciones
-1#S 162Fcantidad de d=as de capitali!acin
En resumen- traba%ando a la tasa nominal anual del 89#;C( anual para operaciones a &;* d,as#
con capitali"aciones cada 9* d,as# se obtiene el mismo rendimiento anual efectivo que en una
operacin a inter.s simple a &;* d,as o en una de inter.s compuesto al mismo pla"o y con
capitali"aciones cada &;* d,as
1a tasa e%ectiva an$al se +alla de la siguiente manera-
iQ@ /&I*#89;C&&FA9*B&;*0
9>CB9*
G & @ *#C9;8DF' anual /C9#;C(0
1*.- TASAS 'E (NTERXS S(EBLE 7 +-EB,EST- ER,(DALENTES:
Si igualamos los montos a inter.s simple y a inter.s compuesto# podemos +allar la tasa
nominal equivalente de una de ellas# conociendo la nominal de la otra# con capitali"aciones
anuales !ara capitales unitarios tenemos-
( )
( )
( )
n
$ s
1
n
$ s
n
$
s
1 i 1 i n
i 1 i n 1
1 i 1
i
n
+ +
+
+
Si aplicamos la frmula y queremos +allar la tasa nominal anual de inter.s compuesto

equivalente a la tasa nominal anual del 8;( para una operacin a 1;0 d=as-
ic @ /&I*#8;A&;*B9>C0
9>CB&;*
G&@ 0521;2101 anual
23
Si el pla"o de la operacin es 9* d,as-
ic @ /&I*#8;A9*B9>C0
9>CB9*
G&@ 05601*1*1 anual
Es decir 4$e o.tenemos las tasas e%ectivas an$ales.
11.- TASA 'EL BERT-'- 7 TASA EAE+T(DA EN EL (NTERXS 7
'ES+,ENT- +-NT(N,-S:
0 1;0
+ +e
in
D De
in

100 1*156?
!lanteamos la ecuacin-
&'9#>D @ &**e
in
ln &'9#>D @ ln &** I in ln e
ln &'9#>D G ln &** @ in
i > "ln 1*156? - ln 100# S 1Fn
i @ ln &#'9>DA9>CB&;* @ 05<10?@<< an$al "<150;L#
Esta tasa nominal anual aplicada durante &;* d,as produce un rendimiento para el per=odo
del *156?L / al ca.o de $n ao del 215;2L e%ectivo.
Es decir que la tasa de 89#*;( anual en operaciones a &;* d,as con capitali"acin continua
produce el mismo rendimiento efectivo que el 8;( nominal anual a inter.s simple o compuesto
para ese mismo pla"o
:ambi.n debemos recordar aqu, que si igualamos los montos con capitali"acin continua y
discontinua# podemos +allar las tasas equivalentes para ambos sistemas
Ello se efecta siguiendo el siguiente procedimiento# tomando capitales unitarios para cada
caso-
+
+
+

n n
)
)
)
)
( 1 i ) e
!n( 1 i ) .!ne
!n( 1 i )
i nti !n 1
Aplicando la frmula de la tasa instantnea tenemos-

@ ln @ *#9F'*8'*F
Esta tasa instantnea es equivalente para el caso de capitali"aciones anuales
En el caso en estudio corresponde a &;* d,as-
@ ln/&I*8;A&;*B9>C0@ *#'&'8C>C& que ser,a la tasa de inters contin$o del per=odo de
&;* d,as equivalente a la tasa del '9#>D( con capitali"acin peridica
1a tasa an$al resultante ser- @ *#'&'8C>C&A9>CB&;*@ *89*;& "<150;L# similar a la
anteriormente determinada# que resulta equivalente a la tasa nominal del 8;( en un sistema de
capitali"aciones discontinuas y siempre para operaciones concertadas a un pla"o de &;* d,as
1<.-TASA 'EL BERT-'- 7 TASA EAE+T(DA EN EL 'ES+,ENT-
+-EB,EST- +-N TASA 'E 'ES+,ENT-:
24
0 1;0
J@ T /& R d0
n
T
100 1*156?
a# Si las capitali!aciones son cada 1;0 d=as "Ma/ $na sola#:
&** @ &'9#>D /& R d0
Tasa del per=odo- tp@ /& G &**B&'9#>D0 @ *#&F&9F>8CF
Tasa nominal an$al-
d @ /& G &**B&'9#>D0A9>CB&;* @ *#9;;&*F8;/9;#;&(0
Estas tasas son las mismas que las +alladas cuando se traba% con descuento comercial y
debe ser as, porque# al +aber una sola capitali"acin# el inter.s an no se transforma en
compuesto
.# Si dentro de ese pla!o eNisten m&s de $na capitali!acin:
!or e%emplo se efecta cada 10 d=as-
&** @ &'9#>D / & R dA9*B9>C0
&;*B9*
d @ &G/&**B&'9#>D0
9*B&;*
A 9>CB9* @ *#8'9'C>;D anual /8'#99(0
Jemos entonces que en la medida que se aumente el nmero de capitali"aciones la tasa
nominal equivalente tambi.n aumenta
12.- TASA (NSTANTANEA
12.1. +-N+EBT- 'E TASA (NSTANTANEA:
1a tasa instant&nea es definida por Piannesc+i
9
como aquella que, aplicada a un rgimen de
capitali#acin continua produce, para un mismo capital ) en el mismo tiempo, el mismo monto
que la tasa nominal con capitali#acin peridica..
Sabemos que# si utili"amos la frmula del monto m&Nimo con capitali"acin continua
ni
n
0
% % &e
el monto que se obtiene es superior al que produce la misma tasa nominal i# en r.gimen de
capitali"acin peridica
?abr# sin embargo# una tasa distinta que# aplicada a la frmula indicada# i)$ala los montos A
esa tasa se la simboli"a # y se la denomina instant&nea.
!or lo tanto-
0 0
1
+
n n
% e % ( i)
:omando un capital de )& en un per,odo-
+
+
+
e (1 i)
!og(1 i)
!oge
!n(1 i)
2uando se trata el tema del l=mite de la tasa converti.le se efecta el siguiente desarrollo-
3
G(ANNES+G(5 EAR(- AT(L(-- 62urso de Matemtica Financiera7# Ediciones Macc+i# =uenos Aires
/'**C0# pgina &*D y ss
25
_
+

,
_
+ +

,
'
(
'
i 1 1
'
'
(
'
1 i 1
'

(
'
'
(
(
'
'
(
'
1 i 1
'
(
'
1
1
_
1

1

+ +
1

1

1

, 1
1
]
'
' '
' '
(
(
(
!i' (1 i) !i' e
!i' (1 i) !i' e
(1 i) e (I)

+
+
+
!or definicin de tasa instantnea# resulta que-
( )
( )
n
n
0 0
C 1 i C e
1 i e (++)
+
+
3e /O0 y /OO0 surge que-
"

La tasa instant&nea es el l=mite de la tasa converti.le c$ando m tiende a in%inito. Es igual

a la tasa equivalente referida a cada instante# m$ltiplicada por el nImero de instantes que
tiene el per,odo
Es una tasa proporcional y aplicada a su propia frmula resulta equivalente a la tasa nominal
2uando se estudia la teor,a general del inter.s se desarrolla el tema determinando que la tasa
instantnea es igual al cociente entre la derivada de la funcin y dic+a funcin-
[ ]
d !n. , ( t )
, '( t )
, ( t ) dt

Es decir que la tasa instant&nea es la derivada lo)ar=tmica de la %$ncin %"t#.
Forn.s Rubio
8
dice que el inter.s que en un instante devenga un capital F/t0 es una cantidad
infinitamente pequea y# por tanto# imposible de utili"ar en la prctica !or ese motivo se +a
buscado un coe%iciente que pudiera servir de base de comparacin# remiti.ndolo a la unidad
de tiempo Este coeficiente es el resultado de multiplicar los intereses obtenidos en un instante
por el nmero infinito de instantes que contiene la unidad de tiempo Es un coeficiente
proporcional a los intereses obtenidos en el instante considerado Esto es vlido ba%o el
supuesto que el inter.s de cada instante es constante en todos los instantes
El coeficiente
es constante aceptando la +iptesis en que se basan todas las operaciones

financieras- una unidad de capital produce en un instante iguales intereses que en otro
4
A-RNXS R,3(U5 ARAN+(S+-: Y+$rso de Al)e.ra AinancieraH5 3oscM +asa Editorial5 3arcelona.
26
( )
( )
e 1 i
i e 1
!n 1 i
+

+
A la tasa instantnea se la llama Y%$er!a del intersH. 1a tasa convertible en el campo de la
capitali"acin discontinua es similar a la tasa instantnea en la capitali"acin continua# siendo
.sta el l,mite de la convertible cuando m tiende a infinito
!ara Murioni y :rossero
C
ni la tasa convertible ni la instantnea son verdaderas tasas 1a
instantnea# segn esos autores# es una intensidad o coe%iciente de comparacin que nos
permite pasar de la continuidad a la discontinuidad del inter.s utili"ando en un per,odo finito
una tasa equivalente a la tasa instantnea y obtener iguales resultados que con el inter.s
continuo# que es el undamento de la !erdadera teor(a del inters..
2arri"o
>
inicia su traba%o con el tema de la tasa de inter.s y dice que en la teor,a del inter.s es
necesario establecer como postulado fundamental que 6el capital crece continuamente y
+ace un paralelismo con el proceso natural de las plantas y las asociaciones biolgicas
2uando se mide el crecimiento de una planta al final de ciertos per,odos de tiempo no se
interpreta que el crecimiento que indica la medicin se +a producido totalmente al finali"ar el
per,odo El crecimiento se produce continuamente a trav.s de todo el per,odo pero reci.n se
midi su magnitud al final
El capital deven)a inters en %orma contin$a aunque por ra"ones obvias de las operaciones
financieras slo se determina la magnitud de los intereses al final de cierto tiempo
Surge un elemento fundamental en la teor,a del inter.s- la tasa de crecimiento instant&nea
del capital
1a tasa instantnea de inter.s es llamada tambi.n fuer"a de inter.s por los actuarios ingleses
Muc+as veces al escuc+ar +ablar de tasa instantnea uno piensa que es una tasa que se
refiere a una unidad de tiempo muy pequea /un instante0# mas 2arri"o afirma que 6la tasa
instant&nea corresponde a $na $nidad de tiempo "mens$al5 an$al5 etc.# / no a $n
in%initsimoH.
Entonces# repetimos# la tasa instantnea de inter.s se define como el inters 4$e producir,a la
unidad monetaria en la unidad de tiempo# si el inter.s en cada instante a lo largo de toda la
unidad de tiempo fuera igual al inter.s producido en el primer instanteK lo 4$e e4$ivale a decir
4$e para calc$lar la tasa instant&nea en $na $nidad de tiempo dada no se considera el
inters 4$e prod$cen los intereses capitali!ados
1a tasa instantnea# adems# puede ser an$al o s$.peridica /es decir para per,odos
mensuales# bimestrales# etc0
12.*.- LA TASA (NSTANTANEA 'EL 'ES+,ENT-
As, como e$iste una tasa instantnea de inter.s# tambi.n podemos mencionar una tasa
instantnea de descuento# la que se definir,a como la %$er!a de decrecimiento de $n capital
%inal de $n peso Es el descuento de un peso en una unidad de tiempo ba%o el supuesto de
que decrecimiento a lo largo de todo el per,odo de la unidad es igual al decrecimiento del ltimo
instante
El concepto de tasa instantnea de desc$ento es similar al visto para la tasa de inter.s Es
decir que es aquella que, aplicada a un rgimen de capitali#acin continua produce, para un
mismo capital ) en el mismo tiempo, el mismo monto que la tasa nominal con capitali#acin
peridica..
Recordando que el monto m$imo con capitali"acin continua es-
)))
0
&
ni
n
C C e
!ara el caso de utili"ar tasa de descuento el valor actual ser-
))
5

ni
V Ne
5
E,R(-N(5 -S+AR / TR-SSER-5 ANGEL A.: 6Manual de 2lculo Financiero7# :esis 1ibrer,a Editorial#
=uenos Aires# &F;*
6
+ARR(C-5 Z-SE AERNAN'-: 62onceptos bsicos de Matemtica Financiera7 /F2E
Eniversidad Tacional de 2rdoba# %ulio &FD'0
27
4 el valor nominal-
))
5

ni
N V e
1a tasa instantnea es aquella que# en un r.gimen de capitali"acin continua producir el
mismo valor nominal que utili"ando la tasa de descuento en la capitali"acin discontinua o
discreta !ara un valor de J@ )& y el pla"o de n@&
( )
*
1
1

d e

3esignando a la tasa instantnea de descuento como
9
( )
( )
( ) ( )
1
' !n !n 1
' !n 1
' !n 1 !n 1

e d
d
d d
Esta es la frmula para +allar la tasa instantnea cuando se utili"a tasa de descuento# pero por
equivalencia entre tasas-
( )
1
1 1
+ d i
3e donde# si se utili"a una tasa de descuento equivalente a la de inter.s-
( )
'
!n 1 + i
2on lo cual queda que-
'

12.1. RES-L,+(-N 'E BR-3LEEAS BRA+T(+-S 'E LA TASA (NSTANTANEA:
Esaremos los e%emplos que se incluyen en el libro de Piannesc+i a efectos de comentar los
resultados y proponer otra forma de resolucin
El e%emplo >; del libro pide calcular la tasa instantnea anual equivalente al &8( anual con
capitali"aciones semestrales
1a resolucin se reali"a calculando previamente la tasa efectiva de la operacin-
' 2
i 0,14
i ' 1 1 1 1 0,1449 an+a!
' 2
_ _
+ +

, ,
4 luego se +alla la tasa instantnea de esta tasa efectiva anual-
+ !n( 1 i') !n1,144& 0,1353172&6
2ualquier alumno avispado podr,a interrogarnos porqu. si nosotros enseamos que la tasa
instant&nea es e4$ivalente a la N-E(NAL / aMora la Mallamos en .ase a la EAE+T(DA.
<uedan dos alternativas-
&0 M3imos mas el concepto de tasa instantnea al desarrollar la teor,a del temaN
'0 MResolvimos mal el e%ercicio prcticoN
Si aceptamos la primera alternativa tendr,amos que ree$presar el concepto de tasa efectiva y
decir entonces que la tasa instant&nea es e4$ivalente a la nominal c$ando la
capitali!acin es peridica5 pero 4$e es e4$ivalente a la e%ectiva c$ando la capitali!acin
es s$.peridica.
28
!ero el problema prctico podr,a resolverse de otra manera Si tomamos la tasa subperidica
semestral proporcional# en este caso del D( y +allamos la tasa instantnea de la misma#
tendr,amos-
!n( 1 0,07 ) !n1,07 0,067658648semestr! +
Esta tasa instantnea es por supuesto semestral !ara +allar la anual# multiplicamos# como se
afirm antes# por el nmero de per,odos que e$iste en el ao /en este caso'0 y obtenemos-
0,067658648' 2 0,1353172&6n%!
ES LA E(SEA TASA R,E LA GALLA'A ,T(L(CAN'- LA EAE+T(DA.
En el e%ercicio D* del libro se solicita para el &*( anual nominal# calcular-
a0 1a tasa efectiva anual si la capitali"acin es semestral# con tasa proporcionalK
b0 1a tasa equivalente semestralK
c0 1a tasa instantnea semestral /aunque no lo dice se entiende que se reiere a la
anterior/0
d0 1a tasa instantnea semestral equivalente a la proporcional
Es decir que se solicitan dos tasas instantneas equivalentes- una de la tasa equivalente y otra
de la tasa proporcional0
En la resolucin que se agrega a este e%ercicio el autor obtiene el resultado de la tasa efectiva
del punto a0 que es igual al 105*2L5 luego resuelve correctamente el clculo de la tasa
equivalente al &*( anual# con capitali"acin semestral# que es igual al <5;;0;;<;L semestral
2uando resuelve el punto c0 toma esta tasa +allada y determina la tasa instantnea semestral
que es igual a 050<?6220;@ semestral / reali!a la compro.acin 4$e determina $n mismo
monto 4$e $tili!ando el 10L an$al.
!odr,amos continuar con la solucin del problema de la siguiente manera-
( sem )
( n%! )
( n%! )
( sem )
0,04765508&
0,04765508&' 2 0,0&5310178
!n( 1 i ) !n1,10 0,0&5310178
0,0&5310178 $ 2 0,04765508&

+

Es decir que la tasa instant&nea semestral es proporcional a la tasa instant&nea an$al5
como ya se di%o# y da lo mismo +allar primero la equivalente y en base a ella determinar la
instantnea semestral# que +allar la instantnea anual en base a la nominal y proporcionarla
segn la cantidad de subper,odos anuales
!ara determinar el caso d0# o sea la tasa instantnea semestral equivalente a la proporcional5
se procede de la siguiente forma-
( sem ) !n1,05 0,0487&0164
Si multiplicamos esa tasa semestral +allamos la anual que es la misma que podr,amos
determinar +allando directamente la tasa instantnea de la efectiva
( n%! )
( n%! )
0,0487&0164' 2 0,0&7580328
!n1,1025 0,0&7580328

ANE[- S-3RE N-REAS 'EL 3AN+- +ENTRAL 7
R(ESG- EN LAS -BERA+(-NES A(NAN+(ERAS
N-REAS 'EL 3AN+- +ENTRAL 'E LA REB\3L(+A ARGENT(NA "3+RA#
RELA+(-NA'AS +-N TASAS 'E (NTERXS EN -BERA+(-NES A+T(DAS 7 BAS(DAS 'E
LAS (NST(T,+(-NES A(NAN+(ERAS:
29
a0 En depsitos de a+orro y pla"o fi%o- las tasas de inter.s se concertarn libremente entre
las entidades financieras y los clientes /aunque siempre el a+orrista tiene que su%etarse a las
pautas que estable"ca el =anco0 1os intereses se liquidarn sobre los capitales impuestos
desde la fec+a de recepcin de los fondos +asta el d,a anterior del vencimiento o retiro o el d,a
de cierre del per,odo de clculo Significa que se cuenta el primer d,a en que se deposita y no
el ltimo Se toma como divisor fi%o igual a 9>C d,as
b0 En operaciones de cr.dito- a la tasa que cobra el =anco se la denomina tasa
compensatoria y se concerta tambi.n libremente entre las entidades y los clientes !uede ser
fi%a o variable 1os intereses solo pueden liquidarse sobre los saldos de capitales efectivamente
prestados y por los tiempos en que +ayan estado a disposicin de los clientes 1as tasas se
aplicarn en forma vencida# salvo en las operaciones de pago nico a su vencimiento# en las
que tambi.n podr emplearse en forma adelantada# segn se convenga El divisor fi%o es 9>C
d,as# salvo para pr.stamos +ipotecarios sobre vivienda y prendarios sobre automotores en
donde se utili"a 9>* d,as
:ambi.n e$iste la denominada tasa de inter.s de carcter punitorio adicional al inter.s
compensatorio# a aplicar en cr.ditos vencidos e impagos durante el per,odo en que se
produ"can los atrasos En los pr.stamos amorti"ables mediante pagos peridicos# los intereses
slo podrn aplicarse sobre el monto de las cuotas vencidas e impagas y no sobre el saldo de
deuda total To se pueden aplicar intereses punitorios en operaciones de adelantos transitorios
en cuenta corriente
Adems los bancos estn facultados a percibir comisiones u otros cargos adicionales a los
intereses
ENpresin de las tasas:
En la operaciones financieras# segn lo determina el =2RA las tasas de internes debern
e$presarse en forma +omog.nea y transparente dentro del mercado financiero con la finalidad
de que los usuarios del cr.dito dispongan de elementos comparables para su evaluacin
1a tasa de inter.s o de descuento debe e$presarse en forma anual# en tanto por ciento# con
dos decimales <uiere decir que en la e%ercitacin prctica de Matemtica financiera# como se
traba%a con una tasa de inter.s en tanto por uno debemos traba%ar con 8 decimales# a%ustando
la ltima cifra# en mas o en menos segn el valor del quinto decimal
:ambi.n debe e$presarse la tasa de inter.s efectiva anual equivalente al clculo de intereses
en forma vencida# en tanto por ciento con dos decimales
El clculo de las tasas efectivas se reali"a segn las frmulas que veremos ms adelante en
esta Enidad
1a nica limitacin al cobro de intereses es la relativa a tar%etas de cr.dito que dispone que el
inter.s compensatorio no podr superar en ms del 'C( a las tasas de inter.s que la entidad
+aya aplicado# durante el mes inmediato anterior# en las operaciones de pr.stamos personales
sin garant,as reales
!or su parte# la tasa de inter.s punitorio no podr superar en ms del C*( a la tasa de inter.s
compensatorio que la entidad emisora aplique para la financiacin de saldos de tar%etas de
cr.dito
+-ST- A(NAN+(ER- T-TAL:
El =2RA determina que se debe mencionar en la publicidad que realicen las instituciones
financieras el costo financiero total el que# segn se define# se e$presar en forma de tasa
efectiva anual# en tanto por ciento con dos decimales# y se determinar agregando a la tasa de
inter.s el efecto de los cargos asociados a la operacin# cualquiera sea su concepto# en la
medida que no impliquen la retribucin de un servicio efectivamente prestado o un genuino
reintegro de gastos# teniendo en cuenta los siguientes criterios-
1# +onceptos comp$ta.les:
a0 Ontegracin de cuotas sociales de entidades financieras de naturale"a
cooperativa
b0 2omisiones por la intermediacin de la entidad en operaciones de compraventa
de inmuebles vinculadas a pr.stamos otorgados para su adquisicin# en la medida en
que e$ceda el valor normal de pla"a
c0 !rimas y otras erogaciones por la contratacin de seguros en relacin con los
prestatarios y los bienes ob%eto de las financiaciones
d0 Pastos-
& de apertura y mantenimiento de cuentas de depsitos y los vinculados a
tar%etas de cr.dito yBo de compra asociadas a las financiaciones
30
' originados en la evaluacin de los solicitantes de las financiaciones y en la
tasacin de bienes
9 por env,o de avisos de d.bito y otras notificaciones
8 Ompuesto al valor agregado sobre los intereses en el caso de que el prestatario
sea consumidor final
*# +onceptos no comp$ta.les.
a0 2omisiones por acuerdos de utili"acin de fondos ba%o la forma de adelantos
en cuenta corriente
b0 Ompuestos nacionales# provinciales y municipales que graven-
c0 :asas# tarifas y otras retribuciones por servicios de reparticiones pblicas tales como
las encargadas de la recaudacin de tributos# los registros de propiedades y de
empresas de servicios pblicos
d0 ?onorarios de escriban,a y reintegro de gastos por diligenciamiento notarial
e0 Ompuesto sobre los intereses pagados y el costo financiero del endeuda miento
empresario
Se aclara que se trata de una enumeracin sinteti"ada de las disposiciones del =2RA !ara ver
la norma completa consultar en la pgina de la institucin +ttp-BBUUUbcragovar la
2omunicacin VAV 9*C' y modificatorias /:e$to ordenado al ''*;*90
(mportante:
1os conceptos no computables referidos precedentemente lo son a los fines de la
determinacin del costo financiero computable con motivo de la publicidad que deben reali"ar
las instituciones financieras# pero no a los efectos de determinar el real costo financiero para el
deudor que un especialista financiero debe determinar para su cliente ya que# aunque para el
=2RA no se los compute# son costos incurridos en la obtencin del pr.stamo y# por
consiguiente# determinan un aumento de la tasa efectiva del costo financiero
En resumen- la tasa de inter.s debe refle%ar el costo unitario del dinero y# a su ve" el precio del
mismo El primero se refiere a lo que le cuesta al deudor obtener el pr.stamo y el segundo el
que cobra el acreedor por la operacin
ESTR,+T,RA 'E LA TASA 'E (NTERES
!ara reali"ar un anlisis financiero conviene descomponer la tasa de inter.s en los elementos
que normalmente la integran# a saber-
a0 El inter.s propiamente dic+oK
b0 El riesgo de la operacinK
c0 El gasto administrativoK
d0 1a desvalori"acin monetaria
2omo este tema ya se lo anali" en la Enidad O# nos referiremos a continuacin e$clusivamente
al tema de riesgo en las operaciones financieras
2ualquier inversin financiera debe tener presente un factor condicionante como es el riesgo A
mayor incertidumbre e inestabilidad de la inversin el riesgo se incrementa y el inversor e$ige
una mayor retribucin por su inversin ?ay una relacin rendimiento R riesgo 1a prima de
riesgo implica que toda operacin financiera debe tener una rentabilidad m,nima esperada igual
a la rentabilidad sin riesgo ms la rentabilidad correspondiente al riesgo a asumir
El riesgo se puede descomponer en dos niveles- el riesgo sistemtico que es el derivado de
factores e$ternos que no son posibles anularlos y el riesgo espec,fico que deriva de factores
internos y son# en cierta medida# controlables y que pueden ser por lo menos reducidos a
trav.s de una eficiente diversificacin
Son riesgos sistemticos los riesgos provenientes de los siguientes factores- inflacin# tasa de
inter.s# tipo de cambio# tasa de inter.s futura /riesgo de reinversin0# riesgo pa,s y son riesgos
espec,ficos los relacionados con el mercado /riesgo econmico0# endeudamiento /riesgo
financiero0# el cr.dito y la liquide"
Tipos de Ries)os:
a0 Ries)o de (n%lacin: es la variabilidad que se produce en el poder adquisitivo de los
flu%os monetarios como consecuencia de la variacin de precios 1a suba de los precios no solo
disminuye la capacidad de compra del dinero# sino tambi.n la de los a+orros 1os precios
dif,cilmente se mantengan constantes porque en casi todos los pa,ses e$iste alguna tasa de
inflacin Esto obliga a obtener alguna rentabilidad por el dinero por encima de la tasa de
inflacin 1a tasa real de inter.s es la que mide el rendimiento de la inversin teniendo en
cuenta el incremento de precios +abido en el lapso de la inversin El impacto de la subida de
31
precios no es igual en todos los casos ya que depender del tipo de inversin !ara inversiones
a corto pla"o no se vern muy afectadas por esta contingencia 2uanto mayor sea la
correlacin entre inflacin y los flu%os de fondos menor ser el impacto /e%emplo- rentas con
inter.s variable0 Si el al"a de precios se puede trasladar a los clientes# menor ser el impacto
1as inversiones en renta fi%a a largo pla"o son las ms afectadas
b0 Ries)o cam.iario: esta asociado con las fluctuaciones que sufre la moneda nacional
con respecto a otra moneda /apreciacin o depreciacin con respecto al dlar estadounidense
generalmente0 2uando una inversin se pacta en moneda e$tran%era puede sufrir esas
fluctuaciones
c0 Ries)o de +rdito: Es aquel vinculado a la capacidad de pago del deudor# y se refiere
a la posibilidad de que .ste se declare insolvente o en cesacin de pagos 2uanto ms
riesgoso es el deudor ms alta es la tasa que tiene que pagar 2ada inversin puede tener
distinto grado de riesgo y por ello la tasa de inter.s aplicable# que incluya el riesgo# puede ser
diferente
d0 Ries)o Ba=s: Refle%a la percepcin de los inversores tanto locales como e$tran%eros de
cual es el riesgo de invertir en ese pa,s Se lo mide evaluando diversas variables como la
situacin pol,tica# %ur,dica y social# las perspectivas de la econom,a del pa,s# reservas
internacionales o el endeudamiento e$terno# etc Se lo trata con mayor e$tensin por separado
e0 Ries)o de Eercado: !or lo general# cuando se +ace mencin al riesgo relacionado
con un determinado activo o un mercado# se +ace referencia a la volatilidad Si un activo
presenta un comportamiento estable# o sea su valor permanece relativamente constante a lo
largo de un per,odo determinado de tiempo# el activo es menos voltil# por lo tanto el inversor
est menos e$puesto a importantes variaciones negativas o positivas en sus inversiones
f0 Ries)o de inters: que se produce por las oscilaciones en el mercado de las tasas de
inter.s# que per%udican o favorecen a los inversores segn ba%en o suban
g0 Ries)o de Reinversin: es la variabilidad que se produce en el rendimiento como
consecuencia de la reinversin de los flu%os que va generando la inversin financiera Se
presenta tanto al final de la operacin en el momento en que se +a recuperado lo invertido y se
+a de recolocar en una nueva operacin# como en el transcurso de una operacin en la que se
van recibiendo flu%os peridicos
+ali%icacin del Ries)o +rediticio
El riesgo crediticio es un indicador que el mercado o la institucin financiera le atribuye a
determinada operacin financiera# y mide el grado de probabilidad del cumplimiento de las
obligaciones contractuales por parte del deudor# evalundose al mismo tiempo el riesgo que
asume el acreedor
<EW ES E1 ROESPS !AXSN
Es un ,ndice que pretende e$teriori"ar la evolucin del riesgo que implica la inversin en
instrumentos representativos de la deuda e$terna emitidos por gobiernos de pa,ses
VemergentesV :al riesgo es el de no pago por parte de los gobiernos emisores de las sumas
comprometidas /capital e intereses0
El ,ndice de riesgo para un pa,s adquiere relevancia al compararlo con el correspondiente a
otro pa,s# o al ver su evolucin en el tiempo
1a realidad econmica y la teor,a financiera# ensean que cuanto mayor es el riesgo de
incobrabilidad de un cr.dito# mayor es la tasa de inter.s que se pretende cobrar# siendo .sta no
slo la retribucin por el uso del capital a%eno# sino que tambi.n incorpora una prima de riesgo
que 6sobreremunera7 al acreedor para que conceda pr.stamos
3e forma anloga# una ve" emitido el instrumento de deuda# cuanta mayor incertidumbre e$ista
respecto del cumplimiento# menor valor actual representar dic+os cobros futuros# ya que la
tasa interna de retorno /:OR0 ser mayor
El riesgoGpa,s se mide en Vpuntos bsicosV /basic pointsV0 siendo &** puntos bsicos
equivalentes a &( de tasa de inter.s
Ondice RiesgoGSoberano- definido como la capacidad y predisposicin que tiene un pa,s# en
cada momento# para pagar las obligaciones monetarias contra,das con sus acreedores
El =enc+marY o Ondice de 2lasificacin# que elaboran calificadoras de riesgo como Standard Z
!oor[s o Moody[s Onvestors Service# establecen las escalas de Jalores que proporcionan
informacin sobre el nivel de riesgo crediticio utili"ando una escala de s,mbolos cuya
calificacin m$ima es AAA y finali"an con la de peor calificacin 3
Standard Z !oor\s evala oc+o reas para determinar el perfil de riesgo soberano de un pa,s#
que se resumen de la siguiente manera-

32
+0 Ries)o Bol=tico: incluye la forma de gobierno# el grado de participacin popular# los riesgos
de seguridad interno y e$terno y el grado de consenso en los ob%etivos de pol,tica econmica
de un pa,s
Estr$ct$ra de los in)resos / estr$ct$ra econmica: :oma en cuenta el sistema de
econom,a de mercado que tiene el pa,s# el estndar de vida# ingresos y distribucin de la
rique"a y los recursos del mismo# entre los ,tems ms importantes
!erspectivas de crecimiento econmico- Jolumen del a+orro y la inversin# tasa y parmetro
de crecimiento econmico
AleNi.ilidad %iscal: Abarca conceptos como la estructura impositiva# la competitividad
impositiva# presiones sobre gastos del Sector pblico y la capacidad operativa del sector
gubernamental en general y el total de equilibrios fiscales del mismo :ambi.n se toma en
cuenta la pol,tica fiscal# el ob%etivo del endeudamiento del sector pblico y sus implicancias
inflacionarias Standard Z !oor\s Rcomo la mayor,a de las calificadoras internacionalesG#
considera relevante que los Pobiernos tengan un moderado Pasto !blico que evite e$cesivas
presiones impositivas al resto de los agentes econmicos 3e all, se desprende el concepto de
competitividad impositiva# ya que las inversiones eligen destinos sin gran presin tributaria
!odemos apreciar que la fle$ibilidad fiscal que evalan las calificadoras est en l,nea con los
argumentos neoclsicos que pregonan los organismos internacionales de cr.dito To se
observa en la calificacin de Standard Z !oor\s un anlisis cualitativo de las erogaciones
gubernamentales ni una evaluacin de las situaciones fiscales primarias Rsin intereses de
deudaG de los pa,ses# lo cual denota que se busca calificar el potencial de recursos para
afrontar el pago de obligaciones En el caso de la Repblica Argentina# las peores
calificaciones de deuda soberana coincidieron con periodos de bsqueda de supervit fiscal
primario /'***B'**&0 Se debe destacar que en esos ciclos de supervit primario la pol,tica
econmica estaba orientada precisamente al logro de un equilibrio fiscal sostenido 1os
resultados de dic+a pol,tica recesiva mostraron la parado%a de una brutal suba del riesgo pa,s
'e$da pI.lica: Estudia los activos financieros gubernamentales# el stocY de deuda pblica y
los intereses de la misma# composicin de la deuda y su estructura# y los pasivos
gubernamentales por pensiones# bancarios y otros contingentes
Esta.ilidad de precios: :endencias de la inflacin# pol,tica de tipo de cambio# grado de
autonom,a del banco central El concepto de autonom,a del =anco 2entral es fundamental en
el anlisis de las calificadoras internacionales Se considera que el =anco 2entral# como
m$ima autoridad monetaria# debe tener absoluta libertad en la toma de decisiones que le
competen Sin embargo# se debe establecer que dic+a autonom,a tiene que estar regulada o
enmarcada dentro de ciertos controles para que pueda compatibili"ar con la pol,tica econmica
de un gobierno
AleNi.ilidad de la 3alan!a de pa)os: Se tiene en cuenta el impacto de la pol,tica fiscal y
monetaria en el sector e$terno# estructura de la cuenta corriente y composicin de los flu%os de
capital To es tan importante el saldo de la balan"a de cuenta corriente sino su relacin con el
repago de la deuda# es decir se toma en cuenta si puede generar divisas
'e$da eNterna / li4$ide!: Evala el volumen y composicin de la misma# el +istorial del
servicio de deuda# la estructura de vencimientos que debe afrontar y tipo de acreedor del
gobierno soberano 1as reservas de divisas del banco central son tenidas en cuenta 2omo se
puede observar# los parmetros de evaluacin son de diversa ,ndole y muc+os de ellos pueden
ser considerados sub%etivos o a lo sumo de dif,cil medicin En total Standard Z !oor\s anali"a
a D' pa,ses tanto en su deuda en moneda nacional como su deuda en divisas E$isten otras
calificadoras entre las que se destacan Moody[s# Merrill 1ync+ :odas ellas son consideradas
grandes formadoras de opinin en los mercados ya que sus calificaciones son tomadas en
cuenta por los operadores de fondos comunes de inversin que mane%an grandes portfolios en
el mundo financiero
1a realidad financiera muestra que la calificacin de Riesgo Soberano incide fuertemente en el
Riesgo !a,s
El indicador de riesgo pa,s elaborado por la consultora internacional ]! Morgan 2+ase# el
movimiento y los precios de los bonos y t,tulos de deuda de los pa,ses denominados
EMERPET:ES
El indicador se llama t.cnicamente EM=OI y est compuesto por las siglas de las palabras
Emerging MarYet =ond Onde$# es decir# Xndice de =onos de los Mercados Emergentes
E$iste un EM=OI general que agrupa las coti"aciones de los activos de &> pa,ses /Argentina#
Tigeria# Ecuador# =rasil# Jene"uela# Rusia# :urqu,a# Filipinas# !er# 2olombia# =ulgaria#
!anam# M.$ico# <atar# !olonia y 2orea del Sur0K estos pa,ses tienen la caracter,stica de
33
+aber emitido una generosa cantidad de deuda en las ltimas d.cadas y recurren
+abitualmente a los mercados financieros internacionales para reali"ar nuevas emisiones
Se puede observar que para los grandes operadores internacionales la variacin del EM=OI
Peneral# permite medir el pulso de la deuda con%unta de los &> pa,ses Se e$plica de esta
forma porqu. una cesacin de pagos o incumplimiento de alguno de los pa,ses que integran el
EM=OI Peneral# genera un inmediato efecto negativo en los dems componentes del Prupo de
!a,ses Emergentes
!odemos e%emplificar lo antedic+o citando la 2risis Me$icana de &FFC y la 2risis Rusa de &FF;#
que arrastraron a todos los pa,ses emergentes a graves problemas financieros :ambi.n se
confecciona un EM=OI para cada uno de los &> pa,ses integrantes del Mercado Emergente
Este ,ndice refle%a la coti"acin de los bonos de cada pa,s en particular Este indicador es
ponderado# es decir# algunos t,tulos pesan ms que otros en la canasta particular de =onos
emitidos por cada pa,s
1a Argentina# por ende# tiene un EM=OI propio que va a refle%ar diariamente el pulso de su
deuda en los mercados internacionales Algunos de los bonos que se med,an antes del default
y que conformaban el Riesgo !a,s Argentino eran el FR=# el !AR# el 3OS2SET:# todos ellos
del !1AT =RA34K el P1S=A1 '**;# el P1S=A1 '*&; y el P1S=A1 '*9&K algunas series de
=ST:ES tambi.n integraban la canasta argentina
El t,tulo que ms importa dentro de la canasta ponderada que compone el riesgo de un pa,s se
denomina benc+marY o referencia para el mercado En el caso argentino el t,tulo de referencia
era el P1S=A1 '**;
2omo se di%o el ,ndice se mide en puntos bsicos porcentuales# donde cada &** de estos
puntos bsicos porcentuales se corresponden con un &( de las tasas frecuentemente
utili"adas en nuestro mercado financiero
Estos puntos indican la sobretasa que debe pagar una determinada canasta de bonos de un
determinado pa,s con respecto a la canasta de bonos norteamericana /por sobre las emisiones
que reali"a el Pobierno Torteamericano a trav.s del :esoro Torteamericano0
Es decir# se toma como referencia el rendimiento de los =onos Torteamericanos y se reali"a la
comparacin con los t,tulos pblicos de pa,ses emergentes de similares caracter,sticas /pla"o#
cupn# amorti"acin# etc0 El parmetro no es capric+oso# ya que las consultoras que elaboran
y utili"an el EM=OI entienden que los t,tulos de deuda de EEEE son los ms seguros del
mundo
A partir del mes de %unio de '**C la Argentina volvi a tener un Vriesgo pa,sV ms o menos
normal ya que el banco ]! Morgan incorpor a su ,ndice los nuevos bonos de la deuda
argentina 1a entrada de dos papeles /el discount y el !ar# emitidos ambos en dlares y ba%o
legislacin estadounidense0 signific que el riesgo argentino ba% a cerca de F'* puntos
bsicos el &9 de %unio y a 8;F puntos el 9* de %unio# siempre tomando en cuenta los precios
registrados por los nuevos papeles el > de %unio
1a diferencia de valores entre el &9 y el 9* de %unio se e$plica en que la salida de los vie%os
bonos del ,ndice era escalonada y se complet reci.n a fines de ese mes
El reempla"o de los vie%os bonos en default por los bonos del can%e no supone que la deuda
argentina gane peso en la composicin del ,ndice# donde +oy mandan los t,tulos emitidos por
=rasil y M.$ico 1a participacin argentina en el ,ndice saltar del &#>>( al &#>F( Esto quiere
decir que la evolucin de estos papeles incidir poco y nada en la marc+a del ,ndice EM=O
Plobal
En los F*# y +asta antes del default# los papeles argentinos llegaron a ser los que ms
aportaban a la composicin del EM=O# con una ponderacin de casi el '*(
Scurre que el ]! Morgan solo incorpora a su ,ndice papeles que se sometan a la legislacin
estadounidense# y los bonos post default se rigen por la ley argentina ?oy# adems# son los
ms negociados# en especial los que estn emitidos en pesos y a%ustan su capital a la par de la
inflacin
Actualmente la consultora Ecolatina elabora un riesgo pa,s que toma en cuenta los bonos
emitidos tras el default# que se denomina ORFE /Xndice de Riesgo Financiero Ecolatina0# con el
ob%etivo de medir el riesgo de cr.dito impl,cito en la deuda de cumplimiento regular
/performing0
Mide el spread entre el rendimiento de los bonos performing del Estado Tacional y bonos
comparables del :esoro de los Estados Enidos
En otros t.rminos# es el plus de rendimiento e$igido por los inversores al gobierno nacional por
el riesgo de no pago de las sumas comprometidas /capital e intereses0
El ORFE se compone de '* bonos emitidos por el Estado Tacional con valor nominal total de
'F;9* millones de dlares- :,tulos !blicos- En 3lares- =oden '**C# =oden '*&' y =oden
'*&9 En !esos a%ustados por 2ER- =oden '**D# =oden '**;# =ogar '*&;# !re '**; y !ro
34
'*&' !r.stamos Paranti"ados- En !esos a%ustados por 2ER- Plobal '**;# Plobal '**F#
Plobal '*&C# Plobal '*&;# Plobal '*9&# =onte '**'# =onte '**9# =onte '**C# =onte '**># !ro
'**8# !ro '**> y !re '**8
2onforme el Estado Tacional emita nuevos bonos yBo rescate los que actualmente integran el
,ndice la composicin del ORFE tendr las variaciones pertinentes
El ORFE es calculado ponderando por capitali"acin los spreads entre el rendimiento de cada
uno de los bonos que se incluyen en el ,ndice y el rendimiento de bonos comparables de los
Estados Enidos /considerados por el mercado financiero como instrumentos de deuda libre de
riesgo0
1a ponderacin de los spreads individuales surge de la capitali"acin de cada bono en relacin
con la capitali"acin total en dlares del ORFE
Se entiende por capitali"acin al producto entre el valor nominal emitido en moneda de origen y
el precio# considerando el tipo de cambio diario para llevar a dlares el valor de los bonos en
pesos
1os bonos argentinos que devengan tasa 1O=SR nominal# se comparan con los bonos del
:esoro de los Estados Enidos /ES:0 que devengan inter.s nominal
En el caso de los bonos argentinos a%ustados por inflacin /2ER0 y# por ende# que devengan
una tasa real# se utili"an en la comparacin los bonos a%ustados por inflacin del :esoro de los
Estados Enidos /:reasury Onflation !rotected Securities G:O!SG0
El bono ms representativo es el =oden '*&'# seguido por el =ogar '*&; 1a participacin del
total de los t,tulos pblicos es superior al >*(# siendo el porcenta%e restante el peso que tienen
los pr.stamos garanti"ados incluidos en el ORFE ORFE
BR(N+(BALES TASAS 'E (NTERXS (NTERNA+(-NALES
!ara una econom,a pequea# abierta al mercado internacional de capitales y con escaso
a+orro interno como la Argentina# el mercado e$terno +a sido en los ltimos aos una de las
principales fuentes de financiamiento# por lo cual las tasas de inter.s internacionales son una
variable fundamental para la toma de decisiones financieras y son seguidas atentamente por
los inversores En empeoramiento de las condiciones financieras en el e$terior que se refle%e
en mayores tasas de inter.s internacionales dificultar el acceso tanto del sector pblico como
del privado al financiamiento e$terno y afectar a las tasas de inter.s dom.sticas !or el
contrario una ca,da de las tasas de inter.s internacionales favorecer el flu%o de capitales +acia
los mercados emergentes y +ar caer las tasas de inter.s dom.sticas 1as tasas
internacionales ms relevantes para nuestro pa,s son la 1O=SR# la tasa de fondos federales de
Estados Enidos y las tasas impl,citas en los bonos del :esoro norteamericano
L(3-R
1a 1O=SR /1ondon OnterbanY Sffered Rate0 es una tasa a la cual los bancos toman pr.stamos
de otros bancos en el mercado interbancario londinense Es una de las tasas de referencia de
corto pla"o ms utili"ada por los inversores En nuestro pa,s es utili"ada comnmente como
tasa para a%ustar el pago de renta de bonos del gobierno y del sector privado y tambi.n para el
clculo de las cuotas de los pr.stamos +ipotecarios# personales y prendarios que otorgan los
bancos
Su importancia como tasa de referencia se basa en que el '*( de los pr.stamos bancarios
internacionales y ms del 9*( de las transacciones de monedas se reali"an a trav.s de las
oficinas de los bancos londinenses# que conforman un sistema financiero de unas C**
entidades
Es confeccionada por la Asociacin =ritnica de =ancos /==A0 y es anunciada cada d,a al
mercado a las &&-** +oras de 1ondres
!ara calcular la 1O=SR# la ==A toma los datos de tasas de pr.stamos interbancarios de un
con%unto de &> bancos que son seleccionados para refle%ar una muestra representativa del
mercado 1os resultados de la encuesta son publicados para asegurar la transparencia del
proceso de clculo 2on los datos seleccionados se eliminan aquellas tasas que est.n en el
cuartil superior e inferior de la muestra y se promedia el resto de las tasas para sacar la 1O=SR
del d,a
Tasa de Aondos Aederales de Estados ,nidos
1a tasa de fondos es el precio que se paga por el dinero en el circuito interbancario
norteamericano por pr.stamos a un d,a /overnig+t0 Es una tasa de inter.s libre ya que no est
regulada directamente por la Reserva Federal de Estados Enidos
35
1os bancos norteamericanos deben mantener un porcenta%e m,nimo de sus depsitos en la
Reserva Federal para atender posibles episodios de salida de depsitos Estos fondos o
enca%es se denominan federal funds En un momento determinado algunos bancos tienen ms
fondos que los requeridos por la autoridad monetaria# mientras que otros tienden a tener menos
fondos que los e$igidos por la Reserva Federal# por lo cual se genera un mercado interbancario
en el que los bancos con e$cesos de enca%e le prestan a los que necesitan cubrir sus
posiciones de liquide" 1a tasa a la que se reali"an dic+os pr.stamos es la tasa de fondos
federales
Brime
Esta tasa surge del promedio de una muestra de tasas que las principales instituciones
financieras norteamericanas cobran por pr.stamos a empresas de primera l,nea
Tasas de los .onos del Tesoro de Estados ,nidos
Son las tasas internas de retorno /:OR0 o tasas de inter.s impl,citas de los bonos emitidos por
el 3epartamento del :esoro de Estados Enidos Son tasas de inter.s de referencia tanto para
la determinacin de las tasas internas de la econom,a norteamericana como para la
determinacin del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de capitales El
rol prominente de estas tasas est dado por la liquide" y por el monto en circulacin de los
bonos del :esoro norteamericano en comparacin a otros instrumentos financieros
1os movimientos en las tasas de inter.s impl,citas en los bonos norteamericanos afectan de
manera determinante las condiciones de financiamiento de las econom,as emergentes En
t.rminos generales si suben los retornos de los bonos norteamericanos se encarecer el costo
del endeudamiento e$terno de dic+as econom,as y viceversa
1as tasas de retorno de los bonos norteamericanos se utili"an para la medicin del riesgo pa,s
en el caso de los bonos emergentes 1a percepcin general del mercado es que los bonos del
:esoro norteamericano son t,tulos que no tienen riesgo de default /riesgo de que el emisor
decida no pagar su deuda0# con lo cual sus retornos impl,citos se utili"an como piso la medicin
del riesgo pa,s de bonos emergentes# que en general estn su%etos a mayores dudas por parte
de los inversores en cuanto a sus probabilidades de entrar en default 3e esta manera# el
riesgo pa,s se mide como la diferencia en puntos bsicos entre la tasa interna de retorno o tasa
impl,cita /:OR0 del bono emergente y la :OR del bono del :esoro norteamericano de igual pla"o
Este spread representa el retorno adicional que deben ofrecer dic+os papeles para compensar
a los inversores por tomar un mayor riesgo
BR(N+(BALES TASAS 'E (NTERXS (NTERNAS
+all inter.ancario
Son las tasas que pagan los bancos por tomar pr.stamos en pesos o en dlares con pla"os de
uno a siete d,as en el mercado interbancario argentino
Tasa de pases del 3+RA
Se dividen en tasas pasivas y tasas activas 1as operaciones de pases pasivos son utili"adas
por el =2RA para que las entidades cumplan con parte de los requisitos de liquide" que deben
constituir para eventuales episodios de p.rdida de depsitos 2onsisten en la venta de t,tulos
pblicos en pesos o dlares o de certificados de depsitos en bancos del e$terior a las
entidades financieras y en su compra a futuro por parte del =2RA 1a diferencia entre el precio
de venta y el de compra define la tasa de inter.s que paga el =2RA a los bancos por reali"ar
los enca%es con este mecanismo
!or su parte# las operaciones de pases activos son utili"adas por el =2RA para dar asistencia a
entidades financieras en caso de iliquide" transitoria 2onsisten en la compra al contado de
t,tulos pblicos en pesos o en dlares a precios de mercado a las entidades financieras y en su
venta a futuro por parte del =2RA 1a diferencia entre el precio de venta y el de compra define
la tasa de inter.s que la autoridad monetaria le cobra a los bancos por el financiamiento
transitorio El l,mite para el otorgamiento de este tipo de pr.stamos a las entidades bancarias
est dado por el margen de que los t,tulos pblicos en poder del =2RA no pueden superar el
99( de las reservas internacionales de libre disponibilidad
Tasas 3A(3-R
Es una tasa de inter.s interbancaria calculada por el =2RA Representa el promedio de las
tasas de inter.s declaradas como ofrecidas por '' bancos de calidad compatible con la
36
m$ima calificacin segn pautas del =2RA# para la concertacin de pr.stamos entre
entidades financieras del pa,s
Tasas 3A'LAR
1as tasas =adlar son calculadas por el =2RA en base a una muestra de tasas de inter.s que
entidades de 2apital Federal y Pran =uenos Aires pagan a los a+orristas por depsitos a pla"o
fi%o de 9* a 9C d,as y de ms de un milln de pesos o dlares Adems de ofrecer valores de
referencia para grandes a+orristas# se utili"an para el clculo de los pagos de renta de los
Vbonos pagar.sV que emite el gobierno nacional
Tasas enc$esta 3+RA
1as tasas encuesta son elaboradas por el =2RA en base a una encuesta de tasas que bancos
de 2apital Federal y Pran =uenos Aires le pagan a los a+orristas por depsitos en ca%a de
a+orro y a pla"o fi%o en pesos y en dlares Adems de ofrecer valores de referencia para los
a+orristas# estas tasas se utili"an para calcular la tasa de inter.s variable en algunos cr.ditos
+ipotecarios# prendarios y personales# y tambi.n para el clculo de los pagos de renta de
algunos bonos que el gobierno nacional emite en el mercado dom.stico
+,A'R-S
37
ANE[-S
+$adro NK 1:
'ETERE(NA+(-N 'E TASAS EAE+T(DAS AN,ALES
EN EL (NTERES S(EBLE 7 'ES+,ENT- +-EER+(AL BARA '(ST(NT-S
BLAC-S
Tasa an$al
<;L (nters simple 'esc$ento comercial
Bla!os "en
d=as#
Tasa del
per=odo
Tasa e%ectiva
an$al
Tasa del
per=odo
Tasa e%ectiva
an$al
1 050011* 0561226 050011* 056162;
10 0501@<2 05601*1 0501@<2 05611;?
@0 0511;16 052?<02 0511;16 05666?<
1*0 0512?;1 052612? 0512?;1 056;60?
1;0 05*16?1 0521;21 05*16?1 05?*@12
162 05<;000 05<;000 05<;000 05@*10;
?60 05@@@<2 051@<;1 05@@@<2 125;121*
?605<* 1500000 051@<?< 1500000 ]]^^
;00 1502*02 051;;12 1502*02 ]]^^
En el presente cuadro se consignan las tasas del per=odo y las tasas e%ectivas tanto para
operaciones a inter.s simple como de descuento comercial# para distintos pla"os#
correspondientes a una tasa nominal an$al del <;L
Es decir# que en el caso de ese pla"o de &;* d,as se obtiene la tasa del per,odo '9#>D( y la
efectiva anual del C9#;C&( que es el planteo inicialmente reali"ado en este traba%o
38
A partir de all, se determinan cmo evolucionan las tasas efectivas si las operaciones se siguen
reali"ando a una tasa nominal anual del 8;( pero var,an los pla"os de las operaciones# tanto
para el inter.s simple como para el descuento comercial
]+$&les son las o.servaciones m&s importantes 4$e podemos eNtraer de dicMos
c$adros^
&0 !ara el inters simple a medida que la operacin se reali!a en $n pla!o m&s .reve
y# por tanto el nmero de capitali"aciones anuales es mayor# el rendimiento e%ectivo
es ma/or
'0 2uando el pla"o llega a un ao e$acto las operaciones a inter.s simple tienen como
tasa efectiva a la nominal En otras palabras# ambas son iguales al 8;(
90 Superando el pla"o de un ao o 9>C d,as las tasas efectivas son menores a la nominal
80 !ara el caso del desc$ento comercial ocurre lo contrario a lo e$presado en &0K a
medida que la operacin se reali!a en $n pla!o m&s .reve y# por tanto el nmero de
capitali"aciones anuales es mayor# el rendimiento e%ectivo es menor
C0 a medida que el pla"o de la operacin disminuye tambi.n disminuye la tasa efectiva de
la operacin
>0 3ebido a la forma de clculo de los intereses adelantados /se calculan sobre el valor
nominal0# sabemos que este tipo de operaciones no puede reali"arse a pla"os
prolongados puesto que en ra"n de que la frmula del valor actual es-
D
1
> N "1-dn#
en la medida que el producto entre la tasa y el tiempo se acerque a la unidad el valor
actual ser cada ve" menor# cuando sea igual a uno ese valor actual ser cero y a
mayor pla"o el valor actual ser negativo
Es decir que podemos establecer el pla"o m$imo antes de que se produ"ca ese valor
actual cero +aciendo- i nF162 > 15 de donde resulta que- n > 162F0.<;> ?605<16... d=as.
El pla"o +asta el cual es positivo el valor actual es# entonces# D>* d,as en el cual la tasa
efectiva alcan"a una cifra de casi el 1.2;<L ^^^^ A partir de all, la operacin se torna de
imposible reali"acin puesto que la tasa del per,odo es negativa
39
+,A'R- NK *
TASAS N-E(NALES ER,(DALENTES BARA 'ETERE(NA'A TASA
EAE+T(DA EN EL (NTERES S(EBLE 7 EN EL 'ES+,ENT-
+-EER+(AL
S( T-EAE-S ,NA TASA EAE+T(DA 'EL 215;2L AN,AL 7
GALLAE-S LAS TASAS N-E(NALES TENEE-S

BLAC-S

TASAS N-E(NALES ER,(DALENTES
(NTERES S(EBLE 'ES+,ENT- +-EER+(AL

10 05<1;2111@*2 05<*1*<2<;10
1*0 05<6*;1?*6*0 05<0166?@100
1;0 05<;00000000 051;;1000000
162 0521;2101000 051200000000
;00 05?16?1?<**0 05*1?;?6@6?1
En el cuadro T_ ' se determinan# a partir de la tasa efectiva +allada para una operacin a &;*
d,as con una tasa nominal del 8;( anual# o sea el C9#;C( anual efectivo# cules son las tasas
equivalentes para diferentes pla"os de la operacin# tanto para el inter.s simple como para el
descuento comercial
1as conclusiones que se obtienen de este cuadro son-
&0 !ara el inter.s simple se advierte que las tasas nominales equivalentes aumentan en
relacin con el aumento del pla"o de la operacin 4 ello debe ser as, porque no es
nada ms que una consecuencia de la observacin formulada al anali"ar el cuadro T_
& donde se advirti que la tasa efectiva disminu,a con el aumento del pla"o Si esto
ocurre es necesario aumentar las tasas nominales con el aumento de los pla"os para
que se mantenga la tasa efectiva en el mismo valor
'0 1o contrario ocurre con el descuento comercial- deben reducirse sustancialmente las
tasas nominales a medida que el pla"o de la operacin aumenta para mantener la tasa
efectiva y para evitar que se produ"ca el fenmeno de la anulacin del valor actual del
documento
90 :odo lo que se e$presa para el inter.s simple se aplica para el descuento racional a
inter.s simple
40
+,A'R- N K 1
(NTERES +-EB,EST- 7 'ES+,ENT- +-EB,EST-

Tasa del
per=odo
Tasa
e%ectiva
an$al
Tasa del
per=odo
Tasa
e%ectiva
an$al
Tasa del
per=odo
Tasa e%ectiva
an$al
Bla!os
"en
d=as#
+AB(TAL(CA+(-N
+A'A 10 '(AS
+AB(TAL(CA+(-N
+A'A @0 '(AS
+AB(TAL(CA+(-N +A'A
1;0 '(AS
10 0501@<2 05601*1 0501?@@ 052?<02 050160< 0521;21
@0 051*10@ 05601*1 0511;16 052?<02 0511*0; 0521;21
1*0 0516?<0 05601*1 05160;< 052?<02 0512*16 0521;21
1;0 05*611* 05601*1 05*20?* 052?<02 05*16?1 0521;21
162 05601*1 05601*1 052?<02 052?<02 0521;21 0521;21
;00 15;06*0 05601*1 15?0*;6 052?<02 152?0;@ 0521;21
En este cuadro se muestra cmo partiendo de una tasa nominal del 8;( anual para todos los
casos# cul es la tasa anual efectiva cambiando los pla"os de las operaciones# como as,
tambi.n la frecuencia de las capitali"aciones
1as conclusiones que pueden formularse son las siguientes-
&0 1as tasas efectivas anuales son las mismas cualquiera sea el pla"o de la operacin
siempre que las capitali"aciones se reali"an en el mismo pla"o E%emplo en todos los
casos de capitali"aciones a 9* d,as el rendimiento anual efectivo es el >*#&'( aunque
el pla"o de la operacin var,e !ara capitali"aciones cada F* d,as el CD#8*( y para
capitali"aciones cada &;* d,as el C9#;C&(# tal como vimos en los planteos iniciales
'0 :ambi.n se observa en este cuadro que las tasas efectivas son mayores a medida que
las capitali"aciones se efectan en pla"os ms breves
90 Estas conclusiones puede tambi.n ser aplicadas para operaciones de descuento
compuesto
41
+,A'R- N K <
'ETERE(NA+(-N 'E TASAS N-E(NALES ER,(DALENTES BARA '(ST(NT-S
REG(EENES
'AT-S
BRESTAE- $ 100500 'ED-L,+(UN $ 1*156?
BLAC-
"'(AS# 1;0
TASA 'EL BER(-'- "reinte)rado- prestado#Fprestado 05*16? *156?L
TASA EAE+T(DA AN,AL "18Tasa per=odo#P"162F1;0#-1 0521;<?@* 215;2L
S-L,+(-N:
-peracin %inanciera
A-RE,LA BARA GALLAR TASA
N-E(NAL
En tanto por
$no
En tanto por
ciento
(NTERES S(EBLE
'ES+,ENT- RA+(-NAL
i > Tasa per=odoS1Fn
i> 05*16?S162F1;0 05<?@@?2 <;500L
(NTERES +-EB,EST-
'ES+,ENT- +-EB,EST- i > "18tp#P
n
-1#S162Fd
a# cap. +ada 10 d=as i> "15*16?P1F6 -1#S162F10 05<1;21* <15;2L
.# cap. +ada 60 d=as i> "15*16?P1F1 -1#S162F60 05<<6<1< <<56<L
c# cap. +ada @0 d=as i>"15*16?P1F*-1#S162F@0 05<2<20? <25<2L
d# cap. +ada 1;0 d=as i> "15*16?-1#S162F1;0 05<?@@?2 <;500L
e# cap. +ada 162 d=as i> "15*16?P162F1;0-1# 0521;<?@ 215;2L
(NTERES +-NT(N,-
'ES+,ENT- +-NT(N,-
i> ln 15*16?S1Fn

05<10?@< <150;L
'ES+,ENT- +-EER+(AL
d > "1-DFN#S162F1;0 o "1-1521;2P-
1;0F162#S162F1;0 051;;10@ 1;5;1L
'ES+,ENT- +-N TASA
'E 'ES+,ENT- d> 1- "DFN#P1Fn
a# cap. +ada 10 d=as d>"1- "100F1*156?#P10F1;0#S162F10 05<*1*2? <*511L
.# cap. +ada 60 d=as d>"1- "100F1*156?#P60F1;0#S162F60 05<12;@2 <152@L
c# cap. +ada @0 d=as d>"1- "100F1*156?#P@0F1;0#S162F@0 05<0;?01 <05;?L
d# cap. +ada 1;0 d=as d>"1- "100F1*156?#S162F1;0 051;;10@ 1;5;1L
e# cap. +ada 162 d=as d>"1- "100F1*156?#P162F1;0# 0512000? 12500L
42
El cuadro precedente sinteti"a lo e$puesto en el traba%o y agrega nuevos clculos de tasas
e4$ivalentes para distintos reg,menes y pla"os de operaciones
Algunas de las conclusiones que pueden e$traerse del mismo son las siguientes-
&0 En todos los casos se parte de la base de una operacin que produce el '9#>D( en
una operacin a 1;0 d=as y que corresponde# para operaciones a inter.s simple y
descuento racional al 8;( nominal anual /tasa e%ectiva an$al del 215;2L0
'0 !ara el inter.s y el descuento compuesto# las tasas nominales e4$ivalentes a la
operaciones e$presadas en el punto anterior a$mentan a medida que las
capitali!aciones se efectan en per,odos ms prolongados# llegando a un valor igual a
la tasa efectiva para el pla"o de 9>C d,as y luego es superior a .sta 1a e$plicacin es
que para pla"os superiores a un ao es necesario a$mentar las tasas nominales
para 4$e prod$!can el mismo rendimiento e%ectivo# puesto que a capitali"aciones a
pla"os ms breves# segn ya se e$pres# las tasas efectivas son mayores
90 !or ello cuando la capitali!acin es contin$a# ya sea en operaciones de inter.s o de
descuento# la tasa nominal equivalente es menor aIn que las de inter.s compuesto y
descuento compuesto con capitali"acin discontinua# puesto que el pla"o en ese caso
es un instante
80 2uando se trata de descuento comercial la tasa nominal anual equivalente# siempre
para una operacin a &;* d,as es el 1;5;1(# bastante ms ba%a que el 8;( para el
caso de inter.s simple
C0 :ambi.n en el caso de descuento con tasa de descuento debe tenerse en cuenta la
cantidad de capitali"aciones que e$isten dentro del pla"o de &;* d,as y# a medida que
las capitali"aciones se efectan en pla"os mayores las tasas nominales deben
descender puesto que# como en el caso del descuento comercial# en el descuento con
tasa de descuento los intereses son adelantados y se calculan sobre el valor nominal
del documento Es necesario reducir cada ve" ms las tasas nominales para que se
produ"ca la igualacin de tasas efectivas y# por ende# sean equivalentes al 8;( anual
>0 Se advierte que para el caso en que las capitali"aciones se efecten cada &;* d,as# es
decir que e$ista una sola capitali"acin# la tasa nominal equivalente es la misma que
para el descuento comercial /9;#;&(0
43
+-EBARA+(-NES ENTRE TASAS 'E (NTERES 7 'E
'ES+,ENT-
+apital
Ber=odo cero
Eonto
Ber=odo
$no
Tasa de inters
e%ectiva an$al
e4$ivalente al c&lc$lo
de los intereses en
%orma vencida
Tasa de inters "i#
a) +apitali!acin peridica 1 "18i# i
b) +apitali!acin
s$.peridica con tasa
proporcional
1 "18iFm#
m
iJ>"18in#
1Fn
- 1_ i
c) +apitali!acin
e4$ivalente
1 "18im#
m
i
d) +apitali!acin contin$a
con tasa proporcional
1 e
i
e
i
- 1 _ iJ
e) +apitali!acin contin$a
con tasa e4$ivalente
1 e
`
i
+apital
Ber=odo cero
Eonto
Ber=odo
$no
Tasa de inters
e%ectiva an$al
e4$ivalente al c&lc$lo
de los intereses en
%orma adelantada
Tasa de desc$ento "d#
a) +apitali!acin
peridica
"1 9 d# 1 dJ> 1-"1-d#> d
b) +apitali!acin
proporcional
"1 9 dFm#
m
1
' 1 1
m
d
d
m
_

,
c) +apitali!acin
e4$ivalente
"1 9 dm#
m
1 dJ>1- "1 9 dm#
m
d) +apitali!acin
contin$a con tasa
proporcional
e-
d
1 dJ>1- e-
d
e) +apitali!acin contin$a
con tasa e4$ivalente
e-
`J
1 dJ>1- e-
`J
44
+-EBARA+(-NES ENTRE TASAS 'E (NTERES 7 'E
'ES+,ENT-
TASA N-E(NAL AN,AL 'EL *<L
+apital Ber=odo
cero
Eonto
Ber=odo
$no
Tasa de inters e%ectiva
an$al e4$ivalente al
c&lc$lo de los intereses
en %orma vencida
TASA 'E (NTERXS "i#
a# +apitali!acin
peridica
1 "1805*<# 05*<
.# +apitali!acin
s$.peridica con
tasa proporcional
1 "1805*<F1*#
1*
iJ>"18in#
1Fn
9 1>
iJ>"1805*<F1*#
1F1*
9 1>
05*6;6<? _ i
c# +apitali!acin
s$.peridica con
tasa e4$ivalente
im>"15*<#
1F1*
-1>
0501;0;?2;
1 "180.01;0;?2;#
1*
>15*<
iJ> i >0.*<
d# +apitali!acin
contin$a con tasa
proporcional
1 e
0.*<
>15*?1*<@12
e
i
9 1> 05*?1*<@ _ iJ
e# +apitali!acin
contin$a con tasa
e4$ivalente
`>ln
"18i#>05*121111?@
1
e
`
>15*<
05*<> i
Tasa de inters e%ectiva
an$al e4$ivalente al
c&lc$lo de los intereses
en %orma adelantada
TASA 'E
'ES+,ENT- "d#
a) +apitali!acin
peridica
"1 9 05*<#> 05?6 1 dJ>1-"1 9 05*<# > 05*<
1 15112?;@<?< 05112?;@<?< /(4
c) +apitali!acin
s$.peridica con
tasa proporcional
"1 9 05*<F1*#
1*
> 05?;<?16?*1 1
dJ>1-"1 9 05*<F1*#
1*
>
05*12*;1*?6
1 15*?<1<2*1* 05*?<1<2 /(4
e) +apitali!acin
s$.peridica con
tasa e4$ivalente
"1 9 0.0**610*06#
1*
>05?6
1 dJ> 05112?;@<?<
f) +apitali!acin
contin$a con tasa
proporcional
e-
05*<
> 05?;66*?;61
1 dJ>1- e-
d
dJ> 05*111?*11@
g) +apitali!acin
contin$a con tasa
e4$ivalente
e-
05*?<<16;<
>05?6
1 dJ>1- 05?6> 05*<
/(4 ):;:; <E +=)E>?; E@EA)+B:; :=C:DE; EEC+B:DE=)E; :D AFDACDG <E DG;
+=)E>E;E; E= @G>H: BE=A+<:
45
+AL+,L- 'E TASAS EAE+T(DAS 'E (NTERES 7 'E
'ES+,ENT- BARA '(ST(NT-SBLAC-S 'E +AB(TAL(CA+(-N:
En el grfico siguiente se advierten claramente las diferencias e$istentes entre las tres formas
diferentes de clculo de la tasa efectiva
&0 2uando se trata de operaciones con tasa de inters "intereses vencidos# y
capitali"aciones subperidicas a medida que aumenta el nmero de capitali"aciones
anuales# la tasa e%ectiva es cada ve! ma/or Mallando s$ m&Nimo c$ando la
capitali!acin es contin$a En todos los casos de capitali"acin subperidica las
tasas efectivas son mayores que la nominal
'0 2uando se traba%a con tasa de desc$ento "intereses adelantados# pero se +alla la
tasa e%ectiva an$al vencida ocurre lo contrario El mayor valor de tasa efectiva
corresponde cuando e$iste una sola capitali"acin anual y a medida 4$e a$menta el
nImero de capitali!aciones s$.peridicas la tasa e%ectiva dismin$/e siendo el
menor valor c$ando la capitali!acin es contin$a. En este caso coincide con la tasa
efectiva con tasa de inter.s /vencida0 En este caso todas las tasas efectivas son
mayores que la nominal
90 Si se utili"a la capitali!acin con tasa de desc$ento y se obtienen las tasas efectivas
anuales# las tasas efectivas son menores que la nominal de descuento# salvo cuando la
capitali"acin es anual en que la efectiva es igual a la nominal
TASA N-E(NAL
AN,AL 05*<
Tasa e%ectiva de
inters
tasa vencida
Tasa e%ectiva de
inters
tasa adelantada
Tasa e%ectiva de
desc$ento
Bla!os
capitali!acin
ao 1 05*<0000 05112?;@ 05*<0000
semestre 1F* 05*2<<00 05*@11** 05**2600
c$atrimestre 1F1 05*2@?1* 05*;<*11 05**111*
trimestre 1F< 05*6*<?? 05*;0;*1 05*1@*21
.imestre 1F6 05*6211@ 05*??21< 05*1?*<*
mes 1F1* 05*6;*<* 05*?<1<2 05*12*;1
d=a 1F162 05*?11<@ 05*?1120 05*11<1<
contin$a 05*?1*<@ 05*?1*<@ 05*111?*
46
+-EBARA+(-N TASAS EAE+T(DAS
*#'8**
*#'C88
*#'CFD
*#'>'C
*#'>C9
*#'>;'
*#'D&& *#'D&'
*#9&C;
*#'F&9
*#';8'
*#';*;
*#'DDC
*#'D89
*#'D&9 *#'D&'
0,2400
0,2256
0,2213
0,2193
0,2172
0,2153
0,2134 0,2134
*#'*
*#''
*#'8
*#'>
*#';
*#9*
*#9'
*#98
a
o
s
e
m
e
s
t
r
e
c
u
a
t
r
i
m
e
s
t
r
e
t
r
i
m
e
s
t
r
e
b
i
m
e
s
t
r
e
m
e
s
d
i
a
c
o
n
t
i
n
u
a
BLAC-S +AB(TAL(CA+(-N
T
A
S
A
S

E
A
E
+
T
(
D
A
S
:asa de inter.s efectiva tasa vencida
:asa inter.s efectivo tasa adelantada
:asa efectiva de descuento
47
TALLER DE ACTUALIZACION DE MATEMATICA FINANCIERA
2007
Dr$ Rodolfo Oscar !aurel 1

Tasas de Interes y de Descuento

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TASAS

Aplicando la frmula para el caso planteado-

Es el mismo valor +allado anteriormente

Si aplicamos la frmula y queremos +allar la tasa nominal anual de inter.s compuesto

Aplicando la frmula de la tasa instantnea tenemos-

La tasa instant&nea es el l=mite de la tasa converti.le c$ando m tiende a in%inito. Es igual

es constante aceptando la +iptesis en que se basan todas las operaciones

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