PARTE I:

LAS FUERZAS CENTRPETAS

* El comercio internacional * La integracin econmica * Los mercados internacionales de capital * La tecnologa

PARTE II:

LAS FUERZAS CENTRFUGAS

* Los niveles de desarrollo * La volatilidad cambiaria * Las tendencias demogrficas * Los recursos energticos

PARTE I: LAS FUERZAS CENTRPETAS TEMA 1: EL COMERCIO INTERNACIONAL 1. LOS HECHOS Los productos pri !rios (excepto los productos de las industrias extractivas, p.e. combustibles), "!# ido p$rdi$#do p$so $# $% tot!% d$ %!s $&port!cio#$s u#di!%$s , mientras ue las manufacturas !an ido ganndolo. "aractersticas del intercambio internacional# $. %os p!'s$s i#dustri!%$s so# %os (r!#d$s $&port!dor$s u#di!%$s) %. $% (ru$so d$% co $rcio u#di!% ti$#$ %u(!r $# $% propio s$#o d$ %os p!'s$s i#dustri!%i*!dos) &. %! i port!#ci! cr$ci$#t$ d$% co $rcio i#tr!i#dustri!% +so,r$ todo $# %! CEE-) '. $% p$so cr$ci$#t$ d$% co $rcio d$ s$r.icios ) $.d.) $% co $rcio i#.isi,%$. Co $rcio i#t$ri#dustri!% ( intercambio de bienes distintos, p.e. trigo por ma uinaria. Co $rcio i#tr!i#dustri!% ( intercambio de bienes similares, p.e. trigo por trigo. /. RAZONES 0EL CRECIMIENTO 0EL COMERCIO 1. Los ,$#$1icios d$% co $rcio Los mercados se expanden, aumenta la especiali)acin * me+oran las economas de escala ,- la produccin, la renta * el empleo de un pas se ven impulsados por su actividad exportadora. Eco#o '!s d$ $sc!%! ( reduccin de costes derivada del incremento de la escala de produccin. Eco#o '!s d$ !%c!#c$ ( las derivadas de producir varios bienes o servicios a la ve). .parecen si la produccin con+unta de dos bienes, p.e., es menos costosa ue su produccin por separado. El comercio acent/a la competencia en los diferentes mercados, lo ue obliga a las empresas de cada pas a reducir costes * precios, * a modificar con frecuencia las funciones de produccin con ob+eto de incorporar nuevas tecnologas ue afecten positivamente a costes * calidades. /. L! $&ist$#ci! d$ u# co pro iso (%o,!% p!r! r$ducir) pro(r$si.! $#t$) %! prot$cci2# d$ %os $rc!dos #!cio#!%$s Acu$rdo u%ti1i,r!s ( sistema negociado !asta a!ora al margen del 0.11 ue regula las importaciones de productos * manufacturas textiles. En 1345 se firm el Acu$rdo G$#$r!% so,r$ Ar!#c$%$s Adu!#$ros 6 Co $rcio +GATT-, para reducir de forma multilateral la proteccin de sus mercados. E% GATT #o $s u#! or(!#i*!ci2# i#t$r#!cio#!%) si#o u# !cu$rdo i#t$r(u,$r#! $#t!%. .plica & principios bsicos para tratar de eliminar las barreras al comercio# 2* %! #o discri i#!ci2#: cual uier venta+a ue un pas contratante conceda a otro, se extiende automticamente a todos los dems3 $* %! r$ciprocid!d: el pas beneficiario de una serie de reducciones arancelarias debe ofrecer a su ve) concesiones similares3.

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%* %! tr!#sp!r$#ci!: el 0.11 exclu*e las restricciones cuantitativas al comercio, *

preconi)a el uso de derec!os arancelarios como frmula de proteccin exterior. 4e trata de logra una ma*or transparencia en las relaciones comerciales * permitir ue sean los precios, * no otro tipo de medidas administrativas, los ue regulen el funcionamiento de los mercados. 7. L!s #$c$sid!d$s d$ %!s $ pr$s!s u%ti#!cio#!%$s Las multinacionales 2* organi)an * coordinan m/ltiples actividades productivas ue tienen lugar en diferentes pases, * $* !acen /nicos los distintos mercados en los ue fabrican los bienes intermedios ue re uiere su produccin. Las multinacionales fragmentan su produccin, por ue su estrategia se basa en !acer uso de las venta+as comparativas de diferentes pases. 5ecesitan por definicin un clima librecambista, en el ue poder asentar su actividad sin trabas nacionalistas. 4. E% p$r1$ccio#! i$#to d$ %os $dios d$ tr!#sport$ El mundo se !a empe ue6ecido, lo ue supone menor tiempo de transporte * de costes, espoleando notablemente el crecimiento de los intercambios. 8. E% d$s!rro%%o d$ %!s co u#ic!cio#$s 7acilita el conocimiento ms directo de los compromisos ue toda operacin comercial entra6a, * acelera notablemente el perfeccionamiento legal de los mismos. 7. PRO9LEMAS :UE PLANTEA EL COMERCIO INTERNACIONAL 1. E% co $rcio #o ,$#$1ici! por i(u!% ! todos %os p!'s$s El ra)onamiento de la escuela !eterodoxa es ue el mundo no est constituido por pases de igual nivel productivo * tecnolgico3 existe el centro * la periferia ue intercambian entre s productos manufacturados por productos primarios. L! $%!sticid!d;r$#t! d$ %! d$ !#d! d$ productos !#u1!ctur!dos $s !6or <u$ %! d$ productos pri !rios, por ue muc!os de esos /ltimos bienes se comportan como bienes inferiores * por ue la evolucin tcnica va creando sustitutivos de enorme difusin. El comercio internacional beneficia muc!o ms a los pases desarrollados ue a los no desarrollados3 los aumentos de renta a escala mundial dan lugar a una demanda creciente de bienes manufacturados * decreciente de productos primarios. /. L!s .$#t!=!s co p!r!ti.!s so# c! ,i!#t$s 6 ($#$r!# di1'ci%$s proc$sos d$ !=ust$ Las venta+as comparativas cambian, al variar los recursos disponibles en cada pas en especial el capital * la tcnica. La revolucin informtica !i)o cambiar, desde mediados de los a6os 82 el panorama# los mercados de capital empe)aron a abarcar el mundo entero con centros de decisin mu* separados entre si. Las venta+as comparativas !an experimentado cambios veloces * sustanciales, lo ue !a dado lugar a modificaciones importantes en los flu+os comerciales, p.e. cuotas de exportacin de manufacturas de algunos pases asiticos. El

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cambio de venta+as comparativas afecta al bienestar de las sociedades, puesto ue el comercio afecta a la produccin, la renta * el empleo. 7. L! i port!#ci! cr$ci$#t$ d$% co $rcio i#t$r#!cio#!% d$ s$r.icios "!c$ !p!r$c$r #u$.os pro,%$ !s d$ co#sid$r!,%$ $#.$r(!dur! El comercio de servicios nunca !aba creado excesivos problemas3 !asta la 9onda de :rugua* del 0.11 ($;<8) no se !aba planteado la necesidad de incluirlo en las normas del .cuerdo. =.e. los ttulos acadmicos, pues la libertad de prestacin internacional de servicios c!oca con los intereses corporativos de los profesionales liberales de muc!os pases, lo ue da lugar a presiones proteccionistas de m/ltiple alcance. EE.::. desea ue los mercados se liberalicen totalmente3 la :E pone todo tipo de trabas al libre intercambio, por ue teme ue su industria pueda ser barrida en sus propios mercados. 4. L! p$r !#$#ci! d$ 7 1ocos prot$ctor$s i port!#t$s $. la economa norteamericana, mermada en su capacidad de competencia por la ba+a tasa de inversin de los /ltimos $> a6os * la persistencia de un elevado dficit p/blico3 %. la economa japonesa, ue por sus peculiaridades, la convierten en un sistema escasamente abierto al exterior3 &. la poltica agrcola comn (PAC) de la UE, ue est reformulndose para no asentarla en los precios de garanta para el agricultor * la proteccin total frente al exterior mediante aranceles, sino en el acercamiento a los precios internacionales, las subvenciones * la reduccin de cultivos. 4. LA AMENAZA PROTECCIONISTA 1. L!s pri#cip!%$s r!*o#$s $s(ri id!s a) la 1!%t! d$ =u$(o %i pio en las relaciones comerciales, b) el du pi#( soci!%, ue se6ala la competencia desatada por las exportaciones de manufacturas de algunos pases del &er ?undo a ba+os precios por costes salariales mu* reducidos, por la inexistencia de mecanismos de proteccin social, c) las acusaciones de du pi#(, ue se produce cuando una empresa vende en otro pas a precios anormalmente ba+os * distorsiona el mercado correspondiente, d) el pro,%$ ! =!po#>s, por el crecimiento rpido de sus exportaciones * ser un pas poco abierto a la competencia exterior, suscita temores m/ltiples. Estos argumentos son empleados en el mundo desarrollado por ue los grandes mercados abiertos se encuentran en la @"AE, * por ue los pases subdesarrollados mantienen arma)ones proteccionistas sin tener previamente ue +ustificarlos. /. L!s r!'c$s d$% #u$.o prot$ccio#is o $. 4i la liberali)acin comercial es un subproducto natural de la expansin, los refle+os proteccionistas lo son de las fases recesivas. %. La proteccin produce un beneficio a corto pla)o, ue resulta polticamente ms rentable ue la defensa de una racionalidad econmica de efectos difusos.

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&. La inestabilidad cambiaria, ue deriva de las diferentes posiciones cclicas de las

grandes economas * de la globali)acin de los mercados financieros. ?odifica con rapide) las venta+as comparativas * origina respuestas protectoras de toda ndole. '. El mundo se regionali)a a travs de frmulas integradoras de diversa ndole, p.e. la :E, 5.71.. Todo !cu$rdo r$(io#!% %%$.! $# s' $%$ $#tos prot$ctor$s 1r$#t$ ! p!'s$s t$rc$ros. "omo $&p%ic!cio#$s $structur!%$s del proteccionismo se nombra ue es el resultado de un nuevo reparto del poder econmico, o ue la ra)n importante del intercambio no son las venta+as comparativas sino la b/s ueda de economas de escala. 7. L!s pri#cip!%$s 12r u%!s d$% #$oprot$ccio#is o $) imponer cuot!s d$ i port!ci2# a determinados productos acordadas con los exportadores3 tambin las r$striccio#$s .o%u#t!ri!s ! %! $&port!ci2# +?ER-) cuota ue impone el pas exportador a re uerimiento del importador3 %) los su,sidios ms o menos encubiertos3 &) interposicin de ,!rr$r!s suti%$s) ,!rr$r!s t>c#ic!s (!omologaciones) * !d i#istr!ti.!s (desaduanar slo a travs de una oficina)3 ') los pr$cios '#i os. Las frmulas de proteccin no arancelaria sosla*an de una u otra forma los acuerdos del 0.11 para evitar reclamaciones, p.e. se aplican a determinados productos * afectan slo a determinados pases. 4. Los $1$ctos d$ %! prot$cci2# Los efectos inmediatos se concentran sobre el sector protegido# la produccin nacional, la renta * empleo aumentar. El consumo disminuir, por ue toda proteccin entra6a un aumento de los precios interiores por falta de competencia. Los efectos derivados irn progresivamente alcan)ando al con+unto de la economa# 2* toda proteccin adicional a un sector resulta en la desproteccin de uno o varios sectores exportadores3 $* la reduccin de la competencia produce un retraso tecnolgico del sector protegido, lo ue !ace ue a medio pla)o su incapacidad para competir le !aga reclamar dosis cada ve) ma*ores de proteccin3 %* reaccin en cadena ( la proteccin de un sector aumenta la renta de los productores nacionales, pero disminu*e necesariamente la de las empresas exportadoras de otros pases. 8. LA RON0A URUGUA@ En la 9onda :rugua* ($;<8 ( $;;&) !an concludo & vectores ue representan la comple+a situacin por la ue actualmente atraviesa el comercio internacional# las tendencias protectoras generali)adas, la comple+idad de los intercambios * la necesidad de mantener un sistema de comercio, cu*a desaparicin podra producir un caos mundial. 1odos los pactos acordados en la ronda, debern ser refrendados por los $%& pases intervinientes. Los principales resultados conseguidos fueron# &* pases industriales# reduccin de derec!os arancelarios sobre manufacturas en un '2B en cinco a6os, subvenciones restringidas, disminucin de la barreras no arancelarias,

'* pases en desarrollo# se comprometen a consolidar m/ltiples derec!os arancelarios, >* liberali)acin del comercio agrcola * del textil, 8* acuerdos sobre el comercio de servicios, C* refor)amiento de las reglas de disciplina, <* creacin de la @rgani)acin ?undial de "omercio ( ue englobar al 0.11). ;*

A. LOS EFECTOS INTEGRA0ORES 0EL COMERCIO El proceso de unificacin de la economa mundial seguir adelante por ue# .) 1odos los gobiernos son conscientes de los peligros ue encierra la proteccin# blo uear la cada ve) ms agudi)ada divisin internacional del traba+o constituira un +uego de suma negativa, en el ue todos saldran perdiendo. D) =or la inversin, tanto la efectuada por las grandes empresas multinacionales como por la ue emana de empresas nacionales, a la b/s ueda de economas de escala. 5ing/n gobierno uiere blo uear la inversin internacional. ") Las diferencias de costes laborales van a acentuar en el futuro la fragmentacin en los procesos productivos, lo ue reducir las trabas al comercio acelerando la integracin. A) La necesidad de apo*ar la transformacin econmica en pases de la antigua rbita sovitica, * aprovec!ar el dinamismo demostrado por la economa c!ina. El blo ue @"AE tender a buscar un endere)amiento de tales economas. Eco#o '!s $# tr!#sici2# ( son, para los organismos internacionales, * especialmente para el 7?E, los antiguos pases del Este europeo regidas entonces por gobiernos comunistas# la :944 * pases satlites. 4u paso de la planificacin al mercado los convierte en economas de transicin. E%!sticid!d;pr$cio d$ %! d$ !#d!# B de variacin de la demanda ue se produce al variar un $B el precio del bien. E%!sticid!d r$#t! d$ %! d$ !#d!# B de variacin de la demanda ue se produce al variar un $B la renta.

TEMA /: LA INTEGRACIBN ECONBMICA 1. LOS HECHOS Lo ue !ace de nuestro tiempo la Fera de la integracinF es la proliferacin de ensa*os integradores, siendo los ms importantes# 2* El .cuerdo de Libre "omercio de .mrica del 5orte ( NAFTA ( ue firmado en $;;% pretende constituir una )ona de librecambio entre "anad, EE.::. * ?xico. $* MERCOSUR desde $;;$ es el ?ercado "om/n del 4ur, ue pretende unir a .rgentina, Drasil, =aragua* * :rugua*. $. En $;>< se puso en marc!a el ?ercado "om/n Europeo, formado por .lemania, Luxemburgo, Dlgica, 7rancia, Etalia * Golanda. En $;;% el pro*ecto inicial se transform en la U#i2# Europ$!. . su lado coexiste todava la EFTA ( .sociacin Europea de Librecambio ( )ona de librecambio formada en $;82 por 0D, .ustria, Ainamarca, 5oruega, =ortugal, 4uecia * 4ui)a. En $;;% !a surgido el Espacio Econmico Europeo en virtud del cual la :E * E71. se comprometen a crear una )ona de librecambio con+unta, para productos industriales con elementos de integracin adicional. /. LOS FUN0AMENTOS 0E LA INTEGRACIBN ECONBMICA 1. C:u> $s %! i#t$(r!ci2# $co#2 ic! D "onsiste en eliminar de manera progresiva las fronteras econmicas de un pas. Entegracin negativa# supone eliminar los obstculos ue separan las economas, p.e. suprimir aranceles. Entegracin positiva# entra6an mecanismos de cooperacin, p.e. armoni)ar polticas macroeconmicas. /. R!*o#$s d$ %! i#t$(r!ci2# %* .mpliar los mercados, lo ue permite una ma*or divisin del traba+o en el seno del espacio integrado * una me+or asignacin de recursos reales * financieros. &* Dusca aumentar la competencia en el con+unto integrado, as la inversin se acelera * provoca una revitali)acin. '* =olticamente las "omunidades Europeas se crearon para tratar de poner fin a los continuos enfrentamientos * refor)ar la )ona frente a la amena)a sovitica. >* La 5.71. pretende facilitar el desarrollo mexicano para frenar la continua corriente emigratoria !acia EE.::. * dar entrada al poderoso sector de serviciosamericano. 8* 4e aumenta el peso poltico internacional del espacio integrado, en lugar de los pases miembros por separado. 7. For !s d$ i#t$(r!ci2# Las etapas no presentan perfiles ntidos3 existe un cdigo de la integracin en virtud del cual bien el proceso se interrumpe, por ue algunos miembros son incapaces de soportar los costes ue entra6a, o bien el proceso contin/a en busca de una fase superior3 el paso de un estadio a otro !a de ser entendido * refrendado por una ma*ora de los ciudadanos ($;;% 1ratado de ?aastric!t dando paso a la :nin Europea). 4. I#co#.$#i$#t$s d$ %! i#t$(r!ci2#

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Los ganadores sern generalmente los sectores o empresas ms competitivas del espacio integrado, cu*a diferencia se basar en los ba+os costes salariales o la venta+a tecnolgica. $$* La transmisin del ciclo es ms rpida * acent/a las crestas * valles de la actividad productiva, situacin ue plantear dificultades adicionales a las polticas econmicas de los pases miembros. $%* Las polticas econmicas nacionales trope)arn con ms restricciones, por ue se exigir una ma*or armoni)acin. El pas ms fuerte terminar por imponer sus criterios en determinadas polticas. $&* El crecimiento tiende a polari)arse * la integracin acentuar los dese uilibrios regionales * las disparidades sociales. $'* Gabr cesiones importantes de soberana, lo ue despertar reacciones nacionalistas * complicar el proceso. $>* Los beneficios aparecern a largo pla)o3 los costes a corto pla)o.
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8. E1$ctos d$ %! i#t$(r!ci2# La :nin .duanera crea comercio cuando la demanda de un bien pasa de un productor menos efica) a uno ms efica) por la desaparicin de trabas. La desviacin de comercio es el proceso al revs, cuando la produccin a menor coste pasa al productor de ma*or coste. Es caracterstico la desaparicin total de las barreras al comercio * la aparicin de un /nico arancel exterior com/n. ?$#t!=!s d$ %! U#i2# Mo#$t!ri!: $8* reduccin de costes de transaccin * cobertura al existir una moneda /nica, $C* integracin de los mercados de capital, ue !ar desaparecer la preferencia por los mercados nacionales, $<* la volatilidad de los tipos de cambio, ue afecta a la inversin exterior, se frena, $;* la moneda /nica elimina la especulacin cambiaria, %2* la me+or asignacin de recursos, %$* el efecto de la inflacin ser menor, dado ue la unin monetaria incrementa la estabilidad, %%* a medio pla)o me+ora la productividad, lo ue favorece el clima inversor, %&* confiere ma*or peso al blo ue, tanto en el sistema monetario internacional como en los mercados financieros mundiales, %'* impulso fundamental a la unidad de los mercados. Cost$s d$ %! U#i2# Mo#$t!ri!: %>* prdida de se6oria+e, e.d. de rentas derivadas de la creacin de dinero p.e. del coeficiente de ca+a, %8* prdida de la poltica cambiaria, en tanto ue instrumento de a+uste externo, %C* prdida de soberana monetaria, al eliminar los impulsos autnomos ue cada gobierno !ace descansar en la poltica monetaria * al obligar a escoger un /nico grado de restriccin ( expansin, %<* fricciones sociales al utili)ar una /nica moneda emitida por el banco central com/n.

7. LA INTEGRACIBN EUROPEA Es un proceso ue se !a ido reali)ando por etapas, tanto en su dimensin !ori)ontal (n/mero de miembros) como en la vertical (grado de integracin de las economas). 5o todos los gobiernos conciben la integracin del mismo modo, especialmente en las fases /ltimas, los ciclos econmicos debilitan o impulsan la voluntad integradora, algunos acontecimientos polticos resaltan las diferencias entre sus miembros * la falta de co!esin de sus polticas. 1. L! 1E $t!p!: $% M$rc!do Co F# Europ$o En $;>C se firma el Tr!t!do d$ Ro !, ue da vida a la "EE# C* Cr$!r $#tr$ %os A 1ir !#t$s u# M$rc!do Co F#) $.d.) u#! u#i2# !du!#$r! !co p!G!d! d$ 4 %i,$rt!d$s: d$ circu%!ci2# d$ ,i$#$s) s$r.icios) p$rso#!s 6 c!pit!%$s. <* Est!,%$c$r u#! s$ri$ d$ po%'tic!s co u#$s: !(r'co%!) d$ co p$t$#ci! 6 d$ tr!#sport$s. ;* Coordi#!r %!s po%'tic!s $co#2 ic!s 6 %!s %$(is%!cio#$s co# ir!s d$ !c$#tu!r $% proc$so d$ i#t$(r!ci2#. Los ob+etivos primeros del 1ratado fueron parcialmente alcan)ados, sin ue a mediados de los <2, los mercados se !ubieran integrado adecuadamente, * sobre todo a partir de la crisis iniciada por los vendavales energticos de los C2. /. L! /E $t!p!: %! ,Fs<u$d! d$ %! $st!,i%id!d o#$t!ri! Los problemas se iniciaron con la uiebra del sistema de Dretton Hoods de paridades semifi+as a partir de $;C$, * el paso al sistema de tipos flotantes. 4eis miembros de la "EE decidieron en $;C% mantener un margen de fluctuacin de sus monedas de %,%> B comprometindose los bancos centrales a intervenir en los mercados de cambios para defender esos mrgenes (la serpiente en el t/nel). =ara refor)ar esa cooperacin se cre en $;C& el 7ondo Europeo de "ooperacin Econmica. =ero de $;C% a $;C< se produ+eron siete abandonos del mecanismo por la divergencia de las economas, sobre todo las de .lemania * 7rancia, * los fuertes dese uilibrios de balan)a comercial de algunos miembros. En $;CC el "onse+o de Europa decidi articular un nuevo sistema monetario europeo ue redu+era la volatilidad de los cambios * preparase el camino para la unin monetaria, ue consista en fi+ar tipos centrales de cambio * admitir oscilaciones de %,%> B a las monedas. El Sist$ ! Mo#$t!rio Europ$o funcion relativamente bien !asta mediados de $;;%, pese a las doce realineaciones efectuadas !asta entonces# la convergencia de las tasas de inflacin y los perfeccionamientos del mecanismo de cam ios permitieron una cierta esta ilidad de las monedas! El 4?E acosado por la plena libertad de movimientos de capital ( ue magnific los movimientos especulativos), por la divergencia nominal de algunas economas (Espa6a e Etalia) * por la inestabilidad experimentada por .lemania tras la reunificacin, de+ de funcionar. En agosto de $;;&, * tras un a6o de continuas turbulencias cambiarias, los doce decidieron ensanc!ar los mrgenes de fluctuacin !asta el $>B, lo ue de !ec!o significa un rgimen de flotacin administrada. 7. L! 7E $t!p!: $% M$rc!do H#ico

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1ras una serie de reuniones de $;<% a $;<> el "onse+o Europeo solicit a la "omisin ue redactara un informe (Libro Dlanco) ue contuviera las medidas necesarias (son &22) para transformar los $% mercados de la "omunidad en un inmenso mercado /nico de &%2 ?io. de consumidores. La fec!a lmite para alcan)ar ese mercado uedaba fi+ada en el &$.$%.;% * las tres grandes lneas de accin deban ser# %;* la supresin de fronteras fsicas# suprimir aduanas * controles, &2* la supresin de fronteras tcnicas# armoni)ar legislaciones, abrir mercados p/blicos, libre circulacin de traba+adores * profesionales liberales, libre circulacin de capitales, cooperacin entre empresas comunitarias * aplicar polticas /nicas en materia de a*udas estatales, &$* la supresin de fronteras fiscales# armoni)ar el EI. * los impuestos especficos. El "onse+o de ?iln en $;<> aprob las propuestas del Libro Dlanco ue se plasmaron en el Act! H#ic! en $;<8, * ue tras los refrendos necesarios, entr en vigor en +ulio de $;<C. El .cta Jnica supone una modificacin del 1ratado de 9oma# se persigue crear un espacio interior /nico, etapa intermedia !acia la :nin Econmica * ?onetaria (:E?), procurando evitar las excesivas disparidades regionales * modificando el funcionamiento de los rganos polticos europeos para agili)ar el proceso * dotarlo de ma*or legitimidad democrtica. 4. L! 4E $t!p!: %os pro%$(2 $#os d$% U#i2# Eco#2 ic! 6 Mo#$t!ri! Ae acuerdo con lo previsto en el .cta Jnica, el proceso de integracin no deba detenerse en la fase del ?ercado Jnico, sino proseguir * alcan)ar la :E?. El FEnforme AelorsF ($;<;) propone las frmulas * etapas de la :E?. La u#i2# o#$t!ri! supone la convertibilidad total e irreversible de las monedas, la plena liberali)acin de los movimientos de capital, la integracin de los mercados financieros * la fi+acin irrevocable de los tipos de cambio para dar paso a la moneda /nica. La u#i2# $co#2 ic! se caracteri)a por la existencia de un mercado /nico, de una poltica de competencia * otros instrumentos ue refuercen los mecanismos de mercado, de polticas comunes de carcter estructural * regional, * por la coordinacin de las polticas macroeconmicas, con restricciones presupuestarias de obligado cumplimiento. 8. L! 8E $t!p!: M!!stric"t Los doce miembros de la "omunidad aprobaron en ?aastric!t en $;;% el Tr!t!do d$ %! U#i2# Europ$!, ue pretende lograr una ma*or integracin poltica entre los pases miembros. =ara lograrla se prev una serie de modificaciones institucionales destinadas a conferir ma*ores poderes a los rganos comunitarios. 4e prev ue en un futuro la :nin tenga una vo) /nica en asuntos internacionales * la cooperacin en materias de +usticia e interior.

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4obre la :E? el 1ratado de ?aastric!t distingue & etapas# $2* iniciada en $;;2, los miembros aprobarn programas plurianuales de convergencia para construir la :nin# estabilidad de precios * solide) de las finan)as p/blicas3 $$* iniciada en $;;', se adoptarn las disposiciones necesarias para garanti)ar la independencia de los bancos centrales * se crear el Enstituto ?onetario Europeo, ue sustituir al "omit de gobernadores de los bancos centrales * desempe6ar funciones para intensificar la cooperacin monetaria. 4u cometido bsico es preparar la &K fase de la :E?. El "onse+o de ?inistros efectuar el exmen para anali)ar si cada miembro cumple las condiciones necesarias para la adopcin de una moneda /nica, p.e. la inflacin no deber superar el a6o anterior en $,>B el ndice medio de los & estados ms estables, la deuda p/blica no debe superar el 82B del =ED, el dficit de las ...==. no debe superar el &B del =ED. Los estados miembros ue no cumplan las condiciones se denominarn F estados miem ros acogidos a una e"cepcinF, * cada dos a6os como mnimo o a peticin propia se evaluar su situacin para una eventual incorporacin. E# cu!#to s$ 1i=$ %! 1$c"! d$ %! t$rc$r! 1!s$) $% Co#s$=o Europ$o #o ,r!rI $% Co it> E=$cuti.o d$% 9!#co C$#tr!% Europ$o +9CE-) <u$ %i<uid!rI $% I#stituto Mo#$t!rio Europ$o. S$ cr$!rI $% Sist$ ! Europ$o d$ 9!#cos C$#tr!%$s +SE9C-) co pu$sto por $% 9CE 6 %os ,!#cos c$#tr!%$s) 6 cuyo objetivo principal ser mantener la estabilidad de precios +cr$ci i$#to si# i#1%!ci2# o co# u6 ,!=! i#1%!ci2#-. El D"E debe garanti)ar ue se cumplan las funciones encomendadas al 4ED", e.d., definir * e+ecutar la poltica monetaria /nica de la "omunidad, intervenir en los mercados de divisas para mantener el tipo de cambio de la moneda comunitaria, poseer * gestionar la reservas oficiales de divisas de los miembros * promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos. Aesde la entrada en vigor de la &K fase, el "onse+o de ?inistros por unanimidad de los miembros * previa consulta al D"E fi+ar los tipos de conversin al ue uedarn irrevocablemente unidas las monedas * el tipo fi+o al ue el E": sustituir a dic!as monedas. En la :E? la poltica monetaria ser /nica con ob+etivo bsico de estabilidad de precios, al tiempo ue la poltica fiscal seguir siendo prerrogativa de los Estados miembros. La convergencia nominal plantea un problema serio# el de la convergencia real o convergencia de los niveles de vida. Las rentas de los miembros de la :E son mu* dispares * ms si se tienen en cuenta las diferencias regionales. 1ambin las tasas de desempleo varan muc!o. En el 1ratado de ?aastric!t se repite la necesidad de fortalecer la co!esin econmica * social, * se confa en ue la utili)acin de los fondos estructurales o el 7ondo de "o!esin (aprobado en ?aastric!t) logre este ob+etivo. El 7ondo de "o!esin est destinado, con cargo a recursos comunitarios, a cofinanciar pro*ectos de infraestructura de transportes * programas de medio ambiente en los pases con =5D per cpita inferior al ;2B de la media comunitaria * ue apli uen un programa de convergencia econmica. 4on Espa6a, 0recia, =ortugal e Erlanda * suponen $>.222 ?io. de Ecus de $;;&L$;;;. :n pu#to oscuro# la fi+acin del cambio E":(terceras monedas es competencia del "onse+o de ?inistros, ue puede no ser compatible con la estabilidad de precios buscada.

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.un ue el 1ratado de ?aastric!t establece ciertas normas presupuestarias, la poltica fiscal depender de cada pas, una competencia ue, sin duda plantear problemas de amplio alcance una ve) creada la :E?. 4. EL COMPJS 0E ESPERA El 1ratado de ?aastric!t !a sido refrendado por todos los gobiernos, * la %K etapa de la :E? !a comen)ado en $;;', pero el con+unto del pro*ecto est en comps de espera# $%* Los referndums dans * francs de $;;% * las dificultades del refrendo ingls, !an puesto de manifiesto ue gobiernos * sociedades no contemplan de la misma manera el pro*ecto. Ae no lograrse una ma*or aceptacin poltica, es difcil ue la &K etapa pueda iniciarse. $&* El arco de bveda de la :nin ?onetaria, el 4?E, ued res uebra+ado en $;;&, cuando tras un a6o de grandes tensiones cambiarias !ubo ue ampliar las bandas de fluctuacin a $>B, lo ue de !ec!o, es un sistema de cambios flotantes. $'* La "omunidad !a padecido desde $;;$ a $;;& una profunda recesin, aunada a un incremento rpido de la tasa de paro. En estas condiciones la voluntad poltica de afrontar los costes de la :E? se retrae. La recuperacin iniciada en $;;' a*udar a fomentar el inters por la integracin. 5o alcan)ar la :E? planteara graves problemas, pues no seguir adelante en el proceso puede significar la marc!a atrs# $>* no se obtendran las venta+as de una :nin ?onetaria en trminos de definitiva unificacin de los mercados, eliminacin de costes de transaccin * asignacin ms adecuada de recursos, $8* sin la unin monetaria las divergencias de poltica econmica terminarn por traducirse en tensiones cambiarias ue generarn impulsos protectores en los pases ms afectados, $C* la posibilidad de un blo ue unido, econmica * polticamente, desaparecera * poder conseguir ue una parte importante de Europa pueda competir en condiciones adecuadas con EE.::. * Mapn. 8. EL HORIZONTE 0E LA INTEGRACIBN La :E se !a ampliado *a al incorporarse .ustria, 7inlandia * 4uecia en $;;>. 1arde o temprano se producir la firma de nuevos acuerdos con los pases de "entroeuropa, una ve) efectuada la transicin de la centrali)acin a la economa de mercado. ?s ale+ada ueda de momento la negociacin con los pases de la antigua :944 por la confusin econmica * poltica ue los domina. Co#.$r($#ci! #o i#!% ( aproximacin de los niveles de inflacin, tipos de inters * dficit p/blicos entre distintas economas. Co#.$r($#ci! r$!% ( aproximacin de los niveles de vida entre distintas economas Po%'tic! 1isc!% ( decisiones relativas a los niveles de gasto p/blico * de ingresos fiscales. "orresponden a los gobiernos * uedan refle+adas en los presupuestos. Po%'tic! o#$t!ri! ( decisiones sobre la cantidad de dinero existente en una economa, al tipo de inters * a las condiciones crediticias. "orresponden a los bancos centrales.

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TEMA 7: LOS MERCA0OS INTERNACIONALES 0E CAPITAL 1. CONCEPTOS FUN0AMENTALES Existen m/ltiples ra)ones por las ue los agentes econmicos ( desde los individuos a las multinacionales ( necesitan los mercados financieros# &%* en sus operaciones internacionales re uieren monedas distintas de la de su pas de residencia, &&* necesitan recursos financieros para consumir e invertir, &'* desean aportaciones de capital a una determinada empresa, &>* les interesa cubrir determinados riesgos. /. LOS EUROMERCA0OS 1. C!r!ct$r'stic!s 6 1u#cio#$s $<* La ausencia de restricciones por estar 1u$r! d$ %! =urisdicci2# #!cio#!%, p.e. no !a* coeficiente de ca+a. 5o ofrecen tantas garantas como los mercados nacionales, p.e. no existen seguros de depsitos. $;* La intermediacin se efect/a $# o#$d! disti#t! ! d$ %! d$% p!'s d$ ori($# del intermediario, e.d., un dlar en 7ranNfurt es un eurodlar, p.e. empresa espa6ola uiere O de un banco ingls. %2* 4e trata de mercados al por !6or, en los ue no tienen cabida las pe ue6as operaciones, mnimo $ ?io. de dlares. %$* Los agentes ue intervienen son todos operadores importantes# bancos centrales, bancos privados, multinacionales, inversores institucionales, grandes fortunas mundiales. 9evisten enorme importancia las transacciones bancarias# %L& del total. %%* =rivan las operaciones a corto pla)o menos de $ a6o. %&* 4e caracteri)an por su universalidad# a pesar del prefi+o euro los principales centros se encuentran en )onas geogrficas mu* distintas# Londres, "a*man, Da!amas, Da!rain, 4ingapur, 5eP QorN. %'* 1ienen una notable capacidad innovadora. %>* 4on $rc!dos pri !rios, e.d., de emisin, en los ue se crean los ttulos valores. /. N!ci i$#to 6 $&p!#si2# d$ %os $uro $rc!dos %8* La expansin de las operaciones reali)adas por los off#s$ore, ue son los pe ue6os territorios en los ue se reali)an con extremada facilidad transacciones bancarias, gracias a la existencia de normas fiscales, cambiarias * bancarias favorables, p.e. 5assau, "a*man, 4ingapur * Gong(Rong. %C* Los efectos de las dos crisis energticas * la enorme transferencia de renta a ue dan lugar3 los pases exportadores de petrleo se encuentran con grandes excedentes de divisas ue depositan en euromercados, ue son reciclados !acia los pases importadores tanto desarrollados como subdesarrollados. %<* La uiebra del sistema monetario internacional de Dretton Hoods, ue a partir de $;C& llevar a la flotacin de las monedas * a contar con un amplio mercado libre para diversificar las reservas. 7. Pri#cip!%$s s$( $#tos d$ %os $uro $rc!dos

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EL MERCA0O INTER9ANCARIO: en el ue se #$(oci!# %os pr>st! os $#tr$ i#t$r $di!rios 1i#!#ci$ros * depsitos en moneda distinta a la del pas en ue radica el intermediario. 0eneralmente son d$p2sitos ! u6 corto p%!*o, !asta de un da. La diferencia entre depsitos * certificados de depsitos es ue para los /ltimos existe un mercado secundario ue les otorga li uide) inmediata, por lo ue la remuneracin es tambin ms ba+a. En los euromercados interbancarios, todos los bancos cuentan con una clasificacin de los dems * tendrn ue a+ustarse a unos lmites en sus operaciones. La importancia del mercado interbancario se explica por la necesidad de rentabili)ar velo)mente los saldos !asta encontrar un destinatario final, * por el inters de mantener una presencia activa en los mercados. LOS PRKSTAMOS SIN0ICA0OS: si#dic!r u# pr>st! o co#sist$ $# di.idir%o $#tr$ .!rios pr$st! ist!s. Es $% producto <u$ $=or s$ !=ust! ! su !s $%$.!d!s 6 %!r(os p$r'odos d$ ! orti*!ci2# p!r! 1i#!#ci!r ! pr$st!t!rios pF,%icos o (r!#d$s $ pr$s!s. =resenta dos importantes venta+as# * diversifica riesgos de los intermediarios * enla)a el mercado monetario con el de capitales a travs del procedimiento roll#over. Existe un director (gerente) o varios directores ue son el banco o bancos ue determina las condiciones de la operacin * sindica el prstamo. La operacin se formali)a ms fcilmente cuanto ma*or sea el compromiso de financiacin del director, por ue ma*or ser la confian)a de los dems bancos participantes en el buen fin del prstamo. La cla/sula multidivisa da derec!o al prestatario a elegir la divisa para cada uno de los perodos. Los prstamos sindicados cuentan con un mercado secundario, a travs del cual los bancos prestamistas procuran modificar la composicin de su cartera de prstamos sindicados en dificultades, para ue su impacto sobre la cuenta de resultados sea el mnimo posible. EURO9ONOS: so# i#stru $#tos r$pr$s$#t!ti.os d$ d$ud! ! $dio 6 %!r(o p%!*o , co# .$#ci i$#to sup$rior ! u# !GoL %os t'tu%os <u$ s$ co%oc!# si u%tI#$! $#t$ $# !% $#os dos $rc!dos disti#tos. Estn menos regulados ue cual uiera de los nacionales, lo ue permite explicar la atraccin para los inversores# se trata de ttulos al portador en su ma*ora * estn libres de impuestos. =ermiten conservar por tanto el anonimato. =ueden ser a tipo fi+o o variable, bonos convertibles (por acciones de la entidad emisora), bonos con Parrants (puede elegirse entre ad uirir acciones del emisor o vender por separado los Parrants) * bonos de cupn cero (no existe inters explcito, la rentabilidad viene dada por la diferencia entre el valor de amorti)acin * de emisin). Existe una amplia gama de emisores de eurobonos# los organismos internacionales, p.e. el Danco ?undial, ue prefiere diversificar sus fuentes de financiacin * las monedas en las ue se endeuda. Los eurobonos !an alcan)ado las cifras *a conocidas por contar con un gran mercado secundario ue les confiere una gran li uide) * ue go)a de enorme transparencia. EURONOTAS @ EUROPAPEL COMERCIAL: so# pro(r! !s ! $dio 6 %!r(o p%!*o i#stru $#t!dos ! tr!.>s d$ suc$si.!s $ isio#$s d$ p!(!r>s ! corto p%!*o. Los prestatarios suelen ser de primera fila# gobiernos * entidades p/blicas de @"AE o multinacionales de prestigio.

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El subsegmento ms dinmico lo constitu*en las euronotas a medio pla)o, ue al igual ue el europapel comercial se distri uye a trav%s de agentes colocadores y &ue no son rescata les antes de su vencimiento. 7. LAS 9OLSAS 0E ?ALORES: SUS FUNCIONES Los activos financieros se crean a travs de los mercados primarios o de emisin# cuando una empresa necesita capital puede obtenerlo ampliando su capital social o apelando al mercado de obligaciones. Los mercados primarios estn integrados por los intermediarios financieros# sern los bancos o las ca+as de a!orro los ue llevarn a efecto el grueso de la colocacin por ue su red de oficinas lo facilitar. 4i de lo ue se trata es de reali)ar un activo financiero *a existente (acciones u obligaciones), sern los $rc!dos s$cu#d!rios los encargados de facilitar la li uide), mercados cu*o e+e son las bolsas de valores. 0$#tro d$ %! =urisdicci2# #!cio#!%. ?uc!as empresas de base acccionarial no coti)an en bolsa por ue los accionistas prefieren repartir derec!os * responsabilidades entre ellos, sin dar paso a inversores desconocidos. La no coti)acin permite proteger a las empresas de las fluctuaciones, a veces violentas, de los mercados de valores, pero limita sus posibilidades de financiacin al tiempo ue resta li uide) a las acciones. Las empresas norteamericanas coti)an en bolsa por ue utili)an menos el crdito bancario * por ue los bancos comerciales no pueden por le* participar en su capital. Las europeas no participan tanto en las bolsas pues utili)an ms el crdito bancario * estn vinculadas accionarialmente a los bancos. Fu#cio#$s ,Isic!s: %;* otorgar li&uide' ( la ! p%itud de una bolsa corre pare+a con %! .!ri$d!d d$ !cti.os 1i#!#ci$ros <u$ $# $%%! s$ #$(oci!3 la pro1u#did!d con el #F $ro d$ t'tu%os ue son ob+eto de la transaccin3 &2* valorar ( son termmetros de la vida empresarial. La coti)acin burstil determinar tambin el valor patrimonial de una empresa * sus posibilidades de ampliar capital3 &$* informar ( en ellas conflu*en un sinn/mero de expectativas, descuentan los acontecimientos econmicos * polticos de diversas economas. "uando la confian)a en las posibilidades econmicas se refuer)a, las coti)aciones burstiles se mueven al al)a. 4. FACTORES :UE INCI0EN SO9RE LA COTIZACIBN 9URSJTIL 1. E% .!%or d$ u#! !cci2# &%* el valor terico# se deduce del balance de la empresa * es igual al patrimonio neto dividido por el n/mero de acciones, la coti)acin burstil no suele refle+ar este valor3 &&* el valor actuali)ado de los dividendos esperados * de las plusvalas posibles por parte del accionista3 &'* el =E9 (price earning ratio) es la relacin entre pr$cio 6 ,$#$1icio, ue se calcula dividiendo su coti)acin en un momento dado por el beneficio neto obtenido por ese ttulo en los $% /ltimos meses. Si $% PER $sp$r!do $s ,!=o %! !cci2# s$ !pr$ci!rI 6 .ic$.$rs!. /. L! s$%$cci2# d$ c!rt$r!s: pri#cip!%$s t$or'!s

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El riesgo de un activo puede medirse por su dispersin respecto de su rendimiento medio. Existe un riesgo de mercado, pues !a* problemas ue afectan a todos los mercados de valores# un c!o ue externo por el precio del petrleo o un acontecimiento poltico de amplias repercusiones. Las teoras de seleccin de carteras parten de una proposicin simple# la diversificacin de carteras permite eliminar el riesgo propio de cada activo, buscando la me+or relacin entre rentabilidad * riesgo. Los riesgos se pueden compensar entre s ( pero no el riesgo de mercado o riesgo sistemtico. 7. Los d$t$r i#!#t$s (%o,!%$s "on i#1%!ci2# ascendente las bolsas suelen ba+ar, por ue anuncia un cambio de poltica monetaria * el aumento de tipos de inters. .l elevarse los tipos d$ i#t$r>s se eleva la rentabilidad de los activos sin riesgos * se enfriar la economa * los beneficios de las empresas con los consecuentes menores dividendos. Las bolsas refle+an anticipaciones por tanto el movimiento de los ndices burstiles se adelantar al cambio del ciclo. En un mundo globali)ado la capacidad de co#t!(io de la tendencias burstiles es elevada. 4e dice ue un mercado es $1ici$#t$ cuando todos los inversores disponen de toda la informacin necesaria para adoptar decisiones, * por tanto cuando las coti)aciones de los ttulos refle+an *a esa informacin (puede ser dbil, fuerte o semiferte). En casi todas las bolsas domina la eficiencia dbil, las fluctuaciones no son previsibles. Los $1$ctos t! !Go 6 $#$ro son regularidades empricas ue parecen cumplirse en muc!as bolsas# el primero postula ue las empresas pe ue6as son ms rentables ue las grandes3 el segundo parece poner de manifiesto ue la rentabilidad de ese mes es ma*or ue la de cual uier otro. 8. LA E?OLUCIBN 0E LAS 9OLSAS La compraventa de las acciones no se reali)a directamente, sino ue pasa siempre a travs de intermediarios especiali)ados. Actu!% $#t$ %os r!s(os disti#ti.os so# %! i#t$r#!cio#!%i*!ci2# (r!du!%) %! i port!#ci! d$ %!s op$r!cio#$s $&tr!,ursIti%$s) $% pr$do i#io d$% $rc!do co#ti#uo 6 %! t$#d$#ci! ! %! i#t$(r!ci2# supr!#!cio#!%. "ada ve) es ma*or el n/mero de empresas ue solicitan ser admitidas a coti)acin en bolsas extran+eras por el prestigio ue da, las acciones go)an de ma*or li uide) al ser negociadas en varios mercados, se abren oportunidades nuevas de captar capital, pues los mercados primarios se vern respaldados por la ma*or amplitud de los secundarios. La base accionarial se ampla * diversifica. La internacionali)acin implica costes ( comisiones * gastos ( * riesgos ( ma*or volatilidad de las coti)aciones. Las bolsas de la :E son las ue presentan el ma*or ndice de internacionali)acin. "uanto ms unificados estn los mercados ma*or es la diversificacin de capital de las empresas * ma*or la necesidad de coti)ar en varias bolsas. "oti)ar en bolsa re uiere cumplir una serie de re uisitos ue no estn al alcance de muc!as p*mes, por lo ue !an aparecido mercados secundarios con menores exigencias ue permiten a buen n/mero de empresas negociar sus acciones, contar con una fuente adicional de financiacin * preparar su entrada a bolsa.

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El mercado continuo !a tenido impulsos en la informtica, la liberali)acin de los movimientos de capital, por la movilidad transfronteri)a de la inversin institucional, * por la competencia entre las bolsas, ue para expandirse necesitan reducir costes * ampliar sus tiempos de contratacin. La competencia ir ampliando cada ve) ms los mercados continuos, ue en la :E tendern a unificarse en un /nico mercado pese a las diferencias actuales en procedimientos de negociacin * li uidacin. La directiva sobre servicios de inversin ue entr en vigor a finales de $;;>, permitir ue las sociedades de bolsa de los pases de la :nin puedan operar en cual uier bolsa miembro. A. LOS N0ICES 0E 9OLSA =ara construir un ndice se re uiere previamente seleccionar los valores de la muestra, ponderarlos para evitar ue la fluctuacin de un ttulo de escasa importancia produ)ca un gran efecto, * decidir u tipo de ndice se emplea. AoP Mones (5Q) con base $22 en $<<C inclu*e los &2 valores industriales ms importantes, no aplica ponderaciones * es una media aritmtica simple. E0D? (?adrid) con base $22 en $;<> inclu*e $2C valores ponderados por su capitali)acin * es una media Laspe*res (aritmtica ponderada por el a6o base). Los '#dic$s r$s$G!dos so# todos %!r(os ; id$# %! .!ri!ci2# d$ %os pr$cios d$sd$ u# !Go ,!s$ 6 s$ co put!# ! %o %!r(o d$ u#! s$ri$ d$ !Gos ; 6 co#ti#uo) d!do <u$ s$ c!%cu%!# ! %o %!r(o d$ %!s s$sio#$s. Las al)as o ba+as diarias se miden por puntos de ndice, de forma ue su valoracin depender del a6o base del ue se parta, p.e. una cada de &2 puntos del AoP Mones es leve, pero la misma cada en ?adrid sera alarmante. 5. LOS MERCA0OS 0E 0ERI?A0OS Los d$ri.!dos so# co#tr!tos ,i%!t$r!%$s) cu6o .!%or d$p$#d$rI d$% .!%or d$ u# !cti.o 6! $&ist$#t$) d$ u# i#t$r>s pr$d$t$r i#!do o d$ u# '#dic$) 6 s$ $ p%$!# p!r! cu,rir ri$s(os o $sp$cu%!r. 0$#tro o 1u$r! d$ %! =urisdicci2# #!cio#!%. 1. SM!ps o p$r ut!s 1i#!#ci$r!s 4on acuerdos privados, en virtud de los cuales las partes se comprometen a intercambiar flu+os financieros futuros, de conformidad a una frmula preestablecida. 4e trata de aprovec!ar las venta+as comparativas de otra empresa * ofrecer las propias. =uede !aber sPaps de intereses (plain(vanilla) o de divisas. :n plain(vainilla corresponde siempre a una permuta de intereses en dlares con principal no inferior a >2 ?io. * duracin de > a $2 a6os. 5o !a* mercados organi)ados para los sPaps, se trata de un mercado plenamente internacional ue funciona mu* descentrali)ado * ue !asta el momento no tiene reglamentacin alguna. El Enternational 4Pap Aealers .ssociation (E4A.) es el /nico organismo internacional para estos contratos, pero no tiene ninguna atribucin legal. Los sPaps, ue pueden instrumentarse con todo tipo de refinamientos * comple+idades, tienen como funcin principal la transferencia de riesgos * como venta+a principal la flexibilidad. /. Futuros 1i#!#ci$ros

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Los futuros financieros son contratos ue se apo*an en activos financieros *a existentes. La diferencia entre un futuro sobre divisas * una compraventa a pla)o de divisas, es ue cual uier agente econmico puede comprar divisas a pla)o en un banco3 el futuro so re divisas es un contrato normali'ado &ue $a de negociarse en olsa, p.e. la London Enternational 7inancial 7utures Exc!ange. Ga* futuros de divisas, de tipos de inters * de ndices de bolsa. 1ambin la funcin principal de los futuros financieros es la transferencia de riesgos. 5o !a* ue desembolsar el importe completo, sino una proporcin del mismo, entre un %B * >B en renta fi+a, en renta variable la proporcin es ma*or. 7. Opcio#$s "ontrato ue da derec!o ( sin imponer la obligacin ( a comprar o vender un activo financiero a un precio determinado * en fec!a fi+ada. 4i se ad uiere una opcin de compra (call) sobre una accin para dentro de & meses, el ad uirente tendr derec!o a comprarla en la fec!a determinada * al precio convenido (precio de e+ercicio)3 si compra una opcin de venta (put), el ad uirente tendr derec!o a venderla en el pla)o convenido * al precio acordado. El ad uirente de compra pagar una prima por esa opcin3 el de una opcin de venta abonar una prima por el derec!o a venderla. Las opciones pueden negociarse tanto en mercados organi)ados como directamente en mercados no organi)ados (over t$e counter). Las opciones tambin transfieren riesgos, pero es igualmente posible especular a la b/s ueda de beneficios. Las opciones ue ma*or incremento !an experimentado son las opciones sobre ndices de Dolsa. M$di!#t$ $% uso d$ d$ri.!dos $s posi,%$ r$ducir $% cost$ d$ 1i#!#ci!ci2#) !u $#t!r $% r$#di i$#to d$ u#! c!rt$r!) cu,rir disti#tos ri$s(os o di.$rsi1ic!r $% ori($# d$ %os 1o#dos. . las venta+as se contraponen los riesgos, clasificados en riesgos de mercado (variacin del precio del activo sub*acente), riesgos crediticios (incumplimiento de la otra parte), riesgos operativos (fallos de los mecanismos, errores !umanos o decisiones errneas) * riesgos legales (cuando la otra parte no est facultada para !acer frente al contrato).

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4. L! $&p!#si2# d$ %os $rc!dos d$ d$ri.!dos Los sPaps son instrumentos negociados en mercados no organi)ados (@1") * !an experimentado el incremento ma*or. La muc!a ma*or flexibilidad de estos mercados, no su+etos a regulaciones, les permite una evolucin tcnica ms rpida, al tiempo ue ofrece operaciones a la medida del cliente. 8. R!*o#$s d$ %! $&p!#si2# d$ %os $rc!dos d$ d$ri.!dos Aesde mediados de los C2, los mercados de capital se !an desenvuelto en un marco general caracteri)ado por la volatilidad de tipos de cambio * de inters * por la globali)acin de los mercados financieros. La volatilidad de tipos de cambios deriva de la ruptura del sistema de Dretton Hoods3 en los a6os <2 las principales monedas sufrieron variaciones del $B al da, >B al mes * %2B al a6o. A. L! ! $#!*! d$% ri$s(o sist> ico Es %! posi,i%id!d d$ <u$ $% d$s oro#! i$#to d$ u#! $ pr$s! d$ u# $rc!do o d$ cu!%<ui$r! d$ %os circuitos 1i#!#ci$ros %i(!dos ! %os i#stru $#tos d$ri.!dos) s$ $&ti$#d! d$ 1or ! ($#$r!% ! otr!s $ pr$s!s) s$( $#tos d$ $rc!do o circuitos 1i#!#ci$ros. =uede, en casos extremos, causar crisis sistmicas ue impidan ue los sistemas financieros nacionales o el internacional en su con+unto, puedan cumplir con alguna de sus tres funciones bsicas# facilitar crditos, canali)ar los pagos * valorar los activos financieros. Los derivados pueden plantear estos problemas por la comple+idad * volumen ue !an alcan)ado, por la concentracin de las transacciones (en $;;$ los < ma*ores bancos americanos participaban en un <8B), por ue los mecanismos prudenciales a los ue se deben someter los intermediaros financieros son ms dbiles (muc!os de ellos ni lo son), por ue la innovacin tecnolgica es tan rpida ue los riesgos legales se !acen imprevisibles * por ue al tratarse de instrumentos enla)ados globalmente la capacidad de transmisin de cual uier perturbacin es muc!o ms intensa. Aesde mediados de los <2 el Danco de Dasilea !a venido se6alando los peligros ue encierran los mercados de derivados * la necesidad de dotarlos de ma*or transparencia * de buscar la forma de desactivar el riesgo sistmico. A#I%isis 1u#d! $#t!%# tcnica de anlisis seg/n la cual la coti)acin de las acciones refle+an las caractersticas bsicas de la empresa, en especial su gestin * los rendimientos obtenidos * el entorno en el ue se mueve. C"!rtis o# tcnica de anlisis seg/n la cual las coti)aciones tienden a repetirse * ue, por tanto, la secuencia !istrica permite adelantar la evolucin futura.

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TEMA 4: LA TECNOLOGA 1. LA IMPORTANCIA 0E LA TKCNICA

%* #o ti$#$ co#su o ri.!%, por ue cuando un agente econmico emplea una

determinada tecnologa para producir un bien o servicio no impide ue otros !agan lo mismo3 &* #o $s $&c%u6$#t$, por ue los propietarios de la tecnologa no pueden, salvo excepciones, conseguir ue otros agentes de+en de utili)ar esa tcnica, aun ue no se les !a*a autori)ado a !acerlo3 '* esa condicin no exclu*ente produc$ 1u(!s t>c#ic!s, por ue las empresas pueden ad uirir la informacin generada por otras sin comprarla, * por ue los propietarios de esa informacin no cuentan con medios legales eficaces para impedirlo. La tecnologa es un cuerpo dado de informacin * conocimientos ue puede ser aplicable, sistemticamente, a la produccin de bienes * servicios3 unas veces por ue facilita la creacin de nuevos productos, otras por ue transformar los procesos productivos. Es el n/cleo central de la innovacin. La causalidad de la relacin tecnologa(crecimiento no es inmediata. La aplicacin tecnolgica necesita de condiciones organi)ativas ue pueden no darse en momentos determinados, p.e. la ba+a inversin en infraestructuras en muc!os pases @"AE en los a6os 82. C! ,io t$c#o%2(ico ( es la modificacin de procesos productivos ue permite aumentar la cantidad de un bien obtenido a partir de la misma cantidad de factores. /. EL TECNOGLO9ALISMO . impulsos de la unificacin de las economas ( por intermedio del comercio, de los movimientos de integracin * de la capilaridad de los mercados de capital ( puede observarse ue %! cr$!ci2#) tr!#s isi2# 6 di1usi2# d$ %!s t$c#o%o('!s $s c!d! .$* Is i#t$r#!cio#!% NOO t$c#o(%o,!%is o. Sste tiene tres significados#
$. L! $&p%ot!ci2# i#t$r#!cio#!% d$ i##o.!cio#$s t$c#o%2(ic!s

:na proporcin creciente de innovaciones tecnolgicas se explota en mercados internacionales a travs del comercio de productos de alta tecnologa o mediante la explotacin de patentes. La tecnologa incorporada aumenta la competitividad * es, en muc!as ocasiones, el factor explicativo del incremento de las exporaciones. p.e. en el caso +apons. La proteccin internacional de patentes por parte de las empresas persigue comerciali)ar en mercados distintos al su*o la propia innovacin tecnolgica, * evitar ue la tecnologa se explote sin su a uiescencia en pases terceros. 4alvo en el caso de EE.::. * Mapn la proporcin de patentes extran+eras es superior a las nacionales. La penetracin extran+era de tecnologa tiende a ser ma*or cuanto menor es el desarrollo tecnolgico del pas.

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%. L! co%!,or!ci2# t$c#o%2(ic! i#t$r#!cio#!%

"ada ve) es ma*or el n/mero de pases ue comparten los conocimientos tcnicos por la colaboracin de cientficos de distinta nacionalidad * otras veces por la va de las propias empresas. La colaboracin entre cientficos tiende a acrecentarse, por ue la especiali)acin as lo re uiere * las actuales capacidades informticas lo facilitan. ?uc!as empresas europeas procuran establecer contratos de colaboracin con empresas norteamericanas para distribuir riesgos * acelerar el esfuer)o innovador obteniendo sinergias apreciables. Las empresas europeas colaboran ms ampliamente con las norteamericanas ue entre ellas3 la relacin con las +aponesas es poco importante, al contrario del vnculo entre empresas norteamericanas * +aponesas.
&. L! ($#$r!ci2# i#t$r#!cio#!% d$ t$c#o%o('!

(o es raro &ue go iernos o universidades participen en proyectos tecnolgicos internacionales, pero la creacin de tecnologa a escala internacional es privativa de las multinacionales, y lo es por&ue su presencia en muy diferentes pases termina por descentrali'ar sus actividades de investigacin y desarrollo! La generacin internacional de se debe &* !% !.!#c$ d$ %! t$%$ Itic! en virtud de la cual la investigacin puede ser supervisada desde cual uier centro * refuer)a la colaboracin entre filiales, permitiendo reducir costes * aprovec!ar las posibilidades de los distintos entornos cientficos * empresariales. La investigacin bsica tiende a mantenerse en la sede, la investigacin aplicada ( de la ue nace la tecnologa ( se dispersa con muc!a ms frecuencia3 '* %! #$c$sid!d d$ t$#$r pu$stos d$ o,s$r.!ci2# en centros de investigacin * tecnologa de alcance mundial3 >* !% proc$so d$ 1usio#$s 6 !d<uisicio#$s tr!#s1ro#t$ri*!s 3 el oligopolio mundial es la caracterstica dominante de los mercados de alta tecnologa. La descentrali)acin de la actividad investigadora * tecnolgica de las multinacionales tiene una /ltima ra)n# ue las economas, todas, se terciari)an gradualmente, ue los servicios son muc!o menos comerciali)ables internacionalmente, * ue conviene ue la tecnologa se adapte desde el principio a las caractersticas de los mercados en los ue el servicio va a venderse. :n mtodo para mostrar la generacin internacional de tecnologa consiste en examinar la procedencia de las patentes registradas en un pas por grandes empresas3 si parte de esas patentes se !an registrado desde fuera del pas de origen, la prueba resulta reveladora. 7. EL FACTOR LIMITATI?O 0E LA 0IFUSIBN INTERNACIONAL 0E TECNOLOGA: EL SISTEMA NACIONAL 0E INNO?ACIBN La informacin codificada ( en forma de planos, instrucciones de mane+o ( se transmite fcilmente, pero no ocurre lo mismo con la informacin no codificada, e.d., el tipo de conocimiento ue permite utili)ar adecuadamente la informacin codificada. Entre EE.::., Mapn * Europa occidental existen notables diferencias sectoriales de capacidad tecnolgica pese a ue las vas de transmisin llevan muc!o tiempo abiertas.

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:na explicacin !ace referencia al sist$ ! #!cio#!% d$ i##o.!ci2#, e.d., a Flas instituciones nacionales, sus frmulas incentivadoras * sus capacidades, por cuanto determinan el ritmo * direccin de la absorcin tecnolgica de un pasF. Las instituciones ue enmarcan este sistema en cual uier pas son# las empresas ue invierten en innovacin, las universidades o instituciones similares, las instituciones p/blicas * privadas dedicadas a la educacin general * a la 7=, * los gobiernos, pues financian, promueven * regulan el cambio tecnolgico. L!s di1$r$#ci!s or(!#i*!ti.!s o p!rticu%!rid!d$s d$ %os sist$ !s #!cio#!%$s d$ i##o.!ci2# #o so# %os F#icos co#dicio#!#t$s d$ %! di1usi2# t$c#o%2(ic!# tambin lo son la estabilidad macroeconmica ue facilita la asignacin de recursos * me+ora las expectativas empresariales, la tasa de a!orro ue incidir en el coste del capital, el grado de apertura de la economa por ue la necesidad de innovacin es ms patente en economas abiertas * la inversin directa extran+era, ue se facilita cuando la entrada * salida del capital correspondiente no plantea problemas. 4. EL ALCANCE 0E LA 0IFUSIBN INTERNACIONAL 0E TECNOLOGA La transmisin de tecnologa no !a sido uniforme# !a sido profunda en los pases @"AE, !a alcan)ado niveles considerables en los nuevos pases industriali)ados * no !a llegado a una parte del mundo en desarrollo. 8. LA CAPACI0A0 INTEGRA0ORA 0E LA TECNOLOGA =ese a la desigual distribucin de la tecnologa avan)amos !acia un mundo tecnolgicamente abierto, ue tiene los siguientes orgenes# &8* la presencia * actuacin de las empresas multinacionales, ue descentrali)an la investigacin para !acer uso de las venta+as de cada pas, * firman acuerdos de cooperacin para distribuir el riesgo in!erente a la produccin de nueva tecnologa3 &C* la inversin directa ue, en la ma*ora de las ocasiones, implica a una o varias empresas del pas receptor * las introduce en el campo tecnolgico del inversor3 &<* por medio del comercio internacional la tecnologa se difunde, la tcnica bsica se copia * se adapta3 &;* la procedencia multinacional de los cientficos ue se educan en grandes universidades * centros de investigacin occidentales.

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TEMA 8: LOS NI?ELES 0E 0ESARROLLO 1. LOS HECHOS El indicador empleado para medir el nivel de vida es el =ED per cpita, ue presenta varios inconvenientes# '2* los tipos de cambio utili)ados son en dlares, lo ue puede desdibu+ar la comparabilidad de las cifras3 '$* los registros estadsticos de muc!os pases en desarrollo son rudimentarios * valoran inadecuadamente el producto total3 '%* los niveles de vida dependen de los precios internos, mu* diferentes de unos a otros pases3 '&* el producto per cpita mide el valor de los bienes * servicios finales de ue dispone el ciudadano medio, pero sin explicitar si contribu*en o no al bienestar de la sociedad, p.e. cuentan lo mismo la educacin ue las armas3 ''* el producto per cpita no nos dice nada acerca de la distribucin de la renta. Ae la evolucin del =ED real per cpita se desprenden las siguientes conclusiones# &>* !a crecido en todos los grupos de $;>2 a $;;%, lo ue indica una elevacin generali)ada del nivel de vida3 &8* la distancia con respecto a los pases industriales se !a agrandado en el Gemisferio occidental, @riente ?edio * Tfrica, dnde disminu*e el =ED desde principios de los a6os <23 &C* el ma*or dinamismo corresponde a los pases asiticos, ue !an superado a los latinoamericanos, * ue de mantener la tendencia superarn en dos dcadas a los pases industriali)ados3 &<* @riente ?edio, ue en buena parte recibi un impulso de la primera crisis del petrleo, es tambin rea en declive, aun ue parece !aberse recuperado desde mediados de la dcada anterior. /. POR :UK CRECEN LOS PASES E% cr$ci i$#to d$% producto tot!% d$p$#d$ d$% !u $#to d$ %! producti.id!d d$% 1!ctor tr!,!=o 6 >st! d$% !u $#to d$ %! i#.$rsi2# # si aumenta el stocN de capital de la economa, la productividad del traba+o se elevar * el crecimiento de la oferta de bienes * servicios se producir (, neoclsicos, a ma*ores tasas de a!orro pases ms ricos). 4e trata de explicar el incremento de la productividad por la accin de factores endgenos# el aprendi)a+e en el traba+o (learning y doing), el capital !umano, el esfuer)o de EUA * la dotacin de infraestructuras, tanto fsica ( transportes ( como inmaterial ( educacin. En un pas subdesarrollado el sector predominante es el primario, la mano de obra sin cualificar, el nivel educativo nfimo, los niveles de renta * a!orro mu* ba+os, las organi)aciones institucionales * el clima social no fomentan las actividades productivas, la estructura financiera * fiscal es rudimentaria, el sistema de precios sufre distorsiones importantes * el cuadro de valores entorpece. Cr$ci i$#to ( se trata de singulari)ar los resortes ue impulsan una economa desarrollada, e.d. industriali)ada. 0$s!rro%%o ( lo ue importa es identificar las vas

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ue permiten soltar los frenos del subdesarrollo * encontrar una senda de crecimiento autosostenido. El ob+etivo es el mismo, pero los problemas son muc!o ms profundos en el caso de los pases en desarrollo. =ara superar el estadio de subdesarrollo !a* ue dar respuesta a estos problemas# &;* L! $sc!s$* d$ c!pit!% en sociedades con nivel de subsistencia, por lo ue se busca a!orro en el exterior a travs de organismos internacionales o la va privada. '2* L! tr! p! d$% cr$ci i$#to $ po,r$c$dor. '$* E% ,!=o #i.$% d$ i#dustri!%i*!ci2#: todos los pases desarrollados son industriali)ados, los productores de petrleo son pases ricos, pero no son desarrollados por ue no estn industriali)ados. :na ve) resuelto el problema del capital !a* ue decidirse por la industriali)acin !acia dentro o !acia fuera3 en el primer caso se protege de la competencia exterior, pero plantea enormes problemas de eficacia productiva3 en el segundo caso puede !acerse uso de las venta+as comparativas, pero !a* ue soportar la competencia de pases desarrollados. '%* L! 1!%t! d$ i#t$(r!ci2# $# %os $rc!dos u#di!%$s , las posibilidades de crecimiento son mu* dbiles, por ue el peso especfico como oferente o demandante ser inapreciable. 4alvo ue cuente con un recurso bsico importante, p.e. el petrleo, su importancia como fuente productiva declinar sin remedio, pues los productos sintticos permiten sustituir muc!os de los recursos naturales. '&* E% rit o d$ cr$ci i$#to d$ o(rI1ico, lograr ue el producto per cpita experimente un crecimiento continuo durante largos perodos, es tarea tanto ms difcil cuanto ms velo) sea el crecimiento de la poblacin. Los contados xitos demuestran la dificultad3 los niveles de vida se !an elevado en trminos de bienes * servicios disponibles de forma generali)ada, pero son pocos los pases ue !an logrado incorporarse al grupo de los pases desarrollados. 7. LAS RAZONES 0EL 0ECLI?E ECONBMICO L! i#1%!ci2# es una rmora para el desarrollo por varias ra)ones# comprime la productividad por ue impide el clculo econmico * emborrona las expectativas, canali)a las me+ores energas sociales !acia la b/s ueda de frmulas para protegerse de ella, siempre beneficia a los ms ricos * per+udica a los ms pobres con el consiguiente proceso de concentracin de renta * ri ue)a. '>* E% o%.ido d$ %!s 1u#cio#$s d$ %os pr$cios , ue si se controlan, el resultado ser el desa astecimiento por ue las empresas no pueden trasladar sus aumentos de costes al producto final, * mercados negros, por ue la demanda insatisfec!a crear mercados paralelos con beneficios extraordinarios. 4i los bienes * servicios bsicos reciben subvenciones p/blicas, los resultados sern a/n peores# la demanda se dilatar artificialmente, las funciones de produccin se alterarn para !acerse intensivas, el clculo econmico se emborronar * el 1esoro =/blico tendr ue !acer frente a un gasto incontrolable. '8* E% tipo d$ c! ,io, por cuanto determina el nivel de precios relativos de un pas. En los pases en desarrollo la moneda no es convertible * la coti)acin muc!as veces depende de decisiones administrativas. 4e mantiene sobrevaluado para moderar la inflacin * crear sensacin de estabilidad, pero las consecuencias son ue el dficit exterior se agranda por la prdida de competitividad, la reserva de divisas se agota con rapide), muc!as empresas no pueden competir * desaparecen.
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E% d$s$<ui%i,rio cr$ci$#t$ d$ %!s 1i#!#*!s pF,%ic!s se debe a su presencia directa en los mercados productivos ( a travs de empresas p/blicas ( * a la continua intervencin tanto en los mercados de factores como en los de productos. .dems de trabar el desarrollo del pas ( la productividad del sector p/blico suele ser ba+sima (, la estabilidad macroeconmica se perder * los tipos de inters se mantendrn mu* elevados, lo ue dificultar la inversin privada. '<* L! co#1i!#*! $# $% od$%o c$rr!do d$ cr$ci i$#to. 5o !a* e+emplo alguno de un pas ue con una estrategia continua de desarrollo !acia dentro (autar ua) !a*a logrado superar la condicin de subdesarrollado. 4in competencia exterior, la preocupacin por los costes desaparece * el ritmo de innovacin tecnolgica se apaga, la dependencia exterior se acrecenta por ue la sustitucin de importaciones comien)a siempre por los bienes de consumo * re uiere aumentar la importacin de bienes de capital. Escasas posibilidades de exportar bienes industriales.
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4. LA ESCASEZ 0E CAPITAL @ LOS PRO9LEMAS 0E LA 0EU0A EPTERIOR :n pas en desarrollo debe apelar al a!orro externo para aumentar su inversin3 ese capital adicional debe acelerar la tasa de expansin del pas deudor, elevar su renta * su tasa de a!orro, * permitir con el tiempo la operacin# la devolucin de la deuda. La secuencia descrita re uiere tres condiciones# ue el a!orro exterior sea invertido productivamente, ue se mantenga el crecimiento internacional * ue el ritmo del crecimiento sea superior al inters medio de los prstamos recibidos. 0enerar un supervit de cuenta corriente re uiere aumentar las exportaciones de bienes * servicios, ue se dificultar si los mercados se estancan o contraen. El endeudamiento de los pases en desarrollo !a conocido desde el trmino de la EE 0.?. distintos perodos# ';* Gasta la primera crisis del petrleo3 los flu+os de capital !acia los pases en desarrollo solan materiali)arse en a*udas oficiales, crditos comerciales e inversin directa exterior. El "lub de =ars creado en $;>8 a ra) de las dificultades en .rgentina, es un foro de negociacin de carcter privado, presidido por un alto funcionario del 1esoro francs, en el ue se re/nen los representantes del gobierno ue incumple sus compromisos * los de los pases acreedores. >2* La primera crisis del petrleo supone una alteracin radical de la situacin, por ue los pases en desarrollo no exportadores se encontraron con enormes dficit de cuenta corriente por el petrleo. La apetencia de los pases en desarrollo por obtener nuevo capital corri pare+a con la necesidad de muc!os bancos occidentales de invertir los recursos procedentes de los pases exportadores de petrleo. >$* La segunda crisis ($;C;) llev a los grandes pases industriali)ados a adoptar polticas estabili)adoras de signo contractivo, lo ue provoc un aumento de los tipos de inters * una cada de las coti)aciones de los productos bsicos. En $;<% ?+ico anunci su incapacidad para atender sus compromisos internacionales. El problema de la deuda !a tenido tres soluciones distintas# >%* Gasta $;<> priv el enfo ue convencional basado en la financiacin * el a+uste. El 7?E facilitaba crditos con condicionalidad a los pases con problemas * vigilaba el cumplimiento de los planes de a+uste. Los gobiernos reestructuraban las obligaciones p/blicas a travs del "lub de =ars.

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Ae $;<> a $;<; con el =lan DaNer se abren dos nuevas vas# mediante un incremento del riesgo de un %,>B anual durante & a6os de carcter privado * financiacin adicional del Danco ?undial * bancos regionales de desarrollo. 5i la financiacin buscada se consigui, ni los deudores cumplieron sus obligaciones. >'* Aesde $;<; a travs del =lan Drad* se !a tratado de reducir la carga de la deuda, manteniendo las lneas anteriores. Los problemas de la deuda no se !an resuelto, pero s aliviado, por ue la corriente de recursos !a aumentado, por ue los mercados secundarios de deuda amortiguan los impactos negativos de la misma * por ue para algunos pases la carga relativa !a disminuido. La deuda total pese a todos los mecanismos arbitrados no para de crecer en trminos absolutos. =ara algunos pases la carga del servicio de la deuda se !a aligerado, e.d., lo ue significa el pago de intereses * amorti)acin del principal de los prstamos. 1ambin !an a*udado los programas de estabili)acin emprendidos por muc!os pases en desarrollo, el dinamismo asitico * la recesin sufrida por los pases industriales, ue anim la inversin en pases en desarrollo. Es de notar el tirn experimentado por los prstamos privados * por la inversin. El grueso se !a dirigido a .mrica Latina, .sia * la ex(Europa del Este. Los denominados pases de ba+os ingresos ( casi toda Tfrica, parte de .sia * @riente ?edio excepto "!ina ( !an visto estancarse o reducirse las entradas de capital. En el caso de las economas en transicin con 9usia a la cabe)a, no es ue el volumen de la deuda sea excesivo, sino ue el estado de sus economas dificulta el cumplimiento de la misma. En diciembre de $;;' 9usia anunci ue no poda !acer frente a su servicio de deuda, ue recae sobre unos $22.222 ?io. de dlares de compromisos exteriores. El peligro es !o* muc!o menor, por ue los bancos privados !an tenido tiempo para sanear sus balances, los organismos financieros internacionales !an podido aumentar la financiacin en trminos concesionales, las reducciones de la deuda !an aliviado su carga * por ue varios grandes deudores !an puesto en marc!a planes de a+uste adecuados.
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8. EL CRECIMIENTO EMPO9RECE0OR 4i el precio de los bienes exportados se reduce frente al de los importados ( si la 99E empeora ( es posible ue el producto * la renta reales se contraigan en lugar de crecer, en cu*o caso estaremos ante un crecimiento empobrecedor. Los pr$cios r$!%$s en trminos medios vienen experimentando un cada ininterrumpida, por ue algunos productos bsicos !an sido despla)ados por productos sintticos, la innovacin tcnica reduce la cantidad de factores re ueridos por unidad de producto, determinados productos se comportan como bienes inferiores * su demanda crece menos ue la renta mundial, la demanda principal es de los pases desarrollados con produccin industrial mundial declinante desde los C2 * el colapso de los pases del Este, grandes importadores de productos bsicos. :n pas a corto pla)o puede utili)ar polticas de cobertura ue prote+an las coti)aciones de sus productos * mediante ad uisicin de activos exteriores en pocas de bonan)a compensar las prdidas in!erentes a los perodos de ba+os precios. . largo pla)o la solucin consiste en diversificar la oferta exportable.

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A. CIN0USTRIALIZACIBN HACIA 0ENTRO O HACIA FUERA D En sus primeras etapas la industria debe ser protegida para permitir ue se fortale)ca, * una ve) desarrollada la proteccin desaparecer. La industriali)acin !acia adentro parece contar con una serie de venta+as# se reserva el mercado interior ue ir creciendo conforme se consolide el esfuer)o industriali)ador3 por medio de la industriali)acin se puede diversificar la oferta exportable * sosla*ar los problemas ue plantea la cada de las coti)aciones internacionales de los productos bsicos3 se evitan los problemas del difcil acceso a los mercados industriales de los pases desarrollados3 la poltica comercial de otros pases tiene menos impacto sobre el proceso de desarrollo del pas. La industriali)acin !acia adentro fue la estrategia expansiva adoptada despus de la EE 0.?. por la ma*ora de los pases en desarrollo. Enflu*en muc!o las diferencias de productividad entre pases desarrollados * subdesarrollados ue no pueden compensarse con salarios muc!o menores, por ue no es posible ni social ni polticamente. La reduccin de salarios significara una reduccin de precios de los bienes exportados * un empeoramiento de la 99E. La sustitucin de importaciones suele comen)ar por los bienes ms simples, los de consumo duradero (vestido, mena+e). 4e trata de bienes intensivos en traba+o, tecnologa simple, con umbral de rentabilidad ba+o * ue no re uieren canales de distribucin comple+os. L!s co p%ic!cio#$s !p!r$c$# cu!#do $% proc$so i#dustri!%i*!dor s$ $&ti$#d$ ! %os ,i$#$s d$ co#su o Is co p%$=os) ! %os s$ itr!#s1or !dos 6 ! %os d$ c!pit!% . En la fabricacin de tales bienes, la escala de produccin, el nivel tecnolgico * los servicios postventa son especialmente importantes. 4in alcan)ar las economas de escala ue permitan un mercado amplio, los costes de produccin se mantienen elevados * resultar mu* difcil exportar parte de lo producido. Lo ue sucede es ue las venta+as comparativas de ue se puede !acer uso en la primera fase ( los ba+os costes de produccin en industrias intensivas en mano de obra ( se pierden en la segunda. 1aiPn * "orea del 4ur iniciaron la industriali)acin !aciendo uso del modelo cerrado, pero una ve) terminada la fase primera, abrieron sus economas * se apo*aron en los mercados internacionales para crecer.

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5. CBMO INTEGRARSE EN LOS MERCA0OS MUN0IALES El desarrollo espa6ol de los a6os 82 debe muc!o a la proximidad geogrfica con los pases ms industriali)ados de Europa, las dificultades de muc!os pases africanos tiene bastante ue ver con su ale+amiento de los grandes centros dinmicos. ?uc!os gobiernos de los pases en desarrollo !an estigmati)ado la inversin extran+era por entender ue generaban economas de enclave aisladas del resto del pas, por considerar ue la succin de beneficios superaba a la aportacin de capital, por temor a ue el poder de la empresa extran+era pudiera interferir en las decisiones polticas de los gobiernos. 1ales reservas no son infundadas, pero no deben !acer olvidar los aspectos positivos de la inversin# la 7D"7 aumenta, se facilita la difusin de tecnologa, se intensifica el aprendi)a+e * se acerca la economa del pas a los grandes mercados. =ara la inversin extran+era es necesario ue las normas ue la regulan no sean excesivamente restrictivas, por ue sino las inversiones tendern a ser de carcter temporal * especulativo. Q. APORTACIBN 0E RECURSOS FINANCIEROS A LOS PASES EN 0ESARROLLO Los recursos pueden proceder de un pas, de un organismo multilateral o de una empresa * las condiciones financieras incluir elementos concesionales o no. La financiacin p/blica para el desarrollo disminu*e en los /ltimos a6os, por ue sus valores absolutos tienden a disminuir * por ue aumentan las aportaciones privadas. =ero la financiacin privada acude a los ms desarrollados o a los ms grandes como "!ina, Endia o Endonesia, por lo ue los dems dependen casi completamente de la financiacin p/blica. 3. EL PAPEL 0E LOS ORGANISMOS INTERNACIONALES EN LOS PRO9LEMAS 0E 0ESARROLLO E% Fo#do Mo#$t!rio I#t$r#!cio#!% 1rata de solucionar los problemas ue se refle+an en el sector exterior para permitir una correccin ms pausada de los mismos. 4ervicios ordinarios# tramos de crdito * servicio ampliado. 4ervicios especiales# para la transformacin sistmica, de financiamiento compensatorio * para contingencias * de funcionamiento de existencias reguladoras. .sistencia de emergencia 4ervicios para los pases de renta ba+a# acuerdos en el marco del servicio de a+uste estructural * acuerdos en el marco del servicio refor)ado de a+uste estructural. La condicionalidad del 7?E es ob+eto de duras crticas por parte de los pases en desarrollo, ue refle+an un !ec!o cierto ( ue todo programa de reforma implica un coste social * poltico (, ue deben ser atendidas en lo ue ata6e a la duracin del perodo de a+uste * a la adaptacin del programa a las necesidades del pas, pero difcilmente pueden desfigurar %! r!*2# d$ s$r d$ %! co#dicio#!%id!d: <u$ %!s co#dicio#$s i pu$st!s so# #$c$s!ri!s t!#to p!r! r$$ ,o%s!r %os r$cursos

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uti%i*!dos co o p!r! situ!r ! %! $co#o '! r$c$ptor! $# u#! s$#d! d$ d$s!rro%%o Is $st!,%$. 1R. EL 0E9ATE SO9RE LA A@U0A AL 0ESARROLLO 4e entiende por a*uda al desarrollo fondos ue cumplen varias condiciones# >>* procedan del sector p/blico de los pases donantes, >8* su finalidad principal sea promover el desarrollo * bienestar social de los pases beneficiarios, >C* contienen elementos concesionales, ><* slo se computa la a*uda neta, >;* se concede a pases ue el ".A considera elegibles para la a*uda. Existen tres opiniones# la a*uda es /til, pero !a* ue aumentarla * tranformarla (casi todos los organismos internacionales)3 la a*uda apenas sirve a los pases en desarrollo, *a ue atiende principalmente a los intereses de los propios donantes (economistas * socilogos, dado ue slo se puede importar bienes * servicios del pas donante)3 la a*uda no vale para nada. En los pases asiticos es innecesaria su presencia * la convierte en fundamental en otros, pues el proceso de desarrollo autosostenido *a se !a producido en los primeros. 11. LAS SIETE PLAGAS 0EL SU90ESARROLLO %! po,r$*! ($#$r!%i*!d!3 %! i#$st!,i%id!d po%'tic!3 las frmulas democrticas se transforman con facilidad en dictaduras encubiertas o explcitas3 8%* $% cr$ci i$#to d$ o(rI1ico d$s,ord!do3 8&* %os d$sp%!*! i$#tos d$ %! po,%!ci2#, ue provoca emigraciones difciles3 8'* %! 1u(! d$ c$r$,rosL 8>* %os pro,%$ !s $dio! ,i$#t!%$s3 88* %! ,!=! pu%s!ci2# $co#2 ic!3 sin la expansin de estos mercados en los ue existen enormes demandas potenciales, la capacidad de crecimiento del con+unto mundial ser ms reducida.
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TEMA A: LA ?OLATILI0A0 CAM9IARIA 1. CONCEPTOS FUN0AMENTALES 1. E% tipo d$ c! ,io 0$#o i#! os tipo d$ c! ,io !% pr$cio d$ u#! o#$d! $# t>r i#os d$ otr!s o#$d!s. Las variaciones del tipo de cambio son fuente de beneficios * prdidas continuas ue otorgan a los mercados de divisas una importancia extraordinaria, *a ue su evolucin determina los precios relativos de bienes, servicios * activos financieros, e influ*e sobre el comercio * los movimientos de capital internacionales. /. Los $rc!dos d$ di.is!s 8C* 5o existen mercados fsicos en los ue se re/nen compradores * vendedores3 son mercados interbancarios. 8<* Los principales agentes son# '>* %os ,!#cos co $rci!%$s, ue intervienen para cumplir rdenes de sus clientes * obtener beneficios directamente a travs del arbitra+e# la compra * venta simultnea de divisas ue !ace uso de las discrepancias existentes en los distintos mercados * al mismo tiempo. Las comunicaciones modernas reducen cada ve) ms las posibilidades de arbitra+e, por ue la transparencia de los mercados iguala las coti)aciones con rapide)3 '8* %os ,!#cos c$#tr!%$s intervienen poco * suele ser para corregir las oscilaciones no deseadas de la coti)acin de su moneda * para tratar de mantenerla dentro de los mrgenes deseados3 'C* %!s u%ti#!cio#!%$s para efectuar distintas transacciones, p.e. pagar a sus proveedores situados en otros pases, efectuar operaciones de cobertura para proteger el valor de sus activos en otras divisas * evitar los riesgos de una apreciacin de las divisas en ue se endeudan3 '<* %os i#.$rsor$s i#stitucio#!%$s ue acumulan los a!orros privados * gestionan fondos de pensiones, de inversin, seguros de vida, por ra)ones de diversificacin. 8;* La importancia de los participantes, la libertad de movimientos de capital, la !omogeneidad de la mercanca (dlar), la rapide) de las comunicaciones modernas * la peculiaridad de la contratacin (generalmente verbal) !acen ue los distintos mercados de divisas formen parte de un /nico mercado mundial en el ue las transacciones !an alcan)ado unos <<2.222 ?io. de O diarios a principios de $;;&. Los segmentos fundamentales * los de ms rpido crecimiento son los sPaps, futuros * opciones. 7. CA <u> o,$d$c$ $% tipo d$ c! ,io D Es el precio ue en cada momento e uilibra la oferta de divisas (exportaciones, transferencias recibidas) * la demanda de divisas (importaciones, transferencias enviadas). C2* Enciden los di1$r$#ci!%$s d$ i#1%!ci2#3 si la inflacin espa6ola es superior a la americana, la capacidad ad uisitiva de la peseta disminuir ms rpido ue la del dlar, lo ue aumentar la demanda de dlares para ad uirir bienes, servicios o activos financieros americanos * producir una depreciacin de la peseta con respecto al dlar. C$* "uentan los di1$r$#ci!%$s d$ i#t$r>s3 especialmente a corto pla)o. 4i en Espa6a los intereses son ms altos, el capital americano se despla)ar a Espa6a en busca de

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ma*or rentabilidad * la peseta se apreciar frente al dlar. La teora de paridad de intereses de Re*nes afirma ue las diferencias de intereses !acen ue el capital acuda donde sean ms altos, lo ue implica una apreciacin inmediata de su tipo de cambio al contado (compra de la moneda) * una depreciacin de su cambio futuro (se vender para reali)ar beneficios). C%* 9esponde a los rit os d$ cr$ci i$#to de los distintos pases3 si la renta en EE.::. crece a ma*or ritmo ue en Espa6a, la demanda americana de bienes espa6oles aumentar ms rpido ue la espa6ola por productos americanos. C&* Las $&p$ct!ti.!s3 el rebrote inflacionista en cual uier pas producir la venta de su moneda ante la posibilidad de ue se deprecie, lo ue acelerar esa tendencia. 1ambin la inestabilidad poltica influir en la coti)acin, * elevar la del dlar por tratarse de la moneda refugio por excelencia. La modificacin de expectativas desencadenar adems operaciones de cobertura * especulacin ue acentuarn la volatilidad de los mercados de divisas. C'* Los co#tro%$s pF,%icos3 las barreras comerciales tienden a reducirse * el control de cambios es mnimo o inexistente. Estamos ante mercados de creciente volatilidad por# C>* la libertad de movimientos de capital3 C8* la reduccin del tiempo de contratacin de las transacciones por la tecnologa moderna3 CC* la amplitud de la gama de activos financieros tanto en mercados nacionales e internacionales3 C<* la presencia dominante de inversores institucionales * su continua preocupacin por las combinaciones de rentabilidad(riesgo de sus carteras. 4. Tipos d$ c! ,io 1%$&i,%$s 6 1i=os =uede ocurrir ue un con+unto de pases pacten entre s ue sus tipos de cambio, salvo circunstancias excepcionales, mantengan siempre idntica paridad con un ligero margen de oscilaciones ,- cambios fi+os. Ienta+as de los cambios flexibles# la independencia de la poltica monetaria, simetra en las obligaciones internacionales * su condicin de estabili)adores automticos. E# u# sist$ ! d$ c! ,ios 1i=os %! po%'tic! o#$t!ri! s$ .$ co#dicio#!d! por %! #$c$sid!d d$ !#t$#$r $% tipo d$ c! ,io $# %os Ir($#$s 1i=!dos. La posibilidad de reducir o aumentar los tipos de inters para estimular la actividad econmica o ata+ar las presiones inflacionistas c!oca con la restriccin cambiaria, pues una reduccin del tipo de inters provocar la salida de capital ue debilitar la moneda. En teora los tipos flexibles permiten una autonoma ma*or de la poltica monetaria, pero en la prctica ueda mu* limitada por la necesidad de evitar desa+ustes amplios en las variables fundamentales. :no de los argumentos ms utili)ados por los defensores de los cambios flexibles es la capacidad de corregir con rapide) el efecto de un cambio en las condiciones econmicas. E+.# reduccin de la demanda externa con la consiguiente cada de la renta * empleo * aparicin del dficit comercial. :n sistema de cambios fi+os impondr una penosa deflacin ue redu)ca costes relativos * restaure los niveles de demanda externa3 en un sistema de cambios flexibles la correccin se efectuar a travs del tipo de cambio, se depreciar la moneda lo ue al acrecentar la competitividad producir un tirn de demanda externa.

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Los defensores de los tipos fi+os afirman ue obligan a los gobiernos a aceptar una ma*or disciplina en sus polticas monetarias * fiscales, pues tendrn ue defender el cambio acordado. "on cambios flotantes, cuando una moneda muestre debilidad, los especuladores la atacarn con lo ue caer en la espiral depreciacin(inflacin difcil de corregir. Los cambios fi+os impulsan el comercio * la inversin, por ue reducen las incertidumbres asociadas a la inestabilidad cambiaria3 los empresarios pueden calcular los costes * beneficios, * los inversores la rentabilidad. /. LA EPPERIENCIA 0E 9RETTON SOO0S 1. E% pu#to d$ p!rtid! E# 1344 s$ 1ir !ro# $# 9r$tto# Soods %os !cu$rdos <u$ d!,!# .id! !% Fo#do Mo#$t!rio I#t$r#!cio#!% 6 !% 9!#co Mu#di!%. 4obre el 7?E descansara un sistema de cambios fi+os con los siguientes compromisos# todas las monedas deban ser convertibles * mantener a travs del fondo una paridad fi+a con el dlar. El margen de fluctuacin alrededor de la paridad central sera del $B. =odra !aber rea+ustes de paridades en casos de Fdese uilibrios fundamentalesF de balan)a de pagos (aun ue no describe stos dese uilibrios). =ara cubrir los posibles dese uilibrios no fundamentales de balan)a de pagos, cu*a correccin deba efectuarse via renta, el 7?E nutrido por las cuotas de los miembros, pondra a disposicin de stos una serie de recursos. La condicin fundamental era la estabilidad del dlar3 sin ella la construccin entera se vendra aba+o, por ue los bancos centrales de los dems pases lo convertiran en oro. Los pases superavitarios no tendran obligacin de corregir su dese uilibrio exterior, p.e. expandiendo su ritmo de crecimiento3 EE.::. no se vea compelida a corregir sus dese uilibrios, pues al ser el pas de moneda de reserva se podra financiar con su propia moneda. En el fondo, el sistema de Dretton Hoods refle+a la idea de una armona de intereses entre todos los pases * de la posibilidad de maximi)ar la renta mundial, mediante la liberali)acin de los flu+os de comercio * pagos * la pronta convertibilidad de las monedas, con independencia de las polticas seguidas por los distintos pases. /. E% p!p$% d$% FMI C;* Los miembros participaban con una cuota del %>B en oro * el resto en moneda nacional seg/n las principales magnitudes del pas, lo ue determinaba su capacidad de voto * girar contra los recursos del organismo. <2* Co#dicio#!%id!d d$% Fo#do 6 d$% 9IRF# son las obligaciones ue deben cumplir en ciertas ocasiones los receptores de fondos * ue tienen como ob+eto sanear la economa del prestatario, eliminando su dficit exterior a travs de polticas monetarias * fiscales. <$* En el caso de dese uilibrios fundamentales, los pases deban devaluar sus monedas. :na devaluacin de !asta el $2B re uera informar slo al 7?E3 por encima del $2B se necesitaba la aprobacin del mismo. El dise6o final del 7?E no respondi a los deseos britnicos (Re*nes) de dar vida a un banco mundial ue creara su propia moneda * obligase a compartir responsabilidades, sino a las intenciones americanas (H!ite) de dar vida a un fondo de estabili)acin de cambios ue evitase el caos de los a6os &2 con su cadena de devaluaciones competitivas.

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7. L!s d$,i%id!d$s d$% sist$ ! 1anto para sostener la expansin de los intercambios como para facilitar las intervenciones de los bancos centrales, en un sistema de paridades fi+as, resultaba necesario un crecimiento adecuado de las reservas internacionales, ue se componan de oro * dlares. El dilema de 1riffin afirma ue cuando los pasivos exteriores americanos se !ubieran !ec!o demasiado abundantes, los bancos centrales de los otros pases empe)aran a convertir dlares en oro, lo ue al reducir aceleradamente las reservas de oro americanas, socavara los fundamentos del mecanismo * lo !ara saltar en peda)os. Esta situacin no poda ser adems resuelta por la devaluacin del dlar, pues todo el edificio monetario mundial se asentaba sobre esa relacin fi+a, * el temor de los bancos centrales poda acelerar las ventas. @tra debilidad era el problema de a+uste# la resistencia de los pases a practicar polticas necesarias para mantener la coti)acin exterior de una moneda, la simetra entre pases excedentarios * deficitarios * la desigualdad entre el pas con moneda de reserva * el resto de ellos. La coti)acin de una moneda depende de la situacin de sus cuentas exteriores. :n ob+etivo ue en los a6os de posguerra se fue abandonando en favor de los ob+etivos internos. El resultado fue ue muc!os pases mantuvieron durante muc!o tiempo dese uilibrios exteriores ue !ubieran tenido ue ser calificados de fundamentales para !aber dado lugar a una devaluacin. 4 . L!s tur,u%$#ci!s d$% sist$ ! El sistema de paridades fi+as de Dretton Hoods nunca de+ de dar problemas, pero fue a partir de $;82 cuando se inicia el perodo ms crtico, cuando los dficit de balan)a de pagos americanos comien)an a res uebra+arlo. En $;82 se producen compras especulativas de oro con marcos ad uiridos con dlares, por lo ue la on)a alcan)a los '2 O * obliga al gobierno a intervenir para mantener los &> O. 4e crea un FpoolF de oro para intervenir en estos casos, ue dura !asta $;8< cuando las intervenciones resultan demasiado caras. . lo largo de los 82 se producen m/ltiples conversiones de dlares por oro por diversos pases, lo ue acent/a el problema de confian)a. .l final de la dcada el grado de cobertura de los pasivos exteriores americanos fue negativo. Las crisis sucesivas de la libra esterlina, la otra moneda de reserva, se deban a la sobrevaluacin decidida por el 0obierno para ue mantuviese su condicin de moneda internacional. En $;8C decide devaluar su moneda, lo ue pona de manifiesto ue monedas de reserva se podan devaluar * concentraba sobre el dlar los ata ues especulativos. En sta decada se produ+o de nuevo una costossima intervencin por el pool de oro3 el estallido francs de ma*o $;8< !i)o ue el franco se devaluara * el marco se revalu en $;8; gracias a los excedentes comerciales. Gacia finales de $;C2 se prev otra turbulencia, en parte por el gran dficit de la balan)a de pagos americana * los ba+os tipos de inters ue mantienen para impulsar la actividad econmica, ue contrastan con los altos en Europa para contrarrestar la inflacin. Ga* una venta masiva de dlares contra monedas europeas en busca de rentabilidad. 8. L! <ui$,r! d$% $c!#is o d$ p!rid!d$s 1i=!s

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En !(osto d$ 1351 el gobierno de 5ixon anuncia tres medidas ue anuncian el fin del sistema# 1. susp$#d$ t$ por!% $#t$ %! co#.$rti,i%id!d oro o di.is!s d$% d2%!r) /. i po#$ u# !r!#c$% !dicio#!% d$% 1RT so,r$ %!s $rc!#c'!s i port!d!s) 6 7. r$duc$ $# u# 1RT su !6ud! $&t$rior. En ma*o de $;C& el 0rupo de los $2 decide la flotacin generali)ada de las monedas ue se consagra en $;C8, cuando *a la $K crisis del petrleo * los rpidos movimientos de capital de ella derivados !aban !ec!o imposible tanto el retorno a las paridades fi+as como la reforma inmediata del sistema. . partir de ese momento, la libertad sustitu*e a la disciplina. 7. LOS CAM9IOS FLOTANTES Los pases de la "EE crearon a partir de 1353 una )ona de estabilidad monetaria, el Sist$ ! Mo#$t!rio Europ$o, ue implica la relacin fi+a de monedas entre s * la flotacin respecto al dlar. La volatilidad, generadora de numerosas incertidumbres * cambios de venta+as comparativas, !a tratado de ser reducida por acuerdos del 0rupo de los > (.lemania, EE.::., 7rancia, 0D * Mapn)# ';* Acu$rdo d$% P%!*! ($;<>)# la fuerte apreciacin del dlar !aca temer a los dems pases la aparicin de restricciones a la importacin del lado americano. 4e acord intervenir con+untamente en los mercados de divisas para depreciar el dlar. >2* Acu$rdo d$% Lou.r$ ($;<C)# estabili)ar las coti)aciones alrededor del nivel existente, un nivel acorde al comportamiento de los respectivos pases. Ae a! nace el acuerdo sobre )onas ob+etivo (target )ones) de las coti)aciones, nunca publicado. La relativa estabilidad de cambios desapareci en octubre de $;<C al desplomarse Hall 4treet * trasladarse la crisis a las principales bolsas mundiales. Aesde entonces los principales pases no se comprometen a coordinar sus polticas para estabili)ar los cambios, pues es enormemente complicado compatibili)ar ob+etivos internos * externos. ?ientras tanto el 7?E !a uedado limitado a la imprecisa tarea de supervisar, aun ue sta se encuentra mu* limitada, sobre todo en las grandes economas.

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4. EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO 1. Los pri $ros $#s!6os d$ coop$r!ci2# o#$t!ri! =ara la "EE el sistema de paridades fi+as !a sido siempre un ob+etivo primordial por varias ra)ones# <%* en mercados abiertos, los cambios de valor de las monedas producen un impacto muc!o ma*or sobre el comercio e inversin3 <&* la =." es com/n, las devaluaciones o apreciaciones modifican las monedas nacionales * los precios de garanta percibidos por los agricultores3 <'* la "EE siempre !a aspirado a la integracin monetaria3 <>* puede aumentar el peso ( monetario o fiscal (, de la "EE en los mercados mundiales. En $;C% se firm el acuerdo de Dasilea, por el ue los pases miembros se comprometan a reducir sus mrgenes de fluctuacin bilateral a %,%>B con paridad frente al dlar (serpiente en el t/nel). =ara ello los bancos centrales de la "EE se comprometan a intervenir en los mercados de divisas * se creaba en )*+, el -ondo Europeo de Cooperacin .onetario (-EC/.) destinado a refor'ar la solidaridad financiera entre los miem ros. En un clima marcado por la inflacin * economas comunitarias claramente divergentes era mu* difcil ue el mecanismo pudiera tener xito. En Dremen en $;C< los pases miembros deciden poner en pi un nuevo mecanismo ue logre una )ona de estabilidad monetaria * permita impulsar la integracin europea. Ese mecanismo fue apo*ado por .lemania (Gelmut 4c!midt para no revaluar continuamente el marco) * 7rancia (0iscard dVEstaing para estabili)ar su economa), para marcar diferencias frente a EE.::.# es el Sist$ ! Mo#$t!rio Europ$o, ue comen) su andadura en ma*o de $;C;. /. L!s pi$*!s d$% SME >$* L! o#$d! co F# ( surge de la aspiracin de tener una sola unidad de cuenta, moneda de pago * depsito de valor. Es una cesta ue toma en cuenta el peso de las economas comunitarias * ue desde ?aastric!t permanece invariable. 1odos los pases de la "omunidad participan en el E":, acepten o no el participar en el $c!#is o d$ tipos d$ c! ,io) <u$ ti$#$ c!rIct$r .o%u#t!rio. El valor del E": en trminos de una moneda vara diariamente3 permite establecer una parrilla de paridades * actuar como indicador de divergencia. >%* E% $c!#is o d$ c! ,ios ( la "omisin de las "omunidades Europeas a diario calcula el valor del mercado en E": * lo publica en el A@"E. . la diferencia en B del tipo(pivote del E":, expresado en una moneda cual uiera * su valor de mercado se le denomina Findicador de divergenciaF, * su funcin consiste en identificar a la moneda ue est causando alguna turbulencia, siendo la ue ms se ale+a de su tipo( pivote. 4i una moneda alcan)a su apreciacin mxima (U %,%>B) la otra no podr separarse de su tipo central !acia aba+o, por ue la separacin mxima *a se !a alcan)ado. =ara mantener la coti)acin dentro de las bandas los gobiernos deben intervenir# si lo !acen antes de alcan)ar el margen es una i#t$r.$#ci2# i#tr! !r(i#!%, cuando es en el lmite es una i#t$r.$#ci2# !r(i#!%. Aesde los acuerdos de 5*borg ($;<C) se busca la cooperacin de los bancos centrales# generalmente cuando una moneda se

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deval/a el banco central de la moneda fuerte compra en su mercado la dbil, * el banco central de la dbil vende en un mercado la fuerte. >&* L!s 1!ci%id!d$s cr$ditici!s ( el 7E"@? es el depositario del %2B de las reservas de oro * dlares de los miembros ue en contrapartida reciben E":4, aun ue siguen siendo due6os de los fondos. Llegado el caso, cada banco central miembro debe conceder al ue se lo pida el montante ilimitado en un pla)o de '> das. La financiacin a corto pla)o debe emplearse para dficits de balan)a de pagos. La capacidad de endeudamiento de los pases comunitarios a travs de stas facilidades crediticias es superior a la ue podan obtener del 7?E * permite intervenir con ma*or contundencia * rapide) en apo*o de sus monedas. 7. L! $&p$ri$#ci! d$% SME El 4?E tiene dos perodos# de $;C; !asta mediados de $;;%, dnde tuvo $% realineaciones, aun ue cu p%i2 co# dos (r!#d$s o,=$ti.os: U 1!ci%it!r %os 1%u=os d$ co $rcio 6 p!(os) 6 U "!c$r cr$',%$s %!s po%'tic!s !#tii#1%!cio#ist!s d$ %os i$ ,ros. L!s r!*o#$s pri#cip!%$s por %!s <u$ $% $c!#is o 1u#cio#2 1u$ por %! co#.$r($#ci! d$ %!s t!s!s d$ i#1%!ci2# 6 %! .o%u#t!d ostr!d! por %os (o,$r#!#t$s. 1uvo el coste de ue la condicin de moneda clave del marco alemn obligaba a los dems pases a una poltica de crecimiento econmico lento. La segunda etapa de mediados del $;;% a la actualidad empe) con una fuerte convulsin por el ata ue contra una serie de monedas, ue adems de obligar a cuantiosas intervenciones, dio lugar al abandono del mecanismo de la libra * la lira, * a la devaluacin de la peseta * el escudo. 1odo ello llev a la decisin de ampliar las bandas de fluctuacin a $>B, lo ue supone incrementar el riesgo especulativo, * de !ec!o es el paso a un sistema de cambios flotantes. La ruptura del 4?E se debi a una serie de causas# <8* %! %i,$rt!d tot!% d$ o.i i$#tos d$ c!pit!%, ue permite no slo rpidas operaciones de cobertura, sino tambin ata ues especulativos contra las monedas3 <C* %! i#su1ici$#t$ co#.$r($#ci! #o i#!% d$ !%(u#!s $co#o '!s (Espa6a e Etalia)3 <<* %! r$u#i1ic!ci2# !%$ !#! d$ 13Q3, ue no se !a financiado con ma*ores impuestos sino por medio de considerables dficits fiscales3 <;* %!s i#c$rtidu ,r$s r$%!cio#!d!s co# M!!stric"t, ue deba refrendarse por todos los pases el mismo a6o $;;$. En +unio $;;% el rec!a)o dans puso de manifiesto ue el camino a la :nin Europea no iba a ser tran uilo3 ;2* %! i#su1ici$#ci! d$ %os $c!#is os d$ coop$r!ci2#3 la defensa de los cambios es bilateral en casos de intervencin marginal, * unilateral en intervenciones intramarginales. =ara evitar esa intervencin en solitario muc!os gobiernos de+an ue su moneda llegue al lmite permitido, * as cuentan con la cooperacin de otros gobiernos, lo ue crea grandes tensiones3 ;$* %! situ!ci2# d$% d2%!r $# 133/ # la poltica de tipos ba+os !i)o ue el capital americano se refugiara en el marco, * contribu* a desarticular el mecanismo de cambios del 4?E. El d$to#!#t$ de la perturbacin en este caso 1u$ $% d2%!r# al ver ue la 9eserva 7ederal no pensaba subir los intereses, el marco se vi continuamente presionado a revaluaciones. 4e aprecia tambin frente a las monedas del 4?E * tensa el mecanismo,

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aun ue las bandas sean ms amplias, sobre todo frente a las monedas ms dbiles, p.e. la peseta. .ctualmente ($;;>) el 4?E sigue en estado letrgico, pues mantiene los mrgenes de $>B, la libra * la lira no se !an incorporado * el dracma nunca !a entrado. 5o !a !abido intento por parte de la "omisin para su posible recomposicin. En buena medida, la difcil situacin por la ue pasan las economas de los pases miembros con ba+as tasas de crecimiento * altas de desempleo !acen ue estos sean ob+etivos primordiales. La larga crisis del 4?E * la desnaturali)acin desde agosto de $;;& permite extraer las siguientes conclusiones# ;%* Wue los mercados no pierden de vista las variables fundamentales de las distintas economas, aun ue no reaccionen durante largos perodos. ;&* Wue la credibilidad de la parrilla de paridades, ue depende de la adecuacin entre tipos de cambio * marc!a de las economas * de la decisin de los bancos centrales de mantenerlo, constitu*en un tenue soporte. 0a p%rdida de credi ilidad asociada al rec$a'o inesperado de .aastric$t fue el disparador de la ruptura del 1.E. ;'* Wue existen lmites a la intervencin de los gobiernos en defensa de la parrilla de paridades, por ue las intervenciones son masivas * la poltica monetaria se puede ver mu* afectada. El mecanismo de cambios del 4?E tendr ue ser recompuesto en un futuro no mu* le+ano, pu$sto <u$ %os tipos s$ i1i=os co#stitu6$# %! 1!s$ pr$.i! 6 #$c$s!ri! d$ %! u#i2# o#$t!ri!. L! co#.$r($#ci! 6 %! co#so%id!ci2# d$ po%'tic!s $co#2 ic!s #$c$s!ri!s p!r! co#s$(uir%o t$#drI# <u$ co#stituir %! ,!s$ d$% #u$.o sist$ !. 8. LA CAPACI0A0 0ISGREGA0ORA 0E LA INESTA9ILI0A0 CAM9IARIA Los & grandes i#co#.$#i$#t$s d$ %os c! ,ios 1%$&i,%$s constitu*en una rmora ue debera ser evitada# ;>* Su .o%!ti%id!d ! corto p%!*o, pues tiende a frenar los flu+os de comercio e inversin al emborronar las expectativas de los agentes econmicos. Las incertidumbres aumentan exponencialmente, por ue el precio bsico sobre el ue se apo*a toda prediccin, el de la moneda, fluct/a libremente. .un ue esas oscilaciones se puedan cubrir, aumentan notablemente los costes de transaccin, adems no todas las contingencias se pueden cubrir * no pueden evitar el efecto fundamental de la volatilidad# la modificacin de las pautas de demada internacionales. ;8* L! d$s.i!ci2# d$% tipo d$ c! ,io r$!% d$ su #i.$% d$ $<ui%i,rio durante largos perodos, ue afectar a la economa en al menos dos aspectos# la produccin * el empleo * las presiones proteccionistas. "on una moneda sobrevaluada, muc!as empresas reducirn su productividad * las multinacionales fabricarn en otros pases ,- desindustriali'acin. :n efecto derivado de la sobrevaloracin es la aparicin de medidas proteccionistas, pues al reducirse la competitividad se reduce la demanda externa * aumenta la competencia interna. ;C* L! i#discip%i#! 6 1!%t! d$ coordi#!ci2# d$ po%'tic!s !cro$co#2 ic!s.

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La inestabilidad cambiaria se convierte as en un factor de desintegracin de la economa mundial por ue# >'* contrae flu+os de comercio e inversin, >>* modifica inesperadamente venta+as comparativas, dando lugar a fuertes presiones proteccionistas * polticas de empobrecer al vecino, * >8* desliga a los gobiernos, en especial a los industriales, de cual uier obligacin de acompasar sus polticas econmicas para preservar la paridad de sus monedas. El sistema de Dretton Hoods creado para un mundo econmico dominado por EE.::., no resisti el cambio de panorama mundial econmico ni la falta de estabilidad del dlar, ni !ubiera podido resistir las oleadas de capital generadas por las dos crisis energticas. Las convulsiones experimentadas por el 4?E en $;;%($;;& son prueba palpable de ue a/n dentro de una )ona muc!o ms integrada, el mecanismo de cambios puede saltar por los aires, si la convergencia no se mantiene * se intensifica. 0$pr$ci!ci2## disminucin del valor internacional de una moneda ue se produce en los mercados de divisas. 0$.!%u!ci2## disminucin del valor internacional de una moneda decidida por el gobierno del pas.

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TEMA 5: LAS TEN0ENCIAS 0EMOGRJFICAS 1. LOS HECHOS La evolucin demogrfica del mundo no !a sido uniforme * !a conocido, en ciertas pocas, movimientos contradictorios3 desde el siglo XIEEE la poblacin crece de forma ininterrumpida * el incremento se torna explosivo a partir de $;>2. /. CCBMO HA SUCE0I0OD =uesto ue el crecimiento de la poblacin es igual a la tasa de natalidad menos la de mortalidad, la explicacin de lo sucedido ( el lento crecimiento demogrfico de los pases desarrollados * el mu* rpido de los pases en desarrollo ( tiene ue basarse en la evolucin de esas dos tasas. Es<u$ ! d$ tr!#sici2# d$ o(rI1ic! , la mortalidad empe) a reducirse, al tiempo ue se mantena elevada la natalidad3 el tama6o de las poblaciones creci durante un cierto tiempo, se redu+o posteriormente la natalidad *, finalmente las dos tasas se e uilibraron a valores mu* reducidos, lo ue da lugar a un mu* lento crecimiento de la poblacin. Es un proceso ue en 7rancia abarca casi % siglos, en 4uecia $ Y * en .lemania e Etalia menos de un siglo. En los pases europeos la mortalidad descendi por ue la incidencia de las enfermedades es menor, me+ora la alimentacin * por los cuidados sanitarios. El consiguiente aumento de las poblaciones * la disparidad recursos(poblacin pone en marc!a el proceso de reduccin de natalidad. 7inalmente la revolucin industrial * la urbani)acin desestimulan notablemente la natalidad por ue el coste de los !i+os se eleva de manera sustancial, el espacio vital es menor, etc. Esa transicin demogrfica no !a tenido lugar en la ma*ora de los pases en desarrollo, aun ue se !an reducido las tasas de mortalidad, siendo similar la de Endia a la de .lemania, debido al uso de las tcnicas sanitarias procedentes del mundo desarrollado. Las tasas de natalidad del mundo en desarrollo duplican a/n a las de los pases desarrollados, en parte, por ue los mtodos modernos de control de natalidad son poco conocidos o estn pro!ibidos. Las tendencias difcilmente se modificarn por la inercia ue encierra toda pauta demogrfica# cuando la tasa de natalidad es ba+a, el n/mero de mu+eres en edad frtil es reducido. Ga* ue aceptar las pro*ecciones# ue la poblacin de las regiones desarrolladas apenas crecer desde a!ora al %2%> * ue el fuerte crecimiento demogrfico tendr lugar en las regiones menos desarrolladas. 7. LOS PRO9LEMAS 0EMOGRJFICOS 0E LOS PASES 0ESARROLLA; 0OS: LA IMPLOSIBN En los prximos a6os en el rea @"AE el n/mero de personas de 8> o ms aumentar su peso en la poblacin total, * la base activa sobre la ue descansa este grupo ser cada ve) menor, elevando la tasa de dependencia, lo ue anuncia problemas# .) Los d$ri.!dos d$ %os o,stIcu%os !% cr$ci i$#to: la ma*or experiencia de la poblacin puede uedar anulada por la rapide) del cambio tecnolgico, la movilidad

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laboral disminu*e con los a6os, lo ue da lugar a una peor asignacin de recursos !umanos, sobre todo en mercados tan cambiantes como los actuales. La tasa global de a!orro de las economas se incrementa por la propensin a a!orrar de estos grupos, pero a principios del siglo prximo, la situacin se invertir pues los +ubilados muc!o * !an de desa!orrar para subsistir. ?ercados de crecimiento lento en muc!os campos de actividad, lo ue crea expectativas borrosas * menor inversin, sobre todo en mercados de bienes, menor capacidad para asumir riesgos. D) E% !6or (!sto soci!%, dado el enve+ecimiento de la poblacin en salud * pensiones, con la consiguiente disminucin de gastos para los +venes en educacin. Ello tampoco potenciar la capacidad de crecimiento de la economa, por ue no ir destinado a perfeccionar el capital !umano. ") Co#tr!cci2# d$ %! ,!s$ d$ %! po,%!ci2# !cti.!: los pases europeos son a la ve) los ue sufren el ma*or paro, * los ue deben !acer frente a ma*ores cargas sociales. La @"AE va a tener ue ata+ar por tres vas3 reducir las tasas de desempleo, aumentar la tasa de actividad (lo ue supone necesariamente alargar la edad de +ubilacin) * recortar los programas sociales p/blicos. 4. LOS PRO9LEMAS 0EMOGRJFICOS 0E LOS PASES EN 0ESARROLLO: LA EPPLOSIBN
.) A%i $#ticio, sobre todo en las edades ms tempranas. 1iene una doble causa# la

merma de capacidad agrcola * el rpido incremento demogrfico. La produccin alimenticia no depende slo de los recursos existentes en tierra * mares, depende muy en especial del estado de la t%cnica, &ue $asta el momento $a demostrado &ue puede romper el maleficio. D) E% d$s$ p%$o, ue tiene mu* difcil valoracin por ue las cifras de paro son inconsistentes. Los registros estadsticos no son fiables, el desempleo encubierto es mu* elevado. Ga* ue suponer ue el paro es muc!o ms elevado de lo ue pone en las estadsticas, pues de no ser as, los norteamericanos emigraran a ?xico en busca de traba+o. Es el caldo de cultivo para ue aumente la delincuencia * la inestabilidad poltica. ") E% i#c$s!#t$ cr$ci i$#to d$ %!s ciud!d$s, aun ue es un fenmeno universal, el rasgo diferenciador en los pases en desarrollo es la velocidad del proceso. Ello tiene consecuencias# las infraestructuras urbanas no pueden acoger las oleadas de gentes procedentes de otras )onas, la falta de oportunidades de empleo, las actividades delictivas se convierten en el traba+o !abitual de muc!as personas. A) E% 1r$#o <u$ supo#$ $% cr$ci i$#to .$%o* so,r$ %! c!p!cid!d d$ d$s!rro%%o de un pas subdesarrollado# con ritmos de crecimiento del %(&B el aumento del producto real per cpita re uiere tasas de expansin fortsimas, ue se vern obstaculi)adas por la insuficiencia del a!orro. :n pas con demografa desbordada es un pas con propensin creciente al consumo * con escassimo a!orro. 8. LOS PRO9LEMAS 0EMOGRJFICOS ENTRE LOS 0OS MUN0OS: LA CONFRONTACIBN

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En un mundo altamente comunicado * con dos grupos de pases ( desarrollados * subdesarrollados ( de demografa radicalmente distinta, los movimientos migratorios tienden a cobrar notable importancia (en $;;% la polica fronteri)a norteamericana detuvo a $,& ?io. de inmigrantes ilegales). L!s r!*o#$s d$ %os o.i i$#tos i(r!torios

En a6os anteriores el emigrante abandonaba un pas de empleo escaso para despla)arse a uno de empleo abundante3 actualmente de+a un pas de empleo escaso a otro con tambin escasas oportunidades. E. %!s di1$r$#ci!s d$% #i.$% d$ .id! ; todos los pases desarrollados cuentan con servicios asistenciales mu* superiores a los de los pases en desarrollo, lo ue merma los temores a la enfermedad o el desamparo. Duscan me+ores condiciones de vida * !ori)ontes personales ms amplios3 EE. %! c$rc!#'! d$% u#do i#dustri!%i*!do ; la televisin muestra la existencia de los dos mundos, a los pases desarrollados unos pases desolados * viceversa. Los transportes son muc!o ms accesibles3 EEE. %os disti#tos rit os d$ o(rI1icos ; el !abitante de la )ona demogrfica desbordada percibe ue es posible emigrar a pases dnde la presin !umana es muc!o menor, por lo ue espera ue sus !i+os tengan me+or oportunidad, pues se !abrn integrado3 EI.%! r!*2# d$ $#tr!d! ; $% tr!,!=!dor i# i(r!#t$ $s $#os costoso ue el nacional, * no tiene proteccin sindical, si encima es ilegal es a/n ms barato. Los $1$ctos $co#2 icos d$ %! $ i(r!ci2# Positi.os 2* el emigrante est ms dispuesto a cambiar el lugar de traba+o, con lo ue la asignacin de recursos laborales me+orar3 $* el emigrante est dispuesto a aceptar sueldos menores, lo ue reducir los costes de produccin * me+orar la capacidad de competencia de las empresas3 %* el ue cuenta con traba+o estable aporta coti)aciones a la seguridad social. N$(!ti.os &* el emigrante termina por despla)ar al nativo por ue su coste es menor3 '* la inmigracin puede agravar el problema de financiacin de los sistemas sociales# seguro de desempleo, prestaciones familiares, servicios mdicos. Los efectos positivos tomarn cuerpo a largo pla)o, mientras ue los negativos lo !arn de inmediato.

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Los $1$ctos po%'ticos d$ %! $ i(r!ci2# 5ing/n pas pone reparos a la inmigracin de profesionales de alta cualificacin o personas con amplios recursos financieros3 ms bien estimulan estas corrientes, ue son movimientos de goteo. La emigracin produce un c!o ue cultural, ue ser menor cuanto ms prximas se encuentren las culturas. La actitud del emigrante tiene dos vertientes# desea asimilar la cultura receptora o un sentimiento de segregacin. Esta /ltima multiplicar los problemas, pues exigirn prestaciones sociales diferenciadas, p.e. escuelas propias, partidos polticos, aparicin de g$etos. Esto crea en la poblacin autctona una sensacin de prdida de identidad propia ue ser fuente de inacabables tensiones polticas. .van)amos probablemente !acia sociedades multiculturales, pero de momento las sociedades occidentales no las aceptan * procuran limitar la inmigracin mediante cuotas, visados, etc. Estos medios dificultan la emigracin, pero aumentan tambin la inmigracin ilegal. L! $ i(r!ci2# co o 1!ctor d$ d$si#t$(r!ci2# =ara los gobernantes de los pases en desarrollo, la emigracin es una vlvula de escape ue aten/a sus problemas internos, pues reduce el desempleo * genera ingresos por transferencias ue refuer)an sus cuentas exteriores. =ara los gobernantes de los pases receptores, la emigracin constitu*e una fuente permanente de problemas, externos e internos# las barreras impuestas sern mal recibidas por los pases de emigracin, deber !acer frente a los ilegales, se desencadenarn tensiones internas a veces mu* violentas. LA PIRJMI0E 0E E0A0 ( la edad figura en ordenadas, la poblacin masculina viene en la parte i) uierda * la femenina en la derec!a. Las ue apenas se estrec!an (tipo tonel) son de pases desarrollados con ba+a fecundidad * mortalidad3 las de base anc!a * picudas son de pases subdesarrolladas con alta natalidad * mortalidad.

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TEMA Q: LOS RECURSOS ENERGKTICOS 1. IMPORTANCIA 0E LA ENERGA El !ilo conductor del progreso econmico es la energa# el uso generali)ado de la energa elctrica no slo aument la versatilidad de las fuentes energticas, sino ue dio un gran impulso a los niveles de vida de las sociedades occidentales. Gacia finales del siglo pasado se comien)a a utili)ar un nuevo combustible fsil# el petrleo * despus la energa nuclear. Energa * desarrollo mantienen una estrec!a relacin3 de $<C> ( $;;$ el consumo energtico mundial casi se !a uintuplicado. =ero la energa presenta cinco problemas# 1. 0ESIGUAL 0ISTRI9UCIBN 0E LA PRO0UCCIBN @ EL CONSUMO MUN0IALES 0E ENERGA PRIMARIA Las grandes )onas de produccin de energa primaria son distintas a las grandes )onas de consumo. Las cinco grandes fuentes energticas son el petrleo, el gas natural, el carbn, la fusin nuclear * la produccin !idroelctrica. Los combustibles fsiles ( carbn, petrleo * gas ( no renovables suponen todava ms del <2B de la produccin total (&&B petrleo)3 tambin ms del <2B del consumo se apo*a en los combustibles fsiles (&&B petrleo). Ae $;C& a $;;$ la producci2# u#di!% !u $#t2 c!si u# 8RT) dI#dos$ %os !6or$s i#cr$ $#tos $# $% (!s #!tur!% 6 %! $#$r('! #uc%$!r. E% co#su o !u $#t! u# 4RT !d.irti>#dos$ %os cr$ci i$#tos Is rIpidos $# $% (!s #!tur!% 6 $#$r('! #uc%$!r. L! OC0E $s u#! *o#! d$1icit!ri! $# $#$r('!) %os Vp!'s$s d$ $co#o '! p%!#i1ic!d!V !#ti$#$# u# ci$rto $<ui%i,rio $#$r(>tico 6 $% r$sto d$% u#do !#ti$#$ u# sup$rI.it. L!s tr$s (r!#d$s Ir$!s d$s!rro%%!d!s d$% u#do ; EE.UU.) W!p2# 6 %! CEE ; so# d$1icit!ri!s $# $#$r('! 6 d$,$# i port!r u#! proporci2# sust!#ci!% d$ su co#su oL $% co#=u#to d$ p!'s$s d$ %! OPEP $s %! (r!# *o#! $&c$d$#t!ri! d$ $#$r('!. :n mercado, el energtico, con ese grado de concentracin en oferta * demanda, es por definicin, un mercado inestable * con inestabilidad creciente debido a la limitacin de los recursos energticos !o* empleados. /. LA LIMITACIBN 0E LOS RECURSOS ENERGKTICOS ?s del <2B de la produccin mundial de energa primaria procede de combustibles fsiles, e.d., de fuentes no renovables * con reservas limitadas. Ae los combustibles fsiles slo el carbn ofrece reservas amplias * dispersas# suficientes para permitir ms de $22 a6os de consumo a los niveles actuales. El petrleo * el gas natural muestran reservas limitadas * concentradas. En el mundo existen m/ltiples materias primas energticas ue de momento no pueden utili)arse, puesto ue su extraccin es difcil * no rentable. La energa /til ue se obtenga de esa materia prima debe ser mu* superior a la empleada en extraerla * transformarla. Las reservas son las cantidades de materias primas energticas ue en cada momento cumplen esas condiciones3 al resto de las materias primas conocidas se las denomina

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recursos, p.e. el aumento de precios de petrleo en $;C& !i)o ue los *acimientos petrolferos del ?ar del 5orte de+asen de ser recursos para convertirse en reservas. E% co#c$pto d$ r$s$r.! c! ,i! d$p$#di$#do d$% $st!do d$ %! t>c#ic! 6 d$ %! t$#si2# d$ %os $rc!dos. La realidad actual es ue las reservas estimadas de !idrocarburos son finitas * estn concentradas en los pases de la @=E= (++2 del petrleo y 342 del gas)! Aesde finales de $;<>, cuando los precios del barril del petrleo pasaron de %8 a $> O, el mundo !a vuelto a una era de energa barata# por ra)ones sociales, productivas * comerciales los precios finales de la energa estn subsidiados de un &2B a >2B en muc!as economas intermedias, * en la ma*or parte de los pases subdesarrollados. Los gobiernos no uieren reducir el nivel de vida de su poblacin, ni encarecer los costes de produccin, aplicar precios reales a la energa les supondra perder la venta+a comparativa de parte de su oferta exportable. Los ba+os precios de la energa la limitan, al frenar el desarrollo de energas alternativas. 1anto en pases desarrollados como subdesarrollados buena parte de la produccin energtica est en manos p/blicas, protegidas por el Estado, * en muc!as ocasiones con mercados monopoli)ados. En esas condiciones la capacidad para responder a las variaciones de demanda * me+orar la eficacia productiva es reducida, con lo ue la oferta de energa se resiente# por ello la produccin de energa se privati)a en muc!os pases. 7. EL PETRBLEO COMO PRO9LEMA El petrleo es el combustible fsil sobre el ue gira la vida moderna, no slo por ser la fuente ms fcil de extraer * transportar, sino por ue gran parte del te+ido industrial * del nivel de vida depende de los derivados del petrleo. 4e empe) a usar alrededor de los a6os %2 * en el futuro prximo desaparecer como combustible * se utili)ar slo como materia prima. !- 0$% cIrt$% d$ %!s 5 "$r !#!s !% cIrt$% d$ %! OPEP El uso generali)ado en los a6os %2 del petrleo * las abultadas cifras ue alcan)aban las transacciones, desataron una seria luc!a entre las principales compa6as !asta el acuerdo de .c!nacarr* en $;%< con la carteli)acin del mercado# supona el reparto de los mercados entre las siete compa6as ms grandes * la aplicacin de un /nico precio, el correspondiente al 0olfo de ?+ico. El dominio de las grandes compa6as se mantuvo durante muc!o tiempo. Los precios sobre los ue giraban los beneficios de los pases productores fueron reducidos un $2 ( $> B debido a un exceso de oferta en 13AR, lo ue di lugar al nacimiento de la OPEP (@rgani)acin de =ases Exportadores de =etrleo) con dos ob+etivos# >* regular el mercado de petrleo de forma ue sirva a los intereses de los pases productores * no de los consumidores, * 8* obtener precios rentables para los productores, dado ue en muc!os de ellos constitu*e la /nica fuente de ri ue)a. En $;82 produce el '%B del total mundial * posee el C&B de las reservas. 4u posicin se va a ver favorecida por el continuo incremento del consumo mundial de petrleo. En $;C2 0adafi al mando del gobierno libio presiona a las empresas concesionarias para ue redu)can su produccin con el ob+eto de elevar los precios de petrleo (ruptura del

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oleoducto 1apline). . finales de ese a6o la @=E= decide participar activamente en la fi+acin de precios. El precio se duplica de $;C2 a $;C& * los mercados advierten por primera ve) la importancia de la @=E=. E% 1!ctor d$s$#c!d$#!#t$ d$ %! pri $r! crisis 1u$ %! cu!rt! (u$rr! Ir!,$;isr!$%' d$ s$pti$ ,r$ d$ 1357 +6o Xippur-. La @=E= decide elevar un C2B los precios e imponer un embargo a todos los pases ue !aban defendido la causa israel, empe)ando por EE.::. En diciembre de $;C< la @=E= decide un aumento escalonado del $'B# los consumidores intentaron adelantar sus compras para evitar las subidas * los productores procuraron retrasar las ventas, En $;<$ el barril costaba &8 O ($;C& ( &,C> O). La @=E= pareca !aber alcan)ado todos sus ob+etivos ,- L!s r!*o#$s $co#2 ic!s d$ %! crisis Ga* un doble trasfondo en el desencadenamiento de la crisis# E. el deseo de los pases productores de tener en sus manos la extraccin * distribucin, * EE. el cambio experimentado a lo largo de los a6os 82 en los mercados de petrleo, a consecuencia de las importaciones cada ve) ma*ores efectuadas por Mapn * EE.::. L! crisis #o "u,i$r! podido !%c!#*!r %!s di $#sio#$s <u$ %! c!r!ct$ri*2) d$ #o "!,$r sido por %! ri(id$* d$ %! d$ !#d! d$ p$tr2%$o) <u$ .i$#$ d!d! por %! !%t! $%!sticid!d;r$#t! d$ su d$ !#d! 6 ,!=!s $%!sticid!d$s;pr$cio 6 sustituci2#. :na alta elasticidad(renta de la demanda de petrleo supone ue los aumentos o disminucin de la produccin provocan aumentos o disminuciones de la demanda. :na ba+a elasticidad(precio de la demanda implica ue las elevaciones del precio del petrleo contraen mu* poco su demanda. :na ba+a elasticidad de sustitucin significa ue en las funciones de produccin resulta difcil reempla)ar energa por otro factor productivo. . corto pla)o la demanda es mu* rgida# es escaso el a!orro energtico ue puede lograrse en la produccin, por ue no se puede variar fcilmente la estructura productiva ( no es posible reempla)ar los derivados del petrleo por otros combustibles. . largo pla)o, la demanda se !ace ms elstica, por ue la estructura productiva vara * se torna menos dependiente de la energa, los usos energticos se alteran para dar paso a energas alternativas. La rigide) a corto pla)o de petrleo permiti a la @=E= imponer una poltica de precios altos * crecientes a partir de $;C& * facilit el segundo estallido de la crisis de $;C;. El +uego de las elasticidades a partir de los a6os <2 debilitara progresivamente el poder de la organi)acin * facilitara el vuelco del mercado a finales de $;<>.

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c- E1$ctos d$ %! crisis >C* Cr$ci i$#to %$#to d$ %!s pri#cip!%$s $co#o '!s 3 la elevacin de los precios de petrleo di lugar a polticas contractivas ue sumira a los pases industriali)ados en la recesin del perodo $;<2(<&3 el crecimiento medio real no lleg al $B anual. ><* M!(#itud d$% $s1u$r*o d$ tr!#s1$r$#ci!3 de $;C%(<2 los ingresos de la @=E= pasaron de %'.222 a '$&.222 ?io. O, lo ue da una idea del enorme esfuer)o a ue se vieron sometidos. El recicla+e de petrodlares es la operacin de los depsitos de fondos ue los pases de la @=E= no podan absorber, * con el cul los grandes bancos internacionales financiaron a muc!os pases importadores. >;* =uesta en marc!a de u#! s$ri$ d$ odi1ic!cio#$s de largo alcance, tanto en las matrices productivas como en pautas de consumo. 82* Au $#to d$ %! d$ud! $&t$r#! d$ %os p!'s$s $#os d$s!rro%%!dos 3 la aplicacin de polticas monetarias restrictivas elev los tipos de inters !aciendo ms penoso el coste de la deuda, p.e. en $;<% ?xico tuvo ue suspender los pagos externos. d- E% d$,i%it! i$#to d$ %! OPEP 1odo crtel desencadena las fuer)as ue, antes o despus, lo cuartearn. El aumento de las elasticidades termin por reducir la demanda de petrleo, el aumento de la eficiencia energtica !i)o ue en los pases industriales disminu*ese el consumo de energa por unidad producida. La demanda energtica se diversific para !acer uso muc!o ma*or del carbn * de la energa nuclear. Los precios alcan)ados rentabili)aron *acimientos de costosa extraccin e impulsaron la exploracin * aparicin de nuevas bolsas de petrleo en 0D, 5oruega, ?xico * "!ina. Ae $;C; ( <> la @=E= defendi la poltica de altos precios, dando as satisfaccin a los miembros ue contaban con menos reservas * deseaban maximi)ar su valor. 4e necesitaba reducir progresivamente las cuotas de produccin para ue la oferta no anegase los mercados. .rabia 4aud acept desempe6ar el papel de productor acomodante (s5ing producer), con lo ue de $;C; ( <> su cuota de produccin pas del $',>B al 8,$CB. . mediados de $;<> .rabia 4aud decidi no seguir desempe6ando este papel, lo ue refle+aba la desilusin * falta de solidaridad dentro de la @=E=, adems de ue la cada de ingresos por exportaciones !acan insostenible la posicin del 0obierno. En ste momento los precios se derrumbaron !asta los $> O por barril * nunca !an vuelto a superar los %2O, salvo un breve perodo de nerviosismo desencadenado por la guerra del 0olfo. La guerra Ern(EraN * la invasin de RuPait por EraN !an servido para debilitar a/n ms la co!esin de la @=E=. $- CH! d$s!p!r$cido $% p$%i(ro d$ otr! crisis p$tro%'1$r!D Aesde $;<8 los precios se !an mantenido relativamente constantes. En $;;2 durante la guerra del 0olfo los precios oscilaron alrededor de '2 O barril por los temores ue la produccin de .rabia 4aud pudiera uedar afectada ante una posible invasin de EraN, ue la oferta de los otros pases no pudiera compensar la NuPait ( temores ue desaparecieron al comprobarse ue la oferta era suficiente * el precio del crudo volvi a su normalidad. La evolucin de los precios es el sntoma de una normali'acin de los mercados ue se apo*a en & circunstancias#

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>* la incapacidad de la @=E= para volver a imponer los precios del crudo# en la

actualidad los precios se negocian entre comprador * vendedor de acuerdo a las condiciones del mercado, de la calidad del crudo, los costes de transporte * los factores estacionales3 8* las condiciones de la oferta# la ruptura del oligopolio de oferta !ace mu* difcil ue cual uier decisin de la @=E= no pueda ser contrarestada por el resto de los pases, ue !o* suponen el 642 de la produccin total3 la exploracin de nuevas bolsas de petrleo, p.e. en las rep/blicas independientes se lleva a cabo por las grandes compa6as mundiales, lo ue !ace remota la posibilidad de carteli)ar el mercado3 C* las posibles actuaciones de la .gencia Enternacional de la Energa (.EE)# con el tiempo la .EE !a logrado establecer una red de seguridad ue se basa en la reduccin a mu* corto pla)o del consumo energtico de sus miembros (p.e. menor iluminacin de las ciudades) * las reservas estratgicas, para llegado el momento lan)arlas al mercado e impedir una elevacin s/bita de los precios. 1ambin existen factores preocupantes3 el impacto ue el fundamentalismo islmico puede tener sobre la produccin * exportacin de petrleo (.rabia 4aud es la pie)a clave)3 la situacin de los pases ue formaban la ex(:4 * producen el $8B del petrleo mundial ( su situacin poltica es inestable * una confrontacin civil prolongada reducira su presencia en los mercados petrolferos e incidira sobre los precios3 la experiencia revela ue los mecanismos de accin con+unta presuponen la actuacin solidaria de los mercados, ue no suele funcionar demasiado bien. 4. LA 0EMAN0A FUTURA 0E ENERGA El consumo energtico per c7pita actual es mu* dispar, por ue los niveles de desarrollo tambin lo son. En trminos medios un c!ino o un indio consumen %2 veces menos energa ue un norteamericano o un canadiense * ; veces menos ue un europeo. El mundo consume una cantidad determinada de energa# <,C 01E= de $;;2. En el consumo inciden una serie de variables fundamentales, p.e. el ritmo de crecimiento de las )onas, su evolucin demogrfica, el a!orro * la eficiencia energtica, la me+ora de la tecnologa * de los mecanismos institucionales. Las !iptesis de partida de la demanda de energa en el a6o %2%2 son optimistas, por ue parten de unas tasas de crecimiento econmico ue difcilmente se sostendrn3 se parte de una reduccin ue nunca se !a dado en la !istoria3 se considera ue la transferencia de tecnologa se efectuar fcilmente * el me+or funcionamiento de los mercados energticos. ./n admitiendo ese menor crecimiento en la demanda, la oferta prevista plantea una serie de incgnitas8 el petrleo sigue representando el 9:2 de la oferta; el gas natural pasa a ser un elemento clave, pero re&uiere grandes inversiones para su e"plotacin y transporte; la energa nuclear supone do lar la produccin de )**4, al margen de los recelos &ue esta energa despierta en muc$os segmentos sociales! 8. ENERGA @ ME0IO AM9IENTE
$. E1$cto i#.$r#!d$ro ( cambio climtico ue provoca el recalentamiento de la tierra,

pues la radiacin solar ue recibe no puede volver al espacio por ue lo impide la capa de gases ue producen las sociedades modernas (dixido de carbono) procedente del

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uso masivo de combustibles fsiles ,-- menor pluviometra, deserti)acin acelerada, aumento del nivel de los ocanos * desaparicin de muc!as tierras ba+as. L%u.i! Icid! ( por la uema de combustibles fsiles se producen xidos de a)ufre * nitrgeno ue transforman la lluvia en cida, capa) de destruir bos ues, acabar con lagos * deserti)ar grandes superficies. Co#t! i#!ci2# d$% !ir$ ( a causa de las emisiones de los ve!culos * cinturones industriales ue per+udican gravemente la salud. R!di!cti.id!d 6 ($sti2# d$ r$cursos r!di!cti.os ( las centrales nucleares se constru*en con enorme cuidado, a pesar de ello, accidentes como "!ernob*l ($;<8). Los residuos radiactivos tambin plantean problemas serios de almacenamiento. E&tr!cci2# 6 tr!#sport$ d$ r$cursos $#$r(>ticos ( la extraccin de muc!os combustibles fsiles produce contaminacin * accidentes en el transporte con graves per+uicios ecolgicos, p.e. mareas negras. Las medidas !asta a!ora adoptadas son escasas, por ue las prioridades son otras, son costosas * se re uieren actuaciones con+untas de varios pases, pues la contaminacin es transfronteri)a * sus efectos terminan por !acerse sentir de forma encadenada a escala mundial. El crecimiento demogrfico previsto se concentra en un ;2B en pases en desarrollo. Los gobiernos correspondientes prestarn atencin preferente a la generacin de energa, sin ue sus efectos contaminantes les preocupe demasiado. El rea @"AE con un $8B aproximado de la poblacin mundial actual consume un '>B de la energa primaria. A. UN POR?ENIR 9ORROSO Las caractersticas apuntadas de los mercados energticos ( separacin productores * consumidores, reservas limitadas de petrleo * gas natural, considerable peso del petrleo en la oferta energtica, consumos mu* dispares de unos a otros pases * problemas medioambientales ( configuran un futuro lleno de tensiones e incgnitas. El crecimiento de la demanda se deber a la transformacin del mundo en desarrollo poblado por unos %822 ?io. de personas. En el petrleo * gas natural el aumento de la produccin significar !acer uso de *acimientos de ms difcil acceso. 4e anticipa un aumento de precios de la energa, sin ue sea fcil determinar cuando. Los acontecimientos polticos tienen sustancial influencia en los mercados energticos ( las dos crisis de los C2 fueron provocadas por la guerra rabe(israel ($;C&) * la revolucin irana ($;C;). La inestabilidad poltica en ciertas )onas se acrecienta3 los pases rabes siguen amena)adas por el fundamentalismo * la "onfederacin de Estados Endependientes es una continua fuente de conflictos.