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21-01-2013

Matemtica Financeira

CURSO DE ESPECIALIZAO EM AVALIAO E ANLISE DO INVESTIMENTO IMOBILIRIO

Matemtica Financeira

Manuel Monteiro

Noes Fundamentais

Vencimento de Juros Juros Postecipados Juros Antecipados

Juro

Taxa de Juro Valor Temporal do Dinheiro Capitalizao Actualizao Representao Grfica Regimes de Capitalizao Capitalizao Simples Capitalizao Composta

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Juro Remunerao pela cedncia de um capital durante um intervalo de tempo (prazo). Os juros podem recebidos ou pagos de acordo com as diversas periodicidades: mensal, bimestral, trimestral, etc. O juro recebido tambm chamado rendimento

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Taxa de Juro (i - interest rate) Juro produzido por uma unidade de capital durante um perodo de tempo. Pode ser representado em duas formas: Forma unitria:
i = 0,25 = 0,25 1,00

juro produzido por uma unidade de capital

Forma percentual:
i = 25% = 25,00 100,00

juro produzido por cem unidades de capital

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Vencimento dos Juros poca em que feito o clculo dos juros. Juros Antecipados Os juros so calculados no incio de cada perodo de capitalizao.

Juros Postecipados Os juros so calculados no fim de cada perodo de capitalizao.

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Valor Temporal do Dinheiro o conceito base de todo o Clculo Financeiro. Expressa que o valor de uma mesma quantia de dinheiro no constante e varia com o tempo. Capitalizao Clculo do valor de um capital numa data posterior do seu vencimento.

Actualizao Clculo do valor de um capital numa data anterior do seu vencimento.

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Representao Grfica

Actualizao

Capitalizao Capitais

Cn

n
perodos de actualizao

n
perodos de capitalizao

Tempo

Data de vencimento do capital C

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Regime de Capitalizao Simples Os juros de cada perodo so sempre calculados com base no capital (principal), i.e. no h juros de juros. Simples puro Os juros so calculados e pagos periodicamente.

dito Simples Os juros so calculados periodicamente mas apenas so pagos no fim do prazo.

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Regime de Capitalizao Composta Os juros de cada perodo so somados ao capital e sobre este valor calculado o juro do perodo seguinte. Anatocismo o termo jurdico utilizado para designar a capitalizao de juros. Capitalizao Discreta Os juros so capitalizados por unidade de tempo discreta: mensal, trimestral,anual,etc.

Capitalizao Contnua Os juros so capitalizados em perodos de capitalizao instantneos, dando lugar a uma acumulao contnua de juros.

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Regime de Capitalizao Simples Consiste no clculo do juro em cada perodo e a sua retirada do processo de capitalizao, mantendo-se o mesmo capital no incio de cada perodo. No h juros de juros. O juro de cada perodo igual ao produto do capital pela taxa de juro:

j = Ci
Regime Simples Puro O juro pago no fim de cada perodo de capitalizao. Regime dito Simples O juro fica retido sendo pago apenas no fim do prazo.
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Representao Grfica
Recta do tempo com unidade igual ao perodo da taxa de juro i
j = Ci j = Ci j = Ci j = Ci

Capitalizao

Capitalizao

Capitalizao

Capitais

Tempo

perodos de capitalizao

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Frmula Fundamental do Juro Simples Consideremos um capital C, capitalizado durante n perodos de uma taxa i. O juro total obtido ao fim de n perodos de capitalizao :

J = Ci + Ci + Ci + + Ci = n Ci
n parcelas

Temos assim a Frmula Fundamental do Juro Simples

J = Cni
O juro J directamente proporcional ao capital C e directamente proporcional durao da capitalizao n.
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Nome do Mdulo

Nome do Formador

Exemplo 1 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual o rendimento deste investimento? Resoluo: J=?

C = 10 000, 00 n = 2 anos i = 0, 04

C 0 1

C2 2 anos

J = C ni = 10000 2 0, 04 = 800, 00 Ao fim de 2 anos o capital 10 000,00 rendeu 800,00


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Frmula Fundamental do Valor Acumulado Consideremos na poca zero um capital C0 . Capitalizando C0 durante n perodos de uma taxa i obtemos o valor do capital na poca n: C . n O valor futuro ou valor acumulado Cn igual soma de Capital com os Juros:

Cn = C0 + C0 ni = = C0 (1 + ni)
Temos a Frmula Fundamental do Valor Acumulado

C n = C 0 (1 + n i)

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Exemplo 2 Foram depositados 1000,00 durante 3 anos, taxa anual de 10%. O quadro extrado duma folha Excel, com os capitais no fim de cada perodo de capitalizao :
A coluna do Capital final cresce segundo progresso aritmtica. Razo igual a 100,00.

Fazendo um grfico com os capitais no fim de cada perodo:


1.350,00 1.300,00 1.250,00 1.200,00 1.150,00 1.100,00 1.050,00 1.000,00 1 2 3

Os pontos do grfico esto alinhados segundo uma linha recta, mostrando um crescimento linear.
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Exemplo 3 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual o valor acumulado (ou valor futuro) no fim do prazo do investimento?

C0 = 10 000, 00 n = 2 anos i = 0, 04
C0 0 1 C2 = ? 2 anos

C2 = C0 (1 + ni) = 10 000 (1 + 2 0, 04) = 10 800, 00 Ao fim de 2 anos o valor acumulado de 10 800,00


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Concordncia Temporal As variveis prazo n e taxa de juro i tm que ter o mesmo perodo de referncia. Veremos que indiferente: converter o prazo n no mesmo perodo da taxa de juro i; Ou encontrar a taxa de juro i com o mesmo perodo em que est expresso o prazo n.

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Taxas Equivalentes Taxas com perodos diferentes aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo intervalo de tempo, do origem a juros iguais. Taxas Proporcionais A razo entre duas taxas igual razo entre os perodos de tempo a que elas se referem (taxas proporcionais aos respectivos perodos). Nota No Regime de Juro Simples em termos prticos no h distino entre Taxa Proporcional e Taxa Equivalente.

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Exemplo 4 Calcular o juro produzido pela capitalizao de 1000,00, durante um ano: a) taxa anual de 10%
C = 1000 n = 1ano i = 0,10

J = Cni = 1000 1 0,10 = 100, 00

b) taxa semestral de 5%
C = 1000 n' = 2 semestres i' = 0, 05 J = Cn'i' = 1000 2 0, 05 = 100, 00

As taxas 10% ao ano e 5% ao semestre so taxas equivalentes pois produzem o mesmo juro ao capitalizar o mesmo capital durante o mesmo intervalo de tempo.
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Nome do Formador

Taxa Mdia ( i ) Taxa de juro nica, que aplicada a vrios capitais durante os respectivos prazos, produz o mesmo juro (rendimento) que a soma dos juros produzidos pela capitalizao individual de cada um dos capitais s respectivas taxas.

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Sejam as seguintes aplicaes de m capitais:

C1 com o prazo n1 taxa i1 produz o juro j1 = C1n1i1 C2 com o prazo n2 taxa i2 produz o juro j2 = C2n2i2 ... Cm com o prazo nm taxa im produz o juro jm = Cmnmim

Cknkik
i =
k =1 m

j
=
k =1 m k =1

C n
k k =1

C n
k

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Exerccio 1 Foram aplicados a juros simples, os capitais 2 500,00, (6 meses), 3 500,00(3 meses), 4 000,00 (1 ano) e 3 000,00 (8 meses) s taxas mensais de 2%, 1%, 0,5% e 0,04%, respectivamente. Qual a taxa mdia mensal destas aplicaes? Qual a taxa de juro anual?

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Actualizao Clculo do valor de um capital (C) numa data anterior do seu vencimento. Valor Nominal (C) o valor de um capital na data do seu vencimento. Valor Actual ou Valor Presente Valor de um capital numa data anterior do seu vencimento. Diferimento (n) Intervalo de tempo que ocorre entre a data de vencimento do capital e uma data anterior.

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Vimos a Frmula Fundamental do Valor Acumulado:

Cn = C0 (1 + ni)
Onde Cn o valor acumulado na poca n, obtido com a capitalizao de C0 durante n perodos de uma taxa i. Resolvendo a equao em ordem a C0 temos: Obtemos a expresso do Valor Actual, onde C representa o valor nominal dum capital

C0 =

Cn 1 + ni

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Desconto Decrscimo de valor sofrido por um capital sujeito a um processo de actualizao.

No regime simples temos dois tipos de desconto: Desconto por dentro ou desconto racional. Desconto por fora ou desconto comercial.

Nota: Estes temas no sero abordados neste curso

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Regime de Juro Composto Capitalizao. Regime de Capitalizao Composta Representao Grfica Frmula Fundamental do Valor Acumulado Frmula Fundamental do Juro Composto Taxas de Juro. Concordncia Temporal Taxa de Juro Efectiva Taxa Anual Nominal: TAN Taxas de Juro Equivalentes Actualizao / Desconto.
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Regime de Capitalizao Composta O juro calculado no fim de cada perodo e somado ao capital existente no inicio do perodo. Sobre este valor calculado o juro do perodo seguinte. H juros de juros. Anatocismo o termo jurdico utilizado para designar a capitalizao de juros. Os juros so capitalizados por unidade de tempo discreta, mensal, trimestral, anual, etc., ou de forma continua. O juro de cada perodo k igual ao produto do capital no incio do perodo Ck-1, pela taxa de juro:
j = C k 1 i

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Representao Grfica
Recta do tempo com unidade igual ao perodo da taxa de juro i

Capitalizao

Capitalizao

Capitalizao

C0

C1= C0+C0i

C2= C1+C1i

C3= C2+C2i

Cn

Capitais

Tempo

Perodos de capitalizao

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Frmula Fundamental do Valor Acumulado Consideremos na poca zero um capital C0. Capitalizando C0 durante n perodos de uma taxa i obtemos:

C0 = C0 C1 = C0 + C0i = C0 (1 + i) C2 = C1 + C1i = C1 (1 + i) = C0 (1 + i)(1 + i) = C0 (1 + i)2 C3 = C2 + C2i = C2 (1 + i) = C0 (1 + i)2 (1 + i) = C0 (1 + i)3 ... Temos a Frmula Fundamental do Valor Acumulado onde Cn o valor futuro ou valor acumulado.
C n = C 0 (1 + i) n

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Comparao entre Regime de Juro Composto e Regime de Juro Simples

O Juro Total no Regime de Juro Composto superior ao juro no Regime de Juro Simples. O valor acumulado em Regime de Juro Composto superior ao valor acumulado em Regime de Juro Simples (excepto no 1 perodo).
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Comparao entre Regime de Juro Composto e Regime de Juro Simples


Evoluo do Valor Acumulado
300,00

250,00

O crescimento do valor acumulado diferente nos dois regimes. No regime composto do tipo exponencial e no regime simples linear.

Valor acumulado

200,00

150,00

100,00

50,00

0,00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

tempo
RJC RJS

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Exemplo 5 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual ser o valor acumulado (ou valor futuro) no fim do prazo do investimento? Resoluo
C 0 = 10 000,00 n = 2 anos i = 0,04
0 1 2 C0 C2 anos

C 2 = C 0 (1+ i) 2 = 10 000 (1+0,04) 2 = 10 816,00 Ao fim de 2 anos o valor acum ulado de 10 816,00
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Exemplo 6 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4% e nos anos seguintes taxa de juro anual de 3%. Qual ser o valor acumulado obtido com este investimento ao fim de 5 anos? Resoluo
C0 0 C2 2 C5 5 anos

C0 = 10 000,00 C2 = 10 000 (1+0,04 ) = 10 816,00 C5 = 10 816,00 (1+0,03 ) = 11 818,94 Valor acumulado no fim do 5 ano 11 818,94
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Juro Simples do perodo k Como foi visto, em cada perodo calculado o juro simples sobre o capital no seu incio. Num perodo genrico k temos:

j = Ck1 i = C0 (1 + i)k1 i
Ck 1

A expresso do juro simples no perodo k :

jk = C0 (1 + i)k 1 i

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Juro Composto O juro total ou rendimento, obtido ao fim de n perodos de capitalizao obtido por:

Jt = C n C 0 = C 0 ( 1 + i) n C 0
Cn n = C0 ( 1 + i) 1

A expresso do Juro Composto ou Juro total na poca k:


k Jt k = C0 (1 + i) 1

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Exemplo 7 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual o rendimento deste investimento? Resoluo:
C0 0 1

C0 = 10 000,00 n = 2 anos i = 0,04

C2 2 anos

2 2 Jt = C0 (1 + i) 1 = 10000 (1 + 0,04) 1 = 816,00

Ao fim de 2 anos o capital 10 000,00 rendeu 816,00

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Exemplo 8 Considere um capital de 10 000,00 investido durante 2 anos taxa de juro anual de 4%. Qual o juro obtido no segundo ano do investimento? Resoluo:
j2 = ?

C 0 = 10 000,00 n = 2 anos i = 0,04


1

C1 0 1

C2 2 anos

J2 = C 0 (1+0,04 ) i = 10 000 (1 + 0,04 ) 0,04 = 416,00 O juro obtido no segundo ano 416,00
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Concordncia Temporal Como j sabemos, as variveis prazo n e taxa de juro i tm que ter o mesmo perodo de referncia. Em regime de juro composto podemos: converter o prazo n no mesmo perodo da taxa de juro i atravs duma relao de proporcionalidade; Ou encontrar a taxa de juro com o mesmo perodo em que est expresso o prazo n Taxas Equivalentes.

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Exemplo 9 Calcule o juro produzido por um capital de 10 000,00 , taxa anual de 5%, em 103 dias: (a) Com ano civil (juros exactos)
C0 = 10 000,00 n = 103 dias = i = 0,05 103 ano 365
k Jt = C0 (1 + i) 1 103 = 10 000 (1 + 0,05) 365 1 138,63

(b) Com ano comercial (juros comerciais)


C0 = 10 000,00 n = 103 dias = i = 0,05 103 ano 360
k Jt = C0 (1 + i) 1 103 = 10000 (1 + 0,05) 360 1 140,57

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Taxa Efectiva ik a taxa de juro vigente para o perodo de capitalizao. O perodo de capitalizao tambm o perodo de referncia da taxa. Na notao usada, k representa o nmero de capitalizaes anuais. Notaes habituais i taxa efectiva anual i2 taxa efectiva semestral i3 taxa efectiva quadrimestral i4 taxa efectiva trimestral i6 taxa efectiva bimestral i12 taxa efectiva mensal

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Taxa Anual Nominal i(k) proporcional taxa efectiva ik. A relao de proporcionalidade i(k) = k ik, logo:

ik =

i (k ) k

A taxa i(k) representa a taxa anual nominal: com K capitalizaes durante o ano, isto , cada perodo de capitalizao dura 12/k meses. Taxa com perodo de referncia, habitualmente anual, diferente do perodo de capitalizao.

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Exemplo 10 A taxa i(4) representa uma taxa anual nominal em que as capitalizaes de juro so trimestrais: 12/4 = 3 meses, i. e., um trimestre. A frequncia anual das capitalizaes 4. Exemplo 11 i2 Representa uma taxa efectiva semestral, porque 12/2= 6 meses, ou seja 1 semestre. A taxa i(2)=2% representa a taxa anual nominal em que o juro capitalizado semestralmente (a frequncia anual de capitalizao 2). A esta taxa corresponde uma taxa efectiva semestral

i2 =

0,02 = 0,01 2
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Taxas Equivalentes Taxas com perodos diferentes aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo intervalo de tempo, do origem a juros iguais (ou valores acumulados iguais). ik taxa efectiva com k capitalizaes durante um ano ip taxa efectiva com p capitalizaes durante um ano

Cn = C0 (1 + ip )p Cn = C0 (1 + ik )k
As taxas ik e ip so equivalentes se aplicadas ao capital C0 produzem o mesmo valor acumulado Cn durante um ano,

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Taxas Equivalentes Equao geral para determinar taxas efectivas equivalentes:

Cn = C0 (1 + ip )p Cn = C0 (1 + ik )k C0 (1 + ik )k = C0 (1 + ip )p

i k , i p s o e q u iv a le n te s s s e (1 + i k ) k = (1 + i p ) p
Esta equao permite calcular uma taxa efectiva ik sabendo a taxa ip

i k = (1 + i p )

p k

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Exemplo 12 Um capital de 10 000,00 euros investido durante um ano taxa efectiva i4 = 0,01 produz um valor acumulado (ou valor futuro) de

C4 = 10 000(1 + 0,01)4 = 10 406,04


Se o mesmo capital fosse aplicado por idntico perodo, qual dever ser a taxa anual efectiva, por forma a obter o mesmo valor acumulado?

(1+i) = (1+0,01) i = 1,014 1 i = 0,040604


Nota: Usaremos 6 casas decimais para representar a taxa de juro.

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Exemplo 13 O juro produzido pela capitalizao de 1000 , durante um ano: (a) taxa anual de 10% k C0 = 1000,00 Jt = C0 (1 + ik ) 1

k = 1 ano i = 0,10
(b) taxa semestral de 5%
C0 = 1000 k = 2 semestres i2 = 0,05

1 = 1000 (1 + 0,10) 1

= 100,00

k Jt = C0 (1 + ik ) 1 2 = 1000 (1 + 0,05) 1

= 102,50

Concluso: Em regime de juro composto as taxas proporcionais 10% anual e 5% semestral no so taxas equivalentes.
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Efeito da frequncia de capitalizao Exemplo 14 Considerando um capital inicial de 100,00 , podemos verificar na tabela Excel o efeito das diferentes frequncias de capitalizao:

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Actualizao Clculo do valor (V) de um capital (C) numa data anterior do seu vencimento. Valor Nominal (C) o valor de um capital na data do seu vencimento. Valor Actual (V) ou Valor Presente Valor de um capital numa data anterior do seu vencimento. Diferimento (n) Intervalo de tempo que ocorre entre a data de vencimento do capital e uma data anterior.

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Como vimos a Frmula Fundamental do Valor Acumulado :

Cn = C0 (1 + i)n
Onde Cn o valor acumulado na poca n, obtido com a capitalizao de C0 durante n perodos de uma taxa i. Resolvendo a equao em ordem a C0 temos:

C0 =

Cn

(1 + i)

Representando C0 por V, temos a expresso do Valor Actual, onde C representa o valor nominal dum capital:

V=

(1 + i )

= C (1 + i) n

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Exerccios em RJC.
1. Foi efectuado um depsito de 50 000,00 , a uma taxa de juro anual de 3%, durante 2 anos. Calcule valor futuro no fim do prazo? R: 53 045,00 A Sra. A obteve um valor acumulado de 26 530,20 com um depsito taxa anual de 2%, durante 3 anos. Qual foi o capital investido? R: 25 000,00 Por quanto tempo dever ser aplicado um capital de 6 000,00 , a uma taxa de juro anual de 4%, para se obter um valor futuro de 6 489,60 ? 4. Um capital de 10 000,00 foi aplicado durante 3 anos, aps o que acumulou um valor de 11 576,25 . Qual foi a taxa de juro anual desta aplicao? 5. Calcule o juro de uma aplicao de 40 000,00 durante 5 anos taxa anual de 3,5%. 6. A Sra. A obteve um juro de 1 579,66 com um depsito taxa anual de 4%, durante 7 anos. Qual foi o capital investido? R : 2 anos

2.

3.

R: 5% R: 7 507,45

R: 5 000,00

7. Quanto tempo dever durar um investimento de 100 000,00 , para que o juro obtido seja de 12 550,88 , sabendo que a taxa de juro de 3% ao ano? R: 4 anos

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Exerccios em RJC
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. Calcule a taxa anual efectiva equivalente taxa semestral efectiva de 4%.

R: 8,16% R: 4,04% R: i (4) =8%

9. Calcule a taxa semestral efectiva equivalente taxa trimestral efectiva de 2%. 10 .Calcule a taxa anual proporcional a i4 = 2% 11. Relativamente taxa bimestral i6= 0,5% calcule: 11.1 11.2 11.3 11.4 A taxa A taxa A taxa A taxa equivalente quadrimestral equivalente mensal anual efectiva equivalente. anual nominal.

R: 1,0025 % R: 0,24969 % R: 3,03775 % R: 3%

12. Um capital de 20 000,00 foi investido durante 3 anos .No 1 ano taxa anual de 2%, no 2 taxa de 3% e no 3 taxa de 4%. 12.1 Calcule o juro obtido no fim do 1 ano. 12.2 Calcule o valor futuro. 12.3 Calcule o juro total obtido com este investimento. 13. O Joo comprou uma TV no valor de 3 000,00 , nas seguintes condies: Entrada inicial de 1 000,00 , 1 prestao de 1500,00 passados 6 meses e o restante 1 ano depois, taxa de juro anual nominal i(12) = 12%. Calcule o valor da ltima prestao.
( Exerccios extrados da sebenta de Matemtica Financeira do Iscap)

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Rendas Definio e classificao. Valor actual de uma renda. Rendas perptuas. Valor futuro de uma renda. Aplicaes do conceito de renda.

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Definio de Renda: Renda um conjunto, finito ou infinito, de capitais com vencimentos de periodicidade certa. Algumas tipos de rendas: Imediata, diferida, antecipada. Constante ou varivel (quanto aos seu termos). Temporria ou perptua (quanto durao). Termos de uma renda : Capitais peridicos Ak

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Valor actual da renda (de n termos): Renda imediata:

V0 = A k (1 + i)k
k =1

(Capital comum no momento zero da recta do tempo)


n

Renda antecipada:

V = A k (1 + i)k +1 = V0 (1 + i)1
k =1

Renda diferida de p perodos:

V = A k (1 + i)k p = V0 (1 + i)p
k =1

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Valor actual da renda (de n termos constantes)


1 (1 + i ) i
n

(A k = a)

Renda imediata:

V0 = a

Renda antecipada:

V = a

1 (1 + i ) i

(1 + i )

Renda diferida de p perodos:


V = a 1 (1 + i ) i
n

(1 + i )

V (1 + i ) = a

1 (1 + i ) i

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Exemplo 16 Considere um emprstimo de 15 000,00 , taxa anual nominal 12%, cuja liquidao vai ser feita atravs de uma renda mensal constante, constituda por 24 termos. Calcule o valor de cada mensalidade, admitindo que a renda : (a) imediata. (b) Antecipada. (c) Diferida de 3 meses. Resoluo: a)

15000 = a a=706,10

1- (1+0,01) 0 , 01

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b)

15000 = a a=699,11

1- (1+0,01) 0 , 01

24

(1 + 0 , 01 )

c)

15000=a

1 - (1 + 0 ,0 1 ) 0 ,0 1
3

-2 4

1 5 0 0 0 (1 + 0 ,0 1 ) = a a = 7 2 7 ,5 0

1 - (1 + 0 ,0 1 ) 0 ,0 1

-2 4

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Valor actual da renda perptua (de n= termos constantes) Renda imediata:

1 a V0 = a = i i

Renda antecipada:

V=

a (1 + i ) i

Renda diferida de p perodos:

V=

a p (1 + i ) i

V (1 + i ) =

a i

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Valor futuro da renda (de n termos constantes)


n

(A k = a)

VF = a

(1 + i )
i

Exemplo 17 O Sr. A pretende efectuar um plano de poupana que consiste em 240 depsitos mensais de 100,00, remunerados taxa mensal de 0,5%. Qual ser o valor futuro obtido (na data do ltimo depsito) ? Resoluo:

VF=100

(1+0,005 )

240

-1

0,005 VF=46 204,09


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Anlise de Investimentos: Valor Actual Liquido. VAL Taxa Interna de Rentabilidade. TIR Prazo de Recuperao do Capital. Payback Period

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Anlise de investimentos Antes de tomar uma deciso de investimento importante determinar se o mesmo poder vir a ter rendibilidade positiva ou no. A rendibilidade de um investimento obtm-se relacionando o resultado com o investimento. Vamos considerar neste contexto apenas a apreciao na ptica financeira. A aquisio de um activo qualquer, origina fluxos de despesa (incluindo os investimentos) e fluxos de receita localizados no tempo. A comparao destes fluxos pressupe a sua actualizao, em regra, no Regime Juro Composto.
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Mtodo do Valor Actual Liquido.(VAL)

Considerando o valor actual lquido dos cash-flows ( Fluxos financeiros associados ao projecto)
VAL = It (1 + r) t + Cft (1 + r) t + Vr (1 + r )
t =0 t =1 n 1 n
n

Cfk- Representa o fluxo lquido de tesouraria isto receitas menos despesas. It - Custos do investimento, considerados fluxos negativos na equao Vr- Valor residual do investimento (receitas provenientes da venda de equipamento no final da sua vida til, fluxo positivo; despesas com o seu desmantelamento, fluxo negativo). De uma forma simplista poderemos realizar os projectos com VAL positivo, para uma dada taxa fixa r, de rendimento pretendido.
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Considerado um dos melhores mtodos tem mesmo assim algumas limitaes: Os fluxos futuros so em regra incertos. Tem implcito que os fluxos de tesouraria que se vo libertando so reinvestidos taxa de actualizao usada.

Que taxa deve ser utilizada? Uma hiptese utilizar a taxa de custo de oportunidade do capital, definida como a melhor taxa de juro de uma aplicao alternativa com caractersticas semelhantes.

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Que taxa deve ser utilizada, se a empresa tiver de recorrer ao mercado de capitais ?

r = rf + ( rm rf ) rf - uma taxa de juro sem risco. rm - a taxa de rendibilidade esperada do mercado bolsista
- um coeficiente que evidencia a sensibilidade da rendibilidade das aces da empresa s variaes do mercado. Mede o contributo de cada aco para o risco global de uma carteira diversificada.
No mbito deste mdulo iremos abordar os casos mais simplistas.

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O VAL e a taxa de inflao. Um projecto pode ser avaliado a preos constantes ou a preos correntes. A preos correntes os cash-flows devem ser actualizados com um taxa de juro nominal. A preos constantes os cash-flows devem ser actualizados com uma taxa de juro real(isto devemos ter em conta o efeito taxa de inflao). Em regra utiliza-se a actualizao a preos correntes.

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O Mtodo da Taxa Interna de Rendibilidade TIR Atravs da equao que relaciona os diversos cash-flows considera-se a taxa que torna nulo o VAL.

VAL = It (1 + Tir) t + Cft (1 + Tir) t + Vr (1 + Tir )


t =0 t =1

n 1

=0

Aceitamos realizar os projectos cuja TIR seja superior ao custo do capital ou custo de oportunidade do capital. Nota: Embora cada projecto tenha a sua especificidade o horizonte temporal mximo de 10 anos tido como razovel na anlise de investimentos.

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Exerccios.
1.Considere 2 projectos A e B e os respectivos Cash Flows
Projectos/anos A B 0 -40.000,00 -50.000,00 1 2 3 4

12.500,00 16.000,00 20.000,00 15.000,00 10.000,00 15.000,00 20.000,00 20.000,00

1.1 Calcule a TIR de cada um deles. 1.2 Calcule o VAL para uma taxa de 20%. 1.3 Que deciso deve tomar ? 2. Uma empresa pretende analisar 3 possibilidades para localizao da sua fbrica. Para um horizonte temporal de 5 anos indique a melhor deciso a tomar quanto localizao do investimento tendo em conta os seguintes dados financeiros.
Investimento Localizao A B C nicial 20.000,00 25.000,00 30.000,00 Cash-Flow Anual 5.000,00 6.000,00 6.000,00 Valor Residual 10.000,00 15.000,00 20.000,00

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Exerccios.
3.Calcule o VAL do projecto A.
Projecto A Ano Despesas Receitas Taxa 0 10000 0 15% 1 10000 0 2 5000 1000 3 1000 5000 4 10000 5 10000 6 5000 7 4000 8 8000 9 1000 10 1000

4.

Cada 1000 que investir numa mquina permite receber 120/ano durante 20 anos a comear de hoje a 5 anos. Supondo ainda que a mquina se amortiza/deprecia em 20 anos (5%/ano), que o imposto sobre os lucros 30%. Para uma taxa de juro de 5%/ano, determine o VAL deste investimento.

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Reembolso de Emprstimos. Modalidade de prestaes constantes. ( Sistema clssico ou sistema Francs)

p = jk + mk = Prestao de Juro+Reembolso

Jk = Dk 1 i
Para calcula o valor de a utilizamos as frmulas das rendas constantes. .
Dk = p 1 (1 + i ) i
(n k ) )

Capital em dvida aps o pagamento da prestao k.

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Exercicios
1. Considere um emprstimo no valor de 100.000,00 , a reembolsar atravs de prestaes mensais constantes em 20 anos. Suponha que a taxa de juro anual nominal de 6%. 1.1 Calcule o valor da prestao. 1.2 Calcule o total de juros a pagar. 1.3 Se tiver de amortizar o emprstimo passados 10 anos qual ser o valor a liquidar? 1.4 Se a taxa de juro se alterar ao fim de um ano para 4%, qual ser o novo valor da prestao ? 2. Considere um emprstimo de 200 000,00 com valor residual de 50 000,00, a reembolsar atravs de trimestralidades constantes, em 10 anos. Sendo a taxa de juro anual nominal de 4%, Calcule: 2.1 O valor da trimestralidade. 2.2 O juro da 10 prestao. 2.3 a 10 Amortizao. 3. Para o emprstimo anterior elabore com recurso ao Excel o quadro de amortizao da dvida. ( sem valor residual)

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Reembolso de Emprstimos. Modalidade de amortizaes constantes.

pk = jk + m = Prestao de Juro+Reembolso

D0 =

m n

Do representa o valor do emprstimo e n o nmero de amortizaes constantes.

Sugesto: Resolver os exerccios anteriores nesta modalidade de amortizao. .


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Bibliografia: Canadas, Natlia, A Matemtica do Financiamento a das Aplicaes de Capital, Pltano Editora,1998 Barroso, Maria Nazar, Couto, Eduardo e Crespo, Nuno Clculo e Instrumentos Financeiros: da prtica para a teoria Lisboa: Escolar Editora, 2008. Matias, Rogrio, Clculo financeiro Teoria e Prtica, Lisboa: Escolar Editora, 2004. Silva, Eduardo S, Queirs Mrio, Gesto Financeira- Anlise de Investimentos-2edio: Vida Econmica, 2010

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