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Amaral El emprstito de Londres d 1824

El emprstito de Buenos Aires de un milln de libras se transform en un fracaso: el servicio regular fue interrumpido en 1827, no se llego a un acuerdo para retomarlo hasta treinta aos ms tarde y la redencin total de los bonos no tuvo lugar hasta ochenta aos despus de la emisin original. Algunos historiadores han descripto la operacin como una estafa pero curiosamente al deudor y no a los acreedores. Este emprstito ha sido el centro de una vasta polmica en la historiografa Argentina; controversia q se origin en el fracaso de los objetivos legales de la operacin, la construccin de obras pblicas en Buenos Aires, y por ende en la determinacin del destino final de los fondos. Nuestra intencin es mostrar que, lejos de tratarse de una estafa y al margen de cualquier negociado, los motivos de la operacin y su fracaso se explican por la situacin poltica y financiera de Buenos Aires. Sostendremos: 1) que la operacin fue llevada a cabo por la necesidad de activar un mercado financiero al que pudiera acudir la hacienda provincial para la financiacin de los gastos extraordinarios, 2) que las fuertes ganancias de un pequeo grupo de comerciantes fueron consecuencia de la tramitacin legislativa y de la variacin del estado del mercado de capitales de Londres, y 3) que los fondos llegaron del modo ms conveniente y que no fueron destinados sino muy indirectamente a cubrir los gastos de la guerra. Xq se contrato el emprstito externo Los trastornos financieros causados por los gastos extraordinarios que dio lugar la revolucin no pudieron ser resueltos por los gobiernos nacionales establecidos en Buenos Aires entre 1810 y 1820; no encontraron la manera de sustituir el sistema financiero colonial y no tuvieron otro resultado que el incontrolable crecimiento de la deuda pblica. Recin a fines de 1821se encontr el medio de resolver los problemas de las finanzas pblicas el Crdito Pblico, que lanz ttulos de deuda redimibles cuya colocacin en la plaza no dependera de distribuciones compulsivas sino de su rentabilidad real. La consolidacin de la deuda pblica se emprendi pocos das despus de la creacin del Crdito Pblico con la emisin de cinco millones de pesos en fondos pblicos; as se eliminara la incertidumbre que afectaba a la recaudacin fiscal ya que todos los ttulos en circulacin entraran en la consolidacin. Esa emisin de bonos pblicos daba respuesta tmb a la escasez de medios de pago en Buenos Aires; la cada de la demanda de los mercados del interior, afectados por la crisis de 1820 y por la progresiva manifestacin de los efectos de la interrupcin de los vnculos con el Alto Per; y las consecuencias sociales de la desmovilizacin del ejrcito nacional. La consecuencia de todo esto fue q la proliferacin de bonos en plaza por su utilizacin como medio de pago hizo caer su precio al 30 % de su valor nominal; as, cualquier emisin que se intentara para hacer frente a gastos extraordinarios no podra sino provocar una mayor cada de la cotizacin y consecuentemente un alza de la tasa de inters real de los bonos pblicos. Entonces, antes de buscar la apreciacin de los bonos deba resolverse la escasez de medios de pago. Con este fin el ministro de Hacienda (Garca) promovi a principios de 1822 la creacin de un banco que pusiera en circulacin billetes convertibles. La institucin surgida d esa iniciativa fue el Banco de Buenos Aires y sus billetes permitieron limitar las funciones monetarias de los bonos pblicos. Quedaba el problema d lograr la apreciacin d los bonos y mantener su atractivo co inversin. La manera de alcanzar un equilibrio entre ambos trminos era efectuar una fuerte inversin en ttulos pblicos. El problema pasaba por la obtencin de los recursos necesarios para efectuar esa fuerte inversin en bonos pblicos que asegurara el funcionamiento de los mecanismos de financiacin internos creados poco antes. Dentro de la plaza no era posible conseguirlos por lo que slo caba acudir a otros mercados de capitales; se saba que en Londres haba capitales disponibles a un costo tan bajo como para creer que la tasa diferencial de inters entre ambas plazas permitira atender los servicios de la deuda externa mediante el giro de los fondos en sta sin afectar su disponibilidad. Las bases del contrato y el control d la operacin 1

Se decidi en agosto dl 22 q se contratara un emprstito externo para la construccin del puerto de Buenos Aires, para el establecimiento de pueblos en la campaa y ciudades en la costa entre Buenos Aires y Patagones, y para la provisin de aguas corrientes a la capital. As quedaban conformes los comerciantes, los hacendados y las amas de casa. Se firma la ley del emprstito en nov dl 22. Dsp se pone a hablar sobre el proyecto y sus artculos y los debates en la junta blablablabostezos intermedios.sinceramt cero importante La primera propuesta y el ltimo obstculo La nica propuesta para la contratacin del emprstito externo fue presentada por Flix Castro y uno de los hermanos Robertson en diciembre de 1822. La propuesta analizaba las alternativas del gobierno para concretar la operacin y los inconvenientes de cada una. Era necesario hallar un medio que se aproximara a las ventajas de la venta local y que distara de la incertidumbre del trato por correspondencia. Ese medio era el establecimiento de una representacin formal en Inglaterra a travs de personas que gozasen de la entera confianza del gobierno en clase de agentes mercantiles. Lo ptimo sera el envo de dos agentes, uno natural de Buenos Aires y otro de Inglaterra; Castro y Robertson llenaban esas condiciones y ofrecan susservicios. Tras once meses de negociaciones, a comienzos de diciembre de 1823, el gobierno y la sociedad -integrada por Braulio Costa, Miguel Riglos y Juan Pablo Senz Valiente, adems de Flix Castro Y Juan y Guillermo Parish Robertson- convinieron los trminos del contrato. La sociedad contratara el emprstito al tipo mnimo legal y lo colocara en Londres, donde se hallaba ms barato y abundante el dinero". Otras condiciones dl contrato final: la negociacin se hara por la cantidad total, que debera ser integrada en un lapso de 12 a 18 meses; el papel de la sociedad se haba reducido al desaparecer toda mencin de sus funciones en el traslado de los fondos y en el pago de los intereses. No habra indemnizacin si la operacin fracasaba; la fianza era d 250.000 pesos que seran anticipados por nueve meses al 8,6 por ciento anual, o por un plazo ms largo al 10,4 anual si la operacin no se concretaba. Garca present esta operacin como la nica alternativa para evitar el retorno a los ruinosos emprstitos forzosos y contribuciones, tan frecuentes antes de la creacin del Crdito Pblico. El ministro adverta en la oportunidad ofrecida por el mercado de capitales londinense la posibilidad de reproducir -en una escala mucho ms modesta- un mercado al que pudiera recurrir regularmente la hacienda provincial para financiar sus gastos extraordinarios. Contratacin y colocacin del emprstito El contrato entre el gobierno y la sociedad fue registrado el 16 de enero de 1824. En la escritura se transcriba el texto de la ley del noviembre de 1822 y se otorgaba a los integrantes de la sociedad la realizacin del emprstito.Se otorgaran plenos poderes a Flix Castro Y Juan Parish Robertson para negociar el emprstito. En carta a Baring del 19 de abril, Robertson haba puntualizado las condiciones de colocacin del emprstito, pero supeditando la decisin final a la llegada de Castro desde Buenos Aires. Cuando sta se produjo, los agentes se dirigieron a los banqueros para expresar su conformidad en el arreglo alcanzado: Baring pondra en circulacin los ttulos del emprstito entre los suscriptores por cuenta de los agentes, colocndolos al 85 %. Cuando los suscriptores hubieran integrado todas las cuotas, la distribucin de las 850.000 debera quedar de la siguiente manera: el gobierno de Buenos Aires, 700.000; para la sociedad contratista, 120000; y para Baring, 30.000. El 1 de julio de 1824 Castro Y Robertson firmaron el llamado bono general, que estableca el compromiso con los suscriptores del emprstito. Quedaron para trasladar a Buenos Aires 568.000, que equivalan a 2.816.000 pesos. El traslado d los fondos El traslado de los fondos se realizo por medio del giro de letras. La letra de cambio se utilizaba desde el siglo XIII como instrumento de los pagos internacionales. 2

El empleo d los fondos El problema del empleo productivo de los fondos hasta que se los destinara a la construccin de las obras se plante porque en lugar de negociaciones parciales a medida que las obras lo fuesen requiriendo, se hizo slo un contrato por el total de la cantidad autorizada. La negociacin del total era necesaria para sostener el crdito pblico y, consecuentemente, la solucin del problema planteado por esta decisin deba ser la compra de bonos pblicos internos con los fondos del emprstito externo. La sola expectativa de que esto sucediera ya haba llevado la cotizacin de los bonos pblicos a ms del 90 % del valor nominal en julio de 1824. Tras este pico, la valorizacin de los bonos comenz a caer lentamente, sostenindola, brevemente, la concrecin de la nica compra efectuada con los fondos del emprstito externo. Desvinculada del problema del empleo productivo de los fondos del emprstito, casi al mismo tiempo se llev a cabo otra operacin para enfrentar la escasez de metlico que afectaba al Banco de Buenos Aires, cuya expansiva poltica monetaria y crediticia no era la ms adecuada para atenuarla. Tal escasez, sin embargo, era anterior a la creacin del banco y se deba a la interrupcin de las remesas altoperuanas, al dficit de la balanza comercial y a las perturbaciones del comercio interno producidas por la crisis de 1820. Como las reservas metlicas de la institucin slo alcanzaban a cubrir, en setiembre de 1824, el 12.2 % de los billetes circulantes, el directorio obtuvo un prstamo de 500.000 pesos sobre los fondos del emprstito para la compra de metlico en el exterior. Para extender las operaciones de descuento de letras sobre los fondos del emprstito, el 11 de abril se cre una comisin para la direccin y manejo de los fondos del emprstito levantado en Londres por la provincia". El fin de los fondos del emprstito El emprstito externo haba sido contratado -dejando de lado las obras pblicas- para producir una valorizacin de los bonos pblicos internos, de modo que el Crdito Pblico fuera la va regular de financiacin de la hacienda provincial. Las tasas diferenciales de inters ofrecan un atractivo tal como para suponer que con el giro en Buenos Aires de los fondos del emprstito podra atenderse su servicio sin afectar la disponibilidad del capital. A esto se debi que, al superar los bonos pblicos el lmite de valorizacin hasta dnde era posible aprovechar el desequilibrio de los mercados financieros, los fondos se colocaran en el descuento de letras de comerciantes de la plaza; de ese giro saldran las cantidades necesarias para el pago de intereses y amortizacin. La actividad de la comisin plante serios problemas al banco, pero tambin a la economa de Buenos Aires, por la fuerte expansin del otorgamiento de crditos. El fracaso del Banco de Buenos Aires permiti renovar con leves modificaciones el proyecto de creacin de un banco nacional. El Congreso aprob la ley respectiva el 28 de enero de 1826 y el 11 de febrero comenz a funcionar el Banco Nacional. Hasta la integracin de los fondos del emprstito al Banco Nacional, de ellos un tercio haba sido destinado a financiar el gasto pblico, y el resto a la concesin de crditos al comercio de la plaza. Desde su apertura, el Banco Nacional debi atender los requerimientos financieros del gobierno nacional pero no pudo hacerlo apelando a su capital sino a la emisin de papel moneda inconvertible. Tras una opaca existencia, el Banco Nacional desapareci el 31 de mayo de 1836 por el vencimiento del plazo legal de la empresa. Sin embargo, sus negocios no fueron liquidados y la Casa de la Moneda que lo sustituy continu las operaciones del "extinguido banco" en una cuenta separada. La liquidacin no fue llevada a cabo hasta agosto de 1854, oportunidad en que el gobierno no hizo reclamo alguno x las acciones que le correspondan, hipotecadas desde junio de 1826.All desaparecieron, desde el punto de vista contable, los fondos del emprstito, transformados desde febrero de 1826 en esas 15.000 acciones del Banco Nacional. El 12 de julio de 1827 se efectu el ltimo pago de intereses y de la amortizacin del capital correspondiente. Tras negociaciones prolongadas, se alcanz una solucin definitiva el 20 de noviembre de 1857, por el convenio de refinanciacin de la deuda suscripto por el gobierno de la provincia y el restante de los tenedores de bonos .Desde entonces y hasta la crisis de 1890, el servicio fue atendido regularmente y tras una nueva negociacin en 1892, la deuda se extingui en 1904, es decir, 80 aos despus de la emisin de los ttulos y 44 despus del vencimiento del plazo original. 3

Conclusin Emprstito de desbloqueo, estafa internacional dijo Scalabrini Ortiz. Emprstito de desbloqueo? La inexistencia de fondos bloqueados lo haca innecesario; se poda girar libremente al exterior porque no haba control de cambios ni orden de prioridad para la remesa de divisas. Estafa internacional? El emprstito externo se contrat aprovechando las tasas diferenciales de inters para afianzar el sistema de crdito pblico; con esto se favoreca tanto a los comerciantes nacionales o extranjeros -porque terminaran las exacciones que las urgencias del fisco haban hecho habituales- como al estado -que contara con un instrumento adecuado para recurrir al mercado financiero interno, difuminando en el largo plazo los fondos necesarios para la atencin de los gastos extraordinarios-. El esquema se basaba en las tasas diferenciales de inters entre Londres y Buenos Aires: los fondos externos se colocaran en bonos internos, mantenindose la disponibilidad a corto plazo del capital y permitiendo al mismo tiempo la cmoda atencin del servicio de la deuda. Cuando se advirti que la valorizacin de los bonos internos superaba el lmite que permita aprovechar la diferencia de las tasas de inters, se busc otra colocacin que retuviera las dos condiciones de la anterior: la disponibilidad a corto plazo del capital y una rentabilidad igual o superior a la de los fondos externos. Hubo errores de clculo pero el esquema era ingenioso; su fracaso tmb se debi a la guerra con el Brasil, que al producir una abrupta interrupcin del comercio exterior y una aguda escasez de mano de obra por las masivas levas llev a un fuerte crecimiento de los precios tanto de los productos agropecuarios como importados y a un extremo encarecimiento del metlico. Las races de la inflacin, desatada por la inconvertibilidad obligada por la guerra, pueden rastrearse basta mediados de 1825; entonces era la expansin del crdito la que estaba llevando los precios lentamente en alza, mostrando que aun sin la guerra el efecto hubiera sido semejante si la tendencia se agudizaba y la tasa de inters real se mantena negativa. La guerra se produjo tras la imposicin del bloqueo de Buenos Aires desde el primer da de 1826. No fue entonces la expansin del crdito producida por la actividad de la comisin del emprstito y del banco y la consiguiente inflacin las que llevaron a la destruccin del esquema sino la poltica de quienes con Agero al frente haban abogado x la guerra a fines del 25. Cuando esta se desat, ellos se hicieron cargo del poder; entonces, ya poco importaba el mantenimiento del esquema ideado tres aos antes: para la atencin de los gastos extraordinarios no se ech mano del sistema del crdito pblico interno sino de la capacidad emisora del Banco Nacional. Esta descripcin de cmo sucumbi el esquema basado en el aprovechamiento de las tasas diferenciales de inters muestra que lejos de tratarse de una estafa o un negociado la operacin se fundaba en un anlisis financiero; ste se prob correcto en cuanto a los efectos de la operacin sobre el sistema del crdito pblico, pero no en cuanto a la posibilidad de atender el servicio de la deuda externa mediante el giro interno de los fondos. De esta manera, las decisiones que fueron motivo de posterior controversia tienen su base en un anlisis financiero y el fracaso de la operacin se explica por las circunstancias polticas y econmicas de Buenos Aires; as, el recurso a explicaciones conspirativas puede alejarse considerablemente de la interpretaci6n de esta operacin. Hemos mostrado que se llev a cabo de acuerdo con las disposiciones legales y que algunas de ellas perjudicaron el resultado final; hemos mostrado tambin que los fondos llegaron y que lo hicieron de la manera ms conveniente, sin provocar alteraciones en el tipo de cambio; e igualmente el destino final de los fondos, si bien estuvo relacionado con la guerra con el Brasil, no fue estrictamente la financiacin del conflicto. *** El imperio britnico, sin duda, existi; quiz tambin el imperialismo britnico, definido por Hobson en 1902; tal vez aun el imperialismo financiero enunciado por Lenin aos despus; pero no ciertamente ese imperialismo financiero de comienzos del siglo XIX al que se ha intentado vincular esta operacin. Xq? pasaron quince aos desde la cesacin de pagos antes de que llegara el primer agente a Buenos Aires para buscar un arreglo, y ste an demoro otros quince aos ms. Cuando se firm un convenio de refinanciacin, se debi ms a la presin del deudor que embarcado en un conflicto buscaba el reconocimiento de las potencias, que a la presin de alguna de stas.