Rolando Astarita

Fuga de capitales, dlar y modelo K

Fuga de capitales, dlar y modelo K

Esta nota es continuacin y actualizacin de la que escrib hace un ao, en la que discuta cuestiones vinculadas al crecimiento basado en el tipo de cambio alto ("Profundizar..." ). Deca entonces que el tipo de cambio alto haba sido clave para la estrategia de desarrollo industrialista, desde mediados de 2002. Bsicamente porque la devaluacin posterior a la ruptura de la Convertibilidad haba significado una fuerte cada de los salarios -en trminos de dlar y poder adquisitivo-, con la consiguiente mejora de las condiciones competitivas del capitalismo argentino. Sostena tambin que a la redistribucin regresiva del ingreso se haban sumado equipos industriales renovados durante los 90; una elevada capacidad ociosa; y el congelamiento de tarifas de servicios. Todo esto se conjug para elevar la tasa de rentabilidad, en particular de las empresas productoras de bienes transables. Adems, el ciclo alcista de los precios de los alimentos, y en particular la soja, dieron un poderoso oxgeno extra al crecimiento, habilitaron ganancias extraordinarias al agro (suba de la renta de la tierra), y una constante inyeccin de recursos al Estado. Sin embargo, sealaba en aquella nota, no haba habido un desarrollo sustentado en la inversin de equipos y la tecnologa. Esto es, no estbamos ante un aumento de la competitividad con bases slidas. Por eso, en 2010 ya se evidenciaba el desgaste del modelo: el supervit comercial se achicaba; la inflacin erosionaba la competitividad del tipo de cambio; y el gobierno se enfrentaba a la disyuntiva de devaluar, o de retrasar el tipo de cambio a fin de frenar la inflacin. Pero en este ltimo caso, caera an ms la competitividad. Escribamos: Si el gobierno promueve una depreciacin de la moneda, acelera la inflacin, con poca ganancia en competitividad. Si por el contrario, retrasa el tipo de cambio, agrava los problemas de competitividad, acercndose a un escenario parecido al de los noventa. De hecho, hoy algunos sectores industriales empiezan a quejarse de que con este tipo de cambio no pueden competir. Es posible que de prolongarse esta situacin, hacia fin de 2011 el tipo de cambio real vuelva a estar al nivel de la Convertibilidad. Aunque la situacin internacional es distinta de la existente en los noventa, principalmente por la suba de la demanda mundial de materias primas. A pesar de las seales que estaba dando la economa, muchos defensores del modelo K de crecimiento siguieron afirmando que el modelo tiene bases slidas, y que solo los ciegos catastrofistas de izquierda, o la derecha golpista, podan encontrar algn problema serio. La idea dominante en este sector es que, en tanto haya estmulos de demanda, la inversin crecer ms o menos automticamente. Una tesis que se ha mantenido contra viento y marea.

Fuga de capitales

Tambin en una nota anterior, de septiembre de 2010 (ver aqu), decamos que en Argentina se mantena una de las caractersticas tpicas del atraso, que una parte muy importante de la plusvala se

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volcaba al consumo suntuario, la inversin inmobiliaria, o iba al exterior. Con respecto a esto ltimo, sealbamos que las inversiones de argentinos en el exterior obedecan a una lgica de valorizacin financiera, y que los rendimientos de esas inversiones se reinvertan en el exterior, de manera que representaban una importante sangra en trminos netos del excedente. La contrapartida de esta salida era que la inversin en plantas, equipos e infraestructura productiva, si bien haba mejorado en algn punto del PBI con respecto a los 90, continuaba siendo relativamente dbil. Por eso concluamos que hay un fuerte crecimiento (del PBI), y cierto aumento de la participacin de la inversin con respecto a los niveles promedio de los noventa, pero sin que pueda hablarse de algn cambio estructural. Una parte fundamental del excedente sigue saliendo del pas; aunque a diferencia de la dcada de los noventa, ahora esa salida est financiada por el supervit de cuenta corriente. ... La salida de capitales sigue poniendo en evidencia la estrecha vinculacin de la clase capitalista argentina con el capital mundializado, particularmente con el capital financiero. Naturalmente, los defensores del modelo productivo siguieron mirando para otro lado. Pero los hechos son testarudos, y las cosas siguieron complicndose, hasta llegar a la actual coyuntura. En los ltimos tres meses el Banco Central ha vendido ms de 4100 millones de dlares. Segn la consultora Ecolatina, la formacin de activos externos del sector privado se increment de un ritmo promedio mensual de 300 millones de dlares en el perodo enero 2003 a marzo 2008 a 1.500 millones por mes entre abril 2008 y junio 2010. El marco de esta fuga de capitales es una macroeconoma en la que las seales del desgaste del modelo son inocultables. El supervit comercial pas de ms del 4% del PBI en 2007 a aproximadamente el 2%. Las reservas del Banco Central bajaron desde ms de 52.500 millones de dlares a fines de 2010, a 47.580 millones hoy; esto a pesar de que tom prstamos de bancos europeos. Las reservas de libre disponibilidad (las que exceden la base monetaria, y con las que el Gobierno paga deuda externa), se evaporaron. El crecimiento de los depsitos bancarios se ha frenado, y las tasas de inters han subido al 15% para los minoristas (estaban al 10%) y hasta el 20% para los grandes depositantes. Esto tambin formar parte del modelo productivo? En cualquier caso, y ante este panorama, es evidente que la disyuntiva de 2010 que comentbamos, se ha hecho ms aguda. Destaquemos que si bien la crisis internacional ha jugado un rol en la fuga de capitales -debido a la devaluacin del real, y la desaceleracin de la demanda internacional- no alcanza a explicarla. Despus de todo, otros pases latinoamericanos han estado recibiendo capitales a causa de la crisis internacional, por lo que su problema es el opuesto del argentino: procuran evitar la apreciacin de sus monedas. En Argentina, en cambio, la apuesta de muchos grandes inversores, y tambin de ahorristas pequeos y medianos, es que el precio del dlar finalmente va subir.

Desarrollo desigual y dependiente, y tipo de cambio

Tal vez una de las cuestiones ms importantes es entender que la disyuntiva descrita -devaluar o retrasar ms el tipo de cambio- se inscribe en un movimiento de largo plazo de la economa argentina,

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en la que se alternaron los perodos de tipo de cambio alto y bajo, pautados por crisis que marcaron la transicin de un perodo al otro. Por eso, ms all del anlisis de la coyuntura inmediata, nos interesa mostrar cmo existe una cierta lgica en estos movimientos, que est vinculada al desarrollo de las fuerzas productivas -en particular, al nivel de productividad- y a las variaciones de la rentabilidad e inversin de los sectores vinculados a la produccin de bienes transables (sustitucin de importaciones y exportables) y de bienes no transables (en lo que sigue resumo algunas de las ideas que presento en Economa poltica de la dependencia y el subdesarrollo). Si se toma como punto de partida 1974 -inicio de la crisis final de la estrategia de sustitucin de importaciones-, se advierte que desde 1977 y hasta comienzos de 1981 rigi un tipo de cambio real bajo (moneda apreciada); que en la dcada de 1980 y hasta comienzos de 1991, el tipo de cambio fue alto (moneda depreciada); durante la Convertibilidad la moneda se apreci; y a partir de 2002 se vuelve a un tipo de cambio alto, aunque con tendencia paulatina a la apreciacin desde 2003, hasta llegar al actual escenario. Aclaramos que cuando hablamos de moneda apreciada nos referimos a un tipo de cambio cercano al nivel de paridad de poder de compra con los pases adelantados (en particular, con EEUU). Esto significa que, en promedio, y a igual que sucede con la mayora de las economas atrasadas, la moneda argentina tiende a ubicarse en un nivel por debajo de la paridad de poder de compra. Esta depreciacin de la moneda en trminos reales obedece, desde el punto de vista de la ley del valor trabajo, a problemas estructurales, que tienen que ver, principalmente, con la baja productividad de la industria argentina. Dada su baja productividad relativa, una manera que tiene la industria de ganar competitividad en el mercado mundial es a travs del tipo de cambio real alto, que implica bajos salarios en trminos de la moneda mundial (dlar o euro). Sin embargo, debido a los impulsos inflacionarios que derivan de este rgimen cambiario, a mediano plazo casi inevitablemente se generan las condiciones para la reversin hacia el tipo de cambio bajo. Y son estas variaciones bruscas del tipo de cambio, las que generan cambios tambin bruscos y profundos en las tasas de rentabilidad de los sectores productores de bienes transables y los productores de bienes no transables; y con ellos, de sus tasas de crecimiento e inversin. Con tipo de cambio alto, los sectores productores de transables aumentan su rentabilidad, lo que lleva aparejado el aumento de inversiones en el sector; pero baja la rentabilidad y la inversin en los sectores de no transables. A su vez, con la moneda apreciada, los sectores transables ven disminuidas sus ganancias, y los de no transables las incrementan, y con ella la inversin y el crecimiento. El resultado es que se asiste a un desarrollo desigual, profundamente desestructurado. Los cambios bruscos de la rentabilidad de los sectores debilitan las inversiones de largo plazo, fundamentales para superar el subdesarrollo. Los diferenciales de productividad se acentan, porque ora un sector, ora el otro, sufre perodos ms o menos prolongados de baja rentabilidad y por lo tanto de baja inversin y renovacin tecnolgica. En los 90, por ejemplo, en tanto en telfonos, o produccin y transporte de electricidad, se realizaban inversiones y se espandan, muchas industrias productoras de transables, en especial intensivas en mano de obra -textiles, calzado, etc.-, languidecan. De la misma manera, el

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parque industrial se renovaba parcialmente, pero el sector productor de mquinas herramientas trabajaba con un 50% de capacidad ociosa, promedio. En los 2000, por el contrario, sectores de productores de bienes exportables, o sustitutos de importaciones, prosperaron; pero amplios sectores productores de servicios, o energtico, se retrasaron. Significativamente, la balanza energtica pas a ser deficitaria, luego de haber tenido supervit en los 90 y buena parte de los 2000. Este crecimiento desestructurado se refleja entonces en la situacin cambiante del sector externo, y las dinmicas de precios. Los perodos de tipo de cambio alto, posteriores a una devaluacin, dan lugar a mejoras rpidas y sustanciales de la balanza comercial (o en la balanza de cuenta corriente). Los productores de transables con ventajas competitivas naturales -ejemplo, el sector productor de granosobtienen plusvalas extraordinarias, bajo la forma de ganancias extraordinarias, o alta renta agraria. Eventualmente, en una coyuntura de altos precios internacionales de las materias primas, una parte de la renta puede captarse con impuestos y destinarse a subvencionar industrias proveedoras de insumos y servicios, a los efectos de sostener el tipo de cambio real alto. En estos perodos el crecimiento industrial se caracteriza por ser principalmente extensivo -esto es, empleador de mano de obra- y la renovacin tecnolgica relativamente dbil. La competitividad del sector transable es alta, pero porque est asentada en una alta explotacin del trabajo (salarios bajos, precarizacin del empleo, etc.), y en la contencin de los precios de insumos y servicios esenciales.

Erosin del tipo de cambio competitivo

No es de extraar entonces que a mediano plazo la ventaja competitiva se erosione, en la medida en que los precios de los bienes no transables y los salarios, especialmente de los sectores sindicalizados, buscan recuperar el terreno que han perdido con la devaluacin. Por eso, a mediano o largo plazo, las falencias y contradicciones estructurales no pueden superarse con meros remedios monetarios. No se trata de conspiraciones de los golpistas, como he escuchado de boca de algn intelectual K de Carta Abierta, sino de las leyes de la acumulacin (y la explotacin) capitalista. La cuestin de fondo es que la debilidad de la inversin -y del despliegue de la investigacin y desarrollo- no permite superar el atraso y ganar competitividad genuina a la industria. Hoy, en Argentina, la balanza comercial industrial es fuertemente deficitaria (en las manufacturas de origen industrial, por unos 20.000 millones de dlares), luego de casi una dcada de crecimiento industrialista K. El problema puede agudizarse bruscamente si algunos de los socios comerciales deprecia su moneda; como acaba de suceder con Brasil. En consecuencia, las presiones inflacionarias, que tienen origen cambiario, no dejan de acentuarse. Los sectores productores de no transables no invierten si no mejoran los precios relativos, y en el mediano o largo plazo, los precios de servicios y otros insumos comienzan a subir. Si adems, el gobierno ha mantenido tarifas congeladas, a costa de crecientes subsidios, es probable que aparezcan dficit fiscales crecientes. La monetizacin del dficit (esto es, cubrirlo con emisin), da lugar a mayores presiones inflacionarias, acrecentando la desconfianza hacia la moneda nacional. En definitiva, las presiones

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inflacionarias terminan erosionando la competitividad cambiaria. Al crecer la desconfianza, se potencia el flujo de fondos hacia el dlar o el euro. El ahorro (ms precisamente, atesoramiento) ocurre en moneda extranjera. Al caer los depsitos en moneda nacional, los bancos elevan las tasas de inters, para detener la sangra. Lo cual no es precisamente un estmulo para la inversin productiva. Todos estos factores no dejan de empujar hacia la devaluacin.

Devaluaciones, inflaciones y reversiones cambiarias

Pero la devaluacin de la moneda no es una solucin sencilla, ya que puede dar lugar a nuevas devaluaciones, que eventualmente desembocan en altas inflaciones (o hiperinflaciones). Lo cual es insostenible, como lo demuestra la experiencia argentina de los 80 y principios de los 90. Es que con alta inflacin los salarios bajan en trminos reales -es inevitable que pierdan la carrera con los precios- pero tambin con una moneda en constante prdida de valor se embotan los mecanismos del mercado. Entonces es imposible comparar los tiempos de trabajo. Por eso, en el extremo, la economa se dolariza. El dlar pasa a ser moneda no slo de atesoramiento, sino tambin medida de valor y medio de pago (los contratos se fijan en dlares, etc.). Se generan as las condiciones para la reversin hacia la moneda fuerte. El anclaje del tipo de cambio est en la lgica del proceso, ya que se busca fijar la variable que ha estado en el origen del impulso inflacionario, y restablecer la disciplina del mercado, tanto sobre los capitales menos productivos, como -y principalmente- sobre los trabajadores. Es por esta razn que las razones que lleva a los perodos de apreciacin de la moneda se incuban en las fases de crecimiento que se sostienen en el tipo de cambio alto. Algo de esto se ve en el panorama actual; la apreciacin del peso de los ltimos aos est en la mecnica del crecimiento de los 2000. Sin embargo, hoy la economa argentina no est ante un escenario de crisis aguda, al estilo de lo ocurrido en 2001. Pero dicho esto, tambin hay que decir que el panorama se ha agravado. Desde hace muchos meses el gobierno ha venido retrasando el tipo de cambio para frenar la inflacin, esto es, ha aplicado una receta tpica de la dcada de 1990. Pero por esto en los ltimos tiempos se ha apreciado la moneda; con lo cual se debilit uno de los pilares del modelo, el tipo de cambio alto. Por eso tambin, en los hechos, ha comenzado a establecerse otra paridad entre el peso y el dlar, a travs del mercado no oficial (o negro). Esta dicotoma -atraso del tipo de cambio oficial, depreciacin de la moneda en el paralelo- es otra expresin de las disyuntivas que enfrenta el modelo K. Paralelamente, los subsidios a industrias productoras de servicios y similares (elctricas, transporte, pero tambin forestal y agroalimentaria), no han dejado de aumentar. En 2010 el Estado transfiri unos 48.000 millones de pesos a las empresas, un 45% ms que en 2009. Y slo en los primeros seis meses de 2011, alcanzaron 32.366 millones de pesos, un 73% ms que en igual perodo de 2010. El ajuste significara un aumento de las tarifas, esto es, un cada del poder adquisitivo de los salarios, en primer lugar. Pero tambin agregara presin a los impulsos devaluatorios. Subrayamos: en estas condiciones, una devaluacin se descargara sobre los trabajadores, bajando los salarios. Aunque puede dar lugar a una agudizacin de las luchas salariales.

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Por eso la propia clase dominante es reacia a aplicar este remedio. Pero por otra parte, el actual esquema ha comenzado ha hacer agua.

En conclusin, lo que est sucediendo hoy en Argentina -fuga de capitales, depreciacin de hecho de la moneda- refleja que el crecimiento de los 2000 no ha permitido superar las estructuras del atraso y la dependencia. Negar esta realidad hablando sobre el modelo de matriz diversificada y acumulacin con inclusin social, equivale a marearse con palabrero vaco.

-Rolando Astarita Buenos Aires, 2011 http://rolandoastarita.wordpress.com/