Ingeniera Econmica II 71.

51 2010 (10 Aniversario)

Ejercicios 11ma Clase Prctica: Incertidumbre y Riesgo en proyectos
Ejercicios Evaluacin de Proyectos - Mtodo Monte Carlo 1) La empresa Monte Gaucha S.A., elaboradora de infusiones, desea lanzar al mercado una nueva marca innovadora en alguno de los siguientes tres productos: Yerba mate (Y.M), Caf o T. Para ello, el sector de Ingeniera junto al de estadsticas realizaron las siguientes estimaciones: a) Para la marca de Y.M., la inversin necesaria es aleatoria con distribucin Uniforme [min =8.000.000; max= 10.000.000], V.R. Tcnico= 10% del Valor de la inversin en cualquier momento. Se estima que se la retirara del mercado a los aos 4 (P= 0,3), 5 (P= 0,5) o 6 (P= 0,2). Los flujos de fondos netos anuales seran todos dependientes e iguales, siguiendo una distribucin Normal [u= 3.000.000, Desv = 500.000]. Existe independencia entre las diferentes variables mencionadas. b) Para la marca de Caf, se sabe con exactitud que la Vida de mercado es de 8 aos. Los flujos de fondos siguen una distribucin Normal y son todos independientes. FF0(u= -9.000.000; Desv.= 0); FF1 (u= 1.000.000; Desv= 200.000); FF2 (u= 2.000.000; D= 300.000); FF3 (u= 1.500.000;D= 300.000); FF4 (u= 1.000.000;D= 250.000); FF5 (u= 1.500.000; D= 100.000); FF6 (u= 2.500.000; D= 100.000); FF7 (u= 1.000.000; D= 250.000); FF8 (u= 500.000; D= 200.000). c) En el caso de la marca de T, despus de un exhaustivo exmen, se llego a los siguientes valores: E(VAN) =300.000; DESV(VAN)= 200.000. Vida estimada del producto = 7 aos. Otro datos: TREMA =10%. Nmeros aleatorios extrados: RN1 (657; 488; 282; 504), RN2 (2; 5; 1; 4), DNA (0.036; -0.605; -1.470; -1.864). Las alternativas son mutuamente excluyentes. Suponga que el nmero de iteraciones es suficiente en los casos que convengan usarlas. Se pide: a) Decida, con la medida del mrito ms adecuada y sin tener en cuenta el riesgo, la marca de qu producto sera ms conveniente lanzar al mercado?. b) Ahora, considerando el riesgo de las alternativas factibles de ser aprobadas y, mediante el mtodo de la razn E(x)/D(x), evale cual es la ms favorable. Ubquelas en un grfico E(x) vs. D(x) mostrando las correspondientes pendientes (solamente de las alternativas consideradas en este punto). c) Suponga ahora que la empresa siente mucha aversin al riesgo y solo aprueba sus proyectos que cumplan con Desv.(x)<0.5 E(x), que decisin tomara? Incertidumbre en proyectos Anlisis de sensibilidad 1) Una empresa que opera desde hace 30 aos y tiene diversos negocios, est evaluando la posibilidad de incursionar en la comercializacin de un producto durante el prximo ao (slo el prximo ao). De acuerdo a los estudios de mercado que ha realizado, estima que podr comprar por mayor el producto a un costo unitario (CV) de $6,5 y venderlo a un precio (P) de $10 y que este proyecto generar costos fijos (CF) de $150.000 durante su ao de duracin. La empresa pronostic ventas por 80.000 unidades (Q). Para comercializar estos productos, se deber etiquetar cada unidad y para ello se deber invertir en una mquina que costar $5.000 en total (Inv), cuya vida til contable es de 2 aos, su amortizacin es lineal y su valor de venta en el mercado al transcurrir un ao es de $1.000. Trema: 18% Tasa de impuesto a las ganancias: 30% a) Calcule el VAN del proyecto. b) Cul es el valor de P-CV (o sea, beneficio marginal) con el que se alcanza el punto de equilibrio?

c) Grafique el VAN del proyecto en funcin de cada una de las siguientes variables: P, CV, CF, Q, Inv. (Ceteris paribus, todo en un mismo cuadro con variaciones de +/15%) A qu variables es ms sensible el VAN? d) Si se considera que cada una de las variables trabajadas en el punto c), puede variar hasta un 15%. Calcule el VAN en el peor escenario posible, es decir, aquel en el que todas las variables toman su valor ms desfavorable. e) Resulta que, en realidad, el CV est compuesto por un insumo que cuesta USD 1,5 y otro insumo de $ARS 0,5 y, como la tasa de cambio es de 4 ARS/USD, la empresa indic CV=$ARS 6,5. Qu otro anlisis sugerira a la empresa que haga? Ejercicios Adicionales - Mtodo Montecarlo 1)Montecarlo Ms aplicaciones Stock limitado Su empresa comercializa un producto importado de China. Semestralmente, llega el container con toda la mercadera trada por el importador y a usted se le enctrega el stock que encarg en su pedido. La demanda de unidades de su producto, responde a una distribucin U(1000;3000) y usted define el volumen de su pedido semestral segn el criterio del valor esperado, es decir, 2000 unidades. El precio de venta es de 10$/u. Calcule el valor esperado de las VENTAS de un semestre, teniendo en cuenta que cada unidad sobrante, se puede vender al costo por 3$/u. RND: 0.12; 0.08; 0.92; 0.63; 0.22 IG El proyecto a evaluar tiene una vida de 3 aos y requiere una inversin de $3000 que se amortiza linealmente en 3 aos y tiene valores de rezago tcnico y contable de $0. El costo de ventas representa el 50% de las ventas, los costos fijos son de $1000 por ao, el impuesto a las ganancias del 30% y la tasa de descuento del 12%. Las ventas del ao 1 dependen del grado de impacto que tenga el producto en cuestin. Buen impacto: $10.000, Impacto regular: $7.000, Bajo impacto: $3.000 y las probabilidades de ocurrencia son de 25%, 50% y 25% respectivamente. El crecimiento de las ventas (y los asociados costos de ventas) est sujeto a la situacin econmica que viva el pas: Auge: crecimiento del 10%, Regular: crecimiento del 5%, Crisis: cada del 5%, con probabilidades de ocurrencia del 20%, 60% y 20% respectivamente. Calcule el valor esperado del VAN del proyecto. (Para simular utilice: RND1: 0.52; 0.23; 0.77; RND2: 0.53; 0.50; 0.81) Opciones Usted acaba de comprar 1000 opciones de venta de una tonelada de grano, la prima fue de 2$/opcin. Dichas opciones tienen un precio de ejercicio de $5. Segn un consultor conocido, las distribucin de probabilidades del precio de la tonelada de grano responde a una distribucin N(=4,5; =3). Calcule el valor esperado del ingreso por ventas totales. DNA: -0,646 ; 0,988 ; 1,432 ; -1,004 2)Evaluacin de Proyectos - Simulacin Montecarlo Decida si aprueba o rechaza empleando el mtodo del VAN con una Trema del 10% un proyecto cuyos datos son: -Inversin: Normal de media 100.000$ y desvo standard 5.000$ (DNA= 0,30 -0,92 0,13 ). -Vida: Uniforme mnimo 4 aos, mximo 16 aos (RN= 693 192 092 ) . -Flujo de efectivo neto anual: 14.000$ (p=40%), 16.000$ (p= 40%), 20.000$ (p=20%) (RN=2,5,1) -El valor de rescate es de 10.000$. Todas las variables son independientes.

3) Evaluacin de Proyectos - Simulacin Montecarlo Se estn estudiando dos alternativas de inversin en equipos. La alternativa A requiere una inversin inicial de $15.000 con unos costos anuales de operacin de $2.000. Las posibilidades para la vida de servicio y el valor de mercado final son: Vida de servicio Valor de Mercado final 3 aos $4.000 4 aos $2.500 Cada vida de servicio tiene la misma probabilidad de ocurrir. La alternativa B requiere una inversin inicial de $30.000 con costos anuales de operacin despreciables. El valor de mercado final, en funcin de la vida de servicio es $8.000-$500(n), donde n es la vida de servicio con la siguiente distribucin de probabilidades: Vida de servicio Probabilidad 7 aos 0,4 8 aos 0,3 9 aos 0,3 Si la Trema es del 10% y la tasa de impuesto a las ganancias es del 20%. Elija la alternativa ms conveniente empleando para ello 5 escenarios por simulacin de Montecarlo.(vt) 4) Evaluacin de Proyectos - IVA - Simulacin Montecarlo La empresa fabricante de freezers "Lavpe Pecho Fro" quiere analizar el impacto IVA que generar la produccin de su nueva lnea de freezers durante los prximos 4 aos. Como los datos de la inversin y del FF del proyecto son inciertos, el gerente propone el anlisis por medio de una simulacin Montecarlo. Los datos con los que se cuenta son los siguientes: IVA r - IVA Inversin 0: Variable Normal con media - 50$ y desvo -40$ 20 0-24 - FF IVA 1-4: Uniforme con valores entre +10$ y +25$ 40 25-49 - Posicin IVA sin Proyecto (Deb. Fiscal): Discreta con la 60 50-74 siguiente tabla de distribuciones 80 75-99 Se pide: a) Calcule el impacto de este impuesto sobre el proyecto (VAN IVA). Trema 15%. IG = 0%. Considerar 2 iteraciones suficientes. b) Comente brevemente los pasos necesarios para completar un anlisis serio en simulacin Montecarlo y cual es el objetivo que persigue ste mtodo. c) Si el IG pasa a ser del 50%, Cmo impactar esto en su anlisis? 1 Iteracion: 2 Iteracion: Variable Normal: 0.25 Variable Normal: 0.75 Variable Uniforme: 66 Variable Uniforme: 30 Variable Discreta: 82 Variable Discreta: 16

Ejercicios Adicionales - Sensibilidad 1) La empresa WWW esta considerando la posibilidad de entrar en el negocio de alquiler de equipos altamente sofisticados. Y han iniciado los estudios de mercado correspondientes y aunque estos estarn terminados en Enero 2003, se estima que cuando menos se puede alquilar por 2 horas diarias. En caso de buena demanda se alquilara 8 hs diarias. El valor de rescate se estima despus de 5 aos (Vida Fiscal) en el 50% de su valor original, aunque ya se encuentre totalmente depreciado. S e conoce que:
Costo Operador 40.000$/ao Otros Costos Fijos 10.000$/ao Combustible y Varios 10$/hr Reparacin y Mant. 10$/hr

Adems se sabe que este tipo de negocios tiene una tarifa de 400$/hr y solo se puede trabajar de lunes a viernes. IG 0 50%. Se desea que la TIR sea como mnimo del 25%. Construir la curva Cantidad Mxima a Invertir =f(cantidad de horas que se va a alquilar por da). Obtenga la expresin algebraica de la funcin, e indique el significado de las zonas por encima y por debajo de la curva. Sugerencia: Note que lo que se pide es una lnea de indiferencia de la inversin contra la cantidad de horas rentadas por da.

2) La municipalidad local debe comprar de inmediato un nuevo dispositivo de monitoreo de flujos de vapor. Un grupo de ingenieros calcul estas estimaciones como las ms probables:
Inversin de Capital -$140.000 Ahorros anuales $25.000 Vida til 12 aos Valor de mercado(fin ao 12) $40.000 TREMA 10%

Como una incertidumbre considerable rodea estas estimaciones, se desea evaluar la sensibilidad del VAN a cambios de +/-50% en las estimaciones ms probables de (a) ahorros anuales, (b) vida til y (c) TREMA. Grafique los resultados y determine a cul factor es ms sensible la decisin. 3) Suponga que para un proyecto de ingeniera las estimaciones optimista, ms probable y pesimista son como se muestran a continuacin:
Inversin de Capital Vida til (aos) Valor de Mercado Flujo neto de efectivo anual TREMA (anual) Optimista -$90.000 12 $30.000 $35.000 10% Ms Probable -$100.000 10 $20.000 $30.000 10% Pesimista -$120.000 6 0 $20.000 10%

A - Cul es el valor anual de cada una de las tres condiciones de estimacin? B - Se piensa que los elementos esenciales son la vida til y el flujo neto de efectivo anual. Elabore una tabla que muestre el valor anual de todas las combinaciones de estimados para estos dos elementos suponiendo que los dems siguen siendo los ms probables.