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DISEO DE UNA METODOLOGA PARA EL DESARROLLO DE AUDITORAS

CON ENFOQUE EN FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
















HEIDY XIMENA CARRILLO C.













UNIVERSIDAD DE LA SABANA
ESPECIALIZACION EN FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
CHIA
MAYO DE 2007



CONTENIDO


Pg.
LISTA DE ANEXOS i
INTRODUCCION 1
1. J USTIFICACION 3
2. MARCO TEORICO 4
2.1. ELEMENTOS DE LA AUDITORIA 4
2.1.1. Alcance de la auditoria de finanzas y negocios internacionales 4
2.1.2. Planeacin 4
2.1.3. Enfoque de auditora 5
2.1.4. Materialidad 5
2.1.5. Riesgos 6
2.1.5. a. Riesgos del negocio 6
2.1.5. b. Riesgo de auditora 7
2.1.6. Ambiente de control 7
2.1.7. Aseveraciones 8
2.1.8. Carta de representacin de la gerencia 9
2.2. TIPOS DE AUDITORIAS 10
2.2.1. Definicin de Auditoria externa 10
2.2.2. Auditoria financiera 11
2.2.3. Auditoria de control interno en general 11
2.2.4. Auditoria de cumplimiento de normas legales 12
2.2.5. Auditoria operativa y de gestin 12
2.3. COMERCIO INTERNACIONAL 14
2.3.1. Conceptos claves en el mercado cambiario 15
2.3.2. Obligaciones con el Banco de la Repblica 16
2.3.3. Obligaciones con la DIAN 17
2.3.4. Tipos de transacciones de comercio internacional 19
2.3.5. Importaciones de bienes 20
2.3.6. Exportaciones de bienes 21
2.3.7. Endeudamiento externo 22
2.3.8. Cuentas en moneda extranjera 23
2.3.9. Inversin Extranjera 25
2.4 DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACION DE EMPRESA 28
2.4.1. Estados financieros bsicos 29
2.4.1.a) Balance general 30
2.4.1.b) Estado de resultados 31
2.4.1.c) Estado de cambios en el patrimonio 31
2.4.1.d) Estado de cambios en la situacin financiera 31
2.4.1.e) Estado de flujos de efectivo 32

Pg.
2.4.2. Valoracin de empresa 34
2.4.2. a) Anlisis horizontal 36
2.4.2. b) Anlisis vertical 36
2.4.2. c) Indicadores y razones financieras 37
2.4.2. d) Razn de liquidez 39
2.4.2. e) Razn de endeudamiento 40
2.4.2. f) Indicadores de eficiencia, Rotacin actividad 41
2.4.2. g) Nivel de rentabilidad 42
2.4.2. h) Nivel de crecimiento 43
2.4.2. i) Eva (generar o destruir valor) 43
2.4.2. j) Wacc (Costo del Capital) 46
2.5. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE 48
2.5.1. Situacin del negocio 48
2.5.2. Fuentes de informacin 48
3. EJ ECUCIN DE LA AUDITORIA ESPECIAL Y PROGRAMAS A
DESARROLLAR
50
a) Responsabilidad de las partes especificas 50
b) Procedimientos a efectuar 51
c) Restricciones al efectuar los procedimientos 51
d) Restricciones en el uso del informe 51
3.1. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE 52
3.2. COMERCIO INTERNACIONAL 52
3.3. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACIN DE EMPRESA 52
4. CONCLUSIN 53
BIBLIOGRAFIA 54
ANEXOS 55




LISTA DE ANEXOS

Pg.
3.1.0. Programa de conocimiento del cliente 56
3.1.1. Planilla de conocimiento del cliente 58
3.2.0. Programa de Comercio Internacional 60
3.2.1. Planilla de anlisis de importaciones 62
3.2.2. Planilla de exportaciones 63
3.2.3. Planilla de endeudamiento externo 64
3.2.4. Planilla de deuda externa 65
3.2.5. Planilla de cuentas en moneda extranjera 66
3.2.6. Planilla de inversin extranjera 67
3.3.0. Programa de diagnstico financiero 68
3.3.1. Anlisis horizontal y vertical de Balance General 69
3.3.2. Anlisis horizontal y vertical del Estado de Resultados 71
3.3.3. Valoracin de empresa 73
3.3.4. Determinacin de wacc por ao 74


1


INTRODUCCION

Los objetivos fundamentales de los auditores externos de una compaa deben
estar dirigidos a prestar un servicio de alta calidad, realzando el nivel profesional
de los contadores y demostrndole a la alta gerencia y a los directivos de las
diferentes empresas dando fe pblica como contadores respecto a estados
financieros y a la gestin de los administradores para generar valor.

Para cumplir con dicho objetivo es necesario estar conscientes de la
responsabilidad y por lo tanto se debe adquirir conocimientos adecuados y una
actualizacin permanente que ayude a alcanzar altos ndices de desempeo y a
cumplir con los requisitos establecidos por la ley y por las normas de auditora
generalmente aceptadas.

La creacin de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera. Hoy en
da es tema de actualidad de artculos, conferencias, informes y hay grandes
compaas presumiendo de sus modelos de gestin en las pasarelas financieras
mundiales. Los defensores de estos nuevos modelos de valoracin argumentan
que con los modelos contables tradicionales se pueden manipular las cifras
fcilmente y las ganancias no indican la realidad de la empresa: que es o hacia
dnde va. Sin embargo, sus detractores manifiestan que no se puede olvidar que
estos nuevos procedimientos son un gran negocio para los consultores que estn
intentando que empresas e inversores utilicen sus modelos. Entre estos modelos
de destacan el Valor Econmico Aadido (EVA) y el Cash Flow generado sobre la
inversin (CFROI). El mtodo EVA consiste bsicamente en comparar las
ganancias obtenidas con el costo de los recursos utilizados. Lejos de ser una
novedad, se puede decir que es una de las ms viejas panaceas de los negocios.
Este nuevo mtodo es aplicable a todo tipo de negocios.

Es esencial que para el desarrollo de los programas en este trabajo planteados se
pueda conocer profundamente el negocio de cliente a fin de ofrecerle servicios de
calidad superior, con caractersticas distintas para cualquiera de sus reas, y
satisfacer sus necesidades en forma inmediata y eficaz, obteniendo beneficios que
puedan ser percibidos.

Como parte del anlisis de las operaciones de comercio internacional se evaluarn
las diferentes transacciones generadas por inversin extranjera. La compra y
venta de productos, como parte del desempeo normal de una empresa
comercializadora, es una operacin clave dentro de las compaas con
transacciones en el exterior, este tipo de operaciones genera especial atencin
dentro de su gestin por la normatividad especifica y cumplimiento de requisitos
puntuales ante el Banco de la Repblica y la Administracin de Impuestos,
adicional, a que el comercio en el exterior es un mercado potencial e importante
2
de crecimiento que todas las compaas deben controlar y hacer seguimiento a su
correcto desempeo teniendo en cuenta que llega a ser tan rutinario que pueden
estar cometindose inconsistencias que no se supervisen oportunamente.

Al terminar el anlisis financiero, se deben tener los criterios y las bases
suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa,
aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir
nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir
con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de
utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando
un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad. Un
buen anlisis financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener la
empresa vigente y con excelentes ndices de rentabilidad. El anlisis financiero
permite determinar la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio; as
mismo, determinar la eficiencia de la administracin de una empresa.
3


1. JUSTIFICACION

En Bogot el campo laboral para los contadores pblicos es muy amable con la
profesin permitiendo desarrollo profesional como independientes y en
consecuencia la competencia exige que cada da como profesionales se diseen
nuevas estrategias de mercado y de comercializacin de servicios como
contadores pblicos.

Una de las exclusividades en el ambiente empresarial para contadores est en el
desarrollo de auditorias financieras, operativas e integrales, de manera que se
aprovechar esta oportunidad para disear una nueva herramienta para ampliar y
mejorar el campo de accin de los auditores.

El desarrollo de este trabajo de investigacin es motivado en la experiencia
profesional del estudiante en el ambiente de auditora financiera y operativa y en
busca de la posible proyeccin laboral a ofrecer a los nuevos clientes actuales y
potenciales una oportunidad de mejoramiento empresarial aprovechando que en el
campo laboral hasta el momento, se ha evidenciado la ausencia de programas de
auditora como el planteado en este proyecto.

La metodologa diseada permitir aprovechar de la mejor manera las diferentes
herramientas tecnolgicas para su desarrollo y disminuir el trabajo manual del
auditor que la desarrolle, al igual que le permitir conocer el nivel de cumplimiento
de normas relacionadas en el tema por los diferentes clientes analizados y definir
estrategias para optimizar los recursos con que cuenta la empresa del cliente,
como beneficiario de los instrumentos en este trabajo detallados.

El planteamiento de este proyecto genera como beneficio la proyeccin
profesional del investigador y ser una herramienta para desarrollo laboral y
proyeccin de la especializacin para auditores colaboradores en desarrollo de
auditorias en clientes multinacionales.

Por otra parte, las expectativas de los gerentes de comercio internacional ante una
visita de una auditoria externa estn enfocadas a recibir una retroalimentacin
respecto al desarrollo de sus labores y al conocimiento de nuevas tcnicas y
reglamentaciones en su campo, adicionalmente, situacin que con el desarrollo de
los programas establecidos en esta trabajo se esperan cubrir especficamente.


4


2. MARCO TEORICO


2.1. ELEMENTOS DE LA AUDITORIA

2.1.1. Alcance de la auditoria de finanzas y negocios internacionales

El enfoque de este trabajo de tesis en la Especializacin en Finanzas y Negocios
Internacionales tiene alcance de evaluacin a los estados financieros de manera
esttica, ya que es a una fecha de corte precisa y en un periodo reciente, es decir
que el seguimiento y mejoramiento continuo lo desarrolla quien recibe el informe
final y no el auditor externo. Especficamente a las operaciones de comercio
internacional desarrollado por la empresa beneficiaria y a evaluar la capacidad de
la empresa de generar valor por medio de un diagnostico financiero realizado con
el anlisis de sus indicadores.

El objetivo al finalizar el servicio de Auditora, es que el auditor pueda formarse y
emitir un concepto de la situacin financiera reflejada en los estados financieros al
corte sealado para anlisis, el cumplimiento de normas legales y estatutarias, la
calidad del sistema de control interno y la gestin de la administracin con
conclusiones que generan valor agregado a las funciones de la administracin del
cliente.

El juicio profesional del auditor sobre el cumplimiento de normas, calidad de
control interno y gestin para que la empresa pueda generar valor debe ser
producto de un ntimo conocimiento de los negocios y la industria del cliente. Se
debe obtener un completo entendimiento de las estrategias de la Compaa, sus
procesos e indicadores clave de desempeo antes de evaluar los indicadores
financieros de la compaa.

Los cambios de la industria aparecen cada vez ms rpidamente y pueden tener
mayores repercusiones que otros riesgos que afectan el logro de objetivos de la
Compaa y stos no pueden esperar hasta que se identifiquen con el anlisis de
los estados financieros. Estos riesgos deben ser identificados a travs de otros
flujos de informacin, incluyendo plan estratgico e indicadores clave de
desempeo.

2.1.2. Planeacin

La planificacin de auditora significa considerar un conocimiento acumulado
acerca del cliente, sus circunstancias y el conocimiento y experiencia de los
miembros ms experimentados del equipo de trabajo, para decidir qu enfoque
debe ser adoptado y por qu razn. Esto tambin incluye el hecho de decidir qu
5
procedimientos sern aplicados, por quin y cuando. Como auditores el objetivo
es determinar el enfoque de auditora ms efectivo y eficiente para el cliente.

La planificacin es importante para todo tipo de trabajo, cualquiera sea su tamao.
Es prcticamente imposible obtener efectividad y eficiencia sin una adecuada
planificacin. La planificacin debe ser cuidadosa y creativa, positiva e
imaginativa. Debe tener en cuenta alternativas para realizar las tareas y debe
seleccionar los mtodos ms apropiados.

La planificacin de auditora tiene el beneficio general de organizar y aclarar las
ideas con respecto a la auditora:

Los objetivos en relacin con las aseveraciones contenidas en los estados
financieros.
Las unidades operativas y componentes que conforman los estados
financieros.
Los criterios de materialidad para los estados financieros en su conjunto.
Los riesgos de errores o irregularidades significativas que se presentan.


2.1.3. ENFOQUE DE AUDITORIA

El enfoque pretende que el servicio est acorde con la realidad de los negocios
contemporneos - de rpidos avances tecnolgicos, mayor complejidad,
globalizacin e interconectividad - y reconoce que muchos de los riesgos que
pueden afectar la viabilidad de la Compaa ya no se pueden diagnosticar o
verificar solamente a travs del anlisis de estados financieros.

Los parmetros que se toman en cuenta para el desarrollo de la auditoria se
basan principalmente en los conceptos de:

Materialidad, riesgo de auditora y los estados financieros como una
combinacin de aseveraciones de la gerencia.

2.1.4. Materialidad

La materialidad se refiere a la magnitud o a la naturaleza de un error o
irregularidad que, a la luz de las circunstancias existentes, hace posible que afecte
o cambie el juicio o las decisiones de las personas que confan en la informacin
contenida en los estados financieros.

Slo los errores o irregularidades importantes y la inseguridad afectarn el informe
del auditor. Por lo tanto, los procedimientos de auditora no deben concentrarse
en detectar los errores o irregularidades irrelevantes, sino en tener la seguridad de
que no existen errores o irregularidades importantes.
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2.1.5. Riesgos

a) Riesgos del negocio

Los riesgos de negocios vienen disfrazados en una cantidad de maneras riesgo
crediticio, riesgo financiero, riesgo geopoltico, riesgo operacional y riesgo de
reputacin al nombrar algunos. Por supuesto, cada negocio se puede ajustar a
estos riesgos a travs de una variedad de mecanismos y estrategias
convencionales, pero no hay nada certero. De hecho, algunas estrategias de
gestin de riesgos generan nuevos riesgos no intencionales.

La administracin del riesgo ha cobrado relevancia en los aos recientes,
ejecutivos y juntas directas se han vuelto mas preocupadas con asegurar que los
equipos gerenciales que les reportan tengan procesos de gestin de riesgos
hechos para su propsito. Cero fallas es imposible, si no; demasiado costoso de
lograr. Sin embargo, la expectativa es que los perfiles de riesgo sean conocidos y
los procesos para mitigar estos riesgos estn en sitio para dar una comodidad
razonable sobre los posibles resultados e impactos.

La administracin de riesgos es ahora vista como un componente integral de cmo
las organizaciones son gobernadas y de cmo cumplen con leyes y reglas
externas de los sectores y territorios donde hacen negocios. La administracin del
riesgo en las operaciones comunes del negocio, es de lejos el elemento mas
complejo de lograr la gestin empresarial de riesgos (enterprise-wide risk
management), pero hacerlo de manera correcta brinda los beneficios esperados.

El auditor puede evaluar riesgos y controles en toda una organizacin, incluyendo
las operaciones, la gerencia, la gobernabilidad, tecnologa y el estado del negocio
comparado con sus objetivos y estrategias. Trabar en equipo con los clientes es
clave para crear un marco de referencia de gestin empresarial de riesgos que
cumpla con los requerimientos de negocio. Con un marco robusto en sitio, los
clientes estn mejor habilitados para determinar el nivel de riesgo que pueden o
quieren aceptar, a medida que buscan construir valor para sus accionistas.

El riesgo de la funcin de Auditora externa est ntimamente relacionado con el
riesgo del negocio. Esta perspectiva de negocios permite a la funcin de auditora
externa y, en general a la funcin de auditora de la Compaa para convertirse en
una herramienta de gerencia estratgica, por su visin de entendimiento de
riesgos de negocios, para evaluacin de decisiones de negocios potenciales.

Estos son algunos ejemplos de retos de administracin de riesgos en los cuales se
apoya a los clientes:


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Necesidad de tomar decisiones informadas basadas en procesos de
planeacin corporativa relacionados con riesgos

Necesidad de conducir pruebas de riesgos estratgicos y anlisis del nivel de
riesgo asociado con estrategias y objetivos claves del negocio

Necesidad de responder a cdigos o regulaciones de gestin de riesgos y
requerimientos de conformidad

La organizacin est sujeta a exposicin a riesgo de mercado, crediticio y
operacional y requiere crear un sistema de administracin de riesgos que cubra
estas exposiciones y monitoree los resultados

Adicionalmente, se enfrentan retos de riesgo regulatorio significativos o aquellos
hallados por entidades regulatorias no son de mejor prctica

b) Riesgo de Auditoria

El riesgo de auditora es aquel que corre el auditor de no detectar los errores o
irregularidades importantes que lo haran modificar su informe sobre los estados
financieros. Dichos errores o irregularidades podran ser el resultado de:

Errores no intencionales, incluyendo errores aritmticos, errores en la
aplicacin de los principios de contabilidad o interpretacin equivocada de
hechos que existan a la fecha de los estados financieros; o

Irregularidades intencionales, incluyendo errores u omisiones de los efectos de
hechos o transacciones; manipulacin, falsificacin o alteracin de registros o
documentos; ocultamiento u omisin de informacin importante en los registros
o documentos; registro de transacciones sin sustento; aplicacin indebida
intencional de los principios y prcticas contables; malversacin de activos en
beneficio de la gerencia, empleados o terceros.

a) Riesgo Inherente: Es el riesgo de que los estados financieros puedan contener
un error o irregularidad importante, ignorando el ambiente de control y la operacin
de los procedimientos de control existentes.

b) Riesgo de los Procedimientos de Control: Es el riesgo de que los
procedimientos de control no eviten errores o irregularidades importantes en los
estados financieros o no ayuden a detectarlos.

c) Riesgo de Deteccin: Es el riesgo que a travs de los procedimientos de
auditora el auditor no sea capaz de detectar los errores y las irregularidades
importantes que pudieran contener los estados financieros.

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2.1.6. Ambiente de control

El ambiente de control de la empresa tiene gran influencia sobre la efectividad de
los sistemas de control. Establece las condiciones en que los sistemas de control
deben operar y como resultado contribuye, positiva o negativamente, a su propia
confiabilidad. El ambiente de control abarca la actitud general, la conciencia y las
acciones de la gerencia en relacin con la importancia de controlar el negocio, la
organizacin gerencial y el marco para el control gerencial.

Un ambiente eficiente de control puede reducir el riesgo de errores e
irregularidades importantes a travs de:

La represin de la conducta inapropiada por parte de la alta gerencia.
Los procedimientos de supervisin
Un sistema presupuestal y de informacin eficiente que permita a la alta
gerencia controlar y monitorear el negocio.


2.1.7. Aseveraciones

Las transacciones y estado financieros sobre los cuales el auditor expresa un
informe sobre los estados financieros y operaciones presentadas por la gerencia
sobre la base de que presentan razonablemente los ingresos y egresos por el
perodo y los activos y pasivos al final del perodo de que se trata.

Dichas aseveraciones se hacen en relacin con todas y cada una de las reas de
los estados financieros. Es necesario que los procedimientos tengan como
objetivo establecer si dichas aseveraciones son vlidas en relacin con cada rea
de los estados financieras en la que exista el riesgo de que se incluyan errores o
irregularidades importantes. Por lo tanto, se deben planear los procedimientos de
auditora para verificar cada aseveracin hecha en relacin con cada rea de los
estados financieros.
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Aseveracin Explicacin
Totalidad Se incluye todo lo que debe aparecer en los estados
financieros, es decir:

Se han registrado todos los activos, los pasivos y el
patrimonio que existan en la fecha del balance.
Se han registrado todas las transacciones de ingresos y
egresos que ocurrieron durante el perodo.

Existencia Todo lo que debe estar incluido en los estados financieros est,
es decir:

Todos los activos registrados existen a la fecha del balance
y la empresa goza de los beneficios de ser propietaria de los
mismos. Todos los pasivos y el patrimonio existen a la fecha
del balance y son atribuibles a la entidad.
Todos los ingresos y costos y gastos registrados
representan eventos econmicos que han ocurrido durante
el perodo y son atribuibles a la entidad.

Exactitud Todo ha sido registrado con exactitud de acuerdo con el
sistema contable, es decir:

Todos los activos, los pasivos y el patrimonio, los ingresos,
los costos y los gastos registrados son mostrados en los
registros de contabilidad por las cantidades correctas
aritmticamente, resumidos en forma apropiada y asentados
correctamente.
Valuacin Todo es mostrado por la cantidad correcta, es decir:

Todos los activos, los pasivos y el patrimonio estn valuados
por las cantidades correctas en libros, de acuerdo con su
naturaleza y con los principios de contabilidad aplicables.

Presentacin Todo est debidamente clasificado, descrito y revelado, de
acuerdo con los principios de contabilidad aplicables y con las
disposiciones legales vigentes.


2.1.8. Carta de representacin de la gerencia

La carta de representacin de la gerencia puede ser un medio muy til y prctico
para obtener manifestaciones de la parte responsable. La necesidad de dicha
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carta puede depender de la naturaleza del trabajo y de las partes. Si el
responsable y dueo de la informacin financiera se niegue a firmar una
representacin escrita, cuando el profesional haya determinado que es lo
apropiado, ello constituye una limitacin en la ejecucin del trabajo y en
consecuencia un informe con resultados satisfactorios de la auditora.


2.2. TIPOS DE AUDITORIAS

2.2.1. Definicin de auditoria externa

La doctrina ha definido la auditoria externa como el examen ordinario de los
estados financieros por parte de un profesional ajeno a la empresa, con el objeto
de dar un informe sobre la situacin financiera y de las operaciones de
conformidad con las normas de auditoria generalmente aceptados. La funcin
bsica de la auditoria externa es el examen crtico de las operaciones contratadas
(en este caso los indicadores de los estados financieros de una empresa y el
desarrollo de sus operaciones de comercio internacional).

La auditoria externa opera en inters bsicamente de los administradores,
mientras que la revisora fiscal protege los intereses de los asociados, quienes
encuentran en esta figura su representante por excelencia, amen del inters que el
estado tiene su gestin.

La auditoria incluye determinacin especifica de procedimientos previamente
convenidos para ser aplicados, en algunos casos se hace necesario para las
compaas efectuar revisiones especiales sobre transacciones especficas
significativas y/o procesos especficos que requieren cierto grado de focalizacin
en los procedimientos a desarrollar sobre los que se prestar asesora para
asegurar que luego de la realizacin del trabajo de obtienen los objetivos
previstos.

La auditora externa es un trabajo de procedimientos previamente acordados, en
el cual el cliente solicita emitir un informe basado en procedimientos especficos
efectuados sobre el objeto. En estos trabajos, el cliente contrata al profesional
para que lo asista en la evaluacin del objeto o una afirmacin como resultado de
una necesidad o necesidades de las partes especficas. El objeto de un trabajo de
procedimientos previamente acordados puede adoptar muchas formas diferentes y
puede tener lugar en un punto en el tiempo o durante un perodo. Es a este objeto
especfico al cual se le aplicarn los procedimientos previamente acordados
utilizando los criterios seleccionados. Los criterios en base a los cuales es
necesario medir el objeto pueden estar descriptos en los procedimientos
enumerados o mencionados en el informe del profesional.


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Una afirmacin es cualquier declaracin, o conjunto de declaraciones, con
respecto a si el objeto est o no basado en o de acuerdo con los criterios
seleccionados. La afirmacin puede ser presentada en una carta de
representacin u otra comunicacin escrita de la parte responsable, como por
ejemplo, una declaracin, descripcin narrativa o planilla que identifique de
manera apropiada lo que se est presentando y el punto en el tiempo o perodo
cubierto.

Como auditores se acuerda realizar los procedimientos determinados por el cliente
y emitir un informe sobre los procedimientos efectuados y los hallazgos
encontrados. No es responsabilidad del auditor emitir una opinin o informe de las
operaciones. Son las partes especficas (aquellas que han determinado los
procedimientos) las que debern efectuar su propia evaluacin de los hallazgos
informados por el auditor.

2.2.2. Auditoria financiera

La Auditora Financiera se sustenta en estndares mundiales relacionados con
Auditoras a la medida, las cuales se fijan en mediciones de los registros contables
y del resultado reflejado en los Estados Financieros de la entidad, para lo cual
aplican las normas de auditora generalmente aceptadas, desarrolladas mediante
programas preestablecidos.

El objetivo principal en esta parte de la auditora, ser expresar una opinin
independiente sobre los estados financieros para el periodo acordado. Para el
desarrollo de esta etapa se planearan, elaboran y desarrollan las pruebas a los
registros contables necesarias y los anlisis detallados de las cuentas del balance
y del estado de resultados, con el fin de satisfacernos de la adecuada inclusin de
las cifras, su veracidad, monto adecuado y razonabilidad dentro de la contabilidad,
de tal manera que permitan asegurar una precisa elaboracin, organizacin y
presentacin de estados financieros por el periodo contable del ao acordado

En esta fase, tambin se evalan los controles contables y se analizan a fondo los
principales ciclos operacionales con el fin de emitir recomendaciones sobre las
deficiencias encontradas en las reas de mayor riesgo y vulnerabilidad del cliente

2.2.3. Auditoria de control interno en general

En esta etapa del trabajo, se busca contribuir con la administracin en el
desarrollo e implantacin de controles para los diferentes procesos y sistemas de
informacin a travs de cartas de control interno oportunas que permitan corregir
las debilidades detectadas e informen sobre los riesgos inherentes que puedan
existir en los diferentes procesos administrativos y econmicos.


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Los informes de auditora al sistema de control interno estn orientados a:

Efectividad y eficiencia de las operaciones, suficiencia y confiabilidad de la
informacin financiera, cumplimiento de leyes y regulaciones legales y
salvaguarda de activos y patrimonio.


2.2.4. Auditora al cumplimiento de normas legales

Esta etapa del trabajo, busca asegurar a la administracin el mnimo de
posibilidades en contingencias legales e impositivas que generen erogaciones
cuantiosas innecesarias del cliente. Para alcanzar este objetivo es necesario
obtener seguridad de las operaciones financieras, administrativas y econmicas
con el fin de verificar si estas se han desarrollado conforme a lo establecido por
los estatutos del cliente, las disposiciones y circulares externas emitidas por las
Entidades de Vigilancia y Control, las decisiones de la J unta Directiva y dems
normas legales, tributarias y de procedimientos de control interno, informando
sobre las debilidades detectadas, con indicacin de las incidencias y las
respectivas recomendaciones para su correccin.

De igual forma, son asesoras constantemente en la parte tributaria a nivel
Nacional y Territorial, de manera que las declaraciones de ingresos y patrimonio,
medios magnticos, IVA, retencin en la fuente, e industria y comercio se
presenten siempre dentro de los trminos exigidos por la Direccin de Impuestos y
Aduanas Nacionales (DIAN) y de la forma correcta que evite en todo momento la
necesidad de corregir o cambiar las declaraciones con los respectivos efectos
econmicos que una correccin puede generar al cliente.

Incluye:

Verificacin del cumplimiento de contratos firmados por el cliente con diferentes
contratistas, verificacin del cumplimiento de normas y procedimientos por parte
de quienes manejan los parques y dems bienes del cliente, estudio de los
contratos suscritos con terceros por las entidades contratistas, cumplimiento de la
legislacin ambiental, cumplimiento de la normatividad aplicable al cliente


2.2.5. Auditoria operativa y de gestin

Permite conocer como deben ser manejados los recursos con base en los
indicadores de Economa y Eficiencia, y si se observan, y cumplen con las
polticas, objetivos y metas previamente definidas y aceptadas.



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Mediante formatos previamente definidos y estandarizados se desarrollan los
mtodos para el desempeo de todas las labores a fin de evaluar la estructura
organizacional y obtener los resultados deseados.

Conforme con este procedimiento se darn a conocer las recomendaciones que
sean pertinentes. Como consecuencia se presentar un breve resumen a la
direccin general del cliente, a fin de enterarla del nivel de eficiencia en su gestin
administrativa, operacional y financiera.

Antes de la entrega del informe respectivo se realizar una reunin con los
directivos de la compaa auditada con el fin de enterarlos de los resultados y ver
la posibilidad de aplicar correctivos inmediatamente. Para ello se fijar un plazo a
fin de poner en prctica el correctivo sugerido.

Se efectuarn anlisis permanentes que contribuyan a evaluar el grado de
eficiencia y eficacia con que se manejan los recursos del cliente y si se logran los
objetivos previstos. El desarrollo del trabajo en esta fase se logra a travs de:

Anlisis organizacional del cliente
Revisin de planes, programas y presupuestos
Verificacin de existencia y cumplimiento de polticas
implementacin y anlisis de indicadores de gestin.
Coadyuvar en la elaboracin e implementacin de mtodos y procedimientos
de operacin y su efectividad de funcionamiento
Comprobar la adecuada utilizacin de los recursos disponibles
Anlisis de confiabilidad y eficiencia de los controles.

Con un enfoque tcnico, operativo y financiero con nfasis en la administracin
estratgica de riesgos, se desarrollan los procedimientos de auditora tendientes a
obtener una evaluacin objetiva de la gestin y los resultados de las Compaas.
Adicionalmente, se evalan a travs del seguimiento a los indicadores de gestin
definidos por las Compaas el cumplimento de los planes estratgicos y
corporativos definidos por la direccin, teniendo en cuenta su implementacin en
forma coherente con la visin, misin y objetivos, de manera eficiente y eficaz de
tal manera que asegure unos resultados ptimos frente a dicho plan.

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2.3. COMERCIO INTERNACIONAL

El mercado cambiario est conformado por la totalidad de las divisas
correspondientes a importaciones y exportaciones de bienes, endeudamiento
externo, inversiones de capital extranjero en el pas y de capital colombiano en el
exterior y sus rendimientos, inversiones financieras en ttulos emitidos y en activos
radicados en el exterior con sus rendimientos, salvo que se efecten con divisas
del mercado libre, avales y garantas en moneda extranjera y operaciones de
derivados. En otras palabras, los cambios internacionales son los pagos que
realiza o ingresos que recibe en moneda extranjera un pas, de otros pases. El
cambio internacional se produce porque un pas o pases no producen todo lo que
necesitan; no tiene todos los recursos que se requieren; o si tiene algunos
recursos que otros tienen, su costo de produccin, de utilizacin, o de
transformacin es mayor que el costo de adquisicin en otros pases; o porque la
calidad y su utilizacin hacen que sea mejor adquirirlos a otros pases que
producirlos internamente y otras consideraciones ms.

De acuerdo con la normatividad cambiaria, las divisas necesariamente deben ser
compradas, vendidas o transferidas por intermedio de un banco comercial,
hipotecario, una corporacin financiera, una compaa de financiamiento
comercial, la Financiera Energtica Nacional -FEN-, el Banco de Comercio
Exterior de Colombia S.A. -BANCOLDEX-, una cooperativa financiera, una
sociedad comisionista de bolsa o una casa de cambio o de una cuenta corriente
de compensacin.

El objetivo de las empresas privadas es aumentar o estabilizar sus utilidades, las
cuales dependen de ventas directas y recursos externos cuando se
internacionaliza, adquirir recursos para mejorar sus productos y diferenciarse de la
competencia en el interior como en el exterior, minimizar riesgo aprovechando los
ciclos econmicos que hay en otros pases como son posibles recesiones y
expansiones, razones defensivas contrarrestando las ventajas de sus
competidores. Algunas razones de crecimiento internacional recientemente:

Expansin de tecnologa y su rpido incremento: el trasporte es ms rpido, las
comunicaciones permiten la agilidad y efectividad de las operaciones
internacionales, lo que le permite a las empresas aprovechar para desarrollar
operaciones globalmente.
Liberacin de las polticas gubernamentales de flujos transfronterizos
comerciales y recursos: permitiendo a las empresas aprovechar el acceso ms
fcil de bienes y servicios con menos costos para el mismo cliente y la
empresa. Los productos domsticos son ms eficientes como resultado de la
competencia exterior, y provoca que los otros pases reduzcan las barreras a
las operaciones internacionales.
El desarrollo de institucionales que apoyan y facilitan el comercio internacional,
15
como aquellos creados por empresas y gobiernos, se facilita el flujo de bienes
y servicios reduciendo el riesgo.
La competencia global creciente, hace que las empresas operen
internacionalmente porque los productos nuevos son conocidos ms
rpidamente a nivel mundial y las empresas pueden producir en otros pases.

En una economa se tiene mercado libre constituido por aquellas divisas que no
pertenecen al mercado cambiario, las cuales corresponden a los ingresos y
egresos de moneda extranjera provenientes de las siguientes operaciones:
Transferencias, Prestacin de servicios, Donaciones, Fletes, Seguros - Gastos
asociados a las importaciones y exportaciones, Turismo, Comisiones, Marcas,
patentes y regalas.

Operaciones prohibidas con divisas del mercado no cambiario, est prohibido
realizar depsitos, operaciones financieras en moneda extranjera o en general
cualquier contrato o convenio entre residentes en la citada moneda. Lo anterior,
no significa que est prohibido dentro del pas pactar en moneda extranjera
obligaciones que no correspondan a operaciones de cambio, pero su pago debe
efectuarse en moneda legal colombiana a la tasa de cambio representativa del
mercado vigente en la fecha en que se adquirieron las obligaciones, salvo que las
partes hayan convenido una fecha o tasa de referencia diferente.

Los pases moderan el logro de los objetivos de eficiencia global de las empresas
debido a la rivalidad de esos pases con otros. Esto a travs de regulaciones o
incentivos de cada pas y es muy importante entender esta complejidad para
poder debatir lgica y eficazmente con respecto a esa legislacin que afectare las
operaciones.

Los pases compiten y tambin cooperan cediendo a veces soberana
(independencia del control externo) debido a la coercin y a los conflictos
internacionales, aunque ceden voluntariamente por Ganar reciprocidad, resolver
problemas de manera conjunta y enfrentar problemas extraterritoriales.

Para canalizar las transacciones para el manejo de divisas se puede tener una
cuenta de compensacin, la cual puede ser en el banco internacional que se
escoja o utilizando los servicios de un Intermediario de Mercado Cambiario
autorizado en el mercado local

2.3.1. Conceptos claves en el mercado cambiario

Divisas: es la unidad monetaria de un pas. El trmino de divisa se emplea para
designar la moneda extranjera que participa en el sistema de pagos internacional
(divisa extranjero). Cualquier moneda o efecto mercantil (cheques, giros, letras de
cambio, rdenes de pago y derechos especiales de giro) aceptado
internacionalmente como medio de pago. Las divisas fluctan constantemente
16
debido a una serie de factores como son operaciones de importacin y
exportacin, situacin poltico-social, Indicadores econmicos (Tipos de inters,
Inflacin, etc...), incidencias en el Mercado Monetario, intervenciones Bancos
Centrales, liquidez del Mercado, entre otras

La balanza de pagos: Es el registro contable y sistemtico en el cual se
presentan todas las transacciones, pagos y operaciones de financiamiento que ha
realizado un pas con los otros pases durante un lapso determinado. Las
transacciones que implican pagos o transferencia de dinero se contabilizan en lo
que se denominan la Balanza de pagos. Esta tiene procedimientos contables de
acusacin.

Balanza cambiaria: Se define como el registro de los ingresos y egresos de
divisas efectuadas a travs del Banco de la Repblica y de los intermediarios del
mercado cambiario derivados de operaciones de cambio internacional. Este es un
importante instrumento para la toma de decisiones en materia cambiaria por la
autoridad competente y es una de las fuentes que se utiliza para la elaboracin de
la Balanza de Pagos. Esta sigue procedimientos de contabilidad de caja, es
decir, que se registran las transacciones en el momento que suceden.

Dficit y Supervit: El dficit se presenta en el caso que las importaciones
superen a las exportaciones, si por el contrario si las exportaciones superan las
importaciones existe un Supervit. Las empresas vigilan la balanza de pagos en
busca de factores que puedan conducir a la inestabilidad monetaria o a acciones
gubernamentales para corregir un desequilibrio.

2.3.2. Obligaciones con el Banco de la Repblica

El comercio internacional en Colombia est regido por el Banco de la Repblica
(www.banrep.gov.co) el cual por medio de la Circular Reglamentaria 83 de 2003
ha reglamentado las obligaciones para todo tipo de negociantes.

El declarante ser responsable de:
a. Presentar correctamente la declaracin de cambio por las operaciones de
cambio que realice.
b. La veracidad de la informacin consignada en sta.
c. Conservar en documento fsico las declaraciones de cambio debidamente
suscritas por el trmino previsto en el artculo 3 de la resolucin externa 8/2000
J .D. (perodo de caducidad o prescripcin de la accin sancionatoria por
infraccin al rgimen cambiario) cuya informacin fue reportada al Banco de la
Repblica por medios electrnicos. El reporte de informacin es slo un
indicador del contenido de la declaracin de cambio y no la sustituye ni se
constituye en prueba de sta.


17
El incumplimiento de estas obligaciones y de cualquier otra consignada en el
rgimen cambiario dar lugar a las sanciones previstas en las normas legales
pertinentes, sin perjuicio de las sanciones tributarias, aduaneras y penales
aplicables. Tambin se deducir responsabilidad en los trminos de la ley, cuando
la respectiva autoridad o un particular interesado desvirte la presuncin que trata
el inciso 4 del artculo 1o. de la Resolucin externa 8/2000.

Declaracin de cambios es un formulario diseado por el Banco de la Repblica
cuyo diligenciamiento en debida forma corresponde a los residentes y no
residentes en el pas que efectan en Colombia una operacin de cambio y se
constituye en prueba de la realizacin de la misma, en cuanto debe contener la
informacin sobre el monto, caractersticas, y dems condiciones de la operacin,
existiendo la obligacin de conservarla por el trmino de tres (3) aos, contados a
partir de su realizacin acompaada de los documentos soporte, para exhibirla
ante la DIAN, cuando as lo requiera.

Los formularios podrn presentarse mediante documento fsico o va electrnica.
El Banco de la Repblica integrar la informacin recibida va electrnica y como
constancia de la misma generar un reporte. El usuario ser responsable de la
conservacin de la constancia de integracin. Los formularios que deben
diligenciarse y reportarse al Banco de la Repblica dependiendo de las
transacciones que se realicen deben ser:

Formulario No. 1 Declaracin de cambio por importaciones de bienes
Formulario No. 2 Declaracin de cambio por exportaciones de bienes
Formulario No. 3 Declaracin de cambio por endeudamiento externo.
Formulario No. 4 Declaracin de cambio por inversiones internacionales
Formulario No. 5 Declaracin de cambio por servicios, transferencias y otros
conceptos.
Formulario No. 6 Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes.
Formulario No. 7 Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes.
Formulario No. 10 Relacin de operaciones cuenta corriente de compensacin


2.3.3. Obligaciones con la DIAN

La DIAN ejerce el control y vigilancia sobre el cumplimiento del rgimen cambiario
en materia de:
Importaciones y exportaciones de bienes
Gastos asociados a las importaciones y exportaciones
Financiacin, en moneda extranjera, de importaciones y exportaciones
Sobrefacturacin y subfacturacin de las anteriores operaciones y sobre las
dems cuyo control no corresponda a las Superintendencias de Sociedades y
Bancaria.

18
a) Operaciones del mercado no cambiario cuyo control corresponde a la
DIAN

La DIAN, ejerce el control de las operaciones realizadas con las divisas cuya
negociacin no debe efectuarse obligatoriamente por conducto de los
intermediarios autorizados, las cuales se entiende que son de libre tenencia,
posesin y negociacin dentro de las limitaciones sealadas por el rgimen
cambiario. A manera de ejemplo, a este mercado pertenecen las divisas:

Ingresadas o egresadas por los viajeros
Recibidas por las agencias de turismo y los hoteles por bienes y servicios
vendidos a turistas extranjeros.
La compraventa de manera profesional ejercida por las residentes en el pas,
diferentes a las que efectan las casas de cambio autorizadas para ello.
Las operaciones entre residentes en el pas en moneda extranjera

b) Infraccin cambiaria

La infraccin cambiaria es la violacin de las normas vigentes en la fecha de
ocurrencia de los hechos, a la que corresponde la imposicin de una sancin de
carcter econmico; su naturaleza es eminentemente administrativa y nunca de
carcter penal. La sancin cambiaria en ningn caso puede ser inferior a dos
salarios mnimos mensuales.

La infraccin cambiaria es una contravencin administrativa de las disposiciones
constitutivas del Rgimen de Cambios vigentes al momento de la trasgresin, a la
cual corresponde una sancin cuyas finalidades son el cumplimiento de tales
disposiciones y la proteccin del orden pblico econmico.

c) Cuantifica la sancin cambiaria

El rgimen sancionatorio por infracciones cambiarias en lo de competencia de la
DIAN consagra sanciones en salarios mnimos y porcentajes sobre el valor de las
operaciones a saber:

Para las sanciones fijadas en salarios, se tiene en cuenta el mnimo legal
mensual vigente en la fecha de ocurrencia de la infraccin.
Para las sanciones fijadas en porcentajes sobre el valor de la operacin, estos
van del 1% al 200% dependiendo de la infraccin, tomando para la conversin
de los dlares (moneda de negociacin ms utilizada) a pesos colombianos, la
tasa de cambio representativa del mercado vigente en la fecha de la infraccin.

d) Plazos que tiene la DIAN, para imponer la sancin cambiaria

La DIAN dispone de un plazo de tres (3) aos a partir de la ocurrencia de los
19
hechos constitutivos de infraccin cambiaria, para determinar su probable
ocurrencia, proferir y notificar los cargos. A partir del da siguiente a la notificacin
del pliego de cargos, el investigado dispone de dos (2) meses para dar respuesta
al pliego de cargos. Posterior a este tiempo. la entidad tiene hasta un (1) ao,
contado a partir del termino que tiene el investigado para dar respuesta al pliego
de cargos, para expedir y notificar el acto administrativo mediante el cual se
impone la correspondiente sancin, si fuere el caso.

2.3.4. Tipos de transacciones de comercio internacional

Las siguientes operaciones de cambio debern canalizarse obligatoriamente a
travs del mercado cambiario:

a. Importacin y exportacin de bienes.
b. Operaciones de endeudamiento externo celebradas por residentes en el pas,
as como los costos financieros inherentes a las mismas.
c. Inversiones de capital del exterior en el pas, as como los rendimientos
asociados a las mismas.
d. Inversiones de capital colombiano en el exterior, as como los rendimientos
asociados a las mismas.
e. Inversiones financieras en ttulos emitidos y en activos radicados en el exterior,
as como los rendimientos asociados a las mismas, salvo cuando las
inversiones se efecten con divisas provenientes de operaciones que no deban
canalizarse a travs del mercado cambiario.
f. Avales y garantas en moneda extranjera.
g. Operaciones de derivados.

Una empresa con enfoque mundial hacia los mercados y la produccin se conoce
como una empresa multinacional y generalmente realiza cualquier tipo de prctica
de negaciones internacionales. Globalmente las principales transacciones en una
economa son:

Exportaciones e importaciones son transacciones econmicas internacionales
ms comunes de un pas.
Las exportaciones importacin de servicios son muy importantes y algunos
modos son:
a. Para algunos pases especializados en turismos y transporte.
b. Operaciones llave en mano: Construccin bajo contratos establecidos de
asesoras o planos.
c. Las franquicias,
d. Los dividendos e intereses pagados sobre loas inversiones extranjeras se
manejan tambin como exportaciones e importaciones de servicios porque
representan el uso de activos (capital).
Inversin directa es la que proporciona un inters de control en una empresa
extranjera, la empresa se beneficia de la IDE por medio de control, acceso a
20
los mercados extranjeros, acceso a los recursos extranjeros y a la propiedad
parcial (en ocasiones). La Inversin de cartera: componentes: Inters sin
control de una empresa o la propiedad de un prstamo a otra parte y
Beneficios financiero (prstamos).

2.3.5. Importaciones De Bienes

Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario los
pagos para cancelar el valor de sus importaciones. Para estos efectos debern
presentar la declaracin de cambio por importaciones de bienes (Formulario No. 1)
utilizando, en cada caso, el numeral cambiario que corresponda. En las
importaciones pagadas con tarjetas de crdito internacional, amparadas en
declaraciones de importacin por valor superior a diez mil dlares de los Estados
Unidos de Amrica (USD10.000.oo) o su equivalente en otras monedas, los
importadores debern presentar, al momento de efectuar el pago al intermediario
del mercado cambiario, o de canalizar al exterior por conducto de ste o por
cuenta de compensacin, la declaracin de cambio por importacin de bienes
(Formulario No. 1). Cuando se trate de pagos con tarjetas de crdito emitidas en
Colombia se deber utilizar el numeral cambiario No. 2014 Importaciones de
bienes pagados con tarjeta de crdito emitida en Colombia.

Cuando la operacin se canalice a travs de cuentas de compensacin, tales
documentos debern conservarse anexos a la declaracin de cambio para cuando
los requieran las autoridades de control y vigilancia. Si la importacin fue pagada
por el comprador residente y el proveedor del exterior debe reembolsar todo o
parte del precio, el reembolso debe canalizarse mediante la declaracin de cambio
por importaciones de bienes (Formulario No. 1) indicando el Tipo de Operacin
2, es decir, Devolucin de pagos de importaciones

Los residentes en el pas deben canalizar a travs del mercado cambiario las
divisas para pagar el valor de sus importaciones. Las importaciones podrn estar
financiadas por el proveedor de la mercanca, los intermediarios del mercado
cambiario y entidades financieras del exterior. El Banco de la Repblica podr
solicitar la informacin que considere pertinente para efectuar el seguimiento de
las financiaciones a que se refiere el presente artculo.

Las importaciones pagaderas a plazo superior a seis (6) meses contados a partir
de la fecha del documento de transporte, debern informarse al Banco de la
Repblica por conducto de los intermediarios del mercado cambiario dentro de los
seis (6) meses siguientes a la fecha del mencionado documento. Para tal efecto,
los importadores debern diligenciar y presentar el Formulario No. 6 Informacin
de endeudamiento externo otorgado a residentes en los trminos previstos en
punto 5.1 de esta circular. Para efectos de lo previsto en el inciso anterior, cuando
una misma importacin requiera de transbordos para llegar al pas, se debe tener
en cuenta la fecha del primer documento de transporte.
21

Los formularios a presentar por importaciones son los siguientes:
Declaracin de cambio por importaciones de bienes. Formulario No. 1
Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3
Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes. Formulario No. 6

Los tipos de importaciones son:
a. Ordinaria: Pago de impuestos y con el proceso de nacionalizacin tradicional
b. Con franquicias: La DIAN permite importaciones sin el pago de gravmenes
arancelarios ni tributos aduaneros. Por ejemplo en los siguientes casos: por
garantas es mejor realizar una nueva importacin y no reexportar el bien
daado; Importaciones temporales teniendo en cuenta que el bien ser
reexportado en el mismo estado. Se generan importaciones temporales y a
largo plazo, las primeras son bienes utilizados para el desarrollo de un contrato
especfico; y las segundas son por mas de 5 aos y se devuelve obsoleto,
este tipo de importacin s debe pagar impuestos de nacionalizacin al igual
que un seguro y garanta personal.
c. Importacin temporal para perfeccionamiento del activo: Se le van a realizar
mejoras al bien importado
d. Reimportacin: en el mismo estado o perfeccionamiento del pasivo. Por
ejemplo importar un repuesto para reparar el bien en otro pas.
e. Zonas especiales: Son aquellos puertos de transito alto de importaciones y
exportaciones. Por ejemplo San Andrs.

Los documentos que deben ser conservados como soportes del tramite por cada
importacin son:

A. Factura del proveedor y lista de empaque
B. Documento de transporte (BL- Bill of Loanding)
C. Conocimiento de embarque
D. Registro ante el incomex
E. Declaracin de importacin y de valor (sta ltima, cuando aplique)
F. Gastos de nacionalizacin (por ejemplo la factura de la SIA- Sociedad de
intermediacin aduanera, agente de aduana, bodegaje, etc.)
G. Declaracin de importacin

2.3.6. Exportaciones de bienes

Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario, las
divisas provenientes de sus exportaciones, incluidas las que reciba en efectivo
directamente del comprador del exterior, dentro de los seis (6) meses siguientes a
la fecha de su recibo, correspondientes tanto a exportaciones ya realizadas como
a las recibidas en calidad de pago anticipado por futuras exportaciones de bienes.
Se considera que se recibieron divisas por concepto de anticipo, si stas son
canalizadas a travs del mercado cambiario, antes del embarque de la mercanca.
22

Los residentes en el pas debern canalizar a travs del mercado cambiario las
divisas provenientes de sus exportaciones. Los exportadores podrn conceder
plazo a los compradores del exterior para pagar las exportaciones. Cuando el
plazo otorgado al comprador del exterior sea superior a doce (12) meses,
contados a partir de la fecha de la declaracin de exportacin, el correspondiente
crdito deber informarse al Banco de la Repblica dentro de los doce (12) meses
siguientes a la fecha de la declaracin de exportacin, cuando su monto supere la
suma de diez mil dlares de los Estados Unidos de Amrica (US$10.000), o su
equivalente en otras monedas. Tambin deber informarse cuando el plazo para
el pago de la exportacin pueda resultar superior a doce (12) meses, contados a
partir de la fecha de la declaracin de exportacin, como consecuencia de
procesos ante autoridades judiciales, arbitrales o administrativas, cuando el
importador del exterior controvierta el pago directamente ante el proveedor, o en
los casos en que las prrrogas concedidas por el exportador superen dicho plazo.

En la declaracin de cambio, los exportadores dejarn constancia de los datos
relativos a la (s) declaracin(es) de exportacin definitiva(s), cuando estn
disponibles en la fecha del reintegro de las divisas, as como de los valores
efectivamente reintegrados, de los gastos en que se haya incurrido y de las
deducciones acordadas, si las hubiera. Tal informacin no ser procesada ni
remitida al Banco de la Repblica, pero deber conservarse para cuando sea
requerida por las autoridades de control y vigilancia. De no estar disponibles en
esa fecha, una vez se cuente con ellos, los exportadores debern informar los
datos al intermediario del mercado cambiario a travs del cual se realiz la
operacin dentro de los quince (15) das hbiles siguientes a la fecha en que
obtengan la declaracin de exportacin definitiva y conservar copia de los mismos
en sus archivos. Cuando la operacin se canalice a travs de cuentas de
compensacin, tales documentos debern conservarse anexos a la declaracin de
cambio para cuando los requieran las autoridades de control y vigilancia.

Los formularios a presentar por exportaciones son:
Declaracin de cambio por exportaciones de bienes. Formulario No. 2
Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3
Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes. Formulario No. 7

2.3.7. Endeudamiento Externo

El endeudamiento externo est clasificado en crditos pasivos y crditos activos.
Los primeros corresponden a crditos obtenidos por residentes en Colombia y los
segundos a crditos otorgados por tales residentes en el pas a no residentes en
l. Todos los ingresos y egresos de divisas por concepto de crditos en moneda
extranjera obtenidos u otorgados por residentes en el pas debern canalizarse
obligatoriamente a travs del mercado cambiario.

23
Es el otorgamiento de crditos en moneda extranjera de entidades financieras del
exterior o de personas naturales y jurdicas residentes en el pas a residentes y no
residentes en el mismo. El registro consiste en un informe al Banco de la
Repblica previa la constitucin del depsito ante el intermediario del mercado
cambiario y se cancela con la canalizacin de las divisas y la presentacin de la
declaracin de cambio en el formulario (Declaracin de cambio por
endeudamiento externo). Igualmente puede ser la cantidad de dinero solicitado en
prstamo a bancos extranjeros del sector pblico o privado un pas. Las
principales naciones deudoras, son Brasil, Mxico, Indonesia, China, Argentina y
Rusia. Y los pases africanos tienen la deuda ms grande del mundo como
porcentaje del Producto Interno Bruto

Deuda Interna y Privatizacin: Es el resultado de pedir prestado dinero al
extranjero, y ocurre cuando los gastos exceden a los ingresos, esta deuda se
acumula con el paso del tiempo. La privatizacin es la venta de empresas de
propiedad gubernamental al sector privado domstico o extranjero; este proceso
ayuda a los gobiernos a reducir la deuda interna.

Deuda externa activa: Consiste en la deuda externa a favor de la compaa
Colombiana, es decir los saldos que tiene por cobrar a extranjeros, por ejemplo
se incluye conceptos como inversin directa en el exterior, Cartera y clientes
extranjeros, Inversin en bonos en el exterior, otras inversiones y reservas
internacionales.

Deuda externa pasiva: Consiste en la deuda externa a favor de compaas
extranjeras, es decir los saldos que tiene por pagar colombianos a extranjeros,
por ejemplo se incluye conceptos como Inversin extranjera directa, inversin de
cobertura, Bonos y otras inversiones.

Los formularios a presentar por endeudamiento externo son:
Declaracin de cambio por endeudamiento externo. Formulario No. 3
Informe de desembolsos y pagos de endeudamiento externo. Formulario No. 3A.
Informacin de endeudamiento externo otorgado a residentes. Formulario No. 6
Informacin de endeudamiento externo otorgado a no residentes. Formulario No. 7

2.3.8. Cuentas En Moneda Extranjera

El registro de las cuentas corrientes de compensacin deber efectuarse
directamente por el interesado en el Banco de la Repblica a ms tardar dentro
del mes siguiente a la fecha de apertura de las mismas, o de la realizacin de una
operacin que deba canalizarse a travs del mercado cambiario cuando se trate
de cuentas corrientes ya establecidas en virtud de la autorizacin prevista en el
artculo 55o de la Resolucin Externa 8 del 2000. Para este propsito, deber
diligenciarse el Formulario No. 9 Registro de cuenta corriente de compensacin
en original y copia.
24

Cuentas corrientes de compensacin: Es una cuenta corriente abierta en un
banco en el exterior por intermedio de la cual se canalizan divisas de obligatoria
canalizacin y del mercado libre cuando se estime necesario. Los residentes en el
pas que utilicen cuentas corrientes en el exterior para operaciones que deban
canalizarse a travs del mercado cambiario deben registrarlas directamente en el
Banco de la Repblica bajo la modalidad de cuentas corrientes de compensacin,
a ms tardar dentro del mes siguiente a la fecha de su apertura, mediante el
diligenciamiento del formulario No 9 y se entender registrada como tal en la fecha
de recepcin de la solicitud de registro.

Cuentas Corrientes de Compensacin Especiales: Esta clase de cuentas
deben ser constituidas y utilizadas nicamente para efectuar o recibir pagos de
obligaciones entre residentes y en ningn caso pueden utilizarse simultneamente
para los dos fines. Los ingresos de las cuentas de compensacin especiales
nicamente pueden provenir de operaciones de obligatoria canalizacin por el
mercado cambiario. Los titulares de las cuentas corrientes de compensacin
especiales estn obligados a registrarlas en el Banco de la Repblica, a presentar
la relacin de las operaciones realizadas por su intermedio y a vender los saldos
de la misma a los intermediarios del mercado cambiario a otro titular de una
cuenta corriente de compensacin.

Cuentas especiales para manejo de operaciones internas: Los residentes en el
pas podrn efectuar y recibir pagos en moneda extranjera correspondientes al
cumplimiento de obligaciones derivadas de operaciones internas, si as lo
acuerdan, siempre y cuando stos se realicen por conducto de una cuenta
corriente de compensacin abierta para el efecto, de conformidad con lo
establecido en el pargrafo 5o. del artculo 79o de la Resolucin Externa 8/2000

Condiciones de las cuentas establecidas por quien efecta un pago por
obligaciones entre residentes: La cuenta corriente de compensacin que se
utilice para estos propsitos, deber ser constituida especialmente con tal fin, en
instituciones financieras del exterior, y sus ingresos nicamente podrn provenir
de operaciones que obligatoriamente deban canalizarse a travs del mercado
cambiario, previstas en el artculo 7o. de la Resolucin Externa.8/2000.

Las divisas consignadas en estas cuentas debern utilizarse para efectuar los
pagos de las obligaciones entre residentes. Los saldos podrn venderse a los
intermediarios del mercado cambiario y a los titulares de otras cuentas de
compensacin.

Los formularios a presentar por cuentas de compensacin son
Registro de cuenta corriente de compensacin. Formulario No. 9
Relacin de operaciones cuenta corriente de compensacin. Formulario No. 10
(Anexar Formularios No. 3 y 4).
25

De acuerdo con los parmetros del Banco e la Repblica estos reportes deben ser
presentados mensualmente y por instrucciones de la Administracin de Impuestos,
se debe reportar trimestralmente ante la DIAN los movimientos de la cuenta en
medio magntico.

Otras transacciones por cuentas de compensacin:

Transferencias: Corresponden a las operaciones en virtud de las cuales salen o
ingresan divisas al pas mediante movimientos electrnicos o contables. Los
intermediarios del mercado cambiario deben reportar bajo este concepto las
operaciones de recepcin o envo de giros de divisas desde o hacia el exterior.

Remesas: Corresponden a las operaciones de movimiento fsico de divisas desde
o hacia el exterior.

2.3.9. Inversin Extranjera

Se considera inversin internacional a las inversiones de capital del exterior en
territorio colombiano, incluidas las zonas francas, por parte de personas no
residentes en Colombia y las inversiones realizadas por un residente del pas en el
extranjero o en zona franca colombiana.

La inversin extranjera puede ser realizada en el capital de una empresa para su
constitucin o para aumento de participacin; en bienes inmuebles; en la compra
de acciones, cuotas sociales, participaciones o bonos obligatoriamente
convertibles en acciones; adquisicin de derechos en patrimonios autnomos
constituidos mediante fiducia mercantil como medio para desarrollar una empresa;
adquisicin de ttulos de participacin de un proceso de titularizacin inmobiliaria
o, proyectos de construccin o, a travs de fondos inmobiliarios; en inversin
directa representada en actos o contratos de colaboracin, concesin, servicios de
administracin etc.; en inversin suplementaria al capital asignado.

La Inversin colombiana en el exterior puede ser en el capital de una empresa
para su constitucin o para aumento de participacin de capital. En la compra de
acciones, cuotas o derechos con nimo de permanencia, en inversin directa que
no implique adquisicin de acciones o participaciones, representada en actos o
contratos de colaboracin, concesin, servicios de administracin, licencia
transferencia de tecnologa y que las rentas que genere la inversin para su titular
dependan de las utilidades de la empresa.

La Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen general
(Formulario No. 15) se realiza con el fin de mantener actualizada la informacin de
las inversiones extranjeras, los representantes legales de las empresas receptoras
de inversin extranjera del rgimen general, incluidas las sucursales de
26
sociedades extranjeras del rgimen general, debern enviar en documento fsico o
va electrnica, despus de la fecha de realizacin de la asamblea general
ordinaria y, a ms tardar el 30 de junio del ao siguiente al del ejercicio social, el
Formulario No 15 Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen
general, debidamente diligenciado. Este plazo no es prorrogable. Las sucursales
de sociedades extranjeras sometidas al rgimen general, comenzarn a utilizar el
Formulario No. 15 Conciliacin patrimonial - empresas y sucursales del rgimen
general, a partir del informe correspondiente al ejercicio social de 2004. En los
dems destinos de inversin directa, no se requerir el envo de este formulario.

Sucursales de sociedades extranjeras del rgimen especial (Formulario No. 13)
son las sucursales de sociedades extranjeras del rgimen especial debern enviar
en documento fsico o va electrnica, el Formulario No. 13 Registro de inversin
suplementaria al capital asignado y actualizacin de cuentas patrimoniales -
sucursales del rgimen especial, a ms tardar el 30 de junio del ao siguiente al
del ejercicio social. Este plazo no es prorrogable y la actualizacin se debe
efectuar an si no se realiz inversin suplementaria al capital asignado.

De esta manera los formularios a presentar por inversiones internacionales:
Declaracin de cambio por inversiones internacionales. Formulario No. 4
Registro de inversiones internacionales Formulario No. 11
Registro de inversin suplementaria al capital asignado y actualizacin de
cuentas patrimoniales - Sucursales del rgimen especial. Formulario No. 13
Conciliacin Patrimonial - Empresas y sucursales del rgimen general,
Formulario No. 15
Solicitud de prrroga para el registro de inversiones internacionales. Formulario
No. 17

Procedimientos de registro

a. Registro automtico con la presentacin de la declaracin de cambio por
inversiones
internacionales (Formulario No. 4). Puede ser inversin Directa o de Portafolio.

b. Registro automtico con la presentacin de la solicitud en debida forma.
(Formulario No. 11 - Archivo Plano). Adjuntar los siguientes documentos:
Certificado del revisor fiscal o contador pblico de la empresa receptora donde
conste el concepto, fecha y valor de la capitalizacin.
Cuando se trate de capitalizacin de sumas con derecho a giro
correspondientes a importaciones reembolsables financiadas no sujetas a
informacin al Banco de la Repblica, en el certificado del revisor fiscal o
contador pblico deber constar, adicionalmente, el nmero y fecha del
documento de transporte.
Cuando se trate de capitalizacin de deuda externa sujeta a informe al Banco
de la Repblica, en el certificado del revisor fiscal o contador pblico deber
27
constar, adicionalmente, el nmero de identificacin del crdito informado. El
registro de la inversin extranjera dar lugar a la cancelacin del crdito
informado y no ser necesario diligenciar el Formulario 3A Informe de
desembolsos y pagos de endeudamiento externo.

c. Registro con demostracin del cumplimiento de los requisitos de inversin
(Formularios Nos.11 - 13). Incluye:
Patrimonios autnomos e inmuebles,
Aportes en especie (tangibles e intangibles),
Actos o contratos sin participacin en el capital - Artculo 3, literal a. ordinal 4
Decreto 2080/00 (Formulario No. 11)


Inversiones colombianas no perfeccionadas suceden cuando una inversin
colombiana en el exterior no se hubiere realizado, el inversionista colombiano
deber reintegrar al pas las sumas giradas por ese concepto, para lo cual se
diligenciar la declaracin de cambio por inversiones internacionales (Formulario
No 4) como una operacin de devolucin, con el numeral cambiario 4580
Inversin colombiana directa en el exterior. En el caso de inversiones
extranjeras no perfeccionadas para la devolucin de las divisas se proceder de
acuerdo con lo dispuesto en el punto 7.2.10. de la circular 83 de 2003.


28
2.4. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACION DE EMPRESA

El anlisis de los Estados Financieros de la empresa, forma parte de un proceso
de informacin cuyo objetivo fundamental, es la de aportar datos para la toma de
decisiones. Los usuarios de esta informacin, son muchos y variados, desde los
gerentes de empresa interesados en la evaluacin de la misma, directores
financieros acerca de la viabilidad de nuevas inversiones, nuevos proyectos y
cual es la mejor va de financiacin, hasta entidades financieras externas sobre si
es conveniente o no conceder crditos para llevar a cabo dichas inversiones.

El profesor de la Universidad Autnoma de Ciudad Mxico, licenciado J uan
Antonio Martnez, en el diplomado en Finanzas expresa: El anlisis financiero es
una herramienta o tcnica que aplica el administrador financiero para la
evaluacin histrica de un organismo social pblico o privado. El mtodo de
anlisis como la tcnica aplicable a la interpretacin, muestra el orden que sigue
para separar y conocer los elementos descriptivos y numricos que integran el
contenido de los estados financieros.

De lo expuesto anteriormente se infiere que el Anlisis Econmico Financiero se
utiliza para diagnosticar la situacin y perspectiva interna, lo que hace evidente
que la direccin de la empresa puede ir tomando las decisiones que corrijan las
partes dbiles que pueden amenazar su futuro, al mismo tiempo que se saca
provecho de los puntos fuertes para que la empresa alcance sus objetivos.
Desde una perspectiva externa, son de gran utilidad para todas aquellas
personas interesadas en conocer la situacin y evolucin previsible de la
empresa, tales como las que se mencionan a continuacin: entidades de
crditos, accionistas, proveedores, clientes, empleados, comits de empresas y
sindicatos, auditores de cuentas, asesores, analistas financieros, administracin
pblica, competidores, inversores y potenciales compradores de la empresa.

A travs del Anlisis Econmico Financiero se puede hacer el diagnstico de la
empresa, que es la consecuencia del anlisis de todos los datos relevantes de la
misma e informar de sus puntos dbiles y fuertes. Para que el diagnstico sea
til se han de dar las siguientes circunstancias: debe basarse en el anlisis de
todos los datos relevantes, debe hacerse a tiempo, ha de ser correcto, debe ir
inmediatamente acompaado de medidas correctivas adecuadas para solucionar
los puntos dbiles y aprovechar los puntos fuertes.

Este diagnstico da a da de la empresa es una herramienta clave para la
gestin correcta. ste ayuda a conseguir los que podran considerarse los
objetivos de la mayor parte de las empresas: 1) Sobrevivir: Seguir funcionando a
lo largo de los aos, atendiendo a todos los compromisos adquiridos. 2) Ser
rentable: Generar los beneficios para retribuir adecuadamente a los accionistas y
para financiar adecuadamente las inversiones precisas. 3) Crecer: Aumentar las
ventas, las cuotas de mercado, los beneficios y el valor de la empresa.
29

Dentro de los objetivos a tener en cuenta en el Anlisis Econmico Financiero
tenemos:
Evaluar los resultados de la actividad realizada.
Poner de manifiesto las reservas internas existentes en la empresa.
Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la
misma.
Aumentar la productividad del trabajo.
Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los
inventarios.
Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada.
La bsqueda de las reservas internas para un mejoramiento ulterior del
trabajo.
El estudio de errores que tuvieron lugar, con el propsito de eliminarlos en el
futuro.
El estudio de toda informacin acerca de cmo est encaminada la direccin
del trabajo en la empresa.
La incidencia de las organizaciones sociales en el perfeccionamiento de la
actividad econmica y financiera de la empresa.

Para complementar los objetivos es necesario efectuar un anlisis de todo el
proceso econmico financiero, partiendo de los Estados Bsicos para dicho
anlisis.

El pilar fundamental del anlisis financiero esta contemplado en la informacin que
proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las
caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos
que los originan, entre los ms conocidos y usados son el Balance General y el
Estado de Resultados (tambin llamado de Perdidas y Ganancias), que son
preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones por los
administradores y en los cuales se evala la capacidad del ente para generar
flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los
hechos econmicos.

Tambin existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados
en cuenta y que proporcionan informacin til e importante sobre el
funcionamiento de la empresa, entre estos estn: el estado de Cambios en el
Patrimonio, el de Cambios en la Situacin Financiera y el de Flujos de Efectivo.

2.4.1. Estado financieros bsicos

Los estados financieros cuya responsabilidad en su preparacin y presentacin
corresponde al administrador del ente econmico, reflejan a una fecha de corte, la
recopilacin, clasificacin y resumen final de los datos contables. El reglamento
general de contabilidad, hace una clasificacin completa de las diferentes clases
30
de estados financieros y reconoce la importancia de ellos como medio principal
para suministrar informacin contable para quienes no tienen acceso a los
registros del ente

Los estados financieros, son el medio principal para suministrar informacin
contable a quienes no tienen acceso a los registros de un ente econmico.
Mediante una tabulacin formal de nombres y cantidades de dinero derivados de
tales registros, reflejan, a una fecha de corte, la recopilacin, clasificacin y
resumen final de los datos contables

La importancia de los estados financieros se evidencia a travs del anlisis que
sobre los mismos se realice. El anlisis financiero es til para aspectos tales como
determinar si el nivel de activos es adecuado al volumen de la empresa;
establecer si el capital de trabajo resulta suficiente para atender las necesidades
corrientes del ente; determinar si la capacidad instalada est siendo excesiva o
subutilizada. Las tcnicas ms frecuentemente utilizadas son: razones o
indicadores, anlisis horizontal y anlisis vertical. Un resumen de los principales
indicadores financieros se detallan mas adelante

Los estados financieros se relacionan entre s, debido a que la informacin que
presenta cada uno se puede incorporar en el otro. Independientemente del orden
utilizado para ilustrar los tres estados financieros, es importante resaltar que
primero se debe elaborar el estado de resultados. La utilidad del ejercicio que
presenta este estado financiero se debe incluir en el estado de cambios en el
patrimonio, y a su vez el resultado que arroja el estado de cambios en el
patrimonio se incluye como tercer elemento del balance general (SINISTERRA V.,
Gonzalo; POLANCO, Luis E. Contabilidad gerencial. ECOE ediciones, 1994).

a) Balance General

Revela cunto tiene y cunto debe a compaa, cmo lo tiene y cmo lo debe, y
cumple las siguientes funciones: a) da a conocer el patrimonio social; b)
demuestra si existen prdidas o utilidades; c) permite adoptar las medidas
tendientes a preservar la integridad del capital social; d) en caso de reflejar
utilidades, da pie para su distribucin; e) equivale a una rendicin objetiva de
cuentas de los administradores, y f) a travs de comparaciones de sus diversas
partidas, es posible obtener coeficientes indicadores de la verdadera situacin
econmica y financiera de la compaa


b) Estado De Resultados

Al final de cada ejercicio se producir el estado de prdidas y ganancias. Para
determinar los resultados definitivos de las operaciones realizadas en el respectivo
ejercicio ser necesario que se hayan apropiado previamente, de acuerdo con las
31
leyes y con las normas de contabilidad, las partidas necesarias para atender el
deprecio, desvalorizacin y garanta del patrimonio social

El artculo 97 del rgimen contable colombiano define que las sociedades
annimas e instituciones financieras expresarn obligatoriamente el resultado
econmico de sus empresas y de una vigencia determinada en trminos de
utilidad o prdida que reciba cada una de las acciones suscritas. Lo anterior no
prohbe que adicionalmente este resultado sea expresado en trminos absolutos si
as lo expresa la asamblea de accionistas.

c) Estado De Cambios En El Patrimonio

Este estado tiene por objeto comparar los saldos del patrimonio de una sociedad
del principio y al final de un perodo contable. En este estado debe incluirse, para
cada uno de los rubros que integran el patrimonio y que se mencionaron
anteriormente, la siguiente informacin:
a) Saldos iniciales, que deben coincidir con los saldos finales del ejercicio o
perodo anterior;
b) Las variaciones del ejercicio o perodo, y
c) Los saldos finales

NOTA: El artculo 118 del Decreto 2649 de 1993, dentro del captulo de normas
tcnicas sobre revelaciones, ha previsto la informacin referente al mecanismo de
distribucin de las utilidades o excedentes decretados y la dinmica de las cuentas
de: utilidades no apropiadas, reservas, prima en colocacin de aportes y
valorizaciones, revalorizacin del patrimonio y otras cuentas integrantes de este
rubro. El estado de cambios en el patrimonio es el informe financiero que
muestra en forma detallada las variaciones aumentos y disminuciones en el
valor residual de los activos del ente econmico, una vez deducidas todas las
obligaciones. Este estado financiero bsico se inicia con la razn social de la
empresa, el nombre del estado financiero y el perodo correspondiente. A
continuacin se presenta un modelo de estado de cambios en el patrimonio:

d) Estado De Cambios En La Situacin Financiera

El Decreto 2649 del 29 de diciembre de 1993, por medio del cual se reglament la
contabilidad general y se expidieron principios o normas de contabilidad, dispuso
en su artculo 22 que el estado de cambios en la situacin financiera, constituye
uno de los estados financieros bsicos, el cual de acuerdo con el artculo 21 forma
parte de los estados financieros de propsito general, que en esencia tiende a
satisfacer el inters comn del pblico, al evaluar la capacidad de un ente
econmico para generar flujos favorables de fondos.

El Consejo Tcnico de la Contadura Pblica, con el nimo de propender por una
amplia divulgacin, mejorar la comprensin y lograr la uniformidad de este estado
32
financiero bsico, presenta a los diferentes usuarios de la informacin contable,
los aspectos primordiales sobre los objetivos, conceptos, preparacin y
presentacin del estado de cambios en la situacin financiera en un perodo
determinado.

El objetivo primordial del estado, es el de suministrar informacin relevante y
concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, con lo cual se proporciona un
detalle de la gestin y se mejora la comprensin de las actividades y operaciones
de un ente econmico sobre el perodo que se informa, y sirve para:

Evaluar los cambios experimentados en la situacin financiera del ente
econmico, como consecuencia de las transacciones de financiamiento e
inversin, mostrando la generacin de recursos provenientes de las
operaciones del perodo;
Proporcionar informacin completa sobre los cambios en la situacin financiera
durante el perodo que se informa;
Mostrar un anlisis global de la poltica financiera de la administracin;
Conocer cmo fue el manejo de los activos y pasivos corrientes;
Cuantificar el capital de trabajo proporcionado por las operaciones normales
del ente econmico y cul fue su destinacin;
Informar sobre el producto de la venta de activos no corrientes;
Informar sobre la adquisicin de activos no corrientes;
Establecer de manera comparativa la estabilidad del ente econmico en la
generacin de fuentes internas u operacionales de recursos.

El estado de cambios en la situacin financiera, es un medio dinmico de carcter
informativo que complementa los dems estados financieros bsicos, resumiendo,
clasificando y relacionando el resultado de las actividades de financiamiento e
inversin, los recursos provenientes de las operaciones y los cambios de la
situacin financiera durante el perodo.

La informacin que muestra este estado es una ampliacin de la que se refleja en
los dems estados financieros bsicos, convirtindose en un valioso instrumento
de anlisis, que presenta claramente el origen de los recursos obtenidos por el
ente econmico as como su aplicacin a lo largo de un perodo.

e) Estado De Flujos De Efectivo

El objetivo de este estado es presentar informacin pertinente y concisa, relativa a
los recaudos y desembolsos de efectivo de un ente econmico durante un perodo
para que los usuarios de los estados financieros tengan elementos adicionales
para:
1. Examinar la capacidad del ente econmico para generar flujos futuros de
efectivo.
2. Evaluar la capacidad del ente econmico para cumplir con sus obligaciones,
33
pagar dividendos y determinar el financiamiento interno o externo necesario.
3. Analizar los cambios experimentados en el efectivo derivados de las actividades
de operacin, inversin y financiacin.
4. Establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos
de efectivo asociados.

Para cumplir estos objetivos, este estado debe mostrar el efecto de las variaciones
en el efectivo durante un perodo, vinculadas a las actividades de operacin,
inversin y financiacin. Los efectos de actividades de inversin y financiacin
que modifiquen la situacin financiera del ente econmico, pero que no afecten los
flujos de efectivo, durante el perodo, deben revelarse. Adicionalmente, se debe
presentar una conciliacin entre la utilidad neta y el flujo de efectivo proveniente
de las actividades de operacin en razn a la informacin que proporciona sobre
los resultados netos de transacciones de operacin. Es importante que cada
empresa defina su poltica en cuanto a las cuentas y/o las partidas que va a
considerar como equivalentes a efectivo, para efectos de la preparacin de su
estado de flujo de caja, no solamente por la razonabilidad de los datos, sino por la
futura comparabilidad con otros perodos. Con el propsito de ilustrar el concepto
de cada una de las actividades en que debe clasificarse el estado de flujo de caja,
menciono los siguientes:

a. Las actividades de operacin se refieren a todas aquellas transacciones
relacionadas con la produccin, venta, distribucin, financiamiento y
administracin, propias del objetivo empresarial y cuyos valores forman parte de la
determinacin de la utilidad operacional. Los flujos de efectivo de operaciones son
generalmente consecuencia de transacciones en efectivo y otros eventos que
entran en la determinacin de la utilidad neta.

b. Las actividades de inversin incluyen el otorgamiento y cobro de prstamos, la
adquisicin y venta de inversiones, de propiedades, planta y equipo y de otros
activos, distintos de aquellos considerados como inventarios. El flujo de caja de
inversin hace referencia a la compra y venta de papeles de inversin, de
instrumentos de deuda y de activos adquiridos para el uso en la produccin,
siempre y cuando estos no formen parte del inventario de la empresa. Los usos
inherentes a cada una de estas actividades se clasificarn de acuerdo con su
origen, para determinar el flujo neto, positivo o negativo de cada una de ellas

c. Las actividades de financiacin incluyen la obtencin de recursos de los
propietarios y el reembolso o pago de los rendimientos derivados de su inversin,
as como los prstamos recibidos y su cancelacin. El flujo de caja de
financiamiento contempla bsicamente la obtencin de recursos de los accionistas
o de los acreedores en trminos de largo plazo, ya sea a travs de la emisin de
acciones o por medio de bonos y/o garantas documentarias, como respaldo de
los crditos de largo plazo.

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2.4.2. Valoracin de empresa

Dice Cachanosky: La regla general es que las personas nos manejamos con
informacin asimtrica. Esto significa que se toman decisiones con distinta
informacin. Pero, de todas maneras, aunque cada uno de los usuario tenga la
misma informacin se tiende a ver e interpretar de distintas maneras.

Dice Garca Alonso, Arturo, en su artculo Qu es y cmo se utiliza el EVA de la
Revista Bolsa de Madrid, 1998 El valor de cualquier activo (una empresa, un
pagar, una obligacin del estado, etc.) viene determinado por lo que se espera
recibir del mismo en el futuro. En el caso de una empresa, el valor de mercado o
cotizacin de la misma viene determinada nica y exclusivamente por lo que se
espera de ella, no por lo que haya hecho en el pasado.

A continuacin se describe el sistema tradicional de valorar empresa, basado en
interpretacin de la utilidad en sentido de sus acreedores y propietarios:




35
Sistema tradicional de valorar empresa



La evaluacin de los hechos econmicos se puede efectuar mediante la
composicin de los resultados reales obtenidos por otras unidades econmicas o
con los fenmenos de perodos anteriores.

La evaluacin de los resultados reales con los del perodo anterior o con los de
un perodo tomado como base puede ser til para llegar a conclusiones
aceptadas, sobre todo, si la comparacin se hace con los resultados del perodo
base. Sin embargo, a veces surgen dificultades al comparar el resultado de un
ao determinado con los aos anteriores, ya que en dicho resultado pueden
influir varios factores no atribuibles a la calidad del trabajo desarrollado por la
empresa, entre ellos: cambios en el sistema de precios, nuevas inversiones y
tecnologas y urbanizacin de la zona.

La presentacin de los Estados Financieros en forma comparativa acrecienta la
utilidad de estos informes, poniendo de manifiesto la naturaleza econmica de
las variaciones, as como la tendencia de los mismos, que afectan el
desenvolvimiento de la empresa. Es importante aclarar que el anlisis mediante
la comparacin slo resulta efectivo cuando el sistema de cuentas y su
evaluacin se llevan a cabo observando estrictamente el principio de
consistencia.

El anlisis de los Estados Financieros mediante el mtodo comparativo de cifras
puede adoptar dos formas segn la direccin en que se efectan las
comparaciones de las partidas. Estas formas de anlisis son:
El anlisis vertical o mtodo porcentual.
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El anlisis horizontal o mtodo comparativo.

a) Anlisis horizontal

Estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos juegos de
estados, es decir, para los estados de fechas o perodos sucesivos. Por
consiguiente, representa una comparacin dinmica en el tiempo. El anlisis
horizontal mediante el clculo de porcentajes o de razones, se emplea para
comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades
comparadas como el porcentaje o la razn se presentan en la misma fila o
rengln. Este anlisis es principalmente til para revelar tendencias de los
Estados Financieros y sus relaciones.

Al efectuar el anlisis horizontal de tres o ms estados, se pueden utilizar dos
bases diferentes para calcular los aumentos o disminuciones, que son tomando
como base los datos de la fecha o perodo inmediato anterior y tomando como
base los datos de la fecha o perodo ms lejano.

Las ventajas del anlisis horizontal se pueden resumir de la siguiente forma:
- Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal solamente resultan
afectados por los cambios en una partida, a diferencia de los porcentajes del
anlisis vertical que pueden haber sido afectados por un cambio en el importe de
la partida, un cambio en el importe de la base o por un cambio en ambos
importes.
- Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal ponen de manifiesto el
cumplimiento de los planes econmicos cuando se establece comparaciones
entre lo real y lo planificado.
- Los porcentajes o las razones del anlisis horizontal son ndices que permiten
apreciar, de forma sinttica, el desarrollo de los hechos econmicos. La
comparacin de estos porcentajes o razones correspondientes a distintas
partidas del Estado de Ganancia y Prdida, es decir, entre partidas de diferentes
estados, es particularmente til en el estudio de las tendencias relacionadas con
el desarrollo de la actividad econmica.

b) Anlisis vertical

Estudia las relaciones entre los datos financieros de una empresa para un solo
juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a
un solo perodo contable. El anlisis vertical del Balance General consiste en la
comparacin de una partida del activo con la suma total del balance, y/o con la
suma de las partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y/o con la
suma de un mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propsito de este
anlisis es evaluar la estructura de los medios de la empresa y de sus fuentes de
financiamiento.

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El anlisis vertical del Estado de Ganancia y Prdida estudia la relacin de cada
partida con el total de las mercancas vendidas o con el total de las producciones
vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe
obtenido por las mercancas, producciones o servicios en el perodo, constituye la
base para el clculo de los ndices del Estado de Ganancia y Prdida. Por tanto,
en el anlisis vertical la base (100%) puede ser en total, subtotal o partida.

c) Indicadores y razones financieras

El anlisis de Estados Financieros normalmente se refiere al clculo de las
razones para evaluar el funcionamiento pasado, presente y lo proyectado de la
empresa. El anlisis de razones es la forma ms usual de anlisis financiero, ya
que ofrece las medidas relativas al funcionamiento de la entidad. Ralph Dale
Kennedy y Stewart Yarwood Mc Mullen en el libro Estados Financieros sealan:
Aunque los bancos comerciales y otros acreedores a corto plazo son los primeros
en interesarse con el anlisis de las razones del capital neto de trabajo, tambin
es una valiosa ayuda a la administracin comprobar la eficiencia con que est
emplendose el capital de trabajo en el negocio, tambin es importante para los
accionistas y los acreedores a largo plazo el determinar las perspectivas del pago
de dividendos y de intereses.

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis
financiero. Consisten en determinar las diferentes relaciones de dependencia que
existen al comparar geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que
integran el contenido de los estados financieros de una empresa determinada. El
procedimiento de razones simples empleado para analizar el contenido de los
estados financieros, es til para indicar:
Puntos dbiles de una empresa
Probables anomalas
En ciertos casos como base para formular un juicio personal

Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores,
tienen poco significado en s mismas. Por consiguiente no se puede determinar si
indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de
compararlas con algo. Los estndares de comparacin pueden ser los siguientes:
Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es
adecuado o inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio
personal.
Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en aos anteriores.
Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la
empresa. Estos sern los indicadores puestos como "meta" para la empresa y
sirven para que el analista examine la distancia que los separa de los reales.
Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la
empresa analizada.

38
Es as como se considera conveniente que el anlisis financiero sea plenamente
comparativo tanto internamente dentro de la propia compaa en el tiempo y vs
otras compaas del mismo sector econmico para as poderse evaluar
internamente su gestin y en el mercado ante la competencia. De esta manera el
anlisis de razones financieras es una de las formas de medir y evaluar el
funcionamiento de la empresa y la gestin de sus administradores.

Los indicadores de la misma empresa, de aos anteriores y presupuestados son
relativamente fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro
de la misma. Pero esto debe complementarse con las razones de las empresas
competidoras ms importantes, teniendo cuidado de seleccionar aqul las que son
similares en la mayora de los aspectos tales como tamao, objeto social, lneas
de productos, nmero de trabajadores, etc.

La aplicacin del procedimiento de razones simples, tiene un gran valor prctico,
supuesto que en general se puede decir, orienta al analista de estados financieros
respecto de lo que debe hacer y cmo debe enfocar su trabajo final, sin embargo,
se debe reconocer que tiene sus limitaciones, por lo tanto no se deben conferirle
atributos que en realidad no le corresponden.

Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases
que, como Colombia, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos
deben ser formulados por los gremios o las asociaciones comerciales, y se
consideran de gran importancia para el adecuado anlisis de una empresa en
particular. Sin embargo, los indicadores o razones estndar no deben
considerarse como "ideales" sino como algo representativo de la industria en
general, con lo cual se puede comparar cada compaa en particular. En caso de
no disponer de este tipo de indicadores, desempea especial papel el criterio
personal del analista forjado en el estudio y la experiencia en la materia.

Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados
numricos basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance
General y/o del Estado de Prdidas y Ganancias. Los resultados as obtenidos por
si solos no tienen mayor significado; slo cuando se relacionan unos con otros y
se comparan con los de aos anteriores o con los de empresas del mismo sector y
a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo la operacin de la compaa,
se pueden obtener resultados ms significativos y sacar conclusiones sobre la real
situacin financiera de una empresa. Adicionalmente, nos permiten calcular
indicadores promedio de empresas del mismo sector, para emitir un diagnstico
financiero y determinar tendencias que nos son tiles en las proyecciones
financieras.

El analista financiero, puede establecer tantos indicadores financieros como
considere necesarios y tiles para su estudio. Para ello puede simplemente
39
establecer razones financieras entre dos o ms cuentas, que desde luego sean
lgicas y le permitan obtener conclusiones para la evaluacin respectiva.

d) Razn de liquidez

Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las
empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer
la facilidad o dificultad que presenta una compaa para pagar sus pasivos
corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos corrientes. Se trata
de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato de todas
sus obligaciones a menos de un ao. Esta prueba, aplicada a un instante de
tiempo, evala la empresa desde un punto de vista de liquidacin, en lugar de
juzgarla como una empresa en marcha, caos en el cual los pasivos no se pagaran
con el producto de la liquidacin del activo corriente sino con los ingresos
obtenidos por las ventas.

Son las razones financieras que nos facilitan las herramientas de anlisis, para
establecer el grado de liquidez de una empresa y por ende su capacidad de
generar efectivo, para atender en forma oportuna el pago de las obligaciones
contradas. Indica en que proporcin las exigibilidades a corto plazo, estn
cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir a efectivo, en un perodo
de tiempo igual o inferior, al de la madurez de las obligaciones corrientes.

La verdadera importancia de la relacin corriente slo puede determinarse
analizando en detalle las caractersticas del activo y el pasivo corriente. El
resultado por s solo no nos permite obtener una conclusin sobre la real situacin
de liquidez, pues para que sta sea adecuada, o no, es necesario relacionarla con
el ciclo operacional y calificar la capacidad de pago a corto plazo.

Por lo anterior, en el estudio de la relacin corriente, se deben considerar los
siguientes factores:
La composicin de las cuentas del activo corriente y el pasivo corriente.
La tendencia del activo y pasivo corrientes
Los plazos obtenidos de los acreedores y los concedidos a los clientes
La probabilidad de los cambios en los valores del activo circulante
El factor estacional, si lo hay, especialmente cuando las razones del circulante
son comparadas en diferentes fechas.
Los cambios en los inventarios en relacin con las ventas actuales y sus
perspectivas.
La necesidad de un mayor o menor volumen de capital de trabajo
El importe del efectivo y valores negociables con que se cuenta
La utilizacin y disponibilidad, del crdito bancario por la compaa
La proporcin de las cuentas por cobrar en relacin al volumen de ventas
El tipo de negocio, industrial, mercantil o de servicios.

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Generalmente se tiene la creencia que una relacin corriente igual o mayor a 1 es
sinnimo de buena liquidez, pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con
la cual la empresa convierte su cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total
generado compararlo con los pasivos corrientes, pero evaluando previamente la
exigibilidad de los mismos. Sobre este particular se explica a continuacin.

Capital de Trabajo: Este no es propiamente un indicador sino ms bien una forma
de apreciar de manera cuantitativa (en pesos) los resultados de la razn corriente.
Dicho de otro modo, este clculo expresa en trminos de valor lo que la razn
corriente presenta como una relacin. Es el excedente de los activos corrientes,
(una vez cancelados los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa en
calidad de fondos permanentes, para atender las necesidades de la operacin
normal de la Empresa en marcha. Como se ver ms adelante, la idoneidad del
capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la capacidad
de pago a corto plazo.

En la vida prctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse
rpidamente, y convertirse a efectivo con mayor celeridad que las mismas cuentas
por cobrar. Sin embargo, aqu se prescinde de esta posibilidad y se considera
que, por lo menos en las empresas manufactureras, las inventarios tienen que
sufrir una transformacin para poder ser vendidos. Asimismo, se parte de que la
mayora de las ventas, como es usual en los tiempos modernos, se realiza a
crdito y, por consiguiente, el producto de una venta de inventarios viene a ser
una cuenta por cobrar y no directamente el efectivo. En las empresas
comerciales, por lo general, los inventarios son el rubro ms importante de su
inversin, razn por la cual no tenerlos en cuenta significa una gran disminucin
de los activos corrientes. Adems en estas compaas se vende al contado ms
que en las empresas industriales y as su cartera no es tan representativa.
Finalmente, dado que su mayor inversin es de corto plazo, el mayor porcentaje
de financiacin es tambin a travs de pasivos corrientes. En definitiva, para una
empresa comercial, una prueba cida de 0.5 a 1 puede considerarse satisfactoria

Para evaluar la liquidez se pueden calcular los siguientes indicadores:
Razn Corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente
Prueba cida: (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente
Equivalentes de Efectivo: (Efectivo +Inversiones) / Pasivo Corriente
Prueba cida 2: (Activo CorrienteInventario-Anticipos e Impuestos a
favor) / Pasivo Corriente
Capital de Trabajo: (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Total de Activos.


e) Razn de endeudamiento

El objetivo de determinar el nivel de endeudamiento de una compaa es poder
determinar los recursos de financiamiento de la compaa y conocer en qu
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dimensin el activo de la compaa est en manos de los proveedores o socios.
Otra forma de determinar el endeudamiento, es frente al patrimonio de la empresa,
para establecer el grado de compromiso de los accionistas, para con los
acreedores. El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de
endeudamiento, depende de varios factores, tales como la capacidad de pago a
corto y largo plazo, as como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.

Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas
capacidades de pago, es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de
endeudamiento bajo, pero con malas capacidades de pago.

Mirado el endeudamiento desde el punto de vista de la empresa, ste es sano
siempre y cuando la compaa logre un efecto positivo sobre las utilidades, esto es
que los activos financiados con deuda, generen una rentabilidad que supere el
costo que se paga por los pasivos, para as obtener un margen adicional, que es
la contribucin al fortalecimiento de las utilidades.

Desde el punto de vista de los acreedores, el endeudamiento tiene ciertos lmites
de riesgo, que son atenuados por la capacidad de generacin de utilidades y por
la agilidad de su ciclo operacional. Cuando lo anterior no se da, el potencial
acreedor prefiere no aumentar su riesgo de endeudamiento.

Esta rentabilidad se puede calcular sobre el patrimonio neto tangible, esto es
restndole al patrimonio bruto la revalorizacin patrimonial y valorizaciones.

Para evaluar el endeudamiento se pueden calcular los siguientes indicadores:
Endeudamiento Neto: Pasivo Corriente / Activo Corriente
Endeudamiento por Ingresos: Ingresos Anticipado / Pasivos Totales
Endeudamiento financiero: Obligaciones Financieras / Pasivos Totales
Pasivo vs Capital: Pasivos Totales / Patrimonio
Solvencia: Activos / Patrimonio
Pasivos Corrientes: Pasivos Corrientes /Total de Pasivos

f) indicadores de eficiencia, rotacin actividad

Son los que establecen el grado de eficiencia con el cual la administracin de la
empresa, maneja los recursos y la recuperacin de los mismos. Estos indicadores
nos ayudan a complementar el concepto de la liquidez. Tambin se les da a estos
indicadores el nombre de rotacin, toda vez que se ocupa de las cuentas del
balance dinmicas en el sector de los activos corrientes y las estticas, en los
activos fijos.

Rotacin de cartera: expresa la cantidad de das que tarda la compaa en
recuperar la cartera. Estos resultados es sano compararlos con los plazos
otorgados a los clientes para evaluar la eficiencia en la recuperacin de la cartera.
42
Por lo general las empresas no discriminan sus ventas a crdito y al contado, por
lo cual es preciso en la mayora de los casos usar el total de las ventas netas.

Rotacin de inventarios: expresa que la empresa tiene existencias para atender la
demanda de sus productos para x das en el ao, se podra afirmar que la
empresa demora en realizar sus inventarios por das para convertirlos en cuentas
comerciales por cobrar o en efectivo, si es que realiza sus ventas de estricto
contado.

La teora ideal de rotacin es mantener la rotacin de cartera mas corta que la
rotacin de proveedores, de esta manera se conserva un adecuado flujo de caja.
Los indicadores necesarios para analizar en esta seccin son:

Rotacin de activos fijos por ao: Ingresos Operacionales / (activos fijos +
activos no corrientes)
Rotacin de activos corrientes por ao: Ingresos Operacionales / Activos a corto
plazo
Rotacin de Clientes (veces por ao): Ingresos Operacionales/Cuentas por
Cobrar a Clientes
Inversin de cuentas por cobrar en das: 365 / Rotacin de Clientes
Rotacin de inventario (veces por ao): Ingresos Operacionales/Inventarios
Inversin de inventario en das: 365 / Rotacin de inventarios
Rotacin de proveedores (veces por ao): Ingresos Operacionales / Proveedores
+cuentas por pagar
Inversin de proveedores en das: 365 / Rotacin de inventarios
Ciclo operativo: (Inversin de clientes en das)+(Inversin
de inventario en das) + (Inversin de
proveedores en das)

g) Nivel de rentabilidad

Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas,
activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita
producir utilidad para poder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que
proporcionan orientaciones importantes para dueos, banqueros y asesores, ya que
relacionan directamente la capacidad de generar fondos en la operacin de corto
plazo de la empresa. Todos los indicadores estn diseados para evaluar si la
utilidad que se produce en cada perodo es suficiente y razonable, como condicin
necesaria para que el negocio siga marchando.

Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn representando la etapa
de desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su
estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, si
se quiere seguir manteniendo el negocio.

43
Margen operacional de utilidad: Nos permite determinar la utilidad obtenida, una
vez descontado el costo de ventas y los gastos de administracin y ventas.
Tambin se conoce con el nombre de utilidad operacional

Margen Neto: Utilidad Neta / Ingresos Operacionales
Margen Bruto: Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales
Margen Operacional: Utilidad Operacional / Ingresos Operacionales
Retorno al Capital: Utilidad Neta / Patrimonio
Retorno a los Activos: Utilidad Neta / Activos Totales
Ebitda Utilidad Neta +impuestos +Costos financieros +otros
ingresos +Diferencia en Cambio +Gastos de Intereses
+ Depreciacin y Amortizaciones

h) Nivel de crecimiento

El objetivo de determinar el nivel de crecimiento es conocer el aprovechamiento de
activos para que la compaa aumente tanto su nivel de activos como el nivel de
ingresos comparando diferentes aos en condiciones similares.

Los indicadores necesarios para analizar en esta seccin son:
Crecimiento de Activos: ((Total de activos de ao anterior) / (Total de activos
ltimo ao)) - 1
Crecimiento en Capital de trabajo: ((Capital de trabajo ao anterior) / (Capital de trabajo
ltimo ao)) - 1
Crecimiento en ventas: ((Total de ventas de ao anterior) / (Total de ventas
ltimo ao)) - 1
EVA Y WACC: Ver a continuacin.


i) EVA (Economic Value Added) (Capacidad de generar valor)

La creacin de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera. Cada
vez son ms las compaas que se apuntan a la creacin de valor, reconociendo
que ste es uno de los objetivos prioritarios de las empresas y en especial del
anlisis financiero.

Para que una empresa resulte atractiva a los potenciales inversores de la misma
ha de ofrecer una rentabilidad por encima de la esperada (en otras palabras: por
encima del coste de los recursos de dicha empresa), y que ha de ofrecer una
rentabilidad por encima de la que ofreceran otras empresas con un riesgo
comparable para atraer a los inversores potenciales.

El concepto de Economic Value Added (EVA, valor econmico agregado) surge al
comparar la rentabilidad obtenida por una compaa con el costo de los recursos
gestionados por la compaa. Si el EVA es positivo, significa que la compaa ha
44
generado una rentabilidad por encima del costo que tienen los recursos
empleados, mientras que si es negativo, la compaa no ha cubierto el costo de
los recursos utilizados. En la literatura financiera esto se expresa diciendo que se
ha creado valor en el primer caso y que se ha destruido valor en el segundo. Su
utilizacin se puede extender a las distintas unidades de negocio de una
compaa, de tal manera que se puede llegar a medir el valor creado o destruido
por cada unidad de negocio, y actuar en consecuencia, dando o restringiendo
recursos a cada unidad en funcin del valor creado o destruido. El EVA de la
compaa ser la suma de los EVAs de cada unidad de negocio.

Para introducir el concepto de EVA se puede exponer el siguiente razonamiento
sencillo: cuando una persona invierte en un determinado activo, le pide una
rentabilidad. Si invierte en activos sin riesgo (deuda del Estado), exigir el llamado
Risk Free (tasa de rentabilidad sin riesgo), aproximadamente un 5% para ejemplo
didctico. Si invierte en activos con riesgo, por ejemplo, las acciones de una
compaa, exigir una prima de riesgo por encima del Risk Free dependiendo del
riesgo concreto de la empresa en particular, por ejemplo un 3%. As pues, la
rentabilidad que exigir por la compra de las acciones ser de un 8%. Es decir, si
invierte 100 pesos en las acciones de esta compaa, exigir que al cabo de un
ao le devuelvan 108 pesos. Si la empresa invierte ese dinero en proyectos que
han generado al finalizar el ao 108 pesos, no ha creado ningn valor por encima
de lo esperado y exigido. Si la empresa consigue 110 pesos, entonces la empresa
ha creado 2 pesos de valor por encima del exigido por el accionista. Si la empresa
consigue 106 pesos entonces ha dado al inversionista 2 pesos menos de lo que
exiga (a pesar de haber obtenido unas ganancias mayores a las de la tasa de
inters sin riesgo), y se puede decir que la empresa ha destruido valor para el
accionista, pues ste podra haber conseguido 108 pesos invirtiendo en otro activo
con un riesgo equivalente a esa empresa (o dicho de otra manera: dado el riesgo
que el inversor ha corrido, debera haber obtenido, para compensarlo, 108 pesos).

Para medir las ganancias obtenidas se utiliza el NOPAT (net operating profit after
taxes), que es el beneficio neto obtenido antes de los gastos financieros y despus
de impuestos. Para el coste de los recursos utilizados se utiliza el coste del capital
y el coste de la deuda ponderado. Si el resultado del EVA es positivo, entonces la
empresa crea valor sobre el periodo en cuestin, es decir, ha obtenido una
rentabilidad por encima del coste del capital utilizado; si EVA es negativo, es una
valor destruido, la rentabilidad obtenida es menor que el coste de los recursos
utilizados. Por ejemplo, si el capital de una divisin es de 100 millones de dlares
y el coste de capital es del 10%, el porcentaje de reembolso ser de 10 millones
de dlares. Si la ganancia es de 50 millones de dlares, entonces su EVA ser de
40 millones de dlares.

El cash flor (Flujo de efectivo) es una medida de valor, sin embargo surgen
algunas dificultades si es utilizada como una medida de performance. Por
ejemplo, si una divisin invierte en un determinado proyecto muy rentable a medio
45
y largo plazo, probablemente genere el ao de la inversin un cash flor negativo.
Por lo tanto, si se toma la maximizacin del cash flow como objetivo para
maximizar el valor para los accionistas, se est penalizando la inversin,
provocando un efecto no deseado. Es por esto por lo que el cash flow slo es til
si se toma para toda la vida del proyecto o de la compaa, es decir, es una
medida de valoracin de un determinado proyecto o compaa, pero no es
adecuada para dirigir o fijar objetivos en la gestin ao a ao.

Calculo:



El valor de la empresa entonces esta determinado por:
El valor presente de los beneficios en el horizonte de tiempo coyuntural.
El valor presente del valor terminal.



El EVA, en s mismo, no es una medida de la riqueza creada por una compaa en
un ao determinado. Con esto se quiere decir que no hay que pensar que el valor
46
creado o destruido en un ejercicio medido a travs del EVA debe quedar reflejado
de manera casi automtica en el aumento o la disminucin de la cotizacin de una
compaa. El valor de cualquier activo (una empresa, un pagar, una obligacin
del estado, etc.) viene determinado por lo que se espera recibir del mismo en el
futuro. En el caso de una empresa, el valor de mercado o cotizacin de la misma
viene determinada nica y exclusivamente por lo que se espera de ella, no por lo
que haya hecho en el pasado.

j) WACC

Es la mnima tasa de rendimiento requerida por la empresa, recibe el nombre de
coste del capital (o, tambin, coste de oportunidad del capital). Este indica
aqulla mnima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al coste
de los recursos financieros necesarios para acometer la inversin; pues de otra
forma nadie estara dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones. Esto
es, el coste del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa deber
pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
ttulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones,
prstamos, etc.). O dicho de otra forma, es la mnima tasa de rentabilidad a la que
deber remunerar a las diversas fuentes financieras que componen su pasivo, con
objeto de mantener a sus inversores satisfechos evitando, al mismo tiempo, que
descienda el valor de mercado de sus acciones. Es por esto por lo que dicha tasa
ser, a su vez, el tope mnimo de rentabilidad que la compaa deber exigir a sus
inversiones. (El coste del capital, Juan Mascareas, Universidad Complutense de
Madrid, Versin inicial: mayo 1990 - ltima versin: abril 2001).

El coste del capital es uno de los factores principales de la determinacin del valor
de la empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que actualiza la corriente
de flujos de caja que la compaa promete generar. Por tanto, un riesgo alto
implica un coste del capital alto, es decir, una mayor tasa de descuento y, por
ende, una baja valoracin de los ttulos de la empresa (lo contrario ocurrira si el
riesgo es bajo). Y dado que la emisin de estos ttulos es la encargada de
proporcionar la financiacin necesaria para acometer la inversin, el coste de
dichos recursos financieros aumentar cuando el valor de dichos ttulos sea bajo,
y descender cuando el valor de stos aumente.

La importancia de conocer el costo del capital

Las razones que avalan la importancia de conocer el coste del capital de una
empresa son tres:

1. La maximizacin del valor de la empresa que todo buen directivo deber
perseguir implica la minimizacin del coste de los factores, incluido el del capital
financiero. Y para poder minimizar ste ltimo, es necesario saber cmo estimarlo.
2. El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el coste del
47
capital de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas.
3. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la
refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la empresa,
tambin requieren conocer el valor del coste del capital. La estimacin del coste
del capital se hace ms fcil en la teora que en la prctica, por ello se menciona el
estudio de la misma siguiendo una serie de pasos:
Los factores que determinan el coste del capital
Los supuestos bsicos del modelo del coste del capital
Los tipos de recursos financieros
La determinacin del coste de cada fuente financiera
El clculo del coste del capital medio ponderado.

Se hace referencia al clculo del costo promedio ponderado de capital (WACC) a
partir de la siguiente informacin:
Beta Operativo
Monto y Tasa de inters de diferentes obligaciones financieras
Patrimonio
Tasa libre de riesgo - Rf (expresada en dlares o pesos)
Retorno de Mercado - Rm (expresado en dlares o pesos)
Tasa Impositiva
Devaluacin Estimada

Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los
criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le
convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos
obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico
futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as
llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el
mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente
y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos
los rganos gestores de esta colectividad.

48
2.5. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE

La comprensin del negocio del cliente es fundamental para realizar una
planificacin efectiva y una auditora eficiente. En esta etapa se analizarn ciertos
temas que son aplicables a la auditora en su conjunto, entre los cuales se
destacan los siguientes:

2.5.1. Situacin del negocio

Antes de pensar en funciones especficas tales como las ventas o la produccin,
es esencial tener una idea clara del estado general del negocio. La estructura
dentro de la cual se llevan a cabo las funciones especficas tiene una fuerte
influencia sobre el resultado final, es decir, el xito o fracaso de estas funciones.
Indica si la empresa tiene posibilidades de progresar y desarrollarse, o si, por el
contrario, se quedar estancada o ir en declive.

Se debe empezar por establecer la situacin actual del cliente y descubrir en qu
situacin se encuentra, a travs de una serie de preguntas clave. Es muy posible
que en esta etapa haya necesidad de entrevistarse con la gerencia y con el
personal del cliente para discutir estos asuntos.

En una organizacin comercial caracterstica, puede haber cuatro componentes
principales de operacin:

Produccin o servicios: la adquisicin de los materiales y recursos y su
conversin en productos o servicios.
Ventas: mercadotecnia y distribucin
Finanzas: el manejo de los recursos financieros; y
Administracin: el control y respaldo de las actividades de operacin

Se necesita entender cada uno de estos elementos que son relevantes para la
organizacin y para sus relaciones.

2.5.2. Fuentes de informacin

Se pueden obtener conocimientos y un mejor entendimiento de la industria y del
negocio, a partir de las siguientes fuentes:

Visitas a las oficinas, planta e instalaciones del cliente
Discusiones con la gerencia y con el personal del cliente
Revistas comerciales, magazines e informes en relacin con el cliente o la
industria, publicados por analistas, corredores de bolsas, agencias de
investigacin de crdito, etc.
Discusiones con las personas que dentro de la prctica profesional, tienen
experiencia en la industria.
49
Revisin analtica de informes financieros de la gerencia, definitivos o
provisionales
Consideracin del estado de la economa y de su efecto sobre el negocio del
cliente
Informes preparados en relacin con otros trabajos similares
Los papeles de trabajo de la auditora del ao anterior y otros archivos
importantes
Actas de asambleas de accionistas, juntas del consejo de administracin y
sesiones de comits importantes
Informes de los auditores internos y manuales de procedimientos
Informes anuales del cliente para los accionistas


50


3. EJECUCIN DE LA AUDITORIA ESPECIAL

Al llevar a cabo los procedimientos de auditora seleccionados, el auditor se debe
asegurar que todas las dudas que surjan durante la ejecucin del trabajo sean
aclaradas y resueltas.

Debido a que la recopilacin de la evidencia de auditora es la base para el
informe, es importante que los papeles de trabajo incluyan un registro apropiado
de toda la evidencia de la que se est dependiendo. Tambin es necesario que
los papeles de trabajo incluyan un registro apropiado de la evidencia en que basa
el auditor para sus conclusiones.

a) Responsabilidad de las partes especficas

Tal como fuera mencionado, los partes especficas son las responsables de la
suficiencia de los procedimientos previamente acordados (naturaleza, oportunidad
y alcance), porque son las que mejor conocen sus propias necesidades, es decir,
asumen el riesgo de que esos procedimientos resulten insuficientes para sus
propsitos. Adicionalmente, las partes especficas asumen el riesgo de interpretar
errneamente o utilizar incorrectamente los hallazgos informados adecuadamente
por el profesional. Estas responsabilidades deben quedar expresamente claras en
la carta de contratacin. Cuando existan otras partes especficas el auditor se
debe comunicar directamente con ellas y obtener su conformidad, en estos casos
se debern comunicar por escrito los procedimientos previamente acordados y
obtener su conformidad a travs de la firma de la documentacin enviada, antes
de que el trabajo comience.

Es crucial que los trminos de referencia sean claros y completos. Adems las
responsabilidades de emitir informes con respecto a los estados financieros,
podra comprometer el auditor a emitir informes especiales o proporcionar
servicios adicionales al cliente, as como las responsabilidades estatutarias y
legales.

Responsabilidad del profesional

La responsabilidad del auditor es llevar a cabo los procedimientos e informar los
hallazgos. Como profesionales se asume el riesgo de que por la realizacin
incorrecta de los procedimientos pueda resultar un informe inadecuado de los
hallazgos; y el riesgo de que los hallazgos correspondientes puedan no haber sido
informados o haber sido informados inadecuadamente.

El riesgo del profesional debe reducirse con una adecuada planificacin y el
debido cuidado profesional al efectuar los procedimientos, determinar los
51
hallazgos y preparar el informe. Se debe poseer un adecuado conocimiento del
objeto especfico sobre el que se aplicarn los procedimientos previamente
acordados.

El auditor no tiene la responsabilidad en la determinacin de las diferencias entre
los procedimientos previamente acordados a efectuar y los procedimientos que se
hubieran determinado como necesarios para otro tipo de trabajo.

b) Procedimientos a efectuar

Los procedimientos a ser aplicados debern tener el alcance que el usuario desee
y el mismo deber ser adecuadamente explicitado. No debern aceptarse
procedimientos que:

a) parecen ms asociados con cierta informacin que con asistir a las partes en
evaluar al menos algunos aspectos de los datos en cuestin; o
b) son excesivamente subjetivos e inducen a interpretaciones variadas; o
c)se expresan utilizando trminos con significado incierto para la descripcin del
trabajo, tales como revisin, revisin general, revisin limitada, reconciliar, probar,
significativo, menor, o no significativo; a menos que los procedimientos o
mediciones de importancia abarcados por los trminos del acuerdo estn
claramente descriptos. Otros trminos que brindan una opinin, tales como
razonable o adecuado, deben ser evitados. Como parte de un trabajo de
procedimientos previamente acordados, tambin se pueden efectuar
procedimientos sobre parte de la estructura de control interno.

c) Restricciones al efectuar los procedimientos

Cuando las circunstancias imponen restricciones en la realizacin de los
procedimientos previamente acordados, se debe obtener la conformidad de las
partes especficas para modificar los procedimientos. Cuando dicha conformidad
no puede obtenerse (por ejemplo, cuando el procedimiento es emitido por un ente
regulador) se debe describir cualquier restriccin en la realizacin del
procedimiento en el informe o desistir del trabajo. La alternativa ms conveniente
depender de la naturaleza y fuente de la restriccin y de la reaccin y expresin
de deseo de las partes.

d) Restricciones en el uso del informe

Los informes emitidos por trabajos de procedimientos previamente acordados son
de uso restringido a aquellas partes que al acordar los procedimientos a ser
realizados, asumiendo las responsabilidades antes sealadas, se constituyen en
usuarios de tales informes. La restriccin en el uso del informe se debe a que
otras partes que no tienen el conocimiento necesario sobre los objetivos de esos
procedimientos pueden malinterpretar los resultados.
52

3.1. CONOCIMIENTO DEL CLIENTE

Ver anexos de tesis 3.1.0 y anexo 3.1.1.

3.2. COMERCIO INTERNACIONAL

Ver anexos de tesis desde el 3.2.0 hasta 3.2.6.

3.3. DIAGNOSTICO FINANCIERO Y VALORACIN DE EMPRESA

Ver anexos de tesis desde 3.3.0 hasta 3.3.2.

53


4. CONCLUSION

Se ha logrado plantear procedimientos para desarrollar durante una planeacin
de trabajo incluyendo aspectos necesarios del conocimiento del cliente y
ambiente econmico de ste y conocimiento de sus obligaciones con entes de
control.

Se plante una metodologa especfica para la ejecucin del trabajo que
permitir analizar aspectos relacionados con las transacciones de comercio
internacional desarrollado por el cliente, teniendo en cuenta la oportunidad de
los reportes entregados a entidades de vigilancia y control.

Se logr plantear una metodologa especfica para la ejecucin del trabajo que
permitir realizar un diagnstico financiero como resultado de evaluar con de
los indicadores financieros de la operacin de los ltimos aos la gestin de la
administracin y la capacidad de la compaa para generar valor.

Se han determinado procedimientos de finanzas y negocios internacionales
que cubren diferentes tipos de auditoria de la siguiente manera: La auditoria
financiera se alcanza mediante la realizacin del diagnstico financiero, la
auditoria de control se cubre mediante la evaluacin a los procedimientos
desarrollados en las importaciones, exportaciones y seguimiento al
endeudamiento externo, auditoria de cumplimiento est cubierta mediante la
evaluacin a la entrega oportuna de reportes ante el banco de la republica y la
DIAN, y finalmente la auditoria de gestin se cubre mediante el anlisis a
indicadores como el WACC y el EVA.

54


BIBLIOGRAFIA

Circular reglamentaria externa dcin 83 de noviembre 21- 2003 del Banco de la
Repblica
Decreto Reglamentario 1735 de 1993 Artculos 1, 2 y 3
Decreto 1746 de 1991 Artculo 2 y Titulo II Artculo 6
Ley 9 de 1991 Artculo 8
Ley 1092 de la DIAN.
Normas y Doctrinas de la junta central de contadores, ministerio de educacin
nacional, febrero del 2000
Resolucin Externa 8 Artculos 1,6 y 7 del Banco de la Repblica
Rgimen Contable Colombiano, Legis
Resolucin Externa 25 de 1995 del Banco de la Repblica
www.banrep.gov.co/cambios/inversi/home4.htm
www.definicion.org/divisa
www.dian.gov.co/content/defensoria/contenidos/glosa3.htm
www.dian.gov.co/DIAN/15Servicios.
www.unilibre.edu.co/facultades/Contaduria/Webcontaduria/estudie/Gerencia/cap61
www.usergioarboleda.edu.co/postgrados/material_derecho_comfinan/Analisis_Co
ntable_Financ_Balances/Indicadores_Financieros.doc
www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%201/analisisfinanciero.htm
Garca Oscar Len. Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Medelln.
2003.
Grant, J ames L. Foundations of EVA for Investment Managers. The J ournal of
Portfolio Management. Fall 1996. pp. 41-48.
Mascareas J uan. El coste del capital Universidad Complutense. Madrid. Versin
inicial: mayo 1990 - ltima versin: abril 2001.
Sinisterra Gonzalo, Polanco Luis E. Contabilidad Gerencial. ECOE ediciones.
1994, pg. 28.
Surez O. Claudia Tatiana. Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA.
Cucuta. 2005
Yanel Blanco Luna. Las normas de contabilidad en Colombia. Editora Roesga,
1994.
Young David. Economic Value Added: A Primer for European Managers. European
Management J ournal. Vol 15, No 4, Agosto 1997, pp. 335-343.


55

ANEXOS
ANEXO 3.1.0
PROGRAMA CONOCIMIENTO DEL CLIENTE
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
DESCRIPCIN
REF/P
W
EXCEP
CION
HECHO
POR
I. ASPECTOS PRELIMINARES
1. Para nuestro archivo permanente, obtenga los siguientes
documentos:
Certificado de Cmara de Comercio Vigente
Fotocopia de la ultima Escritura
Registro nico Tributario RUT
Esquema de organizacin u organigrama
Descripcin de procedimientos contables y manual de
funciones de las diferentes reas
Composicin Accionara
Lista de miembros de J unta Directiva, Gerentes y dems
personal Directivo
Nombre de otros funcionarios principales incluyendo
abogados, asesores, jefes de seccin y personal clave del
departamento de contabilidad
2. Realice una descripcin de las actividades de la
compaa y la naturaleza de sus operaciones, posicin
dentro del comercio, industria o servicios, incluyendo
noticias en periodicos o internet.
3. Realice un resumen de la correspondencia de la
Supersociedades y de la Administracin de Impuestos
Nacionales, identifique situaciones especiales como
Acuerdos de Reestructuracin, Sansiones, Concordatos y
Liquidaciones entre otros
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es conocer la estructura y
niveles de administracin tanto comercial como financiera de la compaa a
travs del estudio y anlisis de las estructuras contables, comercial y legales,
identificado las debilidades y fortalezas existentes.
56
ANEXO 3.1.0
DESCRIPCIN
REF/P
W
EXCEP
CION
HECHO
POR
4. Identifique la normatividad contable aplicable a la
compaa, estableciendo mediante su estudio la adecuada
utilizacin del Plan nico de Cuentas, el registro de Activos,
Pasivos, Patrimonio, Ingresos y Egresos y dems
operaciones
5. Determine el entorno fiscal de la compaa; verifique y
documente las siguientes situaciones concluyendo en cada
una de ellas. En los casos especiales que se presenten en
cada uno de ellos deje como documentacin las normas y
conceptos por jurisprudencia.
Impuesto sobre la renta y complementarios
Actividad econmica
Tipo de Contribuyente
Rgimen al que pertenece
Calidad de Agente Retenedor
Si es objeto de algn tipo de beneficio especial
Si realiza operaciones con el exterior
Precios de transferencia
Impuesto sobre las Ventas
Mediante el anlisis a las operaciones que realiza la
compaa, verifique la adecuada clasificacin en
actividades gravadas, excluidas o exentas
Determine si existen beneficios especiales como los
aplicados a zonas francas, comercializadoras
internacionales, productoras de bienes exentos o
exportadores entre otros
Verifique si esta obligada a realizar proporcionalidad y
tarifas diferenciales
Analice si tiene derecho a solicitud de saldos a favor y el
procedimiento establecido para la solicitud de los mismos
6. Con el estudio de las actividades que realiza la compaa
establezca su responsabilidad frente al rgimen aduanero y
cambiario
56
ANEXO 3.1.0
DESCRIPCIN
REF/P
W
EXCEP
CION
HECHO
POR
Manejo de Retencin en la Fuente por pagos al exterior ?
56
ANEXO 3.1.1
PLANILLA CONOCIMIENTO DEL CLIENTE
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
Totales - - - 0%
GerenteGeneral
Gerente Suplente
Gerente Financiero
Impuesto de Renta
Retencin en la Fuente
Impuesto Sobre las Ventas
Impuesto de Industria y Comercio
Codigo de actividad Ciiu
Administracin #
Obligaciones con la DIAN
Obligaciones con Banco de la Republica
Obligaciones con Supersociedades
Obligaciones con otros entes regulatorios
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el control interno de
la compaa a travs del estudio y anlisis de los procedimientos de cada una de
las areas, identificado las debilidades y fortalezas existentes.
Constitucin
Accionistas
Gerencia y
Representaci
n Legal
Domicilio
Objeto Social
ASPECTOS
TRIBUTARIO
S
Ambiente
Regulatorio
Accionista
Capital
Pagado
#
Acciones
%
Vr.
Nominal
Razon Social
Nit.
58
ANEXO 3.1.1
Las Polticas de contabilidad
Los productos ms vendidos durante el ultimo ao fueron:
Estrategias comerciales
Metas & Objectivos
Principales Clientes
Principales Proveedores
La Actuacin econmica
Describir proyecciones de crecimiento
Efectos de la firma de TLC
Comportamiento del mercado
Social medioambiental & tico
Ambiente
Competitivo
Diseo
Organizacional
Ambiente
Macroecon
mico
Describir objetivo sobre indicadores macroeconmicas
consideradas para la elaboracin de las proyecciones financieras
se ajusten a las reales del mercado: devaluacin, tasas de
inters, inflacin, crecimiento del mercado, etc
Principales Competidores, de acuerdo a ventas en el mercado
Etico son:
58
ANEXO 3.2.0.

PROGRAMA COMERCIO INTERNACIONAL
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
DESCRIPCIN
REF
/PW
EXCEP
CION
HECH
O POR
ASPECTOS PRELIMINARES
1. De acuerdo al tipo de compaa, y al sector que
pertenece, Identifique las operaciones relacionadas
con rgimen cambiario que puedan realizar, estas
pueden ser: Importaciones, exportaciones,
endeudamiento externo, Inversiones internacionales,
Avales y Garantas, operaciones de derivados, pago
de regalas, contratos de asesora en el exterior, pago
de comisiones en el exterior, entre otras. Elabore un
resumen.
2. De acuerdo a las operaciones determinadas en
el punto anterior, elabore el trabajo indicado para
cada una de ellas.
IMPORTACIONES
1. Verifique que la compaa se encuentre inscrita
como importador ante el MINCOMEX.
2. Tome 3 de las importaciones ms
representativas por cada mes del periodo cubierto, si
la cantidad de importaciones no es representativa
extienda la prueba al 100%. Con esta seleccin
alimente la planilla adjunta.
OBJETIVO: La finalidad de este programa es evaluar las diferentes
operaciones que realiza la compaa a travs del mercado cambiario, y
comprobar que se realizan de acuerdo a las normas que rigen
actualmente.
60
ANEXO 3.2.0.
DESCRIPCIN
REF
/PW
EXCEP
CION
HECH
O POR
3. Solicite el auxiliar de la cuenta de proveedores
del exterior y verifique al 100%el vencimiento del B/L,
en caso de que este exceda el plazo de 180 das,
observe que este registrado ante el Banco de la
Repblica.
EXPORTACIONES
1. Verifique que la compaa se encuentre inscrita
como exportador ante el MINCOMEX, observe la
inscripcin en el RUT nueva normatividad.
2. En las compaas con un alto movimiento de
exportaciones; escoja 3 de las ms representativas por
cada mes del periodo cubierto. Si la cantidad de
exportaciones no son relevantes, realice esta prueba
al 100%. Con esta seleccin alimente la planilla
adjunta.
ENDEUDAMIENTO EXTERNO
1. Tome el 100% de los crditos obtenidos en el
exterior y alimente la planilla adjunta.
2. Tome el 100% de los crditos otorgados al
exterior y alimente la planilla adjunta.
INVERSION EXTRANJERA
1. Si la compaa posee capital extranjero,
alimente la tabla adjunta.
CUENTA DE COMPENSACION
Verifique si la compaa posee cuenta de
compensacin y si pertenece a una cuenta normal o
especial, si es especial compruebe que solo se
paguen a travs de ella operaciones internas, si es
normal alimente la planilla adjunta.
PAGOS Y GASTOS AL EXTERIOR
60
ANEXO 3.2.0.
DESCRIPCIN
REF
/PW
EXCEP
CION
HECH
O POR
Evale que en los pagos realizados al exterior, se
efecten las retenciones por concepto de renta
remesas e iva respectivas.
60
ANEXO 3.2.1.
PLANILLA ANALISIS DE IMPORTACIONES
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
No Fecha Factura Proveedor Valor Fecha Limite Fecha Declaracin Fecha Giro Fecha Fecha
Interno Factura Numero US$ BL Para F 6 Nacionalizacin Numero Giro U$ Reporte Actualizacin 8
1 Se canalizan las divisas para el pago a travs de un IMC o CCC INTERMEDIARIO DE MCO CAMBIARIO, O CUENTA CTE DE COMPENSACIN
2 Se utiliza en el giro de las divisas el formulario correcto? Formulario No 1
3 Si el giro fue realizado antes del BL, la actualizacin de datos se realizo dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha de nacionalizacin?
4 Si el giro fue realizado despus del BL, se realizo dentro de los 6 meses siguientes a la fecha del BL?
5 Si el punto anterior es negativo, y el valor de la declaracin de importacin es superior a US$ 10.000 se efectu el reporte en formulario 6 dentro de los 6 meses siguientes a la
6 Si el giro se efectu despus de reporte de deuda externa ( Formulario 6) este se hizo a travs de formulario 3?
7 Si la importacin corresponde a un bien de capital bajo la modalidad de leasing internacional, se realiz el correspondiente reporte?
8 Si el punto anterior es positivo, los giros del canon se hacen con formulario 3?
9 Se conservan los documentos pertinentes por cada importacin?
DATOS
4 3 2
OBJETIVO : El objetivo del presente programaes evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividadvigente
y el oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN
1
CUESTIONARIO
9 7 6 5
62
ANEXO 3.2.2.
PLANILLA ANALISIS DE EXPORTACIONES
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
DATOS CUESTIONARIO
No Exp Numero de Fecha Cliente Valor Fecha Numero de Fecha Fecha Fecha 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Interno Factura Factura US$ DEX DEX Reembolso Reporte Actualizacion
1 Se canalizan las divisas para el reembolso travs de un IMC o CCC
2 Se utiliza en el reembolso de las divisas el formulario correcto? Formulario No 2
3 Si el reembolso fue anticipado, la actualizacin de datos se realizo dentro de los 15 das hbiles siguientes a la fecha del DEX?
4 Si el reembolso fue anticipado, la exportacin se realiz dentro de los 4 meses siguientes a la canalizacin de las divisas?
5 si el punto anterior es negativo, se informo el endeudamiento en F 6 dentro de los 4 meses siguientes a la canalizacin?
6 Si la exportacin se realizo despus de reportado el endeudamiento, se remiti el DEX y formulario 3A dentro de los 2 meses siguientes al DEX?
7 Si la exportacin fue prefinanciada por una entidad financiera del exterior, se realiz el reporte correspondiente?
8
9 Si el reembolso fue realizado despus del DEX, se realizo dentro de los 12 meses siguientes a la fecha del mismo?
10
11 Si el reembolso se efecto despus de reporte de deuda externa ( Formulario 7) este se hizo a travs de formulario 3?
12 Se conservan los documentos pertinentes por cada exportacin?
Si el puntoanterior es negativo, y el valor de la exportacines superior a US$10.000 se efecto el reporte enformulario7 dentro de los 12 meses siguientes a la
fecha del DEX?
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividadvigente y el
oportuno envio de informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN
Si el punto anterior es positivo y el pago del crdito se realizdirectamente enel exterior, se informola operacinen formulario3A dentro de los 10 das hbiles
siguientes.?
63
ANEXO 3.2.3.
PLANILLA DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO Y REPORTES
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
PROVEEDORES DEL
EXTERIOR
PEDIDO # Fecha Valor en Saldo al Corte Vencimiento
Envpio de
reporte
fisico?
BL Libros TRM ___ de Resporte 30-Dic
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 F1
0 28-J un-00 F1
0 28-J un-00 F1
0 28-J un-00 F1
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 F1
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 28-J un-00 na
0 na na
Observacio
nes
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno envio de
informacion segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN.
64
ANEXO 3.2.4.
PLANILLA DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO ACTIVO Y PASIVO
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO

Tipo CR Acreedor o Deudo Valor Fecha Fecha Fecha Fecha
Credito # Exterior US$ DEX Reembolso Reporte Actualizacion
PASIVO
1 El acreedor del exterior esta autorizado?
2 Se canalizaron las divisas a travs de IMC o CCC diligenciando el formulario correcto?
3 Se efectu el reporte de endeudamiento F 6 ante el IMC donde se constituyo el deposito si hubo lugar a constituirlo?
4 El IMC donde se reporto el endeudamiento, asigno el numero de identificacin del crdito.
5 Si el crdito no se canaliz a travs del mercado cambiario por estar exceptuado, se realiz el reporte en F6
6
7 Al efectuar giros como abono o cancelacin de la deuda se ha utilizado el F 3?
8 Si la obligacin de giro a travs de cuenta de compensacin se inform al Banco de la Repblica
6 7 8
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno
envio de informacion segn requisitos del Banco de la Repblica y la DIAN.
CUESTIONARIO
Si el crdito ha sufrido modificaciones, estas se han informado al Banco republica dentro de los 15 das hbiles
siguientes a su ocurrencia?
DATOS
1 2 3 4 5
65
ANEXO 3.2.4.
65
ANEXO 3.2.5.
PLANILLA DE CUENTAS EN MONEDA EXTRANJERA
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
No cta Banco Tipo de Cta Fecha
Apertura
Fecha Registro No adignado Bco
Republica
1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 Si la cuenta es de compensacin esta registrada ante el banco de la republica en el tiempo reglamentario?
2 Se conservan las declaraciones de cambio soporte de las transacciones debidamente diligenciadas y archivadas
3 Se realizan los reportes de informacin mensuales ante el banco de la republica
4 A los informes que se refiere el punto anterior se le adjuntan las declaraciones 3 y 4 en caso de que existan?
5 Se reporta trimestralmente ante la DIAN los movimientos de la cuenta en medio magntico?
6 Si es una cuenta de compensacin especial solo se realizan a travs de ella operaciones internas?
7
8
9
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimiento a la normatividad vigente y el oportuno envio
de informacin segn requisitos del Banco de la Republica y la DIAN.
Si es una cuenta libre se realizan a travs de ella solo operaciones que no son de obligatoria canalizacin? Realice una
prueba sobre algunas transacciones
Si la cuenta libre ha realizado transacciones de obligatoria canalizacin, verifique que la cuenta se haya registrado ante
el Banco de la Repblica.
DATOS CUESTIONARIO
Si se han canalizado divisas provenientes de prestamos del exterior, verifique que se haya diligenciado el F6 de reporte
ante algn IMC
66
ANEXO 3.2.6.
PLANILLA DE INVERSION EXTRANJERA
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
CUESTIONARIO
Clase Inversionista Valor Modalidad Fecha Fecha Fechas
Inversion Exterior US$ Inversion Inversion Registro Reportes
1
tenga en cuenta desde cuando se cuentan los 3 meses de acuerdo a la modalidad de inversin.
2 Se utilizo para la negociacin de divisas el formulario no 4
3 Presenta la sociedad receptora de la inversin anualmente (antes J unio 30), el formulario de retencin de
utilidades y otras cuentas patrimoniales.
4 Si hubo fusin de sociedades, se realizo la cancelacin de una inversin y el registro de la nueva.
5 Si existe disminucin de capital o negociacin interna de acciones se efecto la cancelacin o se informo ante el
banco de la republica el movimiento de capital
Dependiendo de la modalidad de la inversion verifique si se correctamente y dentro del tiempo reglamentario el
registro, tenga en cuenta que a partir del 1 dic 2003, la inversin en divisas queda registrada automticamente
Formu
lario
DATOS
5 4 3 2 1
Formula
rio
OBJETIVO : El objetivo del presente programa es evaluar el adecuado cumplimientoa la normatividad vigente y el oportuno envio de informacinsegn
requisitos del Banco de la Republica y la DIAN.
67
ANEXO 3.3.0.
PROGRAMA PARA DIAGNOSTICO FINANCIERO
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
DESCRIPCIN
REF/
PW
EXCEP
CION
HECHO
POR
1. Obtener los estados financieros con sus notas (Balance
General y Estado de Resultados, Estado de Cambios en la
2. Obtener informes de auditories externos de los
peridodos analizados
3. Realice los calculos de los analisis horizontales y
verticales en la planilla adjunta
4. Realice los calculos de los indicadores financieros
diligenciando en la planilla adjunta
5. Realice analisis detallado por cada uno de los
resultados y genere su opinion y concepto respecto a las
fortalezas, debilizades y situacin actual de la compaa.
Adicionalmente, evale alternativas para recomendar a la
gerencia sobre la manera de mejorar las debilidades o
mantener las fortalezas segun los resultados obtenidos.
OBJETIVO: La finalidad de este programa es realizar un diagnostico financiero
como resultado del analisis detallado de diferentes indicadores y variaciones
durante los ultimos aos de acuerdo a los estados financieros presentados por
la compaa.
68
ANEXO 3.3.1.
ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE BALANCE GENERAL
FECHA ELABORACION PROGRAMA
2006 2005 2004 2003 2002
2006-
2005
2005-
2004
2004-
2003
2003-
2002
Efectivo y Equivalentes
Inversiones CP
Cuentas Por Cobrar CP
Cuentas Por Cobrar - Partes Relacionadas CP
Otras Cuentas x Cobrar CP
Provision CxC
Inventario neto
Impuestos CP
Depositos CP
Pagos Anticipados CP
Accionistas y Trabajadores: Creditos CP
Otros Activos CP:
1 Otro Activo de CP
ACTIVOS CP: TOTAL
Propiedad, Planta y Equipo - Bruto
Terrrenos
Construcciones
Maquinaria y Equipo
Otros
1 Otro Activo Fijo
Menos: Depreciacion (-)
Propiedad, Planta y Equipo - Neto
Inversiones LP
Cuentas x Cobrar LP
Cuentas x Cobrar LP - Partes Relacionadas
Revaluacion de Activos
Pagos Anticipados LP
Intangibles y Credito Mercantil
Menos: Amortizacion (-)
Impuestos LP
Accionistas-Trabajdores: Creditos LP
Otros Activos LP
1 Otro Activo LP
ACTIVOS LP: TOTAL
ACTIVOS TOTAL
Obligaciones Financieras CP
Porcion Corriente Obligaciones Financieras
PERIODOS VARIACION
OBJETIVO: identificar y justificar las variaciones inusuales o inesperadas sucedidas en
los periodos analizados al igual que variaciones importantes en la composicion de activos
o pasivos de la compaa
69
ANEXO 3.3.1.
2006 2005 2004 2003 2002
2006-
2005
2005-
2004
2004-
2003
2003-
2002
PERIODOS VARIACION
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contratistas CP
Cuentas por Pagar - Partes Relacionadas CP
Otras Cuentas pot Pagar CP
Impuestos por Pagar CP
Ingresos Anticipados CP
Obligaciones Laborales CP
Gastos Diferidos CP
Credito de Accionistas CP
Dividendos por Pagar CP
Contingencias CP
Otras Cuentas por Pagar CP
1 Otro Pasivo CP
PASIVOS CP: TOTAL
Obligaciones Financieras LP
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contratistas LP
Otras Cuentas por Pagar LP
Cuentas por Pagar - Partes Relacionadas LP
Impuestos por Pagar LP
Ingresos Anticipados LP
Gastos Diferidos LP
Obilgaciones Laborales LP
Credito a Accionistas LP
Dividendos por Pagar LP
Contingencias LP
Otros Pasivos LP
1 Otro Pasivo LP
2 Otro Pasivo LP
PASIVOS LP: TOTAL
PASIVOS: TOTAL
Capital Social
Superavit de Capital
Revalorizacion - Capital
Acciones en Tesoreria
Revalorizaciones de Activos
Utilidades Netas - Periodo Corriente
Utilidades Retenidas
Reservas
Obligatorias/legales
Opcionales
Otras Reservas
Otra Cta. De Capital
CAPITAL NETO - TOTAL
69
ANEXO 3.3.2.
ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
2006 2005 2004 2003 2002
2006-
2005
2005-
2004
2004-
2003
2003-
2002
Ingresos Operativos
Otros Ingresos Operativos
Deducciones:
Impuestos (-)
Devoluciones (-)
Descuentos (-)
Cobranza Dudosa (-)
Otros:
1 Otro Ingreso
Ingresos Operacionales Totales
Costos
Otros Costos:
1 Otro Costo
2 Otro Costo
Total Costos
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Gastos de Ventas
Gastos Administrativos
Otros Gastos:
1 Otro Gasto
2 Otro Gasto
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad Operativa
Otros Ingresos
Ingresos Financieros
Otros Gastos
Gastos Financieros
Ajuste por Inflacion
Ajuste por Tipo de Cambio
Utilidad antes de Impuestos/Otros
Impuesto a la renta
Contribucion Social
Otros:
1 Otro
2 Otro
Utilidad Neta
PERIODOS VARIACION
OBJETIVO: identificar y justificar las variaciones inusuales o inesperadas sucedidas en los
periodos analizados al igual que variaciones importantes en la composicion de activos o pasivos de
la compaa
71
ANEXO 3.3.3.
PROGRAMA DE VALORACION DE EMPRESA
FECHA ELABORACION PROGRAMA
PERIODO ANALIZADO
2006 2005 2004 2003 2002
Razn Corriente
Prueba Acida
Efectivo y equivalentes / Pasivos CP
Prueba Acida 2
Efectivo y equivalentes / Activos CP
Activos Corrientes / Activos Totales
Activos Acidos / Activos Totales
Capital de Trabajo : Cambio
Capital de Trabajo / Activos
LIQUIDITY PARAMETERS
LIQUIDITY SCORE
Pasivos / Activos
Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/Gastos Financieros)
Ingresos Anticipados / Pasivos Totales
Obligaciones Financieras / Pasivos Totales
Pasivos / Capital
Solvencia Total (Activos / Capital)
Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Gastos Financieros)
Gastos Financieros / Ingresos Totales
Proveedores / Pasivos Totales
Pasivos CP / Pasivos Totales
LEVERAGE PARAMETERS
LEVERAGE SCORE
Margen Neto
Retorno al Capital
Retorno a los Activos
Margen Bruto
Margen Operacional
Utilidades Netas / Ingresos (1)
Ingresos / Activos (2)
Activos / Capital (3)
(1 )* (2) =Retorno a los Activos
(1) * (2) * (3) =Retorno al Capital
Gastos Operativos / Ingresos Totales
Ebitda
Acciones - Valor Intrinseco
PROFITABILITY PARAMETERS
PROFITABILITY SCORE
Ingresos / Activos
Rotacion de Activos Fijos (por ao)
Rotacin de Activos Corrientes (por ao)
Ciclo operativo (en das)
Rotacin de Cuentas por Cobrar (por ao)
Inversin en Cuentas por Cobrar (en das)
Rotacin de Inventarios (por ao)
Inversin en inventarios (en das)
Rotacin de cuentas por pagar (por ao)
Cuentas por pagar (en das)
Ingresos / Capital de Trabajo
EFFICIENCY PARAMETERS
EFFICIENCY SCORE
Assets Growth
Net Worth Growth
Liabilities Growth
Sales Growth
Profits Growth
Working Capital Growth
EVA
WACC
GROWTH PARAMETERS
GROWTH SCORE
OBJETIVO: Analizar detallamente cada uno de los indicadores financieros de la
compaa y determinar mediante un diagnostico las fortalezas y debilidades de la
operacin y gestion de la compaa durante los periodos analizados.
72
FINANCIAL INDICATORS
HILATELA LTDA. MERCADO PERIOD2 PERIOD1
RATIOF RATIOMINF RATIOMAXF 2006 2005 2004 2003 2002
Razon Corriente 1,08 0,86 1,30 1,17 0,93 1,05 1,22 0,89
Prueba Acida 0,90 0,72 1,08 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35
Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,09 0,13 0,11 0,16 0,21 0,21 0,15
Prueba Acida 2 0,72 0,58 0,86 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35
Efectivo y equivalentes / Activos CP 0,11 0,09 0,13 0,10 0,17 0,20 0,17 0,17
Activos Corrientes / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,23 0,21 0,25 0,34 0,33
Activos Acidos / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,15 0,11 0,12 0,13 0,13
Capital de Trabajo : Cambio 0,00 0,00 0,00 0,29 0,09 0,05 -0,21
Capital de Trabajo / Activos 0,18 0,14 0,22 0,03 -0,02 0,01 0,06 -0,04
LIQUIDITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 11,11 11,11 11,11 11,11 12,50
LIQUIDITY SCORE 0,00 0,00 0,00 45,00 40,00 40,00 40,00 40,00
Pasivos / Activos 0,40 0,20 0,80 0,58 0,61 0,56 0,58 0,76
Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/G 2,00 1,50 2,50 4,29 5,13 7,09 8,56 11,01
Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,20 0,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,20 0,70 0,70 0,70 0,66 0,64 0,56
Pasivos / Capital 0,67 0,00 0,00 1,36 1,55 1,29 1,36 3,22
Solvencia Total (Activos / Capital) 1,67 0,00 0,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22
Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Ga 25,00 17,50 32,50 12,45 15,40 18,75 21,18 29,41
Gastos Financieros / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,08 0,06 0,05 0,05 0,03
Proveedores / Pasivos Totales 0,40 0,20 0,52 0,30 0,31 0,37 0,33 0,30
Pasivos CP / Pasivos Totales 0,00 0,00 0,00 0,34 0,38 0,41 0,48 0,49
LEVERAGE PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00
LEVERAGE SCORE 0,00 0,00 0,00 52,50 52,50 55,00 55,00 55,00
Margen Neto 0,04 0,03 0,05 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18
Retorno al Capital 0,06 0,05 0,08 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71
Retorno a los Activos 0,04 0,03 0,05 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17
Margen Bruto 0,08 0,06 0,10 0,48 0,46 0,51 0,53 0,48
Margen Operacional 0,10 0,08 0,13 0,34 0,33 0,38 0,40 0,37
Utilidades Netas / Ingresos (1) 0,04 0,04 0,04 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18
Ingresos / Activos (2) 1,00 1,00 1,00 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92
Activos / Capital (3) 5,00 5,00 5,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22
(1 )* (2) = Retorno a los Activos 0,04 0,04 0,04 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17
(1) * (2) * (3) = Retorno al Capital 0,06 0,06 0,06 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71
Gastos Operativos / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,14 0,13 0,13 0,12 0,10
PROFITABILITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09
PROFITABILITY SCORE 0,00 0,00 0,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
Ingresos / Activos 1,00 0,70 1,50 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92
Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 0,70 1,50 1,02 1,24 1,27 1,55 1,37
Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 0,70 1,50 3,43 4,58 3,91 3,03 2,80
Ciclo operativo (en dias) 150,00 75,00 225,00 193,07 162,31 206,19 264,54 267,24
Rotacion de Cuents por Cobrar (por ao) 23,00 4,00 15,00 6,26 13,93 14,44 13,31 12,15
Inversion en Cuentas por Cobrar (en dias) 90,00 45,00 135,00 58,28 26,20 25,27 27,42 30,05
Rotacion de Inventarios (por ao) 4,00 0,00 0,00 4,97 4,92 3,62 2,38 2,43
Inversion en inventarios (en dias) 90,00 45,00 135,00 73,46 74,17 100,71 153,21 150,43
Rotacion de cuentas por pagar (por ao) 3,00 0,00 0,00 5,95 5,89 4,55 4,35 4,21
Cuentas por pagar (en dias) 120,00 60,00 180,00 61,33 61,95 80,20 83,91 86,76
Ingresos / Capital de Trabajo 0,00 0,00 0,00 23,95 -61,31 78,21 16,84 -22,13
EFFICIENCY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09
EFFICIENCY SCORE 0,00 0,00 0,00 57,50 57,50 57,50 55,00 47,50
Assets Growth 0,00 -0,20 0,20 0,31 0,16 0,25 0,08
Net Worth Growth 0,00 -0,20 0,20 0,25 0,25 0,22 -0,18
Sales Growth 0,00 -0,20 0,20 0,29 0,09 0,05 -0,21
Profits Growth 0,00 -0,20 0,20 0,06 0,18 0,17 0,20
Working Capital Growth 0,00 -0,20 0,20 0,01 -0,04 0,06 0,16
INDICADORES DE VALOR AGREGADO
Ebitda 0,00 0,00 0,00 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132
Margen Ebitda 0,00 0,00 0,00 0 0 0 0 0
Kapital de Trabajo Neto 0,00 0,00 0,00 101.786 79.157 72.515 69.071 87.371
Productividad del activo fijo 0,00 0,00 0,00 0 0 1 1 1
Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,00 0,00 0,00 1 1 0 1 1
Rotacion de Activo Neto Operativo 0,00 0,00 0,00 3 2 2 2 1
RAZON SOCIAL
HILAMAS LTDA.
OBJETO SOCIAL IMPORTACIN Y PRODUCCIN DE TELAS PARA COMERCIALIZACION
INDUSTRIA FECHA DE
CREACION
PAIS MONEDA TIPO DE
CAMBIO
SCORE
< 0 - 100 >
1950 COLOMBIA $COP 2658,00 53,1
HILAMAS LTDA., una compaia establecida en COLOMBIA en 1950 pertenece a la industria de y podria ser considerada como Empresa
grande basado en el valor de sus activos (US$334736 million). La compaia produjo US$264000 millones en ventas y termino con un
Utilidad neta de US$32560 millones en el ultimo periodo terminando con un Capital Neto de US$53337.47 millones. Su desempeo
financiero en el ultimo periodo ha sido en linea con nuestros requerimientos minimos
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ESTADOS FINANCIEROS DE LOS ULTIMOS DOS PERIODOS: RESUMEN
2006 2005 2006 2005
Efectivo y
equivalentes 7.380 9.350
Obligaciones
Financieras CP 25.045 22.652
Cuentas x
Cobrar CP 42.154 17.800
Obligaciones
Comerciales CP 22.920 22.600
Inventario
27.452 27.057
Pasivos Diferidos
CP - -
Activos Diferidos
CP - -
Impuestos CP
- -
Otros Activos CP
- -
Otros Pasivos
CP 18.000 13.000
Activos CP 76.986 54.207 Pasivos CP 65.965 58.252
Activos Fijos
101.750 123.600
Obligaciones
Financieras LP 75.000 60.000
Inversiones LP
26.000 16.000
Obligaciones
Comerciales LP 52.000 36.500
Activos
Diferidos LP 50.000 11.000
Pasivos Diferidos
LP - -
Intangibles - - Impuestos LP - -
Otros Activos
LP 80.000 50.000
Otros Pasivos LP
- -
Activos LP 257.750 200.600 LT Liabilities 127.000 96.500
ACTIVOS
TOTALES 334.736 254.807
Pasivos Totales
192.965 154.752
Capital Social 10.000 10.000
Ingresos
264.000 248.000
Utilidades
Retenidas 9.611 405
Costos 136.408 133.158 Utilidades 32.560 32.150
Utilidad Bruta
127.592 114.842
Otra Cta.
Capital 89.600 57.500
Gastos
Operativos 36.600 32.280
Capital Neto
141.771 100.055
Utilidad
Operativa 90.992 82.562
Gastos
Financieros 21.200 16.100
Otros Ingresos (4.900) (3.500)
Otros Gastos
14.800 13.500 Assets
Liabilities &
Cap.
Utilidad antes
de
Impuestos/Otr
os 50.092 49.462 Short Term 76.986 65.965
Impuestos/SS 17.532 17.312 Long Term 257.750 127.000
Utilidad Neta 32.560 32.150 Capital 141.771
INDICADORES FINANCIEROS PRINCIPALES
PARAMETROS
ESPECIFICOS 2006 2005
Razon Corriente 1,08 1,17 0,93
Prueba Acida 0,90 0,75 0,47
Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,11 0,16
Pasivos / Activos 0,40 0,58 0,61
Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/Gasto 2,00 4,29 5,13
Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,00 0,00
Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,70 0,70
Margen Neto 0,04 0,12 0,13
Retorno al Capital 0,06 0,23 0,32
Retorno a los Activos 0,04 0,10 0,13
Ingresos / Activos 1,00 0,79 0,97
Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 1,02 1,24
Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 3,43 4,58
Ciclo operativo (en dias) 150,00 193,07 162,31
Assets Growth 0,00 0,31 0,16
Net Worth Growth 0,00 0,25 0,25
Liabilities Growth 0,00 0,42 0,05
Sales Growth 0,00 0,29 0,09
Profits Growth 0,00 0,06 0,18
Working Capital Growth 0,00 0,01 -0,04
Margen Ebitda 0,34 0,33
Kapital de Trabajo Neto 101786 79157
Productividad del activo fijo 0,39 0,50
Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,98 0,67
-
200.000
400.000
Assets Liabilities & Cap.
CONFIDENTIAL document Prepared by HEIDY XIMENA CARRILL C. Printed on 04/09/2007
FINANCIAL SHEET '04
DETALLE DE SCORES de los dos ultimos periodos < 0 - 100 >
2006 45,0 52,5 100,0 57,5 0,0 53,1
2005 40,0 52,5 100,0 57,5 0,0 52,1
PERIODO LIQUIDEZ NDEUDAMIENTRENTABILIDAD EFICIENCIA CRECIMIENTO NA NA GLOBAL
NOT AVAILABLE
#NOMBRE?
SOPORTE
COMENTARIOS ADICIONALES
CONCLUSION PRELIMINAR
CONCLUSIONES
ASSETS COMPOSITION
2%
13%
8%
0%
0%
24%
0%
8%
15%
30%
Efectivo y equivalentes Cuentas x Cobrar CP Inventario
Activos Diferidos CP Otros Activos CP Activos Fijos
Inversiones LP Activos Diferidos LP Intangibles
Otros Activos LP
LIABILITIES COMPOSITION
12%
0%
9%
39%
27%
0%
0% 13%
0%
0%
Obligaciones Financieras CP Obligaciones Comerciales CP
Pasivos Diferidos CP Impuestos CP
Otros Pasivos CP Obligaciones Financieras LP
Obligaciones Comerciales LP Pasivos Diferidos LP
Impuestos LP Otros Pasivos LP
0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0
LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDAD
EFICIENCIA
CRECIMIENTO
NA
NA
GLOBAL
SCORE
2006 2005
La compaa tiene buenos capacidad de pago inmediato de sus deudas a corto plazo, sin embargo por el alto nivel de los inventarios
afecta su liquidez ms inmediata, de manera que no alcanza a cancelar el total de sus obligaciones sin tener que realizar su inventario.
Adicionalmente, su capital de trabajo no es el ptimo para este tipo de negocio pues su indicador esta por debajo de las expectativas.
Ha generado suficiente utilidad operativa para cubrir de manera adecuada sus gastos por intereses financieros sin embargo no ha tenido
en cuenta que sus ventas no han sido las suficientes, aspecto que ha desviado las fuentes de financiacin de la empresa a financiarse
principalmente con bancos, obligaciones que se han aumentado paulatinamente en los ltimos aos y aspecto que no ha cubierto
adecuadamente cancelando dividendos a los socios.
En general la empresa se observa rentable estando por encima de la industria. En cuanto al margen neto generado estable en los
ltimos aos, influyendo en un buen retorno sobre el capital y los activos utilizados en la operacin. Se tiene un terreno que representa
el 36% de los activos y valorizaciones que afectan su productividad, ya que teniendo en cuenta el nivel de activos stos no han sido
aprovechados adecuadamente para generar las ventas para las que tiene capacidad a pesar que su rotacin es la adecuada para el
negocio, pues sus ventas disminuyen significativamente despus de venir en crecimiento de ventas del 18% en el 2004 solo aumento
sus ventas el 6%
La empresa en los ltimos 2 aos tiene buen programacin de pagos a proveedores y de recaudo de cartera influyendo en su rotacin
de inventarios, de manera que administra adecuadamente su ciclo operativo, aspecto que la haba afectado en los aos 2000 y 2001.
Sus indicadores de actividad en general se estn presentando por debajo de la industria perdiendo as competitividad.
Sus activos, margen neto, ventas y utilidad se reflejan en crecimiento progresivo.
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BALANCE SHEET
2006 2005 2004 2003 2002
Efectivo y Equivalentes 2.280 1.950 1.120 1.280 1.350
Inversiones CP 5.100 7.400 9.700 8.900 7.500
Cuentas Por Cobrar CP 22.154 17.800 14.540 13.520 12.350
Otras Cuentas x Cobrar CP 20.000
Inventario neto 27.452 27.057 28.355 35.786 32.421
Otros Activos CP: - - - - -
ACTIVOS CP: TOTAL 76.986 54.207 53.715 59.486 53.621
Propiedad, Planta y Equipo - Bruto 123.500 143.500 143.500 112.800 112.500
Terrrenos 123.500 143.500 143.500 112.800 112.500
Otros - - - - -
Menos: Depreciacion (-) (21.750) (19.900) (18.050) (14.950) (11.850)
Propiedad, Planta y Equipo - Neto 101.750 123.600 125.450 97.850 100.650
Inversiones LP 26.000 16.000 15.000 8.500 8.500
Revaluacion de Activos 80.000 50.000 25.000 10.000 -
Pagos Anticipados LP 50.000 11.000
Otros Activos LP - - - - -
ACTIVOS LP: TOTAL 257.750 200.600 165.450 116.350 109.150
ACTIVOS TOTAL 334.736 254.807 219.165 175.836 162.771
Obligaciones Financieras CP 6.000 3.500 2.800 1.700 1.500
Porcion Corriente Obligaciones Financieras 19.045 19.152 15.650 17.500 20.200
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 22.920 22.600 22.580 19.600 18.700
Credito de Accionistas CP 18.000 13.000 10.000 10.000 20.000
Otras Cuentas por Pagar CP - - - - -
PASIVOS CP: TOTAL 65.965 58.252 51.030 48.800 60.400
Obligaciones Financieras LP 75.000 60.000 40.000 32.000 30.000
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 35.000 25.000 23.000 14.000 18.000
Otras Cuentas por Pagar LP 17.000 11.500 9.500 6.465 15.800
Otros Pasivos LP - - - - -
PASIVOS LP: TOTAL 127.000 96.500 72.500 52.465 63.800
PASIVOS: TOTAL 192.965 154.752 123.530 101.265 124.200
Capital Social 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Superavit de Capital 9.600 7.500 5.200 4.500 1.250
Revalorizaciones de Activos 80.000 50.000 25.000 10.000
Utilidades Netas - Periodo Corriente 32.560 32.150 33.500 31.750 27.321
Utilidades Retenidas 9.611 405 21.935 18.321 -
Reservas - - - - -
Otra Cta. De Capital - - - - -
CAPITAL NETO - TOTAL 141.771 100.055 95.635 74.571 38.571
INCOME STATEMENT
2006 2005 2004 2003 2002
Ingresos Operativos 264.000 248.000 210.000 180.000 150.000
Deducciones: 0 0 0 0 0
Otros: 0 0 0 0 0
Ingresos Operacionales Totales 264.000 248.000 210.000 180.000 150.000
Otros Costos: 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668
1 Otro Costo 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668
Total Costos 136.408 133.158 102.762 85.254 78.668
Utilidad Bruta 127.592 114.842 107.238 94.746 71.332
Gastos Generales 36.600 32.280 27.800 22.000 15.200
Otros Gastos: 0 0 0 0 0
Utilidad Operativa 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132
Otros Gastos 14.800 13.500 14.000 13.500 7.500
Gastos Financieros 21.200 16.100 11.200 8.500 5.100
Ajuste por Inflacion -4.900 -3.500 -2.700 -1.900 -1.500
Utilidad antes de Impuestos/Otr 50.092 49.462 51.538 48.846 42.032
Impuesto a la renta 17.532 17.312 18.038 17.096 14.712
Otros: 0 0 0 0 0
Utilidad Neta 32.560 32.150 33.500 31.750 27.320
BALANCE SHEET
PERIOD BY PERIOD PERCENTUAL CHANGE, STRUCTURE AND IMPORTANCE
HILAMAS LTDA. horizontal Vertical
2006 2005 2004 2003 2006 2005 2004 2003 2002
Efectivo y Equivalentes 16,9% 74,1% -12,5% -5,2% 0,7% 0,8% 0,5% 0,7% 0,8%
Inversiones CP -31,1% -23,7% 9,0% 18,7% 1,5% 2,9% 4,4% 5,1% 4,6%
Cuentas Por Cobrar CP 24,5% 22,4% 7,5% 9,5% 6,6% 7,0% 6,6% 7,7% 7,6%
Inventario neto 1,5% -4,6% -20,8% 10,4% 8,2% 10,6% 12,9% 20,4% 19,9%
ACTIVOS CP: TOTAL 42,0% 0,9% -9,7% 10,9% 23,0% 21,3% 24,5% 33,8% 32,9%
Propiedad, Planta y Equipo - Bruto -13,9% 0,0% 27,2% 0,3% 36,9% 56,3% 65,5% 64,2% 69,1%
Terrrenos -13,9% 0,0% 27,2% 0,3% 36,9% 56,3% 65,5% 64,2% 69,1%
Menos: Depreciacion (-) 9,3% 10,2% 20,7% 26,2% -6,5% -7,8% -8,2% -8,5% -7,3%
Propiedad, Planta y Equipo - Neto -17,7% -1,5% 28,2% -2,8% 30,4% 48,5% 57,2% 55,6% 61,8%
Inversiones LP 62,5% 6,7% 76,5% 0,0% 7,8% 6,3% 6,8% 4,8% 5,2%
Revaluacion de Activos 60,0% 100,0% 150,0% 23,9% 19,6% 11,4% 5,7%
Pagos Anticipados LP 354,5% 14,9% 4,3%
ACTIVOS LP: TOTAL 28,5% 21,2% 42,2% 6,6% 77,0% 78,7% 75,5% 66,2% 67,1%
ACTIVOS TOTAL 31,4% 16,3% 24,6% 8,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Obligaciones Financieras CP 71,4% 25,0% 64,7% 13,3% 1,8% 1,4% 1,3% 1,0% 0,9%
Porcion Corriente Obligaciones Financieras -0,6% 22,4% -10,6% -13,4% 5,7% 7,5% 7,1% 10,0% 12,4%
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 1,4% 0,1% 15,2% 4,8% 6,8% 8,9% 10,3% 11,1% 11,5%
Credito de Accionistas CP 38,5% 30,0% 0,0% -50,0% 5,4% 5,1% 4,6% 5,7% 12,3%
PASIVOS CP: TOTAL 13,2% 14,2% 4,6% -19,2% 19,7% 22,9% 23,3% 27,8% 37,1%
Obligaciones Financieras LP 25,0% 50,0% 25,0% 6,7% 22,4% 23,5% 18,3% 18,2% 18,4%
Cuentas por Pagar Proveedores/(sub)contra 40,0% 8,7% 64,3% -22,2% 10,5% 9,8% 10,5% 8,0% 11,1%
Otras Cuentas por Pagar LP 47,8% 21,1% 46,9% -59,1% 5,1% 4,5% 4,3% 3,7% 9,7%
PASIVOS LP: TOTAL 31,6% 33,1% 38,2% -17,8% 37,9% 37,9% 33,1% 29,8% 39,2%
PASIVOS: TOTAL 24,7% 25,3% 22,0% -18,5% 57,6% 60,7% 56,4% 57,6% 76,3%
Capital Social 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,0% 3,9% 4,6% 5,7% 6,1%
Superavit de Capital 28,0% 44,2% 15,6% 260,0% 2,9% 2,9% 2,4% 2,6% 0,8%
Revalorizaciones de Activos 60,0% 100,0% 150,0% 23,9% 19,6% 11,4% 5,7%
Utilidades Netas - Periodo Corriente 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 9,7% 12,6% 15,3% 18,1% 16,8%
Utilidades Retenidas 2273,1% -98,2% 19,7% 2,9% 0,2% 10,0% 10,4%
CAPITAL NETO - TOTAL 41,7% 4,6% 28,2% 93,3% 42,4% 39,3% 43,6% 42,4% 23,7%
INCOME STATEMENT
PERIOD BY PERIOD PERCENTAGE CHANGE AND STRUCTURE
HILAMAS LTDA. horizontal Vertical STRUCTURE
2006 2005 2004 2003 2006 2005 2004 2003 2002
Ingresos Operativos 6,5% 18,1% 16,7% 20,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Ingresos Operacionales Totales 6,5% 18,1% 16,7% 20,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Otros Costos: 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4%
1 Otro Costo 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4%
Total Costos 2,4% 29,6% 20,5% 8,4% 51,7% 53,7% 48,9% 47,4% 52,4%
Utilidad Bruta 11,1% 7,1% 13,2% 32,8% 48,3% 46,3% 51,1% 52,6% 47,6%
Gastos Generales 13,4% 16,1% 26,4% 44,7% 13,9% 13,0% 13,2% 12,2% 10,1%
Utilidad Operativa 10,2% 3,9% 9,2% 29,6% 34,5% 33,3% 37,8% 40,4% 37,4%
Otros Gastos 9,6% -3,6% 3,7% 80,0% 5,6% 5,4% 6,7% 7,5% 5,0%
Gastos Financieros 31,7% 43,8% 31,8% 66,7% 8,0% 6,5% 5,3% 4,7% 3,4%
Ajuste por Inflacion 40,0% 29,6% 42,1% 26,7% -1,9% -1,4% -1,3% -1,1% -1,0%
Utilidad antes de Impuestos/Otr 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 19,0% 19,9% 24,5% 27,1% 28,0%
Impuesto a la renta 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 6,6% 7,0% 8,6% 9,5% 9,8%
Utilidad Neta 1,3% -4,0% 5,5% 16,2% 12,3% 13,0% 16,0% 17,6% 18,2%
FINANCIAL INDICATORS
HILAMAS LTDA. MERCADO PERIOD2 PERIOD1
RATIOF RATIOMINF RATIOMAXF 2006 2005 2004 2003 2002
Razon Corriente 1,08 0,86 1,30 1,17 0,93 1,05 1,22 0,89
Prueba Acida 0,90 0,72 1,08 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35
Efectivo y equivalentes / Pasivos CP 0,11 0,09 0,13 0,11 0,16 0,21 0,21 0,15
Prueba Acida 2 0,72 0,58 0,86 0,75 0,47 0,50 0,49 0,35
Efectivo y equivalentes / Activos CP 0,11 0,09 0,13 0,10 0,17 0,20 0,17 0,17
Activos Corrientes / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,23 0,21 0,25 0,34 0,33
Activos Acidos / Activos Totales 0,00 0,00 0,00 0,15 0,11 0,12 0,13 0,13
Capital de Trabajo : Cambio 0,00 0,00 0,00 0,29 0,09 0,05 -0,21
Capital de Trabajo / Activos 0,18 0,14 0,22 0,03 -0,02 0,01 0,06 -0,04
LIQUIDITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 11,11 11,11 11,11 11,11 12,50
LIQUIDITY SCORE 0,00 0,00 0,00 45,00 40,00 40,00 40,00 40,00
Pasivos / Activos 0,40 0,20 0,80 0,58 0,61 0,56 0,58 0,76
Cobertura de Intereses (Utilidad Operativa/G 2,00 1,50 2,50 4,29 5,13 7,09 8,56 11,01
Ingresos Anticipados / Pasivos Totales 0,25 0,20 0,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Obligaciones Financieras / Pasviso Totales 0,20 0,20 0,70 0,70 0,70 0,66 0,64 0,56
Pasivos / Capital 0,67 0,00 0,00 1,36 1,55 1,29 1,36 3,22
Solvencia Total (Activos / Capital) 1,67 0,00 0,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22
Cobertura de Intereses (Ingresos Totales / Ga 25,00 17,50 32,50 12,45 15,40 18,75 21,18 29,41
Gastos Financieros / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,08 0,06 0,05 0,05 0,03
Proveedores / Pasivos Totales 0,40 0,20 0,52 0,30 0,31 0,37 0,33 0,30
Pasivos CP / Pasivos Totales 0,00 0,00 0,00 0,34 0,38 0,41 0,48 0,49
LEVERAGE PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00
LEVERAGE SCORE 0,00 0,00 0,00 52,50 52,50 55,00 55,00 55,00
Margen Neto 0,04 0,03 0,05 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18
Retorno al Capital 0,06 0,05 0,08 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71
Retorno a los Activos 0,04 0,03 0,05 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17
Margen Bruto 0,08 0,06 0,10 0,48 0,46 0,51 0,53 0,48
Margen Operacional 0,10 0,08 0,13 0,34 0,33 0,38 0,40 0,37
Utilidades Netas / Ingresos (1) 0,04 0,04 0,04 0,12 0,13 0,16 0,18 0,18
Ingresos / Activos (2) 1,00 1,00 1,00 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92
Activos / Capital (3) 5,00 5,00 5,00 2,36 2,55 2,29 2,36 4,22
(1 )* (2) = Retorno a los Activos 0,04 0,04 0,04 0,10 0,13 0,15 0,18 0,17
(1) * (2) * (3) = Retorno al Capital 0,06 0,06 0,06 0,23 0,32 0,35 0,43 0,71
Gastos Operativos / Ingresos Totales 0,00 0,00 0,00 0,14 0,13 0,13 0,12 0,10
PROFITABILITY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09
PROFITABILITY SCORE 0,00 0,00 0,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
Ingresos / Activos 1,00 0,70 1,50 0,79 0,97 0,96 1,02 0,92
Rotacion de Activos Fijos (por ao) 1,00 0,70 1,50 1,02 1,24 1,27 1,55 1,37
Rotacion de Activos Corrientes (por ao) 1,00 0,70 1,50 3,43 4,58 3,91 3,03 2,80
Ciclo operativo (en dias) 150,00 75,00 225,00 193,07 162,31 206,19 264,54 267,24
Rotacion de Cuents por Cobrar (por ao) 23,00 4,00 15,00 6,26 13,93 14,44 13,31 12,15
Inversion en Cuentas por Cobrar (en dias) 90,00 45,00 135,00 58,28 26,20 25,27 27,42 30,05
Rotacion de Inventarios (por ao) 4,00 0,00 0,00 4,97 4,92 3,62 2,38 2,43
Inversion en inventarios (en dias) 90,00 45,00 135,00 73,46 74,17 100,71 153,21 150,43
Rotacion de cuentas por pagar (por ao) 3,00 0,00 0,00 5,95 5,89 4,55 4,35 4,21
Cuentas por pagar (en dias) 120,00 60,00 180,00 61,33 61,95 80,20 83,91 86,76
Ingresos / Capital de Trabajo 0,00 0,00 0,00 23,95 -61,31 78,21 16,84 -22,13
EFFICIENCY PARAMETERS 0,00 0,00 0,00 9,09 9,09 9,09 9,09 9,09
EFFICIENCY SCORE 0,00 0,00 0,00 57,50 57,50 57,50 55,00 47,50
Assets Growth 0,00 -0,20 0,20 0,31 0,16 0,25 0,08
Net Worth Growth 0,00 -0,20 0,20 0,25 0,25 0,22 -0,18
Sales Growth 0,00 -0,20 0,20 0,29 0,09 0,05 -0,21
Profits Growth 0,00 -0,20 0,20 0,06 0,18 0,17 0,20
Working Capital Growth 0,00 -0,20 0,20 0,01 -0,04 0,06 0,16
INDICADORES DE VALOR AGREGADO
Ebitda 0,00 0,00 0,00 90.992 82.562 79.438 72.746 56.132
Margen Ebitda 0,00 0,00 0,00 0 0 0 0 0
Kapital de Trabajo Neto 0,00 0,00 0,00 101.786 79.157 72.515 69.071 87.371
Productividad del activo fijo 0,00 0,00 0,00 0 0 1 1 1
Rentabilidad de endeudamiento Financiero 0,00 0,00 0,00 1 1 0 1 1
Rotacion de Activo Neto Operativo 0,00 0,00 0,00 3 2 2 2 1
Clculo del Costo de Capital
Modelo desarrollado por Ricardo Caldern M.
Nombre Valor Tipo Tasa Tasa (EA) Cargar DTF (EA) Inflacin Devaluacin
CXP PROVEE 845,3 NOM M V 0,0% NO 10,00% 4,50% 6,28%
CR ROTATIVO 200,0 FIJ A 16,00% NOM M V 17,2% SI Historicos
OBLIG FINAN CTE 160,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI Inflacin COL Inflacin US Dev. Terica
OBLIG FINAN A 6 A 910,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI 16,00% 3,00% 12,62%
BONOS A 5 AOS 4.000,0 IPC 7,00% EFE 11,8% SI
NOM 0,0% NO Kd
NOM 0,0% NO 13,53%
D/(D+P) Kdt ($)
Deuda 5.270,0 45,96% 8,32% WACC ($)
Patrimonio 6.195,8
D+P 11.465,8 P/(D+P) Ke ($) 14,30% Rf =10,00%
54,04% 19,38%
Tasa Moneda Tasa en $
Retorno Mercado (Rm) 18,00% $ 18,00% En Trminos
Tasa Libre Riesgo (Rf) 10,00% $ 10,00% Reales
9,38%
D/P 0,851 Prima ($)
Prima Mercado ($) 8,00% Empresa
Tasa Impuestos 38,5% Beta Apalancado 1,173 9,38% WACC*Capital 1.639,4
Beta Operativo 0,770 UODI 4.000.000,0
EVA 3.998.360,6
ricald@yahoo.com
es bueno si es mayor q la
tasa libre de riesgo:
Utilidad Operativa despus de impuestos mnima para crear valor
Clculo del Costo de Capital
Modelo desarrollado por Ricardo Caldern M.
Nombre Valor Tipo Tasa Tasa (EA) Cargar DTF (EA) Inflacin Devaluacin
CXP PROVEE 400,0 NOM M V 0,0% NO 10,00% 4,50% 6,28%
CR ROTATIVO 100,0 FIJ A 16,00% NOM M V 17,2% SI Historicos
OBLIG FINAN CTE 80,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI Inflacin COL Inflacin US Dev. Terica
OBLIG FINAN A 6 A 700,0 FIJ A 18,00% NOM T V 19,3% SI 16,00% 3,00% 12,62%
BONOS A 5 AOS 1.000,0 IPC 7,00% EFE 11,8% SI
NOM 0,0% NO Kd
NOM 0,0% NO 15,19%
D/(D+P) Kdt ($)
Deuda 1.880,0 22,01% 9,34% WACC ($)
Patrimonio 6.662,2
D+P 8.542,2 P/(D+P) Ke ($) 16,35% Rf =10,00%
77,99% 18,33%
Tasa Moneda Tasa en $
Retorno Mercado (Rm) 18,00% $ 18,00% En Trminos
Tasa Libre Riesgo (Rf) 10,00% $ 10,00% Reales
11,34%
D/P 0,282 Prima ($)
Prima Mercado ($) 8,00% Empresa
Tasa Impuestos 38,5% Beta Apalancado 1,041 8,33% WACC*Capital 1.396,6
Beta Operativo 0,887 UODI 4.000.000,0
EVA 3.998.603,4
ricald@yahoo.com
es bueno si es mayor q la
tasa libre de riesgo:
Utilidad Operativa despus de impuestos mnima para crear valor